Điều Kiện Thành Lập Ttck Và Hoạt Động Của Nó Ở Vn Trong Thời Kỳ Non Trẻ.docx

Nh­ vËy sau bao nhiªu nh÷ng nghiªn cøu v« cïng c«ng phu vµ kh¸ chÝnh x¸c, n­íc ta ® thÊt ®­îc sù cÇn thiÕt phi thµnh lËp TTCK ë ViÖt Nam th× míi cã thÓ ®­a nÒn kinh tÕ cña ®Êt n­íc ®i lªn ®­îc Lêi nãi[.]

Lời nói đầu Trong điều kiện kinh tế nớc nhà vào hội nhập phát triển Vấn đề phát triển kính tế đa dạng phù hợp với lên đất nớc vấn đề cấp bách cần đặt Để đạt đợc yêu cầu nớc ta cần phải xây dựng môi trờng kinh doang đa dạng phải có nhanh nhậy để theo kịp đợc phát triển giới Nớc Việt nam nớc phát triển với tốc độ nhanh, nhng nớc ta lại gặp phải khó lớn vấn đề vốn đầu t cho hoạt động kinh doanh Chính vấn đề thu hút vốn mục tiêu cần đạt đợc thời gian tới Để làm đợc điều thiết nớc ta phải thành lập thị trờng chứng khoán (TTCK) có TTCK môi trờng thuân lợi để thu hút vốn ®Çu t níc cịng nh vèn ®Çu t tõ nớc vào thị trờng nớc để tạo điều kiện thuận lợi cho doang nghiệp Việt Nam có điều kiện phát triển Đồng thời có ý nghĩa định chiến lợc phát triển thị trờng vốn nớc ta, tạo đợc môt trờng để luân chuyển vốn, biến nguồn vốn từ ngắn hạn sang thành nguồn vốn dài hạn cho đầu t phát triển Ngoài việc thành lập TTCK phù hợp với phát riển đất nớc, tạo đợc nhiều hội cho nhà đầu t tham gia vào thị trờng, để từ góp phần đa nề kinhtế đất nớc phát triển nhanh mạnh bền vững Nh vây TTCK đợc đời điều kiện tât yếu khách quan Cũng TTCK đợc thành lập Việt Nam nên em đà chọ đề tài TTCK để làm tiểu luận em mong sau làm song tiểu luân em hiểu thêm phần TTCK Trong tiểu luân này, nhiều hạn chế hiểu biết nh thiếu t liệu nên tồn nhiều sơ suất, nên em mong có đợc sụ phê bình nhân xét Thầy để giúp em hiểu biết vân đề Tiểu luận: ĐIềU KIệN THàNH LậP TTCK Và HOạT ĐộNG CđA Nã TRONG THêI Kú NON TRỴ I Lý DO CHọN Đề TàI: Trong kinh tế có xu phát triển hội nhập nớc ta nay, biến động phát triển nhanh tróng đòi hỏi ngời phải có nhậy bén thích nghi nhanh với tình hình kinh tế Đi với nhà kinh tế cần có môi trờng sinh hoạt mới, linh hoạt hơn, sôi phải có biến đổi cho thích hợp với biến động hết nhanh tróng thị trờng giới Thấy đợc cần thiết nớc ta đà có kế hoạch tác động vào thị trờng để thị trờng biến đổi cho phù hợp với nhu cầu nhà kinh doanh, tạo môi trờng kinh doanh thuận tiện cho nhà đầu t nớc nớc Trớc tình hình việc nớc ta phải tính đến vấn đề thu hút vốn đầu t vào thị trờng, để làm đợc việc việc thành lập TTCK tất yếu khách quan Chính ngày 28/7/2000 TTCK đà thức đợc thành lập đa giao dich phiên đầu tiện Việc thành lập TTCK hoàn xác thể đợc nhanh nhậy nớc ta nhìn nhân thị trờng, việc thành lập TTCK kịp thời nhng hoạt động đạt đợc điều đáng quan tâm Trong tiểu luân em không trực tiếp đánh giá hoạt động TTCK Việt Nam hiên nay, mà em đa điều kiên thành lâp TTCK biên pháp để có TTCK hoạt động có hiệu Việt Nam Rồi từ so sánh với hoạt động TTCKVN gần hai năm qua xem điều kiên nớc ta đà làm đợc cha đợc Đó vấn đề đáng quan tâm, từ ta thấy đợc điều kiện thuận lợi khó khăn nớc ta từ cho cách nhìn đắn hoạt động TTCKVN Chính em đà lấy tên đề tài : " Điều kiện thành lập TTCK hoạt ®éng cđa nã ë VN thêi kú non trỴ" Trong tiểu luận em đa vấn đề sau: Khả xây dựng TTCK Việt Nam Điều kiện thuân lợi khó khăn Mô hình TTCK Việt Nam Hoạt động thời kỳ đầu II/ Khả xây dựng TTCK Việt Nam: - Các điều kiện cần thiết để xây dựng thành công TTCK Theo kinh nghiệm thực tiễn thành lập TTCK nớc , TTCK đời hoạt động đợc hội tụ đủ điều kiện cần thiết Nhìn chung có điều kiện cần thiết cho hình thành TTCK : Đảm bảo tính vững chắc, ổn định kinh tế vĩ mô:m bảm bảo tính vững chắc, ổn định kinh tế vĩ mô:o tính vững chắc, ổn định kinh tế vĩ mô: Sự ổn định tăng trởng bền vững kinh tế vĩ mô có mối quan hƯ mËt thiÕt vêi TTCK ChØ kinh tÕ ph¸t triển, lạm phát đợc kiềm chế, giá trị đồng nội tệ mức lÃi suất ổn định công chúng yên tâm, tin tởng tham gia đầu t vào chứng khoán điều kiện nêu TTCK đem lại thu nhập cao cho nhà đầu t Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô biểu dấu hiệu sa sút nhà đầu t từ chối tham gia vào TTCK họ không tin tởng vào khả sinh lợi thị trờng nh TTCK hoạt động đợc hoạt động hiệu à Tạo hàng hoá đáp ứng đợc yêu cầu số lợng chất lợng để giao dịch TTCK Hàng hoá TTCK chứng khoán, nay, Việt Nam đà có số chứng khoán tồn dới hình thức trái phiếu Chính phủ, trái phiếu ngân hàng thơng mại, cổ phiếu công ty cổ phần, trái phiếu doanh nghiƯp Nhµ níc vµ cỉ phiÕu cđa mét sè doanh nghiệp Nhà nớc cổ phần hoá, nhng số lợng giá trị ít, cha đủ để cung cấp cho thị trờng Vì thời gian tới, để thoà mÃn nhu cầu tạo hàng hoá giao dịch TTCK, phải xúc tiến mạnh việc chuẩn bị hàng hoá thông qua giải pháp nh : đẩy mạnh phát hành trái phiếu Chính phủ trung dài hạn thị trờng nớc; ngiên cứu xem xét việc phát hành trái phiếu phủ thị trờng vốn quốc tế; xúc tiến đẩy nhanh tiến trình thực cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc; khuyến khích thành lập công ty cổ phần khuyến khích công ty phát hành chứng khoán rộng rÃi cho công chúng Ngoài cần thực mở rộng tuyên truyền giáp dục hớng dẫn quần chúng nhân dân việc tiết kiệm để đầu t chứng khoán, đồng thời thúc đẩy mạnh mẽ công cải cách kinh tế - xà hội cách có hiệu để nhân dân thực tin tởng vào hoạt động TTCK à Xây dựng hệ thống tổ chức tài trung gian hoạt động TTCK đóng vai trò cầu nối có hiệu quảm bảo tính vững chắc, ổn định kinh tế vĩ mô: cung cầu chứng khoán thị trờng Thị trờng chứng khoán vào hoạt động cách nhịp nhàng thị trờng đà xuất tổ chức trung gian đóng vai trò cầu nối cung cầu chứng khoán, : công ty chứng khoán, quỹ đầu t chứng khoán, sở giao dịch chứng khoán, công ty t vấn chứng khoán Hiện nay, nớc ta bắt đầu xuất số loại chứng khoán, nhng để khuyến khích công ty phát hành chứng khoán công chúng nhiều cần có tổ chức đảm nhận nhiệm vụ bảo lÃnh phát hành, giúp công ty phát hành phân phối chứng khoán Mặt khác, để đảm bảo cho nhà đầu t có nhu cầu để mua bán đợc chứng khoán cách dễ dàng cần phải có công ty chứng khoán đóng vai trò nhà tạo thị trờng, đồng thời cần xây dựng sở giao dịch quỹ đầu t chứng khoán để hoạt động giao dịch thị trờng ngày đợc mở rộng đa dạng à Đảm bảo tính vững chắc, ổn định kinh tế vĩ mô:m bảm bảo tính vững chắc, ổn định kinh tế vĩ mô:o đợc lực lợng ngời cần thiết, chuyên môn chứng khoán để tham gia váo thị trờng Các đơn vị nhỏ cấu thành TTCK ngời hoạt động thị trờng chứng khoán ngời thực Để xây dựng thành công TTCK phải có đội ngũ cán làm công tác quản lý, đội ngũ ngời kinh doanh chứng khoán, tổ chức thị trờng, đội ngũ cán quản lý tài công ty , đồng thời phải thu hút đợc phận đông đảo nhà đầu t có hiểu biết chứng khoán, sẵn sàng chấp nhận rủi ro để tham gia vào thị trờng à Xây dựng sở pháp lý đầy đủ đồng phục vụ cho hoạt động TTCK Để thành lập đa TTCK vào hoạt động ổn định, cần có quy định pháp luật làm sở cho việc thành lập hoạt động TTCK Trong điều kiện nớc ta nay, để rút kinh nghiệm, đảm bảo tính linh hoạt cho quy định pháp luật tình hình thị trờng thành lập nhiều yếu tố cha ổn định, bớc đầu nên ban hành dới dạng Nghị định Chính phủ pháp lệnh chứng khoán kinh doanh chứng khoán, sau đó, có đủ điều kiện cần thiết xây dựng nâng lên thành luật Ngoài cần bổ sung, hoàn thiện luật có liên quan để tạo nên hệ thống pháp luật đồng làm sở cho việc điều chỉnh hoạt động TTCK à Đảm bảo tính vững chắc, ổn định kinh tế vĩ mô:m baỏ sở vật chất kỹ thuật cho hoạt động TTCK Không giống nh thị trờng hàng hoá thông thờng, TTCK muốn hoạt động phải có sở vật chất kỹ thuật định bao gồm: hệ thống thiết bị kỹ thuật in chứng khoán, hệ thống chuyển lệnh, ghÐp lƯnh, hƯ thèng t gi¸, hƯ thèng ký gưi toán bù trừ Nh để thành lập TTCK, phải đầu t mua sắm trang thiết bị phục vụ hoạt động thị trờng, đảm bảo cho hoạt động giao dịch kiểm soát chứng khoán đợc tiến hành nhanh chóng an toàn có hiệu Trên số điều kiện cần thiết phải chuẩn bị để xây dựng thành công TTCK nớc ta Các điều kiện đợc xây dựng sở lý luận thực tiễn hình thành TTCK nhiều nớc giới Đối với nớc nh Việt Nam, số điều kiện cần thiết cho đời TTCK không tự hình thành nội kinh tế mà đợc chuẩn bị dới tác động phủ, công tác phải đợc tiến hành định có ý nghĩa định thành bại TTCK Việt Nam năm sau 2- thuận lợi khó khăn cho việc xây dựng TTCK việt nam Xuất phát từ điều kiện nêu phần vào tình hình thực tế công tác chuẩn bị điều kiện cho ®êi cđa TTCK ë ViƯt nam, cã thĨ ®a số nhận định thuận lợi khó có khăn công tác nh sau a, Về thuận lợi: Hiện thị trờng vốn nói chung TTCK nói riêng có hội điều kiện thuận lợi cho phát triển, là: à Nền kinh tế vĩ mô năm qua phát triển tơng đối ổn định vững mạnh khuyến khích tiết kiệm đầu t Bên cạnh đó, tốc độ tăng trởng cao, lạm phát thấp làm tăng lợi nhuận đầu t vào chứng khoán, việc thành lập TTCK nhận đợc quan tâm ủng hộ công chúng à Bên cạnh thành tu đạt đợc mặt kinh tế, tình hình trị-xà hội Việt Nam ổn định, xu hớng đổi theo chế thị trờng quán, ngày rõ nét phát triển thuận lợi Nền tảng pháp lý cho việc tổ chức, quản lý vận hành kinh tế đợc củng cố hoàn thiện đầy đủ Đây tiền đề quan trọng cho đời TTCk bên cạnh việc tạo điều kiện thuận lợi cho Nhà nớc việc thành lập TTCK, góp phần làm giảm đáng kể rủi ro cho ngời tham gia vào thị trờng à Những đổi chế tài chính, tín dụng đà tạo nhu cầu khách quan việc phát hành mua bán loại chứng khoán từ phía doanh nghiệp ngời có vốn Việc xoá bỏ chế phân bổ tài chính, tín dụng cho doanh nghiệp đà làm cho doanh nghiệp phải tự tìm kiếm nguồn vốn cho mình, vậy, hình thức phát hành cổ phiếu, trái phiếu đà trở nên hớng để doanh nghiệp chọn lựa qua tạo thêm hàng hoá cho TTCK Về phía ngời đầu t, xuất cổ phiếu trái phiếu mang lại cho họ hình thức đầu t mới, đặc biệt hình thức đầu t vào cổ phiếu có tính hấp dẫn cao không mang lại lợi tức vốn mà tạo khả tham gia vào hoạt động công ty à Các doanh nghiệp cá nhân đà bắt đầu có quan tâm đến TTCK Thời gian gần đây, hoạt động giao lu vốn qua hệ thống ngân hàng gặp nhiều khó khăn dẫn đến việc giảm lÃi suất tiết kiệm nên tạo nhiều thuận lợi cho hình thành TTCK nớc ta Tình hình làm cho quan tâm ngành, cấp, doanh nghiệp, cá nhân TTCK lại tăng lên Thực tế chắn góp phần đẩy nhanh tiến trình xây dựng TTCK Việt Nam Bên cạnh nỗ lực Nhà nớc việc mở khoá đào tạo kiến thức chứng khoán cho cán bộ, nay, doanh nghiệp quan tâm đến TTCK đà có đầu t định đào tạo ngời lĩnh vực à Ngoài nỗ lực tâm Chính phủ việc tiếp cận TTCK, Việt Nam nhận đợc hỗ trợ, giúp đỡ tích cực Chính phủ, tổ chức cá nhân nớc mặt vật chất lẫn kinh nghiệm b, Về khó khăn: Mặc dù có thuận lợi đây, nhng để hớng tới TTCk trở ngại định Trong tiến trình thành lập TTCK Việt Nam, gặp phải số khó khăn lớn sau: à Khó khăn bao trùm có mức tăng trởng cao, song hiệu tổng thể kinh tế, đặc biệt mức lợi nhuận doanh nghiệp thấp Chính điều mặt đà hạn chế khả phát hành chứng khoán doanh nghiệp, mặt khác lại làm triệt tiêu sức hấp dẫn chứng khoán tầng lớp dân c Hơn nữa, kinh tế phát triển nóng tạo nguy lạm phát cao tiềm ẩn, dẫn tới làm giảm sức hấp dẫn chứng khoán công chúng thu nhập họ từ chứng khoán bị lạm phát ăn mòn à Mặc dù có mức tăng trởng cao nhng c¸c nguån tÝch luü x· héi ta cha lớn xuất phát từ nguyên nhân Thứ thu nhập bình quân đầu ngời Việt Nam thấp ( khoảng 250 USD/năm ) thứ hai bị đè nén lâu ngày, đến có hội, tiêu dùng đà bùng nổ tầng lớp giàu có lan sang tầng lớp trung lu làm hạn chế tiết kiệm dân c Sù u kÐm cđa c¸c ngn tÝch l x· hội nguyên nhân trực tiếp hạn chế tốc độ, quy mô phát triển TTCK tơng lai à Nhân dân ta cha quen với khái niệm chứng khoán TTCK nên ban đầu dè dặt Mặt khác, đợt phát hành có chủ yếu phát hành diện hẹp nên không khuyến khích đợc việc đầu t vào chứng khoán công chúng, đồng thời không tạo nhu cầu thị trờng mua bán lại chứng khoán à Ta thiếu hệ thống pháp lý đồng bộ, thống cần thiết để TTCK vào hoạt động, quy định việc phát hành bao gồm chuẩn mực phát hành nh giám sát phát hành cha phù hợp cha có Đặc biệt, sở pháp lý cho hoạt động kinh doanh chứng khoán hoàn toàn cha có à Hiện nớc ta cha có hệ thống tổ chức tài trung gian hoạt động TTCK Cơ quan quản lý Nhà nớc đối vời TTCK khoán cha thành lập, việc chuẩn bị điều kiện cho đời TTCK cha đợc thống đầu mối để đảm bảo tình hình thống có hiệu à Nhân tố ngời cho thành lập TTCK Việt Nam vấn đề khó khăn, hiểu biết TTCK xét ba phơng diện: quản lý, kinh doanh đầu t chứng khoán hạn chế Mặc dù, đà tổ chức đợc số khoá đào tạo nhng khoá chủ yếu giới thiệu đợc kiến thức chung TTCK mà cha sâu vào phân tích hoạt động chuyên môn nên cha đáp ứng đợc yêu cầu ngời TTCK vào hoạt động Tóm lại, tiến trình xây dựng chứng khoán Việt Nam bên cạnh kho khăn có thuận lợi định Nhận thức rõ tầm quan trọng TTCK kinh tÕ, thêi gian qua chóng ta ph¶i tËp trung tháo gỡ khó khăn, tận dụng điều kiện thuận lợi để có TTCK hoạt động có hiệu Việt Nam III/ mô hình TTCK cho việt nam: Trong phần chuyên đề, đà phân tích thực trạng thị trờng Việt Nam, qua ta đề sách giải pháp nhằm phát triển thị trờng vốn xây dựng TTCK Việt Nam Tuy nhiên, để xây dựng thành công TTCK bên cạnh việc đề sách giảp pháp thích hợp cần phải xây dựng đợc chế thích hợp để đảm bảo cho việc thực sách giải pháp thu đợc hiệu cao Trong đó, chế quan trọng chế tổ chức vận hành TTCK - hay nói cách khác mô hình TTCK Việt Nam Tại nớc có TTCK hình thành cách tự phát, chế tổ chức vận hành TTCK tự hình thành dới tác động quan hệ kinh tế, vấn đề mô hình TTCK nớc mang tính lịch sử, dự liệu Nhà nớc Ngợc lại nớc có TTCK đời dới tác động thúc đẩy Nhà nớc nh Việt Nam mô hình TTCK lại cần đợc xây dựng từ trớc để tạo định hớng tới bớc xây dựng thị trờng Khi xây dựng mô hình TTCK, bên cạnh việc tìm tòi học hỏi kinh nghiệm nớc phải trọng đến vấn đề có tính nguyên tắc TTCK Việt Nam phải phù hợp với điều kiện kinh tế xà hội Việt Nam Mặt khác, ®iỊu kiƯn xu híng qc tÕ ho¸ ®êi sèng kinh tế diễn mạnh mẽ giới TTCK tồn biệt lập mà phải có định hớng hoà nhập với TTCK nớc giời khu vực Dới số nét mô hình TTCK cho Việt Nam: Định hớng phơng pháp tiếp víi TTcK ë ViƯt Nam Trªn thÕ giíi, TTCK thêng đợc hình thành theo đờng: hình thành tự phát hình thành can thiệp nhà nớc Thị trờng hình thành tự phát thị trờng đời điều kiện cần thiết cho TTCK đà tự hình thành nội kinh tế Nhà nớc tham gia quản lý, điều tiết sau thị trờng đà hình thành Ví dụ điển hình thị trờng tự phát TTCK níc ph¸t triĨn nh Mü, Anh Ph¸p Kh¸c víi thị trờng hình thành tự phát TTCK đời can thiệp nhà nớc hình thành điều kiện cho hình thành TTCK cha thực chín muồi, nhiên nhu cầu cần tạo nguồn vốn cho đầu t phát triển kinh tế, nên Nhà nớc đà có can thiệp định nhằm thúc đẩy đời TTCK Phần đông nớc cã TTCK thµnh lËp nhê sù can thiƯp cđa Nhµ nớc nớc phát nh: Trung Quốc, Hàn Quốc, Indonesia, Trong điều kiện nớc ta nay, nhu cầu thành lập TTCK để cung cấp vốn cho kinh tế trở nên vô cấp thiết, chờ đợi TTCK tự hình thành mà cần có can thiệp nhà nớc thông qua sách giải pháp thích hợp để đẩy nhanh trình thành lập TTCK ë ViƯt Nam §Ĩ tiÕp cËn TTCK, cã thĨ từ phát triển thị trờng cổ phiếu sau phát triển thị trờng trái phiếu ( ví dụ: Tháilan, Indonesia, Philipin, Malaisia, Trung quốc, ), phát triển từ thị trờng trái phiếu Chính phủ trớc sau vào phát triển thị trờng chứng khoán công ty ( Ví dơ: Hµ lan, Anh, NhËt, Mü, Hµn qc, ) Kinh nghiệm cho thấy, phơng pháp tiếp cận TTCK từ thị trờng cổ phiếu đờng nhanh để tới thành lập TTCK thị trờng cổ phiếu có u điểm đa dạng, thu hút đợc quan tâm công chúng Tuy nhiên, việc phát triển thị trờng cổ phiếu công việc phức tạp đòi hỏi phải có điều kiện định để đáp ứng nhu cầu thị trờng Vận dơng vµo ViƯt Nam, chóng ta thÊy r»ng, hiƯn nớc ta đà tồn phận chứng khoán chủ yếu trái phiếu mô hình phát triển TTCK từ thị trờng trái phiếu trớc thích hợp Tuy nhiên, để đẩy nhanh tiến trình xây dựng TTCK, khâu đột phá lại phát triển thị trờng cổ phiếu hình thức đầu t vào trái phiếu qúa gắn với hình thức tiết kiệm ngân hàng nên khó tạo đợc bớc phát triển mạnh TTCK Vì vậy, đờng thích hợp cho Việt Nam cần phát triển thị trờng trái phiếu trớc song song với trình cần xúc tiến thúc đẩy đời thị trờng cổ phiếu Trớc mắt mở địa điểm giao dịch chứng khoán ngân hàng thơng mại để tạo thị trờng thứ cấp cho giao dịch trái phiếu chủ yếu ( điểm giao dịch mua bán cổ phiếu ), đồng thời đẩy nhanh khuyến khích việc phát hành cổ phiếu, đa dạng hoá công cụ đầu t TTCK, thu hút ngày nhiều nhà đầu t tham gia 2.Cơ sở pháp lý cần thiết cho đời phát triển TTCK TTCK muốn vào hoạt động đợc phải có sở pháp lý điều chỉnh hoạt động diễn thị trờng Hiện nay, nớc ta số văn điều chỉnh việc phát hành chứng khoán thị trờng sơ cấp hầu nh cha có văn điều chỉnh hoạt động giao dịch chứng khoán thị trờng thứ cấp Ngay văn điều chỉnh việc phát hành chứng khoán có sơ sài, cha đầy đủ nội dung cha có hiệu lực pháp lý cao hình thức Xuất phát từ tình tình nh vậy, việc xây dựng sở pháp lý cần thiết cho đời phát triển TTCK Việt Nam cần thiết cấp bách Công tác xây dựng sở pháp lý cho đời phát triển TTCK Việt Nam cần đợc thực theo số bớc sau: Hiện nay, Chính phủ đà ban hành Nghị định lập Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc ( UBCKNN ) để làm đầu mối thống quan trình xây dựng TTCK Sau UBCKNN đợc thành lập vào hoạt động Uỷ ban đảm nhận nhiệm vụ phối hợp với quan liên quan xây dựng văn TTCK Trong giai đoạn đầu hình thành TTCK, nhiệm vụ trọng tâm phải tạo hàng hoá cho thị trờng, công tác xây dựng ban hành văn pháp lý liên quan đến phát hành chứng khoán phải đợc đẩy mạnh Mặc dù văn tản mạn, song trớc mắt cha có điều kiện pháp điển hoá văn mà đẩy mạnh ban hành thêm số văn Bộ nhằm tạo sở pháp lý rõ ràng cho hoạt động phát hành nh: văn hớng dẫn công ty cổ phần phát hành chứng khoán, văn hớng dẫn cụ thể thủ tục cổ phần hoá, văn quy định kế toán, kiểm toán phục vụ phát hành Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc dự thảo trình Chính phủ ban hành Nghị định chứng khoán giao dịch chứng khoán quy đinh tất vấn đề có liên quan đến TTCK Sau Nghị định đợc ban hành, quan hữu quan nh Bộ Tài chính, NHNN tiến hành xây dựng văn giải thích, cụ thể hoá, làm sở để đa TTCK vào hoạt động có nề nếp từ đầu Vào thời điểm thích hợp, hội tụ đợc điều kiện thuận lợi, Chính phủ định thành lập tổ chức Nhà nớc thành lập hoạt động TTCK nh: Sở giao dịch, công ty toán ký gửi chứng khoán Theo kinh nghiệm nhiều nớc giới, Nhà nớc nên ban hành luật khuyến khích phát triển TTCK thĨ hiƯn sù thõa nhËn vµ nỉ lùc cđa Nhµ nớc việc phát triển TTCK, cam kết bảo vệ lợi ích đáng ngời tham gia thị trờng Luật chứa quy định mang tính nguyên tắc, không chứa quy định cụ thể, đợc ban hành để nâng cao niềm tin công chúng TTCK Khi TTCK đà phát triển tơng đối, ban hành văn có hiệu lực pháp lý cao hơn, có nội dung đầy đủ thống để điều chỉnh hoạt động TTCK nh ban hành Luật chứng khoán kinh doanh chứng khoán, Luật tín thác đầu t Quản lý nhà nớc TTCK Để đảm bảo TTCK hoạt động công lành mạnh từ buổi đầu thành lập, phải đặc biệt trọng đến việc thực vai trò quản lý Nhà nớc ®èi víi TTCK HiƯn TTCK ë níc ta cha đợc thành lập, nhiên, để đảm nhận nhiệm vụ xây dựng TTCK đảm bảo quản lý Nhà nớc chặt chẽ quan hệ phát sinh ban đầu TTCK, Nhà nớc cần thành lập quan với cấu tổ chức hoạt động thích hợp để đảm nhận nhiệm vụ Xuất phát từ quan điểm nh vậy, vừa qua Chính phủ đà ban hành Nghị 10 khoán trực thuộc ngân hàng thơng mại phải thực hạch toán độc lập, tách bạch với hoạt động kinh doanh ngân hàng thực kinh doanh chứng khoán phạm vi vốn tự có Trong tình hình TTCK Việt Nam sơ khai, việc thành lập công ty chứng khoán độc lập khó khăn tập trung vào khuyến khích ngân hàng thơng mại thành lập công ty chứng khoán trực thuộc Trong giai đoạn đầu TTCK vào hoạt động, trình độ quản lý công ty chứng koán thấp, nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán nên đợc quy định tách bạch, nghiệp vụ đòi hỏi phải đáp ứng điều kiện có số vốn tối thiểu Công ty chứng khoán muốn kinh doanh nghiệp vụ phải thoà mÃn yêu cầu đà đợc quy định nghiệp Ngoài công ty chứng khoán, số tổ chức tài khác đợc hoạt động kinh doanh chứng khoán phạm vi định Đối với nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán ( mua bán chứng khoán cho ), cho phép công ty tài chính, công ty tín thác đầu t tham gia Riêng nghiệp vụ bảo lÃnh phát hành mở rộng thêm cho ngân hàng thơng mại công ty tài thực Trong giai đoạn đầu công ty chứng khoán cha đời, công ty phát triển đầu t ( đợc Chính phủ xem xét thành lập ) đảm nhận chức kinh doanh chứng khoán thị trờng nhng mục đích lợi nhuận mà để phục vụ việc khuyến khích cung- cầu chứng khoán điều tiết giá chứng khoán thị trờng 5.Hoạt động đầu T chứng khoán a, Các hình thức đầu t Ngời đầu t phận thiếu đợc TTCK, họ nguồn tạo cung cầu chứng khoán thị trờng Nhìn chung pháp luật nớc thừa nhận hình thức đầu t trực tiếp gián tiếp Đầu t trực tiếp hình thức nhà đầu t trực tiếp tham gia mua bán chứng khoán thị trờng, đầu t gián tiếp hình thức đầu t nhà đầu t uỷ thác cho tổ chức khác có kinh nghiệm trình độ chuyên môn cao, giúp đầu t chứng khoán chocó lợi So với đầu t trực tiếp, hình thức đầu t gián tiếp có nhiều u rõ rệt nhà đầu t cá nhân có hiểu biết tốt chứng khoán, nhiều họ có vốn, không đủ để đa dạng hoá danh mục đầu t nhằm phân tán rủi ro Trên giới, quỹ thực đầu theo uỷ thác khách hàng thờng đợc tổ chức dới dạng quỹ dạng công ty quỹ dạng hợp đồng Quỹ dạng 14 công ty quỹ đợc tổ chức nh công ty cổ phần, ngời tham gia đầu t qua qũy cổ đông nắm giữ cổ phiếu quỹ giá cổ phiếu biến động tuỳ thuộc vào hiệu đầu t quỹ Quỹ dạng hợp đồng quỹ đợc thành lập sở hợp đồng tín thác nhà đầu t, công ty quản lý quỹ công ty đợc uỷ thác giữ tài sản quỹ Quỹ đầu t dạng hợp đồng phát hành chứng thụ hởng để bán cho nhà đầu t, quỹ đầu t dạng hợp đồng thông thờng có mục đích đầu t đợc xác định trớc hợp đồng tín thác Bên cạnh việc phân loại quỹ đầu t theo dạng công ty dạng hợp đồng, phân tích quỹ đầu t theo tiêu chí khác quỹ đầu t kết thúc đóng quỹ đầu t kết thúc mở Quỹ đầu t kết thúc đóng quỹ sau phát hành không thực mua bán lại chứng quỹ - việc giao dịch chứng cổ phiếu quỹ đợc thực Sở giao dịch thị trờng giao dịch qua quầy Trái lại qũy đầu t kết thúc mở thực mua bán liên tục chứng quỹ tạo tính quản cao cho chứng Vận dụng vào tình hình Việt Nam, mô hình đầu t chứng khoán theo dạng hợp đồng tỏ có nhiều lợi so với dạng công ty nhân dân ta quen đầu t vào chứng cổ phiếu, quỹ đầu t chứng khoán theo dạng hợp đồng cho phép chuyên môn hoá quỹ nhằm phục vụ sát nhóm nhà đầu t Trong giai đoạn đầu, nên hình thành quỹ đầu t vào trái phiếu để đảm bảo độ an toàn quỹ đồng thời mang lại lợi tức ổn định cho nhà đầu t Bên cạnh việc lựa chọn mô hình quỹ đầu t dạng hợp đồng, vấn đề lựa chọn hình thức kết thúc đóng hay kết thúc mở quỹ cần đợc xem xÐt kü lìng Q kÕt thóc ®ãng cã u điểm ổn định, hạch toán đơn giản Tuy nhiên, điều kiện TTCK ta có tính khoản thấp việc nhà đầu t phải tìm bán chứng thụ hởng khó khăn ChÝnh v× vËy, h×nh thøc q kÕt thóc më tá có nhiều u điểm thích hợp tình hình Việt Nam Để hạn chế việc phức tạp quản lý quỹ thành lập quỹ kết thúc mở nhng có quy mô cố định, không phát hành thêm chứng mà mua bán lại chứng đà phát hành Trên sở luận điểm nh vậy, nớc ta cần xây dựng sở pháp lý cho việc đời công ty quản lý quỹ đầu t chứng khoán Công ty khởi xớng việc thành lập quỹ dự thảo hợp đồng tín thác đồng thời tìm công ty nhận tín thác ( ngân hàng công ty tổ chức tài khác ) để gửi giữ tài sản quỹ Nhiệm vụ công ty 15 nhận tín thác thực định công ty quản lý quỹ giải nhiệm vụ phát sinh từ nhiệm vụ Trong công ty quản lý quỹ đảm nhận nhiệm vụ tính toán từ tài sản quỹ đa định đâù t hợp lý để đảm bảo tính sinh lợi quỹ Cần ý rằng, để bảo vệ lợi ích cho ngời đầu t, công ty quản lý quỹ đầu t công ty chứng khoán bớc đầu không đợc thực nghiệp vụ môi giới chứng khoán bảo lÃnh phát hành b, Bảm bảo tính vững chắc, ổn định kinh tế vĩ mô:o vệ lợi ích ngời đầu t: Nhìn chung, bảo vệ lợi ích ngời đầu t đợc trọng pháp luật nớc giới Để thực mục tiêu này, quan quản lý TTCK hầu hết nớc đặt yêu cầu công khai hoá thông tin có liên quan đến chứng khoán bao gồm: công khai phát hành ( cáo bạch ), công khai thông tin định kỳ ( báo cáo tổng kết tình hình hoạt động công ty thời kỳ định ), công khai thông tin bất thờng ( có kiện bất thờng ảnh hởng đến giá chứng khoán, công ty có trách nhiệm thông báo cho nhà đầu t ) Các công ty nghành chứng khoán phải công khai thông tin tình hình hoạt động đồng thời phải cung cấp cho số liệu khối lợng, giao dịch giá chứng khoán hàng ngày Bên cạnh quy định công khai thông tin, lợi ích nhà đầu t đợc đảm bảo nhờ có quy định pháp luật chặt chẽ nghiêm cấm hành vi giao dịch gian dối nh: Giao dịch tay ( sử dụng thông tin nội công ty cha công khai để mua bán chứng khoán trục lợi ); đầu giá ( sử dụng khả tài kỹ thuật làm cho giá chứng khoán biến động để kiếm lợi bất chính, gây thiệt hại cho nhà đầu t ) Ngoài ra, để phát xử lý kịp thời trờng hợp gian lận, bảo vệ lợi ích cho ngời đầu t việc đa quy định pháp luật, hoạt động giám sát thị trờng cần đợc quan tâm coi träng ®óng møc ë níc ta, cho ®Õn cha có chuẩn mực công khai hoá thông tin công ty Việc chấp hành chế độ báo cáo tài nhiều doanh nghiệp thuộc thành phần kinh tế cha nghiêm, số liệu báo cáo không đầy đủ, không phản ánh giá trị tài sản thực doanh nghiệp Tình trạng tiếp diễn mà cần phải thiết lập kỷ cơng quản lý tài Hiện nay, Chính phủ đà có định chÝnh thøc vỊ viƯc triĨn khai thèng nhÊt chÕ ®é kế toán chế độ kế toán đợc tổ chức thực doanh nghiệp Bộ Tài đà ban hành Thông t số 73 TC/TCDN để hớng dẫn lập công bố công khai kiểm tra báo cáo tài chính, kiểm tra kế toán 16 doanh nghiệp Nhà nớc, bớc tiến lĩnh vực công khai hoá thông tin công ty nhằm nâng cao hiệu hoạt động DNNN phục vụ triển khai cổ phần hoá Mặc dù đà có số bớc tiến nh đà tình bày nhng nhìn chung, Việt Nam chất lợng số lợng thông tin hoạt động doanh nghiệp hạn chế Chính cần trực tiếp nghiên cứu mô hình chế độ kế toán, kiểm toán lĩnh vực phát hành chứng khoán kinh doanh chứng khoán, đảm bảo thông tin công ty đa công khai xác, đầy đủ chuẩn mực hoá Quy định cụ thể hành vi gian lận cần đợc ban hành sớm, hệ thống giám sát thị trờng xử lý gian lận cần đợc nghiên cứu đa vào hoạt động, có nh đảm bảo cho TTCK nớc ta hoạt động công lành mạnh, bảo vệ lợi ích cho nhà đầu t Mô hình tổ chức sở giao dịch chứng khoán: Trên giới có hai đờng hình thành sở GDCK là: hình thành công ty chứng khoán góp vốn Nhà nớc đứng thành lập Tất nớc có TTCK hình thành tự phát, Sở giao dịch thờng đợc hình thành theo đờng thứ nhất, công ty chứng khoán góp vốn để thành lập sở giao dịch Trong trờng hợp này, sở giao dịch tổ chức t nhân, có t cách pháp nhân, tự chủ tài chính, thuộc sở hữu công ty chứng khoán Tại nớc có TTCK hình thành nhờ can thiệp Nhà nớc, thông thờng, ban đầu Nhà nớc phải đứng thành lập Sở giao dịch Các tổ chức muốn tham gia kinh doanh SGD phải mua chỗ ngồi nộp lệ phí hàng năm Sở giao dịch tổ chức theo hình thức có u điểm đảm bảo đợc quản lý chặt chẽ Nhà nớc, tăng cờng tính ổn định an toàn SGD tình hình TTCK hình thành, non nớt Sau TTCK đạt đợc bớc phát triển định, nhiều nớc đà dần đầu t thực trình t nhân hoá SGS, giảm bớt can thiệp trực tiếp Nhà nớc vào hoạt động thị trờng Hàn quốc từ năm 1963 đến 1988, sở giao dịch tổ chức Nhà nớc nhng đến năm 1989 Chính phủ Hàn quốc đà thực t nhân hoá, Inđônêxia, SGD chứng khoán đợc thành lập vào năm 1976, mÃi 1992 Chính phủ cho phép t nhân hoá Căn vào yêu cầu thực tế Việt Nam kinh nghiệm n ớc, thời gian trớc mắt nên thành lập Sở giao dịch thuộc sở hữu Nhà nớc để vừa đảm bảo đợc vai trò quản lý Nhà nớc TTCK, vừa có t¸c dơng kÝch thÝch TTCK ë níc ta sím đời phục vụ cho mục tiêu sách huy động vốn cho đâù t phát triển kinh tế 17 Khi có đủ điều kiệnvà kinh nghiệm quản lý, Nhà nớc ta thực t nhân hoá SGDCK, nhằm tạo điều kiên thuận lợi cho TTCK Việt Nam nhanh chóng hoà nhập vào quỹ đạo hoạt động thị trờng tài quốc tế Trên sở lý luận nh vậy, mô hình tổ chức SGDCK Việt Nam đợc xây dựng với đặc điểm : SGDCK uỷ ban chứng khoán thành lập sau cã sù ®ång ý cđa Thđ tíng ChÝnh phủ Sở giao dịch tổ chức thuộc sở hữu Nhà nớc có t cách pháp nhân, có tài khoản dấu riêng, đợc đặt dới quản lý trực tiếp Uỷ ban chứng khoán SGDCK có số chức là: thực niêm yết; tổ chức hoạt động giao dịch thị trờng Sở, công khai thông tin công ty; giám sát chứng khoán giao dịch chứng khoán thực Sở nhằm đảm bảo cho thị trờng Sở hoạt động cách hiệu công lành mạnh SGDCK tổ chức có mục đích hoạt động phi lợi nhuận, khoản phí thu đợc nhằm mục đích phục vụ cho hoạt động máy SGD Sở giao dịch nên thành lập đà có đủ chứng khoán có chất lợng để đa vào sở giao dịch Trong điều kiện mạng lới thông tin phát triển mạnh nh nay, nên thành lập Sở giao dịch hai trung tâm lớn ®Êt níc lµ Hµ néi vµ TP Hå ChÝ Minh đầu t mạng lới thông tin liên lạc để tổ chức cá nhân địa phơng khác dễ dàng theo dõi thâm gia vào hoạt động Sở giao dịch ViƯc tỉ chøc nh vËy cịng phï hỵp víi xu hớng thống Sở giao dịch sử dụng mạng lới thông tin nối mạng diễn mạnh mẽ ttrên giới gần Mô hình tổ chức trung tâm ký gửi toán chứng khoán Hiện nay, giới, nhiều nớc đà tổ chức thành công trình phi vật chất hoá chứng khoán, làm cho hoạt động TTCK trở nên thn tiƯn vµ an toµn rÊt nhiỊu Phi vËt chÊt hoá chứng khoán trình chuyển hoá từ việc phải nắm giữ trực tiếp chứng khoán sang thực việc nắm giữ thông qua hệ thống tài khoản chứng khoán tổ chc đặc biệt trung tâm ký gửi toán chứng khoán Trung tâm ký gửi toán bù trừ chứng khoán có chức nhận mở tài khoản chứng khoán, thực lu giữ hộ chứng khoán cho khách hàng, đảm nhận việc toán cho giao dịch thông qua việc bù trừ tài khoản khách hàng hạch toán chuyển tiền 18 nớc ta, sau TTCK đợc hình thành, cần bắt tay xây dựng trung tâm ký gửi toán bù trừ chứng khoán đời trung tâm góp phần làm đơn giản hoá nâng cao tính an toàn giao dịch TTCK Hơn khối lợng giao dịch bắt đầu lớn hoạt động toán trở nên phức tạp, lúc bắt tay vào xây dựng trung tâm ký gửi toán chứng khoán phải khoảng thời gian dài, không đảm bảo đợc tính hiệu thị trờng Trên sở nhận thức nh vậy, mô hình trung tâm ký gửi to¸n bï trõ chøng kho¸n cđa ViƯt Nam giai đoạn đầu TTCK phải đợc xây dựng phải gồm có vấn đề : Thời điểm bắt tay vào xây dựng trung tâm ký gửi toán chứng khoán thị trờng chứng khoán thứ cấp bắt đầu hình thành Trung tâm ký gửi toán bù trừ chứng khoán mét tỉ chøc nhµ níc thµnh lËp, Uỷ ban chứng khoán quốc gia trc tiếp quản lý Trung tâm ký gửi toán bù trừ tổ chức hoạt động với mục đích phi lợi nhuận, khoản phí thu đợc từ hoạt động toán nhằm bù đắp cho chi phí hoạt động trung tâm Trung tâm ký gửi toán chứng khoán đảm nhận nhiệm vụ lu giữ toán bù trừ chứng khoán cho công ty chứng khoán Sau đó, công ty chứng khoán đảm nhận việc cân đối tài khoản cho khách hàng Trung tâm ký gửi toán bù trừ đặt trụ sở nơi có Sở giao dịch chứng khoán mở số chi nhánh số thành phố lớn có khối lợng giao dịch tơng đối lớn vấn đề tham gia ngời nớc TTCK: Đa số nớc có TTCK phủ thành lập thực hạn chế tham gia ngời nớc TTCK để bảo vệ kinh tế nội địa , bảo vệ lợi ích công chúng đầu t nớc Nhật bản, mÃi đến năm 1972 cho phép công ty chứng khoán nớc kinh doang TTCK Nhật Bản, Hàn Quốc, Thái Lan, Iđônêxia cho phép ngời đầu t kinh doanh nớc tham gia TTCK năm gần có tỷ lệ khống chế định Đối với tình hình Việt Nam, điều kiện kinh tế thiếu vốn, bên cạnh việc huy động vốn thông qua khuyến khích đầu t trực tiếp (FDI) tài trợ u đÃi (ODA), cần cân nhắc đến việc huy động vốn từ nớc thông qua đầu t vào TTCK Tuy nhiên, viƯc cho phÐp ngêi níc ngoµi tham 19 gia vào TTCK gây số tác động tiêu cực cho thị trờng, là: - Trong giai đoạn đầu TTCK vào hoạt động, ngời đầu t, công ty chứng khoán cha có kinh nghiệm Ngợc lại nhà đầu t công ty chứng khoán nớc lại có trình độ chuyên môn cao, họ tham gia vào thị trờng dẫn đến tình trạng chèn ép nhà đầu t, công ty chứng khoán nớc, đồng thời hút hết nguồn lợi từ tăng trởng kinh tế ta thông qua việc nắm giữ cổ phiêú, trái phiếu - Quy mô thị trờng lúc đầu bé, cho phÐp tiÕp nhËn mét bé phËn lín c¸c ngn vèn từ nớc dẫn đến việc TTCK trở nên bị động, phụ thuộc vào nớc - Việc cho phÐp ngêi níc ngoµi tham gia vµo TTCK sÏ làm tăng thêm khả gian lận, sử dụng kĩ thuật cao, lúc công tác quản lý, giám sát thị trờng ta lại cha đủ mạnh, ảnh hởng tới tính lành mạnh thị trờng - Xuất phát từ lý trên, trớc mắt giai đoạn hình thành thị trờng cha nên cho ngời nớc tham gia trực tiếp vào thị trờng Hình thức thu hút vốn đầu t nớc thích hợp cho phép ngời nớc đợc đầu t gián tiếp vaò TTCK thông qua việc mua tỷ lệ định chứng thụ hởng quỹ đầu t Sau này, nhà đầu t nớc có trình độ , hoạt động kinh doanh, quản lý giám sát TTCK có nhiều tiến bộ, cho phép ngời nớc đầu t vào TTCK cách từ từ Ban đầu nên quy định mức trần tối đa sở hữu chứng khoán ngời nớc ngoài, thị trờng ngày phát triển nâng cao mức trần lên để thu hút nguồn vèn tõ níc ngo, Ci cïng TTCK thùc sù phát triển, công tác quản lý thị trờng đà đợc hoàn thiện tính đến chuyện cho công ty nớc vào kinh doanh chứng khoán Việt Nam Trên số vấn đề mô hình tổ chức TTCK Việt Nam, mô hình đà đợc nhà kính tế xây dựng dựa tiếp thu kinh nghiệm nớc cân nhắc điều kiện thực tế việt Nam Tuy nhiên, để xây dựng thành công TTCK Việt nam, vấn đề xác định mô hình thích hợp, phải tìm thời điểm thuân lợi để đa mô hình vào hoạt động thực tế Xây dựng đợc mô hình hợp lý lựa chọn đợc thời điểm thích hợp để thành lập TTCK yếu tố định thành công TTCK Việt Nam Hiện nay, Việt Nam giai đoạn phát triển kinh tế, đẩy mạnh công nghiệp hoá, đại hoá đất nớc nhằm rút ngắn khoảng cách, khắc phục nguy tụt hậu nớc giới khu vùc Trong 20