TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU
Quá trình hình thành thị trường quyền chọn
Thị trường quyền chọn bán và quyền chọn mua ra đời tại châu Âu và Mỹ vào đầu thế kỷ XVIII, nhưng những năm đầu hoạt động gặp nhiều khó khăn do tham nhũng.
Vào đầu những năm 1900, Hiệp hội những nhà môi giới và kinh doanh quyền chọn được thành lập nhằm kết nối người mua và người bán quyền chọn Nhà đầu tư tìm kiếm quyền chọn sẽ liên hệ với các công ty thành viên, nếu không tìm được người bán, công ty sẽ phát hành quyền chọn với giá hợp lý Thị trường hoạt động theo hình thức OTC (Over the counter market), không có giao dịch trực tiếp trên sàn Tuy nhiên, thị trường quyền chọn gặp phải hai vấn đề lớn: thiếu thị trường thứ cấp và rủi ro từ việc người bán không thực hiện hợp đồng Đến tháng 4 năm 1973, Chicago Board of Trade ra mắt Chicago Board of Option Exchange, tạo điều kiện cho giao dịch quyền chọn cổ phiếu, từ đó thị trường quyền chọn trở nên phổ biến Năm 1975, AMEX và PHLX bắt đầu giao dịch quyền chọn, tiếp theo là PSE vào năm 1976 Đến đầu thập niên 1980, khối lượng giao dịch quyền chọn tăng nhanh chóng, vượt qua cả giao dịch cổ phiếu trên Thị trường Chứng khoán New York.
Trong thập niên 1980, thị trường quyền chọn ngoại tệ, chỉ số chứng khoán và hợp đồng tương lai đã phát triển mạnh mẽ tại Mỹ Một trong những điểm nổi bật là sự ra đời của Sàn Giao dịch Quyền chọn Chicago, nơi cung cấp các quyền chọn cho chỉ số chứng khoán S&P.
Thị trường chứng khoán Mỹ, bao gồm chỉ số 100 và S&P 500, cung cấp quyền chọn cho các chỉ số chứng khoán từ nhiều thị trường tài chính khác nhau Tại New York, thị trường chứng khoán NYSE cũng giao dịch các chỉ số này Hầu hết các thị trường hiện nay đều tham gia vào giao dịch quyền chọn đối với hợp đồng tương lai, và thị trường quyền chọn đang phát triển mạnh mẽ trên toàn cầu.
Trong các thập niên 1980 và 1990, thị trường OTC cho quyền chọn đã phát triển mạnh mẽ, với giao dịch chủ yếu được thực hiện qua điện thoại thay vì trên sàn giao dịch Ngân hàng đầu tư thường là một trong những bên đối tác, quản lý danh mục đầu tư quyền chọn và bảo vệ nó bằng nhiều công cụ tài chính Bên còn lại trong giao dịch thường là khách hàng của ngân hàng đầu tư.
Quản lý quỹ đầu tư, hay còn gọi là người phụ trách vốn và ngoại hối của các tập đoàn lớn, đóng vai trò quan trọng trong việc điều hành tài chính Một lợi ích nổi bật của giao dịch quyền chọn trên thị trường OTC là khả năng tùy chỉnh để đáp ứng nhu cầu cụ thể của khách hàng tại các ngân hàng đầu tư.
Khái quát loại hình quyền chọn cổ phiếu
Quyền chọn là hợp đồng cho phép người mua có quyền, nhưng không bắt buộc, thực hiện giao dịch mua hoặc bán một số lượng nhất định của tài sản cơ sở tại một thời điểm xác định trong tương lai và với mức giá đã thỏa thuận.
Vào một thời điểm xác định trong tương lai, người mua quyền chọn có quyền quyết định thực hiện hoặc không thực hiện quyền mua (hoặc bán) tài sản cơ sở Nếu người mua chọn thực hiện quyền, người bán quyền chọn sẽ phải thực hiện nghĩa vụ bán (hoặc mua) tài sản cơ sở tương ứng.
2.1 Phân loại quyền chọn 2.1.1 Phân loại theo quyền của người mua
2.1.1.1 Quyền chọn mua (Call options):
Hợp đồng quyền chọn mua là thỏa thuận cho phép người mua có quyền, nhưng không bắt buộc, mua một lượng tài sản cơ sở nhất định với mức giá đã thỏa thuận trước Người mua sẽ trả cho người bán một khoản phí gọi là giá trị quyền chọn Quyền chọn này có hiệu lực trong một ngày hoặc khoảng thời gian xác định trong tương lai.
Người bán quyền chọn mua nhận tiền từ người mua quyền chọn bán và có trách nhiệm bán tài sản cơ sở với giá thực hiện đã thỏa thuận vào ngày đáo hạn (đối với quyền chọn kiểu châu Âu) hoặc bất kỳ ngày nào trong thời gian hợp đồng (đối với quyền chọn kiểu Mỹ), khi người mua quyền chọn mua quyết định thực hiện quyền của mình.
Vào ngày thực hiện quyền, thường trùng với ngày kết thúc hợp đồng, người mua quyền chọn có thể quyết định thực hiện quyền nếu giá cổ phiếu cao hơn giá thực hiện, từ đó mua tài sản cơ sở và bán lại trên thị trường để thu lợi nhuận Ngược lại, nếu giá cổ phiếu thấp hơn giá thực hiện, họ có thể không thực hiện quyền và chỉ chịu lỗ phí quyền chọn.
Ví dụ về quyền chọn mua cổ phiếu cho thấy rằng khi giá cổ phiếu REE là 80.000 đồng, bạn dự đoán giá sẽ tăng và muốn đầu tư 1.000 cổ phiếu, tổng chi phí sẽ là 80 triệu đồng Tuy nhiên, nếu giá cổ phiếu giảm xuống còn 60.000 đồng hay 40.000 đồng, bạn có thể mất đến 40 triệu đồng Để giảm thiểu rủi ro trong tình huống này, bạn có thể chọn mua quyền chọn mua cổ phiếu REE với giá thỏa thuận 80.000 đồng/cp, thời gian 2 tháng và phí giao dịch là 2 triệu đồng cho 1.000 cổ phiếu.
Nếu giá cổ phiếu REE tăng lên trên 80.000đ/cp như dự đoán, bạn có thể thực hiện quyền mua cổ phiếu với giá đã thỏa thuận là 80.000đ/cp và bán ra thị trường với giá 100.000đ/cp, tạo ra lợi nhuận 20.000.000đ [(100.000 – 80.000) x 1.000cp] Sau khi trừ đi chi phí 2.000.000đ cho việc mua quyền chọn, lợi nhuận thực tế của bạn sẽ là 18 triệu đồng Nếu còn thời gian, bạn cũng có thể bán lại quyền chọn mua với giá cao hơn, từ đó gia tăng lợi nhuận của mình.
Nếu giá cổ phiếu REE không tăng như dự đoán và tiếp tục giảm cho đến ngày đáo hạn, bạn sẽ không thực hiện quyền chọn mua và chỉ mất khoản phí mua quyền chọn, tức là 2.000.000đ cho 1.000 cổ phiếu Điều này cho thấy rằng, trong khi người mua quyền chọn có mức lỗ giới hạn, tiềm năng lợi nhuận lại rất lớn Điểm hòa vốn của quyền chọn mua được tính bằng giá thỏa thuận cộng với phí quyền chọn, cụ thể là 82.000đ = 80.000đ + 2.000đ.
2.1.1.2 Quyền chọn bán (Put options):
Quyền chọn bán là một thỏa thuận giao dịch cổ phiếu, trong đó người mua quyền chọn trả cho người bán một khoản phí để có quyền, nhưng không bắt buộc, bán cổ phiếu theo mức giá đã thỏa thuận (giá thực hiện) vào một thời điểm xác định trong tương lai Người bán quyền chọn nhận phí từ người mua và có nghĩa vụ mua cổ phiếu ở giá thực hiện vào ngày đáo hạn nếu người mua quyết định thực hiện quyền bán của mình.
Vào ngày thực hiện quyền, sau khi đánh giá giá giao ngay của tài sản cơ sở, nếu giá này thấp hơn giá thực hiện, người mua quyền chọn bán có thể thực hiện quyền để bán cổ phiếu với giá thực hiện, thu lợi nhuận từ việc mua ở thị trường với giá thấp hơn Ngược lại, nếu giá giao ngay cao hơn giá thực hiện, người mua có thể không thực hiện quyền chọn và chỉ chịu lỗ phí quyền chọn.
Ví dụ về quyền chọn bán cho thấy nếu giá cổ phiếu REE hiện tại là 80.000đ và bạn dự đoán giá sẽ giảm, bạn có thể vay cổ phiếu từ người khác và bán ngay Khi giá cổ phiếu giảm xuống dưới 80.000đ, bạn sẽ mua lại cổ phiếu với giá thấp hơn để trả lại cho khoản vay, từ đó thu được lợi nhuận.
Nếu giá cổ phiếu REE trên thị trường đạt 100.000đ/cp, nhà đầu tư có thể lựa chọn đầu tư vào quyền chọn bán để giảm thiểu rủi ro Cụ thể, nhà đầu tư mua quyền chọn bán với giá thỏa thuận 80.000đ/cp trong vòng 2 tháng, với phí 2.000đ cho mỗi quyền chọn bán 1 cổ phiếu Đối với 1.000 cổ phiếu, tổng phí quyền chọn bán sẽ là 2.000.000đ Nếu trong thời gian này, giá cổ phiếu REE giảm theo dự báo xuống còn 50.000đ/cp, nhà đầu tư có quyền bán với giá thỏa thuận 80.000đ/cp, tạo ra chênh lệch 30.000đ/cp sau khi trừ phí quyền chọn bán.
Với giá 2.000đ/cp, nhà đầu tư có thể đạt lợi nhuận 28.000đ/cp, tương đương với 28 triệu đồng cho 1.000cp Nếu thời gian còn lại cho phép, nhà đầu tư có thể bán lại quyền chọn bán với giá cao hơn, từ đó gia tăng lợi nhuận.
Nếu giá cổ phiếu REE không giảm như dự đoán, nhà đầu tư sẽ không thực hiện quyền chọn bán, và chỉ chịu lỗ tiền phí quyền chọn là 2.000.000đ.
2.1.2 Theo thời điểm thực hiện quyền chọn
Quyền chọn chứng khoán bao gồm quyền chọn kiểu Châu Âu và quyền chọn kiểu Mỹ Quyền chọn kiểu Châu Âu cho phép người nắm giữ thực hiện quyền mua hoặc bán chỉ vào ngày đáo hạn, với thanh toán diễn ra trong vòng hai ngày làm việc sau khi xác nhận Ngược lại, quyền chọn kiểu Mỹ cho phép thực hiện quyền mua hoặc bán bất kỳ lúc nào trong thời gian hiệu lực của hợp đồng, từ khi ký kết cho đến ngày đáo hạn, với thanh toán cũng diễn ra trong vòng hai ngày làm việc sau khi xác nhận.
2.1.3 Theo thị trường giao dịch
Giá trị nhận được của quyền chọn cổ phiếu
3.1 Giá trị nhận được của quyền chọn mua vào lúc đáo hạn
Tại thời điểm đáo hạn T, giá trị thị trường của cổ phiếu được ký hiệu là S, trong khi giá thực hiện được gọi là X Giá trị nhận được từ quyền chọn vào lúc đáo hạn được ký hiệu là Vt.
Vào lúc đáo hạn, nếu thực hiện quyền, người mua sẽ mua cổ phiếu với giá X Nếu mua trên thị trường, người mua sẽ trả với giá St.
Khi St > X, người mua sẽ thực hiện quyền mua cổ phiếu với giá X, trong khi giá thị trường là St Khoản lợi thu được sẽ là St – X, với điều kiện St – X > 0 Do đó, nếu St > X, người mua sẽ thực hiện quyền và nhận giá trị Vt = St – X.
Khi St nhỏ hơn hoặc bằng X, người mua quyền chọn mua sẽ không thực hiện quyền và sẽ không có giá trị nào từ giao dịch, tức là Vt = 0 Điều này xảy ra vì người mua có thể dễ dàng mua cổ phiếu trên thị trường với giá St thấp hơn giá thực hiện X.
Tóm lại, giá trị nhận được đối với người mua quyền chọn mua vào lúc đáo hạn là:
Trong quyền chọn mua cổ phiếu IBM, với giá thực hiện X = 50 USD, nếu vào ngày đáo hạn 1/05/2007, giá cổ phiếu IBM là 60 USD, người mua quyền sẽ có lợi khi thực hiện quyền mua cổ phiếu với giá 50 USD, thu được khoản lợi 10 USD Ngược lại, nếu giá cổ phiếu IBM giảm xuống còn 40 USD vào cùng ngày, người nắm giữ quyền sẽ không thực hiện quyền vì sẽ phải trả 50 USD, trong khi giá thị trường chỉ là 40 USD, dẫn đến giá trị nhận được bằng 0.
Khi quyền chọn mua đáo hạn hoặc vẫn còn hiệu lực, nếu giá tài sản cơ sở (S) lớn hơn giá thực hiện (X), quyền chọn mua được coi là có lời Ngược lại, nếu giá tài sản cơ sở nhỏ hơn giá thực hiện, quyền chọn mua được xem là không có lời Trong trường hợp giá tài sản cơ sở bằng giá thực hiện, quyền chọn mua được gọi là hòa tiền.
Khi đến hạn, nếu giá thị trường St lớn hơn giá thực hiện X, người mua quyền chọn mua sẽ thực hiện quyền và mua cổ phiếu, buộc người bán quyền chọn phải bán tài sản với giá X, trong khi có thể bán với giá St trên thị trường Điều này dẫn đến việc người bán quyền chọn mua chịu lỗ với khoản lỗ là St - X, hay nhận được giá trị Vt = St - X Ngược lại, nếu St nhỏ hơn hoặc bằng X, người mua quyền chọn sẽ không thực hiện quyền, và người bán quyền chọn sẽ nhận được giá trị Vt = 0.
Tóm lại, giá trị nhận được đối với người bán quyền chọn mua vào lúc đáo hạn là:
Vào ngày đáo hạn 01/05/2007, nếu giá cổ phiếu IBM đạt 60 USD, người mua quyền chọn mua sẽ có lợi nhuận 10 USD cho mỗi cổ phiếu Ngược lại, người bán quyền chọn sẽ chịu thiệt hại 10 USD trên mỗi cổ phiếu, vì phải bán cho người mua với giá thấp hơn.
Vào ngày đáo hạn 01/05/2007, nếu giá cổ phiếu IBM là 40 USD, người mua quyền chọn sẽ không thực hiện quyền, dẫn đến việc người bán quyền nhận giá trị bằng 0 Trong khi đó, giá thị trường có thể đạt 60 USD, trong khi giá thực hiện chỉ là 50 USD.
3.2 Giá trị nhận được của quyền chọn bán vào lúc đáo hạn Mua quyền chọn bán
Khi đến thời điểm đáo hạn, nếu người mua quyền chọn bán quyết định thực hiện quyền, họ sẽ bán tài sản cơ sở với giá X Ngược lại, nếu họ chọn bán trên thị trường, giá bán sẽ là St.
Khi giá thị trường St lớn hơn hoặc bằng giá thực hiện X, người mua quyền chọn bán sẽ không thực hiện quyền bán tài sản cơ sở Thay vào đó, họ sẽ chọn bán trên thị trường với giá St, cao hơn hoặc bằng X, dẫn đến việc không nhận giá trị từ quyền chọn bán.
Khi giá tài sản cơ sở St nhỏ hơn giá thực hiện X, người mua quyền chọn bán sẽ thực hiện quyền và bán tài sản với giá X Trong trường hợp này, giá trị nhận được sẽ là V = S - X, cho thấy lợi ích từ việc thực hiện quyền chọn bán.
Tóm lại, giá trị nhận được đối với người mua quyền chọn bán vào lúc đáo hạn là:
Vào ngày đáo hạn 01/05/2007, nếu giá cổ phiếu IBM là 60 USD và quyền chọn bán có giá thực hiện 50 USD, người mua quyền chọn sẽ không thu được lợi nhuận Bởi vì, nếu thực hiện quyền, họ chỉ có thể bán cổ phiếu IBM với giá 50 USD, trong khi giá thị trường hiện tại là 60 USD.
60 USD Như vậy, quyền sẽ không được thực hiện và giá trị nhận được bằng
0 Ngược lại, giả sử vào ngày đáo hạn 01/05/2007, giá cổ phiếu IBM là S t =
Khi thực hiện quyền chọn bán, người mua có thể bán 1 cổ phiếu IBM với giá 50 USD, trong khi giá thị trường chỉ là 40 USD Do đó, việc thực hiện quyền chọn này mang lại lợi nhuận 10 USD cho người nắm giữ quyền chọn Đối với quyền chọn bán, nếu giá tài sản cơ sở lớn hơn giá thực hiện (S > giá thực hiện), quyền chọn sẽ có giá trị tại thời điểm đáo hạn hoặc bất kỳ thời điểm nào.
X), ta gọi quyền chọn bán là không có lời; nếu giá tài sản cơ sở nhỏ hơn giá thực hiện (S < X), ta gọi quyền chọn bán là có lời; còn nếu giá tài sản cơ sở bằng giá thực hiện (S = X), ta gọi quyền chọn bán là hòa tiền.
Khi St lớn hơn hoặc bằng X, người mua quyền chọn bán sẽ không thực hiện quyền, dẫn đến việc người bán quyền chọn bán nhận giá trị Vt bằng 0.
Thực trạng áp dụng quyền chọn cổ phiếu tại Việt Nam
1.1 Sơ lược thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua 9 năm phát triển với nhiều thăng trầm và biến động lớn, khiến rủi ro cho các nhà đầu tư trở nên cao Trong bối cảnh nhu cầu phòng ngừa rủi ro ngày càng cấp thiết, quyền chọn cổ phiếu vẫn chưa được chính thức ra mắt, gây cản trở cho sự phát triển của thị trường Hiện tại, thị trường vẫn chỉ ở giai đoạn chuẩn bị và thí điểm nhỏ lẻ, với kết quả thu được gần như không đáng kể.
1.1.1 Cơ sở pháp lý qui định cho các hợp đồng quyền chọn cổ phiếu
Từ khi ra đời vào ngày 20-7-2000, thị trường chứng khoán Việt Nam đã chứng kiến sự phát triển với nhiều văn bản pháp lý được ban hành, tuy nhiên vẫn còn nhiều thiếu sót Ngày 29-6-2006, luật chứng khoán được Quốc hội thông qua, đánh dấu bước chuyển mình quan trọng cho thị trường Trong giai đoạn suy giảm từ cuối quý I năm 2008, UBCK nhà nước đã điều chỉnh biên độ dao động giá cổ phiếu xuống còn +/-1% đối với HOSE và +/-2% đối với HASTC Sau một thời gian phục hồi nhẹ, biên độ đã được nâng lên +/-2% cho HOSE và +/-3% cho HASTC, tiếp tục tăng lên +/-3% và +/-4% trong các giai đoạn tiếp theo.
Gần đây nhất, ngày 14/8/2008, UBCK Nhà nước ban hành công văn số 1650/UBCK-PTTT về việc điều chỉnh biên độ giá cổ phiếu, chứng chỉ quỹ.
Biên độ giao dịch giá cổ phiếu và chứng chỉ quỹ là +/-5% trên sàn HOSE và +/-7% trên sàn HASTC, dẫn đến sự biến động mạnh hơn của giá chứng khoán Điều này phản ánh chính xác hơn về cung cầu trên thị trường, nhưng cũng gia tăng rủi ro cho các nhà đầu tư Tuy nhiên, điều này mở ra cơ hội sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro như quyền chọn cổ phiếu, giúp bảo vệ các nhà đầu tư khỏi những biến động không lường trước.
Tính đến thời điểm hiện tại, vẫn chưa có văn bản pháp lý chính thức nào quy định hoặc hướng dẫn về quyền chọn cổ phiếu, mà chỉ mới ở giai đoạn dự thảo Một số tổ chức như VCBS đã được phép thí điểm triển khai nghiệp vụ này.
1.1.2 Phương thức thực hiện quyền chọn mua, quyền chọn bán tại thị trường chứng khoán Việt Nam
Trong giai đoạn thí điểm, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCK) cho phép Công ty Chứng khoán VCBS triển khai nghiệp vụ quyền chọn cổ phiếu, với đối tượng giao dịch là VCBS và các nhà đầu tư, bao gồm cả cá nhân và tổ chức Tuy nhiên, do đây là một nghiệp vụ mới nên rất ít nhà đầu tư biết đến và sử dụng dịch vụ này, dẫn đến các con số về hợp đồng và doanh thu của VCBS hầu như không đáng kể.
Các hợp đồng quyền chọn được giao dịch ở sở chứng khoán do các nhà tạo thị trường mua bán các hợp đồng quyền chọn bằng tài khoản của họ.
Khách hàng mở tài khoản giao dịch quyền lựa chọn và điền phiếu lệnh, sau đó lệnh sẽ được gửi đến quầy giao dịch qua điện báo hoặc điện thoại Khi lệnh được thực hiện, môi giới sẽ thông báo và thanh toán với trung tâm thanh toán bù trừ quyền lựa chọn, đồng thời thông báo kết quả cho khách hàng.
Nhà đầu tư lựa chọn 3 chiến lược:
Hủy bỏ hợp đồng là quá trình mà nhà đầu tư thực hiện khi tham gia giao dịch đóng, trong đó họ có thể bán hợp đồng cho người khác với giá cao hơn số tiền đầu tư ban đầu Ngoài ra, nhà đầu tư cũng có thể mua lại hợp đồng đã bán trên thị trường, và sẽ có lãi nếu số tiền bán quyền lựa chọn ban đầu lớn hơn số tiền đã chi để mua lại hợp đồng này.
Khi hợp đồng đến hạn, người mua quyền sẽ mất toàn bộ số tiền đã đầu tư để sở hữu quyền này, trong khi người viết quyền sẽ thu lợi từ số tiền nhận được khi bán quyền chọn.
- Thực hiện quyền: người mua quyền sẽ mua hay bán chứng khoán với người viết quyền Khi đó người viết quyền phải thực hiện hợp đồng.
1.2 Giá trị nhận được của nhà đầu tư Việt Nam khi sử dụng quyền chọn cổ phiếu
Kể từ khi Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hà Nội ra đời vào ngày 20-7-2000, thị trường chứng khoán Việt Nam đã trở nên sôi động và mang lại nhiều lợi ích cho nền kinh tế, đặc biệt trong quá trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước như Vietcombank và Sabeco Tuy nhiên, sau 9 năm hoạt động, thị trường đã xuất hiện những dấu hiệu đáng lo ngại khi chỉ số VN-Index, sau thời gian tăng nóng lên trên 1100 điểm, đã liên tục giảm sâu, hiện chỉ còn xấp xỉ 300 điểm, giảm gần 80% giá trị Sự suy giảm này chủ yếu do tác động của những khó khăn trong nước và cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.
Trong bối cảnh thị trường chứng khoán ảm đạm, nhiều cổ phiếu chủ chốt như FPT, REE, SSI, STB đã giảm mạnh giá trị, từ mức cao nhất lần lượt là 600.000, 280.000, 200.000, 80.000 đồng/CP xuống chỉ còn khoảng 50.000, 22.000, 30.000, 19.000 đồng/CP Điều này đã khiến các nhà đầu tư, bao gồm cả quỹ đầu tư nước ngoài, phải chịu thua lỗ nặng nề, làm cho thị trường trở nên èo uột và buồn tẻ Để giải quyết vấn đề này, cần có các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư trước tình trạng giá chứng khoán liên tục giảm hoặc giảm đột biến như vừa qua.
Nhiều nhà đầu tư, đặc biệt là những nhà đầu tư cá nhân nhỏ với ít vốn, đã chịu thua lỗ nặng nề gần đây do cầm cố tài sản, vay mượn và thiếu kinh nghiệm cũng như kiến thức đầu tư Biểu đồ giao dịch cho thấy, vào thời điểm giá cổ phiếu đạt đỉnh, số lượng người mua vào tăng cao, nhưng khi thị trường suy giảm mạnh, họ phải đối mặt với nguy cơ thua lỗ lớn và thường bán tháo, khiến thị trường càng trở nên tồi tệ hơn.
Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam hiện nay đang đối mặt với nhiều thách thức, thị trường chứng khoán có khả năng giảm sút, tỉ giá tiền tệ biến động khó lường, và thị trường bất động sản đang có dấu hiệu chững lại do sự quản lý chặt chẽ từ phía nhà nước.
Nền kinh tế hiện đang chịu áp lực từ lạm phát cao, chỉ số giá tiêu dùng gia tăng, giá dầu thô tăng vọt và sự suy giảm của nền kinh tế Mỹ, gây khó khăn cho hoạt động của ngân hàng, tổ chức tín dụng, doanh nghiệp xuất nhập khẩu và nhà đầu tư Do đó, nghiên cứu và áp dụng chứng khoán phái sinh trong giao dịch trên thị trường chứng khoán, ngoại hối, tiền tệ và hàng hóa, đặc biệt là quyền chọn cổ phiếu, sẽ giúp đa dạng hóa các sản phẩm tài chính tại Việt Nam.
Việt Nam, mặc dù là một nước đang phát triển với thu nhập thấp, nhưng vẫn có một lượng vốn nhàn rỗi cao, đặc biệt ở các thành phố lớn như Hà Nội và Thành phố Hồ Chí Minh Trước áp lực lạm phát, việc bảo toàn và phát triển khối tài sản này trở nên cấp thiết Chứng khoán hiện là một trong những kênh đầu tư chính, nhưng do mới hình thành và phát triển, nó vẫn tồn tại nhiều hạn chế Khi thị trường đi xuống, như thời gian gần đây, các nhà đầu tư nhanh chóng chịu thiệt hại về tài sản.
Thị trường quyền chọn chứng khoán là một kênh đầu tư mới, phát sinh từ các thị trường cơ sở như ngoại hối và chứng khoán, cho phép nhà đầu tư kiếm lợi nhuận ngay cả khi các thị trường này giảm sút Đây là một sân chơi với tính chất phức tạp và rủi ro cao, nhưng cũng mang lại cơ hội lợi nhuận lớn hơn, giúp nâng cao trình độ và khả năng của các nhà đầu tư, đồng thời tạo ra sự cạnh tranh với các nhà đầu tư từ các quốc gia có thị trường tài chính phát triển hơn.
Ý nghĩa của việc ứng dụng giao dịch quyền chọn ở thị trường chứng khoán Việt Nam
2.1 Tạo ra công cụ bảo vệ lợi nhuận cho nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán
Sở hữu quyền chọn cho phép nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán cố định giá mua và bán chứng khoán trong thời gian hiệu lực của hợp đồng Nhờ vào việc áp dụng các kỹ thuật giao dịch chứng khoán kết hợp với quyền chọn, các nhà đầu tư có thể bảo vệ lợi nhuận một cách hiệu quả.
Việc ứng dụng giao dịch quyền chọn mang đến cho nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam một công cụ đầu tư mới, điều này đặc biệt quan trọng vì nó mở ra nhiều cơ hội và chiến lược đầu tư đa dạng cho các nhà đầu tư trong bối cảnh thị trường hiện nay.
- Hàng hóa trên TTCK Việt Nam hiện nay đang rất ít, cơ hội lựa chọn đầu tư của người đầu tư không nhiều;
- Hơn nữa với tính cách khá thận trọng, người đầu tư Việt Nam ngại bỏ ra những khoản tiền lớn để đầu tư;
Thu nhập đầu người tại Việt Nam hiện nay vẫn ở mức thấp, vì vậy một công cụ đầu tư yêu cầu số vốn ban đầu không quá lớn sẽ phù hợp với phần lớn nhà đầu tư trong nước.
Hợp đồng quyền chọn chứng khoán với những đặc tính nổi bật đã đáp ứng nhu cầu của nhà đầu tư Việt Nam Việc áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ thu hút thêm nhiều nhà đầu tư tham gia vào thị trường.
Việc áp dụng giao dịch quyền chọn mang lại cơ hội gia tăng thu nhập cho các công ty chứng khoán thông qua việc thu phí từ các giao dịch và dịch vụ tư vấn Điều này không chỉ giúp các CTCK phát triển mà còn góp phần tăng cường nguồn thu cho ngân sách Nhà nước thông qua các khoản thuế liên quan.
2.2 Thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam
Thị trường quyền chọn là một kênh đầu tư hấp dẫn, mang lại tỷ suất sinh lợi cao, thu hút nguồn vốn đầu tư mạo hiểm và hình thành các Quỹ mạo hiểm, từ đó góp phần huy động thêm nguồn lực tài chính xã hội Với chi phí tham gia không quá lớn, các nhà đầu tư có thể dễ dàng gia nhập hoặc rút lui khỏi thị trường Sự tham gia này khuyến khích các nhà sản xuất, doanh nghiệp xuất khẩu và nhà đầu tư trong và ngoài nước tích cực hơn trên thị trường chứng khoán, góp phần thúc đẩy sự phát triển và sôi động của thị trường.
Quyền chọn cổ phiếu không chỉ là công cụ bảo vệ lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro hiệu quả, mà còn là hàng hóa có thể giao dịch trên thị trường chứng khoán (TTCK), góp phần làm cho TTCK trở nên sôi động Với khả năng tạo ra tâm lý an toàn hơn cho nhà đầu tư, quyền chọn thu hút những người còn e ngại về mức độ rủi ro tham gia vào thị trường Hơn nữa, khi quyền chọn được giao dịch, nhu cầu về hàng hóa chứng khoán tăng lên, tạo ra cơ hội phát triển và mở rộng thị trường.
Việc ứng dụng quyền chọn trên thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ góp phần hoàn thiện cơ cấu hàng hóa, nâng cao vị thế của thị trường này, vốn được xem là nhỏ bé nhất thế giới Giao dịch quyền chọn không chỉ tạo ra cơ hội mới mà còn giúp thị trường Việt Nam phát triển mạnh mẽ hơn trong tương lai.
Sự phát triển của thị trường phái sinh, đặc biệt là công cụ quyền chọn chứng khoán, đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán và tài chính Điều này không chỉ nâng cao giá trị của các loại hình đầu tư như cổ phiếu và trái phiếu mà còn tạo ra cơ hội sinh lời hấp dẫn cho nhà đầu tư.
Quyền chọn chứng khoán là một công cụ đầu tư hiệu quả với chi phí thấp, giúp nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục sản phẩm trên thị trường tài chính, từ đó tạo ra nhiều lựa chọn và cơ hội đầu tư tốt hơn.
Việc gia nhập WTO đã đặt ra yêu cầu cho các doanh nghiệp Việt Nam về việc áp dụng các biện pháp và công cụ nhằm phòng ngừa rủi ro trong một thị trường cạnh tranh và toàn cầu Đặc biệt, thị trường chứng khoán Việt Nam, với tính chất non trẻ và nhiều rủi ro, cần những giải pháp hiệu quả Sự ra đời và phát triển của quyền chọn chứng khoán sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc bảo vệ hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp trước những biến động không lường trước.
2.3 Tác động gián tiếp đến công ty niêm yết và nền kinh tế Để quyền chọn cổ phiếu một công ty được niêm yết thì công ty đó (công ty niêm yết - CTNY) phải đáp ứng được những điều kiện của Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đề ra như số lượng cổ phiếu đang lưu hành, số lượng cổ phiếu được giao dịch trên thị trường, số cổ đông nắm giữ cổ phiếu, giá cổ phiếu… Hơn nữa, không một CTNY nào muốn quyền chọn bán cổ phiếu công ty mình được mua bán liên tục bởi đó là dấu hiệu cho thấy thị trường dự đoán giá cổ phiếu công ty sẽ đi xuống, và điều này cũng cho thấy uy tín của công ty trên thị trường đang giảm dần Như vậy, công ty có thể nhìn vào xu hướng giao dịch quyền chọn trên thị trường mà nhận biết được sự đánh giá của thị trường đối với công ty mình, điều này giúp công ty có những điều chỉnh kịp thời trong chiến lược kinh doanh để giữ uy tín của công ty trên thị trường.
Quyền chọn đóng vai trò quan trọng trong việc giúp nhà đầu tư giám sát gián tiếp các công ty niêm yết Sự hiện diện của các nhà giám sát yêu cầu các công ty này phải nỗ lực hơn trong hoạt động kinh doanh của mình.
2.4 Điều kiện để áp dụng quyền chọn cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Thứ nhất, có hệ thống cơ sở pháp lý hoàn thiện:
Để thu hút nhiều nhà đầu tư, thị trường chứng khoán (TTCK) cần tạo tâm lý kinh doanh công bằng cho họ Một TTCK ổn định và phát triển phải là nơi ít xảy ra gian lận và vi phạm pháp luật; mọi hành vi sai phạm cần được xử lý nghiêm khắc và chính xác Điều này chỉ có thể đạt được khi có một hệ thống pháp luật hoàn thiện.
Trên thị trường chứng khoán, quyền chọn là một phương thức giao dịch đặc biệt với sự tham gia của nhiều bên như người mua, người bán, công ty chứng khoán, công ty ngân hàng, công ty thanh toán và công ty lưu ký Để bảo vệ quyền lợi và nghĩa vụ của các bên tham gia, cần có sự điều chỉnh của pháp luật đối với tất cả các hành vi liên quan Do đó, việc ứng dụng hiệu quả quyền chọn đòi hỏi một hệ thống văn bản pháp luật toàn diện, bao quát và phù hợp với thực tiễn của thị trường chứng khoán.
Thứ hai, điều kiện về hàng hóa trên TTCK :
Thuận lợi và khó khăn của viêc ứng dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Một là, tiềm năng phát triển của TTCK Việt Nam là rất lớn
Mặc dù thế giới đang đối mặt với nhiều bất ổn chính trị, xung đột tôn giáo và sắc tộc, Việt Nam vẫn nhận được sự đánh giá cao từ cộng đồng quốc tế về tốc độ phát triển kinh tế và sự ổn định chính trị Điều này biến Việt Nam thành một điểm đến an toàn cho các nhà đầu tư, mở ra triển vọng lớn cho sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Kể từ khi áp dụng Luật Doanh nghiệp và các chính sách cải cách kinh tế, nền kinh tế Việt Nam đã chứng kiến sự phát triển mạnh mẽ với hơn 1500 công ty cổ phần được thành lập.
Hiện có khoảng 3000 doanh nghiệp nhà nước đang trong quá trình cổ phần hóa, với tổng giá trị vốn đạt ít nhất 50.000 tỷ đồng Luật Doanh nghiệp đã tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động này, mang lại kết quả tích cực hơn trong thời gian gần đây Trong số đó, nhiều ngân hàng thương mại và tổng công ty lớn của nhà nước sẽ niêm yết cổ phiếu, tạo cơ hội thu hút nhà đầu tư trong và ngoài nước, góp phần phát triển thị trường chứng khoán.
Việc Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội chính thức khai trương vào ngày 8/3/2005 đã đáp ứng nhu cầu lớn của nhà đầu tư, tạo cơ hội cho họ tiếp cận với các cổ phiếu của các công ty vừa và nhỏ, chiếm khoảng 80% tổng số công ty tại Việt Nam.
Trong tương lai, thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ chứng kiến sự gia tăng đáng kể số lượng cổ phiếu niêm yết, đặc biệt là từ các công ty và tổ chức tài chính lớn, uy tín Sự hiện diện của những cổ phiếu này sẽ tạo ra một nguồn cung cổ phiếu cơ sở phong phú, góp phần thúc đẩy sự phát triển của các quyền chọn trên thị trường.
Hai là, sức cầu về đầu tư chứng khoán cao
Sức cầu đầu tư chứng khoán tại Việt Nam đang có triển vọng lớn, thể hiện qua sự tham gia mạnh mẽ của các nhà đầu tư trong nước, nhà đầu tư nước ngoài, và các tổ chức đầu tư.
Các nhà đầu tư trong nước đang tăng trưởng mạnh mẽ, với ước tính khoảng 8 đến 10 tỷ đô la Mỹ tiền nhàn rỗi trong dân chúng, tạo ra nguồn cầu tiềm năng lớn cho thị trường chứng khoán (TTCK) Bên cạnh đó, một số nhà đầu tư nước ngoài đã tham gia vào TTCK Việt Nam, trong khi nhiều nhà đầu tư khác đang tìm hiểu và có ý định đầu tư vào thị trường này.
Mặc dù số lượng nhà đầu tư tổ chức trên thị trường chứng khoán Việt Nam còn hạn chế, họ đang kiên nhẫn theo dõi và sẵn sàng đầu tư lớn khi có cơ hội Điều này sẽ tạo ra ảnh hưởng tích cực đến nhu cầu đầu tư trong tương lai Sự ra đời của Quỹ đầu tư chứng khoán VF1 từ Công ty quản lý quỹ Việt Nam (VFM) là tín hiệu khả quan cho sự phát triển của thị trường chứng khoán, giúp tạo thêm kênh huy động hiệu quả và thúc đẩy sự phát triển cả về cung lẫn cầu hàng hóa trên thị trường.
Nhiều nhà đầu tư đang quan tâm đến thị trường chứng khoán Việt Nam, tạo điều kiện thuận lợi cho sự ra đời của quyền chọn Tuy nhiên, để chuyển hóa sự quan tâm này thành hành động cụ thể qua việc giao dịch trên thị trường, cần có thời gian chuẩn bị và xây dựng thị trường một cách có hệ thống.
Ba là, sự ra đời của các hiệp hội
Sự hình thành của các hiệp hội như hiệp hội kinh doanh chứng khoán và hiệp hội các nhà đầu tư tài chính không chỉ tạo ra mạng lưới hỗ trợ và trao đổi thông tin, mà còn đóng vai trò quan trọng trong việc kiến nghị các chính sách lên cơ quan quản lý Điều này nhằm bảo vệ quyền lợi cho các thành viên và thúc đẩy sự phát triển của thị trường tài chính.
Vào đầu năm 2003, Eximbank đã giới thiệu sản phẩm quyền chọn ngoại tệ, đánh dấu bước khởi đầu cho việc ứng dụng công cụ này trong giao dịch ngoại tệ tại Việt Nam Sau đó, các ngân hàng lớn như BIDV, Agribank, Vietcombank và Citibank cũng đã tham gia vào thị trường này Quyền chọn ngoại tệ hiện nay được coi là công cụ bảo vệ hiệu quả cho người mua bán ngoại tệ trước sự biến động tỷ giá Sự phổ biến của giao dịch quyền chọn đã giúp nhà đầu tư tại Việt Nam làm quen với hình thức này, mở ra triển vọng cho sự phát triển của thị trường quyền chọn trong tương lai.
Năm là, sự quyết tâm của Chính phủ xây dựng và phát TTCK ở Việt Nam
Chính phủ Việt Nam cam kết phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) với quy mô và chất lượng cao, nhằm tạo kênh huy động vốn trung và dài hạn cho đầu tư phát triển, đồng thời góp phần nâng cao thị trường tài chính quốc gia Để đạt được mục tiêu này, Chính phủ đã ban hành nhiều nghị định, nghị quyết và quyết định nhằm điều chỉnh hoạt động của TTCK theo hướng tích cực, tăng cường quản lý và giám sát, bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư, cũng như nâng cao khả năng cạnh tranh và hội nhập vào thị trường tài chính quốc tế.
Việc triển khai giao dịch quyền chọn trên thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam cần đáp ứng nhiều yêu cầu quan trọng Hiện tại, đã có một số điều kiện tiên quyết cho sự ra đời của quyền chọn, nhưng vẫn còn nhiều vấn đề cần được giải quyết trước khi chính thức áp dụng hình thức giao dịch này.
Thứ nhất, chưa có hệ thống pháp luật điều chỉnh hoạt động này
Trong những năm đầu, Chính phủ đã quản lý thị trường chứng khoán thông qua Nghị định 144/2003/NĐ-CP và các văn bản pháp lý khác Nghị định 144, mặc dù thay thế Nghị định 48/1998/NĐ-CP với nhiều cải tiến, vẫn còn tồn tại một số hạn chế gây khó khăn cho nhà đầu tư và cản trở sự phát triển của thị trường Đến năm 2006, Luật chứng khoán được ban hành, tạo điều kiện thuận lợi hơn cho thị trường chứng khoán Việt Nam; tuy nhiên, các nghị định và Luật này vẫn chưa đề cập đến hoạt động giao dịch quyền chọn chứng khoán.
Thứ hai, chính sách thuế chưa khuyến kích các nhà đầu tư
Mặc dù nhà đầu tư cá nhân được miễn thuế tạm thời trên lợi nhuận từ giao dịch cổ phiếu của các công ty niêm yết, nhưng nhà đầu tư tổ chức lại không được hưởng ưu đãi này, dẫn đến bất lợi cho họ so với nhà đầu tư cá nhân Hơn nữa, thuế áp dụng cho nhà đầu tư tổ chức nước ngoài trên lợi nhuận từ việc bán cổ phiếu chưa đủ hấp dẫn, gây cản trở cho sự tham gia của các nhà đầu tư nước ngoài.
Thứ ba, khả năng phân tích của người tham gia trên thị trường còn thấp
Thị trường quyền chọn cổ phiếu Việt Nam so với thị trường các nước Mỹ, Trung Quốc và Thái Lan
Mỹ, Trung Quốc và Thái Lan
4.1 Thị trường quyền chọn cổ phiếu của Mỹ
Thị trường tài chính phái sinh ở Mỹ đã phát triển song hành cùng các sở giao dịch lớn như CBOT, CME, CBOE, NYSE, NASDAQ và AMEX Ban đầu, các sở giao dịch này chủ yếu giao dịch hàng hóa nông sản và cổ phiếu niêm yết Tuy nhiên, từ thập kỷ 80, CBOT và AMEX đã chuyển hướng sang các sản phẩm tài chính phái sinh, với giao dịch thực hiện qua đấu giá mở và công cụ tự động hóa Điều này không chỉ tăng cường tính minh bạch cho các hợp đồng quyền chọn mà còn hỗ trợ các thành viên và khách hàng trong việc phòng ngừa và quản lý rủi ro.
Các ngân hàng và công ty chứng khoán thường trở thành thành viên của Sở giao dịch bằng cách mua cổ phần để có chỗ ngồi, từ đó vừa hoạt động như môi giới để thu phí, vừa đầu tư để kiếm lợi nhuận Những nhà đầu tư và đầu cơ không phải thành viên Sở giao dịch muốn thực hiện giao dịch phải thông qua các công ty môi giới.
Còn sàn giao dịch chứng khoán Chicago (CBOE) được thành lập vào năm 1973 Ngay giao dịch đầu tiên đã có 911 hợp đồng mua bán được ký kết.
Sàn giao dịch CBOE ban đầu chưa được hiện đại hóa và thiếu hệ thống báo giá tự động cũng như các trung tâm thanh toán cho đến năm 1975 Đến năm 1984, khối lượng giao dịch hàng năm lần đầu tiên đạt 100 triệu hợp đồng, đánh dấu sự phát triển mạnh mẽ của CBOE, dẫn đến việc thành lập Viện nghiên cứu quyền chọn và đưa vào giao dịch chỉ số NASDAQ cùng quyền chọn niêm yết NYSE Tuy nhiên, năm 1987 chứng kiến khủng hoảng thị trường chứng khoán, gây ra sự sụp đổ của thị trường phái sinh Sau hai năm khắc phục, CBOE đã phục hồi và đạt khối lượng giao dịch kỷ lục 783 triệu hợp đồng, với tổng giá trị ước tính lên đến 21.214 tỷ đô la Mỹ.
Thị trường chứng khoán Mỹ đã hoạt động từ lâu và phát triển mạnh mẽ, đặc biệt là trong giao dịch quyền chọn, với sự gia tăng đáng kể trong khối lượng giao dịch chỉ sau hai năm Các sàn giao dịch hiện đại ngày càng được thiết lập để phục vụ tốt hơn cho cả thị trường chứng khoán và quyền chọn Trong khi đó, thị trường chứng khoán Việt Nam mới chỉ hoạt động khoảng 9 năm, còn non trẻ và đang đối mặt với nhiều thách thức.
Mỹ là một trong những quốc gia phát triển hàng đầu với nền kinh tế mạnh mẽ và thị trường tài chính lớn Để phát triển thị trường quyền chọn, các nhà đầu tư Mỹ đã áp dụng nhiều phương pháp định giá phức tạp như mô hình Black-Scholes và định giá theo thuyết Q, giúp phân tích chính xác hơn Trong khi đó, tại Việt Nam, giao dịch quyền chọn vẫn còn ở giai đoạn thử nghiệm và chưa phát triển mạnh mẽ như ở Mỹ.
4.2 Thị trường quyền chọn ở Thái Lan
Sở giao dịch sản phẩm phái sinh Thái Lan (TFEX), một thành viên của sở giao dịch chứng khoán Thái Lan (SET), được thành lập vào năm 2004 với
24 thành viên hoạt động như một công ty đại chúng, được giám sát bởi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) theo quy định của Luật công cụ phái sinh.
Luật năm 2003 cho phép Sở thực hiện giao dịch các hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn, tập trung vào các sản phẩm như chứng khoán, chỉ số chứng khoán, công cụ nợ, lãi suất, hàng hóa phi nông nghiệp và các chỉ số tài chính khác, bao gồm vàng, dầu thô và ngoại tệ.
Sở giao dịch sản phẩm phái sinh Thái Lan là nơi giao dịch các sản phẩm phái sinh, đóng vai trò quan trọng trong việc giảm thiểu rủi ro cho các sản phẩm giao dịch Thị trường này đảm bảo tính công bằng và minh bạch, góp phần nâng cao hiệu quả của thị trường tài chính Thái Lan.
Thái Lan có một trung tâm thanh toán quan trọng, Công ty TNHH thanh toán bù trừ Thái Lan, chịu trách nhiệm thực hiện thanh toán bù trừ cho tất cả các giao dịch của Sở Công ty cung cấp nhiều dịch vụ thanh toán đa dạng, bao gồm đăng ký, thanh toán giao dịch, bảo lãnh hợp đồng và xử lý rủi ro cho các thành viên Vai trò chủ yếu của công ty là làm bên đối tác cho tất cả các giao dịch, đảm bảo rằng khi người mua hoặc người bán thực hiện giao dịch, công ty sẽ thực hiện nghĩa vụ tương ứng trong hợp đồng, với việc các bên chỉ giao dịch trực tiếp với công ty như một trung gian môi giới.
Khối lượng giao dịch bình quân hàng ngày tại Sở giao dịch đã tăng mạnh từ 3.000 hợp đồng trong quý I/2007 lên 6.000 hợp đồng vào quý IV/2007, tương đương với khoảng 6.000 triệu bath (150 triệu USD) mỗi ngày Sự gia tăng này phản ánh xu hướng phát triển mạnh mẽ của thị trường phái sinh tại các quốc gia đang phát triển.
4.3 Thị trường quyền chọn ở Trung Quốc
TTCK Trung Quốc được thành lập cuối những năm 1980 Vào đầu thập niên sau đó, CP lên giá rất nhanh nhưng rồi chững lại và đi xuống từ năm 2001.
Cơn sốt lạnh trên thị trường chứng khoán đã khiến nhiều nhà đầu tư, bao gồm cả những người đã rút sạch tài khoản tiết kiệm để đầu tư, rơi vào cảnh trắng tay Khi không còn tiền, họ đã đổ lỗi cho Chính phủ Do đó, trong những năm gần đây, các nhà chức trách Trung Quốc đã thực hiện nhiều biện pháp mạnh mẽ nhằm khôi phục niềm tin của nhà đầu tư vào thị trường.
Nhiều nhà đầu tư nước ngoài hiện đã được phép tăng cường đầu tư vào thị trường chứng khoán Trung Quốc, làm cho thị trường này trở nên hấp dẫn hơn và thu hút lại một số nhà đầu tư nội địa Vào tháng 4/2007, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã ghi nhận số lượng nhà đầu tư mở tài khoản đạt kỷ lục 4,79 triệu người, cho thấy sự quan tâm mạnh mẽ từ phía công chúng.
CK đã khiến TTCK Trung Quốc nóng lên và trong tình trạng bong bóng.
Năm 2006, chỉ số SSE 1180 tại Thượng Hải ghi nhận mức tăng 110%, đạt 4.847 điểm Từ đầu năm 2007 đến nay, chỉ số này tiếp tục tăng 17%, lên 5.673 điểm, đánh dấu một cột mốc đáng chú ý trong lịch sử đầu tư chứng khoán.
Giá cổ phiếu tăng mạnh đã thu hút nhiều người dân Trung Quốc tham gia vào thị trường chứng khoán, nhưng tình trạng đầu cơ đang gia tăng và tiềm ẩn rủi ro cho các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm, đặc biệt là những người đã vay tiền hoặc bán tài sản để đầu tư Nếu bong bóng vỡ, hậu quả sẽ rất nghiêm trọng, nhất là với những đối tượng như người về hưu, sinh viên và công chức Đầu tư và đầu cơ đang trở nên phổ biến, tuy nhiên các chuyên gia cảnh báo về những khó khăn có thể xảy ra, khi mà nhiều công ty vẫn đối mặt với vấn đề tham nhũng và báo cáo sai lợi nhuận để thu hút nhà đầu tư Do đó, việc công khai thông tin từ giới kiểm toán là cần thiết để điều chỉnh trật tự thị trường.
Mặc dù có nhiều cảnh báo về sự tăng trưởng quá nóng của thị trường chứng khoán Trung Quốc, nhà đầu tư vẫn quyết tâm rót vốn vào thị trường Họ tin rằng xu hướng thị trường hiện tại là yếu tố quyết định quan trọng nhất, vượt qua cả những nhận định từ bên ngoài và những cảnh báo nội bộ Nhiều người Trung Quốc xem đầu tư vào chứng khoán là con đường ngắn nhất để đạt được sự giàu có.
Giải pháp phát triển quyền chọn cổ phiếu Việt Nam
Giải pháp vĩ mô
Trước những cơ hội và thách thức của thị trường quyền chọn, cần có các giải pháp đồng bộ để phát triển bền vững Điều này bắt đầu từ việc triển khai các giải pháp vĩ mô từ các cơ quan nhà nước.
Để định hình và phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu trong tương lai, các cơ quan nhà nước như NHNN, Bộ Tài Chính và UBCK cần phối hợp thực hiện một số giải pháp quan trọng.
1.1 Xây dựng, điều chỉnh khung pháp lý cho thị trường quyền chọn cổ phiếu Điều quan trọng nhất đề phát triển thị trường quyền chọn chứng khoán là hệ thống pháp lý đầy đủ, đồng bộ Bởi giao dịch công cụ tài chính phái sinh này không thể là việc hình thành cung – cầu một cách bản năng tự nhiên của các chủ thể trong nền kinh tế Thị trường dịch vụ tài chính là một trong những bộ phận quan trọng bậc nhất trong nền kinh tế, cần phải được phát triển lành mạnh, hoạt động có hiệu quả và trong khuôn khổ pháp luật cho phép vì lợi ích vĩ mô và toàn cục Như vậy, môi trường pháp lý đầy đủ, đồng bộ, hiệu lực pháp lý cao là điều kiện cần cho sự hình thành và phát triển của thị trường quyền chọn chứng khoán.
Quyền chọn chứng khoán là một trong những công cụ phái sinh phức tạp nhất hiện nay Để phát triển sản phẩm này, Chính phủ và các cơ quan liên quan cần thiết lập một cơ sở pháp lý chặt chẽ và hợp lý.
Hệ thống khung pháp lý đóng vai trò quan trọng trong việc quy định nguyên tắc tổ chức và hoạt động của thị trường phái sinh, đồng thời bảo vệ sự lành mạnh của thị trường tài chính Các văn bản pháp luật là nền tảng thiết yếu cho sự phát triển của các dịch vụ mới Việc xây dựng khung pháp lý cần mang tính thực tiễn, thống nhất và khoa học, dựa trên thực tế hoạt động của thị trường chứng khoán, đồng thời có khả năng điều chỉnh kịp thời và toàn diện để đáp ứng nhu cầu của thị trường.
Để đảm bảo tính hiệu quả và công bằng cho thị trường hợp đồng quyền chọn, cần thiết phải ban hành và hoàn thiện các văn bản pháp luật quy định nguyên tắc và tổ chức hoạt động của thị trường Đồng thời, việc điều hành và giám sát hoạt động cũng rất quan trọng nhằm bảo vệ quyền lợi chính đáng của nhà đầu tư và dung hòa lợi ích của tất cả các chủ thể tham gia Một hệ thống pháp luật hoàn thiện, có hiệu lực pháp lý cao và tính tiên liệu sẽ tạo nền tảng vững chắc cho các tác nhân yên tâm tham gia vào giao dịch trên thị trường.
Để kiểm soát và dự báo tình hình thị trường hiệu quả, cần xây dựng các nền tảng cốt lõi cho bộ máy điều hành thị trường chứng khoán và thị trường quyền chọn tương lai trước khi đưa quyền chọn chứng khoán ra thị trường.
Để thị trường chứng khoán hoạt động hiệu quả, cần thiết phải có các văn bản pháp luật và quy định rõ ràng cho tất cả các đối tượng tham gia, bao gồm người mua, người bán, người môi giới, chứng khoán cơ sở và các công ty thanh toán bù trừ.
Thị trường quyền chọn chứng khoán có tính chất phức tạp, dễ bị ảnh hưởng bởi hành vi gian lận và tiêu cực do sự tham gia của nhiều đối tượng khác nhau như nhà đầu tư, nhà đầu cơ và nhà môi giới, mỗi người có mục đích và lợi ích riêng Điều này dẫn đến rủi ro cao và khả năng thu lợi lớn từ các hợp đồng quyền chọn Đặc điểm này cũng tạo điều kiện cho các hoạt động kiếm lời không chính đáng, gây thiệt hại cho nhà đầu tư và nhà môi giới Để thị trường quyền chọn chứng khoán hoạt động hiệu quả và phòng ngừa rủi ro, Chính phủ và UBCK Nhà nước cần thiết lập các quy định chặt chẽ về nội dung hợp đồng, điều kiện chứng khoán cơ sở, giới hạn giá và số lượng hợp đồng, cũng như yêu cầu công bố thông tin minh bạch Qua đó, thị trường sẽ mở cửa cho tất cả nhà đầu tư và các định chế trung gian, đảm bảo sự phát triển lành mạnh Đồng thời, Chính phủ cũng cần xem xét bổ sung các chuẩn mực kế toán phù hợp để điều chỉnh các nghiệp vụ kế toán liên quan và đảm bảo tính chính xác trong báo cáo tài chính.
1.2 Xây dựng, tổ chức và quản lý sàn giao dịch quyền chọn
Để phát triển và áp dụng công cụ quyền chọn vào thị trường chứng khoán Việt Nam, cần thiết lập cơ cấu tổ chức và quản lý cho sàn giao dịch, bao gồm các công ty môi giới, cơ quan quản lý, trung tâm lưu ký và các đối tượng tham gia Đồng thời, cần xây dựng nguyên tắc hoạt động, quy trình giao dịch và quy định rõ ràng cho từng thành phần Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần thông qua các quy tắc và điều lệ liên quan đến nhiệm vụ và cơ cấu tổ chức của sàn giao dịch, đồng thời soạn thảo điều lệ và chuẩn mực chung cho thị trường quyền chọn Các công ty chứng khoán và trung tâm lưu ký – thanh toán bù trừ sẽ ban hành quy định cụ thể cho hoạt động giao dịch, bao gồm biểu mẫu, hợp đồng, giá thực hiện, hạn mức thực hiện và phương thức đặt lệnh, ký quỹ và thanh toán hợp đồng.
SGDCK là tổ chức quản lý và điều hành Sàn giao dịch, dưới sự giám sát của UBCK Nhà nước, nhằm thực hiện chiến lược phát triển thị trường Sở giao dịch quy định tiêu chuẩn cho các cổ phiếu giao dịch quyền chọn, ưu tiên những cổ phiếu của công ty lớn với tỷ suất lợi nhuận cao và tính thanh khoản tốt Ngoài ra, Sở cũng xác định các công ty chứng khoán đủ điều kiện tham gia thị trường quyền chọn dựa trên năng lực và uy tín của từng công ty.
Các công ty chứng khoán (CTCK) hoạt động như các đơn vị môi giới, thực hiện yêu cầu của nhà đầu tư (NĐT) bằng cách giao dịch các lệnh với mức giá tốt nhất Công ty môi giới có trách nhiệm chuyển lệnh đến các nhân viên nhập lệnh tại Sở giao dịch để thực hiện giao dịch Doanh thu của CTCK chủ yếu đến từ hoa hồng nhận được cho mỗi giao dịch thành công.
Cơ quan quản lý và giám sát có trách nhiệm hướng dẫn và giám sát các hoạt động giao dịch để đảm bảo tuân thủ nguyên tắc và pháp luật, xác nhận tư cách thành viên của các công ty chứng khoán (CTCK) và phát hiện sai phạm liên quan Họ kiểm tra các giao dịch bất thường và đảm bảo tính chính xác của thông tin trên thị trường thông qua các CTCK, nhằm duy trì sự trung thực và minh bạch Cơ cấu tổ chức bao gồm các bộ phận như điều hành thị trường, giám sát giao dịch, giám sát thành viên và giám sát thông tin, với mục tiêu bảo vệ nhà đầu tư và phát triển thị trường theo định hướng của Nhà nước và Chính phủ.
Trung tâm lưu ký và thanh toán bù trừ là đơn vị chịu trách nhiệm lưu giữ chứng khoán, nhận ký quỹ và thực hiện các nghiệp vụ thanh toán bù trừ cho giao dịch quyền chọn Các ngân hàng thương mại đáp ứng điều kiện của UBCKNN có thể cung cấp dịch vụ này Mọi giao dịch thành công trên sàn giao dịch sẽ được thông báo đến trung tâm, nơi sẽ tiến hành thanh toán và thực hiện hợp đồng theo nguyên tắc giao dịch của Sở giao dịch cùng với các công ty chứng khoán thành viên.
Để đảm bảo lợi ích cho các đối tác trong giao dịch và thúc đẩy sự phát triển chung của nền kinh tế, các giao dịch phức tạp trên thị trường cần phải được quản lý hiệu quả Điều này đòi hỏi bộ máy điều hành, giám sát thị trường và hệ thống pháp luật phải được điều chỉnh phù hợp với sự phát triển của thị trường qua từng giai đoạn.
Giải pháp vi mô
Để thúc đẩy sự phát triển của thị trường quyền chọn cổ phiếu phi tập trung tại Việt Nam, các công ty chứng khoán cần tuân thủ quy định của nhà nước và thực hiện các giải pháp vi mô Bên cạnh các chính sách vĩ mô từ nhà nước, các tổ chức tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc cung ứng và môi giới sản phẩm quyền chọn, từ đó góp phần vào sự hình thành và phát triển bền vững của thị trường này.
2.1 Chủ động giới thiệu, quảng bá thông tin về các sản phẩm, dịch vụ quyền chọn đến khách hàng
Thị trường tài chính hiện nay đang trở nên cạnh tranh hơn bao giờ hết, với sự gia tăng của các công ty chứng khoán Để thu hút khách hàng, việc quảng bá sản phẩm và dịch vụ là rất quan trọng, đặc biệt là đối với các công cụ quyền chọn cổ phiếu, một dịch vụ mới và phức tạp Các công ty chứng khoán cần thực hiện các chiến lược tiếp thị hiệu quả, bao gồm việc đào tạo nhân viên am hiểu về sản phẩm để trực tiếp giới thiệu đến khách hàng Hơn nữa, việc thành lập bộ phận phân tích và tư vấn chuyên nghiệp sẽ giúp khách hàng hiểu rõ hơn về cách sử dụng các công cụ quyền chọn, từ đó phát triển nhu cầu và hạn chế rủi ro trong kinh doanh.
Để nâng cao hiệu quả quảng bá sản phẩm quyền chọn, cần phối hợp chặt chẽ với các bộ, ngành như Bộ Tài Chính, Giáo Dục, Truyền Thông và UBCK Mục tiêu là tăng cường giới thiệu sản phẩm đến khách hàng doanh nghiệp và nhà đầu tư, với trọng tâm đầu tư vào các hình thức quảng bá trên website của các công ty chứng khoán.
Chúng tôi tổ chức các buổi tư vấn thực hành giao dịch quyền chọn ngoại tệ và cổ phiếu cho doanh nghiệp và nhà đầu tư Trong các buổi tư vấn, công ty cung cấp tình huống mẫu để khách hàng áp dụng và phân tích lợi ích của công cụ quyền chọn trong việc bảo hiểm rủi ro tỷ giá, giá chứng khoán, cũng như tìm kiếm lợi nhuận trong hoạt động đầu tư.
2.2 Không ngừng cải tiến chất lượng, đa dạng hóa các sản phẩm, dịch vụ quyền chọn tới khách hàng Để đáp ứng đòi hỏi ngày càng cao của nghiệp vụ kinh doanh quyền chọn cổ phiếu, các công ty chứng khoán cần nhanh chóng chuẩn hóa tổ chức quyền trực tiếp kinh doanh và thẩm quyền quyết định cho các cán bộ kinh doanh quyền chọn.
Công ty chứng khoán cần nghiên cứu sâu các mô hình chiến lược giao dịch quyền chọn cổ phiếu và sử dụng các công cụ kỹ thuật tiên tiến để theo dõi diễn biến thị trường Việc này giúp dự báo xu hướng biến động tỷ giá và giá chứng khoán trong tương lai, từ đó áp dụng các chiến lược một cách chính xác Qua đó, công ty có thể tư vấn và hỗ trợ khách hàng hiệu quả, tăng cường niềm tin của khách hàng hiện tại vào hợp đồng quyền chọn, đồng thời thu hút thêm khách hàng mới tham gia giao dịch.
Các tổ chức tài chính nên triển khai không chỉ các sản phẩm quyền chọn thuần nhất mà còn cần chú trọng đến các sản phẩm lai tạp, đặc biệt là quyền chọn hợp đồng hoán đổi cổ phiếu, quyền chọn hợp đồng kỳ hạn và tương lai cổ phiếu Điều này sẽ tạo nền tảng vững chắc cho việc định giá các sản phẩm quyền chọn một cách hiệu quả nhất.
2.3 Nâng cao trình độ chuyên môn và đạo đức nghề nghiệp của đội ngũ cán bộ kinh doanh quyền chọn
Trong lĩnh vực dịch vụ, yếu tố con người đóng vai trò thiết yếu, đặc biệt trong nghiệp vụ kinh doanh quyền chọn, một công việc phức tạp và tiềm ẩn nhiều rủi ro Nhân viên kinh doanh quyền chọn cổ phiếu cần không chỉ có kiến thức chuyên môn vững vàng mà còn phải năng động, nhạy bén và hiểu biết sâu sắc về thị trường tài chính Họ cần có khả năng phân tích các yếu tố tác động đến giá chứng khoán, đồng thời phải giữ vững đạo đức nghề nghiệp và trung thực trong giao dịch.
Các công ty chứng khoán cung cấp dịch vụ quyền chọn cổ phiếu cần tổ chức thường xuyên các lớp đào tạo chuyên sâu về nghiệp vụ và ngoại ngữ cho nhân viên, thông qua các khóa học ngắn hạn trong và ngoài nước Điều này không chỉ nâng cao trình độ chuyên môn mà còn giúp nhân viên làm quen với môi trường kinh doanh hiện đại của thị trường quyền chọn quốc tế Bên cạnh đó, việc áp dụng các chính sách đãi ngộ hợp lý là cần thiết để thu hút và giữ chân nhân tài, nhằm ngăn chặn tình trạng chảy máu chất xám trong tổ chức.
2.4 Tăng cường hợp tác quốc tế với các tổ chức tài chính khu vực và thế giới
Các quốc gia trong khu vực như Malaysia và Thái Lan có điều kiện kinh tế xã hội tương đồng với Việt Nam, trong khi các nước như Singapore, Hàn Quốc và Hồng Kông đã có sự phát triển vượt bậc so với Việt Nam.
Công ty chứng khoán cần mở rộng hợp tác và học hỏi kinh nghiệm từ các công ty chứng khoán lớn trong khu vực và thế giới để nâng cao hạ tầng kỹ thuật, quản lý thị trường quyền chọn và phát triển kiến thức chuyên môn cho đội ngũ nhân lực Điều này sẽ hỗ trợ quá trình tạo lập và phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu tại Việt Nam.
Tóm lại, các nhà cung cấp dịch vụ quyền chọn cổ phiếu cần thực hiện những giải pháp cơ bản và thiết yếu để thúc đẩy sự phát triển của thị trường quyền chọn phi tập trung tại Việt Nam.
Tùy thuộc vào khả năng và chiến lược kinh doanh của từng công ty chứng khoán, họ sẽ ưu tiên thực hiện các giải pháp khác nhau, tập trung vào những giải pháp mà họ cho là hiệu quả hơn so với các giải pháp còn lại.
Giải pháp kỹ thuật
Để phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu, cần giải quyết các vấn đề về hệ thống hạ chọn, vì đây là một quy trình giao dịch phức tạp Việc hỗ trợ từ các hệ thống kỹ thuật là rất cần thiết để đảm bảo giao dịch diễn ra nhanh chóng và chính xác giữa các tổ chức cung cấp dịch vụ và khách hàng Giải pháp cho vấn đề này có thể được thực hiện thông qua việc cải tiến công nghệ và tối ưu hóa quy trình giao dịch.
Các công ty chứng khoán cần đầu tư vào cơ sở vật chất kỹ thuật hiện đại để hỗ trợ hoạt động kinh doanh quyền chọn Thị trường quyền chọn cổ phiếu, dựa trên các thị trường chứng khoán cơ sở, có mức độ rủi ro cao Do đó, thông tin về thị trường chứng khoán là yếu tố quan trọng trong quyết định giao dịch quyền chọn của khách hàng Điều này yêu cầu các tổ chức cung cấp dịch vụ phải thiết lập một hệ thống thông tin hiệu quả và kịp thời.
Các công ty chứng khoán cần xây dựng hệ thống kết nối với các hãng truyền thông tài chính hàng đầu thế giới như Reuters và Bloomberg để đáp ứng nhu cầu thông tin của khách hàng Việc gia tăng số lượng máy nối mạng và hiện đại hóa hệ thống là cần thiết, đặc biệt khi đội ngũ nhân viên đã được đào tạo chuyên sâu và thành thạo trong việc sử dụng công nghệ.
Việc định giá quyền chọn và phân tích thị trường là một khâu quan trọng và phức tạp, yêu cầu các tổ chức cung cấp quyền chọn ứng dụng công nghệ thông tin qua các phần mềm chuyên dụng Những phần mềm này không chỉ giúp định giá và tính phí quyền chọn mà còn hỗ trợ theo dõi hạn mức giao dịch của nhân viên và khách hàng Ngoài ra, các công nghệ hiện đại còn giúp phân tích và dự đoán xu hướng tỷ giá, giá cổ phiếu, từ đó đơn giản hóa quy trình xử lý dữ liệu và tiết kiệm thời gian Tuy nhiên, để tiếp cận công nghệ tiên tiến, các tổ chức cần có nguồn kinh phí mạnh và đội ngũ nhân viên có chuyên môn cao, điều này khiến một số công ty chứng khoán nhỏ gặp khó khăn trong việc sử dụng các tiện ích này.
Đối với các nhà đầu tư chuyên nghiệp trong lĩnh vực quyền chọn ngoại hối, chứng khoán và vàng, việc phân tích và dự đoán xu hướng thị trường đòi hỏi hệ thống công nghệ tiên tiến Tuy nhiên, hiện tại chỉ một số ít đại gia có khả năng áp dụng công nghệ này, điều này gây khó khăn cho sự phát triển của thị trường quyền chọn trong tương lai.
Vấn đề hạ tầng kỹ thuật công nghệ là một thách thức phức tạp và tốn kém Sự lựa chọn công nghệ phù hợp phụ thuộc vào mức độ phát triển của thị trường quyền chọn và khả năng của từng công ty chứng khoán trong việc cung cấp dịch vụ.
