(Luận văn) xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán tại việt nam để phòng ngừa rủi ro cho các nhà đầu tư

t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO hi ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM w n lo ad ju y th Nguyễn Hữu Nghĩa yi pl n ua al n va XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG fu ll QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM oi m at nh ĐỂ PHÒNG NGỪA RỦI RO CHO CÁC NHÀ ĐẦU TƯ z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re th TP.Hồ Chí Minh – Năm 2011 t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO hi ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM w n lo Nguyễn Hữu Nghĩa ad ju y th yi XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG pl n ua al QUYỀN CHỌN CHỨNG KHỐN TẠI VIỆT NAM n va ĐỂ PHỊNG NGỪA RỦI RO CHO CÁC NHÀ ĐẦU TƯ ll fu m oi Chuyên ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng at nh Mã số: 60.31.12 z z k jm ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om an Lu PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va ey t re th TP.Hồ Chí Minh – Năm 2011 i DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT V t to ng DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ - BẢNG BIỂU VI hi ep LỜI MỞ ĐẦU Sự cần thiết tính thực tiễn đề tài: w n Mục tiêu nghiên cứu: lo ad Đối tượng phạm vi nghiên cứu: y th Phương pháp nghiên cứu: ju yi Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài nghiên cứu: pl ua al Kết cấu luận văn: n CHƯƠNG 1: KHÁI QUÁT VỀ QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN VÀ va n ĐẶC ĐIỂM SÀN GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN Ở MỘT SỐ NƯỚC fu ll 1.1 Quyền chọn: oi m 1.1.1 Khái niệm: nh at 1.1.2 Các loại quyền chọn: z z 1.1.3 Các chủ thể tham gia thị trường quyền chọn: vb ht 1.2 Quyền chọn chứng khoán: jm k 1.2.1 Các kiểu thực quyền chọn chứng khoán bản: gm l.c 1.2.2 Các trạng thái quyền chọn chứng khoán: om 1.2.3 Chiến lược phòng ngừa rủi ro quyền chọn cho nhà đầu tư: a Lu 1.2.4 Giá trị nội giá trị thời gian hợp đồng quyền chọn chứng khoán: n 1.2.5 Giao dịch mở giao dịch đóng quyền chọn chứng khoán: Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com y 1.3.1 Những rủi ro giao dịch quyền chọn chứng khoán đơn lẻ Kiểu Mỹ: 10 te re hưởng đến phí quyền chọn chứng khoán: 10 n 1.3 Những rủi ro giao dịch quyền chọn đơn lẻ kiểu Mỹ yếu tố ảnh va 1.2.6 Ngang giá quyền chọn mua – quyền chọn bán kiểu Châu Âu: ii 1.3.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến phí quyền chọn chứng khoán: 11 t to 1.4 Ưu nhược điểm quyền chọn 13 ng hi 1.5 Vai trò quyền chọn phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư: 15 ep 1.6 Đặc điểm sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán số nước: 16 w 1.6.1 Sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán CBOE: 16 n lo 1.6.1.1 Một số quy định CBOE: 16 ad ju y th 1.6.1.2 Những người tham gia giao dịch quyền chọn: 18 yi 1.6.1.3 Cơ chế giao dịch: 19 pl 1.6.1.4 Số lượng hợp đồng doanh thu hoạt động quyền chọn CBOE: al n ua 19 n va 1.6.2 Sàn giao dịch chứng khoán quốc gia Ấn Độ (NSE): 20 ll fu 1.6.2.1 Các số chứng khoán phép giao dịch quyền chọn: 20 m oi 1.6.2.2 Cơng ty tốn bù trừ (NSCCL): 21 at nh 1.6.2.3 Một số quy định giao dịch quyền chọn chứng khoán NSE: 21 z 1.6.2.4 Số lượng hợp đồng giao dịch quyền chọn NSE: 24 z ht vb 1.6 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam: 25 k jm KẾT LUẬN CHƯƠNG 27 gm CHƯƠNG 2: SỰ BIẾN ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN om l.c VÀ SỰ CẦN THIẾT XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM 28 a Lu 2.1 Sự biến động thị trường chứng khoán Việt Nam: 28 n Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com y 2.2.2 Rủi ro từ phía tổ chức phát hành: 37 te re 2.2.1 Rủi ro từ chế sách quản lý thị trường: 34 n Việt Nam: 33 va 2.2 Những rủi ro nhà đầu tư đầu tư thị trường chứng khoán iii 2.2.3 Rủi ro từ phía thân nhà đầu tư: 39 t to 2.2.4 Rủi ro tính khoản thấp chứng khốn: 41 ng hi 2.3 Sự cần thiết việc xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán Việt ep Nam để phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư: 45 w 2.4 Đánh giá khả áp dụng quyền chọn chứng khoán vào thị trường chứng n lo khoán Việt Nam: 46 ad y th KẾT LUẬN CHƯƠNG 2: 50 ju CHƯƠNG 3: XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN CHỨNG yi pl KHỐN ĐỂ PHỊNG NGỪA RỦI RO CHO CÁC NHÀ ĐẦU TƯ 51 al n ua 3.1 Thuận lợi khó khăn áp dụng giao dịch quyền chọn vào thị trường n va chứng khoán Việt Nam: 51 ll fu 3.1.1 Thuận lợi áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán: 51 oi m 3.1.2 Khó khăn áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán: 52 at nh 3.2 Giải pháp xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán Việt Nam: 53 3.2.1 Xây dựng sở pháp lý cho thị trường quyền chọn chứng khoán: 53 z z vb 3.2.2 Xây dựng sở vật chất kỹ thuật cho thị trường quyền chọn chứng khoán: ht 55 jm k 3.2.3 Lựa chọn chứng khoán đề xuất yếu tố kỹ thuật giao dịch quyền gm chọn chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam: 57 l.c om 3.2.3.1 Lựa chọn chứng khoán niêm yết giao dịch quyền chọn: 57 a Lu 3.2.3.2 Đề xuất yếu tố kỹ thuật giao dịch quyền chọn chứng khốn: 58 n 3.2.4 Xây dựng mơ hình sàn giao dịch hợp đồng quyền chọn cho thị trường chứng Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com y chứng khoán Việt Nam: 62 te re 3.2.4.2 Đề xuất mơ hình giao dịch quyền chọn chứng khốn cho thị trường n 3.2.4.1 Tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán: 60 va khoán Việt Nam: 60 iv 3.2.5 Đào tạo nguồn nhân lực cho thị trường quyền chọn chứng khoán: 64 t to 3.2.6 Tuyên truyền phổ biến kiến thức giao dịch hợp đồng quyền chọn: 65 ng hi 3.2.7 Đẩy mạnh việc minh bạch hóa thơng tin thị trường chứng khốn: 66 ep 3.2.8 Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm cho thị trường chứng khoán: 69 w 3.2.9 Nâng cao vai trị của cơng ty chứng khốn Việt Nam: 70 n lo 3.2.10 Ứng dụng mơ hình Black-Scholes để định giá, làm sở tính phí quyền ad y th chọn cho giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam tương lai: 71 ju KẾT LUẬN CHƯƠNG 74 yi pl KẾT LUẬN ĐỀ TÀI 75 n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to hi ep  CBOE Sàn giao dịch quyền chọn Chicago  ĐMTN Định mức tín nhiệm Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội Ngang giá quyền chọn w ng  ATM n  HASTC lo Chỉ số giá cổ phiếu Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội  HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội ad  Hastc-Index ju y th Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh pl  HOSE Chỉ số giá cổ phiếu Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội yi  HNX-Index al Cơng ty dịch vụ sản phẩm số Ấn Độ  ITM Cao giá quyền chọn  NSCCL Cơng ty tốn bù trừ chứng khoán quốc gia Ấn Độ  NSE Sàn giao dịch chứng khoán quốc gia Ấn Độ  OCC Cơng ty tốn bù trừ quyền chọn sàn giao dịch Chicago  OTM Kiệt giá quyền chọn  SEBI Securities and Exchange Board of India  SGDCK Sở giao dịch chứng khoán  TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh  TTCK Thị trường chứng khốn  TTCKVN Thị trường chứng khoán Việt Nam  TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán  TTLKCK Trung tâm lưu ký chứng khoán  TTQCCK Thị trường quyền chọn chứng khoán  UBCKNN Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước  VN-Index Chỉ số giá cổ phiếu Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM n ua  IISL n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com vi DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ - BẢNG BIỂU t to ng A Danh mục hình vẽ: hi ep Hình 1.1: Mua cổ phiếu mua quyền chọn bán………………………………… Hình 1.2: Mua cổ phiếu bán quyền chọn mua……………………………………7 w Hình 1.3: Giá trị nội giá trị thời gian quyền chọn chứng khoán …………… n lo Hình 1.4: Số lượng hợp đồng doanh thu hoạt động quyền chọn BOE 20 ad y th Hình 1.5: Số lượng hợp đồng giao dịch quyền chọn NSE …………………….24 ju Hình 2.1: Chỉ Số VN-Index từ tháng 06 năm 2006 đến hết tháng 05 năm 2011 … 33 yi Hình 2.2: Chỉ Số HNX-Index từ tháng 06 năm 2006 đến hết tháng 05 năm 2011 …33 pl ua al Hình 3.1: Mơ hình giao dịch quyền chọn chứng khoán cho TTCKVN ……………62 n Hình 3.2: Phí quyền chọn mua, phí quyền chọn bán thời gian ba tháng cổ n va phiếu KLS thay đổi độ bất ổn ………………………………………………….74 ll fu m B Danh mục bảng biểu: oi Bảng 1.1: Tóm tắt trạng thái quyền chọn ……………………………………………6 nh at Bảng 1.2: Tóm tắt yếu tố ảnh hưởng đến phí quyền chọn chứng khoán tăng z yếu tố cố định yếu tố khác …………………………………………13 z ht vb Bảng 2.1: Thống kê mức độ khoản tuyệt đối theo số lượng mã cổ phiếu … 42 k jm Bảng 2.2: Thống kê mức độ khoản tương đối theo số lượng mã cổ phiếu ….43 om l.c gm n a Lu n va y te re Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com Trang LỜI MỞ ĐẦU t to ng Sự cần thiết tính thực tiễn đề tài: hi Sau 11 năm hình thành phát triển, TTCKVN có bước tiến vượt ep bậc quy mô chất lượng ngày trở thành kênh huy động w vốn có hiệu cho kinh tế Tuy nhiên, gắn liền với trình phát triển n lo thăng trầm TTCK, số thị trường có lúc tăng lên nhanh giảm ad nhanh, có lại xoay quanh điểm nhiều lại gần ngang Chính y th điều làm cho nhà đầu tư gặp nhiều rủi ro họ thu lợi nhuận ju yi giá chứng khoán tăng lên cao mức giá mua vào, giá giảm họ có pl cách tiếp tục nắm giữ đợi giá lên trở lại bán để cắt giảm lỗ triển vọng al n ua tăng giá chứng khoán thấp va TTCKVN kênh huy động vốn cho kinh tế, với việc ngày có nhiều n cơng ty đăng ký niêm yết thu hút số lượng lớn nhà đầu tư tham gia, fu ll đầu tư TTCK lúc nhà đầu tư đạt lợi nhuận m oi mong đợi mà khả thua lỗ tránh khỏi biến động khó dự đốn nh at TTCK Tuy nhiên nay, nhà đầu tư chưa có cơng cụ để tự z bảo vệ trước biến động đó, hầu hết TTCK giới z ht vb có TTCK phái sinh với nhiều cơng cụ mà nhà đầu tư lựa chọn để tự bảo vệ jm tìm kiếm thêm lợi nhuận Do việc nghiên cứu ứng dụng, hình k thành phát triển thị trường phái sinh nhu cầu tất yếu phù hợp với trình l.c gm hội nhập phát triển kinh tế om Trong giai đoạn nay, cần xây dựng phát triển công cụ quyền chọn để nhà đầu tư tự bảo vệ có thêm lựa chọn đầu tư a Lu TTCK Với lý tác giả lựa chọn đề tài “Xây dựng thị trường quyền chọn chứng n hướng biến đổi khác thị trường Nhận diện rủi ro cho nhà đầu tư y thành chiến lược áp dụng thị trường quyền chọn trước xu te re Nghiên cứu đặc điểm, vai trị cơng cụ quyền chọn, thành phần cấu n Mục tiêu nghiên cứu: va khốn Việt Nam để phịng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư” tham gia TTCK, đưa cần thiết khả cho việc ứng dụng t to phát triển giao dịch quyền chọn chứng khoán Từ đây, tác giả đề xuất ng giải pháp khác để xây dựng TTQCCK Việt Nam hi ep Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Tìm hiểu sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán CBOE NSE, tổng hợp w phân tích số liệu cho thấy xu hướng giao dịch sản phẩm quyền chọn n lo Nghiên cứu trình hoạt động TTCKVN từ lúc hình thành đến giai đoạn ad y th gần đây, xác định nhu cầu phòng ngừa rủi ro nhà đầu tư TTCK đầy ju biến động Ngồi ra, tác giả cịn ứng dụng mơ hình Black-Scholes để định giá quyền yi pl chọn cho cổ phiếu Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Kim Long, làm sở xác ua al định mức phí quyền chọn cho giao dịch thị trường n Phương pháp nghiên cứu: va n Luận văn nghiên cứu sở lý thuyết tài đại, lý thuyết quản ll fu trị rủi ro tài chính, với phương pháp thống kê, mơ tả, phân tích tổng hợp số oi m liệu để khái quát hóa chất vấn đề cần nghiên cứu at nh Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài nghiên cứu: Hệ thống hóa lý luận quyền chọn chứng khoán nhân tố ảnh z z hưởng đến giá quyền chọn, xây dựng chiến lược giao dịch vb ht qyuyền chọn Trên sở điểm qua biến động TTCKVN thời gian jm qua, xác định nhu cầu cần thiết ứng dụng giao dịch quyền chọn đề xuất k om l.c Nội dung luận văn bao gồm 03 chương Kết cấu luận văn: gm giải pháp đẩy nhanh trình hình thành phát triển TTQCCK Việt Nam n chọn chứng khoán số nước a Lu Chương 1: Khái quát quyền chọn chứng khoán đặc điểm sàn giao dịch quyền Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com y ngừa rủi ro cho nhà đầu tư te re Chương 3: Xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán Việt Nam để phịng n trường quyền chọn chứng khốn Việt Nam va Chương 2: Sự biến động thị trường chứng khoán cần thiết xây dựng thị