Sử dụng nghiệp vụ thị trường mở trong việc điều hành chính sách tiền tệ quốc gia ở việt nam hiện nay

http://kilobooks.com OBO OKS CO M THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N Đ TÀI 11 KI L S D NG NGHI P V TH TRƯ NG M TRONG VI C ĐI U HÀNH CHÍNH SÁCH TI N T QU C GIA VI T NAM HI N NAY http://kilobooks.com THÖ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N Vi t Nam hi n OBO OKS CO M S d ng nghi p v th trư ng m vi c ñi u hành sách ti n t qu c gia ! "# $ # % # ' ( & ) KI L ' # 16 http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N S d ng nghi p v th trư ng m vi c u hành sách ti n t qu c gia Vi t Nam hi n A T NG QUAN V CHÍNH SÁCH TI N T QU C GIA I Khái ni m : OBO OKS CO M Theo ñi u Lu t Ngân hàng nhà nư c Vi t Nam 12/12/1997 Chính sách ti n t qu c gia m t b ph n c a sách kinh t - tài c a nhà nư c nh m n ñ nh giá tr ñ ng ti n, ki m ch l m phát, góp ph n thúc đ y phát tri n kinh t - xã h i, b o ñ m qu c phòng, an ninh nâng cao đ i s ng c a nhân dân II M c tiêu : M c tiêu sách ti n t m c tiêu mà ngân hàng Trung ương ho ch ñ nh ph i ñ t ñư!c su t trình u hành sách ti n t Thơng thư ng sách ti n t có hai lo i m c tiêu chính: m c tiêu ti n t m c tiêu kinh t M c tiêu ti n t : M c tiêu ti n t m t h th ng m c tiêu v phương di n ti n t c n ñ t ñư!c bao g m ñi u hòa kh i ti n t , ki m sốt t ng s toán b ng ti n (MV), b o v giá tr qu c n i qu c ngo i c a ñ ng ti n b ng cách n ñ nh giá M c tiêu ñi u hòa kh i ti n t : m c tiêu nh m gi" v"ng m i quan h cân ñ i gi"a ti n hàng Nguyên t#c chung ñ ñ t ñư!c m c tiêu gi" nguyên, tăng hay gi m kh i lư!ng ti n t tùy theo tình hình n n kinh t tăng trư%ng hay suy thóai Thành ph n c a kh i ti n t g m có ti n gi&y, ti n c#c Ngân hàng Trung ương phát hành bút t ñư!c sáng t o t' ngân hàng thương m i Do v y đ u hòa kh i ti n t ngồi vi c ki m sóat vi c phát hành, ngân hàng Trung ương ph i ki m sốt kh i d( tr" c a ngân hàng thương m i v i t ng s ti n g%i mà huy đ ng đư!c M c tiêu ki m sốt t ng s toán b ng ti n: vi c ki m sốt kh i ti n t đơn thu n có như!c m khơng lưu ý đ n t c đ lưu thơng ti n t Đi u làm cho vi c ki m sóat giá c thi u s% v"ng ch#c ngồi y u t kh i ti n t có y u t t c đ lưu thơng ti n t tác đ ng đ n v t giá B%i v y c n thi t ph i ki m soát t ng s toán hay t ng s lư!ng ti n t dùng ñ chi tr cu c giao d ch kho ng th i gian nh&t ñ nh KI L Tuy nhiên, m t qu c gia n u t ng s toán qua ngân hàng chi m t) tr*ng l n t ng s toán c a t ng l p dân cư vi c ki m sốt tương đ i d+.Trái l i, n u vi c toán gi"a t ng l p dân cư ch y u dùng ti n m,t, th(c hi n chi tr ngân hàng, vi c ki m sốt t ng s tốn b ng ti n r&t khó Do v y, đ ki m sốt t ng s tốn b ng ti n v&n đ quan tr*ng ph i phát tri n h th ng toán qua ngân hàng ñ m nh ñ thu hút dân chúng th(c hi n h u h t kho n toán qua ngân hàng Trong nh"ng năm g n ñây, n- l(c c a h th ng ngân hàng không ng'ng c i thi n ch&t lư!ng d ch v toán nên t) l toán qua ngân hàng so v i t ng s tốn b ng ti n tồn n n kinh t ñã gia tăng ñáng k 16 http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N S d ng nghi p v th trư ng m vi c u hành sách ti n t qu c gia Vi t Nam hi n OBO OKS CO M B o v giá tr qu c n i c a ñ ng ti n: Giá tr qu c n i c a đ ng ti n s.c mua đ i n i c a đư!c đánh giá thơng qua giá c hàng hóa nư c Do đó, mu n b o v giá tr qu c n i c a ñ ng ti n, sách ti n t ph i nh m vào m c tiêu n ñ nh v t giá nói chung M.c v t giá gia tăng, s.c mua ñ ng ti n gi m t' ñó tác h i ñ n giá tr qu c n i c a ñ ng ti n.M.c v t giá gi m, s.c mua ñ ng ti n tăng ñi u có l!i hay h i tùy ngun nhân hay hồn c nh d/n đ n s( s t gi m giá c N u giá c hàng hóa gi m su&t chung tăng ñi u ñáng m'ng Nhưng n u v t giá chung gi m m.c c u th trư ng gi m l i u đáng lo.Vì v t giá gi m s.c mua c a ñ ng ti n có tăng ch0 t m th i N u trình s t gi m giá c kéo dài d+ d/n đ n tình tr ng suy thối kinh t Tình hình có th n cho s n xu&t l- d/n ñ n thu h1p quy mô s n xu&t th&t nghi p tr m tr*ng 2n ñ nh giá tr qu c ngo i c a ñ ng ti n: Giá tr qu c ngo i c a ñ ng ti n s.c mua đ i ngo i c a đư!c đo lư ng b%i t) giá h i ñoái th n i Th(c ch&t t) giá h i đối giá c c a đ i ngo i c a ñ ng ti n B%i v y s( bi n ñ ng t) giá s3 nh hư%ng ñ n s.c mua ñ ng ti n, t' ñó tác đ ng hay nhi u đ n ho t ñ ng c a n n kinh t tùy theo m.c ñ hư ng ngo i c a n n kinh t Do v y,chính sách ti n t c n nh#m ñ n m c tiêu n đ nh t) giá h i đối đ góp ph n vào vi c n ñ nh n n kinh t nói chung M c tiêu kinh t M c tiêu kinh t c a sách ti n t h th ng m c tiêu cu i mà n n kinh t ph i ñ t ñư!c nh vi c áp d ng sách ti n t đem l i Đó m c tiêu: tăng trư%ng kinh t ; tăng m.c nhân d ng gi m thi u nh"ng thăng tr m chu chuy n kinh t M c tiêu tăng trư%ng kinh t : Kh i ti n t tăng hay gi m đ u có tác đ ng m nh ñ n lãi su&t s c u t ng qt, t' tác đ ng đ n s( gia tăng ñ u tư s n xu&t cu i tác ñ ng lên t ng s n lư!ng qu c gia, t.c tác ñ ng lên s( tăng trư%ng c a n n kinh t B%i v y, sách ti n t ph i nh m vào m c tiêu tăng trư%ng kinh t thông qua vi c tăng hay gi m kh i lư!ng ti n t thích h!p M c tiêu tăng m.c nhân d ng: gia tăng ñ u tư s n xu&t gia tăng s n xu&t, xí nghi p thu d ng thêm nhi u nhân cơng Đ đ t m c tiêu sách ti n t nh m vào vi c m% r ng gia tăng kh i ti n t ñ v'a làm cho s.c tiêu th tăng lên, v'a làm cho nhà s n xu&t m% r ng ñ u tư nh m thu hút thêm nhân công KI L M c tiêu gi m thi u nh"ng thăng tr m chu kỳ kinh t : Trong kinh t th trư ng, s( phát tri n kinh t thư ng bi n chuy n qua nhi u giai ñ*an mang tính ch&t chu kỳ, có lúc tăng trư%ng, có lúc ng'ng tr có lúc suy thối Nh"ng thăng tr m mang tính ch&t chu kỳ có th gi m b t v cư ng ñ ho,c rút ng#n v th i gian nh vào m t sách ti n t thích h!p C th m% r ng kh i ti n t giai ño n suy thối đ s m chuy n sang giai ño n ph c hưng, ti t ch kh i ti n t th ñ v'a ch ng l m phát v'a khơng x y tình tr ng ngưng tr s m chuy n sang giai ño n tăng trư%ng kinh t v i m t t) l l m phát có th ch&p nh n đư!c III Cơng c sách ti n t : Cơng c tr c ti p: 16 http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N S d ng nghi p v th trư ng m vi c ñi u hành sách ti n t qu c gia Vi t Nam hi n OBO OKS CO M Đây cơng c tác đ ng tr(c ti p vào kh i lư!ng ti n lưu thông Cơng c tr(c ti p đư!c áp d ng ph bi n % nư c th i kỳ ho t đ ng tài đư!c u ti t ch,t ch3 h n m.c tín d ng H n m.c tín d ng m.c dư n! t i ña mà NHTW bu c t ch.c tín d ng ph i tơn tr*ng c&p tín d ng cho n n kinh t Bên c nh h n m.c tín d ng, NHTW có th ñi u ti t tr(c ti p m c tiêu trung gian thơng qua vi c &n đ nh lãi su&t ho,c t) giá Công c gián ti p: 2.1 D( tr" b#t bu c Là s ti n mà NHTM bu c ph i trì m t tài kho n ti n g6i không hư%ng lãi t i NHTW Nó đư!c xác đ nh b ng m t t) l ph n trăm nh&t ñ nh t ng s dư ti n g6i t i m t kho ng th i gian ñó M.c d( tr" b#t bu c ñư!c quy ñ nh khác c vào th i h n ti n g6i, vào quy mơ tính ch&t ho t đ ng c a NHTM 2.2 Chính sách tái chi t kh&u Bao g m quy ñ nh ñi u ki n cho vay c a NHTW ñ i v i NHTM NHTW cho vay ng#n h n s% chi t kh&u ch.ng t' có giá ng#n h n: ch y u tín phi u kho b c thương phi u Nghi p v th trư ng m% Nghi p v th trư ng m% ho t ñ ng c a NHTW th trư ng m% thông qua vi c mua bán ch.ng khốn (gi&y t có giá) Các ho t ñ ng nh hư%ng tr(c ti p ñ n d( tr" c a NHTM nh hư%ng gián ti p ñ n m.c lãi su&t Trong ti u lu n nhóm s3 nghiên c.u vi c s6 d ng nghi p v th trư ng m% vi c ñi u hành sách ti n t qu c gia !" #$% &' ( & ) &'*+, Đ nh nghĩa: -+ / Theo Lu t ngân hàng nhà nư c Vi t nam Nghi p v th trư ng m% nghi p v mua, bán gi y t có giá ng n h n NHTW th(c hi n th trư ng ti n t nh m th(c hi n sách ti n t qu c gia KI L Các cơng c tài đư!c phép giao d ch NVTTM bao g m lo i gi&y t có giá phát hành b ng đ ng Vi t Nam như: Tín phi u NHNN, trái phi u ph (tín phi u kho b c, trái phi u kho b c, trái phi u cơng trình trung ương, trái phi u ñ u tư Qu7 H- tr! phát hành cơng trái) trái phi u quy n ñ a phương UBND TP.HCM TP Hà N i phát hành Theo Quy t ñ nh 01/2007/QĐ-NHNN ngày 05/01/2007 c a Th ng ñ c Ngân hàng nhà nư c ban hành v Quy ch nghi p v th trư ng m Nghi p v th trư ng m : Là vi c Ngân hàng Nhà nư c th(c hi n mua, bán ng n h n lo i gi y t có giá v i t ch.c tín d ng 16 http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N S d ng nghi p v th trư ng m vi c u hành sách ti n t qu c gia Vi t Nam hi n OBO OKS CO M Như v y có m khác bi t thay đ i tích c c, gi y t có giá đư c giao d ch khơng phân bi t gi y t có giá ng n h n hay dài h n mà ch quy ñ nh v th i gian, t c giao d ch đ i v i gi y t có giá di n ng n h n ñã ñư c g i nghi p v th trư ng m Các nghi p v th trư ng m Nghi p v th trư ng m% c a ngân hàng trung ương ch y u có hai lo i: mua bán gi&y t có giá dài h n mua bán gi&y t có giá ng#n h n M7, nghi p v th trư ng m% ch y u ñư!c th(c hi n ñ i v i trái phi u ph dài h n Vi t nam, theo Lu t Ngân hàng Nhà nư c Vi t nam, nghi p v th trư ng m% ch0 vi c mua bán gi&y t có giá ng#n h n tín phi u kho b c, ch.ng ch0 ti n g6i, tín phi u Ngân hàng Nhà nư c gi&y t có giá ng#n h n khác Khi NHTW mua/bán ch.ng khốn, s3 làm tăng/gi m l p t.c d( tr" c a NHTM, dù ngư i bán NHTM hay khách hàng c a NHTM Vì th kh t o ti n g6i thơng qua cung ng tín d ng c a h th ng ngân hàng tăng/gi m xu ng, t' nh hư%ng đ n lư!ng ti n cung ng Khi v n kh d ng c a t'ng ngân hàng cá nhân gi m/tăng tác ñ ng c a ho t ñ ng th trư ng m%, m.c cung v n th trư ng ti n t liên ngân hàng gi m xu ng/tăng lên, ñi u ki n y u t liên quan khơng đ i, lãi su&t th trư ng liên ngân hàng tăng lên (ho,c gi m xu ng) Thơng qua ho t đ ng arbitrage v lãi su&t, nh hư%ng ñư!c truy n ñ n m.c lãi su&t c a công c th trư ng m% lãi su&t th trư ng trái phi u K t qu chi phí h i đ i v i ngư i có v n dư th'a giá v n ñ u tư ñ i v i ngư i thi u h t v n tăng lên/gi m xu ng, làm gi m/tăng nhu c u ñ u tư nhu c u tiêu dùng c a xã h i gi m/tăng s n lư!ng, giá c công ăn vi c làm * 1$% !" #$% -+ & *% ! / S d ng nghi p v th trư ng m đ u hành sách ti n t Nghi p v th trư ng m% ñư!c coi công c quan tr*ng nh&t ñi u hành sách ti n t c a NHTW b%i vì: KI L Th nh&t: Nó nhân t quy t đ nh đ u tiên có th làm thay ñ i lãi su&t ho,c s% c a ti n t - ngu n g c làm thay ñ i vi c cung ng ti n c a NHTW tr(c ti p tác ñ ng ñ n ngu n d( tr" c a NHTM, t' nh hư%ng đ n ngu n cung ng tín d ng cho n n kinh t Khi m c tiêu c a NHTW thúc ñ y kinh t ñ t nư c phát tri n NHTW s gia tăng ti n t lưu thông NHTW s3 mua vào m t lư!ng ch.ng khốn nh&t đ nh NHTM ho,c cơng chúng bán ch.ng khốn cho nhà nư c s3 làm cho d( tr" c a NHTM tăng lên do: 16 http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N S d ng nghi p v th trư ng m vi c u hành sách ti n t qu c gia Vi t Nam hi n NHTM nh n ñư!c ti n c a NHTW v vi c mua ch.ng khoán Ngư i dân sau bán đư!c ch.ng khốn chuy n ti n vào tài kho n ti n g6i c a h* t i NHTM OBO OKS CO M Khi m c tiêu c a NHTW ki m ch l m phát, NHTW s gi m b t kh i lư ng ti n t lưu thông NHTW th(c hi n bán ch.ng khoán NHTM mua ch.ng khốn s3 làm gi m d( tr" c a ho,c công chúng rút ti n t' tài kho n ñ mua ch.ng khoán s3 làm gi m d( tr" c a NHTM N u mu n tăng ti n t m th i NHTW s d ng phương th c mua có kỳ h n b ng h p đ ng mua l i ch ng khốn t t ch c tín d ng N u mu n gi m ti n t m th i NHTW s d ng phương th c bán có kỳ h n b ng h p ñ ng mua l i ch ng khoán c a NHTM =>Vi c tăng gi m liên t c ho,c tăng gi m có kỳ h n s3 tác đ ng lên kh m% r ng hay thu h1p tín d ng liên t c hay t m th i t' ñó tác ñ ng ñ n lãi su&t th trư ng v n ng#n h n Th hai: Nghi p v th trư ng m% v'a linh ho t v'a xác, có th s6 d ng % b&t kỳ quy mơ Khi có u c u thay ñ i v d( tr" ho,c s% ti n t dù % m.c nh8 th ñi n"a, nghi p v th trư ng m% có th ñ t ñư!c b ng cách mua hay bán m t lư!ng nh8 ch.ng khoán ngư!c l i V i tính linh ho t c a nghi p v th trư ng m%, NHTW có th s6 d ng đ n i l8ng ho,c th#t ch,t ti n t b&t c m.c ñ qua vi c mua ho,c bán ch.ng khoán v i s lư!ng phù h!p M TS Ý KI N Đ XU T : TH C TR NG KI L Ngày 30/3/2007, NHNN Vi t Nam v'a t ch.c H i ngh t ng k t ho t ñ ng nghi p v th trư ng m% năm 2006 tri n khai gi i pháp ñi u hành năm 2007 Theo ñánh giá c a nhi u ngân hàng thương m i, năm 2006, NVTTM ñã ñư!c ñi u hành linh ho t, góp ph n h n ch nh"ng b&t c p c a th trư ng Đ,c bi t, ho t ñ ng NVTTM ñã phát huy vai trò ñi u ti t v n kh d ng c a t ch.c tín d ng, đáng ý s( gia tăng m nh v s phiên giao d ch, doanh s giao d ch, xu hư ng mua bán chi u ngày th hi n rõ Theo báo cáo c a Ban ñi u hành NVTTM, năm 2006, NHNN ñã th(c hi n 133 phiên chào bán gi&y t có giá T ng doanh s bán ñ t kho ng 87.400 t) ñ ng, tăng m nh so v i năm 2005 2004 (năm 2004: 950 t) ñ ng, năm 2005: 1.800 t) ñ ng) Vi c chào bán gi&y t có giá ch y u ñư!c th(c hi n ñ i v i tín phi u NHNN theo phương th.c bán h9n 16 http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N S d ng nghi p v th trư ng m vi c u hành sách ti n t qu c gia Vi t Nam hi n Cũng năm 2006, t ng doanh s giao d ch chi u mua/bán gi&y t có giá lên t i kho ng 124.234 t) ñ ng, tăng kho ng 21% so v i năm 2005 tăng 101% so v i năm 2004 Doanh s giao d ch bình quân m t phiên kho ng 767 t) ñ ng, tăng 18% so v i năm 2005 52% so v i năm 2004 OBO OKS CO M Bên c nh s( gia tăng m nh m3 v doanh s giao d ch, s lư!ng t ch.c tín d ng tham gia giao d ch năm 2006 tăng lên ñáng k v i 19 t ch.c, tăng 26% so v i năm 2005 (14 t ch.c) Các phiên chào bán có s( tham gia ch y u c a ngân hàng thương m i nhà nư c Đ i v i phiên chào mua, s( tham gia c a ngân hàng thương m i nhà nư c có s( tham gia ñ,t th u c a m t s ngân hàng thương m i c ph n, ngân hàng liên doanh chi nhánh ngân hàng nư c DI N BI N TH C T TRONG NĂM 2007 Trong tháng ñ u 2007, Ngân hàng Nhà nư c ñã mua vào d( tr" t) USD m t lư!ng ti n tương đương 112 nghìn t) đ ng ñư!c “bơm” lưu thông (Theo TS Lê Xuân Nghĩa, V trư%ng V Chi n lư!c phát tri n ngân hàng thu c Ngân hàng Nhànư c) Theo m t s chuyên gia nh n ñ nh s ngo i t đư!c hình thành ch y u t' đ u tư nư c vào th trư ng ch.ng khoán ki u h i V y t i Ngân hàng Nhà nư c ph i mua s ngo i t đó? PGS.TS Nguy+n Văn L ch, Vi n trư%ng Vi n Thương m i nói: “C cho r ng hàng gi" % m.c cũ ti n nhi u hơn, đương nhiên, ti n s3 b gi m giá Vì lý e ng i, Chính ph mua tồn b s ngo i t m t lư!ng n i t tương ñương đư!c đưa lưu thơng” Phó th ng đ c Ngân hàng Nhà nư c, ông Phùng Kh#c K , cho bi t: “Nhà đ u tư nư c ngồi đưa ti n vào khơng ph i m c đích mua hàng hố mà h* mua ch.ng khốn đ u tư vào doanh nghi p Do nguyên t#c, h* không ñư!c dùng ti n ngo i t mà ph i chuy n ñ i VND Tuy nhiên, s ti n khơng ngồi lưu thơng m t cách tr(c ti p” KI L Cũng theo ông Phùng Kh#c K , sau ñã chuy n ñ i thành VND, nhà ñ u tư chưa s6 d ng ñ mua c phi u, Ngân hàng Nhà nư c ñã áp d ng bi n pháp nghi p v th trư ng m thông qua gi y t có trái phi u cơng trình, trái phi u ph đ hút ti n v Trong trư ng h p c n thi t, n u nh ng gi y t có giá c a Chính ph khơng đ kh hút h t s ti n v Ngân hàng Nhà nư c s phát hành tín phi u, h i phi u ñ thu ti n v Tuy nhiên, n u s6 d ng cơng c tín phi u, h i phi u ngân hàng s ti n sau hút v hồn tồn khơng th mang ñ u tư ch- khác ñư!c, m,c dù Ngân hàng Nhà nư c v/n ph i ch u l- ñ chi tr lãi su&t cho nhà ñ u tư ñã mua nh"ng gi&y t có giá c a ngân hàng Vào th i ñi m tháng 10/2007, l m phát có xu hư ng vư t hai s , Ngân hàng nhà nư c ñã bán nhi u gi y t có giá đ thu hút ti n v Nghi p v bán gi y t có giá đư c NHNN th c hi n liên t c, có ngày giao d ch đ n 02 phiên 16 http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N S d ng nghi p v th trư ng m vi c ñi u hành sách ti n t qu c gia Vi t Nam hi n NH N XÉT OBO OKS CO M Trong tháng qua Nhà nư c ñã mua vào t) USD, m t lư!ng ngo i t b ng c 10 năm trư c ñây Như th ch0 v i riêng vi c mua ñã làm t ng lư!ng cung ti n nh&t ph i thêm 112 ngàn t) đ ng (đó chưa tính đ n h s nhân, h s t o ti n c a h th ng ngân hàng thương m i có th phát sinh liên quan đ n b&t c s( mua s#m tài s n c a NHNN, chưa k lư!ng tăng cung ti n khác) Chưa nói đ n thâm h t ngân sách khơng nh8 nhân t có th gây l m phát Tăng t ng cung ti n nguyên nhân ch y u c a l m phát % nư c ta t ng s n lư!ng hàng hóa d ch v v/n tăng Có th th&y v b n l m phát (% m*i nơi) ch y u Nhà nư c gây ra, % ta v y Và theo m t ý nghĩa ñ&y l m phát Nhà nư c gây m t lo i “thu ” trá hình mà t&t c ngư i dân đ u ph i ch u, ngư i dân l i nghĩ khách quan gây Th(c hi n ch0 th c a Th tư ng Chính ph , B Tài b đ u tiên quy t ñ nh dùng nh"ng li u pháp “s c” c#t gi m thu nh p kh u ñ i v i hàng lo t m,t hàng Như ñã phân tích, NHNN ph i quan ch ch t vi c n ñ nh giá c , ch ng l m phát Th vai trò c a NHNN chưa th(c s( đư!c coi tr*ng Th(c NHNN có bi n pháp m nh ñ gi m lư!ng cung ti n b#t ngân hàng thương m i ph i tăng t) l d( tr" b#t bu c Tuy nhiên ho t ñ ng th trư ng m% dư ng chưa phát huy ñư!c tác d ng NHNN mua vào (b&t c th gì, k c USD) đ u làm tăng lư!ng cung ti n, mu n gi m lư!ng cung ti n, ngồi vi c h n ch h s t o ti n c a ngân hàng thương m i (b ng tăng d( tr" b#t bu c, b ng sách lãi su&t), nh"ng ho t ñ ng th trư ng m% vi c bán (trái phi u ph , trái phi u NHNN, v.v.) c a NHNN ñ thu ti n v h t s.c quan tr*ng R&t ti c vi c bán ñ thu ti n v chưa ho t ñ ng hi u qu KI L Thay vào Ch0 th l i yêu c u B Tài phát hành trái phi u Chính ph , trái phi u KBNN tín phi u kho b c Đúng vi c làm s3 thu ñư!c ti n v , khơng ph i cho NHNN (đ rút b t ti n kh8i lưu thông), mà cho Kho b c Nhà nư c đ đưa vào lưu thơng b ng cách “gi i ngân nhanh, có hi u qu ” s ti n vào ñ u tư (ch#c ch#n cho t p đồn hay cơng trình), th tr' th i gian tr+ t' thu ñư!c ti n ñ n gi i ngân, lư!ng cung ti n khơng thay đ i nên khơng có tác ñ ng ñ n ch ng l m phát c , mà v i gi m thu có th mang nguy ngân sách thâm h t, hi u qu s6 d ng th&p, có th gây tác ñ ng l m phát tương lai Vi c gi m thu nh p kh u, ñ y m nh s n xu&t, kh#c ph c d ch b nh, v.v ñ làm tăng t ng lư!ng hàng hóa d ch v có tác đ ng làm tăng cung hàng d ch v t t ñ ki m ch l m phát, song v/n ph i lưu ý nhi m v c a NHNN nư c ta, NHNN n m b máy hành pháp, Th ng ñ c thành viên ph , vai trò c a NHNN ch ng l m phát chưa th t s( đư!c coi tr*ng (80% cơng vi c ph i c a NHNN), nên không rõ k t qu c a vi c n ñ nh giá theo ch0 th c a Th tư ng 16 http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N S d ng nghi p v th trư ng m vi c u hành sách ti n t qu c gia Vi t Nam hi n Chính ph s3 Vi c c g#ng ñ t m c tiêu tăng trư%ng v s lư!ng b ng m*i giá, vi c v/n giành nhi u ngu n l(c tài ưu cho DN qu c doanh ho t đ ng khơng m&y hi u qu (d/u có đư!c g*i t p đồn), có sách gây l m phát có th d/n đ n nh"ng h u qu khôn lư ng OBO OKS CO M Như v y: Đ ki m soát t t l m phát nư c ta, c n xác ñ nh trách nhi m v n thu c v ngân hàng nhà nư c Ngân hàng nhà nư c ph i phát huy t i đa vai trò c a thơng qua cơng c c a sách ti n t nói chung (đã trình bày trên) công c nghi p v th trư ng m nói riêng Đ XU T Xây d ng nghi p v th trư ng m th c s m!t kênh ñ"u tư h p d#n ñ i v i thành viên tham gia M,c dù th trư ng m% ñư!c th(c hi n theo nguyên t#c t( nguy n, t.c nh"ng ngư i kinh doanh ch.ng khốn khơng b b#t bu c mua ho,c bán theo m t giá &n đ nh, NHTW có th th(c hi n ñư!c yêu c u c a b ng vi c u ch0nh giá cho tr% nên h&p d/n đ i tác Khi mu n thu hút m t lư!ng ti n lưu thơng đ kìm ch l m phát lãi su&t gi&y t có giá ph i cao, ph i h&p d/n đ có th thu hút thành viên tham gia M,t khác c n ph i phát tri n th trư ng th c&p nói chung th trư ng ti n t nói riêng Đa d ng hàng hóa th trư ng m Theo u quy t ñ nh 01/2007/QĐ - NHNN gi y t có giá đư c giao d ch qua nghi p v th trư ng m : Các lo i gi&y t có giá đư!c Ngân hàng Nhà nư c ch&p nh n giao d ch qua nghi p v th trư ng m% ph i có đ u ki n sau đây: * Có th mua, bán ñư!c n m danh m c lo i gi&y t có giá đư!c giao d ch qua nghi p v th trư ng m%; * Đư!c phát hành b ng ñ ng Vi t Nam; * Đư!c lưu ký t i Ngân hàng Nhà nư c trư c đăng ký bán; * Gi&y t có giá ñư!c mua h9n ho,c bán h9n có th i h n l i t i đa 90 ngày Theo ñi u quy t ñ nh s NHNN 85/2000/QĐ-NHNH14 ngày 09/03/2000 c a Th ng ñ c KI L Các lo i gi&y t có giá đư!c giao d ch thơng qua th trư ng m% * Tín phi u Kho b c * Tín phi u Ngân hàng Nhà nư c * Các lo i gi&y t có giá ng#n h n khác Th ng đ c Ngân hàng Nhà nư c quy ñ nh c th t'ng th i kỳ VN công c tài ch y u giao d ch NVTTM bao g m lo i gi&y t có giá phát hành b ng ñ ng Vi t Nam như: Tín phi u NHNN, trái phi u ph (tín phi u kho b c, trái phi u kho b c, trái phi u cơng trình trung ương, trái phi u ñ u tư Qu7 H- tr! phát hành cơng trái) trái phi u quy n đ a phương UBND TP.HCM TP Hà 16 10 http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N S d ng nghi p v th trư ng m vi c u hành sách ti n t qu c gia Vi t Nam hi n N i phát hành Th(c t NHTW nư c s6 d ng nhi u lo i gi&y t có giá khác ñ giao d ch nghi p v th trư ng m%: Trái phi u, tín phi u kho b c • Tín phi u NHTW • Ch.ng ch0 ti n g6i • Thương phi u • H i phi u c a ngân hàng • H!p ñ ng mua l i (Repo) OBO OKS CO M • Như v y h u h t NHTW thư ng th(c hi n nghi p v th trư ng m% b ng ch.ng khoán kho b c có tính kho n cao d+ trao ñ i th trư ng nên d+ ñư!c bên ch&p nh n giao d ch Đ i v i nhi u nư c th gi i NHTW cho phép s6 d ng c trái phi u v i th i h n l i dư i năm ñư!c giao d ch nghi p v th trư ng m% ch0 v i m c tiêu ñi u ch0nh v n kh d ng c a ngân hàng ki m soát lãi su&t ng#n h n th trư ng ti n t M%c dù có quy t đ nh 01 01 ñã quy ñ nh v lo i gi y t có giá s d ng nghi p v th trư ng m th c t giao d ch v#n t p trung m!t s lo i gi y t có giá quen thu!c, đ phát huy hi u qu nghi p v th trư ng m ñ th c thi t t nh t sách ti n t NHN c"n ph i đa d ng hóa n'a hàng hóa th trư ng m Phát tri n th trư ng đ&u th u tín phi u, trái phi u kho b c th trư ng m%, ñ y m nh ho t ñ ng đ i lý phát hành ch.ng khốn c a ph , tăng s lư!ng ch ng lo i ch.ng khốn có đ an tồn có tính kho n cao V cách th c th c hi n KI L Trên sơ lý thuy t NHNN có th phát hành ti n, đưa ti n vào lưu thông b ng cách: Cho NHTM vay; Mua vào trái phi u ph ; Mua vào ngo i t cho ngân sách vay (% VN) Do đó, đ gi m cung ti n s%, lư!ng ti n NHTƯ phát hành, NHTƯ c n th(c hi n nghi p v theo hư ng ngư!c l i Tăng hay gi m cung ti n s liên quan ñ n vi c mua bán trái phi u ph th trư ng m ch khơng liên quan đ n vi c phát hành trái phi u ph Vi c phát hành trái phi u ph , "đ y nhanh t c ñ gi i ngân 16 11 http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N S d ng nghi p v th trư ng m vi c u hành sách ti n t qu c gia Vi t Nam hi n d( án đ u tư" khơng h có tác đ ng rút b t ti n t' lưu thông v , (theo nghĩa gi m cung ti n) Đó khơng ph i nghi p v th trư ng m% c a NHNN OBO OKS CO M Đ gi m cung ti n, NHNN có th bán trái phi u ph n#m gi" (n u có) Lư!ng trái phi u có đư!c phát hành ti n, ho,c phát hành công c n! c a NHNN Đ gi m cung ti n, thu ñư!c ti n v , khác v i trư ng h!p phát hành trái phi u c a ph ti n ñư!c ñưa ñi ñ u tư, NHNN ph i cho chúng "n m chơi nh"ng két s#t l nh l3o" c a Nh"ng đ ng ti n dư th'a ch0 ng'ng ñe gây l m phát chúng "n m chơi két s#t" Tóm l i, phát hành trái phi u ph khơng ph i gi i pháp gi m cung ti n, ch ng l m phát Cho nên, vi c NHNN, Chính ph hi v*ng th(c hi n gi i pháp s3 không th mang l i k t qu mong ñ!i NHTW ph i có kh ki m sốt d đốn s bi n ñ!ng c a lư ng v n kh d ng h th ng ngân hàng Nâng cao l c d báo v n kh d ng c a t ch c tín d ng theo ñ nh kỳ tháng, quý dài h n đ có quy t đ nh hư ng giao d ch phù h p v i ñi u ki n th trư ng ho t ñ!ng kinh doanh c a t ch c tín d ng Trong th i gian qua vi c d( báo v n kh d ng ñ ñưa ki n ngh cho nghi p v th trư ng m% v/n nhi u khó khăn, k t qu d( báo v n kh d ng ch y u mang tính ng#n h n; Đ th(c hi n ñư!c gi i pháp c n phân tích kinh t vĩ mơ, ph i h!p thu th p thông tin, t ch.c h*p thành viên vào ñ u tháng, ti p t c hồn thi n h th ng thơng tin, nh&t thông tin v th trư ng liên ngân hàng M r!ng thành viên tham gia Trong th i gian qua ch y u vi c giao d ch l thu c nhi u vào 04 NH Qu c doanh Tham gia giao d ch th trư ng th i gian qua, ngân hàng thương m i c ph n, chi nhánh Ngân hàng nư c Ngân hàng liên doanh có quy mơ nh8 đa s v/n đ.ng ngồi cu c, nên ph n h n ch hi u qu c a th trư ng Vì v y Ngân hàng nhà nư c c n t o ñi u ki n cho Ngân hàng có quy mơ nh8 có u ki n ñư!c tham gia nghi p v th trư ng m% KI L Đa d ng kì h n giao d ch Th i ñi m cu i năm 2007, NHNN ñã tăng cư ng kh i lư ng chào bán t ng phiên, ña d ng hóa kỳ h n C th tháng 08/2007 đ i v i tín phi u NHNN b sung thêm 03 kỳ h n dài 182 ngày (6 tháng), 273 ngày (9 tháng) 364 ngày (12 tháng) Tháng 11/2007 NHNN ti p t c tăng cư ng chào bán đa d ng hóa kỳ h n tín phi u (28, 56, 84, 112, 140, 182 364 ngày) kỳ h n 84, 182, 364 ngày ñư c chào bán t t c ngày làm vi c => Tuy nhiên ña ph n kỳ h n giao d ch ch y u ph! bi n t" 06 tháng tr l i v y c n ti p t c ña d ng giao d ch khác m t phiên giao d ch ñ NHTM 16 12 http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N S d ng nghi p v th trư ng m vi c u hành sách ti n t qu c gia Vi t Nam hi n có u ki n l a ch#n tham gia ñ$t th u phù h p v i nhu c u ñi u ti t v n kh d ng c a C i ti n v cơng ngh OBO OKS CO M T c ñ ñư ng truy n t' thành viên tham gia ñ n C c tin h*c NHNN ch m, v y hay x y tình tr ng t i vào lúc cao ñi m NH truy c p Vi c thay ñ i ñ a ch0 IP c a máy ch c a C c tin h*c NHNN khơng có thơng báo trư c cho NH thành viên tham gia n cho vi c giao d ch c a NHTM b ñ ng ph i m&t nhi u th i gian m i k p gi giao d ch Chương trình ph n m m v/n chưa th(c hi n đăng kí gi&y t có giá qua m ng mà v/n ph i th(c hi n b ng văn b n (ph i mang b n g c lên S% GD NHNN trư c 10h sáng c a ngày giao d ch) Các giao d ch qua m ng chưa ñư!c ñơn gi n hoá NHNN cho r ng, h n ch khác n"a c a NVTTM s% h t ng thơng tin, đư ng truy n chưa ñáp ng ñư!c so v i yêu c u th(c t Vì th , th i gian giao d ch kéo dài, có lúc b t#c ngh3n => Ti p t c nâng c&p thi t b t c ñ ñư ng truy n hoàn thi n ph n m m th trư ng m% ñ thành viên tham gia th(c hi n nhanh chóng, d+ dàng hơn, ti t ki m đư!c th i gian C c Công ngh tin h*c ngân hàng có trách nhi m: Cài đ,t chương trình ph n m m ñ m b o h t ng m ng truy n thông cho nghi p v th trư ng m% ho t ñ ng n ñ nh, an tồn b o m t; Quy đ nh mã s , mã khoá, khoá ký ch" ký ñi n t6 cho nh"ng ngư i tham gia nghi p v th trư ng m% c a Ngân hàng Nhà nư c thành viên tham gia nghi p v th trư ng m% KI L Đơn gi n hóa th t c hành chính: Hi n t i th t c v ñăng ký, lưu ký gi&y t có giá, th t c v l p h!p đ ng v/n ph.c t p M,c dù th t c giao d ch NVTTM ñã ti p t c ñư!c c i ti n hồn thi n song v/n m t s th t c ph.c t p, nh hư%ng ñ n ho t ñ ng c a thành viên tham gia H!p đ ng mua/bán gi&y t có giá ñư!c kí b ng ch" kí ñi n t6 r i v/n ph i kí b ng văn b n, đóng d&u Fax lên NHNN Th i gian ñ rút ñư!c gi&y t có giá kh8i NHNN ph i ch ñ!i lâu (kho ng 5-7 ngày n u rơi vào th 7, CN), công văn c a NHNN ñư!c g6i ñ n Trung tâm Giao d ch ch.ng khốn TP HCM b ng đư ng thư thư ng TT GDCK TP HCM ch b n g c c a NHNN g6i t i m i hồn t&t th t c báo có cho khách hành c a => Đơn gi n th t c hành chính, ti p t c xem xét hồn thi n qui đ nh v nghi p v th trư ng m% Ph i h p hi u qu gi'a b! ph n ch c S giao d ch NHTW, NHTW, V tín d ng, V sách - ti n t , V k tốn – tài chính… Vào ngày thơng báo, S% Giao d ch Ngân hàng Nhà nư c g6i thơng báo mua ho,c bán gi&y t có giá cho thành viên qua m ng máy vi tính Vào ngày đ&u th u, t ch.c tín d ng 16 13 http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N S d ng nghi p v th trư ng m vi c u hành sách ti n t qu c gia Vi t Nam hi n c vào thông báo mua ho,c bán gi&y t có giá c a Ngân hàng Nhà nư c ñ n p ñơn d( th u ñăng ký mua ho,c bán v i S% Giao d ch Ngân hàng Nhà nư c qua m ng máy vi tính OBO OKS CO M Th ng đ c Ngân hàng Nhà nư c giao cho Giám ñ c S% Giao d ch Ngân hàng Nhà nư c t ch.c th(c hi n xét th u v i s( ch.ng ki n c a thành viên Ban Đi u hành nghi p v th trư ng m% Đ ng th i, vi c xét th u ñư!c th(c hi n theo n i dung thông báo c a Ban Đi u hành nghi p v th trư ng m%, Quy ch Quy trình nghi p v th trư ng m% Khi có k t qu đ&u th u, Ngân hàng Nhà nư c thông báo k t qu đ&u th u cho t ch.c tín d ng tham gia ñ&u th u qua m ng máy vi tính V Tín d ng có trách nhi m: Ph i h!p v i đơn v có liên quan ch trì th(c hi n Quy ch này; Cung c&p thơng tin v ho t đ ng tái c&p v n cho Ban Đi u hành nghi p v th trư ng m%; Trình Th ng đ c Ngân hàng Nhà nư c quy ñ nh danh m c lo i gi&y t có giá, t) l chênh l ch gi"a giá tr gi&y t có giá t i th i ñi m ñ nh giá giá toán, t) l giao d ch c a lo i gi&y t có giá qua nghi p v th trư ng m% t'ng th i kỳ V Chính sách ti n t có trách nhi m: Qu n lý, theo dõi cung c&p k t qu d( báo v n kh d ng c a t ch.c tín d ng cho Ban Đi u hành nghi p v th trư ng m% theo quy ñ nh t i Quy ch qu n lý v n kh d ng; Đ xu&t v i Ban Đi u hành nghi p v th trư ng m% v kh i lư!ng lo i gi&y t có giá c n mua, c n bán, phương th.c mua ho,c bán, th i h n c n mua ho,c bán d( ki n m.c lãi su&t áp d ng mua, bán gi&y t có giá; Ph i h!p v i V Tín d ng, S% Giao d ch Ngân hàng Nhà nư c tham mưu cho Th ng ñ c Ngân hàng Nhà nư c quy ñ nh v danh m c lo i gi&y t có giá, t) l chênh l ch gi"a giá tr gi&y t có giá t i th i m đ nh giá giá toán, t) l giao d ch c a lo i gi&y t có giá qua nghi p v th trư ng m% t'ng th i kỳ KI L Trách nhi m c a S% Giao d ch Ngân hàng Nhà nư c g m có: Xem xét, cơng nh n t ch.c tín d ng thành viên tham gia nghi p v th trư ng m%; Th(c hi n giao d ch mua, bán gi&y t có giá v i t ch.c tín d ng; Ban hành Quy trình nghi p v th trư ng m%; Ph i h!p v i V Tín d ng V Chính sách ti n t tham mưu cho Th ng ñ c Ngân hàng Nhà nư c quy ñ nh v danh m c lo i gi&y t có giá, t) l chênh l ch gi"a giá tr gi&y t có giá t i th i ñi m ñ nh giá giá toán, t) l giao d ch c a lo i gi&y t có giá qua nghi p v th trư ng m% t'ng th i kỳ; Tham mưu cho Ban Đi u hành nghi p v th trư ng m% xác ñ nh c&u, th i h n c n mua, bán c a lo i gi&y t có giá; Th(c hi n tốn h ch tốn k tốn theo quy đ nh; T ng h!p, theo dõi báo cáo thông tin v nghi p v th trư ng m% g6i Ban Đi u hành nghi p v th trư ng m%, V Tín d ng V Chính sách ti n t ; Qu n lý cung c&p thông tin v nghi p v th trư ng m% cho t ch.c tín d ng qua trang tin nghi p v th trư ng m% V K tốn-Tài ch u trách nhi m hư ng d/n quy trình h ch tốn k tốn liên quan đ n nghi p v th trư ng m% 16 14 http://kilobooks.com THÖ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N S d ng nghi p v th trư ng m vi c ñi u hành sách ti n t qu c gia Vi t Nam hi n K T LU N OBO OKS CO M Trư c ñây, NHTMCP ñôi b ph thu c v n vào NHTMQD d/n ñ n d+ ph n ng dây chuy n NHTMQD ñ ng th i b thi u v n khách hàng ñ ng lo t rút ti n, ñ,c bi t vào nh"ng th i ñi m nh y c m năm mà th trư ng v n có bi n đ ng l n KI L Thông qua kênh giao d ch NVTTM , NHNN ph i phát huy vai trò “ngư i cho vay cu i cùng” th trư ng, h- tr! v n k p th i cho NHTM, ñ,c bi t d p giáp T t Dương l ch T t Âm l ch nhu c u chi tiêu c a ngư i dân l n 16 15 http://kilobooks.com THÖ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N S d ng nghi p v th trư ng m vi c ñi u hành sách ti n t qu c gia Vi t Nam hi n M!C L!C KI L OBO OKS CO M A T NG QUAN V CHÍNH SÁCH TI N T QU C GIA I Khái ni m II M c tiêu M c tiêu ti n t M c tiêu kinh t III Cơng c sách ti n t Cơng c tr(c ti p Công c gián ti p B S" D!NG NGHI P V! TH# TRƯ%NG M& Đ' TH C THI CHÍNH SÁCH TI N T QU C GIA Các nghi p v th trư ng m% S6 d ng nghi p v m% th(c hi n sách ti n t qu c gia C M T S Ý KI N Đ XU T Th(c tr ng Di+n bi n th(c t năm 2007 Nh n xét Đ xu&t K T LU N 16 16 ... c u hành sách ti n t qu c gia Vi t Nam hi n A T NG QUAN V CHÍNH SÁCH TI N T QU C GIA I Khái ni m : OBO OKS CO M Theo ñi u Lu t Ngân hàng nhà nư c Vi t Nam 12/12/1997 Chính sách ti n t qu c gia. .. m vi c u hành sách ti n t qu c gia Vi t Nam hi n M!C L!C KI L OBO OKS CO M A T NG QUAN V CHÍNH SÁCH TI N T QU C GIA I Khái ni m II M c tiêu M c tiêu ti n t M c tiêu kinh t III Cơng c sách ti n... tin, t ch.c h*p thành viên vào ñ u tháng, ti p t c hồn thi n h th ng thơng tin, nh&t thông tin v th trư ng liên ngân hàng M r!ng thành viên tham gia Trong th i gian qua ch y u vi c giao d ch l thu