Tài liệu Áp Dụng Giao Dịch Quyền Chọn Cổ Phiếu Vào Thị Trường Chứng Khoán

tai lieu, document1 of 66 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN THỊ NGỌC DUYÊN ÁP DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CỔ PHIỂU VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2008 luan van, khoa luan of 66 tai lieu, document2 of 66 LỜI MỞ ĐẦU I Lý chọn đề tài Cùng với phát triển mạnh mẽ thị trường chứmg khoán (TTCK) nước giới, phát triển TTCK tất yếu trình chuyển đổi sang kinh tế thị trường Việt Nam Và xu tất yếu Việt Nam chủ động bước vào hội nhập với kinh tế quốc tế Xu “toàn cầu hóa” địi hỏi định kinh tế, dù đưa nơi giới, phải tính tới yếu tố quốc tế ngày kinh tế giới nhanh chóng chuyển thành hệ thống liên kết ngày chặt chẽ thông qua mạng lưới công nghệ thông tin, “sự liên kết” theo lập luận nhà báo lão luyện tờ The New York Times- Thomas L.Friedman- “thế giới phẳng” Và quan điểm “thế giới phẳng” sở lý luận nhận thấy phát triển mạnh mẽ thị trường, cơng cụ tài phổ biến ưa chuộng giới lựa chọn định hướng phát triển tất yếu TTCK Việt Nam Thực tế cho thấy kể từ Trung tâm Giao dịch Chứng Khốn Thành phố Hồ Chí Minh đời vào tháng 07 năm 2000, hoạt động TTCK Việt Nam trở nên sôi động mang lại nhiều lợi ích cho kinh tế Trong suốt thời gian hai năm trở lại đây, khơng phủ nhận TTCK Việt Nam có bước phát triển tích cực, ngày trở thành kênh huy động vốn hiệu cho kinh tế Nhưng từ cuối năm 2007 đến nay, TTCK Việt Nam mang lại cho nhà đầu tư học đắt giá đầu tư Chứng khốn khơng phải “Con heo vàng” mang lại lợi nhuận mà có rủi ro cao khơng thể dự đóan trước chí nằm ngồi dự đoán chuyên gia chứng khoán, sụt giảm “cơn sóng thần” cuống phăng tồn giá trị đầu tư không xác định lọai chứng khoán đầu tư giá trị thu hồi chấp nhận thị trường xuống Áp dụng chọn Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam luan van, khoa luanQuyền of 66 tai lieu, document3 of 66 Khi viết đề tài tác giả đặt câu hỏi “Liệu có biện pháp để phịng ngừa rủi ro hay bảo vệ lợi nhuận cho nhà đầu tư trước biến động dự đoán trước TTCK biện pháp hữu hiệu sử dụng nước giới ?“ Một công cụ “bảo hiểm” giúp nhà đầu tư quản lý hạn chế rủi ro đầu tư chứng khoán ưa chuộng phổ biến giới Quyền chọn (Options) Và theo luận điểm “thế giới phẳng” Thomas L.Friedman cơng cụ tài hữu hiệu “bảo hiểm” cho nhà đầu tư trước biến động thất thường TTCK Việt Nam TTCK Việt Nam với danh mục cổ phiếu niêm yết thị trường chưa có tiêu chuẩn đánh giá xếp loại, số lượng cơng ty niêm yết cịn hạn chế, tỉ lệ ảnh hưởng độ biến động Vn-Index cịn phụ thuộc vào số nhóm cổ phiếu, trình độ nhà đầu tư chưa đạt đến tầm bao phủ toàn thị trường nên quyền chọn số chứng khốn gặp nhiều khó khăn cho việc áp dụng phát triển giai đoạn Trong đó, quyền chọn cổ phiếu lại gần gũi có nhiều điểm tương đồng với việc mua bán cổ phiếu riêng lẻ giúp cho nhà đầu tư bước làm quen sử dụng loại quyền chọn để bảo vệ cho lợi nhuận rủi ro Với quy mơ thị trường với xu hướng phát triển tất yếu TTCK Việt Nam bước đầu triển khai quyền chọn vào giao dịch chứng khốn quyền chọn cổ phiếu thương mại đơn lẻ - quyền chọn giao dịch thị trường giới – quyền chọn triển khai khả thi thích hợp Và lý mà chọn đề tài “Áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu vào Thị trường Chứng khoán Việt Nam” cho luận văn tốt nghiệp II Mục đích nghiên cứu Nghiên cứu, làm rõ số khái niệm, vấn đề quyền chọn chứng khoán nhằm thấy hữu hiệu công cụ tài việc bảo vệ nhà đầu tư trước biến động thất thường thị trường chứng khoán HDKH: Nguyễn luan van, khoa luanTS of 66 Thị Xuân Liễu Thực hiện: Nguyễn Thị Ngọc Duyên tai lieu, document4 of 66 Nghiên cứu kinh nghiệm thực tiễn tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán số nước giới nhằm học hỏi xây dựng mơ hình thích hợp cho việc triển khai phát triển công cụ quyền chọn có hiệu với tình hình thực tế TTCK Việt Nam Nghiên cứu thực tế TTCK Việt Nam cho việc áp dụng giao quyền chọn từ tập hợp đề xuất số giải pháp hỗ trợ cho việc triển khai giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam đạt hiệu cao III Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phần sở lý luận quyền chọn, đề tài vào định nghĩa đặc điểm quyền chọn chứng khóan có giao dịch giới, đồng thời phân tích, giới thiệu vấn đề liên quan đến quyền chọn chứng khoán mà nhà đầu tư cần quan tâm nắm vững để thực giao dịch; Phần Kinh nghiệm tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán số nước giới, đề tài vào phân tích kinh nghiệm sản giao dịch Chicago, Sàn giao dịch giao sau Quyền chọn tài quốc tế London trực thuộc sàn giao dịch quyền chọn Châu Âu, Sàn giao dịch Tokyo Nhật Bản; Phần áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán vào TTCK Việt Nam, đề tài giới thiệu sơ lược TTCK Việt Nam sau vào phân tích cần thiết, tiền đề khó khăn TTCK Việt Nam từ đề xuất số giải pháp khả ứng dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán TTCK Việt Nam; Ngồi có giới hạn nên khuôn khổ đề tài nghiên cứu, đề tài khơng sâu vào phân tích vấn đề như: Các mơ hình kỹ thuật định giá quyền chọn, chiến lược mua bán quyền chọn theo phân tích kỹ thuật khoản chi phí thuế liên quan thực quyền chọn IV Phương pháp nghiên cứu Áp dụng chọn Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam luan van, khoa luanQuyền of 66 tai lieu, document5 of 66 Đề tài sử dụng kết hợp phương pháp nghiên cứu thống kê – mơ tả, phân tích – tổng hợp, so sánh – đối chiếu, diễn dịch – quy nạp phương pháp quan sát từ thực tiễn để khái quát chất vấn đề cần nghiên cứu Đề tài tác giả dựa vào sở lý thuyết chuyên ngành tài doanh nghiệp, với quan sát rút tỉa kinh nghiệm tham gia TTCK tác giả từ năm 2000 đến đồng thời kết hợp với nguồn liệu thông tin tác giả sưu tầm, tập hợp từ sách báo, tạp chí website có liên quan… V Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài nghiên cứu Thị trường chứng khoán vốn chẳng dễ dự đóan, điều với thị trường chứng khốn Việt Nam cịn non trẻ chứa đựng nhiều yếu tố bất ổn Trong buổi thuyết trình giáo sư – tiến sĩ Stanley Pliska đến từ Đại học Illinois, Chicago, Mỹ nghiệp vụ hợp đồng tương lai quyền chọn diễn ngày 10/03/2008, ông đưa nhận định “ Hiện nay, khơng thị trường tồn cầu nói chung thị trường Việt Nam nói riêng, người lo ngại vấn đề quản lý rủi ro, thời điểm tốt để thị trường non trẻ, với nhiều biến động giá thời gian qua Việt Nam xem xét đến việc áp dụng hình thức giao dịch tương lai quyền chọn này” Xét quy mô thị trường môi trường đầu tư tại, việc nghiên cứu đưa vào áp dụng công cụ đầu tư cần thiết Quyền chọn - sản phẩm đặc trưng cho công cụ phái sinh- nâng cao đáng kể tính khoản cho TTCK đưa vào áp dụng mang đến cho thị trường nhiều nhà đầu tư với nhiều mức chấp nhận rủi ro khác nhau, bảo vệ lợi nhuận cho nhà đầu tư tránh tình trạng sụt giảm liên tục thời gian dài TTCK Hơn nữa, theo kế hoạch phát triển thị trường năm 2008, Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước (“UBCKNN”) nghiên cứu triển khai bước việc mở tài khoản ký quỹ, tập trung nghiên cứu sản phẩm phái sinh Theo ông Vũ Bằng – Chủ tịch UBCKNN, có khả sản phẩm quyền chọn (Option) áp dụng trước triển khai dần công cụ phái sinh khác có đồng yếu tố tốn HDKH: Nguyễn luan van, khoa luanTS of 66 Thị Xuân Liễu Thực hiện: Nguyễn Thị Ngọc Duyên tai lieu, document6 of 66 Do đó, việc nghiên cứu cơng cụ quyền chọn chứng khóan việc làm cần thiết cấp bách lúc Đây công việc riêng Nhà nước mà tất ý kiến đóng góp từ nhà khoa học, nhà nghiên cứu quan tâm đến nghiệp vụ hữu ích đáng trân trọng Do hạn chế thời gian, trình độ kinh nghiệm, đề tài khơng thể sâu tìm hiểu, khảo sát phân tích hết khía cạnh có liên quan đến quyền chọn Mong đề tài tiếp tục nghiên cứu, khảo sát, kiểm chứng đầy đủ sở củng cố bổ sung thêm giải pháp, đề xuất nhằm cho việc triển khai áp dụng quyền chọn chứng khoán TTCK Việt Nam đạt hiệu cao hơn, giúp nhà đầu tư có thêm cơng cụ tài cần thiết để bảo hiểm, đa dạng hóa cách thức đầu tư, giảm thiểu rủi ro mở hội tìm kiếm lợi nhuận cho họ góp phần cho tăng trưởng kinh tế quốc gia ổn định bền vững VI Kết cấu đề tài Với phạm vi nghiên cứu trên, nội dung đề tài bao gồm 03 chương  Chương I: Cơ sở lý luận quyền chọn cổ phiếu  Chưong II: Những kinh nghiệm tổ chức sàn giao dịch quyền chọn cổ phiếu số nước giới  Chương III: Áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt Nam Ngòai đề tài cịn có phần: Lời cam đoan, Lời cảm ơn, Danh mục từ viết tắt, Danh mục bảng biểu hình vẽ, Mục lục, Lời mở đầu, Kết luận Tài liệu tham khảo Áp dụng chọn Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam luan van, khoa luanQuyền of 66 tai lieu, document7 of 66 CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU 1.1 SƠ LƯỢC VỀ SỰ PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN Những giao dịch quyền chọn mua quyền chọn bán giới cho xuất từ đầu kỷ 18 Châu Âu Vào đầu năm 1900, nhóm Công ty gọi “Hiệp hội nhà môi giới kinh doanh quyền chọn mua quyền chọn bán” thành lập thị trường quyền chọn Nếu người muốn mua quyền chọn, thành viên hiệp hội sẽ tìm người bán sẵn sàng muốn ký hợp đồng bán quyền chọn Nếu cơng ty thành viên khơng thể tìm người bán, tự công ty bán quyền chọn với giá thích hợp Vì vậy, cơng ty thành viên vừa nhà mơi giới vừa nhà kinh doanh Thị trường hoạt động theo cách gọi thị trường phi tập trung OTC (over-the-counter) Tháng năm 1973, Uỷ ban thương mại Chicago (Chicago Board of Trade- CBO) thành lập sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán Chicago (Chicago Board Options Exchange – CBOE), đặc biệt dành cho trao đổi quyền chọn cổ phiếu TTCK Philadelphia (Philadelphia Exchange – PHLX) bắt đầu thực giao dịch quyền chọn vào năm 1975, TTCK Pacific (Pacific Stock Exchange – PSE) thực vào năm 1976 TTCK New York ( New York Stock Exchage – NYSE) thực vào năm 1985 Việc mua bán quyền chọn trở nên phổ biến Chicago Board of Options Exchange Vào thời kỳ chủ yếu trao đổi cổ phiếu thương mại đơn lẻ Năm 1992, quyền chọn bắt đầu giao dịch hợp đồng tương lai với trái phiếu phủ, loại giao dịch phát triển nhanh Giao dịch thị trường đấu giá mở, việc mua bán quyền chọn cung cấp nhiều cơng cụ để đầu phịng hộ giá cho cộng đồng thương mại Khi xã hội ngày phát triển, giao dịch quyền chọn ngày trở nên phổ biến hơn, lan rộng sang Anh, Brazil, Đức, Pháp, Nhật Bản, Singapore, Hồng Kông HDKH: Nguyễn luan van, khoa luanTS of 66 Thị Xuân Liễu Thực hiện: Nguyễn Thị Ngọc Duyên tai lieu, document8 of 66 Australia Việc tồn cầu hố thị trường giới tạo nhu cầu liên kết điện tử thương mại 24/24 ngày Thị trường Mỹ đáp ứng nhu cầu cách tạo sản phẩm giao dịch quốc tế, mở rộng giao dịch triển khai sàn giao dịch điện tử Những hệ thống đáng ý GLOBEX (được CME phát triển) Project A (được CBOT phát triển) Ở Đức, Deustche Terminborse Exchange bỏ kiểu giao dịch đấu giá mở, thay vào vận hành sàn giao dịch điện tử Trên hệ thống GLOBEX, nhà đầu tư cá thể giao dịch dựa số S&P 500, S&P 500 mini NASDAQ 100 hợp đồng Các nhà đầu tư cịn mua bán ngoại hối GLOBEX Trên hệ thống Project A ( hệ thống Eurex- tháng 8/2000 CBOT xây dựng Eurex, tất giao dịch Project A thực Eurex) Các nhà đầu tư cá thể mua bán trái phếu T-bonds tín phiếu, quyền chọn tất sản phẩm ngũ cốc CBOT 1.2 QUYỀN CHỌN VÀ QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU: 1.2.1 Định nghĩa Quyền chọn hợp đồng ký kết bên “người ký phát” (Writer/Seller) bên người mua hợp đồng (Buyer) đó, cho phép người mua hợp đồng quyền mua bán cho người ký phát hợp đồng số lượng tài sản với giá định thời hạn quy định tương lai Hợp đồng quyền chọn cung cấp quyền cho người sở hữu khơng phải nghĩa vụ mua bán Vì người chủ quyền chọn thực không thực quyền thời gian hiệu lực hợp đồng quyền chọn Các hàng hoá giao dịch quyền chọn cổ phiếu, số cổ phiếu, trái phiếu, số trái phiếu, thương phẩm, tiền tệ hay hợp đồng tương lai… Một quyền chọn phổ biến giới lĩnh vực tài có nhiều điểm tương đồng với giao dịch cổ phiếu quyền chọn cổ phiếu Áp dụng chọn Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam luan van, khoa luanQuyền of 66 tai lieu, document9 of 66 Quyền chọn cổ phiếu công cụ giao dịch linh hoạt tìm lĩnh vực kinh doanh – tài Do chi phí cho quyền chọn thấp giao dịch cổ phiếu, quyền chọn cung cấp địn bẩy tài cao với mức thiệt hại giới hạn cụ thể việc giao dịch đồng thời làm tăng thêm thu nhập cho nhà đầu tư Người mua quyền chọn có quyền, nghĩa vụ bắt buộc, mua bán chứng khoán sở (underlying stock) mức giá thực thoả thuận trước (strike price/ exercise price) vào trước ngày định trước(expiry date) Các quyền chọn tồn hàng ngàn cổ phiếu riêng lẻ, khối lượng giao dịch thấp quyền chọn số loại cổ phiếu định Tất quyền chọn niêm yết có quyền thực cho tháng tháng quy định tương lai (ở Mỹ thường vào ngày thứ sáu tuần thứ ba tháng đáo hạn) Mỗi cổ phiếu có chu kỳ thích hợp đối vói quyền chọn Tại Sàn giao dịch Chứng khốn Chicago Mỹ, có ba chu kỳ đáo hạn cố định quy định cho quyền chọn, chu kỳ thường cách đặn bốn tháng: Chu kỳ thứ tháng Giêng, tháng tư, tháng bảy tháng mười; Chu kỳ thứ hai tháng hai, tháng năm, tháng tám tháng mười một; Chu kỳ thứ ba tháng ba, tháng sáu, tháng chín tháng mười hai Mỗi quyền chọn ln có vài mức giá thực (strike price) cao thấp giá giao dịch hành chứng khoán sở thị trường tăng giảm theo biên độ định, giá thực niêm yết giá với biên độ 21/2, 10 điểm tuỳ thuộc vào giá thị trường chứng khoán sở có vài giá thực giá hành giao dịch Giá quyền chọn xác định cung cầu sở đấu giá công bằng, công khai cạnh tranh sàn giao dịch Ngồi ra, giá đóng cửa quyền chọn đăng báo phổ biến hàng ngày Người nắm giữ quyền chọn có ba phương pháp để thực hoá lợi nhuận giảm thiếu phần thua lỗ cách: bán lại quyền chọn; thoát khỏi giao dịch cách giao dịch ngược lại với quyền chọn nắm giữ (offseting); để quyền chọn tự động đáo hạn không giá trị HDKH: Nguyễn luan van, khoa luanTS of 66 Thị Xuân Liễu Thực hiện: Nguyễn Thị Ngọc Duyên tai lieu, document10 of 66 Với đặc tính Quyền chọn cổ phiếu nêu có nhiều điểm tương đồng với việc giao dịch cổ phiếu như: thứ nhất, việc giá giao dịch mua bán hình thành thực theo phương thức đấu giá mở; thứ hai, giao dịch quyền chọn cổ phiếu thực theo qui mô hợp đồng - tuỳ theo quy định cụ thể sàn giao dịch, thông thường 100 cổ phần/hợp đồng quyền chọn- tương tự hình thức giao dịch theo lơ cổ phiếu TTCK Việt Nam; thứ ba, nhà đầu tư quyền chọn cịn theo dõi xu hướng giá, khối lượng giao dịch thông tin liên quan ngày, chí phút chứng khốn sở giống nhà đầu tư cổ phiếu nhanh chóng biết mức giá nên thực hợp đồng Quyền chọn Vì vậy, đề tài tập trung đề cập đến việc áp dụng Quyền chọn cổ phiếu vào TTCKVN khái niệm Quyền chọn chứng khoán xuất đề tài hàm ý đến Quyền chọn cổ phiếu 1.2.2 Các loại quyền Chọn 1.2.2.1 Quyền chọn Mua ( Call Options ) Quyền chọn mua cho người mua có quyền, khơng phải nghĩa vụ, mua chứng khoán sở mức giá thực đến đáo hạn Có nhiều giá thực có sẵn tuỳ thuộc vào giá giao dịch thời chứng khốn sở Thời gian đáo hạn từ tháng đến năm (Quyền chọn dài hạn LEAPS – Longterm Equity Anticipation Securities) Tuỳ thuộc vào trạng thái thị trường mà người mua quyền chọn mua (go long a Call option) bán ( go short a Call option) quyền chọn mua Người mua quyền chọn mua có kỳ vọng xu hướng tăng giá cổ phiếu Một quyền chọn mua mà giá chứng khoán cao giá thực gọi cao giá ITM (quyền chọn mua có lãi); Nếu giá chứng khoán thấp giá thực hiện, quyền chọn mua gọi kiệt giá OTM (quyền chọn mua bị lỗ); Nếu giá chứng khoán với giá thực hiện, quyền chọn ngang giá ATM ( quyền chọn mua hồ vốn) Hình 1.1(a) mơ tả thành người mua quyền chọn mua với lợi nhuận tiềm vơ hạn giá chứng khốn sở tăng tương lai Ngược lại, giá Áp dụng luan van, khoa luanQuyền 10 of chọn 66 Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam tai lieu, document73 of 66 72 hiệu lực từ ngày 1/1/2007 thông lệ quốc tế định quan trọng doanh nghiệp phải 75% cổ đông biểu thông qua, phía doanh nghiệp nước nắm giữ 51% có tồn quyền định khơng hay nhà đầu tư nước sở hữu (hoặc đại diện sở hữu) cho 25,1% đồng thuận định có hiệu lực hay nói họ người có tiếng nói định cuối Tỉ lệ sở hữu hợp lý tốn mà Bộ Tài Chính Uỷ Ban chứng khoán phải xác định sớm hay muộn Và việc áp dụng quyền chọn vào TTCK Việt Nam chịu nhiều tác động vào tỉ lệ sở hữu người nước ngoài, động lực tiền đề cho việc xây dựng nguồn nhu cầu nhà đầu tư nước ngồi nước thị trường quyền chọn 3.4.4 Thơng tin cho thị trường chưa thật hiệu quả, minh bạch công khai Hiện nay, công ty niêm yết quy định cung cấp thông tin định kỳ báo cáo tài tháng, báo cáo Quý, báo cáo thường niên báo cáo kiểm toán thơng tin bất thường vịng 24h, 72h … cho UBCKNN SGDCK/TTGDCK Tuy nhiên, việc công bố thông tin khơng đặt tầm quan trọng nó, công ty niêm yết công bố chiếu lệ, qua loa, không cung cấp đầy đủ nội dung, website số công ty niêm yết chưa thực việc công bố thông tin theo định Cơ quan phụ trách đưa thông tin công chúng có UBCKNN SGDCK/TTGDCK thơng qua website mình, cịn lại cơng ty chứng khốn thành viên cập nhật cách tự phát Gần có số phương tiện thông tin đại chúng thực truyền tải thơng tin chứng khốn cho nhà đầu tư chưa phổ biến chủ yếu theo đơn đặt hàng quảng cáo công ty niêm yết Vừa qua, nhà đầu tư Việt Nam bị hoang mang với báo cáo tài kiểm tốn Cơng ty Cổ phần Bơng Bạch Tuyết, kiểm tốn hai lần từ lãi thành lỗ? Vậy tính hiệu trung thực báo cáo cơng ty niêm yết Việt Nam có đáng tin cậy không? Tuy nhiên, quan chức không phát sai phạm mà đơn tiếp nhận báo cáo công bố website HDKH: luan van, khoa luanTS 73 Nguyễn of 66 Thị Xuân Liễu Thực hiện: Nguyễn Thị Ngọc Duyên tai lieu, document74 of 66 73 Trong nhà đầu tư mua lựa chọn đầu tư cổ phiếu dựa thông tin mà họ công bố thị trường 3.4.5 Khả phân tích nhà đầu tư Việt Nam nhiều hạn chế Điểm qua tình hình TTCK Việt Nam từ ngày đầu thành lập đến nay, xu hướng thị trường vận động gần đường thẳng: lần thứ nhất, tăng từ 100 điểm đến 571,04 điểm vào phiên giao dịch thứ 137 (ngày 25/06/2001) với tổng khối lượng khớp lệnh 2,68 triệu cổ phiếu, giá trị tương đương 23,57 tỷ đồng sau giảm khơng phanh từ tháng 7/2001 đến tháng 10/2001 kéo dài đến tháng 10/2005 với phiên giao dịch thứ 652, tổng giá trị giao dịch đạt 1,78 tỷ đồng; lần thứ hai xảy vào tháng đầu năm 2006, Vn-Index từ 300 điểm tăng liên tục đến 623,69 điểm phiên giao dịch thứ 1.276 ngày 25/04/2006 với 37,76 triệu cổ phiếu giao dịch tương đương 314,23 tỷ đồng lại giảm nhanh chóng xuống cịn 399 điểm vào ngày 01/08/2006; lần thứ ba với thông tin Việt Nam thức thành viên thứ 150 tổ chức thương mại quốc tế (WTO) vào tháng 11/2006 với đầu tư mạnh mẽ từ nhà đầu tư nước tác động mạnh mẽ lên tâm lý nhà đầu tư nước đẩy số Vn-Index lên mức kỷ lục vào phiên giao dịch thứ 1.495 ngày 12/03/2007 đạt 1.170, 67 điểm, khối lượng cổ phiếu giao dịch phiên 13,34 triệu cổ phần tương đương giá trị 1.180,99 tỷ đồng, nhiên nhận thông tin không tốt từ nhà đầu tư nước ngồi tháo chạy thị trường nặng nề hai lần trước, Vn-Index tuột dốc không phanh xuống đến mức 364,71 điểm vào ngày 20/06/2008 với tổng giá trị giao dịch 69,76 tỷ đồng Mặc dù Chính phủ UBCKNN có nhiều biện pháp vực dậy thị trường, đồng thời kinh tế vĩ mô dần ổn định dường khơng cịn hiệu quả, đợt số tăng nhanh chóng sụt giảm nhà đầu tư ạt bán theo tâm lý bày đàn mà khơng có phân tích chiến lược đầu tư cụ thể nào, thị trường lên cổ phiếu tăng trần khơng có người bán thị trường xuống hầu hết cổ phiếu giảm sàn khơng có người mua 3.4.6 Các cơng ty niêm yết TTCK có quy mơ nhỏ chưa hiệu Áp dụng luan van, khoa luanQuyền 74 of chọn 66 Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam tai lieu, document75 of 66 74 Quyền chọn cổ phiếu cơng cụ chứng khốn phái sinh, tồn quyền chọn phụ thuộc tương đối vào chứng khoán thị trường Để ứng dụng giao dịch quyền chọn, trước tiên phải có chứng khốn có chất lượng, thu hút nhà đầu tư tham gia quyền chọn cổ phiếu có hội phát triển mở rộng Tính đến ngày 01/09/2008 số lượng doanh nghiệp niêm yết 309 doanh nghiệp, có 161 doanh nghiệp niêm yết SGDCK Tp.HCM 148 doanh nghiệp niêm yết TTGDCK Hà Nội, nhiên số lượng công ty lớn đảm bảo tiêu chuẩn để trở thành cổ phiếu “blue chip” khoảng vài chục cơng ty So sánh với thị trường quyền chọn nước với số lượng công ty niêm yết lên đến hàng ngàn cơng ty số lượng cổ phiếu sở cho quyền chọn cần phải tăng cường số lượng chất lượng đáp ứng nguồn cung hàng hoá sở cho việc áp dụng quyền chọn cổ phiếu vào TTCK Việt Nam 3.5 MỘT SỐ GIẢI PHÁP ĐỂ ỨNG DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN VÀO TTCK VIỆT NAM Theo quan điểm tác giả, Việt Nam nên học hỏi kinh nghiệm, áp dụng cải tiến mô hình tổ chức sàn giao dịch quyền chọn Nhật Bản có tương thích cấu tổ chức, quản lý, giám sát thận trọng phủ Nhật việc mở cửa cho nhà đầu tư nước tham gia vào thị trường chứng khốn Tuy nhiên, để đạt thành cơng việc áp dụng quyền chọn cổ phiếu vào TTCK Việt Nam, cần phải thực số nhóm giải pháp sau: 3.5.1 Nhóm giải pháp vĩ mơ Luật Chứng Khốn số 70/2006/QH11 Quốc Hội nước Cộng hồ xã hội chủ nghĩa Việt Nam khố XI, kỳ họp thứ thông qua ngày 29/06/2006 Đây văn pháp luật cao chứng khoán TTCK Việt Nam Do đó, Luật giao dịch quyền chọn cổ phiếu phải dựa tảng Luật Chứng khoán, hoạt động thị trường quyền chọn phải đồng thời tuân thủ quy định chung TTCK vừa có quy định riêng phù hợp với đặc tính quyền chọn Luật quyền chọn điều chỉnh vấn đề quản lý thị trường, hoạt động chào bán, niêm yết, quy chế công bố thông tin, HDKH: luan van, khoa luanTS 75 Nguyễn of 66 Thị Xuân Liễu Thực hiện: Nguyễn Thị Ngọc Duyên tai lieu, document76 of 66 75 quy định thành viên tham gia, cá phương thức giao dịch, kinh doanh, giới hạn thực thành viên, tổ chức đầu tư có quy mô lớn, hành vi bị cấm, chế tài cho trường hợp vi phạm cụ thể … nhằm đảm bảo công hiệu thị trường Và để tránh việc ban hành Luật chậm triển khai ( TTCK, sau hoạt động năm có Luật Chứng khốn làm sở điều chỉnh), thiết nghĩ Bộ Tài Chính UBCKNN phận quản lý trực tiếp nên tiến hành xây dựng sở luật thích hợp đệ trình lên Chính phủ thời gian sớm trước thực triển khai áp dụng quyền chọn vào TTCK Việt Nam 3.5.2 Nhóm giải pháp vi mơ 3.5.2.1 Nâng cao vai trò trách nhiệm số quan chức có liên quan Với vai trị quan chủ quản, Bộ Tài Chính cần phải xem xét sách ảnh hưởng đến việc hồn thiện mơi trường đầu tư TTCK nói chung thị trường quyền chọn nói riêng, đảm bảo hài hồ, đồng sách thuế áp dụng; tỉ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngồi ngành kinh tế, loại hình doanh nghiệp,; sách quản lý kiểm sốt rủi ro đầu tư hệ thống ngân hàng; sách tỉ lệ lãi suất bản, tỉ giá trao đổi; đồng thời đẩy nhanh tiến độ cổ phần hoá tổng cơng ty có kết hoạt động tốt để cung cấp thêm nguồn hàng hoá cho TTCK; xây dựng sách điều tiết, ổn định mơi trường đầu tư có liên quan; xây dựng định chế tài đóng vai trị nhà tạo lập thị trường trung tâm toán –bù trừ, đảm bảo lưu thơng thị trường khả tốn có biến động Ngồi ra, nên phân định rõ tiêu chuẩn cổ phiếu hạng (blue-chips) cổ phiếu hạng hai cổ phiếu rủi ro đồng thời có sách bảo hộ tương ứng từ Bộ Tài Chính thị trường có sụt giảm nghiêm trọng UBCKNN quan quản lý trực tiếp việc vận hành TTCK nói chung thị trường quyền chọn nói riêng cần có nâng cấp chuyên sâu hệ thống phòng ban chuyên sâu lĩnh vực, để cung cấp giải pháp nhạy bén linh hoạt cho thị trường Đào tạo bồi dưỡng nhân lực chuyên sâu yêu cầu Áp dụng luan van, khoa luanQuyền 76 of chọn 66 Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam tai lieu, document77 of 66 76 cấp thiết cần tiến hành diện rộng thông qua Trung tâm Đào tạo, tạp chí Chứng khốn Ngồi ra, nên tổ chức ban điều hành, ban bổ nhiệm, ban kiểm tốn, ban tư vấn có tham gia chuyên gia từ lĩnh vực liên quan, công ty niêm yết để đạt phát triển khách quan, toàn diện phù hợp với thị trường…Đồng thời, nâng cao công tác quản lý, giám sát hoạt động sai phạm, tổ chức lại hệ thống trung tâm, phịng ban chun mơn tiêu chí cần giám sát để phát sớm giao dịch bất thường, giao dịch nội gián, thao túng lũng đoạn thị trường đảm bảo thị trường lành mạnh hiệu Xây dựng định hướng phát triển sàn giao dịch quyền chọn tương ứng với thị trường chứng khốn sở lộ trình thực chi tiết cụ thể từ 2008 đến 2012 SGDCK/ TTGDCK, Trung tâm Lưu ký quan tổ chức vận hành hoạt động TTCK, trước hết phải thực đầu tư sở hạ tầng công nghệ đại đáp ứng quy mô thị trường ngày lớn; sớm chuyển sang hình thức cơng ty cổ phần mà tổ chức thành viên SGDCK/TTGDCK cổ đơng góp vốn, tạo gắn kết lợi ích cơng ty chứng khốn, tổ chức tài thành viên với lợi ích thị trường nhằm hạn chế liên kết đầu lũng đoạn thị trường; xây dựng sách lương bổng đãi ngộ tương xứng sách đào tạo nguồn nhân lực có trình độ chun mơn cao chuyên sâu lĩnh vực, đảm bảo nguồn nhân việc quản lý, giám sát hoạt động ngày phức tạp thị trường; xây dựng quy định, quy trình thống đồng tránh nơi kiểu gây khó khăn cho nhà đầu tư tổ chức tham gia thị trường 3.5.2.2 Xây dựng mơ hình thị trường quyền chọn khoa học, hiệu phù hợp với thực tế Việt Nam Theo quan điểm tác giả nên áp dụng mơ hình quyền chọn Nhật Bản cho thị trường quyền chọn Việt Nam Tuy nhiên, với xu hướng liên thông, liên kết đến sáp nhập sàn giao dịch chứng khoán giới nay, Việt Nam cần chuẩn bị có định hướng việc xây dựng mơ hình TTCK nói chung thị trường quyền chọn nói riêng Để TTCK Việt Nam đảm bảo vừa học hỏi kinh HDKH: luan van, khoa luanTS 77 Nguyễn of 66 Thị Xuân Liễu Thực hiện: Nguyễn Thị Ngọc Duyên tai lieu, document78 of 66 77 nghiệm tổ chức Nhật Bản tiếp nhận kỹ thuật cải tiến phương thức tổ chức đại, tiên tiến nhằm đảm bảo phù hợp với thông lệ quốc tế không sắc riêng TTCK Việt Nam Cơ chế vận hành quản lý khoa học tối thiểu phải xây dựng tiêu chuẩn chứng khoán sở; tiêu chuẩn hợp đồng quyền chọn; hệ thống giao dịch, giám sát, cơng bố thơng tin, hệ thống lưu ký, tốn bù trừ, nhà tạo lập thị trường; tổ chức giám sát hoạt động giao dịch; tổ chức cung cấp thơng tin mơ hình định giá kỹ thuật đại chúng cho nhà đầu tư; hoạt động chế tài cụ thể … giúp thị trường có đủ lực để xử lý nhanh, xác giao dịch thị trường, giúp tăng tốc độ luân chuyển vốn, tránh tượng đầu gây lũng đoạn thị trường 3.5.3 Nhóm giải pháp phát triển thị trường 3.5.3.1 Thực sách khuyến khích tổ chức cá nhân tham gia TTCK Khuyến khích định chế đầu tư chuyên nghiệp (ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm…) tham gia đầu tư thị trường theo quy định pháp luật Xem xét loại chứng khoán cần hạn chế sở hữu nhà đầu tư nước ngồi cho niêm yết bảng riêng khơng cấp phép cho giao dịch quyền chọn cổ phiếu hạn chế Thực lộ trình mở cửa nhà đầu tư chuyên nghiệp nước vào thị trường Việt Nam theo lộ trình cam kết; Đa dạng hố loại hình quỹ đầu tư; tạo điều kiện cho phép Bảo hiểm xã hội Việt Nam, Tiết kiệm bưu điện… tham gia đầu tư thị trường vốn; bước phát triển, đa dạng hoá quỹ hưu trí để thu hút vốn dân cư tham gia đầu tư; khuyến khích việc thành lập quỹ đầu tư nước đầu tư dài hạn vào thị trường Việt Nam 3.5.3.2 Nâng cao hiệu cung cấp thông tin Thông tin TTCK Việt Nam chủ yếu UBCKNN SGDCK/TTGDCK quản lý công bố website Hiện nay, UBCKNN kịp thời công bố thông tin phát hành, chia cổ tức, cấp phép, xử phạt vi phạm Áp dụng luan van, khoa luanQuyền 78 of chọn 66 Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam tai lieu, document79 of 66 78 công ty niêm yết, so với thời gian trước đây, nhà đầu tư nghe tin đồn, cơng bố thức thị trường giá cổ phiếu tăng nhiều phiên Hiện nay, với quy định chi tiết nội dung công bố thông tin, thời gian phải báo cáo cho UBCKNN có thay đổi hợp lý, làm thơng tin nội gián giảm nhiều Điều cho thấy tâm nâng cao hiệu cung cấp thông tin TTCK UBCKNN Tuy nhiên, để tránh trường hợp cơng ty Bơng Bạch Tuyết, ngồi cơng tác tiếp nhận công bố thông tin đơn thuần, cần xây dựng tiêu chuẩn cao cho việc minh bạch, công đáng tin cậy cho người đầu tư Muốn vậy, SGDCK, TTGDCK quan tiếp nhận trực tiếp nên có nhân có kinh nghiệm, trình độ chun mơn lĩnh vực kế tốn, kiểm toán để đánh giá khách quan báo cáo tài từ cơng ty niêm yết Tăng cường phát triển hệ thống công bố thông tin nhằm đảm bảo thông tin công bố kịp thời Giám sát việc công bố thông tin thành viên thị trường đảm bảo tính minh bạch, đầy đủ Ngồi ra, chế nộp thông tin để công bố cho quan quản lý cịn nặng tính hình thức, thơng tin nóng phải cơng bố vịng 24 tiếng đồng hồ, công ty niêm yết có hình thức thơng báo khác ngồi văn đóng dấu chính, thay nhận fax, mail phương tiện thông tin đại khác Hiện nay, trang web hầu hết doanh nghiệp niêm yết chưa có đầy đủ thơng tin theo quy định phía quan quản lý chưa có biện pháp giám sát, xử lý vi phạm đảm bảo cho thông tin cung cấp đầy đủ kịp thời Bên cạnh đó, thơng tin phải cơng bố theo phương pháp song ngữ Việt – Anh phản ánh đầy đủ thông tin, văn pháp luật hướng dẫn có liên quan nên nhanh chóng có tiếng Anh để tiện cho việc tham khảo nhà đầu tư nước ngoài, giúp nhà đầu tư quốc tế hiểu rõ quy định vận hành từ có tin tưởng vào phát triển ổn định TTCK Việt Nam 3.5.3.3 Hồn thiện quy trình trang bị hệ thống kỹ thuật giao dịch đại HDKH: luan van, khoa luanTS 79 Nguyễn of 66 Thị Xuân Liễu Thực hiện: Nguyễn Thị Ngọc Duyên tai lieu, document80 of 66 79 Nâng cấp đồng hạ tầng kỹ thuật thị trường, đảm bảo khả liên kết với thị trường nước khu vực; Xây dựng hệ thống Công nghệ thông tin đại đáp ứng yêu cầu thị trường theo tiêu chuẩn quốc tế; Đồng thời tiếp tục triển khai hoàn tất thực việc giao dịch từ xa từ Thành viên đến Sở, tiến tới việc giao dịch không sàn tương lai Tiếp tục ký biên hợp tác với SGDCK giới; Đồng thời tổ chức thực nội dung Biên hợp tác ký, đặc biệt phối hợp với SGDCK tổ chức thực việc niêm yết chéo thị trường Qua đó, hồn thiện ban hành quy trình thống quan quản lý, sàn giao dịch cho chứng khoán quyền chọn TTCK Việt Nam 3.5.3.4 Phát triển tổ chức tài trung gian, sở toán bù trừ thống phục vụ cho việc giao dịch quyền chọn Tăng số lượng hợp lý, nâng cao chất lượng hoạt động lực tài cho cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ, cơng ty đầu tư chứng khốn, Đa dạng hố loại hình dịch vụ cung cấp thị trường, nâng cao tính chuyên nghiệp chất lượng dịch vụ; đảm bảo tính cơng khai, minh bạch bình đẳng thị trường; Mở rộng phạm vi hoạt động Trung tâm Lưu ký chứng khoán, tự động hoá hệ thống lưu ký toán bù trừ chứng khoán, tăng cường dịch vụ cung cấp cho chứng khoán chưa niêm yết, áp dụng chuẩn mực lưu ký quốc tế, thực liên kết giao dịch toán thị trường vốn thị trường tiền tệ; Từng bước hình thành Viện nghiên cứu định mức tín nhiệm Việt Nam Cho phép thành lập tổ chức định mức tín nhiệm đủ điều kiện Việt Nam cho phép số tổ chức định mức tín nhiệm có uy tín nước ngồi thực hoạt động định mức tín nhiệm Việt Nam 3.5.4 Các nhóm giải pháp khác 3.5.4.1 Khuyến khích nghiên cứu thành lập Công ty định giá chuyên nghiệp độc lập cho thị trường Áp dụng luan van, khoa luanQuyền 80 of chọn 66 Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam tai lieu, document81 of 66 80 Để áp dụng quyền chọn vào TTCK Việt Nam, UBCKNN nên chuẩn bị tổ chức phận chuyên trách hỗ trợ cho nhà đầu tư việc phân tích, nghiên cứu xây dựng mơ hình tốn học định giá quyền chọn cung cấp kỹ thuật định giá quyền chọn cần Đồng thời phối hợp với tạp chí Chứng khốn Bản tin SGDCK/TTGDCK để đưa giá quyền chọn tham khảo ngày cho nhà đầu tư Tại nước phát triển thị trường quyền chọn, Công ty định giá chiếm vai trò quan trọng nhà đầu tư, việc tổng hợp thơng tin, xây dựng mơ hình định giá, cung cấp kỹ thuật định giá, hệ thống công bố mức giá tham khảo tự động ngày loại dịch vụ tiên tiến góp phần nâng cao hiệu hoạt động thị trường giúp nhà đầu tư có thơng tin định đắn đầu tư 3.5.4.2 Có kế hoạch tuyên truyền công bố rộng rãi ưu việt giao dịch quyền chọn Sự quan tâm hiểu biết cơng chúng yếu tố định thành công việc đưa công cụ tài áp dụng TTCK, để thu hút nhiều nhà đầu tư tham gia Chính phủ, Bộ, ban ngành liên quan phải có sách tun truyền, đào tạo phổ biến kiến thức giao dịch quyền chọn cho công chúng Thông qua hội thảo, phương tiện truyền thông đại chúng, tổ chức khoá học chứng Trung tâm đào tạo UBCKNN trường Đại học nhằm trang bị kiến thức cho tầng lớp tri thức Thực hỗ trợ tổng hợp, biên dịch, cung cấp tài liệu liên quan đến quyền chọn đặt chuyên mục website quan quản lý tiến hành quảng cáo theo phương pháp phát tờ rơi Cơng ty chứng khốn, quỹ đầu tư để phổ cập thông tin cho người hành nghề nhà đầu tư tham gia đầu tư thị trường chứng khoán Hướng đến việc xây dựng, thành lập Viện Trung tâm công nghệ quyền chọn chuyên biệt với nhiệm vụ mở rộng việc đào tạo cho nhà đầu tư cung cấp HDKH: luan van, khoa luanTS 81 Nguyễn of 66 Thị Xuân Liễu Thực hiện: Nguyễn Thị Ngọc Duyên tai lieu, document82 of 66 81 dịch vụ tư vấn chiến lược đầu tư, chiến lược quản lý, giám sát thị trường cho quan quản lý nhà đầu tư thị trường 3.5.4.3 Có sách kiểm sốt xử lý tốt tượng đầu làm lũng đoạn thị trường xây dựng sách phí giao dịch hợp lý Sự xuất nhà đầu thị trường chứng khoán nhu cầu khách quan Nếu khơng có nhà đầu cơ, mà có nhà phát hành công ty cần bán chứng khoán để huy động vốn nhà đầu tư người muốn mua chứng khoán với mục tiêu đầu tư dài hạn, thị trường lúc dừng bước sơ khai, gọi thị trường sơ cấp, khơng có thương nhân Khi ấy, hoạt động mua bán ít, tẻ nhạt, rời rạc Nhưng quan trọng tính khoản chứng khốn thấp, khơng phải lúc có cơng ty muốn bán chứng khốn sẵn sàng mua lại chứng khốn Tuy nhiên, đầu lại mang tính tiêu cực có thoả hiệp, bắt tay từ cá nhân, tổ chức lớn làm lũng đoạn thị trường cần phải có biện pháp kiềm chế xử lý thích đáng hướng đến công bằng, công khai, minh bạch thị trường Muốn vậy, quan quản lý phải tăng cường cơng tác giám sát thị trường việc hồn thiện phần mềm giám sát để theo dõi, phát giao dịch nội gián, thao túng, lũng đoạn thị trường Tăng cường công tác thu thập thông tin tin đồn Đồng thời, nghiên cứu tượng đầu phát thị trường quyền chọn nước giới để xây dựng sách, quy chế kiểm soát, ngăn chặn kịp thời Cùng với việc khuyến khích định chế tài trở thành nhà tạo lập thị trường – nhà đầu có tổ chức – quản lý phải xây dựng quy chế cam kết, ký quỹ, phát hành quyền chọn biện pháp xử lý vi phạm hiệu quả, chế tài thích đáng đảm bảo ngăn chặn tượng đầu có tổ chức, quy mô lớn gây lũng đoạn thị trường Tránh tình trạng “vừa đá bóng, vừa thổi cịi” tổ chức sàn giao dịch QCV Đồng thời lưu ý sách phí giao dịch hợp lý để khuyến khích phát triển áp dụng Quyền chọn Áp dụng luan van, khoa luanQuyền 82 of chọn 66 Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam tai lieu, document83 of 66 82 3.5.4.4 Luôn cập nhật rút học kinh nghiệm TTCK nước giới Đây giải pháp quan trọng việc ứng dụng giao dịch quyền chọn Việt Nam, học hỏi áp dụng kinh nghiệm nước tiên tiến việc tổ chức sàn giao dịch, nguyên tắc, chế vận hành, quản lý quy trình giao dịch, sở hạ tầng kỹ thuật, công nghệ phần mềm … Tuy nhiên, thị trường giới biến đổi hàng ngày, không liên tục cập nhật học hỏi kinh nghiệm dễ bị lạc hậu, dẫn đến đầu tư lãng phí nhân lực vật lực quốc gia tổ chức thị trường không hiệu 3.6 NHẬN ĐỊNH VỀ KHẢ NĂNG ÁP DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TẠI TTCK VIỆT NAM Từ phân tích TTCK Việt Nam giai đoạn vừa qua cho thấy cần thiết phải áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu vào TTCK Việt Nam để tạo công cụ bảo vệ cho nhà đầu tư nhỏ lẻ, thu hút vốn đầu tư nước nước, tác động gián tiếp đến phát triển công ty niêm yết đồng thời thúc đẩy phát triển TTCK kinh tế quốc gia Tuy nhiên, việc áp dụng quyền chọn cổ phiếu vào TTCK Việt Nam gặp nhiều khó khăn, trở ngại cần nỗ lực khắc phục giải theo lộ trình khoa học cụ thể Trong giai đoạn nay, Việt Nam cần phải thực đồng nhóm giải pháp vĩ mơ, nhóm giải pháp vi mơ nhóm giải pháp khác để xây dựng thị trường quyền chọn hiệu tiên tiến Đồng thời, Việt Nam cần lập kế hoạch triển khai theo giai đoạn cụ thể như: giai đoạn cho công tác chuẩn bị, giai đoạn vận hành thử nghiệm, giai đoạn đánh giá, bổ sung sửa đổi rút kinh nghiệm thực tiễn đến đáp ứng tương đối đầy đủ yêu cầu thị trường Thời gian cho giai đoạn tối thiểu từ đến năm, giai đoạn vận hành thử nghiệm phải đảm bảo thời gian năm để việc đánh giá xác, từ đó, giúp cho giai đoạn bổ sung sửa đổi hoàn thiện nhanh chóng có hiệu cao HDKH: luan van, khoa luanTS 83 Nguyễn of 66 Thị Xuân Liễu Thực hiện: Nguyễn Thị Ngọc Duyên tai lieu, document84 of 66 83 Tuy nhiên, với qui mô thị trường nay, với nỗ lực UBCKNN tổ chức quản lý việc phát triển sở hạ tầng, công bố thông tin, xây dựng quy trình đồng năm 2008, tâm Chính Phủ định hướng phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010, Việt Nam rút ngắn thời gian hoàn thiện sở pháp lý, hạ tầng kỹ thuật, chế giám sát xây dựng mơ hình quyền chọn năm 2010 việc xây dựng văn Luật hướng dẫn giao dịch quyền chọn, thành lập Trung tâm toán – bù trừ quyền chọn trung tâm định giá quyền chọn, xây dựng hệ thống báo giá tự động, hệ thống mạng giao dịch, công bố thông tin, quan quản lý giám sát …theo kế hoạch xây dựng Áp dụng luan van, khoa luanQuyền 84 of chọn 66 Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam tai lieu, document85 of 66 84 KẾT LUẬN CHƯƠNG III Chương III tiếp nối việc nghiên cứu Chương I- Cơ sở lý luận quyền chọn cổ phiếu Chương II – Kinh nghiệm tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán số nước giới Trong Chương III, tác giả vào trình bày sơ lược lịch sử hình thành TTCK Việt Nam giới thiệu hệ thống quan quản lý chức cụ thể phận, thực trạng áp dụng Quyền chọn tài khác Quyền chọn tiền tệ, Quyền chọn vàng Việt Nam giai đoạn vừa qua, cần thiết phải áp dụng quyền chọn khó khăn, trở ngại cần vượt qua để xây dựng thị trường quyền chọn hiệu Từ nêu nhóm giải pháp cần triển khai xây dựng để làm tiền đề cho việc áp dụng quyền chọn vào TTCK Việt Nam năm 2010 dần hồn chỉnh vào năm 2011 Tính khoản cân cung cầu thị trường quyền chọn yếu tố cần quan tâm hàng đầu xây dựng sở pháp luật, hệ thống giám sát, quy trình giao dịch tốn đảm bảo tạo sức cầu hấp dẫn thị trường, tạo tính khoản lưu thơng cho quyền chọn kiểm soát mức độ đầu có biện pháp ngăn chặn, xử lý có tượng gây lũng đoạn tiêu cực cho thị trường Các nhóm giải pháp thực đồng đan xen lẫn với mục tiêu xây dựng TTCK nói chung thị trường quyền chọn nói riêng có tính khoản cao cho quyền chọn chứng khốn giao dịch, cung cấp đầy đủ thơng tin cho nhà đầu tư đối tượng tham gia thị trường; Xây dựng quy trình giao dịch liên kết đối tượng tham gia thị trường, hệ thống sở hạ tầng kỹ thuật, phần mềm hệ thống giao dịch, tiên tiến, phù hợp với thông lệ chuẩn mực giới, qua hình thành nên giá chứng khoán quyền chọn chứng khoán cách hợp lý nhất, tạo niềm tin nhà đầu tư nước nước vào thị trường chứng khốn góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế quốc gia HDKH: luan van, khoa luanTS 85 Nguyễn of 66 Thị Xuân Liễu Thực hiện: Nguyễn Thị Ngọc Duyên tai lieu, document86 of 66 85 KẾT LUẬN ĐỀ TÀI Sau nghiên cứu đề tài Quyền chọn cổ phiếu áp dụng Quyền chọn cổ phiếu vào TTCK Việt Nam, rút số kế luận sau đây: - Thứ nhất, việc áp dụng Quyền chọn vào TTCK Việt Nam xu tất yếu việc hội nhập vào kinh tế giới nói chung thị trường tài quốc tế nói riêng; - Thứ hai, sở hạ tầng chưa trọng đầu tư, quy mô thị trường nhỏ bé số lượng giá trị giao dịch, trình độ phân tích nhà đầu tư hạn chế, số chứng khoán chủ yếu chịu tác động từ nhóm cổ phiếu riêng biệt, kiểm soát chặt chẽ toán bù trừ cổ phiếu tiền mặt … vậy, việc áp dụng Quyền chọn cổ phiếu lựa chọn khả thi, để làm sở tiến đến áp dụng tất loại quyền chọn phổ biến giới; - Thứ ba, Quyền chọn kết hợp với cổ phiếu, trái phiếu quyền chọn khác để tạo nhiều chiến lược đa dạng Việc kết hợp chiến lược với tuỳ thuộc vào vị rủi ro mục tiêu lợi nhuận nhà đầu tư Quyền chọn công cụ “bảo hiểm” rủi ro trước biến động thất thường TTCK công cụ quản lý rủi ro, cung cấp địn bẩy tài cao, giúp đa dạng hoá danh mục đầu tư bảo vệ lợi nhuận cho nhà đầu tư Tuy nhiên, Quyền chọn mang lại rủi ro khơng giới hạn khơng có biện pháp quản lý, giám sát điều chỉnh hợp lý quan, tổ chức quản lý thị trường - Thứ tư, việc lựa chọn mơ hình phù hợp với thực tế Việt Nam giai đoạn đóng vai trò định việc áp dụng triển khai giao dịch quyền chọn vào TTCK Việt Nam Theo quan điểm tác giả, Việt Nam nên học hỏi mơ hình tổ chức, quản lý thận trọng chặt chẽ Nhật Bản đồng thời phải học hỏi kinh nghiệm, tiếp nhận cải tiến phương pháp quản lý, Áp dụng luan van, khoa luanQuyền 86 of chọn 66 Cổ phiếu vào TTCK Việt Nam tai lieu, document87 of 66 86 tổ chức tiên tiến khác giới đảm bảo sắc riêng TTCK Việt Nam - Thứ năm, nhóm giải pháp để áp dụng thành công quyền chọn cổ phiếu vào TTCK Việt Nam bao gồm nhóm: nhóm giải pháp vĩ mơ, nhóm giải pháp vi mơ, nhóm giải pháp phát triển thị trường nhóm giải pháp khác Các nhóm giải pháp phải tiến hành đồng đan xen lẫn để đảm bảo xây dựng thị trường quyền chọn công bằng, minh bạch, hiệu đại thời gian tối thiểu từ 3- năm Các việc cấp thiết cần chuẩn bị hoàn chỉnh khung pháp lý, tổ chức định mức tín nhiệm chun nghiệp, cơng ty định giá quyền chọn, hệ thống báo giá tự động, quy trình giao dịch tốn bù trừ tự động, nhân có chun mơn cao hệ thống cơng bố thông tin hiệu quả… Nếu đẩy nhanh tiến độ cơng việc thời gian năm Việt Nam có khả triển khai giao dịch quyền chọn vào TTCK năm 2010 kế hoạch đề - Thứ sáu, giải pháp đưa ra, tác giả đặc biệt quan tâm đến vai trò nhà tạo lập thị trường nhằm đảm bảo lưu thông điều tiết cân cung cầu thị trường giao dịch quyền chọn Tác giả đề xuất quan quản lý nên sớm xây dựng định chế tài đóng vai trị người tạo lập thị trường đảm bảo khả toán cổ phiếu tiền thị trường có biến động mạnh nhằm hướng đến phát triển ổn định bền vững thị trường quyền chọn nói riêng TTCK Việt Nam nói chung Đề tài viết theo quan điểm góc nhìn cá nhân tác giả, với hạn chế kinh nghiệm, kiến thức thời gian nghiên cứu nên tránh thiếu sót Tác giả mong nhận dẫn, đóng góp Q Thầy Cơ, đồng nghiệp, nhà nghiên cứu người quan tâm … nhằm hoàn thiện đề tài trở thành tài liệu hữu ích cho việc nghiên cứu chuyên sâu Quyền chọn TTCK Việt Nam HDKH: luan van, khoa luanTS 87 Nguyễn of 66 Thị Xuân Liễu Thực hiện: Nguyễn Thị Ngọc Duyên ... thương mại đơn lẻ - quyền chọn giao dịch thị trường giới – quyền chọn triển khai khả thi thích hợp Và lý mà chọn đề tài ? ?Áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu vào Thị trường Chứng khốn Việt Nam”... sản giao dịch Chicago, Sàn giao dịch giao sau Quyền chọn tài quốc tế London trực thuộc sàn giao dịch quyền chọn Châu Âu, Sàn giao dịch Tokyo Nhật Bản; Phần áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán. .. luật, nhân thơng tin Có hai dạng thị trường giao dịch Euronext tổ chức là:  Thị trường giao dịch chứng khoán ( giao dịch cổ phiếu, trái phiếu, chứng quyền, chứng quỹ, chứng khác ) tổ chức Amsterdam,