Nghiệp vụ thị trường mở – trong điều hành chính sách tiền tệ

Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ lời nói đầu nớc phát triển nói chung việt nam nói riêng, phát triển tăng trởng kinh tế mục tiêu quốc gia nỊn kinh tÕ ph¸t triĨn thÊp, tÝch l tõ nội không nhiều, nguồn lực kinh tế cha có điều kiện khai thác việc hỗ trợ dòng vốn từ bên cần thiết đóng vai trò quan trọng việc tăng trởng kinh tế.tuy nhiên, để thu hút dòng vốn từ bên đòi hỏi phải thực thi hàng loạt sách kinh tế có liên quan nhằm tạo môi trờng cho dòng vốn đợc lu chuyển dới tác động cung cầu tiền tệ thị trờng tiền tệ vấn đề nhạy cảm, việc thực thi sách tiền tệ tác động đến tình trạng kinh tế quốc gia mà ảnh hởng đến nớc khác xu toàn cầu hoá, khu vực hoá kinh tế giới mặt khác việc thực thi sách tiền tệ đa dạng, phần lớn tuỳ vào quan điểm nhận định nhà lÃnh đạo.đặc biệt với ngân hàng trung ơng (nhtW) nào, việc bảo đảm ổn định giá trị đồng tiền, chức quan trọng muốn hoàn thành tốt trọng trách trên, nhtW phải điều hành sách tiền tệ thông qua sách công cụ sách vĩ mô, thông thờng nht nớc thờng sử dung ba công cụ quan trọng nhất, là: nghiệp vụ thị trờng mở, tái chiết khấu dự trữ bắt buộc.với nớc phát triển, đà sử dung công cụ để điều chỉnh số tiền tệ tạo biến động cung ứng tiền nghiệp vụ thị trờng mở công cụ tuyệt vời nhất, có vai trò định quan trọng số công cụ đợc sử dung tinh thần đó, việc nghiên cứu, tỉng kÕt viƯc thùc thi chÝnh s¸ch tiỊn tƯ- thể hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở điều đáng quan tâm Nhận thức đợc tầm quan trọng nghiệp vụ thị trờng mở, em đà chọn đề tài: Nghiệp vụ thị trờng mở điều hành sách tiền tệ làm tên cho đề án môn học lý thuyết tài tiền tệ Nguyên tắc chung cho phơng pháp luận đề tài nghiên cứu cách hệ thống quan điểm kinh tế theo phơng pháp vật biện chứng Dựa sở thống kê, lô gic thu thập tài liệu chuyên ngành lý thuyết tài tiền tệ nh tham khảo số báo, tạp chí chuyên ngành Đề án lý thuyết Tài TiỊn tƯ Ngân hàng Trung Ương (NHTW) sách tiền tệ 1.1 Ngân hàng Trung Ương Sự đời hệ thống Ngân hàng có tính chất khách quan trình phát triển kinh tế.Trong thời kỳ đầu hoạt động tất Ngân hàng đồng thời thực nghiệp vụ: nhận tiền gửi cho vay khách hàng, phát hành kỳ phiếu vào lưu thơng, thực dịch vụ Ngân hàng toán, chuyển tiền đổi tiền…,tức Ngân hàng Ngân hàng đa năng, thực việc phát hành kinh doanh tiền tệ Sau này, qua trình cạnh tranh va xu hướng thơn tính lẫn nhân hàng mà hình thành mà hình thành nên Ngân hàng lớn có uy tín Song song với q trình cạnh tranh diễn q trình chun mơn hố Ngân hàng, xuát Ngân hàng chuyên kinh doanh lĩnh vực mạnh như: Ngân hàng xuất nhập khẩu, Ngân hàng nông nghiệp, Ngân hàng Thương Mại…Khi chun mơn hố diễn mức độ cao hơn, hình thành nên hệ thống Ngân hàng Ngân hàng phát hành Ngân hàng kinh doanh tiền tệ Nhà nước dùng quyền lực cho phép Ngân hàng lớn nhất, uy tín độc quyền phát hành Ngân hàng thuộc sở hữu tư nhân hoạt động mục đích kinh doanh, thu lợi nhuận, hiệu ổn định kinh tế khơng cao.Về sau, tầm quan trọng việc kiểm soát hoạt đọng phát hành tiền kinh tế, đặc biệt sau đại khủng hoảng kinh tế giới1929-1933, phần lớn Ngân hàng phát hành quốc hữu hoá trở thành nhân hàng Nhà nước.Thuật ngữ Ngân hàng Trung Ương(NHTW) xuất đồng nghĩa với việc Ngân hàng trung ương thức dời 1.2 Ngân hàng Trung Ương có trách nhiệm xây dưng thực sách tiền tệ quốc gia Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ mà Ngân hàng trung ương sử dụng cơng cụ để điều tiết kiểm sốt khối luợng tiền lưu thông nhằm đảm bảo ổn định giá trị tiền tệ đồng thời thúc đẩy tăng trưởng kinh tế đảm bảo công ăn việc làm Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ Ngân hàng Trung ương băng việc điều khiển sách tiền tệ thực việc quản lý gián tiếp phát triển chung kinh tế, giảm thấp thăng trầm va biến động kinh tế, điều tiết cung tiền lãi suất.Chẳng hạn, kinh tế sau thời gian tăng trưởng lâm vào tình trạng suy thối, xuất loại lạm phát cầu kéo lạm phát chi phí đẩy Ngân hàng Trung ương phải thực sách tiền tệ nới lỏng, hay thực việc kích cầu Sở dĩ đơn vị sản xuất rơi vào tình trạng khơng tiêu thụ hàng hố giảm bớt sản lượng, sa thải công nhân, làm tăng thất nghiệp xã hội, hạng mục đầu tư giảm sút kết gây tình trạng suy thối lan rộng.Vai trị sách tiền tệ Ngân hàng trung ương việc làm giảm bớt thăng trầm chu chuyển kinh tế, có ý nghĩa quan trọng việc thực mục tiêu kinh tế-xã hội.Việc sử dụng sách tiền tệ Ngân hàng trung ương gắn liền với mục tiêu sách tiền tệ quốc gia mục tiêu kinh tế vĩ mô quốc gia Ngân hàng Trung ương đưa cơng cụ điều hành sách tiền tệ mục tiêu giải pháp đồng nhằm tác động vào khả sẵn có va giá vốn khả dụng, qua ảnh hưởng lên tồn hoạt động tiền tệ tín dụng tốn kinh tế Nói cach khác, sách tiền tệ phải đảm bảo giá trị đồng tiền an tồn hệ thống tín dụng cách kiẻm soát kênh bơm rút tiền Ngân hàng trung ương lưu thông Đây nhiệm vụ kiểm soát lượng tiền cung ứng, điều tiết qua hai kênh kênh tín dụng kênh mua bán Các cách làm tăng hay giảm lượng tiền cung ứng có ưu nhược điểm khác va sử dụng phụ thuộc vào điều kiện khách quan kinh tế khă cho phép Ngân hàng trung ương Việt Nam, vai trị xây dựng thực sách tiền tệ quy định luật Ngân hàng Nhà nước sau: -Thực mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền quốc gia theo quy định tai điểm 3, Điều luật Ngân hàng Nhà nước nước CHXHCNVN thông qua tháng 12/1997: “Hoạt động Ngân hàng Nhà nc nhm n nh giỏ Đề án lý thuyết Tài chÝnh – TiỊn tƯ trị đồng tiền, góp phần bảo đảm an toàn hoạt động Ngân hàng, thúc đẩy phát triển kinh tế-xã hội theo định hướng Xã hội chủ nghĩa” -Xây dựng dự án sách tiền tệ quốc gia để Chính phủ xem xét trình Quốc Hội định tổ chức thực sách này.Theo quy định tai điểm 1, Điều 15 Luật Ngân hàng Nhà nước, ngân hàng Nhà nước chủ trì xây dựng dự án sách tiền tệ quốc gia, kế hoach cung ứng lượng tiền bổ xung cho lưu thông hàng năm trình Chính phủ thơng qua.Sau Chính phủ xem xét phê duyệt, Ngân hàng Nhà nước triển khai tích cực sáng tạo, vừa ổn định giá trị đồng tiền, vừa góp phần giải khó khăn chi tiêu kinh tế Ngân hàng Nhà nước quan Chính phủ vµ lµ Ngân hàng Trung ương Nhà nước Cộng hoà xã hội chủ nghĩa Việt Nam Điểm 1, điều luạt Ngân hàng Nhà nước quy định: “Ngân hàng Nhà nước quan Chính phủ Ngân hàng Trung ương nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam” 1.3 Mục tiêu sách tiền tệ Mục tiêu sách tiền tệ thống nước.Sự điều chỉnh lượng tiền cung ứng nhằm mục tiêu trước hết ổn định giá trị tiền tệ, sở góp phần tăng trưởng kinh tế cơng ăn việc làm 1.3.1 ỉn định tiền tệ - Ổn định giá trị tiền tệ có tầm quan trọng đặc biệt để định hướng phát triển kinh tế quốc gia làm tăng khă dự đốn biến động cuă mơi trường kinh tế vĩ mô Đây mục tiêu hàng đàu sách tiền tệ mục tiêu dài hạn ổn định thị trường bao gồm ổn định sức mua đối nội sức mua đối ngoại đồng tiền quốc gia, thực qua việc kiểm sốt lam phát ổn định tỷ giá hối đoái: - Việc kiểm sốt trì làm phát mức đọ thấp mục tiêu tất kinh tế Khi lam phát mức độ thấp, tiền lương thực tế người lao động đảm bảo, góp phần ổn định nâng cao mức sống nhân dân Lạm phát mức độ thấp tạo tin tưởng nhà đầu tư Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ v người tiêu dùng vào giá trị đồng tiền:qua thúc đẩy mở rộng va chi tiêu đầu tư, tiêu dùng, làm tăng tổng cầu, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế - Việc ổn định tỷ giá hối đối có tác dụng tốt đến hoạt động xuất nhập khẩu.Khi tỷ giá biến động mức kéo theo hậu khó lường cho kinh tế.Vì ổn định tỷ giá coi mục tiêu quan trọng 1.3.2 Tăng trưởng kinh tế Chính sách tiền tệ phải đảm bảo tăng lên GDP thực tế Sự tăng trưởng phải hiểu khối lượng chất lượng.Chất lượng tăng trưởng biểu cấu kinh tế cân đối khả cạnh tranh quốc tế hàng hoá nước tăng lên Một kinh tế phát bền vững với mức độ tăng trưởng ổn định la mục tiêu sách kinh tế vĩ mơ Đó tảng cho ổn định kinh tế tăng truởng đảm bảo cho sách xã hội thoả mãn, la đẻ ổn định tiền tệ nước, cải thiện cán cân tốn quốc tế khẳng định vị trí kinh tế quốc gia thi trường quốc tế 1.3.3 Công ăn việc làm Cùng với mục tiêu tăng trưởng kinh tế,chính sách tiền tệ hướng vào mục tiêu tạo công ăn việc làm cho người lao động cách mở rộng đầu tư, chống suy thoái kinh tế,đạt mức tăng trưởng ổn định.Tuy nhiên xã hội, việc khơng có thất nghiệp điều khó xảy ra.Vì việc đặt mục tiêu phải dựa vào tình hình cụ thể kinh tế,đảm bảo phù hợp với mục tiêu tăng trưởng kinh tế mức thất nghiệp tự nhiên xã hội Giữa ổn định tiền tệ,tăng trưởng kinh tế thất nghiệp co mối quan hệ mật thiết với nhau,đôi đối nghịch nhau.Thông thường kiềm chế lạm phát tăng trưởng kinh tế có nguy giảm, dễ dẫn đến thất nghiệp.Ngược lai mở rộng đầu tư,khắc phục suy thối,tạo tăng trưởng kinh tế cơng ăn việc làm lạm phát lại có nguy tăng cao.Sự đối nghịch mục tiêu đòi hỏi Ngân hàng trung ương phải linh hoạt trình thực sách tiền tệ.bằng việc thưc cơng cụ sách tiền tệ,Ngân hàng trung ương chưa thể tác động trực tiếp lập tc n cỏc Đề án lý thuyết Tài TiỊn tƯ mục tiêu trên,do cần phải xác định mục tiêu trung gian.Ngân hàng Trung ương sử dụng mục tiêu trung gian để thực sách tiền tệ cách nhằm vào biến số trung gian năm giưa công cụ mục tiêu cuối sách tiền tệ Mục tiêu trung gian sách tiền tệ la khối tiền(M1,M2,M3 )và lãi suất thị trường.Việc lựa chọn tiêu mục tiêu trung gian phải dựa tiêu chuẩn là:phải đo lường được,phải kiểm soát va phải dự đoán tác động chúng mục tiêu cuối 1.4 C¸c cơng cụ ®iỊu hµnh sách tiền tệ Để tác động tới mức cung tiền tệ,Ngân hàng trung ương sử dụng hàng loạt công cụ.Tuỳ thuộc vào chế tác động cơng cụ mà gọi công cụ trực tiếp 1.4.1 Công cụ trực tiếp Các công cụ trực tiếp công cụ mà thơng qua Ngân hàng Trung ương tác động trực tiếp đến mục tiêu mà không cần đến biến số trung gian khác 1.4.1.1 Ên định lãi suất tiền gửi Nếu lãi suất quy định cao thu hút nhiều làm gia tăng nguồn vốn cho vay Nếu lãi suất thấp làm giảm tiền gửi, giảm khả mở rộng kinh doanh tín dụng Nhược điểm biện pháp làm cho tổ chức tín dụng tính linh hoạt quyền tự chủ kinh doanh, dẫn đến tình trạng ứ đọng vốn Ngân hàng lại thiếu vốn đầu tư khuyến khích dân cư dùng tiền vào dự trữ ngoại tệ,bất động sản Ngân hàng bị hụt hẫng tiền mặt nguồn vốn cho vay 1.4.1.2 Ên định khung lãi suất tiền gửi cho vay Ngân hàng trung ương quy định khung lãi suất giới hạn tối đa lãi suất) bắt buộc tổ chức tín dụng phải thực Biện pháp có ưu điểm giúp Ngân hàng lựa chọn dự án kinh tế vay, loại bỏ dự án kinh tế hiệu Nhìn chung ấn định khung lãi suất tiền gửi cho vay ngày áp dụng nước theo chế thị trường chế thị trường,nó hoạt động theo quan hệ cung-cầu vốn Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ 1.4.1.3 Ên định hạn mức tín dụng tổ chức tín dụng Đây biện pháp mà Ngân hàng trung ương khống chế mức cho vay tối đa để tổ chức tín dụng.Trên sở quy mơ, tình hình hoạt động cung kha huy động vốn tổ chức tín dụng, Ngân hàng trung ương tiến hành chia hạn mức tín dụng cho tổ chức tín dụng, có mức tối đa mà tổ chức tín dụng phép vay từ Ngân hàng trung ương.Với việc sử dụng biện pháp tạo cho Ngân hàng trung ương dẽ đạt muc tiêu trung gian sách tiền tệ.Tuy nhiên điều kiện kinh tế thị trường, với hoạt động thường xuyên cung cầu tiền vay biện pháp khơng cịn phù hợp khơng điều chỉnh kịp thời với biến động kinh tế Bên cạnh việc quy định hạn mức tín dụng tổ chưc tín dụng, Ngân hàng Trung ương cịn quy định hạn mức tín dụng kinh tế.Trong trường hợp này, Ngân hàng trung ương quy định giới hạn khối lượng tín dụng mà tổ chức tín dụng cung cấp cho kinh tế Nó sử dụng để kiểm sốt chặt chẽ mở rộng tín dụng Ngân hàng trung ương thực sách thắt chặt tiền tệ ë Việt Nam, công cụ hạn mức tín dụng Ngân hàng Nơng nghiệp áp dụng từ năm 1994 xuất phát từ đòi hỏi thực tế lạm phát có xu hướng tăng cao, tổng phương tiện toán tăng nhanh.Trong điều kiện thị trường thứ cấp chưa phát triển, Ngân hàng nông nghiệp chưa thể sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trường mở.Ngân hàng Nhà nước sử dụng công cụ hạn mức tín dụng để hạn chế hệ số nhân tiền tệ, qua kiểm sốt gia tăng tổng phương tiện tốn.Trên thực tế, việc áp dụng cơng cụ hạn mức tín dụng năm từ 1994 đến 1997 góp phần kiểm sốt mức độ gia tăng tổng phương tiện tốn, góp phần kiềm chế lạm phát.Tuy nhiên hạn mức tín dụng phân bổ số Ngân hàng thương mại nên phần hạn chế tính cơng cạnh tranh Nhất năm từ 1998 đến nay, điều kiện nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển Việt Nam lớn, lạm phát có xu hướng giảm thấp việc áp dụng công cụ phần ảnh hưởng đến việc đáp ứng vốn cho kinh tế Do từ quy II năm 1998 ngân hàng nơng nghiệp định không sử dụng công cụ hạn mc tớn dng Đề án lý thuyết Tài TiỊn tƯ cơng cụ thường xun điều hành chích sách tiền tệ mà dùng đến hạn mức tín dụng cần phải hạn chế gia tăng tín dụng nhanh chóng có nguy lạm phát cao 1.4.1.4 Phát hành tín phiếu NHTW Trong số trương hợp, Ngân hàng trung ương phát hành tín phiếu để giảm khối lượng tiền lưu thơng.Việc phân bổ tín phiếu mang tính chất bắt buộc tổ chức tín dụng.Việc phát hành tín phiếu Ngân hàng trung ương thường áp dụng trường hợp lạm phát cao, sử dụng để hỗ trợ số công cụ khác 1.4.1.5 Phát hành trực tiếp cho ngân sách Nhà nước cho đầu tư Trong điều kiện ngân sách Nhà nước bị thiếu hụt, Ngân hàng trung ương phát hành tiền để bù đắp thiếu hụt Biện pháp làm gia tăng khối luợng tiền lưu thông, hậu gia tăng lạm phát Phát hành trực tiếp cho Đầu tư qua Ngân Sách Nhà nước qua đường tín dụng Ngân hàng Biện pháp cần thiết điều kiện kinh tế suy thoái, dư thiếu tiềm kinh tế Nó mang lại hiệu tích cực, phát hành sử dụng để khơi dậy tiềm tài nguyên người 1.4.2 Công cụ gián tiếp Các công cụ gián tiếp công cụ mà tác động chúng vào mục tiêu trung gian thông qua biến số khác thuộc kiểm soát Ngân hàng Trung ương phải thông qua chế tự điều tiết lực lượng thị truờng Nhóm cơng cụ gồm: dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trường mở 1.4.2.1 Dự trữ bắt buộc Dự trữ bắt buộc (DTBB) số tiền mà tổ chức tín dụng (TCTD) phải trì theo quy định NHTW Nó xác định tỷ lệ phần trăm định tổng số dư tiền gửi khoảng thời gian định Tiền DTBB = Tổng số dư tiền phải tính DTBB* tỉ lệ DTBB Tuỳ theo điều kiện nước tưng thời kỳ, có nhiều quy định việc xác định tỷ lệ DTBB khác DTBB có th quy nh cho tt c cỏc Đề án lý thut Tµi chÝnh – TiỊn tƯ TCTD tính cho số TCTD Tỉ lệ DTBB đựoc quy định chung cho tồn nguồn vốn huy động TCTD quy định tiền gửi không kỳ hạn tiền gửi ngắn hạn dưói1 năm Việc quy định tỷ lệ DTBB nhằm đảm bảo khả toán TCTD quan trọng để NHTW kiểm sốt q trình tạo tiền TCTD Sự thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc tác động mạnh tới thay đổi số nhân tiền qua tác động đên mức cung tiền Nếu tỷ lệ DTBB tăng, yếu tố khác không đổi làm giảm khả cho vay đầu tư TCTD, làm giảm tiền lưu thơng Ngược lại, NHTW giảm tỷ lệ DTBB mở rộng cho vay đầu tư TCTD, dẫn đến tăng mức cung ứng tiền Như vậy, thông qua công cụ DTBB, NHTW tác động khối lượng giá tín dụng Ngân hàng Thương Mại - Về số lượng: Tăng, giảm tỷ lệ DTBB có nghĩa thắt chặt hay nới lỏng khả tạo tiền Ngân hàng Thương Mại - Về chi phí: tăng giảm tỷ lệ DTBB co nghĩa lam tăng giảm chi phí tín dụng Ngân hàng Thương Mại Do đó, DTBB tạo tác động kép ( vừa tác động khối lượng, vừa tác động chi phí) để buộc Ngân hàng Thương Mại mở rộng hay hạn chế tín dụng ë Việt Nam, cơng cụ DTBB thức thực từ năm 1992 Kể từ thời điểm đến nay, cơng cụ dự trữ bắt buộc không ngừng đổi hoàn thiện Ban đầu, theo quy định Thống đốc Ngân hàng Nhà nước năm 1992, tiền DTBB 10% toàn tiền gửi TCTD Theo đó, vai trị tỷ lệ DTBB để đảm bảo khả toán kiểm soát cung ứng tiền lại hạn chế NHNN việc dự báo nhu cầu tăng, giảm dự trữ Ngân hàng Thương Mại vốn Ngân hàng Thưong mại không sử dụng linh hoạt Để khắc phục hạn chế trên, năm 1995 công cụ đổi sau: tiền gửi DTBB tiền tốn thống vào tài §Ị ¸n lý thut Tµi chÝnh – TiỊn tƯ khoản , tỷ lệ DTBB 10% áp dụng cho loại tiền gửi duới 1năm, cầu tiền dự trữ bắt buộc cấu tiền dự trữ co 70 % phải gưỉ NHTW, TCTD phải thường xuyên trì đầy đủ số tiền DTBB phải gửi Ngân hàng trung ương(duy trì dự trữ hàng ngày) Với đổi này, NHNN dự báo nhu cầu dự trữ cuẩ TCTD thông qua theo dõi mức dự trữ vượt Tuy nhiên, việc khống chế theo ngày với phát triển thị trường tiền tệ mức độ thấp khiến cho công cụ trở nên cứng nhắc, TCTD để dự trữ vượt hạn chế khả sử dụngvốn TCTD Từ năm 1999, tỷ lệ dự trữ bắt buộc áp dụng mở rộng thêm với đối tượng: Ngân hàng Hợp tác xã, quỹ tín dụng Nhân dân, Hợp tác xã tín dụng Tỷ lệ DTBB từ 0-20% đặc biệt số tiền DTBB tính bình qn số dư tiền gửi NHNN kỳ trì Với cách tính DTBB mới, TCTD điều hành vốn linh hoạt trứoc đây, đồng thời NHNN co thể dụ đoán nhu cầu dự trữ Ngân hàng Thương mại, tăng khả kiểm soát Ngân hàng Nhà nước Trong năm 2000 2001, công cụ DTBB tiếp tục điều hành phù hợp với diễn biến tiền tệ mục tiêu điều hành CSTT, quản lý ngoại hối NHNN Theo định số 560/2001/QĐ-NHNN ngày 27/4/2001, điều chỉnh tăng tỷ lệ DTBB tiền gửi ngoại tệ từ 12% lên 15% đồng thời giảm tỷ lệ trữ bắt buộc từ 5% xuống 3% 2% ( Ngân hàng NN phát triển nông thôn Việt Nam) Việc điều chỉnh có tác dụng lớn việc điều hành lãi suất tỷ giá góp phần thu hẹp chênh lệch lãi suất tiền gửi ngoại tệ tiền gửi VND, hạn chế dòng chuyển đổi đổi từ VND sang USD Năm 2002, để phù hợp với diễn biến thị trường nước quốc tế, đặc biệt xu hướng giảm mạnh lãi suất thị trường quốc tế, NHNN định số 1277/2002.QĐ-NHNN ngày 18/11/2002 điều chỉnh giảm tỷ lệ DTBB ngoại tệ từ 8% xuống 5% nhằm tăng khả huy động ngoại tệ TCTD 1.4.2.2 Tái cấp vốn (Tái chiết khấu) §Ị án lý thuyết Tài Tiền tệ đến nay, NHNN ViƯt Nam ®ang thùc sù sư dung nghiƯp vơ vào việc điều hành sách tiền tệ nớc ta, song để trả lời câu hỏi không ngời mơ hồ Không tài liệu sách đà viết rằng: Nghiệp vụ thị trờng mở nghiệp vụ mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn ngân hàng trung ơng nhằm điều tiết khối lợng tiền cung ứng Theo R GlemHubbard- Đại học Columbia Nghiệp vụ thị trờng mở việc mua bán loại chứng khoán thị trờng tài đợc thực Fed (Money, the financial system and the economy-Trang 500) Theo mét tài liệu Đại học Victoria New Zealand Một nghiệp vụ thị trờng mở xảy NHNN thay đổi số tiền tệ việc mua bán chứng khoán tài thị trờng mở.Nh vậy, cần phân biệt rõ ràng khái niệm nh thị trơng mở, nghiệp vụ thị trờng mở, thị trờng tiền tệ, thị trờng chứng khoán Thị trờng mở phận thị trờng tiền tệ nói riêng thị trờng tài nói chung Với t cách nơi mua bán giấy tờ có giá lịch sử, thị trờng mở tồn trớc nghiệp vụ thị trờng mở Chỉ ngân hàng trung ơng thực hện hình thức giao dịch giấy tờ có giá ( ngắn hạn chủ yếu) để chủ động can thiệp vào lợng tiền cung ứng nhằm thực mục tiêu sách tiền tệ đó, nghiệp vụ thị trờng mở đợc coi công cụ sách tiền tệ Thị trờng tiền tệ thị trờng vốn ngắn hạn mà đó, thị trờng mở phận cấu thành đem lại vẻ đẹp cho thị trờng tiền tệ Còn thị trờng chứng khoán thị trờng vốn trung dài hạn, nơi mua bán giấy tờ có giá trung dài hạn qua hình thành nên thị giá chứng khoán Do đó, nói cách rõ ràng rằng: Nghiệp vụ thị trờng mở nghiệp vụ đợc thực NHTƯ mà nội dung cụ thể mua bán loại chứng khoán chứng khoán không bị giới hạn thời hạn nh cách hiểu lâu Với cách hiểu khái quát nh vậy, nghiệp vụ thị trờng mở Việt Nam non trẻ Đây lần đầu tiên, thị trờng mở hữu hiệu Việt Nam điều kiện cần thiết khác cho hội tụ cha đủ, vào thời điểm 2.3.2 Phân loại nghiệp vụ thị trờng mở: Có hai loại nghiệp vụ thị trờng mở: Nghiệp vụ thị trờng mở động: nhằm thay đổi mức dự trữ số tiền tệ nghiệp vụ thị trờng mở thụ động : nhằm bù lại chuyển động nhân tố khác đà ảnh hởng đến số tiền tệ Ví dụ nh thay đổi tiền gửi kho bạc FED tiền FED tiến hành nghiệp vụ thị trờng mở với chứng khoán kho bạc Mỹ quan nhà nớc khác, tín phiếu kho bạc 2.4 Nội dung hoạt động thị trờng mở: Đề án lý thuyết Tài TiỊn tƯ 2.4.1 Néi dung thø nhÊt : Ph¹m vi thành viên tham gia nghiệp vụ thị trờng mở: Thành viên tham gia nghiệp vụ thị trờng mở tổ chức tín dung thành lập hoạt động theo Luật tổ chức tín dung có đủ ba điều kiện sau: *1 Có tài khoản tiền gửi Ngân hàng Nhà nớc (Sở giao dịch Ngân hàng nớc chi nhánh ngân hàng Nhà nớc tỉnh, thành phố) *2 Có đủ phơng tiện cần thiết để tham gia nghiệp vụ thị trờng mở gồm nối mạng máy vi tính với Ngân hàng Nhà nớc, có máy Fax điện thoại để giao dịch với Ngân hàng Nhà nớc *3 Có đăng ký tham gia nghiệp vụ thị trờng mở Từ yêu cầu Thống đốc NHNN thành viên tham gia thị trờng më cã thĨ thÊy : Thø nhÊt: NHT¦ mn can thiệp trực tiếp vào lợng tiền cung ứng bao gồm tiền mặt tiền gửi, lý thuyết, thành viên tham gia mua bán trờng hợp đợc mở rộng gồm TCTD mà tổ chức khác, chí cá nhân, miễn họ có tiền mặt có tiền gửi Thứ hai: sở pháp lý cho phép tổ chức tín dung hoạt động theo hớng đa nh hệ thống tổ chức tín dung nớc ta phạm vi thành viên tham gia mở rộng đến tổ chức tín dung đủ Thứ ba: khả chuyển tải hệ thống toán Nếu cá nhân séc tiền tài khoản gửi NHTƯ tham gia mua bán đợc nghiệp vụ thị trờng mở, cho nên, mạng kết nối với NHTƯ điều kiện giao dịch mạng trở thành viên đợc 2.4.2 Nội dung thứ hai : Phạm vi hàng hoá đợc sử dung giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở: Về nguyên tắc, tài sản mua bán nghiệp vụ này, chúng tài sản chấp Tuy nhiên, khác với tái cấp vốn thông qua hình thức cho vay có bảo đảm chỗ, tài sản chấp nghiệp vụ thị trờng mở phải tài sản có khả khoản cao đảm bảo quản lý dễ dàng, đồng thời đáp ứng yêu cầu điều hành nghiệp vụ nhanh nhạy, xác đạt đợc ý muốn Tài sản hội đủ điều kiện nh công cụ tài thuật ngữ gọi giấy tờ có giá Căn luật ngân hàng nhà nớc việt nam, công cụ đợc sử dung để giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở tín phiếu kho bạc nhà nớc, tín phiếu ngân hàng nhà nớc, chứng tiền gửi giấy tờ có giá ngắn hạn khác 2.4.2.1 tín phiếu kho bạc nhà nớc: Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ Tín phiếu kho bạc nhà nớc loại trái phiếu nhà nớc phát hành với lÃi suất cố định thời hạn ấn định trớc với kỳ hạn toán thờng 3, 12 tháng nhằm huy động vốn để bổ sung ngân sách nhà nớc Chúng đợc hoàn trả vốn đến hạn toán chúng đợc toán lÃi việc bán lần đầu có giảm giá Tức là, với giá thấp so với khoản tiền đà định đợc toán hết hạn Tín phiếu kho bạc loại lỏng tất công cụ thị tròng tiền tệ, vậy, chúng đợc mua bán nhiều Chúng loại công cụ an toàn tất công cụ thị trờng tiền tệ, Chính phủ đáp ứng đợc nợ phải trả cách tăng thuế phát hành giâý bạc Tín phiếu kho bạc chủ yếu ngân hàng nắm giữ, có lợng nhỏ hộ gia đình, công ty trung gian tài khác nắm giữ 2.4.2.2 tín phiếu ngân hàng nhà nớc: Để huy động đợc khối lợng vốn lớn thời gian ngắn, phục vụ mục đích hoạt động đầu t trung hạn cho chơng trình phủ quy định ngân hàng thơng mại quốc doanh phát hành tín phiếu ngân hàng nhà nớc để thu hút vốn LÃi suất thông thờng cao lÃi suất gửi tiết kiệm, trả lÃi trớc sau Nếu so sánh với tín phiếu kho bạc, loại kỳ phiếu có mức độ rủi ro cao hơn, ngân hàng khả toán Tuy nhiên thực tế cho thấy ngân hàng ngân hàng phủ việc khả toán rÊt khã cã thĨ x¶y 2.4.2.3 GiÊy chøng nhËn tiền gửi ngân hàng( CD): Giấy chứng nhận tiền gửi ngân hàng(CD) công cụ vay nợ ngân hàng thơng mại bán cho ngời gửi tiền Ngời gửi đợc toán lÃi hàng năm theo tỷ lệ định đến kỳ toán, hoàn trả gốc theo giá mua ban đầu Trớc 1961 ,CD bán lại đợc Năm 1966, nhằm làm cho CD lỏng hấp dẫn ngời đầu t hơn, Citibank đă lần đầu phát hành CD bán lại đợc loaị có mệnh giá cao (trên 100.000 đô la) CD bán lại thị trờng cấp hai Hiện công cụ đợc hầu hết ngân hàng thơng mại lớn phát hành thu đợc thành công to lớn với tổng số d gần vợt tổng số d tín phiếu kho bạc Chúng nguồn vốn đặc biệt quan trọng mà ngân hàng thơng mại thu hút đợc từ công ty, quỹ tơng trợ thị trờng tiền tệ, tổ chức từ thiện c¬ quan cđa chÝnh phđ 2.4.3 Néi dung thø ba vấn đề giá lÃi suất bao gồm giá mua bán thị trờng mở: Giá lÃi suất hai đại lợng ngợc chiều LÃi suất cao giá thấp ngợc lại , lÃi suất thấp giá cao.Tuỳ lợi ích việc mua hay bán mà xếp Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ trật tự u tiên theo giá từ thấp ®Õn cao, hc theo l·i st tõ cao xng thÊp trờng hợp mua 2.4.3.1 Trờng hợp bán có kỳ hạn kèm theo hợp đồng bán mua lại: 2.4.3.2 Trờng hợp mua bán hẳn giấy tờ có giá ngân hàng nhà nớc với tổ chức tín dung Giá mua giá bán hẳn giấy tờ có giá đợc áp dung nh công thức quy định mục a nêu 2.4.4 Nội dung thứ t phơng thức giao dịch thể tính linh hoạt công cụ nghiệp vụ thị trờng mở mà công cụ khác có đợc Nghiệp vụ thị trờng mở cho phép mua bán với số lợng, thời gian giao dịch phơng pháp giao dịch tuỳ ý, phù hợp yêu cầu sách tiền tệ Khi dự báo cho thấy vốn khả dung không thay đổi biểu trì trệ lu thông tiền tệ trờng hợp nh phơng thức giao dịch mua bán hẳn giấy tờ có giá, nhằm tạo chuyển động tiền tệ ban đầu cần thiết Ngoài nghiệp vụ mua bán hẳn cho phép sửa sai cách đảo ngợc giao dịch Khi dự báo cho thấy vốn khả dung thay đổi thất thờng nhiều nguyên nhân nh thời tiết, thiên tai để đảm bảo hạn chế sai sót việc cung ứng tiền tệ, phơng thức giao dịch đợc áp dung phơng thức mua bán có kỳ hạn gọi hợp đồng mua lại Kết thúc thời hạn hợp đồng,vốn khả dung đồng thời giảm xuống 2.4.5 Nội dung thứ năm ảnh hởng đến hiệu nghiệp vụ thị trờng mở trình độ phối hợp công cụ điều điều hành sách tiền tệ, đặc biệt nghiệp vụ thị trờng mở công cụ cho vay tái cấp vốn bảo đảm giấy tờ có giá giấy tờ có giá chất lợng thấp, thực chất cho vay tái cấp vốn theo định loại tín dung có quyền vay.Vì vậy, TCTD đợc vay có nhiều lợi giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở, tổ chức tìm đợc nguồn vay với giá rẻ sử dung để mua giấy tờ có giá với lÃi suất có lợi nghiệp vụ thị trờng mở Điều tạo sân chơi thiếu bình đẳng thành viên mà làm cho mục tiêu kích cầu tín dung không thực đợc Để chống lạm dung này, NHTƯ nớc thờng xét đơn vay nghiêm ngặt, mặt khác áp dung chế nâng lÃi suất thị trờng vay để kích thích TCTD u tiên bán giấy tờ có giá nghiệp vụ thị trờng mở Khi lợng giấy tờ có giá không để bán, lúc NHTƯ giảm đần lÃi suất vay đến mức ngang lÃi suất nghiệp vụ thị trờng mở 2.4.6 Nội dung thứ sáu góp phần không nhỏ để nghiệp vụ thị trờng mở hoạt động có hiệu công nghệ thông tin hệ thống toán Việc kết nối theo chơng trình phần mềm đại nội NHTƯ , Trởng ban điều hành nghiệp vụ thị trờng mở, uỷ viên ng- Đề án lý thuyết Tài Tiền tệ ời trực tiếp điều hành sàn giao dịch; NHTƯ ngân hàng thành viên, bảo đảm thực công đoạn giao dịch từ công nhận thành viên, đăng ký chữ ký điện tử, thông báo mời thầu, đăng ký giấy tờ có giá, xét thầu, thông báo kết đấu thầu, tạo lập ký hợp đồng mua lại, đến khâu toán chuyển tiền làm loại thông báo, báo cáo 2.5 Các hình thức giao dịch chủ yếu thị trờng mở: Ban điều hành nghiệp vụ thị trờng mở định phiên giao dịch áp dung hai phong thức sau: 2.5.1 Bán cam kết mua lại ( giao dịch có kỳ hạn ): Là việc bên bán ( Ngân hàng Nhà nớc tổ chức tín dung ) bán chuyển giao quyền sở hữu giấy tờ có giá cho bên mua ( tổ chức tín dung Ngân hàng Nhà nớc ) đồng thời cam kết mua lại nhận quyền sở hữu giấy tờ có giá sau thời hạn định Các hợp đồng mua lại thích hợp với điều kiện khó dự báo vốn khả dung, can thiệp linh hoạt việc cung ứng vốn khả dung thời hạn hợp đồng chấm dứt Hợp đồng mua lại( mua bán có kỳ hạn) đồi hỏi trình độ, kiến thức cao NHNN TCTD, mà điều cha chín muồi Việt Nam 2.5.2 Phơng thức mua bán hẳn: Là việc mua, bán chuyển giao quyền sở hữu giấy tờ có giá từ bên bán cho bên mua không kèm theo thoả thuận mua, bán lại giấy tờ có giá Việc thực nghiệp vụ thị trờng mở dới hình thức mua bán hẳn làm tăng tỉ lệ cung ứng tiền NHTƯ qua quan hệ tín dung, làm yếu khả điều tiết NHTƯ, gây biến động lớn tới thị trờng chứng khoán theo chiều hớng không tốt mà thị trờng chứng khoán Việt Nam nhỏ bé yếu ớt Nếu nh ngân hàng Trung ơng mua hẳn tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc lợng tiền tệ lu thông thay đổi, khả tiền tệ hoá thâm hụt ngân sách xảy Vì vậy, NVTTM có tính linh hoạt cao thực tế sử dung, mà phơng thức mua bán hẳn phù hợp với giai đoạn đầu 2.6 Cơ chế tác động tới lợng tiền cung ứng nghiệp vụ thị trờng mở: 2.6.1 Khái niệm lợng tiền cung ứng: Lợng tiền cung ứng (MS) tổng phơng tiện tiền tệ, bao gồm tiền mặt tiền gửi không kỳ hạn Ngân hàng thơng mại (NHTM) Để dẫn mô hình trình cung ứng tiền tệ, ngời ta phân biệt khối lợng tiền lu thông Sự phân chia tuỳ theo nớc, nhng cách phân chia phổ biến là: M1: Bao gồm tiền mặt lu thông hệ thống ngân hàng tiền gửi không kỳ hạn ngân hàng M2: Bao gồm M1 cộng với khoản tiền gửi tiết kiệm, tiền gửi có kỳ hạn ngân hàng