NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CƠ CẤU VỐN VÀ ĐỔI MỚI CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP
Những vấn đề cơ bản về vốn của doanh nghiệp
1.1.1 Khái niệm vốn Để có thể tiến hành SX KD, các chủ thể kinh tế nói chung hay các doanh nghiệp nói riêng đều cần phải có một lượng vốn tiền tệ nhất định Vốn tiền tệ không chỉ là một yếu tố đầu vào quan trọng đối với các doanh nghiệp sản xuất mà còn có vai trò quan trọng trong cả quá trình SK KD liên tục trong suốt thời gian tồn tại của doanh nghiệp Do vậy, việc quản lý và sử dụng vốn sao cho có hiệu quả là mục tiêu hàng đầu của mỗi doanh nghiệp Vậy, vốn của doanh nghiệp là gì? Đứng trên mỗi góc độ và quan điểm khác nhau, với mục đích nghiên cứu khác nhau thì có những quan điểm khác nhau về vốn Theo quan điểm của Marx, ông cho rằng “Vốn chính là tư bản, không phải vật chất, là tư liệu sản xuất, không phải phạm trù vĩnh viễn Tư bản là giá trị mang lại giá trị thặng dư bằng cách bóc lột lao động làm thuê.” Marx chia tư bản thành tư bản bất biến và tư bản khả biến Tư bản bất biến là bộ phận tư bản tồn tại dưới hình thức tư liệu sản xuất (máy móc, thiết bị, nhà xưởng, ) mà giá trị của nó được chuyển nguyên vẹn vào sản phẩm Còn tư bản khả biến là bộ phận tư bản tồn tại dưới hình thức lao động, trong quá trình sản xuất có sự thay đổi về lượng, tăng lên do sức lao động của hàng hóa tăng Định nghĩa của Marx có tầm khái quát lớn, song do hạn chế về mặt trình độ phát triển của nền kinh tế mà ông quan niệm chỉ có khu vực sản xuất vật chất mới tạo ra giá trị thặng dư cho nền kinh tế
Paul A Samuelson, nhà kinh tế học theo trường phái Tân cổ điển, đã kế thừa quan điểm của trường phái cổ điển về yếu tố sản xuất, phân chia chúng thành ba bộ phận: đất đai, lao động và vốn Ông định nghĩa vốn là các hàng hóa sản xuất phục vụ cho quá trình sản xuất kinh doanh, bao gồm máy móc, trang thiết bị, vật tư và công cụ Đáng chú ý, Samuelson không đề cập đến tài sản tài chính trong quan điểm về vốn, mặc dù chúng có thể mang lại lợi nhuận cho doanh nghiệp, mà ông đồng nhất vốn với tài sản vật chất của doanh nghiệp.
Theo David Begg, Stenley Ficher, Rudiger Darubused trong cuốn kinh tế học thì
Vốn của doanh nghiệp bao gồm hai loại chính: vốn hiện vật và vốn tài chính Vốn hiện vật đại diện cho giá trị hàng hóa đã sản xuất, được sử dụng để tạo ra hàng hóa và dịch vụ khác Trong khi đó, vốn tài chính bao gồm tiền và các giấy tờ có giá trị khác của doanh nghiệp Quan điểm này không chỉ làm rõ nguồn gốc hình thành và trạng thái biểu hiện của vốn mà còn bổ sung định nghĩa về vốn tài chính theo cách hiểu của Samuelson.
Vốn được hiểu là một phần thu nhập quốc dân dưới dạng vật chất và tài sản, được cá nhân và tổ chức đầu tư để thực hiện sản xuất kinh doanh với mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận Đối với doanh nghiệp, vốn bao gồm tổng số tiền đầu tư vào cả tài sản hữu hình và vô hình, phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm tạo ra lợi nhuận.
Trong nền kinh tế thị trường, vốn đóng vai trò quan trọng và là yếu tố quyết định sự thành bại của doanh nghiệp Vốn được xem như quỹ tiền tệ đặc biệt, không thể thiếu trong quá trình kinh doanh.
1.1.2 Đặc trƣng về vốn của doanh nghiệp
Vốn đại diện cho giá trị tài sản, bao gồm cả tài sản hữu hình như nhà xưởng, đất đai, máy móc thiết bị và tài sản vô hình như thông tin.
Vốn luôn gắn liền với chủ sở hữu trong quá trình vận động, và để sử dụng vốn một cách hợp lý và hiệu quả trong nền kinh tế thị trường, việc xác định rõ chủ sở hữu là điều cần thiết Tùy thuộc vào hình thức đầu tư, người sở hữu và người sử dụng vốn có thể là một hoặc tách rời Tuy nhiên, trong mọi trường hợp, quyền lợi của người sở hữu vốn phải được ưu tiên và quyền sở hữu của họ cần được tôn trọng.
Vốn là yếu tố luôn chuyển động với mục tiêu sinh lời, và mặc dù tiền là hình thức tiềm năng của vốn, nó chỉ thực sự trở thành vốn khi được đầu tư vào hoạt động kinh doanh Trong quá trình vận động, vốn có thể xuất hiện dưới nhiều hình thức khác nhau, nhưng khởi đầu và kết thúc của vòng tuần hoàn luôn phải hướng tới giá trị.
Giá trị của đồng tiền thay đổi theo thời gian do ảnh hưởng của nhiều yếu tố như đầu tư, rủi ro và lạm phát Điều này có nghĩa là một đồng tiền hôm nay có giá trị hơn so với ngày mai Trong bối cảnh kinh tế thị trường hiện nay, việc xem xét yếu tố thời gian của vốn là rất quan trọng, vì sự biến động giá cả và lạm phát dẫn đến sức mua của đồng tiền khác nhau ở các thời điểm khác nhau.
Vốn cần được tập trung và tích tụ đủ lớn để phát huy hiệu quả trong sản xuất kinh doanh Để đầu tư hiệu quả, doanh nghiệp phải có một lượng vốn đủ để mua sắm máy móc, thiết bị và nguyên vật liệu, từ đó chủ động trong các phương án sản xuất kinh doanh.
Vốn là một quỹ tiền tệ đặc biệt, với mục tiêu chính là tích lũy để phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh, khác với một số quỹ khác trong doanh nghiệp được hình thành nhằm mục đích tiêu dùng.
Trong nền kinh tế thị trường, vốn được coi là hàng hóa đặc biệt, nơi những người sở hữu vốn có khả năng cho vay, trong khi những người cần vốn sẽ đi vay Điều này đồng nghĩa với việc người vay mua quyền sử dụng vốn từ người cho vay Để thực hiện giao dịch này, người đi vay phải trả một tỷ lệ lãi suất nhất định, tức là giá của quyền sử dụng vốn, trong khi người cho vay vẫn giữ quyền sở hữu vốn nhưng mất quyền sử dụng trong một khoảng thời gian nhất định.
1.1.3 Vai trò của vốn đối với mỗi doanh nghiệp
Vốn là yếu tố quyết định đối với mọi doanh nghiệp, đóng vai trò thiết yếu trong việc hình thành, duy trì và phát triển hoạt động kinh doanh.
Vốn đóng vai trò quyết định trong việc thành lập và phát triển doanh nghiệp theo quy định pháp luật Để đăng ký kinh doanh, doanh nghiệp cần đáp ứng đủ số vốn pháp định theo từng ngành nghề, bao gồm cả tiền mặt và tài sản thuộc sở hữu Vốn đầu tư ban đầu là cơ sở quan trọng để cơ quan nhà nước xem xét khả năng tồn tại của doanh nghiệp trong tương lai và quyết định cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh Đối với doanh nghiệp, vốn điều lệ là nền tảng cho sự hình thành và phát triển bền vững.
Vốn là yếu tố thiết yếu trong quá trình sản xuất và kinh doanh của doanh nghiệp, đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì và phát triển hoạt động nhằm đạt được mục tiêu đề ra Nó không chỉ giúp doanh nghiệp mở rộng quy mô sản xuất mà còn hỗ trợ đổi mới công nghệ, nâng cao chất lượng sản phẩm, và tăng thu nhập cho người lao động Từ đó, việc quản lý vốn hiệu quả sẽ góp phần nâng cao hiệu quả kinh doanh, tạo ra lợi thế cạnh tranh và khẳng định vị thế của doanh nghiệp trên thị trường.
Việc đảm bảo tốt nguồn vốn kinh doanh giúp doanh nghiệp chống đỡ trước những tổn thất, rủi ro, biến động của thị trường… trong quá trình hoạt động
Cơ cấu vốn của doanh nghiệp
Cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp thể hiện tỷ trọng và thành phần của từng nguồn so với tổng nguồn vốn tại một thời điểm nhất định Dựa vào bảng cân đối kế toán, cơ cấu vốn được phân loại theo nguyên tắc ổn định tăng dần, bao gồm hai nhóm chính: nợ phải trả và vốn chủ sở hữu (VCSH) Một cơ cấu nguồn vốn hợp lý là sự kết hợp hài hòa giữa nợ phải trả và VCSH, đảm bảo điều kiện phát triển bền vững cho doanh nghiệp.
Hệ số nợ (H N) và hệ số VCSH là hai tỷ trọng quan trọng trong việc xác định cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp Hệ số nợ phản ánh tỷ lệ giữa các khoản nợ phải trả so với tổng nguồn vốn, cho thấy mức độ sử dụng nợ trong cấu trúc tài chính Việc tính toán hệ số nợ giúp doanh nghiệp đánh giá khả năng tài chính và rủi ro liên quan đến nợ.
Hệ số VCSH (HC) là chỉ tiêu quan trọng phản ánh tỷ lệ vốn chủ sở hữu trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp, thường được gọi là tỷ suất tự tài trợ Hệ số này được tính toán dựa trên công thức cụ thể để đánh giá khả năng tự tài trợ của doanh nghiệp.
Hệ số nợ trên Vốn Chủ Sở Hữu (VCSH) phản ánh mối quan hệ giữa nợ phải trả và VCSH của doanh nghiệp, được tính theo công thức: Hoặc H C = 1 – H N.
Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu Tổng nợ phải trả
Hệ số phản ánh cơ cấu nguồn vốn là chỉ số quan trọng giúp đánh giá chính sách tài trợ và mức độ an toàn tài chính của doanh nghiệp Hệ số VCSH cao cho thấy khả năng tự đảm bảo tài chính tốt và độc lập tài chính tăng, trong khi hệ số nợ cao thể hiện sự phụ thuộc vào chủ nợ và rủi ro thanh toán khi đáo hạn Tuy nhiên, tỉ lệ nợ ở mức hợp lý có thể gia tăng tỷ suất lợi nhuận VCSH và góp phần nâng cao giá cổ phiếu Do đó, nhà quản lý cần cân nhắc cơ cấu vốn phù hợp với tình hình cụ thể của doanh nghiệp để tối ưu hóa việc huy động vốn.
1.2.2 Cơ cấu vốn tối ƣu
Mỗi doanh nghiệp đều có cơ cấu vốn mục tiêu, phản ánh tỉ lệ giữa nợ phải trả, vốn cổ phần ưu đãi và cổ phần thường mà họ mong muốn duy trì Cơ cấu vốn tối ưu này giúp doanh nghiệp quản lý và huy động vốn hiệu quả, nhằm gia tăng giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, cơ cấu vốn mục tiêu có thể thay đổi theo thời gian dựa trên các điều kiện kinh tế Khi tỷ lệ nợ thấp hơn mức mục tiêu, doanh nghiệp thường mở rộng vốn bằng cách vay nợ, trong khi nếu tỷ lệ nợ vượt quá mức mục tiêu, họ sẽ phát hành cổ phiếu để tăng nguồn vốn.
Cơ cấu vốn tối ưu là sự kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu, giúp doanh nghiệp tiết kiệm thuế, giảm chi phí vốn, và tăng lợi nhuận nhờ đòn bẩy tài chính, đồng thời đảm bảo khả năng thực hiện nghĩa vụ với chủ nợ và tăng giá trị doanh nghiệp Mục tiêu của cơ cấu vốn này là đạt được sự cân bằng tối đa giữa rủi ro và lợi nhuận, từ đó tối đa hóa giá cổ phiếu Khi cơ cấu vốn đạt tối ưu, chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) sẽ ở mức thấp nhất, đồng thời giá trị doanh nghiệp cao nhất, nhưng vẫn đảm bảo an toàn tài chính.
Trong quản trị tài chính, quyết định lựa chọn cơ cấu vốn bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố như rủi ro kinh doanh, thuế thu nhập doanh nghiệp, cơ cấu tài sản và thị trường tài chính Những yếu tố này không hoạt động độc lập mà tương tác lẫn nhau, vì vậy doanh nghiệp cần xem xét và phối hợp các yếu tố này để xây dựng cơ cấu vốn phù hợp với mục tiêu tài chính đã đề ra.
1.2.3 Ý nghĩa của việc nghiên cứu cơ cấu vốn trong quản trị tài chính
Mỗi doanh nghiệp, bất kể quy mô hay loại hình, đều cần chú trọng đến cơ cấu vốn và hiệu quả sử dụng vốn, vì đây là yếu tố quyết định sự thành bại Do đó, phân tích và xây dựng một cơ cấu vốn tối ưu là rất quan trọng trong quản trị tài chính Từ góc độ quản lý tài chính, việc nghiên cứu cấu trúc vốn giúp doanh nghiệp tìm ra giải pháp cho các vấn đề liên quan đến hiệu quả tài chính.
Xác định cấu trúc vốn như thế nào là hợp lý và có lợi cho doanh nghiệp?
Nên vay nợ hay không?
Doanh nghiệp gánh chịu rủi ro ở mức độ nào khi vay nợ?
Hiểu rõ về cơ cấu vốn giúp các nhà quản trị đưa ra quyết định chính xác trong việc lựa chọn nguồn tài trợ, đảm bảo hoạt động sản xuất kinh doanh hiệu quả, đồng thời tối ưu hóa chi phí và giảm thiểu rủi ro, từ đó đạt được các mục tiêu đã đề ra.
1.2.4 Các nhân tố chính ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của doanh nghiệp
Quy mô doanh nghiệp là yếu tố quan trọng giúp nhận diện và đánh giá sự phát triển của một công ty Doanh nghiệp lớn thường có lợi thế cạnh tranh trong nền kinh tế hiện nay nhờ vào quá trình phát triển bền vững và uy tín đã được xây dựng Điều này giúp họ dễ dàng tiếp cận nguồn tài chính và các tổ chức tín dụng, khác biệt so với các doanh nghiệp nhỏ hơn.
Ngành nghề kinh doanh của mỗi doanh nghiệp có những đặc điểm kinh tế kỹ thuật và cơ cấu nguồn vốn riêng biệt Các doanh nghiệp có chu kỳ sản xuất dài, như khai thác và chế biến, thường có cơ cấu vốn nghiêng về vốn chủ sở hữu do vòng quay vốn chậm Trong khi đó, những ngành có cầu sản phẩm ổn định và vòng quay vốn nhanh, như bán buôn và dịch vụ, lại có tỷ trọng lớn từ các khoản vay nợ trong nguồn tài trợ.
Sự ổn định của doanh thu và lợi nhuận ảnh hưởng trực tiếp đến quy mô vốn của doanh nghiệp Doanh nghiệp có doanh thu ổn định có khả năng sử dụng nợ vay cao hơn, nhờ vào nguồn tài chính để trả nợ đúng hạn, từ đó tạo sự yên tâm cho các chủ nợ về khả năng hoàn trả Điều này cho phép doanh nghiệp tăng tỷ lệ nợ trong tổng nguồn vốn Ngược lại, nếu doanh thu không ổn định, tỷ trọng vốn chủ sở hữu trong tổng nguồn vốn sẽ cao hơn.
Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp cho phép doanh nghiệp trừ chi phí lãi vay khi xác định thu nhập tính thuế, tạo ra cơ hội tiết kiệm thuế khi sử dụng nợ vay Do đó, mức thuế suất càng cao, lợi ích từ việc sử dụng vốn vay càng lớn.
Khi lãi suất thị trường dự báo tăng, doanh nghiệp thường ưu tiên phát hành trái phiếu để huy động vốn, thay vì vay nợ với chi phí cao Ngược lại, nếu lãi suất có xu hướng giảm, doanh nghiệp sẽ tích cực thanh toán nợ hiện tại nhằm tạo điều kiện vay nợ mới với lãi suất thấp hơn.
Tác động của cơ cấu vốn đến doanh nghiệp
1.3.1 Khái niệm, phân loại rủi ro và tác động của cơ cấu vốn đến rủi ro của doanh nghiệp
Rủi ro đề cập đến khả năng xảy ra những kết quả không mong muốn, và khi những rủi ro này xảy ra, chúng có thể gây thiệt hại cho con người và xã hội.
Trong quản trị tài chính, rủi ro doanh nghiệp được định nghĩa là sự chênh lệch giữa lợi nhuận thực tế và lợi nhuận kỳ vọng phát sinh từ các quyết định tài chính.
Dựa trên phân loại các quyết định tài chính, rủi ro doanh nghiệp được chia thành hai loại chính: rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính.
Rủi ro kinh doanh là những biến cố gây tổn thất trong hoạt động sản xuất, ảnh hưởng đến tài sản và lợi nhuận của doanh nghiệp Điều này tạo ra sự không chắc chắn trong việc hoạch định tương lai, đặc biệt là về tỷ lệ thu nhập trên tổng tài sản (ROA) và thu nhập trên vốn chủ sở hữu (ROE) Mức độ rủi ro kinh doanh có sự biến động giữa các ngành và theo thời gian, nhưng các doanh nghiệp trong cùng một ngành thường đối mặt với mức rủi ro tương tự do điều kiện kinh tế tương đồng.
Rủi ro kinh doanh phụ thuộc vào một số nhân tố chính sau:
Khả năng thay đổi của cầu: Khi khối lượng hàng hóa bán ra ổn định mà các nhân tố khác không đổi thì rủi ro kinh doanh càng thấp
Khả năng biến thiên của giá cả các yếu tố đầu vào có ảnh hưởng lớn đến rủi ro kinh doanh Doanh nghiệp sử dụng những yếu tố đầu vào có giá cả biến động mạnh và nhạy cảm với chu kỳ kinh tế sẽ phải đối mặt với nguy cơ cao hơn trong hoạt động kinh doanh của mình.
Trong một thị trường có sự biến động lớn về giá cả hàng hóa, doanh nghiệp phải đối mặt với rủi ro kinh doanh ngày càng gia tăng.
Khi doanh nghiệp sử dụng các yếu tố đầu vào có biến động giá mà không thể điều chỉnh giá bán tương ứng, điều này cho thấy rủi ro kinh doanh đã xuất hiện Khả năng điều chỉnh giá đầu ra là yếu tố quan trọng để doanh nghiệp duy trì ổn định trong bối cảnh thay đổi giá đầu vào.
Kết cấu chi phí phản ánh mối quan hệ giữa tỷ trọng chi phí cố định và chi phí biến đổi trong tổng định phí của doanh nghiệp Chi phí cố định không thay đổi khi mức độ hoạt động của đơn vị thay đổi, điều này có nghĩa là nếu doanh nghiệp có chi phí cố định cao, họ sẽ không thể giảm chi phí này khi cầu về hàng hóa giảm, dẫn đến rủi ro kinh doanh gia tăng.
Đòn bẩy kinh doanh là chỉ số phản ánh mức độ chi phí cố định mà doanh nghiệp sử dụng trong hoạt động của mình; chi phí cố định càng cao thì đòn bẩy kinh doanh càng lớn Khi các yếu tố khác không đổi, một thay đổi nhỏ trong sản lượng tiêu thụ sẽ dẫn đến biến động lớn trong thu nhập trước thuế và lãi vay (EBIT) Để đo lường ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh, khái niệm độ lớn đòn bẩy kinh doanh (DOL) được sử dụng Trong điều kiện giá bán không đổi, DOL cho thấy sự thay đổi của EBIT khi doanh thu (sản lượng tiêu thụ) thay đổi Công thức xác định độ lớn đòn bẩy kinh doanh sẽ giúp doanh nghiệp hiểu rõ hơn về tác động của chi phí cố định đến hiệu quả tài chính.
DOL = ầ ă thay đổi của EBIT
Độ lớn đòn bẩy kinh doanh (DOL) phản ánh mức độ thay đổi của EBIT tương ứng với sự biến động 1% trong doanh thu tiêu thụ Khi DOL cao, doanh nghiệp có khả năng đạt hiệu quả kinh doanh lớn hơn, nhưng đồng thời cũng đối mặt với rủi ro cao hơn do sự biến thiên lớn trong hiệu quả hoạt động.
Tác động của cơ cấu vốn đến rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp
Rủi ro kinh doanh liên quan đến sự không chắc chắn về lợi nhuận của doanh nghiệp, chủ yếu phụ thuộc vào cách phân bổ giữa định phí và biến phí Khi chi phí kinh doanh chỉ bao gồm hai loại này, độ lớn đòn bẩy kinh doanh tại một mức độ hoạt động cụ thể sẽ được xác định dựa trên tỷ lệ giữa định phí và biến phí.
Q là số lượng sản phẩm tiêu thụ
F là tổng chi phí cố định (không kể lãi vay) v là chi phí biến đổi 1 đơn vị sản phẩm g là giá bán đơn vị sản phẩm
Công thức trên chỉ ra rằng, khi mức độ hoạt động tăng, việc sử dụng chi phí cố định cao sẽ dẫn đến đòn bẩy kinh doanh lớn hơn và rủi ro doanh nghiệp tăng cao Chi phí cố định phụ thuộc vào đầu tư và công nghệ, do đó, doanh nghiệp sở hữu nhiều tài sản cố định sẽ có đòn bẩy kinh doanh cao nhưng khó khăn trong việc chuyển đổi hoạt động Điều này làm giảm tính linh hoạt trong việc thích ứng với thị trường và gia tăng rủi ro kinh doanh Các doanh nghiệp sản xuất thường có tỷ trọng tài sản cố định lớn, dẫn đến đòn bẩy kinh doanh cao, trong khi doanh nghiệp thương mại có đòn bẩy thấp hơn Vì vậy, doanh nghiệp sản xuất thường phải đối mặt với rủi ro lớn hơn so với doanh nghiệp thương mại.
Việc duy trì tỷ trọng tài sản cố định ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả và rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp Cơ cấu vốn mà doanh nghiệp sử dụng để tài trợ cho tài sản cố định đóng vai trò quan trọng trong quyết định nguồn tài trợ Khi doanh nghiệp tăng vay nợ để đầu tư vào tài sản cố định phục vụ sản xuất kinh doanh, hiệu quả hoạt động có thể tăng, nhưng đồng thời cũng làm tăng rủi ro kinh doanh.
Rủi ro tài chính phát sinh khi doanh nghiệp sử dụng nợ vay để tài trợ cho tài sản, tạo ra rủi ro bổ sung ngoài rủi ro kinh doanh Để đánh giá tác động của việc sử dụng nợ, khái niệm đòn bẩy tài chính được áp dụng.
Đòn bẩy tài chính là tỷ lệ sử dụng nợ trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp, phản ánh mức độ rủi ro tài chính mà doanh nghiệp đang đối mặt Để đo lường tác động của đòn bẩy tài chính, người ta sử dụng độ lớn đòn bẩy tài chính (DFL), cho biết mức độ biến động của tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (VCSH) khi lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT) thay đổi Độ lớn đòn bẩy tài chính được tính toán thông qua công thức cụ thể, giúp doanh nghiệp đánh giá khả năng sinh lợi và rủi ro tài chính của mình.
DFL = Phần trăm thay đổi của tỷ suất sinh lời VCSH
Phần trăm thay đổi của lợi nhuận trước thuế và lãi vay
Q là số lượng sản phẩm tiêu thụ
F là tổng chi phí cố định (không kể lãi vay) v là chi phí biến đổi 1 đơn vị sản phẩm g là giá bán đơn vị sản phẩm
THỰC TRẠNG CƠ CẤU VỐN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN
Khái quát chung về CTCP LIDECO 2
2.1.1.1 Quá trình hình thành và phát triển
CTCP LIDECO 2 được thành lập từ việc tách một phần tài sản của CTCP Phát triển Đô thị Từ Liêm, cụ thể là từ Xí nghiệp Xây lắp số 2 thuộc CTCP này.
CTCP phát triển đô thị Từ Liêm, tiền thân là Xí nghiệp Xây dựng Từ Liêm, được thành lập vào năm 1974 Năm 1992, công ty trở thành doanh nghiệp nhà nước mang tên Công ty Đầu tư xây dựng và Kinh doanh nhà Từ Liêm sau khi sát nhập ba xí nghiệp: Xí nghiệp xây dựng Từ Liêm, Xí nghiệp vận tải Thủy, và Xí nghiệp gạch Từ Liêm Đến năm 2004, công ty đã chuyển đổi mô hình hoạt động sang cổ phần hóa 100% để nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh.
Năm 2006: Thành lập xí nghiệp Tư vấn đầu tư
Năm 2007: Thành lập thêm 3 xí nghiệp xây lắp trực thuộc bao gồm: xí nghiệp xây lắp số 1, xí nghiệp xây lắp số 2 và xí nghiệp xây lắp số 3
Năm 2008: Thành lập thêm 2 xí nghiệp trực thuộc: Xí nghiệp xây lắp điện nước hạ tầng, Xí nghiệp hoàn thiện và trang trí nội ngoại thất
Năm 2009: Chuyển đổi 2 xí nghiệp thành CTCP, công ty góp vốn 51%, cụ thể là:
Xí nghiệp tư vấn đầu tư xây dựng chuyển thành CTCP LIDECO 1; Xí nghiệp xây lắp số 3 chuyển thành CTCP LIDECO 3
Năm 2010: Chuyển đổi thêm 2 xí nghiệp thành CTCP, công ty góp vốn 51%
Xí nghiệp xây lắp số 2 chuyển thành CTCP LIDECO 2
Xí nghiệp xây lắp số 1 chuyển thành CTCP LIDECO 8
Sơ đồ 2.1: Mốc phát triển quan trọng của CTCP Phát triển Đô thị Từ Liêm
CTCP Phát triển Đô thị Từ Liêm, sau hơn 40 năm xây dựng và phát triển, đã vươn lên tầm cao mới với việc trở thành công ty đại chúng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Công ty hoạt động theo hình thức tổ chức kinh doanh đa ngành nghề, và sự phát triển vượt bậc của nó được minh chứng qua kết quả hoạt động kinh doanh với doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh mẽ qua từng năm.
1947: thành lập xí nghiệp xây dựng Từ liêm
1992: Phát triển thành doanh nghiệp nhà nước mang tên Công ty đầu tư xây dựng và kinh doanh nhà Từ Liêm
2004: Chuyển đổi thành công ty cổ phần Đầu tư xây dựng và kinh doanh nhà
5/2007: Hoàn thành việc tăng vốn điều lệ từ 37,8 tỷ lên 82 tỷ đồng và đổi tên thành CTCP phát triển Đô thị Từ Liêm với tên viết tắt là LIDECO
21/7/2007: Cổ phiếu của công ty được chính thức giao dịch trên sàn chứng khoán TPHCM với mã chứng khoán NTL
2008: Tăng vốn điều lệ lên 164 tỷ đồng 2011: Tăng vốn điều lệ lên
2.1.1.2 Khái quát ngành nghề, lĩnh vực kinh doanh
Tên doanh nghiệp: Công ty cổ phần LIDECO 2
Tên viết tắt: LIDECO 2.,JSC
Địa chỉ: Tầng 10 nhà CT1 Xuân Đỉnh – Huyện Từ Liêm – Hà Nội
Email: Lideco2jsc.@gmai.com
Giấy CN ĐKKD số: 0104904031 do Sở kế hoạch đầu tư Hà Nội cấp Ngành nghề, lĩnh vực kinh doanh
Xây dựng công trình dân dụng
Xây dựng các công trình công nghiệp
Xây dựng các công trình giao thông, thủy lợi
Tổ chức kinh doanh nhà
Khai thác cát sông và sản xuất gạch nung
Kinh doanh vận tải hàng hóa
Kinh doanh nhà khách và dịch vụ du lịch
Xây dựng hạ tầng đô thị
Nhập khẩu máy móc, thiết bị cho xây dựng
2.1.2 Cơ cấu bộ máy tổ chức và quản lý tại CTCP LIDECO 2
Sơ đồ 2.2: Cơ cấu tổ chức quản lý của CTCP LIDECO 2
Nguồn: Hồ sơ dự thầu của CTCP LIDECO 2
Đội ngũ cán bộ công nhân viên giàu kinh nghiệm và trình độ cao tại CTCP LIDECO 2 là yếu tố quan trọng giúp công ty phát triển mạnh mẽ Họ đã được thử thách qua nhiều dự án lớn và có khả năng tổ chức, quản lý, thực hiện các dự án đầu tư, xây lắp một cách khoa học và hiệu quả, nhờ vào quá trình lao động và trưởng thành tại CTCP Phát triển Đô thị Từ Liêm.
Chủ tịch hội đồng quản trị
GIÁM ĐỐC Hoàng Minh Nam
PHÓ GIÁM ĐỐC Nguyễn Văn Tiếp
Kế Toán Phòng Kế hoạch
Công ty Cổ Phần Lideco2 hiện đang triển khai các đội thi công số 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9 và 10 Mỗi đội đảm nhiệm các nhiệm vụ khác nhau nhằm đảm bảo tiến độ và chất lượng công trình.
Bảng 2.1: Năng lực cán bộ tại CTCP LIDECO 2
STT Cán bộ quản lý, chuyên môn và kỹ thuật Số lƣợng
4 Cao đẳng, trung cấp các ngành 15 06 09
Nguồn: Hồ sơ dự thầu CTCP LIDECO 2 2.1.3 Các nhân tố rủi ro riêng của ngành nghề kinh doanh
CTCP LIDECO 2, một công ty xây dựng lâu năm, đã khẳng định vị thế vững chắc tại huyện Từ Liêm thông qua nhiều công trình xây dựng dân dụng và chuyên dụng Ngành xây dựng có những đặc điểm kỹ thuật riêng, với sản phẩm có quy mô lớn, kết cấu phức tạp và giá trị cao, đòi hỏi nhà xây dựng phải dự đoán xu hướng xã hội để không bị lạc hậu Kiến trúc và kiểu dáng sản phẩm cần phù hợp với văn hóa dân tộc Quá trình thi công từ khởi công đến hoàn thành thường kéo dài và phụ thuộc vào quy mô cũng như tính chất kỹ thuật của từng công trình, dẫn đến những rủi ro riêng biệt cho ngành này.
Rủi ro trong hoạt động kinh doanh
Xem xét theo các giai đoạn của một dự án xây dựng có thể phân loại rủi ro như sau:
Trong giai đoạn chuẩn bị dự án, các rủi ro thường liên quan đến thông tin dữ liệu điều tra, thời gian thực hiện, và căn cứ pháp lý Những rủi ro phổ biến bao gồm việc thu thập thông tin không đầy đủ hoặc không chính xác về địa chất, địa hình, điều kiện tự nhiên và khí hậu, cũng như thiết kế sơ bộ không phù hợp.
Trong giai đoạn thực hiện dự án đầu tư xây dựng, nhiều rủi ro có thể phát sinh từ môi trường tự nhiên, thị trường xây dựng, và các thủ tục hành chính pháp lý Các rủi ro này bao gồm điều kiện tự nhiên xấu, sai sót trong khảo sát và thiết kế kỹ thuật, cũng như việc thiếu trách nhiệm và bớt xén trong quá trình thi công và giám sát.
Rủi ro trong giai đoạn khai thác dự án thường phức tạp hơn, phát sinh từ các yếu tố môi trường tác động trực tiếp đến đầu vào và đầu ra Sự quản lý sản xuất và duy trì hoạt động khai thác dự án cũng chịu ảnh hưởng từ những sai sót ở giai đoạn trước, dẫn đến nguy cơ rủi ro gia tăng trong các năm phân tích hoạt động.
Rủi ro đặc thù ngành
Xuất phát từ đặc thù kinh tế - kỹ thuật trong sản xuất xây dựng, các doanh nghiệp trong ngành thường phải đối mặt với nhiều rủi ro.
Thời gian thi công trong lĩnh vực xây dựng dân dụng và công nghiệp thường kéo dài và chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố khác nhau Quá trình nghiệm thu và bàn giao được thực hiện từng phần, làm cho việc quản lý tiến độ trở nên phức tạp Các điều kiện làm việc ngoài trời, đặc biệt là trong xây dựng công trình giao thông và thủy lợi, chịu tác động mạnh mẽ từ yếu tố tự nhiên Hơn nữa, tiến độ hoàn thành công trình còn phụ thuộc vào việc cung cấp vật liệu từ chủ đầu tư, công tác đền bù giải phóng mặt bằng, khả năng thực hiện dự án, cũng như môi trường quản lý và quy hoạch của Nhà nước.
Rủi ro trong quá trình quyết toán công trình và thu hồi nợ thường ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp xây dựng Thời gian quyết toán và thu hồi vốn cho các công trình cơ bản đã hoàn thành thường kéo dài, gây ra khó khăn trong việc duy trì dòng tiền và phát triển bền vững.
Rủi ro trong lĩnh vực tư vấn thiết kế và giám sát có thể xuất phát từ nhiều nguyên nhân, bao gồm sai sót trong thiết kế, trình độ học vấn hạn chế của nhân viên, ý thức làm việc kém, và sự không nhất quán về tiêu chuẩn xây dựng.
Sự biến động giá của nguyên vật liệu xây dựng như sắt, thép, kẽm và xi-măng ảnh hưởng lớn đến cơ cấu chi phí sản xuất và xây lắp Những biến động này có thể tác động trực tiếp đến doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp xây dựng, do nguyên liệu chiếm tỷ trọng lớn trong tổng chi phí.
Sản xuất xây dựng của các tổ chức phụ thuộc nhiều vào kết quả đấu thầu, khiến các doanh nghiệp trong ngành trở nên bị động và dễ gặp rủi ro cao.
Phân tích thực trạng cơ cấu vốn tại CTCP LIDECO 2
2.2.1 Cơ cấu nguồn vốn của công ty
Trong giai đoạn 2013-2015, quy mô vốn của Công ty có xu hướng giảm, với tổng nguồn vốn chỉ đạt 35.098 triệu VND vào năm 2015, giảm 29.032 triệu VND so với năm 2013 Nguyên nhân chính của sự giảm sút này là do sự sụt giảm ở cả vốn chủ sở hữu (VCSH) và nợ phải trả.
Bảng 2.3: Cơ cấu nguồn vốn giai đoạn 2013-2015
Nguồn: Bảng cân đối kế toán (phụ lục)
Từ năm 2013 đến năm 2015, quy mô vốn chủ sở hữu (VCSH) của Công ty tăng trong khi quy mô nợ phải trả giảm Tỷ trọng VCSH trong tổng nguồn vốn vẫn nhỏ hơn tỷ trọng nợ phải trả, với tỷ trọng nợ phải trả cao nhất vào năm 2013 đạt 79,37% So với cuối năm 2013, nợ phải trả của Công ty giảm 17.840 triệu VND (35,04%) vào cuối năm 2014 và chỉ còn 22.556 triệu VND vào cuối năm 2015, giảm 28.349 triệu VND (-55,69%) Mặc dù VCSH năm 2015 giảm 683 triệu VND (-5,2%), nhưng tốc độ giảm của VCSH chậm hơn so với nợ phải trả, dẫn đến tỷ trọng VCSH tăng lên Điều này cho thấy Công ty đang nỗ lực cải thiện khả năng tự tài trợ và giảm phụ thuộc vào nguồn vốn bên ngoài.
So với CTCP Phát triển Đô thị Từ Liêm (NTL) vào cuối năm 2015, CTCP LIDECO 2 có quy mô vốn trung bình Trong khi tỷ trọng vốn chủ sở hữu (VCSH) của công ty mẹ cao hơn nhiều so với nợ phải trả, thì CTCP LIDECO 2 lại có tỷ trọng VCSH thấp hơn nợ phải trả Biểu đồ 2.2 được lập dựa trên báo cáo tài chính cuối năm 2015 của cả hai công ty, nhằm làm nổi bật sự khác biệt này.
Biểu đồ 2.2: Cơ cấu nguồn vốn của CTCP LIDECO 2 và CTCP Phát triển Đô thị
Nguồn: Báo cáo tài chính CTCP LIDECO 2.2.1.1 Nợ phải trả
Bảng 2.4: Cơ cấu nợ phải trả giai đoạn 2013- 2015
Người mua trả tiền trước
0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 1,400,000 Đơn vị tính: Triệu VND khoản phải nộp nhà nước
Phải trả người lao động
Các khoản phải trả, phải nộp ngắn hạn khác
Quỹ khen thưởng phúc lợi
Nguồn: Bảng cân đối kế toán (phụ lục)
Theo số liệu từ bảng 2.4, 100% nợ phải trả của Công ty là nợ ngắn hạn và không có nợ dài hạn trong nhiều năm Trong giai đoạn 2013-2015, nợ ngắn hạn có xu hướng giảm, với mức giảm 17.839 triệu VND (-35,04%) vào năm 2014 so với năm 2013, và giảm thêm 10.511 triệu VND (-31,78%) vào cuối năm 2015 so với cuối năm 2014 Mặc dù nợ ngắn hạn giảm, tỷ lệ này vẫn duy trì ở mức cao, mang lại nhiều lợi ích cho Công ty như chi phí sử dụng vốn thấp và khả năng điều chỉnh linh hoạt cấu trúc nguồn vốn.
Trong số các khoản nợ ngắn hạn, nguồn vốn chiếm dụng từ người lao động và các khoản phải trả, phải nộp khác là những nguồn được Công ty sử dụng phổ biến nhất Nguồn vốn này thường có chi phí thấp, tùy thuộc vào từng trường hợp cụ thể, nhưng không phải là nguồn tín dụng lâu dài và ổn định.
Năm 2013, các khoản phải trả, phải nộp khác chiếm 72,89% trong tổng nợ ngắn hạn, sang năm 2014, con số này tăng lên 89,86% và năm 2015 là 95,25%
Khoản phải trả người bán của công ty đã tăng qua các năm nhưng vẫn chiếm tỷ trọng nhỏ (dưới 0,1%) trong tổng nợ phải trả Cuối năm 2015, khoản phải trả người bán tăng 14 triệu VND, tương ứng với mức tăng 100% so với năm 2014 Tuy nhiên, công ty không phải chi trả bất kỳ khoản chi phí nào cho khoản nợ này, cho thấy rằng công ty đã tận dụng được nguồn vốn chiếm dụng từ nhà cung cấp, mặc dù lợi ích từ việc này không lớn.
Bảng 2.5: Chi phí phải trả giai đoạn 2013 – 2015
Nguồn: Thuyết minh Báo cáo tài chính
Công ty chủ yếu có doanh thu từ hoạt động xây dựng, với chi phí phải trả bao gồm chi phí công trình (hơn 90%) và chi phí kiểm toán dự án hoàn thành Từ năm 2014, do các dự án dở dang chưa hoàn thành và hạn chế trong việc nhận dự án mới, chi phí kiểm toán và chi phí công trình đều giảm, dẫn đến xu hướng giảm trong chi phí phải trả của Công ty Đến cuối năm 2015, chi phí phải trả của Công ty đã giảm 1.426 triệu VND.
(tương ứng giảm 59,01%) Đối với khoản chi phí phải trả, Công ty không phải chi trả bất kỳ chi phí sử dụng nào
Thuế và các khoản phải nộp nhà nước
Bảng 2.6: Thuế và các khoản phải nộp nhà nước giai đoạn 2013-2015
Thuế GTGT hàng bán nội địa 1.626 493,2 -
Thuế thu nhập doanh nghiệp 101 0 (7,8)
Thuế thu nhập doanh nghiệp của
Thuế thu nhập cá nhân 7,1 2,11 0,834
Các khoản phí, lệ phí và các khoản phải nộp khác - 2,25 (6,5)
Trong giai đoạn 2013-2015, thuế và các khoản phải nộp nhà nước của Công ty chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng nợ phải trả, với xu hướng giảm do lợi nhuận kế toán trước thuế cũng giảm Công ty không gặp phải tình trạng nộp thuế chậm và không bị phạt, đồng thời đã xử lý thu hồi các khoản thuế liên quan từ các năm trước Điều này cho thấy Công ty đã thực hiện tốt việc xác định và nộp thuế theo đúng quy định của Nhà nước.
Phải trả người lao động
Chi phí phải trả cho người lao động chỉ chiếm một tỷ trọng nhỏ trong tổng nợ phải trả của Công ty và có xu hướng giảm dần Kể từ năm 2014, khoản mục này đã giảm xuống mức 0, cho thấy Công ty đã thực hiện tốt công tác thanh toán cho người lao động, đồng thời không phải chịu bất kỳ chi phí nào liên quan đến khoản này.
Các khoản phải trả, phải nộp ngắn hạn khác
Bảng 2.7: Các khoản phải trả, phải nộp khác giai đoạn 2013-2015
Phải trả tiền chi phí xây lắp 37.018,49 28.870,17 21.432,19 Thù lao HĐQT và Ban kiểm soát - 106,67 -
Cổ tức phải trả cổ đông - 696 -
BHXH, BHYT 67,63 - - Đoàn phí công đoàn 14,29 - 7,08
Nguồn: Thuyết minh Báo cáo tài chính
Giai đoạn 2013-2015, các khoản phải trả của Công ty giảm mạnh, còn 21.483,43 triệu VND vào cuối năm 2015, giảm 42,13% so với năm 2013 Sự sụt giảm này nhờ vào việc Công ty thực hiện tốt chi trả thù lao cho HĐQT, ban kiểm soát và cổ tức cho cổ đông, cũng như chi trả BHXH, BHYT cho người lao động Ngoài ra, Công ty còn chú trọng phát triển công tác đoàn để nâng cao đời sống tinh thần cho cán bộ công nhân viên Việc chi trả các khoản chi phí xây lắp cho cá nhân, tổ chức cũng được thực hiện hiệu quả, giúp nâng cao hình ảnh Công ty trong mắt chủ nợ và tạo thuận lợi cho việc huy động vốn trong tương lai.
Quỹ khen thưởng phúc lợi
Quỹ khen thưởng phúc lợi của Công ty chiếm tỷ trọng nhỏ trong cơ cấu nợ phải trả (dưới 0,3%) Từ 19 triệu VND vào cuối năm 2013, quỹ này đã tăng lên 63 triệu VND vào cuối năm 2014 và 66 triệu VND vào cuối năm 2015 Mặc dù lợi nhuận sau thuế giảm mạnh dẫn đến việc trích lập quỹ từ lợi nhuận cũng giảm, nhưng việc Công ty cắt giảm tài sản cố định từ quỹ này và số dư cuối kỳ được cải thiện đã giúp quỹ khen thưởng phúc lợi có xu hướng tăng.
Bảng 2.8: Cơ cấu VCSH giai đoạn 2013 - 2015
Vốn đầu tư của chủ sở hữu 11.600 87,71 11.600 93,27 11.600 92,48 0 0
Quỹ đầu tư phát triển 438 3,31 548 4,41 548 4,37 0 0
Quỹ dự phòng tài chính 186 1,41 241 1,94 241 1,92 0 0
Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối 1.002 7,556 48 0,38 153 1,23 106 0,84
Nguồn: Bảng cân đối kế toán (phụ lục)
Trong giai đoạn 2013-2015, quy mô vốn chủ sở hữu (VCSH) của Công ty có xu hướng giảm, mặc dù từ 2014-2015, VCSH tăng 105 triệu VND, tương đương 0,84% Theo bảng 2.8, trong cơ cấu VCSH, vốn đầu tư của chủ sở hữu chiếm tỷ trọng lớn nhất (trên 80%) nhưng không thay đổi trong ba năm, duy trì ở mức vốn điều lệ ban đầu Ngược lại, lợi nhuận sau thuế chưa phân phối chiếm tỷ trọng nhỏ nhất và có xu hướng giảm.
Bảng 2.9: Lợi nhuận sau thuế chƣa phân phối giai đoạn 2013-2015
Trích lập các quỹ trong năm (626,6) (306) (50)
Trong giai đoạn 2013-2015, lợi nhuận chưa phân phối của Công ty giảm chủ yếu do lợi nhuận năm 2015 sụt giảm 1.030 triệu VND so với năm 2013, tương ứng với tỷ lệ giảm 93,3% Ngoài ra, Công ty chỉ chi trả cổ tức và thù lao của HĐQT cho những năm trước mà chưa thực hiện cho năm nay, dẫn đến tổng khoản mục này giảm Đồng thời, khoản thích lập các quỹ trong năm tăng thêm 576 triệu VND, góp phần làm giảm lợi nhuận sau thuế chưa phân phối.
848 triệu VND tương ứng tỷ lệ giảm là 84,71%
Trong giai đoạn 2014-2015, mặc dù lợi nhuận sau thuế trên bảng cân đối kế toán có sự gia tăng, nhưng thực tế hoạt động kinh doanh của Công ty không thực sự hiệu quả, với sự sụt giảm đáng kể qua các năm Cụ thể, năm 2015, lợi nhuận sau thuế giảm mạnh xuống chỉ còn 75 triệu VND, giảm 41,39% so với năm 2014, dẫn đến việc Công ty không chi trả cổ tức cho cổ đông và giảm tối đa khoản trích lập các quỹ trong năm Tuy nhiên, việc thanh toán thù lao cho HĐQT được thực hiện tốt đã góp phần làm tăng khoản mục lợi nhuận sau thuế chưa phân phối.
2.2.1.3 Nguồn vốn ngắn hạn và nguồn vốn dài hạn
Nguồn vốn của doanh nghiệp được phân loại dựa trên quyền sở hữu (nợ phải trả và vốn chủ sở hữu) và thời gian huy động (nguồn vốn dài hạn và ngắn hạn) Việc phân loại này hỗ trợ người quản lý đánh giá tính hiệu quả trong việc sử dụng nguồn vốn để tài trợ cho tài sản của công ty.
Bảng 2.10: Nguồn vốn của Công ty theo thời gian huy động và sử dụng vốn
Nguồn vốn lưu động thường xuyên (3) = (1) –
Nhu cầu vốn lưu động (4)
Tài sản kinh doanh – nợ kinh doanh
Đánh giá thực trạng cơ cấu vốn tại CTCP LIDECO 2
2.3.1 Những kết quả đạt đƣợc
Cơ cấu vốn của công ty thay đổi theo hướng tăng tỷ lệ VCSH để đảm bảo an toàn về tài chính
Nợ phải trả chiếm tỷ trọng quá cao trong tổng nguồn vốn so với VCSH cho thấy
Công ty đang vay nợ vượt quá vốn hiện có, điều này có thể dẫn đến rủi ro trong việc thanh toán nợ Tuy nhiên, việc tăng tỷ lệ vốn chủ sở hữu (VCSH) là tín hiệu tích cực cho thấy năng lực tài chính của Công ty đang cải thiện Sự chủ động trong nguồn vốn trong quá trình sản xuất kinh doanh giúp giảm thiểu rủi ro tài chính cho Công ty.
Công ty rất quan tâm tới nguồn vốn chiếm dụng từ bên thứ ba
Tận dụng nguồn vốn từ bên thứ ba mang lại lợi ích cho doanh nghiệp, giúp giảm chi phí sử dụng vốn như lãi vay Đặc biệt, các khoản phải trả người lao động và các khoản phải trả khác có chi phí sử dụng vốn gần như bằng 0 Tuy nhiên, không phải doanh nghiệp nào cũng dễ dàng tiếp cận nguồn vốn này Phân tích bảng cân đối kế toán cho thấy, công ty không có khoản phải trả người bán, trong khi khoản phải trả người lao động tăng và các khoản phải trả khác giảm nhưng vẫn duy trì ở mức cao Do đó, công ty cần chú trọng đến chính sách nhân sự và công tác trả lương để tận dụng nguồn vốn này và giảm chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC).
2.3.2 Hạn chế và nguyên nhân tồn tại
Không phát sinh chi phí lãi vay khiến chi phí sử dụng vốn bình quân tăng
Công ty không phát sinh nợ dài hạn và chi phí lãi vay trong nhiều năm, ngoại trừ năm 2013, mặc dù những khoản này mang lại lợi ích đáng kể Việc sử dụng nợ dài hạn giúp Công ty có lãi suất cố định, giảm thiểu rủi ro thanh toán và chi phí lãi vay được tính vào chi phí khấu trừ thuế, tạo ra tấm lá chắn thuế Khi tăng vay nợ, chi phí sử dụng vốn bình quân sẽ giảm do chi phí lãi vay thấp hơn vốn chủ sở hữu Tuy nhiên, việc không phát sinh chi phí lãi vay đã khiến chi phí sử dụng vốn bình quân của Công ty tăng liên tục, dẫn đến giảm lợi nhuận và giá trị, ảnh hưởng tiêu cực đến hình ảnh của Công ty.
Nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn, Công ty chƣa tiếp cận đƣợc với nguồn vốn vay dài hạn nên phải chịu áp lực thanh toán lớn
Công ty hiện đang đối mặt với rủi ro lãi suất và rủi ro tín dụng do toàn bộ nợ phải trả là nợ ngắn hạn, trong khi chưa tiếp cận được vốn vay dài hạn từ ngân hàng và các tổ chức tín dụng Việc này tạo ra áp lực thanh toán lớn, vì lãi suất ngắn hạn biến động nhiều hơn lãi suất dài hạn Nếu sử dụng nợ dài hạn, doanh nghiệp sẽ trả lãi cố định trong suốt thời gian hợp đồng, trong khi nợ ngắn hạn yêu cầu doanh nghiệp phải liên tục tái vay để trả nợ cũ, dẫn đến chi phí cao khi gia hạn nợ Nếu không gia hạn được nợ, công ty có thể phải bán tài sản với giá thấp hoặc mất khả năng thanh toán.
Công ty chưa có phương án xác định cơ cấu vốn mục tiêu
Chi phí sử dụng vốn đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng cơ cấu vốn tối ưu Hiện tại, công ty không phát sinh chi phí lãi vay và chỉ tập trung vào lợi tức trả cho cổ đông, mà chưa xác định rõ các chỉ tiêu khác như chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu (VCSH) và chi phí sử dụng vốn bình quân.
Công ty có tiền đề tốt song chƣa biết tận dụng để phát triển
CTCP LIDECO 2 được thành lập từ việc tách một phần tài sản của CTCP Phát triển Đô thị Từ Liêm, cho phép công ty kế thừa các tài sản hữu hình và vô hình của đơn vị mẹ Sự kế thừa này tạo điều kiện thuận lợi cho CTCP LIDECO 2 tiếp tục phát triển bền vững trong lĩnh vực bất động sản.
Trong 40 năm hình thành và phát triển, CTCP Phát triển Đô thị Từ Liêm đã khẳng định vị thế hàng đầu tại Việt Nam trong lĩnh vực xây lắp và đầu tư xây dựng đô thị Với nền tảng vững chắc, CTCP LIDECO 2 có tiềm năng phát triển mạnh mẽ Tuy nhiên, từ khi thành lập, công ty chưa tận dụng tốt lợi thế này, dẫn đến kết quả kinh doanh có xu hướng giảm và ở mức khá thấp, trong khi việc huy động vốn vẫn gặp nhiều khó khăn.
Khả năng khai thác, huy động nguồn vốn còn hạn chế
Trong giai đoạn 2013-2015, Công ty đã sử dụng hiệu quả các khoản nợ ngắn hạn để tài trợ cho tài sản, nhưng khả năng khai thác các nguồn vốn như phải trả người bán, người mua trả tiền trước và vốn vay dài hạn vẫn còn hạn chế Những nguồn vốn này có lợi ích về thời hạn thanh toán và chi phí, do đó, Công ty cần xem xét lại khả năng huy động vốn và đưa ra giải pháp hợp lý để tận dụng thêm ưu đãi về thời hạn và tỷ lệ chiết khấu.
Khả năng dự báo tác động của các nhân tố đến cơ cấu vốn của Công ty còn hạn chế Để xây dựng cơ cấu vốn phù hợp, Công ty cần dự báo ảnh hưởng của nhiều yếu tố như lãi suất, tỷ giá và nhu cầu sử dụng vốn Tuy nhiên, việc dự báo này gặp khó khăn do các yếu tố thường xuyên biến động và bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố cả trong và ngoài nước.
Ban lãnh đạo Công ty chưa nhận thức được tầm quan trọng của việc xây dựng cơ cấu vốn tối ưu trong quản lý tài chính, dẫn đến việc thiếu chú trọng trong các doanh nghiệp vừa và nhỏ Họ thường phản ứng một cách bị động, chỉ vay vốn khi cần thiết hoặc yêu cầu cổ đông góp vốn khi gặp khó khăn, thay vì xây dựng chiến lược huy động vốn dài hạn.
Trong bối cảnh nền kinh tế thị trường cạnh tranh khốc liệt, các nhà quản trị cần có khả năng quản lý tài chính doanh nghiệp một cách khoa học và bài bản Điều này bao gồm việc quyết định đầu tư vào tài sản, tìm kiếm kênh huy động vốn, tính toán chi phí vốn và lựa chọn phương án tối ưu để kết hợp các nguồn vốn Việc thiết lập cơ cấu vốn tối ưu không phải là nhiệm vụ dễ dàng, vì vậy ban quản trị cần thường xuyên cập nhật các lý thuyết về quản lý tài chính và quản lý vốn Điều này sẽ tạo nền tảng vững chắc cho quá trình ra quyết định tài trợ của nhà quản trị.
Hiện nay, các chỉ tiêu và biến số để xác định cơ cấu vốn tối ưu vẫn chưa đủ chính xác cho từng doanh nghiệp ở các giai đoạn khác nhau Điều này làm cho việc xác định chi phí sử dụng vốn bình quân và tính toán cơ cấu vốn tối ưu trở nên khó khăn hơn.
Công ty chƣa xây dựng đƣợc một chiến lƣợc huy động vốn dài hạn
Vốn dài hạn của Công ty hiện chiếm tỷ trọng nhỏ hơn vốn ngắn hạn trong tổng nguồn vốn, mặc dù vốn dài hạn mang lại nhiều lợi ích Việc sử dụng vốn dài hạn giúp giảm thiểu rủi ro cho Công ty do tính ổn định cao hơn so với vốn ngắn hạn Tuy nhiên, Công ty vẫn chưa có một chiến lược cụ thể để huy động vốn dài hạn, dẫn đến tình trạng bị động và giải pháp hiện tại chỉ mang tính tạm thời.
Thị trường chứng khoán trong nước có nhiều biến động
Năm 2015, thị trường chứng khoán Việt Nam chịu ảnh hưởng lớn từ các yếu tố bên ngoài, đặc biệt là sự tác động từ thị trường chứng khoán Trung Quốc.
Cuối năm 2015, chỉ số HNX-index giảm 3,6% so với cuối năm 2014, trong khi VN-index cũng không thể phục hồi do sự sụt giảm mạnh của các cổ phiếu lớn như BID, BVH, VCB, VIC Cổ phiếu của CTCP Phát triển Đô thị Từ Liêm tiếp tục giảm giá và không được thị trường ưa chuộng, dẫn đến khó khăn trong việc huy động vốn từ thị trường chứng khoán cho Công ty.
Tình hình kinh tế, chính trị hiện nay còn nhiều khó khăn, bất ổn
GIẢI PHÁP ĐỔI MỚI CƠ CẤU VỐN VÀ XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN TỐI ƢU TẠI CTCP LIDECO 2
Định hướng đổi mới cơ cấu vốn của công ty trong thời gian tới
3.1.1 Định hướng chung Định hướng phát triển của Công ty trong thời gian tới là không đặt mục tiêu cụ thể cho kinh doanh bất động sản, đầu tư mới mà tập trung cho công tác xây lắp, hoàn thiện các hạng mục dở dang còn lại phục vụ công tác bàn giao nhà cho khách hàng theo đúng tiến độ đã cam kết và thu hồi tiền khách hàng còn nợ Cụ thể:
Tiếp tục khai thác, tìm kiếm thêm các dự án mới, quan tâm nhiều đến các dự án của quân Bắc Từ Liêm…
Hoàn thiện thủ tục đầu tư dự án D12 phường Dịch Vọng để sớm triển khai đầu tư
Xây dựng khu dịch vụ tại dự án Bắc 32 nhằm mục tiêu thu hồi nợ từ khách hàng và triển khai bán hàng khi thị trường bắt đầu có dấu hiệu phục hồi.
Tìm kiếm các đối tác có tiềm lực kinh tế cũng như có kinh nghiệm trong lĩnh vực xây dựng, kinh doanh bất động sản
Để nâng cao hiệu quả quản trị doanh nghiệp, cần chú trọng đến việc chăm sóc người lao động và triển khai các phong trào thi đua trong sản xuất Đồng thời, việc đào tạo văn minh thương mại cũng rất quan trọng để từng bước xây dựng và củng cố thương hiệu công ty, từ đó thu hút khách hàng hiệu quả hơn.
3.1.2 Định hướng đổi mới cơ cấu vốn của công ty
Vốn là yếu tố thiết yếu đối với doanh nghiệp, với nhiều phương thức huy động như vay ngân hàng, tổ chức tín dụng, hay sử dụng lợi nhuận giữ lại Mỗi nguồn vốn đi kèm với chi phí sử dụng khác nhau, vì vậy việc đổi mới cơ cấu vốn là cần thiết trong chính sách quản lý tài chính Doanh nghiệp cần xây dựng cơ cấu vốn hợp lý để tối đa hóa giá trị và nâng cao năng lực cạnh tranh Để đổi mới cơ cấu vốn hiệu quả, nhà quản trị cần xác định rõ mục tiêu phát triển và nguồn vốn cần huy động, cũng như xây dựng chính sách tài trợ phù hợp Ban quản trị công ty cần tuân thủ các nguyên tắc để đảm bảo tính đúng đắn trong quyết định tài trợ.
Xác định chi phí vốn theo nguyên tắc thị trường là yếu tố quan trọng để doanh nghiệp tối ưu hóa cấu trúc vốn, nhằm đạt được giá trị doanh nghiệp tối đa và chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) thấp nhất Các chi phí này phải phản ánh đúng thực tế thị trường để đảm bảo tính khả thi trong quản lý tài chính Mức độ rủi ro của doanh nghiệp ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí vốn: khi rủi ro cao, chi phí sử dụng vốn cũng tăng theo, trong khi rủi ro thấp sẽ dẫn đến chi phí vốn giảm.
Nguyên tắc đánh đổi giữa rủi ro và lợi nhuận
Khi doanh nghiệp quyết định về tài trợ, họ phải lựa chọn giữa chính sách tài trợ an toàn và chính sách tài trợ mạo hiểm.
Chính sách tài trợ mạo hiểm là việc công ty sử dụng vốn ngắn hạn để đầu tư vào tài sản dài hạn, giúp tăng khả năng sinh lời do chi phí vốn ngắn hạn thấp hơn Tuy nhiên, điều này cũng làm giảm khả năng thanh toán, khiến công ty phải đối mặt với rủi ro tài chính cao, tùy thuộc vào mức độ sử dụng vốn ngắn hạn Do đó, công ty cần cân nhắc giữa việc chấp nhận rủi ro cao để mong đợi lợi nhuận lớn hơn và việc áp dụng chính sách tài trợ an toàn, tức là sử dụng vốn dài hạn như nợ dài hạn và vốn chủ sở hữu để tài trợ cho tài sản dài hạn.
Việc xác định tỷ lệ tài trợ cho dự án giữa vốn chủ sở hữu (VCSH), vay ngân hàng và phát hành trái phiếu phụ thuộc vào sự đánh đổi giữa rủi ro và lợi nhuận Trong bối cảnh kinh tế thị trường hội nhập sâu rộng hiện nay, các doanh nghiệp cần quán triệt nguyên tắc này để có thể tồn tại và phát triển bền vững trong tương lai.
Đề xuất cơ cấu vốn tối ƣu
Các bước xây dựng cơ cấu vốn của Công ty được tiến hành dựa trên kế hoạch tài chính của công ty trong thời gian tới
3.2.1.1 Xây dựng chỉ tiêu tài chính năm 2016
Trong bối cảnh nền kinh tế trong nước tăng trưởng ổn định và lạm phát được kiểm soát ở mức thấp, các doanh nghiệp đang dần vượt qua khó khăn Tuy nhiên, tăng trưởng kinh tế vẫn chưa vững chắc, ngân sách nhà nước gặp nhiều thách thức với nguồn thu giảm, không đủ đáp ứng nhu cầu chi cho đầu tư phát triển Đồng thời, kinh tế thế giới phục hồi chậm Trước tình hình này, CTCP Phát triển Đô thị Từ Liêm đã đặt ra kế hoạch lợi nhuận năm 2016 giảm 25% so với năm 2015.
Phòng Kế toán đã xác định mục tiêu kế hoạch cho năm 2015 dựa trên các chỉ tiêu tài chính của Công ty, bao gồm hệ số nợ không vượt quá 70% và hệ số khả năng thanh toán nợ ngắn hạn đạt tối thiểu 2 Các chỉ tiêu này được tính toán dựa trên tỷ lệ với doanh thu thuần bình quân trong hai năm gần nhất.
Bảng 3.1: Dự báo kết quả hoạt động kinh doanh năm 2016
Chi phí quản lý doanh nghiệp 2.976 2.222 11,96 1.511
Bảng cân đối kế toán dự kiến của Công ty được xây dựng dựa trên phương pháp tỷ lệ phần trăm doanh thu, kết hợp với các giới hạn về tỷ số tài chính.
Bảng 3.2: Bảng cân đối kế toán dự kiến năm 2016 của CTCP LIDECO 2 (chƣa hoàn chỉnh)
II Tài sản dài hạn 1.128 1.243 5,7 720
Người mua trả tiền trước
Phải trả cho công nhân viên
Phải trả, phải nộp khác
Quỹ khen thưởng, phúc lợi
II Vốn chủ sở hữu 12.438 12.543 11.809,8
1 Vốn góp của chủ sở hữu 11.600 11.600 11.600
Dựa trên các chỉ tiêu tài chính Công ty đặt ra, ta xác định được giới hạn của các nguồn tài trợ như sau:
) Nhu cầu giảm ngân quỹ (23.529 – 27.752,8) = -4.223,8 triệu VND
) Hệ số nợ ≤ 70% > Nợ phải trả ≤ 23.529 x 70% 16.470,3 triệu VND ) Hệ số khả năng thanh toán nợ ngắn hạn ≥ 2
Nợ ngắn hạn ≤ 22.809 ÷ 2 11.404,5 triệu VND
Nợ ngắn hạn giảm ≤ 4.538,5 triệu VND
Do nợ phải trả của công ty chủ yếu đến từ nguồn tài trợ tự động, việc giảm nguồn vốn ngắn hạn là không khả thi Vì vậy, chúng ta quyết định giảm vốn chủ sở hữu bằng cách cắt giảm vốn góp của chủ sở hữu xuống 4.223,8 triệu VND.
Ta có bảng cân đối kế toán dự kiến hoàn chỉnh như sau:
Bảng 3.3: Bảng cân đối kế toán dự kiến năm 2016 của CTCP LIDECO 2 Đơn vị tính: Triệu VND
Tài sản Tiền Nguồn vốn Tiền
I Tài sản ngắn hạn 22.809 I Nợ phải trả 15.943
1 Tiền và tương đương tiền 2.774 1 Nợ ngắn hạn 15943
2 Các khoản phải thu 9.863 2 Nợ dài hạn 0
II Tài sản dài hạn 720 II Vốn chủ sở hữu
1 Vốn góp của chủ sở hữu
Tổng tài sản 23.529 Tổng nguồn vốn 23.529
Nguồn: Tác giả tự tính toán 3.2.1.2 Lựa chọn cơ cấu vốn để đánh giá
Cơ sở để lựa chọn cơ cấu vốn tối ưu:
Thứ nhất: Xây dựng cơ cấu vốn mục tiêu được xác định dựa trên kế hoạch tài chính năm 2016 và áp dụng cho các năm tiếp theo
Thứ hai: Cơ cấu vốn được lựa chọn phải đáp ứng được nhu cầu vốn cho năm kế hoạch
Thứ ba: Cơ cấu vốn được lựa chọn phải có chi phí sử dụng vốn thấp nhất
Từ những lý do trên em đã lựa chọn 5 phương án cơ cấu vốn để đánh giá bao gồm:
3.2.1.3 Dự báo chi phí sử dụng vốn
Bảng 3.4: Dự báo chi phí sử dụng nợ Đơn vị tính: %
Chi phí sử dụng nợ sau thuế 0 0 0 0 0 0
Chi phí sử dụng vốn bình quân 0,1944 0,1705 0,1701 0,1704 0,1703 0,171
Chi phí vốn trung bình của các phương án tăng dần khi tỷ lệ nợ gia tăng, điều này xảy ra do chi phí vốn chủ sở hữu (VCSH) tăng lên trong khi chi phí sử dụng nợ giữ ở mức 0.
Khi chi phí sử dụng nợ bằng 0, việc tăng tỷ lệ nợ không ảnh hưởng đến kết quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp trong kỳ Tuy nhiên, sự gia tăng tỷ lệ nợ sẽ dẫn đến việc tăng tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (VCSH) của công ty.
Công ty nên chọn cơ cấu vốn với tỷ lệ nợ 66% để đảm bảo an toàn tài chính, đồng thời tối ưu hóa chi phí sử dụng vốn và đạt được mức sinh lời cao nhất.