Chương 6 đầu tư dài hạn

TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH - MARKETING KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG HỌC PHẦN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CHƯƠNG ĐẦU TƯ DÀI HẠN MỤC TIÊU CHƯƠNG Chương giúp người học nắm được: - Các vấn đề hoạt động đầu tư - Cách xác định dòng tiền dự án đầu tư (dòng tiền vào, dòng tiền ra, dòng tiền thuần) - Các phương pháp thẩm định dự án đầu tư mặt tài NỘI DUNG CHƯƠNG 7.1 Tổng quan dự án đầu tư 7.1.1 Khái niệm đặc trưng đầu tư 7.1.2 Dự án đầu tư 7.2 Xây dựng dòng tiền dự án đầu tư 7.2.1 Các nguyên tắc xây dựng dòng tiền dự án 7.2.2 Xác định dòng tiền dự án 7.3 Phương pháp đánh giá dự án đầu tư 7.3.1 Phương pháp tỷ lệ sinh lời bình quân (ROI-Return On Investment) 7.3.2 Phương pháp thời gian thu hồi vốn khơng tính đến yếu tố chiết khấu (PPpayback period) 7.3.3 Phương pháp thời gian thu hồi vốn có tính đến yếu tố chiết khấu (DPPDiscounted payback period) 7.3.4 Phương pháp giá trị (NPV-Net Present Value) 7.3.5 Phương pháp tỷ suất sinh lời nội (IRR-Internal Rate of Return) 7.3.6 Phương pháp tỷ suất sinh lời nội có điều chỉnh (MIRR- Modified Internal Rate of Return) Vinpearl Nam Hội An resort & villas 7.1 Tổng quan dự án đầu tư 7.1.1 Khái niệm đặc trưng đầu tư Khái niệm: Đầu tư trình sử dụng vốn để hình thành tài sản cần thiết nhằm phục vụ cho mục đích thu lợi nhuận khoản thời gian dài tương lai 7.1 Tổng quan dự án đầu tư 7.1.1 Khái niệm đặc trưng đầu tư Đặc trưng: ✓Phải ứng lượng vốn tiền tệ ban đầu tương đối lớn sử dụng có tính chất dài hạn tương lai ✓Khả nhận thu nhập tương lai thường không chắn, nên rủi ro đầu tư lớn ✓Thời gian đầu tư dài rủi ro đầu tư cao, ngược lại Đầu tư dài hạn Đầu tư dài hạn trình sử dụng vốn để hình thành nên tài sản cần thiết nhằm mục đích thu lợi nhuận khoảng thời gian dài tương lai, diễn qua giai đoạn Giai đoạn 1: Bỏ vốn đầu tư - Mua NVL, công cụ lao động, xây dựng mua sắm TSCĐ… - VĐT bỏ lần/nhiều lần thời gian dài - Chưa phát sinh nguồn thu dự án chưa hoàn thành đưa vào sử dụng Giai đoạn 2: Thu hồi vốn có lãi Vốn lãi thu hồi thu nhập đầu tư => Thu nhập số thu vốn lãi ròng PHÂN LOẠI Đầu tư bên ngồi DN Đầu tư vào bên DN Góp vốn liên doanh Đầu tư chiều sâu Mua cổ phiếu Đầu tư mở rộng Mua trái phiếu Đầu tư thay trì 7.1 Tổng quan dự án đầu tư 7.1.2 Dự án đầu tư Dự án đầu tư tập hợp tài liệu trình bày cách chi tiết có hệ thống khía cạnh, nội dung liên quan tới việc thực dự án đầu tư 7.2 Xây dựng dòng tiền dự án đầu tư 7.2.1 Các nguyên tắc xây dựng dịng tiền dự án • Dịng tiền nên đo lường sở tăng thêm • Dịng tiền nên tính tốn sở sau thuế phải tách định đầu tư khỏi định tài trợ • Tất tác động gián tiếp dự án phải xem xét đánh giá dịng tiền • Các chi phí thiệt hại (chìm) khơng tính vào dịng tiền dự án • Giá trị tài sản sử dụng dự án nên tính theo chi phí hội chúng • Phải tính đến yếu tố lạm phát xây dựng dòng tiền 7.3.7 Phương pháp số lãi (PI- Profitability Index) Trình tự đánh giá lựa chọn dự án PI: • Xác định sớ sinh lời dự án • Sử dụng PI để đánh giá và lựa chọn dự án đầu tư - Khi PI 1: Ta xét trường hợp: + Các dự án độc lập dự án lựa chọn + Các dự án thuộc loại xung khắc nhau, dự án có PI lớn chọn 7.3.7 Phương pháp số lãi (PI- Profitability Index) Ưu điểm: • Phương pháp cho thấy mối quan hệ giữa giá khoản thu nhập đầu tư mang lại với giá vốn đầu tư bỏ để thực dự án đầu tư • So sánh PI dự án có vốn đầu tư khác để thấy mức sinh lời giữa dự án đầu tư , điểm chung chúng đồng vốn đầu tư đem lại đồng thu nhập Hạn chế: • Khơng phản ánh trực tiếp sớ lợi nhuận rịng dự án, khơng phân biệt quy mơ dự án sử dụng tiêu số sinh lời dẫn đến định sai lầm dự án xung khắc Bài tập minh họa Hãy xác định PI dự án sau: 1/ Một dự án đầu tư xây dựng với số tiền đầu tư 900 triệu đồng, thời hạn năm, dòng tiền thu hàng năm 300 triệu đồng 2/ Một dự án đầu tư xây dựng với số tiền đầu tư 900 triệu đồng, thời hạn năm, dòng tiền thu hàng năm 200 triệu đồng, 300 triệu đồng, 200 triệu đồng, 400 triệu đồng, 500 triệu đồng • Với r=10% Bài tập tổng hợp Đơn vị tính: Triệu đồng Chi phí đầu tư năm : 700 Năm : 500 Năm Năm Năm Doanh thu dự án 2000 2200 2100 Chi phí 1000 1100 900 KHTSCĐ 400/năm Thuế TNDN 20%, r=15% 1/ Tính ROI, PP, DPP, NPV, IRR, MIRR (r’=15%), PI 2/ Giả sử vốn lưu động cần cho kinh doanh 500 triệu đồng thu hồi kết thúc dự án Tính NPV, IRR 3/ Giả sử vốn lưu động cần cho kinh doanh 20% doanh thu Tính NPV, IRR 4/ Lấy dữ liệu từ câu Giả sử lạm phát 6%, tính NPV, IRR 5/ Lấy dữ liệu từ câu 3,4, giả sử lý TSCĐ kết thúc dự án thu hồi 100 Tính NPV, IRR 7.4 Thẩm định dự án đầu tư điều kiện thực tế Lựa chọn dự án đầu tư thuộc loại xung khắc có tuổi thọ khác (không đồng thời gian) ❑ Bước 1: Xác định NPV dự án ❑ Bước 2: Dàn NPV dự án năm hoạt động dự án ❑ Bước 3: Dự án có kết lớn bước dự án chọn Bài tập minh họa Công ty XNK lương thực cần mua máy đánh bóng gạo, tin có hai hãng đến chào hàng: Hãng A chào loại máy có giá trị 100 triệu, có thời gian sử dụng năm (giá trị lý không đáng kể), năm mang lại khoản thu nhập 70 triệu Hãng B chào loại máy có giá trị 150 triệu, có thời gian sử dụng năm (giá trị lý không đáng kể) Nếu công ty sử dụng máy năm mang lại cho công ty khoản thu nhập 55 triệu đồng Biết lãi suất chiết khấu dự án 10% Hãy dùng tiêu chuẩn NPV để lựa chọn nên mua máy hãng nào? 7.4 Thẩm định dự án đầu tư điều kiện thực tế Mâu thuẫn NPV IRR • IRR diễn tả tỷ lệ % • NPV đo số tiền cụ thể • Vậy có mâu th̃n giữa NPV IRR ta xác định tỷ suất chiết khấu cân giữa NPV dự án, sau so sánh với chi phí sử dụng vốn để lựa chọn dự án đầu tư hiệu Bài tập minh họa Có dự án đầu tư A B có dịng tiền hàng năm sau: Năm Dự án A -75 35 35 35 35 35 35 35 35 Dự án B -150 50 50 50 50 50 50 50 50 Yêu cầu: Hãy tính NPV dự án Hãy tính IRR dự án Hãy định chọn lựa dự án (giả định dự án xung khắc nhau) Biết lãi suất chiết khấu dự án 10% Bài tập minh họa 250.00 Đồ thị NPV hai Dự án A B 200.00 150.00 100.00 IRR(A)=44,17% 50.00 0% (50.00) (100.00) 20% 40% 60% IRR(B)=28,98% i*=11,81% (150.00) NPVA NPVB 80% 100% 120% 7.4 Thẩm định dự án đầu tư điều kiện thực tế Lựa chọn dự án điều kiện lạm phát Hiệu ứng Fisher (1+lãi suất danh nghĩa) = (1+lãi suất thực)(1+tỷ lệ lạm phát) Lãi suất danh nghĩa = (1+lãi suất thực)(1+tỷ lệ lạm phát) –1 Chú ý: Tính hiệu dự án trường hợp có lạm phát: Bước 1: Tính NPV trường hợp khơng có lạm phát Bước 2: Tính NPV trường hợp có lạm phát: 7.4 Thẩm định dự án đầu tư điều kiện thực tế Lựa chọn dự án điều kiện lạm phát Chú ý: Tính hiệu dự án trường hợp có lạm phát: Bước 1: Xây dựng dịng tiền trường hợp khơng có lạm phát Bước 2: Tính NPV trường hợp khơng có lạm phát Bước 3: Điều chỉnh dịng tiền lẫn lãi suất chiết khấu bị tác động yếu tố lạm phát Tính NPV trường hợp NPVcó lạm phát = NPVkhơng có lạm phát Bước 4: Chi phí khấu hao chi phí khứ nên khơng bị tác động yếu tố lạm phát; điều chỉnh lại dòng tiền sau loại bỏ yếu tố lạm phát khỏi chi phí khấu hao Bước 5: Tính lại NPV sau thực xong bước 7.4 Thẩm định dự án đầu tư điều kiện thực tế Lựa chọn dự án trường hợp vốn đầu tư cách biệt hai tiêu chuẩn NPV PI mâu thuẫn nhau: Việc thẩm định để chọn lựa dự án thông thường phụ thuộc vào những yếu tố sau: ➢ NPV thể so sánh giữa tổng vốn đầu tư với tổng thu nhập dự án; doanh nghiệp không bị giới hạn đồng vốn đầu tư mục tiêu doanh nghiệp tối đa hóa lợi nhuận, ta dùng tiêu chuẩn NPV để chọn lựa dự án ➢ PI thể so sánh giữa vốn đầu tư đem đồng thu nhập tăng thêm dự án; doanh nghiệp bị giới hạn đồng vốn đầu tư mục tiêu doanh nghiệp tối đa hóa lợi nhuận tính đồng vốn đầu tư, ta dùng tiêu chuẩn PI để chọn lựa dự án Bài tập minh họa Giả sử doanh nghiệp có dự án đầu tư với chi phí sử dụng vốn 10% dòng tiền dự án sau: Dự án Dòng tiền năm (triệu đ) NPV (i=10%) PI A -1.000 600 800 206,61 1,21 B -2.000 1.200 1.500 330,58 1,17 Bạn cho ý kiến nhận xét, đánh giá, chọn lựa dự án? KẾT LUẬN Dòng tiền dự án bao gồm vốn đầu tư cho TSCĐ TSLĐ Dịng tiền dự án tính sở dòng tiền tăng thêm dự án đầu tư đem lại, bao gồm lợi nhuận cộng vốn đầu tư thu hồi Lãi suất chiết khấu sử dụng đánh giá hiệu dự án đầu tư thông thường WACC dự án đầu tư Trong phương pháp đánh giá hiệu dự án, phương pháp sử dụng phổ biến NPV IRR KẾT THÚC CHƯƠNG