(Luận văn) vận dụng công cụ quyền chọn để kinh doanh và phòng ngừa rủi ro trong thị trường chứng khoán việt nam

1 h ng p ie BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO n w TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH lo ad y th yi ju NGUYỄN THỊ KHÁNH NGỌC pl n ua al VẬN DỤNG CÔNG CỤ QUYỀN CHỌN ĐỂ KINH DOANH VÀ PHÒNG NGỪA RỦI RO TRONG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM n va oi m ll fu tz a nh z ht vb k jm Kinh tế tài – Ngân hàng 60.31.12 n va PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG an Người Hướng Dẫn Khoa Học: Lu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm Chuyên ngành: Mã số: re y te ac th THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – NĂM 2008 h ng MỤC LỤC p ie n w LỜI MỞ ĐẦU .3 CHƯƠNG 1: SƠ LƯC VỀ CÔNG CỤ QUYỀN CHỌN .7 lo 1.1 Khái niệm chung ad y th 1.1.1 Định nghóa 1.1.2 Giá quyền chọn 1.1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn chứng khoán ju 1.2 Những lợi ích giao dịch quyền chọn 12 Quản lí ruûi ro 12 Có thời gian để định .12 Đầu .12 Đòn bẩy 13 Tính đa dạng .13 Taïo thu nhaäp .13 yi 1.2.1 1.2.1 1.2.2 1.2.3 1.2.4 1.2.5 pl n ua al n va fu 1.3 Rủi ro giao dịch quyền chọn 13 oi m ll 1.3.1 Rủi ro thị trường .14 1.3.2 Hiệu lực thời hạn 14 1.3.3 Tác động đòn bẩy .14 1.3.4 Người bán quyền chọn đối mặt với rủi ro không giới hạn 15 1.3.5 Duy trì số dư theo qui định số trung tâm chứng khoán 15 1.3.6 Mối quan hệ giá tính khoản 15 CHƯƠNG 2: VẬN DỤNG CÁC CHIẾN LƯC QUYỀN CHỌN ĐỂ KINH DOANH TRONG ĐIỀU KIỆN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 17 tz a nh z ht vb Sở hữu chứng khoán 18 Mua quyeàn choïn mua 19 Chiến lược Bán quyền chọn baùn 20 Chiến lược Spread 21 Chieán lược Spread tỉ lệ 23 om l.c gm 2.1.1 2.1.2 2.1.3 2.1.4 2.1.5 k jm 2.1 Thò trường hướng lên 18 2.2 Thị trường xuoáng 25 Bán khống chứng khoán 25 Chiến lược mua quyền chọn b án 27 Baùn quyền chọn mua .29 Chiến lược Bear Spread 29 Chiến lược spread tỉ lệ 31 Lu an n va re 2.2.1 2.2.2 2.2.3 2.2.4 2.2.5 ac th 2.3.1 Chiến lược bán quyền chọn có phòng ngừa 33 2.3.2 Chiến lược Straddle 36 2.3.3 Chiến lược Strangle 38 y te 2.3 Thị trường ổn định có biến động giá không nhiều 33 h ng 2.3.4 Chiến lược bướm Spread quyền chọn mua 40 2.3.5 Chieán lược Spread tỉ lệ 41 p ie 2.4 Thị trường biến động mạnh 43 n w lo 2.4.1 Chiến lược Straddle mua quyền chọn 44 2.4.2 Chiến lược Strangle mua quyền chọn 45 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG SỬ DỤNG QUYỀN CHỌN TRÊN TTCK ÚC VÀ SỰ CẦN THIẾT CỦA VIỆC ỨNG DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN Ở TTCK VIỆT NAM 48 ad ju y th 3.1 Lịch sử phát triển thị trường quyền chọn giới 48 3.2 Thị trường quyền chọn Úc 49 yi 3.2.1 Giới thiệu sơ lược Sàn giao dịch chứng khoán Úc 49 3.2.2 Giao dịch toán 51 3.2.3 Các thành phần hợp đồng quyền chọn 55 pl ua al 3.3 Sự cần thiết việc ứng dụng giao dịch quyền chọn TTCK Việt Nam 57 n 3.3.1 Sơ lược TTCK Việt Nam 57 3.3.2 TTCK Việt Nam – thị trường đầy rủi ro 60 3.3.3 Sự cần thiết việc ứn g dụng giao dịch quyền chọn TTCK Việt Nam .66 CHƯƠNG 4: MỘT SỐ GIẢI PHÁP ĐỂ ỨNG DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN VÀO TTCK VIỆT NAM 69 n va oi m ll fu z ht vb 4.1.3 Hoàn thiện khung pháp lý 69 Nâng cao vai trò trách nhiệm số quan chức có liên quan 72 Nâng cao lực quản lý nhà nước TTCK 73 tz 4.1.1 4.1.2 a nh 4.1 Nhóm giải pháp tổ chức quản lý sàn giao dịch 69 4.2 Nhóm giải pháp phát triển thị trường 74 om l.c gm 4.2.2 4.2.3 4.2.4 4.2.5 Tăng cung ứng cho thị trường số lượng, chất lượng chủng loại hàng hó a 74 Tiếp cận cộng cụ quyền chọn đến nhà đầu tư chứng khoán 75 Nâng cao hiệu cung cấp thông tin 76 Hoàn thiện quy trình trang bị hệ thống kỹ thuật giao dịch 77 Các nhóm giải pháp khác 79 k jm 4.2.1 Lu 4.3 Một số điều kiện khác để triển khai giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam 80 an TAØI LIỆU THAM KHẢO 84 Phuï luïc 1: Bảng vốn hóa TTCK nước khu vực Châu Á Thái Bình Dương (01/10/2007) 85 Phụ lục 2: TÍNH GIÁ QUYỀN CHỌN 86 n va re ac th Mô hình Black-Scholes 87 Mô hình Binomal 87 y te h ng LỜI MỞ ĐẦU p ie n w Lí chọn đề tài lo Với năm vào hoạt động, TTCK Việt Nam có bước chuyển ad y th đáng kể Từ ngày đầu thành lập nhà đầu tư quan tâm, yi ju thị trường chứng kiến thời kì “nhà nhà chứng khoán, người pl người chứng khoán”, hình t hành phố chứng khoán, quán cafe chứng ua al khoán Và để trì sôi động thị trường thu hút nhà đầu tư , n Nhà nước cần phải cung cấp thêm nhiều hàng hóa để tăng nguồn cung cho va n thị trường Ngoài chứng khoán hàng hóa cho giao dịch fu oi m ll TTCK, giới có sản phẩm phái sinh mà cổ phiếu tài sản sở cho giao dịch Về bản, công cụ phòng ngừa a nh rủi ro, bảo vệ hữu hiệu cho nhà đầu tư tài chính, đồng thời tz kênh đầu tư hiệu cho nhà đầu tư ưa thích rủi ro Bên z ht vb cạnh đó, chúng tạo môi trường kinh doanh hấp dẫn song song với tích cực đến kinh tế quốc gia k jm TTCK sở, thúc đẩy tính động cho thị trường tài ảnh hưởng gm Đây lý khiến tác giả chọn đề tài “Vận dụng công cụ quyền chọn để Lu an Mục đích nghiên cứu om l.c kinh doanh phòng ngừa rủi ro TTCK” Nghiên cứu, làm rõ số vấn đề quyền chọn - Sử dụng quyền chọn để phòng ngừa rủi ro, kinh doanh trường n re y te ac th hợp thị trường va - h ng - Nghiên cứu kinh nghiệm thực tiễn tổ chức sàn giao dịch quyền chọn p ie chứng khoán Úc nhằm triển khai công cụ cách có hiệu Việt Nam n w - Phân tích thực trạng TTCK Việt Nam, nhận diện yếu tố rủi ro lo ad thị trường đề xuất số giải pháp nhằm áp dụng giao dịch quyền yi ju y th chọn chứng khoán Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu pl ua al - Phần sở lý luận quyền chọn, đề tài vào giới thiệu, phân tích n oi m ll - fu giới n va chiến lược kinh doanh quyền chọn giao dịch phổ biến Phần kinh nghiệm tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán Từ kinh nghiệm phần đề tài đưa giải pháp kha û z - tz quyền chọn chứng khoán a nh Úc từ rút kinh nghiệm cho TTCK Việt Nam triển khai ht vb ứng dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán TTCK Việt Nam k jm - Do có giới hạn nên khuôn khổ đề tài nghiên cứu, đề tài om Phương pháp nghiên cứu l.c gm không sâu vào kỹ thuật định giá quyền chọn Lu Đề tài sử dụng kết hợp phương pháp nghiên cứu phân tích – tổng an y te sở lý thuyết chuyên ngành tài doanh nghiệp kết hợp với nguồn re chất vấn đề cần nghiên cứu Đề tài xây dựng dựa n va hợp, so sánh – đối chiếu, phương pháp quan sát từ thực tiễn để khái quát ac website có liên quan, th liệu thông tin tác giả sưu tầm, tập hợp từ sách báo, tạp chí h ng Kết cấu đề tài p ie Ngoài phần lời cam đoan , lời cám ơn, mục lục, danh mục từ viết tắt, danh mục bảng biểu hình vẽ, lời mở đầu, kết luận, tài liệu tham khảo n w phần phụ lục, đề tài trình bày thành chương sau: lo ad Chương 1: Sơ lược thị trường q uyền chọn yi ju y th Chương 2: Vận dụng chiến lược quyền chọn để kinh doanh điều kiện thị trường chứng khoán pl Chương 3: Thực trạng sử dụng quyền chọn TTCK Úc cần thiết ua al việc ứng dụng giao dịch quyền chọn TTC K Việt Nam n n va Chương 4: Một số giải pháp để ứng dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán oi m ll fu vào TTCK Việt Nam tz a nh z ht vb k jm om l.c gm Lu an n va re y te ac th (Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam h ng CHệễNG 1: Sễ LệễẽC VỀ CÔNG CỤ QUYỀN CHỌN p ie n w 1.1 Khái niệm chung lo 1.1.1Định nghóa ad Quyền chọn hợp đồng hai bên – người mua người bán – y th ju cho người mua quyền, nghóa vụ, để mua bán tài yi sản vào ngày tương lai với giá đồng ý vào ngày hôm pl ua al Người mua quyền chọn trả cho người bán số tiền gọi giá quyền chọn n Người bán quyền chọn sẵn sàng bán tiếp tục nắm giữ tài sản theo điều n va khoản hợp đồng người mua muốn Một quyền chọn để mua tài oi m ll fu sản gọi quyền chọn mua Một quyề n chọn để bán tài sản gọi quyền chọn bán tz a nh 1.1.2Giá quyền chọn z Khi giao dịch quyền chọn nhà đầu tư phải quan tâm đến giá quyền ht vb k jm chọn tính Giá quyền chọn chia làm hai phần: giá trị nội giá trị thời gm gian om l.c  Giá trị nội tại: chênh lệch giá thực quyền chọn giá thị trường chứng khoán sở thời gian cụ thể Lu an ac (Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam th quyen choùn coự lụứi y thay ủoồi quyền chọn có lời, hoà vốn, lỗ có giá trị cao te nhà đầu tư suốt vòng đời quyền chọn Giá trị thời gian re trả cho khả mà thị trường di chuyển theo dự đoán n va  Giá trị thời gian: giá trị mà người tham gia quyen choùn chua ồn bũ (Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam h ng Khi thời gian gần đến ngày đáo hạn hội để quyền chọn p ie thay đổi giảm giá trị thời gian giảm n w Hình 1.1.2: Mối quan hệ giá trị thời gian ngày đáo hạn c quyền chọn lo ad Giá trị thời gian yi ju y th pl n ua al Ngày đáo hạn n va Thời gian oi m ll fu 1.1.3Các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn chứng khoán Giá chứng khoán hành (S) - Giá thực (X) - Thời gian đáo hạn (T) - Độ bất ổn giá chứng khoán ( ) - Lãi suất không rủi ro (r) - Cổ tức mong đợi vòng đời quyền chọn tz a nh - z ht vb k jm om Giá chứng khoán giá thực l.c gm 1.1.3.1 Lu Nếu quyền chọn mua thực số thời điểm an chứng khoán cao so với giá thực Do đó, quyền chọn mua re y te trở nên có giá giá chứng khoán tă ng giảm giá giá thực n va tương lai, số tiền toán mức chênh lệch giaự (Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam ac leọch giửừa giaự thửùc hieọn cao hụn so với giá chứng khoán Vì vậy, động th tăng Đối với quyền chọn bán, khoản tiền nhận laứ soỏ cheõnh (Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam h ng thaựi cuỷa quyen chọn bán trái ngược với quyền chọn m ua Chúng bị p ie giảm giá giá chứng khoán tăng trở nên có giá giá thực tăng n w 1.1.3.2 Thời gian đáo hạn lo ad Xem xét tiếp ảnh hưởng ngày đáo hạn, quyền chọn ju y th mua bán kiểu Mỹ trở nên có giá th ời gian tăng Hãy xem yi xét hai quyền chọn khác ngày đáo hạn (cách xa nhau) pl Người chủ quyền chọn có vòng đời dài có tất hội thực ua al mở cho người chủ quyền chọn có vòng đời ngắn – n n va Quyền chọn có vòng đời dài, vậy, phải luôn có giá oi m ll fu quyền chọn có vòng đời ngắn Quyền chọn bán mua Châu Âu không thiết trở nên có a nh giá thời hạn tăng Người chủ quyền chọn Châu Âu có vòng tz đời dài tất hội thực mở cho người chủ quyền chọn z Châu Âu có vòng đời ngắn, mà người chủ quyền chọn dài hạn có ht vb thể thực vào lúc đáo hạn quyền chọn Xem xét hai quye àn chọn k jm mua kiểu Châu Âu chứng khoán: có ngày đáo hạn gm tháng, có ngày đáo hạn hai tháng Giả sử cổ tức l.c lớn mong đợi tuần Việc phân chia cổ tức làm giá chứng om khoán giảm, khiến cho quyền chọn có vòng đời ngắn có giá Độ bất ổn giá chứng khoán mức ủoọ thieỏu oồn ủũnh sửù ac th (Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam y tốt tệ Đối với người nắm giữ chứng khoán, hai kết te Khi độ bất ổn tăng, hội chứng khoán tăng re biến động giá chứng khoán mà gặp tương lai n va Độ bất ổn an 1.1.3.3 Lu quyền chọn có voứng ủụứi daứi (Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam 10 h ng coự xu hướng bù trừ lẫn Tuy nhiên, điều không c ó p ie người chủ quyền chọn mua bán Người chủ quyền chọn mua có lợi giá tăng bị giới hạn rủi ro có chiều tiếp tục n w xuống giá giảm, phần lớn trường hợp giá củ a lo ad quyền chọn mà người chủ bị lỗ Tương tự, chủ quyền ju y th chọn bán có lợi giá giảm, bị giới hạn rủi ro có chiều yi tiếp tục xuống giá tăng Vì vậy, giá trị quyền chọn mua pl bán tăng độ bất ổn tăng ua al 1.1.3.4 Lãi suất không rủi ro n n va Lãi suất không rủi ro tác động lên giá quyền chọn theo cách oi m ll fu thức rõ ràng Khi lãi suất kinh tế tăng, tỷ lệ tăng trưởng mong đợi giá chứng khoa ùn có xu hướng tăng theo Tuy a nh nhiên, giá dòng lưu kim tương lai mà người tz nắm giữ quyền chọn nhận giảm Cả hai tác động z dẫn đến tình trạng giảm giá trị quyền chọn bán Vì vậy, giá ht vb quyền chọn bán bị sút giảm lãi suất không rủi ro tăng Đối với k jm trường hợp quyền chọn mua, tác động dẫn đến tăng giá, gm tác động thứ hai lại dẫn đến giảm giá Có thể thấy tá c động om luôn tăng lãi suất không rủi ro tăng l.c chi phối tác động thứ hai; là, giá quyền chọn mua Lu Cần nhấn mạnh kết dựa giả định tất an giảm) dẫn đến giá chứng khoán giảm (hay tăng) Ảnh hưởng y te ac th trái ngược với điều vừa nêu re túy thay đổi lãi suất thay đổi giá chứng khoán kèm theo n va biến số khác giữ co định Treõn thửùc teỏ, laừi suaỏt taờng (hay (Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam 83 h ng p ie KẾT LUẬN ĐỀ TÀI n w Việc nghiên cứu ứng dụng quyền chọn chứng khoán vào thị trường Việt lo Nam làm đa dạng hóa sản phẩm cho thị trường Mặt khác, sản phẩm phái ad y th sinh công cụ để bảo vệ nhà đầu tư trước rủi ro ju biến động giá; đồng thời tạo thêm sân chơi cho nhà yi đầu tư kể nhà đầu tư nhỏ lẻ vốn góp phần nâng cao tính cạnh tranh pl ua al TTCK Việt Nam trình hội nhập n Với mong muốn sản phẩm phái sinh quyền chọn trở thành sản va n phẩm quen thuộc với nhà đầu tư, đề tài trì nh bày chiến lược oi m ll fu kinh doanh quyền chọn cụ thể thích hợp với xu hướng thị trường nhằm giúp nhà đầu tư, nhà kinh doanh tìm thấy kỹ thực hành tz kinh doanh a nh loại hợp đồng quyền chọn chứng khoán cần thiết cho hoạt động đầu tư z ht vb Tuy nhiên, giới hạn kinh nghiệm thực tiễn lónh vực k jm quyền chọn chứng khoán, hạn chế kiến thức thời gian nghiên cứu, đề tài tránh khỏ i khiếm khuyết sai sót, gm tác giả mong nhận thông cảm dẫn, đóng góp Quý om l.c Thầy Cô, nhà nghiên cứu, độc giả quan tâm,…để tác giả có an đề tài khác sau Lu thông tin, kinh nghiệm hữu ích làm sở cho việc nghiên cứu tốt n va re y te ac th (Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam 84 h ng TÀI LIỆU THAM KHẢO p ie Tài liệu tiếng Việt n w PGS TS Trần Ngọc Thơ (Chủ biên), TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, TS Phan lo ad Thị Bích Nguyệt, TS Nguyễn Thị Liên Hoa, TS Nguyễn Thị Uyê n Uyên, y th (2005), Tài doanh nghiệp đại , Nhà xuất Thống kê, Thành ju yi phố Hồ Chí Minh TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (Chủ biên), PSG TS Trần Ngọc Thơ, ThS pl ua al Nguyễn Khắc Quốc Bảo, Hồ Quốc Tuấn (2006), Quản trị rủi ro tài chính, n PGS TS Trần Ngọc Thơ, TS Nguyễn Ngọc Định (Đồng chủ biên), TS oi m ll fu n va Nhà xuất Thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh Nguyễn Thị Ngọc Trang, TS Nguyễn Thị Liên Hoa, ThS Nguyễn Khắc TS Bùi Lê Hà, TS Nguyễn Văn Sơn, TS Ngô Thị Ngọc Huyền, ThS z tz Hồ Chí Minh a nh Quốc Bảo, (2005), Tài quốc tế , Nhà xuất Thống kê, Thành phố ht vb Nguyễn Thị Hồng Thu, Thị trường Future Option, Nhà xuất Thống k jm kê TS Đoàn Thanh Hà (2005), Áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu Các thông tin trang web Ủy ban chứng khoán nhà nước, om l.c TTCK Việt Nam, Tạp chí Ngân hàng (số 10/2005) gm an Các thông tin trang web Công ty cổ p hần chứng khoán Sài Gòn, y te Các thông tin trang web Công ty chứng khoán Ngân hàng Đầu tư re n http://www.ssi.com.vn va Lu http://www.ssc.gov.vn ac (Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam th vaứ Phaựt Trieồn Vieọt Nam, http://www.bsc.com.vn (Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam 85 h ng Taứi lieọu tieỏng Anh p ie Michael S.Williams & Amy Hoffman, Fundamentals of the Options market John C Hull (2006), Options, Futures, and other derivatives , Pearson n w Prentice Hall, Upper Saddle River, New Jersey 07458 lo ad Kenneth R.Trester, 101 Option Trading Secrets, Institute for Options Australia Stock Exchange., http://www.asx.co m yi ju y th Research, Inc Lake Tahoe, Nevada pl n ua al n va oi m ll fu tz a nh z ht vb k jm om l.c gm Lu an n va re y te ac th (Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam 86 h ng Phuù luùc 1: Bảng vốn hóa TTCK nước khu vực Châu Á Thái Bình p ie Dương (01/10/2007) n w Nguồn: Bloomberg Vốn hóa Thay đổi hàng tháng % thị trường %GDP lo Quốc gia ad (triệu $) (%) giới (%) 0.28 7.93 109.16 Trung Quốc 3,371,874 10.18 5.70 44.80 2,583,792 16.44 4.32 909.21 1,257,462 16.44 2.11 124.91 Ấn Độ 1,312,617 18.27 2.20 95.55 Hàn Quốc 1,165,114 7.67 1.95 92.93 4.95 1.32 182.95 14.54 0.87 272.48 8.36 0.50 159.92 13.30 0.31 39.12 0.33 70.82 0.16 57.99 yi ju 4,761,472 n y th Nhật Bản pl Úc ua al Hong Kong n va oi m ll fu Malaysia 296,028 Indonesia 186,640 Thaùi Lan 197,467 7.03 Philippine 93,894 9.64 Pakistan 64,858 7.43 New Zealand 46,272 10.68 Vieät Nam 23,415 18.81 tz z ht vb k jm gm 0.11 36.38 0.08 40.78 0.04 31.00 Lu 525,368 om Singapore l.c 784,862 a nh Đài Loan an n va re y te ac th (Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam 87 h ng Phuù luùc 2: TÍNH GIÁ QUYỀN CHỌN p ie Hiện giới có nhiều mô hình để tính giá quyền chọn, mô n w hình áp dụng phổ biến hiệu mô hình Black -Scholes mô hình lo Binomial ad Mô hình Black-Scholes y th - Động thái giá chứng khoán tương thích với mô hình logarit chuẩn yi ju Mô hình Black-Scholes xây dựng dựa giả định: pl Không có phí giao dịch thuế Tất chứng khoán phân n - ua al nêu đầu chương, với μ σ không đổi n Không có cổ tức chứng khoán suốt vòng đời quyền chọn oi m ll fu - va chia đïc Không có hội arbitrage không rủi ro - Chứng khoán giao dịch liên tục - Nhà đầu tư vay cho vay với lãi suất không rủi ro - Lãi suất không rủi ro ngắn hạn r không đổi tz a nh - z ht vb k jm gm Với TTCK Việt Nam mà giá chứng khoán biến động khô ng theo qui áp dụng om l.c luật việc tính giá quyền chọn theo mô hình Black -Scholes gặp khó khăn Lu ac (Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam th cuỷa quyen choùn Trong phan naứy chuựng ta xem xét trước tiên đến cấu tr úc y (theo lối nhị phân) giá chứng khoán có khả xảy suốt vòng đời te cấu trúc binomal Đây sở trình bày hướng phát triển khác re Kỹ thuật hữu dụng phổ biến để định giá quyền chọn chứng khoán n va Mô hình Binomal an (Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).vỏưn.dỏằƠng.cng.cỏằƠ.quyỏằãn.chỏằãn.ỏằ.kinh.doanh.v.phng.ngỏằôa.rỏằĐi.ro.trong.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam 88 h ng binomial vaứ moỏi lieõn hệ chúng với nguyên tắc quan trọng biết định p ie giá rủi ro không đổi (risk neutral valuation) Hãy xem xét việc định giá quyền chọn chứng khoán không trả cổ n w tức Chúng ta bắt đầu việc phân chia vòng đời quyền chọn thành nhiều lo ad khoảng thời gian ngắn có độ dài ∆t Giả định khoảng thời gian ju y th giá chứng khoán di chuyển từ giá trị S ban đầu đến hai giá t rị yi Su Sd với u>1 d