Tác động của biến động giá dầu đến thị trường chứng khoán của các quốc gia châu á

ỦY BAN NHÂN DÂN THÀNH ĐỒN TP HỒ CHÍ MINH THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRUNG TÂM PHÁT TRIỂN SỞ KHOA HỌC VÀ CÔNG NGHỆ KHOA HỌC VÀ CÔNG NGHỆ TRẺ CHƯƠNG TRÌNH KHOA HỌC VÀ CƠNG NGHỆ CẤP THÀNH PHỐ BÁO CÁO TỔNG HỢP KẾT QUẢ NHIỆM VỤ NGHIÊN CỨU KHOA HỌC VÀ CÔNG NGHỆ TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CỦA CÁC QUỐC GIA CHÂU Á Cơ quan chủ trì nhiệm vụ: Trung tâm Phát triển Khoa học Công nghệ Trẻ Chủ nhiệm nhiệm vụ: TS Lê Hoàng Anh Thành phố Hồ Chí Minh - 2020 ỦY BAN NHÂN DÂN THÀNH ĐỒN TP HỒ CHÍ MINH THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRUNG TÂM PHÁT TRIỂN SỞ KHOA HỌC VÀ CÔNG NGHỆ KHOA HỌC VÀ CƠNG NGHỆ TRẺ CHƯƠNG TRÌNH KHOA HỌC VÀ CÔNG NGHỆ CẤP THÀNH PHỐ BÁO CÁO TỔNG HỢP KẾT QUẢ NHIỆM VỤ NGHIÊN CỨU KHOA HỌC VÀ CÔNG NGHỆ TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CỦA CÁC QUỐC GIA CHÂU Á (Đã chỉnh sửa theo kết luận Hội đồng nghiệm thu ngày …………… ) Chủ nhiệm nhiệm vụ Chủ tịch Hội đồng nghiệm thu Lê Hồng Anh Cơ quan chủ trì nhiệm vụ Đồn Kim Thành Thành phố Hồ Chí Minh - 2020 MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Kết cấu nghiên cứu CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU Giới thiệu chương 2.1 Vai trò dầu mỏ kinh tế 2.2 Tổng quan thị trường chứng khoán 2.2.1 Khái niệm thị trường chứng khoán 2.2.2 Các số hoạt động thị trường chứng khoán 2.2.3 Vai trò thị trường chứng khoán 13 2.3 Các lý thuyết tảng 15 2.3.1 Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá (APT) 15 2.3.2 Kênh truyền dẫn cú sốc giá dầu đến kinh tế vĩ mô 15 2.4 Tổng quan nghiên cứu trước tác động giá dầu đến thị trường chứng khoán 19 2.4.1 Các nghiên cứu nước 19 2.4.2 Các nghiên cứu nước 22 2.5 Khoảng trống nghiên cứu 24 Tóm tắt chương 25 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 Giới thiệu chương 26 3.1 Thiết kế nghiên cứu 26 3.2 Phương pháp nghiên cứu 27 3.2.1 Phương pháp phân tích cấu trúc thị trường xuất nhập dầu quốc gia châu Á 27 3.2.2 Phương pháp đánh giá tác động biến động giá dầu, cấu trúc thị trường xuất nhập dầu đến thị trường chứng khoán quốc gia châu Á 32 3.2.3 Kiểm định tính vững mơ hình 33 3.3 Thu thập xử lý liệu 36 3.3.1 Dữ liệu phân tích cấu trúc mạng xuất nhập dầu thô châu Á 36 3.3.2 Dữ liệu đánh giá tác động biến động giá dầu, cấu trúc thị trường xuất nhập dầu đến thị trường chứng khoán quốc gia châu Á 37 Tóm tắt chương 37 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 39 Giới thiệu chương 39 4.1 Kết phân tích cấu trúc thị trường xuất nhập dầu thơ châu Á 39 4.1.1 Mật độ mạng thị trường xuất nhập dầu thô quốc gia châu Á 39 4.1.2 Kết phân tích mức độ trung tâm quốc gia tham gia thị trường xuất nhập dầu thô châu Á 42 4.1.3 Kết phân tích hệ số qua lại mạng thị trường xuất nhập dầu thô châu Á 46 4.2 Kết phân tích tác động biến động giá dầu, cấu trúc thị trường xuất nhập dầu đến thị trường chứng khoán châu Á 47 4.2.1 Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu tương quan biến: 47 4.2.2 Kết ước lượng mơ hình 49 4.2.3 Kiểm định tính vững mơ hình 56 Tóm tắt chương 59 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 60 5.1 Kết luận 60 5.2 Hàm ý sách 61 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu 62 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÁC QUỐC GIA CHÂU Á PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MẠNG PHỤ LỤC 3: THỐNG KÊ MÔ TẢ MẪU NGHIÊN CỨU PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU, CẤU TRÚC THỊ TRƯỜNG XUẤT NHẬP KHẨU DẦU ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CHÂU Á PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TÍNH VỮNG DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT STT Ký hiệu viết tắt Từ tiếng Anh Nghĩa đầy đủ ADB Asian Development Bank Ngân hàng Phát triển Châu Á GDP Gross Domestic Product Tổng sản phẩm quốc nội CPI Consumer Price Index Chỉ số giá tiêu dùng SGMM IMF TTCK WDI WEO World Economic Outlook BMA Bayesian Model Averaging System generalized method Phương pháp moment tổng quát hệ of moments thống International Monetary Fund Quỹ tiền tệ quốc tế Thị trường chứng khoán World Development Indicators Chỉ số phát triển giới DANH MỤC BẢNG BIỂU Hình 2.1 Sơ đồ kênh truyền dẫn cú sốc giá dầu đến kinh tế vĩ mơ .16 Hình 3.1: Cấu trúc mạng 28 Hình 3.2: Mức độ trung tâm đỉnh 30 Hình 3.3 Mơ tả cách thức thu thập liệu từ UN Comtrade 36 Hình 4.1: Cấu trúc mạng thị trường xuất nhập dầu châu Á .40 Biểu đồ 4.2: Mật độ mạng thị trường xuất nhập dầu thô châu Á qua năm 41 Biểu đồ 4.3: tiêu in-degree mạng thị trường xuất nhập dầu thô châu Á 43 Biểu đồ 4.4: tiêu out-degree mạng thị trường xuất nhập dầu thô châu Á 45 Biểu đồ 4.5: Hệ số qua lại mạng thị trường xuất nhập dầu thô châu Á .46 Bảng 4.1 Kết thống kê mô tả biến mơ hình .47 Bảng 4.2 Ma trận hệ số tương quan 48 Bảng 4.3 Kiểm tra đa cộng tuyến biến độc lập 49 Bảng 4.4 Kết ước lượng mơ hình tác động biến động giá dầu đến thị trường chứng khoán quốc gia châu Á 50 Bảng 4.5 Kết ước lượng mơ hình tác động mức độ trung tâm (out-dgree) đến thị trường chứng khoán quốc gia châu Á .51 Bảng 4.6 Kết ước lượng mơ hình tác động mức độ trung tâm (in-dgree) đến thị trường chứng khoán quốc gia châu Á .53 Bảng 4.7 Kết ước lượng mơ hình tác động vị trí trung tâm (between centrality) đến thị trường chứng khốn quốc gia châu Á 55 Bảng 4.8 Kết kiểm định tính vững tác động biến động giá dầu đến thị trường chứng khoán quốc gia châu Á 57 Bảng 4.9 Kết kiểm định tính vững tác động tiêu đo lường cấu trúc thị trường xuất nhập dầu đến thị trường chứng khoán quốc gia châu Á 58 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Đặt vấn đề nghiên cứu Dầu mỏ nhiên liệu đầu vào quan trọng trình sản xuất kinh tế đại, 50% lượng dầu mỏ dùng để sản xuất lượng điện nhiên liệu cho phương tiện giao thông để vận chuyển hàng hóa thị trường; 50% cịn lại dùng cho hóa dầu để sản xuất chất dẻo, dung mơi, phân bón, nhựa đường, thuốc trừ sâu nhiều loại sản phẩm khác Tùy theo nguồn tính tốn, trữ lượng dầu mỏ giới nằm khoảng từ 1.148 tỉ thùng (theo số liệu BP Statistical Review 2015) đến 1.260 tỉ thùng (theo số liệu Oeldorado 2009 ExxonMobil) Trữ lượng dầu mỏ tìm thấy khai thác ngày tăng lên năm gần đạt mức cao vào năm 2003 Theo số liệu năm 2003, trữ lượng dầu mỏ nhiều nước Ả Rập Saudi (262,7 tỉ thùng), Iran (130,7 tỉ thùng) Iraq (115,0 tỉ thùng), Các Tiểu Vương quốc Ả Rập Thống nhất, Kuwait Venezuela Nước khai thác dầu nhiều giới năm 2003 Ả Rập Saudi (496,8 triệu tấn), Nga (420 triệu tấn), Mỹ (349,4 triệu tấn), Mexico (187,8 triệu tấn) Iran (181,7 triệu tấn) Do tầm quan trọng dầu mỏ mà biến động giá dầu ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế Việc giá dầu tăng khiến cho tổng sản lượng tạm thời giảm, nhà đầu tư trì hỗn kinh doanh gia tăng khơng chắn giá dầu (Guo, Hui Kliesen, 2005) Giá dầu tăng cao dẫn đến giá hàng hóa khác tăng theo gây tình trạng lạm phát Do đó, người tiêu dùng có nhiều hạn chế chi tiêu họ làm giảm nhu cầu hàng hóa dịch vụ Điều lại gây suy giảm lợi nhuận công ty thu nhập người tiêu dùng Do đồng nghĩa với việc giá cổ phiếu cơng ty có thay đổi lớn Chính thực tế nêu gửi tín hiệu lạm phát đến nhà hoạch định sách ngân hàng trung ương, nhờ cá nhân, tổ chức đưa sách tác động đến giá dầu nhằm phản ứng lại với tình hình Để kiềm chế lạm phát ngân hàng trung ương buộc phải hi sinh tăng trưởng kinh tế, đầu tư thay vào áp dụng sách tiền tệ thắt chặt Hầu hết nghiên cứu trước liên quan đến cú sốc giá dầu hoạt động kinh tế thực nước có kinh tế phát triển đặc biệt Mỹ, Châu Âu Những nghiên cứu liên quan đến ảnh hưởng biến động giá dầu kinh tế nước phát triển Nguyên nhân phần thiếu liệu đáng tin cậy phần khác việc phụ thuộc vào dầu mỏ lịch sử nước phát triển Tuy nhiên, từ nhu cầu lượng quốc gia ngày tăng lên, cơng trình nghiên cứu ảnh hưởng biến động giá dầu lên kinh tế nước Maylaysia, Thái Lan, Indonesia thực Trong nghiên cứu trước đây, biến động giá dầu thô thường xem nhân tố quan trọng cho việc lý giải biến động giá chứng khoán Hầu hết nghiên cứu kết luận biến động thị trường dầu thô yếu tố quan trọng định lợi nhuận chứng khốn Mặc dù vậy, khơng có trí mối tương quan giá dầu thơ giá chứng khoán nhà kinh tế học Phần lớn nghiên cứu cho giá dầu thơ thay đổi có tác động tiêu cực lên thị trường chứng khoán Kling (1985), Jones Kaul (1996), Elyasiani Odusami (2011), Kang cộng (2014), Kiều Điệp (2013), Thơ Tuấn (2013) Các kết khác rút giá dầu thơ thay đổi khơng tác động lên lợi nhuận chứng khốn Chen cộng (1986), Huang cộng (1996), Wei (2003) Hoặc giá dầu có tác động nhỏ đến thị trường chứng khoán Nicholas Miller (2008), Thành cộng (2008) Nghiên cứu cho giá dầu thay đổi tạo tác động tích cực lên thị trường chứng khốn kể đến cơng trình Abhayarka cộng (2013), Nguyệt Thảo (2013) Bên cạnh đó, nghiên cứu liên quan tìm thấy chứng tác động cú sốc giá dầu đến thị trường chứng khoán Tuy nhiên, lĩnh vực nghiên cứu tồn số khoảng trống nghiên cứu thực tiễn lẫn phương pháp nghiên cứu: Về mặt thực tiễn, nghiên cứu liên quan đưa chứng tác động cú sốc giá dầu đến thị trường chứng khoán nhiều quốc gia giới Tuy nhiên, vấn đề chưa nghiên cứu quan tâm nhiều quốc gia có hoạt động xuất nhập dầu khác Do đó, ảnh hưởng cú sốc giá dầu đến quốc gia khác Trong nghiên cứu hoi quan tâm đến vấn đề nghiên cứu Park Ratti (2008) Nghiên cứu tập trung phân tích mối quan hệ giá dầu lợi nhuận chứng khoán 13 quốc gia Châu Âu Kết nghiên cứu cho thấy, cú sốc giá dầu có tác động tích cực đến thị trường chứng khốn quốc gia xuất dầu Trong khi, cú sốc lại có tác động tiêu cực đến thị trường chứng khoán quốc gia nhập dầu Tuy nhiên kết luận dựa đánh giá đơn lẻ quốc gia mà chưa xem xét cách tổng thể tương quan quốc gia mơ hình Bên cạnh đó, biến quan sát thể quốc gia nhập xuất không đưa vào mơ hình nghiên cứu Về mặt phương pháp, nghiên cứu liên quan trước chưa đánh giá cấu trúc thị trường xuất nhập dầu quốc gia nên kết luận rút chưa thực khách quan Bởi quốc gia vừa xuất vừa nhập dầu từ quốc gia khác Do đó, trước đánh giá tác động biến động giá dầu đến thị trường chứng khoán điều kiện quốc gia chủ yếu xuất hay nhập dầu, tác giả đánh giá cấu trúc thị trường xuất nhâp dầu thơng qua kỹ thuật phân tích mạng (Social network analysis) Bằng phương pháp này, tác giả đánh giá quốc gia xuất nhập dầu nhiều từ quốc gia khác Thêm vào đó, phương pháp giúp xác định quốc gia xuất nhiều nhất, quốc gia nhập nhiều Từ đó, nghiên cứu đưa nhìn tồn cảnh hình ảnh (các mạng liên kết) cấu trúc thị trường xuất nhập dầu quốc gia châu Á 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu có mục tiêu chung xem xét tác động biến động giá dầu cấu trúc thị trường dầu đến thị trường chứng khoán quốc gia châu Á Từ rút hàm ý sách điều hành quản lý cung cầu dầu thị trường Nghiên cứu xem xét biến động giá dầu thô Để đạt mục tiêu chung, nghiên cứu có mục tiêu cụ thể sau: 2008 _in_degree 12 10 0 10 15 20 _out_degree 10 0 10 15 20 2009 _in_degree 12 10 0 10 15 20 25 _out_degree 10 0 10 12 14 16 2010 _in_degree 20 15 10 0 10 15 20 25 _out_degree 10 0 10 15 20 2011 _in_degree 10 0 10 15 20 25 _out_degree 10 0 10 12 14 16 18 2012 _in_degree 12 10 0 10 15 20 15 20 _out_degree 14 12 10 0 10 2013 _in_degree 12 10 0 10 15 20 25 _out_degree 12 10 0 10 15 20 25 30 2014 _in_degree 12 10 0 10 15 20 25 _out_degree 10 0 10 12 14 16 18 2015 _in_degree 14 12 10 0 10 15 20 25 _out_degree 10 0 10 12 14 16 18 PHỤ LỤC 3: THỐNG KÊ MÔ TẢ MẪU NGHIÊN CỨU Variable Obs Mean stock _out_degree _in_degree oil inv 190 190 190 190 190 0171089 6.968421 8.247368 -.0417747 2525347 l open 190 190 4860814 9719771 stock _out_d~e _in_de~e stock _out_degree _in_degree oil inv l open 1.0000 -0.0236 0.0727 0.5532 -0.0366 0.0215 -0.0455 1.0000 0.2987 -0.0454 0.2639 -0.1063 -0.0236 1.0000 -0.0152 0.4043 -0.2177 -0.3229 Variable VIF 1/VIF open inv _in_degree l _out_degree oil 1.74 1.70 1.31 1.21 1.18 1.01 0.575478 0.586872 0.760786 0.825628 0.844134 0.992716 Mean VIF 1.36 Std Dev Min Max 291451 4.719548 6.844213 3924584 1033704 -.9837438 0 -.7213336 81204 24 22 5762606 48006 1041898 7691565 249149 754537 4.41604 oil inv l open 1.0000 -0.0155 0.0049 -0.0518 1.0000 -0.0996 -0.5463 1.0000 0.3576 1.0000 PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU, CẤU TRÚC THỊ TRƯỜNG XUẤT NHẬP KHẨU DẦU ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CHÂU Á xtabond2 stock l.stock oil inv l open, gmm(l.stock, collapse) iv(inv l2.stock oil) two sm Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 13 F(5, 18) = 1.88 Prob > F = 0.148 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std Err t P>|t| = = = = = 152 19 8.00 stock Coef [95% Conf Interval] stock L1 .2152727 0786234 2.74 0.014 050091 3804544 oil inv l open _cons 0759592 4.475257 -7.957584 1.005318 1.789406 0373802 2.276444 3.26923 4882496 9183999 2.03 1.97 -2.43 2.06 1.95 0.057 0.065 0.026 0.054 0.067 -.0025737 -.3073742 -14.82598 -.020456 -.1400802 1544921 9.257888 -1.089187 2.031093 3.718893 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation Standard D.(inv L2.stock oil) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/9).L.stock collapsed Instruments for levels equation Standard inv L2.stock oil _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.L.stock collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -2.46 1.23 overid restrictions: chi2(7) = 30.58 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(7) = 12.89 weakened by many instruments.) Pr > z = Pr > z = 0.014 0.218 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.075 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(6) = 12.88 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.00 Prob > iv(inv L2.stock oil) Hansen test excluding group: chi2(4) = 11.58 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(3) = 1.31 Prob > chi2 = chi2 = 0.045 0.971 chi2 = chi2 = 0.021 0.727 xtabond2 stock l.stock _between inv l open, gmm(l._between, collapse) iv(oil inv) two sm Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 12 F(5, 18) = 80.00 Prob > F = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = 171 19 9.00 stock Coef stock L1 -.1732125 0297451 -5.82 0.000 -.2357047 -.1107203 _between inv l open _cons 0029893 2507854 -12.62667 -.0358246 5.957048 0003386 2.236953 8.778562 3404663 4.263817 8.83 0.11 -1.44 -0.11 1.40 0.000 0.912 0.167 0.917 0.179 0022778 -4.448878 -31.06975 -.7511176 -3.000899 0037008 4.950449 5.8164 6794685 14.91499 Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation Standard D.(oil inv) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/9).L._between collapsed Instruments for levels equation Standard oil inv _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.L._between collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -2.83 -0.30 overid restrictions: chi2(6) = 10.52 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(6) = 7.10 weakened by many instruments.) Pr > z = Pr > z = 0.005 0.761 Prob > chi2 = 0.104 Prob > chi2 = 0.312 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(5) = 6.78 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.32 Prob > iv(oil inv) Hansen test excluding group: chi2(4) = 6.48 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(2) = 0.62 Prob > chi2 = chi2 = 0.238 0.570 chi2 = chi2 = 0.166 0.735 xtabond2 stock l.stock _out_degree inv l open, gmm(l._out_degree, collapse) iv(inv oil) two sm Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 12 F(5, 18) = 113.63 Prob > F = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std Err t P>|t| = = = = = 171 19 9.00 stock Coef [95% Conf Interval] stock L1 -.3113214 0380287 -8.19 0.000 -.3912166 -.2314262 _out_degree inv l open _cons 056593 1402374 -1.026508 1905253 0187549 0138194 4254932 2.069829 1094383 1.071686 4.10 0.33 -0.50 1.74 0.02 0.001 0.746 0.626 0.099 0.986 0275596 -.7536906 -5.375059 -.0393961 -2.232773 0856264 1.034165 3.322042 4204467 2.270283 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation Standard D.(inv oil) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/9).L._out_degree collapsed Instruments for levels equation Standard inv oil _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.L._out_degree collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -3.00 -0.21 overid restrictions: chi2(6) = 34.36 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(6) = 10.89 weakened by many instruments.) Pr > z = Pr > z = 0.003 0.832 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.092 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(5) = 10.11 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.77 Prob > iv(inv oil) Hansen test excluding group: chi2(4) = 10.27 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(2) = 0.62 Prob > chi2 = chi2 = 0.072 0.379 chi2 = chi2 = 0.036 0.735 xtabond2 stock l.stock _in_degree inv l open, gmm(l3._in_degree) iv(l4.inv) two sm PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TÍNH VỮNG > setwd("C:/Users/DELL/Desktop/r") > datase=read.csv("databma.csv", header=TRUE ) > datase > library(data.table) > datat datat > datat library(BMS) > att = bms(datat, mprior = "uniform", g = "UIP", user.int = F) > coef(att) > summary(att)