Hoạt Động Của Quỹ Đầu Tư Chứng Khoán Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam..pdf

Lời mở đầu 1 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương LỜI MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán Việt Nam hình thành và chính thức đi vào hoạt động từ năm 2000 Trong thời gian hoạt động, thị trường chứng k[.]

Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương LỜI MỞ ĐẦU Thị trường chứng khốn Việt Nam hình thành thức vào hoạt động từ năm 2000 Trong thời gian hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam chứng tỏ kênh tập trung phân phối nguồn vốn kinh tế cách hiệu quả, tập trung nguồn tiết kiệm để phân phối lại cho muốn sử dụng nguồn tiết kiệm theo người sử dụng sẵn sàng trả theo phán đoán thị trường khả sinh lời từ dự án người sử dụng Để làm điều phải kể tới vai trị định chế tài trung gian tham gia hoạt động kinh doanh thị trường chứng khốn Các định chế cơng ty mơi giới kinh doanh chứng khốn Họ giữ vai trò cầu nối trung gian tổ chức cần vốn người cung cấp vốn, tham gia vào việc huy động nguồn tài từ thị trường tiền tệ thị trường tài để đáp ứng nhu cầu tài trợ cho hoạt động kinh doanh doanh nghiệp tổ chức phi phủ Các định chế tổ chức giữ vai trò người nhận tiền huy động từ công chúng thay mặt họ để thực việc đầu tư vào công cụ tài thị trường chứng khốn Người ta thường biết đến tổ chức với tên quỹ đầu tư tập thể Các quỹ đầu tư tập thể hình thành từ cuối thể kỷ 19 thị trường chứng khốn có lịch sử phát triển lâu đời Các quỹ với vai trò nhà đầu tư có tổ chức tham gia đầu tư vào thị trường chứng khốn góp phần đáng kể vào việc bình ổn hoạt động thị trường Thị trường chứng khoán Việt Nam vào hoạt động thời gian tham gia đầu tư thị trường chủ yếu nhà đầu tư cá nhân Sự thiếu vắng vai trò nhà đầu tư có tổ chức, đặc biệt tổ chức đầu tư chuyên nghiệp quỹ tập thể, định chế đầu tư quan trọng điển hình thị trường chứng khốn, bộc lộ qua đợt biến động lớn thị trường chứng khoán thời gian qua cho thấy thiếu ổn định thị trường chứng khoán Việt Nam Nếu thị trường chứng khốn cơng ty chứng khốn khái niệm tương đối quen thuộc công chúng đầu tư Việt Nam, quỹ đầu tư chứng Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương khốn dường cịn khái niệm mẻ với nhà đầu tư Vì vậy, đề tài nghiên cứu em nhằm giúp cho người hiểu rõ hình thành phát triển quỹ đầu tư chứng khoán hoạt động quỹ thị trường chứng khoán Việt Nam Trong đề tài này, em giới hạn phạm vi nghiên cứu đề tài quỹ đầu tư tập thể thực việc huy động vốn hình thành quỹ hoạt động đầu tư Việt Nam, gọi đề tài với tên quỹ đầu tư chứng khoán hình thái quỹ Việt Nam Ngồi vấn đề liên quan tới tổ chức hoạt động quỹ đầu tư tập thể, công ty quản lý quỹ mối quan hệ hoạt động quỹ với công ty quản lý quỹ tổ chức giám sát bảo quản tài sản quỹ, đề tài tập trung vào vào đánh giá cần thiết yếu tố tồn ảnh hưởng tới việc hình thành quỹ đầu tư tập thể, làm sở đưa đề xuất nhằm thúc đẩy hình thành quỹ đầu tư chứng khốn cơng ty quản lý quỹ chuyên nghiệp, góp phần vào phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Nhiệm vụ nghiên cứu khốn luận tìm hiểu vấn đề lý thuyết có liên quan tới hình thành phát triển quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ, phân tích nhân tố ảnh hưởng thực trạng hoạt động quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ; cuối đánh giá kết luận Và phương pháp nghiên cứu sử dụng khoá luận phương pháp vật biện chứng Nội dung nghiên cứu đề tài em có kết cấu gồm ba phần: Chương I: Những vấn đề tổ chức hoạt động quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ Chương II: Sự hình thành phát triển quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ thị trường chứng khoán Việt Nam Chương III: Một số định hướng giải pháp phát triển quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ thị trường chứng khoán Việt Nam Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Do thời gian nghiên cứu không nhiều trình độ nhận thức khả em có hạn nên nghiên cứu em khơng tránh khỏi sai sót hạn chế, em mong nhận nhận xét đóng góp ý kiến q báu thầy để khố luận em hồn chỉnh Em xin chân thành cảm ơn hướng dẫn tận tình giáo viên TS Đào Thị Thu Giang giúp em hồn thành việc nghiên cứu hồn thành khố luận Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Chương I NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ TỔ CHỨC VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ ĐẦU TƯ VÀ CÔNG TY QUẢN LÝ QUỸ 1.1 Khái niệm vai trị quỹ đầu tư cơng ty quản lý quỹ: 1.1.1 Khái niệm quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ: Trong tài liệu khác văn pháp lý nước có ngành quỹ đầu tư phát triển, người ta đưa nhiều định nghĩa quỹ đầu tư tập thể với phạm vi khái niệm rộng hẹp tiêu chí khác Các quỹ đầu tư Mỹ định nghĩa tổ chức tài phi ngân hàng thu nhận tiền từ số lượng lớn nhà đầu tư tiến hành đầu tư số vốn vào tài sản có tính khoản dạng tiền tệ cơng cụ thị trường tài chính.1 Các quỹ đầu tư tập thể Anh coi hình thái tài sản loại với mục đích cho phép người tham gia vào hình thái tham gia thu lợi nhuận phát sinh từ việc mua, giữ, quản lý xử lý tài sản tiền toán từ lợi nhuân thu nhập đó.2 Tại Thái Lan, việc quản lý quỹ đầu tư tập thể có nghĩa việc quản lý đầu tư theo dự án quỹ tập thể cách phát hành đơn vị đầu tư dự án bán cho công chúng đầu tư tiền thu vào chứng khoán tài sản khác đầu tư thu lợi nhuận cách khác.3 Các quỹ tín thác theo mơ hình Nhật Bản coi sản phẩm đuợc hình thành nhằm đầu tư số tiền tập hợp từ số nhà đầu tư vào chứng khoán (cổ phiếu trái phiếu) chủ yếu tập trung quản lý người không Tr 139, Chứng khốn nhập mơn, NXB Lao động – xã hội, năm 2006, HN Tr 56, Chứng khoán - Đầu tư quản lý, NXB Lao động – xã hội, 2008, HN Tr 34, Tìm hiểu Chứng khốn Thị trường chứng khoán, NXB Lao động – xã hội, HN, 2007 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương phải người đầu tư phân phối lợi nhuận thu cho nhà đầu tư theo tỷ lệ vốn mà họ đóng góp vào quỹ.4 Theo định nghĩa Trung quốc, quỹ đầu tư tập thể phương pháp đầu tư tập thể vào chứng khoán, chủ yếu việc thu hút vốn người đầu tư thông qua phát hành đơn vị quỹ Vốn uỷ thác cho tổ chức giám sát quỹ người điều hành quỹ quản lý đầu tư vào cơng cụ tài cổ phiếu trái phiếu.5 Và Luật chứng khoán Việt Nam nêu rõ: Quỹ đầu tư chứng khoán quỹ hình thành từ vốn góp nhà đầu tư với mục đích kiếm lợi nhuận từ việc đầu tư vào chứng khoán dạng tài sản đầu tư khác, kể bất động sản, nhà đầu tư khơng có quyền kiểm sốt hàng ngày việc định đầu tư quỹ Từ định nghĩa rút định nghĩa chung cho quỹ đầu tư sau: Quỹ đầu tư coi phương tiện đầu tư tập thể, tập hợp tiền nhà đầu tư có mục đích uỷ thác cho nhà quản lý đầu tư chuyên nghiệp tiến hành đầu tư để đạt mục tiêu người tham gia góp vốn Có thể thấy rõ quỹ đầu tư tập thể tạo vốn cách phát hành rộng rãi công chúng Những người đầu tư vào quỹ cá nhân tổ chức kinh tế đa phần nhà đầu tư riêng lẻ am hiểu thị trường chứng khốn Vì vậy, hoạt động quỹ đầu tư mang tính xã hội hố cao Các quỹ đầu tư không tự tiến hành hoạt động đầu tư mà uỷ thác số tiền cho tổ chức đầu tư chuyên nghiệp hay gọi cơng ty quản lý quỹ Hình thái vai trị cơng ty quản lý quỹ theo mơ hình quỹ đầu tư khác khác nhau, tổ chức tư vấn đầu tư, công ty quản lý tài sản chuyên nghiệp Cơng ty quản lý quỹ tiến hành quản lý đầu tư Tr 339, Giáo trình Những vấn đề chứng khoán thị trường chứng khốn, NXB Chính trị quốc gia, HN năm 2002 Tr 139, Chứng khốn nhập mơn, NXB Lao động – xã hội, năm 2006, HN Điều 6, chương Những quy định chung, Luật chứng khoán Việt Nam năm 2006 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương thay cho quỹ đồng thời đảm nhận việc huy động vốn quản lý đầu tư quỹ Theo khái niệm công ty quản lý quỹ đầu tư (Fund management) thị trường chứng khốn Mỹ cơng ty quản lý quỹ công ty chuyên trách thực việc quản lý quỹ đầu tư Các quỹ đầu tư tổ chức dạng công ty, phát hành cổ phần Công ty đầu tư sử dụng nhà tư vấn đầu tư, hay người quản lý đầu tư để định loại chứng khoán đưa vào danh mục đầu tư quỹ Người quản lý quỹ toàn quyền quản lý danh mục đầu tư, mua bán chứng khoán phù hợp với mục tiêu đầu tư quỹ Công ty quản lý quỹ cấu trúc hai dạng: quản lý quỹ đầu tư quỹ dạng đóng quỹ dạng mở Ở Việt Nam, theo Nghị định 144/2003/NĐ-CP ban hành ngày 28/11/2003 chứng khoán thị trường chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ thực việc quản lý quỹ đầu tư chứng khốn 1.1.2 Lợi vai trị quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ: Các quỹ đầu tư thu hút công chúng đầu tư nhiều lợi mà quỹ mang lại cho họ Một lợi quỹ đầu tư đa dạng hóa danh mục đầu tư, giảm thiểu rủi ro Tiêu chuẩn cho việc đa dạng hoá đầu tư biến đổi rộng, ví dụ loại chứng khốn ngành công nghiệp liên quan tới loại chứng khoán, quốc gia đồng tiền mà chúng sử dụng Các quỹ đầu tư, thông qua tổ chức quản lý quỹ, tìm kiếm để đa dạng hố rủi ro, cải thiện tình hình đầu tư tuân thủ theo sách đầu tư quỹ Theo thuyết đầu tư đại, rủi ro toàn danh mục đầu tư giảm thiểu việc đa dạng hoá danh mục đầu tư vào số lượng lớn cổ phiếu ngành công nghiệp khác với mức sinh lời rủi ro khác Quỹ đầu tư làm điều Các quỹ đầu tư tự đầu tư nhiều loại sản phẩm tài khác vào danh mục nhiều sản phẩm tín thác đầu tư khác Chúng tạo sản phẩm khác http://www.giaothongvantai.com.vn/Desktop.aspx/News/Cophan-hoa-chungkhoan/ SO_TAY_KIEN_THUC-Cong_ty_quan_ly_quy/ , truy cập 20:05 ngày 20/4/2009 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương chứng tiền gửi ngân hàng đảm bảo khoản tiền gốc việc giao dịch tổng hợp công cụ thị trường tiền tệ chứng tiền gửi thương phiếu Mặt khác chúng tạo sản phẩm thị trường giá lên/giá xuống mà mang lại tình hình đối ngược chuyển động thị trường việc sử dụng cơng cụ phái sinh Các quỹ đầu tư tạo danh mục đầu tư chuyên ngành việc đầu tư vốn quỹ vào cổ phiếu nhóm ngành cơng nghiệp nhiều người ưa chuộng Những người đầu tư với khoản tiền nhỏ khơng thể đa dạng hố danh mục đầu tư họ với số lượng lớn cổ phiếu phát hành họ hưởng lợi từ việc đa dạng hố đầu tư với khoản tiền nhỏ việc đầu tư vào quỹ đầu tư Một lợi khác phải kể đến, dịch vụ đầu tư chuyên nghiệp tổ chức quản lý quỹ cung cấp cho nhà đầu tư Các tổ chức quản lý quỹ đầu tư có chuyên gia thực việc phân tích kinh tế vi mơ, vĩ mơ, phân tích thị trường xây dựng danh mục đầu tư phù hợp để đạt mục đích quỹ đầu tư Họ có người chuyên điều hành việc đầu tư hàng ngày Xu tự hố thị trường tài thơng qua việc bãi bỏ dần quy định pháp luật việc xuất tràn ngập sản phẩm công cụ phái sinh tài địi hỏi kỹ tài phân tích tốn học có tính nguỵ biện cao mà người khơng có chun mơn sâu hiểu thấu phức tạp thị trường áp dụng vào thực tế cách thức để đạt mục tiêu đầu tư họ Sự bãi bỏ quy định mang lại hội lớn để thực nhiều phương thức đầu tư khác mà chuyên gia nắm Hơn nữa, quỹ đầu tư theo ngành thường đầu tư vào cổ phiếu ngành đặc biệt ngành công nghệ sinh học, công nghệ thông tin số ngành công nghệ cao khác, vai trò chuyên gia hiểu biết lĩnh vực đặc biệt cần thiết để đánh giá xu hướng phát triển ngành tương lai, dự đoán hiệu đầu tư vào ngành Chi phí giao dịch thấp coi lợi khác quỹ đầu tư người đầu tư quan tâm Chi phí cho lần giao dịch từ 0,3% tới 0,5% giá trị Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương giao dịch cơng ty chứng khốn lâu đời từ 0,15% tới 0,2% công ty chứng khoán mới8 Các quỹ đầu tư định chế đầu tư thường có khối lượng giao dịch lớn Vì vậy, chi phí giao dịch mà quỹ trả (tính đơn vị cổ phiếu) thường thấp nhiều so với cá nhân đầu tư, cá nhân ký hợp đồng giao dịch với nhà mơi giới có mức hoa hồng mơi giới chiết khấu thấp Chi phí giao dịch thấp hiểu hoạt động đầu tư tốt hiệu đáng kể Chính lợi nêu mà quỹ đầu tư giữ vai trị quan trọng khơng thị trường chứng khốn nói riêng mà tồn kinh tế nói chung Vai trị thể đóng góp quỹ đầu tư sau:  Quỹ góp phần huy động vốn cho việc phát triển kinh tế nói chung góp phần vào phát triển thị trường sơ cấp nói riêng Các quỹ đầu tư tham gia bảo lãnh phát hành trái phiếu phủ trái phiếu doanh nghiệp, cung cấp vốn cho phát triển kinh tế Với chức này, quỹ đầu tư giữ vai trò quan trọng thị trường sơ cấp  Quỹ góp phần vào việc ổn định thị trường thứ cấp Với vai trò tổ chức đầu tư chuyên nghiệp thị trường chứng khốn, quỹ đầu tư góp phần bình ổn giá giao dịch thị trường thứ cấp, góp phần vào phát triển thị trường thông qua hoạt động đầu tư chuyên nghiệp với phương pháp phân tích đầu tư khoa học  Quỹ góp phần tạo phương thức huy động vốn đa dạng qua thị trường chứng khoán Khi kinh tế phát triển tài sản tài ngày tạo khả sinh lợi hơn, người đầu tư có khuynh hướng muốn có nhiều dạng cơng cụ tài để đầu tư Để đáp ứng nhu cầu người đầu tư, quỹ đầu tư hình thành nhiều dạng sản phẩm tài khác thời hạn đáo hạn, khả sinh lời, mức độ rủi ro… http://www.vietime.com/news/index.aspx?n/568/9496 , 04h51’ngày 24/12/2007 truy cập lúc 23h20 ngày 20/4/2009 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương  Quỹ làm cho hoạt động đầu tư chứng khốn mang tính xã hội hoá Quỹ đầu tư tạo phương thức đầu tư ưa thích nhà đầu tư nhỏ, có hiểu biết chứng khốn Nó góp phần tăng tiết kiệm công chúng đầu tư việc thu hút tiền đầu tư vào quỹ Quỹ đầu tư thực loại định chế tài phát triển thị trường chứng khoán nhiều nước giới thị trường chứng khoán Việt Nam 1.2 Tổ chức hoạt động quỹ đầu tư: 1.2.1 Các mơ hình tổ chức hoạt động quỹ đầu tư: a) Mơ hình cơng ty: Đặc điểm quỹ đầu tư mơ hình thân quỹ pháp nhân đầy đủ, tức cơng ty hình thành theo quy định pháp luật nước quan điều hành cao quỹ hội đồng quản trị quỹ Các nhà đầu tư góp vốn vào quỹ cổ đơng họ có quyền bầu thành viên hội đồng quản trị Các tổ chức tham gia vào cấu hoạt động quỹ đầu tư dạng công ty công quản lý quỹ, ngân hàng bảo quản Ngồi ra, tuỳ nước, cịn có tham gia đại lý chuyển nhượng nhà bảo lãnh phát hành hay tổ chức sáng lập, bảo trợ cho việc thành lập quỹ Hội đồng quản trị quỹ đầu tư cổ đông bầu ra, có nhiệm vụ quản lý tồn hoạt động quỹ, lựa chọn người quản lý quỹ giám sát hoạt động đầu tư quỹ, hàng năm xem xét lại từ chối hợp đồng với người quản lý quỹ nguời thực việc đầu tư không đem lại hiệu Hội đồng quản trị người cổ đơng quỹ uỷ thác bảo vệ quyền lợi người tham gia đầu tư vào quỹ Người quản lý quỹ có nhiệm vụ phân tích đầu tư, tiến hành hoạt động đầu tư, mua bán chứng khoán danh mục đầu tưphù hợp với mục tiêu quỹ đề giám sát hội đồng quản trị quỹ Trong mơ hình này, Khố luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương người quản lý quỹ hoạt động nhà tư vấn đầu tư công ty quỹ thuê quản lý đầu tư họ hưởng phí tỷ lệ phí định từ hoạt động quản lý đầu tư Người quản lý quỹ cá nhân nhóm cá nhân có kinh nghiệm nhiều thành tích hoạt động đầu tư chuyên nghiệp Hội đồng quản trị quỹ đại diện cho cổ đông lựa chọn Ngân hàng bảo quản ngân hàng quỹ lựa chọn để lưu giữ bảo quản tài sản quỹ Ngân hàng bảo quản thường giữ ln vai trị đại lý chuyển nhượng cho quỹ, huỷ cổ phần cũ phát hành cổ phần Tổ chức giữ danh sách cổ đông để gửi báo cáo, giấy uỷ quyền thực phân phối cho cổ đông Khi thực chức này, ngân hàng bảo quản nhận phí bảo quản tài sản Cơ chế tổ chức hoạt động quỹ theo mơ hình công ty (xem phụ lục 1: Sơ đồ chế hoạt động quỹ đầu tư dạng công ty) thị trường có nét chung Tuy nhiên, việc huy động vốn lập quỹ có đơi nét khác biệt Ví dụ, Mỹ quỹ đầu tư dạng công ty (công ty đầu tư) phát hành cổ phiếu thường Trong Anh, cổ phiếu phổ thông, quỹ đầu tư phát hành quyền Việc huy động vốn lập công ty quỹ tổ chức bảo trợ lập quỹ kiêm chức bảo lãnh phát hành cho quỹ thực Các tổ chức lập cáo bạch, đưa mục tiêu sách đầu tư quỹ, mức chi phí liên quan…Để hỗ trợ việc chào bán cổ phần quỹ, tổ chức bảo lãnh phát hành ký hợp đồng với số công ty khác lập thành tổ hợp chào bán Tổ hợp chào bán giúp tổ chức bảo lãnh phát hành phân phối cổ phần quỹ tổ chức bảo lãnh chi trả khoản phí trích từ chi phí chào bán tổ chức bảo lãnh phát hành Ngoài tổ chức tham gia nêu, tuỳ nước cịn có đại lý chuyển nhượng nhà bảo lãnh phát hành tham gia vào hoạt động quỹ đầu tư Đại lý chuyển nhượng thường uỷ nhiệm để tiến hành việc bán mua lại cổ phần quỹ (nếu quỹ quỹ dạng mở ) Nhà bảo lãnh phát hành giúp quỹ chào bán phân phối cổ phần quỹ cho nhà đầu tư Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Ngoài tổ chức kể liên quan tới hoạt động quỹ, Hội đồng quản trị cơng ty quỹ th thêm tổ chức chuyên quản trị hành Tổ chức cung cấp trụ sở làm việc, trang thiết bị văn phịng, thiết bị thơng tin; uỷ nhiệm chi trả lương thưởng cho Hội đồng quản trị; giám sát việc lập báo cáo định kỳ cho cổ đơng Tổ chức quản trị hành nhận tỷ lệ phí định thực dịch vụ Mơ hình quỹ đầu tư dạng công ty áp dụng rộng rãi nước có thị trường chứng khốn hình thành phát triển từ lâu đời mà điển hình thị trường chứng khốn Mỹ Anh b) Mơ hình quỹ đầu tư dạng hợp đồng: Quỹ đầu tư dạng hợp đồng cịn gọi mơ hình quỹ tín thác đầu tư Bản chất hoạt động quỹ tín thác đầu tư dựa sở quan hệ tín thác tài sản hợp đồng tín thác coi chứng từ pháp lý để điều chỉnh hoạt động bên tham gia Một đặc điểm khác biệt với mơ hình quỹ đầu tư dạng cơng ty mơ hình quỹ đầu tư pháp nhân Quỹ hoàn toàn lượng tiền định nhà đầu tư đóng góp hình thành nên quỹ Mơ hình thể rõ vai trị ba bên tham gia vào hoạt động quỹ: công ty quản lý quỹ giữ vai trị người tín thác, tổ chức bảo quản tài sản giám sát hoạt động quỹ giữ vai trị người nhận tín thác nhà đầu tư người hưởng lợi quỹ Khác biệt với mơ hình trên, quỹ đầu tư dạng hợp đồng (xem phụ lục 2: Sơ đồ chế hoạt động quỹ đầu tư dạng hợp đồng) cơng ty quản lý quỹ đứng huy động vốn thành lập quỹ Sau quỹ hình thành, vốn tài sản quỹ giao cho tổ chức nhận tin thác bảo quản thực việc thu chi cho hoạt động đầu tư Công ty quản lý quỹ bắt đầu thực việc đầu tư quỹ theo sách mục tiêu đề cáo bạch huy động vốn ban đầu cam kết hợp đồng tín thác Người nhận tín thác lựa chọn thường ngân hàng tổ chức có chức quản lý tài sản tín thác theo quy định pháp luật tín thác tài sản 1 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Khi tham gia vào hoạt động quỹ đầu tư, bên cạnh vai trò bảo quản vốn tài sản quỹ, tổ chức giám sát, bảo quản làm nhiệm vụ giám sát hạot động công ty quản lý quỹ để đảm bảo việc tuân thủ mục tiêu sách đầu tư đề Người đầu tư hay người thụ hưởng người góp vốn vào quỹ tín thác việc đầu tư cho công ty quản lý quỹ để đảm bảo khả sinh lợi cao từ khoản vốn đóng góp họ Tổng số vốn quỹ dự kiến huy động chia thành đơn vị tínt hác Việc góp vốn nhà đầu tư thể việc hị mua chứng đầu tư công ty quản lý quỹ thay mặt qũy phát hành xác nhận số đơn vị tương ứng với số vốn góp họ Các nhà đầu tư mơ hình khơng phải cổ đơng mơ hình quỹ đầu tư dạng cơng ty mà đơn người thụ hưởng kết kinh doanh từ hoạt động đầu tư quỹ Hợp đồng tín thác ký kết tất bên tham gia vào quỹ: công ty quản lý quỹ, tổ chức giám sát bảo quản người hưởng lợi Trách nhiệm cảu tổ chức tín thác người tín thác phân định rõ ràng cụ thể hoạt động Nhưng hai đối tượng có nghĩa vụ chung thực thi công việc cách mẫn cán có hành vi thích hợp để bảo vệ quyền lợi người hưởng lợi người nắm giữ chứng quỹ 1.2.2 Hoạt động quỹ đầu tư: a) Huy động cấu trúc vốn:  Phương thức hình thành vốn cách thức chào bán Các quỹ tập thể hình thành vốn phát hành cổ phiếu chứng đầu tư thu hút vốn từ công chúng Đối với quỹ đầu tư dạng công ty, quỹ phát hành cổ phần để huy động vốn hình thành nên quỹ Tương tự cơng ty cổ phần, cổ đông quỹ nhận cổ phiếu xác nhận số cổ phần sở hữu cơng ty Khố luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Đối với quỹ đầu tư dạng hợp đồng, thơng thường lượng vốn dự kiến hình thành nên quỹ chia thành đơn vị (tương tự cổ phần quỹ dạng công ty) Quỹ phát hành chứng đầu tư xác nhận số đơn vị tương ứng với số vốn người đầu tư góp vào quỹ Cũng cổ phiếu phổ thơng khác, chứng đầu tư phát hành hình thức ghi danh vơ danh giao dịch chuyển nhượng cổ phiếu, quyền nghĩa vụ người hưởng lợi (nguời nắm giữ chứng đầu tư) có số khác biệt so với cổ đơng mơ hình quỹ dạng công ty Về cách thức chào bán: cổ phiếu/chứng đầu tư quỹ đầu tư chào bán hai hình thức qua tổ hợp chào bán quỹ trực tiếp tiến hành qua mạng lưới  Chào bán qua tổ hợp Các tổ hợp chào bán thường bao gồm nhà bảo lãnh phát hành đại lý chào bán họ Các tổ chức bảo lãnh phát hành giữ vai trị người bán bn hay người phân phối cho đại lý bán hàng Các đại lý chào bán ngân hàng thương mại, cơng ty chứng khốn cơng ty tài Các đại lý này, đến lượt mình, đứng chào bán cổ phần tới cơng chúng thông qua mạng lưới chi nhánh họ Đây cách thức phổ biến để bán cổ phần quỹ đầu tư theo mơ hình cơng ty Bản thân cơng ty chứng khốn có tên tuổi ngân hàng thương mại người sáng lập người bảo lãnh cho việc phát hành quỹ dạng công ty Các quỹ đầu tư dạng hợp đồng áp dụng cách thức chào bán quỹ có quy mơ lớn  Chào bán trực tiếp từ quỹ công ty quản lý quỹ Các quỹ trực tiếp bán cổ phiếu cho nhà đầu tư khơng thơng qua trung gian Các quỹ đầu tư dạng hợp đồng công ty quản lý quỹ đứng thành lập thường hay chào bán chứng đầu tư hình thức thơng qua hệ thống mạng lưới công ty quản lý quỹ mạng lưới tổ chức bảo quản Do khác biệt hai mơ hình, thuật ngữ cổ phiếu /chứng đầu tư sử dụng đồng thời phần có liên quan để chung chứng từ xác nhận quyền sở hữu người tham gia góp vốn vào quỹ thuộc mơ hình Khố luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Ngoài ra, họ giao dịch với cổ đông thời tiềm thông qua thư, điện thoại, mạng lưới ngân hàng văn phòng địa phương họ Các quỹ hấp dẫn nhà đầu tư trước hết thông qua quảng cáo, thư trực tiếp diễn văn, phương tiện quảng cáo hữu hiệu  Định giá ban đầu chi phí liên quan tới phát hành lần đầu Việc định giá cổ phiếu /chứng đầu tư phát hành lần đầu quỹ tổ chức đứng thành lập quỹ xác định Đối với quỹ theo mơ hình cơng ty, việc định giá cổ phiếu quỹ tổ chức sáng lập (fund sponsor) tổ chức bảo lãnh phát hành xác định giá Đối với quỹ đầu tư dạng hợp đồng, công ty quản lý quỹ xác định giá chào bán ban đầu chứng đầu tư quỹ Các chi phí liên quan tới việc phát hành công chúng lần đầu quỹ nói chung thường bao gồm số loại chính:  Chi phí tiếp thị  Chi phí in ấn cáo bạch  Chi phí trả cho đại lý bán cổ phiếu /chứng đầu tư Thông thường, chi phí ước tính trung bình vào khoảng -6% tổng số tiền huy động từ nhà đầu tư 10 Chỉ phí chào bán lần đầu khấu trừ từ tổng giá trị quỹ huy động  Cơ cấu vận động vốn Cơ cấu vốn phát hành quỹ đầu tư vận động chu chuyển khác Dựa vào tiêu chí này, quỹ đầu tư thuộc mơ hình hình thành vốn theo hai dạng quỹ đầu tư dạng đóng quỹ đầu tư dạng mở Quỹ đầu tư dạng đóng: Quỹ phát hành cổ phiếu/chứng đầu tư công chúng lần với số lượng định quỹ không thực việc mua lại cổ phiếu/chứng đầu tư nhà đầu tư có nhu cầu bán lại Sau phát hành lần đầu công chúng, cổ phiếu/chứng đầu tư quỹ giao dịch chứng 10 http://kinhdoanhgioi.com/index.php?topic=549.0 , 14:47’ ngày 21/4/2009 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương khoán niêm yết thị trường chứng khoán tập trung (sở giao dịch chứng khốn) Các nhà đầu tư mua bán để thu hồi vốn cổ phiếu chứng đầu tư thị trường thứ cấp thơng qua nhà mơi giới 11 Nói tới quỹ đầu tư dạng đóng, người ta thường đề cập tới ưu điểm bật quỹ cấu vốn ổn định chúng phát hành lần Các nhà điều hành quỹ đương đầu với luồng tiền lớn ra, vào liên tục không theo quy luật chu kỳ thời gian Nếu nhà đầu tư không muốn tiếp tục đầu tư vào quỹ, họ bán cổ phiếu chứng đầu tư họ nắm giữ thị trường tập trung Các nhà điều hành quỹ động chạm đến danh mục đầu tư nhà đầu tư bán tống bán tháo cổ phiếu/chứng đầu tư Trong trường hợp đó, quỹ tiến tới mức chiết khấu cao trước Tuy nhiên, mức chiết khấu lớn lại hội thu hút người đầu tư khác tham gia đầu tư Cơ cấu vốn quỹ dạng đóng đặc biệt thích hợp cho việc kinh doanh chứng khốn có mức độ biến động cao giao dịch ví dụ cổ phiếu cơng ty có vốn nhỏ cổ phiếu giao dịch thị trường việc rút tiền nhà đầu tư lớn thời điểm coi không hợp lý thực với danh mục đầu tư gồm chứng khốn có tính khoản lĩnh vực kinh doanh có biến động cao Các quỹ đầu tư dạng đóng thành cơng thị trường giao dịch quỹ không cần phải nghiên cứu phương pháp đầu tư thêm để cung cấp cho khoản mua không cần phải bán chứng khoán danh mục đầu tư để trang trải khoản mua lại Tuy nhiên, quỹ đầu tư dạng đóng có nhược điểm thường giao dịch với giá chiết khấu tức thị giá thấp giá trị tài sản rịng quỹ Có số nguyên nhân đưa xem xét để giúp cho việc giải thích chênh lệch mức chiết khấu mức giá trị quỹ khác quỹ điều kiện thị trường khác quỹ đầu tư dạng đóng 11 Tr 343, Giáo trình Những vấn đề chứng khoán thị trường chứng khoán, NXB Chính trị Quốc gia, 2002 Khố luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương coi rủi ro so với quỹ đầu tư dạng mở người đầu tư khơng thể bán lại cổ phiếu/chứng đầu tư mức giá trị tài sản ròng, quỹ hoạt động hiệu quả, chi phí cao, mức độ đa dạng hố quỹ ít… Quỹ đầu tư dạng mở: Quỹ liên tục phát hành cổ phiếu/chứng đầu tư công chúng thực việc mua lại cổ phiếu/chứng đầu tư người đầu tư có nhu cầu thu hồi vốn Đặc điểm quan trọng quỹ đầu tư dạng mở giá cổ phiếu/chứng đầu tư quỹ mở gắn trực tiếp với giá trị tài sản quỹ Cổ phiếu/chứng đầu tư quỹ dạng mở không giao dịch thị trường thứ cấp mà giao dịch thẳng với quỹ đại lý uỷ quyền quỹ 12 Khác với quỹ đầu tư dạng đóng, quỹ đầu tư dạng mở có cấu vốn biến động lượng tiền vào liên tục từ việc chào bán việc mua lại cổ phiếu/chứng đầu tư Chính vậy, nhà điều hành quỹ phải tạo danh mục đầu tư với sản phẩm đầu tư có tính khoản cao để đối phó với thay đổi liên tục nguồn vốn Nếu có nhiều nhà đầu tư đổ tiền vào quỹ giai đoạn thị trường lên cao, nhà điều hành khơng lấy làm hấp dẫn Điều đặc biệt quỹ có sách đầu tư tồn số tiền thu thời gian Hoặc nhà điều hành quỹ đầu tư dạng mở phải bán tống bán tháo khoản đầu tư nắm giữ mà loại giảm thảm hại: thời kỳ mà quỹ phải thực mua lại nhiều chào bán thêm Điểm bất lợi quỹ đầu tư dạng mở nhà điều hành quỹ ưu điểm quỹ việc thu hút cơng chúng đầu tư vào quỹ Đó tính khoản quỹ dạng Trong nhiều trường hợp, quỹ đầu tư dạng mở chí cịn có tính khoản cao loại cổ phiếu thường khác Một khối lượng tiền lớn đầu tư trả cho việc mua lại mức giá trị tài sản rịng tính hàng ngày cộng thêm chi phí bán giảm trừ chi phí mua lại Hơn nữa, đồng tiền di chuyển linh hoạt hiệu quỹ có mục tiêu đầu tư khác với chi phí khơng đáng kể Tuy nhiên, tính khoản quỹ dạng mở lúc ưu tuyệt đối Nói chung, 12 Tr 344, , Giáo trình Những vấn đề chứng khoán thị trường chứng khốn, NXB Chính trị Quốc gia, 2002 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương quỹ đầu tư dạng mở quy định thời gian tối thiểu để thực việc mua lại chứng theo yêu cầu cảu người đầu tư, thời gian dài ngắn phụ thuộc vào quy định nước khác Trong điều kiện thị trường có nhiều biến động, thời gian thực việc mua lại dài, lợi ích người đầu tư bị ảnh hưởng  Định giá chứng đầu tư /cổ phiếu quỹ sau phát hành Có tiêu ln ln gắn liền với hoạt động quỹ đầu tư tập thể, giá trị tài sản rịng quỹ Đối với quỹ đầu tư, giá trị tài sản ròng quỹ tiêu quan trọng đánh giá hiệu hoạt động quỹ nói chung sở để định giá chào bán để xác định giá mua lại quỹ đầu tư dạng mở Giá trị tài sản ròng quỹ (được gọi tắt NAV) xác định hiệu số tổng giá trị tài sản khoản đầu tư quỹ với giá trị khoản nợ phải trả quỹ Giá trị tài sản quỹ bao gồm tiền mặt, chứng khoán tài sản khác quỹ nắm giữ tính theo giá trị thị trường định giá theo quy định pháp luật Giá trị tài sản ròng cổ phần/chứng đầu tư quỹ xác định cách chia NAV quỹ cho tổng số cổ phần /chứng đầu tư lưu hành quỹ đầu tư Đối với quỹ đầu tư dạng mở, tổng giá trị tài sản ròng, số lượng cổ phần /chứng đầu tư lưu hành thay đổi hàng ngày Nói chung, hai loại hình quỹ dạng đóng dạng mở, biến động giá trị tài sản ròng quỹ thay đổi giá trị chứng khoán nằm danh mục đầu tư quỹ  Vay cho vay vốn quỹ Pháp luật số nước thường không cho phép quỹ vay với số lượng lớn Thực tế cho thấy số quỹ ví dụ quỹ cổ phiếu tăng trưởng linh hoạt đôi lúc lại sử dụng khoản tiền vay mượn để cố gắng thổi phồng khoản lãi vốn thị trường xuống Đồng thời với chi phí vay, phản ánh lãi suất ngắn hạn trì hợp lý làm cho danh mục đầu tư hoạt động tốt Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Tuy nhiên, việc vay vốn quỹ thực dao hai lưỡi mà thổi phồng khoản lỗ Các quỹ có hệ số địn bẩy cao thường xếp vào hạng quỹ hoạt động thị trường xuống Việc bán lại cổ phiếu hay chứng đầu tư quỹ mở làm trầm trọng thêm vấn đề thông thường giá rớt xuống Một quỹ hay sử dụng đòn bẩy thường mang theo rủi ro lớn Khi biện pháp đòn bẩy sử dụng, NAV thường có chiều hướng lên xuống nhanh Vì vậy, quỹ thường phép vay tiền ngắn hạn từ ngân hàng Do vậy, danh mục đầu tư địn bẩy để đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn Các quỹ bị giới hạn số lượng vay nợ tức phải khống chế hệ số đòn bẩy Nếu giá trị danh mục đầu tư tăng tỷ lệ tài sản khoản vay tăng lên Nhưng giá trị tài sản giảm, quỹ phải giảm khoản vay ngân hàng xuống Điều buộc nhà quản lý phải bán cổ phiếu ép giá Tất nhiên, quỹ phải toán lãi suất khoản vay tiền rút từ khoản lợi nhuận quỹ Chi phí lãi suất tính tách biệt tổng chi phí hoạt động Hiệu ứng địn bẩy đặc biệt khó khăn tỷ lệ lãi suất tăng lên giá chứng khoán giảm xuống, mà thường hai vấn đề xảy Tuy nhiên, vay đến tận mức giới hạn quỹ điều bất bình thường Nhiều quỹ thường vay khoản vay nhỏ để giúp nhà quản lý thực việc mua lại mà không cần phải bán cổ phiếu sở hữu Các tài sản bao gồm vốn tài sản khác mà quỹ sở hữu không phép đem cho vay b) Hoạt động đầu tư: Hoạt động quan trọng với quỹ đầu tư thực quản lý đầu tư Đối với quỹ đầu tư nào, quy trình đầu tư quỹ qua bước (xem phụ lục 3: Sơ đồ bước quy trình đầu tư) Bất kỳ cơng ty quản lý tài sản, nhà tư vấn chuyên nghiệp có phận chuyên gia nghiên cứu phân tích để đưa dự đốn có tác Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương động trực tiếp tới định đầu tư Nghiên cứu đầu tư tập trung vào việc nghiên cứu dự đoán yếu tố kinh tế vĩ mô ảnh hưởng tới việc đầu tư lãi suất, tỷ giá…, dự đốn khuynh hướng biến động tồn thị trường nói chung phân tích dự đoán phát triển hay tăng trưởng ngành, khu vực kinh doanh cụ thể Phân tích rủi ro lợi nhuận liên quan tới phân tích phương án lập quỹ, dự đoán thu nhập đánh giá rủi ro Hai bước coi liệu đầu vào để lập quỹ đầu tư sở để tiến hành hoạt động đầu tư  Lựa chọn mục tiêu đầu tư quỹ Phụ thuộc vào mục đích đầu tư, người ta hình thành nên mục tiêu đầu tư loại quỹ Thông thường, mục tiêu đầu tư phải cụ thể hoá tỷ lệ sinh lời kỳ vọng rủi ro chấp nhận sản phẩm đầu tư Khi thiết lập mục tiêu đầu tư, đặc trưng liên quan tới người đầu tư phải cân nhắc tới Các đặc trưng bao hàm nhiều yếu tố kể đến kỳ vọng người đầu tư, phức tạp chất khả tham gia đầu tư người đầu tư Ví dụ người đầu tư kỳ vọng vào khoản thu nhập lãi vốn tương lai dài, tính chất dài hạn hoạt động đầu tư tạo cho quỹ đầu tư có khả cấu lại tài sản nắm giữ để hướng tới “các tài sản tăng trưởng”, đem lại khoản sinh lời cao mang tính dài hạn, phản ánh thu nhập từ biến động vốn thu nhập Bất kỳ quỹ nhằm đạt số mục tiêu ban đầu sau: + Thu nhập: nhanh chóng có nguồn chi trả cổ tức + Lãi vốn (tăng trưởng): làm tăng giá trị nguồn vốn ban đầu thông qua việc đánh giá chứng khoản danh mục đầu tư quỹ + Thu nhập lãi vốn: kếp hợp hai yếu tố Về bản, mục tiêu có lối nhà đầu tư Điều thực khó để tìm quỹ cổ phiếu mà Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương lúc đạt hai mục tiêu thu nhập cao lãi vốn chấp nhận Thường quỹ đặt mục tiêu vào tiềm tăng trưởng tối đa phải từ bỏ mục đích thu nhập Một danh mục đầu tư ổn định đầu tư vào trái phiếu phủ Nhưng khơng có tiềm tăng trưởng mặt cổ tức so với quỹ đầu tư khoản thu nhập rủi ro thường tập trung vào chứng khốn trái phiếu khơng giá trị Người đầu tư lựa chọn định đầu tư vào quỹ theo khả mức độ chịu rủi ro dựa vào thơng tin sách mục tiêu đầu tư quỹ  Phân bổ tài sản Phân bổ tài sản có nghĩa phân chia tiền quỹ vào “các rổ” đầu tư, rổ nhằm đạt mục tiêu cụ thể riêng biệt toàn yêu cầu sinh lời từ danh mục đầu tư Phân bổ tài sản thực thời kỳ phù hợp với quan điểm phán đoán đầu tư người quản lý quỹ Nó liên quan tới định đầu tư vốn quỹ vào loại tài sản - cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản, tiền mặt lĩnh vực đầu tư – ngành công nghiệp, ngành công nghệ cao…Khi chia số tiền quỹ vào loại tài sản khác nhau, người quản lý đầu tư tính tốn cân đối giá trị danh mục đầu tư mức độ sinh lời loại chứng khoán cấu thành Phân bổ tài sản quỹ, hình thành danh mục đầu tư quỹ coi khâu quan trọng chiến lược đầu tư quỹ Việc phân bổ tài sản góp phần quan trọng vào tối ưu hoá danh mục đầu tư tối ưu hoá mức sinh lời từ khoản đầu tư phương thức để kiểm soát rủi ro đầu tư Công ty quản lý quỹ người nắm rõ kỹ thuật phân bổ tài sản Các khoản đầu tư có mức độ rủi ro định Việc nắm bắt rủi ro định phân bổ tài sản làm tăng giảm rủi ro khoản đầu tư tồn danh mục đầu tư quỹ Ví dụ giá cổ phiếu thường biến động thời gian ngắn hạn, tính thu nhập dài hạn lại tương đối phù hợp tương đối cao Tín phiếu kho bạc có mức sinh lời tương đối ổn định phù hợp lại có rủi ro liên Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương quan đến sức mua đồng tiền sau thời gian ảnh hưởng lạm phát Khi tiến hành phân bổ tài sản, nhà quản lý đầu tư quỹ đánh giá khoản đầu tư khả sinh lời chúng Đối với quỹ có mức độ rủi ro cao, việc phân bổ tài sản tập trung vào loại sản phẩm đầu tư có độ rủi ro cao, chẳng hạn cổ phiếu, để đạt mức lợi nhuận kỳ vọng cao Những quỹ với đối tượng khách hàng người đầu tư bảo thủ phân bổ tỷ trọng lớn vốn đầu tư vào trái phiếu công cụ tương đương với tiền  Lựa chọn chứng khoán Lựa chọn chứng khoán bước việc tiến hành phân bổ tài sản Việc lựa chọn chứng khoán cho danh mục đầu tư việc định đầu tư vào loại chứng khoán cụ thể loại tài sản phân bổ với tỷ trọng vốn quỹ Ví dụ, đầu tư vào cổ phiếu chọn loại cổ phiếu công ty để đầu tư, trái phiếu đầu tư loại trái phiếu cụ thể nào, trái phiếu phủ trái phiếu cơng ty Phân bổ tài sản lựa chọn chứng khoán danh mục đầu tư la hai định việc thực mục tiêu đầu tư Các định liên tục, có nghĩa chúng khơng kết thúc Chúng liên quan tới quy trình đầu tư dẫn tới việc xây dựng điều chỉnh danh mục đầu tư Đồng thời, định phân bổ tài sản định lựa chọn chứng khoán đầu tư thể tồn quy trình quản lý tài sản quỹ Quy trình định nguồn yếu tố tạo nên tổng thu nhập danh mục đầu tư Việc đa dạng hố thơng qua loại tài sản đầu tư khác tăng khả chắn để đạt mức sinh lời đầu tư đặt  Xây dựng danh mục đầu tư Xây dựng danh mục đầu tư phụ thuộc vào sách đầu tư Chính sách đầu tư phân chia thành hai phương thức bản: đầu tư chủ động đầu tư thụ Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương động Một lựa chọn mà tổ chức quản lý quỹ phải cân nhắc, danh mục đầu tư quản lý thụ động chủ động mức độ Quản lý danh mục đầu tư thụ động dựa dự đoán tin tưởng giá chứng khốn ln gần với mức trung bình thị trường Thay dành thời gian nguồn khác nhằm đánh bại thị trường, ví dụ tìm mua loại chứng khốn với giá khơng có mức chuẩn thị trường khơng có đặc điểm rủi ro khoản sinh lời hấp dẫn, người đầu tư (tổ chức quản lý quỹ) giả thiết họ bù đắp với rủi ro mà họ mong muốn lựa chọn danh mục đầu tư phù hợp với mức độ rủi ro họ đưa Trái ngược với chiến lược đầu tư thụ động, phương thức quản lý chủ động đưa khả thân quỹ khơn đối thủ cạnh tranh khác thị trường xác định loại chứng khốn cụ thể loại tài sản phân bổ sáng giá tương lai gần Việc lựa chọn chứng khoán chủ động tổ chức đầu tư chuyên nghiệp quỹ đầu tư thường yêu cầu hai lớp: phân tích chứng khốn lựa chọn danh mục đầu tư Phân tích chứng khốn tiến hành chun sâu theo ngành công ty cụ thể việc chuẩn bị đánh giá khoản trống thị trường Người quản lý danh mục đầu tư xem xét chọn lọc thông qua báo cáo nhiều nhà phân tích Họ sử dụng dự đốn điều kiện thị trường để đưa định phân bổ tài sản sử dụng khuyến nghị nhà phân tích chứng khốn để lựa chọn loại chứng khoán cụ thể loại tài sản phân bổ c) Công bố thông tin: Cũng cơng cụ tài khác thị trường, giá cổ phiếu/chứng đầu tư quỹ đầu tư phản ánh nhận định dự đoán người đầu tư giá trị quỹ phát hành cổ phiếu/chứng đầu tư Đối với quỹ đầu tư, việc công bố thông tin liên quan tới hoạt động quỹ đạt mục đích: 2 Khố luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương + Đối với nhà đầu tư đầu tư vào quỹ: cho biết hoạt động hiệu kinh doanh quỹ để định tiếp tục đầu tư hay rút vốn khỏi quỹ Đồng thời, uy tín cơng ty quản lý quỹ người quản lý đầu tư nâng cao quỹ hoạt động hiệu + Thu hút vốn đầu tư cho quỹ: thông tin hoạt động quỹ giúp người đầu tư đưa định đầu tư Các thông tin Hội đồng Quản trị Quỹ (trong mơ hình Cơng ty) Cơng ty Quản lý quỹ (trong mơ hình quỹ dạng hợp đồng) thực việc công bố + Đối với quỹ đầu tư dạng công ty: Hội đồng quản trị phải cung cấp cho nhà đầu tư báo cáo tình hình đầu tư tình hình tài quỹ + Đối với quỹ đầu tư dạng hợp đồng, tài liệu công bố định kỳ bao gồm báo cáo công ty quản lý quỹ, báo cáo người thụ uỷ, báo cáo tài bao gồm báo cáo tài sản công nợ quỹ, thu nhập chi phí, thay đổi giá trị tài sản rịng thuyết minh Một hình thức công bố thông tin trực tiếp quỹ, báo cáo công ty quản lý quỹ hội đồng quản trị quỹ gửi cho người hưởng lợi cổ đông quỹ với nội dung đề cập Ngồi ra, thơng tin cịn cơng bố trụ sở công ty quản lý quỹ đại lý công ty Đối với nước có quỹ đầu tư phát triển, thơng tin hoạt động quỹ đầu tư thơng tin liên quan tới chứng khốn giao dịch thị trường chứng khốn cơng bố tạp chí tài phương tiện thơng tin đại chúng 1.2.3 Chi phí liên quan tới hoạt động: Có ba loại chi phí liên quan tới hoạt động quỹ Ở đâychỉ kể tới khoản chi phí cho hoạt động quỹ sau quỹ hình thành tiến hành hoạt động đầu tư Đó loại chi phí: Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương + Phí liên quan tới hoạt động đầu tư bao gồm: - Phí tư vấn đầu tư - Phí lưu giữ bảo quản tài sản quỹ - Lãi suất trường hợp quỹ phải vay ngắn hạn, thuế (nếu có) - Phí trả cho tổ chức định giá khoản đầu tư quỹ Các chi phí trả cho nhà mơi giới thường khơng tính vào chi phí hoạt động quỹ Các chi phí thường khấu trừ trực tiếp từ giá trị giao dịch mua bán với người môi giới phản ánh mức độ giảm trực tiếp NAV quỹ + Chi phí quản lý điều hành bao gồm phí thưởng cho người quản lý chi phí khác điều hành quỹ, phí giám sát - Chi phí điều hành quản lý hoạt động thường xuyên xuất phần chủ yếu tỷ lệ chi phí, tiêu đánh giá hoạt động quỹ đề cập - Phí quản lý, loại phí thơng dụng tất danh mục đầu tư, công ty tư vấn tốn cho nhà phân tích chứng khoán chức quản lý danh mục đầu tư mà họ thực + Các chi phí quản lý hành khác bao gồm: - Phí lập báo cáo cho cổ đơng/người hưởng lợi - Phí trì quản lý tài khoản người đầu tư - Phí kiểm tốn - Phí trả cho người điều hành quỹ - Phí cho dịch vụ pháp lý - Phí thay đổi quy định hợp đồng tín thác theo u cầu cổ đơng (nếu có) - Phí tổ chức đại hội đồng cổ đơng đại hội nhà đầu tư quỹ Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương 1.2.4 Một số tiêu chí đánh giá hiệu hoạt động quỹ đầu tư: Khi đánh giá hoạt động quỹ có hiệu q hay khơng, người ta thường dựa vào số tiêu tổng thu nhập mà quỹ mang lại cho nhà đầu tư, tỷ lệ chi phí, tỷ lệ doanh thu  Tổng thu nhập quỹ Tổng thu nhập quỹ tiêu quan trọng đánh giá hoạt động quỹ tốt hay không Dưới góc độ đánh giá chung thu nhập quỹ mà người điều hành quỹ mang lại, dù quỹ dạng đóng hay dạng mở, tổng thu nhập quỹ cấu thành từ ba khoản là: + Thu nhập ròng từ khoản đầu tư: Khoản thu nhập đầu tư bao gồm cổ tức lãi suất thu từ danh mục đầu tư quỹ khấu trừ chi phí + Các khoản thu nhập rịng thừa nhận chủ yếu lãi vốn: khoản thu nhập ròng thừa nhận hiểu khoản đầu tư tốn xong có lãi (hoặc bị lỗ) + Sự tăng (hoặc giảm) ròng giá trị tài sản ròng Sự thay đổi NAV phản ánh tăng giảm giá trị khoản đầu tư vào cổ phiếu mà quỹ nắm giữ Ngồi ra, bao gồm khoản thu nhập ròng thừa nhận thu nhập ròng từ khoản đầu tư chưa chia cho nhà đầu tư Tổng thu nhập xác định công thức: Thu nhập ròng + lãi vốn +giá trị chênh lệch NAV TR = 13 NAV thời điểm đầu kỳ  Tỷ lệ chi phí Tỷ lệ chi phí tiêu dùng để đánh giá việc kiểm sốt chi phí liên quan tới hoạt động quỹ 13 Tr 237, Giáo trình Phân tích đâu tư chứng khốn, NXB Chính trị quốc gia, HN - 2002 Khố luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Tỷ lệ xác định chi phí hoạt động năm (các loại chi phí cho hoạt động đầu tư, chi phí quản lý, chi phí hành đề cập mục 3.3 đây) chia cho giá trị tài sản rịng trung bình quỹ Phí mơi giới từ giao dịch quỹ khơng tính tỷ lệ chi phí Bởi tỷ lệ chi phí thay đổi nên người ta thường tính giá trị bình quân cho khoảng từ đến năm trước Tuỳ theo danh mục đầu tư, tỷ lệ chi phí khác từ 0,5% đến 5% Những tỷ lệ chi phí thấp thường thấy quỹ số quỹ thực chiến lược mua nắm giữ thụ động loại chứng khốn giống chứng khốn có số bình qn phổ biến đó, ví dụ số S&P 500 Các quỹ nhỏ tăng trưởng nhanh có sử dụng hiệu ứng địn bẩy chịu chi phí lãi suất cao quỹ phải hoạt động với tỷ lệ chi phí cao Nói chung, tất tỷ lệ chi phí thấp 1% coi thấp Các quỹ nhỏ có xu hướng chịu tỷ lệ chi phí cao so với quỹ lớn vốn quỹ thu lợi ích từ tính kinh tế theo quy mơ chi phí quản lý chi phí khác chúng trải rộng cho khối tài sản lớn Các quỹ đầu tư thị trường quốc tế có xu hướng chịu tỷ lệ chi phí lớn cách đáng kể so với danh mục đầu tư thị trường nội địa chi phí nghiên cứu chi phí khác liên quan đến hoạt động đầu tư quốc tế Các quỹ cổ phiếu có tỷ lệ chi phí cao so với quỹ đầu tư chứng khoán thu nhập cố định Tỷ lệ chi phí quỹ có ý nghĩa đem so sánh chúng với số liệu danh mục khác có quy mơ  Tỷ lệ thu nhập đầu tư Tỷ lệ thu nhập tính giá trị thu nhập ròng chia cho giá trị tài sản rịng trung bình Con số khơng có tầm quan trọng tổng thu nhập đề cập trên, tổng thu nhập thước đo trọn vẹn hoạt động tỷ lệ tập trung vào thu nhập Tỷ lệ tương tự lợi suất cổ tức đánh giá hiệu đầu tư cổ phiếu thường  Tỷ lệ doanh thu Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Tỷ lệ thể tổng giá trị giao dịch (mua bán) công ty quản lý quỹ tiến hành quỹ Tỷ lệ xác định lượng tài sản bán mua chia cho giá trị tài sản ròng quỹ năm Tỷ lệ doanh thu lớn, chi phí giao dịch cao Doanh thu ln biến đổi theo loại quỹ triết lý đầu tư nhà quản lý quỹ Nhiều nhà quản lý tìm kiếm lợi nhuận nhanh chóng có xu hướng mua bán linh hoạt Nhiều nhà quản lý khác lại theo mua nắm giữ dài hạn Các quỹ mà tin tưởng vào chiến lược hợp đồng tương lai, hợp đồng lựa chọn bán khống mong đợi có doanh thu chi phí giao dịch cao 1.3 Tổ chức hoạt động công ty quản lý quỹ: 1.3.1 Hình thái cơng ty quản lý quỹ: Như đề cập trên, quỹ đầu tư tổ chức hoạt động theo hai mô hình: quỹ đầu tư dạng cơng ty quỹ đầu tư dạng hợp đồng Tuỳ theo mơ hình khác theo quy định pháp luật nước khác nhau, hình thái tổ chức quản lý quỹ khác chất hoạt động chúng Bản chất việc quản lý đầu tư hoạt động quản lý quỹ hoạt động quản lý tài sản hoàn toàn giống Sự khác nguồn vốn đầu tư hình thành khác liên quan tới trách nhiệm khác tổ chức quản lý nguồn vốn Tổ chức quản lý quỹ tồn hai hình thái tổ chức tư vấn đầu tư tổ chức quản lý tài sản Tổ chức quản lý quỹ tổ chức tư vấn, đơn tiến hành hoạt động đầu tư bao gồm việc lập quản lý danh mục đầu tư theo cam kết với quỹ mà không chịu trách nhiệm nguồn vốn việc huy động vốn quỹ quỹ đầu tư dạng cơng ty Tổ chức quản lý quỹ tổ chức chuyên nghiệp việc lập quản lý hoạt động đầu tư quỹ đầu tư tập thể công ty lập theo mơ hình quỹ dạng hợp đồng Bản thân cơng ty quản lý quỹ đồng thời đảm nhiệm việc huy động Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương vốn tiến hành đầu tư cho quỹ Hình thái công ty quản lý quỹ theo mô hình thường mang hình thái rộng góc độ kinh doanh Đó hình thái tổ chức quản lý tài sản chuyên nghiệp Các tổ chức ngồi việc lập quản lý quỹ, cịn đảm nhận việc quản lý tiền tài sản cho tổ chức cá nhân có nhu cầu uỷ thác cho tổ chức chuyên nghiệp nhằm tăng khả sinh lời tối đa tài sản 1.3.2 Hoạt động công ty quản lý quỹ: a) Hoạt động công ty tư vấn đầu tư: (công ty quản lý quỹ đầu tư theo mơ hình cơng ty) Theo mơ hình này, tổ chức tư vấn hoạt động theo hợp đồng quản lý đầu tư ký kết với quỹ đầu tư hoạt động tư cách người quản lý quỹ Các hợp đồng dạng nói chung quy định trách nhiệm người quản lý quỹ phải quản lý tài sản quỹ phù hợp với mục tiêu đầu tư, sách giới hạn đầu tư thực giao dịch chứng khoán danh mục đầu tư quỹ phù hợp với sách quy định tổ chức môi giới quỹ Thông thường, hợp đồng người quản lý đầu tư với quỹ có kỳ hạn định Sau thời hạn đó, tuỳ theo hiệu hoạt động quỹ mà hội đồng quản trị quỹ định có tiếp tục ký hợp đồng đầu tư tiếp với người quản lý quỹ khơng Do người quản lý đầu tư theo mơ hình tổ chức tư vấn với lượng khách hàng nhiều đa dạng Vì vậy, quỹ có quy định rõ ràng với người quản lý đầu tư cung cấp dịch vụ tư vấn cho khác hàng Khác với vai trò cơng ty quản lý quỹ mơ hình quỹ dạng hợp đồng (sẽ trình bày đây), người quản lý đầu tư quỹ khơng có trách nhiệm liên quan tới việc lập quỹ, quyền lợi cổ đơng quỹ, tính khoản quỹ, hoạt động tổ chức bảo quản tài sản tổ chức khác tham gia vào hoạt động quỹ Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Có số quỹ, nhà tư vấn đầu tư đảm nhận trách nhiệm liên quan tới việc đầu tư, cịn việc quản trị hành tổ chức khác đảm nhận theo hợp đồng ký kết với quỹ b) Hoạt động công ty quản lý quỹ mơ hình quỹ dạng hợp đồng: Cơng ty quản lý quỹ mơ hình hợp đồng thực nhiều chức quan trọng việc hình thành tổ chức hoạt động quỹ đầu tư Cơng ty quản lý quỹ mơ hình thực hai mảng hoạt động quỹ đầu tư: huy động vốn hình thành quỹ thay mặt quỹ tiến hành hoạt động đầu tư Vai trò công ty quản lý quỹ người đứng nhận tiền người đầu tư để tiến hành việc đầu tư thay cho người đầu tư, hoạt động kinh doanh hiệu hay không công ty ảnh hưởng đến quyền lợi trực tiếp người đầu tư vào quỹ mà ảnh hưởng trực tiếp tới uy tín thân cơng ty quản lý quỹ Nhiệm vụ cơng ty quản lý quỹ quản lý quản trị hoạt động quỹ theo phương thức hiệu thích đáng mức, phù hợp với hợp đồng tín thác quỹ, quy định pháp luật tập quán kinh doanh hiệu chấp nhận ngành tín thác Cơng ty quản lý quỹ phải tn thủ tiêu chuẩn cao giao dịch công trực tiến hành quản lý lợi ích tốt cho người nắm chứng đầu tư quỹ Công ty quản lý quỹ phải hoạt động mẫn cán, có kỹ thận trọng cần thiết tiến hành quản lý quỹ sử dụng cách hợp lý nguồn lực thủ tục cần thiết cho hoạt động đáng quỹ Ngồi ra, cơng ty quản lý quỹ cần có định cần thiết để đảm bảo tài sản quỹ bảo vệ đầy đủ tách bạch với tài sản công ty Trong trường hợp công ty quản lý quỹ có hoạt động gây tổn hại đến tài sản quỹ công ty phải bồi thường thiệt hại cho quỹ sơ suất, thiếu thận trọng, tổn thất sơ ý cố ý Đối với việc huy động vốn, hợp đồng tín thác quy định trách nhiệm rõ ràng công ty quản lý quỹ việc phát hành chứng chỉ, chào bán chứng việc mua lại chứng trường hợp quỹ đầu tư dạng mở Các Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương quy định liên quan tới phát hành đề cập cụ thể: chứng hưởng lợi xác nhận số đơn vị tín thác quỹ người đầu tư nắm giữ, việc đăng ký mua đơn vị tín thác, người hưởng lợi việc đăng ký tên người hưởng lợi (người nắm giữ chứng chỉ), việc chuyển nhượng chứng chỉ, việc huỷ bỏ chứng chỉ,… Đối với hoạt động đầu tư, quy định hội đồng đầu tư thành viên hội đồng đầu tư, giới hạn đầu tư riêng quỹ, việc giao dịch khoản đầu tư quỹ Cũng giống người quản lý quỹ mơ hình quỹ dạng cơng ty, việc lựa chọn nhà môi giới giao dịch chứng khốn u cầu cơng ty quản lý quỹ nhằm tiết kiệm chi phí cho hoạt động đầu tư quỹ đồng thời tăng hiệu kinh doanh cho quỹ Thông thường, công ty quản lý quỹ có tiêu chí cụ thể cho nhà môi giới quỹ Một tiêu chí nhà mơi giới “mẫn cán tốt nhất” Sự mẫn cán tốt hiểu góc độ dịch vụ mang lại lợi ích tốt cho quỹ Ngồi ra, việc đưa tỷ lệ giới hạn giá trị giao dịch nhà môi giới giá trị giao dịch tối đa với nhà môi giới quỹ yêu cầu công ty quản lý quỹ Các hoạt động khác mà cơng ty quản lý quỹ phải làm quyền lợi người đầu tư bao gồm việc tính tốn khoản lời quỹ để chi trả cho người đầu tư, việc định giá tài sản quỹ xác định giá trị tài sản ròng c) Quyền lợi công ty quản lý quỹ: Dù hoạt động theo mơ hình , tổ chức quản lý quỹ chi trả phí quản lý đề cập Ngoài tổ chức quản lý quỹ nhận tiền thưởng hoạt động đầu tư có hiệu quỹ cơng ty đảm nhận Khoản tiền tính theo nhiều dạng khác nhau, tỷ lệ phần trăm mức gia tăng tài sản ròng năm tài so với giá trị tài sản rịng năm hoạt động trước d) Hội đồng đầu tư quy trình định đầu tư cơng ty quản lý quỹ: Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Thông thường, tổ chức quản lý quỹ đầu tư có hội đồng đầu tư để phân chia trách nhiệm định đầu tư Hội đồng đầu tư bao gồm thành viên ban lãnh đạo, chuyên gia quản lý danh mục đầu tư thâm niên chuyên gia phân tích giàu kinh nghiệm Hội đồng định sách đầu tư kiểm tra người điều hành quỹ (chuyên gia quản lý danh mục đầu tư) chuyên gia phân tích hoạt động giới hạn sách đầu tư cụ thể Một trách nhiệm cụ thể chủ yếu hội đồng đầu tư biến mục tiêu người đầu tư thành danh mục loại hàng hố đầu tư hay thơng qua danh sách tài sản danh mục đầu tư quỹ Vì vậy, hội đồng đầu tư có trách nhiệm việc phân bổ tài sản mức độ phạm vi rộng nhằm xác định đặc trưng rủi ro danh mục đầu tư Nhiệm vụ lựa chọn chứng khoán cụ thể từ tổng thể loại tài sản phê duyệt thường uỷ quyền cho người điều hành quỹ (xem phụ lục 4: Quy trình định đầu tư tổ chức quản lý quỹ) e) Tổ chức giám sát bảo quản tài sản: Do tính chất đặc biệt mình, hoạt động quỹ đầu tư, ngồi vai trị tổ chức quản lý quỹ, khơng thể thiếu vai trò tổ chức giám sát hoạt động quỹ tổ chức lưu giữ tài sản quỹ Tài sản quỹ đầu tư, dù quỹ đầu tư thuộc mơ hình nào, để lưu giữ tổ chức chuyên cung cấp dịch vụ Lưu giữ tài sản hoạt động nhằm đảm bảo tài sản vốn quỹ an toàn Hoạt động thường ngân hàng thương mại tổ chức với chức bảo quản tài sản chuyên nghiệp với hệ thống kho két để lưu giữ tài sản hệ thống mạng lưới chu chuyển lưu thông tiền tệ Giám sát nhằm bảo vệ lợi ích người tham gia đầu tư vào quỹ Tổ chức thực việc giám sát hoạt động quỹ coi người nhận uỷ thác tài sản (hay gọi người thụ uỷ) nhà đầu tư, giám sát đảm bảo bên tham gia vào hoạt động quỹ thực tốt cam kết với người đầu tư Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Các hoạt động phụ trợ mơ hình giao phó cho bên thứ ba tham gia vào hoạt động quỹ Tuy nhiên, mơ hình khác nhau, chức tổ chức đảm nhận hay phân chia cho bên khác Đối với mơ hình quỹ đầu tư dạng cơng ty, người thụ uỷ quỹ hội đồng quản trị quỹ Hội đồng quản trị quỹ cổ đông bầu Hội đồng quản trị đại diện cho cổ đơng có nghĩa vụ giám sát hoạt động tổ chức tham gia hoạt động quỹ: tổ chức tư vấn đầu tư, ngân hàng bảo quản tài sản, đại lý chuyển nhượng Nếu tổ chức tham gia khơng hồn thành nghĩa vụ mình, hội đồng quản trị chuyển giao hợp đồng dịch vụ liên quan cho tổ chức khác Công ty quản lý quỹ mơ hình khơng có mối liên hệ trách nhiệm trực tiếp với ngân hàng bảo quản Hầu áp dụng mơ hình quỹ đầu tư dạng hợp đồng hay dạng tín thác đầu tư, bảo quản tài sản giám sát hoạt động quỹ thường tổ chức đảm nhận, thường ngân hàng thương mại hay tổ chức nhận tài sản tín thác chun nghiệp Vai trị tổ chức nhận tín thác thường quy định pháp luật, đặc biệt nước theo hệ thống luật Anh (thông luật) quy định cụ thể rõ ràng Bên cạnh việc thực chức lưu giữ vốn tài sản quỹ, tổ chức có nhiệm vụ giám sát hoạt động đầu tư công ty quản lý quỹ, đảm bảo việc tuân thủ với quy định đưa quỹ việc phát hành chào bán chứng đầu tư, loại phí liên quan tới phát hành, loại tài sản chứng khoán mức giới hạn loại mà quỹ đầu tư, việc thu chi quỹ Trong mơ hình này, cơng ty quản lý quỹ người trực tiếp phối hợp với tổ chức giám sát bảo quản để thực công việc kinh doanh quỹ lợi ích người đầu tư Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Chương II SỰ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN CỦA QUỸ ĐẦU TƯ VÀ CÔNG TY QUẢN LÝ QUỸ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Sự cần thiết việc hình thành quỹ đầu tư cơng ty quản lý quỹ thị trường chứng khốn Việt Nam: Xuất phát từ đặc điểm riêng biệt thị trường chứng khốn Việt Nam, u cầu hình thành phát triển quỹ đầu tư chứng khoán công ty quản lý quỹ trở thành cấp thiết giai đoạn Sự cấp thiết xuất phát từ yêu cầu thực tiễn hoạt động thị trường chứng khốn nhằm tạo tính ổn định hiệu thị trường chứng khoán đa dạng loại hàng hoá cho thị trường Điều thể qua vai trị khơng thể phủ nhận quỹ đầu tư thị trường chứng khoán thời gian qua qua thực tế đây:  Nhiều biến động thị trường chứng khốn mà chưa có giải pháp bình ổn hiệu mà nguyên nhân thiếu vắng vai trò tạo lập thị trường phân tích đầu tư định chế đầu tư có tổ chức chuyên nghiệp Sau gần 18 tháng hoạt động Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chi Minh, thị trường giao dịch chứng khoán tập trung Việt Nam, chứng kiến đợt biến động giá lớn thị trường, làm chao đảo hoạt động giao dịch, thể rõ rệt không ổn định thị trường Từ tháng 8/2000 đến tháng 5/2001, giá loại chứng khốn niêm yết thị trường tăng khơng ngừng Sau thời gian dao động, từ tháng – 10/2001, giá chứng khoán niêm yết lại giảm liên tục Dường đợt biến động chưa có giải pháp bình ổn hiệu mà người ta thường hay đề cập tới Đó vai trị tạo lập nhà đầu tư có tổ chức, đặc biệt tổ chức đầu tư chuyên nghiệp Các nhà đầu tư có tổ chức chuyên nghiệp thị trường chứng khốn phải kể đến cơng ty bảo hiểm, quỹ hưu trí điển hình quỹ đầu tư 3 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương chứng khoán Hoạt động đầu tư họ dựa hiểu biết sâu rộng việc nghiên cứu điều kiện thị trường tình hình tài doanh nghiệp cơng ty loại chứng khốn riêng biệt Vì vậy, định đầu tư họ khơng bị ảnh hưỏng yếu tố tâm lý mua bán theo phong trào “mua theo, bán theo” mà hồn tồn dựa vào dự đốn tương lai họ Sau năm thị trường chứng khoán Việt Nam vào hoạt động, tham gia vào hoạt động đầu tư thị trường chứng khoán tập trung chủ yếu nhà đầu tư cá nhân Cho đến tháng 11/2001, tổng số tài khoản giao dịch chứng khốn mở cơng ty chứng khốn 8000 tài khoản số tài khoản tổ chức kinh tế có 40 tài khoản chiếm tỷ lệ khoảng 0,05% tổng số nhà đầu tư thị trường Đa phần nhà đầu tư có tổ chức tham gia đầu tư thị trường tổ chức kinh tế Việt Nam, tận dụng nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi để đầu tư tổ chức đầu tư chuyên nghiệp Các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp đầu tư có số cơng ty bảo hiểm nước công ty bảo hiểm 100% vốn nước bắt đầu tham gia đầu tư, nhiên khối lượng giao dịch khiêm tốn Các nhà đầu tư có tổ chức chuyên nghiệp thường giao dịch mua, bán với khối lượng lớn, có tác động đáng kể tới giá thị trường Việc hình thành quỹ đầu tư chứng khốn góp phần quan trọng tạo cung, cầu bình ổn hoạt động giao dịch cho thị trường chứng khoán Việt Nam bước đầu phát triển chịu tác động mạnh mẽ yếu tố tâm lý  Tạo phương thức đầu tư cho nhà đầu tư muốn đầu tư vào thị trường chứng khoán, tạo đa dạng cho hàng hoá Chứng đầu tư coi loại chứng khoán, đặc biệt chứng đầu tư quỹ dạng đóng niêm yết thị trường tập trung góp phần tăng lượng hàng hố giao dịch Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Với đặc điểm quỹ đầu tư phần nói, quỹ tạo phương thức đầu tư cho người đầu tư Nếu trước người đầu tư phải trực tiếp đưa định Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương mua bán chứng khốn cho qua tổ chức trung gian họ tham gia cách gián tiếp vào thị trường chứng khoán cách mua chứng quỹ đầu tư quỹ đầu tư, quỹ đầu tư thay mặt họ đảm nhiệm việc đầu tư cho có hiệu theo mục đích quỹ Ngồi ra, quỹ đầu tư chứng khốn với sách mục tiêu đầu tư khác nhau, với mức lợi nhuận kỳ vọng rủi ro khác nhau, tạo nhiều loại sản phẩm đầu tư khác nhau, cung cấp cho người đầu tư nhiều lựa chọn đầu tư theo khả tài mức độ chấp nhận rủi ro Có thể nhận thấy vai trị đặc biệt quan trọng cấp thiết quỹ đầu tư chứng khoán thị trường chứng khoán việc tạo cung cầu cho thị trường, đảm bảo ổn định góp phần phát triển bước thị trường chứng khoán hiệu Các quỹ đầu tư chứng khốn khơng tham gia vào hoạt động đầu tư tức tạo cầu cho thị trường mà thông qua việc phát hành chứng đầu tư, quỹ góp phần đáng kể vào việc tạo cung cho thị trường Có nhiều ý kiến cho cấp bách việc hình thành quỹ đầu tư chứng khốn cơng ty quản lý quỹ cịn xuất phát từ thực tế hình thành tự phát thị trường số quỹ tư nhân coi hình thức manh nha quỹ đầu tư tập thể Các quỹ tư nhân tự phát hình thành khoảng – tháng sau thị trường giao dịch tập trung vào hoạt động tên câu lạc đầu tư Xuất phát từ khan hàng hoá thị trường, giá chứng khốn tăng khơng ngừng Tại thời điểm đó, mua chứng khoán phiên giao dịch trước có lợi nhuận Vì vậy, đa số cơng ty chứng khốn đưa hình thức bắt thăm đặt lệnh Thứ tự đặt lệnh theo số thăm bắt Một số người đầu tư cá nhân tụ họp với hùn vốn vào để đầu tư, chủ yếu tận dụng việc bắt thăm đặt lệnh mua 9900 cổ phiếu (khối lượng giao dịch lô chẵn lớn phép đặt lệnh) Những người tham gia câu lạc thường uỷ quyền cho số cá nhân có chút kinh nghiệm đầu tư tham gia đầu tư từ ngày đầu thị trường Các chứng khoán mua đứng tên sở hữu vài cá nhân có số vốn góp lớn Các cá nhân tham gia câu lạc người lập quỹ Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương có cam kết với để đảm bảo sở hữu chứng khốn theo số tiền góp Thực chất, mối quan hệ uỷ quyền, vay, mượn, chuyển nhượng người tham gia vào quỹ thuộc điều chỉnh Bộ luật Dân Hoạt động đầu tư quỹ người góp vốn vào quỹ mà chủ yếu người có nhiều tiền có chút kinh nghịêm tham gia đầu tư thị trường chứng khoán tự tiến hành đầu tư mà không cần phải thuê tổ chức đầu tư chuyên nghiệp Trong loại hình kinh doanh mình, cơng ty chứng khốn phép thực quản lý danh mục đầu tư cho khách hàng Dưới giác độ đầu tư chuyên nghiệp, chất hoạt động quản lý danh mục đầu tư tương tự hoạt động đầu tư mà công ty quản lý quỹ thực cho quỹ Sự khác biệt chỗ vốn uỷ thác quản lý danh mục đầu tư vốn cá nhân riêng lẻ mà số nước gọi quỹ đầu tư tư nhân để phân biệt với quỹ đầu tư tập thể vốn huy động từ công chúng Sự khác biệt tính chất nguồn vốn huy động dẫn đến bảo hộ khác pháp luật Với mục đích bảo vệ nhà đầu tư, pháp luật nước tập trung chủ yếu vào điều chỉnh đối tượng tham gia vào hoạt động quỹ đầu tư tập thể việc phát hành công chúng hay tính chất xã hội hố định chế Vấn đề cập để đưa thực tế quỹ tự phát không thực việc huy động vốn mà đóng góp tự nguyện người tham gia Các quỹ mang hình thái quỹ tư nhân lại khác biệt không uỷ thác hoạt động đầu tư cho tổ chức mà tự tiến hành đầu tư cho Điều lý giải hạn chế thị trường chứng khốn Việt Nam tính chun nghiệp hoạt động đầu tư chưa cao Ngay đội ngũ người hành nghề kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn chưa có nhiều kinh nghiệm chuyên môn cao Từ phân tích đâycó thể thấy quỹ tự phát khơng có nét tương đồng chất hoạt động với quỹ đầu tư chứng khoán hay quỹ đầu tư tập thể đối tượng nghiên cứu đề tài Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương 2.2 Điều kiện nhân tố tác động tới việc hình thành phát triển quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ Việt Nam: 2.2.1 Điều kiện vĩ mô: a) Môi trường kinh tế: Sau năm đổi mới, kinh tế nước ta có bước phát triển đáng kể Nhịp độ tăng trưởng bình quân hàng năm ổn định từ 8% - 9% giai đoạn từ năm 1992 -1997 Giai đoạn 1998 -1999, ảnh hưởng khủng hoảng tài nước khu vực, mức tăng trưởng giảm xuống 4,4%/năm Sang năm 2000 lại có dấu hiệu phục hồi với mức tăng trưởng 6% Lạm phát giảm từ 774,7% năm 1986 xuống 67,5% năm 1990, từ năm 1998 xuống 5% Cơ cấu kinh tế có chuyển đổi theo chiều hướng tích cực, từ năm 1990 bắt đầu có tích luỹ nội từ kinh tế14 Các sách tiền tệ, vấn đề lãi suất, tỷ giá ngoại hối, số chứng khoán vấn đề nhạy cảm, ln có tác động thị trường tài thị trường chứng khốn nói chung kinh tế thị trường nói chung Về bản, điều hành vĩ mơ sách ngày mang tính thị trường Đứng giác độ người đầu tư, lãi suất tiền gửi tỷ giá hối đoái yếu tố tác động đến việc di chuyển luồng tiền dùng để đầu tư công chúng từ thị trường tiền tệ sang thị trường chứng khoán ngược lại Các biến động lãi suất tỷ giá thị trường tiền tệ có tác động đáng kể tới thị trường chứng khoán Từ tháng 8/2000, Thống đốc Ngân hàng nhà nước thực bước đổi điều hành lãi suất, thay chế cũ chế điều hành lãi suất cho vay đồng Việt Nam chế lãi suất thị trường có quản lý cho vay đồng ngoại tệ Theo đánh giá chung, với việc thực giải pháp đồng bộ, việc thực chế lãi suất vào nề nếp, mặt lãi suất hình thành cách hợp lý theo xu hướng có lợi cho lãi suất VNĐ, hạn chế 14 http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=414&idmid=4&ItemID=1337 , truy cập lúc 20:46’ ngày 22/04/2009 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương vòng chu chuyển vốn từ VNĐ sang ngoại tệ; lãi suất cho vay hình thành theo hướng tích cực, đáp ứng chủ trương kích cầu Chính phủ Hơm 21/10/2007, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đưa lãi suất từ mức 14% 13% Đây xem bước nới lỏng sách tiền tệ sau nhiều tháng thắt chặt Để chống lạm phát, hôm 1/2/2008, Ngân hàng Nhà nước tăng lãi suất lên 8,75%, sau hai năm trì mức 8,25% Tiếp đó, ngày 19/5, lãi suất tăng mạnh lên ngưỡng 12% chạm đỉnh 14% vào ngày 11/6 Trước diễn biến tình hình kinh tế giới nước, từ tháng 11/2008, Ngân hàng Nhà nước tiếp tục giảm mức lãi suất từ 13%/năm xuống 12%/năm Đây lần cắt giảm lãi suất thứ năm 2008 15 Lãi suất tiền gửi ngoại tệ năm qua ngân hàng thương mại giảm so với năm trước, mức lãi suất cao 3,4 – 3,7%/năm so với 6%/năm kỳ năm trước16 Môi trường kinh tế ổn định làm cho nhu cầu vốn cho sản xuất kinh doanh tăng lên, doanh nghiệp có nhu cầu huy động vốn, tạo hội cho việc tham gia quỹ đầu tư vào kinh tế nói chung Theo kết điều tra Tổng cục thống kê vốn đầu tư cho phát triển toàn xã hội hai năm 2007 – 2008, khối lượng vốn đầu tư toàn xã hội thực năm 2007 theo giá thực tế ước tính đạt 461,9 nghìn tỷ đồng, 40,4% tổng sản phẩm nước (đạt kế hoạch đề 40% GDP) tăng 15,8% so với năm 2006, vốn khu vực Nhà nước 200 nghìn tỷ đồng, chiếm 43,3% tổng vốn tăng 8,1%; vốn khu vực ngồi Nhà nước 187,8 nghìn tỷ đồng, chiếm 40,7% tăng 24,8%; vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi 74,1 nghìn tỷ đồng, chiếm 16% tăng 17,1%.Trong vốn nhà nước, vốn đầu tư từ ngân sánh nhà nước (gồm vốn dự án chương trình mục tiêu) ước tính thực 97 nghìn tỷ đồng, 101,6% kế hoạch năm, vốn địa phương quản lý 64,4 nghìn tỷ đồng, 107,2%, vốn trung ương quản lý đạt thấp so với dự tốn, 92,2%; vốn tín dụng đầu tư phát triển Nhà nước ước tính 40,3 nghìn tỷ đồng, đạt kế hoạch năm vốn 15 http://www.vnexpress.net/GL/Kinh-doanh/2008/11/3BA08093/ , 15:16 ngày 5/11/2008 truy cập lúc 21:4’ ngày 22/04/2009 16 http://vietbao.vn/Kinh-te/Lai-suat-tien-gui-tiet-kiem-tiep-tuc-giam/10830393/87/ ngày 28/11/2008 truy cập lúc 21:29’ ngày 22/04/2009 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương doanh nghiệp nhà nước tổ chức nhà nước khác khoảng 62,7 nghìn tỷ Vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi tiếp tục tăng khá, ước tính năm 2007 đạt 20,3 tỷ USD, tăng 69,3% so với năm 2006 vượt 56,3% kế hoạch năm, vốn cấp phép 17,86 tỷ USD17 Vốn đầu tư toàn xã hội thực năm 2008 theo giá thực tế ước tính đạt 637,3 nghìn tỷ đồng, 43,1% GDP tăng 22,2% so với năm 2007, bao gồm vốn khu vực Nhà nước 184,4 nghìn tỷ đồng, chiếm 28,9% tổng vốn giảm 11,4%; khu vực Nhà nước 263 nghìn tỷ đồng, chiếm 41,3% tăng 42,7%; khu vực có vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi 189,9 nghìn tỷ đồng, chiếm 29,8% tăng 46,9% Thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước năm tiếp tục đạt kết cao Trong tháng 12/2008, nước có 112 dự án đầu tư nước ngồi cấp phép với tổng số vốn đăng ký 1254 triệu USD, nâng tổng số dự án cấp phép từ đầu năm đến 19/12/2008 lên 1171 dự án với tổng vốn đăng ký 60,3 tỷ USD, giảm 24,2% số dự án gấp 3,2 lần vốn đăng ký so với năm 2007 Nếu tính 3,7 tỷ USD vốn đăng ký tăng thêm 311 dự án cấp phép từ năm trước năm 2008 nước thu hút 64 tỷ USD vốn đăng ký, gấp gần lần năm 2007, đạt mức cao từ trước tới Vốn đầu tư trực tiếp nước thực năm 2008 đạt 11,5 tỷ USD, tăng 43,2% so với năm 200718 Số liệu cho thấy nhu cầu vốn đầu tư xã hội lớn nhu cầu ngày tăng với phát triển kinh tế Để tạo điều kiện cho định chế tài có thị trường chứng khốn quỹ đầu tư chứng khoán phát triển hoạt động hiệu người dân an tâm bỏ vốn đầu tư qua tổ chức trên, cần tạo chế sách phù hợp sách phát triển kinh tế cách hợp lý, đổi chế tài cho hệ thống tài quốc gia tài doanh nghiệp Chính sách đề cập bao gồm sách dài hạn, trung hạn ngắn hạn Chính sách dài hạn, trung hạn phải xây dựng tầm nhìn chiến lược, sử dụng thời gian dài Vì vậy, cần xây dựng sở báo 17 http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=230&ItemID=6900 , 17:38 31/12/2007 truy cập 22:18’ ngày 25/04/2009 18 http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=507&ItemID=8217 ,14:08 31/12/2008 truy cập 22:30’ ngày 25/04/2009 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương cáo tổng hợp, phân tích chuẩn xác, từ đề chiến lược đắn Chính sách ngắn hạn xây dựng sở sách dài hạn, đồng thời có điều chỉnh dựa diễn biến tình hình thực tế thời kỳ b) Môi trường pháp lý: Nếu môi trường kinh tế tảng mơi trường pháp lý, phù hợp đồng bộ, tạo điều kiện cho thị trường chứng khốn nói chung cơng ty quản lý quỹ quỹ đầu tư hoạt động lành mạnh, có hiệu ngày phát triển Môi trường pháp lý đồng bộ, ổn định phải đạt yêu cầu sau: + Có hệ thống văn pháp quy mang tính tổng thể quy định cụ thể rõ ràng địa vị pháp lý, phạm vi hoạt động, quyền trách nhiệm bên tham gia vào hoạt động định chế nhằm mục đích pháp luật bảo vệ người đầu tư + Tạo chế đầy đủ đồng cho hoạt động định chế chế thuế, ngoại hối,… Ngành chứng khốn Việt Nam hình thành chậm nhiều so với ngành khác Vì khái niệm chứng khoán thị trường chứng khoán dường chưa đề cập nhiều tới Luật trước từ Luật Dân đến Luật Thương mại, Luật Các tổ chức tín dụng, Luật Doanh nghiệp… Riêng cơng ty quản lý quỹ quỹ đầu tư lại đối tượng hoàn toàn chưa đề cập đến bất lỳ văn pháp lý trước Nghị định 48/1998/CP – NĐ chứng khốn thị trường chứng khốn Vì văn điều chỉnh hoạt động đối tượng tham gia vào thị trường chứng khốn nói chung cơng ty quản lý quỹ quỹ đầu tư cấp độ Nghị định, đối tượng đồng thời phải chịu điều chỉnh luật liên quan luật lại chưa đưa quy phạm điều chỉnh cụ thể đầy đủ Điều dẫn đến nhiều mâu thuẫn, chồng chéo, khơng đồng hệ thống văn điều chỉnh đối tượng tham gia thị trường chứng khoán Sự đời Luật Chứng khoán năm 2005 đảm bảo hiệu lực pháp lý cao hơn, góp phần ổn định môi trường pháp lý cho hoạt động Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương thị trường chứng khoán định chế tài trung gian quỹ đầu tư cơng ty quản lý quỹ 2.2.2 Điều kiện vi mô: Điều kiện vi mô cho phát triển tổ chức kinh tế bao gồm nhiều yếu tố, nhiên đề cập yếu tố tác động tới quỹ đầu tư tập thể công ty quản lý quỹ Đó triển vọng phát triển ngành chứng khoán, khả gia nhập ngành hay việc tham gia vào hoạt động kinh doanh quản lý quỹ tổ chức kinh tế, yếu tố tâm lý người đầu tư, nhân tố định mức tín nhiệm a) Sự phát triển thị trường chứng khoán: Triển vọng tăng trưởng ngành kinh tế có liên hệ chặt chẽ với chu kỳ kinh tế Một ngành có triển vọng tăng trưởng mạnh mang lại cho doanh nghiệp ngành hội kinh doanh thuận lợi Sự phát triển thị trường chứng khoán yếu tố vi mơ ảnh hưởng lớn tới hình thành quỹ đầu tư chứng khốn cơng ty quản lý quỹ mơi trường hoạt động kinh doanh cho định chế Sự đời thị trường chứng khoán Việt Nam đánh dấu việc đưa vào vận hành Trung tâm Giao dịch Chứng khốn TP Hồ Chí Minh vào tháng 7/200119 Lúc thực tế cho thấy quy mô thị trường cịn q nhỏ Sự đóng góp thị trường phát triển kinh tế chưa đáng kể Tuy thị trường chứng khoán Việt Nam chưa mang lại hiệu thực cho kinh tế Việt Nam bước đầu tạo tiền đề cho việc huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế Tuy nhiên, với sách định hướng phủ yêu cầu kinh tế thị trường để kinh tế Việt Nam sớm hồ nhập vào kinh tế giới, vai trị thị trường chứng khốn ngày thừa nhận thu hút đông đảo cơng chúng đầu tư Nhờ mà hoạt động kinh doanh 19 http://vietnamnet.vn/60nam/2006/02/538850/ , 16:52' 06/02/2006 truy cập lúc 23:56’ ngày 25/04/2009 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương định chế tài quỹ đầu tư chứng khoán thị trường phát triển có hiệu Mặc dầu quy mơ TTCK Việt Nam cịn khiêm tốn, triển vọng phát triển tương lai đánh giá tiềm mà phủ doanh nghiệp có động thái tích cực nhằm thúc đẩy hoạt động thị trường chứng khốn Chính phủ xúc tiến cổ phần hóa loạt tổng công ty lớn thuộc sở hữu Nhà nước Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam, Mobile phone, Vina phone, v.v với quy mô vốn từ vài trăm đến vài ngàn tỉ đồng Chính phủ chủ trương sau cổ phần hóa nhanh chóng niêm yết cổ phiếu tổng công ty TTGDCK Các ngân hàng cổ phần tiến hành niêm yết cổ phiếu.Sacombank niêm yết vào đầu tháng 7.2006 dự kiến tiếp đến ACB Mỗi ngân hàng có giá trị thị trường tỉ đô la Mỹ Cổ phần hóa niêm yết cơng ty đầu tư nước ngồi Cơng ty có vốn đầu tư nước ngồi cổ phần hóa thành cơng Cơng ty cáp điện Taya vào tháng 5.2005 với số vốn điều lệ 182,67 tỉ đồng Công ty thứ hai Interfood với số vốn điều lệ 206,3 tỉ đồng Đây nguồn cung quan trọng cho TTCK.20 b) Khả gia nhập ngành : Khi tham gia vào ngành kinh doanh đó, doanh nghiệp phải đương đầu với áp lực cạnh tranh tiềm tàng để gia nhập ngành Có thể đưa ví dụ cơng ty chứng khốn thực kinh doanh chứng khốn thị trường với quy mơ hẹp hạn chế phải chịu nhiều cạnh tranh nhiều lĩnh vực hoạt động điều tạo nhiều áp lực cơng ty có ý định mong muốn tham gia hoạt động kinh doanh chứng khốn Đối với cơng ty quản lý quỹ quỹ đầu tư, áp lực cạnh tranh để gia nhập ngành dường chưa lớn Do ngành hình thành vài năm gần nên tiềm số lượng quỹ công ty quản lý quỹ thị trường chưa nhiều Vì áp lực gia nhập ngành chủ yếu sách vĩ mơ từ phía quan quản lý nhà nước nhằm đảm bảo vận 20 http://vietbao.vn/Kinh-te/Bai-6-Thi-truong-chung-khoan-va-quy-dau-tu-o-Viet-Nam/45201257/87/ , 00:02 ngày 14/07/2006, truy cập lúc 00:27’ ngày 26/04/2009 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương hành suôn sẻ từ ban đầu định chế tài xuất thời gian gần Việt Nam Sau quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ phát triển tới mức độ định, sách vĩ mơ chắn mang tính thị trường không tác động nhiều tới việc gia nhập ngành quỹ đầu tư tổ chức kinh tế họ đáp ứng đủ tiêu chí theo yêu cầu pháp luật c) Yếu tố tâm lý người đầu tư: Yếu tố tâm lý tồn tại thị trường chứng khốn nào, dù thị trường phát triển Đặc biệt thị trường sơ khai thị trường chứng khoán Việt Nam, yếu tố tâm lý có tác động chi phối đáng kể hoạt động giao dịch thị trường Ngay từ ngày đầu mở cửa Trung tâm Giao dịch Chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh, thị trường chứng khốn thu hút công chúng đầu tư, thị trường có loại cổ phiếu niêm yết hoạt động giao dịch quy mô nhỏ bé Giao dịch cổ phiếu niêm yết thị trường có nét đặc biệt gia tăng giá liên tục loại cổ phiếu niêm yết, nguyên nhân chênh lệch cung cầu thị trường chứng khoán tâm lý người đầu tư Người nắm giữ cổ phiếu không muốn bán ra, chờ hưởng chênh lệch giá Việc lao vào mua cổ phiếu với kỳ vọng thu lãi lớn từ việc tăng giá, hồn tồn khơng quan tâm đến kết kinh doanh thực tế công ty niêm yết liên tục đẩy giá cổ phiếu liên tục chạm trần Điều làm cho giá loại cổ phiếu tăng giá gấp nhiều lần so với giá tham chiếu ban đầu bắt đầu đưa vào giao dịch Để tránh biến động lớn cho thị trường có chênh lệch lớn khối lượng đặt mua khối lượng chào bán, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh áp dụng số biện pháp mang tính hành (thay đổi biên độ dao động, khối lượng tối đa mà người đầu tư phép đặt mua) Việc làm có số tác động định làm bình ổn thị trường Nhưng đến giai đoạn tháng đến tháng 10/2001, giá lại liên tục hạ Người đầu tư tranh “bán tống, bán tháo” chứng khốn nắm giữ làm cho giá liên tục hạ dẫn đến tình trạng khơng thể kiểm sốt Khố luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Việc đầu tư theo phong trào dẫn đến hiệu ứng “đàn cừu” yếu tố tồn thị trường chứng khốn Việt Nam Có thể thấy thực tế không tránh khỏi yếu tố tâm lý chi phối quỹ đầu tư từ việc thu hút vốn tới việc giao dịch chứng quỹ đầu tư thị trường thứ cấp Ngoài ra, yếu tố tâm lý người đầu tư tác động giác độ khác đặc điểm riêng biệt đầu tư vào quỹ Khi người đầu tư định đầu tư vào quỹ, vấn đề họ quan tâm trước tiên quỹ đầu tư có mang lại thu nhập cao tiền gửi tiết kiệm hay không? Người đầu tư cân nhắc việc gửi tiền tiết kiệm đầu tư vào quỹ Khi gửi tiền tiết kiệm, người đầu tư chắn nhận khoản tiền lãi định kỳ số tiền gốc gửi không bị hao hụt (trừ trường hợp hao hụt hữu hình tính giá trị đồng tiền theo thời gian) Ngược lại, quỹ đầu tư không cam kết khoản lợi nhuận kỳ vọng cho người đầu tư vào quỹ Người đầu tư dựa vào uy tín cơng ty quản lý quỹ mà định việc đầu tư Vì vậy, khả thành công lần phát hành quỹ vấn đề đáng quan tâm Ngoài ra, quỹ hình thành dạng quỹ đóng, việc giá chứng quỹ đầu tư giao dịch với giá chiết khấu ảnh hưởng mạnh mẽ đến tâm lý người đầu tư, dẫn đến tượng bán theo phong trào kể d) Các tổ chức định mức tín nhiệm: Việc định mức tín nhiệm quỹ đầu tư chứng khốn thị trường có ngành quỹ đầu tư phát triển có vai trị quan trọng Bởi số cơng trình nghiên cứu khoa học giới cho thấy quỹ xếp hạng cao thu hút nhiều luồng tiền người đầu tư Nếu việc định mức tín nhiệm trái phiếu dựa sở mức trả gốc lãi trái phiếu, việc định mức tín nhiệm quỹ đầu tư chứng khoán thực cách phân loại kiểu quỹ theo mục đích đầu tư Sau đó, việc định mức dựa việc tổng hợp thu nhập có tính rủi ro khoảng thời gian năm, năm 10 năm quỹ có thời gian hoạt động từ 10 năm trở lên, khoảng thời gian năm, năm quỹ có thời gian hoạt động từ năm đến 10 năm khoảng năm quỹ có thời gian hoạt động năm Và biểu tượng định 4 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương mức tín nhiệm trái phiếu chữ in hoa A, B, C biểu tượng mức tín nhiệm quỹ đầu tư chứng khoán dấu Việc định mức tín nhiệm quỹ đầu tư chứng khốn tổ chức chuyên ngành thực Đây tổ chức độc lập hồn tồn, khơng chịu ảnh hưởng áp lực trị tác động tổ chức mà thực việc xếp hạng Thực trạng Việt Nam cho thấy tới có tổ chức định mức tín nhiệm hình thành hoạt động Thực tế, việc vắng bóng tổ chức định mức tín nhiệm tồn đáng kể việc hình thành quỹ đầu tư chứng khốn công ty quản lý quỹ Tuy nhiên, người đầu tư an tâm tiếp cận số thơng tin từ tổ chức đánh giá có uy tín, giúp họ dự đốn, phịng ngừa rủi ro, tạo sở, tảng cho quỹ đầu tư chứng khoán hoạt động lành mạnh 2.3 Thực trạng hoạt động quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ VN: 2.3.1 Giới thiệu quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ VN: Ngành quản lý quỹ đầu tư Việt Nam hình thành từ cuối năm 2003, đến bước ban đầu Tháng 6.2006, thị trường có cơng ty quản lý quỹ cấp giấy phép 21 Cho tới cuối năm 2008 thị trường số công ty quản lý quỹ tăng lên 46 quỹ cấp phép hoạt động 22 Có điều thơng thống quy định pháp lý Uỷ ban Chứng khoán nhà nước Trước quỹ đầu tư cơng ty quản lý quỹ nước ngồi muốn tham gia đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam phải tiến hành liên doanh với doanh nghiệp Việt Nam không phép thành lập đầu tư trực tiếp vào thị trường Nhưng theo quy định pháp luật Việt Nam đầu tư chứng khoán Nghị định số 14/NĐ/2007, Quyết định 35/2007/QĐ – BTC Công ty quản lý quỹ, Quyết định 45/2007/QĐ – BTC 21 http://vietbao.vn/Kinh-te/Bai-6-Thi-truong-chung-khoan-va-quy-dau-tu-o-Viet-Nam/45201257/87/ ,00:02 ngày 14/07/2006, truy cập lúc 00:27’ ngày 26/04/2009 22 http://www.ssc.gov.vn/portal/page/portal/ubck/csdlcty/1321016?p_page=1 ,truy cập ngày 26/04/2009 14:30 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Quỹ đầu tư…các công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư nước đuợc hình thành tham gia đầu tư trực tiếp thị trường chứng khoán Việt Nam Điều làm cho ngành quản lý quỹ Việt Nam phát triển sơi động nhanh chóng bắt kịp với phát triển giới Trong cơng ty quản lý quỹ hình thành hoạt động thị trường phải kể tới hoạt động hai cơng ty chứng khốn tiêu biểu đánh dấu cho phát triển lĩnh vực quản lý quỹ Việt Nam, Cơng ty quản lý Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam (VFM) Công ty Quản lý quỹ Prudential Việt Nam Công ty Quản lý Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam (VFM) cơng ty hình thành, đánh dấu cho đời ngành quản lý quỹ đầu tư Việt Nam với đời Qũy đầu tư VF1 Công ty công ty quản lý quỹ Việt Nam hàng đầu thị trường Trong cơng ty quản lý quỹ nước ngồi hoạt động thị trường nay, Công ty quản lý quỹ Prudential Việt Nam, công ty quản lý quỹ nước đuợc cấp phép thành lập hoạt động Việt Nam, đánh giá cơng ty nước ngồi hàng đầu lĩnh vực quản lý quỹ với số lượng nhà đầu tư lớn Việt Nam a) Công ty quản lý Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam (VFM) quỹ đầu tư Chứng khoán Việt Nam VF1: Cơng ty Quản lý Quỹ đầu tư Chứng khốn Việt Nam (VFM) 23: là đơn vị tiên phong lĩnh vực quản lý quỹ đầu tư Việt Nam Thành công liên tiếp công ty VFM dựa tảng đồn kết, liêm chính, sáng tạo ln đặt lợi ích nhà đầu tư lên hàng đầu Cơng ty Quản lý quỹ thành lập từ liên doanh hợp tác hai đối tác tài lớn Ngân hàng thương mại cổ phần Sài Gịn thương tín (Sacombank) cơng ty tài Dragon Capital Hoạt động cơng ty quản lý quỹ đầu tư quản lý danh mục đầu tư Hiện công ty quản lý quỹ đầu tư dạng đóng gồm VF1, VF2, VF3 VF4 với tổng tài sản lên đến 300 triệu USD 23 http://www.vinafund.com/VFVN/index.php?l1=357&l2=361 , truy cập 24h:00 ngày 27/04/2009 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam (VF1)24: quỹ cơng chúng dạng đóng Việt Nam lập năm 2004 Vietfund, huy động nguồn vốn từ cá nhân, pháp nhân ngồi nước với quy mơ vốn ban đầu 300 tỷ đồng vòng 10 ngày vào tháng 4/2004 Quỹ đầu tư VF1 niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Tp HCM (trước Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Tp HCM) từ tháng 11/2004 Mục tiêu mà Quỹ đầu tư VF1 nhắm đến xây dựng danh mục đầu tư cân đối đa dạng nhằm tối ưu hóa lợi nhuận, tối thiểu hóa rủi ro cho nguồn vốn đầu tư quỹ Phần lớn thương vụ đầu tư tập trung vào loại chứng khoán niêm yết TTCK Việt Nam Chứng khoán bao gồm chứng khốn cơng ty niêm yết thị trường, loại trái phiếu Chính phủ, trái phiếu công ty, cổ phiếu công ty cổ phần Ngồi ra, mục tiêu quỹ cịn nhắm đến trình đầu tư giúp đơn vị tái cấu mặt tài chính, phát triển hệ thống quản trị, nâng cao lực cạnh tranh… nhằm làm gia tăng giá trị cơng ty gia tăng mặt giá trị khoản đầu tư Quỹ đầu tư VF1 Các cột mốc chính:  Năm 2004: khởi đầu với số vốn điều lệ 300 tỷ đồng  Năm 2006: Tăng vốn điều lệ lên 500 tỷ đồng  Năm 2006: Trở thành quỹ hoạt động hiệu nhóm thị trường (LCF Rothschild Country Fund Research – Daily Pairty Sheet Jan 2007)  Năm 2007: Tăng vốn điều lệ lên 1.000 tỷ đồng  31/12/2007: Tổng giá trị tài sản ròng 3.837,1 tỷ đồng Với thành mà Quỹ đầu tư VF1 đạt được, Quỹ đầu tư VF1 trở thành quỹ đầu tư lớn thành công Việt Nam (xem phụ lục: Thông tin chi tiết Quỹ đầu tư VF1) 24 http://www.vinafund.com/VFVN/index.php?l1=358&l2=366 truy cập ngày 28/04/2009 15:40 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Hoạt động quỹ: Kết thúc năm 2008, tổng tài sản ròng (NAV) quỹ đầu tư VF1 đạt 1.697 tỷ đồng, tương đương 16.970 đồng/chứng quỹ So với đầu năm, NAV Quỹ đầu tư VF1 ghi nhận mức giảm 52,6% 79,8% mức giảm VN-Index 78% mức giảm HASTC-Index Sự sụt giảm NAV Quỹ đầu tư VF1 năm 2008 thấp mức giảm thị trường nhờ vào cấu tài sản Quỹ đầu tư VF1 phân bổ cân linh hoạt theo giai đoạn diễn biến thị trường Giai đoạn từ tháng đến tháng 4/2008, tỷ lệ trái phiếu, tiền tài sản khác danh mục mức thấp trì từ 20% đến 27,8%; tỷ lệ cổ phiếu dao động quanh mức 72,2% đến 80% Trong giai đoạn từ tháng đến tháng 12/2008, VN-Index mức thấp vòng năm trở lại kinh tế giới bước vào thời kỳ suy thối, Quỹ đầu tư VF1 nhanh chóng tái cấu lại tài sản danh mục đầu tư nhằm giảm thiểu mức độ ảnh hưởng thị trường danh mục, tỷ lệ trái phiếu, tiền tài sản khác ln trì từ mức 32% đến 46%, tỷ lệ cổ phiếu dao động quanh mức 54% đến 68% Luỹ kế từ hoạt động, tăng trưởng NAV VF1 đạt 69,7% (sau trừ cổ tức chia từ thành lập tới nay), gấp lần mức tăng trưởng 20,7% VNIndex kỳ.25( xem phụ lục 5: Danh mục đầu tư quỹ) Bảng 1.1: Cơ cấu phân bổ tài sản quỹ VF1 ST Loại tài sản % NAV đầu tư Cổ phiếu chưa niêm yết 22,7 Cổ phiếu niêm yết 34,8 Trái phiếu 19,3 Ứng trước cho khoản đầu tư 4,8 T 25 Báo cáo thường niên năm 2008 VF1, http://www.vinafund.com/VFVN/index.php? l1=359&l2=371&l3=413&year=2008 truy cập ngày 28/04/2009 14:36’ Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Tiền - phải thu khác 18,4 b) Công ty quản lý quỹ Prudential Việt Nam quỹ đầu tư chứng khốn PRUBF 1: Cơng ty quản lý quỹ Prudential Việt Nam 26: thức hoạt động từ đầu tháng 6/2005, công ty quản lý quốc tế hàng đầu với số lượng nhà đầu tư lớn Việt Nam PVFMC áp dụng nguyên tắc đầu tư theo định hướng giá trị dài hạn quỹ danh mục đầu tư cho nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư tổ chức nước, với tổng tài sản quản lý trị giá 1,4 tỉ đô la Mỹ (tính đến 31/12/2007) Từ năm 1999, PVFMC xây dựng đội ngũ chuyên gia đầu tư (gồm 25 chuyên gia đầu tư) Việt Nam, với thành tích quản lý đầu tư trái phiếu, cổ phiếu niêm yết chưa niêm yết, đầu tư trực tiếp /đầu tư thỏa thuận bất động sản vùng Đông Dương, hoạt động tảng đầu tư toàn cầu mà PCA áp dụng 13 thị trường châu Á, bao gồm: Trung Quốc, Hồng Kông, Ấn Độ, Indonesia, Nhật Bản, Hàn Quốc, Mã Lai, Philippines, Singapore, Đài Loan, Thái Lan, Việt Nam Các Tiểu Vương quốc Ả Rập Thống Quỹ đầu tư cân Prudential (PRUBF1)27: Đây quỹ đầu tư cân thành lập Công ty quản lý quỹ Prudential Việt Nam Hiện quỹ đầu tư nước hàng đầu Việt Nam Các thơng tin quỹ trình bày bảng 1.2 Hoạt động quỹ: Chiến lược đầu tư đầu tư vào danh mục đầu tư cân bao gồm công cụ nợ (trái phiếu từ trung đến dài hạn) cổ phiếu công chúng công ty hoạt động Việt Nam ngành lĩnh vực có tiềm cao Ban đại diện quỹ uỷ quyền để xác định mức phân bổ tài sản với mục đích đặt tỷ suất lợi nhuận nhằm xác định hiệu hoạt động quỹ theo tỷ suất Ban đại diện Quỹ đặt mức phân bổ tài sản chuẩn 30% 26 http://prudentialfund.com.vn/vn/company_profile.php , truy cập ngày 29/04/2009 13:30 http://staging.prudentialfund.com.vn/file/PRUBF1/PRUBF1%2028%20Feb%202009%20V.pdf , truy cập ngày 29/04/2009 14:35 27 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương vào cổ phiếu (gắn liền với số VN-Index) 70% vào công cụ nợ cố định (gắn liền với Trái phiếu Nhà nước kỳ hạn năm) cho giai đoạn đầu tư từ ngày 01/01/2009 đến 31/12/2009 Tháng 2/2009 số Vn – Index giảm 0,5% Tính đến thời điểm ngày 28/02/2009, Quỹ đầu tư 79% vào trái phiếu 10% vào cổ phiếu Quỹ nắm giữ 11% giá trị danh mục tiền mặt tiền gửi ngắn hạn Bảng 1.2: Giới thiệu chung quỹ PRUBF1 Ngày cấp phép 5/10/2006 Ngày niêm yết 4/12/2006 Tiền tệ VND Phí quản lý 2%/NAV/năm Thưởng hoạt động 20% chênh lệch tỷ suất lợi nhuận đầu tư quỹ tỷ suẩ lợi nhuận so sánh cộng 1% Các chi phí khác Theo quy định cáo bạch Công ty quản lý quỹ Công ty quản lý quỹ đầu tư Prudential Việt Nam Niêm yết Trung tâm giao dịch chứng khốn TP.HCM Loại quỹ Quỹ đóng Thời gian hoạt động năm từ ngày cấp phép Ký hiệu chứng PRUBF1 Vốn điều lệ ban đầu 500 tỷ đồng Tổng giá trị tài sản (NAV) 385 tỷ đồng Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương NAV/ chứng 7.701 đồng Tỷ suất lợi nhuận so sánh 30% VN-Index; 70% trái phiếu phủ năm Trong tháng 02/2009, Quỹ tiếp tục đầu tư ưu tiên vào trái phiếu cổ phiếu Danh mục cổ phiếu bao gồm 17 công ty niêm yết chiếm 5% giá trị tài sản ròng (NAV), công ty đại chúng chưa niêm yết (OTC) chiếm 4% NAV Trong suốt tháng 02/2009, danh mục cổ phiếu tái cấu trúc lại bao gồm giảm tỷ lệ cổ phiếu nhỏ khơng cịn phù hợp với tiêu chí đầu tư quỹ Tỷ suất lợi nhuận danh mục cổ phiếu cao Vn – Index 4,3% Danh mục trái phiếu chiếm 79% tổng tài sản quỹ Trong suốt tháng 02/2009, lãi suất thị trường trái phiếu giảm nhẹ giúp cải thiện danh mục đầu tư quỹ Đến cuối tháng 02/2009, NAV/chứng PRUBF1 7.701 Chứng quỹ giao dịch mức 44% thấp NAV PRUBF1 thời điểm 20/02/2009 (xem phụ lục 6) Bảng 1.3: Cơ cấu phân bổ tài sản quỹ PRUBF1 STT Loại tài sản % NAV đầu tư Cổ phiếu niêm yết Cổ phiếu OTC Cổ phần hoá Trái phiếu 79 Tiền gửi có kỳ 11 hạn Với lợi ích tiềm tàng mang lại cho nhà đầu tư cá nhân tổ chức, khả đóng góp vào phát triển TTCK, quỹ đầu tư thật đứng trước hội phát triển to lớn Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương 2.3.2 Đánh giá chung : a) Các quy định pháp luật Quỹ đầu tư chứng khoán công ty quản lý quỹ chưa đầy đủ chặt chẽ: Do quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ định chế thành lập thị trường chứng khoán Việt Nam vài năm gần nên hệ thống pháp luật điều chỉnh việc thành lập hoạt động định chế chưa hồn thiện cịn tồn nhiều bất cập Điều khiến cho việc vận hành công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư Việt Nam gặp nhiều khó khăn Các quy định hành liên quan tới quỹ đầu tư dạng tín thác Việt Nam cịn chưa chặt chẽ đầy đủ để điều chỉnh quyền hạn, trách nhiệm người tín thác đặc biệt người thụ uỷ hoạt động quỹ quyền người hưởng lợi trường hợp tài sản họ bị xâm phạm Điều thể điểm sau:  Về hợp đồng quản lý giám sát: Bản chất hợp đồng quản lý giám sát hợp đồng tín thác Hợp đồng tín thác hợp đồng ký kết ba bên, người đầu tư (người hưởng lợi), người tín thác người thụ uỷ Nhưng người hưởng lợi quyền họ chưa đề cập tới hợp đồng quản lý giám sát Họ người thụ hưởng quan hệ tín thác quy định pháp luật chưa đưa quy định việc tham gia họ vào ký kết hợp đồng tín thác  Trách nhiệm người giám sát: Theo quy định nay, ngân hàng đảm nhận chức giám sát hoạt động quỹ Có thể thấy rõ nghĩa vụ tổ chức giám sát hoạt động người phải chịu trách nhiệm tài sản uỷ thác, tức tiền góp vào quỹ, người đầu tư uỷ thác cho họ, vấn đề dường nhưu chưa quy định cụ thể Liên quan tới quyền lợi người giám sát, theo quy định ngân hàng giám sát hưởng phí quy định Điều lệ quỹ mà chứng từ công ty quản lý quỹ lập Nếu trường hợp công ty quản lý quỹ ngân hàng giám sát khơng thoả thuận mức phí giám sát bảo Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương quản mức thấp liệu tổ chức thụ uỷ có đảm nhận vai trị khơng quyền lợi nghĩa vụ khơng tương đương Việc công ty quản lý quỹ tự lựa chọn ngân hàng giám sát cho qũy quản lý dẫn đến hoạt động không khách quan Sự lựa chọn nhiều dựa vào lực chất lượng dịch vụ thân ngân hàng lựa chọn Ngoài ra, trả chi phí thấp nên vai trị giám sát hoạt động quỹ tổ chức bảo quản không cao Như vậy, họ chịu trách nhiệm vật chất quyền lợi người đầu tư bị phương hại hoạt động quỹ khơng hiệu  Quyền truy địi người hưởng lợi trường hợp người thụ uỷ không làm trịn trách nhiệm mình, gây thiệt hại cho người đầu tư chưa đề cấp đến chưa có quy định rõ trường hợp ngân hàng giám sát có quyền ntruy địi cơng ty quản lý qũy công ty không tuân thủ Điều lệ quỹ đầu tư chứng khoán quy định pháp luật Đối với việc thành lập công ty quản lý quỹ, quy định hành không tạo rào cản đáng kể ngồi trình tự thủ tục thành lập Hiện thủ tục để tiến hành thành lập công ty quản lý quỹ cịn rườm rà Thời gian để có đuợc cấp giấy phép hoạt động dài Và điều kiện để thành lập công ty quản lý quỹ cịn tương đối khắt khe Vì để đáp ứng đầy đủ tất điều kiện thành lập theo quy định pháp luật điều khó khăn công ty quản lý quỹ đòi hỏi thời gian chuẩn bị tương đối dài Đặc biệt công ty quản lý quỹ nước ngồi, việc có giấy phép hoạt động thị trường Việt Nam vấn đề khó khăn họ phải chịu nhiều quy định chồng chéo nhiều luật khác Luật đầu tư, Luật Doanh nghiệp,… quy định nhiều quan quản lý khác Nhiều luật quy định quan khác khơng có thống khiến cơng ty quản lý quỹ nuớc muốn thành lập hoạt động Việt Nam phải tuân thủ theo nhưncg quy định xin phép quan quản lý Điều Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương khiến cho số lượng công ty quản lý quỹ cấp phép hoạt động thị trường Việt Nam cịn b) Chưa có hệ thống kế tốn chế quản lý tài thống nhất: Cũng hoạt động kinh doanh chứng khoán, hoạt động quản lý quỹ loại hình kinh doanh Việt Nam Loại hình kinh doanh khác biệt nhiều so với loại hình kinh doanh khác Đối với cơng ty quản lý quỹ, ngồi việc hạch tốn kinh doanh cho thân cơng ty cịn phải hạch tốn hoạt động đầu tư quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ pháp nhân độc lập Tuy nhiên chưa có hệ thống chuẩn mực kế tốn cho cơng ty quảng lý quỹ kế toán, kiểm toán, báo cáo tài cơng bố thơng tin quỹ đầu tư cơng ty quản lý quỹ Vì vậy, công ty quản lý quỹ thực việc kế tốn, kiểm tốn, hợp báo cáo tài chính, tính giá trị tài sản, theo phương thức chuẩn mực khác Có nhiều điểm khác cách tính khoản dự phịng, đánh giá giá trị tài sản, tính tốn khấu hao, công ty quán lý quỹ Điều khiến cho nhà đầu tư khó đánh giá tình hình kinh doanh quỹ cơng ty quản lý quỹ khác thị trường Đồng thời khiến cho quan quản lý nhà nước gặp khó khăn việc kiểm sốt hoạt động cơng ty quản lý quỹ c) Trình độ đầu tư chun nghiệp cịn thấp: Sự thiếu tính chun nghiệp đầu tư coi hạn chế thị trường chứng khốn Việt Nam Đó nguyên nhân quan trọng chủ yếu tác động tới việc hình thành tổ chức đầu tư chuyên nghiệp quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ Có thể minh chứng điều qua đơi nét thực trạng đội ngũ chuyên gia đầu tư tài Thực tế hoạt động công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư cho thấy thiếu hụt số lượng lẫn chất lượng người phân tích đầu tư chuyên nghiệp Hiện nay, số nhân viên kinh doanh công ty quản lý quỹ qũy đầu tư chứng khốn cấp giấy phép hành nghề cịn chưa nhiều, phần lớn chiếm 2/3 tổng số nhân viên để đáp ứng yêu cầu pháp lý Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương việc hình thành cơng ty, phần lớn tuyển chọn từ người công tác lĩnh vực ngân hàng, tài chính, bảo hiểm Mặc dù hoạt động đầu tư ngành chứng khốn có nét tương đồng với hoạt động đầu tư ngân hàng, cơng ty bảo hiểm, tính chun nghiệp hoạt động đầu tư thị trường chứng khốn địi hỏi nhạy bén linh hoạt áp lực nhiều so với ngành khác Đa số nhân viên đáp ứng yêu cầu nghiệp vụ tối thiểu tư vấn tài chính, nghiên cứu thị trường, phân tích giá trị tài chính, đánh giá thị trường dựa số tài nhất,… Và họ thường không đào tạo lĩnh vực quản lý quỹ quản lý danh mục đầu tư Bản thân nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư nghiệp vụ mang bóng dáng quản lý đầu tư chuyên nghiệp đòi hỏi nhân viên cần phải có tiêu chí học vấn kinh nghiệm cao đặc biệt người điều hành quỹ Ngồi yếu tố người, trình độ đầu tư chuyên nghiệp đem lại hiệu kinh doanh cao phụ thuộc vào nguồn thông tin việc sử dụng chúng phân tích đầu tư Đây vấn đề đáng quan tâm Việt Nam nơi mà việc công bố thông tin hoạt động kinh doanh doanh nghiệp dường vấn đề mẻ Các nguồn thơng tin sử dụng để phân tích thiếu chưa đảm bảo chất lượng Như phần phân tích, quỹ đầu tư chứng khốn loại hình đầu tư chun nghiệp, địi hỏi cao trình độ chun mơn kinh nghiệm đầu tư nhân viên tác nghiệp người điều hành quỹ Đội ngũ nhân viên phân tích đầu tư chứng khốn, quản lý đầu tư cịn q ỏi trở ngại lớn việc thành lập hoạt động công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư chứng khoán Tồn chủ yếu xuất phát từ nguyên nhân đây:  Hoạt động đầu tư chuyên nghiệp đầu tư vào thị trường chứng khốn hình thành nước ta vài năm gần Do đó, khó địi hỏi 5 Khố luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương tồn đội ngũ lớn người đầu tư chuyên nghiệp có đủ trình độ kinh nghiệm hoạt động đầu tư  Công tác đào tạo phân tích đầu tư chứng khốn chưa tiến hành cách quy củ Điều thể thực tế chưa có chương trình đào tạo chun sâu kỹ phân tích đầu tư chuyên nghiệp hệ thống đào tạo Việt Nam Việc đào tạo thị truờng chứng khốn phân tích đầu tư trường đại học khối kinh tế trường đại học Kinh tế quốc dân, trường đại học Tài chính, trường đại học Ngoại thương, Học viện ngân hàng,…đưa vào chương trình giảng dạy Hầu chương trình dừng lại lý thuyết chủ yếu tham khảo từ tài liệu nước ngồi mà học viên chưa có điều kiện tiếp cận thực hành thực tế Các chương trình đào tạo mang tính chất chuyên sâu thực tế khoá học Trung tâm Nghiên cứu khoa học Bồi dưỡng nghiệp vụ chứng khoán thị trường chứng khoán trực thuộc Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước thực Các chương trình chủ yếu dừng lại việc cung cấp kiến thức cho người xin giấy phép hành nghề kinh doanh chứng khoán để làm việc cơng ty chứng khốn Các chương trình chun sâu dành cho người điều hành quỹ chưa xây dựng Hiện có chương trình đào tạo chuyên sâu nước kỹ lĩnh vực tài Việt Nam Chẳng hạn chương trình đào tạo CFA phân tích tài chính, CPA hay ACCA… Tuy nhiên khoá học thường có chi phí lớn (chi phí cho khố học CFA gồm level khoảng 5000$) mà với thu nhập điều kiện kinh tế người Việt Nam khơng phải có điều kiện theo học Ngồi khố học địi hỏi người học phải có trình độ định tiếng anh kiến thức chuyên ngành định d) Số lượng quỹ công ty quản lý quỹ chưa nhiều, quy mơ nhỏ hàng hố chưa đa dạng: Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Ngành quản lý quỹ đầu tư Việt Nam hình thành từ cuối năm 2003, đến bước ban đầu Tháng 6/2006, thị trường có cơng ty quản lý quỹ cấp giấy phép Tới đầu năm 2009, có 46 công ty quản lý quỹ cấp giấy phép hoạt động Tuy so với năm 2006, số lượng công ty quản lý quỹ tăng gấp lần so với toàn thị trường tiềm ngành quản lý quỹ đầu tư phát triển Việt Nam chưa phải số đáng kể Nhờ tốc độ tăng trưởng kinh tế trung bình cao (đạt 8%/năm, sau Trung Quốc), Việt Nam cịn có nguồn dầu mỏ đặc biệt ổn định trị, lý khiến thị trường VN hấp dẫn công ty quản lý quỹ nước ngồi Vì vậy, số lượng công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư có nhiều tham gia quỹ đầu tư nước Các quỹ thường có tiềm lực vốn đáng kể Song rào cản thiếu hoàn thiện khung pháp lý nên số lượng quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ đầu tư nước cấp giấy phép kinh doanh thị trường chứng khốn Việt Nam cịn hạn chế (hiện công ty quản lý quỹ nước chiếm khoảng 16% tổng số công ty quản lý quỹ hoạt động thị trường chứng khốn Việt Nam) Những cơng ty quản lý quỹ hoạt động thị trường thường có quy mơ khơng lớn hoạt động kinh doanh chưa đa dạng, hoạt động chủ yếu quản lý đầu tư quỹ đứng huy động vốn Ngồi ra, yếu tố tâm lý trình độ nhà đầu tư chưa chuyên nghiệp khiến việc huy động vốn nhằm tăng vốn để mở rộng quy mô quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ gặp khó khăn Nhất thời gian mà giới trải qua khủng hoảng tài thị trường chứng khốn có chiều hướng bất ổn, lúc lên lúc xuống thất thường nên nhiều nhà đầu tư rút chân khỏi thị trường Vì việc huy động vốn để mở rộng quy mô thời gian lại khó khăn quỹ đầu tư Một lợi mà quỹ đầu tư thu hút nhà đầu tư, khả đa dạng hoá danh mục đầu tư, giảm thiểu rủi ro Các quỹ phát huy ưu Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương thị trường chứng khoán với nhiều chủng loại hàng hoá đa dạng khác Tình trạng khan hàng hố niêm yết thị trường yếu tố tác động đáng kể tới hình thành quỹ đầu tư chứng khốn Đến thời điểm nay, tình hình hàng hố cải thiện nhiều  Thực trạng chứng khoán niêm yết:  Về cổ phiếu: Trong phiên giao dịch ngày 28/07/2000 có hai loại cổ phiếu niêm yết Trung tâm Giao dịch chứng khoán (TTGDCK) thành phố Hồ Chí Minh cổ phiếu Công ty điện lạnh (REE) Công ty cổ phần Cáp vật liệu viễn thông (SACOM) với tổng giá trị phát hành 270 tỷ đồng Đến phiên giao dịch ngày 4/08/2000 có thêm hai cổ phiếu Cơng ty cổ phần giấy Hải Phịng (HAPACO) cơng ty Kho vận giao nhận ngoại thương thành phố Hồ Chí Minh (TRANSIMEX) niêm yết với tổng giá trị phát hành 32,08 tỷ đồng Cuối năm 2000, cổ phiếu Công ty cổ phần chế biến hàng xuất Long An (LAFOCO) cấp phép niêm yết với tổng giá trị phát hành 19 tỷ đồng Và đến tháng 6/2001 có thêm cổ phiếu cơng ty cổ phần Khách sạn Sài Gòn cấp phép niêm yết với tổng giá trị phát hàng 17 tỷ đồng Như vậy, sau năm hoạt động thị trường chứng khốn, có 06 loại cổ phiếu niêm yết với tổng giá trị phát hành cổ phiếu niêm yết 338,8 tỷ đồng năm sau đó, đến nay, số cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán gấp 100 lần (trên 300 loại cổ phiếu niêm yết), số tài khoản nhà đầu tư gấp 1.000 lần (430.000 tài khoản)28  Về trái phiếu: + Trái phiếu Chính phủ: Tháng 06/2001, TTGDCK thành phố Hồ Chí Minh tổ chức đợt đấu thầu trái phiếu Chính phủ Hai đợt đấu thầu thành công với tổng giá trị trúng thầu đợt 300 tỷ đồng, kỳ hạn năm, lãi suất trúng thầu tương ứng đợt 6,5%/năm 6,6%/năm Năm đợt đấu thầu không thành công, lãi suất đạo quy định thấp lãi suất đặt thầu kết khơng có đơn vị tham gia đấu thầu Nhằm đa dạng hoá phương 28 http://vmfc.vn/content/view/1013/31/ ,truy cập 17:05’ ngày 29/04/2009 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương thức phát hành trái phiếu phủ thị trường sơ cấp, tháng 9/2000, Bộ tài phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu kho bạc kỳ hạn năm với lãi suất 6,6% theo phương thức bảo lãnh phát hành Đến ngày 14/11/2008, có 507 mã trái phiếu niêm yết HASTC, trị giá theo mệnh giá gần 154.702 tỷ đồng, đạt 11% GDP, cho thấy TPCP kênh huy động vốn hữu hiệu cho kinh tế29 + Trái phiếu doanh nghiệp: Trước năm 2006, việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp tập trung tổ chức tín dụng, số doanh nghiệp phát hành trái phiếu đa số quy mô phát hành nhỏ Trong số đó, kể đến số đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp REE năm 1996 thu triệu USD; EIS năm 1998 với 10 tỷ đồng; Tổng cơng ty Dầu khí phát hành 3.400 tỷ đồng năm 2003 sau Tổng công ty Xi măng với 200 tỷ đồng tổng công ty Điện lực 300 tỷ đồng Sang đến năm 2006, Việt Nam chứng kiến phát triển đột biến thị trường trái phiếu doanh nghiệp hàng loạt doanh nghiệp phát hành trái phiếu với quy mô lớn Tổng giá trị phát hành năm 2006 lên đến 7.000 tỷ đồng Trong đó, riêng EVN phát hành 5.000 tỷ đồng; Vinashin 800 tỷ đồng Sông Đà 300 tỷ đồng Năm 2007, xu hướng phát hành trái phiếu doanh nghiệp liên tục gia tăng, tính tháng đầu năm tổng giá trị phát hành lên tới gần 7.000 tỷ đồng Trong Vinashin phát hành 3.000 tỷ đồng; Lilama 1.500 tỷ đồng; Vinaconex 1.000 tỷ đồng; Tổng công ty thép 400 tỷ đồng Vilexim tỷ đống Tuy phát triển nhanh đến quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam cón nhỏ với tổng giá trị khoảng 16 ngàn tỷ đồng, tương đương với 1,5% GDP, chưa tương xứng với nhu cầu vốn đầu tư phát triển doanh nghiệp.30  Tình hình giao dịch chứng khốn niêm yết Sau tám năm hoạt động, tính đến ngày 02/04/2009, kết thúc phiên giao dịch, số VN-Index đóng cửa 297,3 điểm tăng 7,78 điểm (tương đương tăng 2,69%) Tổng khối lượng giao dịch khớp lệnh đạt 28.935.590 đơn vị, tăng 41,26% so với 29 http://cafef.vn/2008112502187257CA31/tri-gia-trai-phieu-niem-yet-da-chiem-11-gdp.chn ,Thứ 3, ngày 25/11/2008, 14:20; thời gian truy cập: 23:30 ngày 29/04/2009 30 http://www2.vietnamnet.vn/kinhte/2007/08/729726/ , 18:44’ ngày 14/08/2007 thời gian truy cập 23:40 ngày 29/04/2009 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương phiên trước Tổng giá trị giao dịch khớp lệnh đạt 629,222 tỷ đồng, tăng 48,22% so với phiên trước Tổng giao dịch thoả thuận cổ phiếu trái phiếu thành công đạt 483.200 đơn vị với tổng giá trị giao dịch đạt 26,12 tỷ đồng Như vậy, tổng khối lượng giao dịch toàn phiên đạt 29.418.790 đơn vị (tăng 32,61% so với phiên trước) tổng giá trị giao dịch đạt 655,342 tỷ đồng (tăng 45,67%)31  Thực trạng Chứng khốn khơng niêm yết: Ngồi cổ phiếu công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khốn, cịn có nhiều loại cổ phiếu công ty cổ phần thành lập theo Luật Doanh Nghiệp, công ty cổ phần chuyển đổi hình thức sở hữu từ doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hoá chưa đáp ứng đầy đủ tiêu chuẩn niêm yết TTGDCK chưa sẵn sàng tham gia niêm yết Các loại cổ phiếu gọi tên chứng khốn khơng niêm yết Tính đến thời điểm cuối năm 2008, có 4.500 doanh nghiệp nhà nước thực cổ phần hố32 nhiều cơng ty cổ phần thành lập theo Luật Doanh nghiệp Trong số có khoảng gần 320 doanh nghiệp đủ tiêu chuẩn niêm yết có ý định niêm yết thị trường33  Thực trạng giao dịch chứng khốn khơng niêm yết: Trước thị trường chứng khoán tập trung thức vào hoạt động, lưu hành nhiều loại cổ phiếu số công ty cổ phần tổ chức tín dụng, chứng vốn lưu thơng, chuyển nhượng Một phần chưa có chế cho hoạt động này, phần người dân cịn mơ hồ khái niệm cổ phần, cổ phiếu, cổ đông, thị trường chứng khốn Hoạt động TTGDCK thành phố Hồ Chí Minh có tác động kích hoạt việc lưu thơng cổ phiếu chưa niêm yết theo phương thức riêng hoàn toàn tự phát Việc tự chuyển nhượng cổ 31 http://www.hpsc.com.vn/news/news2detail.aspx?newsid=6003&grpid=2 , 14:38:14 Thứ năm ngày 2/4/2009, thời gian truy cập 23:50 ngày 29/04/2009 32 http://www.hids.hochiminhcity.gov.vn/xemtin.asp?idcha=1677&cap=3&id=3852 , theo Vnexpress tháng 11/2008, thời gian truy cập: 00:05, ngày 30/4/2009 33 http://vietbao.vn/Kinh-te/Nhieu-DN-chua-co-y-dinh-niem-yet/45142712/91/ , 14/11/2008, thời gian truy cập: 00:45 ngày 30/4/2009 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương phiếu thừa nhận pháp luật mà cụ thể Luật Doanh Nghiệp Luật chứng khoán 2005 Việc giao dịch chứng khoán chưa niêm yết diễn sôi động với diễn biến phức tạp thị trường mà người ta thường quen gọi “thị trường ngầm” Có thời điểm hoạt động thị trường thu hút nhiều người đầu tư thị trường thức tính “tự do” “dễ dãi” nó, đặc biệt hứa hẹn khoản lợi nhuận dự báo trước Hoạt động giao dịch có tác dụng thu hút nguồn vốn nhàn rỗi dân cư Tuy nhiên, hoạt động mua bán tự bộc lộ tính rủi ro cao xuất phát từ tình trạng thiếu thơng tin giao dịch, dễ xảy tình trạng ép giá, lừa gạt tạo môi trường cho số kẻ đầu trục lợi Thực trạng cho thấy hàng hoá thị trường chứng khốn tập trung cịn chưa nhiều chưa đa dạng chủng loại, yếu tố góp phần hình thành quỹ đầu tư Bản thân hàng hố làm cho quỹ, hình thành, khó thiết lập danh mục đầu tư tối ưu Đối với chứng khốn khơng niêm yết, giả định cơng ty quản lý quỹ tiếp cận nhiều nguồn thông tin chất lượng liên quan tới hoạt động công ty cổ phần người đầu tư cá thể, việc giới hạn phạm vi đầu tư hẹp quỹ đầu tư chứng khoán định nghĩa quỹ nêu ảnh hưởng tới hiệu hoạt động đầu tư quỹ Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Chương III MỘT SỐ ĐỊNH HƯỚNG VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN CÁC QUỸ ĐẦU TƯ VÀ CÔNG TY QUẢN LÝ QUỸ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 Một số định hướng chung cho phát triển quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ thị trường chứng khoán Việt Nam: Trên sở thực trạng tồn ảnh hưởng tới hình thành công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư chứng khốn phân tích trên, quỹ đầu tư cơng ty quản lý quỹ phát triển theo số định hướng phù hợp với điều kiện môi trường kinh tế Việt Nam, gồm số nội dung sau đây:  Phát triển quỹ đầu tư bước, từ quy mô nhỏ đến quy mô lớn phù hợp với quy mô tiến trình phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam Việc phát triển định chế theo quy mô từ nhỏ tới lớn bước phù hợp thân quy mơ thị trường chứng khốn nói riêng thị trường tài nói chung cịn nhỏ, cơng cụ tài chưa nhiều đa dạng Trong mơi trường pháp lý chưa hồn thiện nay, việc phát triển quỹ đầu tư từ quy mô nhỏ giúp quan quản lý kiểm soát hoạt động loại định chế đặc biệt này, bảo vệ quyền lợi người đầu tư tham gia góp tiền vào quỹ Thơng qua hoạt động thực tế định chế này, quan quản lý nhà nước có sở để đưa sách định hướng mặt vĩ mơ mang tính khả thi điều Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương chỉnh khung pháp lý phù hợp với thực tế, góp phần nâng cao hiệu hoạt động tổ chức  Mở rộng dần phạm vi hoạt động công ty quản lý quỹ đa dạng hoá mục tiêu đầu tư quỹ Trong thời gian đầu, phạm vi hoạt động công ty quản lý quỹ giới hạn lập quản lý hoạt động đầu tư quỹ tập thể khó đảm bảo hiệu hoạt động kinh doanh Ngoài ra, thân tổ chức đầu tư chuyên nghiệp, hoạt động quản lý quỹ lập ra, tận dụng đội ngũ chuyên gia phân tích thực quản lý danh mục đầu tư, nhận uỷ thác đầu tư tài sản khách hàng tổ chức kinh tế cá nhân có nhu cầu Việc mở rộng hoạt động kinh doanh cho công ty quản lý quỹ, từ quản lý quỹ đầu tư tập thể tới quản lý tài sản quản lý danh mục đầu tư cho nhà đầu tư có nhu cầu giúp cho cơng ty quản lý quỹ nâng cao hoạt động đầu tư chuyên nghiệp mình, đồng thời có thu nhập để trang trải chi phí hoạt động cơng ty Đối với quỹ đầu tư, việc định hướng sách đầu tư cho quỹ giai đoạn cụ thể việc cần thiết nhằm tạo tiêu chí cho hoạt động đầu tư quỹ, giúp cho người đầu tư định hướng đưa định đầu tư vào quỹ khác nhau, tuỳ mức độ rủi ro mà chấp nhận Trong điều kiện quy mơ thị trường chứng khốn chưa lớn, cần thiết hướng quỹ đầu tư xây dựng sách đầu tư phù hợp với quy mô định hướng phát triển thị trường, chủ yếu tấp trung vào lập quỹ cổ phiếu quỹ cân đối Sau sở thực tiễn hoạt động quỹ, cho phép mở rộng việc lập quỹ có sách đầu tư vào đối tuợng tài sản cơng cụ tài khác  Nghiên cứu việc phát triển quỹ theo mơ hình cơng ty Thực tế cho thấy thân thị trường chứng khoán Việt Nam đời phát triển sau nhiều so với nước khác giới Vì vậy, nghiên cứu, đánh vận dụng kinh nghiệm phát triển nước để đẩy nhanh tốc độ phát triển thị trường chứng khốn, góp phần vào việc huy động Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương nguồn vốn dài hạn, thực cơng nghiệp hố đại hố đất nước, sớm hồ nhập vào tiến trình phát triển ngang với nước khu vực Qua nhiều nghiên cứu nước tiến trình áp dụng mơ hình quỹ đầu tư tập thể vào việc hình thành phát triển quỹ đầu tư, thị trường phát triển, quỹ đầu tư dạng công ty áp dụng sau thời gian dài khoảng từ 15 – 20 năm áp dụng mơ hình quỹ đầu tư dạng hợp đồgn Tuy nhiên, nghiên cứu áp dụng mơ hình thời gian ngắn, khoảng – 10 năm, sau hình thành phát triển số quỹ đầu tư cơng ty quản lý quỹ theo mơ hình hợp đồng Tất nhiên vấn đề việc áp dụng mơ hình Việt Nam hạ tầng pháp lý đầy đủ đồng cho tổ chức tham gia vào hoạt động quỹ 3.2 Một số giải pháp nhằm phát triển quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ Việt Nam: 3.2.1 Đề xuất mơ hình: a) Đề xuất mơ hình quỹ đầu tư: Việc lựa chọn mơ hình phát triển quỹ đầu tư tuỳ thuộc vào môi trường phát triển điều kiện cụ thể nước Phải đặt mơ hình mơi trường kinh tế cụ thể đánh giá ưu, nhược điểm mơ hình Ngồi ra, hệ thống pháp luật hoàn thiện đồng điều kiện định việc lựa chọn mô hình Vì vậy, việc lựa chọn mơ hình quỹ đầu tư nằm giải pháp định hướng trước mắt dài hạn Các quy định pháp luật hành cho thấy quỹ đầu tư dạng hợp đồng mơ hình lựa chọn cho quỹ đầu tư tập thể Sự lựa chọn dựa sở thực tiễn tham khảo từ nước có điều kiện phát triển tương tự Việt Nam, chủ yếu nước khu vực Tuy nhiên, hai mơ hình (mơ hình cơng ty mơ hình hợp đồng) áp dụng mơi truờng phát triển có đầy đủ hạ tầng pháp lý cho việc hình thành hoạt động định chế Khoá luận tốt nghiệp K44  Trần Thị Mai Phương Việc áp dụng mơ hình quỹ đầu tư dạng công ty Việt Nam chưa mang lại hiệu cao lý sau đây:  Việt Nam chưa có hệ thống luật điều chỉnh loại hình cơng ty đầu tư nói chung chưa có hệ thống văn pháp luật mang tính tổng thể điều chỉnh hoạt động đối tượng tham gia vào hoạt động quỹ Luật Doanh nghiệp bao gồm quy phạm điều chỉnh chung loại hình doanh nghiệp Tuy nhiên, quỹ đầu tư dạng công ty pháp nhân đặc biệt Thực chất, công ty quỹ đầu tư thành lập hồn tồn khơng tiến hành loại hình kinh doanh nào, hồn tồn “công ty giấy tờ” thực việc giám sát thông qua Hội đồng Quản trị tổ chức khác (tổ chức tư vấn đầu tư, tổ chức bảo quản tài sản) thay mặt thực việc đầu tư Ngồi ra, quỹ đầu tư cịn có đặc thù cấu vận động vốn đề cập Các công ty đầu tư dạng mở phát hành liên tục có nghĩa vụ phải mua lại cổ phần người đầu tư Các cơng ty đầu tư dạng đóng sau phát hành phải niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Vì vậy, nước theo mơ hình phải có luật riêng quy phạm luật Công ty điều chỉnh riêng loại hình quỹ song hành với luật điều chỉnh hoạt động tổ chức quản lý quỹ  Việc áp dụng mơ hình quỹ đầu tư dạng công ty điều kiện đòi hỏi việc chỉnh sửa luật Doanh Nghiệp, ban hành quy định pháp luật điều chỉnh tổ chức tư vấn đầu tư, tổ chức quản lý quỹ quản lý tài sản cấp độ pháp lý tương đương với Luật Doanh nghiệp để có đủ hiệu lực pháp lý điều chỉnh quan hệ tín thác tài sản Hệ thống pháp luật đòi hỏi q trình hồn thành hồn thiện cách đồng sở định hướng phát triển tầm vĩ mô loại định chế tài  Các quỹ đầu tư dạng công ty công ty đầu tư quy mô nhỏ Trong điều kiện hoạt động đầu tư chuyên nghiệp chưa phát triển phân tích trên, hệ thống pháp luật chưa đồng phân mảng, thiếu kinh nghiệm quản lý nhà nước lĩnh vực dẫn đến phát triển ngành quỹ đầu tư khơng theo Khố luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương định hướng vĩ mô, ảnh hưởng tới phát triển thị trường chứng khốn nói chung  Ngồi ra, giác độ vi mô, quỹ đầu tư dạng công ty dễ dàng tạo thông đồng Hội đồng quản trị Quỹ tổ chức quản lý đầu tư, điều hành hoạt động kinh doanh quỹ lợi ích nhà đầu tư lớn quỹ Đứng giác độ quản trị công ty theo thông lệ quốc tế tốt nhất, Luật Doanh nghiệp hành số quy định chưa đảm bảo quyền lợi cổ đông thiểu số Một quy định Hội đồng Quản trị cơng ty phải có tỷ lệ định thành viên chuyên trách Quy định khó thực điều kiện cụ thể Việt Nam  Mơ hình quỹ đầu tư dạng hợp đồng, xét giai đoạn nay, phù hợp điều kiện môi trường kinh tế Việt Nam lý sau:  Với hệ thống văn pháp lý liên quan tới tổ chức hoạt động quỹ tồn nêu, đặc biệt khác biệt hai nguồn luật quan hệ tài sản Tuy nhiên, quy định chưa đầy đủ chưa đủ hiệu lực pháp lý xử lý cấp độ Nghị định mà chưa cần có điều chỉnh luật liên quan Điều tạo điều kiện đẩy nhanh tiến trình hình thành cơng ty quản lý quỹ quỹ đầu tư quy mô từ nhỏ tới lớn làm tiền đề cho đời ngành kinh doanh mang tính chun nghiệp thị trường chứng khốn  Mơ hình có tách bạch rõ ràng người thực hoạt động đầu tư người giám sát hoạt động đó, quyền lợi người đầu tư đảm bảo điều kiện pháp luật chưa hoàn thiện Đồng thời quan quản lý Nhà nước dễ dàng giám sát hoạt động tổ chức từ công ty quản lý quỹ tới tổ chức giám sát, bảo quản tài sản  Do không bị chi phối nhiều luật liên quan, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước quan quản lý Nhà nước lĩnh vực chủ động đưa định hướng phát triển quỹ đầu tư công ty quản lý định hướng phát triển tổng thể tồn thị trường chứng khốn giải pháp cụ thể để 6 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương hỗ trợ thúc đẩy hình thành định chế góp phần ổn định phát triển thị trường chứng khoán  Trong điều kiện trình độ phân tích thực đầu tư chun nghiệp cịn hạn chế, có định hướng phát triển cho ngành quỹ đầu tư giới hạn việc thành lập số lượng công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư, tránh tình trạng cạnh tranh khơng lành mạnh, đảm bảo định chế đời hoạt động an toàn hiệu quả, bảo vệ quyên lợi nhà đầu tư Mơ hình quỹ đầu tư dạng hợp đồng có nước có điều kiện kinh tế tương tự Việt Nam Vì vậy, giai đoạn trước mắt, để đáp ứng yêu cầu cho hình thành phát triển quỹ đầu tư cơng ty quản lý quỹ, mơ hình thích hợp cho loại hình quỹ đầu tư dạng hợp đồng b) Đề xuất cấu tổ chức hoạt động công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư: Một đặc trưng khác biệt thị trường chứng khoán Việt Nam so với đa số thị trường chứng khoán khác giới quan quản lý nhà nước khung pháp lý đời trước có thị trường chứng khốn Vì vậy, chức quản lý nhà nước hoạt động thị trường có nét khác biệt Ngồi vai trị đưa “luật chơi” giám sát việc tuân thủ luật tổ chức tham gia thị trường, quan quản lý nhà nước mà cụ thể Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước cịn có nhiệm vụ hỗ trợ cho việc đời tổ chức Cũng cơng ty chứng khốn, từ hình thành ban đầu, nhiều cơng ty cịn lúng túng việc định hình tổ chức triển khai hoạt động kinh doanh Không thể phủ nhận Uỷ ban Chứng khốn đóng góp vai trị khơng nhỏ việc giúp cơng ty chứng khốn hình thành máy tổ chức quy trình thao tác nghiệp vụ  Công ty quản lý quỹ:  Hình thức pháp lý Khố luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Theo quy định hành, công ty quản lý quỹ công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn thành lập theo pháp luật Việt Nam Các tổ chức kinh doanh chứng khốn nước ngồi muốn hoạt động phải cho phép Uỷ ban Chứng khoán nhà nước Như vậy, công ty quản lý quỹ vốn nước 100% cơng ty quản lý quỹ có vốn đầu tư nước phép thành lập Tẩt hình thức pháp lý có ưu nhược điểm riêng, nhiên phù hợp công ty hoạt động quản lý quỹ  Cơ cấu sở hữu (cổ đông/thành viên sáng lập): Công ty quản lý quỹ phải có cấu sở hữu bao gồm tổ chức có tiềm lực tài ngân hàng thương mại, cơng ty tài chính, cơng ty bảo hiểm, cơng ty chứng khốn quy định cần thiểt Đối với quỹ đầu tư nói chung, niềm tin cơng chúng tổ chức đứng huy động vốn thành lập quỹ yếu tố quan trọng định thành công việc huy động vốn ban đầu để thành lập quỹ đầu tư chứng khốn Trong mơ hình quỹ đầu tư hợp đồng, cơng ty quản lý quỹ tổ chức đứng lập quỹ Vì thân tiềm lực tài chính, uy tín kinh nghiệm cổ đông hay thành viên sáng lập công ty quản lý quỹ tạo uy tín cho thân cơng ty quản lý quỹ công chúng đầu tư tiêu chí người đầu tư quan tâm đưa định đầu tư vào quỹ cơng ty quản lý quỹ lập  Vốn điều lệ cơng ty quản lý quỹ Ngồi cấu cổ đông, công ty quản lý quỹ cần có mức vốn điều lệ thể tiềm lực tài tổ chức đứng huy động vốn Một tổ chức quản lý với số vốn điều lệ thấp đứng lập quỹ với số vốn huy động cao vốn điều lệ vài lần chí quỹ quy mơ lớn, tới hàng chục lần khiến công chúng đầu tư thiếu tin tưởng áp dụng mơ hình quỹ đầu tư dạng hợp đồng cần có quy định mức vốn pháp định tối thiểu tương đối lớn công ty quản lý quỹ  Cơ cấu tổ chức cơng ty quản lý quỹ: Khố luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Trong giai đoạn đầu, công ty quản lý quỹ nên tổ chức theo cấu đơn giản, gọn nhẹ hiệu Cụ thể, công ty quản lý quỹ tổ chức thành ba phận theo chức cơng ty: phận marketing dịch vụ khách hàng, phận quản lý đầu tư phận quản trị hành Hoạt động phận marketing dịch vụ khách hàng gồm: + Nghiên cứu thị trường + Đề xuất dự thảo phương án lập quỹ + Xúc tiến việc thăm dò chào bán chứng đầu tư quỹ cho nhà đầu tư tiềm + Chào bán chứng quỹ cho nhà đầu tư + Thông tin cho nhà đầu tư + Giới thiệu quỹ công ty quản lý quỹ lập với cơng chúng đầu tư sách đầu tư đa dạng quỹ khác + Quan hệ với đại lý chào bán Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Giám đốc công ty Marketing dịch vụ khách hàng Phân phối chào bán chứng Phát triển kinh doanh Dịch vụ khách hàng Quản lý đầu tư Quản trị hành Theo dõi tài khoản khách hàng Hội đồng đầu tư Phòng nghiên cứu Quản lý Quỹ đầu tư A Kế toán Định giá tài sản định giá chứng Quản lý Quỹ đầu tư B Sơ đồ 3.1: Cơ cấu tổ chức công ty quản lý quỹ Hoạt động phận quản lý quỹ bao gồm: + Nghiên cứu: mơi trường kinh tế nói chung thị trường tài nói riêng để đánh giá dự đoán yếu tố liên quan ảnh hưởng tới hiệu hoạt động quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ lập + Xác định mục tiêu đầu tư (nhằm vào giá trị hay tăng trưởng) phương thức đầu tư (chủ động hay thụ động) + Phân tích đầu tư khảo sát tổ chức phát hành chứng khoán mà quỹ đầu tư vào Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương + Lựa chọn ngành, lĩnh vực đầu tư xác định loại chứng khoán tổ chức ngành mà quỹ đầu tư vào + Quản lý danh mục đầu tư định giá + Cân đối lại danh mục đầu tư cần thiết Hoạt động phận hành bao gồm: + Phục vụ người đầu tư quỹ công ty quản lý: oQuản lý nguồn tiền vào quỹ oGhi bút toán tất khoản toán cho từ người đầu tư oMở theo dõi tài khoản người đầu tư oTheo dõi việc đăng ký chuyển quyền sở hữu chứng đầu tư quỹ + Quản trị tài quỹ kế tốn: oĐánh giá tài sản quỹ định giá chứng quỹ oPhân phối khoản thu nhập cho người đầu tư oGhi bút toán khoản đầu tư quỹ nắm giữ giao dịch danh mục đầu tư oTư vấn thông báo cho người điều hành quỹ đầu tư số tiền có (hoặc khơng cịn) cho việc đầu tư giới hạn đầu tư quỹ họ điều hành oHạch toán kế toán cho quỹ oLiên hệ với người thụ uỷ tổ chức kiểm toán  Quỹ đầu tư:  Cơ cấu vốn quỹ: Công ty quản lý quỹ nên lập quỹ đầu tư dạng đóng quỹ đầu tư dạng đóng có cấu vốn cố định Khi trình độ đầu tư chuyên nghiệp giới hạn mức độ khiêm tốn, công ty quản lý quỹ lo Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương lắng việc rút vốn người đầu tư mà chuyên tâm vào kỹ đầu tư, nâng cao hiệu đầu tư Đồng thời, quỹ đầu tư dạng đóng đảm bảo danh mục đầu tư có tính ổn định tương đối dài hạn Vì vậy, việc lựa chọn phát triển quỹ đầu tư dạng đóng bước thích hợp Về quy mô vốn huy động tối thiểu: theo quy định hành, mức vốn tối thiểu để thành lập tiến hành hoạt động quỹ đầu tư 50 tỷ VND 34 Quy mô vốn hợp lý quỹ đầu tư dạng mở Vì quỹ cần lượng vốn lớn để đảm bảo đầu tư vào dự án mang tính chất dài hạn, đồng thời đảm bảo đa dạng hoá danh mục đầu tư ưu quỹ Lượng tiền quỹ lớn, khả đa dạng hoá khoản đầu tư cao Cịn quỹ dạng đóng, quy mơ vốn tối thiểu lớn, khó huy động thành lập quỹ nguời điều hành quỹ việc tiến hành đầu tư toàn số tiền quỹ  Phát hành chào bán chứng (bảo lãnh phát hành, tổ chức làm đại lý chào bán: ngân hàng thương mại, công ty chứng khoán) Để việc huy động vốn thành lập quỹ đầu tư chứng khốn thành cơng, ngồi phận chào bán công ty quản lý quỹ mô hình việc hình thành mạng lưới chào bán chứng quỹ đầu tư cần thiết Công ty quản lý quỹ lập mạng lưới chào bán riêng Tuy nhiên, để hình thành hệ thống chi nhánh bán hàng điều không đơn giản Vấn đề đứng giác độ hiệu quản hoạt động doanh nghiệp Cơng ty quản lý quỹ khơng có đủ chi phí đội ngũ nhân cần thiết cho hoạt động đơn vị Vấn đề thực tế chứng minh qua hoạt động cơng ty chứng khốn thời gian hoạt động vừa qua Mặc dù quy định hành cho phép cơng ty chứng khốn mở chi nhánh, phòng đại diện ký hợp đồng đại lý nhận lệnh với pháp nhân địa phương nơi khơng có trụ sở chi nhánh mạng lưới hoạt động đa số công ty chứng khốn cịn hạn hẹp, chủ yếu tập trung hai thành phố lớn Hà Nội thành phố Hồ Chí Minh 34 Điều khoản 3, Quyết định 45/2007/QĐ - BTC Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Vì vậy, ngân hàng thương mại, cơng ty tài chính, cơng ty chứng khốn làm đại lý chào bán chứng đầu tư cho quỹ thông qua hợp đồng đại lý Khơng phủ nhận vai trị ngân hàng thương mại mạng lưới chi nhánh khắp tỉnh thành phố giúp cho công ty quản lý quỹ chào bán chứng quỹ đầu tư cho người đầu tư quan tâm Các cơng ty tài đơn vị đảm nhận chức đại lý chào bán chứng đầu tư cho quỹ đầu tư chứng khốn thơng qua hệ thống đơn vị thực huy động vốn Các cơng ty chứng khốn có mạng lưới hoạt động cịn khiêm tốn cơng ty chứng khốn có lượng khách hàng tham gia đầu tư chứng khoán lớn Có thể nói người đầu tư cần biết đầu tư vào thị trường chứng khoán chủ yếu qua cơng ty chứng khốn Vì vậy, cơng ty chứng khoán tạo thành kênh phân phối gián tiếp cho người đầu tư tiếp cận tham gia đầu tư vào thị trường chứng khoán gián tiếp qua quỹ đầu tư Ngoài ra, quỹ có quy mơ lớn, vai trị tổ chức bảo lãnh phát hành giúp cho việc huy động vốn cho quỹ dễ thành cơng Vì vậy, cần có tổ chức bảo lãnh phát hành chứng đầu tư quỹ có lượng vốn lớn Để khuyến khích tổ chức tín dụng định chế tài trung gian tham gia bảo lãnh phát hành chứng đầu tư hình thành vốn cho quỹ đầu tư chứng khốn cần có quy định thơng thống phương thức bảo lãnh phát hành, tạo nhiều phương thức lựa chọn cho tổ chức bảo lãnh, đồng thời đảm bảo lợi ích tổ chức bảo lãnh phát hành tương đương với rủi ro mà họ gánh chịu Bảo lãnh phát hành chứng đầu tư thực hai phương thức: bảo lãnh cam kết chắn bảo lãnh cố gắng tối đa  Chính sách đầu tư quỹ: Mục tiêu sách đầu tư quỹ công ty quản lý quỹ chọn cho quỹ Tuy nhiên quỹ nên có sách hướng hoạt động đầu tư quỹ vào số cơng cụ tài tài sản định Các quỹ đầu tư cổ phiếu thu hút Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương quan tâm người đầu tư kỳ vọng mức lợi nhuận cao nên sẵn sàng chấp nhận mức rủi ro cao Còn quỹ đầu tư cân đối, 50% đầu tư vào công cụ có thu nhập cố định trái phiếu 50% đầu tư vào cổ phiếu thích hợp với người đầu tư có quan điểm đầu tư bảo thủ Ngoài ra, quỹ đầu tư cần khuyến khích đầu tư vào dự án, cơng trình xây dựng sở hạ tầng 3.2.2 Các giải pháp cụ thể: a) Chỉnh sửa hoàn thiện hệ thống văn pháp lý: Các quy định pháp luật yếu tố ảnh hưởng tới hình thành cơng ty quản lý quỹ quỹ đầu tư chứng khốn Vì giải pháp nhằm thúc đẩy hình thành phát triển công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư chứng khoán chỉnh sửa bổ sung văn pháp luật hành điều chỉnh hoạt động tổ chức Có nhiều ý kiến cho yếu tố cần thiết coi sở để kiểm nghiệm, bổ sung sửa đổi văn pháp lý xây dựng sở lý thuyết Phương huớng sửa đổi, bổ sung nâng cấp quy định pháp lý, tạo hành lang ban đầu cho việc hình thành công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư chứng khốn Việc bổ sung thực việc nâng cấp số quy định Quy chế tổ chức hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán Chủ tịch Uỷ ban Chứng khoán nhà nước ký ban hành, nhằm nâng cao hiệu lực pháp lý số quy phạm pháp luật, đồng thời bổ sung số quy định chưa đầy đủ Trên sở quy định bổ sung Nghị định phủ, rà sốt cụ thể hóa quy định văn hướng dẫn Uỷ ban Chẳng hạn:  Về công ty quản lý quỹ: Việc cho phép công ty quản lý quỹ đầu tư phần vốn tài sản vào quỹ phần chung vốn vào quỹ với người đầu tư cần thiết đặc biệt giai đoạn đầu Việc cơng ty quản lý quỹ tham gia góp vốn hình thành nên quỹ góp phần tăng niềm tin cho cơng chúng đầu tư thân cơng ty góp vốn vào quỹ nghĩa cơng ty gánh chịu rủi ro với nhà đầu tư vào quỹ, đồng thời trách nhiệm hoạt động kinh doanh Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương thân công ty quản lý quỹ quỹ tăng lên Tuy nhiên, để tránh mâu thuẫn lợi ích cơng ty quản lý quỹ quỹ đầu tư, cần thiết phải có quy định cụ thể tiêu chuẩn đạo đức kinh doanh người điều hành quỹ người lãnh đạo công ty quản lý quỹ nói chung Hướng dẫn cụ thể cho phép công ty quản lý quỹ dùng vốn điều lệ đầu tư vào công cụ tài có thu nhập cố định, ví dụ trái phiếu phủ, cơng cụ thị trường tiền tệ tín phiếu kho bạc, loại thương phiếu, chứng tiền gửi Đồng thời, để tránh tình trạng công ty quản lý quỹ thao túng hoạt động quỹ, cần thiết phải đưa tỷ lệ giá trị tài sản tối đa công ty quản lý quỹ đầu tư vào quỹ quản lý quy định cho phép công ty quản lý quỹ mua chứng đầu tư quỹ phát hành lần đầu  Về Ngân hàng giám sát: Vai trò tổ chức giám sát đặc biệt quan trọng quỹ đầu tư dù theo mơ hình Tổ chức giám sát người nhà đầu tư uỷ thác giám sát hoạt động bên tham gia vào hoạt động quỹ nhằm bảo đảm quyền lợi cho họ Vai trị giám sát cần phải có quy định cụ thể trách nhiệm người thụ uỷ đơi với quyền lợi họ hưởng Vì vậy, chức bảo quản tài sản giám sát hoạt động đầu tư tổ chức đảm nhiệm cần phải tách bạch Mối quan hệ tín thác theo nghĩa đầy đủ thường xuyên thực phận tách biệt ngân hàng để lập việc xung đột lợi ích nảy sinh thực hoạt động tín thác lưu ký khách hàng Ngân hàng giám sát đảm nhận chức bảo quản giám sát phải tổ chức thành hai phận bảo quản tài sản giám sát tách biệt Bộ phận giám sát phải đảm nhận chức hoàn toàn độc lập, hưởng quyền lợi riêng chịu trách nhiệm giám sát hoạt động quỹ thay mặt quyền lợi người đầu tư vào quỹ Vì vậy, phận giám sát Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận sở số tiêu chí chịu trách nhiệm báo cáo với quan quản lý Nhà nước hoạt động liên quan tới quỹ Cũng tương tự tổ chức kiểm toán, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước lựa chọn chấp thuận cho số ngân hàng làm chức giám Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương sát Các công ty quản lý quỹ lựa chọn ngân hàng giám sát quỹ quản lý số ngân hàng chấp thuận Do đó, nhà nước cần bổ sung làm rõ quy định liên quan tới trách nhiệm quyền lợi tổ chức giám sát: + Quy định tiêu chí vốn, tình hình tài tiềm ngân hàng đồng thời đảm nhận chức bảo quản giám sát + Quy định việc tách bạch tổ chức hoạt động giám sát hoạt động bảo quản tài sản quỹ tách bạch chi phí cho việc giám sát chi phí bảo quản tài sản quỹ Chi phí bảo quản tài sản thấp chi phí giám sát mức cao nhiều để tương đương với trách nhiệm người giám sát + Tổ chức giám sát phải thực chế độ báo cáo với Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước hoạt động quỹ mà giữ vai trị thụ uỷ + Các thông tin mà tổ chức giám sát tiếp cận trực tiếp để thực chức + Khi cơng ty quản lý quỹ muốn thay đổi người giám sát, công ty phải tuyên bố rõ với quan quản lý Nhà nước Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước lý đáng việc thay đổi tổ chức giám sát  Bổ sung quy định trách nhiệm bồi thường vật chất: Các tổ chức tham gia hoạt động quỹ, công ty quản lý quỹ ngân hàng giám sát phải chịu trách nhiệm tài sản với sai sót hành vi gây thiệt hại đến quyền lợi người đầu tư Các quy định đưa hoạt động công ty quản lý quỹ tổ chức giám sát/bảo quản vào với phân định trách nhiệm riêng rẽ với nhà đầu tư quỹ hành động bất gây thiệt hại đến quyền lợi nhà đầu tư Điều tạo hội cho hai bên việc áp dụng sách bên vận hành quỹ cách hợp lý  Hiện quyền liên quan đến người thụ hưởng (người hưởng lợi quỹ hay người đầu tư văn hành) chưa đề cập đầy đủ Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương văn liên quan Vì vậy, cần có quy định cụ thể việc tham gia vào ký kết hợp đồng tín thác người thụ hưởng, quyền truy đòi tổ chức giám sát quyền lợi họ bị thiệt hại tắc trách tài sản tín thác tổ chức  Quy định thống phương thức định giá tài sản quỹ: Các quy định sở để xác định giá trị tài sản ròng quỹ Các bên tham gia vào định giá tài sản quỹ có phương thức thống thực thi công việc, tránh việc định giá cao thấp so với giá trị thực tài sản, dẫn đến giá trị tài sản rịng khơng phản ánh hiệu đầu tư thực quỹ Đặc biệt số loại tài sản chứng khốn khơng niêm yết bất động sản cần đưa nguyên tắc chung cụ thể, số tiêu chuẩn tiêu chí cụ thể cách thức định giá loại tài sản để tránh bất đồng việc định giá tài sản, đồng thời, tổ chức giám sát tổ chức kiểm tốn độc lập có pháp lý giám sát xác nhận việc định giá tài sản Ngoài ra, quy định nguyên tắc pháp luật tránh tình trạng loại chứng khoán định giá khác quỹ thuộc công ty quản lý khác với xác nhận tổ chức giám sát kiểm toán khác Thực tế, việc định giá tài sản nói chung, chứng khốn khơng niêm yết gây nảy sinh nhiều vấn đề vướng mắc áp dụng vào thực tế, thị trường có tính khoản cao, quy định mặt lý thuyết tương đối hoàn hảo Đặc biệt, thị truờng Việt Nam, thị trường giao dịch thơng tin chứng khốn khơng niêm yết bao gồm cổ phiếu công ty cổ phần cơng ty chuyển hình thức sở hữu từ doanh nghiệp Nhà nước sang hình thức cơng ty cổ phần, sản phẩm đầu tư mà quỹ đầu tư, hạn hẹp khiêm tốn Ngồi ra, vai trị tổ chức kiểm toán độc lập cần quy định cụ thể văn hướng dẫn Tổ chức kiểm tốn khơng tham gia vào đánh giá báo cáo tài thân cơng ty quản lý quỹ quỹ, mà cịn tham 7 Khố luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương gia vào thẩm định việc định giá tài sản quỹ, tác nghiệp quan trọng xác định hiệu hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán  Khi kinh tế phát triển mức độ định, đời sống cơng chúng ổn định có tích luỹ, nhu cầu đầu tư dân chúng tăng lên Đồng thời với nhu cầu việc phát triển hoạt động uỷ thác đầu tư uỷ thác quản lý tài sản cho tổ chức chuyên nghiệp để đảm bảo khả sinh lời cao đồng tiền Dưới giác độ vĩ mô, tổ chức quản lý tài sản góp phần làm cho nguồn vốn huy động phương thức khác chu chuyển nhanh chóng linh hoạt khu vực kinh tế Lúc đó, vai trò tổ chức quản lý tài sản Nhà nước, tổ chức kinh tế công chúng đầu tư thừa nhận, quy định pháp luật hoạt động công ty quản lý quỹ hay tổ chức quản lý tài sản chuyên nghiệp quỹ đầu tư nâng cấp thành luật riêng Bên cạnh Luật Chứng khoán nhằm phát huy hiệu hoạt động tổ chức kinh tế  Đảm bảo tính ổn định văn pháp luật tạo an tâm mặt tâm lý đối tượng tham gia vào hoạt động quỹ  Tạo thơng thống thủ tục hành nhằm rút ngắn thời gian cấp phép hoạt động cho công ty quản lý quỹ b) Xây dựng hệ thống kế tốn, chế quản lý tài chính: Cũng hoạt động kinh doanh chứng khoán, hoạt động quản lý quỹ loại hình kinh doanh Việt Nam Về loại hình kinh doanh khác biệt nhiều so với cơng ty chứng khốn Thực chất, cơng ty chứng khốn loại hình doanh nghiệp doanh nghiệp khác, khác biệt hàng hoá kinh doanh cơng cụ tài chứng có giá Đối với cơng ty quản lý quỹ, ngồi việc hạch tốn kinh doanh cho thân cơng ty, cịn phải hạch tốn hoạt động đầu tư quỹ cơng ty quản lý quỹ pháp nhân độc lập Ngoài ra, chưa có hệ thống chuẩn mực đầy đủ kế tốn, kiểm tốn, báo cáo tài u cầu công bố thông tin quỹ Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương đầu tư cơng ty quản lý quỹ Có khác đáng ý khoản dự phòng cho nợ hạn, cách làm báo cáo tài hợp nhất, cách đánh giá tài sản, tính tốn khấu hao…Vì vậy, đồng thời với giải pháp liên quan tới khung pháp lý đào tạo nhân việc sớm nghiên cứu để đưa chế độ kế tốn chế độ quản lý tài cơng ty quản lý quỹ Chế độ kế tốn cơng ty quản lý quỹ cần có tham khảo chế độ kế toán nước khác khu vực Thái Lan, Trung Quốc,… áp dụng mơ hình tín thác Việt Nam c) Đào tạo nhà phân tích quản lý đầu tư chuyên nghiệp: Một giải pháp trước mắt mang tính cấp thiết theo tơi đào tạo nhân cho công ty quản lý quỹ Kinh nghiệm từ hoạt động tổ chức kinh tế nói chung cơng ty chứng khốn định chế tài trung gian tham gia hoạt động thị trường chứng khoán, yếu tố “con người” coi nhân tố quan trọng, góp phần khơng nhỏ vào thành công hoạt động kinh doanh công ty Đặc biệt công ty quản lý quỹ, yếu tố người mà cụ thể đội ngũ người điều hành quỹ nhân tố định thành công thân công ty quản lý quỹ hiệu hoạt động kinh doanh quỹ Vấn đề tổ chức tham gia kinh doanh chứng khoán nói chung tổ chức có dự kiến thành lập công ty quản lý quỹ nhận thức đặt lên vị trí quan trọng hàng đầu cơng việc xúc tiến chuẩn bị cho loại hình kinh doanh Tuy nhiên, giác độ quan quản lý nhà nước với vai trò hỗ trợ cho việc hình thành tổ chức trung gian thị trường chứng khốn, quan cần có phương hướng trước mắt định hướng dài hạn cho cơng tác đào tạo để có đội ngũ nhân chất lượng cao cho thị trường chứng khốn nói chung cơng ty quản lý quỹ nói riêng Trung tâm đào tạo nghiên cứu nghiệp vụ chứng khoán trực thuộc Uỷ ban Chứng khoán nhà nước nơi thực việc đào tạo đội ngũ cán cho thị trường chứng khốn Việt Nam Trung tâm thức vào hoạt động từ tháng năm 1998, đến tiến hành đào tạo khối Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương lượng đội ngũ nhân đáng kể cho thị trường Tuy nhiên, Trung tâm có khoá đào tạo: Cơ chứng khoán thị trường chứng khốn, Luật chứng khốn, Phân tích đầu tư chứng khoán Những khoá học cung cấp cho học viên kiến thức tổng quan thị trường chứng khốn chưa có kiến thức chuyên sâu cho lĩnh vực hoạt động kinh doanh thị trường chứng khốn Vì vậy, Trung tâm cần thực số giải pháp để nâng cao chất lượng đào tạo như:  Cần gấp rút soạn thảo chương trình đào tạo chuyên sâu dành riêng cho người điều hành quỹ  Củng cố nâng cao chất lượng đội ngũ giảng viên, đặc biệt trọng mời chuyên gia, nước, tham gia hoạt động thực tiễn thị trường chứng khoán tham gia giảng dạy  Tổ chức khố học thực hành cơng ty quản lý quỹ để giúp học viên có điều kiện thực hành kiến thức giảng dạy thực tế  Liên kết đào tạo với tổ chức đào tạo nước nhằm tạo điều kiện cho học viên có hội tiếp thu kinh nghiệm chương trình đào tạo tiên tiến cập nhật giới Đồng thời tiến hành cấp chứng quốc tế cho học viên d) Có sách nhằm đa dạng hố hàng hố thị trường chứng khoán Việt Nam: Các quan nhà nước cần nhanh chóng thúc đẩy việc niêm yết chứng khốn cơng ty cổ phần hố đủ tiêu chuẩn niêm yết thị trường chứng khoán, gắn việc cổ phần hoá với việc niêm yết thị trường chứng khoán, đa dạng hoá nâng cao tỷ trọng cơng ty lớn niêm yết Bên cạnh đó, Chính phủ, doanh nghiệp quỹ đầu tư cần đẩy mạnh việc phát hành trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Doanh nghiệp chứng Quỹ đầu tư Điều nhằm làm tăng khối lượng hàng hoá giao dịch thị trường, tạo điều kiện để quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ thực tốt việc đa dạng hoá danh mục đầu tư Khố luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Thị trường OTC hội tốt để tăng cung chứng khoán cho nhà đầu tư, tạo điều kiện cho công ty chưa đủ điều kiện niêm yết có hội tiếp cận với thị trường chứng khốn Vì việc phát triển thị trường OTC giúp hàng hoá thị trường chứng khoán đa dạng giúp tăng cung hàng hoá thị trường, tạo nhiều lựa chọn cho nhà đầu tư thị trường Việc phát triển thị trường OTC đồng thời giúp nâng cao kinh nghiệm thành viên tham gia thị trường, mức độ quan tâm nhận thức cơng chúng Điều giúp tăng trình độ đầu tư nhà đầu tư, tăng cầu hàng hoá thị trường góp phần giúp quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ dễ dàng việc huy động vốn mở rộng quy mô hoạt động Uỷ ban chứng khốn cần có quy định thơng thống tạo mơi trường pháp lý tốt cho việc đời phát triển công cụ tài chứng khốn chuyển đổi, chứng khốn phái sinh,… góp phần làm đa dạng hố sản phẩm thị trường chứng khoán, thu hút nhiều quan tâm nhà đầu tư Với việc đời phát triển cơng cụ tài thị trường chứng khoán giúp công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư thực tốt việc đa dạng hoá danh mục đầu tư, giảm thiểu rùi ro hoạt động hiệu Uỷ ban chứng khốn cần có quy định kiểm soát chặt chẽ việc cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn, đảm bảo tính minh bạch thơng tin Đặc biệt giai đoạn thị trường chứng khoán biến động thất thường nay, nhà đầu tư rút vốn khỏi thị trường để đầu tư vào hội chắn Việc đảm bảo tính minh bạch thơng tin đảm bảo quyền lợi tạo tâm lý an tâm cho nhà đầu tư thị trường thu hút thêm nhà đầu tư tham gia thị trường Điều giúp quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ bớt khó khăn việc huy động vốn, phát hành chứng quỹ mở rộng quy mơ vốn quy mơ hoạt động e) Có sách ưu đãi cụ thể cho đối tượng tham gia hoạt động quản lý quỹ: Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Nhà nước cần ban hành sách ưu đãi thuế để khuyến khích thúc đẩy ngành quỹ đầu tư phát triển Cụ thể:  Có sách ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế VAT công ty quản lý quỹ thân quỹ đầu tư  Không đánh thuế thu nhập người đầu tư tham gia đầu tư thông qua việc mua chứng đầu tư quỹ  Có chế ưu đãi thuế chuyển lợi nhuận nước người đầu tư nước KẾT LUẬN Việc phát triển thị trường chứng khoán ổn định, lành mạnh hoạt động hiệu thiếu tham gia hoạt động tổ chức tài trung gian tham gia thị trường, đặc biệt quỹ đầu tư tập thể thông qua tổ chức quản lý đầu tư công ty quản lý quỹ Với vai trò song hành, vừa tổ chức phát hành, vừa nhà đầu tư có tổ chức, quỹ đầu tư chứng khốn đóng góp khơng nhỏ vào việc kích hoạt giao dịch thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Thị trường chứng khoán Việt Nam qua năm hoạt động với nhiều biến động cho thấy thiếu vắng vai trị bình ổn nhà tạo lập thị trường hay tổ chức đầu tư chuyên nghiệp mà điển hình quỹ đầu tư Vì vậy, hình thành phát triển quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ thị trường chứng khốn Việt Nam đóng vai trò quan trọng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn tới Những nội dung tổ chức hoạt động quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ mang tính lý thuyết tổng hợp đề tài Đề tài số nhân tố vĩ mô vi mơ ảnh hưởng tới việc hình thành phát triển quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ thị trường chứng khốn Việt Nam như: mơi trường kinh tế môi trường pháp lý; phát triển thị trường chứng khoán, khả gia nhập ngành, yếu tố tâm lý người đầu tư , tổ chức định mức tín nhiệm Ngồi ra, qua thực trạng hoạt động công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư thị trường chứng khoán cho thấy nhiều hạn chế, địi hỏi phải có biện pháp nhằm khắc phục để tạo điều kiện thuận lợi cho hình thành phát triển quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ thời gian tới Dựa đánh giá tồn ảnh hưởng tới việc hình thành phát triển quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ thị trường chứng khoán Việt Nam hạn chế rút qua thực trạng hoạt động công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư chứng khoán thời gian qua, khoá luận đề xuất số giải pháp nhà nước quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ nhằm thúc đẩy hình thành phát triển quỹ đầu tư tương lai như: đề xuất mơ hình, hệ thống pháp lý, việc đào tạo nhân sự, hệ thống kế toán sách ưu đãi khác mà nhà nước nên tiến hành Với kết luận rút đây, khố luận “Sự hình thành phát triển quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ thị trường chứng khốn Việt Nam” hi vọng góp phần nhỏ nhằm thúc đẩy hình thành phát triển quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ chứng khoán tương lai Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Tài liệu tham khảo Đào Lê Minh (2002), Giáo trình Những vấn đề chứng khốn thị trường chứng khốn, Nhà xuất Chính trị quốc gia, Hà Nội Hồng Minh (2006), Chứng khốn nhập môn, Nhà xuất Lao động – xã hội, Hà Nội Lê Thị Mai Linh (2003), Giáo trình Phân tích đầu tư chứng khốn, Nhà xuất Chính trị quốc gia, Hà Nội Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Lê Văn Tư (2005), Thị trường chứng khoán, Nhà xuất Thống kê, Hà Nội Lý Vinh Quang (2003), Chứng khoán phân tích đầu tư chứng khốn, Nhà xuất Thống kê, Hà Nội Luật Chứng khoán Việt Nam năm 2006 Nguyễn Đỗ (2008), Chứng khoán - Đầu tư quản lý, Nhà xuất Lao động – xã hội, Hà Nội Nguyễn Minh (2007), Tìm hiểu Chứng khoán thị trường chứng khoán, Nhà xuất Lao động – xã hội, Hà Nội Nghị định 144/2003/NĐ-CP ban hành ngày 28/11/2003 Chứng khoán thị trường chứng khoán 10 Quyết định 35/2007/ QĐ – BTC Công ty quản lý quỹ 11 Quyết định 45/2007/ QĐ – BTC Quỹ đầu tư 12 Thanh Lâm (2007), Đầu tư chứng khốn hiểu biết để thành cơng, Nhà xuất Văn hố – thơng tin, Hà Nội 13 Trần Quốc Tuấn (2006), Cẩm nang đầu tư chứng khốn, Nhà xuất Tài chính, Hà Nội 14 http://www.giaothongvantai.com.vn/Desktop.aspx/News/Cophan-hoachungkhoan/SO_TAY_KIEN_THUC-Cong_ty_quan_ly_quy/ 15 http://www.vietime.com/news/index.aspx?n/568/9496 16 http://kinhdoanhgioi.com/index.php?topic=549.0 17 http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=414&idmid=4&ItemID=1337 18 http://www.vnexpress.net/GL/Kinh-doanh/2008/11/3BA08093/ 19 http://vietbao.vn/Kinh-te/Lai-suat-tien-gui-tiet-kiem-tiep-tuc-giam/ 10830393/87/ 20 http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=230&ItemID=6900 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương 21 http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=507&ItemID=8217 22 http://vietnamnet.vn/60nam/2006/02/538850/ 23 http://vietbao.vn/Kinh-te/Bai-6-Thi-truong-chung-khoan-va-quy-dau-tu-o-VietNam/45201257/87/ 24 http://www.vinafund.com/VFVN/index.php?l1=357&l2=361 25 http://www.vinafund.com/VFVN/index.php?l1=358&l2=366 26 Báo cáo thường niên năm 2008 VF1, http://www.vinafund.com/VFVN/index.php?l1=359&l2=371&l3=413&year=2008 27 http://prudentialfund.com.vn/vn/company_profile.php 28 http://staging.prudentialfund.com.vn/file/PRUBF1/PRUBF1%2028%20Feb %202009%20V.pdf 29 http://vmfc.vn/content/view/1013/31/ 30 http://cafef.vn/2008112502187257CA31/tri-gia-trai-phieu-niem-yet-da-chiem11-gdp.chn 31 http://www2.vietnamnet.vn/kinhte/2007/08/729726/ 32 http://www.hpsc.com.vn/news/news2detail.aspx?newsid=6003&grpid=2 33 http://www.hids.hochiminhcity.gov.vn/xemtin.asp? idcha=1677&cap=3&id=3852 34 http://vietbao.vn/Kinh-te/Nhieu-DN-chua-co-y-dinh-niem-yet/45142712/91/ Phụ lục1 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Ngân hàng bảo quản tài sản Tổ chức quản lý đầu tư Các cổ đông (người đầu tư) việc quản lý tài sản đầu tư cho côn Uỷ quyền lưu ký tàiUỷ sảnquyền cho công ty khác Thanh Đóngtốn gópcổ tiền tức tiền mua lại chứng Cổ tức tiền mua lại chứng hưởng lợi Công ty bán Đại hội đồng cổ đông Hội đồng quản trị Cơ quan quản trị hành Tiền trả theo khoản đóng góp Giao việc hành quản trị cho cơng ty khác Cơng ty đầu tư chứng khoán Những người sáng lập Sơ đồ 1: Cơ chế hoạt động quỹ đầu tư dạng cơng ty Phụ lục Khố luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Người tín thác (ngân hàng tín thác) Uỷ quyền phân bố lợi nhuân Giaovàlợithanh nhuận toán cácchia khoản cti Chỉ dẫn đầu tư Phân bố lợi nhuân toán khoản tiền mua lại chứng đầu tư Người thu hưởng (người đầu tư) Cơng ty bán Người tín thác (công ty quản lý) Khoản Phân tiền bốđặt lợi mua nhuân toán khoản mua lại chững đầu tư Phân bố lợi nhuận toán khoản tiền mua lại Khoản tiền đặt mua (trong trường hợp bán thẳng) Sơ đồ 2: Cơ chế hoạt động quỹ đầu tư dạng hợp đồng 8 Hợp đồng tín thá Khố luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Phụ lục Nghiên cứu đầu tư Đầu vào Phân tích rủi ro / lợi nhuận Mục tiêu đầu tư Phân bổ tài sản Đầu Lựa chọn chứng khoán Xây dựng danh mục đầu tư Sơ đồ 3: Các bước quy trình đầu tư Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Phụ lục Mục tiêu đầu tư quỹ Hội đồng đầu tư định chiến lược đầu tư Người điều hành quỹ phác thảo danh mục đầu tư Thông tin điều tra thị trường Thị trường chứng khốn Thơng tin từ phòng nghiên cứu Danh mục đầu tư Sơ đồ 4: Quy trình định đầu tư tổ chức quản lý quỹ Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Phụ lục Thông tin chi tiết Quỹ đầu tư VF1: Thông tin chi tiết Tên quỹ Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam Tên viết tắt Quỹ đầu tư VF1 Mã giao dịch VFMVF1, niêm yết tại HOSE Vốn điều lệ 1.000 tỷ đồng Mệnh giá 10.000 đồng/đơn vị quỹ Thời hạn hoạt động 10 năm kể từ ngày thành lập Ngân hàng giám sát Ngân hàng Ngoại Thương Việt Nam (Vietcombank) Cơng ty kiểm tốn Ernst & Young Vietnam Ltd Chính sách cổ tức Hàng năm, dựa sở cổ tức từ khoản đầu tư chấp thuận Đại hội Thường niên Phí - Phí quản lý: 2%/ NAV/ năm, - Phí giám sát & lưu ký: 0,12%/ NAV/ năm, - Thưởng hoạt động & phí khác Các giấy phép liên quan Giấy phép phát hành Giấy phép số 01/GP-QĐT ngày 24/03/2004 chứng quỹ công UBCKNN cấp chúng Giấy phép hoạt động Giấy phép số 01/UBCK-ĐKQĐT ngày 20/05/2004 Khoá luận tốt nghiệp K44 quỹ Trần Thị Mai Phương UBCKNN cấp Giấy phép niêm yết chứng Giấy phép số 01/UBCK - NYQĐT ngày 22/09/2004 quỹ UBCKNN cấp Phụ lục Cơ cấu danh mục đầu tư quỹ VF1 năm 2008: Khoản đầu tư Tỷ lệ đầu tư (đvị: %NAV) Cơ sở hạ tầng - Bất động sản 12,4 Vật liệu – Khai khống 12,2 Tài – Ngân hàng 12,1 Thực phẩm - Nước giải khát 8,5 Năng lượng 3,5 Dược phẩm – Y tế 3,2 Vận tải 2,6 Bán lẻ 1,5 Hàng hố cơng nghiệp 0,9 Thiết bị cơng nghệ 0,3 Tiện ích cơng cộng 0,2 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Hàng tiêu dùng Trái phiếu 19,3 Tiền – Tài sản khác 23,3 (Nguồn: Báo cáo thường niên năm 2008 Quỹ đầu tư VF1) Phụ lục Phân bổ tài sản theo ngành: Ngành tỷ lệ đầu tư (đv: %NAV) Hố chất dầu khí Tiêu dùng, chu kỳ Tiêu dùng, không chu kỳ 54 Tiện ích 13 Xây dựng 11 Tài 12 Vận tải Danh mục đầu tư cổ phiếu có tỷ lệ cao nhất: Cổ phiếu % giá trị tài sản rịng (đv:%) Cơng ty CP giấy Sài Gịn 1,6 Khoá luận tốt nghiệp K44 Trần Thị Mai Phương Công ty Vinamilk 1,42 Công ty Thuỷ điện Vĩnh Sơn Song Hinh 1,33 Công ty Domesco 0,65 NH TMCP XNK Việt Nam - Eximbank 0,62 ( Nguồn: Thông tin quỹ PRUBF tháng 2/2009)