Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp vn30 trên thị trường chứng khoán việt nam

NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM HỌC VIỆN NGÂN HÀNG - ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CẤP CƠ SỞ NĂM 2022 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VN30 TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM MÃ SỐ: ĐTHV 48/2022 CHỦ NHIỆM ĐỀ TÀI: TS NGUYỄN THỊ KIM CHUNG HÀ NỘI-2023 Tai ngay!!! Ban co the xoa dong chu nay!!! 17014126166111000000 NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM HỌC VIỆN NGÂN HÀNG ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CẤP CƠ SỞ NĂM 2022 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VN30 TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM MÃ SỐ: DTHV 48/2022 Chủ nhiệm đề tài : TS Nguyễn Thị Kim Chung Thƣ ký đề tài : TS Đào Thị Hồ Hƣơng Thành viên tham gia : ThS Lê Thị Bích Ngân : ThS Bùi Ngọc Phƣơng : ThS Kiều Thị Yến HÀ NỘI – 2023 DANH SÁCH THÀNH VIÊN THAM GIA NGHIÊN CỨU ĐỀ TÀI Học hàm, học vị, Họ tên Vai trò Chức vụ, đơn vị công tác TS Nguyễn Thị Kim Chung Chủ nhiệm Giảng viên khoa Tài - HVNH TS Đào Thị Hồ Hƣơng Thƣ ký Giảng viên khoa Tài - HVNH Th.s Lê Thị Bích Ngân Thành viên Giảng viên khoa Tài - HVNH Th.s Bùi Ngọc Phƣơng Thành viên Giảng viên khoa Tài - HVNH Th.s Kiều Thị Yến Thành viên Giảng viên khoa Lý luận trị - HVNH STT MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT NGHIÊN CỨU 1.1 Lý thuyết hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 1.1.1 Hiệu hoạt động doanh nghiệp 1.1.2 Quản trị doanh nghiệp 1.1.3 Vai trò quản trị doanh nghiệp 1.2 Tổng quan nhóm yếu tố ảnh hƣởng đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 1.2.1 Các yếu tố bên doanh nghiệp 1.2.2 Các yếu tố bên doanh nghiệp 10 1.3 Tổng quan nghiên cứu thuộc lĩnh vực đề tài nƣớc 12 1.3.1 Nghiên cứu nƣớc 12 1.3.2 Nghiên cứu quốc tế 12 1.3.3 Khoảng trống nghiên cứu 13 CHƢƠNG 2: THIẾT KẾ VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 15 2.1 Xây dựng giả thuyết nghiên cứu 15 2.1.1 Khung tiếp cận nghiên cứu 15 2.1.2 Giả thuyết nghiên cứu 17 2.2 Thiết kế phƣơng pháp nghiên cứu .20 2.2.1 Mẫu nghiên cứu 20 2.2.2 Mô tả biến 20 2.2.3 Tóm tắt mơ hình nghiên cứu đề xuất 23 2.2.4 Phƣơng pháp nghiên cứu .23 CHƢƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 25 3.1 Thực trạng hoạt động doanh nghiệp niêm yết danh mục VN30 giai đoạn 2010-2021 .25 3.1.1 Thực trạng số tài doanh nghiệp giai đoạn 2010-2021 25 3.1.2 Thông tin ban quản trị doanh nghiệp 27 3.2 Đánh giá tác động yếu tố bên bên doanh nghiệp đến hiệu hoạt động khối doanh nghiệp VN30 30 i 3.2.1 Thống kê mơ tả biến mơ hình nghiên cứu 30 3.2.2 Phân tích tƣơng quan 33 3.2.4 Kiểm định tính đồng liên kết 34 3.2.3 Thảo luận kết nghiên cứu .35 3.3 Bối cảnh phát triển kinh tế nƣớc 38 3.3.1 Bối cảnh quốc tế 38 3.3.2 Bối cảnh nƣớc phát triển ngành kinh tế có liên quan đến lĩnh vực hoạt động doanh nghiệp danh mục VN30 .39 3.3.3 Đánh giá hiệp định thƣơng mại liên quan đến lĩnh vực hoạt động doanh nghiệp danh mục VN30 47 3.3.4 Các định hƣớng phát triển ngành kinh tế liên quan đến lĩnh vực hoạt động doanh nghiệp danh mục VN30 49 3.4 Đánh giá chung tác động yếu tố bên bên đến hiệu hoạt động doanh nghiệp VN30 55 3.4.1 Kết đạt đƣợc 55 3.4.2 Hạn chế tồn nguyên nhân gây hạn chế 56 CHƢƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 58 4.1 Tóm tắt kết nghiên cứu 58 4.2 Giải pháp nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp VN30 58 4.2.1 Nâng cao lực quản trị điều hành 59 4.2.2 Đảm bảo phát huy tối đa vai trò cổ đông 63 4.2.3 Nâng cao lực quản trị rủi ro 64 4.3 Kiến nghị 65 4.3.1 Kiến nghị với nhà hoạch định sách 65 4.3.2 Kiến nghị với doanh nghiệp VN30 67 4.4 Giới hạn hƣớng nghiên cứu 68 4.4.1 Giới hạn nghiên cứu 68 4.4.2 Hƣớng nghiên cứu 68 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 69 ii DANH MỤC HÌNH, BẢNG Hình Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản trung bình doanh nghiệp niêm yết danh mục VN30 giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2021 25 Hình Tỷ lệ vốn hoá thị trƣờng doanh nghiệp VN30 giai đoạn từ năm 2010 đến 2021 .26 Hình 3 Số lƣợng thành viên hội đồng quản trị doanh nghiệp niêm yết danh mục VN30 giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2021 27 Hình Tỷ lệ sở hữu nƣớc ngồi doanh nghiệp niêm yét danh mục VN30 giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2021 .29 Hình Tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc doanh nghiệp niêm yét danh mục VN30 giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2021 30 Bảng Thống kê mô tả biến mơ hình nghiên cứu 31 Bảng Kết phân tích tƣơng quan .33 Bảng 3 Kết kiểm định đồng liên kết liệu bảng Pedroni test 34 Bảng Kết ƣớc lƣợng dài hạn (FMOLS) 35 Bảng Kết ƣớc lƣợng ngắn hạn theo mơ hình ECM 38 iii PHẦN MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Theo thống kê Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE, 2021) nhóm cơng ty, doanh nghiệp có cổ phiếu danh mục VN30 (gọi tắt doanh nghiệp danh mục VN30) năm 2020 tập trung chủ yếu lĩnh vực lần lƣợt sau: Ngân hàng (chiếm 30% tổng số công ty), Bất động sản (20%), Sản xuất (10%), Tài (6,7%), Viễn thơng (6,7%), xây dựng (6,7%), dầu khí (6,7%), cịn lại nhóm cơng ty bảo hiểm, tập đồn thực phẩm, chứng khốn, hàng khơng chiếm 13,33% Đây đƣợc xem khối 30 công ty, doanh nghiệp lớn hàng đầu Niêm yết sàn HOSE, chiếm khoảng 80% tổng Giá trị vốn hóa Thị trƣờng (VN-Index) Trong giai đoạn từ 2010-2021, khối doanh nghiệp ngày đƣợc Đảng nhà nƣớc quan tâm, đặc biệt doanh nghiệp thuộc lĩnh vực xây dựng, lƣợng, dầu khí, viễn thơng, tài ngân hàng, vv Điển hình, theo Văn kiện Đại hội XII, năm 2016 xác định rõ ―kinh tế nhà nƣớc giữ vai trò chủ đạo, kinh tế tƣ nhân động lực quan trọng kinh tế‖ Bên cạnh đó, Chính phủ có nỗ lực tạo đột phá thể chế để phát triển kinh tế bền vững có tính hội nhập cao đƣợc thể tập trung chủ trƣơng xây dựng Chính phủ kiến tạo, liêm đồng hành doanh nghiệp Ngồi ra, Chính phủ ban hành chiến lƣợc phát triển ngành sau: Quyết định 1855/QĐ-TTg ngày 27/12/2007 Thủ tƣớng Chính phủ phê duyệt Chiến lƣợc phát triển lƣợng quốc gia Việt Nam đến năm 2020, tầm nhìn đến năm 2050; Quyết định số 246/2005/QĐ-TTg ngày 6/10/2005 Thủ tƣớng Chính phủ phê duyệt Chiến lƣợc phát triển cơng nghệ thông tin truyền thông Việt Nam đến năm 2010 định hƣớng đến năm 2020; Quyết định số 450/QĐ-TTg ngày 18/4/2012 Thủ tƣớng Chính phủ việc phê duyệt Chiến lƣợc Tài đến năm 2020, vv Câu hỏi đặt bối cảnh Chính phủ khuyến khích phát triển nhóm ngành nghề hiệu hoạt động doanh nghiệp nhƣ nào? Theo Farrell (1957), hiệu hoạt động doanh nghiệp thể mối tƣơng quan biến số đầu thu đƣợc so với biến số đầu vào đƣợc sử dụng để tạo đầu Theo đó, hiệu chi phí (cost efficiency) hay hiệu kinh tế (economic efficiency) bao gồm hiệu kỹ thuật (technical efficiency) hiệu phân bổ (allocative efficiency) Hiệu kỹ thuật thể khả đơn vị sản xuất tối đa đầu với đầu vào cho trƣớc Hiệu phân bổ phản ánh khả đơn vị sản xuất sử dụng đầu vào theo tỷ lệ tối ƣu biết giá chúng Phần lớn hiệu hoạt động công ty, doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào yếu tố chủ quan nội doanh nghiệp Chẳng hạn, yếu tố liên quan đến đặc điểm Hội đồng quản trị gồm: quy mô hội đồng (Belkhir, 2014; O’connell Cramer, 2010), giới tính thành viên hội đồng (Carter cộng sự, 2003; campell minguez-Vera, 2008; Nguyễn Minh Tân cộng sự, 2015), tỷ lệ sở hữu vốn (Yermack, 1996; Shah cộng sự, 2010; McConnel Servaes, 1990); quy mô hoạt động công ty (O’connell Cramer, 2010); số năm hoạt động công ty (Kinyua, 2014; Nguyễn Minh Tân cộng sự, 2015), vv Tuy nhiên, hiệu hoạt động doanh nghiệp phụ thuộc vào yếu tố khách quan bên ngồi doanh nghiệp Đó bối cảnh kinh tế quốc gia (Guest, 2009); đặc trƣng ngành nghề hoạt động hội tăng trƣởng công ty niêm yết (Bhagat Black, 2002; Schnake, 2006); sách hỗ trợ Chính phủ (Hansen cộng sự, 2002; Phan Đình Khơi cộng sự, 2008; Nguyễn Quốc Nghi Mai Văn Nam, 2011), vv Hiện nay, nghiên cứu thực nghiệm nƣớc tác động đồng thời yếu tố nội doanh nghiệp yếu tố bên doanh nghiệp đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Chính điều dẫn đến nhiều nghi vấn đặt cho tác động Nhất với nhóm doanh nghiệp có cổ phiếu danh mục VN30 lại đề tài nghiên cứu Ngoài ra, với phƣơng pháp nghiên cứu thực nghiệm trƣớc thƣờng sử sụng thƣờng Mơ hình hồi tác động cố định (Fixedeffects) tác động ngẫu nhiên (random-effects) tức FEM-REM; phƣơng pháp bình phƣơng nhỏ (Ordinary Least Square-OLS), phƣơng pháp Pool OLS, vv Nhƣng số phƣơng pháp đƣợc sử dụng phƣơng pháp bình phƣơng nhỏ hiệu chỉnh đầy đủ (Full Modified Ordinary Least Square-FMOLS), phƣơng pháp bình phƣơng bé tổng quát khả thi (Feasible Genenral Least Square- FGLS) mơ hình hiệu chỉnh sai số (Estimating Error Correction Model-ECM) để đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp mối quan hệ ngắn hạn dài hạn Do đó, đề tài ―Các yếu tố ảnh hƣởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp VN30 thị trƣờng chứng khoán Việt Nam‖ cần thiết Để vừa kiểm tra phối hợp yếu tố liên quan đến chế quản trị nội doanh nghiệp (đặc điểm liên quan đến hội đồng quản trị, sách tài doanh nghiệp, cấu sở hữu vốn cấp quản lý, thù lao ban quản trị, số số tài doanh nghiệp…) yếu tố bên (chủ yếu yếu tố kinh tế vĩ mô), nhằm xác định mức độ ảnh hƣởng yếu tố đến hiệu hoạt động kinh doanh anh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán thuộc top VN30 (gọi tắt doanh nghiệp danh mục VN30) Đề tài sở đề giải pháp cho hoạch định sách vĩ mơ giúp cho doanh nghiệp hoạt động hiệu Đồng thời, áp dụng phƣơng pháp để đem đến nhìn đa chiều, phục vụ cho cơng tác nghiên cứu khoa học công nghệ thực nghiệm cấp sở Học viện Ngân hàng năm học 2022-2023 Mục tiêu nghiên cứu 2.1 Mục tiêu chung Xem xét mức độ ảnh hƣởng ngắn hạn dài hạn yếu tố liên quan đến chế quản trị nội doanh nghiệp (yếu tố bên trong) yếu tố kinh tế vĩ mô (yếu tố bên ngoài) đến hiệu hoạt động cơng ty, doanh nghiệp có cổ phiếu danh mục VN30 Từ đó, đề xuất giải pháp sách đột phá để thúc đẩy hiệu hoạt động khối doanh nghiệp 2.2 Mục tiêu cụ thể: - Đánh giá đƣợc hiệu hoạt động cơng ty, doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn, nằm danh mục VN30, giai đoạn 11 năm từ năm 2010 – 2021; - Đo lƣờng tác động yếu tố bên (đặc điểm liên quan đến hội đồng quản trị, sách tài doanh nghiệp, cấu sở hữu vốn cấp quản lý, thù lao ban quản trị, số số tài doanh nghiệp…) bên ngồi doanh nghiệp (các yếu tố kinh tế vĩ mô) đến hiệu hoạt động khối doanh nghiệp VN30, xác định mức độ ảnh hƣởng quan trọng yếu tố ngắn hạn dài hạn; - Đề xuất số giải pháp tiêu biểu khả thi cho công tác quản trị cho doanh nghiệp thuộc nhóm danh mục VN30, giải pháp sách để giúp nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp giai đoạn tới 3 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu  Đối tƣợng nghiên cứu - Đối tƣợng nghiên cứu: Hiệu hoạt động doanh nghiệp phi tài có cổ phiếu thuộc danh mục VN30 ngắn hạn dài hạn; - Đối tƣợng khảo sát: Các doanh nghiệp phi tài niêm yết sàn chứng khoán danh mục VN30  Phạm vi nghiên cứu - Không gian: Các doanh nghiệp phi tài thuộc danh mục VN30 Việt Nam - Thời gian nghiên cứu: Từ năm 2010 đến 2021 Phƣơng pháp nghiên cứu Nghiên cứu chủ yếu sử dụng phƣơng pháp định lƣợng Trong gồm việc xây dựng mơ hình kinh tế lƣợng, thu thập liệu sử dụng mơ hình hồi quy ngắn hạn dài hạn để đạt đƣợc mục tiêu nghiên cứu đặt Có nhiều phƣơng pháp định lƣợng giúp ƣớc lƣợng đƣợc ảnh hƣởng yếu tố đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Nhƣng phạm vi đề tài này, dự kiến áp dụng phƣơng pháp sau: Phƣơng pháp bình phƣơng nhỏ hiệu chỉnh đầy đủ (Full Modified Ordinary Least Square-FMOLS) mơ hình hiệu chỉnh sai số (Estimating Error Correction Model-ECM) với liệu panel để ƣớc lƣợng tác động ngắn hạn dài hạn yếu tố nêu đến hiệu hoạt động doanh nghiệp VN30 Đồng thời phân tích, xác định mức độ ảnh hƣởng vai trị quan trọng yếu tố đến hiệu hoạt động doanh nghiệp