Pháp luật hạn chế rủi ro trong hoạt động kinh doanh chứng khoán của công ty chứng khoán thực trạng và kiến nghị hoàn thiện

LỜI MỞ ĐẦU Hoạt động kinh doanh chứng khoán hoạt động trọng tâm, định tồn phát triển thị trường chứng khốn giới Vì vậy, ngăn ngừa rủi ro hoạt động kinh doanh chứng khốn có ý nghĩa quan trọng giúp bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, tổ chức kinh doanh chứng khoán thị trường, từ thúc đẩy thị trường chứng khốn phát triển Trong năm gần đây, ảnh hưởng từ khủng hoảng tài giới, thị trường chứng khoán Việt Nam giảm sút nghiêm trọng biến động thường xuyên Đang đà hồi phục năm 2009, Thị trường lại diễn biến ảm đạm kéo dài suốt năm 2010 Năng lực hoạt động tổ chức trung gian thị trường cơng ty chứng khốn cịn hạn chế, số lượng công ty nhiều so với quy mô thị trường, lực quản trị rủi ro yếu,…Tình hình khiến cho việc tham gia vào thị trường chứng khoán chứa đầy nguy rủi ro với nhà đầu tư Bước sang năm 2011, năm tiền đề kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội năm (2011- 2015) chiến lược phát triển kinh tế - xã hội 10 năm (2011 - 2020), thị trường chứng khoán Việt Nam đứng trước nhiều thách thức mới, có việc mở cửa hội nhập theo cam kết khuôn khổ ASEAN WTO Chính u cầu nâng cao chất lượng hoạt động kinh doanh chứng khoán, ngăn ngừa hạn chế rủi ro, bảo vệ quyền lợi thu hút nhà đầu tư tham gia thị trường ngày trở nên cấp thiết Xuất phát từ thực tiễn đó, em định chọn đề tài : “Pháp luật hạn chế rủi ro hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn - Thực trạng kiến nghị hoàn thiện” nhằm nghiên cứu, đánh giá thực trạng quy định pháp luật chứng khoán hành hạn chế rủi ro hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn Từ đưa hướng sửa đổi tồn tại, bất cập, góp phần nâng cao hiệu điều chỉnh pháp luật hạn chế rủi ro, thúc đẩy hoạt động kinh doanh chứng khốn nói riêng, thị trường chứng khốn nói chung phát triển bền vững Đề tài nghiên cứu sử dụng phương pháp nghiên cứu đặc thù khoa học xã hội phương pháp luận chủ nghĩa Mác - Lênin, phương pháp thống kê, phân tích, tổng hợp, so sánh luật… Ngồi ra, tác giả tham khảo, phân tích, đánh giá cơng trình nghiên cứu khoa học, viết phục vụ cho đề tài Với đề tài “Pháp luật hạn chế rủi ro hoạt động kinh doanh chứng khoán cơng ty chứng khốn - Thực trạng kiến nghị hồn thiện”, kết cấu khố luận xây dựng thành ba chương, bao gồm: Chương I: Khái quát rủi ro pháp luật hạn chế rủi ro hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khoán Chương II: Thực trạng pháp luật hạn chế rủi ro hoạt động kinh doanh chứng khoán cơng ty chứng khốn Chương III: Hồn thiện pháp luật hạn chế rủi ro hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn Trong q trình làm khố luận, thân có nhiều cố gắng nhận hướng dẫn nhiệt tình thầy giáo, kiến thức lý luận, thực tiễn hạn chế đồng thời phương pháp làm nghiên cứu khoa học chưa thục nên khơng tránh khỏi thiếu sót, Em mong nhận góp ý, bảo thầy giáo bạn sinh viên để khoá luận hoàn thiện Chương I KHÁI QUÁT VỀ RỦI RO VÀ PHÁP LUẬT HẠN CHẾ RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN KHÁI QUÁT VỀ RỦI RO VÀ HẠN CHẾ RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHOÁN 1.1 Khái niệm, đặc điểm, phân loại rủi ro 1.1.1 Khái niệm, dặc điểm rủi ro Theo quy định Luật Chứng khoán năm 2006: Kinh doanh chứng khoán hiểu việc thực nghiệp vụ mơi giới chứng khốn, tự doanh chứng khốn, bảo lãnh phát hành chứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khoán, lưu ký chứng khoán, quản lý quỹ đầu tư chứng khoán quản lý danh mục đầu tư chứng khoán Kinh doanh chứng khoán loại hoạt động thương mại đặc biệt, diễn thị trường đặc biệt - thị trường mua bán, chuyển dịch quyền sở hữu loại chứng khoán tác động trực tiếp đến lợi ích kinh tế nhà đầu tư, doanh nghiệp, từ có tác động đến kinh tế Đây hoạt động trọng tâm thị trường chứng khốn giới Có nguồn gốc từ đối tượng kinh doanh mình, hoạt động kinh doanh chứng khốn ln có tính nhạy cảm cao, gắn liền với yếu tố rủi ro Theo cách hiểu thông thường, rủi ro khả xảy tổn thất, mát dự kiến Khi xảy rủi ro, người chịu tác động bị thiệt hại mặt tài chính, khơng thu lợi nhuận dự kiến không đạt mục tiêu, kế hoạch đề Rủi ro xảy hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn bất trắc ngồi ý muốn, xảy q trình công ty thực nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán, gây hậu xấu làm thiệt hại lợi nhuận nhà đầu tư, công ty, chủ thể khác có liên quan, chí ảnh hưởng tiêu cực đến phát triển ổn định thị trường chứng khoán Rủi ro phát sinh hoạt động kinh doanh cơng ty chứng khốn nhận diện với số đặc điểm chủ yếu sau: Thứ nhất, khả phát sinh rủi ro cao Điều xuất phát từ đối tượng kinh doanh cơng ty chứng khoán dịch vụ liên quan đến chứng khoán Cũng hoạt động đầu tư vốn khác, kinh doanh chứng khốn ln tiềm ẩn nguy rủi ro, quãng thời gian đầu tư chứa đựng nhiều yếu tố có nguy gây tác động tiêu cực đến hoạt động kinh doanh tổ chức phát hành, làm giá chứng khoán sụt giảm, khiến cho nhà đầu tư không thu lợi nhuận dự kiến Hơn nữa, chứng khoán loại tài sản đặc biệt, giá trị thực chứng khốn khơng liền với thân Chính vậy, với thay đổi thị trường thay đổi sách, pháp luật nhà nước, việc tăng, hạ lãi suất ngân hàng trung ương, thay đổi nhân cấp cao tổ chức có chứng khốn phát hành,… tạo tâm lí lo ngại cho nhà đầu tư, khiến cho số giá chứng khoán sụt giảm, hoạt động kinh doanh chứng khốn gặp phải nhiều trở ngại, có khả phát sinh rủi ro dự kiến lúc Thứ hai, rủi ro hoạt động kinh doanh chứng khốn có phạm vi tác động lớn, ảnh hưởng tới nhiều chủ thể tham gia vào thị trường chứng khoán Tùy thuộc loại rủi ro cụ thể mà tác động chúng tạo khác Tuy nhiên chất rủi ro kết không mong muốn, làm thiệt hại, mát lợi ích chủ thể, khiến cho họ khơng đạt mục đích đề giao kết hợp đồng, thực hành vi kinh doanh Khi phát sinh rủi ro hoạt động kinh doanh chứng khoán, chủ thể chịu tác động trước tiên nhà đầu tư Những thiệt hại mà họ phải gánh chịu là: tổn thất mặt tài (khơng thu khoản lãi mong đợi, khơng thu hồi vốn đầu tư) ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động kinh doanh (không huy động lượng vốn cần thiết cho nhu cầu kinh doanh) Rủi ro khiến cho cơng ty chứng khốn chịu tổn thất tài chính: bỏ chi phí thực nghiệp vụ kinh doanh lại không thu khoản lợi nhuận bù đắp, không đủ hay khơng có lãi ; làm ảnh hưởng đến uy tín kinh doanh, niềm tin khách hàng, nặng nề ảnh hưởng đến tồn cơng ty Rủi ro tác động đến chủ thể khác đối tác có liên quan đến giao dịch cơng ty chứng khốn Nếu rủi ro có tính chất hệ thống gây mức thiệt hại lớn tác động đến hoạt động thị trường chứng khoán theo hướng tiêu cực, hoạt động kinh doanh cơng ty chứng khốn đóng vai trị quan trọng đến tồn phát triển thị trường chứng khoán; rộng ảnh hưởng đến hoạt động thị trường tài chính, hoạt động kinh tế nói chung Thứ ba, rủi ro hoạt động kinh doanh chứng khốn dự báo trước dự báo trước Hoạt động kinh doanh chứng khoán chịu chi phối nhiều yếu tố, khách quan chủ quan Có yếu tố dự báo trước đem lại khả rủi ro như: khả tài cơng ty chứng khốn khơng đủ đảm bảo thực nghiệp vụ kinh doanh, tình hình hoạt động doanh nghiệp phát hành tăng trưởng bấp bênh, bất ổn tình hình an ninh trị…Tuy nhiên, có yếu tố nằm ngồi tầm kiểm soát người Do vậy, rủi ro bất ngờ xảy đến, cơng ty chứng khốn khó ứng phó kịp thời Chẳng hạn, khủng hoảng thị trường chứng khoán Mỹ tác động đến thị trường tài giới, ảnh hưởng thiên tai làm giảm giá chứng khốn, việc nhà nước ban hành sách khơng phù hợp với tình hình hoạt động thị trường chứng khốn,…Do vậy, cơng ty chứng khốn trình quản lý rủi ro cần đặc biệt lưu ý cân nhắc kĩ yếu tố có khả dẫn đến rủi ro cho hoạt động kinh doanh chứng khốn nhằm đề biện pháp phịng ngừa hạn chế rủi ro thích hợp 1.1.2 Nhận diện loại rủi ro Có nhiều tiêu chí để phân biệt loại rủi ro có khả phát sinh hoạt động kinh doanh chứng khoán cơng ty chứng khốn:  Nếu vào mức độ tác động rủi ro, có rủi ro mang tính chất hệ thống rủi ro khơng mang tính hệ thống Rủi ro hệ thống rủi ro liên quan đến hệ thống thị trường chứng khoán, tác động đến tất chủ thể tham gia vào thị trường, có cơng ty chứng khoán Chẳng hạn như: rủi ro thị trường (sự rút vốn đồng loạt nhà đầu tư), rủi ro lãi suất (lãi suất thị trường dao động thất thường khiến giá chứng khoán biến động), rủi ro sức mua (tác động lạm phát tới khoản đầu tư làm giảm lợi tức thực tế), Với loại rủi ro này, cơng ty chứng khốn khó tránh được, mà áp dụng biện pháp làm giảm mức độ tác động rủi ro Rủi ro khơng có tính chất hệ thống: rủi ro mà xảy ra, tác động đến một nhóm chủ thể tham gia vào thị trường chứng khốn Ví dụ: rủi ro giá loại rủi ro thường gặp thực hoạt động bảo lãnh phát hành (là rủi ro mà tổ chức bảo lãnh phát hành gặp phải giá chứng khốn mà họ bảo lãnh có chiều hướng xuống sau phát hành), rủi ro kinh doanh (phát sinh từ hoạt động kinh doanh công ty chứng khốn),…Tùy thuộc loại rủi ro mà cơng ty chứng khốn phịng tránh làm giảm mức độ tác động rủi ro  Nếu vào nguyên nhân dẫn đến rủi ro: có rủi ro phát sinh từ nguyên nhân khách quan, có rủi ro xảy nguyên nhâni chủ quan Rủi ro từ nguyên nhân khách quan: rủi ro xảy ngồi tầm kiểm sốt cơng ty chứng khoán Rủi ro từ nguyên nhân khách quan yếu tố khó hạn chế Chẳng hạn động đất, thiên tai, khủng hoảng kinh tế, trị,… xảy thường ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động kinh doanh chứng khoán Rủi ro từ nguyên nhân chủ quan: rủi ro phát sinh lỗi chủ thể tham gia vào hoạt động kinh doanh chứng khốn Đó rủi ro pháp lý xuất việc soạn thảo hợp đồng không phù hợp với văn pháp luật tiến hành hành vi kinh doanh vi phạm điều cấm pháp luật, rủi ro xảy trình thực nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn chủ thể khơng thực nghĩa vụ mình…  Nếu vào tính chất rủi ro, phân loại rủi ro thành: rủi ro pháp lý; rủi ro đối tác kinh doanh, rủi ro thị trường, rủi ro tự hoạt động Rủi ro pháp lý: rủi ro xảy tranh chấp, kiện tụng cơng ty chứng khốn với đối tác trình giao dịch sử dụng tài liệu, văn không phù hợp với quy định pháp luật Sở giao dịch, soạn thảo hợp đồng không chặt chẽ, rõ ràng tiến hành giao dịch vi phạm pháp luật,… Rủi ro đối tác kinh doanh: rủi ro phát sinh cơng ty chứng khốn với khách hàng, khách hàng khơng đủ tiền chứng khốn đến hạn tốn, cơng ty chứng khốn với đối tác khác việc lưu ký tốn giao dịch khơng hồn thiện,… Rủi ro thị trường: loại rủi ro phát sinh có biến động giá tính khoản chứng khốn giao dịch khiến cho khách hàng bán mua số lượng lớn chứng khoán thời gian định; cơng ty chứng khốn khơng thể thực đợt bảo lãnh phát hành thành công giá chứng khoán giảm sút sau phát hành… Rủi ro tự hoạt động: rủi ro xảy q trình cơng ty chứng khốn thực giao dịch, lỗi nhân viên hành nghề, hạn chế khả tài công ty, trục trặc hệ thống máy tính, hệ thống tốn Sở giao dịch,… 1.2 Nguyên nhân dẫn đến rủi ro 1.2.1 Các nguyên nhân mang tính khách quan  Mơi trường kinh tế không ổn định Hoạt động kinh doanh công ty chứng khốn ln diễn bối cảnh kinh tế cụ thể, chịu chi phối từ nhiều yếu tố Trong điều kiện kinh tế bất ổn, số giá tiêu dùng tăng cao, lạm phát khó kiểm soát, lãi suất ngân hàng tăng, mối nguy hại từ khủng hoảng tài tồn cầu , hoạt động kinh doanh chứng khốn khó có điều kiện để phát triển ổn định Đặc biệt với thay đổi nằm ngồi tầm kiểm sốt ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường, rủi ro khó tránh cơng ty chứng khốn khó có chuẩn bị phịng ngừa kịp thời Trong số tác động từ môi trường kinh tế, ảnh hưởng từ thị trường chứng khoán nguyên nhân có tác động trực tiếp rõ ràng đến hoạt động kinh doanh chứng khoán Nếu thị trường phát triển bấp bênh, thiếu tính cơng khai, minh bạch, thiếu quản lý giám sát, hệ thống sở vật chất phục vụ giao dịch lỗi thời,… khả xảy rủi ro hoạt động cơng ty chứng khốn cao  Mơi trường trị bất ổn, hệ thống sách pháp luật Nhà nước bất cập, chưa hoàn thiện Thị trường chứng khoán nhạy cảm với yếu tố trị, pháp luật Các yếu tố trị thể chế trị, vấn đề an ninh, trật tự an toàn xã hội, quan điểm quan hệ ngoại giao hợp tác kinh tế Chính phủ với quốc gia… khơng đảm bảo an tồn thuận lợi khiến cho thị trường chứng khoán phát triển cách ổn định bền vững, hoạt động kinh doanh chứng khoán chắn chịu ảnh hưởng tiêu cực Các sách kinh tế vĩ mô Nhà nước định hướng cho phát triển thị trường Chỉ cần thay đổi hệ thống sách tài chính, tiền tệ, thu nhập… Nhà nước, dẫn đến thay đổi lãi suất, tỷ giá hối đoái, điều kiện mở rộng hay thu hẹp tín dụng Đây yếu tố gây nên bấp bênh hoạt động kinh doanh chứng khoán Hệ thống quy định pháp luật điều chỉnh hoạt động thị trường chứng khốn khơng phù hợp, xa rời thực tế, chồng chéo, mâu thuẫn hoạt động kinh doanh chứng khốn khó mà phát triển cách thuận lợi, rủi ro ln có nguy phát sinh lúc Ngồi ra, rủi ro phát sinh tác động từ biện pháp cạnh tranh không lành mạnh cơng ty chứng khốn hoạt động thị trường; quản lý giám sát thị trường lỏng lẻo tạo điều kiện cho hành vi tiêu cực phát sinh… 1.2.2 Các nguyên nhân mang tính chủ quan  Về phía cơng ty chứng khốn: Khả tài chính, trình độ đội ngũ nhân viên hạn chế, chưa đáp ứng yêu cầu Để tiến hành hoạt động kinh doanh chứng khốn, cơng ty chứng khốn phải có đủ lượng vốn cần thiết Nếu cơng ty thực kinh doanh tình trạng tiềm lực tài hạn chế, lượng vốn sẵn có khả khai thác sử dụng nguồn lực tài ngồi cơng ty khơng đủ mạnh, không đáp ứng nhu cầu giao dịch mà công ty thực cơng ty ln gặp phải khó khăn, đối mặt với rủi ro có nguy xảy mà khó có khả ngăn ngừa hay hạn chế tác động xấu Chất lượng đội ngũ nhân viên hành nghề chưa đáp ứng yêu cầu: Kinh doanh chứng khốn lĩnh vực đặc thù có chi phối lớn nhân tố người Trình độ kiến thức, kĩ hành nghề, đạo đức nghề nghiệp nhân viên cơng ty chứng khốn yếu tố định trực tiếp đến kết hoạt động kinh doanh công ty Nếu lực, phẩm chất, kinh nghiệm…của người hành nghề hạn chế việc đảm bảo thực nghiệp vụ cách hiệu quả, khơng sai sót, đem lại kết tốt cho nhà đầu tư khó Và thực tế, thường nguyên nhân làm xảy rủi ro, gây thiệt hại đến lợi nhuận nhà đầu tư Ngoài ra, lực quản trị kinh doanh, việc tổ chức hoạt động, ngăn ngừa xung đột lợi ích phận kinh doanh cơng ty chứng khốn khơng chặt chẽ, hiệu có khả dẫn đến rủi ro phát sinh trình hoạt động  Về phía khách hàng Rủi ro xảy lỗi khách hàng Đó trường hợp khách hàng bị khả tốn (khơng đủ tiền chứng khoán đến hạn toán), khơng đủ trình độ, thơng tin để đánh giá tình hình hoạt động doanh nghiệp có chứng khốn niêm yết, từ đưa định đầu tư chưa thực xác,… 1.3 Phịng ngừa rủi ro hoạt động kinh doanh chứng khoán cơng ty chứng khốn 1.3.1 Mục đích việc phịng ngừa rủi ro  Bảo vệ quyền lợi hợp pháp nhà đầu tư Việc ngăn ngừa hạn chế rủi ro hoạt động kinh doanh chứng khoán cơng ty chứng khốn trước hết nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Nhà đầu tư người bỏ vốn, chứng khoán ủy thác cho cơng ty chứng khốn tiến hành kinh doanh sử dụng thơng tin mà cơng ty chứng khốn cung cấp để định đầu tư Khi rủi ro xảy ra, họ chủ thể phải gánh chịu thiệt hại Hơn nữa, so với cơng ty chứng khốn, nhà đầu tư thường vào vị bất lợi (khó nắm bắt thơng tin, kĩ phân tích, đưa chiến lược không chuyên nghiệp, tham gia thông qua trung gian) nên khả họ phải chịu rủi ro cao Bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư đồng thời bảo đảm phát triển thị trường chứng khốn, quyền lợi bảo vệ, họ có động lực tham gia ngày nhiều vào thị trường chứng khoán  Bảo đảm tồn phát triển chủ thể kinh doanh chứng khốn có cơng ty chứng khốn Sự tồn phát triển tổ chức kinh doanh chứng khốn: cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ đầu tư chứng khốn,… có ý nghĩa quan trọng đến phát triển sôi động thị trường chứng khốn Một rủi ro xảy ra, khơng có nhà đầu tư mà tổ chức kinh doanh chứng khốn có khả gánh chịu thiệt hại (thiệt hại tài chính, giảm sút uy tín, danh tiếng kinh doanh cơng ty) Chính phịng ngừa rủi ro nhằm tránh nguy sụp đổ tổ chức trung gian quan trọng này, cơng ty chứng khốn chủ thể kinh doanh chứng khoán chủ yếu phổ biến thị trường  Thúc đẩy phát triển thị trường chứng khốn kinh tế nói chung Thị trường chứng khốn kênh huy động vốn, có ý nghĩa vô quan kinh tế thị trường Mà việc tồn phát triển thị trường chứng khốn lại khơng thể thiếu hoạt động kinh doanh chứng khốn Chính phịng ngừa rủi ro nhằm tránh thiệt hại cho chủ thể tham gia thị trường, thúc đẩy hoạt động kinh doanh chứng khoán phát triển yêu cầu tất yếu nhằm bảo đảm phát triển an toàn thị trường chứng khốn, góp phần quan trọng thúc đẩy phát triển kinh tế quốc gia 1.3.2 Các biện pháp phịng ngừa rủi ro  Biện pháp mang tính pháp lý Pháp luật ban hành để hướng chủ thể hoạt động khuôn khổ theo định hướng Nhà nước, nhằm bảo vệ hài hòa lợi ích chủ thể lợi ích xã hội Để phịng ngừa rủi ro, cơng ty chứng khoán cần tuân thủ quy định pháp luật về: điều kiện thành lập hoạt động kinh doanh chứng khốn; nghĩa vụ phải tn thủ q trình kinh doanh; hạn chế, nghiêm cấm mà pháp luật không cho phép công ty tiến hành… nhằm hoạt động an tồn khn khổ pháp lý mà Nhà nước quy định, tránh rắc rối pháp lý phát sinh  Biện pháp mang tính tổ chức Để hoạt động kinh doanh chứng khốn có hiệu quả, cơng ty chứng khốn cần có hệ thống tổ chức thật hoàn thiện, phối hợp ăn ý phận kinh doanh Công ty cần xây dựng, xếp cấu phòng ban hợp lý; thiết lập hệ thống kiểm soát nội nhằm giám sát hoạt động phận, ngăn ngừa xung đột lợi ích hành vi vi phạm pháp luật; thành lập quỹ phòng ngừa rủi ro để khắc phục thiệt hại xảy bất trắc ý muốn  Biện pháp mang tính nghiệp vụ Khi tiến hành nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn, cơng ty chứng khốn cần phải xây dựng quy trình quản lý rủi ro nhằm ngăn ngừa, hạn chế 1 rủi ro kiểm sốt Thơng thường quản lý rủi ro chia thành năm bước: Nhận dạng rủi ro: Cơng ty chứng khốn cần xem xét, đánh giá tác nhân có khả gây rủi ro Cụ thể: nhận dạng yếu tố có khả gây rủi ro, xem xét chiều hướng tác động gây rủi ro, kiểm tra xem biểu rủi ro phân tích có phụ thuộc vào biến cố khác hay không Định lượng rủi ro: ước tính thiệt hại lợi ích công ty, khách hàng xảy rủi ro Đánh giá tác động rủi ro: cân nhắc chi phí (thời gian tiền bạc) để quản lý rủi ro với thiệt hại mà rủi ro mang đến để xem việc quản lý rủi ro có thực đem lại lợi ích lớn chi phí bỏ thực hay khơng Đánh giá lực người thực chương trình bảo hiểm rủi ro: cơng ty thuê tổ chức chuyên nghiệp thiết kế giải pháp quản lý rủi ro cụ thể tự cơng ty xây dựng thực chương trình phòng chống rủi ro Bước cuối lựa chọn cơng cụ quản lý rủi ro thích hợp [24] NỘI DUNG PHÁP LUẬT HẠN CHẾ RỦI DO TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN Cơng ty chứng khốn đóng vai trị quan trọng thị trường chứng khốn Để cơng ty chứng khốn phát huy hết vai trị mình, ngăn ngừa tượng tiêu cực xảy ra, bảo vệ quyền lợi hợp pháp nhà đầu tư phát triển lành mạnh thị trường chứng khoán, quốc gia ban hành phận pháp luật riêng quy định vấn đề tổ chức hoạt động cơng ty chứng khốn, nhằm đặt cơng ty chứng khốn hành lang pháp lý chặt chẽ với đòi hỏi cao khác hẳn doanh nghiệp thông thường Ở Việt Nam, vấn đề tổ chức hoạt động cơng ty chứng khốn trước quy định Nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 11/07/1998 chứng khốn thị trường chứng khốn; sau quy định Nghị định số 144/2003/NĐCP ngày 28/11/2003 chứng khoán thị trường chứng khoán Quy chế tổ chức hoạt động công ty chứng khoán ban hành kèm theo Quyết định số 55/2004/QĐ-BTC ngày 17/06/2004 Bộ Tài Hiện nay, vấn đề tổ chức hoạt động công ty chứng khoán điều chỉnh quy định Luật chứng khoán năm 2006 (được sửa đổi, bổ sung theo Luật số 62/2010/QH12), văn hướng dẫn thi hành Pháp luật hạn chế rủi ro hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn tập hợp quy phạm điều chỉnh vấn đề thành lập hoạt động cơng ty chứng khốn; nghĩa vụ cụ thể cơng ty q trình thực nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán; hạn chế, nghiêm cấm mà công ty phải tuân thủ; chế kiểm tra, giám sát quan Nhà nước, nhằm phòng ngừa tượng tiêu cực xảy q trình kinh doanh cơng ty chứng khoán, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư phát triển an toàn thị trường chứng khoán Pháp luật hạn chế rủi ro hoạt động kinh doanh cơng ty chứng khốn bao gồm phận sau: 2.1 Nhóm quy phạm quy định điều kiện thành lập hoạt động công ty chứng khoán Kinh doanh chứng khoán ngành nghề kinh doanh có điều kiện Luật chứng khốn quốc gia có quy định điều kiện hay tiêu chuẩn để tổ chức tham gia kinh doanh lĩnh vực nhằm đảm bảo chủ thể kinh doanh chứng khốn có đủ khả hoạt động, ngăn ngừa rủi ro từ chủ thể tham gia thị trường Theo pháp luật Việt Nam, để hoạt động lĩnh vực kinh doanh chứng khoán, tổ chức, cá nhân phải thành lập cơng ty chứng khốn đáp ứng điều kiện sau:  Điều kiện hình thức pháp lý Cơng ty chứng khốn phải tổ chức hình thức cơng ty trách nhiệm hữu hạn công ty cổ phần (Điều 59 Luật Chứng khoán năm 2006) Quy định tương đồng với quy định pháp luật đa số nước Một số nước cịn bổ sung thêm hình thức cơng ty hợp danh (Pháp, Mỹ)…  Điều kiện vốn Nhằm đảm bảo đáp ứng nhu cầu hoạt động khả gánh chịu rủi ro, pháp luật quy định cơng ty chứng khốn phải có đủ vốn pháp định theo quy định Chính phủ (Điều 62 Luật Chứng khoán) Số vốn pháp định quy định cụ thể cho nghiệp vụ kinh doanh vào mức độ rủi ro tương ứng với loại hoạt động Điều 18 Nghị định số 14/2007/NĐ-CP quy định mức vốn pháp định cụ thể sau: môi giới chứng khoán: 25 tỷ đồng; tự doanh chứng khoán: 100 tỷ đồng; bảo lãnh phát hành chứng khoán: 165 tỷ đồng; tư vấn đầu tư chứng khoán: 10 tỷ đồng Như vậy, cơng ty chứng khốn đăng ký thực tất loại nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán phép theo quy định phải có số vốn tối thiểu: 300 tỷ đồng  Điều kiện sở vật chất Khi tiến hành nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn, cơng ty chứng khốn thường phải lưu giữ chứng khoán, giấy tờ cần thiết để phục vụ cho giao dịch, phải công bố thông tin cho người đầu tư…do phải trang bị hệ thống sở vật chất, phương tiện thiết bị cần thiết để phục vụ hoạt động Điều 62 Luật Chứng khoán quy định: cơng ty chứng khốn phải có trụ sở, trang bị, thiết bị phục vụ hoạt động kinh doanh chứng khoán Riêng hai nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán tư vấn đầu tư chứng khốn nội dung hoạt động nên khơng cần đáp ứng điều kiện trang thiết bị  Điều kiện nguồn nhân lực Kết hoạt động kinh doanh chứng khoán phụ thuộc lớn vào kĩ năng, trình độ, đạo đức nghề nghiệp người điều hành nhân viên thực nghiệp vụ Chính thế, để kinh doanh chứng khốn, cơng ty chứng khốn phải có đội ngũ nhân đáp ứng yêu cầu pháp luật: Giám đốc Tổng giám đốc nhân viên hành nghề phải có Chứng hành nghề chứng khốn, có tối thiểu ba người hành nghề chứng khoán cho nghiệp vụ kinh doanh Riêng việc thành lập chi nhánh cơng ty chứng khốn nước ngồi Việt Nam, ngồi việc đáp ứng điều kiện trên, công ty muốn mở chi nhánh phải tổ chức kinh doanh chứng khoán hoạt động hợp pháp nước ngồi 2.2 Nhóm quy phạm quy định nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn Bằng việc quy định nghiệp vụ kinh doanh cụ thể cơng ty chứng khốn, pháp luật hướng đến việc tạo khn khổ pháp lý an tồn, hạn chế rủi ro phát sinh hoạt động kinh doanh chứng khốn Theo quy định pháp luật cơng ty chứng khốn quyền thực một, số toàn nghiệp vụ kinh doanh sau:  Nghiệp vụ môi giới chứng khoán Theo quy định pháp luật hành: “ Mơi giới chứng khốn việc làm trung gian thực mua, bán chứng khoán cho khách hàng.” Để thực nghiệp vụ mơi giới chứng khốn, cơng ty chứng khoán phải Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp giấy phép hoạt động mơi giới chứng khốn Nhằm phịng tránh rủi ro phát sinh q trình kinh doanh, cơng ty chứng khốn thực nghiệp vụ môi giới phải tuân thủ nghĩa vụ sau: mở tài khoản giao dịch chứng khoán cho khách hàng sở hợp đồng kí kết công ty khách hàng, yêu cầu khách hàng phải kí quỹ tiền, chứng khốn để thực giao dịch Cơng ty chứng khốn có nghĩa vụ thực biện pháp minh bạch hóa quản lý tài sản kí quỹ khách hàng, đảm bảo nguyên tắc quản lý tách biệt tiền, chứng khoán nhà đầu tư, nhà đầu tư với công ty Khi tư vấn cho khách hàng, cơng ty chứng khốn phải thu thập đầy đủ thông tin khách hàng khả tài chính, khả chịu đựng rủi ro,…  Nghiệp vụ tự doanh chứng khoán Tự doanh chứng khốn hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn tự mua, bán chứng khốn cho để hưởng lợi từ chênh lệch giá Hoạt động tự doanh thường song hành với hoạt động mơi giới Vì thực hai hoạt động dẫn đến xung đột lợi ích cơng ty chứng khốn khách hàng Do đó, thực tự doanh, cơng ty chứng khốn phải tuân thủ quy định sau:  Tách biệt quản lý: Khi cơng ty chứng khốn đồng thời thực hai nghiệp vụ mơi giới tự doanh, phải tách biệt để đảm bảo tính minh bạch hoạt động  Ưu tiên khách hàng: tức thực lệnh giao dịch khách hàng trước lệnh giao dịch cơng ty Điều đảm bảo tính cơng giao dịch mà cơng ty chứng khốn có nhiều lợi khách hàng tìm kiếm thơng tin, phân tích tham gia thị trường  Ngồi ra, cơng ty chứng khốn cịn phải tn thủ số quy định khác giới hạn giá trị đầu tư, lĩnh vực đầu tư…nhằm tạo độ an tồn cho hoạt động cơng ty  Nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán “Bảo lãnh phát hành chứng khoán việc cam kết với tổ chức phát hành thực thủ tục trước chào bán chứng khốn, nhận mua phần hay tồn chứng khoán tổ chức phát hành để bán lại mua số chứng khốn cịn lại chưa phân phối hết tổ chức phát hành hỗ trợ tổ chức phát hành phân phối chứng khốn cơng chúng.” Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khốn có vai trị quan trọng thành cơng đợt phát hành chứng khoán Một xảy rủi ro tác động lớn Vì vậy, đòi hỏi pháp luật hoạt động chặt chẽ so với nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán khác (về vốn pháp định, đạo đức kinh doanh, an tồn tài chính, ) Theo quy định pháp luật hành, cơng ty chứng khốn thực bảo lãnh theo cam kết chắn hỗ trợ tổ chức phát hành phân phối chứng khoán công chúng Khi thực việc bảo lãnh, công ty chứng khốn phải đảm bảo khả tài (vốn chủ sở hữu công ty không thấp 50% tổng giá trị đợt phát hành ); trì tỉ lệ vốn khả dụng mức an toàn; tuân thủ hạn chế bảo lãnh phát hành mà pháp luật quy định  Nghiệp vụ tư vấn đầu tư chứng khoán “Tư vấn đầu tư chứng khoán việc cung cấp cho nhà đầu tư kết phân tích, cơng bố báo cáo phân tích khuyến nghị liên quan đến chứng khoán” Kết hoạt động tư vấn phụ thuộc vào kiến thức kĩ chun mơn người tư vấn Vì vậy, tiến hành nghiệp vụ, cơng ty chứng khốn nhân viên kinh doanh công ty phải thu thập thơng tin tình hình tài chính; thu nhập, mục tiêu đầu tư; khả chấp nhận rủi ro, kinh nghiệm hiểu biết đầu tư… khách hàng Cơng ty chứng khốn khơng đảm bảo cho khách hàng kết đầu tư trừ trường hợp đầu tư vào sản phẩm có thu nhập cố định; không tư vấn khách hàng đầu tư vào loại chứng khốn mà khơng cung cấp đầy đủ thơng tin cho khách hàng;…  Nghiệp vụ lưu ký chứng khoán Theo quy định Luật Chứng khoán năm 2006: “Lưu ký chứng khoán việc nhận ký gửi, bảo quản, chuyển giao chứng khoán cho khách hàng, giúp khách hàng thực quyền liên quan đến sở hữu chứng khốn” Cơng ty chứng khốn cấp Giấy chứng nhận hoạt động lưu ký, thành viên Trung tâm lưu ký, phép thực dịch vụ lưu ký, toán giao dịch chứng khoán cho khách hàng Việc quản lý tài khoản lưu ký chứng khoán khách hàng phải tuân thủ nguyên tắc sau nhằm tránh rủi ro xảy cho khách hàng: mở tài khoản cho khách hàng; quản lý tách biệt với tài khoản lưu ký chứng khốn cơng ty; khơng lợi dụng chứng khoán tài khoản khách hàng cho giao dịch lợi ích cơng ty chủ thể khác… 2.3 Nhóm quy phạm quy định hạn chế đảm bảo an tồn hoạt động cơng ty chứng khoán Kinh doanh chứng khoán lĩnh vực kinh doanh đặc biệt, đặt hành lang pháp lý chặt chẽ Các chủ thể hoạt động lĩnh vực kinh doanh này, có cơng ty chứng khoán phải tuân thủ hạn chế hoạt động mà pháp luật quy định nhằm đảm bảo an toàn, tránh tượng tiêu cực xảy Do đó, q trình hoạt động, cơng ty chứng khốn ln phải đảm bảo tiêu an tồn tài (vốn điều lệ, vốn khả dụng), tuân thủ nghĩa vụ báo cáo, công bố thông tin, chấp hành quy định trách nhiệm người hành nghề chứng khốn, hạn chế đầu tư q trình kinh doanh, hạn chế chuyển nhượng vốn cổ đơng thành viên sáng lập,… 2.4 Nhóm quy phạm quy định quản lý Nhà nước hoạt động cơng ty chứng khốn Nhằm thiết lập trật tự cho thị trường, phòng chống hành vi lừa đảo, gây thiệt hại cho nhà đầu tư, bảo vệ tính cơng bằng, lành mạnh hoạt động thị trường chứng khoán, việc điều hành giám sát hoạt động thị trường chứng khoán cần thiết Mặt khác để đảm bảo hiệu áp dụng pháp luật chứng khốn chế kiểm sốt từ quan mang quyền lực Nhà nước đóng vai trị quan trọng Ủy ban Chứng khốn Nhà nước quan chuyên môn, trực tiếp thực nhiệm vụ quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán Các quy định pháp luật quản lý Nhà nước có tác dụng hạn chế rủi ro, đảm bảo chấp hành pháp luật cách nghiêm túc hoạt động kinh doanh chứng khoán bao gồm:  Quy định cấp, đình chỉ, thu hồi Giấy phép thành lập hoạt động công ty chứng khoán Ủy ban chứng khoán Nhà nước cấp Giấy phép thành lập hoạt động cho cơng ty chứng khốn đáp ứng đủ điều kiện theo luật định; đồng thời có quyền đình hoạt động cơng ty thời hạn định thu hồi Giấy phép thành lập, hoạt động công ty chứng khoán rơi vào trường hợp theo quy định Điều 70 Luật Chứng khoán năm 2006  Quy định vấn đề tra, giám sát hoạt động cơng ty chứng khốn Hoạt động quản lý, giám sát tổ chức hai cấp Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Sở giao dịch chứng khốn, Trung tâm giao dịch chứng khốn; thơng qua hoạt động giao dịch hàng ngày, báo cáo tình hình hoạt động, báo cáo tài cơng ty chứng khốn, hoạt động cơng bố thơng tin hoạt động tra tra chứng khoán  Quy định xử lý vi phạm pháp luật hoạt động cơng ty chứng khốn Khi có hành vi vi phạm pháp luật lĩnh vực kinh doanh chứng khốn, cơng ty chứng khốn bị xử lý theo hình thức xử phạt hành chính, xử lý hình sự, gây thiệt hại phải bồi thường Các hành vi vi phạm bị xử lý hoạt động kinh doanh chứng khoán quy định cụ thể Luật Chứng khoán (Điều 121, Điều 125, ), Bộ Luật Hình sự, văn pháp luật khác có liên quan Việc quy định xử phạt vi phạm hành vi vi phạm pháp luật cơng ty chứng khốn nhằm bảo vệ lợi ích chủ thể bị hành vi vi phạm xâm hại, khơi phục lại trật tự bình thường thị trường có tác dụng răn đe chủ thể vi phạm, phòng tránh tượng tiêu cực tiếp tục xảy Chương II THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT HẠN CHẾ RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN CÁC QUY ĐỊNH PHÁP LUẬT XÁC ĐỊNH ĐIỀU KIỆN THÀNH LẬP VÀ HOẠT ĐỘNG ĐỐI VỚI CƠNG TY CHỨNG KHỐN Kinh doanh chứng khốn nghề kinh doanh nhạy cảm, ln gắn liền với nguy rủi ro, có khả gây tác động tiêu cực tới toàn kinh tế lợi ích chủ thể tham gia vào thị trường chứng khốn Vì chủ thể muốn thực nghề nghiệp thiết phải thỏa mãn điều kiện khắt khe mặt tài chính, tư cách pháp lý, chí điều kiện sở vật chất kĩ thuật để thực hoạt động kinh doanh chứng khoán Việc quy định điều kiện nhằm đảm bảo cho thị trường chứng khốn hoạt động an tồn, hiệu quả, bảo vệ quyền lợi ích đáng nhà đầu tư thị trường Theo pháp luật Việt Nam hành, tổ chức, cá nhân muốn thực hoạt động kinh doanh chứng khốn phải thành lập cơng ty chứng khoán Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp giấy phép thành lập hoạt động Để thành lập hoạt động cách hợp pháp, cơng ty chứng khốn phải thỏa mãn điều kiện theo luật định, bao gồm: 1.1 Điều kiện hình thức pháp lý Điều 59 Luật Chứng khốn quy định: cơng ty chứng khốn phải tổ chức hình thức cơng ty trách nhiệm hữu hạn cơng ty cổ phần theo quy định Luật Doanh nghiệp Kể tổ chức tài trung gian khác như: tổ chức tín dụng, cơng ty bảo hiểm muốn tham gia hoạt động kinh doanh chứng khoán phải thành lập cơng ty chứng khốn trực thuộc có tư cách pháp nhân Quy định có tương đồng với luật chứng khoán nhiều quốc gia Điều xuất phát từ đặc điểm hoạt động kinh doanh chứng khốn ln tiềm ẩn khả phát sinh rủi ro thường đòi hỏi lượng vốn lớn nhằm đáp ứng nhu cầu kinh doanh khả gánh chịu thiệt hại Trong đó, cơng ty cổ phần, cơng ty trách nhiệm hữu hạn loại hình doanh nghiệp có quy chế pháp lý tổ chức hoạt động chặt chẽ, có khả huy động vốn lớn, chịu trách nhiệm hữu hạn phạm vi vốn Mặt khác, loại hình doanh nghiệp có tính phổ biến kinh tế thị trường Pháp luật quy định giống quốc gia, mà lĩnh vực kinh doanh chứng khốn mang tính quốc tế cao Việc quy định hình thức pháp lý cơng ty chứng khốn vừa đáp ứng địi hỏi hoạt động kinh doanh chứng khoán bảo đảm độ tin cậy hạn chế rủi ro, vừa đáp ứng yêu cầu thị trường chứng khoán thị trường bậc cao bảo đảm tính tự kinh doanh tính kỉ luật, tính quốc tế cao Các chủ thể khác công ty hợp danh, doanh nghiệp tư nhân không phép tiến hành hoạt động kinh doanh chứng khốn vì: Pháp luật khơng quy định chủ thể phải có cấu tổ chức quản lý chặt chẽ mang tính chất kiểm sốt, kiềm chế lẫn Hội đồng quản trị, Hội đồng thành viên, Đại hội đồng cổ đơng, Ban kiểm sốt,…Do loại hình doanh nghiệp tự thiết lập cấu tổ chức quản lý doanh nghiệp mà không cần đáp ứng nguyên tắc quản trị cơng ty đại, khơng đảm bảo việc quản lý doanh nghiệp chặt chẽ, hiệu Đây loại hình cơng ty đối nhân với tham gia hạn chế thành viên, nên việc đảm bảo tồn ổn định doanh nghiệp vấn đề khó khăn, mà việc rút vốn thành viên ln có khả dẫn đến nguy giải thể doanh nghiệp Do khơng có tách bạch tài sản doanh nghiệp chủ doanh nghiệp, công ty thành viên hợp danh nên dễ dẫn tới tình trạng thao túng doanh nghiệp lợi ích cá nhân, đồng thời phải chịu trách nhiệm vô hạn với nghĩa vụ tài sản công ty nên khả rủi ro lớn ngành nghề nhạy cảm kinh doanh chứng khoán Hầu hết công ty hợp danh, doanh nghiệp tư nhân thường có nguồn vốn khơng lớn, khả huy động vốn thấp (khơng phát hành chứng khốn) nên khơng đáp ứng yêu cầu đặc thù hoạt động kinh doanh chứng khốn Việc lựa chọn mơ hình cơng ty cổ phần hay công ty trách nhiệm hữu hạn phù hợp với đặc điểm hoạt động kinh doanh chứng khốn mục đích bảo đảm an tồn cho thị trường chứng khoán Tuy nhiên, theo quy định Luật Doanh nghiệp năm 2005, công ty trách nhiệm hữu hạn gồm có hai loại hình cơng ty trách nhiệm hữu hạn hai thành viên công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên Đối với công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên tổ chức làm chủ sở hữu, pháp luật quy định chủ sở hữu phải ngân hàng thương mại, công ty tài cơng ty bảo hiểm (Điều 1, Quyết định số 126/2008/QĐBTC) Đây tổ chức kinh doanh lĩnh vực tài - tiền tệ, đáp ứng sẵn điều kiện đặc thù hoạt động kinh doanh tiền tệ nói chung kinh nghiệm hoạt động thị trường Tuy nhiên công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên cá nhân làm chủ cần chủ thể phép thành lập, quản lý doanh nghiệp theo quy định Điều 13 Luật Doanh nghiệp Yêu cầu chủ thể thực hoạt động kinh doanh chứng khốn phải có tiềm lực tài đủ mạnh cấu quản lý chặt chẽ để phòng ngừa, hạn chế rủi ro Như vậy, việc cho phép cá nhân thành lập cơng ty để kinh doanh chứng khốn thực chống đỡ với nguy rủi ro hệ thống thị trường chứng khốn hay khơng Trong điều kiện kinh tế nước ta nay, tiềm kinh doanh cá nhân (về mặt vốn, hiểu biết tượng, quy luật diễn thị trường chứng khốn, kinh nghiệm, ) cịn hạn chế, quy định cho cá nhân thành lập cơng ty chứng khốn đảm bảo an tồn, quản lý điều hành cơng ty chặt chẽ, ngăn ngừa trường hợp cá nhân lợi dụng, lừa đảo, gây thiệt hại cho nhà đầu tư không ? 1.2 Điều kiện vốn pháp định 2 Đối với ngành nghề kinh doanh có điều kiện, pháp luật thường có quy định vốn pháp định Trong hoạt động kinh doanh chứng khoán, điều kiện có ý nghĩa định, bảo đảm trách nhiệm tài sản cơng ty q trình hoạt động, có khả chống đỡ tổn thất rủi ro mang lại Quy định hoàn toàn phù hợp với yêu cầu hoạt động kinh doanh tài chính, tiền tệ mà kinh doanh chứng khốn nội dung cụ thể Điều 62 Luật Chứng khoán năm 2006 quy định: để cấp giấy phép thành lập hoạt động, cơng ty chứng khốn phải có “ đủ vốn pháp định theo quy định Chính phủ ” Vốn pháp định mức vốn tối thiểu phải có theo quy định pháp luật để thành lập doanh nghiệp Tùy theo điều kiện kinh tế, mức độ phát triển thị trường chứng khoán mà pháp luật nước quy định khác vốn pháp định Ở Việt Nam, khác với điều kiện vốn trung gian tài khác (tổ chức tín dụng, cơng ty bảo hiểm, cơng ty tài chính, ) vốn pháp định cơng ty chứng khốn quy định riêng biệt cho nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán cụ thể, vào mức độ rủi ro tương ứng với hoạt động nghiệp vụ (Điều 18 Nghị định Chính phủ số 14/2007/NĐ-CP) So với trước đây, quy định vốn pháp định tăng lên nhiều (Điều 66 Nghị định Chính phủ số 144/2003/NĐ-CP quy định mức vốn pháp định sau: Môi giới: tỷ đồng; Tự doanh: 12 tỷ đồng; Bảo lãnh phát hành: 22 tỷ đồng; Tư vấn đầu tư chứng khoán: tỷ đồng) Sự thay đổi phù hợp nhằm theo kịp phát triển thị trường chứng khoán, nâng cao lực tài cơng ty chứng khốn, góp phần mở rộng khả kinh doanh sẵn sàng đối mặt với cạnh tranh gay gắt công ty chứng khốn nước ngồi Việt Nam mở cửa thị trường dịch vụ chứng khoán theo cam kết gia nhập WTO Sau trình tăng vốn, rút bớt nghiệp vụ kinh doanh nhằm đảm bảo đáp ứng yêu cầu vốn pháp định theo quy định mới, thị trường có 105 cơng ty chứng khốn với 133 chi nhánh 80 phòng giao dịch Tổng vốn điều lệ công ty 33.341 tỷ đồng, ngày tăng qua năm [20] Việc nâng cao quy định vốn pháp định giúp công ty chứng khoán nâng cao lực kinh doanh, cơng ty có số vốn hạn chế tập trung vào nghiệp vụ đòi hỏi vốn thấp tăng sức cạnh tranh việc đầu tư vào nguồn nhân lực, tăng chất lượng dịch vụ cung cấp Trong năm 2010, hoạt động nghiệp vụ công ty chứng khoán tăng trưởng mạnh với tổng doanh thu hoạt động đạt 10.000 tỷ đồng bốn hoạt động nghiệp vụ Ngồi hoạt động mơi giới, cơng ty chứng khốn tập trung phát triển hoạt động bảo lãnh phát hành tư vấn đầu tư chứng khoán cách chuyên nghiệp 1.3 Điều kiện nhân Trong kinh doanh chứng khốn, nhân tố người ln chiếm vị trí đặc biệt quan trọng Những người quản lý hay nhân viên cơng ty chứng khốn phải có đầy đủ kiến thức kinh nghiệm độ tín nhiệm Chính thế, u cầu nhân đòi hỏi quan trọng để thành lập hoạt động cơng ty chứng khốn : “ Giám đốc Tổng Giám đốc nhân viên thực nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn phải có chứng hành nghề chứng khoán ”( Điều 62 Luật Chứng khoán năm 2006) Theo quy định pháp luật hành, chứng hành nghề kinh doanh chứng khoán cấp vô thời hạn cho cá nhân đáp ứng yêu cầu lực, trình độ chun mơn phẩm chất đạo đức Việc tuyển chọn nhân viên cơng ty chứng khốn tuyển dụng sở nhu cầu, tiêu chuẩn công ty Tuy nhiên, quy định tạo kẽ hở cho cá nhân có chứng hành nghề lợi dụng lừa đảo, gây thiệt hại cho nhà đầu tư Đảm bảo quản lý ngăn ngừa trường hợp đó, pháp luật quy định: chứng hành nghề có giá trị người cấp chứng làm việc cho công ty cơng ty thơng báo cho Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Các điều kiện cần đáp ứng để cấp chứng hành nghề pháp luật quy định cụ thể (Điều 79 Luật Chứng khốn năm 2006) trọng tới trình độ chun mơn phẩm chất đạo đức người xin cấp Nhằm đảm bảo việc thành lập công ty chứng khoán hợp pháp, tránh rắc rối pháp lý phát sinh trình kinh doanh sau này, pháp luật quy định điều kiện người sáng lập công ty Đối với thành viên cổ đơng sáng lập cá nhân: phải có lực hành vi dân đầy đủ, không thuộc trường hợp phải chấp hành hình phạt tù bị Tòa án cấm hành nghề kinh doanh Đối với pháp nhân: phải hoạt động hợp pháp; số tổ chức góp vốn phải có tổ chức ngân hàng thương mại, công ty tài cơng ty bảo hiểm với tỉ lệ sở hữu cổ phần, vốn góp tối thiểu đạt 30 % vốn điều lệ cơng ty chứng khốn (Điều 1, Quyết định số 126/2008/QĐ-BTC) Các tổ chức, cá nhân phải góp vốn tài sản thuộc sở hữu hợp pháp Quy định điều kiện cổ đông, thành viên sáng lập công ty chứng khoán thể phù hợp với quy định thành lập doanh nghiệp nói chung, đồng thời có thắt chặt, hạn chế quyền tự kinh doanh so với ngành nghề kinh doanh khác, nhằm bảo đảm an toàn lĩnh vực kinh doanh nhạy cảm, có ảnh hưởng tới quyền lợi nhiều chủ thể kinh doanh chứng khoán Hiện nay, số lượng người hành nghề kinh doanh chứng khoán nước ta ngày tăng lên Cho đến hết năm 2010, tổng số chứng hành nghề cấp 3.106 chứng Tuy nhiên việc đảm bảo chất lượng (về trình độ chun mơn đạo đức kinh doanh) người hành nghề hạn chế Thực trạng thị trường chứng khoán năm vừa qua cho thấy đội ngũ nhân công ty chứng khốn có tính biến động cao, đặc biệt đội ngũ nhân cao cấp cịn thiếu tính ổn định hạn chế lực, số phận đạo đức nghề nghiệp chưa cao Nhằm đảm bảo chất lượng dịch vụ cơng ty chứng khốn cung cấp ngày tốt hơn, đảm bảo quyền lợi nhà đầu tư hiệu kinh doanh công ty chứng khốn tình hình thị trường biến động nay, phải có biện pháp nâng cao chất lượng nguồn nhân lực hoạt động kinh doanh chứng khoán 1.4 Điều kiện sở vật chất Luật chứng khoán nhiều quốc gia quy định việc đảm bảo hệ thống sở vật chất, trang thiết bị phục vụ hoạt động điều kiện cần thiết để hoạt động kinh doanh chứng khoán Điều 62 Luật Chứng khoán Việt Nam quy định: cơng ty chứng khốn phải có trụ sở, trang bị, thiết bị phục vụ hoạt động kinh doanh chứng khoán Điều kiện cụ thể hóa khoản 1, Điều Quy chế Tổ chức hoạt động cơng ty chứng khốn Quy định hệ thống sở vật chất phục vụ hoạt động kinh doanh chứng khốn cần thiết q trình hoạt động, cơng ty chứng khốn phải lưu giữ chứng khốn, giấy tờ, công bố thông tin, nhập lệnh, truyền lệnh cho khách hàng Hệ thống sở vật chất đại việc cung ứng dịch vụ đạt kết tốt, đảm bảo quyền lợi nhà đầu tư tạo điều kiện nâng cao sức cạnh tranh cơng ty chứng khốn Riêng hai nghiệp vụ bảo lãnh phát hành tư vấn đầu tư chứng khoán, đặc thù nghiệp vụ chủ yếu phụ thuộc vào đội ngũ nhân viên uy tín cơng ty nên pháp luật khơng địi hỏi phải đáp ứng yêu cầu hệ thống sở vật chất Hiện nay, hướng chủ đạo công ty chứng khốn đầu tư nâng cao trình độ nguồn nhân lực, đại hóa hệ thống cơng nghệ thông tin nhằm phục vụ khách hàng tốt Tuy nhiên, đánh giá chung hệ thống trụ sở, chi nhánh nhiều cơng ty chứng khốn cịn chưa ổn định, đặc biệt cơng ty chứng khốn nhỏ Rủi ro xảy lỗi hệ thống giao dịch tồn Như vậy, việc yêu cầu hệ thống sở vật chất, trang thiết bị đại nhằm ngăn ngừa rủi ro, bảo vệ quyền lợi cho khách hàng vấn đề mà pháp luật chứng khoán cần trọng Các quy định pháp luật hành điều kiện thành lập hoạt động cơng ty chứng khốn thể tiếp thu có chọn lọc kinh nghiệm quốc gia có thị trường chứng khốn phát triển; thể đối xử bình đẳng chủ thể ngồi nước có nhu cầu kinh doanh chứng khoán Việt Nam, tạo sức thu hút nguồn vốn nước đầu tư vào thị trường chứng khốn Tuy nhiên với mục đích ngăn ngừa hạn chế rủi ro hoạt động kinh doanh chứng khoán, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, thúc đẩy thị trường chứng khốn phát triển, điều kiện thành lập hoạt động kinh doanh chứng khoán theo pháp luật hành dễ dãi so với ngành nghề kinh doanh có điều kiện, đặc biệt nhạy cảm có sức ảnh hưởng lớn tới kinh tế Sau 10 năm hoạt động, thị trường chứng khốn có 105 cơng ty chứng khốn, 47 công ty quản lý quỹ, thuộc diện đứng đầu nước khu vực tổ chức trung gian cho thị trường chứng khốn Thế nhưng, quy mơ thị trường nội địa lại bé nhiều so với nước khác Việc cấp phép ạt tổ chức trung gian mà không thẩm định kỹ càng, khơng kiểm sốt chặt chẽ gây vấn đề mang tính xã hội tổ chức bị đổ vỡ Thực tế số cơng ty chứng khốn hoạt động thị trường nay, có khơng cơng ty lực hạn chế, kinh doanh thua lỗ, gây thiệt hại cho quyền lợi nhà đầu tư, ảnh hưởng tiêu cực tới phát triển thị trường Mặt khác, tồn q nhiều cơng ty chứng khốn đưa đến cạnh tranh khốc liệt, làm phát sinh nhiều hình thức cạnh tranh không lành mạnh cho phép mua bán khống, cung cấp địn bẩy tài tỉ lệ cao, vi phạm nguyên tắc đối xử công bằng, ưu tiên khách Vip, Tất điều gây rủi ro lớn cho nhà đầu tư cơng ty chứng khoán QUY ĐỊNH PHÁP LUẬT VỀ CÁC HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN Hoạt động kinh doanh chủ yếu cơng ty chứng khốn hoạt động kinh doanh chứng khoán Theo quy định Điều 60 Luật Chứng khoán sửa đổi, bổ sung: cơng ty chứng khốn thực một, số toàn nghiệp vụ: môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành tư vấn đầu tư chứng khoán dịch vụ tài khác Trước đây, pháp luật cịn cho phép cơng ty chứng khốn thực nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư chứng khoán Nhưng từ Luật Chứng khoán năm 2006 ban hành có hiệu lực, nghiệp vụ chuyển giao cho cơng ty quản lý quỹ đầu tư chứng khốn thực hiện, nhằm hạn chế xung đột quyền lợi tổ chức kinh doanh chứng khoán thị trường Khi tham gia kinh doanh thị trường chứng khốn, cơng ty chứng khoán phải tuân thủ nguyên tắc chung hoạt động thị trường chứng khốn là: cơng bằng, công khai, minh bạch; bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư; tự chịu trách nhiệm rủi ro tuân thủ quy định pháp luật; Việc thực nguyên tắc góp phần đảm bảo an toàn cho hoạt động kinh doanh chứng khoán, đảm bảo phát triển lành mạnh thị trường chứng khoán theo định hướng mà Nhà nước xác định Đồng thời, trình thực nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn, cơng ty chứng khốn cịn phải tuân thủ nghĩa vụ cụ thể mà pháp luật quy định nhằm hạn chế rủi ro, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư công ty 2.1 Điều chỉnh pháp luật hoạt động mơi giới chứng khốn Mơi giới chứng khốn nghiệp vụ kinh doanh truyền thống chủ yếu cơng ty chứng khốn thị trường chứng khốn Việt Nam Trong hoạt động môi giới chứng khốn, cơng ty chứng khốn đại diện cho khách hàng thực giao dịch mua, bán chứng khoán theo thị khách hàng nhằm hưởng phí mơi giới Khách hàng người đưa định đầu tư chịu rủi ro định Tuy nhiên, họ thường khơng có thơng tin cần thiết việc phải chuyển giao cho cơng ty mơi giới số tiền, chứng khốn định để thực giao dịch nên họ rơi vào bất lợi có nguy gánh chịu rủi ro phát sinh Vì pháp luật quy định rõ quyền nghĩa vụ pháp lý cho công ty chứng khoán khách hàng nhằm bảo đảm hài hịa lợi ích bên, ngăn ngừa tiêu cực phát sinh Để thực mua, bán chứng khốn cho khách hàng, cơng ty chứng khốn phải mở tài khoản giao dịch cho khách hàng sở hợp đồng kí kết hai bên Nội dung hơp đồng hai bên thỏa thuận sở hợp đồng mẫu, giúp xác định rõ trách nhiệm, hậu pháp lý phát sinh q trình thực giao dịch Cơng ty chứng khốn phải giải thích rõ hợp đồng thủ tục có liên quan thực giao dịch cho khách hàng để họ kiểm soát, theo dõi, bảo đảm quyền lợi Nhằm tránh trường hợp cơng ty chứng khốn lợi dụng ưu để ép buộc lừa dối khách hàng, pháp luật quy định nghiêm cấm hợp đồng chứa đựng thỏa thuận nhằm trốn tránh nghĩa vụ pháp lý công ty chứng khoán, thỏa thuận hạn chế phạm vi bồi thường cơng ty chứng khốn mà khơng có lý đáng chuyển rủi ro từ cơng ty sang khách hàng, (Điều 30 Quy chế tổ chức hoạt động cơng ty chứng khốn) Khi chuyển giao tiền, chứng khốn cho cơng ty chứng khốn, khách hàng dễ gặp phải rủi ro cơng ty chứng khốn lợi dụng tiền, chứng khoán tài khoản khách hàng để thực giao dịch lợi ích người khác Chính ngun tắc quan trọng thực hoạt động môi giới mà cơng ty chứng khốn phải tn thủ quản lý tách bạch tiền, chứng khoán khách hàng với tiền, chứng khốn cơng ty Để bảo vệ quyền lợi khách hàng, pháp luật quy định khách hàng phải mở tài khoản tiền gửi giao dịch Ngân hàng thương mại cơng ty chứng khốn lựa chọn báo cáo với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Đây biện pháp cần thiết bảo đảm an toàn cho tài sản nhà đầu tư kể trường hợp cơng ty chứng khốn rơi vào tình trạng phá sản Cơng ty chứng khốn khơng trực tiếp nhận tiền giao dịch khách hàng Đối với chứng khoán phát hành đại chúng khách hàng, cơng ty phải gửi chứng khốn vào Trung tâm lưu ký chứng khốn thơng báo kịp thời, đầy đủ cho khách hàng quyền lợi phát sinh có liên quan Với tư cách người mơi giới, ngồi việc tiến hành giao dịch theo thị khách hàng, cơng ty chứng khốn thường vận hành đầu mối thông tin tư vấn cho khách hàng đầu tư chứng khốn Do đó, tư vấn cho khách hàng, cơng ty chứng khốn phải thu thập đầy đủ thơng tin khả tài chính, khả chịu đựng rủi ro kỳ vọng lợi nhuận khách hàng, nhân thân khách hàng nhằm giúp khách hàng đưa định đầu tư xác phù hợp với điều kiện thân, hạn chế rủi ro trình giao dịch, đồng thời không đảm bảo giá trị chứng khốn mà cơng ty khuyến nghị khách hàng đầu tư nhằm lôi kéo, dụ dỗ khách hàng mà khách hàng người chịu trách nhiệm định mua, bán chứng khốn Để đảm bảo quyền lợi cho khách hàng, cơng ty chứng khốn phải thực cách nhanh chóng xác lệnh giao dịch hợp lệ khách hàng Đồng thời tránh tình trạng gặp phải rủi ro khách hàng khả tốn, cơng ty nhận lệnh bảo đảm khách hàng có đủ tiền chứng khốn theo quy định có biện pháp cần thiết để đảm bảo khả toán lệnh giao dịch thực Trong trình nhận lệnh, truyền lệnh, nhằm tạo điều kiện cho việc kiểm tra tài khoản tiền, chứng khoán khách hàng trước nhập lệnh đảm bảo nguyên tắc công bằng, công khai khách hàng, pháp luật quy định: lệnh giao dịch chứng khoán niêm yết Sở giao dịch chứng khoán phải thông qua trụ sở chi nhánh công ty trước nhập vào hệ thống giao dịch Sở giao dịch Trên thị trường chứng khoán nay, hành vi môi giới cá nhân diễn phổ biến, đặc biệt thị trường tự mà khó kiểm soát quản lý Những người trực tiếp kí hợp đồng dịch vụ với cơng ty mơi giới chứng khoán (thành viên Sở giao dịch) để thực giúp cho công ty lệnh mua, bán chứng khoán khách hàng gửi đến, với tư cách pháp lý độc lập nhân viên cơng ty, tự thực môi giới thị trường tự mà chịu quản lý quan chức Cùng với phát triển thị trường chứng khoán, số lượng nhà môi giới cá nhân hoạt động bất hợp pháp ngày tăng lên Bên cạnh vai trị mơi giới, họ cịn đóng vai trị người trung gian dắt mối, tìm nguồn hàng chí tư vấn đầu tư, Trong đó, pháp luật lại chưa có quy định biện pháp xử lý hữu hiệu hoạt động phận người hành nghề môi giới tự Vì rủi ro xảy cho nhà đầu tư thiếu thông tin sử dụng dịch vụ nhà môi giới cung cấp lớn Chẳng hạn: khơng có chế quản lý, giám sát đảm bảo hoạt động người hành nghề tự nên việc không tuân thủ quy định pháp lý, nghĩa vụ trình hành nghề, gây rủi ro cho nhà đầu tư lớn mà khó xác định khắc phục hậu Với hoạt động trung gian không kiểm soát vậy, nhà đầu tư người chịu rủi ro nhiều 2.2 Điều chỉnh pháp luật hoạt động tự doanh chứng khoán Khi thực tự doanh, cơng ty chứng khốn người đưa định đầu tư phải tự gánh chịu rủi ro từ giao dịch chứng khốn mà thực Nếu cơng ty chứng khốn lúc thực hai nghiệp vụ mơi giới tự doanh có khả dẫn đến nguy xung đột lợi ích cơng ty chứng khốn lợi ích khách hàng, lợi ích phận kinh doanh cơng ty với Vì vậy, pháp luật quy định thực tự doanh, cơng ty chứng khốn phải tn thủ nguyên tắc pháp lý sau: Tách biệt quản lý: cơng ty chứng khốn phải thực hai nghiệp vụ riêng biệt hai phận khác (tách bạch người, quy trình nghiệp vụ, vốn tài sản) Trên thị trường chứng khoán, tách bạch thể thông qua khái niệm gọi “ Bức tường Trung Hoa ” (Chinese wall), để nói lên biện pháp có tính cơng cụ nhằm ngăn chặn lan truyền thơng tin kín phận công ty Đồng thời cơng ty phải thiết lập trì hệ thống kiểm soát nội độc lập chuyên trách, trụ sở chính, chi nhánh cơng ty Hệ thống kiểm sốt nội có nhiệm vụ kiểm sốt quy trình nghiệp vụ phận kinh doanh người hành nghề chứng khoán, kiểm toán nội báo cáo tài chính, giám sát tỉ lệ vốn khả dụng tỉ lệ an toàn tài Hệ thống kiểm sốt nội giúp cho cơng ty chứng khốn tự phát sai phạm công ty để xử lý kịp thời, tránh rủi ro trình tiến hành nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán Tuy nhiên pháp luật quy định vấn đề chưa rõ: tổ chức hệ thống kiểm soát nội bộ, quy tắc hoạt động nội công ty, nghĩa vụ nhân viên việc bảo mật thông tin, Với hoạt động tự doanh, cơng ty chứng khốn trở thành nhà đầu tư chứng khoán thị trường Tuy nhiên, so với nhà đầu tư khác, khách hàng cơng ty, cơng ty có nhiều lợi chủ động hẳn Lợi xuất phát từ việc cơng ty chứng khốn tổ chức kinh doanh chứng khốn chun nghiệp, có đội ngũ nhân viên đáp ứng trình độ chun mơn định, với điều kiện trang thiết bị đầy đủ, khả tài lớn mạnh, trực tiếp giao dịch cho mà khơng lệ thuộc vào chủ thể khác (trong nhà đầu tư muốn tham gia thị trường chứng khốn phải thơng qua cơng ty chứng khốn) Trong cơng ty chứng khốn ln có mâu thuẫn, xung đột lợi ích hoạt động tự doanh, bảo lãnh phát hành với hoạt động môi giới, tư vấn đầu tư Hoạt động tự doanh, bảo lãnh phát hành hai hoạt động đem lại nguồn thu lớn trực tiếp cho công ty Nếu công ty trọng nhiều đến hai hoạt động lợi ích khách hàng dịch vụ tư vấn, môi giới mà công ty cung cấp khơng đảm bảo Do đó, để bảo vệ quyền lợi hợp pháp cho nhà đầu tư khách hàng cơng ty, pháp luật địi hỏi cơng ty chứng khoán phải ưu tiên thực lệnh khách hàng trước lệnh phải cơng khai, minh bạch hóa q trình tiếp nhận lệnh đăng ký lệnh khách hàng chuyển đến Công ty phải cơng bố cho khách hàng biết đối tác giao dịch trực tiếp với khách hàng không thu phí giao dịch khách hàng trường hợp Khi khách hàng đặt lệnh giới hạn, công ty khơng mua bán loại chứng khốn cho mức giá tốt mức giá khách hàng trước lệnh khách hàng thực (Điều 34 Quy chế tổ chức hoạt động cơng ty chứng khốn) Nếu vi phạm ngun tắc này, cơng ty chứng khốn khơng bị đối kháng khách hàng đặt lệnh cho họ mà cịn bị xử lý chủ thể có chức giám sát thị trường Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Đây quy định cần thiết có tác dụng ngăn ngừa trường hợp cơng ty chứng khốn lợi dụng ưu mình, xâm phạm đến quyền lợi nhà đầu tư nhằm thực giao dịch mang lại lợi ích cho cơng ty So với nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán khác bảo lãnh phát hành, môi giới, tư vấn đầu tư chứng khốn nghiệp vụ tự doanh đánh giá có mức độ rủi ro cao Vì vậy, để hạn chế tiêu cực xảy cho công ty cho hoạt động thị trường chứng khốn, thực tự doanh cơng ty chứng khốn phải đảm bảo có đủ tiền chứng khốn để tốn giao dịch Đồng thời, công ty phải thực giao dịch giới hạn mà pháp luật quy định, nhằm bảo đảm an toàn cho cơng ty góp phần bình ổn thị trường chứng khốn Do đó, thực tự doanh, cơng ty chứng khốn phải tn thủ quy định giới hạn đầu tư, góp vốn số trường hợp theo luật định Pháp luật có quy định bán khống chứng khốn Khoản 9, Điều 71, Luật Chứng khoán năm 2006 quy định: cơng ty chứng khốn có nghĩa vụ “thực việc bán cho khách hàng bán chứng khốn khơng sở hữu chứng khoán cho khách hàng vay chứng khốn để bán theo quy định Bộ Tài Chính” Bán khống nghiệp vụ mang tính hai mặt, vừa hỗ trợ vừa rủi ro Mặt tích cực bán khống góp phần tạo tính khoản, cân ổn định cho thị trường chứng khoán, giúp giảm nhiệt thị trường thị trường tăng nóng mức hội kinh doanh cho nhà đầu thị trường giá xuống Tuy nhiên, bán khống có tác động làm trầm trọng hóa ổn định thị trường giảm điểm, giá tăng mức mức lỗ nhà đầu tư khơng có giới hạn Nếu quan quản lý Nhà nước không quản lý tỉ lệ bán khống chứng khốn tổng số chứng khốn lưu hành dễ dẫn đến thị trường bị bán khống mức, gây ảnh hưởng đến ổn định thị trường [23] Mặc dù, Luật Chứng khốn có quy định cho phép cơng ty chứng khốn bán khống cho nhà đầu tư bán khống chưa sở hữu chứng khốn, lại chưa có quy định pháp lý chi tiết hướng dẫn thực nghiệp vụ Bán khống hoạt động tiềm ẩn nhiều rủi ro, nhận thức công ty 3 chứng khoán nhà đầu tư rủi ro tiềm ẩn bán khống hạn chế Việc cơng ty chứng khốn cho nhà đầu tư vay mượn chứng khốn để bán khống dẫn đến tranh chấp mặt pháp lý nhà đầu tư thua lỗ Và chưa có khung pháp lý hướng dẫn, có xảy tranh chấp phần thua thiệt thường thuộc nhà đầu tư hợp đồng ràng buộc nghĩa vụ nhà đầu tư chặt chẽ, nhà đầu tư không lường hết rủi ro nghiệp vụ Như vậy, nguy rủi ro bán khống lớn hành lang pháp lý hoạt động lại chưa quy định đầy đủ, hoàn thiện, tạo kẽ hở cho tượng tiêu cực phát sinh, gây thiệt hại lợi ích nhà đầu tư, làm ổn định thị trường Vì vậy, giải pháp quan quản lý việc không cho cơng ty chứng khốn thực nghiệp vụ nói chừng cịn chưa có quy định hướng dẫn (cơng văn số 1748/UBCK - QLKD Ủy ban Chứng khoán Nhà nước ngày 24/08/2009 yêu cầu công ty chứng khốn khơng thực bán khống cho phép khách hàng bán khống) Và thực hành vi này, cơng ty chứng khốn bị xử phạt vi phạm hành theo quy định Điểm a, Khoản 5, Điều 18 Nghị định số 85/2010/NĐ-CP Như vậy, quy định pháp luật chứa đựng mâu thuẫn Trong thời gian qua, vấn đề lớn tồn thị trường chứng khoán xung đột lợi ích nhà đầu tư cơng ty chứng khốn, đặc biệt cơng ty có hoạt động tự doanh lớn Rất nhiều nhà đầu tư tỏ thiếu lịng tin cho nhiều cơng ty chứng khoán tranh mua, tranh bán với nhà đầu tư Trước đây, giao dịch trực tuyến chưa ứng dụng rộng rãi, nhà đầu tư đồn đốn vấn đề cơng ty chứng khốn “nhồi” lệnh tự doanh vào trước, đưa lệnh nhà đầu tư vào sau Đồng thời, cơng ty chứng khốn hàng ngày mua vào, bán chứng khoán danh mục đầu tư họ xem bí mật kinh doanh, cơng ty chứng khốn lại người tư vấn, mơi giới, khuyến cáo nhà đầu tư khác đầu tư kinh doanh cổ phiếu Điều khiến cho nhà đầu tư đặt câu hỏi tính khách quan cơng ty chứng khốn với vai trị đơn vị trung gian kênh đầu tư đâu? Khi xây dựng thị trường chứng khoán, nhà làm luật muốn cơng ty chứng khốn ngân hàng đầu tư để giúp thị trường vốn vận hành nên quy định cho phép cơng ty chứng khốn thực tự doanh Sau 10 năm vận hành, thị trường chứng khốn phát triển vai trị, vị trí cơng ty chứng khốn nên thay đổi theo hướng giúp thị trường minh bạch Trên thị trường chứng khốn xuất xu hướng cơng ty chứng khoán tách mảng tự doanh thành công ty quản lý quỹ đầu tư độc lập, cơng ty chứng khốn Sài Gịn (SSI) thành lập công ty trách nhiệm hữu hạn quản lý quỹ Sài Gòn (SSIAM) SSI nắm 100 % vốn điều lệ Đây coi động thái tích cực, thể xu hướng chuyên nghiệp hơn, góp phần đảm bảo minh bạch, tách bạch hoạt động tự doanh hoạt động kinh doanh chứng khốn khác có nguy xung đột lợi ích Tuy nhiên, việc thành lập công ty quản lý quỹ lại tăng thêm gánh nặng tài quản lý cho cơng ty chứng khốn Bởi thành lập cơng ty quản lý quỹ, việc thực hoạt động tự doanh cho cơng ty chứng khốn, cịn có thêm việc huy động quản lý tiền cho nhà đầu tư khác Khi quỹ hoạt động không thành công, cơng ty chứng khốn vừa bị tiền, lại vừa danh tiếng Thực tế thị trường chứng khoán năm biến động gần cho thấy cơng ty chứng khốn hoạt động tự doanh có hiệu quả, nhiều công ty thua lỗ từ hoạt động tự doanh dẫn đến phá sản Chính thế, điều chỉnh hoạt động tự doanh cho vừa bảo đảm quyền lợi nhà đầu tư, vừa đảm bảo phát triển công ty chứng khốn, góp phần phát triển thị trường vấn đề nan giải, quan trọng pháp luật kinh doanh chứng khoán Việt Nam 2.3 Điều chỉnh pháp luật hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán giúp tổ chức phát hành phân phối chứng khoán đến nhà đầu tư dễ dàng hơn, đảm bảo mức độ thành công cao cho đợt phát hành Khi phát sinh rủi ro, không tổ chức phát hành mà cơng ty chứng khốn thực bảo lãnh phải gánh chịu tổn thất lớn Do vậy, để thực hoạt động này, cơng ty chứng khốn phải đáp ứng điều kiện khắt khe so với nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán khác Cụ thể: cơng ty chứng khốn phải có mức vốn điều lệ tối thiểu dành cho hoạt động bảo lãnh phát hành 165 tỷ đồng có thực nghiệp vụ tự doanh Riêng phương thức bảo lãnh theo cam kết chắn, toàn rủi ro từ việc phát hành chuyển cho cơng ty chứng khốn, cơng ty phải đảm bảo có đủ lực thực đợt phát hành thành công, khả chống đỡ với tổn thất rủi ro phát sinh Vì vậy, để thực bảo lãnh theo cam kết chắn, cơng ty chứng khốn phải đáp ứng tất điều kiện đạo đức kinh doanh, hạn mức giá trị bảo lãnh, tỉ lệ vốn khả dụng theo quy định Điều 35 Quy chế Tổ chức hoạt động cơng ty chứng khốn Ngăn ngừa rủi ro phát sinh, đảm bảo an toàn tài cho hoạt động cơng ty chứng khốn, thực hoạt động bảo lãnh phát hành, công ty phải tuân thủ quy định pháp luật giới hạn bảo lãnh phát hành Cụ thể: công ty không cam kết bảo lãnh chắn sở hữu từ 10% vốn điều lệ trở lên tổ chức phát hành; tối thiểu 30% vốn điều lệ công ty tổ chức phát hành thuộc sở hữu tổ chức Quy định nhằm đảm bảo tuân thủ giới hạn hoạt động tự doanh cơng ty chứng khốn, đảm bảo minh bạch thị trường, bảo vệ lợi ích tổ chức phát hành nhà đầu tư Nghị định 144/2003/NĐ-CP quy định tổ chức bảo lãnh bảo lãnh khơng q 30% vốn tự có cơng ty, q cơng ty liên kết với công ty bảo lãnh khác thành lập tổ hợp bảo lãnh để đảm bảo lực tài chia sẻ rủi ro Cùng với phát triển thị trường chứng khoán, giới hạn bảo lãnh phát hành tăng lên Theo Quy chế Tổ chức hoạt động cơng ty chứng khốn nay, cơng ty chứng khốn bảo lãnh với tổng giá trị đợt bảo lãnh không vượt 50% vốn chủ sở hữu phương thức bảo lãnh cam kết chắn Trường hợp đợt phát hành có tổng giá trị cam kết bảo lãnh lớn hai lần vốn chủ sở hữu tổ chức bảo lãnh, phải lập tổ hợp bảo lãnh phát hành Tổ hợp bảo lãnh phát hành bao gồm nhiều tổ chức bảo lãnh thực bảo lãnh cho toàn đợt phát hành, giúp phân phối chứng khốn nhanh chóng, hiệu phân tán rủi ro Đối với đợt phát hành chứng khốn có lượng vốn huy động lớn, trường hợp chào bán chứng khoán cơng chúng, việc thành lập tổ hợp bảo lãnh phát hành biện pháp hữu hiệu đảm bảo thành công đợt phát hành cao Hiện nay, hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán chưa thực phát triển sơi động, cơng ty chứng khốn chủ yếu tham gia với vai trò làm đại lý cho tổ chức phát hành Điều xuất phát từ nhiều lý do: nhu cầu thị trường, khả cung cấp dịch vụ cơng ty chứng khốn, quy định pháp luật điều kiện thực bảo lãnh phát hành chứng khoán khắt khe, chặt chẽ so với nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán khác, điều kiện vốn Với biến động thị trường năm gần đây, rủi ro tổ chức bảo lãnh trình phân phối chứng khốn lớn Do đó, phát triển hoạt động hạn chế so với nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán khác Tuy nhiên, tương lai, việc quy định điều kiện khắt khe vốn, tình hình tài chính, đạo đức kinh doanh cơng ty chứng khốn nghiệp vụ bảo lãnh phát hành cần thiết tiềm phát triển thị trường, tham gia tổ chức kinh doanh chứng khoán nước ngồi địi hỏi việc cơng ty chứng khốn phải nâng cao lực, tăng chất lượng đa dạng hóa dịch vụ cung cấp tất yếu 2.4 Điều chỉnh pháp luật hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán Nội dung hoạt động tư vấn đầu tư chứng khốn việc cơng ty chứng khốn phân tích chứng khốn, đưa kết quả, báo cáo phân tích khuyến nghị cụ thể có giá trị tham khảo nhà đầu tư Mặc dù định đầu tư nhà đầu tư đưa kết hoạt động tư vấn cơng ty chứng khốn lại có ảnh hưởng lớn tới định họ, yêu cầu pháp luật chuyên môn, đạo đức nghề nghiệp, tính trung thực nhà tư vấn cao Khi thực tư vấn, công ty chứng khoán phải tuân thủ nguyên tắc hành nghề như: công ty phải đưa khuyến nghị sở hợp lý, logic thông tin đáng tin cậy; công ty không định đầu tư thay cho khách hàng; không tư vấn cho khách hàng đầu tư vào chứng khốn mà khơng cung cấp đầy đủ thông tin cho họ; không cung cấp thông tin sai thật nhằm dụ dỗ, mời gọi khách hàng mua, bán chứng khoán; ( Điều 37 Quy chế tổ chức hoạt động cơng ty chứng khốn) Nhằm đảm bảo khuyến nghị, tư vấn đưa phù hợp, cơng ty chứng khốn phải thu thập, tìm hiểu thơng tin tình hình tài chính, thu nhập, mục tiêu đầu tư, khả chấp nhận rủi ro khách hàng, Việc nắm bắt thông tin giúp cơng ty chứng khốn biết nhu cầu khả đầu tư khách hàng để từ xây dựng chiến lược, đưa khuyến nghị đầu tư hợp lý, thích hợp với hồn cảnh cụ thể khách hàng Đối với công ty có thực nghiệp vụ mơi giới, tự doanh chứng khốn, việc thực nghiệp vụ dễ có khả ảnh hưởng lẫn tác động tới quyền lợi khách hàng sử dụng dịch vụ tư vấn Vì vậy, cơng ty có nghĩa vụ ngăn ngừa xung đột lợi ích có khả phát sinh với khách hàng; công bố cho khách hàng biết lợi ích cơng ty, nhân viên cơng ty chứng khốn mà sở hữu cho khách hàng tư vấn chứng khốn 2.5 Điều chỉnh pháp luật hoạt động lưu ký chứng khoán Để cung cấp dịch vụ lưu ký chứng khốn, cơng ty chứng khoán phải đăng ký hoạt động Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Điều kiện cấp Giấy chứng nhận hoạt động lưu ký bao gồm: “ có giấy phép thành lập hoạt động thực nghiệp vụ mơi giới tự doanh chứng khốn; có địa điểm, trang bị, thiết bị phục vụ hoạt động đăng ký, lưu ký, toán giao dịch chứng khoán ” (Khoản 2, Điều 48 Luật Chứng khoán năm 2006) Sau Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cho phép, cơng ty chứng khốn Trung tâm lưu ký chứng khoán chấp thuận trở thành thành viên lưu ký, thỏa mãn điều kiện theo quy định Quy chế thành viên Trung tâm lưu ký Hoạt động lưu ký thực sở hợp đồng mở tài khoản lưu ký khách hàng với cơng ty chứng khốn Nhằm bảo vệ quyền lợi khách hàng, phòng ngừa nguy gian lận, cơng ty chứng khốn phải mở tài khoản lưu ký khách hàng tách biệt với tài khoản lưu ký cơng ty; cơng ty khơng phép sử dụng chứng khoán tài khoản lưu ký khách hàng lợi ích hay bên thứ ba, tuân thủ nguyên tắc Trung tâm lưu ký chứng khoán Đối với nhà đầu tư, pháp luật cho phép mở tài khoản lưu ký chứng khoán thực bút toán toán qua tài khoản để tránh việc nhà đầu tư tiến hành hoạt động lũng đoạn thị trường Tuy nhiên, quy định lại tạo nên tình trạng nhiều nhà đầu tư sử dụng tên người khác mở tài khoản “chui” nhiều cơng ty chứng khốn khác để hoạt động giao dịch gây nên tình trạng bất bình đẳng nhà đầu tư tham gia thị trường, gây khó khăn cho việc quản lý, giám sát giao dịch chứng khoán quan chức năng, tạo nguy rủi ro hoạt động thị trường chứng khoán QUY ĐỊNH PHÁP LUẬT VỀ CÁC HẠN CHẾ ĐẢM BẢO AN TỒN TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN Kinh doanh chứng khốn ngành nghề kinh doanh nhạy cảm, có độ rủi ro cao Vì vậy, chủ thể hoạt động lĩnh vực phải đáp ứng điều kiện thành lập hoạt động khắt khe so với chủ thể kinh doanh lĩnh vực khác mà phải hoạt động khuôn khổ pháp lý chặt chẽ, tuân thủ giới hạn kinh doanh theo luật định nhằm đảm bảo hoạt động an toàn, hạn chế tượng tiêu cực phát sinh làm thiệt hại quyền lợi cơng ty, nhà đầu tư ổn định thị trường chứng khốn Trong q trình hành nghề kinh doanh chứng khốn, cơng ty chứng khốn, nhân viên công ty phải tuân thủ nghĩa vụ sau: 3.1 Các quy định đảm bảo an toàn tài Pháp luật quy định vốn điều lệ công ty phải đáp ứng yêu cầu vốn pháp định nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán mà công ty đăng ký hoạt động Khi chưa thức hoạt động, cơng ty khơng tăng, giảm vốn điều lệ Trong trình hoạt động, công ty không đáp ứng đủ điều kiện vốn pháp định phải xin rút bớt nghiệp vụ bị đưa vào diện cảnh báo, sau thời gian khơng khắc phục bị đình hoạt động, thu hồi giấy phép kinh doanh Quy định đảm bảo lực tài cơng ty chứng khốn q trình hoạt động, phịng ngừa tình trạng khả toán, gây ảnh hưởng đến quyền lợi chủ thể có liên quan Bên cạnh đó, cơng ty chứng khốn phải thường xuyên trì mức vốn khả dụng theo quy định pháp luật nhằm bảo đảm khả toán, khả chống đỡ với rủi ro Theo quy định Thông tư số 226/2010/TT – BTC: công ty chứng khốn phải ln trì tỉ lệ vốn khả dụng (vốn khả dụng/tổng giá trị rủi ro) không thấp 180% Trường hợp tỉ lệ vốn khả dụng dao động từ 120 – 150% tháng liên tục, công ty chứng khốn bị đưa vào tình trạng kiểm soát Nếu tỉ lệ vốn khả dụng giảm xuống 120% , cơng ty bị đưa vào kiểm sốt đặc biệt Ngồi ra, cơng ty chứng khốn tổ chức theo hình thức cơng ty cổ phần, công ty không mua lại 10% số cổ phần phổ thông bán làm cổ phiếu quỹ; khoảng cách lần mua, bán gần không sáu tháng ( Điều 25 Quy chế tổ chức hoạt động cơng ty chứng khốn) Cổ phiếu quỹ cổ phiếu công ty cổ phần đại chúng phát hành cơng ty phát hành mua lại nguồn vốn hợp pháp.  Do thực mua cổ phiếu quỹ từ nguồn vốn hợp pháp nên việc công ty mua cổ phiếu lưu hành làm giảm nguồn vốn chủ sở hữu lượng giá trị cổ phiếu công ty mua vào Do đó, cơng ty chứng khốn phải tn thủ giới hạn cổ phiếu quỹ nhằm đảm bảo vốn điều lệ không giảm mức cho phép, ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh 3.2 Các quy định hạn mức kinh doanh Đặc thù hoạt động chủ thể kinh doanh lĩnh vực tài - tiền tệ phải tuân thủ giới hạn luật định nhằm đảm bảo an tồn, có khả chống đỡ với rủi ro Trong trình thực nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn, cơng ty chứng khốn phải tn thủ hạn chế vay vốn, đầu tư góp vốn theo quy định pháp luật nhằm đảm bảo an tồn tài cho cơng ty cho khách hàng Theo quy định Điều 27, 28, 29 Quy chế tổ chức hoạt động công ty chứng khốn: cơng ty chứng khốn phải đảm bảo tổng số nợ vốn chủ sở hữu không vượt sáu lần; không mua, đầu tư vào tài sản cố định vượt 50% vốn điều lệ công ty; không đầu tư từ 20% trở lên tổng số cổ phiếu tổ chức niêm yết, Những quy định hạn mức kinh doanh trình hoạt động cơng ty chứng khốn biện pháp cần thiết góp phần phân tán rủi ro, tránh đổ vỡ lớn gây thiệt hại cho công ty, nhà đầu tư thị trường chứng khoán 3.3 Quy định chế độ báo cáo Theo quy định pháp luật, cơng ty chứng khốn có nghĩa vụ thực chế độ báo cáo định kỳ tình hình hoạt động, tình hình tài cơng ty báo cáo bất thường, báo cáo theo yêu cầu Ủy ban Chứng khoán Nhà nước xảy kiện có khả ảnh hưởng nghiêm trọng đến hoạt động cơng ty, đến lợi ích khách hàng sử dụng dịch vụ công ty cung cấp Quy định giúp quan quản lý Nhà nước nhanh chóng kiểm sốt biến động bất thường thị trường, kịp thời đưa hướng xử lý giúp cơng ty chứng khốn khắc phục khó khăn chấm dứt tượng vi phạm, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư phát triển thị trường chứng khốn Ngồi ra, cơng ty chứng khốn cịn có nghĩa vụ cơng bố thơng tin, giúp nhà đầu tư theo dõi hoạt động công ty, chủ động bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp mình, đảm bảo nguyên tắc công khai, minh bạch thị trường chứng khoán 3.4 Quy định hạn chế khác Nhằm đảm bảo tồn hoạt động ổn định cơng ty chứng khốn thời gian đầu thành lập, pháp luật quy định cổ đông sáng lập, thành viên sáng lập công ty chứng khốn phải nắm giữ 20% vốn điều lệ thực góp ban đầu khơng chuyển nhượng vòng ba năm (Điều Quyết định số 126/2008/QĐ-BTC) Quy định tỏ chặt chẽ so với quy định chuyển nhượng cổ phần cổ đông sáng lập công ty cổ phần Khoản 5, Điều 84 Luật Doanh nghiệp Chắc chắn trường hợp chuyển nhượng diễn thành viên cổ đông sáng lập cơng ty chứng khốn Trong q trình hành nghề, cơng ty chứng khốn có nghĩa vụ mua bảo hiểm trách nhiệm nghề nghiệp trích lập quỹ bảo vệ nhà đầu tư để bồi thường thiệt hại cho nhà đầu tư cố kỹ thuật sơ suất nhân viên công ty gây Các biện pháp góp phần giảm thiểu phần gánh nặng tài cho cơng ty rủi ro xảy Ngăn ngừa trường hợp gian lận, lợi dụng công ty chứng khốn, pháp luật nghiêm cấm cơng ty khơng cho vay hình thức cổ đơng lớn, thành viên Ban kiểm sốt, thành viên Hội đồng quản trị, nhằm đảm bảo cơng khách hàng Cơng ty chứng khốn thành lập công ty để kinh doanh chứng khốn, khơng thực nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán nhằm đảm bảo quản lý chặt chẽ, tránh tượng xung đột lợi ích hay tiết lộ thông tin phận kinh doanh công ty mẹ công ty Hạn chế trường hợp người hành nghề tự kinh doanh gây thiệt hại cho nhà đầu tư tiết lộ thơng tin, bí mật kinh doanh cơng ty chứng khoán, Luật Chứng khoán năm 2006 quy định: người hành nghề không đồng thời làm việc cho tổ chức khác có quan hệ sở hữu với cơng ty chứng khốn nơi làm việc, mở tài khoản giao dịch chứng khốn cho cơng ty làm việc, (Điều 81) QUY ĐỊNH PHÁP LUẬT VỀ QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ĐỐI VỚI HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN Quản lý nhà nước yêu cầu tất yếu nhằm đảm bảo cho an toàn phát triển thị trường chứng khoán Ở Việt Nam, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước quan chuyên ngành trực tiếp thực quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khốn Xuất phát từ tình hình kinh tế - xã hội Việt Nam, hình thành phát triển thị trường chứng khoán, Ủy ban Chứng khốn Nhà nước có hai chức hoạt động tổ chức xây dựng thị trường quản lý, giám sát vận hành thị trường chứng khốn, có hoạt động tổ chức trung gian cơng ty chứng khốn Quy định pháp luật quản lý Nhà nước nhằm ngăn ngừa, hạn chế rủi ro hoạt động kinh doanh cơng ty chứng khốn bao gồm: 4.1 Các quy định cấp, thu hồi Giấy phép thành lập hoạt động cơng ty chứng khốn Ủy ban Chứng khốn Nhà nước có quyền cấp, thu hồi giấy phép thành lập hoạt động kinh doanh chứng khoán, chứng hành nghề kinh doanh chứng khoán theo quy định pháp luật, nhằm mục đích quản lý, đảm bảo cơng ty chứng khốn hoạt động thị trường chủ thể có đủ khả kinh doanh Với quy định này, pháp luật ngăn ngừa, hạn chế rủi ro từ bước công ty chứng khoán tham gia vào thị trường chứng khoán Trong trình kinh doanh, thay đổi có khả ảnh hưởng đến hoạt động cơng ty chứng khoán, quyền lợi khách hàng như: thành lập, đóng cửa chi nhánh, văn phịng đại diện, phịng giao dịch; giao dịch làm thay đổi quyền sở hữu cổ phần vốn góp từ 10% vốn điều lệ công ty; tạm ngừng hoạt động (Điều 68 Luật Chứng khốn năm 2006), cơng ty chứng khốn phải báo cáo Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận trước tiến hành Trong trình hoạt động, cơng ty chứng khốn bị Ủy ban Chứng khốn Nhà nước đình chỉ, thu hồi giấy phép thành lập hoạt động rơi vào trường hợp luật định (Điều 70 Luật chứng khoán năm 2006) Người hành nghề kinh doanh chứng khoán vi phạm trách nhiệm người hành nghề khơng cịn đáp ứng điều kiện cấp chứng hành nghề bị thu hồi chứng hành nghề Những quy định góp phần đảm bảo cơng ty chứng khoán hoạt động thị trường tổ chức có khả kinh doanh hiệu quả, loại bỏ chủ thể lực kinh doanh hạn chế , không phù hợp hoạt động ngành nghề đặc biệt rủi ro kinh doanh chứng khoán, đảm bảo nhân viên hành nghề kinh doanh chứng khoán người hội đủ tiêu chuẩn lực, phẩm chất, từ góp phần đảm bảo quyền lợi nhà đầu tư, phát triển thị trường chứng khoán mà tổ chức hỗ trợ thị trường ngày nâng cao lực kinh doanh 4.2 Các quy định hoạt động giám sát, tra xử lý vi phạm hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn 4.2.1 Quy định hoạt động giám sát, tra Nhằm đảm bảo ý thức tuân thủ pháp luật công ty chứng khoán, người hành nghề kinh doanh chứng khoán, kịp thời phát giao dịch bất thường tiềm ẩn nguy rủi ro, bảo đảm hoạt động kinh doanh chứng khốn khn khổ an tồn hợp pháp, pháp luật quy định Ủy ban Chứng khoán Nhà nước quan chức có nhiệm vụ quản lý, giám sát hoạt động kinh doanh công ty chứng khoán, nhân viên hành nghề kinh doanh chứng khoán Theo Quy chế giám sát giao dịch thị trường chứng khoán, hoạt động giám sát thị trường chia thành hai cấp Ủy ban Chứng khoán Nhà nước giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán, cung cấp dịch vụ liên quan đến giao dịch chứng khoán tồn thị trường chứng khốn Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm giao dịch chứng khoán giám sát hoạt động phạm vi thị trường giao dịch Sở giao dịch, Trung tâm giao dịch tổ chức Hoạt động giám sát thực định kỳ thông qua việc theo dõi giao dịch hàng ngày, nhiều ngày, báo cáo cơng ty chứng khốn, Sở giao dịch chứng khoán gửi bất thường phát giao dịch có khả phát sinh rủi ro Trong trình giám sát, cần thiết, Ủy ban Chứng khốn Nhà nước có quyền thực hoạt động tra chứng khốn cơng ty chứng khốn 4 Thanh tra chứng khoán tiến hành có định Ủy ban Chứng khốn Nhà nước sở chương trình, kế hoạch tra theo yêu cầu Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán phát có dấu hiệu vi phạm pháp luật chứng khốn Thơng qua hoạt động giám sát, tra chứng khốn, tính cơng bằng, minh bạch thị trường đảm bảo, đồng thời giúp phát bất cập chế, sách từ có kiến nghị sửa đổi cho phù hợp với thực tế thị trường Tuy nhiên, quy định hoạt động tra chưa thể tính liên kết yếu tố xuất thị trường, mà chủ yếu thực dạng định, chương trình kế hoạch Chủ tịch Ủy ban Chứng khốn Nhà nước phê duyệt Thơng thường, chương trình lâu thực hiện, thực lại tính bất ngờ Như vậy, chưa phải chế linh hoạt Cũng mơ hình giám sát thị trường đạt hiệu tối đa thực quan quản lý nhà nước 4.2.2.Các quy định xử lý vi phạm hoạt động kinh doanh chứng khoán Việc pháp luật quy định xử lý vi phạm lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khốn nói chung, lĩnh vực kinh doanh chứng khốn nói riêng có ý nghĩa quan trọng Bằng việc buộc chủ thể thực hành vi vi phạm pháp luật phải chịu chế tài xử phạt, chấm dứt khắc phục hậu hành vi vi phạm gây ra, xử lý vi phạm góp phần quan trọng vào việc bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp chủ thể thị trường chứng khoán, chủ yếu nhà đầu tư, răn đe chủ thể tham gia thị trường, khôi phục lại trật tự, bảo đảm thị trường chứng khoán vận hành thông suốt, minh bạch Pháp luật quy định cụ thể hành vi vi phạm bị xử lý cơng ty chứng khốn, gồm: - Tiến hành hoạt động kinh doanh chứng khoán chưa cấp giấy phép hoạt động kinh doanh lĩnh vực giấy phép không quy định - Không thực quy định quản lý tiền, chứng khốn khách hàng; khơng trì mức vốn khả dụng theo quy định; làm trái lệnh nhà đầu tư, - Vi phạm quy định điều kiện hạn chế bảo lãnh phát hành chứng khốn; - Khơng mua bảo hiểm trách nhiệm nghề nghiệp cho nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn cơng ty, Đối với người hành nghề chứng khoán, coi vi phạm thực hành vi như: làm việc nhiều chủ thể kinh doanh chứng khốn; có hành vi gian lận, lừa đảo, cho người khác sử dụng chứng hành nghề; hành nghề chứng khốn khơng làm việc tổ chức kinh doanh chứng khốn, Hình thức xử lý chủ yếu vi phạm lĩnh vực kinh doanh chứng khoán xử lý hành Bên cạnh hai hình thức xử phạt cảnh cáo phạt tiền, chủ thể có hành vi vi phạm cịn bị áp dụng nhiều hình thức xử phạt bổ sung kèm theo như: tịch thu toàn khoản thu trái pháp luật; đình chỉ, thu hồi giấy phép thành lập hoạt động, chứng hành nghề kinh doanh chứng khoán; biện pháp khắc phục hậu như: buộc hủy bỏ, cải thơng tin, buộc chấp hành quy định pháp luật Ngồi ra, cơng ty chứng khốn người hành nghề gây thiệt hại có trách nhiệm bồi thường cho nhà đầu tư Công ty chứng khốn bị truy cứu trách nhiệm hình theo quy định pháp luật Trong số 232 định xử phạt vi phạm hành Ủy ban Chứng khốn Nhà nước năm 2010, có 27 định xử phạt (chiếm 11,64% tổng số trường hợp xử phạt) vi phạm công ty chứng khốn người hành nghề khơng thực hay khơng thiết lập hệ thống kiểm sốt nội bộ, quản trị rủi ro, không giám sát ngăn ngừa xung đột lợi ích cơng ty chứng khốn, chưa thực tách bạch hồn tồn tiền gửi cơng ty chứng khoán nhà đầu tư, cho thành viên hội đồng quản trị, cổ đông nội vay tiền [21] Hoạt động xử lý vi phạm thị trường chứng khoán năm 2010 đạt kết quan trọng, góp phần đảm bảo hoạt động thị trường chứng khoán phát triển ổn định, an toàn hiệu quả, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Tuy nhiên, đánh giá pháp luật xử lý vi phạm tồn số bất cập, tính thực thi pháp luật cịn thấp, số hình thức xử phạt chưa phù hợp thực tiễn nên khó áp dụng, thẩm quyền quan tranh tra xử lý vi phạm hạn chế Cụ thể: theo quy định Nghị định số 85/2010/NĐ-CP, mức xử phạt vi phạm hành tối đa 500 triệu đồng, lĩnh vực kinh doanh chứng khoán 150 triệu đồng Đối với lĩnh vực chứng khốn, mức phạt cịn thấp, chưa đủ sức răn đe chủ thể không vi phạm Việc áp dụng hình thức xử phạt bổ sung gặp khơng khó khăn thực tế vấn đề xác định khoản thu lợi bất chính, Đối với việc điều tra thu thập chứng hành vi vi phạm xác định hậu phát sinh, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần có hỗ trợ mặt pháp lý để có quyền yêu cầu quan liên quan cung cấp chứng kê tài khoản chứng từ, liệu giao dịch chứng khoán ngân hàng, chưa có quy định pháp lý Chương III HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT HẠN CHẾ RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHỨNG KHOÁN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN SỰ CẦN THIẾT PHẢI HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT HẠN CHẾ RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN 1.1 Xuất phát từ bất cập quy định pháp luật hoạt động kinh doanh chứng khoán cơng ty chứng khốn Các quy định pháp luật cơng ty chứng khốn sở cho việc hình thành phát triển định chế tài trung gian quan trọng thị trường chứng khốn cơng ty chứng khốn Có thể nói, pháp luật cơng ty chứng khoán Việt Nam hành bao quát hầu hết vấn đề tổ chức hoạt động cơng ty chứng khốn, quy định chế giám sát hữu hiệu hoạt động cơng ty chứng khốn Đây sở cho hoạt động kinh doanh chứng khoán phát triển cách an toàn, ổn định, bảo vệ quyền lợi chủ thể tham gia thị trường Tuy nhiên, với phát triển thị trường chứng khoán, tác động nhiều yếu tố khách quan, chủ quan dẫn đến phát sinh nhiều trường hợp chưa pháp luật dự liệu số quy định tỏ khơng cịn phù hợp Đó quy định Luật Chứng khốn hình thức tổ chức cơng ty chứng khốn theo mơ hình cơng ty trách nhiệm hữu hạn thành viên cá nhân làm chủ, việc giới hạn nhà đầu tư phép mở tài khoản lưu ký để giao dịch, quy định hình thức xử phạt vi phạm, thẩm quyền quan chức việc thực hoạt động điều tra, phát xử lý vi phạm, Đó mâu thuẫn, chồng chéo hệ thống văn pháp luật chứng khốn thị trường chứng khốn, gây khó khăn triển khai quy định thực tế Chẳng hạn: mâu thuẫn quy định bán khống Hay quy định tỉ lệ giao dịch ký quỹ mà công ty chứng khốn phép thực cịn thiếu sót Một số tượng xuất thị trường chưa pháp luật dự liệu, khiến quan quản lý Nhà nước chưa có biện pháp hữu hiệu để quản lý: việc hành nghề môi giới độc lập, Những tồn tại, bất cập cản trở phát triển hoạt động kinh doanh chứng khoán, tạo kẽ hở cho tượng vi phạm phát sinh 1.2 Xuất phát từ thực trạng hoạt động công ty chứng khoán thị trường Hiện thị trường chứng khốn Việt Nam có 105 cơng ty chứng khốn, 47 cơng ty quản lý quỹ, 23 quỹ đầu tư chứng khốn, 31 văn phịng đại diện hoạt động Tổng doanh thu năm 2010 công ty chứng khoán đạt 10.000 tỷ đồng bốn hoạt động môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành tư vấn đầu tư chứng khốn Với phí mơi giới trung bình 0,2%, tổng doanh thu từ hoạt động mơi giới tồn thị trường khoảng 1000 tỷ đồng, nửa doanh thu thuộc khoảng 10 cơng ty chứng khốn dẫn đầu, 90 doanh nghiệp chia 50% doanh thu lại, tương ứng từ vài chục đến vài trăm triệu đồng/công ty/tháng Hoạt động tự doanh cịn “thê thảm” nhìn lại năm 2010, thị trường có từ sáu đến tám tháng giảm điểm ngang Mặc dù thận trọng có 20 cơng ty chứng khốn rơi vào thua lỗ (năm 2009, trường hợp công ty chứng khoán thua lỗ lên đến số 60) [22] Hoạt động bảo lãnh phát hành khơng thực phát triển sôi động Doanh thu từ hoạt động tư vấn đầu tư chứng khốn tăng chi phí tư vấn thấp nên không đáng kể Nhiều nhận định cho thị trường chứng khoán “ khủng hoảng thừa ” cơng ty chứng khốn, dẫn đến tình trạng cạnh tranh khốc liệt, chí phát sinh nhiều hình thức cạnh tranh khơng lành mạnh cung cấp “dịch vụ chui” mua, bán khống, cung cấp địn bẩy tài tỉ lệ cao, chí thúc đẩy nhà đầu tư giá Để cạnh tranh giành khách Vip, số cơng ty chứng khốn chấp nhận cho nhà đầu tư mua bán T+1, T+2 Tất điều gây rủi ro lớn cho nhà đầu tư cho thân cơng ty chứng khốn Theo Tổng thư ký Hiệp hội nhà đầu tư tài Nguyễn Hồng Hải: “ Với quy mơ, diễn biến thị trường nay, có nhiều cơng ty chứng khốn phải tính đến phương án mua bán, sáp nhập, chuyển đổi hình thức kinh doanh, chí giải thể, để lùi số 40 – 50 cơng ty chứng khốn hợp lý ” [22] Bên cạnh cạnh tranh gay gắt, hoạt động hiệu nhiều công ty chứng khốn, tình trạng vi phạm pháp luật cơng ty chứng khốn diễn ra, gây thiệt hại quyền lợi nhà đầu tư, tác động tiêu cực cho phát triển thị trường chứng khoán Thông qua hoạt động xử lý vi phạm Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cho thấy vi phạm chủ yếu cơng ty chứng khốn vi phạm quản lý tiền gửi, chứng khoán khách hàng; cho khách hàng bán chứng khoán trước ngày T+4, vi phạm quy định báo cáo, công bố thông tin, quy trình đặt lệnh – nhập lệnh, quy định giới hạn đầu tư, vốn khả dụng, đối xử không công nhà đầu tư (ưu tiên khách vip) Hiện tượng cơng ty chứng khốn vi phạm quy định quy trình đặt lệnh – nhập lệnh Sở giao dịch phổ biến đến mức nhiều nhà đầu tư không quan tâm, nhiên vi phạm công ty chứng khoán khiến Sở giao dịch ngắt kết nối làm cho phận nhà đầu tư hội giao dịch Một số công ty cung cấp dịch vụ mà không thuộc nghiệp vụ kinh doanh phép theo quy định Luật Chứng khoán tham gia sàn vàng, sàn giao dịch hàng hóa, mở dịch vụ mới, giao dịch số mà không phép… Như vậy, ý thức tuân thủ pháp luật, đạo đức kinh doanh số cơng ty cịn hạn chế, lợi nhuận mà liều lĩnh thực giao dịch vượt khỏi phạm vi quy định pháp luật, có nguy đem lại rủi ro cho nhà đầu tư cho thị trường chứng khoán Xuất phát từ thực trạng trên, nhằm kiểm sốt hoạt động cơng ty chứng khốn, đảm bảo cạnh tranh lành mạnh, hạn chế vi phạm hay tượng “lách luật” cơng ty chứng khốn, bảo đảm quyền lợi nhà đầu tư, phát triển ổn định thị trường, yêu cầu hoàn thiện pháp luật cơng ty chứng khốn cấp thiết 1.3 Xuất phát từ yêu cầu trình mở cửa, hội nhập kinh tế khu vực giới Năm 2007, Việt Nam thức trở thành thành viên Tổ chức Thương mại giới WTO Theo cam kết mở cửa thị trường với WTO, Việt Nam phải mở cửa thị trường dịch vụ chứng khoán với mức độ cao vào năm 2012: cho phép tổ chức, cá nhân nước ngồi thành lập cơng ty chứng khốn 100% vốn nước ngồi hoạt động kinh doanh thị trường chứng khốn Việt Nam Trong đó, thực tế cơng ty chứng khốn Việt Nam mặt quy mô vốn, chất lượng dịch vụ, nguồn nhân lực trình độ đội ngũ quản lý khoảng cách xa so với cơng ty nước ngồi cạnh tranh có bề dày kinh nghiệm hoạt động quốc tế Việc mở cửa thị trường dịch vụ khiến chất lượng dịch vụ cung cấp thị trường tăng lên lại thách thức lớn phát triển cơng ty chứng khốn Việt Nam, nguy chiếm lĩnh thị trường tổ chức kinh doanh chứng khoán nước Một thách thức từ năm 2010 trở đi, thị trường chứng khoán Việt Nam phải thực nguyên tắc Tổ chức quốc tế Ủy ban Chứng khoán IOSCO quan quản lý thị trường, tổ chức phát hành, tổ chức trung gian thị trường Đa số nguyên tắc IOSCO tổ chức hoạt động công ty chứng khoán thể quy định Luật Chứng khoán, nhiên việc thực nguyên tắc thực tế chưa đảm bảo Ngoài cam kết gia nhập WTO, Việt Nam phải tuân thủ thực cam kết lĩnh vực tài dịch vụ tài (bao gồm dịch vụ chứng khốn) khn khổ hiệp định song phương (Hiệp định thương mại Việt Nam - Hoa Kỳ) hiệp định đa phương (các hiệp định ký kết với tư cách thành viên ASEAN), chuẩn bị xu hướng liên kết thị trường chứng khốn khu vực Vì vậy, sách phát triển thị trường chứng khoán cần xây dựng tinh thần chủ động hội nhập với thị trường chứng khốn giới, đẩy nhanh q trình thay đổi văn pháp luật cho phù hợp với quy định thông lệ quốc tế, đồng thời đáp ứng yêu cầu nâng cao lực chủ thể hoạt động thị trường, có cơng ty chứng khốn, ngăn ngừa hạn chế rủi ro, góp phần bảo vệ ngày tốt quyền lợi nhà đầu tư, thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển MỘT SỐ KIẾN NGHỊ HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT HẠN CHẾ RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN 2.1 Hồn thiện quy định điều kiện thành lập hoạt động cơng ty chứng khốn: Khả xảy rủi ro hoạt động kinh doanh chứng khoán lớn Vì điều kiện thành lập hoạt động chủ thể kinh doanh lĩnh vực phải quy định chặt chẽ, khắt khe, đảm bảo lực kinh doanh hiệu Hiện tượng tồn q nhiều cơng ty chứng khốn quy mơ thị trường chứng khốn nội địa cịn nhỏ hẹp Việt Nam cho thấy quy định pháp luật vấn đề thành lập hoạt động công ty chứng khốn cịn dễ dãi Trong số công ty hoạt động nay, tồn nhiều công ty lực kinh doanh hạn chế, cạnh tranh không lành mạnh dẫn đến rủi ro lớn cho nhà đầu tư hoạt động thị trường chứng khốn Vì cần phải thắt chặt quy định điều kiện thành lập hoạt động công ty chứng khoán, hạn chế rủi ro từ chủ thể tham gia thị trường Cụ thể:  Về hình thức tổ chức pháp lý cơng ty chứng khốn: Nên bỏ quy định hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên cá nhân làm chủ sở hữu Điều xuất phát từ u cầu cơng ty chứng khốn phải ln trì nguồn vốn tài mạnh ổn định, hệ thống quản trị điều hành công ty hiệu quả, ngăn ngừa trường hợp lợi dụng doanh nghiệp lợi ích cá nhân…Và có tổ chức với quy mô lớn, cấu tổ chức chặt chẽ, khả huy động nguồn vốn lớn đáp ứng yêu cầu, tham gia kinh doanh lĩnh vực  Về hệ thống sở vật chất phục vụ hoạt động kinh doanh chứng khoán: Thực tế hoạt động kinh doanh chứng khoán cho thấy hoàn thiện hệ thống sở vật chất trang thiết bị phục vụ giao dịch có ảnh hưởng quan trọng tới kết giao dịch chứng khoán Hiện tượng rủi ro xảy sai sót hệ thống giao dịch cịn phổ biến, gây thiệt hại đến quyền lợi nhà đầu tư mà khó khắc phục hậu Vì ngồi Sở giao dịch chứng khốn, Trung tâm giao dịch chứng khoán, Trung tâm lưu ký chứng khoán, pháp luật cần nâng cao yêu cầu hệ thống sở vật chất cơng ty chứng khốn đáp ứng tiêu chí đại, tiên tiến giúp thực giao dịch nhanh chóng, xác, hạn chế sai sót q trình nhập truyền lệnh, đảm bảo công khách hàng, khách hàng cơng ty chứng khốn Một chất lượng hoạt động cơng ty chứng khốn đảm bảo, tăng hiệu giao dịch, đảm bảo nguyên tắc công bằng, hạn chế rủi ro tự hoạt động, đem lại lợi ích cho nhà đầu tư cơng ty chứng khốn 2.2 Hồn thiện quy định nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khoán Thực trạng quy định pháp luật điều chỉnh nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán cịn nhiều bất cập thiếu sót Điều khiến cho khuôn khổ pháp lý hoạt động kinh doanh chứng khốn khơng hồn thiện, tồn kẽ hở phát sinh rủi ro Do hoàn thiện quy định nhằm tạo khuôn khổ hoạt động an tồn, hợp pháp cho cơng ty chứng khốn đóng vai trị quan trọng vấn đề phịng ngừa rủi ro  Hoàn thiện quy định hoạt động môi giới người hành nghề tự Việc nhà mơi giới chứng khốn hành nghề tự thị trường chứng khoán tồn có xu hướng tăng lên Một sở pháp lý điều chỉnh hoạt động cịn thiếu sót rủi ro nhà đầu tư thiếu hiểu biết, sử dụng dịch vụ nhà môi giới cung cấp lớn Muốn đảm bảo hoạt động thị trường chứng khốn diễn cơng khai, minh bạch, an tồn, bảo vệ quyền lợi niềm tin nhà đầu tư yêu cầu điều chỉnh pháp lý hoạt động môi giới tự cần thiết Mặc dù có quy định pháp lý điều chỉnh (các quy định xử lý vi phạm hành cá nhân hành nghề tự hành nghề khơng có chứng hành nghề) tính thực thi hiệu quy định thấp Do hoạt động chủ yếu diễn thị trường tự nên khó có biện pháp nhằm chấm dứt triệt để Vì giải pháp hữu hiệu đặt hoạt động phận người hành nghề môi giới hành lang pháp lý chặt chẽ Pháp luật cần sớm có quy định điều kiện hành nghề, quan quản lý, giám sát hoạt động người hành nghề, mối quan hệ người hành nghề tự với cơng ty chứng khốn, trách nhiệm bồi thường thiệt hại cho khách hàng nhân viên hành nghề để xảy rủi ro lỗi mình,… Chính nhân viên hành nghề mơi giới hoạt động độc lập nên quy định họ phải chặt chẽ, khắt khe so với phận hành nghề cơng ty chứng khốn Chỉ đặt hoạt động môi giới tự kiểm sốt pháp luật bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư tốt hơn, hạn chế rủi ro góp phần giảm quy mơ thị trường tự khơng kiểm sốt  Hồn thiện quy định điều chỉnh nghiệp vụ tự doanh chứng khoán Khi cơng ty chứng khốn thực nghiệp vụ tự doanh quyền lợi nhà đầu tư sử dụng dịch vụ môi giới, tư vấn đầu tư chứng khốn ln có nguy bị ảnh hưởng Thực tế xử phạt vi phạm cho thấy công ty chứng khốn thường khơng tn thủ quy định quản lý tài khoản khách hàng, thiết lập hệ thống kiểm soát nội nhằm ngăn ngừa, xung đột lợi ích, thực lệnh trước lệnh khách hàng,…khiến nhà đầu tư khoản lợi ích hưởng Để hạn chế tình trạng này, cần phải sửa đổi, bổ sung thêm quy định nhằm ngăn ngừa xung đột lợi ích hoạt động tự doanh với hoạt động kinh doanh chứng khoán khác cơng ty chứng khốn Xuất phát từ u cầu tách biệt quản lý, ngăn ngừa xung đột lợi ích, truyền thông tin phận nghiệp vụ cơng ty chứng khốn, cơng ty chứng khốn cung cấp nghiệp vụ mơi giới, tư vấn đầu tư chứng khoán muốn hoạt động tự doanh phải thành lập công ty chuyên thực hoạt động tự doanh, tách biệt hoạt động công ty công ty mẹ (hai công ty không thực nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán theo quy định pháp luật) Điều góp phần hạn chế rủi ro cho nhà đầu tư, hạn chế tình trạng cơng ty chứng khốn lợi dụng ưu gây bất lợi cho khách hàng, bảo đảm vai trị trung gian cơng ty chứng khốn thị trường chứng khốn  Hồn thiện quy định việc sử dụng địn bẩy tài bán khống, cho vay cầm cố chứng khoán, Bán khống, cho vay cầm cố chứng khoán, công cụ thu hút khách hàng hiệu công ty chứng khốn Tuy nhiên việc sử dụng địn bẩy tài khơng cẩn thận có khả đem lại rủi ro lớn cho cơng ty chứng khoán hoạt động thị trường chứng khốn Trong pháp luật chưa có quy định cụ thể nghiệp vụ này, nhận thức nhà đầu tư cơng ty chứng khốn cịn hạn chế, điều kiện thị trường thường xuyên biến động nguy rủi ro lớn Vì vậy, để hạn chế rủi ro, cần sớm có quy định cụ thể hướng dẫn nghiệp vụ Đối với vấn đề bán khống nên sửa đổi quy định Luật Chứng khoán Nghị định xử lý vi phạm hành theo hướng thống nhất: cấm tuyệt đối có biện pháp xử lý nghiêm khắc cơng ty chứng khốn thực bán khống để chấm dứt triệt để, cho phép thực phải có quy định hướng dẫn cụ thể điều kiện thực hiện, tỉ lệ bán khống cho phép nhằm đảm bảo an tồn cho cơng ty chứng khốn nhà đầu tư Đối với nghiệp vụ phép thực cho vay cầm cố chứng khoán, phải ban hành quy định tỉ lệ cụ thể để thực Việc ban hành quy định khơng góp phần hạn chế rủi ro cho cơng ty chứng khốn nhà đầu tư, hạn chế biện pháp cạnh tranh khơng lành mạnh cơng ty chứng khốn, mà thúc đẩy phát triển thị trường theo hướng minh bạch, an toàn bền vững  Hoàn thiện quy định nghiệp vụ lưu ký chứng khoán 5 Pháp luật hành cho phép nhà đầu tư mở tài khoản lưu ký chứng khoán thực bút toán toán qua tài khoản Quy định dẫn đến thực tế nhiều nhà đầu tư mở tài khoản giao dịch ‘chui” sử dụng tên người khác để hoạt động giao dịch khiến cho việc quản lý, giám sát giao dịch, bảo đảm tính cơng khai, cơng bằng, minh bạch thị trường chứng khốn gặp khó khăn,…Xuất phát từ yêu cầu bảo đảm công nhà đầu tư, tạo điều kiện cho nhà đầu tư so sánh lựa chọn dịch vụ tốt từ cơng ty chứng khốn nên cho phép nhà đầu tư mở nhiều tài khoản giao dịch cơng ty chứng khốn khác nhau, vừa hạn chế tình trạng mở tài khoản ngầm khó kiểm sốt, vừa phù hợp với thơng lệ thị trường chứng khốn quốc tế Để tránh tình trạng lũng đoạn thị trường nhà làm luật lo ngại việc nâng cao chất lượng quản lý, giám sát quan chức có ý nghĩa quan trọng nhằm đảm bảo giao dịch thị trường khuôn khổ an toàn  Hoàn thiện quy định chế kiểm sốt nội cơng ty chứng khốn Hệ thống kiểm sốt nội đóng vai trị quan trọng việc giám sát hoạt động phận nghiệp vụ, ngăn ngừa xung đột lợi ích, phát xử lý kịp thời vi phạm trình cơng ty chứng khốn hoạt động Tuy nhiên, pháp luật Việt Nam quy định nhiệm vụ hệ thống kiểm soát nội So với quy định pháp luật chứng khoán quốc gia khác (như Pháp) quy định vấn đề cịn sơ sài, chưa đảm bảo tác dụng hạn chế rủi ro chế kiểm sốt Vì vậy, pháp luật cần có quy định cụ thể hệ thống kiểm sốt nội cơng ty chứng khoán: quy định yêu cầu phải đáp ứng hệ thống kiểm sốt nội hồn chỉnh (cơ cấu, nhân sự, trang thiết bị, ), quy định quy tắc quản trị nội cơng ty chứng khốn: điều kiện trường hợp nhân viên công ty thực giao dịch tài khoản họ, nghĩa vụ nhân viên việc bảo vệ thông tin khách hàng, 2.3 Hoàn thiện quy định quản lý Nhà nước hoạt động kinh doanh chứng khoán cơng ty chứng khốn Sẽ khơng thể đảm bảo ý thức tuân thủ pháp luật, ngăn ngừa vi phạm chủ thể kinh doanh chứng khoán khơng có chế giám sát, quản lý hữu hiệu Vì vậy, để tăng cường hiệu phịng ngừa rủi ro, bên cạnh việc nâng cao lực hoạt động cơng ty chứng khốn, quy định khung pháp lý hoàn thiện điều chỉnh nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn, cần phải xây dựng hồn thiện chế quản lý, giám sát hoạt động cơng ty chứng khốn hiệu Cơng tác giám sát thị trường chứng khoán thực hai cấp quan quản lý nhà nước đơn vị tổ chức thị trường (Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước Sở giao dịch chứng khoán, ) Mơ hình giám sát chưa thể tính toàn diện, liên kết với thành tố khác thị trường chứng khốn Để cơng tác quản lý, giám sát đạt hiệu quả, kịp thời phát xử lý giao dịch bất thường, ngăn ngừa khắc phục tác động rủi ro, cần phải xây dựng mơ hình giám sát thị trường toàn diện Pháp luật nên quy định thêm chức giám sát cho Hiệp hội kinh doanh chứng khoán Việt Nam hoạt động công ty chứng khoán thành viên, xây dựng triển khai chế giám sát thị trường với phối hợp Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước, Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm lưu ký chứng khốn, cơng ty chứng khốn, nguồn thơng tin thị trường,… Hoạt động xử lý vi phạm lĩnh vực kinh doanh chứng khoán việc chấm dứt khắc phục hậu hành vi vi phạm, hạn chế tác động rủi ro, từ răn đe chủ thể kinh doanh chứng khoán, nâng cao ý thức tuân thủ pháp luật Tuy nhiên hoạt động đạt kết mong đợi mức xử phạt thấp so với khoản lợi nhuận bất mà chủ thể vi phạm thu Do vậy, pháp luật cần nâng cao mức xử phạt hành vi vi phạm pháp luật lĩnh vực kinh doanh chứng khoán, đảm bảo mức xử phạt đủ sức răn đe chủ thể vi phạm khắc phục thiệt hại xảy Đối với hình thức xử phạt bổ sung, cần ban hành quy định hướng dẫn cụ thể việc xác định thu hồi khoản lợi bất chính,… KẾT LUẬN Trong số yếu tố thúc đẩy thị trường chứng khốn phát triển, phát triển hoạt động kinh doanh chứng khoán đóng vai trị quan trọng Để làm điều này, giải pháp trước tiên có ý nghĩa quan trọng khung pháp lý điều chỉnh hoạt động kinh doanh chứng khốn phải hồn thiện, có khả ngăn ngừa rủi ro phát sinh Hiện nay, khung pháp lý Nhà nước nhằm hạn chế rủi ro phát sinh hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn có nhiều thay đổi, tạo tâm lí n tâm cho cơng ty chứng khốn nhà đầu tư: việc ban hành Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11; Nghị định 85/2010/NĐ-CP thay Nghị định 36/2007/NĐ-CP tra, xử lý vi phạm; Thông tư số 226/2010/TT-BTC hướng dẫn tiêu an tồn tài tổ chức kinh doanh chứng khoán,… Đây sở pháp lý quan trọng để tiếp tục hoàn thiện hoạt động kinh doanh chứng khoán Nhưng khơng có nghĩa khung pháp lý hạn chế rủi ro hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn hồn thiện, ngăn ngừa hạn chế tối ưu loại rủi ro q trình cơng ty chứng khốn hoạt động Trước bối cảnh hội nhập kinh tế khu vực giới, với yêu cầu đưa thị trường chứng khoán Việt Nam khỏi khủng hoảng, đạt tăng trưởng nhanh bền vững, từ thúc đẩy kinh tế quốc dân phát triển pháp luật hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn cần phải hoàn thiện vừa đảm bảo phù hợp với thực tiễn thị trường, vừa phù hợp với thơng lệ thị trường chứng khốn quốc tế, với mục đích hạn chế rủi ro, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư trọng tâm hàng đầu DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Trường đại học Luật Hà Nội, Giáo trình Luật Chứng khốn, Nhà xuất Công an nhân dân, năm 2008 Học viện Tài chính, Kinh Doanh Chứng Khốn, Nhà xuất Tài chính, năm 2007 Đồn Quốc Hùng, Pháp luật hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn - Thực trạng giải pháp hồn thiện, Trường đại học Luật Hà Nội, năm 2002 Đặng Quốc Bình, Pháp luật cơng ty chứng khốn Cộng hịa xã hội chủ nghĩa Việt Nam Cộng hồ Pháp góc độ luật học so sánh, Trường đại học Luật Hà Nội, năm 2004 Nguyễn Thị Hoa, Tìm hiểu pháp luật hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn, Trường đại học Luật Hà Nội, năm 2007 Dương Quỳnh Nga, Hiệu ứng Luật Chứng khoán trước yêu cầu bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư thị trường chứng khoán, Trường đại học Luật Hà Nội, năm 2007 Luật Chứng khoán năm 2006 Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán năm 2010 Luật Doanh nghiệp năm 2005 10 Nghị định Chính phủ số 144/2003/NĐ-CP ngày 28 tháng 11 năm 2003 chứng khoán thị trường chứng khoán 11 Nghị định Chính phủ số 14/2007/NĐ-CP ngày 19 tháng 02 năm 2007 quy định chi tiết thi hành số điều Luật Chứng khốn năm 2006 12.Nghị định Chính phủ số 85/2010/NĐ-CP ngày 02 tháng 08 năm 2010 xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn thị trường chứng khoán 13 Quy chế tổ chức hoạt động cơng ty chứng khốn (ban hành kèm theo Quyết định số 27/2007/QĐ-BTC ngày 24 tháng năm 2007 Bộ trưởng Bộ Tài chính) 14 Quyết định số 126/2008/QĐ-BTC ngày 26 tháng 12 năm 2008 Bộ trưởng Bộ Tài việc sửa đổi, bổ sung số điều Quy chế tổ chức hoạt động Cơng ty Chứng khốn ban hành kèm theo Quyết định số 27/2007/QĐ-BTC ngày 24/4/2007 15 Thông tư số 226/2010/TT-BTC ngày 31 tháng 12 năm 2010 quy định tiêu an tồn tài biện pháp xử lý tổ chức kinh doanh chứng khốn khơng đáp ứng tiêu an tồn tài 16 Quy chế giám sát giao dịch thị trường chứng khoán ban hành kèm theo Quyết định số 127/2008/QĐ-BTC ngày 31 tháng 12 năm 2008 Bộ trưởng Bộ Tài 17 Cơng văn số 1748/UBCK-QLKD Ủy ban Chứng khốn Nhà nước ngày 24/08/2009 u cầu cơng ty chứng khốn khơng thực bán khống cho phép khách hàng bán khống 18 Tiến sỹ Vũ Bằng, “Luật Chứng khoán - Những nội dung đổi chủ yếu quan trọng”, Tạp chí Luật học số năm 2006 19.Thạc sỹ Vũ Văn Cương, “ Một số vấn đề pháp lý cơng ty chứng khốn theo Luật Chứng khốn Việt Nam năm 2006”, Tạp chí Luật học số năm 2006 20 Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước, “Tổng quan hoạt động công ty chứng khoán - thực trạng 2010, mục tiêu định hướng 2011”, Tạp chí chứng khốn Việt Nam số 147,148 tháng 1+2 năm 2011 21 Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước, “Công tác tra xử lý vi phạm thị trường chứng khốn - nhìn lại năm 2010 mục tiêu nhiệm vụ năm 2011”,Tạp chí chứng khốn Việt Nam số 147,148 tháng 1+2 năm 2011 22 “Sau KLS, có nhiều CTCK phải tính cách chuyển đổi, chí giải thể”, atpvietnam.com 23 Lê Văn Thành, “Khơng thực nghiệp vụ bán khống cơng ty chứng khốn”, tuoitre.vn 24 “Quản trị rủi ro đầu tư chứng khoán”, my.opera.com 25 www.phapluattp.vn 26 www.baomoi.com 27 www.ssc.gov.vn