Bài giảng thị trường tài chính chương 6 ma nguyễn thị hải bình

CHƯƠNG THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH NỘI DUNG CHƯƠNG 6.1 Khái niệm thị trường phái sinh 6.2 Hợp đồng kỳ hạn 6.3 Hợp đồng tương lai 6.4 Hợp đồng quyền chọn 6.5 Hợp đồng hoán đổi 6.1 Khái niệm thị trường phái sinh • Thị trường tài phái sinh thị trường giao dịch công cụ hay loại chứng khốn phái sinh • Chứng khốn phái sinh (derivative securities) loại tài sản tài có dòng tiền tương lai phụ thuộc vào giá trị tài sản tài (gọi tài sản sở - underlying asset) • Tài sản sở hàng hố, ngoại tệ, chứng khoán số chứng khoán 6.1 Khái niệm thị trường phái sinh • Các cơng cụ tài phái sinh bao gồm: – Hợp đồng kỳ hạn (forwards) – Hợp đồng tương lai / giao sau (futures) – Hợp đồng quyền chọn (options) – Hợp đồng hoán đổi (swaps) 6.1 Khái niệm thị trường phái sinh Hợp đồng kỳ hạn Là thỏa thuận pháp lý hai bên việc mua bán tài sản thời điểm định tương lai với mức giá xác định trước ngày thực giao dịch Hợp đồng tương lai Là dạng hợp đồng kỳ hạn chuẩn hóa, niêm yết giao dịch thị trường tập trung (sở giao dịch chứng khoán) Hợp đồng quyền chọn Là thỏa thuận pháp lý bên có quyền yêu cầu thực bên có nghĩa vụ phải mua bán lượng tài sản sở theo mức giá xác định trước hợp đồng khoảng thời gian thời điểm xác định tương lai Hợp đồng hoán đổi Là thỏa thuận pháp lý hai bên cam kết hốn đổi dịng tiền cơng cụ tài bên với dịng tiền cơng cụ tài bên cịn lại khoản thời gian định 6.2 Hợp đồng kỳ hạn • Là hợp đồng mua hay bán số lượng định đơn vị tài sản sở thời điểm xác định tương lai theo mức giá xác định thời điểm thoả thuận hợp đồng • Thời điểm xác định tương lai gọi ngày toán hợp đồng ngày đáo hạn • Thời gian từ ký hợp đồng đến ngày toán gọi kỳ hạn hợp đồng • Giá xác định áp dụng ngày toán hợp đồng gọi giá kỳ hạn 6.3 Hợp đồng tương lai • Là hợp đồng kỳ hạn chuẩn hoá loại tài sản sở mua bán, số lượng đơn vị tài sản sở mua bán, thể thức toán, kỳ hạn giao dịch • Hợp đồng tương lai dựa chứng khốn sinh lãi (trái phiếu Kho bạc, tín phiếu Kho bạc, khoản tiền gửi có kỳ hạn); dựa số thị trường (S&P 500, số Nikkei Nhật Bản) • Hợp đồng tương lai thị trường hàng hố nơng sản • Hợp đồng tương lai vàng ngoại tệ … 6.3 Hợp đồng tương lai • Đối tượng tham gia thị trường hợp đồng tương lai: – Nhà phòng hộ rủi ro (Hedger): tham gia thị trường để bảo vệ quyền lợi biến chuyển giá xói mịn lợi nhuận họ – Nhà đầu (Speculator): tham gia thị trường nhằm tìm kiếm lợi nhuận, cách đánh cược biến chuyển giá Họ đặt lệnh mua bán hợp đồng tuỳ thuộc dự đoán họ thị trường diễn biến tài sản 6.3 Hợp đồng tương lai • Đặc điểm Hợp đồng tương lai: – Luôn có vị thế: mua (Long position) bán (Short position) – Ngày thực hợp đồng: ngày xác định trước tương lai – bên giao dịch phải ký quỹ khoản tiền ngân hàng trung gian – Người bán phải giao hàng hoá thời kỳ xác định trước; người mua phải toán tiền hàng hoá chuyển giao 6.3 Hợp đồng tương lai • Thốt khỏi vị Hợp đồng tương lai: – Một bên tham gia hợp đồng có lựa chọn: Vị lý trước thời hạn tốn • Người mua kết thúc quyền nghĩa vụ trước ngày đáo hạn hợp đồng bán đối ứng tương tự hợp đồng mua • Người bán kết thúc quyền nghĩa vụ trước ngày đáo hạn hợp đồng mua đối ứng tương tự hợp đồng bán 6.3 Hợp đồng tương lai • Thốt khỏi vị Hợp đồng tương lai: – Một bên tham gia hợp đồng có lựa chọn: Hoặc chờ tới thời hạn tốn • Người mua nhận tài sản với giá thoả thuận • Người bán lý vị việc giao hàng theo mức giá thoả thuận 6.3 Hợp đồng tương lai • Cơ chế giao dịch Hợp đồng tương lai: – Được thực thông qua tổ chức trung gian gọi cơng ty tốn bù trừ (Clearing House) – Các khoản lãi hay lỗ tính tốn ghi nhận hàng ngày cách “+” “-” từ tài khoản bên giao dịch hợp đồng – Hoạt động tính theo giá thị trường hàng ngày (marking to market daily) để loại trừ phần rủi ro cho cơng ty tốn bù trừ trường hợp bên hợp đồng khơng có khả tốn đáo hạn 6.4 Hợp đồng quyền chọn • Là hợp đồng cho phép người mua có quyền, nghĩa vụ bắt buộc, mua bán: – Một số lượng xác định đơn vị tài sản sở – Tại trước thời điểm xác định tương lai – Với mức giá xác định thời điểm thoả thuận hợp đồng 6.4 Hợp đồng quyền chọn • Thời điểm xác định tương lai gọi ngày đáo hạn • Thời gian từ ký hợp đồng quyền chọn đến ngày toán gọi kỳ hạn quyền chọn • Mức giá xác định áp dụng ngày đáo hạn gọi giá thực (exercise price / strike price) • Quyền chọn áp dụng cho nhiều loại thị trường hàng hoá khác nhau: quyền chọn thị trường hàng hoá; quyền chọn thị trường chứng khoán; quyền chọn thị trường ngoại hối 6.4 Hợp đồng quyền chọn • Các loại quyền chọn: - Quyền chọn mua cho phép người mua có quyền, khơng phải nghĩa vụ bắt buộc, mua tài sản sở vào thời điểm trước thời điểm tương lai với mức giá xác định - Quyền chọn bán cho phép người mua có quyền, nghĩa vụ bắt buộc, bán tài sản sở vào thời điểm trước thời điểm tương lai với mức giá xác định 6.4 Hợp đồng quyền chọn • Các kiểu quyền chọn: - Quyền chọn mua bán kiểu Mỹ: loại quyền chọn thực vào thời điểm trước đáo hạn hợp đồng - Quyền chọn mua bán kiểu châu Âu: loại quyền chọn thực vào ngày đáo hạn hợp đồng 6.5 Hợp đồng hoán đổi • Là thỏa thuận hai bên để hai bên đối tác trao đổi dịng tiền (cash flow) lấy dòng tiền khác bên Các dịng tiền tính tốn dựa số ước tính định • Hợp đồng hốn đổi thường dùng để phòng ngừa loại rủi ro tài (như rủi ro thay đổi lãi suất, rủi ro tỉ giá, giá cổ phiếu…), để hưởng ưu đãi dành cho công ty nước nhằm mục đích đầu 6.5 Hợp đồng hốn đổi • Các loại hợp đồng hốn đổi: - Hoán đổi lãi suất: Là loại hợp đồng hai bên bên hốn đổi dịng lãi suất để lấy dịng lãi suất bên Dòng lãi suất tập hợp khoản lãi suất khoản đầu tư - Hoán đổi tiền tệ: Là hợp đồng trao đổi ngoại tệ hai bên, bao gồm số tiền gốc lãi suất, sau khoảng thời gian định, số tiền hốn đổi ngược trở lại ban đầu - Hốn đổi rủi ro tín dụng: Đây cơng cụ tài bảo hiểm cho tài sản mang tính rủi ro Bên mua hợp đồng chuyển rủi ro vỡ nợ (default risk) tới công ty bảo hiểm nhà phát hành hợp đồng hoán đổi khoản phí bảo hiểm 6.5 Hợp đồng hốn đổi • Các loại hợp đồng hoán đổi: - Hoán đổi lãi suất: Hai bên hợp đồng có quyền nghĩa vụ phải hoán đổi lãi vay thả lãi vay cố định giá trị vay danh nghĩa theo định kỳ tương lai - Hoán đổi tiền tệ: Hai bên hợp đồng có quyền nghĩa vụ phải hoán đổi hai loại tiền tệ cho tỷ giá định trước theo định kỳ tương lai - Hốn đổi rủi ro tín dụng: Một bên phải trả mức phí định kỳ cho bên đổi lại hưởng lại khoản tiền tổ chức phát hành chứng khoán sở ghi hợp đồng bị vỡ nợ