Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ lời nói đầu Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ nớc phát triển nói chung việt nam nói riêng, phát triển tăng trởng kinh tế mục tiêu quốc gia nỊn kinh tÕ ph¸t triĨn thÊp, tÝch l tõ néi không nhiều, nguồn lực kinh tế cha có điều kiện khai thác việc hỗ trợ dòng vốn từ bên cần thiết đóng vai trò quan trọng việc tăng trởng kinh tế.tuy nhiên, để thu hút dòng vốn từ bên đòi hỏi phải thực thi hàng loạt sách kinh tế có liên quan nhằm tạo môi trờng cho dòng vốn đợc lu chuyển dới tác động cung cầu tiền tệ thị trờng tiền tệ vấn đề nhạy cảm, việc thực thi sách tiền tệ tác động đến tình trạng kinh tế quốc gia mà ảnh hởng đến nớc khác xu toàn cầu hoá, khu vực hoá kinh tế giới mặt khác việc thực thi sách tiền tệ đa dạng, phần lớn tuỳ vào quan điểm nhận định nhà lÃnh đạo.đặc biệt với ngân hàng trung ơng (nhtW) nào, việc bảo đảm ổn định giá trị đồng tiền, chức quan trọng muốn hoàn thành tốt trọng trách trên, nhtW phải điều hành sách tiền tệ thông qua sách công cụ sách vĩ mô, thông thờng nht níc thêng sư dung ba c«ng quan träng nhÊt, là: nghiệp vụ thị trờng mở, tái chiết khấu dự trữ bắt buộc.với nớc phát triển, đà sử dung công cụ để điều chỉnh số tiền tệ tạo biến động cung ứng tiền nghiệp vụ thị trờng mở công cụ tuyệt vời nhất, có vai trò định quan trọng số công cụ đợc sử dung tinh thần đó, việc nghiên cứu, tổng kÕt viƯc thùc thi chÝnh s¸ch tiỊn tƯ- thĨ hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở điều đáng quan tâm Nhận thức đợc tầm quan trọng nghiệp vụ thị trờng mở, em đà chọn đề tài: Nghiệp vụ thị trờng mở điều hành sách tiền tệ làm tên cho đề án môn học lý Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ thuyết tài tiền tệ Nguyên tắc chung cho phơng pháp luận đề tài nghiên cứu cách hệ thống quan điểm kinh tế theo phơng pháp vật biện chứng Dựa sở thống kê, lô gic thu thập tài liệu chuyên ngành lý thuyết tài tiền tệ nh tham khảo số báo, tạp chí chuyên ngành Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ Ngân hàng Trung Ương (NHTW) sách tiền tệ 1.1 Ngân hàng Trung Ương Sự đời hệ thống Ngân hàng có tính chất khách quan q trình phát triển kinh tế.Trong thời kỳ đầu hoạt động tất Ngân hàng đồng thời thực nghiệp vụ: nhận tiền gửi cho vay khách hàng, phát hành kỳ phiếu vào lưu thơng, thực dịch vụ Ngân hàng toán, chuyển tiền đổi tiền…,tức Ngân hàng Ngân hàng đa năng, thực việc phát hành kinh doanh tiền tệ Sau này, qua trình cạnh tranh va xu hướng thơn tính lẫn nhân hàng mà hình thành mà hình thành nên Ngân hàng lớn có uy tín Song song với q trình cạnh tranh diễn q trình chun mơn hố Ngân hàng, xt Ngân hàng chuyên kinh doanh lĩnh vực mạnh như: Ngân hàng xuất nhập khẩu, Ngân hàng nông nghiệp, Ngân hàng Thương Mại…Khi chun mơn hố diễn mức độ cao hơn, hình thành nên hệ thống Ngân hàng Ngân hàng phát hành Ngân hàng kinh doanh tiền tệ Nhà nước dùng quyền lực cho phép Ngân hàng lớn nhất, uy tín độc quyền phát hành Ngân hàng thuộc sở hữu tư nhân hoạt động mục đích kinh doanh, thu lợi nhuận, hiệu ổn định kinh tế không cao.Về sau, tầm quan trọng việc kiểm soát hoạt đọng phát hành tiền kinh tế, đặc biệt sau đại khủng hoảng kinh tế giới1929-1933, phần lớn Ngân hàng phát hành quốc hữu hoá trở thành nhân hàng Nhà nước.Thuật ngữ Ngân hàng Trung Ương(NHTW) xuất đồng nghĩa với việc Ngân hàng trung ương thức dời 1.2 Ngân hàng Trung Ương có trách nhiệm xây dưng thực sách tiền tệ quốc gia Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ mà Ngân hàng trung ương sử dụng cơng cụ để điều tiết kiểm soát khối luợng tiền lưu thông nhằm đảm bảo ổn định giá trị tiền tệ đồng thời thúc đẩy tăng trưởng kinh tế v m bo cụng n vic lm Đề án lý thut Tµi chÝnh – TiỊn tƯ Ngân hàng Trung ương băng việc điều khiển sách tiền tệ thực việc quản lý gián tiếp phát triển chung kinh tế, giảm thấp thăng trầm va biến động kinh tế, điều tiết cung tiền lãi suất.Chẳng hạn, kinh tế sau thời gian tăng trưởng lâm vào tình trạng suy thoái, xuất loại lạm phát cầu kéo lạm phát chi phí đẩy Ngân hàng Trung ương phải thực sách tiền tệ nới lỏng, hay thực việc kích cầu Sở dĩ đơn vị sản xuất rơi vào tình trạng khơng tiêu thụ hàng hố giảm bớt sản lượng, sa thải công nhân, làm tăng thất nghiệp xã hội, hạng mục đầu tư giảm sút kết gây tình trạng suy thối lan rộng.Vai trị sách tiền tệ Ngân hàng trung ương việc làm giảm bớt thăng trầm chu chuyển kinh tế, có ý nghĩa quan trọng việc thực mục tiêu kinh tế-xã hội.Việc sử dụng sách tiền tệ Ngân hàng trung ương gắn liền với mục tiêu sách tiền tệ quốc gia mục tiêu kinh tế vĩ mơ quốc gia Ngân hàng Trung ương đưa công cụ điều hành sách tiền tệ mục tiêu giải pháp đồng nhằm tác động vào khả sẵn có va giá vốn khả dụng, qua ảnh hưởng lên tồn hoạt động tiền tệ tín dụng tốn kinh tế Nói cach khác, sách tiền tệ phải đảm bảo giá trị đồng tiền an tồn hệ thống tín dụng cách kiẻm sốt kênh bơm rút tiền Ngân hàng trung ương lưu thơng Đây nhiệm vụ kiểm sốt lượng tiền cung ứng, điều tiết qua hai kênh kênh tín dụng kênh mua bán Các cách làm tăng hay giảm lượng tiền cung ứng có ưu nhược điểm khác va sử dụng phụ thuộc vào điều kiện khách quan kinh tế khă cho phép Ngân hàng trung ương Việt Nam, vai trò xây dựng thực sách tiền tệ quy định luật Ngân hàng Nhà nước sau: -Thực mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền quốc gia theo quy định tai điểm 3, Điều luật Ngân hàng Nhà nước nước CHXHCNVN thông qua tháng 12/1997: “Hoạt động Ngân hàng Nhà nước nhằm ổn định giỏ Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ trị đồng tiền, góp phần bảo đảm an tồn hoạt động Ngân hàng, thúc đẩy phát triển kinh tế-xã hội theo định hướng Xã hội chủ nghĩa” -Xây dựng dự án sách tiền tệ quốc gia để Chính phủ xem xét trình Quốc Hội định tổ chức thực sách này.Theo quy định tai điểm 1, Điều 15 Luật Ngân hàng Nhà nước, ngân hàng Nhà nước chủ trì xây dựng dự án sách tiền tệ quốc gia, kế hoach cung ứng lượng tiền bổ xung cho lưu thơng hàng năm trình Chính phủ thơng qua.Sau Chính phủ xem xét phê duyệt, Ngân hàng Nhà nước triển khai tích cực sáng tạo, vừa ổn định giá trị đồng tiền, vừa góp phần giải khó khăn chi tiêu kinh tế Ngân hàng Nhà nước quan Chính phủ vµ lµ Ngân hàng Trung ương Nhà nước Cộng hoà xã hội chủ nghĩa Việt Nam Điểm 1, điều luạt Ngân hàng Nhà nước quy định: “Ngân hàng Nhà nước quan Chính phủ Ngân hàng Trung ương nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam” 1.3 Mục tiêu sách tiền tệ Mục tiêu sách tiền tệ thống nước.Sự điều chỉnh lượng tiền cung ứng nhằm mục tiêu trước hết ổn định giá trị tiền tệ, sở góp phần tăng trưởng kinh tế cơng ăn việc làm 1.3.1 æn định tiền tệ - Ổn định giá trị tiền tệ có tầm quan trọng đặc biệt để định hướng phát triển kinh tế quốc gia làm tăng khă dự đốn biến động cuă môi trường kinh tế vĩ mô Đây mục tiêu hàng đàu sách tiền tệ mục tiêu dài hạn ổn định thị trường bao gồm ổn định sức mua đối nội sức mua đối ngoại đồng tiền quốc gia, thực qua việc kiểm soát lam phát ổn định tỷ giá hối đoái: - Việc kiểm soát trì làm phát mức đọ thấp mục tiêu tất kinh tế Khi lam phát mức độ thấp, tiền lương thực tế người lao động đảm bảo, góp phần ổn định nâng cao mức sống nhân dân Lạm phát mức độ thấp tạo tin tưởng i vi cỏc nh u t Đề án lý thuyết Tµi chÝnh – TiỊn tƯ người tiêu dùng vào giá trị đồng tiền:qua thúc đẩy mở rộng va chi tiêu đầu tư, tiêu dùng, làm tăng tổng cầu, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế - Việc ổn định tỷ giá hối đối có tác dụng tốt đến hoạt động xuất nhập khẩu.Khi tỷ giá biến động mức kéo theo hậu khó lường cho kinh tế.Vì ổn định tỷ giá coi mục tiêu quan trọng 1.3.2 Tăng trưởng kinh tế Chính sách tiền tệ phải đảm bảo tăng lên GDP thực tế Sự tăng trưởng phải hiểu khối lượng chất lượng.Chất lượng tăng trưởng biểu cấu kinh tế cân đối khả cạnh tranh quốc tế hàng hoá nước tăng lên Một kinh tế phát bền vững với mức độ tăng trưởng ổn định la mục tiêu sách kinh tế vĩ mơ Đó tảng cho ổn định kinh tế tăng truởng đảm bảo cho sách xã hội thoả mãn, la đẻ ổn định tiền tệ nước, cải thiện cán cân toán quốc tế khẳng định vị trí kinh tế quốc gia thi trường quốc tế 1.3.3 Công ăn việc làm Cùng với mục tiêu tăng trưởng kinh tế,chính sách tiền tệ hướng vào mục tiêu tạo công ăn việc làm cho người lao động cách mở rộng đầu tư, chống suy thoái kinh tế,đạt mức tăng trưởng ổn định.Tuy nhiên xã hội, việc khơng có thất nghiệp điều khó xảy ra.Vì việc đặt mục tiêu phải dựa vào tình hình cụ thể kinh tế,đảm bảo phù hợp với mục tiêu tăng trưởng kinh tế mức thất nghiệp tự nhiên xã hội Giữa ổn định tiền tệ,tăng trưởng kinh tế thất nghiệp co mối quan hệ mật thiết với nhau,đôi đối nghịch nhau.Thông thường kiềm chế lạm phát tăng trưởng kinh tế có nguy giảm, dễ dẫn đến thất nghiệp.Ngược lai mở rộng đầu tư,khắc phục suy thoái,tạo tăng trưởng kinh tế cơng ăn việc làm lạm phát lại có nguy tăng cao.Sự đối nghịch mục tiêu đòi hỏi Ngân hàng trung ương phải linh hoạt q trình thực sách tiền tệ.bằng việc thưc công cụ sách tiền tệ,Ngân hàng trung ương chưa thể tác động trực tiếp đến §Ị ¸n lý thut Tµi chÝnh – TiỊn tƯ mục tiêu trên,do cần phải xác định mục tiêu trung gian.Ngân hàng Trung ương sử dụng mục tiêu trung gian để thực sách tiền tệ cách nhằm vào biến số trung gian năm giưa cơng cụ mục tiêu cuối sách tiền tệ Mục tiêu trung gian sách tiền tệ la khối tiền(M1,M2,M3 )và lãi suất thị trường.Việc lựa chọn tiêu mục tiêu trung gian phải dựa tiêu chuẩn là:phải đo lường được,phải kiểm soát va phải dự đoán tác động chúng mục tiêu cuối cựng 1.4 Các cụng c điều hành chớnh sỏch tiền tệ Để tác động tới mức cung tiền tệ,Ngân hàng trung ương sử dụng hàng loạt công cụ.Tuỳ thuộc vào chế tác động công cụ mà gọi cơng cụ trực tiếp 1.4.1 Công cụ trực tiếp Các công cụ trực tiếp công cụ mà thông qua Ngân hàng Trung ương tác động trực tiếp đến mục tiêu mà không cần đến biến số trung gian khác 1.4.1.1 Ên định lãi suất tiền gửi Nếu lãi suất quy định cao thu hút nhiều làm gia tăng nguồn vốn cho vay Nếu lãi suất thấp làm giảm tiền gửi, giảm khả mở rộng kinh doanh tín dụng Nhược điểm biện pháp làm cho tổ chức tín dụng tính linh hoạt quyền tự chủ kinh doanh, dẫn đến tình trạng ứ đọng vốn Ngân hàng lại thiếu vốn đầu tư khuyến khích dân cư dùng tiền vào dự trữ ngoại tệ,bất động sản Ngân hàng bị hụt hẫng tiền mặt nguồn vốn cho vay 1.4.1.2 Ên định khung lãi suất tiền gửi cho vay Ngân hàng trung ương quy định khung lãi suất giới hạn tối đa lãi suất) bắt buộc tổ chức tín dụng phải thực Biện pháp có ưu điểm giúp Ngân hàng lựa chọn dự án kinh tế vay, loại bỏ dự án kinh tế hiệu Nhìn chung ấn định khung lãi suất tiền gửi cho vay ngày áp dụng nước theo chế thị trường chế thị trường,nó hoạt động theo quan h cung-cu trờn Đề án lý thuyết Tài chÝnh – TiỊn tƯ 1.4.1.3 Ên định hạn mức tín dụng tổ chức tín dụng Đây biện pháp mà Ngân hàng trung ương khống chế mức cho vay tối đa để tổ chức tín dụng.Trên sở quy mơ, tình hình hoạt động cung kha huy động vốn tổ chức tín dụng, Ngân hàng trung ương tiến hành chia hạn mức tín dụng cho tổ chức tín dụng, có mức tối đa mà tổ chức tín dụng phép vay từ Ngân hàng trung ương.Với việc sử dụng biện pháp tạo cho Ngân hàng trung ương dẽ đạt muc tiêu trung gian sách tiền tệ.Tuy nhiên điều kiện kinh tế thị trường, với hoạt động thường xuyên cung cầu tiền vay biện pháp khơng cịn phù hợp khơng điều chỉnh kịp thời với biến động kinh tế Bên cạnh việc quy định hạn mức tín dụng tổ chưc tín dụng, Ngân hàng Trung ương cịn quy định hạn mức tín dụng kinh tế.Trong trường hợp này, Ngân hàng trung ương quy định giới hạn khối lượng tín dụng mà tổ chức tín dụng cung cấp cho kinh tế Nó sử dụng để kiểm sốt chặt chẽ mở rộng tín dụng Ngân hàng trung ương thực sách thắt chặt tiền tệ ë Việt Nam, cơng cụ hạn mức tín dụng Ngân hàng Nông nghiệp áp dụng từ năm 1994 xuất phát từ địi hỏi thực tế lạm phát có xu hướng tăng cao, tổng phương tiện toán tăng nhanh.Trong điều kiện thị trường thứ cấp chưa phát triển, Ngân hàng nông nghiệp chưa thể sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trường mở.Ngân hàng Nhà nước sử dụng cơng cụ hạn mức tín dụng để hạn chế hệ số nhân tiền tệ, qua kiểm sốt gia tăng tổng phương tiện toán.Trên thực tế, việc áp dụng cơng cụ hạn mức tín dụng năm từ 1994 đến 1997 góp phần kiểm sốt mức độ gia tăng tổng phương tiện tốn, góp phần kiềm chế lạm phát.Tuy nhiên hạn mức tín dụng phân bổ số Ngân hàng thương mại nên phần hạn chế tính cơng cạnh tranh Nhất năm từ 1998 đến nay, điều kiện nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển Việt Nam lớn, lạm phát có xu hướng giảm thấp việc áp dụng cơng cụ phần ảnh hưởng đến việc đáp ứng vốn cho kinh tế Do từ quy II năm 1998 ngân hàng nông nghiệp định không s dng cụng c hn mc tớn dng Đề án lý thut Tµi chÝnh – TiỊn tƯ cơng cụ thường xun điều hành chích sách tiền tệ mà dùng đến hạn mức tín dụng cần phải hạn chế gia tăng tín dụng nhanh chóng có nguy lạm phát cao 1.4.1.4 Phát hành tín phiếu NHTW Trong số trương hợp, Ngân hàng trung ương phát hành tín phiếu để giảm khối lượng tiền lưu thơng.Việc phân bổ tín phiếu mang tính chất bắt buộc tổ chức tín dụng.Việc phát hành tín phiếu Ngân hàng trung ương thường áp dụng trường hợp lạm phát cao, sử dụng để hỗ trợ số công cụ khác 1.4.1.5 Phát hành trực tiếp cho ngân sách Nhà nước cho đầu tư Trong điều kiện ngân sách Nhà nước bị thiếu hụt, Ngân hàng trung ương phát hành tiền để bù đắp thiếu hụt Biện pháp làm gia tăng khối luợng tiền lưu thông, hậu gia tăng lạm phát Phát hành trực tiếp cho Đầu tư qua Ngân Sách Nhà nước qua đường tín dụng Ngân hàng Biện pháp cần thiết điều kiện kinh tế suy thoái, dư thiếu tiềm kinh tế Nó mang lại hiệu tích cực, phát hành sử dụng để khơi dậy tiềm tài nguyên người 1.4.2 Công cụ gián tiếp Các công cụ gián tiếp công cụ mà tác động chúng vào mục tiêu trung gian thông qua biến số khác thuộc kiểm soát Ngân hàng Trung ương phải thông qua chế tự điều tiết lực lượng thị truờng Nhóm cơng cụ gồm: dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trường mở 1.4.2.1 Dự trữ bắt buộc Dự trữ bắt buộc (DTBB) số tiền mà tổ chức tín dụng (TCTD) phải trì theo quy định NHTW Nó xác định tỷ lệ phần trăm định tổng số dư tiền gửi khoảng thời gian định Tiền DTBB = Tổng số dư tiền phải tính DTBB* tỉ lệ DTBB Tuỳ theo điều kiện nước tưng thời kỳ, có nhiều quy định việc xác định tỷ lệ DTBB khác DTBB quy định cho tất c cỏc Đề án lý thuyết Tài Tiền tƯ TCTD tính cho số TCTD Tỉ lệ DTBB đựoc quy định chung cho toàn nguồn vốn huy động TCTD quy định tiền gửi không kỳ hạn tiền gửi ngắn hạn dưói1 năm Việc quy định tỷ lệ DTBB nhằm đảm bảo khả toán TCTD quan trọng để NHTW kiểm sốt q trình tạo tiền TCTD Sự thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc tác động mạnh tới thay đổi số nhân tiền qua tác động đên mức cung tiền Nếu tỷ lệ DTBB tăng, yếu tố khác không đổi làm giảm khả cho vay đầu tư TCTD, làm giảm tiền lưu thông Ngược lại, NHTW giảm tỷ lệ DTBB mở rộng cho vay đầu tư TCTD, dẫn đến tăng mức cung ứng tiền Như vậy, thông qua công cụ DTBB, NHTW tác động khối lượng giá tín dụng Ngân hàng Thương Mại - Về số lượng: Tăng, giảm tỷ lệ DTBB có nghĩa thắt chặt hay nới lỏng khả tạo tiền Ngân hàng Thương Mại - Về chi phí: tăng giảm tỷ lệ DTBB co nghĩa lam tăng giảm chi phí tín dụng Ngân hàng Thương Mại Do đó, DTBB tạo tác động kép ( vừa tác động khối lượng, vừa tác động chi phí) để buộc Ngân hàng Thương Mại mở rộng hay hạn chế tín dụng ë Việt Nam, cơng cụ DTBB thức thực từ năm 1992 Kể từ thời điểm đến nay, cơng cụ dự trữ bắt buộc khơng ngừng đổi hồn thiện Ban đầu, theo quy định Thống đốc Ngân hàng Nhà nước năm 1992, tiền DTBB 10% toàn tiền gửi TCTD Theo đó, vai trị tỷ lệ DTBB để đảm bảo khả toán kiểm soát cung ứng tiền lại hạn chế NHNN việc dự báo nhu cầu tăng, giảm dự trữ Ngân hàng Thương Mại vốn Ngân hàng Thưong mại không sử dụng linh hoạt Để khắc phục hạn chế trên, năm 1995 công cụ đổi sau: tiền gửi DTBB tiền toán thống nht vo mt ti Đề án lý thuyết Tài – TiỊn tƯ khoản , tỷ lệ DTBB 10% áp dụng cho loại tiền gửi duới 1năm, cầu tiền dự trữ bắt buộc cấu tiền dự trữ co 70 % phải gưỉ NHTW, TCTD phải thường xuyên trì đầy đủ số tiền DTBB phải gửi Ngân hàng trung ương(duy trì dự trữ hàng ngày) Với đổi này, NHNN dự báo nhu cầu dự trữ cuẩ TCTD thông qua theo dõi mức dự trữ vượt Tuy nhiên, việc khống chế theo ngày với phát triển thị trường tiền tệ mức độ thấp khiến cho công cụ trở nên cứng nhắc, TCTD ln để dự trữ vượt hạn chế khả sử dụngvốn TCTD Từ năm 1999, tỷ lệ dự trữ bắt buộc áp dụng mở rộng thêm với đối tượng: Ngân hàng Hợp tác xã, quỹ tín dụng Nhân dân, Hợp tác xã tín dụng Tỷ lệ DTBB từ 0-20% đặc biệt số tiền DTBB tính bình qn số dư tiền gửi NHNN kỳ trì Với cách tính DTBB mới, TCTD điều hành vốn linh hoạt trứoc đây, đồng thời NHNN co thể dụ đoán nhu cầu dự trữ Ngân hàng Thương mại, tăng khả kiểm soát Ngân hàng Nhà nước Trong năm 2000 2001, công cụ DTBB tiếp tục điều hành phù hợp với diễn biến tiền tệ mục tiêu điều hành CSTT, quản lý ngoại hối NHNN Theo định số 560/2001/QĐ-NHNN ngày 27/4/2001, điều chỉnh tăng tỷ lệ DTBB tiền gửi ngoại tệ từ 12% lên 15% đồng thời giảm tỷ lệ trữ bắt buộc từ 5% xuống 3% 2% ( Ngân hàng NN phát triển nông thôn Việt Nam) Việc điều chỉnh có tác dụng lớn việc điều hành lãi suất tỷ giá góp phần thu hẹp chênh lệch lãi suất tiền gửi ngoại tệ tiền gửi VND, hạn chế dịng chuyển đổi đổi từ VND sang USD Năm 2002, để phù hợp với diễn biến thị trường nước quốc tế, đặc biệt xu hướng giảm mạnh lãi suất thị trường quốc tế, NHNN định số 1277/2002.QĐ-NHNN ngày 18/11/2002 điều chỉnh giảm tỷ lệ DTBB ngoại tệ từ 8% xuống 5% nhằm tăng khả huy động ngoại tệ TCTD 1.4.2.2 Tái cấp (Tỏi chit khu) Đề án lý thuyết Tài – TiỊn tƯ Tái cấp vốn cách để NH TW đưa tiền lưu thông, đồng thời khống chế số lượng chất lượng tín dụng TCTD Nếu vào mục đích, khoản tái cấp vốn củâ NHNN TCTD bao gồm: cho vay toán Ngân hàng thiếu hụt tạm thời, Cho vay bổ sung nguồn vốn tín dụng ngắn hạn , cho vay thời vụ để đáp ứng nhu cầu thời vụ số Ngân hàng Thông qua việc ấn định lãi suất tái cấp vốn, NHTW tác động đến chi phí vay mượn TCTD NHTW Nếu lãi suất tái cấp vốn tăng lên, chi phí khoản vay từ NHTW tăng lên, TCTD bất lợi vay vốn Trong điều kiện đó, TCTD khơng có khả bành trướng tín dụng Nếu lãi suất tái cấp vốn giảm xuống, TCTD có khả bành trướng tín dụng lợi việc vay vốn NHTW Điều kiện để NHTW tái cấp vốn là: - Cịn hạn mứctín dụng dành cho TCTD - Cáckhoản tín dụng đem đến tái chiết khấu phải lành mạnh bảo đảm khả thu hồi nợ Công cụ tái cấp vốn sử dụng cách phổ biến để tác động đến số tiền cung ứng tiền tệ, qua thực mục tiêu tăng trưởng kinh tế ổn định tiền tệ Qua công cụ tái cấp vốn, NHTW đống vai trò ngưòi cho vay cuối Tái cấp vốn thực giấy tờ có giá, nên thời hạn vay mượn rõ ràng, việc hoàn trả nợ tương đối chắn tiền vay vận động phù hợp với vận động quy luật cung cầu thị trường Mặc dù công cụ tái cấp vốn có nhiều cơng dụng việc thực CSTT, việc kiểm soát số tiền mức tiền cung ứng thường chặt chẽ Sự thay đổi lãi suất tái chiết khấu làm tăng hay giảm khối lượng vay mượn TCTD, mức độ thay đổi lại phụ thuộc phần lớn vào hoạt động TCTD Chẳng hạn, NHTW muốn giảm khối lượng tiền vay củaTCTD, từ giảm khối lượng tiền cung ứng thị trưịng cách nâng lãi suất tái chiết khấu lên cao, TCTD không vay NHTW mà vay tổ chức khác vay thị trường liên §Ị ¸n lý thut Tµi chÝnh – TiỊn tƯ Ngân hàng với lãi suất thấp mục đích NHTW khơng đạt đựoc Do vậy, NHTW khơng thể kiểm sốt chặt chẽ thay đổi mức cung tiền Ở Việt Nam, để nâng cao hiệu sử dụng công cụ này, NHNN bước đổi theo hưóng: tỷ trọng tái cấp vốn theo hình thức chấp chứng từ có giá tăng dần, tỷ trọng tái cấp vốn theo tiêu định ngày giảm Trên thực tế, bên cạnh hình thức tái cấp vốn trên, NHNN thực cho vay tốn bù trừ, hình thức tái cấp vốn ngắn hạn để bù đắp thiếu hụt toán tạm thời Ngân hàng thương mại từ năm 1991 Với hình thức cho vay chấp chứng từ, chứng từ đem chấp mở rộng Ban đầu, chứng từ chấp bao gồm tín phiếu kho bạc chưa đến hạn toán, khế ước cho vay ngắn hạn ( theo định sô 285/1994/QĐ-NHNN ngày 10/11/1994 Đến năm1997, NHNN bổ sung thêm hình thức cho vay chấp tệ tài khoản tiền gửi tổ chức tín dụng NHNN Hiện nay, theo quy định Luật NHNN, hoạt động tái cấp vốn NHNN TCTD bao gồm: Cho vay lại theo hồ sơ tín dụng, chiết khấu , tái chiết khấu thương phiếu giấy tờ có giá ngắn hạn khác, cho vay có đảm bảo cầm cố giấy tờ có giá ngắn hạn Đặc biệt việc quy định lãi suất tái cấp vốn đổi : từ năm 1994 đến đầu năm 1997, lãi suất cấp vốn quy định theo tỷ lệ % lãi suất cho vay áp dụng dự án cho vay TCTD ( tù 60% đến 100% lãi suất cho vay ghi khế ước) Nhưng từ cuối tháng 5-1997 đến nay, lãi suất tái cấp vốn điều chỉnh linh hoạt , phù hợp với diễn biến cung cầu vốn thị trường Hiện nay, để tạo điều kiện cho TCTD tiếp cận nguồn vốn từ NHNN nhằm thực sách nới lỏng tiền tệ, thống đốc NHNN định điều chỉnh giảm lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khầu xuống mức 0,4% /tháng 0,35%/tháng tương ứng 1.4.2.3 Nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ mua bán chứng khoán ngắn hạn NHTW thị trường tiền tệ §Ị ¸n lý thut Tµi chÝnh – TiỊn tƯ Ở nước phát triển, nghiệp vụ thị trường mở công cụ quan trọng việc thực CSTT NHTW nhằm đạt đựoc mục đích điều tiết mức dự trữ TCTD, điều tiêt mức cung tiền Khi muốn tăng khối lượng tiền lưu thông, mở rộng tín dụng, NHTW thực nghiệp vụ mua giấy tờ có giá thị trường tiền tệ Ngược lại, muốn giảm mưc cung tiền thu hẹp tín dụng, NHTW bán giấy tờ có giá năm giữ Nghiệp vụ thị trường mở có nhiều ưu điểm : - Nghiệp vụ thị trường mở phát sinh theo ý muốn chủ tạo NHTW NHTM hoàn tồn kiểm sốt khối lượng tiền thời điểm giao dịch - Nghiệp vụ thị trường mở linh hoạt xác - Nghiệp vụ thị trường mở dễ dàng để đảo chiều - Nghiệp vụ thị trường mở tiến hành hiệu khơng gặp phải trở ngại mặt thủ tục hành - Nghiệp vụ thị trường mở có tính an tồn cao Để đáp ứng u cầu đổi điều hành sách tiền tệ, sau q trình chuẩn bị, ngày 12/7/2000, NHNN thức khai trương nghiệp vụ thị truờng mở Đây bước tiến điều hành sách tiền tệ theo hướng từ sử dụng công cụ trực tiếp sang công cụ gián tiếp để phù hợp với thông lệ quốc tế xu hướng phát triển kinh tế đất nước Sau năm hoạt động tính từ cuối năm 2001, thị trường mở có 21 thành viên, có Ngân hàng thương mại quốc doanh,, 10 Ngân hàng thương mại cổ phần, chi nhánh Ngân hàng nước ngoài, Ngân hàng liên doanh, quỹ tín dụng TW cơng ty tài Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở tăng cường sử dụng với việc tăng định kỳ giao dịch lên phiên/tuần thay cho l phiên /10 ngày thực hiệnvào năm 2000 Tổng khối lượng giao dịch tính đến ngày 5/11/2001 7755, 78 tỷ đồng Trong năm 2002, tính đến ngày 5/9, NHNN tổ chức 52 phiên giao dịch, có9 phiên bán hẳn với tổng giá trị là900 tỷ đồng tổng số 2500 tỷ dự kiến Trong 44 phiên giao dịch mua, có 20 phiên khơng có tổ chức tín dụng trỳng thu, c bit Đề án lý thuyết Tài – TiỊn tƯ khoảng thời gian từ 20/6 đến 15/8, tổng khối lượng trúng thầu phiên giao dịch mua có kỳ hạn từ đầu năm đến 5/9/2002 5771,53 tỷ đồng NghiƯp vơ thÞ trêng mở 2.1 lịch sử hình thành nghiệp vụ thị trờng mở: Những năm trớc đây: Chính sách chiết khấu công cụ Khi FED đợc thành lập trớc đây, việc thay đổi lÃi suất chiết khấu công cụ sách tiền tệ- FED cha phát nghiệp vụ thị trờng mở công cụ đầy sức mạnh để ảnh hởng đến cung ứng tiền tệ, đạo luật dự trữ liên bang đẵ điều quy định việc thay đổi dự trữ bắt buộc Nguyên tắc đạo cho việc tiến hành sách tiền tệ khoản cho vay đợc cấp cho mục đích sản xuất, nghĩa để nâng đỡ hàng hoá dịch vụ, việc cung cấp dự trữ cho hệ thống ngân hàng để cấp khoảnvay lạm phát Trong thực tiễn, có nghĩa FED cho ngân hàng thơng mại thành viên vay họ đến cửa sổ chiết khấu xuất trình phiếu chiết khấu.Vào cuối chiến tranh giới lần thứ nhất, sách FED tái chiết khấu phiếu chiết khấu đợc trì mức lÃi suất thấp kho bạc tài trợ chiến tranh đà đa đến lạm phát dội: năm 1919 1920 tỉ lệ lạm phát bình quân 14% FED định không tiếp tục theo đuổi sách bị động theo häc thuyÕt tÝn phiÕu thùc tÕ, bëi v× nã không phù hợp mục tiêu ổn định giá cả, lần từ đợc thành lập, FED chấp nhận trách nhiệm đóng vai trò chủ động để ảnh hởng đến kinh tế Phát nghiệp vụ thị trờng mở: Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ Vào năm 1920, xảy kiện đặc biệt quan trọng FED phát nghiệp vụ thị trờng mở Khi FED đợc thành lËp, ngn thu nhËp cđa nã hoµn toµn chØ lµ từ lÃi thu đợc khoản tín dung cấp cho ngân hàng thành viên Sau suy thoái 1920-1921, khối lợng vay chiết khấu giảm sút nghiêm trọng FED túng tiền Nó giải vấn đề cách mua chứng khoán sinh lÃi Khi làm nh vậy, FED phát rằng, dự trữ hệ thống ngân hàng thơng mại tăng lên khoản cho vay tiền gửi ngân hàng tăng lên gấp bội Kết ngày hiển nhiên nhng FED lúc phát Một công cụ sách tiền tệ đời, vào cuối năm 1920, vũ khí quan trọng nhÊt kho vị khÝ cđa FED 2.2 Sù cÇn thiết phải đời nghiệp vụ thị trờng mở việt nam: góc độ khái quát, sách tiền tệ mục tiêu giải pháp đồng mà NHTƯ sử dung điều hành nhằm tác động vào khả sẵn có giá vốn khả dung, qua ảnh hởng lên toàn hoạt ®éng tiỊn tƯ, tÝn dung, to¸n nỊn kinh tế nói cách khác, sách tiền tệ phải nhằm vào mục tiêu bảo đảm ổn định giá trị ®ång tiỊn vµ an toµn hƯ thèng tÝn dung, b»ng cách kiểm soát kênh bơm rút tiền NHTƯ lu thông Theo thuật ngữ tiền tệ, nhiệm vụ kiểm soát lợng tiền cung ứng, đợc điều tiết qua hai kênh bao gồm kênh tín dung kênh mua, bán Kênh thứ đợc thể qua hình thức cho vay tái cấp vốn NHTƯ cho tổ chức tín dung Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ Kênh thứ hai qua mua, bán ngoại tệ thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng mua, bán giấy tờ có giá nghiệp vụ thị trờng mở Ngoài tăng hay giảm lợng tiền cung ứng đợc điều tiết thông qua tỉ lệ dự trữ bắt buộc: tỉ lệ dự trữ bắt buộc thấp, tiền dới dạng vốn khả dung tăng lên ngợc lại, tỉ lệ dự trữ bắt buộc cao vốn khả dung giảm tơng ứng, theo thuật ngữ tiền tệ gọi khả tạo tiền Cách tăng hay giảm tiền cung ứng qua kênh nói có u nhợc điểm khác phụ thuộc vào điều kiện khách quan kinh tế khả cho phép NHTƯ theo đánh giá chuyên gia, điều tiết lợng tiền cung øng qua nghiƯp vơ thÞ trêng më cã nhiỊu u kênh khác.Thông qua việc mua, bán giấy tờ có giá thị trờng thứ cấp bên ngân hàng trung ơng bên khác tổ chức tín dung, làm lợng tiền biến thiên theo chiều tăng giảm phù hợp yêu cầu can thiệp NHTƯ Hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở bao quát toàn nội dung định tính hiệu Các bớc tiến hành phiên giao dịch gồm hoạt động ban điều hành nghiệp vụ thị trờng mở quy trình thao tác kỹ thuật phận sàn giao dịch Từ thuận lợi thực nghiệp vụ thị trờng mở kết hợp với điều kiện thực tế nớc ta, ngày 09/03/2000 Quyết định số 85/2000/QĐ-NHNN14 việc ban hành Quy chế Nghiệp vụ thị trờng mở thống đốc NHNN Việt Nam ký đà đợc ban hành Cho tới ngày 12/07/2000, nghiệp vụ thị trờng mở NHNN chủ trì đà mở phên giao dịch đầu tiên, đánh dấu bớc phát triển quan trọng điều hành Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ sách tiền tệ Ngân hàng Trung ơng theo phơng pháp gián tiếp 2.3 Khái niệm thị trờng mở: 2.3.1 Khái niệm: Với lợi hẳn công cụ khác sau đời nghiệp vụ thị trờng mở đà đợc áp dung rộng rÃi hầu hết nớc phát triển Tuy nhiên, câu hỏi đợc đặt là: thị trờng mở ? Câu hỏi tởng chừng đơn giản, nhng thực tế Mặc dù khái niệm thị trờng mở đợc bắt đầu tiếp cận từ thời kỳ đầu đổi hoạt động ngân hàng nay, NHNN Việt Nam thực sử dung nghiệp vụ vào việc điều hành sách tiền tệ nớc ta, song để trả lời câu hỏi không ngời mơ hồ Không tài liệu sách đà viết rằng: Nghiệp vụ thị trờng mở nghiệp vụ mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn ngân hàng trung ơng nhằm điều tiết khối lợng tiền cung ứng Theo R GlemHubbard- Đại học Columbia Nghiệp vụ thị trờng mở việc mua bán loại chứng khoán thị trờng tài ®ỵc thùc hiƯn bëi Fed” (Money, the financial system and the economy-Trang 500) Theo tài liệu Đại học Victoria New Zealand Một nghiệp vụ thị trờng mở xảy NHNN thay đổi số tiền tệ việc mua bán chứng khoán tài thị trờng mở.Nh vậy, cần phân biệt rõ ràng khái niệm nh thị trơng mở, nghiƯp vơ thÞ trêng më, thÞ trêng tiỊn tƯ, thÞ trờng chứng khoán Thị trờng mở phận thị trờng tiền tệ nói riêng thị trờng tài nói chung Với t cách nơi mua bán giấy tờ có giá lịch sử, thị trờng mở tồn trớc nghiệp vụ thị trờng Đề ¸n lý thut Tµi chÝnh – TiỊn tƯ më ChØ ngân hàng trung ơng thực hện hình thức giao dịch giấy tờ có giá ( ngắn hạn chủ yếu) để chủ động can thiệp vào lợng tiền cung ứng nhằm thực mục tiêu sách tiền tệ đó, nghiệp vụ thị trờng mở đợc coi công cụ sách tiền tệ Thị trờng tiền tệ thị trờng vốn ngắn hạn mà đó, thị trờng mở phận cấu thành đem lại vẻ đẹp cho thị trờng tiền tệ Còn thị trờng chứng khoán thị trờng vốn trung dài hạn, nơi mua bán giấy tờ có giá trung dài hạn qua hình thành nên thị giá chứng khoán Do đó, nói cách rõ ràng rằng: Nghiệp vụ thị trờng mở nghiệp vụ đợc thực NHTƯ mà nội dung cụ thể mua bán loại chứng khoán chứng khoán không bị giới hạn thời hạn nh cách hiểu lâu Với cách hiểu khái quát nh vậy, nghiệp vụ thị trờng mở Việt Nam non trẻ Đây lần đầu tiên, thị trờng mở hữu hiệu Việt Nam điều kiện cần thiết khác cho hội tụ cha đủ, vào thời điểm 2.3.2 Phân loại nghiệp vụ thị trờng mở: Có hai loại nghiệp vụ thị trờng mở: Nghiệp vụ thị trờng mở động: nhằm thay đổi mức dự trữ số tiền tệ nghiệp vụ thị trờng mở thụ động : nhằm bù lại chuyển động nhân tố khác đà ảnh hởng đến số tiỊn tƯ VÝ dơ nh thay ®ỉi tiỊn gưi kho bạc FED tiền FED tiến hành nghiệp vụ thị trờng mở với chứng khoán kho bạc Mỹ quan nhà nớc khác, tín phiếu kho bạc 2.4 Nội dung hoạt động thị trờng mở: Đề án lý thut Tµi chÝnh – TiỊn tƯ 2.4.1 Néi dung thø : Phạm vi thành viên tham gia nghiệp vụ thị trờng mở: Thành viên tham gia nghiệp vụ thị trờng mở tổ chức tín dung thành lập hoạt động theo Luật tổ chức tín dung có đủ ba điều kiện sau: *1 Có tài khoản tiền gửi Ngân hàng Nhà nớc (Sở giao dịch Ngân hàng nớc chi nhánh ngân hàng Nhà nớc tỉnh, thành phố) *2 Có đủ phơng tiện cần thiết để tham gia nghiệp vụ thị trờng mở gồm nối mạng máy vi tính với Ngân hàng Nhà nớc, có máy Fax điện thoại để giao dịch với Ngân hàng Nhà nớc *3 Có đăng ký tham gia nghiệp vụ thị trờng mở Từ yêu cầu Thống đốc NHNN thành viên tham gia thÞ trêng më cã thĨ thÊy : Thø nhất: NHTƯ muốn can thiệp trực tiếp vào lợng tiền cung ứng bao gồm tiền mặt tiền gửi, lý thuyết, thành viên tham gia mua bán trờng hợp đợc mở rộng gồm TCTD mà tổ chức khác, chí cá nhân, miễn họ có tiền mặt có tiền gửi Thứ hai: sở pháp lý cho phép tổ chức tín dung hoạt động theo hớng đa nh hệ thống tổ chức tín dung nớc ta phạm vi thành viên tham gia mở rộng đến tổ chức tín dung đủ Thứ ba: khả chuyển tải hệ thống toán Nếu cá nhân séc tiền tài khoản gửi NHTƯ tham gia mua bán đợc nghiệp vụ thị trờng mở, cho nên, mạng kết nối với NHTƯ Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ điều kiện giao dịch mạng trở thành viên đợc 2.4.2 Nội dung thứ hai : Phạm vi hàng hoá đợc sử dung giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở: Về nguyên tắc, tài sản mua bán nghiệp vụ này, chúng tài sản chấp Tuy nhiên, khác với tái cấp vốn thông qua hình thức cho vay có bảo đảm chỗ, tài sản chấp nghiệp vụ thị trờng mở phải tài sản có khả khoản cao đảm bảo quản lý dễ dàng, đồng thời đáp ứng yêu cầu điều hành nghiệp vụ nhanh nhạy, xác đạt đợc ý muốn Tài sản hội đủ điều kiện nh công cụ tài thuật ngữ gọi giấy tờ có giá Căn luật ngân hàng nhà nớc việt nam, công cụ đợc sử dung để giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở tín phiếu kho bạc nhà nớc, tín phiếu ngân hàng nhà nớc, chứng tiền gửi giấy tờ có giá ngắn hạn khác 2.4.2.1 tín phiếu kho bạc nhà nớc: Tín phiếu kho bạc nhà nớc loại trái phiếu nhà nớc phát hành với lÃi suất cố định thời hạn ấn định trớc với kỳ hạn toán thờng 3, 12 tháng nhằm huy động vốn để bổ sung ngân sách nhà nớc Chúng đợc hoàn trả vốn đến hạn toán chúng đợc toán lÃi việc bán lần đầu có giảm giá Tức là, với giá thấp so với khoản tiền đà định đợc toán hết hạn Tín phiếu kho bạc loại lỏng tất công cụ thị tròng tiền tệ, vậy, chúng đợc mua bán nhiều Chúng loại công cụ an toàn tất công cụ thị trờng tiền tệ, Chính phủ đáp ứng đợc nợ phải trả cách tăng thuế phát hành giâý bạc Tín phiếu kho bạc Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ chủ yếu ngân hàng nắm giữ, có lợng nhỏ hộ gia đình, công ty trung gian tài khác nắm giữ 2.4.2.2 tín phiếu ngân hàng nhà nớc: Để huy động đợc khối lợng vốn lớn thời gian ngắn, phục vụ mục đích hoạt động đầu t trung hạn cho chơng trình phủ quy định ngân hàng thơng mại quốc doanh phát hành tín phiếu ngân hàng nhà nớc để thu hút vốn LÃi suất thông thờng cao lÃi suất gửi tiết kiệm, trả lÃi trớc sau Nếu so sánh với tín phiếu kho bạc, loại kỳ phiếu có mức độ rủi ro cao hơn, ngân hàng khả toán Tuy nhiên thực tế cho thấy ngân hàng ngân hàng phủ việc khả toán khó xảy 2.4.2.3 Giấy chứng nhận tiền gửi ngân hàng( CD): Giấy chứng nhận tiền gửi ngân hàng(CD) công cụ vay nợ ngân hàng thơng mại bán cho ngời gửi tiền Ngời gửi đợc toán lÃi hàng năm theo tỷ lệ định đến kỳ toán, hoàn trả gốc theo giá mua ban đầu Trớc 1961 ,CD bán lại đợc Năm 1966, nhằm làm cho CD lỏng hấp dẫn ngời đầu t hơn, Citibank đă lần đầu phát hành CD bán lại đợc loaị có mệnh giá cao (trên 100.000 đô la) CD bán lại thị trờng cấp hai Hiện công cụ đợc hầu hết ngân hàng thơng mại lớn phát hành thu đợc thành công to lớn với tổng số d gần vợt tổng số d tín phiếu kho bạc Chúng nguồn vốn đặc biệt quan trọng mà ngân hàng thơng mại thu hút đợc từ công ty, quỹ Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ tơng trợ thị trờng tiền tệ, tổ chức từ thiện quan phủ 2.4.3 Nội dung thứ ba vấn đề giá lÃi suất bao gồm giá mua bán thị trờng mở: Giá lÃi suất hai đại lợng ngợc chiều LÃi suất cao giá thấp ngợc lại , lÃi suất thấp giá cao.Tuỳ lợi ích việc mua hay bán mà xếp trật tự u tiên theo giá từ thấp đến cao, theo lÃi suất từ cao xuống thấp trờng hợp mua 2.4.3.1 Trờng hợp bán có kỳ hạn kèm theo hợp đồng bán mua lại: 2.4.3.2 Trờng hợp mua bán hẳn giấy tờ có giá ngân hàng nhà nớc với tổ chức tín dung Giá mua giá bán hẳn giấy tờ có giá đợc áp dung nh công thức quy định mục a nêu 2.4.4 Nội dung thứ t phơng thức giao dịch thể tính linh hoạt công cụ nghiệp vụ thị trờng mở mà công cụ khác có đợc Nghiệp vụ thị trờng mở cho phép mua bán với số lợng, thời gian giao dịch phơng pháp giao dịch tuỳ ý, phù hợp yêu cầu sách tiền tệ Khi dự báo cho thấy vốn khả dung không thay đổi biểu trì trệ lu thông tiền tệ trờng hợp nh phơng thức giao dịch mua bán hẳn giấy tờ có giá, nhằm tạo chuyển động tiền tệ ban đầu cần thiết Ngoài nghiệp vụ mua bán hẳn cho phép sửa sai cách đảo ngợc giao dịch Khi dự báo cho thấy vốn khả dung thay đổi thất thờng nhiều nguyên nhân nh thời tiết, thiên tai để đảm bảo hạn chế sai sãt viƯc cung øng tiỊn tƯ, ph¬ng thøc giao dịch đợc áp dung phơng thức mua bán có kỳ hạn gọi hợp đồng Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ mua lại Kết thúc thời hạn hợp đồng,vốn khả dung đồng thời giảm xuống 2.4.5 Nội dung thứ năm ảnh hởng đến hiệu nghiệp vụ thị trờng mở trình độ phối hợp công cụ điều điều hành sách tiền tệ, đặc biệt nghiệp vụ thị trờng mở công cụ cho vay tái cấp vốn bảo đảm giấy tờ có giá giấy tờ có giá chất lợng thấp, thực chất cho vay tái cấp vốn theo định loại tín dung có quyền vay.Vì vậy, TCTD đợc vay có nhiều lợi giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở, tổ chức tìm đợc nguồn vay với giá rẻ sử dung để mua giấy tờ có giá với lÃi suất có lợi nghiệp vụ thị trờng mở Điều tạo sân chơi thiếu bình đẳng thành viên mà làm cho mục tiêu kích cầu tín dung không thực đợc Để chống lạm dung này, NHTƯ nớc thờng xét đơn vay nghiêm ngặt, mặt khác áp dung chế nâng lÃi suất thị trờng vay để kích thích TCTD u tiên bán giấy tờ có giá nghiệp vụ thị trờng mở Khi lợng giấy tờ có giá không để bán, lúc NHTƯ giảm đần lÃi suất vay đến mức ngang lÃi suất nghiệp vụ thị trờng mở 2.4.6 Nội dung thứ sáu góp phần không nhỏ để nghiệp vụ thị trờng mở hoạt động có hiệu công nghệ thông tin hệ thống toán Việc kết nối theo chơng trình phần mềm đại nội NHTƯ , Trởng ban điều hành nghiệp vụ thị trờng mở, uỷ viên ngời trực tiếp điều hành sàn giao dịch; NHTƯ ngân hàng thành viên, bảo đảm thực công đoạn giao dịch từ công nhận thành viên, Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ đăng ký chữ ký điện tử, thông báo mời thầu, đăng ký giấy tờ có giá, xét thầu, thông báo kết đấu thầu, tạo lập ký hợp đồng mua lại, đến khâu toán chuyển tiền làm loại thông báo, báo cáo 2.5 Các hình thức giao dịch chủ yếu thị trờng mở: Ban điều hành nghiệp vụ thị trờng mở định phiên giao dịch áp dung hai phong thức sau: 2.5.1 Bán cam kết mua lại ( giao dịch có kỳ hạn ): Là việc bên bán ( Ngân hàng Nhà nớc tổ chức tín dung ) bán chuyển giao quyền sở hữu giấy tờ có giá cho bên mua ( tổ chức tín dung Ngân hàng Nhà nớc ) đồng thời cam kết mua lại nhận quyền sở hữu giấy tờ có giá sau thời hạn định Các hợp đồng mua lại thích hợp với điều kiện khó dự báo vốn khả dung, can thiệp linh hoạt việc cung ứng vốn khả dung thời hạn hợp đồng chấm dứt Hợp đồng mua lại( mua bán có kỳ hạn) đồi hỏi trình độ, kiến thức cao NHNN TCTD, mà điều cha chín muồi Việt Nam 2.5.2 Phơng thức mua bán hẳn: Là việc mua, bán chuyển giao quyền sở hữu giấy tờ có giá từ bên bán cho bên mua không kèm theo thoả thuận mua, bán lại giấy tờ có giá Việc thực nghiệp vụ thị trờng mở dới hình thức mua bán hẳn làm tăng tỉ lệ cung ứng tiền NHTƯ qua quan hệ tín dung, làm yếu khả điều tiết NHTƯ, gây biến động lớn tới thị trờng chứng khoán theo chiều hớng không tốt mà thị trờng chứng khoán Việt Nam nhỏ bé yếu ớt Nếu nh ngân hàng Trung ơng mua hẳn tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc lợng tiền tệ lu Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ thông thay đổi, khả tiền tệ hoá thâm hụt ngân sách xảy Vì vậy, NVTTM có tính linh hoạt cao thực tế sử dung, mà phơng thức mua bán hẳn phù hợp với giai đoạn đầu 2.6 Cơ chế tác động tới lợng tiền cung ứng nghiệp vụ thị trờng mở: 2.6.1 Khái niệm lợng tiền cung ứng: Lợng tiền cung ứng (MS) tổng phơng tiện tiền tệ, bao gồm tiền mặt tiền gửi không kỳ hạn Ngân hàng thơng mại (NHTM) Để dẫn mô hình trình cung ứng tiền tệ, ngời ta phân biệt khối lợng tiền lu thông Sự phân chia tuỳ theo nớc, nhng cách phân chia phổ biến là: M1: Bao gồm tiền mặt lu thông hệ thống ngân hàng tiền gửi không kỳ hạn ngân hàng M2: Bao gồm M1 cộng với khoản tiền gửi tiết kiệm, tiền gửi có kỳ hạn ngân hàng M3: Bao gồm M2 cộng với khoản tiền gửi định chế tài khác Khối tiền tệ L: bao gồm M3 loại giấy tờ có giá toán 2.6.2 Cơ chế tác động: Một cách mà NHTƯ tạo thay đổi số tiền tệ mua bán trái khoán phủ thông qua nghiệp vụ thị trờng mở Việc mua trái khoán NHTƯ thực đợc gọi mua thị trờng mở, việc bán trái khoán NHTƯ thực đợc gọi bán thị trờng mở 2.6.2.1 Mua thị trờng mở từ ngân hàng: Một doanh nghiệp mua 100 triệu đồng trái khoán từ ngân hàng toán trái khoán môt séc Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ 100 triệu đồng Ngân hàng gửi tờ séc vào tài khoản NHTƯ đổi lấy tiền mặt, đợc coi tiền két Dù hành động theo cách ngân hàng thấy thân có thêm 100 triệu đồng tiền dự trữ giảm 100 triệu đồng tiền tài sản chứng khoán Hệ thống ngân hàng tài sản có Tài sản nợ Chứng khoán -100 Tiền dự trữ +100 Trong ấy, NHTƯ thấy tài sản nợ đẵ tăng thêm 100 triệu đồng tiền dự trữ, đồng thời tài sản có NHTƯ đà tăng thêm100 triệu đồng chứng khoán Tài khoản T NHTƯ lúc này: NHTƯ Tài sản có Chứng khoán Tài sản nợ +100 tiền dự trữ +100 Kết thực việc mua thị trờng tự tiền dự trữ đà tăng thêm 100 triệu đồng Vì lúc thay đổi đồng tiền lu hành nên số tiền tệ đà tăng thêm 100 triệu đồng 2.6.2.2 Mua thị trờng mở từ giới phi ngân hàng: Trờng hợp 1: giả sử cá nhân hay công ty bán 100 triệu đồng trái khoán cho NHTƯ vào ngân hàng địa phơng Tài khoản công chúng sau giao dịch : Giới phi ngân hàng Tài sản có Chứng khoán Tài sản nợ -100 Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ TiỊn gưi cã thĨ phÊt sÐc +100 Sau ng©n hµng nµy nhËn sÐc Êy, nã ghi cã cho tµi khoản ngời gửi tiền sau dố gửi séc vào tài khoản NHTƯ Tài khoản T hệ thống ngân hàng trở thành : Hệ thống ngân hàng Tài sản có Tiền dự trữ séc Tài sản nợ +100 Tiền gửi phát +100 Tác dung toán tài sản NHTƯ chỗ đà thêm đợc 100 chứng khoán cột tài sản nó, , tăng thêm 100 tiền dự trữ cột tài sản nợ NHTƯ Tài sản có Chứng khoán Tái sản nợ +100 Tiền dự trữ +100 Nh tài khoản T trên, séc NHTƯ đợc gửi vào ngân hàng, kết thực vụ mua từ giới phi ngân hàng thị trờng mở tơng tự với vụ mua từ ngân hàng thị trờng mở Tiền dự trữ tăng thêm 100 triệu đồng từ vụ mua thị trờng mở số tiền tệ tăng thêm 100 triệu đồng Mặt khác, cá nhân công ty bán trái khoán cho NHTƯ đổi tờ séc NHTƯ lấy tiền mặt ngân Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ hàng địa phơng ngân hàng dự trữ liên bang, tác dung tiền dự trữ khác Cá nhân nhận 100 triệu đồng tiền mặt tài sản chứng khoán giảm 100 triệu đồng Tài khoản T cá nhân : Giới phi ngân hàng Tài sản có Chứng khoán Tài sản nợ -100 Tiền mặt +100 Khi NHTƯ nhận thấy đà trao đổi 100 triệu đồng tiền mặt lấy 100 triệu đồng tiền chứng khoán, tài khoản T là: NHTƯ Tài sản có Các chứng khoán Tài sả nợ +100 Đồng tiền l u hành +100 Kết thực vụ mua thị trờng mở trờng hợp tiền dự trữ không thay đổi, đồng tiền lu hành tăng thêm 100 triệu đồng Nh số tiền tệ tăng thêm số tiền 100 triệu ®ång tõ vơ mua trªn, ®ã Êy tiỊn dự trữ không tăng Sự phân tích cho thấy tác dung vụ mua thị trờng mở với tiền dự trữ khác tuỳ theo việc ngời bán trái khoán giữ tiền thu đợc dới dạng tiền mặt dói dạng tiền gửi Nếu số tiền thu đợc giữ dạng tiền mặt, vụ mua thị trờng mở tác dung đến tiìen dự trữ; số tiền thu đợc giữ dới dạng tiền gửi, tiền dự trữ tăng thêm số tiền vụ mua thị trờng mở Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ Tuy nhiên tác dung vụ mua thị trờng mở số tiền tệ luôn nh nhau, dù tiền thu đợc từ vụ bán đợc giữ dạng tiền gửi hay tiền mặt Tác động vụ mua thị trờng mở tiền dự trữ không chắn nhiều so với tác dung số tiền tệ 2.6 2.3 Bán thị trờng mở: Nếu NHTƯ bán 100 triệu đồng trái khoán cho ngân hàng hay giới phi ngân hàng số tiền tệ giảm 100 triệu đồng Ví dụ, NHTƯ bán trái khoán cho cá nhân, cá nhân toán tài khoản tiền mặt, ngời mua trao đổi 100 triệu đồng tiền mặt lấy 100 triệu đồng trái khoán đa đến tài khoản T nh sau: Giới phi ngân hàng Tài sản có Chứng khoán Tiền mặt Tài sản nợ +100 - 100 Mặt khác, NHTƯ đà giảm bớt tài sản chứng khoán 100 triệu đồng đà hạ thấp tài sản nợ tiền tệ qua việc nhận tiền mặt để toán cho trái khoán nó, giảm bớt số lợng tiền lu hành 100 triệu đồng NHTƯ Tài sản có Chứng khoán Tài sản nợ -100 Đồng tiền lu hành -100 Tác dụng 100 triệu đồng trái khoán thị trờng mở làm giảm bít mét sè tiỊn b»ng nh thÕ cđa c¬ sè tiền tệ, tiền dự trữ giữ nguyên không thay đổi Những trạng thái khác tài khoản trờng Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ hợp ngời mua trái khoán ngân hàng ngời mua toán c¸c tr¸i kho¸n Êy b»ng mét sÐc ph¸t theo tài khoản tiền gửi phát séc ngân hàng địa phơngcủa ngời ấy, dẫn đến giảm bớt 100 triệu đồng số tiền tƯ, r»ng viƯc gi¶m x¶y møc tiỊn dự trữ đà sụt giảm Từ phân tích mua bán thị trờng mở, đa kết luận sau: tác dung nghiệp vụ thị trờng mở tiền dự trữ không chắn nhiều so với tác dung đố số tiền tệ Do đó, NHTƯ kiểm soát số tiền tệ cách có hiệuquả nghiệp vụ thị trờng mở so với có thẻ kiểm soát khoản tiền dự trữ 2.7 Ưu điểm nghiệp vụ thị trờng mở: Sở dĩ nghiệp vụ thị trờng mở đợc coi công cụ quan trọng u điểm bật sau: 2.7.1 nghiệp vụ thị trờng mở phát sinh theo ý tởng chủ đạo NHTƯ, NHTƯ hoàn toàn chủ động kiểm soát đợc khối lợng giao dịch Tuy nhiên, việc kiểm soát gián tiếp, không nhận thấy đợc Ví dụ nh nghiệp vụ chiết khấu, NHTƯ khuyến khích không khuyến khích NHTM, thông báo lÃi suất chiết khấu, mà không kiểm soát trực tiếp khối lợng cho vay chiÕt khÊu 2.7.2 NghiƯp vơ thÞ trêng më võa linh hoạt nhng vừa xác, sử dung quy mô Khi có yêu cầu thay đổi dự trữ hoặccơ số tiền tệ, dù mức nhỏ nữa, nghiệp vụ thị trờng mở đạt đợc cách mua bán lợng nhỏ chứng khoán Ngợc lại, có yêu cầu thay đổi dự trữ sở tiền tệ quy Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ mô lớn, NHTƯ có đủ khả thực đợc thông qua việc mua bán khối lợng lớn tơng ứng chứng khoán 2.7.3 Nghiệp vụ thị trờng mở dễ dàng đảo chiều Nếu NHTƯ có mắc phải sai sót trình thực nghiệp vụ thị trờng mở, tức khắc sửa chữa sai sót Ví dụ, NHTƯ nhận thấy rằng, lÃi suất thị trờng tiền tệ (lÃi suất ngắn hạn ) thấp vừa qua NHTƯ đà thực việc mua nhiều thị trờng mở, tức khắc sửa chữa cách bán giấy tờ có giá cho ngân hàng 2.7.4 Nghiệp vụ thị trờng mở có tính an toàn cao Giao dịch thị trờng mở hầu nh không gặp rủi ro, xét góc độ ngân hàng trung ơng lẫn NHTM, vì, sở bảo đảm cho giao dịch thị trờng mở giâý tờ có giá, có tính khoản cao, rủi ro tài 2.7.5 Nghiệp vụ thị trờng mở thực cách nhanh chóng không vấp phải chậm trễ thủ tục hành Khi NHTƯ định muốn thay đổi dự trữ sở tiền tệ, NHTƯ cần đa yêu cầu cho nhà giao dịch chứng khoán ( thị trờng tiền tệ ) sau việc mua bán đợc thực thi 2.8.Một số phơng hớng phát triển nghiệp vụ thị trờng mở Việt Nam Cã thĨ nhËn xÐt r»ng, thêi gian ho¹t ®éng võa qua, hoat ®éng cđa thÞ trêng më ®· đạt đợc kết khả quan sau: Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ Thứ nhất: đà góp phần củng cố thêm vị thế, vai trò quản lý cđa NHNN nỊn kinh tÕ thÞ trêng, phï hợp xu hớng hội nhập toàn cầu hoá Thứ hai, hoạt động nghiệp vụ thị trờng mử đợc thực hiẹn tơng đối linh hoạt, đáp ứng phần nhu cầu vốn khả dung nh giải phần lợng vốn khả dung d TCTD số thời kỳ Thứ ba là, đà góp phần thúc đảy sản xuất phát triển nâng cao sức mua xà hội thực chủ trơng kích cầu Chính phủ Bên cạnh việc lắp đặt trang thiết bi, phục vụ thị trờng mở đà đợc thực khẩn trơng, tạo điều kiện trôi chảy, quy chế, an toàn Công tác điều hành, tổ chức thực quy định, đà dần bám sát tình hình diễn biến thị trờng vốn khả dung lÃi suất Thứ t,Trong thời gian qua thành viên tham gia trúng thầu chủ yếu doanh nghiệp thơng mại quốc doanh Thông qua thị trờng donh nghiệp đà sử dung vốn cách hiệu linh hoạt điều kiện thực tiễn kinh tế thị trờng Tuy nhiên, bên cạnh kết khả quan, thị trờng mở bộc lộ số hạn chế định: Thứ nhất, nớc ta hoạt động thỉtờng mở hoạt động hoàn toàn nên số tổ chức tind dung cßn bì ngì tham gia NghiƯp vơ thØtêng më đời điều kiện kinh tế phát triển thấp, thị trờng tiền tệ thỉtờng tài cha phát triển kinh tế giới không ngừng biến động mà tổ chức tín dung tham gia gặp nhiều rủi ro Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ Thứ hai, hoạt động thị trờng mở cha thực sôi động, số lợng thành viên tham gia phiên giao dịch thâpso với tổng số thành viên Các thành viên tham gia chủ yếu NHTM quốc doanh lợng hàng hoá giao dịch chủ yếu tập trung ngân hàng này; việc tham gia tổ chức tín dung khác thị trờng mờ nhạt Thứ ba, hàng hoá giao dịch nghèo nàn, không đa dạng chủng loại thời hạn Thứ t, tổ chức tín dung cha quan tâm mức tới công tác đào tạo ®éi ngị c¸n bé nghiƯp vơ trùc tiÕp thùc hiƯn nghiệp vụ thỉtờng mở Việc đầu t trang thiết bị, kü tht phơc vơ cho nghiƯp vơ thÞ trêng më nhiều bất cập Để thị trờng mở thực trở thành công cụ gián tiếp đắc lực, góp phần đổi mới, hoàn thiện việc điều hành sách tiền tệ phát triển thị trờng tiền tệ, trớc mắt số giải pháp đà đợc đề nh sau: 2.8.1 Nghiệp vụ thị trờng mở thực chất hoạt động NHNN: NHNN cần phải có phối hợp công cụ biện pháp điều hành sách tiền tệ để tác động tới lợng tiền cung ứng thời kỳ Cần phải hạn chế hình thức cung ứng vốn tín dung khác từ NHNN nh tái cấp vốn, cho vay theo định bên cạnh việc tiếp xúc để xoá nợ, củng cố phát triển thị trờng tiền tệ Bên cạnh đó, NHNN cần phải kết hợp việc điều hành hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở với nghiệp vơ kh¸c nh : chiÕt khÊu giÊy tê cã gi¸ ngắn hạn, hoán đổi ngoại tệ nhằm tạo môi trờng kinh doanh lành mạnh bình đẳng tổ chức tín dung , Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ đồng thời giúp cho tổ chức tín dung đợc củng cố trở thành công cụ điều hành sách tiền tệ hiệu quả, chủ đạo NHNN Ngoài ra, cần phải tổ chức tuyên truyền thờng xuyên,sâu rộng vào nghiệp vụ cụ thể , từ giúp thành viên thấy rõ đợc vai trò, tác dung linh hoạt nghiệp vụ thị trờng mở 2.8.2 Đa dạng hoá hàng hoá thị trờng: Nh đà ra, quy định , giấy tờ có giá ngắn hạn có độ khoản cao, bảo đảm quản lý dƠ dµng nh tÝn phiÕu NHNN, tÝn phiÕu kho bạc, chứng tiền gửi loai giấy tờ có giá ngắn hạn khác đợc giao dịch thi trờng mở Quy định đà làm giảm khả phạm vi mua bán loại giấy tờ cã gi¸ kh¸c hiƯncã ë ViƯt Nam nh tr¸i phiÕu trung hạn dài hạn thị trờng mở mà thời gian đáo hạn chúng dới năm Do đó, thời gian tới, cần bổ sung vào cấu hàng hoá tín phiếu Kho bác có thời hạn dới năm, loại chứng tiền gửi, thơng phiếu, chấp phiếu ngân hàng Tuy nhiên, lâu dài, điều kiện pháp lý cho phép phạm vi giấy tờ có giá không gồm loại ngắn hạn mà loại trung dài hạn xem xét làm công cụ giao dịch miễn chúng có độ khoản cao Do NHNN cần sớm trình Quốc hội sửa đổi Luật NHNN để hình thành Luật pháp lý vững hơn, tạo điều kiện đa dạng hoá loại hàng hoá giao dịch thị trờng mở 2.8.3 Phơng thức giao dịch: Phơng thức giao dịch phù hợp víi nghiƯp vơ thÞ trêng më ë ViƯt Nam hiƯn mua bán có kỳ hạn gọi hợp đồng mua lại, mà NHTƯ ngời chủ động định số lợng giao dịch, thời gian, phơng thức Cần phải tiến hành giao Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ dịch cho đảm bảo yêu cầu, thể tính linh hoạt công cụ nghiệp vụ thị trờng mở mà công cụ khác thực đợc Hiện nay, thị trờng mở, nhiều nớc chuyển dần sang sử dung hợp đồng mua lại ( Repos) hình thức tài trợ thuận tiện linh hoạt Thông qua repos thành viên tham gia thị trờng mua bán giấy tờ có giá để đổi lâý tiền mặt vào thời điểm tơng lai Đây công cu điều hành hiệu nhằm tăng khả khoản thị trờng giúp cho việc mở rộng thị trờng Các hợp đồng thờng ngắn hạn ( nhiên, cá biêt có thời hạn dài hơn) NHNN cần nghiên cứu để đa hình thức vào thị trờng mở 2.8.4 Hiện đại hoá hệ thống toán: Để nghiệp vụ thị trờng mở hoạt động có hiệu cần trang bị hệ thống toán quản lý đại, thiết kế chơng trình phần mềm phục vụ cho hoạt ®éng cđa nghiƯp vơ thÞ trêng më nh»m kÕt nèi già nội NHNN NHNN với TCTD thành viên nhằm đảm bảo thực công đoạn giao dịch từ công nhận thành viên , đăng ký chữ ký điện tử, thông báo mời thầu, đăng ký giấy tờ có giá, xét thầu , tạo lập ký hợp đồng mua lại đến khâu toán chuyển khoản thông báo báo cáo 2.8.5 Các biện pháp khác: Để nghiệp vụ thị trờng mở thực sôi động, ổn định trở thành công cụ chủ yếu điều hành sách tiền tệ, NHNN nỗ lực tìm giải pháp để nâng cao hiệu công cụ Bên cạnh suy nghĩ đề xuất trên, giải pháp chủ yếu mà NHNN đà Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ tiến hành để hỗ trợ nghiệp vụ thị trờng mở phát triển là: - Củng cố thúc đẩy mảng thị trờng khác phát triển để làm sở cho hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở - Từng bớc cấu lại TCTD để TCTD có đủ khả cạnh tranh thực nghiệp vụ ngân hàng thị trờng tiền tệ đại - Từng bớc nâng cao chất lợng việc thu thập dự báo thông tin vốn khả dung hệ thống TCTD để làm sở đa định xác thị trờng mở Ngoài ra, công tác thông tin tuyên truyền hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở; công tác đào tạo cán nghiệp vụ; bớc đại hoá công nghệ ngân hàng biện pháp tích cực phát triển nghiệp vụ thị trờng mở Đề án lý thut Tµi chÝnh – TiỊn tƯ KÕt ln ChÝnh sách tiền tệ phận cấu thành quan träng tỉng thĨ c¸c chÝnh s¸ch kinh tÕ vÜ mô có tác động mạnh mẽ nhạy cảm toàn hoạt động kinh tế Thông qua việc định hớng điều chỉnh kịp thời hoạt động tiền tệ, tín dung ngân hàng, sách tiền tệ trì ổn định hệ thống tiền tệ, kiểm soát tốt lạm phát góp phần đảm bảo tăng trởng nhanh, bền vững cđa nỊn kinh tÕ HiƯn nay, ë ViƯt Nam, nghiƯp vụ thị trờng mở- công cụ đắc lực sách tiền tệ đợc khai trơng đà hoạt đông đợc ba năm, việc giao dịch cha thờng xuyên, hàng hoá thị trờng đà bớc đợc cải thiện Tuy nhiên, việc xuất thị trờng mở bớc tiến quan trọng tiến trình tiến tới tự hoá lÃi suất níc ta cã thĨ nãi, NHNN ViƯt Nam ®· cã thêm công cụ công cụ quan trọng điều hành sách tiền tệ - nghiệp vụ thị trờng mở Với vốn kiến thức nhiều hạn chế nhng theo suy luận kết hợp tham khảo tài liệu chuyên ngành phạm vi đề án mạnh dạn góp số ý kiến ®ãng gãp ®Ĩ nh»m mơc ®Ých ngµy cµng hoµn thiƯn cho công tác hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở Việt Nam Tuy cha sâu vào vấn đề nhng thiết nghĩ, để vận dung hợp lý có hiệu nghiệp vụ thÞ trêng më nỊn kinh tÕ thÞ trêng hiƯn nay, việc tham gia đóng góp ý kiến không cần thiết Đồng thời việc nghiên cứu công cụ giúp ngời học mở rộng kiến thức kinh tế thị tròng kiến Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ thức cần thiết điều hành sử công cụ sách tiền tệ nói riêng Đề án lý thut Tµi chÝnh – TiỊn tƯ Danh mơc tµi liƯu tham khảo frederic s mishkin, 2001, tiền tệ, ngân hàng thị trờng tài chính, nhà xuất khoa học kỹ thuật Ts: Nguyễn hữu tài (chủ biên),2002, giáo trình lý thuyết tài tiền tệ, nhà xuất thống kê Quyết định số 85/2000/qđ- NHNN14 ngµy 09/03/2000 vỊ viƯc ban hµnh quy chÕ nghiƯp vơ thị trờng mở, công báo số 13,ngày 08/04/2000 TS: Lê Hoàng Nga, 2001, Nghiệp vụ thị trờng mở Việt Nam -Đôi điều nhìn lại, tạp chị ngân hàng ,sè /2001, tr,2-12 Mai Minh §Ư, 2000, “nghiƯp vụ thị trờng mở-công cụ gián tiếp sách tiền tệ, tạp chí ngân hàng, số 9/2000, tr, 25-27 Nguyễn Văn Cầu, 2000, nghiệp vụ thị trờng mở công cụ quan trọng việc điều hành sách tiền tệ NHTW, tạp chí ngân hàng, số 9/2000,tr,2836 TS: Nguyễn Thị Nhung, 2001, Nỗi băn khoăn từ hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở việt nam, tạp chí ngân hàng, số 6/2002, tr, 9-10 Nguyễn Quang Thép,2002, tăng cờng phối hợp nghiệp vụ thị trờng mở công cụ sách tiền tệ khác, tạp chí ngân hàng, số 11/2002 tr17-19 Thanh Bình,2002, phát triển nghiệp vụ thị trờng mở việt nam, tạp chí ngân hàng, số 11/2002, tr 2123 10 Tạ Quang Khánh, 2002, số vấn đề điều hành sách tiền tệ NHNN thông qua nghiệp vụ thị trờng mở, tạp chí ngân hàng,số 1+2/2002,tr32-33 Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ 11 Giáo trình lý thut tµi chÝnh tiỊn tƯ – Häc viƯn tµi chÝnh PGS.TS Dơng Đăng Chính NXB Tài 12 Quản lý phát triển Tài tiền tệ Tín dụng ngân hàng TS Ngô Văn Quế NXB Khoa häc vµ kü tht 13 TiỊn tƯ vµ Ngân hàng Trờng Đại học Thơng mại NXB Thống kê 14 Lý thuyết tài TS Đỗ Thị Ngọc Điệp NXB Giao thông vận tải 2003 Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ Mục lục Lời nói đầu 1 Ngân hàng Trung ơng (NHTW) sách tiền tệ 1.1 Ngân hàng Trung ¬ng 1.2 Ng©n hàng Trung ơng có trách nhiệm xây dựng thực hiƯn chÝnh s¸ch tiỊn qc gia 1.3 Mục tiêu sách tiền tệ 1.4 Các công cụ điều hành sách tiền tệ NghiƯp vơ thÞ trêng më .14 2.1 Lịch sử hình thành nghiệp vụ thị trờng mở .14 2.2 Sự cần thiết phải đời nghiệp vụ thị trờng mở Việt Nam 15 2.3 Khái niƯm thÞ trêng më .16 2.4 Nội dung hoạt động thị trờng mở 17 2.5 Các hình thức giao dịch chủ yếu thị trờng mở 21 2.6 Cơ chế tác động tới lợng tiền cung ứng nghiệp vụ thị trờng mở 22 2.7 Ưu điểm nghiệp vụ thị trêng më 26 2.8 Mét sè ph¬ng hớng phát triển nghiệp vụ thị trờng mở Việt Nam 27 KÕt luËn 31 Tài liệu tham khảo 32