Qttc 05 quản trị đầu tư dài hạn 2020

Trang 1 DFM B1Chương 5Quản trị đầu tư dài hạn02/29/2024 Trang 2 DFM BNội dung chính5.1 Tổng quan về quản trị đầu tư dài hạn của DN5.1.1 Phân loại dự án đầu tư dài hạn5.1.2 Tiến trình lậ

DFM B

1

Chương 5 Quản trị đầu tư dài hạn

02/29/2024

Bộ môn Quản trị tài chính Khoa Tài chính – Ngân hàng

DFM B

Nội dung chính

5.1 Tổng quan về quản trị đầu tư dài hạn của DN

5.1.1 Phân loại dự án đầu tư dài hạn

5.1.2 Tiến trình lập ngân sách dự án đầu tư dài hạn

5.1.3 Nguyên tắc lập ngân sách dự án đầu tư dài hạn

5.2 Ước tính dòng tiền và ra quyết định lựa chọn dự án

6.2.1 Ước tính dòng tiền tăng thêm

6.2.2 Ra quyết định lựa chọn dự án

5.3 Những khó khăn tiềm tàng trong quyết định đầu tư dài hạn

2 02/29/2024

3 02/29/2024

DFM B

Các loại hình đầu tư dài hạn

 Theo hình thức xây dựng có:

 Đầu tư xây dựng mới

 Đầu tư cải tạo mở rộng

 Theo cách thức đạt được mục tiêu:

 Đầu tư thông qua xây dựng lắp đặt

 Đầu tư thông qua hoạt động thuê mua

 Theo quy trình nghiên cứu, sản xuất:

 Đầu tư R&D

 Đầu tư sản xuất quy mô thương mại

DFM B

Dự án đầu tư

 Dự án đầu tư là một tập hồ sơ, tài liệu trình bày một cách chi tiết và có hệ thống các khoản chi phí của hoạt động đầu tư để đạt được các khoản thu nhập mong muốn trong tương lai

 Đối với chủ đầu tư, dự án đầu từ cần thiết để:

 Xin phép để được đầu tư.

 Xin phép nhập khẩu vật tư máy móc, thiết bị.

 Xin hưởng các khoản ưu đãi về đầu tư.

 Xin vay vốn, gọi góp vốn, phát hành chứng khoán,…

5 02/29/2024

DFM B

Chuỗi sàng lọc Dự án đầu tư

Hội đồng quản trị

Quản lý SX Trưởng bộ phận

Quản trị tài chính

Giám đốc

Phó GĐ kinh doanh

6 02/29/2024

DFM B

5.1.1 Phân loại dự án đầu tư dài hạn (1)

 Theo lĩnh vực đầu tư:

DFM B

5.1.1 Phân loại dự án đầu tư dài hạn(2)

 Theo nguồn vốn và phương diện quản lý:

 Các dự án thực hiện bằng ngân sách nhà nước

 Các dự án thực hiện bằng vốn ngoài ngân sách

 Các dự án liên kết công – tư

 Theo quy mô và tính chất quan trọng:

 Nhóm A

 Nhóm B

 Nhóm C

DFM B

5.1.1 Phân loại dự án đầu tư dài hạn(3)

 Theo vị trí trong quy trình sản xuất kinh doanh:

 Dự án R&D

 Dự án SX quy mô thương mại

 Theo mối quan hệ giữa các dự án:

kéo dài hơn một năm

Quá trình xác định, phân tích

và lựa chọn các dự án đầu tư

có dòng tiền dự kiến sẽ phát sinh trong khoảng thời gian

kéo dài hơn một năm

DFM B

5.1.2 Tiến trình lập ngân sách dự án đầu tư dài hạn

1 Tạo đề xuất đầu tư phù hợp với mục tiêu chiến lược của

công ty.

2 Ước tính lưu lượng tiền hoạt động tăng thêm sau thuế

cho các dự án đầu tư.

3 Đánh giá dòng tiền mặt dự kiến gia tăng.

4 Chọn các dự án dựa trên tiêu chí chấp nhận tối đa hóa

giá trị.

5 Đánh giá lại các dự án đầu tư một cách liên tục và cho

các dự án sau khi hoàn thành, kiểm toán.

DFM B

5.1.3 Nguyên tắc lập ngân sách đầu tư dự án

1) Các luồng tiền từ dự án quan trọng hơn thu nhập

DFM B

5.2.1 Ước tính dòng tiền tăng thêm của dự án (1)

 Các dòng tiền phù hợp đưa vào ước tính:

 Dòng tiền (không phải là thu nhập kế toán)

 Dòng tiền hoạt động (không liên quan đến vấn

đề tài trợ)

 Dòng tiền “sau thuế”

 Dòng tiền tăng thêm

DFM B

5.2.1 Ước tính dòng tiền tăng thêm của dự án (2)

 Nguyên tắc cần tuân thủ:

 Bỏ qua chi phí chìm

 Bao gồm chi phí cơ hội

 Bao gồm các thay đổi về vốn lưu động thuần

tăng thêm trong các năm của dự án

 Bao gồm các ảnh hưởng của lạm phát

DFM B

5.2.1 Ước tính dòng tiền tăng thêm của dự án (4)

 Một số yếu tố có thể làm phức tạp việc ước tính dòng tiền tăng thêm của dự án:

 Tiến độ;

 Các vấn đề phát sinh trong lập và thẩm định;

 Giải phóng mặt bằng; Thi công; Hoàn công

 Thay đổi môi trường kinh doanh;

 Các vấn đề về vận hành kỹ thuật của dự án;

 …

DFM B

Cấu trúc dòng tiền ra ban đầu của dự án:

(a)+ Giá trị các tài sản mới

(b)+ Các chi phí kèm theo tài sản mới

(c) +(-) Mức tăng (giảm) vốn lưu động thuần

(d)- Tiền thu do bán tài sản cũ (nếu đầu tư thay thế)

(e)+(-) Thuế (tiết kiệm thuế) do bán TS cũ (thay thế)

17 02/29/2024

DFM B

Dòng tiền tăng thêm trong kỳ của dự án:

(a)Doanh thu tăng thêm -(+) CF tăng thêm (giảm)

không kể khấu hao

(b)- (+) Khấu hao tăng (giảm)

(c) = Thay đổi thuần của thu nhập trước thuế (ΔEBT)

(d)- (+) Tăng (giảm) thuần về thuế

(e)= Thay đổi thuần của thu nhập sau thuế (ΔEAT)

(f) +(-) Tăng (giảm) thuần của khấu hao

Có (b) và (f) là do khấu hao không chịu thuế

18 02/29/2024

DFM B

Dòng tiền kỳ cuối trước khi kết thúc DA:

(a) DT tăng thêm -(+) CF tăng (giảm) không kể khấu hao

(b) - (+) Khấu hao tăng (giảm)

(c) = Thay đổi thuần của thu nhập trước thuế (ΔEBT)

(d) - (+) Tăng (giảm) thuần về thuế

(e) = Thay đổi thuần của thu nhập sau thuế (ΔEAT)

(f) +(-) Tăng (giảm) thuần của khấu hao

(g) = Luồng tiền tăng thêm năm cuối trước khi kết thúc DA

(h) + (-) Giá trị thu hồi – Thuế do thanh lý tài sản

(i) +(-) Giảm vốn lưu động thuần

19 02/29/2024

DFM B

VD các dòng tiền từ một dự án mở rộng TS

 Giá trị TS mới: 90 trđ, CF vận chuyển: 10 trđ (luồng tiền

ra ban đầu là 100tr)

 Thời gian sử dụng: 4 năm

 Giá trị thu hồi sau 4 năm: 16,5 trđ

hao và thuế (thuế suất thuế TN công ty là 40%):

Cuối năm 1 Cuối năm 2 Cuối năm 3 Cuối năm 4

Dòng

tiền 36.167.000 36.250.000 55.725.000 32.258.000

20

02/29/2024

DFM B

Ước tính luồng tiền tăng thêm các năm

DFM B

Tính luồng tiền tăng thêm năm cuối

 Luồng tiền tăng thêm năm thứ 4: 22.319.000 đ

+ Giá trị thu hồi của TS mới đầu tư: 16.500.000 đ

 Thuế do thanh lý tài sản (40%): - 6.600.000 đ

= Luồng tiền thuần tăng cuối năm 4 = 32.219.000 đ

Như vậy, ta có luồng tiền thuần tăng lên từ dự án:

DFM B

VD các dòng tiền từ dự án thay thế TS

 Tỷ lệ khấu hao các năm của TS cũ cũng như mới:

33,33% 44,45% 14,81% và 7,41%

 TS cũ: Thời gian SD và khấu hao: 4 năm

Giá trị thu hồi khi hết hạn sử dụng = 0 Thời gian khấu hao còn lại: 2 năm

Giá trị cơ sở tính khấu hao là 9 trđ Giá bán thanh lý hiện tại có thể là 2 trđ, thuế = 0

 TS mới: Giá trị: 18,5 trđ, CF lắp đặt: 1,5 trđ

Giá trị thu hồi sau 4 năm = 0

 Lợi thế của TS mới: giúp tiết kiệm CF (thay đổi thuần trong thu nhập hoạt động) mỗi năm 7,1 trđ trong 4 năm

23

02/29/2024

DFM B

Bước 1: Ước tính luồng tiền ra ban đầu:

Giá trị của tài sản mới: 18.500.000 đ

+ Chi phí: 1.500.000 đ

- Tiền bán TS cũ: - 2.000.000 đ

+ Thuế (tiết kiệm thuế) 0 đ

= Luồng tiền ra ban đầu: 18.000.000 đ

24

02/29/2024

(e) x Tỷ lệ khấu hao

(f) Khấu hao còn lại TS cũ

(g) Khấu hao tăng thuần

20.000 0,3333 6.666 9.000 0,1481 1.333 5.333

20.000 0,4445 8.890 9.000 0,0741

667 8.223

20.000 0,1481 2.962 9.000

0 0 2.962

20.000 0,0741 1.482 9.000

0 0 1.482

Đơn vị: 1.000đ

25

02/29/2024

DFM B

Bước 2: Ước tính luồng tiền tăng thêm các năm

Cuối năm

- (+)Tăng (giảm) Thuế 707 (449) 1.655 2.247

Luồng tiền thuần tăng 6.393 7.549 5.445 4.853

Đơn vị: 1.000đ

26

02/29/2024

DFM B

Bước 3: Tính luồng tiền tăng thêm năm cuối

 Luồng tiền tăng thêm năm thứ 4: 4.853.000 đ

+ Giá trị thu hồi của TS mới đầu tư: 0 đ

 Thuế do thanh lý tài sản (40%): 0 đ

= Luồng tiền thuần tăng cuối năm 4 = 4.853.000 đ

Như vậy, ta có luồng tiền thuần tăng lên từ dự án:

DFM B

5.2.2 Ra quyết định lựa chọn dự án đầu tư

1 Thời gian hoàn vốn đầu tư

2 Giá trị hiện tại thuần

3 Tỷ suất sinh lợi nội bộ

4 Chỉ số lợi nhuận

28 02/29/2024

DFM B

Thời gian hoàn vốn đầu tư (PBP):

 Nếu dự án tạo thu nhập đều:

Thời gian hoàn vốn = Vốn Đầu tư / TN hàng năm

 Nếu dự án tạo thu nhập không đều:

 Xác định số vốn đầu tư còn phải thu hồi ở cuối mỗi năm

 Khi số vốn đầu tư còn phải thu hồi nhỏ hơn số thu nhập của năm kế tiếp thì xác định số tháng còn phải tiếp tục thu hồi vốn đầu tư

29 02/29/2024

Tiêu chuẩn chấp nhận: PBP không dài hơn mức đòi hỏi

tố thời gian và rủi ro

• Không nhất quán với

mục tiêu của chủ sở hữu

DFM B

Giá trị hiện tại thuần của dự án (NPV)

Trong đó:

 NPV là giá trị hiện tại thuần của dự án đầu tư

 Ti là khoản tiền thu được năm thứ i

 Ci là khoản chi vốn đầu tư năm thứ i

 n là vòng đời của dự án đầu tư

 r là tỷ lệ chiết khấu hay tỷ lệ hiện tại hóa

NPV = ∑ n

i=0

Ti(1+r) i - ∑n

i=0

Ci(1+r) i

32 02/29/2024

DFM B

NPV của dự án với ICO phát sinh một lần

Trong đó:

 Ti là khoản tiền thu được năm thứ i

 ICO là giá trị đầu tư ban đầu

 r là tỷ lệ chiết khấu hay tỷ lệ hiện tại hóa

NPV = ∑ n

i=0

T i (1+r) i - ICO

33 02/29/2024

 Phù hợp với mục tiêu tối đa

hóa giá trị của chủ sở hữu

Nhược điểm

 Không thể đưa ra kết quả lựa chọn nếu các dự án không đồng nhất về mặt thời gian cũng khi xếp hạng ưu tiên trong việc lựa chọn các

dự án đầu tư khi nguồn vốn của doanh nghiệp bị giới hạn

(sẽ nghiên cứu kỹ hơn)

 Việc xác định tỷ lệ chiết khấu của dự án (chi phí sử dụng vốn) không đơn giản

DFM B

Tỷ suất sinh lợi nội bộ (IRR)

 Tỷ suất doanh lợi nội bộ IRR là bao nhiêu để

 Tiêu chuẩn lựa chọn: dự án có IRR ≥ % chiết khấu

 Xác định IRR bằng phương pháp thử và sai:

 Ước lượng IRR

NPV = ∑ n

i=0

T i (1+r) i - ICO = 0

IRR = r1 + NPV1 (r2 – r1)

/NPV1/ + /NPV2/

36 02/29/2024

 Dự án vay hay cho vay

 Không tính đến quy mô của dự án

 PV là hiện giá các khoản thu của dự án

 ICO là vốn đầu tư ban đầu

39 02/29/2024

DFM B

 Dự án phụ thuộc: là dự án mà việc chấp nhận

nó tuỳ thuộc vào việc chấp nhận một hoặc nhiều

dự án khác, đòi hỏi phải được lưu ý đặc biệt (…)

 Dự án loại trừ lẫn nhau là dự án mà việc chấp nhận nó sẽ ngăn cản việc chấp nhận một hoặc nhiều dự án thay thế khác (…)

 Giới hạn về vốn (…)

5.3.1 Khó khăn khi lựa chọn các dự án không độc lập

DFM B

Đối với dự án đầu tư độc lập

thuận hay từ chối một dự án

 Sở dĩ xảy ra tình trạng này là do nếu NPV > 0 thì tỷ

lệ chiết khấu mà NPV= 0 phải lớn hơn tỷ lệ hoàn vốn cần thiết k Bởi vậy nếu NPV > 0 thì IRR > k

Tương tự như vậy, nếu IRR> k thì khi dòng tiền được chiết khấu ở tỷ lệ k và tất yếu NPV > 0.

5.3.2 Khó khăn trong xếp hạng dự án (1)

DFM B

Đối với dự án loại trừ nhau: xuất hiện mâu thuẫn

giữa NPV và IRR do

và IRR liên quan đến tỷ lệ tái đầu tư

5.3.2 Khó khăn trong xếp hạng dự án (2)

DFM B

 Nguồn vốn bị giới hạn

 Vấn đề xếp hạng khác nhau dựa trên các

phương pháp khác nhau do nhiều nguyên nhân:

A Sự khác biệt về quy mô của dự án đầu tư

B Sự khác biệt về các dạng của luồng tiền dự

kiến từ dự án

C Sự khác biệt về tuổi của dự án

Những vấn đề trong đánh giá và lựa chọn DA

45 02/29/2024

DFM B

A Sự khác biệt quy mô

Hãy tính PI, IRR, NPV với mức chiết khấu

10%, và PI với mức chiết khấu 10%

Dự án nào nên được chọn? Tại sao?

DFM B

B Cấu trúc dòng tiền

So sánh dự án (D) có dòng tiền giảm dần với dự

án (I) có dòng tiền tăng dần project.

Hãy tính toán IRR, NPV với mức chiết khấu

10%, và PI với mức chiết khấu 10%

Dự án nào nên được chọn?

Dự án IRR NPV PI

?

DFM B

C Sự khác biệt về tuổi thọ dự án

So sánh dự án (X) có tuổi thọ dài với dự

án (Y) có tuổi thọ ngắn hơn

Hãy tính toán PBP, IRR, NPV với mức chiết

khấu 10%, và PI với mức chiết khấu 10%

Dự án nào nên được chọn? Tại sao?

Dự án IRR NPV PI

?