chương 5 QUẢN lý HOẠT ĐỘNG đầu tư dài hạn TRONG DOANH NGHIỆP

Khái niệm - Đầu tư là một quá trình nhà đầu tư sử dụng vốn và các nguồn lực khác để tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm thu được lợi ích nhất định trong khoảng thời gian nhất đ

CHƯƠNG 5

QUẢN LÝ HOẠT ĐỘNG ĐẦU

TƯ DÀI HẠN TRONG DOANH

NGHIỆP

I HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ

1 Khái niệm

- Đầu tư là một quá trình nhà đầu

tư sử dụng vốn và các nguồn lực khác để tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm thu được lợi ích nhất định trong khoảng thời gian nhất định

- Đầu tư là sự đánh đổi một giá trị

chắc chắn tại thời điểm hiện tại với những giá trị không chắc chắn trong tương lai.

I HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ

1 Khái niệm

- Giai đoạn bỏ vốn ra đầu tư

+ Đối với các hoạt động đầu tư ra

bên ngoài doanh nghiệp

+ Đối với hoạt động đầu tư trong

doanh nghiệp

- Giai đoạn thu hồi vốn và có lãi

I HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ

2 Phân loại dự án đầu tư

(1)Phân loại theo yếu tố thời gian

I HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ

3 Vai trò của dự án đầu tư

Tài sản Lượng Không

đầu tư Đầu tư

I HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ

4 Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư

- Chính sách kinh tế

- Thị trường và cạnh tranh

- Chi phí tài chính: lãi, thuế

- Tiến bộ khoa học kỹ thuật

- Khả năng tài chính của nhà đầu tư

II ƯỚC LƯỢNG DONG TIỀN CỦA DỰ ÁN

(CASH-FLOW)

 Nguyên tắc xác định dòng tiền của

dự án:

(1)Đánh giá dự án phải dựa vào dòng

tiền chứ không phải lợi nhuận

(2)Đánh giá dự án phải dựa vào dòng

tiền tăng thêm

(3)Đánh giá dự án phải dựa vào dòng

tiền sau thuế

(4)Không được tính chi phí chìm vào

dòng tiền tăng thêm

(5)Phải tính chi phí cơ hội vào dòng

tiền tăng thêm

II ƯỚC LƯỢNG DONG TIỀN CỦA DỰ ÁN

(CASH-FLOW)

 Xác định dòng tiền

- Ước lượng chi phí đầu tư ban đầu: Dòng tiền chi ra để đầu tư cho dự án (CF 0 )

- Ước lượng dòng tiền hoạt động: Dòng

tiền sau thuế hàng năm dự án ước tính đạt được khi tài sản được đưa vào sử dụng (CFAT)

- CF in: Lợi ích dự án ước tính đạt được

- CF out: Chi phí hoạt động bằng tiền dự

án ước tính chi ra

- CFAT = EAT + Dep

- CFAT = (CF in – CF out)*(1-t) + Dep*t =

CFBT(1-t) + Dep*t

Ví dụ

- Một dự án có chi phí đầu tư ban đầu:

1000 triệu, trong đó đầu tư cho TSCĐ

800 triệu, khấu hao đều trong 5 năm, còn lại là đầu tư cho TSLĐ Dự án thực hiện trong 5 năm

- Dự án ước tính đạt được doanh thu mỗi

năm là 500 triệu, chi phí cố định mỗi năm không bao gồm khấu hao là 100 triệu, chi phí biến đổi mỗi năm không bao gồm khấu hao bằng 30% doanh thu Khi hết thời gian đầu tư TSCĐ thanh lý được 100 triệu.

- Xác định CF 0 và CFAT? Thuế TNDN 25%.

III XÁC ĐỊNH GT THEO THỜI GIAN

CỦA DÒNG TIỀN

1 Giá trị tương lai (FV)

- Giá trị tương lai của dòng tiền là giá

trị của các dòng tiền hiện tại được tích lũy về tương lai sau n kỳ hạn

- Giá trị tương lai của các dòng tiền đơn

FV n = CF*FV(k,n) Trong đó:

- FV(k,n) = (1+k) n : là hệ số tích lũy đơn

- k là tỷ lệ chiết khấu của dự án

- n là số kỳ tích lũy

Ví dụ

Ông A gửi tiết kiệm vào ngân hàng

1000 đồng, với lãi suất là 6%/năm Sau 2 năm ông A rút hết tiền Tính tổng số tiền mà Ông A nhận được?

III XÁC ĐỊNH GT THEO THỜI GIAN

CỦA DÒNG TIỀN

1 Giá trị tương lai (FV)

- Giá trị tương lai của dòng tiền

- k là tỷ lệ chiết khấu của dự án

- n là số kỳ phát sinh liên tiếp từ

t0

t = 0 n-1

CF

n n-1

2 1

0

VÍ DỤ

Ông A cuối mỗi năm gửi ngân hàng

1000 đồng với lãi suất 6%/năm Hỏi sau 6 năm ông A nhận được tổng

số tiền là bao nhiêu?

III XÁC ĐỊNH GT THEO THỜI GIAN

CỦA DÒNG TIỀN

2 Giá trị hiện tại

- Giá trị hiện tại là giá trị của dòng tiền

trong tương lai được chiết khấu về năm hiện tại sau n kỳ hạn

- Giá trị hiện tại của dòng tiền đơn

PV n = CF * PV(k,n) Trong đó:

- PV(k,n) = 1/(1+k) n là tỷ lệ chiết khấu đơn

- k là tỷ lệ chiết khấu của dự án

- n là số kỳ chiết khấu

VÍ DỤ

• Giả sử một người muốn rút được

một khoản tiền 1.126.162 đồng sau

6 tháng gửi tiết kiệm vào ngân hàng với lãi suất 2%/tháng Hỏi người đó phải gửi vào ngân hàng bao nhiêu tiền ở đầu tháng thứ nhất?

III XÁC ĐỊNH GT THEO THỜI GIAN CỦA DÒNG

TIỀN

2 Giá trị hiện tại (PV)

- Giá trị hiện tại của dòng tiền đều

(PVA)

PVA n = CF * PVA(k,n) Trong đó:

- PVA(k,n) =  1/(1+k) t là tỷ lệ chiết khấu đều

- k là tỷ lệ chiết khấu của dự án

- n là số kỳ phát sinh đều liên tiếp từ

t 1

n

t = 1

n n-1

2 1

0

VÍ DỤ

• Công ty xuất nhập khẩu của tỉnh Q muốn nhập

khẩu hệ thống thiết bị A của Nhật Công ty đã nhận ba đơn chào hàng của nhà cung cấp như sau:

- Nhà cung cấp X: Chào hàng giá CIF ở cảng hải

phòng 100 triệu đồng Phương thức thanh toán

là một năm sau khi giao hàng thanh toán 20%,

2 năm sau khi giao hàng thanh toán 30%, 3 năm sau khi giao hàng thanh toán nốt 50%

- Nhà cung cấp Y: Chào hàng giá CIF cảng hải

phòng 100 triệu đồng thanh toán trong 4 năm, mỗi năm thanh toán 20%, lần thanh toán đầu tiên là 1 năm sau khi giao hàng

- Hệ thống cung cấp thiết bị hoàn toàn giống

nhau Hãy giúp Công ty lựa chọn đơn chào hàng nào có lợi nhất Biết lãi suất ngân hàng

là 20%

Ứng dụng xác định GT theo thời gian của

dòng tiền

(1)Trong lĩnh vực đàm phán ký kết hợp

đồng kinh tế mua bán hàng hóa trả chậm và đề ra chính sách bán chịu: Xác định giá bán chịu.

Ví dụ: Một doanh nghiệp đề ra chính

sách bán chịu sản phẩm A (có giá bán thanh toán ngay là 20 triệu đồng) như sau: Ngay khi nhận hàng khách hàng phải trả ngay 30% tổng

số tiền thanh toán, số còn lại sẽ trả dần trong 12 tháng kế tiếp Nếu lãi suất chiết khấu ngân hàng 2%/tháng thì giá bán chịu sẽ là bao nhiêu?

Ứng dụng xác định GT theo thời gian của

dòng tiền

(2) Tiết kiệm thuế cho doanh nghiệp

thông qua việc áp dụng các phương pháp khấu hao có lợi

Ví dụ: Một TSCĐ có nguyên giá 120

triệu có thời gian trích khấu hao là

5 năm Nếu khấu hao đều số tiền thuế tiết kiệm được? Nếu khấu hao nhanh thì số tiền thuế tiết kiệm được?

Ứng dụng xác định GT theo thời gian của

dòng tiền

(3) Định giá chứng khoán

Ví dụ: Một trái phiếu có mệnh giá

100.000 đồng được hưởng lãi suất 10%/năm Kỳ hạn trái phiếu là 9 năm Nhà đầu tư đòi hỏi lãi suất là 12%/năm Giá của trái phiếu bằng bao nhiêu?

Ứng dụng xác định GT theo thời gian của

dòng tiền

(4) Xác định khoản thanh toán đều theo định

kỳ

Ví dụ: Công ty xuất nhập khẩu của tỉnh Q

muốn nhập khẩu hệ thống thiết bị A của Nhật Công ty đồng ý mua của nhà cung cấp X với giá CIF ở cảng Hải Phòng 100 triệu đồng Điều kiện thanh toán của nhà cung cấp X là một năm sau khi giao hàng thanh toán 20%, 2 năm sau khi giao hàng thanh toán 30%, 3 năm sau khi giao hàng thanh toán nốt 50% Để thuận tiện cho mình, Công ty đề nghị với nhà cung cấp X

sẽ thanh toán làm 3 lần đều nhau trong 3 năm, lần đầu tiên thanh toán là 1 năm sau khi giao hàng Lãi suất hai bên thỏa thuận cho thanh toán đều là 10% Hãy tính số tiền thanh toán hàng năm của Công ty?

Ứng dụng xác định GT theo thời gian của

dòng tiền

(5) Tìm lãi suất để quyết định đầu tư

Ví dụ: Ông A đầu tư 10 triệu và mong

muốn nhận được 14,641 triệu sau

4 năm Vậy tỷ lệ sinh lời kỳ vọng của Ông A là bao nhiêu?

IV THẨM ĐỊNH DỰ ÁN

1 Thời gian hoàn vốn (PP- payback

period)

- PP là khoảng thời gian nhà đầu tư

thu hồi được toàn bộ vốn đầu tư cho dự án

- PP không chiết khấu: Khi xác định

không tính đến giá trị theo thời gian của dòng tiền

- PP có chiết khấu: Khi xác định có

tính đến giá trị theo thời gian của dòng tiền

VÍ DỤ

• Có hai dự án đầu tư X và Y cùng nhu cầu vốn là

1 tỷ, thu nhập và phương thức bỏ vốn như sau

IV THẨM ĐỊNH DỰ ÁN

1 Thời gian hoàn vốn (PP)

- Lựa chọn dự án

+ Dự án độc lập: so sánh PP với PP yêu cầu

- Công thức xác định PI

1

) 1

(

0 0

k

CF PI

n

t

IV THẨM ĐỊNH DỰ ÁN

4 Tỷ suất nội hoàn (IRR- Internal rate of returm)

- IRR là tỷ lệ chiết khấu tại đó làm

cho NPV của dự án bằng không.

- Ví dụ: Cho vay 100 triệu, lãi suất

V GIỚI HẠN NGÂN SÁCH

- Doanh nghiệp không có đủ vốn để

thực hiện tất cả các dự án có hiệu quả.

- Giả thiết: Các dự án có thời gian

thực hiện bằng nhau

- Nếu các dự án có mối liên hệ loại

trừ: Chọn dự án có NPV max hoặc IRR max và CF0 <= Ngân sách

- Nếu các dự án có mối quan hệ độc

lập: Chọn kết hợp các dự án có

NPVmax và CF0  Ngân sách

So sánh các phương pháp

• Trong trường hợp doanh nghiệp có

1 danh mục đầu tư nhưng vốn đầu

tư bị hạn chế

• Ví dụ: Công ty có 1 loạt dự án đầu

tư như bảng 3.1 Trong điều kiện Công ty bị giới hạn vốn là 325.000, các dự án độc lập với nhau, Công ty nên lựa chọn dự án nào để đầu tư?

Một số trường hợp đặc biệt

(1) Quy mô vốn đầu tư khác nhau

Ví dụ: Có hai dự án SA và LA với số vốn đầu

tư chênh lệch như sau, với k =15%, ta lựa chọn dự án nào?

Một số trường hợp đặc biệt

(2) Dòng tiền khác nhau

- Trường hợp 1: Không có IRR

Một số trường hợp đặc biệt

(2) Dòng tiền khác nhau

- Trường hợp 2: Có nhiều IRR

-0

Một số trường hợp đặc biệt

(2) Dòng tiền khác nhau

- Trường hợp 3: Dòng tiền của dự án ngược

chiều nhau (tăng dàn hoặc giảm dần)

- Ví dụ: Có 2 dự án, với dòng tiền như bảng

sau Với lãi suất k =12%, tính NPV, IRR, PI, kết luận.

7

Một số trường hợp đặc biệt

(3) Các dự án có đời sống khác nhau

- Trường hợp 1: Nếu các dự án độc lập?

- Trường hợp 2: Nếu các dự án xung khắc =>

đưa về cùng 1 điều kiện hay cùng tính chất

để lựa chọn

+ Ví dụ: Công ty TNHH A dự kiến đầu tư thiết

bị mới Công ty nhận được 2 đơn chào hàng

về hệ thống thiết bị đầu tư như bảng 3.2

Hệ thống thiết bị chỉ khác nhau về giá cả, chi phí và tuổi thọ, còn các chỉ tiêu khác hoàn toàn như nhau

Yêu cầu: Hãy tính toán giúp Công ty xem tỷ lệ

nào là thích hợp? Biết rằng lãi suất chiết khấu là 10% và đời sống sản phẩm sản xuất là lớn hơn 20 năm.

Tiền thu được