Ngân hàng trung ương và các công cụ điều hành chính sách tiền tệ

Tiểu Luận Kinh Tế Vĩ Vô Lê Mạnh Cờng_CH13A lời nói đầu Khi có pháp lệnh Ngân hàng, hệ thống Ngân hàng Việt nam đợc hình thành thực theo hai cấp đà cho phép Ngân hàng Nhà nớc đóng vai trò Ngân hàng Trung ơng từ đời hệ thống sách tiền tệ đợc ®óc rót tõ kinh nghiƯm cđa nhiỊu níc trªn ThÕ giới Ngân hàng Nhà nớc với chức quản lý Nhà nớc Ngân hàng thơng mại, tổ chức tín dụng đà bớc tiếp cận với chế việc xây dựng điều hành sách tiền tệ Quốc gia thông qua công cụ trực tiếp gián tiếp nh hạn mức tín dụng, nghiệp vụ tiêu thụ mở cạnh tranh dự trữ bắt buộc Chính sách tiền tệ Ngân hàng Trung ơng thời gian qua đà góp phần định vào phát triển kinh tế, ổn định tiền tệ đất nớc Tuy nhiên việc vận hành công cụ sách tiền tệ gặp nhiều trở ngại Trớc hết am hiểu phơng pháp điều hành nhiều hạn chế kinh tế chuyển đổi thiếu điều kiện để điều hành sách tiền tệ theo nghĩa gốc công cụ Vì Ngân hàng Trung ơng việc lựa chọn giải pháp để xây dựng điều hành sách tiền tệ Quốc gia có hiệu ẩn số chắn có bắt cập điều khó tránh khỏi Chính thế, chuyên đề tập trung phân tích nội dung công cụ, thực điều hành sách tiền tệ Việt nam, kinh nghiệm Thế giới số điều kiện để chuyển đổi công cụ sách tiền tệ từ trực tiếp sang gián tiếp, góp phần nâng cao tính hiệu linh hoạt sách tiền tệ Tiểu Luận Kinh Tế Vĩ Vô Lê Mạnh Cờng_CH13A Chơng I: Ngân Hàng Trung ơng công cụ điều hành sách tiền tệ I Ngân hàng Trung ơng với vai trò điều hành sách tiền tệ tất nớc Ngân hàng Trung ơng đợc sử dụng nh công cụ quan trọng để điều chỉnh kinh tế Nhà nớc Ngân hàng Trung ơng không tham gia vào thị trờng tài nhng quản lý hoạt động tiền tệ tín dụng quốc gia Điều hành sách tiền tệ nghiệp vụ chủ yếu Ngân hàng Trung ơng Chính sách tiền tệ tổng hoà phơng thức mà Ngân hàng Trung ơng thông qua hoạt động tác động đến khối lợng tiền tệ lu th«ng nh»m phơc vơ cho viƯc thùc hiƯn mục tiêu kinh tế xà hội đất nớc thơì kỳ định Các sách tiền tệ Quốc gia giới hớng vào mục tiêu chủ yếu là: - Tạo thúc đẩy tăng trởng kinh tế: Đây mục tiêu hàng đầu quan trọng sách tiền tệ Vì mục tiêu mục tiêu bao trùm để giải hàng loạt mục tiêu khác - ổn định giá cả: Vì ổn định giá có ý nghĩa quan trọng kinh tế vi mô nh vĩ mô ổn định giá giúp cho Nhà nớc hoạch định đợc phơng hớng phát triển kinh tế cách có hiệu loại trừ đợc biến động giá ổn định giá giúp cho môi trờng đầu t ổn định góp phần thu hút vốn đầu t, khai thác nguồn lực xà hội, thúc đẩy doanh nghiệp nh cá nhân phát triển sản xuất đem lại nguồn lợi cho nh xà hội - Tạo công ăn việc làm: Cùng với mục tiêu tăng trởng kinh tế, sách tiền tệ hớng vào mục tiêu tạo công ăn việc làm cho thành viên xà hội, quốc gia cha phát triển, suất lao động thấp, dân số tăng với tốc độ cao tỷ lệ thất nghiệp cao tất yếu Vì sách tiền tệ phải tập trung vào tạo công ăn việc làm nhiều nhằm giảm thất nghiệp Bằng biện pháp tác động để tăng cờng vốn đầu t, mở rộng hoạt động cho kinh tế - Cân cán cân toán Tiểu Luận Kinh Tế Vĩ Vô Lê Mạnh Cờng_CH13A Tuy nhiên hoàn cảnh điều kiện kinh tế nớc, trình độ quản lý vấn đề kinh tế xà hội nớc mà sách tiền tệ hớng u tiên vào mục tiêu khác Mặt khác lúc sách tiền tệ đạt đợc tất mục tiêu có mục tiêu mâu thuẫn với Chẳng hạn: Về mặt dài hạn mâu thuẫn mục tiêu sách tiền tệ nhng ngắn hạn có mục tiêu phù hợp nhng có mục tiêu mâu thuẫn, chí đối nghịch Ngân hàng Trung ơng thực sách tiền tệ thắt chặt, giảm lạm phát để đảm bảo giá trị đồng tiền, điều dẫn đến lÃi suất tăng lên, không khuyến khích đầu t thất nghiệp có xu hớng tăng mn tr× mét tû lƯ thÊt nghiƯp thÊp th× phải khuyến khích đầu t, dẫn đến thực thi sách tiền tệ mở rộng làm tăng giá Sự mâu thuẫn mục tiêu công ăn việc làm mục tiêu ổn định giá đợc thể mức cung tiền tệ nhằm thoả mÃn mức cầu tiền thực tế dẫn đến giá hàng hoá tăng theo Để đạt đợc mục tiêu cuối sách tiền tệ Ngân hàng Trung ơng phải xác định mục tiêu trung gian để xét đoán nhanh chóng đợc tình hình thực hoạt động phục vụ cho mục tiêu cuối cùng, chờ nhìn thấy đợc kết cuối mục tiêu Mục tiêu trung gian điều tiết cung tiền thông qua chi phối dòng tiền chu chuyển khối lợng tiền Xét cho Ngân hàng Trung ơng thực thi hai loại sách tiền tệ phù hợp với tình hình thực tiƠn cđa nỊn kinh tÕ: - ChÝnh s¸ch tiỊn tƯ mở rộng: Là sách tăng tiền cung ứng vào lu thông, dẫn đến lu thông thừa tiền Trong trêng hỵp nỊn kinh tÕ cã dÊu hiƯu cđa suy thoái, Ngân hàng Trung ơng hoạch định theo híng chÝnh s¸ch më réng tiỊn tƯ nh»m khun khích đầu t, mở rộng sản xuất, tạo công ăn việc làm cho ngời lao động - Chính sách tiền tệ thắt chặt: Là sách thu hẹp lợng tiền cung ứng dẫn đến lu thông khan tiền Trong trêng hỵp nỊn kinh tÕ cã nhøng dÊu hiƯu lạm phát gia tăng, Ngân hàng Trung ơng hoạch định sách tiền tệ thắt chặt nhằm hạn chế đầu t, kìm hÃm tăng trởng mức cđa nỊn kinh tÕ TiĨu Ln Kinh TÕ VÜ Vô Lê Mạnh Cờng_CH13A Để thực hai sách tiền tệ Ngân hàng Trung ơng sử dụng nhiều loại ccông cụ tiền tệ tầm tay mình, công cụ đợc chia thành công cụ trực tiếp công cụ gián tiếp II công cụ sách tiền tệ Công cụ sách tiền tệ hệ thống biện pháp mà Ngân hàng Trung ơng sử dụng để tác động vào mục tiêu sách tiền tệ Để thực sách tiền tệ, Ngân hàng Trung ơng đà sử dụng hàng loạt công cụ nh công công cụ tài cấp vốn, lÃi suất tín dụng dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trờng mở Mỗi loại công cụ có chế tác động riêng đem lại kết khía cạnh khác Tuy nhiên công cụ nhằm ảnh hởng trực tiếp hany gián tiếp đến lợng tiền cung ứngvà lÃi suất để từ đạt đợc mục tiêu sách tiền tệ Công cụ trực tiếp: Công cụ trực tiếp công cụ có tác động lợngvà Ngân hàng Trung ơng kiểm soát công cụ biện pháp hành Khi Ngân hàng Trung ơng sử dụng công cụ trực tiếp, tác động vào mục tiêu trung gian, từ mục tiêu trung gian đà tác động đến tổng cầu 1.1 Hạn mức tín dụng: Hạn mức tín dụng mức d nợ tối đa mà Ngân hàng Trung ơng buộc tổ chức tín dụng phải tôn trọng cấp tín dụng cho kinh tế Đây biện pháp mạnh, có hiệu lực đáng kể Thực chất biện pháp cho phép Ngân hàng Trung ơng ấn định trớc khối lợng tín dụng phải cung cấp cho kinh tế thời gian định sau tìm đờng để đa vào kinh tế Việc quy định hạn mức tín dụng thờng đợc Ngân hàng Trung ơng sử dụng kinh tế có nhiều biến động để kiểm soát khối lợng tiền lu thông đảm bảo cho bình ổn tiền tệ, giá Hạn mức tín dụng sé phát huy đợc tác dụng điều kiện có lạm phát Song kinh tế thị trờng, cung - cầu tín dụng biến động không ngừng, biện pháp đợc áp dụng cách hạn chế tình yêu cầu Khi sử dụng hạn mức tín dụng khống chế d nợ Ngân hàng thơng mại, từ định đến lợng tiền cung ứng kinh tế khoản cho vay cấu thành d nợ tín dụng Ngân hàng thơng mại tơng Tiểu Luận Kinh Tế Vĩ Vô Lê Mạnh Cờng_CH13A ứng với lợng nguồn vốn tiền gửi huy động, từ ảnh hởng đến tỷ träng vèn tÝn dơng so víi lỵng tiỊn cung øng Khi Ngân hàng Trung ơng tăng hạn mức tín dụng dẫn đến tăng khả tạo tiền qua hệ thống Ngân hàng, làm tăng lợng tiền cung ứng ngợc lại Hạn mức tín dụng tác động vào hệ số mở rộng tiền tệ nên tác động vào lợng tiền cung ứng 1.2 LÃi suất tiền gửi cho vay Ngân hàng Trung ơng quy định khung lÃi suất tiền gửi cho vay buộc Ngân hàng kinh doanh phải thi hành Nếu lÃi suất tiền gửi cao thu hút đợc nhiều tiền gửi làm gia tăng nguồn vốn cho vay Ngợc lại làm giảm khả mở rộng kinh doanh tín dụng Song biện pháp làm cho Ngân hàng thơng mại tính chủ động linh hoạt kinh doanh Khi muốn tăng khối lợng cho vay, Ngân hàng Trung ơng giảm mức lÃi suất cho vay để kích thích nhà đầu t vay vốn cần hạn chế đầu t, Ngân hàng Trung ơng ấn định mức lÃi suất cao Các công cụ gián tiếp Công cụ gián tiếp công cụ mà tác dụng đợc nhờ chế thị trờng (Hay công cụ gián tiếp sách tiền tệ công cụ tác động vào mục tiêu trung gian thông qua việc điều chỉnh mục tiêu cuối 2.1 Dự trữ bắt buộc Dự trữ bắt buộc số tiền mà tổ chức tín dụng giử Ngân hàng Trung ơng để thực sách tiền tệ quốc gia Nó đợc xác định tỷ lệ phần trăm định tổng số d tiền gửi theo tính chất thời hạn mà tổ chức tín dụng huy động đợc Dự tữ bắt buộc bị tác ®éng trùc tiÕp bëi tû lƯ dù tø b¾t bc Ngân hàng Trung ơng quy định việc tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc có tác dụng làm giảm khả cho vay đầu t Ngân hàng thơng mại, từ giảm lợng tiền lu thông, góp phần giảm cầu tiền để cân víi sù gi¶m cung x· héi Nh vËy tû lƯ dự trữ bắt buộc cao mức độ an toàn hoát động Ngân hàng thơng mại cao, nhiên tỷ lệ dự trữ bắt buộc cao đến mức làm cho Ngân hàng thơng mại khả tạo tiền - khả cần có Ngân hàng Trong trờng hợp giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, khả mở rộng cho vay Ngân hàng thơng mại tăng lên, Tiểu Luận Kinh Tế Vĩ Vô Lê Mạnh Cờng_CH13A đẫn đến gia tăng lợng tiền lu thông, góp phần tăng cung xà hội để cân đối tăng cầu tiền 2.2 LÃi suất tài chiết khấu Chính sách tài chiết khấu thể qua việc Ngân hàng Trung ơng cung ứng vốn tín dụng cho Ngân hàng thơng mại Chính sách tài chiết khấu đợc thực thông qua cửa sổ chiết khấu Ngân hàng Trung ơng áp dụng lÃi suất chiêt khấu qui định điều kiện để tài chiết khấu cho tổ chức tín dụng Ngân hàng Trung ơng áp dụng sách tài chiết khấu: Là lÃi suất mà Ngân hàng Trung ơng áp dụng để chiết khấu lại giấy tờ có giá Ngân hàng thơng mại Đây loại cho vay có đảm bảo LÃi suất tài chiết khấu tác động vào giá tín dụng nên lÃi suất tài chiết khấu tăng tác động vào mặt giá vốn đầu t Ngân hàng thơng mại, gây áp lực lÃi suất kinh tế tăng theo, thu hẹp khả cho vay Ngân hàng thơng mại dẫn đến hệ số tạo tiền giảm ngợc lại Việc tăng lÃi suất tài chiết khấu gây hiệu ứng thông báo, nhà kinh doanh biết tác động Ngân hàng Trung ơng thông qua sách chiết khấu tối thị trờng Ngời đầu t giám sát thông báo lÃi suất Ngân hàng Trung ơng để dự tính đợc xu hớng thay đổi lÃi suất để tìm biện pháp phòng ngừa, ngăn chặn làm thay đổi tiền gửi lÃi xuất cho vay đồng thời tác động giá chứng khoán Đi kèm với lÃi suất tài chiết khấu Ngân hàng Trung ơng qui định hạn mức tài chiết khấu tức qui định cho vay tối đa sở lÃi suất đà qui định để gây ảnh hởng lợng vốn mà tổ chức tín dụng vay Ngân hàng Trung ơng Đồng thời Ngân hàng Trung ơng qui định tiêu chuẩn thể tài chiết khấu nh thời hạn thể loại giấy tờ có giá, chất lợng giấy tờ có giá, vµ uy tÝn cđa tỉ chøc tÝn dơng vay vốn Ngân hàng Trung ơng 2.3 Nghiệp vụ thị trờng mở Thị trờng mở thị trờng tiền tệ mà đố ngời ta thực việc mua bán công cụ tài ngắn hạn Nghiệp vụ thị trờng mở tác động vào mục tiêu sách tiền tệ mặt giá lợng Về mặt lợng: Là ảnh hởng nghiệp vụ thị trờng mở vào dự trữ Ngân hàng thơng mại Khi Ngân hàng Trung ơng thực việc mua chứng từ Tiểu Luận Kinh Tế Vĩ Vô Lê Mạnh Cờng_CH13A có giá thị trờng mở, kết làm dự trữ Ngân hàng thơng mại tăng lên Ngân hàng Trung ơng bán chứng từ có giá thị trờng mở dẫn đến dự trữ Ngân hàng thơng mại giảm Nh Ngân hàng Trung ơng thực nghiệp vụ thị trờng mở tác động vào dự trữ Ngân hàng thơng mại làm ảnh hởng đến khối lợng tiền cung ứng Về mặt giá: Khi Ngân hàng Trung ơng mua giấy tờ có giá làm tăng dự trữ Ngân hàng thơng mại , cung vốn tín dụng tăng lên Điều ảnh hởng đến lÃi suất ngắn hạn làm lÃi suất ngắn hạncó xu hớng giảm xuống tác động vào lÃi suất có kỳ hạn giảm xuống Bên cạnh Ngân hàng Trung ơng thực mua chứng từ có giá trị thị trờng mở ảnh hởng đến tỷ suất sinh lời chứng từ có giá, đẫn đến có chuyển dịch vốn đầu t làm ảnh hởng đến lÃi suất thị trờng, tác động vào cung cầu vốn kinh tế, ảnh hởng đến lợng tiền cung ứng Khi Ngân hàng Trung ơng thực mua, bán chứng từ có giá thị trờng mở tác động vào giá chứng từ cá giá Ngân hàng Trung ơng thực can thiệp vào giá chứng từ có khối lợng chiếm tỷ trọng lớn vai trò can thiệp Ngân hàng Trung ơng có ý nghĩa quan trọng tác động vào lợng tiền cung ứng Chơng II Thực trạng sách tiền tệ Việt nam I Bối cảnh chung Đảng Cộng Sản Việt nam lần thứ đà đánh dấu chuyển đổi từ chế kế hoạch hoá tập trung sang chế thị trờng có điều tiết Nhà nớc Bớc ngoặt tiền đề khách quan, điều kiện cho cải cách tổ chức hoạt động hệ thống Ngân hàng định hớng sách tiền tệ Việt nam Từ năm 1990, sau pháp lệnh Ngân hàng đợc ban hành (pháp lệch Ngân hàng Nhà nớc pháp lệch Ngân hàng - Hợp tác xà tín dụng - Công ty tài chính), hệ thống Ngân hàng Việt nam chuyển đổi từ cấp sang cấp, phân định ró chức quản lý Nhà nớc chức kinh doanh tiỊn tƯ cđa TiĨu Ln Kinh TÕ Vĩ Vô Lê Mạnh Cờng_CH13A tổ chức tín dụng, bớc đầu thích ứng dần với hệ thống Ngân hàng cđa nỊn kinh tÕ tiỊn tƯ ChÝnh s¸ch tiỊn tƯ đợc xác định thông qua xây dựng sách cụ thể: sách tín dụng tạo nhiều công cụ huy động vốn đồng thời mở rộng cho vay đến thành phần kinh tế; sách lÃi suÊt (xo¸ bá bao cÊp qua l·i suÊt cho vay, thực sách lÃi suất thực dơng, điều chỉnh lÃi suất huy động cho vay phù hợp với biến động số lạm phát ); sách quản lý ngoại hối số công cụ hỡ trợ khác Đến tháng 10 năm 1998, luật Ngân hàng Nhà nớc luật tổ chức tín dụng bắt đầu đợc thực thi, thay hai pháp lệnh năm 1990 nhằm giúp hoạt động hệ thống Ngân hàng tự hơn, thông thoáng phù hợp với thay đổi lớn lao hệ thống Ngân hàng II chÝnh s¸ch tiỊn tƯ cđa ViƯt nam qua c¸c giai đoạn Chính sách tiền tệ Ngân hàng Trung ơng tổng hoà giải pháp đảm bảo ổn định đồng tiền thị trờng tiền tệ , góp phần giải mục tiêu vĩ mô kinh tế Đứng phơng diện này, thời kỳ 1986 đến chia làm giai đoạn Giai đoạn 1986 - 1988 Đây giai đoạn đặc trng kinh tế kế hoạch hoá tập trung, tổng cầu vợt tổng cung Nền kinh tế giai đoạn khủng hoảng thiếu hụt ngân sách Nh Nhà nớc đà bành trớng tăng tiền làm cho lạm phát đạt kỷ lục số Nhiệm vụ trung tâm lúc chống lạm phát Do vËy ®· cã thay ®ỉi lín lÜnh vùc tiền tệ: Đa tỷ giá hối đoái nên ngang mức giá thị trờng thi hành lÃi suất thực dơng nhằm tạo nên xung lực mạnh mẽ làm đảo lộn tình hình thực tế, hai biện pháp đà đẩy lùi đợc lạm phát khủng hoảng, khôi phục lòng tin ngời dân vào đồng tiền tạo động lực để thực đổi Giai đoạn 1989 -1991 Đây giai đoạn kinh tế đong trình chuyển đổi, sách kinh tế đà cắt đợc lạm phát cao nhng lạm phát năm 1990 1991 lên tới 60% Nhà nớc đà thực biện pháp thắt chặt chi tiêu tài chính, tiết kiệm chi, giảm bội chi, tăng cờng hoạt động Ngân hàng nhằm đảm bảo nguồn vốn cần thiết cho tăng trởng Đặc biệt việc cải cách hệ thống thuế đà tăng cờng nguồn thu cho ngân sách Nhà nớc Tiểu Luận Kinh Tế Vĩ Vô Lê Mạnh Cờng_CH13A Giai doạn 1992 - 1995 Chính sách tiền tệ Việt nam đợc coi công cụ quản lý vĩ mô Nhà nớc tiền tệ Ngân hàng trung ơng chịu trách nhiệm soạn thảo thực thi nhằm ổn định giá trị đồng tiền, ổn định tăng trởng kinh tế Thời kỳ mục tiêu sách tiền tệ đặt là: ổn định tiền tệ bao gồm ổn định sức mua đối nội đối ngoại đông tiền, tăng trởng kinh tế, công ăn việc làm cao Nhận thức nội dung chủ yếu thời kỳ thông qua sách: Chính sách cung ứng điều tiết khối lợng tiền, sách ngoại hối, sách tạm ứng cho ngân sách, sách cung ứng điều tiết tiền lúc đà nhận thức đợc khối tiền tệ: M1: Tiền mặt lu thông hệ thông Ngân hàng tiền gửi không kỳ hạn Ngân Hàng M2: Gån M1 vµ tiỊn gưi tiÕt kiƯm, tiỊn gưi có kỳ hạn M3: Gồn M2 loại tiền gửi định chế tổ chức khác L: Gồm M3 giấy tờ có giá Khối lợng tiền cung ứng tăng thêm phụ thuộc vào nhiều yếu tố, trình xác định chi tiêu Ngân hàng Nhà nớc quán triệt nguyên tắc: - Căn vào tình hình tăng trởng kinh tế Khối lợng tiền tệ tơng ứng với mức tăng trởng kinh tế - Khối lợng tiền cung ứng có tính đến phạm vi tỷ lệ lạm phát - Khối lợng tiền cung ứng dựa vào ngoại hối tay ngời c trú - Tiền cung ứng chịu ảnh hởng tốc đọ lu th«ng tiỊn tƯ theo c«ng thøc: PxQ GNP V= V= M M Khối lợng tiền cung ứng tăng thêm hàng năm bao gồm tiền mặt, loại tiền gửi Ngân hàng nhằm dành cho nhu cầu đầu t tín dụng cho kinh tế, tăng dự trữ ngoại hối tạm ứng cho ngân sách Khối lợng tiền cung ứng tăng thêm tiêu định hớng, điều quan trọng Ngân hàng Nhà nớc phải theo dâi diƠn biÕn cđa ho¹t TiĨu Ln Kinh Tế Vĩ Vô Lê Mạnh Cờng_CH13A động kinh tế, giá tỷ giá hối đoái để điều chỉnh kịp thêi viƯc cung øng tiỊn cho cho khèi lợng tiền tăng hay giảm không làm ảnh hởng đến giá thiếu phơng tiện lu thông gây cản trở cho lu thông hàng hoá Việc điều chỉnh khối lợng tiền cung ứng theo tín hiệu cuả thị trờng, thông qua nhu cầu đối ứng xuất phát từ kênh tạo tiền (Tín dụng, Ngân hàng, thị trờng ngoại hối, thị trờng mở) Chính sách tín dụng cho kinh tế: Kiểm soát lợng tiền cung ứng thông qua tiêu hạn mức tín dụng Ngân hàng Nhà nớc cấp tín dụng cho Ngân hàng thơng mại thông qua hoạt động tài cấp vốn Chính sách ngoại hối: Ngân hàng Nhà nớc thực biện pháp quản lý ngoại hối bao gồm việc sử dụng tỷ giá nhằm điều tiết thị trờng ngoại hôí, quản lý dự trữ ngoại hối quốc gia, cân cán cân toán quốc tế Ngân hàng Nhà nớc sử dụng sách tỷ giá linh hoạt, có quản lý, phản ánh sức mua đồng tiền, ổn định giá Các công cụ sách thời kỳ bao gồm: + LÃi suất: LÃi suất tài cấp vốn cho Ngân hàng thơng mại vay họ có nhu cầu tiền Trung ơng để toán cho khách hàng rút tiền mặt, toán cho Ngân hàng khác, mua ngoại tệ Ngân hàng Trung ơng thị trờng Khung lÃi suất Ngân hàng Nhà nớc quy định ®Ĩ chØ ®¹o ®iỊu tiÕt l·i st, huy ®éng tiỊn gửi lÃi suất cho vay Ngân hàng kinh doanh Ngân hàng Nhà nớc quy định lÃi suất tiỊn gưi tèi thiĨu, l·i st cho vay tèi ®a khống chế trần lÃi suất cho vay Tất loại lÃi suất có ảnh hởng đến lÃi suất thị trờng + Dự trữ bắt buộc: để kiểm soát việc tạo tiền Ngân hàng thơng mại điều tiết khối lợng tind dụng cho kinh tế, Ngân hàng Nhà nớc Việt nam áp dụng công cụ dự trữ bắt buộc Tiền DTBB = Tû lƯ DTBB x Sè d tiỊn gưi huy ®éng Theo pháp lệnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc từ 10 - 30% nhng Ngân hàng Nhà nớc thờng xuyên ¸p dơng ë møc 10% cho tÊt c¶ tiỊn gưi huy động Sau quy định riêng cho tiền gửi không kỳ hạn tiền gửi có kỳ hạn Thời kỳ áp dụng cấu dự trữ bắt buộc bao gồm: Tiền gửi tài khoản Ngân hàng Nhà nớc tiền mặt ngân phiếu quỹ Ngân hàng thơng mại, Tiểu Luận Kinh Tế Vĩ Vô Lê Mạnh Cờng_CH13A có cho phép khoản mua tín phiếu kho bạc đợc coi dự trữ bắt buộc để giảm bớt gánh nặng dự trữ bắt buộc cho Ngân hàng + Hạn mức tín dụng: Là công cụ để Ngân hàng Nhà nớc khống chế mức tăng lợng tiền cung ứng Trong thời kỳ công cu hạn mức tín dụng đợc hiểu mức tín dụng đợc Ngân hàng Nhà nớc sử dụng để cấp cho kinh tế thông qua hệ thông hạn mức tín dụng Hạn mức tín dụng kết hợp với sử dụng nghiệp vụ tái cấp vốn lÃi suất chiết khấu để khống chế mức tăng khối lợng tiền cung ứng phù hợp với yêu cầu kiểm soát lạm phát Tóm lại, giai đoạn này, kinh tế đà dần vào trạng thái ổn định tăng trởng cao: tốc độ tăng trởng kinh tế năm 1994 đạt 8,8%, năm 1995 đạt 9,5% Nhân tố định trạng thái ổn định Nhà nớc qua kinh nghiệm điều hành đà nhận thức đợc rõ tác dụng cung ứng tiền tệ lên lạm phát nên đà thực đổi mạnh mẽ hoạt động ngân hàng thực thành công sách tiền tệ Giai đoạn đà tạo nhiều yếu tố định cho chiều hớng thuận lợi cho sách tiền tệ.và phát triển tiền tệ giai đoạn sau Giai đoạn từ 1996 đến Tháng 12/1997 luật Ngân hàng boa gồm luật Ngân hàng Nhà nớc luật tổ chức tín dụng hệ thống Ngân hàng đợc tiếp tục đổi bớc voà thời kỳ đổi toàn diện tất mặt Theo sách tiền tệ bắt đầu xây dựng bớc đợc vào thực hiện, di dân từ thấp đến cao phú hợp với tình hình thực tế Theo luật Ngân hàng Nhà nớc Việt nam công cụ sách tiền tệ boa gồm: - Dự trữ bắt buộc - LÃi suất - Tài cấp vốn - Thị trờng mở - Tỷ giá Hiện thực tế vận hành sách tiền tệ Quốc gia Ngân hàng Nhà nớc Việt nam sử dụng công cụ: + Công cụ hạn mức tín dụng: Công cụ đợc Ngân hàng Nhà nớc áp dụng điều hành sách tiền tệ từ năm 1994 đà có tác dụng hiệu 1 Tiểu Luận Kinh Tế Vĩ Vô Lê Mạnh Cờng_CH13A đến tốc độ tăng lợng tiền cung ứng qua kiềm chế lạm phát Tuy nhiên năm gần việc áp dụng công cụ đà dần vai trò Hơn việc mở rộng tín dụng giai đoạn cần thiết để thúc đẩy tăng trởng kinh tế nhng tiếp tục thực hạn mức tín dụng tạo thêm khó khăn cho Ngân hàng thơng mại mở rộng tín dụng từ quý II năm 1998 Ngân hàng Nhà nớc đà không sử dụng công cụ thờng xuyên điều hành sách tiền tệ + áp dụng quy chế dự trữ bắt buộc Ngân hàng tổ chức tín dụng khác có huy động tiền gửi để điều tiết khối lợng tiền cung ứng theo năm kế hoạch + Công cụ tài cấp vốn: Ngân hàng Nhà nớc thực tài cấp vốn ngắn hạn nhằm bù đắp khó khăn tạm thời toán cho Ngân hàng thơng mại theo hình thøc: \ Cho vay theo hå s¬ tÝn dơng \ Chiết khấu, tài chiết khấuthơng phiếu chứng từ có giá ngằn hạnkhác \ Cho vay có đảm bảo cầm cố thơng phiếu chứng từ có giá ngắn hạn khác + Công cụ lÃi suất: Chính sách lÃi suất đợc Ngân hàng Nhà nớc sử dụng mối quan hệ điều hoà với tỷ giá Ngân hàng Nhà nớc tiếp tục thực việc kiểm soát lÃi suất thị trờng tiền tệ sách quy định trần lÃi suất cho vay VNĐ ngoại tệ, sở tổ chức tín dụng ấn định mức lÃi suất huy động phù hợp với cung - cầu tín dụng Hiện tiến hành tới quy định lÃi suất + Công cụ tỷ giá: Tỷ giá hối đoái quan hệ so sánh đồng tiền hay giá đơn vị tiền nớc đơn vị tiền nớc khác Ngân hàng Nhà nớc thực biện pháp điều hành tỷ giá linh hoạt, phù hợp với diễn biến thị trờng ngoại hối khu vực + Công cụ nghiệp vụ thị trờng mở: Hiện Việt nam chuẩn bị điều kiện cần thiết để đa công cụ vận hành Vừa qua ban hành quy chế thí điểm, thể Ngân hàng Nhà nớc thực mua bán tín phiếu ngăng hạn, tín phiếu Ngân hàng Nhà nớc để tác động vào lợng tiền cung Tiểu Luận Kinh Tế Vĩ Vô Lê Mạnh Cờng_CH13A ứng, việc thực ban đầy gặp lhó khăn, song hàng hoá thị trờng cha có nhiều, công cụ cha phát huy đợc hiệu Từ năm 1996, hàng năm Ngân hàng Nhà nớc thực sách tiền tệ cách xác định mục tiêu sách tiền tệ Mục tiêu cuảu sách tiền tệ phụ thuộc vào chiến lợc phát triển kinh tế phủ, diễn biến tiền tệ năm trớc nh: Tốc độ tăng trởng phơng tiện toán, tốc độ tăng tín dụng, tốc độ tăng huy động tiền gửi, tốc độ tăng dự trữ ngoại tệ Hớng điều hành sách tiền tệ: Ngân hàng Nhà nớc phải xác định đợc khối lợng tiền tăng thêm hàng năm, xác định công cụ sách tiền tệ nh lÃi suất, dự trữ bắt buộc, tài cấp vốn, tỷ giá, quản lý ngoại hối III hạn chế điều hành sách tiền tệ Việt nam Bên cạnh kết đà đạt đợc, việc điều hành sách tiền tệ Việt nam đợc bộc lộ hạn chế thiếu sót định Hiện tợng thiếu lành mạnh hệ thống tài tiền tệ nói chung thiếu quán số mặt sách vĩ mô, có sách tiền tệ cúng bộc lộ sớm, đe doạ ổn định kinh tế trung dài hạn Bên cạnh vòng xoái tụt dốc đô mi nô tăng trởng kinh tế ảnh hởng đến Việt nam vòng đến năm kể từ năm 1997 Tình hình xấu bộc lộ rõ khó khăn tồn việc hoạch định điều hành sách tiền tệ vòng năm trở lại Có thể nêu số điều chủ yếu sau: - Các công cụ điều hành sách tiền tệ cha đợc hoàn chỉnh theo chế thị trờng rạng sơ khai Yêu cầu kiện toàn sách lÃi suất mối tơng quan chế độ tỷ giá hối đoái thích hợp cha đợc xử lý tốt - Kinh doanh hầu hết Ngân hàng thơng mại bị gò bó , thiếu chủ động tự chủ Hơn phần lớn Ngân hàng thơng mại cổ phần tình trạng thua lỗ, cho vay không hiệu quả, tỷ lệ nợ khó đòi, nợ hạn, nợ không sinh lời cao Nhìn chung rủi ro tín dụng Ngân hàng đáng lo ngại, bên cạnh loại rủi ro khác tỷ giá, toán đối ngoại Thị trờng liên Ngân hàng nội ngoại tệ đợc thành lập vào hoạt động từ năm 1993 - 1994 nhng cha phát triển sôi động, cha trở thành giao điểm hội tụ định hớng chuyển dịch dòng vốn nhàn rỗi Ngân Tiểu Luận Kinh Tế Vĩ Vô Lê Mạnh Cờng_CH13A hàng thơng mại Các giao dịch ngoại tệ chinhd thức bị gò bó, chi phối cha mạnh kịp thời với biến đọng tỷ giá hối đoái thị trờng Thị trờng vốn dạng manh nha nên khả cung ứng vốn đầu t trung, dài hạn cho kinh tế yếu Việc tạo lập công cụ thể chế phát triển thị trờng tiền tệ ngắn hạn thị trờng vốn dài hạn nói chung bắt đầu gặp không khó khăn: Đó trở ngại lớn cho Ngân hàng Nhà nớc việc tiến hành nghiệp vụ thị trờng mở để kiểm soát, điều chỉnh kịp thời tổng lợng tiền lu thông - Sự thâm hụt lớn cán cân vÃng lai nhập siêu triền miên gánh nặng bội chi ngân sách tạo nên áp lực từ nhiều phía đe doạ tính ổn định, độc lập tơng đối sách tiền tệ mà bớc đầu đà tạo dựng đợc giai đoạn chống lạm phát trớc đây, thâm hụt cán cân vÃng lai chủ yếu phải bù đắp nhập vốn nguyên nhân gây nạn dollar hoá khiến VNĐ bị đánh giá cao kích thích tâm lý tích luỹ giá trị dới dạng ngoại tệ, không gian tiền tệ bị méo mó Trong nôn nóng uốn nắn cách cứng nhắc hoạt động tiền tệ tín dụng Ngân hàng sau vụ đổ vỡ tài làm tái phát xu hớng bao cấp tràn lan qua hạn mức tín dụng, qua lÃi suất u đÃi, qua áp lực định cho vay cấp quyền Đó trở ngại không dễ dỡ bỏ trình hoàn thiện sách tiền tệ Tiểu Luận Kinh Tế Vĩ Vô Lê Mạnh Cờng_CH13A Chơng III Hạn chế chế điều chỉnhtrực tiếp điều hành sách tiền tệ Việt nam điều kiện nhằm chuyển đổi công chÝnh s¸ch tiỊn tƯ tõ trùc tiÕp sang gi¸n tiếp I Hạn chế chế điều chỉnh trực tiếp điều hành sách tiền tệ Việt nam Hiện Ngân hàng Nhà nớc Việt nam sử dụng hệ thống công cụ sách tiỊn tƯ trùc tiÕp bao gåm: H¹n møc tÝn dơng, lÃi suất (thông qua hệ thống trần lÃi suất cho vay), tỉ giá Bên cạnh công cụ gián tiếp nh dự trữ bắt buộc sách tài cấp vốn (bao gồm hạn mức tài cấp vốn lÃi suất tài cấp vốn) đợc sử dụng nhng hiệu tác động hạn chế Để bổ trợ cho công cụ trên, Ngân hàng Nhà nớc Việt nam sử dụng loạt sách điều chØnh trùc tiÕp nh chÝnh s¸ch tÝn dơng, chÝnh s¸ch quản lý ngoại hối Việc sử dụng hệ thống công cụ điều tiết trực tiếp thời 10 năm qua hạn chế đợc biết trớc hoàn toàn phù hợp với điều kiện cụ thể Việt nam điều kiện sử dụng công cụ gián tiếp cha đợc hình thành Thứ nhất: Ngân hàng Nhà nớc Việt nam khả nảng kiểm soát xác biến động số d dự trữ hệ thông Ngân hàng, quan trọng để sử dụng chế điều chỉnh gián tiếp Khả cập nhật thông tin phơng tiện kỹ thuật phụ trợ làm hạn chế khả Ngân hàng Nhà nớc việc kiểm soát dự boá xác biến độngmức dự trữ hệ thống Ngân hàng Thứ hai: Mối quan hệ lợng tiền cung ứng khó dự đoán biến động bất thờng sở tiền tệ nhân tố ảnh hởng đến hệ số tạo tiền Thứ ba: Hệ thống thị trờng tài khả chứng khoán hoá nhu cầu vốn cha phát triển cha trở thành thói quen cộng đồng đơng nhiên điều kiện chế gián tiếp cha hình thành việc sử dụng chế trực tiếp tất yếu Trong thực tế, chế điều chỉnh trực tiếp đà đem lại thành công đáng kể cho sách tiền tệ thập kỷ 90 nhìn vào biến động Tiểu Luận Kinh Tế Vĩ Vô Lê Mạnh Cờng_CH13A mục tiêu vĩ mô, lạm phát, sản lợng công ăn việc làm sách tiền tệ đà đạt đợc hiệu tối đa Nếu quan niệm mục tiêu hàng đầu sách tiền tệ ổn định giá trị tiền tệ với ý nghĩa ổn định tỷ lệ lạm phát mức thấp thời gian va qua mục tiêu cha đợc thực cách hoàn hảo tỷ lệ lạm phát biến động tơng đối mạnh khó dự đoán từ năm qua năm khác Những biến động hiệu phân phối lại lạm phát ảnh hởng đến giá trị thực tiêu giá trị không nảy sinh từ mức lạm phát cao mà chủ yếu từ bất ổn định tỷ lệ lạm phát Vì điều quan trọng năm 1996, tổng phơng tiện toán tăng liên tục nhng giấ có xu hớng giảm tháng đầu năm 1996, 1997, 1998 giảm giá diễn hầu hết tháng năm 1999 Tốc độ tăng trởng kinh tế giảm mạnh từ năm 1998 Điều chứng tỏ sách tiền tệ Ngân hµng Nhµ níc tá lóng tóng vµ thiÕu chđ ®éng viƯc ®iỊu tiÕt lỵng tiỊn cung øng ®Ĩ đảm bảo cho phù hợp vỡi nhu cầu tiền tƯ cđa nỊn kinh tÕ Lý chđ u dÉn đến tình trạng có lẽ xuất phát từ hạn chế vốn có chế điều chỉnh trực tiếp điều hành sách tiền tệ mà ngày bộc lộ rõ nét: Một là: Các công cu trực tiếp không cho phép Ngân hàng Nhà nớc điều chỉnh linh hoạt lợng vốn khả dụng điều kiện ứ thừa Tình trạng dự trữ không mong muốn Ngân hàng thơng mại năm 1994 kéo dài đến nau Lý ban đầu cã lÏ bëi viƯc tr× l·i st tiỊn gưi cao cïng víi viƯc khèng chÕ trÇn tÝn dơng năm 1994 1996, dự trữ ngoại tệ tăng lên mạnh thời gian tỷ lệ tiền gửi có xu hớng giảm xuống Tuy nhiên lý chủ yếu tình trạng từ năm 1997 đến lại nằm giảm sút tổng cầu cuả kinh tế, phản ánh giảm sút nhu cầu tiền tệ đặc biệt nhu cầu giao dịch Thực tế làm cho Ngân hàng thơng mại phải chịu áp lực mạnh chi phí vốn đông thời làm giảm thiểu hiệu cuẩ sách tiền tệ Ngoài dự trữ bắt buộc (thay đổi chậm) Ngân hàng Nhà nớc công cụ để hấp thụ lợng vốn khả dụng thừa cách chủ động Thực tế năm 1996 Ngân hàng Nhà nớc đà thí điểm phát hành tín phiếu Ngân hàng Nhà nớc để đạt đợc mục đích Nhng nhiều lý đà không tồn Hai là: Công cụ trực tiếp ngày tỏ thiếu chủ động công việc điều hành lợng tiền cung ứng cà làm giảm hiệu lực sách tiền Tiểu Luận Kinh Tế Vĩ Vô Lê Mạnh Cờng_CH13A tệ Điều đợc thể rõ hai năm 1998, 1999 trần lÃi suất công cụ sách tiền tệ chủ yếu giảm liên tục nhng giá sản lợng không tăng mà tiếp tục giảm Đơng nhiên giảm sút xuất phát chủ u tõ c¸c u tè thùc cđa nỊn kinh tÕ không hoàn toàn xuất phát từ yếu tố danh nghĩa Nhng sách tiền tệ đà không chủ động đối lập với tình trạng làm cho tác động sách tiền tệ trở nên hiệu Ba là: hiệu lực tác động sách tiền tệ bị hạn chế không lợi dụng đợc kênh dẫn truyền đa dạng qua lÃi suất, qua kênh tín dụng qua thị trờng tài với ảnh hởng qua giá trái phiếu, cổ phiếu giá ngoại tệ Việc sử dụng công cụ trực tiếp sách điều chØnh nh hiƯn chØ cho phÐp chÝnh s¸ch tiỊn tệ tác động đến mục tiêu thông qua kênh dẫn truyền trực tiếp chủ yếu thông qua tác động mặt khối lợng Kênh dẫn truyền trực tiếp: MS Chỉ tiêu tăng GNP danh nghĩa tăng GNP thực tế tăng Lạm phát tăng Chính sách tín dụng Chính sách quản lý ngoại hối Nhập tăngTài khoản vÃng lai bội chi Xuất giảm VNĐ giảm giá Kênh dẫn truyền gián tiếp chủ yếu lợi dụng chế tác động thị tr ờng tài thông qua thay đổi gia tài sản cấu lại danh mục đầu t ngời đầu t Với công cụ gián tiếp, đặc biệt nghiệp vụ thị trờng mở, Ngân hàng Trung ơng đa phơng truyền tác động đến mục tiêu cuối sách tiền tệ, bao bồm kênh dẫn truyền trực tiếp gián tiếp Tiểu Luận Kinh Tế Vĩ Vô Lê Mạnh Cờng_CH13A Kênh dẫn truyền gián tiếp Thay đổi danh mục đầu t MS tăng LÃi suất ngănd hạn giảm Lượngưmua Tín phiếu tăng Giá tín phiếu tăng Mức sinh lời giảm Trái phiếu tăng Giá trái phiếu giảm mức sinh lời giảm Cổ phiếu tăng Giá cổ phiếu tăng Mức sinh lời giảm Cơ cấu lại danh mục đầu t LÃi suất tỷ lệ sinh lời giảm Chi tiêu cho khu vực nhạy cảm với lÃi suất tăng Chi tiêu cho đồ dùng cần thiết GNP danh nghĩa tăng Việc phân tích hạn chế công cụ trực tiếp nh lợi công cụgián tiếp điều hành sách tiền tệ không phủ nhận Tiểu Luận Kinh Tế Vĩ Vô Lê Mạnh Cờng_CH13A hoàn toàn tác động tích cực chúng điều tiết lợng tiền cung ứng thời gian qua Trong thực tế điều kiện sử dụng công gi¸n tiÕp cha chÝn mi bao gåm: - HƯ thống Ngân hàng hoạt động lành mạnh chế cạnh tranh - Thị trờng tiền tệ thứ cấp tích cực đợc điều tiết hiệu - Các công cụ ảnh hởng có hiệu đến lÃi suất kênh truyền dẫn đợc hoàn thiện việc sử dụng công cu trực tiếp đảm bảo tính hiệu qảu định Tuy nhiên đà đén lúc chế điều chỉnh sách tiền tệ cần đợc thay đổi Nền kinh tế đứng trớc thách thức nhu cầu hội nhập mở cửa toàn diện, sách tiền tệ cứng nhắc hiệu không đảm bảo cho tranh đợc ảnh hởng mạnh mẽ từ thị trờng bên Hơn nữa, sau 10 năm đổi cải cách mạnh mẽ lĩnh vực Ngân hàng, điều kiện cho phép sử dụng chế điều chỉnh gián tiếp dần hình thành hứa hẹn khả chắn cho chuyển đổi chế điều tiết lợng tiền cung ứng Công việc cần phải làm đánh giá dự tính hiệu tác động công cụ gián tiếp điều kiện cụ thể Việt nam II điều kiện nhằm chuyển đổi công cụ sách tiền tệ từ trực tiếp sang gián tiếp Chuyển đổi việc diều hành sách tiền tệ từ trực tiếp sang gián tiếp trình phức tạp, thờng đòi hỏi thời gian dài để hoàn thành Kinh nghệm số nớc đà cho thấy trình chuyển đổi gặp phải khó khăn, chi phí nặng nề kéo dài phơng pháp tiếp cận toàn diệnvới công cụ gián tiếp Đặc biệt nớc không thực biện pháp hỗ trợ đầy đủ Hiệu kiểm soát tiền tệ đà giảm xuống số nớc đà đình (hoặc ngợc lại) lỗ lực chuyển đổi họ Để khắc phục khó khăn mức thấp tạo điều kiện thực chuyển đổi trôi chảy chung ta cần phải giải vấn đề sau: Phát triển thị trờng tài Việc sử dụng công cụ gián tiếp Ngân hàng Trung ơng sé có hiệu lực đợc cạnh tranh thực điều kiện thị trờng tài phát triển Vì vậy, để Ngân hàng Nhà nớc Việt nam thực trình chuyển việc điều hành sách tiền tệ từ công cụ trực tiếp sang c«ng TiĨu Ln Kinh TÕ VÜ V« Lê Mạnh Cờng_CH13A gián tiếp cách có hiệu cần phải phát triển thị trờng tài Dời vài giải pháp phát triển thị trờng tài Việt nam - Việc phát hành tín phiếu, trái phiếu kho bạc phải tập trung vào đầu mối thông qua Ngân hàng Trung ơng làm đại lý - Ngân hàng Trung ơng cần nghiên cứu chế phát hành tind phiếu Ngân hàng Trung ơng - Ngân hàng Trung ơng cần xem xét phép số nớc Ngân hàng thơng mại đợc phép phát hành loại chứng từ tiền gửi, công cụ có hiệu thị trờng tiền tệ phản ứng nhanh nhạy với hành vi Ngân hàng Trung ơng Hiện thị trờng tiền tệ phát triển cần có điều kiện sau: Góp phần cung cấp hàng hoá cho thị trờng tiền tệ, từ thúc đẩy hoạt động thị trờng mở phát huy u thÕ vèn cã cđa nã - TiÕn tíi có chế lÃi suất linh hoạt chịu điều tiết thị trờng - Đảm bảo ổn định giá trị đồng tiền Việt nam giới hạn cho phép - Thị trờng tiền tệ thị trờng liên Ngân hàng cần đợc củng cố liên kết chặt chẽ Một thị trờng động đặc biệt quan điều giúp xác định rõ thời điểm khối lợng hoạt động thị trờng mở Các công cụ gián tiếp nói chung có hiệu thị trờng tiền tệ phản ững nhanh nhạy với hành vi Ngân hàng Trung ơng Do cần phải phát triển sở hạ tầng thị trờng - hệ thồng thủ tục toán Khuân mẫu pháp lý điều tiết thị trờng đồng thời đa vào sử dụng công cụ kỹ thuật thị trờng phù hợp Một số nớc sử dụng cửa sổ chiết khấu để hạn chế, phạt cấm vay ngắn hạn Ngân hàng Trung ơng Ngân hàng trung ơng khuyến khích giao dịch thị trờng liên Ngân hàng thông qua số biện pháp khác nh sử dụng chế chuyển giao toán để nắm nguồn giao dịch liên Ngân hàng Hiện thoả thuận mua lại (repos) đợc coi hình thức tài trợ linh hoạt thuận tiện nats Repos nghiệp vụ theo ngời tham gia thị trờng mua bán chứng khoán lấy tiền mặt thoả thuận thực giao dịch ngợc lại vào thời điểm sau Nghiệp vụ giúp tăng tính động thị trờng giúp cho thị trờng phát triển thuận lợi - Khuôn mẫu giám sát điều tiết cần đợc củng cố Các nớc cần xây dựng hành lang an toàn dới hình thức tiªu chn vỊ vèn tèi thiĨu