Giải pháp ứng dụng giao dịch bán khống trên thị trường chứng khoán việt nam,

Thư viện - Học viện Ngân Hàng LV.002495 HOC V Í»VNC GÍAO l) |c H l f Nội - \ a m I H ban KliĨNÍỈ „ NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM • B ộ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO • • m • HỌC VIỆN NGÂN HÀNG HOC VIỆN NGÁN HÀNG k h o /Ts m ) đại học KHƯƠNG KHÁNH NGUYỆT G IẢ I P H Á P Ứ N G D Ụ N G G IA O D ỊC H BÁ N K H Ố N G T R Ê N T H Ị T R Ư Ờ N G C H Ứ N G K H O Á N V IỆ T N AM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TÉ Nguôi hướng dẫn khoa học: PGS.TS Lê Hoàng Nga H Ọ C V IỆ N N G  N H À N G TRUNG TÂM THƠNG TIN - THƯ VIỆN s ó i M issnL Hà N ô i-N ă m 2015 ^ LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Giải pháp ứng (lụng giao dịch bán khống thị trường chửng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu độc lập Các sô liệu, kêt luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng TÁC GIẢ Khuông Khánh Nguyệt MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIÉT TẮT DANH MỤC BẢNG BIẺU, s o ĐỒ, HÌNH VẼ MỞ Đ Ầ U I CHƯƠNG LÝ LUẬN CHUNG VÈ GIAO DỊCH BÁN KHỐNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Tông quan giao dịch bán khống thị trường chứng khoán 1.1.1 Định nghĩa bán khổng 1.1.2 Lịch sử phát triển giao dịch bán khống 1.1.3 Phân loại giao dịch bán khống 10 1.1.4 Mục đích sử dụng giao dịch bán khống 14 1.1.5 Lợi ích hạn chế giao dịch bán khống 16 1.1.6 Đối tượng sử dụng giao dịch bán khống 20 1.1.7 Điều kiện ứng dụng giao dịch bán khổng .25 1.2 Cơ chế giao dịch bán khống thị trưịng chứng khốn 26 1.2.1 Quy trình giao dịch bán khổng 26 1.2.2 Yêu cầu ký quỹ ?9 1.2.3 Giao dịch vay cho vay chứng khoán 30 1.2.4 Công cụ kiểm soát giao dịch bán khống 33 1.3 Kinh nghiệm quôc tê vê giao dịch bán khống thị truừng chứng k h o n 44 1.3.1 Kinh nghiệm thị trường chứng khoán Nhật Bản 44 1.3.2 Kinh nghiệm thị trường chứng khoán Đài Loan 53 1.3.3 Bài học kinh nghiệm cho thị trường chứng khoán Việt Nam 63 CHƯƠNG THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ NHU CẦU GIAO DỊCH BÁN KHỐNG CHỨNG KHOÁN .67 2.1 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam nhu cầu giao dịch bán khống chứng khoán 67 2.1.1 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam 67 2 T h ự c t r n g g ia o d ịc h “ b n k h ố n g ” t r ê n th ị t r n g c h ứ n g k h o n V i ệ t N a m 71 S ự c ầ n th iế t ứ n g d ụ n g g ia o d ịc h b n k h ố n g t r ê n th ị t r n g c h ứ n g k h o n Việt Nam 77 2.1.4 Lợi ích rủi ro dự kiến ứng dụne giao dịch bán khống thị trường chứng khoán Việt Nam 80 2.2 Đánh giá khả ứng dụng giao dịch bán khống thị trường chứng khoán Việt Nam 84 2.2.1 Điều kiện thuận lợi .84 2.2.2 Điều kiện khó khăn .91 CHƯƠNG GIẢI PHÁP ỨNG DỤNG GIAO DỊCH BÁN KHỐNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 99 3.1 Định hưóng phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2020 99 3.2 Đề xuất chế giao dịch bán khống TTCK Việt Nam 102 3.2.1 Quy trình giao dịch bán khống 102 3.2.2 Các biện pháp kiểm soát giao dịch 104 3.3 Giải pháp hoàn thiện điều kiện ứng dụng giao dịch bán khống thị trường chứng khoán Việt Nam 108 3.3.1 Nhóm giải pháp phía quan quản lý nhà nước 108 3.3.2 Nhóm giải pháp phía tổ chức trung gian tài .114 3.3.3 Nhóm giải pháp hỗ trợ khác 117 3.4 Lộ trình thực h iện .123 KÉT LUẬN 127 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM K H Ả O 128 DANH MỤC CHỮ VÍÉT TẮT CTCK : Cơng ty chứng khốn IOSCO : To chức Quốc tế ủy ban Chứng khoán NĐT : Nhà đầu tư SBL : Vay cho vay chứng khoán SEC : Uy ban Chứng khoán Giao dịch Mỹ SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán TTCK : Thị trường chứng khoán TWSE : Sở giao dịch chứng khoán Đài Loan ƯBCKNN : Uy ban Chứng khoán Nhà nước Việt Nam VSD : Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam DANH MỤC BẢNG BIẺU, s o ĐỒ, HÌNH VẼ Bảng 1.1 Định nghĩa bán khống số quốc gia Bảng 1.2 Thời gian áp dụng quy định hạn chế giá 49 Bảng 1.3 Các trường họp miễn trừ hạn chế bán khống 52 Bảng 2.1 Quy mô tính khoản TTCK Việt Nam 86 Bảng 2.2 Hệ thống quỹ đầu tư chứng khoán 88 Biểu đồ 2.1 Quy mô huy động vốn TTCK qua năm (tỷ đồng) .68 Biểu đồ 2.2 Giá trị vốn hóa cổ phiếu/GDP qua năm 68 Biêu đồ 2.3 Tổng khối lượng giá trị giao dịch chứng khoán qua năm 69 Biểu đồ 2.4 Số lượng tài khoản NĐT qua năm (tài khoản) 70 Biểu đồ 2.5 Thị phần môi giới CTCK quý 2/2015 92 Biểu đồ 2.6 Danh sách CTCK có vốn điều lệ 500 tỷ đồng 93 Biểu đồ 2.7 Cơ cấu tài khoản NĐT qua năm .97 Sơ đồ 1.1 Sơ đồ giao dịch bán khống khơng có bảo đảm 11 Sơ đồ 1.2 Sơ đồ giao dịch bán khống có bảo đảm .12 Sơ đồ 1.3 Giao dịch bán khổng chứng khoán vay mượn 27 Sơ đô 1.4 Giao dịch mua hồn trả chứng khốn vay 28 Sơ đồ 1.5 Quy trình nhận quyền lợi kèm theo cổ phiếu cho vay 30 Sơ đồ 1.6 Quy trình cho vay chứng khốn 31 Sơ đồ 1.7 Quy trình bán khống dựa giao dịch ký quỹ 46 Sơ đồ 1.8 Quy trình báo cáo công bố thông tin 51 Sơ đồ 1.9 Quy trình giao dịch SBL giá cố định đấu thầu giá cạnh tranh 60 Sơ đồ 1.10 Quy trình giao dịch SBL thỏa thuận .60 Sơ đồ 3.1 Quy trình bán khổng chứng khốn vay (đề xuất) 102 Sơ đồ 3.2 Quy trình mua hồn trả chứng khoán vay (đề xuất) 104 Hình 1.1 Lệnh đặt bán khống 39 Hình 1.2 Tỷ trọng bán khống tổng giá trị giao dịch TSE 45 MỎ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam trải qua 15 năm hình thành phát triên Ban đầu, TTCK có 02 doanh nghiệp niêm yết (mã chứng khốn REE SAM) với vịn hóa đạt 270 tỷ đồng Qua trình phát triển, tính đến hết ngày 31/12/2014, mức vốn hóa tồn thị trường đạt khoảng 1.121 nghìn tỷ đồnơ (tương đương 31,3% GDP) với 670 doanh nghiệp niêm yết, 1,4 triệu tài khoản nhà đầu tư (NĐT), quy mô huy động vốn qua TTCK ước đạt 280.000 tỷ đồng TTCK chứng tỏ vai trò kênh huy động vốn trung dài hạn quan trọng kinh tế uy nhiên, so với TTCK nước phát triển nước tronơ khu vực quy mơ TTCK Việt Nam cịn hạn chế, chủng loại hàng hóa chưa đa dạng, dịch vụ tiện ích cho NĐT cịn nghèo nàn, nhiều giao dịch triển khai phổ biến TTCK nước chưa phép thực TTCK Việt Nam Một số giao dịch bán khống - cơng cụ đâu tư phòng ngừa rủi ro phổ biến cần nghiên cứu đánh giá khả ứng dụng TTCK Việt Nam Hoạt động bán khống xuất từ cuối thể kỷ 16 Hà Lan đến bán khống trở thành khái niệm quen thuộc cộng đồng tài tồn giới Bán khổng thực chất việc bán chứng khốn mà người bán khơng sở hữu thời điểm bán Họ kiếm lợi nhuận cách bán chứng khốn với giá cao, sau mua lại với giá thấp tương lai Hoạt động bán khống đem lại nhiêu lợi ích như: tạo thêm hội đầu tư thị trường giá giảm tăng tính khoản cho thị trường, góp phần điều chỉnh giá chứng khốn, cơng cụ phịnơ ngưa rui ro Bên cạnh lợi ích hoạt động bán khổng kèm với nhiêu rủi ro như: người bán khống khả toán, thị trường bị thao túng giá chứng khoán giảm liên tục, dễ gây đổ vỡ dây chuyền, rủi ro cho toàn hệ thống Tại TTCK Việt Nam, chưa có chế quản lý, kiểm sốt rủi ro xảy bán khống đem lại hạn chế điều kiện đáp ứng thị trường mà pháp luật Việt Nam chưa cho phép thực giao dịch bán khống thành viên thị trường phải chờ “theo hướng dẫn Bộ Tài chỉnh” Tuy nhiên thực tế lại cho thấy, nhu cầu bán khống NĐT tổ chức trung gian lớn, thê qua việc hoạt động vần công ty chứng khốn (CTCK) họp thức hóa hình thức khác để cung cấp dịch vụ tới NĐT Do sở pháp lý bán khống điều cần thiết để bảo vệ quyền lợi bên tham gia giao dịch Các tiền đề cho việc ứng dụng giao dịch bán khống xuât như: việc xây dựng vận hành hệ thống vay cho vay chứng khoán Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam (VSD) giúp tạo thuận lợi cho giao dịch vay mượn chứng khốn, Thơng tư 229/2012/TT-BTC ngày 27/12/2012 hướng dân thành lập quản lý quỹ hoán đổi danh mục (ETF) cho phép thành viên lập quỳ quyên vay chứng khoán cấu để hốn đổi lấy lơ chứnơ quỹ ETF va ngược lại, chê giao dịch cần đổi đa dạng hóa để đáp ứnơ nhu câu NĐT thông qua việc sửa đổi Thông tư 74/2011/TT-BTC nơày 01/6/2011 hướng dẫn giao dịch chứng khoán, Nghị định 42/2015/NĐ-CP ngày 05/5/2015 vê chứng khoán phái sinh TTCK phái sinh ban hành, chuẩn bị cho việc vận hành TTCK phái sinh vào cuối năm 2016 Ngoài ra, thời gian tới, trước yêu cầu phát triển TTCK hội nhập kinh tế quốc tế, phát triển sản phẩm việc ban hành quy định hướng dẫn tiến hành triển khai giao dịch bán không TTCK Việt Nam vô quan trọng cần thiết Xuất phát từ lý trên, với việc tham khảo tài liệu, nghiên cứu thực trạng kinh nghiệm triên khai giao dịch bán khống TTCK nước giới, chọn đê tài Giải pháp ứng dụng giao dịch bán khống thị trường chứng khoán Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu Tơng quan tình hình nghiên cứu Eliện nay, có nhiều đề tài, cơng trình nghiên cứu vấn đề bán khổng TTCK Việt Nam Một số đề tài kể đến như: - Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ủy ban “Bản khổng Đánh giá tác động - vế khuyền nghị chế quản lý rủi ro đổi với giao dịch bán khổng thị trường chứng khoản Việt N a m ”, TS.Tạ Thanh Bình, ủy ban Chứng khoán Nhà nước, 2014 Đề tài đưa tranh tổng thể hoạt động bán khống, kinh nghiệm sổ thị trường giới việc quản lý rủi ro từ bán khống tronơ bối cảnh khủng hoảng, từ đúc rút kinh nghiệm để có phương pháp quản lý hoạt độno TTCK Việt Nam - Đề tài luận án tiến sỹ “Nghiên cứu bán khổng cổ phiếu thị trường chửng khoán Việt Nam”, Nguyễn Thị Thủy, Đại học Kinh tế Tp.HCM 2011 TS Nguyen Thị Uyên Uyên hướng dân Luận án đưa thực trạng giải pháp nghiên cứu bán khống cổ phiếu TTCK Việt Nam - Một số cơng trình nghiên cứu nhóm sinh viên như: “Bán khổng chứng khoản ứng dụng cho thị trường chứng khoán Việt Nam” (2007) “Bản khổng Nhu cầu thiết yếu thị trường chímg khoản Việt Nam” (2008) đề cập đến số vấn đề bán khống, thực trạng bán khống số thị trường giới, đánh giá thực trạng TTCK Việt Nam nhu cầu bán khống, từ đưa sổ giải pháp nhàm thực bán khống TTCK Việt Nam Nhìn chung đề tài nêu khái quát chung vấn đề bán khống, đánh giá thực trạng TTCK Việt Nam, cho thấy hoạt động bán khốn* xuat phát từ nhu câu thị trường, cần nghiên cứu cách cụ thể đánh giá khả ứng dụng Tuy nhiên, điều kiện thị trường tài ln vạn đọng va bien đơi, sơ đê tài trở nên lạc hậu bối cảnh thị trường nghiên cứu thường đánh giá tổng quát vấn đề liên quan đến bán khống ma chưa sau vào chê giao dịch bán không Bên cạnh đó, việc nghiên cứu kinh nghiệm việc xây dựng chế giao dịch bán khống số quốc gia có TTCK phát triên Mỹ, Nhật, Đài Loan, cần xem xét cách cụ thể toàn diện nhằm đánh giá khả ứng dụng chế TTCK Việt Nam Mục đích nghiên cứu - Hệ thống hóa vấn đề giao dịch bán khống TTCK Nghiên cưu kinh nghiệm qc tê, phân tích thực trạng đánh giá nhu cầu giao dịch bán khổng TTCK Việt Nam Tren sơ đinh hướng hoạt động TTCK Việt Nam giai đoạn tới 116 n h u ận củ a quỹ C ác cô n g ty q u ản lý q u ỹ có th ể liên d o an h v i cô n g ty nư c n s o i n h ằm tận d ụ n g v ố n v k ỹ n ă n g c ủ a đối tác - C q u an q u ản lý cần tă n g c n g cô n g tác đào tạo, p h ổ b iến k iến th ứ c cho N Đ T đế N Đ T có th ể th am gia v loại h ìn h quỹ m i, đ n g th i cần có n h ữ n g hỗ trợ v ề m ặ t tài ch ín h n h m iễn , g iả m th u ế k h i đầu tư v q u ỹ để k h u y ến k hích v iệc th àn h lập v th am gia đ ầu tư v o quỹ 3.3.2.3 Phát triển hệ thống nhà tạo lập thị trường C ác n h tạ o lập th ị trư n g đ ó n g vai trò h ế t sức q u an trọ n g T T C K , cung cấp tín h th an h k h o ả n ch o th ị trư n g B án k h ố n g n g h iệp v ụ k h ô n g th ể th iểu đổi vớ i n h ữ n g n h tạo lập th ị trư n g đ ể đáp ứ n g n h u cầu m u a củ a k h ách hàng V iệc p h át triển h ệ th ố n g n h tạo lập th ị trư n g g iú p giao dịch b án k h ố n g đư ợ c diễn lành m ạn h v an to n H iện n ay , v iệc tạo lập thị trư n g m ới áp d ụ n g đối v i quỹ E T F v tới T T C K p h sinh, tro n g k h i ch a p h ổ b iển T T C K sở D o đó, để p h át triển hệ th ố n g n h tạ o lập thị trư n g , m ộ t số đề x u ất đ a là: - S G D C K cần x ây d ự n g q u y địn h chi tiế t áp d ụ n g riên g đổi v i n h tạo lập th ị trư n g : C ác n h tạo lập thị trư n g cũ n g m ột loại th àn h v iê n SG D C K , n ên đ ợ c q u ản lý chi tiế t tro n g q u y ch ế Sở C ác n h tạ o lập thị trư n g đư ợ c đối x b ìn h đ ẳn g n h th n h v iên k h ác, tu y n h iên đư ợ c m iễn trừ m ộ t số n g h ĩa vụ, q u y đ ịn h v ề h ạn ch ế b án k h ố n g (n h đ ợ c p h ép b án k h ố n g k h ô n g có bảo đảm , k h n g bị k iểm so át giá, n g ỡ n g b áo cáo v cô n g b ố th ô n g tin cũ n g th ấp hơn, u đãi v ề th u ế, ph í ch o v ay , ) T h n h v iên tạo lập thị trư n g h ỗ trợ th an h k h o ản cho m ộ t h o ặc m ộ t số c h ứ n g k h o n n h ấ t địn h v phải đ ăn g ký trư c vớ i SG D C K S G D C K cần p h ải x ây d ự n g h ệ th ố n g n g h ĩa v ụ v tiê u chí đo lư n g h iệu h o ạt đ ộ n g củ a n h tạ o lập th ị trư n g tro n g v iệc h o àn th àn h n g h ĩa vụ - X ác đ ịnh đ iều k iện đ ăn g ký làm n h tạo lập th ị trư n g : H o t đ ộ n g củ a n h tạo lập th ị trư n g m u a b án ch ứ n g k h o n để h n g ch ên h lệch giá, có n g h ĩa vụ ln d u y trì h o ạt đ ộ n g g iao dịch c ủ a c h ứ n g k h o n m m ìn h cam k ế t tạo tín h th an h k h o ản tứ c phải đ a ch m u a, ch b án k h i th ị trư n g th iếu th an h kho ản D o 117 v ậy , C T C K m u ố n làm n h tạ o lập th ị trư n g cần p h ải đáp ứ n g đ ợ c m ộ t số điều k iện n h ất đ ịn h S G D C K đ ặ t T k in h n g h iệm củ a S G D C K B u rsa M alay sia, m ộ t số đ iều k iện cần có, b ao g m [14]: + L tổ chức th àn h v iê n củ a Sở; + Đ áp ứ n g y cầu v ề v ốn; + Đ áp ứng y cầu v ề n h ân vớ i trìn h độ ch u y ên m n cao, th àn h thạo n g h iệp v ụ , am h iếu thị trư n g , đủ k h ả n ă n g đ ịnh giá đ a ch g iá h ọ p lý V í dụ, cần có tổi th iểu 02 n h â n v iên trự c tiếp h àn h ng h ề tạo lập th ị trư n g v i n h ất 05 năm k in h n g h iệm liên q u an đ ến m ản g m ôi giới, tự an h ch ứ n g k hoán; + Đ iều k iện sở v ậ t c h ất v n h ân p h ù h ọ p để th ự c h iện m ộ t cách nhan h ch ó n g v trậ t tự n g h iệp v ụ k in h d o a n h tạo lập th ị trư n g ; + C ó c h n g trìn h g iám sát v hệ th ố n g k iểm soát nội đối v i v iệc k inh d o an h tạo lập th ị trư n g , cam k ết q u ản trị rủ i ro, qu ản lý x u n g đ ộ t lợi ích tu ân th ủ Q u y tắc củ a Sở - X ây d ự n g ch ín h sách u đãi n h ằm k h u y ế n k h ích C T C K th am g ia vào v iệc h ìn h th àn h v p h t triển hệ th ố n g tạo lập th ị trư n g củ a Sở: N h tạo lập thị trư n g đ ợ c h n g u đãi v ề ph í th n h v iên , p h í giao dịch v ch ín h sách th n g ch o đ ó n g g ó p n h tạo lập th ị trư n g 3.3.3 Nhóm giải pháp hỗ trợ khác 3.3.3.1 Phát triển nguồn cung chứng khoản cho vay Đ ê có th ể triến khai n g h iệp v ụ b án k h ổ n g điều quan trọ n g x ây dự ng n g u n cu n g c h ứ n g k h o n ch o v ay N g u n c u n g n ày p h ụ th u ộ c v k ên h cho v ay c h ứ n g k h o n v số lư ợ n g ch ứ n g k h o n có th ể ch o vay D o đó, m ộ t số giải pháp đ ợ c đ a là: Thứ nhất, p h át triển k ê n h ch o v ay ch ứ n g kho án C ụ thể: - V iệc h u y đ ộ n g c h ứ n g k h o n đáp ứ n g n h u cầu b án k h ố n g v o tru n g v n g u n cu n g ch ủ đạo: ch ứ n g k h o n tro n g tài k h o ản củ a k h ách h àn g có n h u cầu cho v ay , ch ứ n g k h o n tro n g tài k h o ả n tự d o an h củ a C T C K , ch ứ n g k h o án tro n g danh m ụ c đ ầu tư dài h ạn củ a tổ c, d an h m ụ c đ ầu tư củ a quỹ, v ay từ cổ đông 118 nội b ộ , C ác C T C K cần tín h to án đ ể đ a m ộ t m ứ c lãi su ất hấp dẫn cho bên cho v ay , đ ảm b ảo q u y ền lợi ch ín h đ n g củ a b ên cho vay C am k ết g iám sát v chịu trách n h iệ m v ề việc b ên v ay k h ô n g trả ch ứ n g k h o án cho bên cho v a y đ ú n g hạn C ác C T C K c ũ n g cần xây d ự n g h ệ th ố n g q u ản lý v k ết n ố i k ên h ch o v ay m ộ t cách n h a n h ch ó n g v th u ận tiện nhất, đ ảm b ảo có th ể kịp th i đáp ứ n g n h u cầu N Đ T - P h t triển g iao d ịch v ay c h ứ n g k h o án để b án k h ố n g th ô n g q u a hệ th ố n g S B L củ a V S D : H iện hệ th ố n g S B L củ a V S D m i p h ụ c vụ cho th àn h v iên lư u ký sử a lỗi d ẫn đ en tạm th i th iế u h ụ t ch ứ n g k h o án để th an h to án v hỗ trợ tổ ch ứ c đủ tiê u chí làm th àn h v iê n lập q u ỹ E T F có đủ ch ứ n g k h o án để g ó p vốn, th ự c g iao d ịch củ a quỹ h o án đ ổ i d an h m ục H ệ th ố n g n ày ch a cho p h ép N Đ T đ ợ c v ay c h ứ n g k h o án để b án k h ổ n g D o v ậy , g iao dịch bán k h ố n g đư ợ c cho p h ép , V S D cần m rộ n g m ục đ ích h o t đ ộ n g củ a h ệ th ố n g SB L , ch o p h ép th êm n h iều đối tư ợ n g có th ể th am g ia v o h ệ th ố n g , đơn giản h ó a th ủ tục, tạo điều k iệ n cho th n h v iên dễ d àn g tiếp cận , g iảm ch i phí, q u a đó, đáp ứ n g đ ợ c n h u cầu q u an lý thị trư n g củ a q u an q u ản lý - N g h iên u v ứ n g d ụ n g loại h ìn h c ô n g ty tài ch ín h c h ứ n g k h o án : L o ại h ìn h n g ty n ày đ ợ c áp d ụ n g tạ i T T C K N h ậ t B ản, H àn Q uốc, Đ ài L oan, T ru n g Q u ố c, T ại n c , c ô n g ty tài ch ín h ch ín h k h o án đ ợ c cấp p h ép k inh d o an h th eo L u ậ t C h ứ n g k h o án , h o t đ ộ n g k in h d o an h cu n g cấp d ịch v ụ cho v ay tiề n v ch ứ n g k h o án cho C T C K , tổ ch ứ c tài chính, cu n g cấp k h o ản v ay có b ảo đảm d ự a ch ứ n g k h o án c h o cá n h ân v N Đ T tổ ch ứ c, H o ạt đ ộ n g củ a loại cô n g ty n ày m an g tín h ch u y ên n g h iệ p cao , g iúp tạo th u ậ n lợi ch o giao dịch v ay c h ứ n g k h o án c ủ a C T C K , m ộ t tro n g n h ữ n g k ên h cu n g cấp ch ứ n g k h o án quan trọ n g k h ô n g T T C K sở m cò n T T C K p h sinh D o đó, quan quản lý có th ể n g h iên u , x em x é t đ iều k iện v k h ả n ăn g ứ n g d ụ n g củ a loại h ìn h cô n g ty n ày V iệ t N am , từ đ a h n g đề x u ất, b ổ su n g v L u ậ t C h ứ n g khoán Thứ hai, tăn g cu n g ch ứ n g k h o n thị trư n g , n ân g cao ch ất lư ợ n g h àn g h ó a n iêm y ế t th ô n g q u a m ộ t số g iải p h p sau: - N â n g cao tiêu ch í p h t h àn h , n iêm y ế t c h ứ n g kho án B ổ su n g quy đ ịnh ch ặt 119 ch ẽ h o n v ề điều k iện p h át hàn h , n iêm y ết c h ứ n g k hoán, đặc b iệt tiê u chí vốn, lợi n h u ận , th ò i gian h o ạt đ ộ n g v q u ản trị cô n g ty th eo ch u ẩn m ự c v th ô n g lệ quốc tế, p h â n loại h àn g h ó a theo tiêu ch í c cẩu lại thị trư n g - R so át d o an h n g h iệp đ ã cổ p h ần h ó a m ộ t n ăm n h n g ch a thự c h iện v iệc n iêm y ết cổ p h iế u trê n T T C K p h ải th ự c h iện n iêm yết th eo quy định Đ n g th i cần th an h lọc n h ữ n g m ã cổ p h iế u c ủ a d o an h n g h iệp n iêm y ế t n hiều n ăm bị th u a lỗ h o ặc có th an h k h o ản cổ p h iếu q u th ấp kh ỏ i th ị trư n g n iêm yết, n h ằm đ ảm bảo h n g h ó a th ị trư n g n iêm y ế t có ch ất lư ợ n g tốt, đáp ứ n g n h u cầu củ a N Đ T - T iếp tụ c đẩy n h an h cô n g tác cổ p h ần h ó a d o an h n g h iệp n h n c, giảm d ần tỷ lệ sở h ữ u n h n c d o an h n g h iệp này, tăn g lư ợ n g cổ p h iếu tự ch u y ển n h ợ n g th ị trư n g N h n c cần tăn g cư n g th o v ố n doanh n g h iệ p lớn, làm ăn tốt, tạo sức h ấp d ẫn cho thị trư ng - T ạo th u ận lợi v n h a n h n h ấ t ch o d o an h n g h iệp n iêm yết tro n g v iệc p h át h àn h tăn g v ố n C q u an q u ản lý có th ể ch o p h ép an h n g h iệp n iêm y ế t tu y cịn k h ó k h ăn v ề v ố n n h n g có dự án m a n g lại h iệu cao, có p h n g án k h ả thi đ ợ c p h t h àn h cổ p h iế u dư i m ện h giá - T ăn g cư n g cô n g tác th a n h tra, g iám sát doan h n g h iệp n iêm y ết tro n g v iệc th ự c h iện n g h ĩa v ụ cô n g b ố th ô n g tin v y cầu v ề quản trị cô n g ty n h ằm tăn g cư n g tín h m in h b ạch thị trư n g v n ân g cao ch ất lư ợ n g q u ản trị d o an h n ghiệp tổ ch ứ c p h t hàn h , b ảo v ệ q u y ề n lợi củ a cổ đông 3.3.3.2 Xây dựng phát triển hạ tầng công nghệ H tầ n g cô n g n g h ệ h iện đại tro n g n g àn h c h ứ n g k h o án y cầu k h ô n g th ể th iếu tro n g v iệc p h t triể n ứ n g d ụ n g sản p h ẩm m ới Đ ây cũ n g m ộ t tro n g n h ữ n g m ục tiê u q u an trọ n g tro n g C h iến lư ợ c p h t triển T T C K V iệt N am giai đoạn 1 -2 đ ợ c T h ủ tư n g C h ín h p h ủ p h ê d u y ệt Q u y ết đ ịn h số /Q Đ -T T g V iệc x ây d ự n g v p h át triển h tầ n g c ô n g n g h ệ p h ải đảm bảo: - C ô n g n g h ệ tiê n tiến - Đ áp ứ n g n h u cầu củ a thị trư n g v N Đ T 120 - H iệu n ăn g cao: đáp ứ n g đ ợ c kh ố i lư ợ n g lớ n giao dịch H ệ th ố n g giao d ịch p h ải có k h ả n ăn g n ân g cấp p h ầ n n g m ộ t cách n h an h ch ó n g theo y cầu Y cầu h iệu su ất hệ th ố n g cao n h ằm g iả m đ ến m ứ c tố i đa th i eian trễ củ a v iệ c x lý - K h ả n ăn g tích họp: T ích h ọ p g iữ a h ệ th ố n g g iám sát, cô n g b ố th ô n g tin, g iao d ịch v th an h to án b ù trừ , g iữ a h ệ th ố n g củ a S G D C K , V S D v C T C K - L in h hoạt: hệ th ố n g p h ải đ ảm b ảo k h ả n ăn g dễ d àn g cài đặt, dễ v ận hàn h v dễ b ảo trì cũ n g n h k h ả n ă n g lin h h o t tro n g v iệc đáp ứ n g n h an h ch ó n g địi hỏi củ a thị trư n g giao dịch - Ồ n định: H ệ th ố n g h o t đ ộ n g m ộ t cách ổn địn h , có h ệ th ố n g lư u liệu, d ự p h ò n g th ảm h ọ a v d ự p h ị n g nóng C ụ thể, đối vớ i c sở h tầ n g k ỹ th u ậ t củ a S G D C K v V S D , cần phải: - N ân g cấp h tần g cô n g n g h ệ h iện cho p h ép b ổ su n g tín h n ăn g m ới như: k iểm so át lệnh b n k h ố n g , tín h n ăn g n g m ạch th ị trư n g , k iểm so át giá đặt lệnh, chế bu y -in , cô n g b ố th ô n g tin th eo th i gian th ự c v ề hạn m ứ c b án k h ố n g , - Sử d ụ n g h ệ th ố n g v p h n g tiện cô n g bố th ô n g tin h iện cu a S v bổ su n g m ộ t số ch ứ c n ă n g n h ằm tổ n g h ọ p , p h ân tích , th ố n g kê d ữ liệu đặc th ù củ a g iao dịch b án khố n g - H ệ th ố n g p h ải có k h ả n ă n g tíc h h ọ p cao vớ i h ệ th ố n g C T C K - T ăn g cư n g đ ầu tư ch o hệ th ố n g qu ản lý, g iám sát th ị trư n g n h ằm p h át h iện n h ữ n g h àn h vi g ia n lận, lũ n g đ o ạn thị trư ng - T ăn g cư n g ứ n g d ụ n g cô n g n g h ệ tro n g q u trìn h trao đổi, ch u y ến giao th ô n g tin g iữ a V S D v i S G D C K v U B C K N N , tạo th u ận lợi cho cô n g tác g iám sát, q u ản lý Đ ố i vớ i sở h tầ n g k ỹ th u ậ t C T C K , cần p hải: - X ây d ự n g p h ầ n m ềm q u ản lý v ay v ch o v ay c h ứ n g kho án , q u ản lý đư ợ c tài sản b ảo đảm củ a k h ch hàng - B ổ su n g tín h n ăn g liê n q u an đ ến b án k h ố n g v hệ th ố n g p h ần m ềm giao dịch trự c tu y ến v p h ần m ềm q u ản lý củ a C T C K - Đ n g b ộ h ệ th ố n g p h ầ n m ề m C T C K sử d ụ n g trán h tìn h trạn g b ị ách tắc 121 th ô n g tin k h iển N Đ T v C T C K g ặp rủ i ro k h i g iao dịch H ạn chế th ấp n h ất lỗi kỹ th u ật, lỗi hệ thống - C ác C T C K cần d àn h m ộ t b ộ p h ận n g u n lự c tài đ ầy đủ, k ịp th i để p h ụ c v ụ m ụ c tiêu đầu tư, n ân g cao trìn h độ k ỹ th u ật, cô n g n g h ệ củ a cô n g ty 3.3.3.3 Đẩy mạnh công tác tuyên truyền, phổ biến kiến thức cho nhà đầu tư B án k h ổ n g g iao d ịch m a n g tín h đòn b ẩy v tỷ lệ rủi ro cao h n n h iều so vớ i giao d ịch b án th ô n g th n g n ên đ ò i hỏi N Đ T p h ải có h iểu b iết n h ất đ ịnh v ý th ứ c đư ợ c m ứ c độ rủi ro T u y ên tru y ề n , p h ổ biển, đ tạo cho cô n g ch ú n g đ ầu tư b ất c ứ th ị trư n g c ũ n g điều k iệ n tiên q u y ết để đảm b ảo th àn h cô n g kh i triển k h m ộ t sản p h ẩm h ay loại h ìn h g iao dịch m ới Đ ối v i T T C K V iệ t N am , N Đ T cá n h ân v ẫn ch iếm tỷ trọ n g lớ n v x u h n g g iao dịch th eo trào lưu v ẫ n cò n k h p h ổ biến, N Đ T cá n h ân v ẫ n th n g n h ữ n g n g i g án h ch ịu rủi ro, th u a lỗ V ì vậy, p h ố biến k iến thứ c, đ tạo ch o N Đ T v ấn đề n ò n g cố t v m an g tín h lâu dài bở i thị trư n g cân n h ữ n g N Đ T th ô n g th v am hiểu H o ạt đ ộ n g n ày cần triển khai n h iề u p h n g diện từ c h n g trìn h đào tạo , tập h u ấn k iến th ứ c bản, tớ i tọ a đ àm , hội th ảo để trao đổi ý kiến m ộ t cách cởi m g iữ a N Đ T , th àn h v iên thị trư n g v q u an q u ản lý T u y ên tru y ề n v đ tạo cò n g ắn v i nội d u n g p h ổ b iển v ăn b ản p h áp luật có liên quan x u y ên su ố t q u trìn h từ xây d ự n g d ự th ảo tớ i h o àn th iện b an hàn h Q u trìn h n ày g ắn k ể t v i n h au cho p h ép N Đ T nắm b đư ợ c chủ trư n g củ a c q u an q u ản lý v n g ợ c lại để p h ả n hồi v tro n g hệ th ố n g v ăn p h áp quy, đảm b ảo v ă n b ản p h áp q u y kh i đ ợ c b an h àn h v đờ i sống M ộ t số h ìn h th ứ c tu y ê n tru y ề n , đào tạo v p h ố b iến k iến th ứ c cho N Đ T có th ể đ ợ c th ự c h iện như: - B ên cạn h k h ó a h ọ c đ tạo cấp c h ứ n g h àn h ng h ề, Ư B C K N N cần p h ô i h ọ p v i T ru n g tâm N g h iê n u v Đ tạo C h ứ n g k h o án để m lóp đào tạo ch u y ên đề v ề g iao dịch bán khổ n g , có th am g ia g iản g dạy củ a ch u y ên g ia có k in h n g h iệm Ư B C K N N cần tiế n h n h k h ảo sát n h u cầu đ tạo, đối tư ợ n g N Đ T v p h n g th ứ c đ tạo ch o có h iệ u quả, p h ù hợ p v i n h ữ n g m ụ c đích b án k h ố n g k h ác N ội d u n g đ tạo có th ể đ ợ c p h â n loại th eo từ n g ch u y ên đề từ 122 đ ến ch u y ên sâu V iệc p h ân loại th eo m ỗ i ch u y ên đề cụ th ể g iúp N Đ T h iểu sâu v rõ h o n b án k h ố n g v y ếu tố có liên quan N g o ài ra, T ru n g tâm N g h iên u v Đ tạo C h ứ n g k h o án có th ể p h ố i h ợ p v i m ộ t số trư n g đại học như: H ọ c v iện T ài ch ín h , H ọ c v iệ n N g ân hàng, Đ ại h ọ c K in h tể quốc dân, Đ ại h ọ c N g o ại th n g , để tổ ch ứ c c h n g trìn h đ ạo tạo m a n g tín h ch u y ên n g h iệp , g ắn vớ i th ự c tiễn Đ iều n ày k h ô n g giúp n ân g cao trìn h đ ộ h iêu b iêt th ự c tế b ạn sinh viên m b c đệm tro n g q u trìn h x ây d ự n g m ộ t n g u n n h ân lực có trìn h độ cao cho n g àn h c h ứ n g kho án - V iệc tu y ên tru y ền , p h ổ b iển k iế n th ứ c cho N Đ T v ề giao dịch b án k h ố n g có th ể đ ợ c th ự c h iện th ô n g q u a p h n g tiện tru y ền th ô n g như: + W eb site củ a q u an q u ản lý v C T C K : C ác w eb site n ày cần cô n g bố th ô n g tin v ề đặc đ iểm giao dịch bán k h ố n g v quy đ ịnh p h áp luật liên quan đến g iao dịch b án khô n g T rên tran g w eb củ a S G D C K v C T C K cần xây dự n g m ục riê n g dành ch o g iao d ịch b án k h ố n g để N Đ T tiệ n tra u, tìm hiểu C h u y ên m ục hỏi đáp cũ n g cần đ a câu hỏ i liên q u an đến g iao dịch b án k h ố n g m N Đ T th n g th ăc m ăc k èm th eo lờ i g iải đáp cụ th ể để g iú p N Đ T n ắm v h iểu rõ +  n p h ẩm báo, tạp chí: V iệc tu y ên tru y ền có th ể đư ợ c th ự c h iện th ô n g q u a v iế t ấn p h ẩm báo, tạp ch í lĩnh v ự c c h ứ n g k h o án đ ợ c n h iều n g i q u an tâ m như: T ạp ch í c h ứ n g k h o án , m ộ t ấn p h ẩ m củ a Ư B C K N N đ ịnh kỳ h àn g th án g , nơi ch u y ên gia, n h p h ân tích c h ia sẻ k iến th ứ c, k in h n g h iệm v cũ n g p h n g tiệ n để c ộ n g đ n g đ ầu tư tiếp cận đ ợ c vớ i n h ữ n g k ỹ n ăn g v c ô n g ng h ệ m i T T C K N g o ài ra, ấn p h ẩm Đ ầu tư C h ứ n g k h o n củ a T hờ i b áo K in h tế cũ n g m ộ t tạp ch í k h n g th ể th iế u củ a giớ i đ ầu tư thị trư n g vớ i lưu lư ợ n g th ô n g tin lớn, cập n h ậ t v i n h ữ n g v iế t sâu sắc củ a ch u y ên gia tài N h ữ n g tạp chí n h v ậy k ên h th ô n g tin h iệu q u ả để tru y ề n tải k iến th ứ c m i v ề g iao d ịch b án k h ố n g đ ến cộ n g đồng + C h n g trìn h tru y ề n hình: C ác k ên h tru y ề n h ìn h có th ể p h ổ i h ợ p v i q u an q u ản lý, đ ịnh chế tru n g g ian th ự c h iện c h n g trìn h đào tạo v p h ổ b iến k iế n th ứ c trê n tru y ền hìn h C ác g iả n g tru y ền h ìn h cũ n g có th ể g iúp cho cô n g 123 ch ú n g đầu tư nắm bắt, cập n h ật kiến th ứ c m ới m ộ t cách dễ dàn g nh an h chóng - H ội th ảo ch u y ên đề, tập h uấn: C ác b u ổ i hội thảo, tập huấn có th ế Ư B C K N N , S G D C K , C T C K có ph ố i h ọ p g iữ a bên th am gia tổ chức C ác buổi hội th ảo v tập h u ấ n ch ín h hội để giải đ áp th ắc m ắc cho N Đ T , đồng th i cũ n g hội để th àn h v iên thị trư n g tham gia đ ó n g góp ý kiến N ội dung chi tiết v ề n h ữ n g buổi hội th ảo đ ợ c đ ăn g tải trư c tran g m ạn g điện tử để công ch ú n g đ ầu tư b iế t v đến th am gia - C ác N Đ T có n h u cầu th am g ia v giao dịch b án k h ố n g có th ể đư ợ c C T C K p h t cu ố n sách, tờ rơi giới th iệu cách th ứ c th am gia g iao dịch kiến th ứ c v ề bán k h ố n g để N Đ T có h iểu b iế t n h ất định trư c k h i th am gia g iao dịch 3.4 L ộ TRÌNH THỤC HIỆN N h ìn từ k inh n g h iệm n c cho th , tù y th eo m ức độ p h át triển thị trư n g , tìn h hìn h diễn b iến củ a thị trư n g , từ n g quốc g ia linh h o ạt tro n g v iệc cấm hay k h ô n g cấm hoạt đ ộ n g bán k h ố n g Tại T T C K V iệt N am , thị trư n g cổ p h iếu h ình th àn h v p h át triển đ ợ c h o n 15 năm v cũ n g đạt đư ợ c n h ữ n g th àn h cô n g n h ất định T uy nhiên, T T C K V iệt N am v ẫn cò n m ộ t thị trư ò n g non trẻ so vớ i khu v ự c, điều k iện cần th iết ch o v iệc ứ n g d ụ n g giao dịch b án k h ố n g h ạn chế D o đó, v iệc x ây d ự n g lộ trìn h th ự c vơ cù n g q u an trọ n g , đảm b ảo cho giao dịch bán k h ổ n g đư ợ c th ự c tro n g th ự c tế m ộ t cách an to n v hiệu V iệc ứ n g d ụ n g giao d ịch bán k h ố n g T T C K V iệt N am có th ể đ ợ c th ự c h iện th eo g iai đ o ạn n h sau: 3.4.1 Giai đoạn 2016 -2017 N h iệm vụ trọ n g tâm tro n g g iai đoạn triển khai giao dịch b án ch ứ n g k h o án đ an g đ n g tài k h o ả n v giao dịch tro n g ngày C ụ thế: D ự th ảo T h ô n g tư thay th ế T h ô n g tư /2 1/T T -B T C h n g d ẫn giao d ịch ch ứ n g k h o án đ ợ c q u an qu ản lý xây d ự n g v lấy ý kiến th àn h viên th ị trư n g T uy n h iên , g iao dịch b án k h ổ n g v ẫn chư a đư ợ c đề cập đ ến tro n g dự th ảo sử a đổi lần D o đó, có th ể th , h iệ n quan quản lý v ẫn ch a sẵn sàng ch o v iệc triển khai giao d ịch b án k h ố n g T T C K V iệt N am T uy v ậy , th ay v 124 đó, d ự th ảo m i đ ã bố sung n h iều q u y đ ịnh đ ợ c cho hỗ trợ th àn h viên, nân g c ao tín h th an h k h o ản cho thị trư n g cũ n g n h giúp N Đ T b c đ ầu làm quen với loại giao dịch b án c h ứ n g k h o n k h ô n g có ch ứ n g k h o án tài k h o ản thời đ iểm g iao dịch Đ ó ch ín h “ g iao d ịch b án ch ứ n g k h o án đ an g đ n g tài k h o ả n ” v “ giao dịch tro n g n g y ” + G iao dịch b án ch ứ n g k h o n đ an g đ n g v ề tài k h o ản cho p h ép N Đ T đ ợ c b án ch ứ n g k h o án n h ận đ ợ c trư c h o ặc n g ày th an h to án từ giao dịch m u a th ự c h iện trư c T h ự c ch ất giao d ịch n ày k h ô n g coi “b án k h ố n g ” N Đ T th ự c h iệ n m u a ch ứ n g k h o n n ày trư c v đư ợ c coi k h an toàn H n n ữ a, h ệ th ố n g lưu ký củ a V S D đ ã có th ể q u ản lý chi tiết đển tài k h o ản từ n g N Đ T n ên h ạn chế tố i tìn h trạ n g C T C K lạm d ụ n g tài k h o ản củ a N Đ T n h tro n g giai đ o ạn 0 -2 0 + G iao dịch tro n g n g ày g iao dịch m ua (hoặc b án ) v b án (hoặc m u a) m ộ t loại ch ứ n g k h o án v i c ù n g m ộ t k hối lư ợ n g giao dịch, th ự c cù n g m ột tà i k h o ản v tro n g cù n g m ộ t n g ày g iao dịch T h eo đó, sau m u a h o ặc b án N Đ T có trách n h iệm b án h o ặc m u a cù n g m ộ t lư ợ n g ch ứ n g k h o án để bù trừ cho g iao dịch đ ã th ự c h iện trư c tro n g cù n g n g ày g iao dịch V iệc th an h toán th ự c h iện g iữ a th àn h v iên lư u ký v N Đ T d ự a sở ch ên h lệch giá sau bù trừ g iao dịch đối ứng N g o ài ra, m ộ t số điều kiện h ỗ trợ cho v iệc ứ n g d ụ n g giao dịch b án kh ố n g cũ n g cần p h ải triển k h tro n g g iai đ o ạn này, b ao gồm : - C ác b iện p h áp tăn g cư n g k ỷ luật th an h to án như: rú t ng ắn ch u kỳ th àn h to n cổ p h iếu v c h ứ n g q u ỹ từ T+3 x u ố n g T + ; ch ế m u a v b bu ộ c cần sớ m triển khai để h ỗ trợ th an h to án cho g iao dịch tro n g ngày; - Đ ẩy m ạn h v iệc k iến n g h ị tra o n g h iệp v ụ điều tra b an đ ầu cho U B C K N N ; - T h ự c h iện giải p h p n ân g cao c h ất lư ợ n g h àn g h ó a n iêm yết; - B an h àn h q u y đ ịn h th àn h v iên tạo lập thị trư n g ; - N â n g cao c h ất lư ợ n g tổ ch ứ c k in h d o an h c h ứ n g k h o án ; - P h át triển sở N Đ T , đ ặc b iệt tăn g tỷ trọ n g n h ó m N Đ T tổ c v 125 N Đ T n c n g o ài th ô n g q u a ch ể độ u đãi thuế, h o àn th iệ n quy đ ịnh p h áp lu ật liên q u an tới tỷ lệ sở h ữ u n c n g o ài T T C K V iệt N am 3.4.2 Giai đoạn 2018 - 2019 N h iệ m vụ trọ n g tâm tro n g g iai đoạn n ày tiếp tụ c h o àn th iện điều kiện tiề n đề đư ợ c triển khai tro n g g iai đo ạn trư c, đ n g th i trọ n g v v iệc x ây d ự n g v h o àn th iện đ iều k iện sau: - H o àn th iện ch ế p h áp lý liên q u an đến giao dịch b án k h ống; - X ây d ự n g v p h t triển hạ tầ n g cô n g n g h ệ p h ụ c vụ g iao dịch b án k h ống; - T u y ên tru y ền , p h ổ b iến kiến th ứ c cho cô n g ch ú n g đ ầu tư 3.4.3 Giai đoạn sau năm 2019 G iai đoạn n ày d ự k iến ch ín h th ứ c triển khai g iao dịch b án khố n g T h eo đó, tro n g n h ữ n g n ăm đ ầu triển k h (từ 01 đến 02 năm ), để đ ảm b ảo cho giao dịch b n k h ố n g đư ợ c v ận h àn h m ộ t cách an to àn , cần th iết p h ải th ắ t ch ặt biện pháp k iể m so át g iao dịch như: - C h ọ n lọc m ộ t số C T C K có tiềm lực tài ch ín h v k in h n g h iệm h o ạt động trê n thị trư n g để triển k h th í điểm ; - C h ọ n lọc m ộ t số cổ p h iế u có v ố n h ó a v th an h k h o ản cao để ứng d ụ n g giao d ịch b án k h ố n g N h ó m n ày b ao g m : C ác cổ p h iếu th àn h p h ần số cổ p h iế u đ ợ c giao d ịch trê n S G D C K v S G D C K p h sinh (n ếu T T C K phái sinh đ ợ c v ận h àn h ) v quỹ E T F đ ợ c ch ấp thuận; - T h ắ t chặt h ạn m ứ c b án k h ố n g v cho v ay ch ứ n g k h o án ; - T ăn g cư n g c ô n g tác b áo cáo , g iám sát K hi th àn h v iên thị trư n g đ ã q u en dần vớ i v iệc g iao dịch b án khống, đ n g th i quan q u ản lý g iám sát tố t loại giao dịch này, q u an quản lý có th ể m rộ n g đối tư ợ n g th n h v iê n th a m gia giao dịch b án k h ổ n g , m rộ n g danh m ụ c c h ứ n g k h o n đư ợ c p h ép b án k h ố n g , i rộ n g h ạn m ứ c b án k h ố n g v cho v ay ch ứ n g k h o án , B ên cạn h đó, n g tác h o àn th iệ n v n ân g cao ch ất lư ợ n g h o t đ ộ n g củ a thị trư n g cần tiếp tụ c th ự c h iện , đ ảm b ả o th ị trư n g đ ợ c v ậ n h àn h an to àn v ổn định 126 KÉT LUẬN CHƯƠNG Trên sở lý luận thực trạng nhu cầu giao dịch bán khổng TTCK Việt Nam định hướng phát triển TTCK giai đoạn tới, luận văn xây dựng đê xuât chê thực giao dịch bán khổng bao gồm quy trình ơiao dịch cơng cụ kiểm sốt giao dịch bán khống, đưa lộ trình thích hợp cho việc đưa đề xuất vào thực tế Luận văn đưa hệ thống giải pháp nhằm đưa mơ hình đề xuất vào thực tế giải pháp hỗ trợ nhằm hoàn thiện điều kiện ứng dụng giao dịch bán khống thị trưòng Các giải pháp tập trung vào mặt hoàn thiện chế pháp lý, phát triển nguồn cung chứng khoán cho vay, tăng cường kỷ luật toán, phát triển hệ thống nhà tạo lập thị trường, phát triển tổ chức kinh doanh chứng khoán, Đây giải pháp mang tính đồng bộ, khả thi thực tế Hệ thống giải pháp có tâm Chính phủ, quan tổ chức, quản lý, giám sát thị trường đặc biệt nghiêm túc thực thành viên thị trường, NĐT phát huy tác dụng tích cực, hạn chế rủi ro từ giao dịch bán khống, góp phần nâng cao hiệu hoạt động thị trường 127 KÉT LUẬN TTCK Việt Nam trình hội nhập sâu rộng vào thị trường chứng khốn, thị trường tài khu vực giới theo xu hướns quốc tế hóa, đặt yêu cầu ngày cao điều kiện phát triển thị trường, sản phẩm, loại hình giao dịch mới, phù họp với thơng lệ quốc tế Trong sổ đó, giao dịch bán khống cần nghiên cứu để xem xét khả ứng dụng TTCK Việt Nam Luận văn hệ thống hóa vấn đề lý luận giao dịch bán khổng, từ sâu nghiên cứu chế triển khai giao dịch bán khống Luận văn nghiên cứu kinh nghiệm ứng dụng giao dịch bán khống số thị trường thể giới rút học kinh nghiệm có giá trị cho q trình ứng dụng giao dịch bán khống TTCK Việt Nam Trên sở đánh giá tổng quan hoạt động “bán khống” TTCK Việt Nam thời gian qua, luận văn cho thấy nhu cầu thị trường loại giao dịch này, dự kiến lợi ích rủi ro có the phát sinh Bên cạnh đó, luận văn đánh giá điều kiện ứng dụng giao dịch bán khống để thấy thành tựu hạn chế thị trường Mơ hình giao dịch bán khống đề xuất giải pháp luận văn đưa dựa việc nghiên cứu sở lý luận, kinh nghiệm quốc tể thực trạng, điều kiện phát triển TTCK Việt Nam, mang tính đồng khả ứng dụng cao Các giải pháp đưa không giúp giao dịch bán khống ứng dụng TTCK Việt Nam mà cịn góp phần hồn thiện điều kiện phát triển thị trường, đưa TTCK trở thành kênh đầu tư hiệu hấp dẫn Mặc dù có nhiều cố gắng tìm hiểu, luận giải nội dung đề tài vấn đề nghiên cứu mới, thời gian nghiên cứu có hạn, lực nghiên cứu khiếm khuyết nên luận văn khơng tránh khỏi hạn chế thiếu sót Rất mong nhận ý kiến đóng góp thầy cô, bạn bè đồng nghiệp quan tâm để luận văn hoàn thiện Cuối cùng, xin bày tỏ lịng cảm ơn chân thành đến PGS.TS Lê Hồng Nga cán hướng dẫn khoa học thầy, giáo tận tình giúp đỡ, hướng dẫn, đóng góp ý kiến để tơi hồn thành luận văn 128 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Viêt TS Tạ Thanh Bình (2014), Giao dịch bán khổng - Đảnh giả tác dộng khuyến nghị chế quản lý rủi ro dổi với giao dịch bán khổng thị trường chứng khoán Việt Nam, Đề tài nghiên cứu khoa học, ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Hà Nội Bộ Tài (2011), Thơng tư 74/2011/TT-BTC ngày 01/6/2011 hướng dẫn giao dịch chứng khoản , Hà Nội Bộ Tài (2015), Thơng tư 05/2015/TT-BTC ngày 15/01/2015 hướng dẫn hoạt động đăng kỷ, lun ký, bù trừ toán giao dịch chứng khoản, Hà Nội Chính phủ (2015), Nghị định 60/2015/NĐ-CP ngày 26/6/2015 sửa dổi, bổ sung sổ điều Nghị định sổ 58/2012/NĐ-CP ngày 20/07/2012 Chính phủ quy định chi tiết hướng dẫn thi hành số điều Luật Chứng khốn Luật sửa đơi, bố sung sỏ điêu Luật Chứng khốn, Hà Nội Chính phủ (2012), Quyết định 252/QĐ-TTg ngày 01/03/2012 phê duyệt chiến lược phát triển thị trường chúng khoán Việt Nam giai đoạn 2011-2020 Hà Nội Chính phủ (2015), Nghị định 42/2015/NĐ-CP ngày 05/05/2015 chửng khoán phái sinh thị trường chúng khoản phái sinh, Hà Nội TS Đào Lê Minh (2013), Giáo trình vân đề chứng khoản thị trường chứng khoán, NXB Lao động, Hà Nội PGS.TS Tô Kim Ngọc TS Nguyễn Thanh Phương (2011), Giáo trình kinh doanh chúng khoản, NXB Hồng Đức, Hà Nội TS Nguyễn Thanh Phương (2011), Giáo trình thị trường chứng khoản , NXB Thời Đại, Hà Nội 10 Quốc Hội (2006), Luật Chủng khoán 70/2006/QH11 ngày 29/6/2006, Hà Nội 11 ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2005-2014), Báo cảo thường niên, Hà Nội 129 Tiếng Anh 12 Anna Reitman (2011), “Taiwan”, Securities lending times, Issue034, pp 12-13 13 Australian Securities and Investments Commission (2011), Regulatory guide 196: Short selling 14 Bursa Malaysia Securities, Rules o f Bursa Malaysia Securities 15 European Parliament and the council (2012), Regulation (EU) No 236/2012 on short selling and certain aspects o f credit default swaps, Strasbourg 16 Financial Services Commission (2012), Short position reporting rules to be introduced 17 Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (2012), Regulated short selling 18 Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (2004), Securities borrowing and Lending 19 Hong Kong Government, Securities and Futures Ordinance, Chapter 571 20 IOSCO (1991), The influence o f market makers in the creation o f liquidity 21 IOSCO (2003), Report on transparency o f short selling 22 IOSCO (2009), Regulation o f short selling 23 James J Angel et al (2004), Short selling around the world with application to the SSE, Shanghai 24 Japan Exchange Group (2013-2014), Annual report 25 Japan Exchange Group, Short selling restrictions 26 Korea Stock Exchange (2012), Amendment o f KRXshort-selling rules 27 Latham and Watkins (2010), "Fourth Update: New short-selling restrictions in the United States and recommendations for a pan-european short-selling disclosure regime” Client Alert, (997), pp 1-13 28 Mark Eidem (2012), Demystifying short selling 29 Nathaniel Williams (2014), Japan: See the record short-selling that most observers ignored 30 Sadakazu Osaki (2013), “Japan to normalize short-selling regulations”, Iakyara, vol.164, pp 1-5 130 31 Stock Exchange of Thailand, Short Selling in the Exchange 32 Taiwan Stock Exchange, Margin trading and short sales 33 Taiwan Stock Exchange, The TWSE securities borrowing and lending system 34 u s Securities and Exchange Commission, Key Points about regulation SHO 35 Ư.S Securities and Exchange Commission (2000), Market Maker 36 Ư.S Securities and Exchange Commission (2010), SEC approves short selling restrictions, Washington