Tác động của thanh khoản cổ phiếu đến tín dụng thương mại của các doanh nghiệp niêm yết tại việt nam

BỘ CÔNG THƯƠNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH BÁO CÁO TỔNG KẾT ĐỀ TÀI KHOA HỌC KẾT QUẢ THỰC HIỆN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC CẤP TRƯỜNG Tên đề tài: Tác động khoản cổ phiếu đến tín dụng thương mại doanh nghiệp niêm yết Việt Nam Mã số đề tài: 21.2TCNHSV01 Chủ nhiệm đề tài: Lê Ngọc Tấn Phát Đơn vị thực hiện: Khoa Tài - Ngân hàng Tp Hồ Chí Minh, tháng năm 2023 PHẦN I THƠNG TIN CHUNG I Thông tin tổng quát 1.1 Tên đề tài: Tác động khoản cổ phiếu đến tín dụng thương mại doanh nghiệp niêm yết Việt Nam 1.2 Mã số: 21.2TCNHSV01 1.3 Danh sách chủ trì, thành viên tham gia thực đề tài TT Họ tên (học hàm, học vị) Đơn vị công tác Vai trò thực đề tài Lê Ngọc Tấn Phát Khoa Tài - Ngân hàng Chủ nhiệm Nguyễn Phượng Hà Khoa Tài - Ngân hàng Thành viên 1.4 Đơn vị chủ trì: 1.5 Thời gian thực hiện: 1.5.1 Theo hợp đồng: từ tháng 03 năm 2022 đến tháng 09 năm 2022 1.5.2 Gia hạn (nếu có): 1.5.3 Thực thực tế: từ tháng 03 năm 2022 đến tháng 02 năm 2023 1.6 Những thay đổi so với thuyết minh ban đầu: Không 1.7 Tổng kinh phí phê duyệt đề tài: 10 triệu đồng II Kết nghiên cứu Đặt vấn đề: Sau giai đoạn kinh tế gặp cú sốc tiêu cực Covid19, tín dụng thương mại sử dụng rộng rãi nguồn cung tín dụng ngân hàng hạn chế Có nhiều nghiên cứu xem xét mối liên hệ tín dụng ngân hàng tín dụng thương mại giới Việt Nam Tuy nhiên, chưa có gần có nghiên cứu xem xét khả tiếp cận thị trường vốn cổ phần (thể qua khoản cổ phiếu) tác động đến tín dụng thương mại doanh nghiệp niêm yết, đặc biệt quốc gia có thị trường vốn cận biên, có Việt Nam Mục tiêu Mục tiêu tổng quát: Nghiên cứu tác động khoản cổ phiếu đến tín dụng thương mại doanh nghiệp niêm yết Việt Nam Mục tiêu cụ thể: - Nghiên cứu tác động khoản cổ phiếu đến việc cung cấp tín dụng thương mại cho doanh nghiệp đối tác - Nghiên cứu tác động khoản cổ phiếu đến việc sử dụng tín dụng thương mại từ nhà cung ứng hàng hóa cho doanh nghiệp Phương pháp nghiên cứu Nhóm tác giả sử dụng hồi quy GMM (do xuất vấn đề nội sinh) cho mơ hình nghiên cứu với mẫu quan sát 146 doanh nghiệp niêm yết HOSE giai đoạn 2009-2020 RECEIVABLE/PAYABLE = α + β1 LIQUIDITY + β2 SIZE + β3 SALES_GROWTH + β4 MB + β5 ROA + β6 LEVERAGE + β7 CASH + β8 CASHFLOW + β9 PPE + β10 R&D + β11 CAPEX + β12 AGE + ε Tổng kết kết nghiên cứu Kết nghiên cứu doanh nghiệp có khoản cổ phiếu cao sẵn lịng mở rộng tín dụng thương mại cho doanh nghiệp đối tác sử dụng tín dụng thương mại từ nhà cung ứng hàng hóa Đánh giá kết đạt kết luận Nghiên cứu bổ sung chứng thực nghiệm thị trường khác với thị trường trước nghiên cứu, thị trường tiền Các cơng ty có khả tiếp cận vốn tốt cung cấp cho cơng ty linh hoạt tài cho phép cơng ty mở rộng tín dụng thương mại cho khách hàng họ phụ thuộc vào tài trợ tín dụng thương mại từ nhà cung cấp khác Tóm tắt kết Bài nghiên cứu xem xét tác động khoản cổ phiếu đến việc cung cấp tín dụng thương mại cho doanh nghiệp đối tác đến việc sử dụng tín dụng thương mại từ nhà cung ứng hàng hóa Tác giả sử dụng mẫu quan sát bao gồm 146 doanh nghiệp niêm yết Việt Nam giai đoạn 2009-2020 phương pháp hồi quy GMM Kết nghiên cứu doanh nghiệp có khoản cổ phiếu cao sẵn lịng mở rộng tín dụng thương mại cho doanh nghiệp đối tác sử dụng tín dụng thương mại từ nhà cung ứng hàng hóa Kết đưa hàm ý quan trọng việc tiếp cận thị trường vốn cổ phần lên sách tín dụng thương mại doanh nghiệp niêm yết Việt Nam The study considers the effect of stock liquidity on the provision of trade credit to partner firms and on the use of trade credit from commodity suppliers The author uses the sample of 146 Vietnamese listed firms in the period of 2009-2020 and GMM regression method The results show that firms with high stock liquidity are more willing to extend trade credit to partner firms and less willing to use trade credit from from commodity suppliers The results provide important implications of equity market access on trade credit policy of Vietnamese listed firms III Sản phẩm đề tài, công bố kết đào tạo 3.1 Kết nghiên cứu (sản phẩm dạng 1,2,3) Yêu cầu khoa học hoặc/và tiêu kinh tế - kỹ thuật TT Tên sản phẩm Đăng ký Đạt Báo cáo khoa học tổng Đạt yêu cầu Hội Đạt yêu kết đề tài đồng nghiệm thu cầu nhà trường Bài báo đăng Kỷ Đăng báo Kỷ yếu Hội Đạt yêu yếu Hội nghị khoa học nghị khoa học trẻ IUH cầu trẻ IUH Bài nghiên cứu tham gia Tham gia Euréka cấp Đạt yêu Euréka cấp trường trường cầu 3.2 Kết đào tạo TT Họ tên Nghiên cứu sinh Thời gian thực đề tài Tên đề tài Tên chuyên đề NCS Tên luận văn Cao học Đã bảo vệ Học viên cao học Sinh viên Đại học IV Tình hình sử dụng kinh phí T T A B Nội dung chi Chi phí trực tiếp Th khốn chuyên môn Nguyên, nhiên vật liệu, Thiết bị, dụng cụ Cơng tác phí Dịch vụ th ngồi Hội nghị, hội thảo,thù lao nghiệm thu kỳ In ấn, Văn phịng phẩm Chi phí khác Chi phí gián tiếp Quản lý phí Chi phí điện, nước Tổng số Kinh phí duyệt (triệu đồng) Kinh phí thực (triệu đồng) 9.550.900 9.550.900 449.100 449.100 10.000.000 10.000.000 Ghi V Kiến nghị Kết nghiên cứu sử dụng làm tài liệu tham khảo cho sinh viên, nhà nghiên cứu, nhà quản trị tài doanh nghiệp Bài nghiên cứu cung cấp thơng tin hữu ích cho cơng ty q trình phân bổ nguồn tài trợ vốn cổ phần sử dụng tín dụng thương mại VI Phụ lục sản phẩm - Báo cáo khoa học tổng kết đề tài - Bài báo đăng Kỷ yếu Hội nghị khoa học trẻ IUH - Đăng ký tham gia Euréka cấp trường, Giải nhì Euréka cấp trường, Tham gia Vòng chung kết Euréka cấp thành phố Chủ nhiệm đề tài Tp HCM, ngày tháng năm 2023 Phịng QLKH&HTQT Khoa Tài – Ngân hàng Trưởng khoa PHẦN II BÁO CÁO CHI TIẾT ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC (Báo cáo tổng kết sau nghiệm thu, bao gồm nội dung góp ý hội đồng nghiệm thu) TÓM TẮT Đề tài “Tác động khoản cổ phiếu đến tín dụng thương mại doanh nghiệp niêm yết Việt Nam” Bài nghiên cứu xem xét tác động khoản cổ phiếu đến việc cung cấp tín dụng thương mại cho doanh nghiệp đối tác việc sử dụng tín dụng thương mại từ nhà cung ứng hàng hóa Tác giả sử dụng mẫu quan sát bao gồm 146 doanh nghiệp niêm yết Việt Nam giai đoạn 20092020 phương pháp hồi quy GMM Kết nghiên cứu doanh nghiệp có khoản cổ phiếu cao sẵn lịng mở rộng tín dụng thương mại cho doanh nghiệp đối tác sử dụng tín dụng thương mại từ nhà cung ứng hàng hóa Kết đưa hàm ý quan trọng việc tiếp cận thị trường vốn cổ phần lên sách tín dụng thương mại doanh nghiệp niêm yết Việt Nam CHƯƠNG 1: ĐẶT VẤN ĐỀ 1.1 Tính cấp thiết đề tài: Dịch Covid-19 bùng phát, diễn biến phức tạp khó lường ảnh hưởng tồn diện, sâu rộng tới quốc gia giới Nền kinh tế – xã hội Việt Nam chịu tác động không nhỏ ảnh hưởng dịch Covid-19, đặc biệt cộng đồng doanh nghiệp Theo Tổng cục Thống kê, số lượng doanh nghiệp đăng ký tạm dừng kinh doanh có thời hạn số lượng doanh nghiệp ngừng hoạt động chờ làm thủ tục giải thể tăng mạnh tháng đầu năm 2021 Đây kết tác động từ đợt bùng phát thứ thứ đại dịch COVID-19 tới kinh tế Việt Nam Số lượng doanh nghiệp tạm dừng kinh doanh có thời hạn doanh nghiệp ngừng hoạt động chờ làm thủ tục giải thể tháng 1/2021 đạt mức kỷ lục kể từ tháng 1/2019 với số lượng 25.752 18.055 doanh nghiệp Biểu đồ 1.1 Biểu đồ tình hình hoạt động doanh nghiệp giai đoạn 2019-2021 Ngân hàng Thế giới phối hợp với tổng cục thống kê tiến hành khảo sát 500 doanh nghiệp 15 tỉnh thành tháng 6/2020, cho thấy có đến 50% doanh nghiệp rơi vào cảnh thiếu khoản, 16% doanh nghiệp phát sinh nợ đọng 31% doanh nghiệp dự kiến phát sinh nợ đọng vòng tháng tới Biểu đồ 1.2 Số ngày lại trước thiếu dòng tiền tỷ lệ rủi ro nợ đọng tháng cuối năm 2020 Trong tình hình này, để trì hoạt động phục hồi sau đại dịch covid, doanh nghiệp cần phải bổ sung nguồn vốn, cần phải xây dựng lại cấu trúc vốn doanh nghiệp Đây việc cấp thiết doanh nghiệp Hiện có kênh tài trợ vốn cho doanh nghiệp tín dụng ngân hàng, tín dụng thương mại, huy động vốn cổ phần Các nghiên cứu trước giới Việt Nam, tập trung vào mối quan hệ tín dụng thương mại tín dụng ngân hàng như: Love cộng (2007) nghiên cứu hành vi tín dụng thương mại sáu kinh tế nổi, sụt giảm đáng kể việc gia hạn cấp tín dụng thương mại sau khủng hoảng tài cho suy giảm khả cung cấp tín dụng ngân hàng giảm Tương đồng với kết Love cộng (2007), nghiên cứu Whenoy Williams (2017) kiểm tra thực nghiệm tác động việc tiếp cận tín dụng ngân hàng đến hoạt động cung cấp tín dụng thương mại nhận thấy cơng ty cung cấp tín dụng thương mại có khả tiếp cận tín dụng ngân hàng tốt cung cấp nhiều dịch vụ tín dụng thương mại cho khách hàng họ Hiện chưa có nghiên cứu nghiên cứu mối quan hệ tín dụng thương mại thị trường vốn cổ phần, ngoại trừ nghiên cứu Abdulla cộng (2017) Shang (2020) Bài nghiên cứu Abdulla cộng (2017) cho thấy cơng ty đại chúng phụ thuộc vào nguồn tài trợ tín dụng thương mại so với cơng ty tư nhân có quy mơ nhỏ khả tiếp cận nguồn vốn bên (tức nguồn vốn từ việc phát hành cổ phiếu) họ tốt Nghiên cứu Shang (2020) mở rộng thêm dựa kết nghiên cứu Abdulla cộng (2017), cụ thể xem xét mối liên hệ tính khoản cổ phiếu tín dụng thương mại, kết nghiên cứu Shang (2020) cho thấy cơng ty có khoản cổ phiếu cao sẵn sàng cung cấp nhiều tín dụng thương mại phụ thuộc vào tài trợ tín dụng thương mại Tuy nhiên, hai nghiên cứu nghiên cứu thị trường phát triển khác với đặc trưng thị trường Việt Nam – thị trường phát triển Các nghiên cứu trước thị trường Việt Nam tập trung vào mối quan hệ tín dụng thương mại tín dụng ngân hàng, cụ thể là: Nguyễn Thanh Trà (2016) nghiên cứu tác động bổ sung nguồn vốn vay ngắn hạn ngân hàng tín dụng thương mại, gia tăng nguồn vốn vay ngắn hạn ngân hàng giúp doanh nghiệp tăng cấp tín dụng thương mại cho doanh nghiệp khác Vũ Trọng Hiền Trần Hữu Tuấn (2016) xem xét mối quan hệ tín dụng thương mại tín dụng ngân hàng theo phân nhóm doanh nghiệp khác nhau: yếu tố quy mơ, sở hữu nhà nước, sở hữu tư nhân, ngành sản xuất phi sản xuất Và tại, Việt Nam chưa có nghiên cứu nghiên cứu mối quan hệ tín dụng thương mại thị trường vốn cổ phần Chính tầm quan trọng việc nghiên cứu mối quan hệ tín dụng thương mại thị trường vốn cổ phần, nhóm tác giả định làm đề tài nghiên cứu “Tác động khoản cổ phiếu đến tín dụng thương mại doanh nghiệp niêm yết Việt Nam” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu: 1.2.1.Mục tiêu nghiên cứu: 1.2.1.1 Mục tiêu tổng quát: Nghiên cứu tác động khoản cổ phiếu đến tín dụng thương mại doanh nghiệp niêm yết Việt Nam 1.2.1.2 Mục tiêu cụ thể: Nghiên cứu tác động khoản cổ phiếu đến việc cung cấp tín dụng thương mại cho doanh nghiệp đối tác Nghiên cứu tác động khoản cổ phiếu đến việc sử dụng tín dụng thương mại từ nhà cung ứng hàng hóa cho doanh nghiệp 1.2.2.Câu hỏi nghiên cứu: Từ mục tiêu nghiên cứu trên, tác giả đưa câu hỏi nghiên cứu: - Thanh khoản cổ phiếu tác động đến việc sử dụng tín dụng thương mại cơng ty niêm yết Việt Nam? - Thanh khoản cổ phiếu tác động đến việc cung cấp tín dụng thương mại cơng ty niêm yết Việt Nam? 1.3 Đóng góp nghiên cứu: Bài nghiên cứu có số đóng góp định: Thứ nhất, nghiên cứu đặc điểm thị trường cổ phiếu tính khoản cổ phiếu ảnh hưởng đến việc định cung cấp sử dụng tín dụng thương mại công ty Bài nghiên cứu giúp nhận thấy mối liên hệ tín dụng thương mại thị trường chứng khốn việc hình thành nguồn huy động vốn cho doanh nghiệp, bên cạnh nghiên cứu trước tập trung vào mảng riêng lẻ Thứ hai, nghiên cứu bổ sung chứng thực nghiệm thị trường mới, thị trường khác với thị trường trước nghiên cứu Đó thị trường Việt Nam, thị trường tiền nổi, chuyên gia tài đánh giá cao 1.4 Kết cấu nghiên cứu: Nội dụng nghiên cứu trình bày chương: Chương 1: Đặt vấn đề Nội dung chương thể tính cấp thiết đề tài, mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu đóng góp nghiên cứu | LIQ | 0.0190 -0.0174 0.0324 1.0000 | 0.4296 0.4694 0.1753 SIZE | 0.0760 0.1917 -0.0628 -0.3140 | 0.0015 0.0000 0.0085 0.0000 SG | 0.0051 0.0146 -0.0030 -0.0309 0.0529 | 0.8316 0.5439 0.9011 0.1962 0.0267 MB | -0.0794 0.0302 -0.1071 -0.0565 0.2087 -0.0020 | 0.0009 0.2085 0.0000 0.0181 0.0000 0.9325 ROA | -0.2040 -0.1733 -0.0833 -0.0881 -0.0624 0.0156 0.2286 | 0.0000 0.0000 0.0005 0.0002 0.0090 0.5130 0.0000 LV | 0.0532 0.1856 -0.0813 0.0080 0.2803 0.0445 0.0972 | 0.0269 0.0000 0.0007 0.7380 0.0000 0.0632 0.0000 CASH | -0.2147 -0.1291 -0.1270 -0.0079 -0.1359 -0.0300 -0.0164 | 0.0000 0.0000 0.0000 0.7412 0.0000 0.2099 0.4924 CF | -0.1200 -0.1408 -0.0193 0.0170 -0.1429 -0.0151 0.0938 | 0.0000 0.0000 0.4204 0.4783 0.0000 0.5269 0.0001 R_D | -0.1092 -0.0161 -0.1024 0.0677 -0.0770 -0.0087 0.0739 | 0.0000 0.5012 0.0000 0.0046 0.0013 0.7147 0.0020 PPE | -0.1938 -0.1532 -0.0908 0.0233 0.0106 -0.0640 0.0105 | 0.0000 0.0000 0.0001 0.3303 0.6582 0.0074 0.6602 CAPEX | -0.1525 0.0054 -0.1642 -0.0725 0.0731 -0.0107 0.0176 | 0.0000 0.8216 0.0000 0.0024 0.0022 0.6538 0.4628 AGE | -0.0235 0.0400 -0.0580 0.0657 0.1347 -0.0716 0.2366 | 0.3276 0.0955 0.0151 0.0059 0.0000 0.0027 0.0000 | 1.0000 | 1.0000 | 1.0000 | | | | | | | | | 70 | ROA LV CASH CF R_D PPE CAPEX -+ ROA | 1.0000 | | LV | -0.4124 | 0.0000 1.0000 | CASH | 0.2740 -0.1823 1.0000 | 0.0000 0.0000 CF | 0.3301 -0.1525 0.1816 | 0.0000 0.0000 0.0000 R_D | 0.0172 -0.1532 0.0032 -0.0173 | 0.4731 0.0000 0.8941 0.4695 PPE | 0.0306 -0.1389 -0.0757 0.1630 -0.0720 | 0.2008 0.0000 0.0015 0.0000 0.0026 CAPEX | 0.0953 -0.0038 -0.0111 0.0646 -0.0056 0.2905 | 0.0001 0.8752 0.6427 0.0068 0.8163 0.0000 AGE | -0.1137 -0.0696 -0.0740 -0.0671 0.0225 0.0073 -0.0694 | 0.0000 0.0036 0.0019 0.0050 0.3460 0.7587 0.0037 | 1.0000 | 1.0000 | 1.0000 | 1.0000 | | | AGE -+ AGE | 1.0000 | reg RD LIQ SIZE SG MB ROA LV CASH CF R_D PPE CAPEX AGE Source | SS df MS -+ Number of obs = 1,728 F(12, 1715) = 27.11 Model | 2910691.11 12 242557.593 Prob > F = 0.0000 Residual | 15345430.8 1,715 8947.77307 R-squared = 0.1594 Adj R-squared = 0.1536 -+ 71 Total | 18256121.9 1,727 10571.0028 Root MSE = 94.593 -RD | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -LIQ | 8.500168 5.599688 1.52 0.129 -2.482771 19.48311 SIZE | 9.158667 2.037562 4.49 0.000 5.162298 13.15504 SG | -1.305166 1.597699 -0.82 0.414 -4.438809 1.828478 MB | -9.668142 6.645605 -1.45 0.146 -22.70249 3.366204 ROA | -264.7068 37.42973 -7.07 0.000 -338.1195 -191.294 LV | -76.20248 13.96956 -5.45 0.000 -103.6017 -48.8033 CASH | -192.958 22.8761 -8.43 0.000 -237.826 -148.09 CF | 12.52253 26.62412 0.47 0.638 -39.69663 64.74169 R_D | -299.5178 52.1013 -5.75 0.000 -401.7066 -197.329 PPE | -124.6995 13.82356 -9.02 0.000 -151.8123 -97.58668 CAPEX | -136.0261 37.687 -3.61 0.000 -209.9434 -62.10871 AGE | -14.76186 4.235734 -3.49 0.001 -23.06961 -6.454107 _cons | -31.01254 55.21971 -0.56 0.574 -139.3176 77.29255 - xtreg RD LIQ SIZE SG MB ROA LV CASH CF R_D PPE CAPEX AGE, fe Fixed-effects (within) regression Number of obs = 1,728 Group variable: Name Number of groups = 146 R-sq: Obs per group: = 0.0430 = between = 0.1344 avg = 11.8 overall = 0.0910 max = 12 F(12,1570) = 5.88 Prob > F = 0.0000 within corr(u_i, Xb) = 0.0634 -RD | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -LIQ | 7.081163 5.07005 1.40 0.163 -2.863619 17.02595 SIZE | -5.506569 5.86886 -0.94 0.348 -17.0182 6.00506 72 SG | -4.414853 1.260626 -3.50 0.000 -6.887541 -1.942166 MB | -4.750016 6.662882 -0.71 0.476 -17.8191 8.319069 ROA | -114.6012 33.78481 -3.39 0.001 -180.8693 -48.33311 LV | 22.59417 19.69432 1.15 0.251 -16.03576 61.2241 CASH | -77.79644 25.87065 -3.01 0.003 -128.5411 -27.05178 CF | -7.726839 22.55582 -0.34 0.732 -51.96954 36.51586 R_D | -202.0851 59.77572 -3.38 0.001 -319.3337 -84.83643 PPE | -83.57101 23.45088 -3.56 0.000 -129.5694 -37.57267 CAPEX | -51.76521 33.83896 -1.53 0.126 -118.1395 14.60911 AGE | 2.36134 4.903657 0.48 0.630 -7.257065 11.97975 _cons | 261.2322 154.6274 1.69 0.091 -42.06586 564.5302 -+ -sigma_u | 72.058646 sigma_e | 71.580367 rho | 50332969 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(145, 1570) = 9.83 Prob > F = 0.0000 est sto fem xtreg RD LIQ SIZE SG MB ROA LV CASH CF R_D PPE CAPEX AGE, re Random-effects GLS regression Number of obs = 1,728 Group variable: Name Number of groups = 146 R-sq: Obs per group: = 0.0403 = between = 0.2406 avg = 11.8 overall = 0.1390 max = 12 Wald chi2(12) = 106.81 Prob > chi2 = 0.0000 within corr(u_i, X) = (assumed) -RD | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -LIQ | 8.360084 4.950762 1.69 73 0.091 -1.343231 18.0634 SIZE | 4.167718 3.656457 1.14 0.254 -2.998806 11.33424 SG | -3.920425 1.263311 -3.10 0.002 -6.39647 -1.44438 MB | -6.851969 6.4077 -1.07 0.285 -19.41083 5.706892 ROA | -142.5264 33.1839 -4.30 0.000 -207.5656 -77.48714 LV | -5.704393 17.13411 -0.33 0.739 -39.28663 27.87784 CASH | -107.7264 24.42737 -4.41 0.000 -155.6032 -59.84964 CF | -4.321761 22.40389 -0.19 0.847 -48.23258 39.58906 R_D | -229.8465 56.00145 -4.10 0.000 -339.6074 -120.0857 PPE | -100.1196 19.25629 -5.20 0.000 -137.8612 -62.37796 CAPEX | -74.49428 33.07431 -2.25 0.024 -139.3187 -9.669832 AGE | -4.644254 4.162882 -1.12 0.265 -12.80335 3.514846 _cons | 29.29533 96.84856 0.30 0.762 -160.5244 219.115 -+ -sigma_u | 60.757776 sigma_e | 71.580367 rho | 41876348 (fraction of variance due to u_i) est sto rem hausman fem rem Coefficients -| (b) (B) | fem rem (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -+ -LIQ | 7.081163 8.360084 -1.278921 1.093327 SIZE | -5.506569 4.167718 -9.674287 4.590625 SG | -4.414853 -3.920425 -.4944285 MB | -4.750016 -6.851969 2.101953 1.826303 ROA | -114.6012 -142.5264 27.92517 6.343677 LV | 22.59417 -5.704393 28.29856 9.710223 CASH | -77.79644 -107.7264 29.92996 8.520226 CF | -7.726839 -4.321761 -3.405078 2.613514 R_D | -202.0851 -229.8465 27.76145 20.90392 PPE | -83.57101 -100.1196 16.54858 13.38428 CAPEX | -51.76521 -74.49428 22.72907 7.153021 74 AGE | 2.36134 -4.644254 7.005594 2.591574 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(12) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 30.91 Prob>chi2 = 0.0020 (V_b-V_B is not positive definite) xtreg RD LIQ SIZE SG MB ROA LV CASH CF R_D PPE CAPEX AGE, re Random-effects GLS regression Number of obs = 1,728 Group variable: Name Number of groups = 146 R-sq: Obs per group: = 0.0403 = between = 0.2406 avg = 11.8 overall = 0.1390 max = 12 Wald chi2(12) = 106.81 Prob > chi2 = 0.0000 within corr(u_i, X) = (assumed) -RD | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -LIQ | 8.360084 4.950762 1.69 0.091 -1.343231 18.0634 SIZE | 4.167718 3.656457 1.14 0.254 -2.998806 11.33424 SG | -3.920425 1.263311 -3.10 0.002 -6.39647 -1.44438 MB | -6.851969 6.4077 -1.07 0.285 -19.41083 5.706892 ROA | -142.5264 33.1839 -4.30 0.000 -207.5656 -77.48714 LV | -5.704393 17.13411 -0.33 0.739 -39.28663 27.87784 CASH | -107.7264 24.42737 -4.41 0.000 -155.6032 -59.84964 CF | -4.321761 22.40389 -0.19 0.847 -48.23258 39.58906 R_D | -229.8465 56.00145 -4.10 0.000 -339.6074 -120.0857 75 PPE | -100.1196 19.25629 -5.20 0.000 -137.8612 -62.37796 CAPEX | -74.49428 33.07431 -2.25 0.024 -139.3187 -9.669832 AGE | -4.644254 4.162882 -1.12 0.265 -12.80335 3.514846 _cons | 29.29533 96.84856 0.30 0.762 -160.5244 219.115 -+ -sigma_u | 60.757776 sigma_e | 71.580367 rho | 41876348 (fraction of variance due to u_i) - xttest0 Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects RD[Name,t] = Xb + u[Name] + e[Name,t] Estimated results: | Var sd = sqrt(Var) -+ - Test: RD | 10571 102.8154 e | 5123.749 71.58037 u | 3691.507 60.75778 chibar2(01) = 1402.38 Prob > chibar2 = 0.0000 Var(u) = xtserial RD LIQ SIZE SG MB ROA LV CASH CF R_D PPE CAPEX AGE Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 145) = 6.594 Prob > F = 0.0112 esttab pool fem rem,r2 star (* 0.1 ** 0.05 *** 0.01) brackets nogap -(1) (2) (3) RD RD RD 76 -LIQ SIZE 8.500 7.081 [1.52] [1.40] [1.69] -5.507 4.168 [-0.94] [1.14] 9.159*** [4.49] SG MB ROA -1.305 [-3.50] [-3.10] -9.668 -4.750 -6.852 [-1.45] [-0.71] [-1.07] -264.7*** -76.20*** [-5.45] CASH CF R_D -193.0*** [-4.30] 22.59 -5.704 [1.15] [-0.33] -77.80*** -107.7*** 12.52 -7.727 -4.322 [0.47] [-0.34] [-0.19] -299.5*** -124.7*** -136.0*** -14.76*** [-3.49] _cons [-3.39] [-4.41] [-3.61] AGE -142.5*** [-3.01] [-9.02] CAPEX -114.6*** [-8.43] [-5.75] PPE -3.920*** [-0.82] [-7.07] LV -4.415*** 8.360* -31.01 [-0.56] -202.1*** [-3.38] -83.57*** [-3.56] -51.77 -229.8*** [-4.10] -100.1*** [-5.20] -74.49** [-1.53] [-2.25] 2.361 -4.644 [0.48] [-1.12] 261.2* [1.69] 29.30 [0.30] -N R-sq 1728 1728 0.159 0.043 1728 -t statistics in brackets * p F = 0.000 max = 12 -RD | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -LIQ | 8.607642 7776235 11.07 0.000 7.070701 10.14458 SIZE | 6.113645 5188261 11.78 0.000 5.088206 7.139083 SG | 2.202991 0926967 23.77 0.000 2.01978 2.386202 MB | -4.994966 1.492272 -3.35 0.001 -7.944381 -2.045551 ROA | -237.7113 13.73816 -17.30 0.000 -264.8643 -210.5584 LV | -91.22353 2.661805 -34.27 0.000 -96.48447 -85.96258 CASH | -224.2647 7.579078 -29.59 0.000 -239.2444 -209.2849 CF | 47.31441 7.747616 6.11 0.000 32.00156 62.62726 R_D | -242.8118 14.6975 -16.52 0.000 -271.8608 -213.7628 PPE | -154.5016 5.151356 -29.99 0.000 -164.6831 -144.3202 CAPEX | -207.3604 7.770648 -26.69 0.000 -222.7187 -192.002 AGE | -18.24109 8968571 -20.34 0.000 -20.01369 -16.46849 _cons | 69.1954 14.35335 4.82 0.000 40.82658 97.56421 -Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/11).(L.LIQ L.SIZE L.SG L.MB L.ROA L.LV L.CASH L.CF L.R_D L.PPE L.CAPEX 78 L.AGE) Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL(1/10).(LD.LIQ LD.SIZE LD.SG LD.MB LD.ROA LD.LV LD.CASH LD.CF LD.R_D LD.PPE LD.CAPEX LD.AGE) -Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -2.43 Pr > z = 0.015 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -0.23 Pr > z = 0.817 -Sargan test of overid restrictions: chi2(776) =2311.18 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 1.000 (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: chi2(776) = 139.42 (Robust, but weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(431) Difference (null H = exogenous): chi2(345) = 135.41 Prob > chi2 = 1.000 = Prob > chi2 = 1.000 4.01 gmm(L.LIQ L.SIZE L.SG L.MB L.ROA L.LV L.CASH L.CF L.R_D L.PPE L.CAPEX L.AGE, eq(diff) lag(1 )) Hansen test excluding group: chi2(333) Difference (null H = exogenous): chi2(443) = 126.14 Prob > chi2 = 1.000 = Prob > chi2 = 1.000 13.28 gmm(LD.LIQ LD.SIZE LD.SG LD.MB LD.ROA LD.LV LD.CASH LD.CF LD.R_D LD.PPE LD.CAPEX LD.AGE, eq(level) lag(1 )) Hansen test excluding group: chi2(431) Difference (null H = exogenous): chi2(345) = 135.41 Prob > chi2 = 1.000 = Prob > chi2 = 1.000 4.01 xtabond2 PD LIQ SIZE SG MB ROA LV CASH CF R_D PPE CAPEX AGE, gmm(L.LIQ L.SIZE L.SG L.MB L.ROA L.LV L.CASH L.CF L.R > _D L.PPE L.CAPEX L.AGE, eq(diff)) gmm(LD.LIQ LD.SIZE LD.SG LD.MB LD.ROA LD.LV LD.CASH LD.CF LD.R_D LD.PPE LD.CAPEX > LD.AGE, eq(level))twostep small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Number of instruments may be large relative to number of observations Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation 79 Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM -Group variable: Name Number of obs = 1728 Time variable : NAM Number of groups = 146 Number of instruments = 787 Obs per group: = F(12, 145) = 9645.29 avg = 11.84 Prob > F = 0.000 max = 12 -PD | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -LIQ | -2.267903 7638888 -2.97 0.003 -3.777698 -.7581076 SIZE | 7.527865 3539817 21.27 0.000 6.828235 8.227496 SG | 1.674132 0382888 43.72 0.000 1.598455 1.749808 MB | -3.878001 8897923 -4.36 0.000 -5.636639 -2.119362 ROA | -95.94749 5.280789 -18.17 0.000 -106.3848 -85.51023 LV | 25.24664 1.125246 22.44 0.000 23.02264 27.47065 CASH | -125.0635 3.670862 -34.07 0.000 -132.3188 -117.8082 CF | 005765 4.291551 0.00 0.999 -8.476312 8.487842 R_D | 97.33583 11.17532 8.71 0.000 75.24826 119.4234 PPE | -86.67786 2.798342 -30.97 0.000 -92.20867 -81.14705 CAPEX | 55.44441 8.797358 6.30 0.000 38.05679 72.83203 AGE | 1.071734 7868535 1.36 0.175 -.4834497 2.626918 _cons | -140.4377 9.853542 -14.25 0.000 -159.9128 -120.9626 -Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/11).(L.LIQ L.SIZE L.SG L.MB L.ROA L.LV L.CASH L.CF L.R_D L.PPE L.CAPEX L.AGE) Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL(1/10).(LD.LIQ LD.SIZE LD.SG LD.MB LD.ROA LD.LV LD.CASH LD.CF LD.R_D 80 LD.PPE LD.CAPEX LD.AGE) -Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -3.81 Pr > z = 0.000 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -2.16 Pr > z = 0.031 -Sargan test of overid restrictions: chi2(774) =1825.24 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 1.000 (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: chi2(774) = 135.24 (Robust, but weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(424) Difference (null H = exogenous): chi2(350) = 141.52 Prob > chi2 = 1.000 = Prob > chi2 = 1.000 -6.29 gmm(L.LIQ L.SIZE L.SG L.MB L.ROA L.LV L.CASH L.CF L.R_D L.PPE L.CAPEX L.AGE, eq(diff) lag(1 )) Hansen test excluding group: chi2(338) Difference (null H = exogenous): chi2(436) = 136.42 Prob > chi2 = 1.000 = Prob > chi2 = 1.000 -1.18 gmm(LD.LIQ LD.SIZE LD.SG LD.MB LD.ROA LD.LV LD.CASH LD.CF LD.R_D LD.PPE LD.CAPEX LD.AGE, eq(level) lag(1 )) Hansen test excluding group: chi2(424) Difference (null H = exogenous): chi2(350) = 141.52 Prob > chi2 = 1.000 = Prob > chi2 = 1.000 -6.29 xtabond2 NRD LIQ SIZE SG MB ROA LV CASH CF R_D PPE CAPEX AGE, gmm(L.LIQ L.SIZE L.SG L.MB L.ROA L.LV L.CASH L.CF L > R_D L.PPE L.CAPEX L.AGE, eq(diff)) gmm(LD.LIQ LD.SIZE LD.SG LD.MB LD.ROA LD.LV LD.CASH LD.CF LD.R_D LD.PPE LD.CAPE > X LD.AGE, eq(level))twostep small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Number of instruments may be large relative to number of observations Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM -Group variable: Name Number of obs = 1741 Time variable : NAM Number of groups = 146 81 Number of instruments = 776 Obs per group: = 10 F(12, 145) = 4361.63 avg = 11.92 Prob > F = 0.000 max = 12 -NRD | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -LIQ | 13.65862 6142239 22.24 0.000 12.44463 14.87261 SIZE | 0839645 4913603 0.17 0.865 -.8871893 1.055118 SG | -1.195714 0651257 -18.36 0.000 -1.324432 -1.066996 MB | -4.937555 1.603357 -3.08 0.002 -8.106525 -1.768585 ROA | -138.6963 6.805526 -20.38 0.000 -152.1472 -125.2455 LV | -106.9706 2.216707 -48.26 0.000 -111.3518 -102.5893 CASH | -108.5575 6.837385 -15.88 0.000 -122.0713 -95.04366 CF | 18.55546 5.773394 3.21 0.002 7.144579 29.96634 R_D | -322.4097 13.71262 -23.51 0.000 -349.5121 -295.3072 PPE | -76.24588 3.334637 -22.86 0.000 -82.83666 -69.65511 CAPEX | -234.7338 9.490899 -24.73 0.000 -253.4922 -215.9754 AGE | -18.33696 9021221 -20.33 0.000 -20.11996 -16.55395 _cons | 165.0593 13.42389 12.30 0.000 138.5275 191.5911 -Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/11).(L.LIQ L.SIZE L.SG L.MB L.ROA L.LV L.CASH L.CF L.R_D L.PPE L.CAPEX L.AGE) Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL(1/10).(LD.LIQ LD.SIZE LD.SG LD.MB LD.ROA LD.LV LD.CASH LD.CF LD.R_D LD.PPE LD.CAPEX LD.AGE) -Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -2.89 Pr > z = 0.004 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 0.29 Pr > z = 0.770 -Sargan test of overid restrictions: chi2(763) 82 =1347.08 Prob > chi2 = 0.000 (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: chi2(763) = 128.42 Prob > chi2 = 1.000 (Robust, but weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(419) = 138.69 Prob > chi2 = 1.000 Difference (null H = exogenous): chi2(344) = -10.27 Prob > chi2 = 1.000 gmm(L.LIQ L.SIZE L.SG L.MB L.ROA L.LV L.CASH L.CF L.R_D L.PPE L.CAPEX L.AGE, eq(diff) lag(1 )) Hansen test excluding group: chi2(332) = 141.67 Prob > chi2 = 1.000 Difference (null H = exogenous): chi2(431) = -13.25 Prob > chi2 = 1.000 gmm(LD.LIQ LD.SIZE LD.SG LD.MB LD.ROA LD.LV LD.CASH LD.CF LD.R_D LD.PPE LD.CAPEX LD.AGE, eq(level) lag(1 )) Hansen test excluding group: chi2(419) = 138.69 Prob > chi2 = 1.000 Difference (null H = exogenous): chi2(344) = -10.27 Prob > chi2 = 1.000 83 PHẦN III PHỤ LỤC ĐÍNH KÈM (tất văn có sẵn, chủ nhiệm cần photo đính kèm sau nội dung trên, sử dụng lý hợp đồng với phịng kế tốn Chủ nhiệm đề tài khơng đính vào báo cáo Khi lý, báo cáo in thành 03 cuốn, đó, 01 đóng bìa mạ vàng, 02 đóng bìa cứng thường 01 đĩa CD) Hợp đồng thực đề tài nghiên cứu khoa học Thuyết minh đề tài phê duyệt Quyết định nghiệm thu Hồ sơ nghiệm thu (biên họp, phiếu đánh giá, bảng tổng hợp điểm, giải trình, phiếu phản biện) Sản phẩm nghiên cứu (bài báo, vẽ, mơ hình ) 84