Phân Tích Các Yếu Tố Tác Động Tới Cơ Cấu Vốn Của Một Số Doanh Nghiệp Niêm Yết Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam.doc

MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ CÁCH TRÌNH BÀY SỐ LIỆU TĨM TẮT LUẬN VĂN PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP .4 1.1 Khái quát cấu vốn doanh nghiệp 1.2 Một số lý thuyết cấu vốn 1.2.1 Lý thuyết M&M cấu vốn .6 1.2.2 Lý thuyết trật tự phân hạng 1.2.3 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 10 1.3 Các nhân tố tác động tới cấu vốn doanh nghiệp 13 1.3.1 Đặc điểm kinh tế 13 1.3.2 Đặc điểm ngành 14 1.3.3 Tỷ lệ sinh lời 14 1.3.4 Tài sản cố định hữu hình .15 1.3.5 Khấu hao .15 1.3.6 Quy mô công ty 16 1.3.7 Cơ hội tăng trưởng .16 1.3.8 Các yếu tố quản lý .17 1.4 Một số nghiên cứu thực nghiệm cấu vốn 17 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG TỚI CƠ CẤU VỐN CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 22 2.1 Tổng quan số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 22 2.2 Cơ cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 24 2.2.1 Tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng vốn 24 2.2.2 Tỷ lệ nợ dài hạn tổng vốn .28 2.2.3 Tỷ lệ tổng nợ tổng vốn 31 2.3 Phân tích yếu tố tác động tới cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 33 2.3.1 Phân tích nhân tố bên tác động tới cấu vốn doanh nghiệp 33 2.3.2 Kiểm định yếu tố bên tác động tới cấu vốn mơ hình kinh tế lượng 39 2.4 Nhận xét cấu vốn yếu tố tác động tới cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam 56 2.4.1 Nhận xét cấu vốn doanh nghiệp 56 2.4.2 Nhận xét yếu tố tác động tới cấu vốn 58 CHƯƠNG 3: KHUYẾN NGHỊ HOÀN THIỆN CƠ CẤU VỐN CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 64 3.1 Khuyến nghị phía nhà nước .64 3.1.1 Ổn định kinh tế vĩ mô 64 3.1.2 Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước tăng cường tính minh bạch TTCK .65 3.2 Khuyến nghị phía doanh nghiệp 67 3.2.1 Nâng cao hiệu kinh doanh lực tài 67 3.2.2 Ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng việc hoạch định cấu vốn .69 3.2.3 Hồn thiện cơng tác hoạch định cấu vốn .72 3.2.4 Vận dụng mơ hình số Z để xác định tỷ lệ nợ tối ưu 76 KẾT LUẬN 79 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 81 PHỤ LỤC .84 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT GDP : Tổng sản phẩm quốc nội GROWTH : Cơ hội tăng trưởng LTD : Tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản NDTS : Tỷ lệ khấu hao tổng tài sản ROA : Tỷ lệ sinh lời tài sản SIZE : Quy mơ cơng ty STATE : Tỷ lệ vốn góp Nhà nước TANG : Tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản TTCK : Thị trường chứng khoán VCSH : Vốn chủ sở hữu DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU VÀ HÌNH VẼ DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Bảng 1.1: Tóm tắt mối tương quan nhân tố với địn bẩy tài theo lý thuyết theo nghiên cứu thực nghiệm Bảng 2.1: Vốn 90 doanh nghiệp nghiên cứu Bảng 2.2: Vốn điều lệ 90 doanh nghiệp nghiên cứu Bảng 2.3: Quy mô chi tiết nguồn vốn 90 doanh nghiệp nghiên cứu Bảng 2.4 : Cơ cấu vốn doanh nghiệp nghiên cứu nhân tố vĩ mô kinh tế giai đoạn 2008-2011 .0 Bảng 2.5: Kết phân tích tỷ lệ nợ dài hạn tổng vốn hàm Anova nhân tố Bảng 2.6: Kết chạy mơ hình hồi quy tuyến tính số liệu gộp Bảng 2.7: Kết kiểm định tượng tự tương quan số liệu gộp Bảng 2.8: Kết kiểm định tượng phương sai sai số số liệu gộp Bảng 2.9: Kết hồi quy phụ biến TANG theo biến ROA, SIZE, GROWTH STATE số liệu gộp .0 Bảng 2.10: Kết kiểm định dạng hàm mơ hình số liệu gộp Bảng 2.11: Kết hồi quy LTD chạy số liệu chéo năm 2008 Bảng 2.12: Kết hồi quy LTD chạy số liệu chéo năm 2009 Bảng 2.13: Kết hồi quy LTD chạy số liệu chéo năm 2010 Bảng 2.14: Kết hồi quy LTD chạy số liệu chéo năm 2011 Bảng 2.15: Kết kiểm định tác động tổng hợp nhân tố đến cấu vốn Bảng 2.16: Tổng hợp kết kiểm định tổng hợp nhân tố .0 Bảng 2.17: Tổng hợp kết kiểm định .0 Bảng 3.1: Bảng điều chỉnh số Z’’ Việt Nam DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 2.1: Biểu đồ tỷ lệ VCSH tổng vốn 90 doanh nghiệp giai đoạn 2008-2011 .0 Hình 2.2: Biểu đồ tỷ lệ VCSH/Tổng vốn ngành giai đoạn 2008-2011 Hình 2.3: Biểu đồ tỷ lệ nợ dài hạn tổng vốn 90 doanh nghiệp giai đoạn 2008-2011 .0 Hình 2.4: Biểu đồ tỷ lệ Nợ dài hạn/Tổng vốn ngành giai đoạn 2008-2011 Hình 2.5: Biểu đồ tỷ lệ Tổng nợ/Tổng vốn giai đoạn 2008-2011 Hình 2.6: Biểu đồ tỷ lệ Tổng nợ/Tổng vốn ngành giai đoạn 2008-2011 .0 Hình 2.7 : Mối tương quan tỷ lệ nợ dài hạn với tăng trưởng kinh tế, tăng trưởng tín dụng, lạm phát, lãi suất thuế suất thuế TNDN Hình 3.1 Mơ hình ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng .0 CÁCH TRÌNH BÀY SỐ LIỆU Dấu phẩy (,) thể phân cách phần nghìn Ví dụ: 1,000,000 đồng đọc triệu đồng Dấu chấm (.) thể phân cách phần thập phân Ví dụ: 0.23 đọc khơng phẩy hai mươi ba LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Cơ cấu vốn chủ đề quan trọng lý thuyết tài doanh nghiệp Các lý thuyết cấu vốn đưa mâu thuẫn việc đánh giá làm mà doanh nghiệp lựa chọn cấu vốn họ Đây vấn đề cũ không ngừng gây tranh luận khiến nhiều nhà kinh tế lớn giới phải bỏ công sức nghiên cứu thực nghiệm để kiểm chứng cho lý thuyết cạnh tranh Cơ cấu vốn doanh nghiệp có ảnh hưởng định đến khả thực thi chiến lược kinh doanh, hiệu kinh tế phát triển bền vững doanh nghiệp Nhưng qua tìm hiểu thực tế Việt Nam cho thấy xu hướng xây dựng cấu vốn doanh nghiệp Việt Nam vấn đề bỏ ngỏ, vấn đề mang tính thực tiễn cao Chính tác giả lựa chọn đề tài “Phân tích yếu tố tác động tới cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” với mong muốn cung cấp thơng tin hữu ích giúp doanh nghiệp việc hoạch định cấu vốn Mục tiêu nghiên cứu • Khái quát lý thuyết cấu vốn nhân tố tác động tới cấu vốn doanh nghiệp • Phân tích thực trạng cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam • Kiểm định tác động số nhân tố đến cấu vốn doanh nghiệp lựa chọn thơng qua việc thiết lập mơ hình kinh tế lượng • Từ kết thu được, tác giả đưa khuyến nghị nhà nước việc hỗ trợ doanh nghiệp khuyến nghị doanh nghiệp việc hoạch định cấu vốn Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu luận văn yếu tố tác động tới cấu vốn Phạm vi nghiên cứu: • Luận văn nghiên cứu cấu vốn 90 công ty phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam • Trong phạm vi nghiên cứu luận văn, tác giả đề cập đến mối quan hệ VCSH nợ, mối quan hệ Vốn lưu động/Tổng vốn, Vốn cố định/Tổng vốn, vốn tiền, vốn không tiền không đề cập đến luận văn • Thời gian nghiên cứu năm từ năm 2008 đến năm 2011 Phương pháp nghiên cứu Phương pháp định tính: qua việc thu thập thơng tin để phân tích, đánh giá thực trạng cấu vốn số doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam Phương pháp định lượng: tác giả xây dựng mơ hình kinh tế lượng mẫu 90 doanh nghiệp từ năm 2008 đến 2011 để kiểm định tác động nhân tố đến cấu vốn doanh nghiệp CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Cơ cấu vốn doanh nghiệp Cơ cấu vốn tối ưu hỗn hợp nợ dài hạn, vốn cổ phần ưu đãi cổ phần thường cho phép tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình qn doanh nghiệp, theo tổng giá trị doanh nghiệp đạt cực đại giá trị tài sản chủ sở hữu đạt cực đại Khi xét cấu vốn đề cập đến vốn dài hạn bao gồm nợ dài hạn VCSH Có nhiều nhân tố tác động đến cấu vốn, khơng có cấu vốn tối ưu cho công ty, thời kỳ sản xuất kinh doanh 1.2 Một số lý thuyết cấu vốn 1.2.1 Lý thuyết M&M cấu vốn Lý thuyết M&M phát biểu thành hai mệnh đề nói giá trị cơng ty chi phí sử dụng vốn giả định có thuế TNDN khơng có thuế TNDN 1.2.2 Thuyết trật tự phân hạng