Ứng dụng mô hình markowitz phân tích lợi xuất chứng khoán trên thị trường chứng khoán việt nam

Chuyên đề thực tập tốt nghiệp LờI GIớI THIệU Trong lịch sử hình thành mình, cha loại thị trờng có lịch sử đời phát triển thuận lợi nh thị trờng chứng khoán mà hầu nh tất thị trờng khác tập chung vào phục vụ Từ thị trờng chứng khoán Hoa Kỳ, Anh Quốc, Hà Lan tới thị trờng chứng khoán Hồng Kông, Thái Lan đến thị trờng chứng khoán Việt Nam đợc hởng thuận lợi Vậy lại có u đÃi thiên vị đó? Vì thị trờng chứng khoán có vai trò rÊt lín viƯc huy ®éng vèn cho nỊn kinh tế mà ngời anh em ngân hàng cha đà Do vai trò quan trọng thị trờng chứng khoán, yêu cầu phát triển kinh tế, lòng dân mong mỏi , thị trờng chứng khoán Việt Nam đà đời năm 2000 Qua gần năm năm hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam đà phát sinh nhiều vấn đề phải nghiên cứu Trên sở tìm điểm mạnh điểm yếu tồn tại, từ vận dụng u thế, khắc phục điểm cha mạnh tồn Trong thực tế thị trờng chứng khoán Việt Nam đà thu đợc kết định ngày phát triển Tuy nhiên, để phát triển thêm nữa, thị trờng chứng khoán Việt Nam cần phải nghiên cứu đa biện pháp mang tính thực tiễn cao nhằm nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh Xuất phát từ cần thiết đó, với mong muốn đợc tìm hiểu rõ thị trờng chứng khoán nhằm nâng cao kiến thức thị trờng mẻ phục vụ cho công việc sau Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp đợc đồng ý giáo viên hớng dẫn TS.Trần Thái Ninh ,em đà mạnh dạn chọn đề tài ứng dụng mô hình Markowitz phân tích lợi xuất chứng khoán thị trờng chứng khoán Việt Nam làm chuyên đề thực tập tốt nghiệp Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp chơng I TổNG QUAN Về THị TRƯờNG CHứNG KHOáN VIệT NAM I GIớI THIệU Về CÔNG TY CHứNG KHOáN NHNO& PTNT VIệT NAm Quá trình hình thành hoạt động kinh doanh công ty Quá trình hình thành phát triển công ty đợc đánh dấu số điểm mốc sau Ngày 16/12/1999 tổng giám đốc NHNO &PTNT Việt Nam định số 969_NHNN_O2 thành lập ban trù bị thành lập công ty chng khoán NHNO &PTNT Việt Nam gần10 ngời Ngày 20/12/1999 bắt đầu vạch kế hoạch triển khai Ngày 20/8/2000 ngân hàng thông qua điều lệ đề án thành lạp Ngày 20/12/2000 chủ tịch NHNO &PTNT Việt Nam ký định số 269/QĐ_HĐQTV/V thành lập công ty TNHHCKVN Ngày 09/01/2001 NHNO &PTNT Việt Nam quyệt định giao vốn cho công ty Ngày 04/05/2001 chủ tịch UBCKNN cấp giấy phép kinh doanh số 08/GĐHĐKD cho phép công ty NHNO &PTNT Việt Nam tham gia hoạt động hoạt động theo định nghị định 48/1998/NĐ_CP chứng khoán trờng chứng khoán , kèm theo giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh số 0104000024 sở kế hoạch đầu t đầu t Hà Nội Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Ngày 08/06/2001 tháng sau đợc cấp giấy phép hoạt động , công ty đà mua hợp đồng mua lại từ tập đoàn CN TQ giấy nhận nợ ngân hàng thơng mại Việt Nam phát hành để bảo lÃnh mua chịu thiết bị mía đờng Giá trị hợp đồng 11.617.404 USD Ngày 11/7/2001 công ty tiến hành mua lại từ NHNO &PTNT Việt Nam số công trái xây dựng tổ quỗc tài phát hành năm 1999 mệnh giá 50 tỷ đồng , trị giá toán 60,416 tỷ đồng Ngày 5/11/2001 công ty thức đợc khai trơng hoạt dới điều hành ông Hà Huy Toàn _Giám đốc công ty NHNO &PTNT Việt Nam Ngày 23/11/2001 chủ tịch HĐQT NHNO &PTNT Việt Namký định số 443/QD/HĐQT_TCCBV/V mở chi nhánh công ty thành phố HCM Ngày 01/01/2003 hội nghị tổng kết , bảo vệ kế hoạch kinh doanh , héi nghÞ triĨn khai kinh doanh Ngày 01/04/2003 ban hành qui trình tự doanh CP Ngày 16/04/2003 hình thành xây dựng chiến lợc kinh doanh tài phát triển Ngày 30/10/2003 định mở phòng giao dịch Ngọc Khánh Là thành viên NHNO &PTNT Việt Nam công ty có lỵi thÕ kinh doanh + Kinh nghiƯm tỉ chức quản lý hoạt động kinh doanh lĩnh vực tài ngân _ tiên tệ Điều giúp công ty cố thể xây dựng qui trình nghiệp vụ , đặc biệt phối kết hợp phòng , phận công ty Trên thực Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp tế mô hình tổ chức hoạt động công ty đợc xây dựng sở mô hình tổ chức kinh doanh chi nhánh + Lợi mặt khách hàng , lợi quan trọng công ty tiếp cận khách hàng NHNO &PTNT ViƯt Nam ®Ĩ thùc hiƯn t vÊn cỉ phần hoá , bảo lÃnh phát hành CK NHNO &PTNT ViÖt Nam Nh vËy hÖ thèng NHNO &PTNT ViÖt Nam đáp ứng nhu cầu mặt tài khách hàng + Lợi khả mở rộng dịch vụ , với 1700 chi nhánh NHNO &PTNT Việt Nam toàn quốc , công ty thuận lợi việc xây dựng hệ thống đại lý nhận lệnh khắp ba miền Bắc,Tây,Nam Vai trò , nhiệm vụ nguyên tắc hoạt ®éng cđa c«ng ty NHNO &PTNT ViƯt Nam Theo giÊy phép kinh doanh đợc UBCKNN cấp , công ty TNHH CK NHNO &PTNT Việt Nam đợc phép thực tất nghiệp vụ kinh doanh thị trờng chứng khoán Đó hoạt động + Môi giới mua bán chứng khóan : Hoạt động với t cách nhà trung gian đại diện mua bán chứng khoán cho khách hàng Các lệnh mua bán chứng khoán khách hàng đợc công ty chuyển vào thị trờng sau khách hàng yêu cÇu + Tù doanh chøng khãan : Thùc hiƯn kinh doanh chứng khoán cho thân công ty nghiệp vụ công ty + Bảo lÃnh phát hành làm đại lý phát hành cho tổ chức Với hoạt động giúp doanh nghiệp tổ Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp chức thực thủ tục để phát hành chng khoán , tổ chức thực việc phát hành trào bán chứng khoán , công chúng nhận mua, nhận bán làm đại lý phát hành cho tổ chức + Quản lý danh mục đầu t chứng khoán , quỹ đầu t thực quản lý vốn uỷ thác khách hàng để đầu t vào loại chứng khoán khác thị trờng theo nguyên tắc phân tán,hạn chế rủi ro đến mức nhỏ gia tăng lợi nhuận lớn + Lu ký chứng khoán : Là thành viên lu ký TTGDCK ,ARSC lu giữ , bảo quản chứng khoán khách hàng giúp khách hàng thực quyền chứng khoán Đối với hoạt động thị trờng , ARSC đóng vai trò quan trọng việc phát triển NHNO &PTNT Việt Nam với định hớng đến 10 năm tới tiếp tục giữ vững vị thơng mại hàng đầu Việt Nam trở thành ngân hàng tieen tiến tong khu vực , có uy tín cao thị trờng quốc tế Đối với thị trờng chứng khoán , đà góp phần vào việc phát triển chung thị trờng , vai trò thể khía cạnh sau + Tạo điều kiện thúc đẩy cổ phần hoá góp phần vào việc đổi vơ cấu lại doanh nghiệp nhà nớc theo chủ trơng phủ + Góp phần vào việc thu hút nguồn vốn đầu t nớc thông qua thị trờng chứng khoán Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Để thực đầy đủ vai trò công ty đà đề nguyên tắc hoạt động kinh doanh Các nguyên tắc hoạt động aRSC + Kinh doanh khuân khổ pháp luật nhà nớc qui định qui định kinh doanh chng khoán UBCKNN +Kinh doanh phù hợp với chiến lợc , KHHĐ lợi ích NHNO &PTNT Việt Nam +Từng bớc phát triển bền vững hội nhËp qc tÕ +Ph¸t huy néi lùc , sư dụng sức mạnh tối đa toàn hệ thống NHNO &PTNT Việt Nam, đồng thời bớc phát triển mối quan hệ hợp tác công ty nớc + Tổ chức thực công tác tra kiểm soát nội đẻ đảm bảo hoạt động công ty va nhân viên công ty phù hợp với định pháp luật Trên thực tế , nguyên tắc đợc thực cách nghiêm túc nhân tố quan trọng góp phần tạo lập uy tín ban đầu công ty thị trờng chứng khoán Cơ cấu tổ chức công ty TNHH CK NHNO &PTNT Việt Nam Thị trờng chứng khoán hoạt động đợc năm ,xong kinh doanh chứng khoán lĩnh vực mẻ Việt Nam lợng hàng hoá đơn điệu, quy mô thị trờng nhỏ bé, nhân tố đà tác động đến việc xác định quy trình nghiệp vụ cụ thể HĐKT tác động đến việc tổ chức máy công ty CK ARSC không ngoại lệ Trong thời gian đầu vào hoạt động việc tổ chức Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp máy công ty đơn giản , với phơng châm tính gọn hiệu phù hợp với tình hình kinh doanh thị trờng Hiện nay, công ty có 39 nhân viên, nhân viên nghiệp vụ đà đợc cấp giấy phép hành nghề hoạt động kinh doanh chứng khoán Cơ cấu tổ chức máy ARSC thời gian đầu đợc thể sơ đồ sau : Chủ tịch công ty Ban giám đốc Trụ sở Các phòng chuyên sâu nghiệp vụ trụ sở Phòng giao dịch Phòng kế toán lu Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp ký Ban giám đốc chi nhánh Các chi nhánh Phòn g kinh doan h Phòn g hành chín h tổng hợp Tổ kiểm tra , kiểm soát nội Các phòn g giao dịch Các phòng tác nghiệp chi nhánh Phòn g kinh doan h Phòn g kế toán máy Phòn g hành chín h tổng hợp Dơng Thế ViƯt To¸n kinh tÕ 43 KiĨm tra kiĨm so¸t Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Trụ sở công ty tai Hà Nội : có 22 ngời , phận chia thành : - Phòng kinh doanh Trong phòng kinh doanh chia thành bé phËn chÝnh gåm : bé phËn m«i gíi , bé phËn kinh doanh tr¸i phiÕu , bé phËn kinh doanh cỉ phiÕu ,bé phËn t vÊn , ho¹t động kinh doanh liên quan đến lĩnh vực phận phụ trách; gồm mảng hoạt động :tự doanh ,bảo lÃnh phát hành, t vấn , môi giới Chức chủ yếu phòng kinh doanh thực hoạt động kinh doanh chứng khoán - Phòng kế toán Lu ký : thực toán tiền chứng khoán cho khách hàng , hạch toán kế toán nghiệp vụ kinh tế phát sinh - Phòng tổng hợp : thực nghiệp vụ văn th , hành , tổ chức nhân quản lý tai sản ii Giới thiệu thị trờng chứng khoán Việt Nam Sự đời phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam 1.1 Sự đời Nh đà biết, thị trờng chứng khoán thể chế tài đặc biệt cao Sự đời phát triển gắn liền với nhu cầu khả cảu kinh tế Nhu cầu có thị Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp trờng chứng khoán để tạo vốn đầu t cho công cuôc công nghiệp hoá, đại hoá đất nớc cần thiết Vì vậy, đà hội tụ đày đủ điều kiện cần thiết mà kinh tế chế tài đòi hỏi, ngày 20/07/2000, thị trờng chứng khoán Việt Nam thức đời với thuận lợi khó khăn định: 1.1.1.Những thuận lợi - Thứ nhất, có hệ thống trị ổn định, 15 năm đổi mới, từ đại hội Đảng khoá IV năm 1986, đà thu đợc thành tựu đáng phấn khởi, uy tín Đảng Cộng sản Việt Nam đợc củng cố, nhân dân tin Đảng, chấp hành tốt chủ trơng đờng lối Đảng - Thứ hai, kinh tế nớc ta đạt mức phát triển cao ổn định, mức tăng trởng GDP hàng năm bình quân đạt từ 6% đến 7%, năm 1986 tăng 2,84% so với năm 1985, đến năm 1996 tăng 9,34% so với năm 1995, năm 2003 tăng 6,8%, dự kiến năm 2004 GDP tăng 7%, lạm phát đợc kiểm soát mức dới 10% năm ( năm 1994: 8,8%; năm 1995: 12,7%; năm 1996: 4,5%; năm 1997: 3,7%; năm 1998: 9,2%; năm 1999: 0,6%; năm 2000: 1,6%; năm 2001: 3,6%; tháng năm 2002: 3,1%; cuối năm dự kiến 5%), hàng năm tạo thêm khoảng 1,2 - 1,3 triệu việc làm mới, bớc xoá đói giẳm nghèo cho khoảng 30 vạn hộ dân - Thứ ba, chủ trơng phát triển kinh tế hàng hoá nhiều thành phần có quản lý nhà nớc theo định hớng xà hội chủ nghĩa giải phóng lực sản xuất kinh doanh, huy động nguồn lực cho phát triển thị trờng tài chính, Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 1 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp theo phát triển thị trờng chứng khoán đáp ứng cho nhu cầu đầu t phát triển kinh tế - xà hội Việt Nam - Thứ t, trình cải cách cấu lại hệ thống Ngân hàng Việt Nam đảm bảo an toàn hiệu hoạt động kinh doanh theo luật Ngân hàng nhà nớc luật tổ tính dụng Hệ thống bao gồm Ngân hàng nhà nớc, Ngân hàng thơng mại 1000% vốn nớc ngoài, Ngân hàng liên doanh, Ngân hàng cổ phần, công ty tài chính, quỹ tín dụng nhân dân đà có cạnh tranh hợp tác mạnh mẽ, hiệu kinh doanh tăng lên, lÃi suất vay ngày giảm tạo thuận lợi cho giao dịch mua bán chứng khoán nớc ta - Thứ năm, Nhà nớc ta có tâm cao việc tạo hàng hoá cho thị trờng chứng khoán, đà phát hành 4.000 tỷ đồng công trái xây dựng Tổ quốc, khối lợng lớn trái phiếu đặc biệt Chính phủ nhằm tăng vốn điều lệ cho ngân hàng thơng mại quốc doanh tín phiếu kho bạc, trái phiếu ngân hàng đầu t phát triển khoảng 2.000 tỷ đồng, thờng xuyên cải cách đổi doanh nghiệp Nhà nớc, thực cổ phần hoá doanh nghiệp nhằm tăng cờng chứng khoán có uy tín cho thị trờng chứng khoán - Thứ sáu, tiến hành cải cách, đổi hành quố gia, tăng cờng quản lý nhà nớc pháp luật, đào tạo đội ngũ cán bộ, công chức đủ lực đạo ®øc ®Ĩ hoµn thµnh tèt nhiƯm vơ Do vËy, hƯ thống luật pháp tổ chức thực quyền lực nhà nớc ngày có hiệu cao Chúng ta ®· cã thªm nhiỊu bé lt míi, sưa ®ỉi, bỉ sung hoàn chỉnh hệ thông luật hành Đây Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp môi trờng pháp luật thuận lợi cho đời phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam - Thứ bảy, hệ thống công nghệ thông tin ta phát triển theo chiến lợc tăng tốc ngành bu diện Phát triển hệ thống thông tin liên lạc điều kiện phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Hệ thống tin học phải phát triển nhanh, phục vụ chứng khoán tự động, đại Chuẩn bị cho nhà đầu t đặt lệnh điện thoại, fax, telex giao dịch trực tuyến mạng online Hệ thống kiểm toán, xử lý thông tin, kết kiểm toán phát triển bớc phục vụ cho thị trờng chứng khoán - Thứ tám, ngời Việt Nam chất cần cù, chịu khó, thông minh, dễ tiếp cận với mới, ham học hỏi Nhiều chuyên gia cho ngời dân Việt Nam rât chịu chơi, sẵn sàng chấp nhận rủi ro, mạo hiểm nhìn vào thị trờng vé số, hụi hè Chính phủ quan tâm đến đào tạo đội ngũ nhân lực cho thị trờng chứng khoán bao gồm đào tạo nâng cao, mở rộng chơng trình học tập khảo sát thị trờng nớc để có chuyên gia chứng khoán, nhà tạo lập thị trờng phân tích chuyên nghiệp thêi gian kh«ng xa - Thø chÝn, níc ta nớc phát triển, tài nguyên thiên nhiên cha đợc thăm dò, khai thác, yếu tố quan trọng thu hút vốn đầu t nớc Chính sách mở cửa kinh tế, hội nhập với bên vừa qua đà thu hút đợc kết khả quan tạo thuận lợi cho thị trờng chứng khoán Việt Nam - Thứ mời, văn quy phạm pháp luật nhà nớc chứng khoán thị trờng chứng khoán nh: Thông báo số Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 91/TB/TW ngày 28/09/1991 thờng vụ Bộ trị việc chuẩn bị thành lập thị trờng chứng khoán Việt Nam; Nghị định số 75/1996/NĐ-CP ngày 28/11/1996 Thủ tớng việc thành lập Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc; Nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 cảu Thủ tớng việc chứng khoán thị trờng chứng khoan; Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11/7/1998 Thủ tớng Chính phủ việc thành lập hai trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh; Quyết định số 128/1998/QĐUBCK5 ngày 1/8/1998 chủ tịch Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Quy chế tổ chức hoạt động Trung tâm giao dịch chứng khoán thông t Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc triển khai Nghị định Chính phủ; định Thủ tớng việc phát hành chứng khoán, đăng ký, lu ký toán chứng khoán Đây hệ thống văn pháp luật sở bớc đầu cho hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam 1.1.2.Những khó khăn thách thức cho thị trờng chứng khoán Việt Nam Hàng hoá thị trờng chứng khoán Việt Nam nghèo nàn số lợng chủng loại, chứng khoán thờng ghi danh, tính khoản kém, vậy, hoạt động thị trờng chứng khoán gặp khó khăn Tiến trình cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc diễn chậm chạp; phần lớn doanh nghiệp Nhà nớc hoạt động hiệu quả, tính công khai thông tin vỊ doanh nghiƯp cßn thÊp, vËy, niỊm tin cđa nhà đầu t chứng khoán cha cao Vấn đề thiếu Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp hàng hoá giao dịch vấn đề nan giải nhà tổ chức quản lý thị trờng chứng khoán Việt Nam Trung Quốc năm 1990,1991 thị trờng chứng khoán vào hoạt động Chính phủ đà buộc số công ty đủ điều kiện niêm yết phải đăng ký giao dịch chứng khoán sở giao dịch chứng khoán Đến nay, có 900 doanh nghiệp Nhà nớc đợc cổ phần hoá nhng có 19 công ty niêm yết chứng khoán Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Số công ty đủ điều kiện phát hành chứng khoán cha nhiều vốn điều lệ nhỏ bé ( đến có khoảng 70 công ty đủ tiêu chuẩn niêm yết tổng số 1.000 công ty cổ phần), hiệu kinh doanh công ty chế thị trờng thấp, việc công khai thông tin có xác nhận tổ chức kiểm toán cha nhiều, tín dụng ngân hàng chỗ dùa quan träng cđa c¸c doanh nghiƯp… Do vËy cha phát huy, khuyến khích, thúc đẩy việc phát hành chứng khoán rộng rÃi công chúng Số lợng công ty chứng khoán đợc thành lập đến công ty, nhng công ty có vốn tự có nhỏ, hoạt động chủ yếu môi giới chứng khoán, hoạt động t vấn, tự doanh chứng khoán chiếm tỷ trọng nhỏ Nếu không phát triển chủ thể nguyên tắc trung gian thị trờng chứng khoán thực đợc Hệ thống luật ta yếu, không đồng bộ, trình hoàn thiện, văn hớng dẫn triển khai chậm Sự yếu chậm trễ không theo kịp chuyển biến xà hội trở ngại lớn cho việc phát triển thị trờng Công Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên ®Ị thùc tËp tèt nghiƯp t¸c thùc thi ph¸p lt cha nghiêm, việc xử lý vi phạm vận dụng tuỳ tiện Hệ thống thống kê, kế toán đà có cải tiến, nhng nhìn chung chắp vá, cha đầy đủ Hệ thống kiểm toán cha đáp ứng đợc yêu cầu số lợng chất lợng kiểm toán lĩnh vực chứng khoán Thu nhập đại phận dân c thấp, khoảng 350 đến 400 USD đầu ngời năm, vậy, doanh nghiệp cổ phần hoá dân tiền mua, ngân hàng cán bộ, công nhân viên doanh nghiệp cổ phần hoá vay, vả lại, tập quán chi tiêu tiền mặt lớn, tợng lÃng phí công, tham ô số cán bộ, công chức nhà nớc phần gây lòng tin cho công chúng Cuộc khủng hoảng tài - tiền tệ Đông Nam vừa qua đà ảnh hởng đến nớc ta thị trờng chứng khoán nớc khu vực, phần gây khó khăn cho phát triển kinh tế đất nớc, hạn chế vốn đầu t Niềm tin với hiểu biết công chúng Việt Nam chứng khoán thị trờng chứng khoán hạn chế, họ cha hiểu biết đầy đủ chế vận hành thị trờng Bên cạnh đo, đổ bể tín dụng, hụi hè, gian lận trốn thuế, thông tin giả, giá chứng khoán lúc lên cao, lúc lại xuống thấp gây tâm lý hoang mang, hoảng loạn cho nhà đầu t Muốn xây dựng niềm tin sở đánh giá doanh nghiệp, xu hớng giá chứng khoán tơng lai cần phải bỏ công sức nghiên cứu, tìm hiểu cần thời gian lẽ thị trờng chứng khoán hoạt động sở pháp luật niềm tin nhà Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp đầu t cao, thách thức lớn cho thị trờng chứng khoán Việt Nam Quan điểm Đảng Nhà nớc Việt Nam đổi là: Tạo lập thị trờng đồng bộ, phục vụ đắc lực cho nghiệp công nghiệp hóa, đại hoá đất nớc Nền kinh tế nớc ta bớc vận hành theo chế thị trờng phải có hệ thống thị trờng đầy đủ hoàn chỉnh nh thị trờng tài chính, thị trờng lao động, thị trờng hàng hoá, dịch vụ, thị trờng trí tuệ Đây xu hớng tất yếu phù hợp với tiến trình phát triển kinh tế, xà hội đất nớc Phát triển thị trờng chứng khoán nhằm thu hút vốn dài hạn phục vụ cho đầu t phát triển nhằm đáp ứng nghiệp công nghiệp hoá, đại hoá đất nớc Tuy nhiên, để thị trờng chứng khoán hoạt động an toàn, hiệu quả, biện pháp triển khai trớc mắt nh lâu dài, phù hợp với tình hình phát triển kinh tế - xà hội Việt Nam phải đáp ứng đợc yêu cầu: để có nhiều công ty cổ phần niêm yết trung tâm giao dịch chứng khoán; quản lý điều hành thị trờng cho giá chứng khoán giá trị thực nó; làm để thị trờng chứng khoán kênh huy động sử dụng vốn hữu hiệu kinh tế; làm để củng cố niềm tinh nhà đầu t thị trờng chứng khoán Với tất thuận lợi khó khăn trên, thị trờng chứng khoán Việt Nam đà đời phát triển đà đợc gần năm năm Qua trình theo dõi phát triển thị trờng chứng khoán, em xin đa giải pháp phát triển thị trờng chứng khoán nh sau: Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 1.2.Các giải pháp phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Một là: Hoàn chỉnh máy quản lý Nhà nớc chứng khoán thị trờng chứng khoán Chính phủ tập trung thống quản lý Nhà nớc chứng khoán thị trờng chứng khoán, Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc thực nội dung quản lý kết hợp bộ, ngành, Uỷ ban nhân dân tỉnh, thành phố thực quản lý hành Nhà nớc chứng khoán thị trờng chứng khoán Chính phủ cần quy định rõ phạm vi, nhiệm vụ theo thẩm quyền, giám sát kiểm tra thực quản lý Nhà nớc vấn đề để có đạo hớng dẫn kịp thời Hai là: Hoàn chØnh hƯ thèng lt níc ta, bỉ sung kÞp thêi điều khoản, loại bỏ, sửa chữa khoản luật cha phï hỵp TriĨn khai mau chãng lt doanh nghiƯp ngµy 1/1/2000 vµo nỊn kinh tÕ x· héi ChÝnh phđ cần có số quan chuyên xem xét vấn đề triển khai Luật, Nghị đinh, Chỉ thị vào sống để có biiện pháp điều chỉnh, uốn nắn kịp thời Ba là: Tập trung cá biện pháp, công cụ điều hành vĩ mô kinh tế nh ngân sách, thuế, lÃi suất, tốc độ tăng trởng, lạm phát Tạo điều kiện thuận lợi cho kinh tế phát triển ổn định, nâng cao thu nhập ổn định tầng lớp nhân dân, hạn chế suy giảm kinh tế ảnh hởng khủng hoảng tài chính, tiền tệ, thiên tai Bốn là: Hoàn thiện mô hình thị trờng chứng khoán Việt Nam Thị trờng chứng khoán phát triển từ hai trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh, Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp sau đúc rút kinh nghiệm phát triển lên Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam thống đại Tập trung phát triển hai hệ thống thị trờng Sở giao dịch chứng khoán thị trờng OTC ( Over Counter Market ) để thị trờng chứng khoán Việt Nam phát triển mạnh mẽ nh thị trờng chứng khoán nớc Năm là: Chuẩn bị đầy đủ điều kiện sở vật chất, đội ngũ nhân am hiểu lĩnh vực ngành, nghề chứng khoán, thực chế độ u đÃi để tăng thêm số lợng công ty chứng khoán, quỹ đầu t, công ty quản lý quỹ nhằm đáp ứng cho phát triển thị trờng tơng lai Mở rộng hoạt động tổ chức tài phi ngân hàng lĩnh vực chứng khoán nhằm tăng nguồn vốn ổn định dài hạn, đồng thời tăng đợc cung hàng hoá thị trờng khan Sáu là: Khẩn trơng mua sắm, lắp đặt trang thiết bị, hệ thống thông tin liên lạc đại cho sàn giao dịch ( cổ phiếu, trái phiếu,chứng quỹ đầu t ) hoạt động hai trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội Thµnh Hå ChÝ Minh bëi lÏ thêi gian tíi, chóng ta sÏ thùc hiƯn khíp lƯnh liªn tơc có số lợng công ty niêm yết công ty chứng khoán tăng nhiều, số lợng tài khoản giao dịch lớn, kỹ thuật giao dịch qua mạng Internet Bảy là: Chính phủ cần tăng cờng phát hành trái phiếu mang tính thờng xuyên hơn, tuyên truyền, phổ cập kiến thức thông tin giao dịch loại chứng khoán ®Õn mäi ngêi ®Ĩ hä tinh trëng vµ tham gia nắm giữ loại chứng khoán an toàn rủi ro Các ngân hàng thơng mại hÃy Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên ®Ị thùc tËp tèt nghiƯp dïng vèn cđa m×nh ®Ĩ đầu t vào chứng khoán Chính phủ nhằm tăng lợi ích hạn chế rủi ro cho hoạt động kinh doanh Tám là: Khẩn trơng hình thành hiệp hội nhà môi giới đầu t chứng kháon, tổ chức hội thảo, mua bán thử chứng khoán trờng học, phơng tiện thông tin đại chúng để tạo thói quen đàu t cho ngời Cần có chế phối hợp hiệu việc phát triển thị trờng tiền tệ thị trờng chứng khoán, ngân hàng, Bộ tài chính, Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc … t¹o tÝnh khoa häc, hƯ thèng cho hƯ thèng thị trờng Việt Nam Chín là: Đào tạo đào tạo lại đội ngũ nhân bảo đảm trang bị cho họ đầy đủ kiến thức thị trờng chứng khoán, chuyên môn nghiệp vụ, quan trọng đạo đức nghề nghiệp ( đạo đức kinh doanh, quản lý ) Uỷ ban chứng khoán nhà nớc, sở đào tạo cần phải nâng cao chất lợng đào tạo mình, khẩn trơng xem xét, thấy đủ điều kiện tiến hành cấp chứng hành nghề kinh doanh chứng khoán Trong thực tế, thị trờng tuyển dụng nhà chuyên môn giỏi, gửi đào tạo nớc để họ trở thành chuyên gia chứng khoán, nhà tạo lập thị trờng nhà phân tích chuyên nghiệp tơng lai Mời là: Phổ cập kiến thức chứng khoán cho toàn dân, nhanh chóng triển khai diện rộng chơng trình giúp đỡ ngời có thu nhạp thấp tham gia giao dịch chứng khoán, hình thành quỹ đầu t tập thể nhằm giúp cán bộ, công nhân viên, số đông ngời lao động có đủ thời gian, tiền bạc kiến thức để tham gia thị trờng Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Để thực biện pháp trên, đòi hỏi có đạo thống từ Bộ trị Ban bí th trung ơng , Chính phủ, quan quản l Nhà nớc ngời dân cần có phối hợp hành động hiệu quả, kết hợp với giúp đỡ từ bên ngoài, em tin tởng thị trờng chứng khoán Việt Nam hoạt động an toàn hiệu quả, phục vụ đắc lực cho nghiệp công nghiệp hoá, đại hoá đất nớc Việc phát triển thị trờng chứng khoán đòi hỏi yêu cầu vè trí tuệ sở hạ tầng phục vụ cao, vậy, phải thận trọng dành nhiều quan tâm cho phát triển thị trờng 2.Một số kết hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam Kết thúc năm 2004, sau bốn năm lịch sử hình thành phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam, thời gian ngắn để đánh giá sức sống thể chế tài nh thị trờng chứng khoán, song điều ghi nhận với nhiều khó khăn môi trờng kinh tế vĩ mô cha hoàn toàn thuận lợi, trớc thử thách thể chế tài lần xây dựng nớc ta, nhng với tâm cao Đảng Chính phủ đạo, xây dựng phát triển thị trờng, phối hợp Bộ, ngành địa phơng, nỗ lực quan quản lý vận hành thị trờng chứng khoán tổ chức trung gian phụ trợ, tổ chức niêm yết công chúng đầu t, thị trờng chứng khoán Việt Nam đà đợc giữ vững, ổn định bớc phát triển Một điều xà hội Việt Nam đà phần quen đợc với tồn hoạt Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp động thị trờng chứng khoán với thành tựu hạn chế 2.1 Những thành tựu 2.1.1 Về hoạt động phát hành niêm yết chứng khoán Trong năm 2004 đà có công ty cổ phần đợc phép phát hành, công ty tăng vốn đăng ký niêm yết cho 11 công ty, nâng tổng giá trị cổ phiếu niêm yết thị trờng chứng khoán lên 999,633 tỷ đồng Cho đến thời điểm kết thúc năm 2004, công ty niêm yết doanh nghiệp Nhà nớc đợc cổ phần hoá, hoạt động kinh doanh công ty có chiều hớng tốt, có lÃi Thêm vào đó, công ty niêm yết thị trờng chứng khoán đựoc hởng u đÃi thuế nên trả cổ tức cao đà hấp dẫn ngời đầu t Thời gian đầu, thị trờng chứng khoán vào hoạt động, cong ty niêm yết đà cố gắng để đáp ứng quy định Uỷ ban chứng khoán ®Ị Tuy nhiªn, cha cã thãi quen môi trờng hoạt động thị trờng chứng khoán nên đa số công ty niêm yết trọng vào thong tin đinh kỳ thông tin phải cung cấp theo yêu cầu, cha chủ động cung cấp kịp thời thông tin liên quan đến hoạt động công ty Trong năm 2004, thị trờng trái phiếu, đà thực thành công 32 đợt đấu thầu qua trung tâm giao dịch chon khoán bảo lÃnh phát hành trái phiếu phủ đạt tổng giá trị 1,362 tỷ đồng Đến nay, đà có 41 loại trái phiếu niêm yết trung tâm giao dịch chứng khoán, đó, 39 loại trái phiếu phủ, hai trái phiếu doanh nghiệp với tổng giá Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 2 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp trị trái phiếu niêm yết thị trờng chứng khoán dạt 4.276,338 tỷ đồng 2.1.2 Về hoạt động công ty tài Đến dà có chín công ty chon khoán hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam có ba công ty cổ phần sáu công ty trách nhiệm hữu hạn Trong năm 2004 đà có số công ty cổ phần xinh tăng vốn điều lệ Tính đến ngày 31/12/2004, số tài khoản giao dịch chon khoán khách hàng đợc mở công ty chon khoán 13.000 tài khoản có tài khoản 91 nhà đầu t có tổ chức 33 nhà đầu t nớc Các công ty chon khoan triển khai mở rộng phạm vi hoạt động, mở chi nhánh đại lý nhận lệnh bảy tỉnh, thành phố Hà Nội, Thành phố Hồ Chí Minh, Hải Phòng, Đà Nẵng, Đồng Nai, Bình Dơng, Long An Trong năm 2004, kết kinh doanh công ty chon khoán có chiều hớng tốt, tiểu báo cáo tài cho thấy công ty chon khoán có tình hình tài lành mạnh, khả toán đợc đảm bảo Mặc dù năm 2004, công ty chon khoán có giảm sút lợi nhuận nhng so với kỳ năm trớc, trình hình sử dụng vốn công ty chon khoán đà đợc cải thiện Tài sản dới dạng tiền giảm, tỷ lệ tài sản cố định đầu t tài sản dài hạn tăng lên Khả toán công ty đợc đảm bảo Hiện nay, cấu doanh thu công ty chon khoán đà có thay đổi đáng kể Nừu nh thời gian đầu, doanh thu từ vèn kinh doanh chiÕm tû träng lín doanh thu công ty chon khoán tiếp đến nghiệp vụ nh tự Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp doanh, môi giới , đến hết năm 2004, doanh thu từ hoạt động môi giới tự doanh đà chiếm tỷ trọng đáng kể 2.1.3 Về hoạt động giao dịch chứng khoán Tính đến ngày 31/12/2004, trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh đà thực 236 phiên giao dịch với tổng giá trị giao dịch chứng khoán đợc giao dịch 35,645 triệu cổ phiếu 1,321 triệu trái phiếu, đạt tổng giá trị giao dịch 1.082,55 tỷ đồng giao dịch cổ phiếu chiếm 88,5% Bình quân giá trị giao dịch chứng khoán phiên đạt 4,587 tỷ đồng Hiện nay, đà có 20 cổ phiếu 41 loại trái phiếu đợc niêm yết giao dịch Việc lu ký chứng khoán đà tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch chứng khoán trung tâm giao dịch chứng khoán Các thành viên lu ký phải tuân thủ quy định lu ký chứng khoán Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc trung tâm giao dịch chứng khoán Hiện nay, hoạt động thành viên lu ký nớc cha đáng kể nớc đàu t vào thị trờng chứng khoán Việt Nam Trong thời gian đầu, trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh giao dịch phiên/tuần; kể từ ngày 01/03/2002 đà nâng lên phiên/tuần, đồng thời nghiên cứu cải tiến quy trình toán từ bốn xuống ba ngày theo thông lệ quốc tế Biên độ giao động giá chứng khoán biện pháp đợc áp dụng nhằm ổn định thị trờng bảo vệ nhà đàu t thời kỳ hoạt động ban đầu thị trờng chứng khoán, điều đợc thể qua việc điều chỉnh biên độ theo tình hình thực tế thị trờng Thời gian đầu, Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp thị trờng chứng khoán áp dụng biên độ giao động giá %, sau tăng lên % % , dự kiến năm 2005 áp dụng biên độ dao động giá 5% 2.1.4 Về hoạt động giám sát công bố thông tin thị trờng Với đặc điểm thị trờng quy mô nhỏ, hàng hoá ít, hiểu biết chứng khoán thị trờng chứng khoán đa số công chúng hạn chế, yếu tố tâm lý chi phối thị trờng mạnh Vì vậy, bớc vào năm 2004, để đảm bảo hoạt động ổn định phát triển thị trờng, củng cố lòng tin công chúng đầu t, quan quản lý vận hành thị trờng chứng khoán đà thực số biện pháp sau: - Tăng cờng công tác quản lý, giám sát, đảm bảo cho thị trờng hoạt động công khai, minh bạch, bảo vệ lợi ích hợp pháp nhà đầu t Thông qua hoạt động giám sát kịp thời phát chấn chỉnh thiếu sót, vi phạm công ty chứng khoán, công ty niêm yết nhà đầu t - Qua thực tế hoạt động thị trờng chứng khoán đà rà soát lấy ý kiến đơn vị liên quan nh trung tâm giao dịch chứng khoán, công ty chứng khoán, công ty niêm yết điều chỉnh, bổ sung quy chế cho phù hợp với yêu cầu quản lý thực tiễn hoạt động trung tâm - Đà bớc đầu kịp thời xem xét, nghiên cứu, đề xuất phối hợp với Bộ, ngành có liên quan giải vấn đề vớng mắc nh kiến nghị sách thuế, phí, phơng thức phát hành trái phiếu, quản lý ngoại hối nhà đầu t nớc Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp - Đẩy mạnh công tác tuyên truyền, phổ cập kiến thức chứng khoán thị trêng chøng kho¸n nh: më c¸c líp häc miƠn phÝ cho đối tợng làm công tác tuyên truyền, báo chí lớp cho công chúng tham gia nhiều địa phơng, ngành, công tác với phơng tiện thông tin đại chúng tuyên truyền hoạt động chứng khoán thị trờng chứng khoán - Hoạt động tra, kiĨm tra, gi¸m s¸t cđa ban chøng kho¸n Nhà nớc đợc tập trung chủ yếu vào vấn đề tuân thủ quy định pháp luật cảu tổ chøc tham gia thÞ trêng Qua tra, kiĨm tra đà kịp thời chấn chỉnh thiếu sót công ty niêm yết ( cha thực đợc đầy đủ cam kết cáo bạch, cha thực đợc tốt việc công bố thông tin theo quy định Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc ); công ty chứng khoán ( số nhân viên kinh doanh chứng khoán cha có đủ giấy phép hành nghề; cha thực việc niêm yết giấy phép hoạt động kinh doanh chứng khoán tên nhân viên đại diện sàn; thực chế độ báo cáo chậm không đày đủ nội dung theo quy định ) yêu cầu trung tâm giao dịch chứng khoán cần tăng cờng giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán, kịp thời phát hành vi giao dịch không công để có biện pháp xử lý thích hợp 2.1.5 Đánh giá chung hoạt động thị trờng chứng khoán năm 2004 Đến nay, bản, đà xây dựng đợc hệ thống văn pháp luật hớng dẫn hoạt động quản lý Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp thị trờng tơng đối đầy đủ, đảm bảo cho vận hành ban đầu thị trờng, cụ thể đà tổ chức vận hành đợc trung tâm giao dịch chứng khoán bán tự động với 300 phiên giao dịch hoàn toàn suôn sẻ Hệ thống giao dịch trung tâm giao dịch chứng khoán ban đầu cho phép dấu lệnh 300.000 lệnh/phiên với thời hạn toán giao dịch ngày ( T+4), đến đà đợc nâng cấp với nhiều chức sử dụng hỗ trợ cho quản lý giao dịch, đà giảm thời gian toán xuống ngày (T+3) Các chủ thể tham gia thị trờng chứng khoán nh trung tâm giao dịch chứng khoán, công ty niêm yết, công ty chứng khoán, nhà quản lý, nhà đầu t đà trải qua bớc đầu làm quen, dà trởng thành bớc tham gia thị trờng với vai trò ngày tích cực, hiệu Thông qua hoạt động thị trờng chứng khoán, công ty niêm yết, công ty chứng khoán đà tận dụng đợc lợi mà thị trờng đem lại Các công ty đà cải tiến phơng thức hoạt động, công khai hoá thông tin, nâng cao vai trò quản trị công ty, nhờ mà vị uy tín công ty đợc nâng lên So với thời gian đầu khiêm tốn, đến nay, thị trờng đà có công ty niêm yết công ty chứng khoán Số lợng nhà đầu t, khối lợng giao dịch tổng giá trị thị trờng đợc tăng dần lên Điều đáng ý có số công ty niêm yết đà có đề án phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn, mở rộng sản xuất kinh doanh thông qua thị trờng chứng khoán Đặc biệt, hoạt động thị trờng chứng khoán đà góp phần tích cực thúc đẩy tiến trình cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Công tác đào tạo tuyên truyền đợc trọng đóng góp đáng kể việc cung cấp kiến thức nh hiểu biết pháp luật chứng khoán thị trờng chứng khoán cho công chúng Tuy nhiên, trình hoạt động, thị trờng chứng khoán Việt Nam gặp phải số vớng mắc định Mặc dù lạc quan vào thành tựu trên, nhng không ý tới mặt yếu thị trờng 2.2 Những tồn hạn chế thị trờng chứng khoán Việt Nam Biểu 1: Tổng khối lợng giá trị giao dịch toàn thị trờng năm 2004 Mà CK: Hình thức GD; đối tợng NĐT Mà CK Cổ phiếu Trái phiếu Hình Khớp thức lệnh GD Thoả thuận Đối tợng Trong NĐT nớc Ngoµi níc Tỉng céng Tỉng KLGD Tû lƯ Tỉng KLGD Tû lÖ 35.706 139 1.192.7 10 29.678 890 7.219.9 59 31.991 840 4.907.0 09 36.898 849 96,77% 960.120.953 000 111.402.541 220 787.855.541 220 283.668.171 220 928.513.257 220 143.010.237 000 1.071.523.4 94.220 89,60% 3,23% 80,43% 19,57% 86,70% 13,30% 100,00 % 10,40% 10,40% 26,47% 86,65% 13,35% 100,00 % Nguån: T¹p chÝ chøng khoán Việt Nam năm 2005 Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Biểu 2: Tổng khối lợng giao dịch 2004 dới hai hình thức 19.57% thoả thuận khớp lệnh 80.43% Nguồn: Tạp chí chứng khoán Việt Nam năm 2005 Biểu 3: Tổng khối lợng cung cầu chứng khoán thị trờng chứng khoán Việt Nam năm 2004 Tháng Tổng cung Tổng cÇu Tỉng thùc hiƯn 6.058.030 3.297.710 2.012.090 3.567.990 1.721.320 1.440.250 5.832.730 7.178.790 3.776.360 5.499.850 6.004.280 3.240.580 7.340.820 7.332.120 4.360.400 3.818.220 4.161.300 1.886.500 5.248.800 5.364.000 2.789.400 5.691.550 5.425.030 2.812.600 3.825.850 3.810.050 1.891.450 10 3.962.000 4.175.370 1.824.650 11 2.832.830 2.954.730 1.416.330 12 4.032.100 4.741.690 2.228.220 Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Tổng cộng 57.710.770 56.166.390 29.687.890 Nguồn: Tạp chí Chứng khoán Việt Nam năm 2005 Biểu 4: Tổng khối lợng giao dịch 2004 Đối tợng nhà đầu t 13.30% Nư c Trong nư c 86.70% Nguồn: Tạp chí Chứng khoán Việt Nam năm 2005 Biểu 5: Tổng khối lợng giá trị giao dịch cổ phiếu năm 2004 STT M· CK KL REE 8.897.62 SAM 4.882.30 HAP 693.000 TMS 882.600 LAF 220.300 SGH 426.300 CAN 946.020 DPC 715.800 BBC 5.256.86 10 TRI 1.952.07 11 GIL 1.158.80 12 BTC 545.260 13 BPC 567.300 D¬ng ThÕ ViƯt To¸n kinh tÕ 43 % 24,93 % 13,51 % 1,94% 2,74% 0,62% 1,19% 2,65% 2,01% 14,73 % 5,47% GT 221.852.123.00 149.064.670.00 27.140.330.000 33.245.210.000 5.766.710.000 8.383.830.000 22.809.212.000 14.144.400.000 110.187.404.00 53.951.543.000 % 23,12% 3,25% 49.283.160.000 5,14% 1,49% 1,59% 12.827.831.000 1,29% 12.939.580.000 1,35% Líp 15,53% 15,53% 3,46% 0,60% 0,87% 2,38% 1,47% 11,48% 5,62% Chuyên đề thực tập tốt nghiÖp 14 BT6 15 GMD 16 AGF 17 SAV 18 TS4 19 KHA 20 HAS Tæng céng 1.467.90 1.826.80 2.392.50 1.763.00 74.800 995.400 65.500 35.706.1 39 4,11% 31.086.100.000 3,24% 5,22% 75.322.380.000 7,85% 6,70% 70.927.270.000 7,39% 4,94% 35.512.190.000 3,70% 0,21% 2,79% 0,18% 100,00 % 1.458.320.000 22.831.230.000 1.387.460.000 960.120.953.00 0,15% 2,38% 0,14% 100,00 % Nguån: T¹p chÝ Chứng khoán Việt Nam năm 2005 2.2.1 Về khung pháp lý Cho đến nay, văn pháp lý cao thị trờng chứng khoán Việt Nam Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11/07/1998 Chính phủ đợc soạn thảo ban hành điều kiện thị trờng chứng khoán Việt Nam cha vào hoạt động, vậy, sau đa thị trờng vào vaanj hành, số nội dung nghị định đà tỏ không phù hợp với hoạt động thị trờng nh với nội dung Luật doanh nghiệp 2.2.2 Về hàng hoá cho thị trờng Hàng hoá thị trờng chứng khoán đa dạng số lợng qua hàng năm nhng thực cha nhiều, cha đa dạng chủng loại Trên thực tế thị trờng có hai loạn hàng hoá cổ phiếu trái phiếu 2.2.3 Về quy mô thị trờng Vào đầu năm 1990, biết Việt Nam có kế hoạch xây dựng thị trồng chứng khoán, nhiều tổ chức đầu t Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp công ty chứng khoán nứoc đà đến Việt Nam thăm dò nhằm tìm kiếm hội đầu t vào thị trồng chứng khoán Việt Nam Nhng điều đáng buồn đà xảy sau khai trơng trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, từ năm 2000 đến nay, số tổ chức nhà đầu t nớc quan tâm đến thị trờng chứng khoán Việt Nam không nhiều nh trớc, số lợng quỹđàu t nớc liên tục giảm sút, Nguyên nhân quy mô thị trờng chứng khoán Việt Nam nhỏ, tốc độ tăng trởng chậm 2.2.4 Về giá trị giao dịch Trong phiên giao dịch gần đây, giá trị giao dịch toàn thị trờng chØ xoay quanh sè hai tû ®ång, mét số nhỏ so với vốn điều lệ công ty niêm yết không đáng kẻ so với GDP Việt Nam Về số lợng công ty niêm yết, thực trạng không khả quan có 20 công ty tham gia niêm yết so với số 900 công ty cổ phần hoá nớc 2.2.5 Về hoạt động kinh doanh quản trị công ty niêm yết Hiện tại, công ty co tỷ lệ tăng doanh thu cao nhng phần lớn công ty có quy mô vốn nhỏ, sản phẩm công ty có khả cạnh tranh khiêm tốn thị trờng đặc biệt thị trờng nớc Cơ chế quản trị công ty, chế độ kế toán, kiểm toán có diểm cha phù hợp với thông lệ quốc tế Bớc đầu tham gia thị trờng, tổ chức niêm yết cha thấy đợc tầm quan trọng công việc công Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp khai hoá thông tin, đó, cha chủ động tự giác cung cấp thông tin cho công chúng đầu t, điều phần ảnh hởng đến lòng tin định tham gia thị trờng ngời đầu t 2.2.6 Về công tác phổ biến, quán triệt sách, quy định hoạt động thị trờng chứng khoán Tuy đà đợc tổ chức thực nhng cha thật sâu rộng nên ý thức chấp hành cha cao, hệ thống giám sát hoạt động thị trờng chứng khoán đà đợc thiết lập nhng hoạt động cha thực có hiệu quả, cha có hệ thống tiêu giám sát, đội ngũ cán làm công tác tra, kiểm tra thiếu kinh nghiệm nên kết kiểm tra hạn chế 2.2.7 Về hoạt động tổ chức trung gian hỗ trợ thị trờng Các tổ chức hoạt động với nhiều hạn chế Chi nhánh công ty chứng khoán thành viên lu ký hầu nh tập trung hai thµnh lín nh Hµ Néi, Thµnh Hå Chí Minh nên cha thuận lợi cho nhà đầu t tỉnh, thành phố khác lu ký giao dịch chứng khoán 2.2.8 Về quy định công bố thông tin Hoạt động công bố, cung cấp thông tin thực quy định đo nhiều hạn chế, cha đảm bảo yêu cầu kịp thời, xác, bình đẳng thông tin thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán Việt Nam nhà đầu t có tổ chức, đầu t với quy mô lớn, dài hạn, góp phần tăng tính ổn định cho thị trờng nh quỹ đầu t, công ty quản lý quỹ, công ty định mức tín nhiệm, công ty đăng ký chuyển nhợng Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 3 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp chứng khoán, định chế có vai trò quan trọng thị trờng chứng khoán `Tóm lại, sau năm hoạt động, với bối cảnh chung kinh tế, thị trờng chứng khoán Việt Nam bộc lộ khó khăn thách thức không nhỏ lĩnh vực xay dựng quản lý, điều hành thị trờng, đông thời, coi thời kỳ khẳng định tâm lĩnh vợt qua khó khăn, thách thức Đảng Chính phủ nói chung, thị trờng chứng khoán Việt Nam nói riêng tài lành mạnh hiệu III HàNG HOá CủA THị TRƯờNG CHứNG KHOáN Cũng giống nh thị trờng khác chuyên dành riêng giao dịch cho sản phẩm mình, chứng khoán hàng hoá thị trờng chứng khoán Đó tài sản tài mang lại thu nhập cần ngời sở hữu bán để thu tiền Hay chứng khoán giấy tờ có giá có khả chuyển nhợng, xác định số vốn đầu t; chứng khoán xác nhận quyền sở hữu quyền đòi nợ hợp pháp, bao gồm điều kiện thu nhập tài sản thời han Bản chất chứng khoán tài sản tài có đặc tính sau: Tính quản ( tÝnh láng): TÝnh láng cđa chøng kho¸n thĨ hiƯn ë khả chuyển đổi nhanh chóng chuyển thành tiền mặt ngợc lại Thông thờng khả chuyển đổi tài sản tài phụ thuộc vào khoảng thời gian chi phí cho việc chuyển đổi, Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp nhng so với tài sản tài khác chứng khoán dạng tài sản cã tÝnh qu¶n rÊt cao TÝnh rđi ro: Chøng khoán tài sản tài mà giá trị chịu tác động lớn rủi ro, đầu t chứng khoán rủi ro đice hiểu sai biệt lợi tức thực tế so với mức sinh lêi kú väng Rñi ro kinh doanh chøng khoán bao gồm rủi ro hệ thống rủi ro kh«ng hƯ thèng Rđi ro hƯ thèng hay rđi ro thị trờng loại rủi ro tác động tới toàn hay hầu hết ngành kinh tế, loại rủi ro chịu tác động yếu tố lớn nh lạm phát, thay đổi tỷ giá, lÃi suất Rủi ro không hệ thống rủi ro tác động đến ngành số ngành thờng tác động đến nhà phát hành chứng khoán Các nhà đầu t thờng quan tâm tới việc xem xét , đánh giá rủi ro liên quan, sở để tạo định việc lựa chọn, nắm giữ hay bán chứng khoán Điều phản ánh mối quan tâm lợi tức rủi ro hay cân lợi tức Tính sinh lợi: Chứng khoán tài sản tài mà sở hữu nó, nhà đầu t mong muốn nhận đice khoản thu nhập lớn tơng lai Thu nhập đice đảm bảo lợi tức đice phân chia hàng năm việc tăng giá chứng khoán thị trờng Khả sinh lợi quan hệ chặt chẽ với rủi ro cao lợi nhuận kỳ vọng lớn Theo phát triển thị trờng, hàng hoá ngày phong phú, đa dạng nhng vào tính chất, đặc điểm khả chuyển đổi ngời ta phân chia chứng khoán Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp thành 03 nhóm cổ phiếu, trái phiếuvà công cụ phái sinh Cổ phiếu 1.1 Khái niệm: cổ phiếu loại chứng khoán đợc phát hành dới dạng chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp ngời sở hữu cổ phiếu tài sản vốn công ty cổ phần Khi mua cổ phiếu, ngời đầu t ( Các cổ đông ) trở thành ngời chủ sở hữu công ty Mức độ sở hữu tuỳ thuộc vào tỷ lệ cổ phần mà cổ đông nắm giữ Là chủ sở hữu, cổ đông chia sẻ thành nh gánh chịu hậu trình hoạt động công ty Trong trờng hợp xấu công ty phải lý hay phá sản, cổ đông nhận đợc lại sau công tu đà trang trải xong nghĩa vụ nợ khác Cổ phiếu công cụ tài thời gian đáo hạn 1.2 Phân loại cổ phiếu Có loại cổ phiếu bản, cổ phiếu phổ thông cổ phiếu u đÃi 1.2.1 Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu phổ thông hay gọi cổ phiếu thông thờng loại cổ phiếu điển hình cổ phiếu bắt buộc phải có công ty cổ phần Cổ phiếu phổ thông có đặc tính can mang tính chất phổ thông đợc thể quyền lợi cho ngời nắm giữ cổ phiếu: Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp - Quyên biểu quyết: Cổ đông phổ thông có quyền ứng cử, đề cử biểu chức vụ quản lý công ty cổ phần; có quyền tham gia vào kỳ họp đại hội đồng cổ đông bỏ phiếu định vấn đề quan trọng công ty Trờng hợp, cổ đông phổ thông không tham dự đice họp, uỷ quyền cho ngời khác thay mặt dự họp thực thị đà đice uỷ quyền Tuỳ theo điều lệ công ty cổ phần, cổ đông đợc bỏ số phiếu tối da cho ứng cử viên số phiếu nắm giữ, hoăcj đice dồn toàn số cổ phiếu chi phối để bầu cho ứng cử viên Ngoài quyền lợi kinh tế đây, cổ đông phổ thông có quyền pháp lý khác nữa, nh quyền đợc kiểm tra sổ sách công ty cần thiết, quyền đợc yêu cầu triệu tập đại hội cổ đông bất thờng - Quyền nhận cổ tức: Cổ tức phần lợi nhuận công ty để trả cho ngời chủ sở hữu Cổ tức đợc trả tiền mặt trả cổ phiều Cổ phiếu phổ thông không quy định mức cổ tức tối thiểu hay tối đa mà cổ đông đợc nhận Việc có trả cổ tức hay không, tỷ lệ hình thức chi trả cổ tức cho cổ đông tuỳ thuộc vào kết hoạt động công ty hội đồng quản trị định Vì thế, thu nhập mà cổ phiếu phổ thông mang lại cho cổ đông thu nhập không ổn định Khi công ty phải lý tài sản, cổ đông phổ thông ngời cuối nhận đợc lại sau công ty trang trải xong tất nghĩa vụ khác nh thuế, nợ cổ phiếu u đÃi Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tËp tèt nghiƯp - Qun mua cỉ phiÕu míi: Khi công ty phát hành đợt cổ phiếu để tăng vốn, cổ đông nắm giữ cổ phiếu phổ thông có quyền đợc mua trớc cổ phiếu mới, trớc đợt phát hành đợc chào bán công chúng, thời hạn định Lợng cổ phiếu mà cổ đông đợc mua đợc công ty quy định dựa tỷ lệ tơng ứng với số cổ phiếu mà họ nắm giữ Nh vậy, quyền cho phép cổ đông hữu trì tỷ lệ sở hữu công ty sau công ty đà tăng thêm vốn Mỗi cổ phiếu nắm giữ mang lại cho cổ đông quyền đợc mua lợng cổ phiếu Số lợng quyền cần mua đợc cổ phiếu đợc quy định cụ thể trờng hợp chào bán, với giá mua, thời hạn quyền ngày phát hành cổ phiếu Thông thờng, quyền mua cổ phiếu cổ đông hữu cho phép cổ đông đợc mua cổ phiếu với giá thấp bên ngoài, họ nhu cầu mua cổ đông có quyền bán quyền mua thị trờng 1.2.2 Cổ phiếu u đÃi Cổ phiếu u đÃi dành cho cổ đông u đÃi định so với cổ phiếu phổ thông Những u ®·i ®ã cã thĨ lµ u ®·i vỊ cỉ tøc u đÃi biểu Cổ phiếu u đÃi cổ tức ấn định cổ tức tối đa so với mệnh giá, hay mức cổ tức tuyệt đối tối đa Trong điều kiện công ty hoạt động bình thờng, cổ đông u đÃi đợc hởng mức lợi tức này, thu nhập từ cổ tức cổ phiếu u đÃi nói chung ổn định Đổi lại điều đó, cổ đong u đÃi Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp không đợc tham gia biểu vấn đề quan trọng công ty Trong trờng hợp công ty lý tài sản, u tiên nhận lại vốn góp cổ đông đợc thực trớc cổ đông phổ thông sau trái chủ ( ngời nắm giữ trái phiếu) Cổ phiếu u đÃi kèm theo điều khoản để tăng tính hấp dẫn nó, nh: Cổ phiếu u đÃi tích luỹ quy định cha trả cổ tức cho cổ đông u đÃi xem nh công ty mắc nợ, có đủ lợi nhuận để trả , tất nhiên đó, cổ đông phổ thông đợc nhận cổ tøc; Cỉ phiÕu u ®·i tham phÐp cỉ đông u đÃi đợc chia sẻ thành hoạt động công ty công ty làm ăn phát đạt Cổ đông nhận đợc mức cổ tứccao mức tối đa đà quy định cổ tức trả cho cổ đông thờng vợt mức định; Cổ phiÕu u ®·i cã thĨ chun ®ỉi cho phÐp cỉ đông điều kiện cụ thể chuyển ®ỉi cỉ phiÕu u ®·i thµnh cỉ phiÕu thêng ViƯt Nam chia cổ phiếu u đÃi thành loại sau: (i) Cỉ phiÕu u ®·i biĨu qut, cho phÐp cỉ đông đợc quyền biểu lớn số cổ phiếu mà họ nắm giữ, nhng không đợc phép chuyển nhợng Cổ phiếu u đÃi biểu dành cho cổ đông đợc nhà nớc uỷ quyền cổ đông sáng lập công ty; (ii) Cổ phiếu u đÃi cổ tức, cho phép cổ đông nhận đợc mức cổ tức cố định không phụ thuộc vào kết hoạt động công ty Mức cổ tức nhận đợc, bao gồm cổ tức cố định (đợc trả theo tỷ lệ đà cam kết) cổ tức thởng; (iii) Cổ phiếu u đÃi hoàn lại, cho phép Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp cổ đông đợc hoàn lại cổ phiếu lúc vào thời điểm định điều lệ công ty 1.3 Lợi tức cổ phiếu 1.3.1 Cổ tức Cổ tức phần lợi nhuận doanh nghiệp dành chia cho cổ đông, đợc gọi thu nhập cổ đông Vì vậy, doanh nghiệp làm ăn có lÃi có khoản thu nhập sau thuế dành để chia cổ tức, mức cổ tức nhận đợc qua năm thờng không cố định Thông thờng mức cổ tức cổ phiếu đợc coi hấp dẫn tỷ lệ % phải cao mức lÃi suất tiền gửi ngân hàng loại kỳ hạn 12 tháng Tuy nhiên, số công ty mục tiêu tăng trởng dài hạn, lợi nhuận đợc giữ lại để tăng vốn nên mức cổ tức trả cho cổ đông rát khiêm tốn 1.3.2 LÃi vốn LÃi vốn khoản chênh lệch giá thu đợc bán cổ phiếu giá đà mua vào LÃi vốn cấu thành phận quan trọng tổng lợi tức mà cổ phiếu đem lại cho cổ đông Tuy nhiên, giá cổ phiếu tăng lên có lÃi vốn, giá cổ phiếu giảm xuống lỗ vốn Ngời đầu t cần phải quan tâm tới khả tăng giá cổ phiếu Thông thờng mức cổ tức nhận đợc mức lÃi vốn cã mèi t¬ng quan thn chiỊu víi nhau, bëi lÏ công ty làm ăn tốt, có lợi nhuận cao mức tăng trởng tốt Tuy nhiên thực tế mức cổ tức đợc chi trả khả tăng giá cổ phiếu mối liên hệ cố định Có loại cổ phiếu có mức chi trả cổ tức cao ổn định, nhng lại tiềm tăng giá Ngợc lại, có loại trả cổ phiếu thấp nhng lại hứa hẹn Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp tiềm tăng giá mạnh tơng lai Tuỳ theo mục tiêu chấp nhận rủi ro ngời , mà nhà đầu t lựa chọn loại cổ phiếu đem lợi tức khác Cổ phiếu gồm loại sau: - Cổ phiếu thợng hạng loại cổ phiếu công ty có thành tích lâu dài liên tục lợi nhuận chi trả cổ tức Đó cổ phiếu công ty lớn, có tên tuổi, ổn định trởng thànhm có tiềm lực tài mạnh Loại cổ phiếu bị giá, nhng đột biến tăng giá cổ phiếu, mức cổ tức nhận đợc thờng ổn định tăng đặn - Cổ phiếu tăng trởng cổ phiếu công ty có doanh thu tăng với tốc độ nhanh tốc độ phát triển chung kinh tế nhanh mức trung bình ngành Công ty thờng quan tâm đến việc mở rộng quy mô thị trờng, có xu giữ lại phần lợi nhuận để tái đầu t Đây loại cổ phiếu có tiềm tăng giá mạnh tơng lai - Cổ phiếu phòng loại cổ phiếu công ty có sức chống đỡ với suy thoái Đặc trng công ty mức ổn định chúng thời kỳ mà toàn kinh tế suy thoái Đó thờng công ty kinh doanh sản phẩm thiết yếu nh thuốc lá, nớc giải khát, bánh kẹo thực phẩm Loại cổ phiếu có mức chi trả cổ tức ổn định vào thời kỳ xuống kinh tế cổ phiếu khác suy giảm loại cổ phiếu không bị giá Song kinh tế tăng trởng, hầu hết loại cổ phiếu khác tăng giá loại cổ phiếu thờng không tăng có tăng giá nhng không đáng kể Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thùc tËp tèt nghiƯp - Cỉ phiÕu thu nhËp lµ loại cổ phiếu công ty trả lÃi cao mức trung bình Loại cổ phiếu nói chung có sức hấp dẫn ngời mua cổ phiếu để có thu nhập thờng xuyên, đặc biệt ngời già ngời hu, nhng thờng tiềm tăng giá Loại cổ phiếu thờng doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực công ích - Cổ phiếu chu kỳ cổ phiếu công ty có mức biến đổi theo chu kỳ kinh doanh Khi điều kiện kinh doanh tốt lên, khả thu lợi nhuận công ty đợc phục hồi, giá cổ phiếu công ty có xu hớng tăng Khi ®iỊu kiƯn kinh doanh xÊu ®i, kinh doanh sa xót mạnh, lợi nhuận giảm giá cổ phiếu có xu hớng giảm mạnh Loại cổ phiếu thờng doanh nghiệp kinh doanh theo mùa vụ, gắn với chu kú s¶n xt cđa nỊn kinh tÕ 1.4 Rđi ro cổ phiếu Rủi ro công cụ tài nói chung cổ phiếu nói riêng đợc hiểu tính không chăc chắn nguồn lợi tức mà mang lại Những yếu tố góp phần tạo nên thay đổi lợi tức cổ phiếu cấu thành nên yếu tố rủi ro Một yếu tố ảnh hởng từ bên công ty, kiểm soát tác động tới số lớn chứng khoán Một số ảnh hởng khác từ bên trong, kiểm soát mức độ lớn Trong đầu t, loại yếu tố thứ đợc gäi lµ nhãm rđi ro hƯ thèng, nỊn kinh tế chi phố, tác động phần lớn lên ngành kinh tế, loại yếu tố thứ hai gọi rủi ro không hệ thống, nhóm rủi ro yếu tố nội bên trong, có Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp thể kiểm soát đợc thơng tác động đến ngành kinh tế công ty cụ thể Rủi ro hệ thống: Là phần iến động tổng thể lợi nhận gây yếu tố tác động tới giá tất chứng khoán Những biến đổi kinh tế, trị xà hội nguồn rủi ro hƯ thèng HiƯu øng cđa chóng lµ lµm cho giá hầu hết chứng khoán riêng lẻ chuyển động theo hớng Nói cách khác, phân nưa tỉng sè rđi ro cđa cỉ phiÕu thêng rủi ro hệ thống tác động Rủi ro không hệ thống Là phần tổng rủi ro xảy với doanh nghiệp ngành kinh tế Loại hình rủi ro găn liền với yếu tố nh lực quản trị công ty, loại hình kinh doanh, khuynh hớng tiêu dùng tác động đến lợi nhuận công ty Các yếu tố không hệ thống độc lập với yếu tố tác động đến thị trờng chứng khoán nói chung, yếu tố tác động đến công ty nên chúng phải đợc khảo sát riêng biệt cho công ty Rủi ro điều kiện loại bỏ hoàn toàn, xét tổng thể thị trờng dài hạn, thực tế lợi nhuận kỳ vọng lớn rủi ro cao Do vậy, nhà đầu t phải nghiên cứu khuynh hớng đầu t để đa chiến lợc phòng ngừa rủi ro đầu r vào cổ phiếu: Lựa chọn cổ phiếu riêng lẻ: Quyết định đầu t vào cổ phiếu kết trình thu thập phân tích, xử lý thông tin Những thông tin bao gồm từ vấn đề kinh tế, Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp trị, xà hội thông tin ngành kinh tế, tổ chức phát hành Ngoài việc lựa chọn cổ phiếu riêng lẻ liên quan tới thông số cá nhân ngời đầu t nh khả tài mục tiêu đầu t mức độ chấp nhận rủi ro - Thiết lập danh mục đầu t: Khi phèi hỵp nhiỊu cỉ phiÕu mét danh mơc đầu t, hiệu ứng tổng thể tổng rủi ro danh mục giảm xuống Đây nguyên tác xuất phát từ lý thuyết phân tán rủi ro trứng chia làm nhiều rổ - Đầu t thông qua định chế quỹ đầu t: Khi nhà đầu t vốn lớn để đầu t vào danh mục không đủ thời gian, kiến thức xử lý thông tin, nh kỹ đầu t cách tốt nhát nên mua chứng đầu t quỹ đầu t Đây phơng thức đầu t giúp cho ngời đầu t cá nhân, dù số vốn không lớn, đợc hởng lợi ích việc đa dạng hoá danh mục đầu t lực quản lý chuyên nghiệp, đồng thời giảm đợc chi phí giao dịch - Sử dụng công cụ phái sinh: Một chức kinh tế công cụ phái sinh rào chăn rủi ro, bảo vệ lợi nhuận công cụ sở Vì thế, dự đoán giá tăng hay giảm để bảo vệ đợc lợi nhuận tài sản nắm giữ tìm cách kiếm lợi với tỷ suất lợi nhuận cao, nhà đầu t sử dụng công cụ phái sinh nh quyền chọn mua, chọn bán, hợp đồng tơng lai chiến lợc kèm theo Trái Phiếu 2.1 Khái niệm: Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 4 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ ngời phát hành phải trả cho ngời nắm giữ chứng khoán khoản tiền xác định vào thời điểm định (đáo hạn) Hay nói cách khác, trái phiếu loại chứng khoán đợc phát hành để xác nhận nghĩa vụ trả nợ tổ chức phát hành trái phiếu ngời sở hữu trái phiếu 2.2 Đặc điểm trái phiếu: Trái phiếu công cụ đòi nợ, đòi hỏi ngời phát hành hoàn trả cho ngời cho vay khối lợng vốn đà vay cộng với lÃi vay thời gian định Những đặc trng trái phiếu thể nội dung sau: - Ngời phát hành: Bản chất ngời phát hành đặc trng quan trọng trái phiếu Có hai loại ngời phát hành trái phiếu Chính phủ công ty Chính phủ ngời phát hành đáng tin cậy có đợc điều kiện đảm bảo cao cho việc hoàn trả gốc lÃi Còn doanh nghiệp, mức độ tín nhiệm doanh nghiệp định đến khả toán trái phiếu Tuy nhiên, hai loại trái phiếu có điểm rủi ro giống nhau, rủi ro tác động yếu tố lÃi suất, lạm phát, tỷ giá thay đổi vv - Thời hạn: Thời hạn trái phiếu số năm mà theo ngời phát hành hứa hẹn đáp ứng điều kiện nghĩa vụ Thời hạn trái phiếu ngày chấm dứt tồn khoản nợ, ngời phát hành thu hồi trái phiếu cách hoàn trả khoản vay gốc Thời hạn đợc gọi thời hạn đáo hạn trái phiếu Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Nói chung, trái phiếu có thời hạn từ đến năm đợc gọi trái phiếu ngắn hạn; từ năm đến 10 năm đợc gọi trái phiếu trung hạn; 12 năm trái phiếu dài hạn Thời gian đáo hạn trái phiếu yếu tố quan träng bëi lÏ: + Nã cho biÕt kho¶ng thêi gian mà ngời nắm giữ trái phiếu mong đợi nhận đợc khoản toán lÃi định kì cho biết số năm trớc khoản vay gốc đợc hoàn trả toàn + Lợi tức trái phiếu tuỳ thuộc vào thời hạn Thông thờng thời hạn trái phiếu dài lợi tức cao + Giá trái phiếu biến đổi qua quÃng đời lÃi suất thị trờng thay đổi, tính biến động giá trái phiếu phụ thuộc vào thời gian đáo hạn Nừu yếu tố khác không thay đổi, thời gian đáo hạn dài, tính biến động giá trái phiếu lớn trớc thay đổi lÃi suất thị trờng - Mệnh giá lÃi suất cuống phiếu Mệnh giá trái phiếu khối lợng tiền đợc ghi bề mặt trái phiếu mà ngời phát hành đồng ý hoàn trả cho ngời nắm giữ trái phiếu đáo hạn LÃi suất cuống phiếu gọi lÃi suất danh nghĩa đợc hiểu lÃi suất mà ngời phát hành đồng ý trả hàng năm cho ngời sở hữu trái phiếu Khối lợng lÃi hàng năm đợc trả cho ngời sở hữu trái phiếu suốt thời hạn trái phiếu đợc gọi lÃi cuống phiếu LÃi suất cuống phiếu đem nhân với mệnh giá trái phiếu cho lÃi cuống phiếu Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Thông thờng tất trái phiếu trả lÃi cuống phiếu theo định kỳ, năm hai lần, trừ loại trái phiếu không trả lÃi định kỳ Ngời nắm giữ trái phiếu nhận đợc tiền lÃi đợc mua trái phiếu với giá thấp nhiều so với mệnh giá Khi trái phiếu đáo hạn, lÃi đợc trả khoản chênh lệch mệnh giá trái phiếu giá đà trả để mua trái phiếu Cũng có trái phiếu có lÃi suất thả với lÃi suất cuống phiếu đợc định kỳ ấn định lại theo chuẩn mực đợc định trớc Ngoài việc cho biết khoản toán lÃi cuống phiếu mà ngời đầu t nhận đợc thời hạn trái phiếu, lÃi suát cuống phiếu mức độ mà theo giá trái phiếu chịu tác động thay đổi lÃi suất Nếu yếu tố khác không đổi, lÃi suất cuống phiếu cao, giá trái phiếu thay đổi trớc thay đổi lÃi suất Kết cuống phiếu thời gian đáo hạn có hiệu ứng ngợc chiều tính biến động giá trái phiếu 2.3 Phân loại trái phiếu - Trái phiếu vô danh: Là loại trái phiếu không ghi tên, địa ngời nắm giữ trái phiếu Khi đáo hạn ngời nắm giữ đem tờ trái phiếu đến tổ chức phát hành để nhận lÃi gốc - Trái phiếu ghi danh: Là loại trái phiếu có ghi tên địa ngời nắm giữ trái phiếu Hình thức ghi danh đợc thực cho phần vốn gốc, ghi danh toàn gốc lẵn lÃi Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Dạng ghi danh toàn ngày phổ biến đợc thực dới hình thái phi vật chất, quyền sở hữu trái chủ đợc thể thông qua hệ thống ghi sổ tên địa sổ sách chứng từ tệp máy tính điện tử - Trái phiếu Chính phủ: Là trái phiếu phủ phát hành nhăm bù đáp thiếu hụt tạm thời ngân sách tài trợ cho dự án đầu t phát triển nhà nớc Trái phiếu Chính phủ loại trái phiếu có tính quản cao, rủi ro từ phía tổ chức phát hành, lÃi suất trái phiếu Chính phủ thờng đợc tham chiếu làm lÃi suất chuẩn để phát hành công cụ khác Trái phiếu công trình đợc phát hành nhằm huy động vốn tài trợ cho mục đích cụ thể, thờng để xây dựng sở hạ tầng hay công trình phúc lợi công cộng Trái phiếu Chính phủ phát hành uỷ quyền cho quyền địa phơng phát hành - Trái phiếu công ty Là loại trái phiếu doanh nghiệp phát hành nhằm huy động vốn chung dài hạn thị trờng Khác với cổ phiếu công ty cổ phần, trái phiếu công ty loại công cụ nợ mà ngời vay công ty, ngời cho vay ngời nắm giữ trái phiếu Ngời nắm giữ trái phiếu đợc nhận gốc lÃi trái phiếu đáo hạn quyền can thiệp vào hoạt động công ty Khi công ty giải thể, trái chủ đợc quyền u tiên toán trớc cổ đông + Trái phiếu đảm bảo loại trái phiếu đợc đảm bảo toán tài sản cố chấp cụ thể Ngời nắm giữ Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp đợc bảo vệ mức độ cao trờng hợp công ty phá sản, họ có quyền đòi nợ tài sản cụ thể + Trái phiếu không đảm bảo loại trái phiếu không đợc đảm bảo tài sản công ty mà dựa mức độ tín chấp doanh nghiệp + Trái phiếu có lÃi suất thả loại trái phiếu phát hành không quy định mức lÃi suất cụ thể, mà thờng dựa lÃi suất thị trờng làm để cộng thêm tỷ lệ định trớc Đây loại trái phiếu công ty thờng phát hành với kỳ hạn tơng đối dài thêi kú l·i st cã nhiỊu thay ®ỉi + Trái phiếu mua lại loại trái phiếu cho phép tổ chức phát hành điều kiện định mua lại phần toàn trái phiếu trớc thời hạn Khi đó, dòng toán trái phiếu kết thúc sớm so với thời hạn trái phiếu + Trái phiếu bán lại loại trái phiếu cho phép ngời mua trái phiếu điều kiện định bán lại trái phiếu cho tổ chức phát hành, thu hồi vốn trớc trái phiếu đáo hạn + Trái phiếu chuyển đổi loại trái phiếu cho phép ngời nắm giữ điều kiện định chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông công ty cổ phần theo tỷ lệ đà đợc ấn định 2.4 Nguồn lợi trái phiếu Trái phiếu đem lại nguồn lợi sau cho ngời nắm giữ: - LÃi định kỳ: Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Là khoản thu nhập thờng đợc trả năm lần đợc quy định cụ thể lÃi suất cuống phiếu Khoản thu nhập thờng đợc ấn định cụ thể suốt thời gian tồn trái phiếu - Chênh lệch giá: Là khoản chênh lệch giá bán giá mua trái phiếu thời hạn tồn trái phiếu vào ngày đáo hạn Thông thờng giá trái phiếu biến động theo chiều hớng ngợc lại với biến động lÃi suất mà thị trờng đòi hỏi với trái phiếu - LÃi lÃi: Là khoản thu nhập có đợc tái đầu t khoản toán lÃi đến kỳ hạn lẽ phải trả cho trái chủ nhng đợc giữ lại để đầu t Mặc dù công cụ đầu t an toàn so với cổ phiếu,nhng trái phiếu có rủi ro Những rủi ro điển hình thờng gặp trái phiếu là: + Rủi ro lÃi suất loại rủi ro giá trái phiếu thay đổi lÃi suất thị trờng thay đổi Nếu trái phiếu đợc nắm giữ tới đáo hạn thi không xảy loại rủi ro + Rủi ro lạm phát loại rủi ro xảy khoản toán cố định trái phiếu bị giảm sức mua tình trạng lạm phát kinh tế + Rủi ro tỷ giá loại rủi ro so sánh giá đồng tiền phát hành trái phiếu so với loại ngoại tệ mạnh + Rủi ro toán loại rủi ro xảy ngời phát hành trái phiếu khả toán Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp + Rủi ro tái đầu t loại rủi ro bắt nguồn từ biến động lÃi suất thị trờng, nhng tác động tới lợi tức khoản tái đầu t tiền lÃi nhận đợc từ trái phiếu Tất rủi ro có nghĩa khoản thu nhập dự kiến nhận đợc từ khoản đầu t vào trái phiếu không chắn đợc giảm thiểu sử dụng công cụ phòng vệ Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp CHƯƠNG II Sử dụng mô hình markowitz để phân tích lÃi suất chứng khoán thị trờng chứng khoán Việt Nam I.Giới thiệu mô hình Markowitz Lý sử dụng mô hình Markowitz Trong kinh tế đại, việc áp dụng công cụ khoa học kỹ thuật cần thiết Thông qua khoa học chuyên ngành Kinh tế lợng môn khoa học dựa tảng môn xác suất thống kê toán, đà hớng ngời sâu vào lĩnh vực ớc lợng hoá vấn đề kinh tế Vấn đề thị trờng chứng khoán rộng rÃi sâu vào lĩnh vực khác áp dụng nhiều phân tích kinh tế mô hình kinh tế khác nhng quan trọng nhà đầu t đầu t vào chứng khoán có lợi Khi đà có định đắn tuỳ thuộc vào nhà đầu t họ phải gánh chịu mức rủi ro định Mục tiêu nhà đầu t giảm thiểu rủi ro thị trờng chứng khoán Mô hình Markowitz có u điểm lớn để ứng dụng vào việc kiểm định giả thiết tài chính, trờng hợp kiểm định lợi suất tối thiểu chấp nhận đợc, phân tích hồi quy ols để đo hiệu danh mục đầu t Mô hình Markowitz Về chất, mô hình phần phát triển ứng dụng quan trọng giải tích lồi Mazkowitz đa lần năm 1952, với số phơng pháp quy hoạch tuyến tính Có thể nói công trình khoa học kinh điển tính toán khoa học có sở vững Mô hình có dạng: Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp ' Min p =X WX (1) ' X E=E p ' X U =1 Trong ®ã: ' E=( E1 , E2 , E p ) ' U=(1,1, ,1)vµ X=X( ( X , X , , X k ) véc tơ tỷ trọng đầu t danh mục tài sản tài Việc giải toán đợc trình bày tóm tắt nh sau: Trớc tiên, hàm lagrange hàm mục tiêu đợc xác lập: ' ' ' L( X , λ1 , λ2 ) = X Ω X+2 λ ( E p− X E )+2 λ2 (1X U ) khai triển đợc hệ: X =1 E+ λ2 Ω−1 U ' a=U Ω−1 E b=E' Ω−1 E ' c=U Ω−1 U d=bc −a2 Ta cã ph¬ng tr×nh bËc nhÊt sau: λ1 b +λ2 a=E p λ1 a+2 c=1 Nghiệm thu đợc : = cE p −a d ; λ 2= b−cE p d VÐc tơ X cần tìm có dạng giải tích: c ( d X= −1 a b a E− Ω−1 E p + Ω−1 U − Ω−1 E d d d ) ( ) Nh vËy, ta cã thĨ viÕt d¹ng nghiệm giải tích rút gọn trình tối u hoá này: Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp X =GE p +H ( c ( Bằng cách đặt : G= d b −1 a Ω U − Ω−1 E d d −1 a E− Ω−1 d ) Vµ H= ) tiếp theo, thay trở lại mô hình ban đầu đặt: b 2a c 0= : K 1= ; K 2= d d d đó, phơng trình toàn phơng sai theo kỳ vọng lợi suất có dạng: 2 δ p =k E p +k E p + k 3.HƯ sè beta vµ ý nghĩa phân tích rủi ro hoạt động chøng kho¸n 3.1 HƯ sè Be-ta 3.1.1 Kh¸i niƯm HƯ số Bê-ta tham số phản ánh mối quan hệ mức biến động giá chứng khoán mà quan tâm với mức biến động toàn chứng khoán thị trờng, đợc gọi độ nhạy chứng khoán xem xét với mức giá chung thị trờng Khi nhà đầu t mua chứng khoán thị trờng chứng khoán ông ta đợc hởng lợi nhuận từ việc đầu t bao gồm cổ tức(hoặc lÃi suất )và tăng(giảm)giá chứng khoán Tuy nhiên , môi trờng đầu t không chắn giá trị chứng khoán cuối kỳ nhiều biến động cổ tức cổ phiếu khó xác định trớc phụ thuộc vào kết qủa kinh doanh doanh Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp nghiệp nên có độ rủi ro thấp Trong trờng hợp này, ông ta sử dụng hệ số Bê-ta để làm điểu 3.1.2.Công thức tính Rủi ro hoạt động chứng khoán vấn đề quan trọng đợc nhà đầu t xem xét, cân nhắc mối quan hệ với hiệu thực đầu t Theo Markowitz rủi ro đợc đo phơng sai ; độ lệch tỷ suất lợi tức tính công thức sau: n n var (r)=∑ p i (r −E(r )) i=1 σ= hay √∑ i=1 p i ( r −E(r ))2 var(r) phơng sai tỷ suất lợi tức, r i tỷ suất lợi tức đạt đợc tình trạng i với xác suất tơng ứng pi ; E(r) tỷ suất lợi n tức kú väng, vµ: E(r)= ∑ pi r i i=1 Theo nhà phân tích tài rủi ro loại chứng khoán bao gồm hai loại Loại thứ gọi rủi ro thị trờng tác động chung toàn kinh tế, ảnh hởng đến tất loại chứng khoán thị trờng nh rủi ro khủng hoảng kinh tế, lạm phát Loại rủi ro loại bỏ đợc thực đa dạng hoá đầu t Loại thứ hai gọi rủi ro liên quan đến doanh nghiệp cụ thể mà nhà đầu t muốn đầu t nh rủi ro hoả hoạn, doanh nghiệp làm ăn thua lỗ, phá sản ,rủi ro loại bỏ đợc thực đa dạng hoá đầu t Hai rủi ro hoàn toàn độc lập với đợc sử dụng để tÝnh rđi ro tỉng thĨ cđa chøng kho¸n, cã thĨ biểu diễn công thức sau: Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 5 Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp (Rủi ro toàn chứng khoán) =(Rủi ro thị trờng) + (Rủi ro riêng doanh nghiệp) Chúng ta biết rằng, hàng ngày giá chứng khoán thị trờng luôn biến động, lúc lên, lúc xuống Tuy nhiên, mức độ giao động chứng khoán khác với mức độ giao động chứng khoán Tập hợp biến động phần lớn chứng khoán thị trờng đặc trng trng cho xu hớng biến động chung thị trờng già lợi tức chứng khoán có mối quan hệ tuyến tính voí lợi tức chung toàn chứng khoán thị trờng gọi lợi tức thị trờng Nếu ta gọi r i,r lợi tức thời kỳ t chứng khoán i r m,t lợi tức thời kỳ t thị trờng Vậy, mối quan hệ chúng đợc biểu diễn qua phơng trình hồi quy tuyến tính sau: r i, t =α i +β i r m , t +ε i, t (1) Trong ®ã: β i tham số riêng đầu t i, giải thích mối quan hệ độ dao động giá chứng khoán i với độ giao động cảu thị trờng, hay gọi độ dốc đờng thẳng hồi quy; i ,t sai số chứng khoán i mô hình hồi quy; i tham số chặn mô hình hồi quy Hệ số Bê-ta ớc lợng đợc phơng trình hồi quy khoảng thời gian đủ lớn tỷ suất lợi tức chứng khoán i tỷ suất lợi tức thị trờng Qúa trình hồi quy cho phép tính toán đợc tham số đặc trng khác mô hình Đó i chứng khoán i, m Dơng Thế Việt Toán kinh tế 43 đặc trng cho rủi ro tổng thể độ lệch chuẩn lợi tứcthị trờng Lớp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp hay gọi rủi ro đối xứng, i đặc trng cho rủi ro riêng tức rủi ro loại bỏ đợc thực đa dạng hoá đầu t Nh vậy, i lớn rủi ro thị trờng lớn dẫn đến rủi ro chứng khoán cao ngợc lại , thấp rủi ro thị trờng chứng khoán thấp Điều đợc minh hoạ biểu thức sau: 2 2 σ i =β i σ m+ σ εt (2) Từ biểu thức(2)cho thấy, để giảm bớt rủi ro tổng thể, nhà đầu t tìm cách giảm thành phần rủi ro giảm đợc, rủi ro riêng Vì vậy, thực tế, để giảm rủi ro ngời ta đa dạng hoá đầu t cách đầu t vào nhiều loại tài sản khác mua chứng khoán nhiều công ty khác lúc để phân tán rủi ro, tránh tình trạng đầu t vào công ty thiệt hại lớn công ty làm ăn phá sản 3.1.3 Phơng pháp tính Để tính toán hệ số Bê-Ta, dùng phơng trình hồi quy tuyến tính lợi tức chứng khoán i lợi tức thị trờng theo phơng trình(1) Từ phơng trình hệ số Bê-ta đợc xác định bằng: i= cov (r i/ r m var( r m ) nÕu β 1=1 độ dốc đờng thẳng hồi quy 1, tức mức giá chung thị trờng tăng lên 1% giá chứng khoán i tăng lên trung bình 1% Nếu i >1 , ,ví dụ=1,2 giá trị chứng khoán i tăng trung bình cao mức tăng giá thị trờng 20% Ngợc lại, i