Nghiệp vụ thị trường mở của ngân hàng nhà nước việt nam

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN LỜI MỞ ĐẦU Chính sách tiền tệ là một trong những chính sách kinh tế vĩ mô quan trọng trong quá trình điều hành các hoạt động của nền kinh tế Tuy nhiên, chính sách tiền[.]

LỜI MỞ ĐẦU Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ quan trọng trình điều hành hoạt động kinh tế Tuy nhiên, sách tiền tệ thực có ý nghĩa thể vai ứị vị trí hay khơng lại phụ thuộc vào q trình sử dụng cơng cụ để thực thi sách tiền tệ ngân hàng trung ương Để thực vai trò trách nhiệm quy định Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sử dụng công cụ tái cấp vốn, lãi suất, tỷ giá hối đoái, dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở Trong năm qua, Việt nam tiến hành công đổi kinh tế theo chế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa đạt thành tựu to lớn phương diện Hịa chung cơng đổi mới, lĩnh vực tài tiền tệ có cải tổ sâu sắc tổ chức máy nghiệp vụ để phù hợp với chế vận hành kinh tế thị trường Tuy trải qua năm hoạt động, nghiệp vụ thị trường mở thực an toàn, góp phần quan trọng vào việc điều tiết kiểm soát lượng tiền cung ứng Ngân hàng Nhà nước Tuy nhiên, cơng cụ sách tiền tệ khác Ngân hàng nhà nước, nghiệp vụ thị trường mở bộc lộ hạn chế định, số lượng tổ chức tín dụng tham gia ít, doanh số giao dịch nhỏ, hàng hoá giao dịch chưa nhiều, quy định quy trình, xử lý thơng tin cịn chưa hồn thiện Vì vậy, nhu cầu đổi hồn thiện cơng cụ nghiệp vụ thị trưởng mở cấp bách cần thiết Trên lý khiến em quan tâm lựa chọn đề tài “Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam” để làm đề tài nghiên cứu Tuy nhiên hiểu biết cịn hạn chế nên q trình làm khơng thể tránh khỏi sai sót, em mong nhận lời đóng góp thầy để tiểu luậu sau tốt CHƯƠNG NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM 1.1 Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở (TTM) nghiệp vụ mua, bán giấy tờ có giá trị (GTCG) bên ngân hàng nhà nước (NHNN) với bên tổ chức tín dụng (TCTD) NHNN đóng vai trị người điều hành hoạt động thị trường Nghiệp vụ TTM công cụ NHNN sử dụng để thực thi sách tiền tệ quốc gia 1.2 Cơ chế tác động nghiệp vụ thị trường mở Thông qua hoạt động mua, bán GTCG thị trường mở, NHTW tác động trực tiếp đến dự trữ ngân hàng ảnh hưởng gián tiếp đến mức lãi suất thị trường, từ tác động trực tiếp đến mục tiêu sách tiền tệ mặt giá mặt lượng 1.2.1 Về mặt lượng Nghiệp vụ TTM tác động vào dự trữ hệ thống ngân hàng Hành vi mua bán cac GTCG thị trường mở NHTW có khả tác động đến tình hình dự trữ NHTM thông qua ảnh hưởng đến tiền gửi ngân hàng NHTW (nếu NHTM đối tác tham gia OMO) tiền gửi khách hàng hệ thống ngân hàng (nếu khách hàng đối tác tham gia OMO) Sơ đổ 1.1 Cơ chế tác động OMO tói dự trữ ngân hàng Khi NHTW thực bán GTCG cho ngân hàng tiền gửi ngân hàng NHTW giảm xuống tương ứng với khối lượng GTTG mà NHTW bán Trường hợp người mua khách hàng ngân hàng số tiền mua GTCG làm giảm số dư tiền gửi họ hệ thống ngân hàng Kết dự trữ hệ thống ngân hàng giảm sút tương ứng với khối lượng GTCG mà NHTW bán Sự giảm sút dự trữ hệ thống ngân hàng làm giảm khả vay ngân hàng khối lượng tín dụng giảm dần dẫn đến cung tiền giảm Ngược lại, NHTW thực mua GTCG thị trường mở, kết làm dự trữ ngân hàng tăng lên Như vậy, NHTW thực nghiệp vụ thị trường tác động đến dự trữ ngân hàng, làm ảnh hưởng đến khối lượng tín dụng, từ ảnh hưởng đến luwongj tiền cung ứng 1.2.2 Về mặt giá – Tác động qua lãi suất Hành vi mua bán GTCG NHTW thị trường mở ảnh hưởng gián tiếp đến mức lãi suất thị trường thông qua đường sau: Thứ nhất, dự trữ ngân hàng bị ảnh hưởng tác động đến cung cầu vốn NHTW thị trường tiền tệ liên ngân hàng Đến lượt nó, cung cầu tiền trung ương thay đổi dẫn đến lãi suất thị trường tiền NHTW thay đổi Mức lãi suất ngắn hạn này, thông qua dự đoán thị trường hoạt động arbitrage lãi suất, truyền tác động tới mức lãi suất trung dài hạn thị trường tài Tại mức lãi suất thị trường xác định, tổng cầu AD kinh tế, tốc độ tăng trưởng kinh tế định Sơ đồ 1.2 Cơ chế tác động OMO qua lãi suất Thứ hai, việc mua bán GTCG làm ảnh hưởng đến quan hệ cung cẩu loại GTCG thị trường giá Khi giá chứng khốn thay đổi, tỷ lệ sinh lời chúng thay đổi Nêu khối lượng chứng khoán chiếm tỷ ữỌng lớn giao dịch thị trường tài thay đổi tỷ lệ sinh lời tác động trở lại lãi suất thị trường, mà tác động đến tổng cầu AD sản lượng Khi NHTW bán tín phiếu kho bạc làm giảm dự trữ hệ thống ngân hàng Điều làm giảm cung quỹ cho vay ảnh hưởng đến lãi suất ngắn hạn, làm lãi suất ngắn hạn có xu hướng tăng lên tác động vào làm tăng lãi suất thị trường Bên cạnh NHTW thực bán tín phiếu kho bạc thị trường mở làm tăng cung tín phiếu kho bạc thị trường, từ làm giảm giá tín phiếu kho bạc Điều làm ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời tín phiếu kho bạc theo hướng tăng lên, dẫn đến chuyển dịch vốn đẩu tư sang tín phiếu kho bạc Để cân lãi suất hạn chế dịch chuyển vốn đẩu tư, lãi suất thị trường tăng lên Khi lãi suất thị trường tăng lên hoạt động đầu tư chủ thể kinh tế giảm xuống tỷ suất sinh lời giảm Từ tổng cầu thị trường giảm xuống góp phần làm giảm sản lượng, ảnh hưởng đến lượng tiền cung ứng 1.3 Vai trò nghiệp vụ thị trường mở 1.3.1 Đối với ngân hàng trung ương Để thực nhiệm vụ ổn định giá trị đồng tiền, NHTW xây dựng thực thi công cụ CSTT nhằm đưa tiền rút tiền từ lưu thơng theo tín hiệu thị trường Trong đó, OMO cơng cụ CSTT gián tiếp quan trỌng nhiều quốc gia làm thay đổi cung - cẫu tiền tệ dẫn đến thay đổi lãi suất thị trường tiền tệ Thông qua việc mua bán GTCG thị trường mở, NHTW mở rộng thu hẹp khối lượng tiền dự trữ hệ thống ngân hàng tác động cách tốt đến số tiền tệ, lượng tiền cung ứng Như vậy, OMO tạo điều kiện cho NHTW hạn chế sử dụng cơng cụ mang tính trực tiếp điều hành CSTT Bên cạnh mục đích điều tiết vốn khả dụng hệ thống ngân hang thông qua mua bán GTCG ữên thị trường mở, NHTW cịn cấp tín hiệu cho thị trường định hướng điều hành CSTT tương lai nới lỏng hay thắt chặt Đặc biệt thực OMO thường xuyên hiệu quả, lãi suất thị trường mở có ý nghĩa quan trọng việc định hướng, đạo lãi suất thị trường qua NHTW hạn chế biến động lãi suất thị trường OMO cơng cụ CSTT có tính chủ động cao OMO NHTW chủ động khởi xướng, khác với nghiệp vụ cho vay hỗ trợ vốn khác NHTW thường ngân hàng có nhu cầu vay vốn chủ động khởi xướng Như vậy, NHTW chủ động thực OMO theo định kỳ vào thời điểm cần thiết OMO thực linh hoạt xét góc độ khối lượng thời gian giao dịch NHTW thực OMO quy mô lớn/nhỏ (khối lượng mua bán GTCG lớn/nhỏ) với thời hạn dài/ngắn tuỳ theo định mua/bán GTCG OMO khắc phục hạn chế cơng cụ kiểm sốt tiền tệ trực tiếp cơng cụ gián tiếp khác Các giao dịch OMO có tính hai chiều, qua NHTW bơm thêm tiền vào lưu thông rút tiền từ lưu thông, cơng cụ TCV bơm thêm tiền vào lưu thông Mặt khác, với công cụ OMO, NHTW chủ động việc điều tiết lưu thông, không phụ thuộc nhiều vào ý muốn chủ quan NHTM công cụ TCV Qua việc tính tốn dự báo vốn khả dụng lượng tiền cung Lftig, NHTW biết xác khối lượng tiền cần bơm thêm rút từ lưu thơng 1.3.2 Đối vói đối tác ngân hàng trung ương Hoạt động kinh doanh ngân hàng chế thị trường ngày đa dạng dẫn đến hoạt động quản lý sử dụng vốn khả dụng cần phải chủ động linh hoạt Hiện cấu nguồn vốn ngân hàng, tiền gửi khơng kỳ hạn có kỳ hạn với thời gian 12 tháng thường chiếm tỷ trọng từ 60-70% Vì vậy, vấn đề cấp bách ngân hàng làm thê để sử dụng vốn linh hoạt hiệu giải khó khăn tạm thời vốn khả dụng thời gian ngắn, không gây ách tắc ữong tốn đáp ứng nhu cầu tăng trưởng tín dụng Thị trường mở nơi đối tác NHTW chủ động tham gia mua bán GTCG với NHTW lãi suất thực mang tính thị trường Các thành viên tham gia thị trường mở thường đối tác có độ tin cậy cao, nên việc mua bán GTCG thị trường mở có độ an tồn cao Bên cạnh đó, điều kiện chủng loại chất lượng GTCG giao dịch OMO gián tiếp làm thay đổi danh mục đẩu tư GTCG ngân hàng, từ cải thiện theo hướng tích cực cấu sử dụng vốn ngân hàng, làm giảm dự trữ không sinh lợi cải thiện bảng tổng kết tài sản ngân hàng Ngồi ra, OMO góp phần đa dạng hố nghiệp vụ kinh doanh TCTD Các TCTD không đơn thực nghiệp vụ kinh doanh truyền thống cho vay, bảo lãnh, dịch vụ mà sử dụng nguồn vốn định để thực nghiệp vụ kinh doanh mua bán GTCG OMO thúc đẩy mối quan hệ mang tính kinh doanh thành viên tham gia thị trường OMO ngân hàng tự nguyện tham gia thực theo nguyên tắc thị trường, khơng mang tính chất bắt buộc DTBB khơng có tác động hình thức "đánh thuế" hoạt động ngân hàng DTBB Lãi suất thị trường mở mang tính chất thị trường không bị áp đặt công cụ chiết khấu GTCG NHTW Như vậy, thị trường mở tạo điều kiện cho ngân hàng sử dụng nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi hiệu đa dạng hoá thêm nghiệp vụ kinh doanh ngân hàng 1.3.3 Đối với kỉnh tế Mặc dù thành viên OMO chủ yếu tổ chức tín dụng, tài NHTW OMO có vai trị quan trọng kinh tế Thông qua việc phát hành, mua bán GTCG thị trường mở, chủ thể thị trường mở làm tăng thêm tính khoản cho GTCG Điều góp phần thúc đẩy thị trường tài phát triển Từ đó, tạo điều kiện cho ứung gian tài thu hút vốn ữong kinh tế thay đổi thói quen tiết kiệm, tiêu dùng hộ gia đình kinh tẽ Thị trường mở có gắn kết chặt chẽ với thị trường tiền tệ, đặc biệt thị trường nội tệ liên ngân hàng, phát triển thị trường mở tác động mạnh đến hoàn thiện phát triển thị trường liên ngân hàng Mặt khác, Việt Nam ứong ừình mở cửa hội nhập vào kinh tế giới Việt Nam phải thực cam kết yêu cẩu tổ chức tài chính, tiền tệ, thương mại quốc tế hay quốc gia phát triển, có yêu cầu cải cách hệ thống ngân hàng nâng cao tính minh bạch hoạt động NHTW Tại quốc gia phát ữiển hay quốc gia khu vực Đông Nam sử dụng OMO điều hành CSTT để đạt mục tiêu kinh tế vĩ mơ Chính vậy, việc sử dụng OMO điều kiện cần thiết để hội nhập kinh tế vào khu vực giới 1.4 Thành viên nghiệp vụ thị trường mở 1.4.1 Ngân hàng trung ương NHTW người tổ chức, xây dựng vận hành hoạt động thị trường mở theo mục tiêu CSTT NHTW người định lựa chọn sử dụng loại OMO tần suất sử dụng OMO NHTW tham gia thị trường thông qua việc mua bán GTCG nhằm tác động đến dự trữ hệ thống ngân hàng để đảm bảo khả toán gián tiếp tác động đến lãi suất thị trường theo mục tiêu CSTT NHTW người can thiệp thị trường cần thiết thông qua thực chức người cho vay cuối nhằm kiểm soát tiền tệ, đảm bảo đủ phương tiện toán cho TCTD nhu cầu tín dụng kinh tế Như vậy, NHTW tham gia thị trường mở khơng phải mục tiêu kinh doanh mà để quản lý, chi phối, điều tiết thị trường làm cho CSTT thực theo mục tiêu xác định 1.4.2 Các đối tác ngân hàng trung ương 1.4.2.1 Các ngân hàng thương mại Các NHTM thành viên chủ yếu tham gia OMO NHTW đối tác quan trọng NHTW xét phương diện độ tin cậy tính hiệu Các NHTM tham gia thị trường nhằm điều hoà vốn khả dụng để đảm bảo khả toán đẫu tư nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi để hưởng lãi Sự tham gia NHTM giao dịch OMO có ý nghĩa quan trọng xét ữên góc độ hiệu CSTT do: (i) NHTM trung gian tài lớn nhất, có mạng lưới hoạt động rộng NHTM đóng vai trị quan trọng việc cung ứng vốn cho kinh tế, nước phát triển; (ii) Hơn NHTM vừa người vay, vừa người cho vay ữên thị trường tiền tệ 1.4.2.2 Các tổ chức tài phi ngân hàng Tại số quốc gia, tổ chức tài phi ngân hàng tham gia OMO Các công ty bảo hiểm, công ty tài chính, quỹ đầu tư, hội tiết kiệm coi thị trường mở nơi kiếm thu nhập thông qua việc sử dụng vốn nhàn rỗi để mua bán GTCG 1.4.2.3 Các nhả giao dịch sơ cấp Các nhà giao dịch sơ cấp tham gia vào OMO với tư cách người trung gian việc mua bán GTCG NHTW đối tác khác Các nhà giao dịch sơ cấp NHTM, cơng ty chứng khốn, cơng ty tài Thực tế nhiều nước, 70% giao dịch can thiệp NHTW thị trường mở thực thông qua nhà giao dịch sơ cấp Khi đó, NHTW thực mua bán GTCG với nhà giao dịch sơ cấp Và để thực vai ừò này, nhà giao dịch sơ cấp phải có nguồn vốn đủ mạnh đáp ứng yêu cầu quy định NHTW phải sẵn sàng thực vai trò người tạo lập thị trường tất phiên đấu thầu tín phiếu kho bạc 1.5 Hàng hóa nghiệp vụ thị trường mở 1.5.1 Tín phiếu kho bạc Tín phiếu kho bạc loại chứng khốn Chính phủ phát hành nhằm mục đích bù đắp thiếu hụt tạm thời ngân sách năm tài Thời hạn tín phiếu kho bạc thường 12 tháng Việc sử dụng tín phiếu kho bạc ừong OMO có số ưu điểm định Khi NHTW bán tín phiếu kho bạc thay cho việc phát hành tín phiếu NHTW để thực CSTT thắt chặt gánh nặng thực CSTT chuyển sang ngân sách thể rõ ràng số liệu ngân sách Mặt khác thị trường tiền tệ chưa phát triển, sơ dư tín phiếu kho bạc lại lớn việc sử dụng tín phiếu kho bạc để thực CSTT giảm rủi ro việc phân tách thị ữường 1.5.2 Tín phiếu ngân hàng trung ương Tín phiếu NHTW loại GTCG ngắn hạn NHTW phát hành để làm công cụ cho OMO Việc sử dụng tín phiếu NHTW làm hàng hố thị trường mở có số ưu điểm tăng cường tính độc lập NHTW việc thực thi CSTT công cụ linh hoạt cho việc quản lý vốn khả dụng Tuy nhiên, việc phát hành tín phiếu NHTW để thực thi CSTT làm cho chi phí hoạt động NHTW tăng lên, NHTW hoạt động khơng mục tiêu lợi nhuận Việc sử dụng tín phiếu NHTW địi hỏi phải có phối hỢp định với BỘ Tài Khi NHTW BỘ Tài đồng thời phát hành tín phiếu NHTW tín phiếu kho bạc, lãi suất chênh lệch đối tác thị ỮƯỜng mở tập trung mua loại tín phiếu có lãi suất cao Khi có phân khúc thị trường tín phiếu kho bạc thị trường tín phiếu NHTW, làm cho mục đích phát hành GTCG khơng đạt làm giảm hiệu tác động loại hàng hoá 1.5.3 Trái phiếu Chính phủ Trái phiếu phủ giấy nhận nỢ dài hạn Chính phủ phát hành nhằm mục đích huy động vốn cho ngân sách Mặc dù GTCG dài hạn có thời hạn lên đến 10-30 năm trái phiếu Chính phủ sử dụng rộng rãi giao dịch OMO sơ nước tính an tồn, ổn định phát hành khối lượng phát hành thường lớn, có khả tác động trực tiếp giá thị trường tài 1.5.4 Trái phiếu Chính quyến địa phương Tương tự trái phiếu Chính phủ, ữái phiếu quyền địa phương khác thời hạn điều kiện Ưu đãi thuế thu nhập từ trái phiếu thường quyền địa phương lớn phát hành, can thiệp NHTW thông qua việc mua bán loại trái phiếu tương tự trái phiếu Chính phủ 1.5.4 Chứng tiền gửi Chứng tiền gửi (CD) giấy nhận nỢ ngân hàng hay tổ chức tài phi ngân hàng phát hành, xác nhận tiền gửi vào ngân hàng với kỳ hạn lãi suất định Thời hạn CD từ ngày đến năm thường ngắn hạn CD sử dụng phổ biến thị trường tiền tệ nhà đầu tư dễ dàng chuyển đổi thành tiền cần thiết mà không cần rút tiền gửi trước hạn 1.6 Hình thức mua bán thị trường mở Trong nghiệp vụ thị trường mở phải có tham gia NHTW khơng có NHTW tham gia nõi chung khơi lượng tiền tệ không thay đổi Một ngân hang thương mại (NHTM) bán chứng khoán cho NHTM khác, xét tồn cục dịch chuyển chứng khốn di chuyển ngược lại phần dự trữ dư thừa từ NHTM sang NHTM khác thiếu vốn mà Nghiệp vụ thị trường mở NHTW thường thực theo hai cách chủ yếu sau: 1.6.1 Giao dịch khơng hồn lại (mua bán hẳn): Là giao dịch mua bán GTCG NHTW theo phương thức mua đứt, bán đoạn sở giá thị trường Theo phương thức quyền chủ sở hữu GTCG đối tượng giao dịch chuyển sang cho NHTW ngược lại cho thành viên tham gia giao dịch Nghiệp vụ sử dụng yêu cầu điều chỉnh tác động đến lượng tiền cung ứng rõ ràng dứt khoát Khi kinh tế có lạm phát cao cần giảm lượng tiền cung ứng lúc NHTW bán hẳn CTCG qua OMO mà không cam kết mua lại chứng từ Ngược lại, kinh tế có dấu hiệu suy thoái NHTW mua hẳn CTCG qua OMO để gia tăng khối lượng tiền cho kinh tế mà không cam kết bán lại chứng từ 1.6.2 Giao dịch mua bán có kỳ hạn ( giao dịch có hồn lại): Là nghiệp vụ mua bán CTCG NHTW với đối tác mình,có kèm theo điều kiện bên giao dịch bán mua lại CTCG mua,bán hợp đồng cụ thể Giao dịch mang tính chất hốn đổi SWAP đối tác vừa đóng vai trò người mua,vừa người bán Nghiệp vụ sử dụng NHTW muốn kiểm soát lượng tiền giao dịch NHTM lưu thông CHƯƠNG THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA 2.1 Doanh số trúng thầu nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam thời gian qua Thống kê từ đầu năm đến hết tháng 3/2011, NHNN bơm thị trường mở 285.146 tỷ đồng, hút 1.202.214,1 tỷ đồng Như HVNH vậy, mức bơm ròng đạt 82.931,9 tỷ đồng Số liệu cụ thể thể tổng hợp qua bảng đây: (Xem bảng 1) Qua bảng cho thấy tháng 4/2011, NHNN bơm thị trường mở 519.695,7 tỷ đồng hút 453.002,7 tỷ đồng Mức bơm ròng 66.693 tỷ đồng Trong tuần đầu tháng 4/2011 (từ 4/4 đến 15/4), sau nâng lãi suất thị trường mở từ 12% lên 13%, NHNN liên tục bơm tiền qua thị trường với khối lượng dè chừng Nhu cầu vay thị trường mở lớn tỷ lệ đăng kí/ chào thầu mức gần 230% Bảng 1: Tình hình hoạt động NV thị trường mở tháng đầu năm 2011 Đơn vị tính: Tỷ đồngng Tháng Tổng cộng Cung ứng 501,74 314,49 468,90 519,695 353,381 141,838 2,300,06 Hút Cung ứng ròng 345,48 156,266 345,338 (30,845.8) 511,392 (42,488.3) 453,002 66,693 425,139 (71,757.3) 206,649 (64,811.3) 2,287,00 13,056.3 (Nguồn: Ngân hàng Nhà nước ) 10 Trong tháng 5/2011, NHNN hút ròng khoảng 71.757,6 tỷ đồng.Việc hút ròng thị trường mở thực mục tiêu kiềm chế lạm phát bình thường, cịn để trung hịa khối lượng lớn tiền mà NHNN bỏ mua khoảng tỷ USD bổ sung cho quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia Cụ thể, riêng khoảng thời gian cuối tháng đầu tháng 5/2011, thông qua mua thêm tỷ USD bổ sung quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia Về mặt lý thuyết, NHNN cung ứng thêm lưu thông gần 21.000 tỷ đồng Việc trung hòa, hay hút bớt tiền từ lưu thông sau cung ứng mua ngoại tệ thực qua nhiều chủ lực thị trường mở NHNN tiếp tục thực sách tiền tệ với tâm kiềm chế lạm phát, thể tháng 6/2011, NHNN bơm 141.838,4 tỷ đồng hút 206.649,7 tỷ đồng, vậy, NHNN hút ròng 64.811,3 tỷ đồng qua kênh ngiệp vụ thị trường mở Điều đáng ý tuần thứ từ 6/6 đến 10/6, NHNN hút ròng tới 20.334 tỷ đồng, mức cao kể từ tháng đến Như vậy, quý năm 2011, NHNN bơm thông qua nghiệp vụ thị trường mở: 1.014.916 tỷ đồng hút về: 1.084.791,9 tỷ đồng, NHNN hút ròng 69.875,9 tỷ đồng Tổng hợp tháng đầu năm 2011, NHNN bơm thị trường qua nghiệp vụ thị trường mở 2.300.062 tỷ đồng, hút 2.287.006 tỷ đồng, mức bơm ròng 13.056 tỷ đồng Tính từ 4/5 đến hết 1/7 /2011, NHNN có tuần hút rịng liên tục OMO với số tiền lên đến 482.165,5 tỷ đồng Với quy mô, doanh số tính linh hoạt hoạt động thị trường mở nói trên, nên tính đến cuối tháng 6/2011, nhìn chung, khoản hệ thống ngân hàng trạng thái ổn định dồi Thanh khoản ngân hàng tốt sở để giảm lãi suất, vậy, muốn lãi suất thực giảm cần tín hiệu rõ ràng giảm lạm phát Qua bảng cho thấy từ năm 2008, NHNN bơm ròng 100.685 tỷ đồng; năm 2009, bơm ròng tới 122.830 tỷ đồng; năm 2010, bơm rịng 294.304 tỷ đồng, đó, tháng đầu năm 2011, bơm ròng 13.056 tỷ đồng Điều thể NHNN tâm thực sách tiền tệ thắt chặt, nhằm mục đích kiềm chế lạm phát 11 Bảng 2: Lượng tiền cung ứng ròng qua nghiệp vụ thị trường mở Đơn vị: tỷ đồngng Năm Quý 2008 Cung ứng Hấp thụ 2009 Cung ứng ròng Cung ứng 2010 Hấp thụ Cung ứng ròng Cung ứng 2011 Hấp thụ Cung ứng ròng Cung ứng Hấp thụ Cung ứng ròng I 202,236 202,417 (181) 52,553 46,994 5,559 327,868 279,340 48,528 1,285,146 1,202,215.0 82,931.9 II 445,000 421,002 23,998 76,883 68,618 8,265 413,952 348,306 65,646 1,014,916 1,084,791.9 (69,875.9) III 283,100 280,000 3,100 267,393 238,494 28,899 446,510 365,326 81,184 IV Tổng cộng 83,860 10,273 73,587 570,050 489,943 80,107 920,385 821,439 98,946 1,014,196 913,692 100,504 966,879 844,049 122,830 2,108,715 2,300,062 2,287,006.9 13,056.0 1,814,411 294,304 Bảng 3: Doanh số giao dịch nghiệp vụ thị trường mở qua năm Đơn vị: tỷ đồngng Năm 2008 2009 2010 tháng năm 2011 Doanh số mua 947.205.900 966,8 80.460 2,101,4 20.401 2,3 00,062 Doanh số bán Tổng doanh số giao dịch 1,036, 066 966, 980 2,108, 715 2,300, 062 88,859 100,162 7,294.919 - % so với năm trước Số phiên 2060.1% 402 2,577 329 2,939 491 3,240 241 9,544 211.5% Doanh số bình quân/phiên (Nguồn: Ngân hàng Nhà nước) Qua bảng số liệu cho thấy, tháng đầu năm 2011, NHNN thực 241 phiên giao dịch mua có kỳ hạn Để đảm bảo khả khoản cho TCTD nên NHNN chào phiên giao dịch mua có kỳ Các chủ thể tham gia thị trường tháng đầu năm 2011cũng tăng mạnh, gần chủ thể đăng ký tham gia thị trường, có đủ điều kiện giao dịch đáp ứng nhu cầu vốn kịp thời Các chủ thể tham gia gồm: 05 NHTM Nhà nước, 32 NHTMCP, 01 ngân hàng liên doanh, 07 chi nhánh ngân hàng nước ngồi, 04 cơng ty tài Doanh số giao dịch nghiệp vụ thị trường mở liên tục tăng, năm sau cao năm trước theo hai chiều mua bán Năm 2008, tổng doanh số trúng thầu 1.036.066 tỷ đồng, đến cuối năm 2010, tổng doanh số trúng thầu 2.108.715 tỷ đồng Trong hình 12 thức giao dịch thị trường mở hình thức NHNN mua GTCG - “bơm” tiền chủ yếu, có thời điểm 100% tổng doanh số trúng thầu tháng đầu năm 2009 năm 2010 Tuy nhiên, tháng đầu năm 2011, NHNN lại “hút” chủ yếu, (tháng 6); NHNN bơm khoảng 13.056 tỷ đồng Điều cho thấy thị trường mở “kênh” cung ứng thu hút tiền quan trọng NHNN nhằm thực mục tiêu CSTT Khối lượng giao dịch phiên ngày tăng từ bình quân 2.577 tỷ đồng/phiên năm 2008 lên 3.240 tỷ đồng/phiên năm 2010 9.544 tỷ đồng/phiên năm 2011 Trong năm 2008, trước biến động bất thường thị trường, nhằm đáp ứng khả toán cho TCTD doanh số giao dịch có phiên 10.000 - 15.000 tỷ đồng, sang năm 2010, gần đến thời điểm cuối năm, doanh số giao dịch, có phiên 20.000 tỷ đồng, tháng đầu năm 2011, có phiên giao dịch lên đến 25.000 tỷ đồng Như vậy, TCTD thiếu hụt nghiêm trọng vốn khả dụng thị trường mở thực “phao” hỗ trợ cho TCTD này, bảo đảm khả toán cho TCTD trường hợp thị trường có biến động đột xuất Điều góp phần ổn định thị trường tiền tệ tức thì, đáp ứng yêu cầu điều tiết vốn khả dụng thành viên tham gia thị trường mở Trong gần năm trở lại đây, NHNN chủ yếu thực đấu thầu khối lượng với khối lượng công bố trước phiên chào mua Khối lượng giao dịch bình quân phiên tăng dần năm chứng tỏ nghiệp vụ thị trường mở ngày đóng vai trị quan trọng tác động đến tổng lượng tiền kinh tế (M2) Lãi suất thị trường mở có nhiều biến động: năm 2008, mua có kỳ hạn ngày lãi suất bình quân 12,82%/năm, 14 ngày 13,12%/năm, năm 2009, giảm xuống tương ứng 7,23%/năm 7,51%/năm năm 2010 tương ứng 8,35%/ năm 7,69%/năm Trong tháng 1/2011, lãi suất mua có kỳ hạn ngày tăng lên 10%/năm, từ ngày 22/2, tăng lên 12%, 1/4 13%, ngày 4/5, đẩy lên mức 14%/năm, khơng dừng đó, ngày 17/5, NHNN nâng lãi suất thị trường mở lên 15% Đây lần thứ 8, NHNN điều chỉnh mức lãi suất thị trường mở kể từ tháng 1/2010 Từ ngày 4/7/2011, lãi suất nghiệp vụ thị trường mở giảm nhẹ xuống 14%/năm Điều cho thấy năm 2008 2011 kinh tế có lạm phát cao, 13 NHNN thực sách tiền tệ thắt chặt dẫn đến tình hình khoản NHTM khó khăn, đặc biệt NHTM cổ phần quy mơ nhỏ Trước diễn biến đó, NHNN sử dụng linh hoạt thị trường mở, kết hợp với cho vay tái cấp vốn để hỗ trợ khoản cho NHTM có khó khăn khoản Như vậy, tất điều chỉnh cho thấy tâm kiềm chế lạm phát mà Chính phủ ưu tiên hàng đầu Có thể nói, tháng đầu năm 2011, NHNN sử dụng linh hoạt, thận trọng, có hiệu cơng cụ CSTT có nghiệp vụ thị trường mở, phục vụ tốt mục tiêu điều hành sách tiền tệ 2.2 Tần suất phương thức giao dịch thị trường mở Việt Nam 2.2.1 Tẩn suất giao dịch Để tăng cường khả tác động công cụ này, NHNN tăng tần suất giao dịch thị trường mở Trong thời gian đẩu triển khai, phiên OMO đưỢc tổ chức với tẳn suất 10 ngày/phiên Ngày giao dịch OMO tính theo ngày làm việc Từ phiên thứ 14 vào ngày 29/11/2000, OMO thực với tẳn suất tuẳn/phiên vào ngày thứ TƯ hàng tuần Điều giúp cho TCTD chủ động điều chỉnh kịp thời, linh hoạt vốn khả dụng Từ năm 2001, Ban điều hành OMO tăng định kỳ tổ chức phiên giao dịch OMO phiên/1 tuần vào ngày thứ thứ hàng tuần Ngoài để đáp ứng kịp thời vốn khả dụng cho TCTD, NHNN tổ chức phiên đấu thầu đột xuất theo ngày, cá biệt phiên/ngày thời gian giáp Tết Nguyên đán Việc tổ chức phiên đột xuất hỗ trỢ kịp thời cho TCTD khắc phục khó khăn thiếu hụt vốn khả dụng, đảm bảo khả toán, chi trả đảm bảo ổn định thị trường tiền tệ Bắt đầu từ tháng 11/2004, giao dịch OMO thực định kỳ phiên/tuẳn, vào ngày thứ 2, 6, góp phần điều tiết kịp thời vốn khả dụng TCTD Trong năm 2005, NHNN tổ chức 158 phiên thị trường mở, tăng 28,5%so với năm 2004 Mặc dù giao dịch với tẳn suất phiên/tuần nhìn chung chưa đáp ứng nhu cẩu giao dịch vốn ngân hàng Vì thê năm 2006 2007 nâng lên phiên / tuần Bảng 2.2.1: Số lượng phiên giao dịch OMO 14 Năm SỐ phiên 2000 2001 2002 17 48 85 2003 SỐ phiên mua Mua Mua có kỳ hẳn hạn 10 39 58 107 2004 123 2005 158 2006 SỐ phiên bán Bán Bán có kỳ hẳn hạn Tần suất giao dịch 26 10 ngày/phiên tuẳn/phiên 52 55 tuẳn/2 phiên 109 14 tuẳn/3 phiên 150 tuẳn/3 phiên 155 148 tuần/5 phiên 2007 165 153 tuần/5 phiên Tổng số 858 719 109 tuẳn/2 phiên 22 NHNN chủ yếu thực giao dịch nhằm cung ứng vốn khả dụng cho TCTD, chiếm tới 79,2% tổng số phiên OMO Các phiên giao dịch nhằm hấp thụ vốn dư thừa hệ thống ngân hàng tổ chức ừ, điều xuất phát từ thực tế hệ thống ngân hàng thường xuyên thiếu hụt vốn để đáp ứng nhu cầu tín dụng tốn kinh Trong năm gần đây, NHNN tổ chức 22 phiên bánbán GTCG tổng số281 phiên OMO 2.2.2 Phương thức đấu thầu, xét thầu 15 Bảng 2.2 Phương thức đấu thầu, xét thầu thị trường mở Năm Tổng Phương thức đấu thầu Phương thức xét thầu Lãi suất khối lượng Riêng lẻ Thống số 2000 17 13 14 2001 48 14 34 12 36 2002 85 68 17 67 18 2003 107 88 19 86 21 2004 123 123 83 40 2005 158 158 84 74 2006 155 155 62 45 2007 165 154 15 78 78 Tổng số 858 773 89 486 315 (Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam) phương thức giao dịch thị trường mở, NHNN chủ yếu sử dụng phương thức đấu thầu lãi suất phương thức xét thầu riêng lẻ Phương thức đấu thầu lãi suất NHNN sử dụng 86,2% số phiên giao dịch năm qua tới 100% số phiên năm gẫn Điều xuất phát từ lý NHNN điều hành CSTT theo khối lượng tiền tăng thêm nên nhu cầu giao dịch GCTG NHNN thường xác định ỪƯỚC Ngoài ra, NHNN sử dụng phương thức xét thầu riêng lẻ 65,3% số phiên giao dịch Trong nửa cuối năm 2005, NHNN áp dụng phương thức xét thầu thống phiên OMO Hoạt động thị trường mở năm 2006 2007 tiến hành trì cách đặn 2.2.3 Lãi suất nghiệp vụ thị trường mở Nhìn chung, lãi suất OMO bám sát lãi suất khác NHNN công bố lãi suất bản, lãi suất TCV lãi suất chiết khấu Lãi suất trúng thầu thường nằm mức lãi suất TCV lãi suất chiết khấu Lãi suất tiling thầu, phiên đấu thầu lãi suất, thể xác phù hỢp với diễn biến thị trường 2ế3.1 Lãi suất công bố phương thấu đấu thầu khối lượng Trước thực phiên đấu thầu khối lượng, Ban điều hành OMO công bố lãi suất để thành viên đặt thầu mua bán GTCG Lãi suất công bố lãi suất trúng thầu phiên Vì vậy, lãi suất trúng thầu phiên đấu thầu khối lượng thường có lãi suất định Tuy nhiên, lãi suất trúng thầu NHNN xác định nên thành viên khơng có lựa chọn lãi suất giao dịch với NHNN lãi suất chưa phản ánh nhu cầu vốn thành viên thị trường Đây nhược điểm phương thức đấu thầu khối lượng giao dịch thị trường mở Vì thế, năm trở lại đây, NHNN không áp 16 dụng phương thức đấu thầu khối lượng phiên OMO 2.2.3.1 Lãi suất trúng thầu phương thức đẩu thầu lãi suất Trước phiên đấu thầu, Ban điều hành OMO dự kiến khối lượng GTCG cần giao dịch Khối lượng giao dịch NHNN thông báo không thông báo trước Đồng thời, vào dự báo tình hình vốn khả dụng, NHNN xác định lãi suất đạo làm điểm dừng giao dịch Lãi suất không thông báo cho thành viên thị trường khác Trường hợp NHNN mua GTCG, lãi suất đạo lãi suất mua thấp NHNN ngược lại Mục đích NHNN đưa lãi suất đạo để định hướng lãi suất thị trường tiền tệ Trường hợp áp dụng phương thức xét thầu thống nhất, lãi suất trúng thầu có mức định Trường hỢp áp dụng phương thức xét thầu riêng lẻ, nhìn chung có nhiều mức lãi suất trúng thầu Do lãi suất trúng thầu phiên OMO theo phương thức đấu thầu lãi suất phản ánh xác diễn biến thị trường nên Việt Nam, NHNN chủ yếu thực OMO theo phương thức đấu thầu lãi suất, chiếm tới 86,2% tổng số phiên 100% số phiên ữong năm gần 2.3 Kết đạt hoạt động nghiệp vụ thị trường mở thời gian qua Thứ nhất, tháng đầu năm 2011 nói riêng giai đoạn 2008 - 2011 nói chung, NHNN điều hành chủ động, linh hoạt, hiệu công cụ nghiệp vụ thị trường mở với cơng cụ sách tiền tệ khác, bước đầu kiềm chế lạm phát thực có hiệu mục tiêu khác CSTT Lượng tiền cung ứng rút thị trường mở có phối hợp chặt chẽ với cơng cụ khác CSTT nhằm phát tín hiệu điều hành CSTT Cùng với thị trường mở, NHNN trì cơng cụ khác CSTT sách tái cấp vốn, dự trữ bắt buộc Do vậy, thời điểm cụ thể, thị trường mở điều hành linh hoạt, góp phần tạo phối hợp chặt chẽ với công cụ CSTT khác nhằm đạt mục tiêu CSTT Thứ hai, qua nghiệp vụ thị trường mở; NHNN điều tiết linh hoạt vốn khả dụng cho TCTD Nghiệp vụ thị trường mở có vai trị quan trọng việc điều tiết cung cầu vốn ngắn hạn cho TCTD nhằm hỗ trợ hoạt động sản xuất, kinh doanh, dịch vụ, đời sống chủ thể kinh tế Có thể nhận thấy nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam góp phần định trình phát triển kinh tế đất nước, điều kiện Sau tháng thực kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội năm 2011 gần 17 tháng thực Nghị 11 Chính phủ, kết ban đầu đạt khả quan Tăng trưởng tín dụng tháng đầu năm đạt gần 8,32%, thấp so với kỳ năm ngoái 8,96% Và so với tiêu năm tăng 20%, khẳng định rằng, tăng trưởng tín dụng với mục tiêu đề Đặc biệt, điều kiện phải thực mục tiêu kiềm chế lạm phát tín dụng tập trung ưu tiên cho lĩnh vực sản xuất Riêng lĩnh vực sản xuất nông nghiệp, xuất tăng trưởng tín dụng đạt 25% (trong tăng chung 6,92%) Đối với khu vực phi sản xuất, cuối năm 2010, tỷ trọng tín dụng chiếm 18,87% đến cuối tháng 6/2011, cịn chiếm 16,91% Rõ ràng, kết thực nhiệm vụ hướng theo mục tiêu điều hành Chính phủ NHNN Thứ ba, thay đổi lãi suất nghiệp vụ thị trường mở làm tăng khả điều tiết lãi suất thị trường NHNN Việt Nam Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở tác động đến lượng tiền cung ứng, từ tác động đến lãi suất thị trường Lãi suất thị trường mở điều hành linh hoạt khoảng lãi suất tái cấp vốn lãi suất chiết khấu để định hướng lãi suất thị trường, phát tín hiệu quan điểm điều hành CSTT thời kỳ thể rõ vai trò lãi suất thị trường mở việc hỗ trợ NHNN điều tiết lãi suất thị trường Sự thay đổi tới lần lãi suất nghiệp vụ thị trường mở tháng đầu năm 2011 thể bám sát lãi suất thị trường vận động chiều, phối hợp chặt chẽ lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất thị trường mở, lãi suất liên ngân hàng, lãi suất chiết khấu sở để chủ thể kinh tế đưa định đầu tư, sản xuất kinh doanh phù hợp Thứ tư, công tác dự báo vốn khả dụng NHNN có nhiều cải thiện, kết dự báo kì dự báo tháng khơng có nhiều sai lệch tổng thể, dự báo biến động hàng ngày nhiều sai số Tuy nhiên, việc thực chào mua thực phiên ngày, nên việc chỉnh sửa sai lệch dự báo tiến hành nhanh chóng Thứ năm, chủ thể tham gia nghiệp vụ thị trường mở tăng lên số lượng đa dạng loại hình, xuất phát từ nhu cầu vốn khả dụng tháng đầu năm điều kiện tham gia thị trường TCTD, cho thấy TCTD có đủ điều kiện 18 tham gia có khả trúng thầu Điều khuyến khích TCTD nắm giữ GTCG tăng tính cạnh tranh thị trường 2.4 Những hạn chế nguyên nhân + NHNN cịn gặp nhiều khó khăn điều hành nghiệp vụ thị trường mở nhằm kiểm soát lượng tiền cung ứng, điều ảnh hưởng bởi: Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở khơng mang tính bắt buộc, vậy, số lượng thành viên tham gia thị trường phiên khiêm tốn: hai năm 2008 - 2009 khoảng 50 - 60% TCTD công nhận thành viên thị trường mở; năm 2010, thành viên tham gia tích cực hơn, có phiên số lượng thành viên tham gia 40; năm 2011, thành viên tham gia cao phiên lên tới 44 thành viên + Chính sách tiền tệ đa mục tiêu kiểm soát lạm phát, vừa hỗ trợ tăng trưởng kinh tế (đầu năm 2011 mục tiêu Chính phủ tăng trưởng kinh tế 6,5%, lạm phát 8,0%, đến tiêu điều chỉnh), vậy, việc bơm tiền qua nghiệp vụ thị trường mở phải nằm tiêu lượng tiền cung ứng tăng thêm Chính phủ phê duyệt Do đó, phần làm giảm tính chủ động điều hành nghiệp vụ thị trường mở NHNN Việt Nam + Dự báo cung - cầu vốn khả dụng NHNN chưa thật xác Sai số dự báo thường khơng đồng nên khó khắc phục Các dự báo có thời gian tháng thực hiện, khơng thường xun mang tính dự báo xu hướng ước đoán theo dãy số liệu lịch sử NHNN chưa có hệ thống theo dõi kịp thời, đầy đủ + Khả hỗ trợ vốn khả dụng chưa đáp ứng yêu tất TCTD tham gia thị trường Thực tế tháng đầu năm 2011, có 49 thành viên tham gia thị trường, song tham gia giao dịch thường xuyên chủ yếu TCTD có quy mơ lớn với ưu điều kiện giao dịch Các TCTD quy mô nhỏ chưa quan tâm, điều kiện tham gia thị trường yếu nên không thường xuyên tham gia thị trường Do vậy, thiếu vốn khả dụng tạm thời họ phải vay thị trường tiền tệ liên ngân hàng với lãi suất cao, từ gây xáo trộn thị trường tiền tệ + Còn nhiều bất cập việc điều tiết lãi suất nghiệp vụ thị trường mở 19 Thời gian qua, NHNN Việt Nam điều hành linh hoạt lãi suất nghiệp vụ thị trường mở gắn với lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu để định hướng lãi suất thị trường, phát tín hiệu điều hành sách tiền tệ Thực tế cho thấy có thời điểm, NHNN lúng túng việc điều tiết lãi suất thị trường mở mối quan hệ với loại lãi suất khác Những năm gần đặc biệt tháng đầu năm 2011, NHNN thực đấu thầu khối lượng với lãi suất công bố, điều hạn chế phần khả cạnh tranh TCTD - Nguyên nhân hạn chế + Thiếu phối hợp nhịp nhàng sách tiền tệ sách tài khóa Hiệu sách tiền tệ cần dựa sở có phối hợp đồng với sách tài khóa Mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền, kiểm sốt lạm phát góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế phụ thuộc vào việc xây dựng điều hành sách quốc gia Việc bội chi ngân sách có xu hướng gia tăng qua năm tác động, làm hiệu sách tiền tệ bị sụt giảm + Giấy tờ có giá tham gia thị trưởng mở chưa đa dạng Theo Quyết định số 11/ QĐ-NHNN ngày 06/01/2010 có thay đổi quy định tỉ lệ chênh lệch giá trị giấy tờ có giá (GTCG) thời điểm định giá giá toán giao dịch mua bán có kì hạn NHNN tổ chức tín dụng Tuy nhiên, Quyết định này, danh mục giấy tờ có giá tham gia thị trường mở chưa mở rộng Việc quy định thứ tự ưu tiên GTCG xét thầu nhằm khuyến khích TCTD đầu tư dự trữ khoản vào GTCG có tính khoản cao gây khó khăn cho TCTD nhỏ nắm khơng nhiều trái phiếu Chính phủ + Cơ chế điều hành lãi suất cịn có hạn chế định.Tháng 6/2001, NHNN cho phép tự hóa lãi suất tín dụng ngoại tệ; tháng 6/2002, tự hóa lãi suất nội tệ Tuy nhiên, NHNN Việt Nam điều hành sách lãi suất theo chế kiểm soát trực tiếp, ban hành nhiều loại lãi suất khác lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu, Trong tháng đầu năm 2011, loại lãi suất tăng phát tín hiệu điều hành CSTT thắt chặt, chưa thực phát huy hiệu vai trò kích thích giảm nhu cầu tiền tệ Mặt khác, loại lãi suất NHNN công bố nên mang nặng tính hình thức, vậy, tất yếu ảnh hưởng đến lãi 20