Giá và lợi suất của trái phiếu (đầu tư TÀI CHÍNH SLIDE)

Chương GIÁ VÀ LỢI SUẤT CỦA TRÁI PHIẾU NHỮNG NỘI DUNG CHÍNH ĐẶC ĐIỂM CỦA TRÁI PHIẾU Khái niệm • Cơng cụ nợ dài hạn (quan hệ vay mượn) • Quy định nghĩa vụ bên vay: thực khoản toán cam kết, không phụ thuộc vào kết sản xuất kinh doanh Đặc điểm chung • Mệnh giá • Lãi suất cuống phiếu: tỷ lệ % mệnh giá tốn hàng năm – Trái phiếu khơng trả lãi định kỳ (zero-coupon bonds): Bán mệnh giá có khoản tốn mệnh giá đáo hạn • Thời hạn Phân loại • Theo chủ thể phát hành – Trái phiếu Kho bạc – Trái phiếu đô thị – Trái phiếu công ty • Theo tính chất đảm bảo – Trái phiếu có đảm bảo – Trái phiếu khơng có đảm bảo Trái phiếu phủ • Khơng có rủi ro tín dụng • Có thể miễn khơng miễn thuế thu nhập • Đường cong lợi suất Kho bạc sử dụng để làm chuẩn cho việc xác định lãi suất loại trái phiếu khác Trái phiếu cơng ty • Trái phiếu mua lại – Bên phát hành có quyền mua lại trái phiếu, kết thúc hợp đồng trước TP đáo hạn • Giá mua lại • Thời kỳ bảo vệ – Lợi ích nhà phát hành gánh nặng, rủi ro cho bên đầu tư – → Lãi suất cao so với trái phiếu tương tự, không kèm điều khoản mua lại • Trái phiếu bán lại – Có thể bán lại cho bên phát hành theo mệnh giá, thời điểm tương lai, – Có thể kéo dài thời hạn thêm số năm (nếu lãi suất cuống phiếu cao mức lãi suất thị trường) – Lãi suất thấp so với trái phiếu tương tự không kèm điều khoản • Trái phiếu chuyển đổi – Được đổi lấy cổ phần phổ thông với số lượng xác định – Giá trị thị trường chuyển đổi: giá thị trường cổ phần mà trái phiếu đổi lấy – Mức bù chuyển đổi = Giá trái phiếu – giá trị thị trường chuyển đổi – Cho người nắm giữ khả chia sẻ lên giá cổ phiếu phổ thông công ty Lợi ích có giá 10 CẤU TRÚC THỜI HẠN CỦA LÃI SUẤT 48 Khái niệm “cấu trúc thời hạn” (term structure of interest rates) • Là mối quan hệ thời gian đáo hạn lãi suất công cụ không vỡ nợ, chiết khấu túy • Phân biệt: đường cong lợi suất Kho bạc biểu diễn mối quan hệ lợi suất trái phiếu Kho bạc với thời gian đáo hạn – Khơng có rủi ro vỡ nợ – Trái phiếu Kho bạc trả lãi định kỳ tháng lần, công cụ chiết khấu túy 49 Hình dạng cấu trúc thời hạn • Hình dạng – Dốc lên (là dạng phổ biến nhất) – Dốc xuống – Nằm ngang – Hình bướu 50 YTM YTM Thời gian đáo hạn Thời gian đáo hạn YTM YTM Thời gian đáo hạn Thời gian đáo hạn 51 Các lý thuyết truyền thống • Các lý thuyết cố gắng giải thích cấu trúc thời hạn thể hình dạng đường cong • Lý thuyết dự đốn túy • Lý thuyết ưu tiên khoản • Lý thuyết thị trường phân mảng 52 Lý thuyết dự tính – Cấu trúc thời hạn lãi suất phản ánh dự tính thị trường mức lãi suất ngắn hạn tương lai – Nếu lãi suất tương lai dự tính tăng lên,  đường cong dốc lên – Lưu ý: Các mức lãi suất cấu trúc thời hạn lãi suất chiết khấu túy hành, (spot rates) 53 Ví dụ: • Giả sử r1 r2 lãi suất thị trường hành khoản đầu tư năm năm;r1,1 lãi suất khoản đầu tư năm, sau năm • Một khoản đầu tư hai năm có hai chiến lược: – Đầu tư năm với r2, sau năm, 1$ đầu tư thu 1$ x(1 + r1)2 – Đầu tư năm với r1, tái đầu tư năm nữa, với r1,1 Sau năm thu được: 1$ x (1 + r1)(1 + r1,1) 54 – Lý thuyết dự tính nói tính trung bình, lợi ích thu hai khoản đầu tư phải – Gọi r1,1 lãi suất chưa biết, f1,1 Ta có (1  r2 ) (1  r1 )(1  f1,1 ) (1  r2 ) f1,1  1  r1 – Lãi suất kỳ hạn mức lãi suất tương lai ngầm định mức lãi suất hành 55 • Giả sử r1 = 8% r2 = 10% → f1,1 = 12% • Nếu r1 = 12% r2 = 10% → f1,1 = 8% • Khái quát: Nếu r2 > r1, tức đường cong lợi suất dốc lên, theo lý thuyết dự tính, lãi suất tương lai tăng Nếu r2 < r1, đường cong lợi suất dốc xuống, lãi suất tương lai giảm 56 Cơng thức tính fk,1 • Ls kỳ hạn mức lãi suất ngầm định, tạo kết số tiền thu hai chiến lược đầu tư • Nếu dự đoán lãi suất tương lai khác với lãi suất kỳ hạn, lựa chọn hai chiến lược đầu tư • Dùng cơng thức sau để tính lãi suất kỳ hạn năm sau k năm k (1  rk ) (1  f k ,1 ) (1  rk 1 ) k 1 57 Lý thuyết ưu tiên khoản – Người cho vay thích cho vay ngắn hạn để tránh đọng vốn dài hạn –  Người vay muốn vay dài hạn phải trả lãi suất cao (phần bù thời hạn hay phần bù khoản) – Đường cong dốc lên, có phần bù thời hạn • Lý thuyết dự tính lý thuyết ưu tiên khoản tồn – Lãi suất khơng vỡ nợ dài hạn gồm: lãi suất thực + lạm phát dự tính + phần bù thời hạn 58 YTM YTM Đường cong lợi suất Đường cong lợi suất Lãi suất ngắn hạn dự tính Lãi suất ngắn hạn dự tính Thời gian đáo hạn Thời gian đáo hạn Hiệu ứng tổng thể dự tính lãi suất mức bù khoản lên cấu trúc thời hạn 59 Lý thuyết phân mảng thị trường • Thị trường nợ bị phân mảng theo ưu tiên thời hạn loại định chế tài nhà đầu tư khác • Trong mảng thị trường (ngắn, trung, dài hạn), lãi suất cung, cầu xác định • Độ dốc đường cong lợi suất bị quy định mức lãi suất cân hình thành mảng thị trường 60 Sử dụng cấu trúc thời hạn định đầu tư • Thay đổi vị trí đường cong cấu trúc thời hạn (hạ thấp nâng cao): tín hiệu lạm phát • Thay đổi độ dốc (chênh lệch lãi suất ngắn hạn dài hạn tăng giảm) – Độ dốc tăng thường coi tín hiệu “thị trường bị”chuyển sang Ck dài hạn – Đường cong phẳng thường khuyến khích đầu tư vào trung hạn 61 Thay đổi vị trí thay đổi độ dốc Lãi suất Lãi suất Thời gian đáo hạn Thời gian đáo hạn 62 ... hạn – Lợi suất mua lại – Lợi suất dự tính 32 Lợi suất cuống phiếu • Lợi suất cuống phiếu: so sánh khoản lãi cuống phiếu hàng năm với mệnh giá trái phiếu 33 Lợi suất hành (current yield) Lợi suất. .. suất t.tr) – Chênh lệch giá (phụ thuộc lãi suất thị trường) • Ba khoản lợi tức tạo thành tổng lợi tức đầu tư trái phiếu 31 Các thước đo lợi suất – Lợi suất cuống phiếu – Lợi suất hành – Lợi suất. .. hàng năm Giá trái phiếu Với trái phiếu phụ trội (bán cao mệnh giá) : Ls cuống phiếu > lợi suất hành > YTM Với trái phiếu chiết khấu (bán mệnh giá) Ls cuống phiếu < lợi suất hành < YTM 34 Lợi suất