Quyền chọn cổ phiếu và khả năng ứng dụng quyền chọn cổ phiếu vào thị trường chứng khoán việt nam,

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH
   KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU VÀ KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Giáo viên hướng dẫn : Th.S NGUYỄN THỊ PHƯƠNG LUYẾN Sinh viên thực : LÊ THỊ THANH LUYẾN Lớp : KDCKA-K14 Khoa : TÀI CHÍNH Hà Nội-2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH
   KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU VÀ KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Giáo viên hướng dẫn : Th.S NGUYỄN THỊ PHƯƠNG LUYẾN Sinh viên thực : LÊ THỊ THANH LUYẾN Lớp : KDCKA-K14 Khoa : TÀI CHÍNH Hà Nội-2015 Khóa luận tốt nghiêp Học viện ngân hàng LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng em hướng dẫn trực tiếp cô Nguyễn Thị Phương Luyến Mọi tham khảo dùng luận văn trích dẫn rõ ràng tên tác giả, tên cơng trình, thời gian, địa điểm công bố Mọi chép không hợp lệ, vi phạm quy chế đào tạo, hay gian trá, em xin chịu hoàn toàn trách nhiệm Hà Nội, tháng năm 2015 Sinh viên thực Lê Thị Thanh Luyến Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp Học viện ngân hàng LỜI CẢM ƠN Em xin bày tỏ lòng biết ơn chân thành tới thầy cô giáo Học viện ngân hàng, đặc biệt thầy khoa tài trang bị cho em kiến thức vơ bổ ích suốt bốn năm đại học Xin gửi lời cảm ơn Thạc sĩ Nguyễn Thị Phương Luyến tận tình hướng dẫn em suốt thời gian làm khóa luận Cảm ơn cán thư viện Học Viện Ngân Hàng cung cấp cho em tư liệu, tài liệu q báu giúp em hồn thành khóa luận Do khả thời gian có hạn, khóa luận tốt nghiệp em khó tránh khỏi thiếu sót Em mong nhận góp ý thầy cô Em xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, tháng năm 2015 Sinh viên Lê Thị Thanh Luyến Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp Học viện ngân hàng DANH MỤC TỪ NGỮ VIẾT TẮT Ký hiệu Tên OTC Thị trường phi tập trung QCM Quyền chọn mua QCB Quyền chọn bán TTCK Thị trường chứng khoán NĐT Nhà đầu tư NHNN Ngân hàng nhà nước TCTD Tổ chức tín dụng OCC Cơng ty toán bù trừ SGDCK Sàn giao dịch chứng khoán TTLKCK Trung tâm lưu ký chứng khoán SGD Sàn giao dịch Tp.HCM Thành phố Hồ Chí Minh UBCKNN Uỷ ban chứng khốn nhà nước CTCK Cơng ty chứng khốn VSD Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam CKPS Chứng khoán phái sinh CCP Hệ thống đối tác bù trừ trung tâm TTCKPS Thị trường chứng khóan phái sinh BCTC Báo cáo tài CBTT Cơng bố thơng tin DNNN Doanh nghiệp nhà nước TPCP Trái phiếu phủ TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp Học viện ngân hàng DANH MỤC CÁC BẢNG, HÌNH VẼ, SƠ ĐỒ Thứ tự Tên hình Trang Hình 1.1 Biểu đồ biểu diễn giá trị thời gian quyền chọn 10 Hình 1.2 Mua quyền chọn mua 12 Hình 1.3 Mua quyền chọn bán 13 Hình 1.4 Bán quyền chọn mua 14 Hình 1.5 Bán quyền chọn bán 14 Hình 1.6 Lợi nhuận từ chiến lược bảo hiểm quyền chọn mua 18 Hình 1.7 Lợi nhuận từ chiến lược bảo hiểm quyền chọn bán 20 Hình 2.1 Mức vốn hóa thị trường so với GDP giai đoạn 2000-2010 32 Hình 2.2 Huy động vốn qua TTCK 33 Hình 2.3 Số lượng tài khoản giao dịch chứng khốn 36 Hình 2.4 Mức vốn hóa thị trường so với GDP giai đoạn 2011-2014 40 Tên bảng Bảng 1.1 Bảng mô tả lãi/lỗ NĐT trường hợp cụ thể 17 Bảng 1.2 Bảng mô tả lãi/lỗ NĐT trường hợp cụ thể 20 Bảng 2.1 Số lượng công ty niêm yết 2000-2010 34 Bảng 2.2 Thành tựu hạn chế TTCK VN giai đoạn 2000-2010 39 Bảng 3.1 Lịch sử hình thành sàn giao dịch CBOE 50 Tên sơ đồ Sơ đồ 1.1 Quy trình giao dịch sàn Sơ đồ 2.1 Mơ hình tổ chức sàn giao dịch chứng khốn Sở giao 43 28 dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Sơ đồ 3.1 Quy trình giao dịch sàn CBOE Lê Thị Thanh Luyến 54 KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp Học viện ngân hàng MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU .1 CHƯƠNG I TỔNG QUAN QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU 1.1.TỔNG QUAN VỀ QUYỀN CHỌN 1.1.1.Khái niệm chứng khoán phái sinh quyền chọn cổ phiếu .4 1.1.1.1.Khái niệm chứng khoán phái sinh .4 a.Khái niệm b Đặc điểm c.Phân loại chứng khoán phái sinh .5 1.1.1.2.Khái niệm quyền chọn .6 a.Khái niệm b.Các loại quyền chọn c Các yếu tố hợp đồng quyền chọn cổ phiếu 1.1.2 Các vị quyền chọn 11 1.1.3 Ưu nhược điểm quyền chọn 15 1.1.3.1 Ưu điểm quyền chọn 15 1.1.3.2 Nhược điểm quyền chọn 16 1.1.4 Các chiến lược phòng ngừa rủi ro quyền chọn 16 1.1.4.1.Quyền chọn mua cổ phiếu 16 1.1.4.2 Quyền chọn bán cổ phiếu .18 1.2 THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN .21 1.2.1 Lịch sử hình thành phát triển quyền chọn chứng khốn 21 1.2.2 Cơ chế giao dịch quyền chọn 26 1.2.2.1.Thị trường giao dịch thức 26 1.2.2.2.Thị trường giao dịch khơng thức 30 CHƯƠNG 31 THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 31 Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp Học viện ngân hàng 2.1 HOẠT ĐỘNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2000 ĐẾN NAY .31 2.1.1.Thực trạng TTCK Việt Nam giai đoạn 2000 đến năm 2010 31 2.1.2.Thực trạng TTCK Việt Nam giai đoạn 2011 đến 39 2.1.3 Mô hình tổ chức sàn giao dịch chứng khốn Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh 42 2.1.4 Biểu nghiệp vụ quyền chọn TTCK Việt Nam .43 2.2 CÁC YẾU TỐ RỦI RO TRÊN TTCK VIỆT NAM .44 2.2.1.Các yếu tố rủi ro từ thị trường 44 2.2.1.1.Lừa đảo thị trường 44 2.2.1.2.Rủi ro hoạt động doanh nghiệp đầu tư .45 2.2.1.3.Rủi ro sách .45 2.2.1.4.Rủi ro thông tin 46 2.2.2.Các yếu tố rủi ro từ thân nhà đầu tư 46 2.2.2.1.Rủi ro khả quản lý 46 2.2.2.2.Rủi ro ước lượng sai giá trị .46 2.2.2.3.Rủi ro tâm lý 47 2.3 SỰ CẦN THIẾT CỦA VIỆC ÁP DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN TRÊN TTCK VIỆT NAM 47 2.3.1.Tạo công cụ bảo vệ nhà đầu tư .47 2.3.2.Thúc đẩy phát triển TTCK 47 2.3.3 Đa dạng hóa hội kinh doanh cho nhà đầu tư 48 2.3.4.Nâng cao tính cạnh tranh TTCK VN 48 CHƯƠNG 50 KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 50 3.1 KINH NGHIỆM TỔ CHỨC SÀN GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CỦA CÁC NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI 50 3.1.1 Mơ hình Mỹ- Sàn giao dịch chứng khoán CBOE 50 3.1.1.1 Lịch sử hình thành phát triển sàn CBOE 50 3.1.1.2.Các chủ thể tham gia giao dịch CBOE 52 Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp Học viện ngân hàng 3.1.1.3.Giao dịch toán 54 3.1.1.4.Cơ chế giám sát .56 3.1.2 Bài học kinh nghiệm Việt Nam việc áp dụng giao dịch quyền chọn vào TTCK 56 3.2 THUẬN LỢI VÀ KHÓ KHĂN KHI ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN VÀO TTCK VN .58 3.2.1.Thuận lợi áp dụng giao dịch quyền chọn vào TTCK VN .58 3.2.2 Khó khăn áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu vào TTCK VN .60 3.3 MỘT SỐ Ý KIẾN LÀM TĂNG KHẢ NĂNG ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TRÊN TTCK VIỆT NAM 65 3.3.1 Đẩy mạnh công tác tuyên truyền, tạo nhận thức cho NĐT quyền chọn cổ phiếu 65 3.3.2 Xây dựng hoàn thiện khung pháp lý 66 3.3.3 Nâng cao khả giám sát 67 KẾT LUẬN .69 TÀI LIỆU THAM KHẢO 70 PHỤ LỤC 71 Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp Học viện ngân hàng LỜI MỞ ĐẦU 1.Sự cần thiết tính thực tiễn đề tài Trong năm gần đây, thị trường sản phẩm phái sinh ngày trở nên quan trọng cần thiết cho nhà kinh doanh đầu tư Trên thực tế, cơng cụ tài phái sinh phát triển không ngừng quy mô đa dạng Đây cải tiến tài thành công, cung cấp công cụ quản lý rủi ro hữu hiệu đồng thời công cụ để tìm kiếm lợi nhuận cho nhà đầu tư tài kinh doanh thị trường Thực tiễn cho thấy, giao dịch phái sinh hàng hóa tiền tệ Việt Nam đời từ lâu có bước phát triển định Chẳng hạn, giao dịch phái sinh số loại nông sản xuất gạo, cà phê, xuất từ giai đoạn 2005 - 2006, với sản phẩm hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn hàng hóa số ngân hàng thương mại làm trung gian Đối với rủi ro tiền tệ, sản phẩm phái sinh có thị trường Việt Nam hợp đồng quyền chọn, hợp đồng hoán đổi cho ngoại tệ lãi suất thường giao dịch trực tiếp bên ngân hàng thương mại với bên khách hàng cá nhân, doanh nghiệp, định chế tài Trong giai đoạn thị trường chứng khốn tăng trưởng nóng 2007 - 2008, số sản phẩm phái sinh, chủ yếu hợp đồng quyền chọn cổ phiếu giao dịch trực tiếp thị trường OTC cơng ty chứng khốn với khách hàng Mặc dù khơng có số liệu thống kê loại chứng khốn phái sinh phi thức này, xuất chúng cho thấy nhu cầu nhà đầu tư đời thị trường chứng khốn phái sinh thức nói chung đời quyền chọn cổ phiếu nói riêng thiết yếu phát triển chung thị trường chứng khốn Do em chọn đề tài “Quyền chọn cổ phiếu khả ứng dụng quyền chọn cổ phiếu vào thị trường chứng khoán Việt Nam” làm đề tài cho luận văn tốt nghiệp 2.Mục tiêu nghiên cứu đề tài Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp 59 Học viện ngân hàng với TTCK khu vực Thái Lan, Indonesia Philippines, dịng vốn đầu tư nước ngồi đổ vào TTCK Việt Nam mức khiêm tốn quy mơ thị trường cịn nhỏ (TTCK Việt Nam xếp loại thị trường cận biên), song xu hướng hứa hẹn khả quan tương lai Thêm vào đó, kinh tế Việt Nam tổ chức quốc tế tổ chức xếp hạng tín nhiệm đánh giá có tiến triển so với thời gian trước Cụ thể, ADB nâng triển vọng tăng trưởng kinh tế Việt Nam năm 2015 với dự báo tăng trưởng GDP mức 5,8% năm 2015 Hãng đánh giá tín dụng Fitch Ratings vừa nâng triển vọng từ “Ổn định” lên “Tích cực” Tổ chức xếp hạng tín nhiệm Moody’s thơng cáo báo chí cơng bố việc nâng bậc xếp hạng tín nhiệm Việt Nam Theo đó, mức tín nhiệm trái phiếu Chính phủ tăng từ mức B2 lên mức B1 mức triển vọng đánh giá Ổn định Việc tổ chức xếp hạng tín nhiệm nâng bậc xếp hạng tín nhiệm Việt Nam thúc đẩy hoạt động đầu tư từ nước vào Việt Nam, đặc biệt qua TTCK  Chính phủ đẩy mạnh cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước, bao gồm tổng công ty lớn ngân hàng quốc doanh Khi cổ phiếu doanh nghiệp lên sàn nguồn hàng chất lượng thu hút nhiều NĐT nước tham gia thị trường Tất điều tạo tính khoản cho thị trường thúc đẩy thị trường phát triển hơn, từ tạo tiền đề cho phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Thứ ba, Việt Nam có kinh nghiệm từ việc ứng dụng quyền chọn giao dịch ngoại tệ vàng Quyền chọn bắt đầu áp dụng từ ngày 12/02/2003 ngân hàng Eximbank quyền chọn ngoại tệ Sau bốn ngân hàng khác nước BIDV, Agribank, Vietcombank Vietinbank hai ngân hàng nước Citibank HSBC áp dụng sản phẩm Đến năm 2004 quyền chọn vàng, quyền chọn lãi suất triển khai Năm 2005 quyền chọn đồng Việt Nam áp dụng Bên cạnh ngân hàng Techcombank cịn áp dụng quyền chọn cho nơng sản, café, ca cao,…Từ việc ứng dụng loại hình quyền chọn Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp 60 Học viện ngân hàng mà NĐT Việt Nam bắt đầu làm quen với việc sử dụng quyền chọn Đây thuận lợi cho việc ứng dụng quyền chọn chứng khốn sau Thứ tư, Có định hướng từ quan nhà nước: Thời gian gần đây, Chính phủ vừa phê duyệt Đề án xây dựng phát triển TTCK phái sinh Việt Nam, nội dung chủ yếu đề án giải vấn đề sau: Đánh giá nhu cầu thị trường sản phẩm phái sinh; loại mơ hình tổ chức; loại tài sản sở giao dịch; loại sản phẩm phái sinh phát triển; tổ chức thành viên trung gian thị trường phái sinh; mơ hình để tổ chức giao dịch phái sinh thực việc toán bù trừ; khung pháp lý cho thị trường Các quan chức thị trường phái sinh có kế hoạch định hướng rõ ràng tạo tiền đề thúc đẩy TTCK phái sinh nói chung thị trường quyền chọn cổ phiếu nói riêng phát triển nhanh bền vững 3.2.2 Khó khăn áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu vào TTCK VN  Thứ nhất, hệ thống sở pháp lý cho quyền chọn: Sản phẩm quyền chọn chứng khoán phức tạp chất cơng cụ phái sinh với tham gia nhiều chủ thể như: người mua, người bán, CTCK, công ty niêm yết, công ty tốn, cơng ty lưu ký Do cần có sở pháp lý chặt chẽ hợp lý để kiểm sốt tình hình trước đưa quyền chọn vào thị trường Cụ thể để triển khai quyền chọn chứng khốn cần có luật chứng khốn hồn chỉnh, bên cạnh cần có luật chứng khốn phái sinh thị trường phái sinh Hiện nay, luật chứng khoán khung pháp lý cho TTCK cải thiện, sửa đổi nhiều lần, thấy rõ thay đổi qua giai đoạn 2011-2014 bộc lộ bất cập Các văn bản, chế độ kế tốn, chế độ thuế, phí chưa đề cập cụ thể đến cơng cụ phái sinh chứng khốn Hiện tại, chưa có chuẩn mực kế tốn để ghi nhận, đánh giá giá trị cơng cụ tài nói chung cơng cụ tài phái sinh nói riêng Điều ảnh hưởng đến việc xác định kết tài quản trị rủi ro tài tổ chức phát hành, tổ chức tham gia vào trình giao Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp 61 Học viện ngân hàng dịch Đồng thời, quan giám sát có thơng tin đầy đủ, trung thực để giám sát thị trường giám sát an toàn hoạt động tổ chức liên quan Mặc dù 05/05/ 2015 Chính phủ ban hành nghị định chứng khốn phái sinh TTCK phái sinh vấn đề áp dụng luật đưa vào thực tiến vô khó khăn, cần có thời gian dài để thích ứng Đây thách thức lớn TTCK Việt Nam  Thứ hai, hạ tầng kỹ thuật chưa đáp ứng nhu cầu tại: Những yếu tố hạ tầng cần thiết cho TTCKPS bao gồm: hệ thống giao dịch; hệ thống toán; hệ thống công bố thông tin hệ thống giám sát Trong đó, hạ tầng cơng nghệ có đáp ứng cho giao dịch cổ phiếu, trái phiếu TTCK sở, chưa hỗ trợ cho giao dịch CKPS xây dựng hạ tầng cho TTCKPS cần chuẩn bị kỹ lưỡng từ phương án lựa chọn nhà thầu, kinh phí, thời gian triển khai Trong hệ thống nói quan trọng hệ thống đối tác bù trừ trung tâm (CCP) thuộc tổ chức bù trừ tốn CKPS Theo thơng lệ tổ chức, vận hành TTCKPS tập trung giới, hệ thống đối tác bù trừ trung tâm có vai trị quan trọng, khơng thể thiếu Việc thiết lập CCP tốn nhiều thời gian, cơng sức lẫn chi phí tính chất phức tạp, đặc thù hệ thống Cụ thể, hệ thống CCP phải đảm bảo thực chức năng: + Thanh tốn an tồn hiệu + Xác định vị NĐT tính toán mức ký quỹ cần thiết để hạn chế rủi ro đảm bảo an toàn hệ thống Cùng với đó, xây dựng đội ngũ nhân để làm chủ cơng nghệ, vận hành hệ thống an tồn, tuân thủ nghiêm ngặt yêu cầu quản trị rủi ro thách thức Bên cạnh hệ thống hạ tầng cho thị trường, hệ thống hạ tầng thành viên thị trường đòi hỏi đầu tư, nâng cấp để phù hợp với hệ thống cho TTCKPS Do đó, khơng thân SGDCK, Trung tâm toán Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp 62 Học viện ngân hàng bù trừ chứng khốn CTCK có ý định tham gia làm thành viên TTCKPS phải trọng nâng cao lực công nghệ chất lượng quản trị rủi ro Trong điều kiện nhiều CTCK cịn khó khăn tài bối cảnh khó khăn chung TTCK việc đầu tư thêm khoa học công nghệ vấn đề không đơn giản  Thứ ba, vấn đề khoản cho TTCKPS khả quản lý giám sát thách thức lớn thị trường thức vận hành, cụ thể: Thanh khoản mối quan tâm thị trường giai đoạn đầu vận hành Thị trường không khoản, người mua, người bán khó thực giao dịch? Do đó, vấn đề khoản vấn đề thực thách thức TTCKPS vào vận hành thực tiễn Đặc biệt giai đoạn đầu, CKPS giao dịch sản phẩm lạ, để thu hút tham gia tích cực nhà đầu tư vấn đề cần quan tâm xem xét Việc sử dụng hệ thống nhà tạo lập thị trường nhằm cung cấp, trì khoản cho TTCKPS giải pháp nhiều thị trường giới áp dụng Tuy nhiên, TTCK Việt Nam chưa có chế sử dụng hệ thống nhà tạo lập thị trường nên vấn đề khó khăn đáng kể Cùng với vấn đề khoản cho TTCKPS, thách thức không nhỏ cho TTCKPS khả quản lý giám sát Vì CKPS sử dụng địn bẩy nhiều thị trường sở nên mức độ rủi ro cho thị trường cao nhiều Các rủi ro hệ thống TTCKPS xuất phát từ lý chủ yếu: +Rủi ro hệ thống việc quản lý, quản trị ký quỹ không hiệu +Rủi ro hệ thống liên quan tới thao túng thị trường Trên TTCK Việt Nam thời gian qua, giao dịch làm giá, thao túng thị trường diễn phổ biến nên vấn đề giám sát cho TTCKPS thách thức đặt cần giải  Thứ tư, nguồn nhân lực trình độ NĐT nước cịn hạn hẹp: Cơng tác đào tạo người ln yêu cầu quan trọng xây dựng TTCKPS Xây dựng đội ngũ cán cho ngành chứng khoán từ cán quản lý đến nhân viên Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp 63 Học viện ngân hàng vận hành thị trường vấn đề then chốt Hiện đội ngũ nhân lực ngành chứng khoán cịn ít, kiêm nhiệm nhiều vị trí nên việc xây dựng nguồn nhân lực cho TTCKPS gặp nhiều thách thức Bên cạnh phổ biến đào tạo tập huấn cho NĐT gặp nhiều khó khăn hiểu biết nói chung cịn hạn chế Để thực cơng việc đào tạo, cần có sở vật chất hệ thống đào tạo vận hành cách nhuần nhuyễn Hiện mạng lưới đào tạo nguồn nhân lực giảng viên thiếu gây áp lực không nhỏ cho quan quản lý  Thứ năm, vấn đề công bố thông tin ( CBTT): Như biết, giao dịch quyền chọn dựa biến động giá chứng khoán sở, mà biến động giá chứng khoán sở lại dựa vào phản ứng NĐT thị trường thông qua thơng tin nhận Dó thơng tin minh bạch, đầy đủ kịp thời điều kiện để NĐT có sở rõ ràng xác để thực định đầu tư điều kiện cần thiết để thị trường quyền chọn chứng khoán phát triển Tuy nhiên việc CBTT thị trường nhiều bất cập, cụ thể: • Nhiều quy định pháp luật chưa đầy đủ, rõ ràng, gây khó khăn cho q trình thực thi nghĩa vụ CBTT đối tượng thị trường, cụ thể: + Quy định CBTT báo cáo tài chính: Thời hạn giải trình ý kiến ngoại trừ, lưu ý kiểm toán BCTC chưa quy định cụ thể thông tư 52, nên thực tế, doanh nghiệp thường cơng bố BCTC trước để kịp thời hạn sau cơng bố giải trình ý kiến lưu ý/ngoại trừ kiểm tốn, gây khó khăn cho nhà đầu tư Một vấn đề khác là, pháp luật nhiều nước Mỹ, Úc, Nhật Bản… yêu cầu áp dụng chuẩn mực quốc tế (IAS IFRS) lập BCTC Việt Nam sử dụng chuẩn mực kế toán quốc gia lập BCTC Điều gây khó khăn cho DN tiếp cận thị trường vốn quốc tế, đặc biệt bối cảnh ngày nhiều NĐT nước tham gia đầu tư vào TTCK Việt Nam +Về kiện phải CBTT bất thường công ty đại chúng: Thời hạn CBTT bất thường theo Thông tư 52 chủ yếu 24 giờ, số trường hợp 72 sau Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp 64 Học viện ngân hàng kiện xảy Tuy nhiên, theo đánh giá nhiều chuyên gia quốc tế, thời hạn 72 chậm trễ, cần loại bỏ Thậm chí, thời hạn 24 cần nghiên cứu để thay quy định công bố theo thông lệ nhiều nước Nhật Bản, Đức Do đó, cần có hướng sửa đổi quy định thời hạn để đảm bảo tính kịp thời thông tin bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư + Về nghĩa vụ CBTT cổ đông lớn, cổ đơng nội bộ: Một vấn đề gây khó khăn không nhỏ cho việc áp dụng pháp luật CBTT phạm vi khái niệm “người có liên quan” trách nhiệm CBTT cổ đông lớn, cổ đông nội chưa rõ ràng, khiến cho việc áp dụng luật tùy tiện không bao quát hết trường hợp cần phải CBTT thực tế Ngoài ra, có tình trạng số cơng ty niêm yết phối hợp với CTCK để cung cấp thông tin sớm cho NĐT qua báo cáo phân tích, dự báo doanh thu, lợi nhuận tiềm phát triển công ty, đặc biệt thông tin có lợi cho giá cổ phiếu Mặt khác, tin CTCK chưa thuộc diện giám sát SGDCK Những thông tin dễ nhà đầu tư nhỏ lẻ, thiếu kinh nghiệm tin tưởng, tạo hội cho CTCK phối hợp với NĐT lớn, ban lãnh đạo công ty thực làm giá cổ phiếu • Ý thức tự giác DN CBTT chưa cao, dẫn đến việc CBTT nặng đối phó,chất lượng CBTT cịn thấp, cụ thể: + Mặc dù doanh nghiệp CBTT thời hạn quy định, nhiên lỗi phổ biến chậm nộp báo cáo định kỳ, BCTC Các cơng ty đại chúng cịn tượng chưa kịp thời cơng bố đơn vị kiểm tốn, kết điều chỉnh hồi tố BCTC Một vài nguyên nhân doanh nghiệp giải trình cho việc chậm trễ CBTT như: nguyên nhân đến từ hệ thống tài kế tốn doanh nghiệp chưa chuẩn hóa nên tổng hợp số liệu nhiều thời gian để chỉnh lý, số doanh nghiệp có quy mơ lớn nên thực báo cáo nhiều thời gian Một vài trường hợp khác, doanh nghiệp giữ lợi kinh doanh nên cố tình CBTT chậm chấp nhận chịu phạt Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp 65 Học viện ngân hàng + Mặt khác, chất lượng BCTC công bố chưa cao BCTC chưa có phân tích sâu ngun nhân dẫn đến biến động lớn doanh thu, lợi nhuận + Ngồi ra, pháp luật hành u cầu cơng ty đại chúng phải thực CBTT website việc lưu trữ thông tin chưa quy định cụ thể Do đó, nhiều thơng tin nhà đầu tư muốn tìm kiếm lại website cơng ty khó khăn Các cơng ty CBTT khơng hiển thị thời gian công bố trang thông tin điện tử Nhiều trường hợp, họ sửa lại thời gian công bố nhà đầu tư quan quản lý khó kiểm sốt Do đó, cần có biện pháp hữu hiệu để quản lý thông tin đăng tải website công ty, giúp NĐT tìm kiếm thơng tin dễ dàng Như thấy để xây dựng phát triển TTCKPS Việt Nam phải đối mặt với nhiều khó khăn, thách thức 3.3 MỘT SỐ Ý KIẾN LÀM TĂNG KHẢ NĂNG ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TRÊN TTCK VIỆT NAM Trong tiến trình xây dựng TTCKPS phát triển bền vững có điều thuận lợi khơng khó khăn cần phải giải Khó khăn bao gồm: hạn chế khung pháp lý, điều kiện kỹ thuật, công bố thông tin vấn đề người Với tìm hiểu nghiên cứu thị trường quyền chọn qua chương, em xin đưa vài ý kiến đề xuất nhằm giải khó khăn này, cụ thể: 3.3.1 Đẩy mạnh công tác tuyên truyền, tạo nhận thức cho NĐT quyền chọn cổ phiếu Nhân tố người đóng vai trị định hoạt động tất nhiên định thành công hay thất bại việc ứng dụng quyền chọn cổ phiếu TTCK Do đó, để đáp ứng giao dịch quyền chọn trước tiên phải có người am hiểu TTCK lĩnh vực liên quan đến kinh tế Cần phải đào Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp 66 Học viện ngân hàng tạo, phổ cập kiến thức cho NĐT hình thức khác nhau, để NĐT hiểu chế hoạt động loại hình cơng cụ Vấn đề khó khăn gặp phải mạng lưới đào tạo nguồn nhân lực giảng viên cịn thiếu Có thể giải vấn đề cách mở rộng mạng lưới đào tạo nhờ CTCK trường đại học Như biết, CTCK cầu nối trung gian NĐT sản phẩm tài Các NĐT mở tài khoản tiến hành giao dịch qua CTCK Vì có sách khuyến khích CTCK mở lớp đào tạo quyền chọn cổ phiếu, giới thiệu chúng đến NĐT Bên cạnh sinh viên trường đại học nguồn lực lớn để đào tạo trở thành người tham gia thị trường Các trường đại học phổ cập kiến thức quyền chọn chứng khốn chương trình học đến sinh viên-các NĐT tương lai người tham gia quản lý thị trường tương laiđể họ có hiểu biết kiến thức thị trường quyền chọn chứng khốn Biện pháp giúp quan quản lý vừa tiết giảm chi phí đào tạo, lại vừa phân phối nguồn nhân lực giảng viên cịn hạn hẹp 3.3.2 Xây dựng hồn thiện khung pháp lý Thứ nhất, , phủ nghị định điều chỉnh TTCKPS Nhưng để vấn đề luật áp dụng thực tế cách thuận lợi phải phù hợp với môi trường nhu cầu NĐT Nên vấn đề cần tìm hiểu kỹ nhu cầu NĐT quyền chọn cổ phiếu cách lập phiếu điều tra để đưa quy định phù hợp với tình hình thị trường thực tế Thứ hai, vấn đề bất cập luật Trong kinh tế, luật xây dựng ban ngành có tác động trực tiếp gián tiếp đến ban ngành khác Luật Doanh nghiệp, Luật Đầu tư số chế, sách thay đổi, nên giữ Luật Chứng khoán hành, khơng có đồng bộ, tạo rào cản pháp lý, ảnh hưởng đến phát triển TTCK Vì vấn đề đặt cần thay đổi Luật chứng khốn Ngồi phải hồn thiện quy định tài kế tốn liên quan đến sản phẩm tài phái sinh: Do đặc Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp 67 Học viện ngân hàng điểm phức tạp tính chất mẻ sản phẩm phái sinh nên chuẩn mực kế toán chưa theo kịp hạch toán quản lý công cụ phái sinh Các công cụ phái sinh ghi chép vào tài khoản bảng cân đối kế tốn, khó xác định từ báo cáo truyền thống công cụ phái sinh sử dụng tác động giao dịch phái sinh lên thu nhập công ty Do thời gian tới Bộ Tài cần phải hồn thiện chế độ hạch tốn kế tốn sản phẩm tài để thúc đẩy việc sử dụng sản phẩm phòng ngừa rủi ro Thứ ba, tiến hành hoàn thiện khung pháp lý cơng bố thơng tin: Như tìm hiểu phần trên, luật điều chỉnh công bố thông tin nhiều điểm lỏng lẻo nhiều kẽ hở, nhiều điều khoản khơng có quy định cụ thể, rõ ràng gây vấn đề công bố thông tin không lành mạnh Như quan quản lý cần bổ sung thêm điều luật công bố thông tin để chủ thể tham gia thị trường làm theo luật định mà lách luật 3.3.3 Nâng cao khả giám sát Một thách thức không nhỏ cho TTCKPS khả quản lý giám sát Rủi ro TTCKPS thường cao nhiều so với TTCK sở sử dụng địn bẩy tài Như tìm hiểu phần trên, rủi ro hệ thống TTCKPS xuất phát từ lý do: việc quản lý, quản trị ký quỹ không hiệu liên quan tới thao túng thị trường Đối với rủi ro hệ thống liên quan đến quản trị ký quỹ, dùng biện pháp là: + Yêu cầu khoản tiền ký quỹ ban đầu khoản tiền ký quỹ trì +Yêu cầu CTCK phải đảm bảo chất lượng hoạt động, hệ thống quản trị rủi ro mạnh +Yêu cầu sử dụng quỹ bảo đảm, quỹ bồi thường để dự phòng trường hợp khả toán từ CTCK, NĐT Đối với rủi ro liên quan đến thao túng thị trường thông qua thao túng thị trường sở nhằm tác động vào giá CKPS ngược lại sử dụng CKPS để thao túng giá Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp 68 Học viện ngân hàng chứng khoán thị trường sở biện pháp là: áp dụng hạn mức trạng thái (position limit) cần thiết Nhưng vấn đề cần đảm bảo hệ thống giám sát nguồn nhân lực có đủ lực giám sát, phát hành vi vi phạm, hành vi thao túng thị trường để ngăn chặn, xử phạt nghiêm minh kịp thời, cụ thể: +Hệ thống giám sát TTCKPS phải hệ thống đại, cho phép kết nối liệu, thông tin thị trường sở TTCKPS +Nguồn nhân lực có lực, trình độ chun mơn tốt Kết luận chương III Chương III tóm tắt lịch sử hình thành phát triển sàn CBOE, chủ thể tham gia sàn chế giao dịch, toán, từ rút học kinh nghiệm cho Việt Nam trình áp dụng giao dịch quyền chọn vào TTCK Khi áp dụng quyền chọn vào thị trường có thuận lợi như: ý thức rủi ro NĐT Việt Nam cao, tiềm phát triển TTCK Việt Nam lớn hay Việt Nam có kinh nghiệm từ việc ứng dụng quyền chọn giao dịch ngoại tệ vàng, có định hướng từ quan nhà nước; gặp khơng khó khăn, thách thức như: hệ thống sở pháp lý cho quyền chọn thiếu, hạ tầng kỹ thuật chưa đáp ứng nhu cầu tại, vấn đề khoản cho TTCKPS khả quản lý giám sát nguồn nhân lực trình độ NĐT nước cịn hạn hẹp vấn đề công bố thông tin Trong chương, số giải pháp đưa như: Đẩy mạnh công tác tuyên truyền, tạo nhận thức cho NĐT quyền chọn cổ phiếu, xây dựng hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao khả giám sát….góp phần tạo tảng cho phát triển giao dịch quyền chọn TTCK Việt Nam tương lai không xa Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp 69 Học viện ngân hàng KẾT LUẬN Trong thời gian gần đây, quan quản lý tiến hành thực tái cấu TTCK Việc tái cấu thị trường thúc đẩy thị trường phát triển cách toàn diện Như thời điểm tốt để tăng nguồn cung phong phú cho thị trường thời điểm thích hợp để triển khai quyền chọn chứng khoán vào giao dịch TTCK Việt Nam Việc triển khai sản phẩm phái sinh tạo công cụ bảo vệ NĐT trước rủi ro thị trường mà tạo mơi trường đầu tư mới, góp phần nâng cao lực cạnh tranh TTCK Việt Nam trình hội nhập Để chuẩn bị cho đời sản phẩm tài cao cấp này, trước hết Chính phủ, UBCKNN Bộ tài quan quản lý phải tiến hành xây dựng đầy đủ sở vật chất, hạ tầng kĩ thuật, tuyên truyền phổ biến đào tạo quyền chọn chứng khoán nhằm nâng cao kiến thức hiểu biết cho NĐT,…Với viết này, em hy vọng số giải pháp đề cập có đóng góp định giúp giải vướng mắc để sớm hình thành thị trường giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam thời gian tới Sau cùng, có giới hạn thời gian nghiên cứu, trình độ, kinh nghiệm thực tiễn hạn chế nên viết khơng thể tránh khỏi sai sót Em mong nhận thơng cảm đóng góp thầy bạn đọc để viết hồn chỉnh Em xin chân thành cảm ơn! Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp 70 Học viện ngân hàng TÀI LIỆU THAM KHẢO 1.NSƯT.TS Đỗ Thị Kim Hảo, Giáo trình “Các cơng cụ phái sinh” , Nhà xuất Dân Trí, Hà Nội 2.TS Đồn Thanh Hà (2005), Áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam, Tạp chí ngân hàng ( số 10/2005) 3.Dự thảo đề án xây dựng TTCK phái sinh Việt Nam tháng 05/2012 Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội 4.TS Vương Thị Ngọc Bé (2012), Luận văn thạc sỹ kinh tế “Quyền chọn ứng dụng quyền chọn vào giao dịch chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam Nguyễn Khánh Ly, Xây dựng phát triển TTCKPS tập trung- Cơ sở thực tiễn, lý luận thách thức đặt ra, UBCKNN Bài viết “ Hồn thiện chế cơng bố thông tin TTCK Việt Nam trước yêu cầu minh bạch hội nhập quốc tế” Vụ phát triển thị trường UBCKNN 7.PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, Sách “Quản trị rủi ro tài chính”, Nhà xuất Thống kê Trung tâm NCKH-ĐTCK (UBCKNN) 6/2011 Website: - www.CBOE.com -www.optionstrading.org Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp 71 Học viện ngân hàng PHỤ LỤC PHỤ LỤC I Điều 9, Luật Chứng khoán ngày 29/6/2006 Điều 9: Các hành vi bị cấm Trực tiếp gián tiếp thực hành vi gian lận, lừa đảo, tạo dựng thơng tin sai thật bỏ sót thơng tin cần thiết gây hiểu nhầm nghiêm trọng làm ảnh hưởng đến hoạt động chào bán chứng khốn cơng chúng, niêm yết, giao dịch, kinh doanh, đầu tư chứng khoán, dịch vụ chứng khoán thị trường chứng khốn Cơng bố thơng tin sai lệch nhằm lơi kéo, xúi giục mua, bán chứng khốn cơng bố thông tin không kịp thời, đầy đủ việc xảy có ảnh hưởng lớn đến giá chứng khốn thị trường Sử dụng thơng tin nội để mua, bán chứng khốn cho cho người khác; tiết lộ, cung cấp thông tin nội tư vấn cho người khác mua, bán chứng khốn sở thơng tin nội Thơng đồng để thực việc mua, bán chứng khoán nhằm tạo cung, cầu giả tạo; giao dịch chứng khoán hình thức cấu kết, lơi kéo người khác liên tục mua, bán để thao túng giá chứng khoán; kết hợp sử dụng phương pháp giao dịch khác để thao túng giá chứng khoán Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp 72 Học viện ngân hàng PHỤ LỤC II Điều 12 TT36/2014/TT-NHNN Điều 12 Hạn chế cấp tín dụng Tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước ngồi khơng cấp tín dụng khơng có bảo đảm, cấp tín dụng với điều kiện ưu đãi (ưu đãi lãi suất, hồ sơ, trình tự, thủ tục xét duyệt cấp tín dụng, biện pháp bảo đảm nghĩa vụ nợ biện pháp xử lý thu hồi nợ so với quy định pháp luật quy định Quy định nội cấp tín dụng, quản lý tiền vay để bảo đảm việc sử dụng vốn vay mục đích áp dụng khách hàng người có liên quan) cho đối tượng sau đây: a) Tổ chức kiểm toán, kiểm tốn viên kiểm tốn tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước ngoài; tra viên tra tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước ngồi; b) Kế tốn trưởng tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước ngồi; c) Cổ đông lớn, cổ đông sáng lập; d) Doanh nghiệp có đối tượng quy định khoản Điều 126 Luật tổ chức tín dụng sở hữu 10% vốn điều lệ doanh nghiệp đó; đ) Người thẩm định, xét duyệt cấp tín dụng; e) Các công ty con, công ty liên kết tổ chức tín dụng doanh nghiệp mà tổ chức tín dụng nắm quyền kiểm sốt Việc cấp tín dụng đối tượng quy định khoản Điều phải Hội đồng quản trị, Hội đồng thành viên, Tổng giám đốc (đối với chi nhánh ngân hàng nước ngồi) thơng qua cơng khai tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước ngồi theo quy định khoản Điều 10 Thông tư Tổng mức dư nợ cấp tín dụng đối tượng quy định điểm a, điểm b, điểm c, điểm d điểm đ khoản Điều khơng vượt q 5% vốn tự có tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước ngồi Tổng mức dư nợ cấp tín dụng đối tượng quy định điểm e khoản Điều không vượt 10% vốn tự có tổ chức tín dụng; tất Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp 73 Học viện ngân hàng đối tượng quy định điểm e khoản Điều không vượt 20% vốn tự có tổ chức tín dụng Điều 14 TT36/2014/TT-NHNN Điều 14 Điều kiện, giới hạn cấp tín dụng để đầu tư, kinh doanh cổ phiếu Ngân hàng thương mại, chi nhánh ngân hàng nước cấp tín dụng hình thức cho vay, chiết khấu giấy tờ có giá khách hàng để đầu tư, kinh doanh cổ phiếu đáp ứng điều kiện sau: a) Việc cấp tín dụng phải đảm bảo giới hạn tỷ lệ bảo đảm an tồn khác quy định Thơng tư này; b) Có tỷ lệ nợ xấu 3%; c) Tuân thủ đầy đủ quy định quản trị rủi ro trích lập đủ số tiền dự phịng rủi ro theo quy định pháp luật; d) Khách hàng người có liên quan đối tượng quy định Điều 126 Luật tổ chức tín dụng; đ) Khách hàng người có liên quan khách hàng không thuộc đối tượng quy định khoản Điều 12 Thông tư Ngân hàng thương mại, chi nhánh ngân hàng nước ngồi khơng cấp tín dụng cho khách hàng để đầu tư, kinh doanh cổ phiếu sở bảo đảm hình thức tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước khác sở bảo đảm cổ phiếu tổ chức tín dụng khác; khơng cấp tín dụng trung hạn, dài hạn cho khách hàng để đầu tư, kinh doanh cổ phiếu Tổng mức dư nợ cấp tín dụng ngân hàng thương mại, chi nhánh ngân hàng nước tất khách hàng để đầu tư, kinh doanh cổ phiếu không vượt 5% vốn điều lệ, vốn cấp ngân hàng thương mại, chi nhánh ngân hàng nước ngồi Ngân hàng thương mại khơng cấp tín dụng, ủy thác cho cơng ty con, cơng ty liên kết tổ chức tín dụng để cơng ty con, công ty liên kết ngân hàng thương mại: Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14