Đồ án quản trị dự án đầu tư

đồ án quản trị dự án đầu tư, Phân tích hiệu quả thương mại dự án mở rộng kho cảng nhà bè (PA3).

MỞ ĐẦU

Trong cơ chế thị trường cạnh tranh ngày càng khốc liệt, để có một dự án có thểtồn tại lâu dài và hoạt động mang lại hiệu quả cao thì việc phân tích, tính toán các chỉtiêu kinh tế của dự án rất quan trọng Nó phải dựa trên các căn cứ khoa học và có tínhthuyết phục cao Sự tồn tại của một dự án không những phải dựa vào tài lược củaNhà đầu tư mà còn chịu ảnh hưởng rất nhiều bởi nhiều yếu tố khác: chính sách Nhànước về thuế, lãi vay…cũng như các cơ quan chuyên môn khác

Vì vậy việc tổ chức lập dự án đầu tư như thế nào cho đúng thủ tục, phương pháp,đầy đủ nội dung và đánh giá sức sống của một dự án đầu tư là một khâu rất quantrọng đối với nhà đầu tư Hiệu quả của đầu tư cao hay thấp tùy thuộc rất nhiều vàokhả năng trang bị, nắm chắc các phương pháp nghiệp vụ cũng như trình tự thực hiệncác giai đoạn đầu tư

Môn học “Quản trị dự án đầu tư” nhằm cung cấp những kiến thức cơ bản về lýthuyết và thực hành công tác lập, phân tích dự án đầu tư có cơ sở ra quyết định đầu tưvào những đối tượng cụ thể có căn cứ khoa học và chắc chắn Đồng thời còn cungcấp cho sinh viên biết những thủ tục cần thiết khi tiến hành xin cấp giấy phép đầu tư

Phần II: Tóm tắt lý thuyết có liên quan

Nêu nội dung các chỉ tiêu dùng để phân tích hiệu quả thương mại của dự án

Phần III: Tính toán các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả thương mại

Lập các bảng tính và tính toán các chỉ tiêu phân tích hiệu quả thương mại và hiệuquả kinh tế quốc dân của dự án đầu tư

Kết luận và kiến nghị

Phần phụ lục

Do kiến thức còn hạn chế và lần đầu làm đồ án môn học nên đồ án của em khôngtránh khỏi những sai sót Vì vậy, em rất mong được các thầy cô chỉ bảo, giúp em sữa

chữa để đồ án của em được hoàn thiện hơn

Em xin cảm ơn sự giúp đỡ của các thầy cô Em xin cảm ơn sự hướng dẫn tận tình của cô Phan Thị Thái đã giúp cho nhóm em hoàn thành đồ án môn học này

Phần 1

CƠ SỞ DỮ LIỆU

Hãy đánh giá hiệu quả thương mại của dự án đầu tư mở rộng kho cảng Nhà Bè (PA3), với các thông số tóm tắt như sau:

Thời gian đầu tư 1 năm 2013, thời gian họat động 15 năm.

Tổng hợp vốn đầu tư xây dựng trong bảng:

Vốn lưu động bổ sung (kho đang hoạt động) ban đầu: 88.000 triệu đồng

Nguồn vốn đầu tư:

Vốn tự cân đối của PV OIL chiếm 30% tổng vốn đầu tư công trình

Vốn vay: 70% tổng giá trị vốn đầu tư công trình, lãi suất tối đa 16% /năm, trả đều trong 8 năm, ân hạn 1 năm mới bắt đầu hoạt động

Sản lượng ứng với sức chứa mở rộng qua các năm.

Diesel 368.100 390.500 410.000 430.500 452.100

Số vòng quay hàng trong kho dự kiến khoảng 10 vòng / năm

Doanh thu của dự án từ 2 nguồn

+ Cho thuê kho: Mức thu phí thuê kho gửi hàng được tính theo giá trị tham khảo củaPetrolimex Saigon 60.000 đ/m3 Sản lượng hàng cho thuê kho ước đạt 1.000.000 m3/năm

+ Lãi gộp kinh doanh xăng tại kho đầu mối ( đã trừ nộp VAT): Với xăng M92 là1.181 đồng/lít, dầu Diesel 0,25S là 1.050 đồng/lít

Các chi phí:

C1: Khấu hao TSCĐ và khấu hao vốn đầu tư khác theo phương pháp khấu hao đều,trong đó: Vốn xây lắp trong thời gian 14 năm, vốn thiết bị trong thời gian 7 năm, vốnđầu tư khác trong thờ gian 5 năm

C2: Chi phí sửa chữa TSCĐ: Năm đầu còn trong gai đoạn bảo hành có thể chưa tính,các năm sau 1%

C3:Chi phí khai thác kho (lương và các khoản có tính chất lương, nguyên nhiên liệu,vật liệu, mua ngoài, hành chính,….): khai thác 30.000 đ/m

C4: Chi phí bảo hiểm hàng hóa 0,3% giá trị hàng hóa được bảo hiểm

C5: Chí phí bảo hiểm TSCĐ theo mức 0,3% giá trị TSCĐ

C6: Lượng hao hụt tính theo mức ban hành theo quyết định số 1918/QĐ-DKVN ngày20-3-2008 của HĐQT Tập đoàn Dầu khí Việt Nam

C8: Chi phí nạo vét, cảng vụ, chi phí quản lý tính 8% lãi gộp kinh doanh kho đầumối.

Thuế: Thuế thu nhập doanh nghiệp tính bằng 25% lợi nhuận, được giảm 50% thuế

suất trong 2 năm đầu tính từ khi có lãi

Phần 2: Tóm tắt các phần lý thuyết có liên quan.

CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ THƯƠNG MẠI

CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ.

Để có thể ra quyết định đầu tư, lựa chọn một dự án tốt nhất trong số các dự án

đưa ra, người ta phải xem xét dự án theo hai phương diện cơ bản là:

Phương diện kỹ thuật: Nhằm xác định ngay từ đầu cấu hình kỹ thuật cũng như cácphương diện cốt yếu khác định hình nên dự án Công việc này thường do các chuyêngia hiểu biết tốt về lĩnh vực chuyên môn tiến hành

Phương diện kinh tế - tài chính: Nhằm đánh giá lợi ích thu được của mỗi cá nhân,

tổ chức tham gia đầu tư và đánh giá những đóng góp của dự án đối với toàn bộ nênkinh tế đất nước có dự án thực thi Công việc này thường do các chuyên gia kinh tếtiến hành

Hiện nay trên thế giới có nhiều phương pháp đánh giá khác nhau gợi cho chúng tamột số cách tiếp cận toàn diện, tinh tế với việc phân tích hiệu quả thương mại (hayhiệu quả tài chính, hiệu quả kinh tế xí nghiệp, hiệu quả mang lại cho chủ đầu tư) vàhiệu quả kinh tế quốc dân, song trong điều kiện của nước ta hiện nay mới chuyển từ

cơ chế quản lý tập chung, bao cấp theo kế hoạch cứng nhắc sang nền kinh tế thịtrường có sự quản lý vĩ mô của nhà nước, việc vận dụng các lý luận vào thực tiễn cònphải gặp nhiều khó khăn do trình độ quản lý kinh tế còn thấp kém, khả năng củangười làm công tác đánh giá dự án chưa cao, nguồn thông tin dữ liệu cần thiết choviệc xây dựng một dự án còn thiếu nhiều và độ tin cậy chưa cao Vì vậy, vấn đề đặt

ra với chúng ta là phải lựa chọn một phương pháp đánh giá hợp lý, giảm bớt khoảngcách giữa lý luận với thực tiễn, đơn giản, dễ hiểu, đánh giá được sức sống của dự ánđầu tư với độ chính xác chấp nhận được và mang tính phổ cập rộng rãi Và như vậyphân tích hiệu quả của dự án theo phương pháp UNIDO là hợp lý nhất

Dưới đây sẽ trình bày cụ thể phương pháp phân tích hiệu quả thương mại trong hệthống phương pháp phân tích hiệu quả dự án đầu tư phát triển theo quan điểm củaUNIDO

HỆ THỐNG PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ DỰ ÁN ĐẦU TƯ

PHÁT TRIỂN THEO UNIDO

Phân tích hiệu quả

Phân tíchgiá trị giatăng

Phân tíchcác hiệuquả xã hội

vốn đầu

tư

khác

Phân tích hiệu quả thương mại dự án đầu tư.

1.1 Ý nghĩa của việc phân tích hiệu quả thương mại DAĐT.

Phân tích hiệu quả thương mại là bước đầu tiên trong việc đánh giá dự án Nó đề cậpđến việc đánh giá tính khả thi của dự án từ góc độ tài chính, kinh tế của doanh nghiệphay của người chủ đầu tư Bởi vậy, thu nhập và chi phí của dự án được tính bằng tiềntheo giá thị trường thực tế của các sản phẩm đầu ra và yếu tố đầu vào

Nội dung của phân tích hiệu quả thương mại gồm:

Phân tích hiệu quả kinh tế vốn đầu tư: Là xác định hiệu quả của các tiềm lực đưa vào

dự án hay nói rõ hơn là người ta xác định thu được bao nhiêu khi người ta bỏ một sốtiền cho dự án

Phân tích tài chính: Là xem xét các đặc điểm về tài chính của dự án nhằm đảm bảorằng các nguồn tài chính sẵn có sẽ cho phép xây dựng và vận hành dự án một cáchtrôi chảy

Ngoài ra, tùy theo đặc điểm của dự án và môi trường đầu tư của dự án mà người ta cóthể tiến hành thêm phân tích vô hình

1.2 Các phương pháp phân tích hiệu quả thương mại DAĐT.

1.2.1 Phân tích hiệu quả vốn đầu tư.

1) Nhóm phương pháp giản đơn (tĩnh)

Đặc điểm của nhóm phương pháp này là người ta không xem xét toàn bộ thời gianhoạt động của dự án mà chỉ dựa vào một số giai đoạn đặc trưng cho sự hoạt độngbình thường (thường là 1 năm) hoặc một số giai đoạn tốt nhất Hơn nữa, số liệu thu

và chi đưa vào tính toán các chỉ tiêu được lấy theo giá trị danh nghĩa đúng như chúngbiểu hiện tại thời điểm đã định trong thời gian hoạt động của dự án

Việc lựa chọn năm bình thường trong đời hoạt động của dự án có tầm quan trọng đặcbiệt đối với việc đánh giá dự án theo phương pháp này Năm bình thương phải là nămđại diện một cách chung nhất cho đời hoạt động của dự án, tại đó dự án đạt công suấtthiết kế và việc trả vốn vay, lãi vay (nếu có) vẫ còn tiếp tục, lợi nhuận ròng đạt mứctrung bình.

Nhóm phương pháp này gồm 3 chỉ tiêu:

+) Tỉ lệ hoàn vốn giản đơn (R hoặc Re )

+) Thời hạn thu hồi vốn (T)

+) Điểm hoạt động hòa vốn (BEP)

Tỉ lệ hoàn vốn giản đơn ( tỉ lệ lãi giản đơn) (Simple Rate –R) hoặc ( Rate equity- R e)

Trong đó: +) R : Tỷ lệ hoàn vốn giản đơn trên tổng vốn đầu tư

+) Re : tỷ lệ hoàn vốn giản đơn trên vốn cổ phần

+) P : Lợi nhuận thực ( lợi nhuận ròng ) năm bình thường

+) Y : lãi vay trong năm bình thường

Nếu như có nhiều dự án mang so sánh mà dự án nào có R hoặc Re lớn nhất vàthoả mãn điều kiện trên sẽ được lựa chọn với điều kiện các chỉ tiêu khác đều bằngnhau.R, Re > rvv.

Nếu mức lãi vay vốn tính theo kì ( tháng, quý ) thì cần quy đổi ra mức lãi suấttính theo năm để làm tiêu chuẩn so sánh theo công thức:

r n = (1 + r k ) m – 1 (1-3)

Trong đó:

+) r n: lãi suất theo kỳ hạn năm

+) r k: Lãi suất theo kỳ hạn k (tháng, quý, 6 tháng, ) tính theo hệ số

+) m: Số kỳ hạn k trong năm

*) Ưu, nhược điểm của chỉ tiêu

- Ưu điểm: Chỉ tiêu này là chỉ tiêu đơn giản, dễ tính toán Là một chỉ tiêu đánh giátương đối nó tiên lợi để đánh giá nhanh hiệu quả kinh tế vốn đầu tư của những dự án

có thời gian hoạt động ngắn hoặc để đánh giá sơ bộ trong nghiên cứu tiền khả thihoặc trong trường hợp không có đủ thông tin cần thiết cho việc phân tích tổng hợp

Dự Án theo chỉ tiêu khác

- Nhược điểm: Là một chỉ tiêu gần đúng vì nó chỉ dựa vào số liệu của một năm

mà không xem xét các năm khác của dự án Trong thực tế rất khó tìm được một nămbình thường đại diện một cách thoả đáng cho toàn bộ thời gian hoạt động của dự án.Chỉ tiêu này không xem xét tới yếu tố thời gian tác động đến giá trị đồng tiền trongquá trình hoạt động của dự án

Như vậy, tỷ lệ hoàn vốn giản đơn là một chỉ tiêu đánh giá tương đối Nó rất tiệnlợi để đánh giá nhanh hiệu quả kinh tế vốn đầu tư của những dự án có thời gian hoạtđộng tương đối ngắn hoặc để đánh giá sơ bộ trong bước lập báo cáo đầu tư

Ngoài ra có thể sử dụng chỉ tiêu này trong các trường hợp không có đủ thông tincần thiết cho việc phân tích một cách tổng hợp theo chỉ tiêu khác.

b Thời hạn thu hồi vốn (T)

Trong đó: +) I: Tổng vốn đầu tư

+) T: Thời hạn thu hồi vốn

+)P t : Lợi nhuận thuần tại năm t

+) D t: Khấu hao tại năm t

Trong trường hợp lượng tiền mặt trong các năm t tính bằng nhau thì thời hạn thu hồi vốn được xác định:

+) Bước 1: Tính toán chênh lêch giữa vốn đầu tư bỏ ra cuối mỗi năm với

(Pt + Dt) lũy kế xem số tiền vốn còn lại là bao nhiêu

+) Bước 2: Khi số tiền vốn đầu tư còn phải trả ở năm sau (Icl) nhỏ hơn lãi ròng cộngkhấu hao năm đó (Pt + Dt)ns ta làm phép tính:

Trong số các dự án đem so sánh, dự án nào có T thỏa mãn nguyên tắc trên vàngắn nhất sẽ được lựa chọn

*) Ưu nhược điểm

- Ưu điểm: Đơn giản, dễ hiểu

Nhược điểm:

Là chỉ tiêu tương đối, không xem xét đến lợi nhuận sau khi thu hồi vốn, không chú ýđến thời gian tác động vào giá trị đồng tiền Có thể có sự lựa chọn sai lầm khi 2 haynhiều dự án có cùng tiềm lực đem so sánh nhưng thời gian phát sinh các khoản lãiròng lệch pha nhau Bên cạnh đó, nếu chọn cùng một thời gian hoàn vốn giới hạn chocác dự án có thời gian hoạt động khác nhau có thể dẫn tới sai lầm khi chấp nhậnnhiều dự án ngắn hạn và quá ít dự án dài hạn

Như vậy, chỉ tiêu thời hạn thu hồi vốn (T) là một chỉ tiêu đánh giá tương đối Mặc dù

có rất nhiều tồn tại song nó vẫn là một chỉ tiêu thích hợp đối với các dự án đầu tưtrong trường hợp có nhiều rủi ro, khan hiếm vốn hoặc cần coi trọng hơn khả năngthanh toán lâu dài của dự án

c Điểm hoạt động hòa vốn (BEP).

*) Khái niệm

Điểm hòa vốn của dự án là điểm mà tại đó doanh thu vừa bằng chi phí

Điểm hoạt động hòa vốn là tỉ lệ giữa sản lượng hòa vốn trên tổng sản lượnghay doanh thu hòa vốn trên tổng doanh thu.

*) Công thức xác định

Có 3 loại điểm hòa vốn:

+) Điểm hòa vốn lý thuyết (BEP1)

+) Điểm hòa vốn hiện kim (tiền tệ) (BEP2)

+) Điểm hòa vốn trả nợ (BEP3)

Điểm hòa vốn lý thuyết

Gọi Y1 là hàm doanh thu : Y1 =ax

Chính vì vậy trong định phí cần trừ đi khấu hao TSCĐ.

Gọi C2 là định phí tiền tệ: C2 = C1 – Khấu hao TSCĐ

Gọi Y1 là hàm doanh thu: Y1 = ax

Chính vì vậy, nợ vay và thuế TNDN của năm đó được xem là chi phí cố định

Gọi C3 là định phí trả nợ: C3 = C2 + Nợ vay + Thuế TNDN

Gọi Y1 là hàm doanh thu: Y1 = ax

Đơn giản, dễ hiểu.

Nhược điểm: Là 1 chỉ tiêu đánh giá tương đối, phụ thuộc vào cách tính khấu haoTSCĐ nên việc lựa chọn dự án có thể bị sai lệch khi 2 dự án có cùng tiềm lực đem sosánh nhưng sử dụng cách tính khấu hao khác nhau hoặc quan điểm về cách tính chiphí trên phương diện kế toán khác nhau Số liệu đưa vào tính toán lấy của 1 năm nênmang những nhược điểm chung của nhóm

Như vậy, chỉ tiêu điểm hòa vốn (BEP) là một chỉ tiêu đánh giá tương đối, ítđược sử dụng trong đánh giá dự án thức tế

2) Nhóm phương pháp chiết khấu.

Đặc điểm chung của nhóm phương pháp này là người ta quan tâm tới yếu tố thờigian của đồng tiền, tức là xuất phát từ quan điểm đồng tiền sống và có khả năng sinhsôi theo thời gian do lãi vay Do ảnh hưởng của lãi vay, đồng tiền bỏ ra hôm nay saumột thời gian nào đó sẽ trở nên lớn hơn và tương lai càng xa thì giá trị đồng tiền cànglớn và ngược lại…(giả thiết là ở đây chưa tính đến tỉ lệ lạm phát, giảm phát hoặc sựbiến đổi đầu ra và đầu vào của dự án)

Tính theo lãi đơn :

FV t = PV(1 + t.r) (1-13)

Trong đó:

+) FVt: Giá trị đồng tiền tại năm t

+) PV: Giá trị đồng tiền tại năm gốc t = 0 (năm bắt đầu gửi tiền hoặc cho vay…).+) r: Mức lãi ngân hàng, còn gọi là tỷ suất chiết khấu

Đặt a t=

1 (1+ r )t

Trong đó: +) a t: Được gọi là hệ số chiết khấu

+) r: Được gọi là tỉ suất chiết khấu.

Do vậy : 0 ¿ a t ¿ 1 và khi t tăng thì a t giảm

Khi một dự án để quá dài thi a t xấp xỉ = 0 làm cho FV.a t xấp xỉ = 0 Đây là hiện tượng không hóa của đồng tiền

Vì vậy, đứng về mặt kinh tế cho thấy một dự án không được phép tồn tại quá dài Khi r càng lớn thì a t càng giảm nhanh theo thời gian

Hệ số chiết khấu a tsẽ là bạn đồng hành trong các chỉ tiêu đánh giá dự án theo

phương pháp chiết khấu dòng tiền

Trong nhóm phương pháp này bao gồm 4 chỉ tiêu:

+) Giá trị hiện tại ròng (hiện giá thuần) (NPV)

+) Tỉ suất hoàn vốn nội bộ (suất thu hồi nội tại) (IRR)

+) Tỉ lệ lợi ích trên chi phí (B/C)

+) Tỉ lệ giá trị hiện tại ròng (PVR)

a Giá trị hiện tại ròng (hiện giá thuần) (NPV).

*) Khái niệm

Giá trị hiện tại ròng là giá trị hiện tại của luồng tiền mặt có sau cân bằng thu chihoặc có thể định nghĩa là hiệu số giữa giá trị của các luồng tiền mặt thu và chi trongtương lai đã quy đổi về hiện tại theo tỷ suất chiết khấu đã biết trước

+) n: Số năm hoạt động của dự án

+) t =0: Năm được chọn là năm gốc (thường là năm bắt đầu thực hiện đầu tư dự án).+) CIt: Giá trị luồng tiền mặt thu tại năm t gồm doanh thu tiêu thụ sản phẩm, thu từthanh lý, nhượng bán TSCĐ, thu từ giá trị còn lại ở năm cuối khi kết thúc hoạt độngcủa dự án và các khoản thu nhập khác

+) COt: Giá trị luồng tiền mặt chi tại năm t gồm chi phí đầu tư và chi phí vận hànhhàng năm của dự án như chi phí lương và bảo hiểm xã hội của người lao động, chiphí mua sắm các nguyên - nhiên - vật liệu, động lực đầu vào cho sản xuất kinhdoanh, các loại thuế phải nộp và các khoản chi khác Đặc biệt lưu ý là không đượctính chi phí khấu hao TSCĐ

+) NCFt = CIt – COt: Giá trị luồng tiền mặt có sau cân bằng thu chi (số dư thu chi) tạinăm t

+) at: Hệ số hiện tại hóa (hay hệ số chiết khấu) tại năm tương ứng với tỉ suất chiếtkhấu đã chọn at = 1/(1+r )t.

+) r: Tỉ suất chiết khấu, thường chọn bằng tỉ lệ lãi vay vốn bình quân trên thị trườngvốn trong 1 năm Tuy nhiên trong một số trường hợp cụ thể người ta định ra một tỷ

lệ trên cơ sở tỉ lệ lãi vay kết hợp với xem xét các điều kiện kinh tế, xã hội, chính trị,

… của quốc gia

Về mặt bản chất, NPV chính là tổng giá trị của các khoản lãi ròng của dự án đãquy đổi về cùng 1 thời điểm gốc theo mức lãi suất chiết khấu đã biết

+) COt: Giá trị luồng tiền mặt chi tại năm t gồm chi phí đầu tư và chi phí vận hànhhàng năm của dự án như chi phí lương và bảo hiểm xã hội của người lao động, chiphí mua sắm các nguyên - nhiên - vật liệu, động lực đầu vào cho sản xuất kinhdoanh, các loại thuế phải nộp và các khoản chi khác Đặc biệt lưu ý là không đượctính chi phí khấu hao TSCĐ

+) NCFt = CIt – COt: Giá trị luồng tiền mặt có sau cân bằng thu chi (số dư thu chi) tạinăm t

+) at: Hệ số hiện tại hóa (hay hệ số chiết khấu) tại năm tương ứng với tỉ suất chiếtkhấu đã chọn at = 1/(1+r )t

+) r: Tỉ suất chiết khấu, thường chọn bằng tỉ lệ lãi vay vốn bình quân trên thị trườngvốn trong 1 năm Tuy nhiên trong một số trường hợp cụ thể người ta định ra một tỷ

lệ trên cơ sở tỉ lệ lãi vay kết hợp với xem xét các điều kiện kinh tế, xã hội, chính trị,

… của quốc gia

Về mặt bản chất, NPV chính là tổng giá trị của các khoản lãi ròng của dự án đãquy đổi về cùng 1 thời điểm gốc theo mức lãi suất chiết khấu đã biết

+) Thông qua việc sử dụng các tỷ suất chiết khấu đã định người ta có thể sosánh các chi phí vốn của các phương án sử dụng vốn khác nhau

+) Vì NPV thể hiện lợi nhuận của dự án dã được chiết khấu về hiện tại nên nóchỉ là chỉ tiêu tốt nhất để lựa chọn các dự án loại trừ nhau theo nguyên tắc dự án đượclựa chọn có NPV dương lớn nhất

- Nhược điểm: Do là chỉ tiêu đánh giá tuyệt đối nên NPV không thể hiện đượcmức độ hiệu quả của dự án là một điều rất quan trọng khi so sánh các dự án khácnhau Nhiều khi một dự án có mức doanh lợi cao nhưng quy mô sx nhỏ thời gian hoạtđộng ngắn thì NPV nhỏ hơn dự án khác có quy mô lớn thời gian hoạt động dài nhưngmức doanh lợi chỉ trung bình hoăc nhỏ lúc đó ta phải kết hợp chỉ tiêu này với chỉ tiêukhác và điều kiện thực tế để xem xét hoặc để đảm bảo tính so sánh hợp lí ta phải giả

thiết điều chỉnh dự án có quy mô nhỏ phải tái đầu tư nhiều lần Để có vốn đầu tư vàthời gian hoạt động tương ứng với dự án lớn rồi tính NPV đã điều chỉnh để so sánh.

b Tỉ suất hoàn vốn nội bộ (suất thu hồi nội tại) (IRR).

*) Khái niệm

Tỉ suất hoàn vốn nội bộ là tỷ suất chiết khấu mà tại đó giá trị hiện tại ròng của

dự án bằng 0 Hay nói cách khác giá trị hiện tại của luồng tiền mặt thu bằng giá trịhiện tại của luồng tiền mặt chi

∑

t=0

n

1 (1+IRR ) t = ∑

t=0

n

1 (1+IRR ) t (1-19)Trong thực tế người ta không thể tính toán trực tiếp mà phải qua một trong 2 phươngpháp sau:

Phương pháp hình học: Dùng đồ thị biểu diễn mối quan hệ giữa NPV với tỉ suất chiếtkhấu và tìm điểm giao nhau giữa đường biểu diễn NPV với trục hoành chính là giá trịIRR.Phương pháp nội suy toán học: Theo phương pháp này người ta tìm ra 2 tỷ suấtchiết khấur1 và r2 sao cho ứng với tỷ suất nhỏ hơn (giả sử r1) ta có giá trị hiện tại ròngNPVr1 dương sát 0, còn ứng với tỉ suất kia (r2) ta có giá trị hiện tại ròng NPVr2 âm sát

0 và IRR cần tính sẽ nằm trong khoảng từ r1 đến r2 Việc nội suy IRR được thực hiệntheo công thức:

IRR=r1+(r2−r1) NPV r 1

NPV r 1−NPV r 2

(%)Trong đó: +) IRR: Tỉ suất hoàn vốn nội bộ cần nội suy , ( %)

+) r1: Giá trị tỉ suất chiết khấu thấp hơn, tại đó NPVr1 dương sát 0, (%)

+) r2: Giá trị tỉ suất chiết khấu thấp hơn, tại đó NPVr2 âm sát 0, (%)

Chú ý: Vì hàm NPV là hàm mũ, nên nếu khoảng cách giữa r1 và r2 lớn làm cho NPVdương chưa sát 0 và NPV âm chưa sát 0 thì giá trị nội suy sẽ sai lệch Do vậy ta cầntiếp tục nội suy sao cho khoảng cách giữa r1 và r2 càng nhỏ thì phép nội suy IRR càngchính xác (thường chọn r2 – r1 ¿ 0,5%).

*) Nguyên tắc sử dụng chỉ tiêu

Một dự án được chấp nhận khi có IRR ¿ r

Trong đó: r là chi phí cơ hội của vốn (tức là tỉ lệ lãi tối thiểu có thể chấp nhận mà tại

đó vốn đầu tư được đưa vào, thông thường chọn bằng tỉ lệ lãi vay vốn bình quân trênthị trường của dự án) Trong trường hợp so sánh dự án độc lập để lựa chọn thì dự án

có IRR thỏa mãn nguyên tắc trên và cao nhất sẽ là dự án tốt nhất

*) Ưu, nhược điểm của chỉ tiêu

- Ưu điểm:

+) Là chỉ tiêu được sử dụng để mô tả tính hấp dẫn của dự án vì IRR là chỉ tiêu thểhiện tính lợi nhuận của dự án Một mặt nó thể hiện lãi suất mà dự án mang lại trênvốn đầu tư, phản ánh mức tăng trưởng của dự án trong tương lai; mặt khác nó phảnánh tỉ lệ lãi vay vốn tối đa mà dự án có thể chấp nhận được - đây là ưu điểm quantrọng nhất

+) Việc sử dụng chỉ tiêu này thích hợp đối với trường hợp vì lý do nào đó mà ngườiđánh giá muốn tránh việc xác định tỉ suất chiết khấu cụ thể dùng cho việc tính giá trịhiện tại ròng của dự án

- Nhược điểm:

+) Việc áp dụng chỉ tiêu này có thể sẽ không chính xác nếu tồn tại các khoản cânbằng thu chi (NCF) âm đáng kể trong giai đoạn vận hành dự án, tức là vào nhữngnăm có sự đầu tư thay thế lớn Lúc đó NPV của dự án sẽ đổi dấu nhiều lần khi chiếtkhấu khác nhau và ứng với mỗi lần đổi dấu là một lần xác định được IRR khác nhau

mà ta không biết giá trị nào là thích hợp cho việc đánh giá dự án

+) Trong trường hợp tổng NCFt cả đời dự án nhỏ hơn 0 thì IRR không xác định vìmang dấu âm

+) Chỉ tiêu này sẽ cho kết quả sai lệch trong trường hợp so sánh các phương án loạitrừ nhau

+) Việc tính toán IRR chừng mực nào đó còn là công việc nặng nề, phức tạp, đặc biệt

là đối với những người tính toán bằng tay

Xuất phát từ những lý do trên, có thể nói rằng, chỉ tiêu tỉ suất hoàn vốn nội bộ đượccoi là chỉ tiêu thích hợp để áp dụng trong trường hợp gặp khó khăn trong việc tìm tỉsuất chiết khấu thích hợp để tính NPV của dự án hoặc người ta muốn biết mức sinhlời của vốn đầu tư trong toàn bộ thời gian hoạt động của dự án là bao nhiêu

Trong thực tế đánh giá các dự án đầu tư xây dựng công trình thông thường hiện naythì hai chỉ tiêu NPV và IRR là hai chỉ tiêu bắt buộc

c Tỉ lệ lợi ích trên chi phí (B/C).

*) Khái niệm

Tỉ lệ lợi ích trên chi phí là tỉ lệ đánh giá 1 đồng chi phí bỏ vào đầu tư cho dự án sẽthu được bao nhiêu, được xác định khi chia giá trị hiện tại của luồng tiền thu cho giátrị hiện tại của luồng tiền chi

Trong trường hợp phải so sánh nhiều dự án độc lập để lựa chọn dự án thì dự án có B/

C thỏa mãn nguyên tắc nguyên tắc trên và lớn nhất là dự án tốt nhất

*) Ưu, nhược điểm của chỉ tiêu.

Ưu điểm:

+) Có ưu điểm giống chỉ tiêu NPV vì nó xem xét toàn bộ thời gian hoạt động của dự

án, nó đề cập đến ảnh hưởng của yếu tố thời gian tới giá trị đồng tiền

+) Là chỉ tiêu thể hiện tính lợi nhuận của dự án, nó xem xét hiệu quả của sản xuấtkinh doanh, nó cho biết 1 đồng chi phí bỏ ra sẽ thu được bao nhiêu đồng lợi ích.Nhược điểm: Chỉ tiêu này đặc biệt nhạy cảm với định nghĩa về chi phí trên phươngdiện kế toán Tức là khi ta quan niệm xác định các chi phí khác nhau thì tỉ lệ này cókết quả khác nhau Điều đó có thể dẫn đến sai lầm khi xếp hạng dự án nếu không có

*) Công thức xác định:

PV (I ) (1−22)

Trong đó:

+) NPV: Giá trị hiện tại ròng

+) PV(I): Giá trị hiện tại của vốn đầu tư Nếu thời gian xây dựng dự án không dàihơn 1 năm thi PV(I) = 1 và nếu thời gian xây dựng lớn hơn 1 năm thì lượng vốn đầu

tư ở các năm sau phải quy đổi về hiện tại

*) Nguyên tắc sử dụng chỉ tiêu

Một dự án được chấp nhận khi PVR ¿ 0 Khi đó tổng lợi nhuận ròng mà dự án thuđược có thể bù đắp lại vốn đầu tư ban đầu.

Khi phải so sánh các dự án độc lập để lựa chọn thì dự án có PVR dương lớn nhất là

dự án tốt nhất

*) Ưu, nhược điểm của chỉ tiêu

Ưu điểm:

+) Kế thừa các ưu điểm chỉ tiêu NPV

+) Là chỉ tiêu xem xét hiệu quả của dự án, nó cho biết giá trị hiện tại ròng là baonhiêu trên một đơn vị của tổng vốn đầu tư đã được quy đổi về hiện tại Hơn nữa chỉtiêu này luôn cho một kết quả ngay cả khi dòng tiền thuần túy có sau cân bằng thuchi (NCF) đổi dấu nhiều lần

Nhược điểm: Chỉ tiêu này bị ảnh hưởng nhiều bởi việc xác định tỉ suất chiết khấu rgiống như chỉ tiêu giá trị hiện tại thực

Tương tự như chỉ tiêu B/C, chỉ tiêu này được dùng bổ sung cho NPV, IRR khi sosánh lựa chọn dự án (nếu cần)

1.2.2 Phân tích tài chính Dự án đầu tư.

Các kết quả phân tích hiệu quả kinh tế vốn đầu tư trên có thể được đánh giá là tốtnhưng lại xảy ra đồng thời với sự thiếu hụt trầm trọng tiền mặt tại một số năm củaquá trình thực hiện dự án, đặc biệt là trong các năm phải trả các khoản vốn vay, thì

dự án vẫn không thể chấp nhận được theo góc độ hiệu quả thương mại, điều đó đòihỏi rằng các khoản tiền mặt bổ sung có liên quan đến dịch vụ tài chính phải được đưavào xét trong việc phân tích tài chính

1) Phân tích khả năng thanh toán.

Để tiến hành phân tích khả năng thanh toán cần phải lập bảng thanh toán tài chínhgồm các loại tiền phải thanh toán như: Các khoản nợ cả gốc lẫn lãi, trả lãi cổ phần,trả lãi bảo hiểm và tái bảo hiểm (nếu có)

Tiến hành so sánh các khoản phải thanh toán với số tiền dùng để thanh toán thôngqua bảng cân đối thu chi để xem xét vấn đề:

Vốn cổ phần và vốn dài hạn có đủ đáp ứng cho yêu cầu của dự án hay không

Các điều kiện vay vốn có thích hợp không

Các khoản thiếu hụt trong tiền mặt trong các năm có giới hạn ở mức có thể trang trảibằng vay tín dụng ngân hàng ngắn hạn không hoặc có thể loại trừ bằng cách điềuchỉnh một số khoản thu hoặc chi không

Lãi cổ phần như chủ đầu tư tính có đạt được không

Số liệu hàng năm được đưa vào xem xét theo giá trị danh nghĩa Nếu chúng giảiquyết thỏa đáng các câu hỏi đặt ra trên thì dự án coi như là tốt từ phương diện này

2) Phân tích cơ cấu vốn.

Việc giải quyết các nhu cầu về vốn của dự án không những quyết định đến khả năngthanh toán của dự án trong tương lai mà còn quy định cả bảng cân đối kế toán và hiệuquả kinh tế của dự án Về nguyên tắc các khoản tài chính dài hạn phải trang trải đủcác chi phí của dự án về vốn đầu tư cố định và các nhu cầu về vốn lưu động cần thiếtcho quá trình vận hành bình thường

Chúng có thể được huy động dưới dạng vốn cổ phần hay vốn tín dụng dài hạn màkhông nên vay tín dụng ngắn hạn bởi các khoản thu để bù đắp các khoản vay trải dàitrong suốt thời gian hoạt động dự án

Cơ cấu nguồn vốn của dự án là tỷ lệ phần trăm từng loại hình thành từ các nguồnkhác nhau so với tổng vốn đầu tư

Trong quá trình xây dựng dự án cơ cấu nguồn vốn do chủ đầu tư dự tính trên cơ sởxét đoán các khả năng đứng vững về mặt tài chính trong tương lai của dự án Rất khóđưa ra quy định chung về cơ cấu nguồn vốn hợp lý đối với các dự án khác nhau mà

phải căn cứ vào kết quả phân tích khả năng thanh toán của dự án Một cơ cấu nguồnvốn được coi là hợp lý khi các khoản tiền trả lãi vay cũng như trả vốn gốc không gây

ra việc vay vốn ngắn hạn trong bất kỳ giai đoạn hoạt động nào của dự án

PHẦN 3

ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ THƯƠNG MẠI CỦA DỰ ÁN.

Nhóm phương pháp giản đơn:

Hệ số hoàn vốn giản đơn ( R )

Giả sử chọn năm bình thường là 2016 Khi đó, sử dụng bảng 1: vốn đầu tư vànguồn vốn đầu tư của dự án theo thời gian và Bảng 6: Dự trù các khoản lỗ lãi và tínhthuế thu nhập doanh nghiệp

Áp dụng công thức 1-1 ,ta có:

R=P+Y I *100 = 584408.44+60155.54519362 *100 = 124.11%

Ta thấy R > r = 16%

Do đó dự án khả thi theo chỉ tiêu này

Tuy nhiên đây là chỉ tiêu gần đúng vì nó chỉ dựa trên số liệu của một năm bìnhthường mà không xem xét đến các năm khác của dự án Mà thực tế thì ta rất khó tìmđược một năm bình thường đại diện thỏa mãn cho toàn bộ đời dự án

Mặt khác nó không xem xét tới toàn bộ các yếu tố tác động tới đồng tiền trongquá trình hoạt động của dự án

Vì vậy chỉ tiêu này là một chỉ tiêu đánh giá tương đối Nó chỉ đánh giá nhanh hiệuquả kinh tế vốn đầu tư, hoặc đánh giá sơ bộ khi lập báo cáo đầu tư

Thời hạn thu hoàn vốn :

Sử dụng công thức 1-5 và 1-6 : và số liệu của bảng 6 để tính toán ta có bảng :

lại năm cuối