Nghiên cứu mối tương quan giữa thanh khoản của chứng khoán và chi trả cổ tức của doanh nghiệp tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH H NGHIÊN CỨU MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA cm VŨ HOÀNG MINH tế THANH KHOẢN CỦA CHỨNG KHOÁN VÀ Đ H Ki TẠI VIỆT NAM nh CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH VŨ HỒNG MINH NGHIÊN CỨU MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA H CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP cm THANH KHOẢN CỦA CHỨNG KHOÁN VÀ Ki nh tế TẠI VIỆT NAM H Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Đ Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN HỮU HUY NHỰT TP Hồ Chí Minh – 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan bài luận văn thạc sĩ với đề tài “Nghiên cứu mối tương quan khoản chứng khoán chi trả cổ tức doanh nghiệp Việt Nam” cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập riêng theo hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Hữu Huy Nhựt Các số liệu, kết nêu Luận văn là trung thực, có nguồn gốc rõ ràng, cụ thể chưa cơng bớ cơng trình khác tháng năm Ki nh tế H Tp Hồ Chí Minh, ngày cm Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm nội dung tính trung thực Luận văn này Đ H Vũ Hồng Minh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT cm CHƯƠNG 1.GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu liệu nghiên cứu 1.5 Nội dung đề tài 1.6 Ý nghĩa đề tài H Ki nh tế H 1.1 Đ CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Lý thuyết chi phí đại diện 2.1.2 Lý thuyết tín hiệu 10 2.1.3 Lý thuyết chu kỳ tồn 11 2.1.4 Lý thuyết chim bàn tay (Bird-in-Hand) 12 2.1.5 Lý thuyết tính khoản cổ tức 13 2.2 Bằng chứng thực nghiệm 13 2.2.1 Các yếu tố định sách cổ tức 13 2.2.2 Ảnh hưởng khoản đến sách cổ tức 24 CHƯƠNG 3.PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 30 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 30 3.2 Mô hình nghiên cứu 31 3.3 Đo lường biến 34 3.4 Phương pháp ước lượng 41 Thống kê mô tả ma trận tương quan 45 H 4.1 cm CHƯƠNG 4.KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 45 Thống kê mô tả 45 4.1.2 Ma trận tương quan 46 nh Kết hồi quy 49 4.2.1 Ki 4.2 tế 4.1.1 Ảnh hưởng khoản chứng khốn đến sách chi trả cổ tức 4.2.2 Đ H công ty 49 Ảnh hưởng bất cân xứng thông tin đến mối quan hệ khoản chứng sách chi trả cổ tức cơng ty 58 4.2.3 Ảnh hưởng chi phí đại diện đến mối quan hệ khoản chứng sách chi trả cổ tức công ty 60 4.2.4 Ảnh hưởng dòng tiền thặng dư đến mối quan hệ khoản chứng sách chi trả cổ tức cơng ty 63 CHƯƠNG 5.KẾT LUẬN 67 5.1 Kết luận 67 5.2 Khuyến nghị 68 5.3 Hạn chế đề tài 69 5.4 Hướng nghiên cứu 70 TÀI LIỆU THAM KHẢO Đ H Ki nh tế H cm PHỤ LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Tổng hợp nghiên cứu trước 26 Bảng 3.1 Phân chia ngành nghề kinh doanh mẫu nghiên cứu 30 Bảng 4.1 Thống kê mô tả 46 Bảng 4.2 Ma trận tương quan 48 Bảng 4.3 Kết ảnh hưởng khoản chứng khoán theo cách đo lường Amihud (2002) Edmans cộng (2013) đến sách chi trả cổ tức công ty 51 cm Bảng 4.4 Kết ảnh hưởng khoản chứng khoán theo cách đo lường H Lesmond cộng (1999) đến sách chi trả cổ tức công ty 54 Bảng 4.5 Kết ảnh hưởng kiểm toán Big4 đến mới quan hệ khoản tế chứng khốn sách chi trả cổ tức cơng ty 59 nh Bảng 4.6 Kết ảnh hưởng sở hữu nhà nước đến mối quan hệ khoản chứng khốn sách chi trả cổ tức công ty 61 Ki Bảng 4.7 Kết ảnh hưởng dịng tiền thặng dư đến mới quan hệ Đ H khoản chứng khốn sách chi trả cổ tức công ty 64 TÓM TẮT Luận văn sử dụng mẫu liệu 280 doanh nghiệp phi tài niêm yết giai đoạn 2006 – 2016 với số quan sát 2739 doanh nghiệp – năm để phân tích ảnh hưởng khoản chứng khốn đến sách chi trả cổ tức công ty dựa vào phương pháp tiếp cận Jiang cộng (2017) Qua đó, luận văn tìm thấy khoản cổ phiếu có tác động chiều đến sách cổ tức doanh nghiệp Điều cho thấy khoản cổ phiếu cải thiện nhà đầu tư doanh nghiệp có quyền yêu cầu nhà quản trị doanh nghiệp chi cm trả mức cổ tức cao Ngoài ra, luận văn xem xét vai trò vấn đề bất cân H xứng thơng tin, chi phí đại diện dịng tiền thặng dư đến mối quan hệ khoản cổ phiếu sách chi trả cổ tức Luận văn tìm thấy doanh nghiệp tế khơng kiểm tốn cơng ty kiểm tốn Big 4, doanh nghiệp ngồi q́c nh doanh (sở hữu nhà nước nhỏ 50%) và dịng tiền thặng dư tác động khoản cổ phiếu đến sách chi trả cổ tức mạnh mẽ Bên cạnh đó, luận văn Ki phát đặc điểm khác doanh nghiệp có tác động đáng kể đến H sách chi trả cổ tức doanh nghiệp Cụ thể, lợi nhuận, địn bẩy, tiền mặt có Đ ảnh hưởng chiều đến sách chi trả cổ tức doanh nghiệp Các yếu tố khác quy mô doanh nghiệp, hội đầu tư, số lượng thành viên HDQT lại có mới quan hệ ngược chiều với sách cổ tức doanh nghiệp mẫu nghiên cứu Từ khóa: Thanh khoản, cổ tức, cơng ty, thơng tin bất cân xứng, chi phí đại diện CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài Trong năm gần đây, việc nghiên cứu khoản cổ phiếu thị trường chứng khoán đã thu hút nhiều quan tâm nghiên cứu thực nghiệm nghiên cứu định tính Đáng ý gần có quan tâm lớn đến việc nghiên cứu mối quan hệ tính khoản cổ phiếu thị trường chứng khoán cm kinh tế H Trên giới, cấp độ vĩ mô, nghiên cứu là Kaul Kayacetin tế (2009), Pagano Beber (2010) đã đưa chứng mức độ tổng quát mức độ ngành nghề kinh doanh mới quan hệ chiều tính nh khoản cổ phiếu biến thực tế GDP và chi trả cổ tức Ở cấp độ vĩ mơ, Ki mới quan hệ tính khoản cổ phiếu định công ty nghiên cứu cách sử dụng nhân tố việc phát hành cổ phiếu (Butler H cộng sự, 2005; Lipson Mortal, 2009), đòn bẩy tài (Fang cộng Đ sự, 2009) Jiang cộng (2017) đã đưa chứng mới quan hệ chiều tính khoản thị trường chi trả cổ tức Trung Quốc Một lưu ý quan trọng nghiên cứu tính khoản thị trường không nhận nhiều ý Tuy nhiên, lĩnh vực hai cơng trình nghiên cứu Bekaert cộng (2007) và Lesmond (2005) đánh giá cao Nghiên cứu phát tính dự đốn từ khoản cho lợi nhuận từ tài sản, nghiên cứu thứ hai nghiên cứu thực khác khoản nước nổi, phát nước có trị chế độ pháp luật yếu có chi phí khoản cao Khơng cơng trình , nghiên cứu nghiên cứu mối quan hệ khoản công ty định công ty bối cảnh thị trường Tại Việt Nam, chưa có nhiều nghiên cứu tính khoản cụ thể mới liên hệ tính khoản cổ phiếu chi trả cổ tức doanh nghiệp Do đó, cần thiết có nghiên cứu phân tích mối quan hệ khoản cổ phiếu chi trả cổ tức doanh nghiệp Đó là lý chọn đề tài “Nghiên cứu mối tương quan khoản chứng khoán chi trả cổ tức doanh nghiệp” cm Qua đó, luận văn này nghiên cứu để tìm cung cấp thêm chứng thực nghiện theo hướng nghiên cứu này, đóng góp phần nhỏ để phát triển lý H thuyết nghiên cứu mối quan hệ khoản cổ phiếu thị trường chứng tế khoán định doanh nghiệp Luận văn này thực nghiên cứu Jiang cộng (2017) Trong luận văn này, nghiên cứu mối quan hệ nh việc sử dụng liệu bảng cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Ki Việt Nam, liệu thu thập theo năm 2006 đến 2016 Luận văn ước lượng mơ hình hồi quy dữu liệu bảng Kết thực nghiệm cho thấy có mới quan H hệ đồng biến có ý nghĩa chi trả cổ tức doanh nghiệp khoản cổ đại lượng đáng tin cậy khoản 1.2 Đ phiếu thị trường chứng khốn, mới quan hệ này tính tốn và đo lường Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu chung: - Nghiên cứu mối quan hệ khoản chứng khoán mức độ chi trả cổ tức doanh nghiệp niêm yết hai sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2006 – 2016