LÝ THUY ẾT V Ề Q UYỀN C HỌ N VÀ QUYỀN C HỌN NGOẠI TỆ
Khái niệm về quyền chọn
1.1 Định nghĩa về quyền chọn:
Quyền chọn là công cụ tài chính phái sinh cho phép người mua có quyền mua hoặc bán tài sản cơ sở ở mức giá xác định vào ngày đáo hạn hoặc trong khoảng thời gian nhất định, nhưng không bắt buộc phải thực hiện Ngược lại, người bán quyền chọn có nghĩa vụ phải thực hiện giao dịch mua hoặc bán tài sản cơ sở theo thỏa thuận vào thời điểm đã định.
1.2 Một số thuật ngữ liên quan:
1.2.1 Thuật ngữ liên quan đến các đối tượng của Hợp đồng quyền chọn:
- Người mua quyền (holders): là người bỏ ra chi phí để được nắm giữ quyền chọn và có quyền yêu cầu người bán thực hiện quyền chọn theo ý mình
- Người bán quyền (writer): là người nhận chi phí mua quyền của người mua quyền, có nghĩa vụ phải thực hiện quyền chọn theo yêu cầu của người mua
Tài sản cơ sở là tài sản mà quyền chọn dựa vào để thực hiện, và giá thị trường của tài sản này là yếu tố quyết định giá trị của quyền chọn.
- Tỷ giá thực hiện (strike price hoặc exercise price): là tỷ giá áp dụng nếu quyền chọn được thực hiện
- Trị giá hợp đồng quyền chọn (volume): là trị giá được chuẩn hóa theo từng loại ngoại tệ và thị trường giao dịch
- Thời hạn quyền chọn (maturity): là thời hạn hiệu lực của quyền chọn, quá thời hạn thì hợp đồng vô giá trị
- Phí quyền chọn (premium): là chi phí mà người mua quyền phải trả cho người bán quyền để sở hữu quyền chọn
1.2.2 Thuật ngữ về giá trị nhận được của quyền chọn:
Tại thời điểm đáo hạn T, giá trị thị trường của tài sản cơ sở được ký hiệu là ST, trong khi giá thực hiện được biểu thị bằng X Giá trị nhận được của quyền chọn vào lúc đáo hạn được gọi là VT.
Quyền chọn hoà tiền (at the money - ATM) xảy ra khi giá tài sản cơ sở bằng giá thực hiện (S=X) vào thời điểm đáo hạn hoặc bất kỳ thời điểm nào trong thời gian hiệu lực của quyền chọn.
Quyền chọn được gọi là "in the money" (ITM) khi tại thời điểm đáo hạn hoặc bất kỳ thời điểm nào mà quyền chọn còn hiệu lực, giá tài sản cơ sở lớn hơn giá thực hiện (S>X) đối với quyền chọn mua, dẫn đến quyền chọn mua có lời Ngược lại, nếu giá tài sản cơ sở nhỏ hơn giá thực hiện (S X, việc thực hiện quyền sẽ mang lại lợi nhuận, với công thức S T – X > 0; do đó, nếu S T > X, người mua quyền chọn sẽ thực hiện quyền và nhận giá trị V T = S T – X Ngược lại, nếu S T ≤ X, việc thực hiện quyền sẽ không mang lại lợi nhuận.
Nếu S T Hợp đồng sinh lợi o S=E => Hợp đồng hoà vốn o S Hợp đồng lỗ vốn
Người mua quyền chọn mua (A)
Người bán quyền ch ọn mua (B)
Phí quyền chọn Điểm hòa vốn
Quyền chọn bán: o S Hợp đồng sinh lợi o S=E => Hợp đồng hoà vốn o S>E => Hợp đồng lỗ vốn
3.2 Định giá quyền chọn ngoại tệ:
Như đã trình bày, quyền chọn là một chứng khoán phái sinh, nó là một tài sản có giá trị
Nghiên cứu về cách tính giá quyền chọn đã thu hút sự quan tâm của nhiều nhà khoa học Trong khuôn khổ bài thuyết trình này, nhóm sẽ tập trung vào các yếu tố ảnh hưởng đến phí quyền chọn cũng như các mô hình tính phí quyền chọn phổ biến Để hiểu rõ hơn về phí quyền chọn, chúng ta cần khám phá các khái niệm liên quan.
Lãi(l ) tỷ giá giao ngay (S)
Người bán quyền chọn bán (D)
Người mua quyền chọn bán (C)
Phí quyền chọn Điểm hòa vốn
3.2.1 Tỷ giá thực hiện ( Strike or exercise price):
Tỷ giá thực hiện (ký hiệu E) là tỷ giá áp dụng trong giao dịch ngoại tệ khi thực hiện hợp đồng quyền chọn Giá quyền chọn, hay phí quyền chọn, chủ yếu phụ thuộc vào tỷ giá thực hiện Cụ thể, phí quyền chọn mua tăng khi tỷ giá thực hiện giảm và ngược lại, giảm khi tỷ giá thực hiện tăng Đối với quyền chọn bán, giá quyền chọn bán sẽ tăng khi tỷ giá thực hiện tăng và giảm khi tỷ giá thực hiện giảm.
3.2.2 Giá trị thời gian và giá trị nội tại của quyền chọn:
Trong cả hai trường hợp mua và bán quyền chọn, chênh lệch giữa tỷ giá giao ngay và tỷ giá thực hiện ảnh hưởng đến giá bán tối thiểu của quyền chọn Giá trị của quyền chọn thường bao gồm hai thành phần chính: giá trị nội tại và giá trị thời gian.
Giá trị nội tại là lượng giá trị mà quyền chọn ở trạng thái cao giá – ITM (in the money):
Giá trị nội tại = S – E Trong đó :
S : giá giao ngay hiện tại
Giá trị nội tại của quyền chọn là giá trị khi thực hiện quyền chọn ngay lập tức ở trạng thái cao giá (ITM), với giá trị nội tại tăng lên khi trạng thái ITM lớn hơn Ngược lại, ở trạng thái kiệt giá (OTM) hoặc ngang giá (ATM), giá trị nội tại bằng 0 Sự chênh lệch giữa giá quyền chọn và giá trị nội tại được gọi là giá trị thời gian Một quyền chọn không thể bán với giá thấp hơn giá trị nội tại của nó, do đó, chênh lệch giữa tỷ giá giao ngay và tỷ giá thực hiện sẽ xác định giá bán tối thiểu của quyền chọn.
Giá trị thời gian của quyền chọn phản ánh sự biến động của tỷ giá trong suốt thời gian tồn tại của nó Tỷ giá có thể thay đổi theo hướng có lợi, giúp người sở hữu quyền chọn mua thu được lợi nhuận khi tỷ giá tăng, hoặc quyền chọn bán khi tỷ giá giảm Quyền chọn có thể chuyển từ trạng thái kiệt giá (OTM) sang trạng thái có giá trị cao hơn theo thời gian, tạo ra nhiều cơ hội để thu lợi nhuận lớn Tuy nhiên, cần lưu ý rằng đồng tiền mất giá do lạm phát, trong khi phí quyền chọn được thanh toán ngay khi mua, dẫn đến việc phí này cũng sẽ bị mất giá theo thời gian.
Chi phí cơ hội là một yếu tố quan trọng trong giao dịch quyền chọn, vì khi thực hiện giao dịch này, nhà đầu tư có thể bỏ lỡ những cơ hội có lợi hơn Do đó, trong phí quyền chọn, ngoài giá trị nội tại, còn tồn tại giá trị thời gian Điều này cho thấy rằng giá trị thời gian của quyền chọn đóng vai trò quan trọng trong việc xác định tổng chi phí của quyền chọn.
Giá trị thời gian của quyền chọn có một số đặc điểm sau đây:
Giá trị thời gian của quyền chọn luôn hiện hữu, bất kể quyền chọn đang ở trạng thái kiệt giá, ngang giá hay mất giá, điều này khác biệt hoàn toàn so với giá trị nội tại.
Một trong những đặc điểm quan trọng của giá trị thời gian của quyền chọn là thời gian dài hơn thường dẫn đến giá trị thời gian cao hơn Khi thời gian kéo dài, sự biến động của quyền chọn gia tăng, đồng thời sự mất giá của đồng tiền cũng tăng, điều này làm cho cơ hội phí tăng lên và giá trị thời gian của quyền chọn được nâng cao.
Khi quyền chọn càng tiến gần về thời gian đáo hạn (expiry date) thì giá trị thời gian càng tiến gần tới 0
Giá trị của quyền chọn kiểu Mỹ luôn vượt qua giá trị nội tại do sự hiện diện của giá trị thời gian Giá trị thời gian này có sự biến đổi vì quyền chọn kiểu Mỹ cho phép thực hiện vào bất kỳ thời điểm nào.
Quyền chọn kiểu châu Âu không thay đổi giá trị thời gian khi gần đến ngày đáo hạn, vì loại quyền chọn này cho phép thực hiện giao dịch chỉ vào ngày đáo hạn.
Khi kết hợp cả hai giá trị của quyền chọn, ta có được giá trị tổng thể của quyền chọn Trước khi hết hạn, một quyền chọn kiệt giá chỉ mang giá trị thời gian, trong khi quyền chọn ở trạng thái cao giá có cả giá trị thời gian lẫn giá trị nội tại Khi quyền chọn hết hiệu lực, chỉ còn giá trị nội tại Giá trị thời gian phản ánh khả năng tăng giá trị nội tại trước khi hết hạn, phụ thuộc vào nhiều yếu tố, đặc biệt là tính bất ổn của tỷ giá Tính bất ổn cao cho thấy cơ hội xuất hiện tỷ giá ở hai cực độ lớn hơn, từ đó làm tăng giá trị quyền chọn Ngoài ra, lãi suất cũng ảnh hưởng đến giá trị quyền chọn: khi lãi suất tăng, giá trị quyền chọn mua sẽ tăng và giá trị quyền chọn bán sẽ giảm.
Giá trị giao ngay của đồng tiền cơ sở Kiệt giá - OTM
Ngang giá - ATM Cao giá - ITM
Tổng giá trị quyền chọn (đường chấm )
Giá trị nội tại Giá trị quyền chọn mua trước ngày hết hiệu lực
- Bây giờ chúng ta tìm hiểu rõ hơn về giá trị tối thiểu của một quyền chọn kiểu M ỹ và kiểu châu Âu:
Với quyền chọn kiểu Mỹ, giá bán tối thiểu thường cao hơn chênh lệch giữa tỷ giá giao ngay và tỷ giá thực hiện Nếu giá quyền chọn không tuân thủ nguyên tắc này, nhà đầu cơ sẽ có cơ hội kinh doanh chênh lệch Ví dụ, nếu tỷ giá thực hiện quyền chọn mua là 17700 VND cho 1 USD và tỷ giá giao ngay là 18100 VND, thì giá bán tối thiểu của quyền chọn phải là 400 VND cho 1 USD Nếu không, người mua có thể thực hiện quyền mua USD với giá 17700 VND và bán lại trên thị trường với giá 18100 VND, từ đó hưởng lợi từ phần chênh lệch Công thức xác định giá tối thiểu của quyền chọn kiểu Mỹ sẽ được trình bày cụ thể hơn.
Trong đó : C a: giá trị quyền chọn mua
Giá quyền chọn bằng tổng cộng của:
Giá trị nội tại: số lượng giá trị mà quyền chọn ở trạng thái cao giá
Giá trị thời gian : số lượng giá trị vượt giá trị nội tại
S là giá giao ngay hiện tại
E là giá thực hiện Giá trị nội tại bằng 0 nếu S–E
