Quyền chọn và ứng dụng của quyền chọn vào giao dịch chứng khoán tại thị trường chứng khoán việt nam,

NƯỞ ' VÍỆTƯ^M b " V LV.001064 '!iộ GIẢ Ù DỤC VẢ ©Ào T ịO lỆN N uA N ^ À iíG ^80 ỘT sổ— rO / S' VL JN G TH Ị N € ó € bé 'ịÍIYỀí chọn va ứng dưng s u y ên chọi C tU N r KHOÁN Õ * v o giao ĨIỈCH • T ■\i aTHI i i :G CHỬNG KHOÁN ViỆT Na M n L V.N VÃ' rtÌẠ C S't K IN B IT HỌC VIỆN NG/ rHƯVIỆN Tâm th n í trung 332.1 VUE ịI v \ *ộvm ỏ 2013 LV.OO* I r i T K I- H T g i II I m NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM a BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGẦN HÀNG * * * HỌC VIỆN NGÂN HANG KHOA SAU ĐẠI HỌC VƯƠNG THỊ NGỌC BÉ QUYÈN CHỌN VÀ ỨNG DỤNG CỦA QUYÈN CHỌN VÀO GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI THỊ TRUỒNG CHỦNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài - Ngân hàng Mã số : 6034.0201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TÉ Người hưóng dẫn khoa học: TS v ũ BẰNG H Ọ C V IỆ N N G Á N H À N G TRUNG TẦM THƠNG TIN - THƯ VIÊN Sơ': U L J Q tt I HÀ NỘI/2013 Ì1 [f LỜ I C A M ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu thân Các số liệu thông tin sử dụnẹ luận văn có nguồn gốc rõ ràng, trung thực phép công bổ Tác giả luận văn Vưong Thị Ngọc Bé MỤC LỤC Trang LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: TÓNG QUAN QUYỀN CHỌN VÀ THỊ TRƯỜNG QUYÊN CHQN 1.1 THỊ TRNG CHỨNG KHỐN 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Chức vai trị thị trường chứng khốn .4 1.2 QUYÈN CHỌN 1.2.1 Định nghĩa .6 1.2.2 Phân loại quyền chọn theo thời gian thực hợp đồng .7 1.2.3 Ưu nhược điểm quyền chọn 1.2.4 Cơng cụ phịng ngừa rủi ro quyền chọn .9 1.2.5 Vai trò hợp đồng quyền chọn .14 1.3 ĐIÈU KIỆN ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 16 1.3.1 Điều kiện phát triển thị trường chứng khoán 16 1.3.2 Điều kiện pháp lý .17 1.3.3 Điều kiện thông tin thị trường 19 1.3.4 Điều kiện kỹ thuật 20 1.3.5 Điều kiện người 20 1.4 MỘT SỚ KINH NGHIỆM CỦA THÉ GIỚI VÈ TỎ CHỨC SÀN GIAO DỊCH QUYÈN CHỌN 20 1.4.1 Sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán Chicago (“CBOE”) - Mơ hình Mỹ 21 1.4.2 Sàn giao dịch giao sau quyền chọn tài quốc tế London “LIFFE”) - Mơ hình Châu Âu 24 1.4.3 Sàn giao dịch chứng khốn Tokyo (“TSE”) - Mơ hình Nhật .28 1.4.4 Bài học kinh nghiệm rút Việt Nam ứng dụng quyền chọn chứng khoán vào thị trường chứng khoán Việt Nam 32 CHƯƠNG 2: THỤC TRẠNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHÚNG KHOÁN VIỆT NAM 35 2.1 HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHÚNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2000 -2012 35 2.1.1 So lược trình hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 35 2.1.2 Diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam 39 2.1.3 Quy trình giao dịch co chế giám sát .50 2.1.4 Những biểu nghiệp vụ quyền chọn chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam 52 2.2 SỤ CẦN THIÉT CỦA VIỆC ÁP DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN TRÊN THỊ TRNG CHỬNG KHỐN VIỆT NAM 54 2.2.1 Tạo công cụ bảo vệ lợi nhuận cho nhà đầu tư thị trường chứng khoán 54 2.2.2 Đa dạng hóa hội kinh doanh cho nhà đầu tư tài nước .55 2.2.3 Thúc phát triến thị trường chứng khoán Việt Nam .55 2.2.4 Tác động gián tiếp đến công ty niêm yết .56 2.2.5 Thu hút dòng vốn đầu tư nước gián tiếp vào Việt Nam 56 2.3 THUẬN LỢI VÀ KHÓ KHĂN CỦA VIỆC ÁP DỤNG GIAO DỊCH QUYÈN CHỌN Ở THỊ TRƯỜNG CHỬNG KHOÁN VIỆT NAM .57 2.3.1 Thuận lợi việc áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán thị trường chứng khoán Việt nam 57 2.3.2 Khó khăn việc áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán thị trường chúng khoán Việt Nam .59 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP ÁP DỤNG QUYÊN CHỌN CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM .63 3.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIẺN, KHẢ NĂNG VÀ ĐIÈU KIỆN ÁP DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 63 3.1.1 Định hưóng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2 63 3.1.2 Nhận định khả áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam 65 3.1.3 Điều kiện để áp dụng quyền chọn chứng khoán vào thị trường chứng khoán Việt Nam 66 3.2 MỘT SÓ GIẢI PHÁP ÁP DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 68 3.2.! Một số giải pháp tô chức quản lý sàn giao dịch 69 3.2.2 Một số giải pháp phát triển thị trường chứng khoán 71 3.2.3 Một số điếm cần quan tâm áp dụng giao dịch quyền chọn 77 3.2.4 Giải pháp nhà đầu tư 78 3.4.5 Giải pháp khác 79 3.3 KIÉN NGHỊ 81 3.3.1 Kiến nghị với Chính phủ Bộ tài việc nâng cao tính hiệu thị trường tài Việt Nam 81 3.3.2 Kiến nghị với Ngân hàng nhà nước Việt Nam nhằm đẩy mạnh việc đại hóa Ngân hàng thương mại Việt N am 81 3.3.3 Kiến nghị ủy ban chứng khoán nhà nước việc cải tiến làm tăng tính cạnh tranh thị trường chứng khoán Việt Nam 83 KÉT LU Ậ N 86 TÀI LIỆU THAM KHẢO 87 PHỤ L Ụ C 89 DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU CHỮ VIÉT TẤT CBOE : Chicago Board Options Exchange: Sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán Chicago CPH : Cổ phần hóa DNNN : Doanh nghiệp nhà nước EuronextN.V : Sàn giao dịch chứng khoán Châu Âu HOSE : Sở giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội LIFFE : Sàn giao dịch giao sau quyền chọn tài quốc tế London IPO : Chào bán lần đầu chứng khốn cơng chúng NĐT : Nhà đầu tư OTC : Thị trường quyền chọn phi tập trung OTC SEC : Ưỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước Mỹ (Securities Exchange Commission) Tp HCM : Thành phố Hồ Chí Minh TSE : Sàn giao dịch chứng khoán Tokyo TTCK : Thị trường chứng khoán TTGDCKHCM : Trung tâm Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh UBCK : Uy ban chứng khoán UBCKNN : Úy ban chứng khoán Nhà nước CK : Chứng khoán DN : Doanh nghiệp DANH M ỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Quá trình hình thành phát triển TTCK Việt Nam 35 Bảng 2.2: số lượng công ty niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 2000-2012 40 Bảng 2.3: Diễn biến thị trường chứng khoán qua giai đoạn 42 D A N H M Ụ C C Á C H ÌN H , B IÉ Ư Đ Ồ Hình 1.1: Mua quyền chọn mua .10 Hình 1.2: Bán quyền chọn mua 11 Hình 1.4: Bán quyền chọn bán .12 Hình 1.5: Quyền chọn mua bảo vệ 13 Hình 1.6: Quyền chọn bán bảo vệ 14 Hình 1.7: Giao dịch thị trường quyền chọn CBOE 23 Hình 1.8: Giao dịch thị trường quyền chọn LIFFE 26 Hình 1.9: Giao dịch thị trường quyền chọn TSE 30 Biêu 1.1: Số lượng doanh nghiệp niêm yết qua năm TTCK Tokyo 29 Biểu 2.1: Số lượng tiền huy động số lượng công ty niêm yết 40 Biểu 2.3: Diễn biến giao dịch sàn Hà Nội từ 2006 -2012 42 Biểu 2.4: Giá trị vốn hóa TTCK Việt Nam (2000 - 2012) 48 Biểu2.5: Sổ lượng tài khoản giao dịch chứng khoán (2000 - 2012) 49 LỜ I M Ỏ ĐẦU Sự cần thiết tính thực tiễn đề tài Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam trải qua 12 năm hoạt động, q trình gặp khơng khó khăn, thách thức nhiên phải ghi nhận đóng góp lớn vào phát triển kinh tế nước ta TTCK trở thành kênh huy động vốn hiệu nhiên gây tốn thất tương đối lớn cho số nhà đầu tư tham gia thị trường Điều khang định đầu tư chứng khốn khơng mang lại nguồn lợi nhuận mà cịn chứa đựng rủi ro cao Các số VN -Index; HN - Index tăng giảm thất thường, chủ tham gia thị trường sử dụng công cụ báo để dự đoán xu hướng diễn biến thị trường tương lai nhiên tính xác báo hạn chế Tại TTCK Việt Nam phần lớn nhà đầu tư cá nhân với tiềm lực tài có hạn, cách thức họ tham gia thị trường ngắn hạn theo tâm lý đám đông Khi thị trường niềm tin, chủ thể ạt bán chứng khốn đe bảo tồn vốn gây hỗn loạn khủng hoảng cho TTCK Do TTCK cần thiết có cơng cụ bảo vệ lợi ích, phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư vừa đảm bảo tính ổn định tâm lý người tham gia vừa thúc đẩy TTCK phát triển Trên giới, hầu hết thị trường giao dịch chứng khoán có thị trường giao dịch chứng khốn phái sinh với nhiều loại công cụ đế nhà đầu tư lựa chọn cho giải pháp bảo vệ rủi ro riêng Việc hình thành thị trường chứng khốn phái sinh, ngồi nhu cầu lớn từ nội thị trường chứng khốn nước, tất yếu khách quan tiến trình phát trien thị trường chứng khoán Quyền chọn loại chứng khoán phái sinh tốt đảm bảo mục đích Với lý trên, 78 Tuy nhiên, với tầm nhìn dài hạn cần xây dựng khung phí cách hợp lý dựa tiêu chuẩn định Bởi lẽ mức phí quyền chọn cao hay thấp phản ánh mức độ rủi ro dự kiến xảy đánh giá sức khỏe kinh tế doanh nghiệp Đơn cử Trung Quốc vào tháng 08/2012 phí giao dịch quyền chọn cổ phiếu cao 41% so với thị trường Mỳ nguyên nhân thị trường chứng khoán Trung Quốc lo ngại tốc độ tăng trưởng chậm lại kinh tế Trung Quốc (48% công ty Trung Quốc niêm yết Mỹ báo cáo hoạt động kinh doanh nửa đầu năm khơng đạt tiêu ước tính, tăng từ số 28% năm 2011) 3.2.3.2 Quy định giới hạn giá số lượng Mạt trai cua giao dịch quyên chọn tượng đâu Các nhà đầu co the đau giá lên đâu giá xuông quyền chọn mua quyên chọn bán Việc đầu giá họp đồng quyền chọn làm cho giá chứng khoán biến động vượt khỏi biên độ dự kiến làm mât niềm tin doanh nghiệp nhà đầu tư, TTCK non trẻ Việt Nam Do vậy, cần phải đưa quy định giới hạn giá số lượng giao dịch quyền chọn Quy định nhằm khống chế nhà đầu tư đưa mức giá cao hay thấp, làm cho giá chứng khoán bị xáo động bóp méo 3.2.4 Giải pháp đối vói nhà đầu tư Hoạt động quyền chọn Việt Nam chưa phát triển, nhà đầu tư trang bị kiên thức đủ vê giao dịch quyền chọn nhung kien thưc nhât Quyên chọn chứng khoán mang nhiều rủi ro chứa đựng địn bẩy tài cao, cách thức sử dụng khơng mang lại cho nhà đâu tư vào nguy khó lường Do vậy, người tham gia trực tiêp sử dụng giao dịch quyên chọn cần trang bị thêm kiến thức đê có thê sử dụng linh hoạt cơng cụ đầu tư khác nhau, nhằm ngăn 79 ngừa rủi ro tìm kiếm lợi nhuận cho thân Ngồi nhà đầu tư phải liên tục cập nhật thông tin học hỏi thêm kiến thức thị trường tài chính, kỹ phân tích, ngồi nước để đưa dự báo chuẩn xác phục vụ cho hoạt động đầu tư có hiệu 3.4.5 Giải pháp khác 3.4.5.1 Đẩy mạnh việc nghiên cứu đào tạo, đồng thời phổ biến rộng rãi kiến thức chứng khoản, thị trường chứng khoán đặc biệt chứng khoán phải sinh Con người nhân tố thiếu hoạt động, hoạt động mn đạt hiệu cân có phân tích, nghiên cứu đưa hành động thật xác Trong linh hoạt thị trường chứng khốn việc đào tạo nghiệp vụ ln đặt lên hàng đầu Q trình đào tạo phải thực diện rộng khơng bó hẹp nhà phân tích, nhà mơi giới, nhà quản lý mà tồn quản đại cơng chúng Quá trình đào tạo phải thực từ ban đầu trường đại học đặc biệt trường đại học kinh tế, hình thức đào tạo cần có đa dạng học khóa, hội thảo, đào tạo từ xa, nhằm đáp ứng nhu cầu đối tượng kiến thức TTCK Nội dung chương trình đạo tạo cân phải cập nhật theo xu hướng thị trường chứng khốn nói riêng kinh tế tiên tiến giới Ngoài ra, cần thường xuyên phổ biến kiến thức chứng khoán, TTCK đặc biệt chứng khoán phái sinh cho công chúng thông qua chuyên mục tìm hiểu kiến thức chứng khốn đài phát thanh, truyền hình, internet, kênh tuyên truyền nhanh đến quảng đại công chúng đâu tư Bên cạnh đó, cơng ty chứng khốn cần đào tạo chun sâu cán đe chuẩn bị cho nghiệp vụ đầu tư 80 3.4.5.2 Hình thành tơ chức đinh mức tín nhiệm Hiện nay, nước ta chưa hình thành tổ chức thức thực cơng việc đánh giá xếp hạng tín dụng cơng ty niêm yết mà có nhât Trung tâm thơng tin tín dụng - Ngân hàng nhà nước, cần hình thành tổ chức thực nhiệm vụ theo nguyên tắc cụ thể, bao quát toàn mạt, chuyên nghiệp khách quan đê đảm bảo nhà đâu tư có nguồn thơng tin tơt đê đưa quyêt định đầu tư Đây sở quan trọng thị trường nhìn nhận đánh giá Cơng ty, có tác động đến việc hình thành tài sản sở 3.4.5.3 Nâng cao hoạt động tổ chức trung gian Các tô chức trung gian chứng khoán phải thực nghiệp vụ tuân thủ theo luật chứng khoán, cần nâng cấp quy mô vốn, chất lượng dịch vụ cung ứng, công nghệ người, tăng cường đạo đức nghề nghiệp người hành nghê chứng khốn Bản thân mơi tơ chức tài trung gian UBCKNN cân có chế tài mạnh đổi với trường hợp vi phạm đạo đức nghề nghiệp chung TTCK riêng cơng ty Hiện hoạt động mơi giới, tư vấn đầu tư chứng khốn cơng ty chứng khoán chưa thực chuyên nghiệp Các nhân viên thực nghiệp vụ đóng góp ý kiến cho nhà đầu tư chưa thực hiệu quả, chưa tạo niêm tin cho nhà đâu tư đê coi kênh tham vấn tốt Vì vậy, cần nâng cao vai trị tư vân đâu tư chứng khốn cơng ty chứng khốn Theo xu hướng hội nhập, UBCKNN nên có sách khuyến khích cơng ty chứng khốn lớn nước ngồi hợp tác với cơng ty chứng khốn nước đê học hỏi, trao đôi kinh nghiệmc giúp thay đổi diện mạo dịch vụ 81 3.3 KIÉN NGHỊ 3.3.1 Kiến ngh i vói Chính phủ Bơ tài vê viêc nâng C30 tính hiêu thị trưịng tài Việt Nam Trong thị trường tài có hai thị trường phận thị trường tiền tệ thị trường vốn ln có quan hệ chặt chẽ với Trong đó, mối quan hệ mâu chơt nhât quan hệ rrC K —lõi thị trường vốn vói thị trường tín dụng ngắn hạn - lõi thị trường tiền tệ Cân quyêt tâm phát triên nguôn lực đất nước thông qua việc đa dạng sở hữu, trọng phát triển kinh tế tư nhân tiến hành cổ phần hóa cách mạnh mẽ Bộ Tài cần kiên hồn thành việc tiếp tục cổ phần hóa tất ngân hàng thương mại lớn Nhà nước Bên cạnh cơng tác phân câp quản lý tài thực mạnh mẽ triệt đê Các quan chức sớm hoàn thiện thể chế hoạt động TTCK, bước mở rộng tham gia NĐT nước vào TTCK Việt Nam theo cam kết hội nhập, tạo điều kiện cho doanh nghiệp Việt Nam, trước mắt doanh nghiệp lớn, tham gia vào thị trường vốn quốc tế Việc đầu tư theo danh mục thông qua TTCK, thị trường vốn, đặc biệt tham dự NĐT nước ngồi ln xung lực mạnh cho phát triển tăng trưởng nước phát triển Dưới góc độ quan quản lý thị trường, Bộ Tài ửy ban Chứng khoán Nhà nước tiếp tục biện pháp phát triển bền vững thị trường vốn, TTCK để tạo mơi trường an tồn, minh bạch hiệu cho đầu tư bảo vệ NĐT 3.3.2 Kiến nghị với Ngân hàng nhà nưóc Việt Nam nhằm đẩy mạnh việc đại hóa Ngân hàng thương mại Việt Nam Một nhân tố ảnh hưởng mang tính bao trùm có khả tạo thay đôi lớn đổi với môi trường hoạt động phát triển khu vực tài - ngân hàng thời gian tới việc Việt Nam 82 gia nhập WTO hội nhập kinh tế quốc tế sâu rộng Vì vậy, ngành Ngân hang Viẹt Nam can phải tiêp tục mạnh việc đại hóa, cải cách tồn diện nhằm nâng cao lực quản lý, giám sát hệ thống ngân hàng Ngân hàng Nhà nước lực cạnh tranh tổ chức tín dụng đồng thời chuan b| điêu kiện cân thiêt đê bảo đảm hệ thông ngân hàng phát triển an toàn, hiệu hội nhập kinh tế quốc tế thành công Đe đạt điều NH ỉ M cân phải thực nội dung sau: Hiện đại hố cơng nghệ ngân hàng, để tạo dịch vụ đại, tất yếu phải đầu tư vào công nghệ đại Đối với NHTM Việt Nam nay, cần xác định chiến lược đầu tư công nghệ ngân hàng hợp lý, phù hợp voi trinh độ khả hệ thông ngân hàng Việt Nam Trước mắt cần đâu tư công nghệ đê ưu tiên tạo sản phẩm có khả cạnh tranh cao, tránh đâu tư tràn lan, khơng có trọng điểm đầu tư vào cơng nghệ khơng có khả khai thác khả khai thác hiệu thấp thị trường Việt Nam Kết hợp sản phẩm dịch vụ đại với dịch vụ truyền thống đế tạo sản phẩm dịch vụ kết hợp, dịch vụ đa tiện ích để thoả mãn nhu cầu tốt cho khách hàng Từ tạo khả cho ngân hàng tăng lợi nhuận Các ngân hàng cân đa dạng hoá dịch vụ ngân hàng mới, phải trọng tập trung vào khai thác số dịch vụ đại mạnh Cân có sách phân loại khách hàng, nghiên cứu nhu cầu thị trường để nắm bắt nhu cầu nhóm khách hàng Một mặt để thoã mãn nhu câu đa dạng khách hàng, mặt khác tăng khả cạnh tranh từ sản phẩm mạnh, giúp ngân hàng kinh doanh hiệu quả, phát triển bền vững Đào tạo đội ngũ cán nghiệp vụ, cán quản trị ngân hàng đảm bảo quản lý thực tốt nghiệp vụ ngân hàng đại Khác với 83 loại hình kinh doanh khác, kinh doanh ngân hàng yếu tố người ln đóng vai trị định Bởi vì, ngân hàng lĩnh vực kinh doanh sở mối quan hệ chữ "tín" ln đặt lên hàng đầu Khách hàng tìm đến ngân hàng họ tin tưởng Vì để thu hút khách hàng nhân viên ngân hàng phải chuyên sâu nghiệp vụ, có thái độ cư xử nhã nhạn, hch VỚI khách hàng Đặc biệt điều kiện sử dụng công nghệ lnẹn đại, can co đơng u tơ trình độ cơng nghệ kỹ ngươi, cong ng hệ chi đạt kêt thơng qua người Vì cac ngan hang cân trọng vân đê đào tạo đội ngũ nhân viên nghiệp vụ có trình độ, có khả làm việc với công nghệ đại Bên cạnh đội ngu quan lý, lãnh đạo ngân hàng cân phải thường xuyên nâng cao trình độ để đảm bảo quản lý, điều hành hiệu hoạt động kinh doanh ngân hàng Đây mạnh công tác tuyên truyền, quảng cáo rộng rãi dịch vụ ngân hàng, đặc biệt dịch vụ dại Ngân hàng cần kết hợp phương thức tuyên truyền phát tờ rơi, thông qua phương tiện thông tin đại chúng, để cơng chúng có thơng tin đầy đủ tính tiện ích dịch vụ đại Đổi với Ngân hàng Nhà nước, cần phải giám sát hoạt động NHTM hoạt động repo, huy động, cho vay, cầm cố để đầu tư chứng khoán; xây dựng, củng cô vê tô chức áp dụng cơng cụ quản lý thích hợp để bảo đảm giám sát luồng vốn đầu tư nước vào TTCK mối liên hệ TTCK thị trường tiền tệ 3.3.3 Kiến nghị ủy ban chứng khốn nhà nưóc việc cải tiến làm tăng tính cạnh tranh thị trường chứng khốn Việt Nam Hiện nay, việc giám sát TTCK thực theo hướng SGDCK nơi giám sát giao dịch, ban chức UBCKNN 84 giám sát việc tuân thủ điều kiện cấp phép phát hành khối CTCK, công ty đại chúng Với hai loại giám sát này, tượng giao dịch lũng đoạn, giao dịch bât thường, giao dịch có ảnh hưởng nghiêm trọng đến quyền lợi NĐT khác thị trường nhà giám sát phát cơng bơ Bên cạnh đó, hoạt động tư vấn, giám sát, định giá cổ phần để niêm yết, chất lượng quản lý thơng tin cịn hạn chế; quy định quản lý, kiểm soát thị trường đảm bảo phát triên bên vững thiêu chưa đồng bộ; chủ động bộ, ngành chức phổi hợp liên ngành để thực quản lý, kiêm sốt TĨCK chưa thật tơt; lực quản lý giám sát thị trường UBCKNN yếu Trước hạn chế này, UBCKNN cần phải: Phôi hợp chặt chẽ với Ngân hàng Nhà nước, quan chức khác đạo tăng cường giám sát hoạt động thị trường, phát triển thị trường giao dịch thức, tăng cường quản lý cơng ty đại chúng theo quy định Luật Chứng khoán nhằm kiểm soát thị trường phi tập trung (OTC) - Xây dựng chương trình tổ chức kiểm tra định kỳ hoạt động tô chức tham gia thị trường, tập trung vào việc đánh giá công ty niêm yết, CTCK, công ty quản lý quỹ - Tăng cường công tác giám sát hoạt động quỹ đầu tư CK, đặcbiệt quỹ đầu tư CK nước phải bảo đảm hoạt động theo quy định pháp luật tỷ lệ CP, công bố thông tin quy định hành khác - Tăng cường giám sát hoạt động giao dịch SGDCK, TTGDCK; trọng kiêm soát việc thực quy định công bố thông tin tổ chức, cá nhân hoạt động TTCK; bảo đảm tuân thủ quy trình đặt lệnh giao dịch, lưu ký, toán CK để hoạt động thực cách công khai, minh bạch, pháp luật 85 - UBCKNN phối hợp với quan thông tin đại chúng đẩy mạnh việc thông tin tuyên truyền với nội dung phương thức đa dạng để cơng chúng có hiểu biết lợi ích rủi ro tham gia thị trường Kết luận chuông Căn vào thực trạng hoạt động TTCK Việt Nam, tác giả đưa giải pháp nhằm phát triển, lành mạnh hóa TTCK giải pháp nhằm xây dựng, tạo tiền đề phát triển công cụ quyền chọn vào TTCK Các giải pháp phải quán triệt tư tưởng quan điểm chủ đạo phát triển hoàn thiện thị trường tài Đảng nhà nước đề Các giải pháp đưa nhằm khắc phục hạn chế, rủi ro cho thị trường dựa vào phân tích Chương Một số giải pháp nhằm TTCK phát triển bên vững ôn định đông thời đưa giải pháp cho việc xây dựng sở pháp lý, quy trình giao dịch quyền chọn, giải pháp tuyên truyền thông tin, giải pháp phát triển hạ tầng công nghệ thơng tin, góp phần tạo tảng cho phát triên giao dịch quyền chọn TTCK Việt Nam tương lai không xa Trong số giải pháp nêu trên, tác giả trọng đến giải pháp phát triển thị trường chứng khốn giải pháp thiết yếu bối cảnh Việt Nam nay, định đến thành công hay thất bại việc tổ chức giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam 86 KÉT LUẬN Việc xây dựng thị trường phái sinh mục tiêu quan trọng chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 2011-2020 Trong qua trinh 12 nam hình thành phát triên, bên cạnh sản phàm truyên thống cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đến lúc thị trường chứng khoán cân mở rộng thêm sản phẩm mới, đa dạng hấp dần chứng khoán phái sinh Đồng thời, nhiều đối tượng muốn có thị trường cơng cụ phái sinh Việt Nam nhầm đáp ứng nhu cầu phòng vệ rủi ro, đáp ứng nhu cầu đầu tư sinh lợi thúc đẩy phát triên thị trường TTCK Việt Nam thị trường non trẻ hàm chưa rât nhiêu rủi ro cơng cụ qun chọn trở thành cơng cụ hữu hiệu Hình thành phát triển giao dịch quyền chọn chứng khoán bước tất yếu phải trải qua để phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam Có thể nói đưa TTCK Việt Nam phát triên lên cung bậc bước tiến tới TTCK hoàn hảo mang lại nhiều lợi ích cho Quốc gia, cho kinh tế cho doanh nghiệp cho tất nhà đầu tư Đẻ tạo điều kiện cho TTCK phát triên nói chung việc áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khốn nói riêng, cân có phơi hợp đông quan quản lý nhà nước chủ thể tham gia thị trường để thực giải pháp, giải tốt vấn đề vướng mắc, nảy sinh Luận văn hy vọng số giải pháp đề cập có đóng góp nhât định giúp TTCK hồn thiện hơn, góp phần giải vướng măc đê sớm hình thành thị trường giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam thời gian tới Tuy nhiên, lĩnh vực phức tạp, hạn chế thân q trình nghiên cứu, luận văn khơng thê tránh khỏi thiêu sót định Rất mong nhận ý kiến đóng góp, bơ sung thây cô giáo người quan tâm để luận văn hoàn chỉnh 87 TÀI LIỆU THAM KHẢO TIÉNG VIỆT TS Bạch Đức Hiển (2008), Giáo trình Thị trường chứng khốn, Nhà xuất Tài chính, Hà Nội TS Bùi Lê Hà, TS Nguyên Văn Sơn, TS Ngô Thị Ngọc Huyền, Ths.Nguyễn Thị Hồng Thu (2000), Giới thiệu thị trường Future & Option, Nhà xuất Thống kê, Tp Hồ Chí Minh PGS.TS Bùi Kim Yến (2007), Giáo trình thị trường chứng khốn, Nhà xuất lao động TS Đoàn Thanh Hà (2005), Áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam, Tạp chí Ngân hàng (số 10/2005) PGS.TS Lê Văn rề, TS Trần đắc Sinh, TS Nguyễn Văn Hà (2005), Thị trường chứng khoán Việt Nam, Nhà xuất Thống kê TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (Chủ biên), PGS.TS Trần Ngọc Thơ, ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo, Hồ Quốc Tuấn (2006), Quản trị rủi ro tài chính, Nhà xuất Thống kê, Tp Hồ Chí Minh PGS.TS Nguyễn Văn Nam, PGS TS Vương Trọng Nghĩa, TS Nguyễn Sơn - Nguyễn Đức Hiển, Ths Trần Đăng Khâm (2002), Giáo trình thị trường chứng khốn, Nhà xuất Tài chính, Hà Nội PGS.TS Trần Ngọc Thơ (2005), “Thị trường chứng khoán cơng cụ phái sinh”, tạp chí kinh tế phát triển sổ 179 tháng 09/2005 Dự thảo đề án xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam tháng 05/2012 Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội 10 Luận văn thạc sĩ kinh tế Nguyễn Thanh Tâm (2007), “Quyền chọn chứng khoán việc áp dụng quyền chọn chứng khoán vào thị trường chứng khoán Việt Nam” 88 11 Luận án tiến sĩ kinh tế Trần Thị Mộng Tuyết (2008), “Phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2020” 12 Quyết định 252/QĐ-TTg phê duyệt chiến lược phát triển thị trường chứng khoán giai đoạn 2011 -2020 ngày 01/03/2012/ 13 Thông tư 74/2012/TT-BTC ngày 14/5/2012 hướng dẫn xác định phưcmg thức chi thực điều chỉnh mức lương TIẾNG ANH 18 John c Hull (2006), Options, Futures, and other derivatives, Pearson Prentice Hall, Upper Saddle River, New Jersey 07458 19 Chicago Board Options Exchange, http://www.cboe.com 20 Euronext N.V., http://www.euronext.com 21 London International Financial Futures https://globalderivatives.nyx.com 22 The Free Encyclopedia, http://en.wikipedia.org 23 Tokyo Stock Exchange, http://www.tse.or.jp and Options Exchange, 89 PHỤ LỤC CÁCH TÍNH CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM Ở Việt Nam, số VN-Index, HN - Index, VN - Index 30, HN- Index -">0 la cac chi so đại diện cho cô phiêu niêm yêt hai sàn chứng khoan IỈCM va san Hà NỘI Cách thức tính sơ hai sàn giống nên tác giả đưa cách tính sàn HCM sau: *♦* VN- Index 100 Kí hiệu: VNIndex Giá trị sở: 100 Ngày sở: 28/07/2000 VNIndex Tông giả trị thị trưởng cấc cổ phiếu niêm vết ; - .Tong giá trị thị trường sớ cổ phiếu niêm yết VNIndex = 1Art Pit X Qit X 100 T PiO X QiO g Trong đó: Pit: Giá trị thị trường cổ phiếu i Qit: Số lượng cổ phiếu niêm yết cổ phiếu I Pio: Giá trị thị trường cô phiếu i vào ngày sở Qio: Sô lượng cô phiếu niêm yết cổ phiếu i vào ngày sở ': 1, ., n Chỉ số phản ánh thay đổi giá chứng khốn Vì q trình tính tốn sơ, người ta phải loại bỏ yếu tố làm thay đổi giá ti Ị cua chi so ma khong phải giá thay đơi, ví dụ như: có cổ phiếu niêm yết, việc tách, gộp cổ phiếu Trong trường hợp này, sổ chia đieu chinh đe dam bảo sơ có tính liên tục phản ánh 90 thay đổi giá thị trường Ví dụ: Trường họp có thêm cổ phiếu niêm yết số chia điều chỉnh: Tổng giá trị thị trường Tổng giá trị thị trường ■ > r r cô phiêu niêm yêt cũ + cổ phiếu niêm yết Sổ chia (d) = Tổng giá trị thị trường Số chia cũ X cổ phiếu niêm yết cũ > Vỉ dụ vê cách tính VNIndex: * Kết phiên giao dịch ngày 28 tháng năm 2000 Tên cô Giá thực Số Iưọng cổ Giá trị trường phiếu (VNĐ/CỔ phiếu) phiếu niêm yết (VNĐ) Cơ điện lạnh REE 16.000 15.000.000 240.000.000.000 Cáp vật liệu viễn thông SAM 17.000 12.000.000 204.000.000.000 Tên công ty Tổng VNIndex 100 = 444.000.000.000 444.000 444.000 000.000 X 100 = 100 000.000 đ iề m * Kết phiên giao dịch ngày tháng năm 2000 Tên cổ Giá thực Số lượng cổ Giá trị trưÒTig phiếu (VNĐ/CỔ phiếu) phiếu niêm yết (VNĐ) Cơ điện lạnh REE 16.600 15.000.000 249.000.000.000 Cáp vật liệu viễn thông SAM 17.500 12.000.000 210.000.000.000 Tên công ty Tổng 459.000.000.000 91 * Kết phiên giao dịch ngày tháng năm 2000 Tên cổ Tên công ty phiếu Giá thực Số lưọng cổ (VNĐ/CỔ phiếu) phiếu niêm yết Giá trị trường (VNĐ) Cơ điện lạnh REE 16.900 15.000.000 253.500.000.000 Cáp vật liệu viễn thông SAM 17.800 12.000.000 213.600.000.000 Giấy Hải Phòng HAP 16.000 1.008.000 16.128.000.000 Transimex TMS 14.000 2.200.000 30.800.000.000 Tổng 514.028.000.000 Điều chỉnh hệ sổ mới: d= = 00 000.000 + 16 128 000.000 + 30 800 000.000 000 000.000 X 4 000 000.000 394 405.226 028 000.000 VN,ndeX 100 - 489^ 40^ 226 * 100 =105'03 điểm ♦t*VN —Index 30 Chỉ sơ VN30 tính tốn dựa phương pháp giá trị vốn hóa thị trường có điều chỉnh tỷ lệ cổ phiếu tự chuyển nhượng ( sau gọi tỷ lệ free-float) Cơng thức tính số VN30: Giá trị vốn hóa thị trường (CMV) Index = Giá trị vôn hóa thị trường sở (BMV) 92 Trong : CMV (Current market value) n CMV = ^ ( P i X S f X f i X C i ) 1=1 n : sổ cổ phiếu rổ tính sổ pi : giá cổ phiếu i rổ số thịi điểm tính tốn si : khối lượng lưu hành cổ phiếu i rổ số thời điểm tính tốn fí : tỷ lệ free-float cổ phiếu i rổ số thời điểm tính tốn ci : giới hạn tỷ trọng vốn hóa cổ phiếu i rổ sổ thời điểm tính tốn BMV (Base market value) hay gọi hệ số chia, điều chỉnh nhăm loại trừ thay đôi vê khôi lượng giá cổ phiếu ảnh hưởng đến sổ