Đang tải... (xem toàn văn)
BỘGIÁODỤCVÀĐÀOTẠOTRƢỜNGĐ ẠIHỌCKINHTẾTP HCM TRẦNTHỊÁNHNGUYỆT TÁCĐỘNGCỦAĐÒNBẨYTÀICHÍNHĐẾNQUYẾTĐỊNHĐẦUTƢVỚISỰẢN HHƢỞNGCỦASỞHỮUNHÀNƢỚC BẰNGCHỨNGTHỰCNGHIỆMTẠIVIỆTNAM LUẬNVĂNTHẠCSĨKINHTẾ TP HồChíMinh–Năm201[.]
BỘGIÁODỤCVÀĐÀOTẠOTRƢỜNGĐ ẠIHỌCKINHTẾTP.HCM TRẦNTHỊÁNHNGUYỆT TÁCĐỘNGCỦAĐỊNBẨYTÀICHÍNHĐẾNQUYẾTĐỊNHĐẦUTƢVỚISỰẢN HHƢỞNGCỦASỞHỮUNHÀNƢỚCBẰNGCHỨNGTHỰCNGHIỆMTẠIVIỆTNAM LUẬNVĂNTHẠCSĨKINHTẾ TP.HồChíMinh–Năm2014 BỘGIÁODỤCVÀĐÀOTẠOTRƢỜNGĐ ẠIHỌCKINHTẾTP.HCM TRẦNTHỊÁNHNGUYỆT TÁCĐỘNGCỦAĐỊNBẨYTÀICHÍNHĐẾNQUYẾTĐỊNHĐẦUTƢVỚISỰẢN HHƢỞNGCỦASỞHỮUNHÀNƢỚCBẰNGCHỨNGTHỰCNGHIỆMTẠIVIỆTNAM Chunngành:Tàichính– NgânhàngM ã số:60340201 LUẬNVĂNTHẠCSĨKINHTẾ NGƢỜIHƢỚNGDẪNKHOAHỌC:TS MAITHANHLOAN TP.HồChíMinh–Năm2014 LỜICAMĐOAN TácgiảxincamđoanluậnvănThạcSĩKinhTế“Tácđộngcủađịnbẩytàichínhđếnquy ếtđịnhđầutưvớisựảnhhưởngcủasởhữunhànướcBằngchứngthựcnghiệmtạiViệtNam”là cơngtrìnhnghiên c ứucủariêngtácgi ả,c ósựhỗtrợtừng ườ i h ngd ẫnkhoah ọcl T S M a i T h a n h L o a n ,v c h a từngđ ợ cc ô n g b ốtrước đây.Các sốliệuđược sửdụngđể phântích, đánhgiá trongluậnvăn cónguồngốcrõràngvàđượctổnghợp từnhữngnguồnthơngtinđángtincậy.Nộidungluậnv ă n đảmbảokhơngsaochépbấtcứcơng trìnhnghiêncứunàokhác TP.HCM,ngàyt h n g n ă m 2014 Tá c giả TrầnThịÁnhNguyệt MỤCLỤCTRAN GPHỤBÌALỜICAM ĐOANMỤCLỤC DANHMỤCCÁCTỪVIẾTTẮTDA N H MỤCCÁCHÌNH DANHMỤCCÁCBẢNG TĨMTẮT .1 CHƢƠNG1:GIỚITHIỆUĐỀTÀINGHIÊNCỨU 1.1 Lýdochọnđềtài .3 1.2 Mụctiêuvàcácvấnđềnghiên cứu 1.3 Giớihạnvàphạmvinghiêncứu 1.4 Ýnghĩavàđiểmmớicủanghiêncứu 1.5 Bốcụccủa đềtài CHƢƠNG2 : T Ổ NGQ U A N V ỀC Ơ S Ở L Ý T H U Y ẾTV À C Á C N G H I Ê N CỨUTHỰCNGHIỆMCÓLIÊNQUANTRƢỚCĐẨY 2.1 Tổng quanvềcơsởlýthuyết .7 2.1.1 Địnbẩytàichínhvàđầutư 2.1.2 Cơ hộităngtrưởngvàdoanhnghiệp nhànước 10 2.2 Cácnghiêncứuthựcnghiệmcóliênquantrướcđây 13 CHƢƠNG3:PHƢƠNGPHÁPNGHIÊNCỨU 24 3.1 Dữliệuvàmôtảbiến .24 3.1.1 Mô tảbiến 24 3.1.2 Lựachọnmẫuchonghiêncứu 27 3.1.3 Thu thậpdữliệuchonghiêncứu 28 3.2 Giớihạnphạmvinghiêncứu 29 3.3 Mơhìnhnghiêncứu .30 3.4 Phương phápđịnhlượng .33 3.4.1 Phântíchtácđộngcủađịnbẩyđếnđầu tư 34 3.4.2 Phântíchtácđộngcủađịnbẩyđếnđầutưtheocơhộităngtrưởng .35 3.4.3 Phântíchtác độngcủađịnbẩyđếnđầutưtheotỷlệvốnnhànước 35 3.4.4 Giải quyếtvấnđềnộisinh 35 3.5 Thựchiệncáckiểmđịnh 36 3.5.1 KiểmđịnhHausman .36 3.5.2 Kiểmđịnhđacộngtuyến 37 3.5.3 Kiểmđịnhphươngsaithayđổi 38 3.5.4 Kiểmđịnh tựtươngquan 38 3.6 Kếtquảkỳvọng .39 CHƢƠNG4:KẾTQUẢNGHIÊNCỨU .40 4.1 Thống kêmôtảcácbiến 40 4.2 Matrậntươngquangiữacácbiến .42 4.3 Phântíchhồiquy 44 4.3.1 Kết quảhồiquytheomơhìnhFEMvàREM 44 4.3.2 Kết quảhồiquytheomơhìnhFEM 46 4.3.3 Kếtquảthựcnghiệmchocáccơngtycócơhộităngtrưởngkhácnhau.524.4 Kế t quảướclượngbiếncôngcụ .56 4.4 Kếtquảcác kiểmđịnh 59 4.4.1 Kiểmđịnhđacộngtuyến 59 4.4.2 Kiểmđịnh tựtươngquan 59 4.5 Thảoluậnkếtquả 60 CHƢƠNG5:KẾTLUẬN .63 5.1 Tổngkết .63 5.2 Hạnchếcủabàinghiêncứuvàđềxuấthướngnghiêncứutiếptheo 64 5.2.1 Hạn chếcủabàinghiêncứu 64 5.2.2 Đềxuấthướngnghiêncứutiếptheo 65 TÀILIỆUTHAMKHẢOPHỤL ỤC Phụlục1:Danhsách150cơngtytrongmẫunghiêncứuPhụlục 2:Cáckếtquảhồiquytheophươngtrình(1) Phụlục3:Cáckếtquảhồiquytheophươngtrình(2)Phụlục4:C áckếtquảkiểmđịnh DANHMỤCCÁCTỪVIẾTTẮT FEM–Mơhìnhhiệuứngcốđịnh HNX–SàngiaodịchchứngkhốnHàNội HOSE–SàngiaodịchchứngkhốnThànhphốHồChíMinhNP V – Giátrịhiệntạithuần REM–Mơhìnhhiệuứngngẫunhiên DANHMỤCCÁCHÌNH Hình Trang Hình2.1: Tiếntrìnhcổphầnhóadoanhnghiệp nhànước 12 Hình3.1:Giớihạnphạmvicủabàinghiên cứu .30 DANHMỤCCÁCBẢNG Bảng Trang Bảng3.1:Môtảbiến 26 Bảng3.2:Kiểmtrasựphùhợpcủabiếncôngcụ .36 Bảng4.1:Thốngkêmôtảcácbiến .41 Bảng4.2:Kếtquảtươngquanbiếngiaiđoạn2007-2013 43 Bảng4.3:KếtquảhồiquytheomơhìnhFEMvàREM 45 Bảng4.4:KiểmđịnhHausman 46 Bảng4.5:KếtquảhồiquytheoFEM(phươngtrình1) .47 Bảng4.6:KếtquảhồiquytheoFEM(phươngtrình2) .53 Bảng4.7:Kếtquảướclượngbiếncơngcụ(phươngtrình1) .57 Bảng4.8:Kếtquảướclượngbiếncơngcụ(phươngtrình2) .58 Bảng4.9:Kiểmđịnhđacộngtuyến 59 Bảng4.10:Kiểmđịnhtựtươngquan 60 TĨMTẮT Bàinghiêncứucungcấpphântíchthựcnghiệmvềtácđộngcủađịnbẩyđếnquyếtđịnhđầut ưcủacácdoanhnghiệpphitàichínhởViệtNam.Mẫucủanghiêncứug ồm150cơngt yphitàichínhtrêncảhaisàngiaodịchchứngkhốnThànhphốHồC h í MinhHOSEvàsàngi aodịchchứngkhốnHàNộiHNXtronggiaiđoạn20072 Dữliệuđượclấyvàothờiđiểmcuốinămtàichínhcủamỗinăm.Đầutiên,tácgiảkiểmtr axemđịnbẩycótácđộngđếnquyếtđịnhđầutưcủadoanhnghiệpnhưthếnào.Thứhai,tác giảtậptrungxemxétảnhhưởngcủađịnbẩyđếnđầutưkhácn h a u nhưthếnàogiữacáccơn gtycócơhộităngtrưởngkhácnhau.Thứba,tácgiảl mrõtácđộngcủađịnbẩylênđầutưs ẽthayđổinhưthếnàokhicóảnhhưởngc ủacổđơnglànhànước.Trongđó,đểnghiêncứumụ c tiêuthứba, tácgiảchiamẫun g h i ê n cứuthànhbanhómtương ứngvớicácmứctỷlệsởhữunhànướckhácnhau.Cụthểlà,nhóm1làcácdoanhnghiệpcóv ốnnhànướctrên50%(doanhnghiệp nhàn c ),n h ó m làc c d o a n h n g h i ệpc ó v ốnn h n ctừ5 % t r ởx u ốngv nhóm3làcácdoanhnghiệpkhơngcóvốnnhànước Bàinghiêncứuhồiquytheohaiphươngtrìnhđầutư.Phươngtrình(1)cóbiếnphụthuộclà đầutư(INVESTMENT)vàcácbiếnđộclậpbaogồmđịnbẩyđượctínhth e o haiph ươngpháptổngnợtrêntổngtàisản(TOTALLEVERAGE)vànợngânhàngtrêntổngtà isản(BANKLEVERAGE),dịngtiền(CASH),chỉsốTobin’sQ (Q)v quymô côngty(SIZE) P h n g t r ì n h ( ) gồmc c b i ếnt n g t ự p h n g tr ình(1)vàcóthêmbiếngiảđạidiệnchocơhộităngtrưởng(LQxLEVERAGE).Phương t r ì n h đ ầ u t đ ợ ch ồiquyt h e o p h ươngp h p L S v ớid ữliệub ảng.B i n g h i ê n ucũngsửdụngbiếncơngcụlàtàisảnhữuhìnhđểgiảiquyếtvấnđềnộisinh Kếtquảnghiêncứuchothấyrằngđịnbẩytàichínhcótácđộngngượcchiềulênquyế tđịnhđầutưcủadoanhnghiệp.Tácđộngngượcchiềucủađịnbẩylênđầutư 1Doanh nghiệpnhànướclàlàdoanhnghiệptrongđónhànướcsởhữutrên50%vốnđiềulệ.Luậtdoanhn g h i ệpsố60/200 5/QH11ngày29tháng11năm2005