Sử dụng nghiệp vụ thị trường mở trong việc điều hành chính sách tiền tệ quốc gia ở việt nam hiện nay

NHTM ho,c công chúng bán ch.ng khoán cho nhà nư c s3 làm cho d tr" c a NHTM tăng lên do:... Th nhưng hình như vai trị c a NHNN chưa thc s đư!c coi tr*ng.. Tuy nhiên các ho t đ ng th trư

K IL

M

S D NG NGHI P V TH TRƯ NG M

TRONG VI C ĐI U HÀNH CHÍNH SÁCH

TI N T QU C GIA VI T NAM HI N NAY

K IL

M

! " #

$ # % # &

5 '

6 # ' ( )

K IL

M

I. Khái ni m :

Theo ñi u 2 Lu t Ngân hàng nhà nư c Vi t Nam 12/12/1997

Chính sách ti n t qu c gia là m t b ph n c a chính sách kinh t - tài chính c a nhà

nư c nh m n ñ nh giá tr ñ ng ti n, ki m ch l m phát, góp ph n thúc ñ y phát tri n kinh t

- xã h i, b o ñ m qu c phòng, an ninh và nâng cao ñ i s ng c a nhân dân

II. M c tiêu :

M c tiêu chính sách ti n t là m c tiêu mà ngân hàng Trung ương ho ch ñ nh ph i ñ t

ñư!c trong su t quá trình ñi u hành chính sách ti n t Thông thư ng chính sách ti n t có

hai lo i m c tiêu chính: m c tiêu ti n t và m c tiêu kinh t

1. M c tiêu ti n t :

M c tiêu ti n t là m t h th ng các m c tiêu v phương di n ti n t c n ñ t ñư!c bao g m

ñi u hòa kh i ti n t , ki m soát t ng s thanh toán b ng ti n (MV), b o v giá tr qu c n i và

qu c ngo i c a ñ ng ti n b ng cách n ñ nh giá

M c tiêu ñi u hòa kh i ti n t : là m c tiêu nh m gi" v"ng m i quan h cân ñ i gi"a

ti n và hàng Nguyên t#c chung ñ ñ t ñư!c m c tiêu này là gi" nguyên, tăng hay

gi m kh i lư!ng ti n t tùy theo tình hình các n n kinh t tăng trư%ng hay suy thóai

Thành ph n c a kh i ti n t g m có ti n gi&y, ti n c#c do Ngân hàng Trung ương

phát hành và bút t ñư!c sáng t o ra t' ngân hàng thương m i Do v y ñ ñi u hòa

kh i ti n t ngoài vi c ki m sóat vi c phát hành, ngân hàng Trung ương còn ph i

ki m soát kh i d( tr" c a ngân hàng thương m i v i t ng s ti n g%i mà nó huy ñ ng

ñư!c

M c tiêu ki m soát t ng s thanh toán b ng ti n: vi c ki m soát kh i ti n t ñơn

thu n như trên có như!c ñi m là không lưu ý ñ n t c ñ lưu thông ti n t Đi u này

làm cho vi c ki m sóat giá c thi u cơ s% v"ng ch#c vì ngoài y u t kh i ti n t còn

có y u t t c ñ lưu thông ti n t tác ñ ng ñ n v t giá B%i v y c n thi t ph i ki m

soát t ng s thanh toán hay t ng s lư!ng ti n t dùng ñ chi tr trong các cu c giao

d ch và trong kho ng th i gian nh&t ñ nh

Tuy nhiên, trong m t qu c gia n u như t ng s thanh toán qua ngân hàng chi m t)

tr*ng l n trên t ng s thanh toán c a các t ng l p dân cư thì vi c ki m soát này tương

ñ i d+.Trái l i, n u vi c thanh toán gi"a t ng l p dân cư ch y u dùng ti n m,t, th(c

hi n chi tr ngoài ngân hàng, thì vi c ki m soát t ng s thanh toán b ng ti n r&t khó

Do v y, ñ ki m soát t ng s thanh toán b ng ti n thì v&n ñ quan tr*ng là ph i phát

tri n h th ng thanh toán qua ngân hàng ñ m nh ñ thu hút dân chúng th(c hi n h u

h t các kho n thanh toán qua ngân hàng Trong nh"ng năm g n ñây, do n- l(c c a h

th ng ngân hàng không ng'ng c i thi n ch&t lư!ng d ch v thanh toán nên t) l thanh

toán qua ngân hàng so v i t ng s thanh toán b ng ti n trong toàn n n kinh t ñã gia

tăng ñáng k

K IL

M

B o v giá tr qu c n i c a đ ng ti n: Giá tr qu c n i c a đ ng ti n chính là s.c mua

đ i n i c a nĩ đư!c đánh giá thơng qua giá c hàng hĩa trong nư c Do đĩ, mu n b o

v giá tr qu c n i c a đ ng ti n, chính sách ti n t ph i nh m vào m c tiêu n đ nh

v t giá nĩi chung M.c v t giá gia tăng, s.c mua đ ng ti n gi m t' đĩ tác h i đ n giá

tr qu c n i c a đ ng ti n.M.c v t giá gi m, s.c mua đ ng ti n tăng đi u này cĩ l!i

hay h i cịn tùy nguyên nhân hay hồn c nh d/n đ n s( s t gi m giá c N u giá c

hàng hĩa gi m do năng su&t chung tăng là đi u đáng m'ng Nhưng n u v t giá chung

gi m do m.c c u trên th trư ng gi m l i là đi u đáng lo.Vì v t giá gi m s.c mua c a

đ ng ti n tuy cĩ tăng nhưng ch0 là t m th i N u quá trình s t gi m giá c kéo dài d+

d/n đ n tình tr ng suy thối kinh t Tình hình này cĩ th khi n cho s n xu&t l- d/n

đ n thu h1p quy mơ s n xu&t và th&t nghi p tr m tr*ng

2n đ nh giá tr qu c ngo i c a đ ng ti n: Giá tr qu c ngo i c a đ ng ti n chính là

s.c mua đ i ngo i c a nĩ đư!c đo lư ng b%i t) giá h i đối th n i Th(c ch&t t) giá

h i đối chính là giá c c a đ i ngo i c a đ ng ti n B%i v y s( bi n đ ng t) giá s3

nh hư%ng đ n s.c mua đ ng ti n, t' đĩ tác đ ng ít hay nhi u đ n ho t đ ng c a n n

kinh t tùy theo m.c đ hư ng ngo i c a n n kinh t đĩ Do v y,chính sách ti n t

cũng c n nh#m đ n m c tiêu n đ nh t) giá h i đối đ gĩp ph n vào vi c n đ nh n n

kinh t nĩi chung

2. M c tiêu kinh t

M c tiêu kinh t c a chính sách ti n t là h th ng các m c tiêu cu i cùng mà n n kinh

t ph i đ t đư!c nh vi c áp d ng chính sách ti n t đem l i Đĩ là các m c tiêu: tăng trư%ng

kinh t ; tăng m.c nhân d ng và gi m thi u nh"ng thăng tr m chu chuy n kinh t

M c tiêu tăng trư%ng kinh t : Kh i ti n t tăng hay gi m đ u cĩ tác đ ng m nh đ n

lãi su&t và s c u t ng quát, t' đĩ tác đ ng đ n s( gia tăng đ u tư s n xu&t và cu i

cùng tác đ ng lên t ng s n lư!ng qu c gia, t.c tác đ ng lên s( tăng trư%ng c a n n

kinh t B%i v y, chính sách ti n t ph i nh m vào m c tiêu tăng trư%ng kinh t thơng

qua vi c tăng hay gi m kh i lư!ng ti n t thích h!p

M c tiêu tăng m.c nhân d ng: khi gia tăng đ u tư s n xu&t và gia tăng s n xu&t, các

xí nghi p thu d ng thêm nhi u nhân cơng Đ đ t m c tiêu này chính sách ti n t

nh m vào vi c m% r ng và gia tăng kh i ti n t đ v'a làm cho s.c tiêu th tăng lên,

v'a làm cho nhà s n xu&t m% r ng đ u tư nh m thu hút thêm nhân cơng

M c tiêu gi m thi u nh"ng thăng tr m chu kỳ kinh t : Trong kinh t th trư ng, s(

phát tri n kinh t thư ng bi n chuy n qua nhi u giai đ*an mang tính ch&t chu kỳ, cĩ

lúc tăng trư%ng, cĩ lúc ng'ng tr và cĩ lúc suy thối Nh"ng thăng tr m mang tính

ch&t chu kỳ đĩ cĩ th gi m b t v cư ng đ ho,c rút ng#n v th i gian nh vào m t

chính sách ti n t thích h!p C th là m% r ng kh i ti n t trong giai đo n suy thối

đ s m chuy n sang giai đo n ph c hưng, ti t ch kh i ti n t th nào đ v'a ch ng

l m phát v'a khơng x y ra tình tr ng ngưng tr và s m chuy n sang giai đo n tăng

trư%ng kinh t v i m t t) l l m phát cĩ th ch&p nh n đư!c

III Cơng c chính sách ti n t :

1 Cơng c tr c ti p:

K IL

M

Đây là công c tác ñ ng tr(c ti p vào kh i lư!ng ti n trong lưu thông Công c tr(c

ti p ñư!c áp d ng ph bi n % các nư c trong th i kỳ ho t ñ ng tài chính ñư!c ñi u ti t ch,t

ch3 là h n m.c tín d ng H n m.c tín d ng là m.c dư n! t i ña mà NHTW bu c các t ch.c

tín d ng ph i tôn tr*ng khi c&p tín d ng cho n n kinh t Bên c nh h n m.c tín d ng,

NHTW có th ñi u ti t tr(c ti p các m c tiêu trung gian thông qua vi c &n ñ nh lãi su&t ho,c

t) giá

2 Công c gián ti p:

2.1 D( tr" b#t bu c

Là s ti n mà các NHTM bu c ph i duy trì trên m t tài kho n ti n g6i không hư%ng lãi

t i NHTW Nó ñư!c xác ñ nh b ng m t t) l ph n trăm nh&t ñ nh trên t ng s dư ti n g6i t i

m t kho ng th i gian nào ñó M.c d( tr" b#t bu c ñư!c quy ñ nh khác nhau căn c vào th i

h n ti n g6i, vào quy mô và tính ch&t ho t ñ ng c a NHTM

2.2 Chính sách tái chi t kh&u

Bao g m các quy ñ nh và ñi u ki n cho vay c a NHTW ñ i v i các NHTM NHTW

cho vay ng#n h n trên cơ s% chi t kh&u các ch.ng t' có giá ng#n h n: ch y u là tín phi u

kho b c và thương phi u

Nghi p v th trư ng m%

Nghi p v th trư ng m% là các ho t ñ ng c a NHTW trên th trư ng m% thông qua

vi c mua bán các ch.ng khoán (gi&y t có giá) Các ho t ñ ng này nh hư%ng tr(c ti p ñ n

d( tr" c a các NHTM và nh hư%ng gián ti p ñ n các m.c lãi su&t Trong ti u lu n này

nhóm s3 nghiên c.u vi c s6 d ng nghi p v th trư ng m% trong vi c ñi u hành chính sách

ti n t qu c gia

!" #$% &' ( & ) &'*+, -+ /

Đ nh nghĩa:

Theo Lu t ngân hàng nhà nư c Vi t nam

Nghi p v th trư ng m% là nghi p v mua, bán các gi y t có giá ng n h n do

NHTW th(c hi n trên th trư ng ti n t nh m th(c hi n chính sách ti n t qu c gia

Các công c tài chính ñư!c phép giao d ch trên NVTTM bao g m các lo i gi&y t có

giá phát hành b ng ñ ng Vi t Nam như: Tín phi u NHNN, trái phi u chính ph (tín phi u

kho b c, trái phi u kho b c, trái phi u công trình trung ương, trái phi u ñ u tư do Qu7 H- tr!

phát hành công trái) và trái phi u chính quy n ñ a phương do UBND TP.HCM và TP Hà

N i phát hành

Theo Quy t ñ nh 01/2007/QĐ-NHNN ngày 05/01/2007 c a Th ng ñ c Ngân hàng

nhà nư c ban hành v Quy ch nghi p v th trư ng m

Nghi p v th trư ng m : Là vi c Ngân hàng Nhà nư c th(c hi n mua, bán ng n

h n các lo i gi y t có giá v i các t ch.c tín d ng

K IL

M

Nh ư v y ñã có ñi m khác bi t và thay ñ i tích c c, gi y t có giá ñư c giao d ch

không phân bi t gi y t có giá ng n h n hay dài h n mà ch quy ñ nh v th i gian, t c là các

giao d ch ñ i v i gi y t có giá di n ra trong ng n h n ñã ñư c g i là nghi p v th trư ng

m

Các nghi p v trên th trư ng m

Nghi p v th trư ng m% c a các ngân hàng trung ương ch y u có hai lo i: mua bán gi&y

t có giá dài h n và mua bán gi&y t có giá ng#n h n M7, nghi p v th trư ng m% ch

y u ñư!c th(c hi n ñ i v i trái phi u chính ph dài h n Vi t nam, theo Lu t Ngân hàng

Nhà nư c Vi t nam, nghi p v th trư ng m% ch0 là vi c mua bán gi&y t có giá ng#n h n

như tín phi u kho b c, ch.ng ch0 ti n g6i, tín phi u Ngân hàng Nhà nư c và các gi&y t có

giá ng#n h n khác

Khi NHTW mua/bán các ch.ng khoán, nó s3 làm tăng/gi m ngay l p t.c d( tr" c a

các NHTM, dù ngư i bán là NHTM hay khách hàng c a NHTM Vì th kh năng t o ti n g6i

thông qua cung ng tín d ng c a h th ng ngân hàng tăng/gi m xu ng, t' ñó nh hư%ng ñ n

lư!ng ti n cung ng

Khi v n kh d ng c a t'ng ngân hàng cá nhân gi m/tăng do tác ñ ng c a ho t ñ ng

th trư ng m%, m.c cung v n trên th trư ng ti n t liên ngân hàng gi m xu ng/tăng lên,

trong ñi u ki n các y u t liên quan không ñ i, lãi su&t th trư ng liên ngân hàng tăng lên

(ho,c gi m xu ng) Thông qua các ho t ñ ng arbitrage v lãi su&t, nh hư%ng này ñư!c

truy n ñ n các m.c lãi su&t c a các công c th trư ng m% và lãi su&t th trư ng trái phi u

K t qu là chi phí cơ h i ñ i v i ngư i có v n dư th'a và giá v n ñ u tư ñ i v i ngư i thi u

h t v n tăng lên/gi m xu ng, làm gi m/tăng nhu c u ñ u tư và nhu c u tiêu dùng c a xã h i

và do ñó gi m/tăng s n lư!ng, giá c và công ăn vi c làm

0 * 1$% !" #$% -+ 2 3 & *% ! /

S d ng nghi p v th trư ng m ñ ñi u hành chính sách ti n t

Nghi p v th trư ng m% ñư!c coi là công c quan tr*ng nh&t trong ñi u hành chính sách ti n

t c a NHTW b%i vì:

Th nh&t: Nó là nhân t quy t ñ nh ñ u tiên có th làm thay ñ i lãi su&t ho,c cơ s% c a

ti n t - ngu n g c chính làm thay ñ i vi c cung ng ti n c a NHTW và tr(c ti p tác ñ ng

ñ n ngu n d( tr" c a các NHTM, t' ñó nh hư%ng ñ n ngu n cung ng tín d ng cho n n

kinh t

Khi m c tiêu c a NHTW là thúc ñ y kinh t ñ t nư c phát tri n NHTW s gia tăng

ti n t trong lưu thông

NHTW s3 mua vào m t lư!ng ch.ng khoán nh&t ñ nh

NHTM ho,c công chúng bán ch.ng khoán cho nhà nư c s3 làm cho d( tr" c a NHTM

tăng lên do:

K IL

M

NHTM nh n ñư!c ti n c a NHTW v vi c mua ch.ng khoán

Ngư i dân sau khi bán ñư!c ch.ng khoán và chuy n ti n vào tài

kho n ti n g6i c a h* t i NHTM

Khi m c tiêu c a NHTW là ki m ch l m phát, NHTW s gi m b t kh i lư ng ti n t

trong lưu thông

NHTW th(c hi n bán ch.ng khoán ra

NHTM mua ch.ng khoán s3 làm gi m d( tr" c a mình ho,c công chúng rút ti n t' tài

kho n ñ mua ch.ng khoán s3 làm gi m d( tr" c a NHTM

N u mu n t ăng ti n t m th i thì NHTW s d ng phương th c mua có kỳ h n b ng h p

ñ ng mua l i ch ng khoán t các t ch c tín d ng

N u mu n gi m ti n t m th i thì NHTW s d ng ph ương th c bán có kỳ h n b ng các

h p ñ ng mua l i ch ng khoán c a NHTM

=>Vi c tăng gi m liên t c ho,c tăng gi m có kỳ h n s3 tác ñ ng lên kh năng m% r ng hay

thu h1p tín d ng liên t c hay t m th i và t' ñó tác ñ ng ñ n lãi su&t trên th trư ng v n ng#n

h n

Th hai: Nghi p v th trư ng m% v'a linh ho t nhưng v'a chính xác, có th s6 d ng %

b&t kỳ quy mô nào

Khi có yêu c u thay ñ i v d( tr" ho,c cơ s% ti n t dù % m.c nh8 như th nào ñi n"a,

nghi p v th trư ng m% cũng có th ñ t ñư!c b ng cách mua hay bán m t lư!ng nh8 ch.ng

khoán và ngư!c l i

V i tính linh ho t c a nghi p v th trư ng m%, NHTW có th s6 d ng nó ñ n i l8ng

ho,c th#t ch,t ti n t b&t c m.c ñ nào qua vi c mua ho,c bán ch.ng khoán v i s lư!ng

phù h!p

M T S Ý KI N Đ XU T :

TH C TR NG

Ngày 30/3/2007, NHNN Vi t Nam v'a t ch.c H i ngh t ng k t ho t ñ ng nghi p v th

trư ng m% năm 2006 và tri n khai gi i pháp ñi u hành năm 2007

Theo ñánh giá c a nhi u ngân hàng thương m i, năm 2006, NVTTM ñã ñư!c ñi u hành

linh ho t, góp ph n h n ch nh"ng b&t c p c a th trư ng Đ,c bi t, ho t ñ ng NVTTM ñã

phát huy vai trò ñi u ti t v n kh d ng c a các t ch.c tín d ng, ñáng chú ý là s( gia tăng

m nh v s phiên giao d ch, doanh s giao d ch, và xu hư ng mua bán 2 chi u ngày càng th

hi n rõ

Theo báo cáo c a Ban ñi u hành NVTTM, năm 2006, NHNN ñã th(c hi n 133 phiên

chào bán gi&y t có giá T ng doanh s bán ra ñ t kho ng 87.400 t) ñ ng, tăng m nh so v i

các năm 2005 và 2004 (năm 2004: 950 t) ñ ng, năm 2005: 1.800 t) ñ ng) Vi c chào bán

gi&y t có giá ch y u ñư!c th(c hi n ñ i v i tín phi u NHNN theo phương th.c bán h9n

K IL

M

Cũng trong năm 2006, t ng doanh s giao d ch 2 chi u mua/bán gi&y t có giá lên t i kho ng

124.234 t) ñ ng, tăng kho ng 21% so v i năm 2005 và tăng 101% so v i năm 2004 Doanh

s giao d ch bình quân m t phiên kho ng 767 t) ñ ng, tăng 18% so v i năm 2005 và 52% so

v i năm 2004

Bên c nh s( gia tăng m nh m3 v doanh s giao d ch, s lư!ng t ch.c tín d ng tham

gia giao d ch trong năm 2006 cũng tăng lên ñáng k v i 19 t ch.c, tăng 26% so v i năm

2005 (14 t ch.c) Các phiên chào bán có s( tham gia ch y u c a các ngân hàng thương m i

nhà nư c Đ i v i các phiên chào mua, ngoài s( tham gia c a các ngân hàng thương m i nhà

nư c còn có s( tham gia ñ,t th u c a m t s ngân hàng thương m i c ph n, ngân hàng liên

doanh và chi nhánh ngân hàng nư c ngoài

DI N BI N TH C T TRONG NĂM 2007

Trong 6 tháng ñ u 2007, Ngân hàng Nhà nư c ñã mua vào d( tr" 7 t) USD và m t

lư!ng ti n tương ñương 112 nghìn t) ñ ng ñư!c “bơm” ra lưu thông

(Theo TS Lê Xuân Nghĩa, V trư%ng V Chi n lư!c phát tri n ngân hàng thu c Ngân hàng

Nhànư c)

Theo m t s chuyên gia nh n ñ nh s ngo i t này ñư!c hình thành ch y u t' ñ u tư

nư c ngoài vào th trư ng ch.ng khoán và ki u h i

V y t i sao Ngân hàng Nhà nư c ph i mua s ngo i t ñó? PGS.TS Nguy+n Văn L ch,

Vi n trư%ng Vi n Thương m i nói: “C cho r ng hàng gi" % m.c như cũ và ti n thì nhi u

hơn, ñương nhiên, ti n s3 b gi m giá Vì lý do e ng i, Chính ph ñã mua toàn b s ngo i t

này và m t lư!ng n i t tương ñương ñư!c ñưa ra lưu thông”

Phó th ng ñ c Ngân hàng Nhà nư c, ông Phùng Kh#c K , cho bi t: “Nhà ñ u tư nư c

ngoài ñưa ti n vào không ph i m c ñích mua hàng hoá mà h* mua ch.ng khoán ñ u tư vào

doanh nghi p Do nguyên t#c, h* không ñư!c dùng ti n ngo i t mà ph i chuy n ñ i ra

VND Tuy nhiên, s ti n ñó không ñi ra ngoài lưu thông m t cách tr(c ti p”

Cũng theo ông Phùng Kh#c K , sau khi ñã chuy n ñ i thành VND, trong khi nhà ñ u tư

chưa s6 d ng ñ mua c phi u, Ngân hàng Nhà nư c ñã áp d ng các bi n pháp nghi p v

th trư ng m thông qua các gi y t có giá như trái phi u công trình, trái phi u chính

ph ñ hút ti n v Trong trư ng h p c n thi t, n u nh ng gi y t có giá c a Chính ph

không ñ kh năng hút h t s ti n v thì Ngân hàng Nhà nư c s phát hành tín phi u, h i

phi u ñ thu ti n v

Tuy nhiên, n u s6 d ng công c tín phi u, h i phi u ngân hàng thì s ti n sau khi hút

v hoàn toàn không th mang ñi ñ u tư ch- khác ñư!c, m,c dù Ngân hàng Nhà nư c v/n

ph i ch u l- ñ chi tr lãi su&t cho nhà ñ u tư ñã mua nh"ng gi&y t có giá c a ngân hàng

Vào th i ñi m tháng 10/2007, khi l m phát có xu hư ng vư t trên hai con s , Ngân

hàng nhà nư c cũng ñã bán ra nhi u gi y t có giá ñ thu hút ti n v Nghi p v bán gi y

t có giá ñư c NHNN th c hi n liên t c, có ngày giao d ch ñ n 02 phiên

K IL

M

NH N XÉT

Trong 6 tháng qua Nhà nư c đã mua vào 7 t) USD, m t lư!ng ngo i t b ng c 10 năm

trư c đây Như th ch0 v i riêng vi c mua này đã làm t ng lư!ng cung ti n ít nh&t ph i thêm

hơn 112 ngàn t) đ ng (đĩ là chưa tính đ n h s nhân, h s t o ra ti n c a h th ng ngân

hàng thương m i cĩ th phát sinh liên quan đ n b&t c s( mua s#m tài s n nào c a NHNN, và

chưa k lư!ng tăng cung ti n khác) Chưa nĩi đ n thâm h t ngân sách khơng nh8 cũng là

nhân t cĩ th gây l m phát Tăng t ng cung ti n là nguyên nhân ch y u c a l m phát %

nư c ta vì t ng s n lư!ng hàng hĩa và d ch v v/n tăng

Cĩ th th&y v cơ b n l m phát (% m*i nơi) ch y u là do Nhà nư c gây ra, % ta cũng

v y Và theo m t ý nghĩa nào đ&y l m phát do Nhà nư c gây ra cũng là m t lo i “thu ” trá

hình mà t&t c ngư i dân đ u ph i ch u, nhưng ngư i dân l i nghĩ là do khách quan gây ra

Th(c hi n ch0 th c a Th tư ng Chính ph , B Tài chính là b đ u tiên đã quy t đ nh

dùng nh"ng li u pháp “s c” c#t gi m thu nh p kh u đ i v i hàng lo t m,t hàng

Như trên đã phân tích, NHNN ph i là cơ quan ch ch t trong vi c n đ nh giá c , ch ng

l m phát Th nhưng hình như vai trị c a NHNN chưa th(c s( đư!c coi tr*ng Th(c ra

NHNN đã cĩ các bi n pháp m nh đ gi m lư!ng cung ti n như b#t các ngân hàng thương

m i ph i tăng t) l d( tr" b#t bu c

Tuy nhiên các ho t đ ng th trư ng m% dư ng như chưa phát huy đư!c tác d ng

NHNN mua vào (b&t c th gì, k c USD) đ u làm tăng lư!ng cung ti n, nay mu n gi m

lư!ng cung ti n, thì ngồi vi c h n ch h s t o ti n c a các ngân hàng thương m i (b ng

tăng d( tr" b#t bu c, b ng chính sách lãi su&t), nh"ng ho t đ ng th trư ng m% như vi c bán

ra (trái phi u chính ph , trái phi u NHNN, v.v.) c a NHNN đ thu ti n v là cũng h t s.c

quan tr*ng R&t ti c vi c bán ra này đ thu ti n v chưa ho t đ ng hi u qu

Thay vào đĩ Ch0 th l i yêu c u B Tài chính phát hành ngay trái phi u Chính ph , trái

phi u KBNN và tín phi u kho b c Đúng là vi c làm này s3 thu đư!c ti n v , nhưng khơng

ph i cho NHNN (đ rút b t ti n kh8i lưu thơng), mà là cho Kho b c Nhà nư c đ đưa vào

lưu thơng b ng cách “gi i ngân nhanh, cĩ hi u qu ” s ti n này vào đ u tư (ch#c ch#n cho

các t p đồn hay cơng trình), như th tr' th i gian tr+ t' khi thu đư!c ti n đ n khi gi i ngân,

lư!ng cung ti n khơng thay đ i nên khơng cĩ tác đ ng gì đ n ch ng l m phát c , mà cùng

v i gi m thu cĩ th cịn mang nguy cơ ngân sách càng thâm h t, hi u qu s6 d ng th&p, cĩ

th gây ra tác đ ng l m phát trong tương lai

Vi c gi m thu nh p kh u, đ y m nh s n xu&t, kh#c ph c d ch b nh, v.v đ làm tăng

t ng lư!ng hàng hĩa và d ch v cĩ tác đ ng làm tăng cung hàng và d ch v cũng là t t đ

ki m ch l m phát, song v/n ph i lưu ý nhi m v chính là c a NHNN

nư c ta, NHNN n m trong b máy hành pháp, Th ng đ c là thành viên chính ph , và

vai trị c a NHNN trong ch ng l m phát chưa th t s( đư!c coi tr*ng (80% cơng vi c này

ph i là c a NHNN), nên khơng rõ k t qu c a vi c n đ nh giá theo ch0 th c a Th tư ng

K IL

M

Chính ph s3 ra sao Vi c c g#ng đ t m c tiêu tăng trư%ng v s lư!ng b ng m*i giá, vi c

v/n giành quá nhi u ngu n l(c tài chính ưu ái cho các DN qu c doanh ho t đ ng khơng m&y

hi u qu (d/u cĩ đư!c g*i là t p đồn), và cĩ chính sách gây l m phát cĩ th d/n đ n nh"ng

h u qu khơn lư ng

Như v y: Đ ki m sốt t t l m phát nư c ta, c n xác đ nh trách nhi m chính v n

thu c v ngân hàng nhà nư c Ngân hàng nhà nư c ph i phát huy t i đa vai trị c a mình

thơng qua các cơng c c a chính sách ti n t nĩi chung (đã trình bày trên) cũng như

cơng c nghi p v th trư ng m nĩi riêng

Đ XU T

Xây d ng nghi p v th tr ư ng m th c s là m!t kênh đ"u tư h p d#n đ i v i các

thành viên tham gia

M,c dù th trư ng m% đư!c th(c hi n theo nguyên t#c t( nguy n, t.c là nh"ng ngư i

kinh doanh ch.ng khốn khơng b b#t bu c mua ho,c bán theo m t giá &n đ nh, nhưng

NHTW cĩ th th(c hi n đư!c yêu c u c a mình b ng vi c đi u ch0nh giá sao cho nĩ tr% nên

h&p d/n đ i tác Khi mu n thu hút ngay m t lư!ng ti n trong lưu thơng đ kìm ch l m phát

thì lãi su&t gi&y t cĩ giá ph i cao, ph i h&p d/n đ cĩ th thu hút thành viên tham gia M,t

khác c n ph i phát tri n th trư ng th c&p nĩi chung và th trư ng ti n t nĩi riêng

Đa d ng hàng hĩa trên th trư ng m

Theo đi u 8 quy t đ nh 01/2007/QĐ - NHNN gi y t cĩ giá đư c giao d ch qua

nghi p v th trư ng m :

Các lo i gi&y t cĩ giá đư!c Ngân hàng Nhà nư c ch&p nh n giao d ch qua nghi p v

th trư ng m% ph i cĩ đ các đi u ki n sau đây:

* Cĩ th mua, bán đư!c và n m trong danh m c các lo i gi&y t cĩ giá đư!c giao d ch

qua nghi p v th trư ng m%;

* Đư!c phát hành b ng đ ng Vi t Nam;

* Đư!c lưu ký t i Ngân hàng Nhà nư c trư c khi đăng ký bán;

* Gi&y t cĩ giá đư!c mua h9n ho,c bán h9n cĩ th i h n cịn l i t i đa là 90 ngày

Theo đi u 8 quy t đ nh s 85/2000/QĐ-NHNH14 ngày 09/03/2000 c a Th ng đ c

NHNN

Các lo i gi&y t cĩ giá đư!c giao d ch thơng qua th trư ng m%

* Tín phi u Kho b c

* Tín phi u Ngân hàng Nhà nư c

* Các lo i gi&y t cĩ giá ng#n h n khác do Th ng đ c Ngân hàng Nhà nư c quy đ nh

c th trong t'ng th i kỳ

VN các cơng c tài chính ch y u giao d ch trên NVTTM bao g m các lo i gi&y t cĩ

giá phát hành b ng đ ng Vi t Nam như: Tín phi u NHNN, trái phi u chính ph (tín phi u

kho b c, trái phi u kho b c, trái phi u cơng trình trung ương, trái phi u đ u tư do Qu7 H- tr!

phát hành cơng trái) và trái phi u chính quy n đ a phương do UBND TP.HCM và TP Hà