Thực trạng và giải pháp nâng cao hiệu quả của nghiệp vụ thị trường mở trong quá trình thực thi chính sách tiền tệ tại việt nam

Bộ Giáo dục Đào tạo Tr-ờng Đại học Ngoại Th-¬ng -o0o - Công trình dự thi Cuộc thi Sinh viên nghiên cứu khoa học Đại học Ngoại Thương năm 2005 Tên công trình: Thực trạng giải pháp nâng cao hiệu nghiệp vụ thị tr-ờng mở trình thực thi sách tiền tệ Việt Nam Thuộc nhóm ngành: XH1a Họ tên sinh viên: - Đậu Thị Khánh Hoài Nữ Dân tộc: Kinh Lớp: Anh Khoá: 41 Khoa: Kinh tế ngoại th-ơng - Nguyễn Trang Nhung Nữ Dân tộc: Kinh Lớp: Anh Khoá: 41 Khoa: Kinh tế ngoại th-ơng Họ tên ng-ời h-ớng dẫn: Cô Vũ Ph-ợng Hoàng Hà Nội 2005 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Lời nói đầu Tính cấp thiết đề tài Chính sách tiền tệ (CSTT) đóng vai trò quan trọng sách vĩ mô nhằm ổn định phát triển kinh tế Chính sách tiền tệ trở nên quan trọng nhạy cảm giá lÃi suất có diễn biến phức tạp Đặc biệt thời gian gần đây, ảnh h-ởng nhiều nhân tố nh- thiên tai, dịch bệnh tác động giá thị tr-ờng giới nên số giá n-ớc có biến động bất th-ờng Năm 2000, số lạm phát -0,6% nh-ng năm 2004 lên tới 9,5%, số cao nhiều có đột biến so với 10 năm trở lại Tr-ớc tình hình nh- vậy, việc sử dụng cách thực có hiệu công cụ CSTT để kiểm soát lạm phát quan trọng cấp thiết Trong công cụ chủ yếu sách tiền tệ nh- thị tr-ờng mở, lÃi suất tái chiết khấu, tỷ lệ dự trữ bắt buộc, hạn mức tín dụng, nghiệp vụ thị tr-ờng mở ngày chứng tỏ công cụ có vai trò to lớn để ổn định thị tr-ờng tiền tệ, kiềm chế lạm phát, điều tiết vốn khả dụng tổ chức tín dụng đảm bảo khả toán Nghiệp vụ thị tr-ờng mở đ-ợc Ngân hàng Nhà n-ớc Việt Nam (NHNNVN) chÝnh thøc thùc hiÖn tõ 7/2000 sau mét giai đoạn chuẩn bị lâu dài với tham khảo kinh nghiệm vận hành thị tr-ờng mở n-ớc giới Trong năm qua, nghiệp vụ thị tr-ờng mở đà đ-ợc tiến hành th-ờng xuyên đóng góp lớn việc điều tiết l-ợng cung tiền cho kinh tế Thông qua nghiệp vụ thị tr-ờng mở, NHNNVN đà cung ứng hàng chục nghìn tỷ đồng cho tổ chức tín dụng vào lúc căng thẳng, góp phần ổn định thị tr-ờng tiền tệ, giảm rủi ro thị tr-ờng rủi ro khoản Ngân hàng th-ơng mại Tuy nhiên, để nghiệp vụ thị tr-ờng mở thực phát huy hiệu quả, góp phần thực mục tiêu sách tiền tệ, Việt Nam cần tiến hành số biện pháp nhằm tháo gỡ khó khăn tồn (số phiên giao dịch ít, có vài thành viên tham gia, hàng hoá đơn điệu chủng loại thời hạn, việc đạo lÃi suất khối l-ợng phiên đấu thầu lÃi suất ch-a thật linh hoạt, sở pháp lý ch-a thực hoàn thiện) Vì thế, việc nghiên cứu nghiệp vụ thị tr-ờng http://svnckh.com.vn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com më để tìm giải pháp nhằm phát huy hiệu công cụ cần thiết, nhóm nghiên cứu chúng em đà chọn đề tài: Thực trạng giải pháp nâng cao hiệu nghiệp vụ thị tr-ờng mở trình thực thi sách tiền tệ Việt Nam Mục đích nghiên cứu Trên sở hệ thống hoá vấn đề lý luận nghiệp vụ thị tr-ờng mở vai trò trình thực thi CSTT Việt Nam, đề tài tập trung phân tích thực trạng công cụ giai đoạn từ tháng 07/2000 đến 07/2005, đề xuất số giải pháp tầm vĩ mô vi mô nhằm hoàn thiện hoạt động TTM Việt Nam Đối t-ợng phạm vi nghiên cứu Đối t-ợng nghiên cứu hoạt động, tổ chức thị tr-ờng mở ë ViÖt Nam nh- khối lượng giao dịch, định kỳ giao dịch, kỳ hạn giao dịch, thủ tục giao dịch, hàng hoá giao dịch, thnh viờn tham gia Phạm vi nghiên cứu: nghiệp vụ thị tr-ờng mở Ngân hµng Nhµ n-íc ViƯt Nam thùc hiƯn tõ lóc đời Ph-ơng pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng tổng hợp ph-ơng pháp nghiên cứu khoa häc nh-: vËt biƯn chøng, vËt lÞch sử, ph-ơng pháp phân tích, so sánh, tổng hợp tài liƯu, thèng kª, pháng vÊn chuyªn gia, sư dơng sè liệu thực tế để luận giải, chứng minh Kết cấu đề tài Bên cạnh phần Mở đầu Kết luận, đề tài gồm ba ch-ơng: Ch-ơng I: Lý luận chung thị tr-ờng mở nghiệp vụ thị tr-ờng mở Ch-ơng II: Thực trạng hoạt động nghiệp vụ thị tr-ờng mở Việt Nam Ch-ơng III: Giải pháp nâng cao hiệu nghiệp vụ thị tr-ờng mở ViÖt Nam http://svnckh.com.vn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ch-ơng i Lý luận chung thị tr-ờng mở nghiệp vụ thị tr-ờng mở I Tổng quan thị tr-ờng mở Khái niệm thị tr-ờng mở nghiệp vụ thị tr-ờng mở Để điều hành chÝnh s¸ch tiỊn tƯ qc gia, NHTW1 c¸c n-íc sư dụng số công cụ nh- tỷ lệ dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ tái chiết khấu, nghiệp vụ thị tr-ờng mở, nghiệp vụ bình ổn thị tr-ờng ngoại hối Trong nghiệp vụ đó, nghiệp vụ thị tr-ờng mở với nhiều -u điểm nh- tính linh hoạt, tốc độ lan truyền nhanh, khối l-ợng giao dịch đà đ-ợc NHTW sử dụng rộng rÃi, hiệu đà trở thành công cụ đắc lực việc thực thi sách tiền tệ quốc gia Thị tr-ờng mở thị tr-ờng diễn hoạt động tiền tệ NHTW với tổ chức tín dụng phi tín dụng nhằm tác động đến việc tăng, giảm khối l-ợng tiền tệ cách trực tiếp kinh tế Phạm vi thị tr-ờng mở n-ớc khác khác Sự khác biệt loại hình công cụ thời hạn công cụ đ-ợc phép giao dịch thị tr-ờng mở n-ớc không giống Ví dụ, thị tr-ờng mở Nhật Bản cho phép giao dịch giấy tờ có thời hạn không năm Nh- vậy, thị tr-ờng mở Nhật Bản phận thị tr-ờng tiền tệ Ng-ợc lại, thị tr-ờng mở Đức lại cho phép giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn dài hạn Giấy tờ có giá dài hạn đ-ợc phép giao dịch thị tr-ờng mở Đức có thời hạn lên tới năm (Five-year Federal notes), chí tới 10 hay 30 năm nh- trái phiếu liên bang (Federal Bonds) Xét theo thời hạn nợ chứng khoán thị tr-ờng mở Đức bao gồm phần thị tr-ờng chứng khoán Chủng loại hàng hoá thị tr-ờng mở không giống Ngân hàng Trung Tại Mỹ NHTW Cục Dự Trữ Liên Bang Mỹ Tại Châu Âu Ngân Hàng Trung Ương Châu Âu Tại Nhật Ngân Hàng Trung Ương Nhật Khi nói đến Việt Nam cách gọi Ngân hàng Trung Ương đ-ợc thay Ngân hàng Nhà n-ớc để tiÖn theo dâi http://svnckh.com.vn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Ương Anh th-ờng thực nghiệp vụ thị tr-ờng mở d-ới hình thức mua bán tín phiếu phủ th-ơng phiếu NHTW Nhật Bản thực nghiệp vụ thị tr-ờng mở chủ yếu sở th-ơng phiếu, giấy nợ ngắn hạn, chứng tiền gửi NHTW Đức chủ yếu mua bán hợp đồng mua lại Do vậy, mặt lý thuyết, hạn chế thời hạn chủng loại hàng hoá đ-ợc giao dịch thị tr-ờng mở Nghiệp vụ thị tr-ờng mở (open market operations - OMOs) hoạt động mua bán giấy tờ có giá2 NHTW thị tr-ờng mở [Trần Trọng Độ, 2004] Thông qua hoạt động mua bán giấy tờ có giá, NHTW tác động trực tiếp tới dự trữ ngân hàng gián tiếp tới lÃi suất thị tr-ờng, từ ảnh h-ởng đến l-ợng tiền cung ứng thông qua tác động l-ợng giá Điều 9, Mục 4, Luật Ngân hàng Nhà n-ớc Việt Nam năm 1997 quy định nghiệp vụ thị tr-ờng mở nghiệp vụ mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn Ngân hàng Nhà n-ớc thực thị tr-ờng tiền tệ nhằm thùc hiƯn chÝnh s¸ch tiỊn tƯ qc gia Theo lt sưa ®ỉi, bỉ sung mét sè ®iỊu Lt NHNN ViƯt Nam năm 2003, khái niệm nghiệp vụ thị tr-ờng mở đ-ợc định nghĩa lại nghiệp vụ mua bán ngắn hạn giấy tờ có giá Ngân hàng Nhà n-ớc thực thị tr-ờng tiền tệ nhằm thực sách tiền tệ quốc gia Tuỳ thuộc vào mục tiêu sách tiền tệ mà NHTW thực nghiệp vụ thị tr-ờng mở t-ơng ứng Để thùc thi chÝnh s¸ch tiỊn tƯ níi láng NHTW sÏ mua vào giấy tờ có giá từ đối tác thị tr-ờng ng-ợc lại NHTW bán giấy tờ có giá cho đối tác sách tiền tệ thắt chặt, từ ảnh h-ởng tới khả cung tín dụng cho kinh tế nói chung tới hoạt động toàn kinh tế Nghiệp vụ thị tr-ờng mở tác động tới l-ợng cung tiền lÃi suất thị tr-ờng kinh tế thông qua chế sau: Giấy tờ có giá đ-ợc hiểu giá trị đ-ợc giao dịch có giá trị nh- tiền theo nghĩa đ-ợc quy định luật định quốc gia Tại Việt Nam, giấy tờ có giá trái phiếu kho bạc, trái phiếu phủ, công trái nhà n-ớc, tín phiếu kho bạc, tín phiếu ngân hàng, giấy tờ có giá khác theo Luật Ngân Hàng Nhà n-ớc Lt Tỉ Chøc TÝn Dơng http://svnckh.com.vn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Thứ nhất, tác động tới dự trữ ngân hàng Việc NHTW bán/mua giấy tờ có giá thị tr-ờng mở làm giảm/tăng dự trữ NHTM Bằng viƯc b¸n/mua giÊy tê cã gi¸ cho c¸c NHTM, NHTW giảm/tăng khối l-ợng dự trữ t-ơng ứng tiền toán cho l-ợng giấy tờ có giá đ-ợc ghi Nợ/Có vào tài khoản NHTM NHTW Trong tr-ờng hợp ng-ời mua/bán khách hàng NHTM số tiền mua giấy tờ có giá làm giảm/tăng số d- tiền gửi khách hàng NHTM Sự giảm/tăng dự trữ dấn đến giảm/tăng khả cho vay hệ thống ngân hàng mà giảm/tăng khối l-ợng cung tiền Thứ hai, tác động tới lÃi suất Khi vốn khả dụng ngân hàng giảm/tăng tác động nghiệp vụ thị tr-ờng mở, mức cung vốn thị tr-ờng tiền tệ liên ngân hàng giảm/tăng Trong điều kiện yếu tố liên quan không thay đổi, lÃi suất thị tr-ờng liên ngân hàng tăng/giảm Thông qua hoạt động arbitrage3 lÃi suất, ảnh h-ởng đ-ợc truyền đến mức lÃi suất khác thị tr-ờng tài nói chung Nghiệp vụ thị tr-ờng mở ảnh h-ởng đến cung cầu đến giá giấy tờ có NHTW sử dụng nghiệp vụ thị tr-ờng mở Những thay đổi giá tạo thay đổi mức sinh lêi cđa c¸c giÊy tê cã gi¸ (l·i st cđa chúng bị tăng lên giảm xuống) Nếu giÊy tê cã gi¸ chiÕm tû träng lín giao dịch thị tr-ờng mở thay đổi mức sinh lời ảnh h-ởng tới lÃi suất thị tr-ờng Chẳng hạn, NHTW bán chứng khoán làm cung chứng khoán tăng, giá chứng khoán giảm xng lµm møc sinh lêi (hay l·i st) cđa chóng tăng lên LÃi suất tăng lên buộc NHTM phải tăng lÃi suất tiền gửi lên để tránh tình trạng ng-ời Arbitrage (Đảo hối): Việc mua bán tài sản hai hay nhiều thị tr-ờng nhằm kiếm đ-ợc lợi nhuận nhờ chênh lệch giá thị tr-ờng Thông qua việc đồng thời mua thị tr-ờng có giá thấp bán thị tr-ờng khác có giá cao hơn, ng-ời đảo hối kiếm đ-ợc lợi nhuận nhờ khác biệt thị tr-ờng, nh-ng trình làm thay đổi cung cầu hai thị tr-ờng theo h-ớng làm giảm khác biệt giá Vì vậy, hành vi có tác dụng làm cho khác biệt giá thị tr-ờng không v-ợt mức chi phí giao dịch (Từ điển kinh tế học, Nguyễn Văn Ngọc, Nhà xuất Thống Kê, 2001) http://svnckh.com.vn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com dân nhà đầu t- rút tiền khỏi ngân hàng đem đầu t- vào chứng khoán Với nghĩa thị tr-ờng, việc mua bán giấy tờ có giá thị tr-ờng mở thông qua giá lÃi suất giao dịch Thông qua kênh l-u chuyển tiền tệ, lÃi suất khối l-ợng giấy tờ có giá giao dịch thị tr-ờng mở tác động tới lÃi suất thị tr-ờng4 tác động tới hoạt động kinh tế5 Trên thực tế, NHTW đ-ợc quyền mua bán loại giấy tờ có giá khác Khối l-ợng giao dịch thời gian thực nghiệp vụ hoàn toàn NHTW định Trên sở ảnh h-ởng mong muốn tới dự trữ ngân hàng, số tiền tệ, tổng l-ợng tiền, lÃi suất khả tín dụng khác, NHTW tiến hành nghiệp vụ mua bán thị tr-ờng mở Nghiệp vụ thị tr-ờng mở công cụ đời sau so với công cụ sách tiền tệ khác nh-ng lại cho thấy công cụ h÷u hiƯu nhÊt viƯc thùc hiƯn CSTT Sù h÷u hiệu trở nên rõ ràng mối quan hệ nghiệp vụ thị tr-ờng mở công cụ lại Công cụ tái chiết khấu nghiệp vụ thị tr-ờng mở nhằm mục đích tái cấp vốn cho ngân hàng th-ơng mại Công cụ tái chiết khấu cho phép cấp vốn khả dụng cho NHTW d-ới hình thức tái chiết khấu giấy tờ có giá ngắn hạn Nó có hiệu NHTM phơ thc NHTW vỊ vèn kh¶ dơng Trong điều kiện thị tr-ờng tài ngày phát triển NHTM tìm đ-ợc cho nhiều nguồn tài trợ khác mà không cần phụ thuộc vào NHTW để giải vấn đề vốn khả dụng Nghiệp vụ thị tr-ờng mở làm tăng giảm vốn khả dụng nh-ng tác động thông qua chế thị tr-ờng nên đối t-ợng chịu tác động th-ờng khó chống đỡ đảo chiều h-ớng điều chỉnh NHTW Nghiệp vụ thị tr-ờng mở công cụ dự trữ bắt buộc cho phép NHTW chủ động điều tiết dự trữ hệ thống ngân hàng Tuy nhiên, dự trữ bắt buộc có Th-ờng lÃi suất thị tr-ờng mở tác động tr-ớc tới lÃi suất thị tr-ờng liên ngân hàng, sau tác động lên lÃi suất kinh tế Tuy nhiên thời gian để có đ-ợc tác động khác với kinh tế khác Th-êng theo c¸c lý thuyÕt kinh tÕ häc, việc tác động ngắn hạn có ý nghĩa bình ổn nhiều tăng tr-ởng Cũng có số nghiên cứu cho có tác động sách tiền tệ lên tăng tr-ởng kinh tế dài hạn Trong nghiên cứu không đề cập tới vấn đề mà tập trung vào việc trả lời câu hỏi làm để nâng cao hiệu thị tr-ờng mở Việt Nam http://svnckh.com.vn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ¶nh h-ëng rÊt mạnh đến l-ợng tiền cung ứng, thay đổi nhỏ dự trữ bắt buộc dẫn đến thay đổi lớn l-ợng tiền cung ứng thông qua hệ số tạo tiền Ngoài ra, việc thay đổi liên tục dự trữ bắt buộc gây tình trạng không ổn định cho hoạt động NHTM, làm cho việc quản lý khả khoản khó khăn tốn Chính điều đà làm cho công cụ dự trữ bắt buộc trở nên linh hoạt Trong đó, nghiệp vụ thị tr-ờng mở sử dụng để tạo thay đổi nhỏ mức dự trữ số tiền cách mua bán giấy tờ có giá Ng-ợc lại, thay đổi dự trữ mà NHTW mong muốn lớn nghiệp vụ thị tr-ờng mở đủ sức thực thông qua việc mua bán giấy tờ có giá với số l-ợng lớn Ngoài ra, công cụ nghiệp vụ thị tr-ờng mở đ-ợc đánh giá công cụ hữu hiệu để thực thi sách tiền tệ lý sau đây: Thứ nhất, nghiệp vụ thị tr-ờng mở NHTW chủ động thực NHTW kiểm soát hoàn toàn khối l-ợng nghiệp vụ thị tr-ờng mở mà không chịu ảnh h-ởng nhân tố khác Thứ hai, nghiệp vụ thị tr-ờng mở linh hoạt NHTW tham gia vào thị tr-ờng mở hàng ngày, mua bán với số l-ợng lớn giấy tờ có giá Vì vậy, NHTW dễ dàng thay đổi điều chỉnh có sai lầm xảy tiến hành nghiƯp vơ thÞ tr-êng më VÝ dơ, NHTW thÊy cung ứng tiền tệ tăng nhanh mua chứng khoán thị tr-ờng mở nhiều NHTW tiến hành nghiệp vụ bán chứng khoán thị tr-ờng vào thời gian sau Thø ba, nghiƯp vơ thÞ tr-êng më cã thĨ kiĨm soát đ-ợc khối l-ợng mà thực Ví dụ, NHTW muốn tăng l-ợng dự trữ hệ thống ngân hàng lên 200 tỷ đồng cần mua 200 tỷ đồng chứng khoán phủ Hành vi kiểm soát có đ-ợc với công cụ khác Công cụ dự trữ bắt buộc tự không phản ánh đ-ợc toàn dự trữ thực hệ thống ngân hàng đó, khó kiểm soát l-ợng tiền cung ứng Còn lÃi suất tái chiết khấu đ-ợc NHTW sử dụng để điều tiết hay khuyến khích NHTM vay vốn nh-ng thực tế trực tiếp kiểm soát đ-ợc khối l-ợng chiết khấu Cuối cùng, nghiệp vụ thị tr-ờng mở thực cách nhanh chóng không vấp phải chậm trễ thủ tục hành Khi NHTW định muốn thay đổi dự trữ sở tiền tệ, NHTW cần đ-a yêu cầu cho http://svnckh.com.vn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com nhà giao dịch chứng khoán (trên thị tr-ờng tiền tệ) sau việc mua bán đ-ợc thực thi Sự đời thị tr-ờng mở giới Nghiệp vụ thị tr-ờng mở đ-ợc Ngân hàng Anh áp dụng vào năm 1930 kỷ XIX Vào thời gian này, lÃi suất tái chiết khấu Ngân hàng Anh đ-ợc sử dụng nh- công cụ chủ yếu để kiểm soát cung tiền Tuy nhiên, công cụ tỏ hiệu lực lÃi suất thị tr-ờng tiền tệ giảm liên tục v-ợt khả chi phối lÃi suất tái chiết khấu Điều thúc đẩy Ngân hàng Anh tìm kiếm công cụ có hiệu ®Ĩ ®iỊu chØnh l·i st thÞ tr-êng theo h-íng mong muốn Cách thức đ-ợc áp dụng nhằm làm tăng lÃi suất thị tr-ờng là: (i) bán chứng khoán phủ, đồng thời hứa mua lại vào ngày xác định t-ơng lai; (ii) vay thị tr-ờng - thực chất khoản vay từ nhà chiết khấu, từ ng-ời môi giới với đảm bảo chứng khoán phủ Ngoài ph-ơng pháp khác có ảnh h-ởng đ-ợc áp dụng nh-: (iii) bán hẳn chứng khoán phủ; (iv) vay tiền từ ngân hàng th-ơng mại; (v) vay từ ng-ời gửi tiền đặc biệt Bằng cách đó, l-ợng tiền sở (base money) giảm t-ơng ứng với khối l-ợng vay bán chứng khoán, kéo theo cung tiền giảm lÃi suất thị tr-ờng tăng lên Cùng thời gian nay, Ngân hàng Trung Ương Thuỵ Sỹ cịng sư dơng nghiƯp vơ b¸n c¸c chøng kho¸n chÝnh phủ nhằm thu hút l-ợng vốn khả dụng d- thừa Đ-ợc thành lập vào năm 1913, lúc đầu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sử dụng nghiệp vụ thị tr-êng më nh- mét c«ng bỉ sung cho chÝnh sách tái chiết khấu Tuy nhiên, sau Chiến tranh thÕ giíi thø nhÊt, nghiƯp vơ thÞ tr-êng më nhiều n-ớc đ-ợc sử dụng nh- công cụ để tài trợ cho chi phí chiến tranh hoạt động điều chỉnh kinh tế sau chiến tranh Cùng với hoạt động này, l-ợng chứng khoán phủ nằm tay NHTW tăng lên http://svnckh.com.vn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nh- vËy, hiệu tầm quan trọng nghiệp vụ thị tr-ờng mở ngày tăng lên, đ-ợc sử dụng nh- công cụ sách tiền tệ độc lập Anh, Thuỵ Sỹ, Mỹ sau hầu hết NHTW khác sử dụng th-ờng xuyên Điều xuất phát từ: (i) hạn chế sách tái chiết khÊu; (ii) sù më réng vµ hoµn thiƯn cđa hƯ thống thị tr-ờng tài chính; (iii) tăng lên nhanh chóng l-ợng chứng khoán phủ chứng khoán có tính khoản cao Ngày nay, nghiệp vụ thị tr-ờng mở đ-ợc sử dụng nh- công cụ sách tiền tệ hiệu hầu hết NHTW n-ớc từ n-ớc phát triển n-ớc phát triển II Tổ chức hoạt động cđa thÞ tr-êng më Chđ thĨ tham gia thÞ tr-ờng mở 1.1 Điều kiện tham gia Tuỳ theo đặc ®iĨm kinh tÕ - x· héi cđa tõng n-íc mµ chủ thể tham gia thị tr-ờng đông đảo, phong phú với nhiều mục đích khác Về nguyên tắc, thị tr-ờng mở thị tr-ờng không giới hạn ng-ời tham gia, ng-ời đầu t- đối tác với NHTW nghiệp vụ thị tr-ờng mở thoả mÃn tiêu chuẩn cụ thể NHTW Các tiêu chuẩn th-ờng nhằm hai mục đích: đối tác phải đảm bảo độ tin cậy định việc giao dịch với đối tác mang lại hiệu sách xét khía cạnh mong muốn NHTW 1.2 Các chủ thể 1.2.1 Ngân hàng Trung Ương Ngân hng Trung Ương tham gia thị trường mở với tư c¸ch người đạo th trng thông qua vic mua bán giấy tờ có giá nhm điều chỉnh cung tiền thông qua hệ thống tài trung gian (chẳng hạn nh- h thng ngân hng th-ơng mại), tác động trực tiếp lên khả khoản cung cấp tín dụng cho kinh tÕ qua hƯ thèng nµy NHTW tham gia thị trường më để quản lý, ®iỊu tiÕt thị trường, làm cho CSTT đ-ợc thực theo mục tiêu chung kinh tế NHTW không mục tiêu lợi nhuận tham gia thị tr-ờng http://svnckh.com.vn 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Phèi kết hợp việc điều hành hoạt động nghiệp vụ thị tr-ờng mở nghiệp vụ khác nh- chiết khấu giấy tờ có giá ngắn hạn với ngân hàng, cho vay cầm cố giấy tờ có giá ngắn hạn, hoán đổi ngoại tệ để thực tốt mục tiêu CSTT Không thể thực CSTT trọng tới công cụ thị tr-ờng mở Trình độ phối hợp công cụ cần đ-ợc nâng cao điều kiện thị tr-ờng mở Việt Nam tác động thị tr-ờng mở lên hệ thống tiền tệ ch-a lớn Nghiệp vụ thị tr-êng më cã thĨ cïng víi nghiƯp vơ t¸i cÊp vốn hai công cụ CSTT bên cạnh nghiệp vụ tái chiết khấu công cụ bổ trợ Kết hợp thị tr-ờng mở tái cấp vốn tạo điều kiện cho tất loại giấy tờ có giá ngân hàng có quy mô vốn nhỏ đ-ợc giao dịch với NHNNVN Điều thúc đẩy hiệu CSTT NHNN nói chung điều kiện quy mô thị tr-ờng mở ch-a lớn t¹i ViƯt Nam http://svnckh.com.vn 55 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com kết luận Trên sở vận dụng ph-ơng pháp nghiên cứu khoa học kết hợp với thực tiễn, đề tài đà nêu lên vấn đề thùc tiƠn cã tÝnh khoa häc vỊ nghiƯp vơ thÞ tr-ờng mở Việt Nam năm qua Để tài đà giải nhiệm vụ sau: Về mặt lý luận, đề tài đà đ-a đ-ợc hệ thống lý thuyết nghiệp vụ thị tr-ờng mở Đề tài đà trình bày thực trạng tình hình hoạt động nghiệp vụ thị tr-ờng mở suốt giai đoạn kể từ thức bắt đầu hoạt động vào tháng 7/2000 đến tháng 7/2005 Cụ thể đề tài đà nêu lên tổ chức hoạt động nghiệp vụ thị tr-ờng mở Việt Nam; phân tích vai trò hoạt động nghiệp vụ thị tr-ờng mở việc thực thi mục tiêu sách tiền tệ khía cạnh cung tiền, lÃi suất giảm rủi ro khoản Trên sở lý luận phân tích thực trạng hoạt ®éng nghiƯp vơ thÞ tr-êng më thêi gian qua, đề tài đà đ-a đ-ợc hệ thống giải pháp nhằm ổn định nâng cao hiệu nghiệp vụ thị tr-ờng mở Việt Nam Nghiệp vụ thị tr-êng më rÊt quan träng viÖc thùc thi chÝnh sách tiền tệ quốc gia, vận hành hiệu công cụ mục tiêu hàng đầu sách tiền tệ Tuy nhiên, nghiệp vụ thị tr-ờng mở điều kiện đủ để đảm bảo thực thành công mục tiêu mà sách tiền tệ đặt ra, điều kiện cần mà Đối với tất n-ớc, phối hợp công cụ sách tiền tệ là giải pháp tốt Mặc dù đà có nhiều cố gắng để đạt đ-ợc kết nh- trên, song trình độ hạn chế thiếu nhiều kinh nghiệm, nh- nhiều khó khăn việc tiếp cận số liệu thực tế nên đề tài không khỏi có nhiều thiếu sót Rất mong góp ý quý báu thầy cô giáo để đề tài đ-ợc hoàn thiện nâng cao mặt lý thuyết thực tiễn./ http://svnckh.com.vn 56 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Mục lục Danh mục bảng biểu, biểu đồ iv Danh mục từ viết tắt v Lời nói đầu Ch-¬ng i: Lý luận chung thị tr-ờng mở nghiệp vụ thÞ tr-êng më I Tỉng quan vỊ thÞ tr-êng më Khái niệm thị tr-ờng mở nghiƯp vơ thÞ tr-êng më Sự đời thị tr-ờng mở giíi II Tổ chức hoạt động thị tr-ờng mở 10 Chđ thĨ tham gia thÞ tr-êng më 10 1.1 §iỊu kiƯn tham gia 10 1.2 C¸c chđ thĨ 10 1.2.1 Ngân hàng Trung Ương 10 1.2.2 Ngân hàng th-ơng mại tổ chức tài phi ngân hàng 11 1.2.3 Các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh lớn 11 1.2.4 Các tầng lớp dân c- 12 1.2.5 Các nhà giao dịch chuyên nghiệp (dealers) 12 1.2.6 Kho bạc Nhà n-ớc 12 Hàng hóa thị tr-ờng mở 12 2.1 Tiªu chuÈn ®Ĩ trë thµnh hµng hãa 12 2.2 Các loại hàng hoá b¶n 13 2.2.1 Tín phiếu Ngân hàng Trung Ương (Central Bank Bills) 14 2.2.2 TÝn phiÕu Kho b¹c (Treasury Bills) 14 2.2.3 Chứng tiền gửi có khả chuyển nh-ợng (Negotiable Certificates Of Deposit) 15 2.2.4 Th-¬ng phiÕu (Commercial Papers) 15 2.2.5 Tr¸i phiÕu ChÝnh phñ (Government Bonds) 15 http://svnckh.com.vn i LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.2.6 Trái phiếu quyền địa ph-ơng (Municipal Bonds) 16 2.2.7 Các hợp đồng mua lại (Repos) 16 Ph-¬ng thøc hoạt động thị tr-ờng mở 16 3.1 Ph-ơng thức mua bán thÞ tr-êng më 16 3.1.1 Mua hẳn - Bán hẳn 16 3.1.2 Mua bán có kỳ hạn 16 3.2 Ph-ơng thức đấu thầu thị tr-ờng mở 18 3.2.1 Đấu thầu khối l-ợng - LÃi suất cố định 18 3.2.2 Đấu thÇu l·i suÊt 18 3.3 Xác định giá mua/bán giấy tờ có giá thị tr-ờng mở 20 3.3.1 Mua/ bán hẳn giấy tờ có giá 20 3.3.2 Mua/ bán có kỳ hạn giấy tờ có giá 20 Ch-ơng II: Thực trạng hoạt động thị tr-ờng mở Việt Nam 22 I Quá trình hình thành thị tr-ờng mở Việt Nam 22 II Tỉ chøc vµ hoạt động thị tr-ờng mở Việt Nam 23 Cơ sở pháp lý thị tr-ờng më 23 Hoạt động thị tr-ờng mở 24 2.1 Đơn vị trực tiếp điều hành thị tr-ờng mở 24 2.2 Thành viên thÞ tr-êng më 25 2.3 Hàng hoá thị tr-ờng mở 26 2.3.1 TÝn phiÕu Kho b¹c 26 2.3.2 TÝn phiÕu Ng©n hµng Nhµ n-íc 29 2.3.3 Các loại hàng hoá khác 29 2.4 Quy trình đấu thầu Thị tr-ờng mở Việt Nam 29 Một số kết hoạt ®éng thÞ tr-êng më thêi gian qua 31 3.1 Định kỳ giao dịch 31 3.2 Ph-ơng thức giao dịch 32 3.3 Loại hình đấu thÇu 32 3.4 Khối l-ợng giao dịch 32 http://svnckh.com.vn ii LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 3.5 Quy trình toán 35 3.6 Thđ tơc ®Êu thÇu 35 Công tác dự báo vốn kh¶ dơng 36 III Phân tích số tác động thÞ tr-êng më thêi gian qua 36 Tác động thị tr-ờng mở đến cung tiền lÃi suất 36 Tác động góp phần hạn chế rủi ro khoản thị tr-ờng mở 40 ch-ơng III: Giải pháp nâng cao hiệu hoạt động nghiệp vụ thị tr-ờng mở việt nam 41 I Kinh nghiệm hoạt động TTM ë mét sè n-íc 41 Nghiệp vụ thị tr-ờng mở Mỹ 41 NghiÖp vụ thị tr-ờng mở Nhật Bản 43 NghiƯp vơ thÞ tr-êng mở Thái Lan 44 Mét sè bµi häc kinh nghiƯm chung 45 II Giải pháp nâng cao hiệu hoạt động nghiệp vụ thị tr-ờng mở Việt Nam 47 Định h-ớng phát triển thị tr-ờng mở t¹i ViƯt Nam 47 Giải pháp nâng cao hiệu hoạt động thÞ tr-êng më 49 kÕt luËn 56 Danh mục tài liệu tham khảo a http://svnckh.com.vn iii LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MơC C¸C BảNG BIểU, BIểU Đồ Bảng biểu: Bảng 1: Một số tiêu kinh tế tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2001-2005 Bảng 2: Khối l-ợng TPKB phát hành NHNN từ năm 2000 đến 2003 Bảng 3: Khối l-ợng đấu thầu TPKBNN giai đoạn từ năm 1997 đến 2004 Bảng 4: Ph-ơng thức giao dịch thị tr-ờng mở từ năm 2000 đến 2003 Bảng 5: Doanh số giao dịch thị tr-ờng mở Việt Nam giai đoạn 2000-2003 Bảng 6: LÃi suất thị tr-ờng mở thị tr-ờng liên ngân hàng Bảng 7: LÃi suất giao dịch liên ngân hàng từ tháng năm 2002 đến 2004 BiĨu ®å: BiĨu ®å 1: Tỉng doanh sè giao dịch nghiệp vụ thị tr-ờng mở từ năm 2000 đến 2005 Biểu đồ 2: Tỷ trọng doanh số mua nghiƯp vơ thÞ tr-êng më so víi tỉng doanh sè hỗ trợ vốn NHNN từ năm 2000 đến 2005 Hình 1: Quy trình tác nghiệp thị tr-ờng mở http://svnckh.com.vn iv LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MT S THUT NG VIT TT Ngân hàng Nhà n-ớc Việt Nam NHNN VN Ngân hàng Nhà n-ớc NHNN Dùng để Ngân hàng Trung Ương n-ớc bao gồm Cục dự trữ Liên bang Mỹ - FED Ngân hàng Trung Ương Châu Âu - ECB Ngân hàng Trung Ương Đ-ợc hiểu giống nh- Ngân hàng Nhà n-ớc NHTW Ngân hàng th-ơng mại NHTM Ngân hàng th-ơng mại Nhà n-ớc NHTMNN Ngân hàng th-ơng mại cổ phần NHTMCP Ngân hàng liên doanh NHLD Ngân hàng n-ớc NHNNg TÝn phiÕu kho b¹c TPKB TÝn phiÕu kho b¹c Nhà n-ớc TPKBNN Tín phiếu Ngân hàng TPNH Tín phiếu Ngân hàng Nhà n-ớc TP NHNN Trái phiếu Chính phủ TPCP ThÞ tr-êng më TTM http://svnckh.com.vn v LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Danh mục tài liệu tham khảo Tiếng Việt Trần Trọng Độ, (2004), Thị tr-ờng mở từ lý luận đến thực tiễn, NXB Công an nhân dân Trần Trọng Độ, (2003), Phát triển thị tr-ờng tài Việt Nam, Tạp chí Ngân hàng, số 12/2003, trang 12-15 Nguyên Hà, (2004), Điều tiết thÞ tr­êng tiỊn tƯ qua nghiƯp vơ thÞ tr­êng më: Cần thu hút tất ngân hàng vào cuộc, www.sbv.gov.vn, truy cập ngày 20/07/2005 Đinh Xuân Hạ, (2005), Đổi điều hành sách tiền tệ NHNN trình xây dựng phát triển kinh tế, Tạp chí Ngân hàng, số 1/ 2005 Vũ Nguyên Hoà, (2005), 10 điểm nhấn quan trọng nghiệp vụ thị tr-ờng mở năm 2004, www.sbv.gov.vn, truy cập ngày 20/07/2005 Nguyễn Đắc H-ng, (2005), Thực trạng số vấn đề tiền tệ- tín dụng đặt giải pháp giai đoạn đến 2010, Tạp chí Ngân hàng, số chuyên đề 2005, trang 38 Nguyễn Đắc H-ng, (2005), Điều hành sách tiền tệ ngân hàng phối hợp với sách tài năm 2004, Tạp chí Tài chính, số 1/2005, trang 61-62 Nguyễn Thị Ph-ơng Liên, Nguyễn Văn Thanh, Đinh Văn Sơn, (2003), Tiền tệ ngân hàng, NXB Thèng kª Lª Qc Lý, (2005), “TiỊn tƯ, tín dụng với lạm phát, www.sbv.gov.vn, truy cập ngày 20/07/2005 10 Frederic S Mishkin, (2001), Tiền tệ, ngân hàng thị tr-ờng tài chính, NXB Khoa học kỹ thuật Hà Nội 11 Lê Hoàng Nga, (2004), Thị tr-ờng tiền tệ Việt Nam trình hội nhập, NXB Chính trị quốc gia 12 Lê Hoàng Nga, (2003), Chính sách tiền tệ Việt Nam: Thực trạng giải pháp, www.ciem.org.vn, truy cập ngày 20/07/2005 13 Trung Nguyễn, (2005), Nâng cao hiệu sách tiền tệ thông qua thị trường më“, www.dautuchungkhoan.com, truy cËp ngµy 10/07/2005 http://svnckh.com.vn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 14 Hoàng Xuân Quế, (2003), Giáo trình: Nghiệp vụ Ngân hàng Trung -ơng, NXB Thống kê Hà Nội 15 Hoàng Xuân Quế, (2004), Bàn công cụ sách tiền tệ Việt Nam nay, NXB Thống kê Hà Nội 16 Hà Thị Sáu, (2005), Chính sách tiền tệ nghiệp vụ NHTW với thị trường tiền tệ giai đoạn đến 2010, Tạp chí Ngân hàng, số chuyên đề 2005, trang 58-60 17 Nguyễn Hữu Tài, (2002), Giáo trình: Lý thuyết tài chính- tiền tệ, NXB Thống kê Hà Nội 18 Lê Văn T-, (2004), Tiền tệ, Ngân hàng, Thị tr-ờng tài chính, NXB Tài 19 Ngân hàng Nhà n-ớc Việt Nam, (2004), Báo cáo Tổng kết hoạt động nghiệp vụ thị tr-ờng mở năm 2002-2003 ph-ơng h-ớng năm 2004, NHNNVN 20 Ngân hàng Nhà n-ớc Việt Nam, (2005), Tài liệu hội nghị tổng kết năm nghiệp vụ thị tr-ờng mở, NHNNVN 21 Ngân Hàng Nhà N-ớc Việt Nam, (2000), "Quy chế hoạt đông nghiệp vụ thị tr-ờng mở" 22 Ngân Hàng Nhà N-ớc Việt Nam, (2001), "Quyết định số 1439/2001/QĐ-NHNN, 20/11/2001" 23 Ngân Hàng Nhà N-ớc Việt Nam, (2002), "Quyết định số 877/2002/QĐ NHNN, 19/08/2002 24 Ngân Hàng Nhà N-ớc Việt Nam, (2003), Quyết định số 1085/2003/QĐ-NHNN, 16/09/2003 25 Ngân Hàng Nhà N-ớc Việt Nam, (2004), Công văn số 1511/NHNN-TD, 28/12/2004 26 Ngân Hàng Nhà N-ớc ViƯt Nam, (2000), "Quy chÕ qu¶n lý vèn kh¶ dơng" kèm Quyết định số 37/2000/QĐ-NHNN1, 24/01/2000 thống đốc NHNN 27 Ngân Hàng Nhà N-ớc Việt Nam, (2000), "Quy chế l-u ký giấy tờ có giá" kèm theo Quyết định số 1022/2004/QĐ-NHNN ngày 17/08/2004 thay Quyết định số 171/2000/QĐ-NHNN13 ngày 25/03/2000 tr-ớc 28 Tổng cục thống kê, (2002, 2003, 2004), Niên Giám Thống Kê, 2002, 2003, 2004 Tiếng Anh http://svnckh.com.vn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Richard W Kopcke, (2002),“ The Practice of Central Banking in Other Industrialized Countries”, www.il.proquest.com/pqdweb Reserve Bank of Australia Bulletin, “ Australian Monetary Policy in the Last Quarter of the Twentieth Century”, www.rba.gov.au Stephen H Axilrod, (1996), “ Transformations to Open Market Operations: Developing Economies and Emerging Markets, IMF Monetary Policy Transactions Manual”, (2005), www.dnb.nl Bank of Canada Act, (2004), laws.justice.gc.ca/en/B-2 DANH MụC CáC BảNG BIểU, BIểU Đồ Bảng biểu: Bảng 1: Một số tiêu kinh tế tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2001-2005 Bảng 2: Khối l-ợng TPKB phát hành NHNN từ năm 2000 đến 2003 Bảng 3: Khối l-ợng đấu thầu TPKBNN giai đoạn từ năm 1997 đến 2004 Bảng 4: Ph-ơng thức giao dịch thị tr-ờng mở từ năm 2000 đến 2003 Bảng 5: Doanh số giao dịch thị tr-ờng mở Việt Nam giai đoạn 2000-2003 Bảng 6: LÃi suất thị tr-ờng mở thị tr-ờng liên ngân hàng Bảng 7: LÃi suất giao dịch liên ngân hàng từ tháng năm 2002 đến 2004 Biểu đồ: Biểu đồ 1: Tổng doanh số giao dịch nghiệp vụ thị tr-ờng mở từ năm 2000 đến 2005 Biểu đồ 2: Tỷ trọng doanh số mua nghiệp vụ thị tr-ờng mở so với tổng doanh số hỗ trợ vốn NHNN từ năm 2000 đến 2005 Hình 1: Quy trình tác nghiệp thị tr-ờng mở http://svnckh.com.vn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com http://svnckh.com.vn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỘT S THUT NG VIT TT Ngân hàng Nhà n-ớc Việt Nam NHNN VN Ngân hàng Nhà n-ớc NHNN Dùng để Ngân hàng Trung Ương n-ớc bao gồm Cục dự trữ Liên bang Mỹ - FED Ngân hàng Trung Ương Châu Âu - ECB Ngân hàng Trung Ương Đ-ợc hiểu giống nh- Ngân hàng Nhà n-ớc NHTW Ngân hàng th-ơng mại NHTM Ngân hàng th-ơng mại Nhà n-ớc NHTMNN Ngân hàng th-ơng mại cổ phần NHTMCP Ngân hàng liên doanh NHLD Ngân hàng n-ớc NHNNg Tín phiếu kho bạc TPKB Tín phiếu kho bạc Nhà n-ớc TPKBNN Tín phiếu Ngân hàng TPNH Tín phiếu Ngân hàng Nhà n-ớc TP NHNN Trái phiếu Chính phủ TPCP ThÞ tr-êng më TTM http://svnckh.com.vn 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Danh mục tài liệu tham khảo Tiếng Việt 29 Trần Trọng Độ, (2004), Thị tr-ờng mở từ lý luận đến thực tiễn, NXB Công an nhân dân 30 Trần Trọng Độ, (2003), Phát triển thị trường tài Việt Nam, Tạp chí Ngân hàng, số 12/2003, trang 12-15 31 Nguyên Hà, (2004), Điều tiết thị trường tiền tệ qua nghiệp vụ thị trường mở: Cần thu hút tất ngân hàng vào cuộc, www.sbv.gov.vn, truy cập ngày 20/07/2005 32 Đinh Xuân Hạ, (2005), Đổi điều hành sách tiền tệ NHNN trình xây dựng phát triển kinh tế, Tạp chí Ngân hàng, số 1/ 2005 33 Vũ Nguyên Hoà, (2005), 10 điểm nhấn quan trọng nghiệp vụ thị tr-ờng mở năm 2004, www.sbv.gov.vn, truy cập ngày 20/07/2005 34 Nguyễn Đắc H-ng, (2005), Thực trạng số vấn đề tiền tệ- tín dụng đặt giải pháp giai đoạn đến 2010, Tạp chí Ngân hàng, số chuyên đề 2005, trang 38 35 Nguyễn Đắc H-ng, (2005), Điều hành sách tiền tệ ngân hàng phối hợp với sách tài năm 2004, Tạp chí Tài chính, số 1/2005, trang 61-62 36 Nguyễn Thị Ph-ơng Liên, Nguyễn Văn Thanh, Đinh Văn Sơn, (2003), Tiền tệ ngân hàng, NXB Thèng kª 37 Lª Qc Lý, (2005), “TiỊn tƯ, tÝn dụng với lạm phát, www.sbv.gov.vn, truy cập ngày 20/07/2005 38 Frederic S Mishkin, (2001), Tiền tệ, ngân hàng thị tr-êng tµi chÝnh”, NXB Khoa häc vµ kü thuËt Hµ Nội 39 Lê Hoàng Nga, (2004), Thị tr-ờng tiền tệ Việt Nam trình hội nhập, NXB Chính trị quốc gia 40 Lê Hoàng Nga, (2003), Chính sách tiền tệ Việt Nam: Thực trạng giải pháp, www.ciem.org.vn, truy cập ngày 20/07/2005 41 Trung Nguyễn, (2005), Nâng cao hiệu sách tiền tệ thông qua thị trường mở, www.dautuchungkhoan.com, truy cËp ngµy 10/07/2005 http://svnckh.com.vn 11 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 42 Hoàng Xuân Quế, (2003), Giáo trình: Nghiệp vụ Ngân hàng Trung -ơng, NXB Thống kê Hà Nội 43 Hoàng Xuân Quế, (2004), Bàn công cụ sách tiền tệ Việt Nam nay, NXB Thống kê Hà Nội 44 Hà Thị Sáu, (2005), Chính sách tiền tệ nghiệp vụ NHTW với thị tr-ờng tiền tệ giai đoạn đến 2010, Tạp chí Ngân hàng, số chuyên đề 2005, trang 58-60 45 Nguyễn Hữu Tài, (2002), Giáo trình: Lý thuyết tài chính- tiền tệ, NXB Thống kê Hà Nội 46 Lê Văn T-, (2004), Tiền tệ, Ngân hàng, Thị tr-ờng tài chính, NXB Tài 47 Ngân hàng Nhà n-ớc Việt Nam, (2004), Báo cáo Tổng kết hoạt động nghiệp vụ thị tr-ờng mở năm 2002-2003 ph-ơng h-ớng năm 2004, NHNNVN 48 Ngân hàng Nhà n-ớc Việt Nam, (2005), Tài liệu hội nghị tổng kết năm nghiệp vụ thị tr-ờng mở, NHNNVN 49 Ngân Hàng Nhà N-ớc Việt Nam, (2000), "Quy chế hoạt đông nghiệp vụ thị tr-ờng mở" 50 Ngân Hàng Nhà N-ớc Việt Nam, (2001), "Quyết định số 1439/2001/QĐ-NHNN, 20/11/2001" 51 Ngân Hàng Nhà N-ớc Việt Nam, (2002), "Quyết định số 877/2002/QĐ NHNN, 19/08/2002 52 Ngân Hàng Nhà N-ớc Việt Nam, (2003), Quyết định số 1085/2003/QĐ-NHNN, 16/09/2003 53 Ngân Hàng Nhà N-ớc Việt Nam, (2004), Công văn số 1511/NHNN-TD, 28/12/2004 54 Ngân Hàng Nhà N-ớc Việt Nam, (2000), "Quy chÕ qu¶n lý vèn kh¶ dơng" kÌm Quyết định số 37/2000/QĐ-NHNN1, 24/01/2000 thống đốc NHNN 55 Ngân Hàng Nhà N-ớc Việt Nam, (2000), "Quy chế l-u ký giấy tờ có giá" kèm theo Quyết định số 1022/2004/QĐ-NHNN ngày 17/08/2004 thay Quyết định số 171/2000/QĐ-NHNN13 ngày 25/03/2000 trước 56 Tổng cục thống kê, (2002, 2003, 2004), Niên Giám Thống Kê, 2002, 2003, 2004 Tiếng Anh http://svnckh.com.vn 12 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Richard W Kopcke, (2002), “ The Practice of Central Banking in Other Industrialized Countries”, www.il.proquest.com/pqdweb Reserve Bank of Australia Bulletin, “ Australian Monetary Policy in the Last Quarter of the Twentieth Century”, www.rba.gov.au Stephen H Axilrod, (1996) “ Transformations to Open Market Operations: Developing Economies and Emerging Markets, IMF “ Monetary Policy Transactions Manual”, (2005), www.dnb.nl 10 “ Bank of Canada Act”, (2004), laws.justice.gc.ca/en/B-2 http://svnckh.com.vn 13 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... luận chung thị tr-ờng mở nghiệp vụ thị tr-ờng mở Ch-ơng II: Thực trạng hoạt động nghiệp vụ thị tr-ờng mở Việt Nam Ch-ơng III: Giải pháp nâng cao hiệu nghiệp vụ thị tr-ờng mở Việt Nam http://svnckh.com.vn... phát huy hiệu công cụ cần thi? ??t, nhóm nghiên cứu chúng em đà chọn đề tài: Thực trạng giải pháp nâng cao hiệu nghiệp vụ thị tr-ờng mở trình thực thi sách tiền tệ Việt Nam Mục đích nghiên cứu Trên... Thø t- cần có quản lý Nhà n-ớc nghiệp vụ thị tr-ờng mở Thứ năm phải phối kết hợp công cụ sách tiền tệ cách có hiệu II Giải pháp nâng cao hiệu hoạt động nghiệp vụ thị tr-ờng mở Việt Nam Định h-ớng