Thị trường quyền chọn cổ phiếu việt nam cơ sở lý luận và áp dụng thực tiễn

LỜI MỞ ĐẦU 1.Tính cấp thiết đề tài Theo cam kết gia nhập WTO mà Việt Nam tham gia vào đầu năm 2007, mở cửa thị trường tài vấn đề tất yếu xảy ra, có thị trường chứng khốn Nhưng từ thời điểm thức trở thành thành viên WTO đến nay, đặc biệt vào năm vừa qua 2008 năm ảm đạm thị trường chứng khoán Việt Nam với số Vn-index liên tục chạm đáy phá đáy Chỉ số Vn-index có đợt giảm xuống thấp 286,85 điểm (ngày 10/12/2008) giảm 70%1, mức sụt giảm kỉ lục năm hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam Thị trường chứng khoán vừa qua khiến cho nhà đầu tư lo ngại đến khơng an tồn khoản đầu tư Do vấn đề đặt làm để tự bảo vệ thời điểm thị trường chứng khốn khơng tiến triển này? Theo PGS.TS kinh tế Trần Hoàng Ngân nhận định Kiến thức chứng khoán trang web sti.com.vn ngày 14/07/2008 “Điều bó tay nhà đầu tư (NĐT) thị trường chứng khoán (TTCK) nước ta thị trường lên cao khơng có chứng khốn để bán thị trường xuống dốc lại khơng có tiền để mua Trên giới có nhiều cơng cụ tài để NĐT tự bảo vệ đồng thời đa dạng hóa phương thức đầu tư Các cơng cụ tài khiến cho NĐT chủ động, yên tâm “chung thủy” với TTCK Khi câu hỏi như: “thị trường đến đáy”, nỗi lo thị trường sụt giảm khơng cịn q đáng sợ NĐT đầu tư trạng thái thị trường” trích nguồn: www.dongasecurities.com.vn ngày 31/12/2008 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một cơng cụ tài giúp NĐT chứng khốn phái sinh Đây cơng cụ giúp NĐT phòng ngừa rủi ro, đầu tư giá xuống thị trường xuống dốc Khi thị trường xuống, NĐT nắm giữ chứng khốn phái sinh có lợi Ngoài với cạnh tranh theo hai hướng đầu tư ngược NĐT, “mua lên” “bán xuống”, tạo lực cản để thị trường không giảm sâu tăng “nóng” Quyền chọn (options), dạng cơng cụ phái sinh để phịng ngừa rủi ro tài người ta kinh doanh hàng trăm năm giới Đặc biệt hợp đồng quyền chọn phát triển mạnh kể từ Sở giao dịch Option Chicago CBOE Mỹ thành lập tháng 4-1973 Khi có cơng cụ quyền chọn, nhà đầu tư dường mua “bảo hiểm” giá Tại Việt Nam, quyền chọn bắt đầu Eximbank vào tháng 2-2003 quyền chọn ngoại tệ, sau nhiều đơn vị triển khai quyền chọn vàng, quyền chọn nông sản… Riêng quyền chọn chứng khốn vấn đề hồn tồn dù thị trường chứng khoán Việt Nam vào hoạt động gần năm qua Một thực tế cho thấy doanh nghiệp cá nhân, nhà đầu tư Việt Nam chưa am hiểu lĩnh vực này, họ chưa thấy lợi ích mang lại việc sử dụng quyền chọn trình đầu tư Thời gian qua giá chứng khốn tăng giảm đột biến, nhu cầu quyền chọn trở nên cấp bách Đây thời điểm chín muồi để thị trường chứng khoán Việt Nam triển khai quyền chọn chứng khoán (đặc biệt đầu tư cổ phiếu) Từ góc độ mà em chọn đề tài “Thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam: Cơ sở lý luận áp dụng thực tiễn”, khóa luận giới thiệu tổng quan thuyết quyền chọn thị trường cổ phiếu; thực trạng áp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com dụng giải pháp để phát triển quyền chọn chứng khoán thời gian tới Việt Nam Mục đích nghiên cứu: - Tổng hợp kiến thức quyền chọn chứng khoán (cổ phiếu) - Phân tích đánh giá thực trạng áp dụng quyền chọn cổ phiếu Việt Nam - Đưa số giải pháp nhằm phát triển thị trường quyền chọn chứng khoán Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: thị trường cổ phiếu Việt Nam Mẫu nghiên cứu: giá cổ phiếu VCB, FPT, REE, … Phương pháp nghiên cứu: Khóa luận sử dụng phương pháp nghiên cứu phương pháp thống kê, phân tích kinh tế, tổng hợp, so sánh Kết cấu đề tài Tên đề tài “Thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam: Cơ sở lý luận áp dụng thực tiễn” Khóa luận ngồi phần mở đầu kết luận, gồm chương: Chương 1: Tổng quan nghiên cứu quyền chọn cổ phiếu Chương 2: Thực trạng áp dụng quyền chọn chứng khoán Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chương 3: Giải pháp phát triển thị trường quyền chọn chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG I: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU Quá trình hình thành thị trường quyền chọn Giao dịch thị trường quyền chọn bán quyền chọn mua bắt đầu châu Âu Mỹ từ đầu kỷ XVIII Những năm đầu thị trường hoạt động thất bại nạn tham nhũng Vào đầu năm 1900, nhóm cơng ty thành lập Hiệp hội nhà mơi giới kinh doanh quyền chọn Mục đích Hiệp hội cung cấp kỹ thuật nhằm đưa người mua người bán lại với Nhà đầu tư muốn mua quyền chọn liên hệ với công ty thành viên, công ty cố gắng tìm người bán quyền chọn từ khách hàng họ công ty thành viên khác , khơng có người bán cơng ty tự phát hành quyền chọn với giá thích hợp Thị trường hoạt động theo cách gọi thị trường OTC (Over the counter market), nhà kinh doanh không gặp sàn giao dịch thị trường Khi thị trường quyền chọn Hiệp hội nhà môi giới kinh doanh quyền chọn chịu hai áp lực hai yếu tố Một là, khơng có thị trường thứ cấp, người mua quyền chọn khơng có quyền bán cho bên khác trước ngày đáo hạn Hai là, khơng có kỹ thuật đảm bảo người bán quyền chọn thực hợp đồng, LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com người bán không thực hợp đồng người mua phải tốn chi phí kiện tụng.2 Đến tháng năm 1973, Chicago Board of Trade lập thị trường mới, Chicago Board of Option Exchange đặc biệt dành cho trao đổi quyền chọn cổ phiếu Từ thị trường quyền chọn trở nên phổ biến với nhà đấu tư Thị trường chứng khoán Mỹ (The American Stock Exchange – AMEX) thị trường chứng khoán Philadelphia (PHLX) bắt đầu thực giao dịch quyền chọn vào năm 1975 Và thị trường chứng khoán Pacific (PSE) thực tương tự vào năm 1976 Khoảng đầu thập niên 1980 khối lượng giao dịch tăng lên nhanh chóng đến mức số lượng cổ phiếu theo hợp đồng quyền chọn bán hàng ngày vượt khối lượng giao dịch cổ phiếu Thị trường Chứng khoán New York Trong thập niên 1980 thị trường quyền chọn ngoại tệ, số chứng khoán hợp đồng tương lai phát triển Mỹ Thị trường Chicago Board Option Exchange trao đổi quyền chọn số chứng khoán S & P 100 S & P 500 Thị trường chứng khoán Mỹ giao dịch quyền chọn số chứng khoán số thị trường tài chính, Thị trường Chứng khốn New York giao dịch số NYSE Hầu hết thị trường giao dịch quyền chọn hợp đồng tương lai Hiện thị trường quyền chọn tồn khắp giới.3 Các thập niên 1980 1990 chứng kiến phát triển thị trường OTC dành cho quyền chọn Giao dịch OTC quyền chọn thỏa thuận qua điện thoại sàn giao dịch Một bên đối tác thường ngân hàng đầu tư, Ngân hàng trì hạng mục đầu tư quyền chọn bảo hộ cách sử dụng số cơng cụ Bên cịn lại khách hàng ngân hàng đầu tư Theo cboe.com Theo cboe.com LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com quản lý quĩ đầu tư (Fund manager) người chịu trách nhiệm vốn ngoại hối tập đoàn lớn Một thuận lợi giao dịch quyền chọn thị trường OTC chúng nối kết để đáp ứng nhu cầu cho khách hàng ngân hàng đầu tư Khái quát loại hình quyền chọn cổ phiếu Quyền chọn quyền ghi hợp đồng cho phép người mua có quyền, không bắt buộc, mua bán: số lượng xác định đơn vị tài sản sở; hay trước thời điểm xác định tương lai; với mức giá xác định thời điểm thỏa thuận hợp đồng Tại thời điểm xác định tương lai, người mua quyền chọn thực không thực quyền mua (hay bán) tài sản sở Nếu người mua thực quyền mua (hay bán), người bán quyền chọn buộc phải bán (hay mua) tài sản sở 2.1 Phân loại quyền chọn 2.1.1 Phân loại theo quyền người mua 2.1.1.1 Quyền chọn mua (Call options): Hợp đồng quyền chọn mua thỏa thuận giao dịch lượng tài sản sở định, người mua quyền chọn mua trả cho người bán quyền chọn mua khoản tiền, gọi giá trị quyền chọn hay phí quyền chọn người mua quyền chọn mua có quyền mua không bắt buộc phải mua lượng tài sản sở theo mức giá thỏa thuận trước vào ngày khoảng thời gian xác định tương lai Người bán quyền chọn mua nhận tiền từ người mua quyền chọn bán nên người bán quyền chọn mua có trách nhiệm phải bán sản lượng tài sản sở với giá thực thỏa thuận vào ngày đáo hạn (nếu quyền chọn kiểu châu Âu) ngày khoảng thời gian từ ngày ký hợp đồng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com đến ngày đáo hạn (nếu quyền chọn kiểu Mỹ), người mua quyền chọn mua muốn thực quyền mua mình.4 Vào ngày thực quyền (thường ngày kết thúc hợp đồng), sau xem xét với mức giá giao cổ phiếu ngày này, thấy có lợi cho mình, tức giá tài sản sở lớn giá thực hiện, người mua quyền chọn thực quyền để mua lượng tài sản sở mức giá thực hiện, thị trường bán lại với giá cao để thu khoản lợi nhuận Nếu thấy giá cổ phiếu giá thực hiện, người mua quyền chọn khơng cần phải thực quyền mua mình, chịu lỗ tiền phí quyền chọn Ví dụ quyền chọn mua cổ phiếu: giá cổ phiếu REE 80.000 đồng, sau phân tích, bạn dự báo giá cổ phiếu REE tăng thời gian tới Vậy bạn muốn đầu tư 1.000 cổ phiếu REE bạn 80 triệu đồng (80.000đ/cp x 1.000 cp)1 Nhưng chẳng may, sau thời gian, cổ phiếu REE giảm xuống cịn 60.000đ/cp hay 40.000đ/cp bạn trắng 40 triệu VND Trong trường hợp này, để an toàn, hạn chế rủi ro thực theo dự báo, bạn nên đầu tư vào quyền chọn, cụ thể bạn mua quyền chọn mua cổ phiếu REE, giá thỏa thuận trước 80.000đ/cp, thời gian tháng, số lượng 1.000cp với mức phí 2.000.000 VND (2.000đ/cp x 1.000cp) Trong thời gian này, giá cổ phiếu REE tăng 80.000đ/cp theo dự báo, bạn-người mua quyền chọn thực quyền mua chứng khốn với giá thỏa thuận trước 80.000đ/cp đem thị trường bán với giá 100.000đ/cp chẳng hạn, bạn có lợi nhuận 20.000.000đ [(100.000 – 80.000) x 1.000cp], trừ chi phí 2.000.000đ tiền mua quyền chọn, Giáo trình thị trường chứng khốn-trang 299 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com bạn có lợi nhuận 18 triệu đồng Tuy nhiên, thời hạn cịn bạn bán lại quyền chọn mua với giá cao lợi nhuận bạn tăng lên Nhưng giá cổ phiếu REE không tăng lên theo dự đốn bạn, giảm liên tục, ngày đến hạn hợp đồng giá giảm bạn khơng thực quyền chọn mua bạn chịu lỗ tiền mua quyền chọn mua mà thôi, tức 2.000.000đ cho 1.000cp Do đó, thấy rằng, người mua lỗ có giới hạn, lời vơ lớn Điểm hịa vốn quyền chọn mua = Giá thỏa thuận + phí quyền chọn mua 82.000đ = 80.000đ + 2.000đ 2.1.1.2 Quyền chọn bán (Put options): Là thỏa thuận giao dịch lượng cổ phiếu, theo người mua quyền chọn trả cho người bán quyền chọn khoản tiền, gọi giá trị quyền chọn bán hay phí quyền chọn bán người mua quyền chọn bán có quyền khơng phải nghĩa vụ phải bán lượng cổ phiếu theo mức giá thỏa thuận trước (giá thực hiện) vào ngày khoảng thời gian xác định tương lai Người bán quyền chọn bán nhận tiền LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com từ người mua quyền chọn, nên có nghĩa vụ phải mua lượng cổ phiếu mực giá thực vào ngày đáo hạn (nếu quyền chọn kiểu Mỹ), người mua quyền chọn bán muốn thực quyền bán mình.5 Vào ngày thực quyền (thường ngày kết thúc hợp đồng), sau xem xét giá giao tài sản sở thị trường, thấy có lợi cho mình, tức mức giá nhỏ giá thực hiện, người mua quyền chọn bán thực quyền để bán lượng cổ phiếu với giá thực sau mua thị trường với giá thấp để thu khoản lợi nhuận Nếu thấy giá giao cao giá thực hiện, người mua quyền chọn bán khơng cần thực hiền quyền chọn bán mình, chịu lỗ tiền phí quyền chọn Ví dụ quyền chọn bán: Giá cổ phiếu REE 80.000đ, sau phân tích bạn dự báo giá cổ phiếu REE giảm thời gian tới Vậy để có lời, bạn vay cổ phiếu người khác bán Sau giá cổ phiếu giảm 80.000đ, bạn mua lại để trả cho khoản vay cổ phiếu trước Nhưng thực tế giá trị cổ phiếu REE thị trường lên 100.000đ/cp chẳng hạn nhà đầu tư muốn an tồn, rủi ro thực dự báo (cổ phiếu REE giảm giá), nhà đầu tư thử đầu tư vào quyền chọn bán, cụ thể nhà đầu tư mua quyền chọn bán cho cổ phiếu REE với giá thỏa thuận trước 80.000đ/cp, thời gian giá trị tháng với mức phí 2.000đ cho quyền chọn bán cổ phiếu REE, đầu tư 1.000 cổ phiếu phí quyền chọn bán 2.000.000đ Trong thời gian tháng giá cổ phiếu REE giảm theo dự báo nhà đầu tư (người mua quyền chọn bán) có lợi Ví dụ giá REE giảm xuống cịn 50.000đ/cp, nhà đầu tư có quyền bán cổ phiếu REE với giá thỏa thuận trước 80.000đ/cp, so với giá thị trường nhà đầu tư có chênh lệch 30.000đ/cp, trừ phí mua quyền chọn bán Giáo trình thị trường chứng khốn: trang 301 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.000đ/cp, nhà đầu tư có lợi nhuận 28.000đ/cp, 1.000cp nhà đầu tư có lợi nhuận 28 triệu đồng Tuy nhiên, thời hạn cịn nhà đầu tư bán lại quyền chọn bán với giá cao lợi nhuận bạn tăng lên Nếu giá cổ phiếu REE khơng giảm dự đốn nhà đầu tư không thực quyền chọn bán bạn chịu lỗ tiền phí quyền chọn 2.000.000đ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com quyền trực tiếp kinh doanh thẩm quyền định cho cán kinh doanh quyền chọn Ngoài ra, cơng ty chứng khốn nên tìm hiểu, nghiên cứu sâu mơ hình chiến lược liên quan đến giao dịch quyền chọn cổ phiếu, hỗ trợ từ công cụ kỹ thuật phần mềm tiên tiến, bám sát diễn biến thị trường để dự báo xu hướng biến động tỷ giá, giá chứng khốn tương lai Từ đó, vận dụng chiến lược cách xác trường hợp, để tư vấn, hỗ trợ khách hàng, giúp khách hàng ngày tin tưởng vào việc thực hợp đồng quyền chọn, đồng thời thu hút thêm khách hàng tham gia giao dịch Bên cạnh đó, song song với việc triển khai sản phẩm quyền chọn nhất, TCTC nên có cách tiếp cận sản phẩm lai tạp, đặc biệt lai tạp với quyền chọn như: quyền chọn hợp đồng hoán đổi cổ phiếu (stock swaptions), quyền chọn hợp đồng kỳ hạn, tương lai cổ phiếu (stock forwards options, futures options)… Từ đó, sở để định giá sản phẩm quyền chọn hiệu 2.3 Nâng cao trình độ chun mơn đạo đức nghề nghiệp đội ngũ cán kinh doanh quyền chọn Trong hoạt động dịch vụ, nhân tố người đóng vai trị quan trọng Do chất nghiệp vụ kinh doanh quyền chọn vốn công việc phức tạp, căng thẳng, chứa đựng nhiều rủi ro… Do đó, địi hỏi cán kinh doanh quyền chọn cổ phiếu tổ chức khơng có chun mơn nghiệp vụ mà phải động, nhạy bén, am hiểu thị trường tài chính, có khả phân tích yếu tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán đồng thời phải người có đạo đức nghề nghiệp, trung thực kinh doanh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Vì vậy, CTCK cung cấp dịch vụ quyền chọn cổ phiếu nên thường xuyên tổ chức lớp đào tạo chuyên sâu nghiệp vụ ngoại ngữ chun ngành cho nhân viên mình, thơng qua khóa học đào tạo ngắn hạn nước nước ngồi để vừa nâng cao trình độ chun mơn, nghiệp vụ vừa tạo hội làm quen với môi trường kinh doanh sôi động đại thị trường quyền chọn quốc tế Ngồi ra, cần có sách đãi ngộ thích đáng để thu hút giữ chân nhân tài, tránh để xảy tình trạng chảy máu chất xám tổ chức 2.4 Tăng cường hợp tác quốc tế với tổ chức tài khu vực giới Các nước khu vực Malaysia, Thái Lan… có điều kiện kinh tế xã hội tương đồng với Việt Nam, hay nước Singapore, Hàn Quốc, Hồng Kơng… có điều kiện phát triển vượt bậc so với Do đó, cơng ty chứng khốn cần mở rộng hợp tác, học hỏi thêm nhiều kinh nghiệm trang bị hạ tầng kỹ thuật, công tác điều hành, quản lý thị trường quyền chọn, kiến thức chuyên môn cho đội ngũ nhân lực lĩnh vực với cơng ty chứng khốn lớn khu vực giới trình tạo lập phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam Nói tóm lại, xem số giải pháp thiết yếu mà nhà cung cấp dịch vụ quyền chọn cổ phiếu thực để góp phần vào phát triển thị trường quyền chọn phi tập trung Việt Nam Tùy thuộc khả năng, chiến lược kinh doanh riêng cơng ty chứng khốn mà họ ưu tiên thực giải pháp nào, trọng vào giải pháp giải pháp lại Giải pháp kỹ thuật Bên cạnh giải pháp nêu làm tiền đề cho phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu, việc giải vấn đề hệ thống hạ tầng - kỹ thuật đóng vai trị khơng phần quan trọng Vì giao dịch quyền LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com chọn quy trình giao dịch phức tạp, nên cần hỗ trợ từ hệ thống kỹ thuật để giao dịch diễn nhanh chóng, xác tổ chức cung cấp dịch vụ khách hàng Giải pháp cho vấn đề thực sau: Các cơng ty chứng khốn cần trang bị sở vật chất kỹ thuật đại cho hoạt động kinh doanh quyền chọn Thị trường quyền chọn cổ phiếu thị trường dựa vào thị trường sở thị trường chứng khoán Thị trường có độ rủi ro cao Do đó, thơng tin thị trường chứng khốn đóng vai trị quan trọng định giao dịch quyền chọn khách hàng Vì vậy, địi hỏi tổ chức cung cấp dịch vụ phải có hệ thống cung cấp thông tin thật hiệu quả, tức thời Các cơng ty chứng khốn cần thiết lập hệ thống nối mạng với hãng truyền thơng tài tiếng giới Reuters, Bloomberg… để đáp ứng nhu cầu thông tin cho khách hàng Số lượng máy nối mạng cần gia tăng, đại dần theo thời gian đội ngũ nhân viên đào tạo chuyên sâu thục việc sử dụng Bên cạnh đó, việc định giá quyền chọn phân tích thị trường khâu quan trọng phức tạp Do đó, tổ chức cung cấp quyền chọn cần ứng dụng công nghệ thông tin phần mềm chuyên dùng cho việc định giá, tính phí quyền chọn, hỗ trợ cho việc theo dõi hạn mức giao dịch nhân viên kinh doanh hạn mức khách hàng; phần mềm kỹ thuật đại cho việc phân tích, dự đốn xu hướng tỷ giá, giá cổ phiếu để giúp đơn giản hóa khâu trung gian xử lý số liệu theo cách truyền thống tiết kiệm thời gian làm việc; đồng thời mang lại hiệu quả, độ xác cao Nhưng nay, để tiếp cận với công nghệ tiên tiến địi hỏi tổ chức phải có nguồn kinh phí mạnh, đội ngũ nhân viên, chuyên gia nắm vững kiến thức chuyên môn kỹ sử LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com dụng phần mềm Đó lý khiến số công ty chứng khốn nhỏ khó tiếp cận với tiện ích Ngay nhà đầu tư chuyên nghiệp kinh doanh quyền chọn ngoại hối, chứng khoán, vàng… việc phân tích, dự đốn xu biến động thị trường cần phải thiết lập hệ thống công nghệ tiên tiến yêu cầu Nhưng số đại gia có khả ứng dụng cơng nghệ Đó khó khăn việc phát triển thị trường quyền chọn thời gian tới Có thể nói, vấn đề hạ tầng kỹ thuật công nghệ vấn đề phức tạp, tốn Việc áp dụng cơng nghệ cịn tùy thuộc vào mức độ phát triển thị trường quyền chọn, khả CTCK cung cấp dịch vụ Một số giải pháp khác 4.1 Giải pháp để tiến tới thành lập sàn giao dịch quyền chọn niêm yết tập trung Ngoài giải pháp cho phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu phi tập trung trên, để thị trường quyền chọn cổ phiếu thực phát triển trở thành trụ cột thị trường chứng khoán, thị trường quyền chọn giao dịch quyền chọn đạt đến độ chín mùi cần thiết, bên cạnh thị trường quyền chọn phi tập trung (OTC) tồn tại, Việt Nam cần tiến hành tham khảo, học hỏi kinh nghiệm từ sàn giao dịch quyền chọn lớn giới, đặc biệt Mỹ, để thành lập sàn giao dịch quyền chọn tập trung thức (giống sàn giao dịch chứng khoán niêm yết tập trung) nước có TTTC phát triển, với tài sản sở cổ phiếu, trái phiếu, ngoại tệ, số chứng khoán, vàng, lãi suất đặc biệt cổ phiếu Điều làm tăng tính khoản, khối lượng giao dịch thị trường quyền chọn thị trường tài sản sở, đặc biệt trường chứng khốn; tiến đến chun nghiệp hóa, tạo LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com thuận tiện, phổ biến đưa thị trường quyền chọn trở thành một thị trường thiết yếu TTTC Việc xây dựng hệ thống kỹ thuật công nghệ cho sàn giao dịch quyền chọn tập trung đòi hỏi đầu tư lớn đồng Các nhà quản lý dựa vào kinh nghiệm xây dựng hệ thống hạ tầng kỹ thuật công nghệ cho sở giao dịch chứng khoán tham khảo từ sàn giao dịch quyền chọn tập trung nước, kết hợp với khả năng, tình hình thị trường để trang bị hệ thống kỹ thuật công nghệ phù hợp với điều kiện nước ta Các hệ thống lưu ký, giao dịch, toán bù trừ, hệ thống kết nối với thành viên (cơng ty chứng khốn mơi giới quyền chọn)… cần trang bị đồng bộ, thống nhất, giúp đơn giản hóa qui trình giao dịch, đồng thời tăng tính xác, khoản độ an toàn cho nhà đầu tư tham gia thị trường Về phía cơng ty chứng khốn: ngồi giải pháp nêu trên, sàn giao dịch quyền chọn tập trung thành lập, giống thị trường chứng khoán; hoạt động giao dịch, chuyển nhượng quyền chọn diễn Các công ty chứng khốn đóng vai trị thành viên sở giao dịch quyền chọn, đứng môi giới thu phí giao dịch chuyển nhượng quyền chọn khách hàng Khi đó, phí mơi giới quyền chọn cần CTCK mơi giới tính tốn kỹ lưỡng để bù đắp khoảng chi phí đầu tư bỏ ra, đảm bảo khả cạnh tranh bước đầu thu lợi nhuận Trong điều kiện giao dịch chuyển nhượng quyền chọn bắt đầu hình thành, CTCK mơi giới nên chào mức phí cạnh tranh, để bước đầu thu hút khách hàng, giúp cho nhà đầu tư làm quen hứng thú với việc tham gia giao dịch quyền chọn tập trung, đóng vai trị tích cực việc phát triển thị trường giao dịch quyền chọn tập trung thức 4.2 Tiến hành bước thử nghiệm ban đầu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Các quan nhà nước có liên quan, đặc biệt UBCKNN cần phối hợp công ty chứng khoán bước đầu tiến hành thử nghiệm ban đầu để tạo lập thị trường Cụ thể, quyền chọn chứng khốn chọn khoảng 15-20 cổ phiếu tốt ban đầu, đảm bảo số yêu cầu tính khoản, mức vốn hóa, khối lượng giao dịch bình qn…(ví dụ VNM, STB, ACB, REE, FPT, PVF, DPM, SSI…) để phát hành niêm yết quyền chọn dựa cổ phiếu Người phát hành quyền chọn công ty chứng khoán Nhà đầu tư giao dịch quyền chọn với cơng ty chứng khốn chuyển nhượng chúng thơng qua cơng ty chứng khốn UBCK đóng vai trò giám sát, quản lý, chấp thuận cho việc phát hành quyền chọn từ công ty chứng khoán dựa số tiêu chuẩn Sở giao dịch chứng khoán Trung tâm giao dịch chứng khoán quản lý, giám sát giao dịch công bố thông tin giao dịch Qua thời gian, cổ phiếu đáp ứng tiêu chuẩn đặc đưa vào danh sách phát hành quyền chọn Tóm lại, việc đời sàn giao dịch quyền chọn tập trung thức q trình phức tạp, địi hỏi phải hội đủ nhiều điều kiện thiết yếu phức tạp, mà thị trường quyền chọn phi tập trung tương đối phát triển Việt Nam Khóa luận phác họa sơ giải pháp cho vấn đề Việc đời sàn giao dịch quyền chọn tập trung thức đánh dấu bước phát triển TTCK Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com KẾT LUẬN Kể từ thức trở thành thành viên thứ 150 Tổ chức thương mại quốc tế (WTO), Việt Nam thực hội nhập vào kinh tế khu vực giới Điều đặt nhu cầu phát triển cơng cụ phịng ngừa rủi ro thị trường tài nói chung TTCK nói riêng để bảo vệ doanh nghiệp, nhà đầu tư tham gia vào TTCK Việt Nam, thị trường non trẻ, rủi ro quyền chọn cổ phiếu công cụ hỗ trợ nhà đầu tư hữu hiệu Trong Chương I, khóa luận đưa nhìn tổng quan quyền chọn cổ phiếu Khóa luận sâu vào phân tích chiến lược phịng ngừa rủi ro quyền chọn đầu tư cổ phiếu với đặc trưng, giá trị lợi ích Đây phần sở lý luận làm tảng cho việc nghiên cứu thực trạng áp dụng đưa giải pháp để phát triển quyền chọn cổ phiếu sau TTCK Việt Nam Trong Chương II, khóa luận trình bày sơ lược thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam nhận diện giá trị lợi ích mà NĐT nhận sử dụng quyền chọn cơng đầu tư mà NĐT Việt Nam e dè việc sử dụng công cụ bảo hiểm Đồng thời khóa luận đưa thuận lợi khó khăn ứng dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu vào TTCK Việt Nam Và khóa luận phân tích, đưa kinh nghiệm phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu nước Mỹ, Thái Lan Trung Quốc Những phân tích làm tảng cho xây dựng phát triển quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam thời gian tới LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trong Chương III, khóa luận đưa giải pháp nhằm xây dựng phát triển quyền chọn cổ phiếu vào TTCK Các giải pháp đưa nhằm khắc phục hạn chế, rủi ro cho thị trường giúp cho TTCK phát triển cách ổn định bền vững Đồng thời, khóa luận đưa số giải pháp cho việc xây dựng sở pháp lý, xây dựng việc tổ chức, quản lý, quy trình giao dịch quyền chọn, giải pháp tuyên truyền thông tin, tư vấn công cụ quyền chọn đến NĐT, giải pháp phát triển hạ tầng công nghệ thông tin, cung cấp nguồn nhân lực cho sàn giao dịch quyền chọn này… Đây giải pháp cụ thể, chi tiết với hy vọng góp phần làm tảng để phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam Dù cố gắng thời gian nghiên cứu có hạn, em nhiều hạn chế kinh nghiệm thực tiễn kiến thức bao quát trị trường quyền chọn chưa cao nên khóa luận khơng thể tránh khỏi đơi chỗ cịn khiếm khuyết sai sót, em mong nhận thơng cảm dẫn góp ý thêm thầy cô Song, em hy vọng tất nội dung vấn đề trình bày khóa luận sữ đóng góp nhỏ, hữu ích cho việc phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu tương lai, phù hợp với xu hướng hội nhập quốc tế góp phần giảm thiểu rủi ro phát triển bền vững cho TTCK Việt Nam giai đoạn tới Đặc biệt, suốt q trình thực khóa luận này, em nhận động viên, giúp đỡ tận tình TS Nguyễn Thu Thủy Em xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc giúp đỡ quý báu LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com TÀI LIỆU THAM KHẢO GIÁO TRÌNH Đại học Thăng Long – Hà Nội 2007 - Giáo trình thị trường chứng khốn NXB Nông nghiệp LUẬN ÁN Luận án Tiến sĩ kinh tế Trần Thị Thu Thủy, Phát triển đa dạng hóa sản phẩm tài cho thị trường chứng khốn Việt Nam - Đại học Kinh tế Thành Phố Hồ Chí Minh MỘT SỐ SÁCH THAM KHẢO KHÁC GS-TS Nguyễn Thị Cành, TS Trần Viết Hoàng – đồng chủ biên (2007), Thị trường chứng khoán: Cấu trúc chế hoạt động, NXB Đại học Quốc Gia Thành phố Hồ Chí Minh Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Vụ chiến lược phát triển ngân hàng (2007), Kỷ yếu hội thảo khoa học, Giải pháp phát triển Thị trường phái sinh Việt Nam Trần Thị Diễm Hà biên soạn năm 2007, Tìm hiểu thị trường chứng khoán, NXB Lao động xã hội Quốc hội nước CHXHCN Việt Nam, (2006), “Luật chứng khốn” TẠP CHÍ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Đoàn Thanh Hà (2005), áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam, Tạp chí ngân hàng số 10 ngày 17/11/2005 Hồ Viết Tiến (2006), Thị trường cổ phiếu Việt Nam có hiệu khơng?, Tạp chí phát triển kinh tế 185, 186 WEBSITE: http://www.doanhnhan360.vn/Desktop.aspx/Thi-truong-360/Chung-khoan360/Cac_cong_cu_phai_sinh/ http://business.phanvien.com/chung-khoan-phai-sinh-nhung-doi-hoi-cap- thiet/1a49842e1/ http://tamhoanews.com/knowledge.php?id=171 http://www.sanotc.com/News/ViewItem.aspx?item=325593&hl=vi http://www.ueh.edu.vn/tcptkt/ptkt2004/thang04-04/nguyenphuquoc.htm http://cafef.vn/200821417242064CA31/quyen-chon-tam-dem-hieu-qua.chn http://www.centralbank.vn/vn/home/tintapchi.jsp?tin=185 http://vietbao.vn/Kinh-te/Options-chung-khoan-tai-sao-khong/40195966/91 http://www.tin247.com/mua_quyen_mua_co_phieu_ngan_hang_chua_thanh_ lap_rat_rui_ro-3-140976.html 10 http://forum.mait.vn/showthread.php?t=202 11 cboe.com LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU Quá trình hình thành thị trường quyền chọn Khái quát loại hình quyền chọn cổ phiếu .6 2.1 Phân loại quyền chọn .6 2.1.1 Phân loại theo quyền người mua 2.1.2 Theo thời điểm thực quyền chọn 11 2.1.3 Theo thị trường giao dịch 11 2.2 Các vị quyền chọn quyền chọn chứng khoán sở 13 2.2.1 Các vị quyền chọn 13 2.2.2 Chứng khoán sở 13 2.3 Lợi ích sử dụng quyền chọn cổ phiếu 14 2.3.1 Sử dụng quyền chọn để bảo hộ 14 2.3.2 Sử dụng quyền chọn để đầu 14 2.3.3 Lợi nhuận quyền chọn 15 Giá trị nhận quyền chọn cổ phiếu 16 3.1 Giá trị nhận quyền chọn mua vào lúc đáo hạn .16 3.2 Giá trị nhận quyền chọn bán vào lúc đáo hạn 18 3.3 Những yếu tố liên quan đến quyền chọn .21 3.3.1 Những yếu tố cấu thành quyền chọn 21 3.3 Giao dịch quyền chọn .22 3.4 Giá quyền chọn 24 3.4.1 Giá trị nội .25 3.4.2 Giá trị thời gian 26 3.4.3 Các yếu tố tác động đến giá quyền chọn 27 3.4.4 Ranh giới ranh giới giá quyền chọn .29 Kết luận chương I 35 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chương II: Thực trạng áp dụng định giá cổ phiếu lý thuyết quyền chọn Việt Nam 36 Thực trạng áp dụng quyền chọn cổ phiếu Việt Nam 36 1.1 Sơ lược thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam .36 1.1.1 Cơ sở pháp lý qui định cho hợp đồng quyền chọn cổ phiếu 37 1.1.2 Phương thức thực quyền chọn mua, quyền chọn bán thị trường chứng khoán Việt Nam .38 1.2 Giá trị nhận nhà đầu tư Việt Nam sử dụng quyền chọn cổ phiếu 39 Ý nghĩa việc ứng dụng giao dịch quyền chọn thị trường chứng khoán Việt Nam 41 2.1 Tạo công cụ bảo vệ lợi nhuận cho nhà đầu tư thị trường chứng khoán 41 2.2 Thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam .42 2.3 Tác động gián tiếp đến công ty niêm yết kinh tế 44 2.4 Điều kiện để áp dụng quyền chọn cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam 44 Thuận lợi khó khăn viêc ứng dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam .46 3.1 Những thuận lợi 46 3.2 Những khó khăn .49 Thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam so với thị trường nước Mỹ, Trung Quốc Thái Lan 51 4.1 Thị trường quyền chọn cổ phiếu Mỹ .51 4.2 Thị trường quyền chọn Thái Lan 53 4.3 Thị trường quyền chọn Trung Quốc 54 4.3 Những nhận định chung cho thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam 57 Chương III: Giải pháp phát triển quyền chọn cổ phiếu Việt Nam 60 Giải pháp vĩ mô 60 1.1 Xây dựng, điều chỉnh khung pháp lý cho thị trường quyền chọn cổ phiếu 60 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1.2 Xây dựng, tổ chức quản lý sàn giao dịch quyền chọn 62 1.3 Xây dựng qui trình thực giao dịch quyền chọn cổ phiếu 65 1.4 Phát triển nhà tạo lập thị trường .66 1.5 Hỗ trợ, phối hợp với tổ chức tài cung cấp dịch vụ quyền chọn cơng tác nâng cao nhận thức doanh nghiệp, nhà đầu tư 67 1.6 Nâng cao hiệu thị trường thông qua việc cơng khai hóa minh bạch hóa thơng tin 68 1.7 Thay đổi số quy định hạch toán 69 Giải pháp vi mô 70 2.1 Chủ động giới thiệu, quảng bá thông tin sản phẩm, dịch vụ quyền chọn đến khách hàng 70 2.2 Không ngừng cải tiến chất lượng, đa dạng hóa sản phẩm, dịch vụ quyền chọn tới khách hàng 71 2.3 Nâng cao trình độ chun mơn đạo đức nghề nghiệp đội ngũ cán kinh doanh quyền chọn 72 2.4 Tăng cường hợp tác quốc tế với tổ chức tài khu vực giới 73 Giải pháp kỹ thuật .73 Một số giải pháp khác 75 4.1 Giải pháp để tiến tới thành lập sàn giao dịch quyền chọn niêm yết tập trung 75 4.2 Tiến hành bước thử nghiệm ban đầu 76 KẾT LUẬN 79 TÀI LIỆU THAM KHẢO .81 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CP : Cổ phiếu CTCK : Cơng ty chứng khốn CTCP : Công ty cổ phần CTNY : Công ty niêm yết HASTC : Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE : Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh NĐT : Nhà đầu tư NĐTNN : Nhà đầu tư nước ngồi OTC : Thị trường chứng khốn phi tập trung SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán TTTC : Thị trường tài TTCK : Thị trường chứng khoán UBCKNN : ủy ban chứng khoán Nhà nước VN – Index : Chỉ số giá cổ phiếu Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh WTO : Tổ chức thương mại giới LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... vị quyền chọn cổ phiếu Chương II: Thực trạng áp dụng định giá cổ phiếu lý thuyết quyền chọn Việt Nam Thực trạng áp dụng quyền chọn cổ phiếu Việt Nam 1.1 Sơ lược thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt. .. thị trường chứng khoán Việt Nam triển khai quyền chọn chứng khoán (đặc biệt đầu tư cổ phiếu) Từ góc độ mà em chọn đề tài ? ?Thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam: Cơ sở lý luận áp dụng thực tiễn? ??,... cách thực hợp đồng quyền chọn Một quyền chọn mua có giá trị nội giá cổ phiếu sở lớn giá thực quyền chọn Quyền chọn mua thực người chủ quyền chọn mua cổ phiếu với giá thấp giá thị trường cổ phiếu