Huy động và sử dụng nguồn vốn trái phiếu chính phủ đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng giao thông lý luận thực tiễn

LỜI MỞ ĐẦU Đối với quốc gia nào, sở hạ tầng tiền đề, điều kiện chung cho trình sản xuất tái sản xuất vật chất, cho phát triển tiến xã hội Từ năm 2000 đến nay, Việt Nam tập trung đầu tư phát triển sở hạ tầng giao thông, nhằm tạo điều kiện cho việc giao lưu kinh tế địa phương góp phần thực thắng lợi chiến lược phát triển kinh tế theo hướng cơng nghiệp hóa – đại hóa Do vậy, việc sử dụng vốn đầu tư phát triển sở hạ tầng giao thông cần phải hoạch định đảm bảo sử dụng cách có hiệu Nhận thức rõ tầm quan trọng sở hạ tầng giao thơng, nhiều năm qua Chính phủ dành phần nguồn vốn trái phiếu đáng kể để đầu tư phát triển sở hạ tầng giao thông Để làm rõ thực trạng vấn đề em vào tìm hiểu, nghiên cứu, phân tích lựa chọn đề tài “Huy động sử dụng nguồn vốn trái phiếu Chính phủ đầu tư phát triển sở hạ tầng giao thông.Lý luận & thực tiễn.” Mục đích đề tài nghiên cứu thực trạng huy động nguồn vốn trái phiếu Chính phủ cho đầu tư phát triển sở hạ tầng giao thông nước để có đánh giá, nhận xét từ đề xuất giải pháp nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn trái phiếu Chính phủ Đề tài chia thành ba chương: Chương I: Những lý luận chung Chương II: Thực trạng huy động sử dụng nguồn vốn trái phiếu Chính phủ đầu tư phát triển sở hạ tầng giao thông Chương III: Một số giải pháp góp phần nâng cao hiệu huy động sử dụng nguồn vốn trái phiếu Chính phủ đầu tư phát triển sở hạ tầng giao thông Trong trình thực hiện, hạn chế mặt thời gian điều kiện thu thập thông tin, số liệu chi tiết, nên đề án khó tránh khỏi tồn hạn chế định Em mong nhận đóng góp thầy giáo bạn đọc để tiếp tục hồn thiện Em xin chân thành cảm ơn! CHƯƠNG I: NHỮNG LÝ LUẬN CHUNG Tổng quan nguồn vốn trái phiếu phủ 1.1 Khái niệm, đặc điểm trái phiếu phủ Cho đến ấn phẩm tài liệu quốc tế Việt Nam đưa nhiều định nghĩa trái phiếu Khái niệm trái phiếu thường đề cập đến cam kết người phát hành toán số tiền xác định vào ngày xác định tương lai với mức lãi xuất định, trái phiếu thường có mệnh giá, ngày đáo hạn lãi xuất Khi mua trái phiếu nghĩa người mua trái phiếu cho tổ chức phát hành vay khoản tiền Trái phiếu thể chứng liên hệ người cho vay người vay Đây loại chứng khốn giao dịch, mua bán thị trường chứng khốn Thơng thường, thời gian phát hành trái phiếu tối thiểu năm Các loại chứng khoán nợ khác với thời hạn toán năm gọi tín phiếu Trái phiếu phát hành dạng chứng vật chất hay phi vật chất cho dù theo hình thức trái phiếu chứa đựng thông tin sau: - Mệnh giá: giá trị ghi trái phiếu mà tổ chức phát hành cam kết trả cho người sở hữu trái phiếu vào ngày đáo hạn - Ngày đáo hạn: ngày mà tổ chức phát hành toán số tiền theo mệnh giá cho chủ sở hữu trái phiếu - Lãi suất: trái phiếu có ghi lãi suất tổ chức phát hành cam kết toán cho chủ sở hữu trái phiếu số tiền lãi vào ngày xác định theo định kỳ Trái phiếu phát hành với tỷ lệ lãi suất danh nghĩa xác định điều kiện thị trường thời điểm chào bán trái phiếu Lãi suất quy định trả hành năm, hay toán nửa năm lần Số tiền lãi trái phiếu (hay trái tức) trả dễ dàng tính cách nhân mệnh giá với tỷ lệ lãi suất - Giá mua: Giá mua trái phiếu khoản tiền thực tế mà người mua bỏ để có quyền sở hữu trái phiếu Gia mua “ngang giá” (trả mệnh giá), “giá gia tăng” (cao mệnh giá), “giá triết khấu” (thấp mệnh giá) Tuy nhiên, dù giá mua giá tiền lãi xác định theo mệnh giá trái phiếu Và đến ngày đáo hạn, người nắm giữ trái phiếu toán theo mệnh giá trái phiếu - Kỳ hạn: Kỳ hạn trái phiếu phân thành ba loại: ngắn hạn, trung hạn, dài hạn Trái phiếu ngắn hạn thơng thường có kỳ hạn năm trở xuống, trái phiếu trung hạn có kỳ hạn từ năm tới mười năm, trái phiếu dài hạn có kỳ hạn từ mười năm trở lên Kỳ hạn loại trái phiếu xác định hợp đồng trái phiếu Kỳ hạn trái phiếu có ý nghĩa quan trọng lợi tức trái phiếu phụ thuộc vào thời hạn - Quyền mua lại: Cho phép tổ chức phát hành trái phiếu thu hồi trái phiếu hoàn lại với mức giá dự kiến trước thời hạn toán Tổ chức phát hành sử dụng tiền để bảo vệ họ trả lãi suất cao số tiền mà họ vay Tổ chức phát hành thu hồi trái phiếu tỷ lệ lãi suất thị trường thấp lãi suất trái phiếu tổ chức phát hành phát hành trước phát hành trái phiếu với tỷ lệ lãi suất thấp 1.2 Phân loại trái phiếu 1.2.1 Phân loại theo hình thức phát hành: Trái phiếu chia thành hai loại trái phiếu vô danh trái phiếu ghi danh - Trái phiếu vô danh: loại trái phiếu không ghi tên người chủ sở hữu trái phiếu bề mặt trái phiếu sổ tổ chức phát hành Đặc điểm trái phiếu vô danh dễ dàng chuyển nhượng, người có trái phiếu tay có quyền hưởng lãi quyền toán trái phiếu Người chủ sở hữu trái phiếu nắm giữ trái phiếu đến ngày đáo hạn bán thị trường thứ cấp trước ngày đáo hạn - Trái phiếu ghi danh: loại trái phiếu ghi rõ họ tên địa người chủ sở hữu trái phiếu bề mặt trái phiếu sổ tổ chức phát hành Đặc điểm trái phiếu ghi danh khó chuyển nhượng, trường hợp bị xin cấp lại Đến ngày nhận tiền lãi đại lý công ty phát hành gửi séc trả tiền lãi 1.2.2 Phân loại theo cấu tài chính: Cơ cấu tài trái phiếu phụ thuộc vào chất lãi suất, thời hạn giá trị toán Trong đặc điểm có nhiều loại khác nhau: - Trái phiếu vính viễn: loại trái phiếu khơng thể hồn lại khơng có thời hạn xác định Một số tốn theo ý muốn người phát hành Trái phiếu toán lãi suất thực tế thấp phiếu lãi - Trái phiếu lãi suất không: loại trái phiếu khơng có thu nhập từ phiếu lãi thay vào đó, bán với mức triết khấu đáng kể so với mệnh giá Có nghĩa tất thu nhập tích lũy dạng lãi vốn trái phiếu đến hạn toán - Trái phiếu mang lệnh phiếu: trái phiếu kèm theo chứng tách riêng Trái chủ đàm phán để có quyền mua loại chứng khoán khác với giá cố định tương lai - Trái phiếu số kết hợp: loại trái phiếu mà giá trị chúng đến hạn có khác với vài số Loại trái phiếu cịn có dạng nữa, trái phiếu mà giá trị tốn khơng vào số mà vào giá số mặt hàng định, dầu, vàng hay bạc - Trái phiếu toán hai đồng tiền: loại trái phiếu mà lãi trái phiếu giá trị toán toán đồng tiền khác Ví dụ: lãi phiếu tốn Euro cịn tiền trả gốc đồng Đôla Mỹ 1.2.3 Phân loại theo thị trường phát hành: Căn vào thị trường phát hành, trái phiếu chia làm hai loại: trái phiếu nước trái phiếu quốc tế Các trái phiếu thông thường phát hành nước nhằm mục tiêu giải thiếu hụt ngân sách Nhà nước cho đầu tư phát triển, góp phần ổn định điều hịa lưu thơng tiền tệ huy động vốn cho doanh nghiệp Hiện nay, Việt Nam, loại trái phiếu phát hành nước thông qua phương thức như: bán lẻ, đấu thầu qua ngân hàng, qua trung tâm giao dịch chứng khoán bảo lãnh phát hành Trái phiếu quốc tế chứng vay nợ có mệnh giá, có thời hạn, có lãi phát hành để vay vốn thị trường quốc tế phục vụ cho nhu cầu đầu tư phát triển kinh tế Trái phiếu phát hành nước trả lãi gộp thuế dạng vô danh 1.2.4 Phân loại theo đối tượng phát hành: Trái phiếu phân loại thành hai loại trái phiếu công ty trái phiếu Chính phủ oTrái phiếu cơng ty: loại trái phiếu phát hành công ty nhằm huy động vốn cho đầu tư phát triển Trái phiếu cơng ty khoản vay tổ chức phát hành người vay, người mua trái phiếu người cho vay Các công ty phát hành trái phiếu có nhu cầu huy động vốn lớn để tài trợ cho việc mở rộng, phát triển hoạt động sản xuất kinh doanh mà không đủ điều kiện không muốn phát hành cổ phiếu, chiến lược quản lý vốn cơng ty oTrái phiếu Chính phủ: trái phiếu Chính phủ quyền địa phương phát hành nhằm mục đích cân đối ngân sách, thực dự án xây dựng sở hạ tầng đảm bảo ngân sách nhà nước ngân sách quyền địa phương trường hợp phát hành trái phiếu quyền địa phương Trái phiếu phủ la loại trái phiếu an tồn nhất, khơng có rủi ro có nguồn vốn ngân sách đảm bảo cuối Trái phiếu Chính phủ bao gồm ba loại: tín phiếu kho bạc, trái phiếu trung dài hạn - Tín phiếu kho bạc: sử dụng cho loại tín phiếu ngắn hạn, thường 12 tháng Tín phiếu kho bạc phát hành hình thức đấu thầu qua ngân hàng Nhà nước Khối lượng lãi suất tín phiếu kho bạc hình thành qua kết đấu thầu Ngân hàng nhà nước làm đại lý cho Bộ Tài việc phát hành, tốn tín phiếu kho bạc trúng thầu hưởng phí Bộ Tài quy định Tín phiếu kho bạc mua, bán thị trường tiền tệ chiết khấu Sở giao dịch ngân hàng Nhà nước - Trái phiếu trung dài hạn: cơng cụ có kỳ hạn dài tín phiếu kho bạc Trái phiếu trung hạn phát hành từ năm đến 10 năm Trái phiếu dài hạn phát hành với kỳ hạn từ 10 năm đến 30 năm Các trái phiếu trung dài hạn thường có mức lãi suất cố định trả lãi sở năm nửa năm Trái phiếu trung dài hạn phát hành hình thức bán lẻ qua hệ thống kho bạc Nhà nước đấu thầu qua ngân hàng, qua Sở giao dịch chứng khoán bảo lãnh phát hành Vốn vay phát hành trái phiếu sử dụng cho dự án phát triển kinh tế xã hội công trình phúc lợi chung Thơng thường trái phiếu phủ trung dài hạn bao gồm hai loại: + Trái phiếu kho bạc: phát hành với mục đích huy động vốn theo kế hoạch ngân sách Nhà nước hàng năm Quốc hội phê duyệt Trái phiếu kho bạc phát hành phương thức bán lẻ qua hệ thống Kho bạc Nhà nước đấu thầu qua thị trường chứng khoán tập trung Việc toán gốc, lãi phí cho việc tổ chức phát hành trái phiếu kho bạc ngân sách Trung ương đảm bảo + Trái phiếu cơng trình: bao gồm loại trái phiếu huy động vốn cho cơng trình cụ thể thuộc diện ngân sách Nhà nước đầu tư, nằm kế hoạch đầu tư Chính phủ phê duyệt chưa bố trí ngân sách năm kế hoạch; trái phiếu huy động vốn cho Quỹ hỗ trợ phát triển hàng năm Chính phủ phê duyệt Các khoản vay từ trái phiếu đầu tư huy động vốn cho cơng trình tập trung vào ngân sách Nhà nước để cấp phát cho cơng trình Thủ tướng phê duyệt Bên cạnh tín phiếu, trái phiếu phát hành nội tệ, nhiều quốc gia phát hành loại ngoại tệ Đây hình thức giao lưu tài tín dụng quốc tế phổ biến quốc gia kỳ mở cửa 1.3 Giá lãi suất trái phiếu Chính phủ 1.3.1 Cách xác định giá trái phiếu Giá trị trái phiếu xác định nguồn lợi nhuận mà người sở hữu trái phiếu nhận Người sở hữu trái phiếu nhận nguồn thu nhập thời điểm khác tương lai như: trái tức, giá trị trái phiếu người sở hữu bán trái phiếu Do tiền có giá trị mặt thời gian, đồng tiền thời điểm khác đem lại giá trị khác Vì vậy, để xác định giá trị trái phiếu thời điểm đó, người ta phải xác định giá trị luồng thu nhập mà trái phiếu đem lại thời điểm khác quy chúng thời điểm cần định giá Việc quy đổi luôn tuân theo nguyên tắc chung đồng tiền ngày hơm ln có giá trị lớn đồng ngày mai tính chất sinh lợi đồng tiền Do vậy, việc xác định giá trị trái phiếu dựa nguyên tắc xác định giá trị đồng tiền theo thời gian Giá trái phiếu phụ thuộc vào số yếu tố khả tổ chức phát hành chi trả trái tức với lãi suất Yếu tố ảnh hưởng toàn diện tới giá trái phiếu tỷ lệ lãi suất phổ biến thị trường Các trái phiếu có tỷ lệ lãi suất giống có tỷ lệ lợi tức đáo hạn khác phụ thuộc vào giá bán cao hay thấp mệnh giá Nguyên tắc giá trái phiếu tăng tỷ lệ lãi suất giảm ngược lại giá trái phiếu giảm tỷ lệ lãi suất tăng Giá trái phiếu dài hạn thay đổi bất thường so với trái phiếu ngắn hạn tỷ lệ lãi suất thay đổi Do đó, kỳ tốn ngắn, dao động giá trái phiếu nhỏ thay đổi lãi suất Khi trái phiếu bắt đầu giao dịch thị trường thứ cấp chịu tác động rủi ro lãi suất thị trường Tức là, giá trái phiếu phản ứng lại ảnh hưởng tỷ lệ lãi suất Các yếu tố bao gồm:  Chu kỳ kinh doanh: Trong trình phát triển, nhà kinh doanh bắt đầu vay tiền để mua công cụ sản xuất nguyên vật liệu thô, xây dựng nhà máy phát triển dịch vụ Những người vay cạnh tranh nhằm giảm bớt nguồn vay, điều chỉnh cho lãi suất tăng Các ngân hàng bắt đầu tăng tỷ lệ cho vay Để thu hút tiền vào thị trường trái phiếu, lợi tức tăng Kết hoạt động kinh doanh bắt đầu tăng lên, lãi suất có xu hướng tăng lên  Lạm phát: Khi chi phí hàng hóa tăng, người cho vay tăng tỷ lệ lãi suất để bù đắp mát người mua Những người vay phải trả tỷ lệ lãi suất cao họ dự tính sử dụng tiền có lợi trả khoản vay tương lai giá mua giảm Thông thường, tỷ lệ lãi suất bao gồm dự tính người vay tỷ lệ lạm phát Hầu hết nhà kinh tế cho tỷ lệ lãi suất tăng với lạm phát  Dịng ngân quỹ: hầu hết cơng ty mơi giới, nhà kinh tế phân tích xem luồng vốn chảy vào kinh tế thử lập kế hoạch lượng tiền vay tương lai Làm vậy, họ đánh giá lượng cung lượng cầu với tỷ lệ lãi suất Một số phương pháp định giá trái phiếu phổ biến  Định giá trái phiếu trả lãi cố định Định giá trái phiếu có thu nhập cố định tính giá trị tất dịng tiền dự kiến nhận từ trái phiếu Vì vậy, để xác định giá trái phiếu, trước hết ta cần xác định lãi suất yêu cầu trái phiếu sau ước tính dịng tiền thu nhập tương lai giá trị tại, bao gồm:  Các khoản toán trả lãi định kỳ (coupon) kể từ mua đáo hạn trái phiếu  Giá trị mệnh giá trái phiếu đáo hạn Cơng thức chung để tính giá trái phiếu trả lãi định kỳ sau: P= + + … + + Trong đó: P: giá trái phiếu n: số kỳ trả lãi C: khoản lãi coupon trả theo định kỳ r: lãi suất chiết khấu tính theo kỳ = lãi suất năm chia cho số kỳ trả lãi năm M: mệnh giá  Định giá trái phiếu khơng có coupon (trái phiếu chiết khấu) Chỉ cần thay C = vào công thức cho giá trị loại trái phiếu Đây hình thức trái phiếu trả lãi trước Giá trái phiếu phần cịn lại sau chiết khấu phần lãi từ mệnh giá 1.3.2 Lãi suất trái phiếu Nguyên tắc để xác định lãi suất trái phiếu trái phiếu rủi ro lãi suất trái phiếu phải trả cho người đầu tư phải cao hấp dẫn người đầu tư Căn để xác định lãi suất trái phiếu sau: - Tín phiếu kho bạc Chính phủ phát hành nên khơng có rủi ro tín nhiệm - Kỳ hạn ngắn tháng nên khơng có rủi ro kỳ hạn (hay rủi ro lạm phát) Như vậy, sau xác định lãi suất chuẩn xác định loại lãi suất khác sau: Lãi suất trái phiếu Chính phủ = lãi suất sở + % bù đắp rủi ro kỳ hạn (lạm phát) Thông thường, kỳ hạn trái phiếu dài lãi suất cao Hãn hữu có số trường hợp lãi suất trái phiếu dài hạn thấp ngắn hạn nhà đầu tư dự đốn kinh tế rơi vào tình trạng giảm phát Cho dù, hợp đồng định rõ kỳ hạn trái phiếu khơng nói giá trị trái phiếu Để hiểu rõ điều này, cần phân biệt loại lãi suất khác nhau: Lãi suất coupon: biết trái phiếu có mệnh giá 100USD phải trả lãi suất với tỷ lệ 7%/năm lãi suất coupon 7%/năm Tổ chức phát hành phải trả cho người sở hữu trái phiếu 7USD/năm Bởi tỷ lệ lãi suất coupon khơng đổi suốt kỳ hạn trái phiếu lãi suất coupon không thay đổi Lãi suất hành: giả sử bạn mua trái phiếu có mệnh giá 100USD, lãi suất 7%/năm với giá 70USD Cho dù bạn có mua với giá bạn nhận 7USD năm Với mức giá 70USD mà bạn lại nhận 7USD năm có nghĩa lãi suất thực tế 10%/năm Đây lãi suất hành trái phiếu Trong trường hợp này, trái phiếu bán thấp mệnh giá có loại trái phiếu bán cao mệnh giá Lãi suất đáo hạn (YMT): Lãi suất hành không phân biệt rõ khác giá mua số tiền nhận thực tế đáo hạn Những người mua trái phiếu mệnh giá 100USD với giá 70USD nhận 100USD lúc đáo hạn tức 30USD so với giá mua 30USD xem lợi tức tính vào lợi tức thu trái phiếu Lãi suất đáo hạn = Cở sở hạ tầng giao thông vận tải : khái niệm, đặc điểm, vai trò 2.1 Khái niệm Đối với quốc gia nào, sở hạ tầng giao thông tiền đề, điều kiện chung cho trình sản xuất tái sản xuất vật chất, cho phát triển tiến xã hội nói chung Hạ tầng khái niệm dùng để phương tiện làm sở, nhờ chương trình cơng nghệ, q trình sản xuất dịch vụ thực Sự phát triển khoa học công nghệ làm cho sở hạ tầng giao thông không trọng đại kinh tế mà ngày có tầm quan trọng đặc biệt phát triển xã hội Tương ứng với lĩnh vực hoạt động xã hội có loại sở hạ tầng tương ứng chuyên dùng: hạ tầng kinh tế phục vụ cho hoạt động kinh tế, hạ tầng lĩnh vực quân phục vụ cho hoạt động quân sự, hạ tầng văn hóa phục cụ cho hoạt động văn hóa xã hội Nhưng có loại hạ tầng đa năng, có tầm hoạt động rộng lớn, phục vụ nhiều lĩnh vực hoạt động khác phạm vi rộng lớn, phục vụ nhiều lĩnh vực hoạt động khác phạm vi rộng lớn Hiện chưa có định nghĩa cụ thể CSHT giao thơng vận tải Nhưng hiểu khái niệm CSHT giao thông vận tải sau: CSHT giao thơng vận tải lĩnh vực có phạm vi nghiên cứu rộng lớn phức tạp, hệ thống cơng trình, phương tiện vật chất kỹ thuật có chức phục vụ nhu cầu sản xuất sinh hoạt xã hội bao gồm cơng trình phương tiện mạng lưới giao thơng đường bộ, đường sắt, đường biển, đường thủy nội địa, hàng không, giao thông nông thôn giao thông đô thị (Bộ GTVT, sở hạ tầng giao thông vận tải Việt Nam năm 2000) 2.2 Đặc điểm sở hạ tầng giao thông vận tải Đầu tư phát triển CSHT giao thông vận tải lĩnh vực đầu tư xây dựng CSHT giao thông đối tượng cho đầu tư phát triển.Có thể thấy số đặc điểm CSHT giao thông sau: Một là: Các cơng trình, dự án CSHT giao thơng thường địi hỏi khối lượng vốn đầu tư lớn Đây đặc điểm chung hoạt động đầu tư phát triển Việc đầu tư cho cơng trình, dự án CSHT giao thông cần nhiều vốn việc thu hồi vốn lại chậm nên vốn cho đầu tư phát triển CSHT giao thơng vấn đề khó khăn cho nước phát triển Bởi việc thu hút vốn hỗ trợ phát triển từ nước cho đầu tư phát triển CSHT giao thông cần thiết Hai là: Các cơng trình sở hạ tầng giao thơng tồn có giá trị lâu dài Hầu hết cơng trình CSHT có thời gia sử dụng lên tới hàng chục năm Như hệ thống đường sắt Việt Nam xây dựng từ lâu phục vụ đắt lực cho hoạt động vận chuyển hàng hóa khách hàng Đặc điểm CSHT giao thơng địi hỏi quan quản lý cần có quy hoạch cụ thể tạo điều kiện cho