Quyền chọn cổ phiếu (đầu tư TÀI CHÍNH SLIDE)

Chương 11 QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU Khái niệm quyền chọn (Options) – Là công cụ cho phép người sở hữu quyền mua (quyền chọn mua) bán (quyền chọn bán) hàng hóa sở, với mức giá xác định, khoảng thời gian định Chú ý: quyền, nghĩa vụ – Có thể sử dụng với nhiều loại tài sản sở: hàng hóa, đồng tiền, chứng khốn… – Trả phí nhận phí → quyền nghĩa vụ Quyền chọn cổ phiếu • Được giao dịch thị trường tài gần lúc với giao dịch cổ phiếu phổ thơng • Từ 1973, giao dịch trở nên sơi động • Mang lại độ linh hoạt cao cho nhà đầu tư việc thiết kế chiến lược đầu tư: – Dùng để giảm rủi ro thông qua “rào chắn” – Dùng để tăng rủi ro thông qua đầu Hợp đồng quyền chọn: điều khoản • Loại cổ phiếu giao dịch • Giá thực hiện: mức người giữ quyền chọn phải trả (call) nhận (put) • Quy mơ hợp đồng: 100 cổ phần (chuẩn) • Thời hiệu (ngày hết hiệu lực) • Kiểu thực quyền • Thủ tục giao cổ phiếu hay toán Quyền chọn: Mỹ châu Âu • Quyền chọn Mỹ cho phép người nắm giữ thực quyền mua (call) bán (put) vào thời điểm ngày đáo hạn quyền (có giá trị cao hơn) • Quyền chọn Châu Âu cho phép thực quyền vào ngày đáo hạn Yết giá quyền chọn cổ phiếu • Giá yết sở cổ phần Giá thực tế giá hợp đồng, gồm 100 cổ phần • Biểu tượng thể tất thơng tin quyền chọn • Ví dụ: AAPL 100522C0020000 – Thời hạn: Năm; tháng, ngày – Loại quyền chọn: C (call) – Giá thực hiện: $ phần thập phân Giao dịch quyền chọn: OTC – Nhà giao dịch phải liên hệ với người bán người mua options; tính ổn định tài người bán quyền chọn phải bên môi giới bảo đảm Người bán quyền phải ký gửi cổ phần công ty môi giới, phải đặt tiền cọc – Các quyền chọn cổ phiếu tồn với mức giá thực thời hạn khác nhau.→ muốn thực quyền, người mua phải trực tiếp làm việc với người bán Giao dịch SGD tập trung – Loại bỏ rủi ro đối tác – Một hợp đồng quyền chọn chuẩn hóa ứng với quyền mua (bán) 100 cổ phần – Thời điểm đáo hạn hợp đồng chuẩn hóa, theo ba chu kỳ, • Chu kỳ 1: tháng 1/tháng 4/ tháng 7/tháng 10 • Chu kỳ 2: tháng 2/tháng 5/tháng 8/tháng 11 • Chu kỳ 3” tháng 3/thang 6/tháng 9/tháng 12 – Kỳ hạn hợp đồng có 3, tháng – Giá thực chuẩn hóa: • Tùy theo mức giá cổ phiếu, giá thực thay đổi với giãn cách khác • Khi giá thị trường cổ phiếu chuyển động bên dải giá thực quyền chọn tồn tại, quyền chọn với giá thực chào bổ sung Ví dụ, cổ phiếu có giá 30$/cp với quyền chọn tháng có giá thực 30; giá cổ phiếu tăng lên 32,5$, SGD bổ sung quyền chọn với giá thực 35$ • →”in the money” “out of money” tồn Giá quyền chọn • Phí (premiums): mức người mua trả để quyền thực việc mua (bán) – Giá đóng cửa quyền chọn thay đổi giá đóng cửa cổ phiếu sở thay đổi • Với thời gian đáo hạn – QCM có giá thực cao có giá thấp ngược lại – QCB có giá thực cao có giá cao hơn, ngược lại Put-Call song hành (Straddle) – Là kết hợp mua QCB QCM, có mức giá thực X thời hạn T – Được sử dụng nhà đầu tư tin vào thay đổi giá, không hướng thay đổi – “Straddle” có giá trị cao giá cổ phiếu tăng tới mức cao giảm tới mức thấp – Trường hợp xấu nhất: giá cổ phiếu không thay đổi Lỗ = P + C Lợi nhuận Lợi nhuận gộp Lợi nhuận ròng A: QCM X -C Lợi nhuận X X-P ST Lợi nhuận gộp B: QCB -P X ST Lợi nhuận ròng Lợi nhuận C: QCM + QCB X X–P-C - (P + C) Lợi nhuận gộp P+C Lợi nhuận ròng X ST Lợi nhuận gộp (payoff) ST < X ST ≥ X Lợi nhuận gộp QCM + Lợi nhuận gộp QCB + (X – ST) ST – X + Tổng số X - ST ST - X Bảng C: Đường lợi nhuận ròng nằm thấp đường lợi nhuận gộp (payoff) khoảng chi phí mua straddle, P + C Nếu giá cổ phiếu không cách xa đáng kể so với X Straddle tạo khoản lỗ Việc mua vị straddle có lợi nhuận giá cổ phiếu chệch khỏi X lượng lớn số chi phí bỏ để mua QCB QCM Đa dạng thời hạn giá (Spreads) – Khái niệm: “Spreads” kết hợp hai (hoặc nhiều) QCM QCB tài sản, với mức giá thực khác thời gian tới đáo hạn khác – Đa dạng mức giá (money spread): đồng thời (mua + bán) QC có giá thực khác – Đa dạng thời hạn (time spread): đồng thời (mua + bán) quyền chọn có thời hạn khác Ví dụ: đa dạng mức giá • Mua Call 1, giá thực X1 + Bán Call 2, giá thực X2 > X1 • Lợi nhuận gộp vị khoản chênh lệch giá trị hai quyền chọn • Có ba tình Lợi nhuận gộp (payoff) ST ≤ X1 Lợi nhuận gộp Call 1; X1 − Lợi nhuận gộp Call 1; X2 −0 Tổng số X1 X2 ST – X1 ST – X1 −0 − (ST – X2) ST – X1 X2 – X1 Lợi nhuận LN gộp LN ròng A: Mua Call X1 - C1 Lợi nhuận C2 X1 X2 X2 ST ST B: Bán Call Lợi nhuận C: chênh lệch tăng giá LN ròng LN gộp LN gộp X2 – X C2 – C LN ròng X1 X2 ST – Vùng giá thấp: ST nhỏ hai mức giá thực – Vùng giá trung bình, ST nằm hai mức giá thực – Vùng giá cao: ST lớn hai mức giá – Chiến lược gọi bullish spread : lợi nhuận gộp tăng lên khơng bị ảnh hưởng gia tăng giá cổ phiếu Mối quan hệ ngang giá Put-Call • Nhắc lại – QCB bảo vệ: bảo đảm giá trị tối thiểu không hạn chế tiềm tăng giá trị • Một chiến lược khác có kết tương tự: danh mục gồm QCM + tín phiếu – Nếu X = 100$ mỗi hợp đồng quyền chọn địi hỏi phải tốn 10000$ đáo hạn – Mua tín phiếu Kho bạc (trái phiếu Zero coupon), giá trị đáo hạn 10000$ = X • Tại T, QCM trái phiếu đáo hạn: ST ≤ X ST > X Giá trị quyền chọn mua ST – X Giá trị trái phiếu phi rủi ro X X Tổng X ST ST ≤ X: TP đảm bảo giá trị sàn cho danh mục ST > X: lợi tức quyền chọn (S T – X) cộng vào giá trị trái phiếu để đảm bảo S T Nguyên tắc ngang giá – Hai danh mục ln có giá trị (Call + Trái phiếu) (Put + cổ phiếu) phải có chi phí X C S  P T (1  rf ) – Nếu nguyên tắc ngang giá bị vi phạm, hội giao dịch arbitrage xuất – Chỉ áp dụng cho quyền chọn cổ phiếu không trả cổ tức trước quyền chọn đáo hạn • Giả sử: – Giá cổ phiếu: 110$ – Giá QCM (1 năm; X = 105$): 17$ – Giá QCB (1 năm; X = 105$): 5$ – Lãi suất phi rủi ro: 5%/năm 105 • Ngang giá bị vi phạm: 17  ?110  1,05 ? 115 117  Lợi nhuận arbitrage • Để tận dụng hội ác-bít: – Mua danh mục tương đối rẻ (bên phải) bán danh mục tương đối đắt (bên trái) • Chiến lược: – Mua cổ phiếu, kết hợp mua QCB; – Bán QCM vay 100$ năm • Kết sau năm: dịng tiền vào tức 2$ ; sau năm khơng có dịng triệt tiêu Vị Dòng tiền Dòng tiền sau năm ST < 105$ ST >;= 105$ Mua cổ phiếu -110 ST ST Vay 105/1,05 = 100$ +100 -105 -105 Bán QCM +17 -(ST – 105) Mua QCB -5 105 - ST 0 TỔNG SỐ 2$ Quy tắc ngang giá mở rộng • Áp dụng cho quyền chọn mua Châu Âu cổ phiếu trả cổ tức, điều kiện ngang giá put-call là: P = C – S0 + PV (X) + PV (cổ tức) ... hấp dẫn Quyền chọn số cổ phiếu • Dựa số thị trường cổ phiếu: – OEX option: quyền chọn kiểu Mỹ; – SPX option DJX option: quyền chọn kiểu Âu • Các quyền chọn số toán tiền Giá thực tế quyền chọn 100... quyền chọn phụ thuộc vào giá thị trường cổ phiếu sở → mua quyền chọn = mua bán trực tiếp cổ phiếu – Vì chiến lược quyền chọn ưa thích so với chiến lược cổ phiếu? Ví dụ – Hiện tại, giá cổ phiếu. .. Payoff Payoff A: Cổ phiếu X B: Quyền chọn bán X Payoff lợi nhuận ST X ST Lợi nhuận X C: Quyền chọn bán bảo vệ X – (S0 + P) X ST So sánh đầu tư QCB bảo vệ đầu tư cổ phiếu Lợi nhuận Cổ phiếu Danh mục