CHƯƠNG 5 QUẢN LÝ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ DÀI HẠN TRONG DOANH NGHIỆP Hoạt động đầu tư Ước lượng dòng tiền của dự án Xác định giá trị theo thời gian của dòng tiền Thẩm định dự án 135 I Hoạt động đầu tư 1 Khái.
CHƯƠNG 5: QUẢN LÝ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ DÀI HẠN TRONG DOANH NGHIỆP I II III IV Hoạt động đầu tư Ước lượng dòng tiền dự án Xác định giá trị theo thời gian dòng tiền Thẩm định dự án 135 I Hoạt động đầu tư Khái niệm • Đầu tư q trình nhà đầu tư sử dụng nguồn lực để tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm thu lợi ích định khoảng thời gian định • Đầu tư đánh đổi giá trị chắn thời điểm với giá trị không chắn tương lai I Hoạt động đầu tư Khái niệm • Dự án đầu tư tập hợp đề xuất bỏ vốn để tạo mới, mở rộng, cải tạo đối tượng định nhằm đạt tăng trưởng lượng, cải tiến nâng cao chất lượng sản phẩm, dịch vụ khoảng thời gian định I Hoạt động đầu tư Phân loại dự án đầu tư - Phân loại theo yếu tố thời gian: - Dự án ngắn hạn (Thời gian đầu tư < năm) - Dự án trung hạn (Thời gian đầu tư > năm < 10 năm) - Dự án dài hạn (Thời gian đầu tư > 10 năm) I Hoạt động đầu tư Phân loại dự án đầu tư - Phân loại theo mối quan hệ dự án: - Dự án độc lâp : Hai dự án gọi độc lập việc chấp nhận từ chối dự án không làm ảnh hưởng định chấp nhận từ chối thực dự án khác - Dự án phụ thuộc : Hai dự án gọi phụ thuộc định chấp nhận hay bác bỏ dự án phụ thuộc vào định chấp nhận hay bác bỏ dự án - Dự án loại trừ : Hai dự án gọi loai trừ chúng khơng thể tiến hành lúc Nói cách khác, việc thực dự án ngăn cản việc thực dự án lại I Hoạt động đầu tư Vai trò dự án đầu tư Ví dụ Đơn vị tính: triệu Tài sản Giá trị Khơng đầu tư Có đầu tư Tiền 10.000 10.000 Tài sản khác 20.000 20.000 20.000 PV 30.000 PV+20.000 Dự án Tổng 30.000 I Hoạt động đầu tư Vai trò dự án đầu tư - Nhận xét + Nếu doanh nghiệp khơng tiến hành đầu tư, doanh nghiệp khơng có hội tăng giá trị, giá trị tài sản không đổi I Hoạt động đầu tư Vai trò dự án đầu tư - Nhận xét: + Nếu doanh nghiệp tiến hành đầu tư, kết đạt sau: PV + 20.000 > 30.000 PV > 10.000 => dự án đầu tư có lãi PV + 20.000 = 30.000 PV = 10.000 => dự án đầu tư hòa vốn PV + 20.000 < 30.000 PV < 10.000 => dự án đầu tư lỗ I Hoạt động đầu tư Vai trò dự án đầu tư - Nhận xét: + Ký hiệu ‘‘PV’’ (viết tắt Present Value): thể giá trị theo thời gian dòng tiền => Kết luận: Doanh nghiệp đạt mục tiêu tối đa hóa giá trị lựa chọn thực định đầu tư hiệu I Hoạt động đầu tư Các yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư - Chính sách kinh tế Giá trị thời gian tiền Mức độ rủi ro dự án Thay đổi chi phí tài Khả tài nhà đầu tư IV Thẩm định dự án Thời gian hoàn vốn (PP - payback period) - PP khoảng thời gian nhà đầu tư thu hồi toàn vốn đầu tư cho DA - PP khơng chiết khấu: Khi xác định khơng tính đến giá trị theo thời gian CF - PP có chiết khấu: Khi xác định có tính đến giá trị theo thời gian CF IV Thẩm định dự án Thời gian hoàn vốn (PP - payback period) - Công thức xác định PP: m CF0 - Σ CFt t=1 PP = m + CFm+1 Trong đó: - m số năm chẵn hoàn vốn - CFt dòng tiền năm thứ t IV Thẩm định dự án Thời gian hoàn vốn (PP) - Lựa chọn DA - Dự án độc lập: so sánh PP với PPyêu cầu PP ≤ PPyêu cầu : chọn DA PP > PPyêu cầu : loại DA - Dự án loại trừ: Chọn dự án có PPmin (PPmin ≤ PPyêu cầu) IV Thẩm định dự án Giá trị ròng (NPV – Net present value) - NPV xác định cách chiết khấu CF thời điểm theo tỷ lệ chiết khấu k sau trừ chi phí đầu tư ban đầu - Cơng thức xác định: n CFt NPV = Σ t =1 (1 + k) t - CF0 IV Thẩm định dự án Giá trị ròng (NPV – Net present value) - Lựa chọn DA - Dự án độc lập: NPV > : chọn DA NPV < : loại DA NPV = : bàng quan - Dự án loại trừ: Chọn dự án có NPVmax (NPVmax > 0) IV Thẩm định dự án Tỷ suất sinh lời (PI – Profitability index) - PI xác định cách chiết khấu CF năm theo tỷ lệ chiết khấu k sau chia cho chi phí đầu tư ban đầu - Cơng thức xác định PI: n Σ t =1 PI = CF0 CFt (1 + k) t IV Thẩm định dự án Tỷ suất sinh lời (PI – Profitability index) - Lựa chọn DA - Dự án độc lập: PI > 1: chọn DA PI < 1: loại DA PI = 1: bàng quan - Dự án loại trừ: Chọn DA có PImax (PImax >1) IV Thẩm định dự án Tỷ suất nội hoàn (IRR – Internal rate of return) - IRR tỷ lệ chiết khấu làm cho NPV dự án không n NPV = Σ t =1 CFt (1 + IRR) t - CF0 = IV Thẩm định dự án Tỷ suất nội hoàn (IRR – Internal rate of return) - Ước lượng IRR: NPV Chọn r1 : NPV1 > Chọn r2 : NPV2 PVA (k,n) = CF0/CF Sử dụng bảng tra tài để tìm k, IRR dự án + Đối với dòng tiền khơng đều, tìm CF trung bình dịng tiền dùng công thức *PVA (k,n) – CF = Tìm k sử dụng bảng tra tài Và thay k vào cơng thức tính NPV >Nếu k cho kết NPV dương, cộng thêm 5% cho k để NPV âm, sau dùng cơng thức IRR để tính >Nếu k cho kết âm, trừ 5% k để tìm NPV dương sau dùng cơng thức tính IRR để tìm IV Thẩm định dự án Tỷ suất nội hoàn (IRR – Internal rate of return) - Lựa chọn DA - Dự án độc lập: so sánh IRR với k IRR > k : chọn DA IRR < k : loại DA IRR = k : bàng quan - Dự án loại trừ: Chọn DA có IRRmax (IRRmax >k) V Giới hạn ngân sách - Doanh nghiệp khơng có đủ vốn để thực tất dự án có hiệu - Giả thiết: Các dự án có thời gian thực - Nếu dự án có mối liên hệ loại trừ: Chọn dự án có NPV max IRR max CF0