Phân tích báo cáo tài chính (đầu tư TÀI CHÍNH SLIDE)

Chương 11 PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH NHỮNG NỘI DUNG CHÍNH Báo cáo kết sản xuất kinh doanh • Là tóm tắt khả có lợi nhuận hoạt động doanh nghiệp (chênh lệch thu từ bán sản phẩm dịch vụ khoản chi hoạt động phát sinh kỳ) • Các liệu khứ làm sở để dự báo thu nhập tương lai → sở để tính giá trị cơng ty • Common size income statement Bốn loại chi phí lớn • Giá vốn hàng bán (Chi phí trực tiếp để sản xuất hàng hóa bán) • Chi phí điều hành, quản lý doanh nghiệp chi phí hoạt động khơng trực tiếp tham gia vào sản xuất (quảng cáo, bán hàng, tiền lương, phát triển sản phẩm, khấu hao) • Chi tiền lãi nợ ngắn dài hạn • Chi thuế Thu nhập hoạt động – Là chênh lệch doanh thu hoạt động chi phí hoạt động (operating income) – Cộng (trừ) khoản thu (chi) từ nguồn khác, chủ yếu khơng thường xun, để có thu nhập trước thuế, trước lãi, EBIT (lợi nhuận hoạt động) – EBIT: thước đo lực thu lợi nhuận hoạt động sản xuất kinh doanh Là lợi nhuận thu đượ công ty trả lãi thuế Kế tốn sở dồn tích • Chu kỳ hoạt động niên độ kế toán thường không trùng – Mua nguyên liệu kỳ kế toán này, sử dụng chúng vài kỳ kế tốn – Bán hàng hóa dịch vụ kỳ nhận tiền từ khách hàng kỳ sau (tiếp) • Ghi nhận doanh thu vào thời điểm bán hàng cung cấp dịch vụ, nhận tiền khoản phải thu có giá trị xác định • Ghi nhận chi phí sản xuất sản phẩm khoản chi phí đối ứng Kết cấu báo cáo KQSXKD Tổng doanh thu (hoạt động) – Giá vốn hàng bán – Chi phí bán hàng, hành – Khấu hao = Thu nhập hoạt động (từ SX KD) +Thu nhập khác = EBIT – Chi lãi tiền vay = Thu nhập trước thuế – Thuế • Hiện • Trả chậm = Thu nhập rịng • Cổ tức • Bổ sung thu nhập giữ lại Bảng cân đối kế tốn • Mơ tả tình trạng tài cơng ty thời điểm định • Thể hiện: – Các nguồn lực cơng ty (tài sản) – Các quyền hưởng nguồn lực (nợ vốn chủ sở hữu) thời điểm xác định • Tài sản = Nợ + vốn chủ sở hữu • Common size balance sheet • Tài sản – Danh mục hình thái cụ thể tài sản – Phụ thuộc vào chất kinh doanh – Phản ánh hiệu ứng định đầu tư công ty – Trình tự: tính khoản (độ dài thời gian phải chuyển tài sản thành tiền) Giá thị trường • Giá thị trường giá trị sổ sách (MTB): Giá cổ phần/BV cổ phần • P/E • Tỷ suất thu nhập: EPS/P Lưu ý với ROE • ROE = P/B ÷ P/E → Tỷ suất thu nhập E/P = ROE/(P/B) → Cơng ty có ROE cao khơng thiết khoản đầu tư tốt, P/B cao, → E/P thấp • Giải thích: Giá cổ phiếu bị đẩy lên cao để phản ánh ROE cao → E/P < ROE → Chiến lược đầu tư vào cơng ty có ROE cao tạo HPR thấp đầu tư vào cơng ty có ROE thấp So sánh hệ số • Tầm quan trọng hệ số tương đối: hệ số tài có ý nghĩa đặt tương quan với: – Nền kinh tế tổng thể – Ngành (hoặc ngành) – Các đối thủ cạnh tranh ngành – Chính q khứ (phân tích chuỗi số liệu theo thời gian) Giá trị kinh tế gia tăng (EVA) – Các hệ số tài chính, (đặc biệt khả thu lợi nhuận), thường sử dụng để đánh giá thành tích cơng ty – Khả thu lợi nhuận chưa đủ để coi thành công – Thước đo thành công: chênh lệch ROA k – EVA : giá trị ($) phần lợi nhuận vượt q chi phí hội cơng ty Tính so sánh • So sánh kết tài cơng ty khác cần dựa sở tính đồng (tính so sánh) • Các vấn đề liên quan tới tính so sánh: – Định giá hàng tồn kho – Khấu hao – Lạm phát chi phí lãi – Chất lượng thu nhập thông lệ kế tốn Ví dụ: Giá trị hàng tồn kho • Hãng GPI có triệu đơn vị hàng tồn kho; quay vịng lần/năm • LIFO: định giá lượng hàng dùng hết năm theo chi phí hành; hàng hóa cuối làm hàng hóa bán  đánh giá theo chi phí hơm • FIFO: số đơn vị dùng hết bán nhập kho đầu tiên, phải định giá theo chi phí ban đầu • Giả sử giá tăng 10 cent/đơn vị, (lạm phát) • LIFO: giả định hàng sản xuất bán với chi phí 1,1$ – COGS = 1,1 triệu $: đánh giá – Giá trị bảng CĐKT triệu đơn vị tồn kho cuối năm, sản xuất trước đó, triệu: bị đánh giá thấp mơi trường lạm phát • FIFO: COGS triệu $; giá trị tồn kho cuối năm bảng CĐKT 1,1 triệu $ • Kết – FIFO đem lại a) lợi nhuận báo cáo thấp hơn, b) giá trị hàng tồn kho bảng cân đối kế toán thấp hơn, so với LIFO – LIFO ưa thích FIFO tính thu nhập kinh tế, sử dụng mức giá cập nhật để đánh giá giá vốn hàng bán – Nhược điểm LIFO: làm sai lệch bảng CĐKT, đánh giá khoản đầu tư hàng tồn kho theo chi phí gốc,  ROE tăng, khoản đầu tư bị đánh giá thấp Khấu hao – Định nghĩa kinh tế: khối lượng dòng tiền hoạt động mà phải tái đầu tư để trì lực sản xuất thực mức – Định nghĩa kế toán: lượng chi phí ban đầu để mua tài sản, phân bổ cho niên độ kế toán thời gian hữu ích tài sản xác định cách chủ quan Ví dụ • Máy có thời gian sử dụng 20 năm, giá 100000$ • Khấu hao theo đường thẳng, 10 năm; 10000$/năm 10 năm tiếp theo, máy tiếp tục hoạt động • Khi tính tốn thu nhập kinh tế: • 10 năm đầu, khấu hao cao; thu nhập báo cáo thấp • 10 năm sau, khấu hao lại thấp, theo thu nhập báo cáo cao • Các phương pháp khấu hao khác sử dụng nhằm mục đích thuế mục đích báo cáo • Giữa cơng ty có khác biệt ước tính thời gian khấu hao máy móc, thiết bị… • Khấu hao tính sở chi phí lịch sử khơng phí thay hành tài sản  có lạm phát, khoản khấu hao bị đánh giá thấp so với chi phí thay  thu nhập kinh tế thực bị thổi phồng Chất lượng thu nhập – Các phương pháp kế tốn khác dẫn tới việc làm thay đổi thu nhập kinh tế thực, tức dòng tiền bền vững trả cho cổ đơng mà khơng làm phương hại lực sản xuất công ty – Chất lượng thu nhập: tính thực tế thận trọng số thu nhập; mức độ kỳ vọng mức thu nhập báo cáo trì Các yếu tố ảnh hưởng tới chất lượng thu nhập – Dự phòng nợ xấu – Những khoản không thường xuyên – Quyền chọn cổ phiếu – Ghi nhận doanh thu – Tài sản nợ ngoại bảng Chất lượng báo cáo tài • Bảng cân đối kế tốn có chất lượng cao nếu: – Sử dụng nợ đòn bẩy cách thận trọng – Giá trị thị trường tài sản lớn giá trị ghi sổ nhờ lực quản trị tài sản vơ hình – Nợ ngoại bảng làm giảm chất lượng bảng CĐKT • Báo cáo kết kinh doanh có chất lượng cao nếu: – Thu nhập có tính bền vững – Sử dụng ngun tắc kế tốn thận trọng, khơng thổi phồng thu nhập đánh sụt chi phí Sử dụng hệ số tài • Các mơ hình định giá cổ phiếu • Ước tính rủi ro hệ thống • Ước tính mức xếp hạng tín nhiệm trái phiếu • Dự báo tình trạng phá sản (mất khả toán) ... Dòng vào Dòng Giảm tài khoản tài sản (−) Tăng tài khoản tài sản (+) Tăng tài khoản nợ (+) Giảm tài khoản nợ (− ) Tăng tài khoản vốn chủ sở hữu (+) Giảm tài khoản vốn chủ sở hữu ( −) Tổng dòng vào... FCF • FCF = NOPAT – Đầu tư rịng vào vốn hoạt động • FCF = Dịng tiền hoạt động – Đầu tư gộp vào tài sản dài hạn – Đầu tư vào NOWC – Đầu tư gộp vào vốn hoạt động = Đầu tư ròng vào vốn hoạt động... (trong báo cáo thu nhập) – Cộng trở lại khoản chi phí khơng phải tiền – Điều chỉnh theo thay đổi tài sản nợ ngắn hạn Dòng tiền từ hoạt động đầu tư (triệu $) Mua tài sản cố định (198) Bán tài sản