Tiểu luận phân tích báo cáo tài chính công ty vinamilk (giai đoạn 2019 – 2020 – 2021)

Học viện Chính sách Phát triển Khoa Tài - Đầu tư Cộng hòa Xã hội Chủ nghĩa Việt Nam Độc lập - Tự - Hạnh Phúc TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TIỂU LUẬN PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CƠNG TY VINAMILK (Giai đoạn 2019 – 2020 – 2021) Giảng viên: Ths Nguyễn Hồng Diệu Linh Nhóm: Thành viên: Nguyễn Phương Chi (nhóm trưởng) - 7123402007 Nguyễn Thị Ngọc Ánh - 7123402005 Lê Quý Dương - 7123112100 Nguyễn Trần Diệu Linh - 7123101015 Hà Nội, ngày 27 tháng 12 năm 2022 MỤC LỤC Thành viên A GIỚI THIỆU CHUNG VỀ TÌNH HÌNH KINH TẾ VĨ MƠ Nguyễn Trần Diệu Linh B GIỚI THIỆU VỀ NGÀNH THỰC PHẨM – ĐỒ UỐNG C SƠ LƯỢC VỀ CÔNG TY Ngành nghề kinh doanh Cơ cấu công ty Lê Quý Dương D PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH I PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH BIẾN ĐỘNG CƠ CẤU TÀI SẢN, NGUỒN VỐN II PHÂN TÍCH CÁC NHĨM CHỈ SỐ Hoạt động kinh doanh Chi phí sản xuất kinh doanh Phân tích số khả sinh lời 10 Phân tích số hoạt động 12 Nguyễn Phương Chi + Nguyễn Phân tích số khả khoản 16 Thị Ngọc Ánh Phân tích số khả toán dài hạn 17 Phân tích số khả tăng trưởng 18 Phân tích số giá trị thị trường 19 III PHÂN TÍCH DUPONT 20 IV ĐỊNH GIÁ CÔNG TY THEO P/E (hiện nay) 21 E KẾT LUẬN 22 A GIỚI THIỆU CHUNG VỀ TÌNH HÌNH KINH TẾ VĨ MƠ • • • • • • • • • • • • • • Năm 2019 GDP: ước tính đạt 7,02% Đây năm thứ hai liên tiếp giai đoạn chiến lược 10 năm kinh tế đạt mức tăng trưởng 7%, vượt mục tiêu đề ra, quy mô mở rộng với chất lượng ngày cải thiện Lạm phát: kiểm soát mức thấp, số giá tiêu dùng CPI bình quân năm 2019 tăng 2,79%, thấp năm qua Vốn FDI: vốn đầu tư khu vực nhà nước đạt 46% tổng vốn đầu tư toàn xã hội, mức tỷ trọng cao từ trước đến Xuất nhập khẩu: Tổng kim ngạch xuất nhập hàng hóa lần vượt qua mốc 500 tỷ USD Đặc biệt phát triển mạnh mẽ kinh tế nước lĩnh vực xuất có tốc độ tăng trưởng đạt 17,7%, cao nhiều tốc độ tăng 4,2% khu vực FDI Năm 2020 GDP: tăng trưởng GDP thuộc nhóm cao giới, chất lượng tăng trưởng tiếp tục cải thiện phục hồi rõ nét từ đáy Quý 2/2020 với mức tăng trưởng GDP quý 3,68% 0,39%; 2,62% 4,48% so với kỳ năm trước Lạm phát: giảm trì ổn định, tăng 2,31% năm 2020 bình quân giai đoạn 2016-2020 khoảng 1,8% Có sách tiền tệ sách tài khóa đảm bảo cân đối cung cầu hàng hóa, bình ổn giá Vốn FDI: thu hút vốn FDI giảm mạnh so với năm trước Lũy hết ngày 20/12, tổng vốn FDI đăng ký vào Việt Nam ước đạt 28,5 tỷ USD, giảm 25% so với năm 2019 Xuất nhập khẩu: Hoạt động xuất tiếp tục tăng mức (đạt 281,5 tỷ USD, tăng 6,5% so với năm 2019) bối cảnh thương mại tồn cầu ước tính giảm khoảng 10% năm 2020 Tỷ giá: ổn định, lãi suất giảm, hoạt động hệ thống ngân hàng ổn định, giảm nhẹ 0,21% so với đầu năm, góp phần kiểm sốt lạm phát ổn định vĩ mô Năm 2021: GDP: Q GDP có phục hồi đáng khích lệ, ước tăng 5,22% so với kỳ năm trước, nhờ Chính phủ tích cực triển khai tiêm chủng thay đổi chiến lược phịng, chống dịch Động lực Lĩnh vực nông - lâm - thủy sản tăng 2,9% (gần mức trước dịch Covid-19), đóng góp 14% vào mức tăng trưởng chung Lạm phát: kiểm soát tốt, mức thấp vòng năm qua CPI bình quân năm 2021 tăng 1,84% so với năm 2020 Vốn FDI: hồi phục bối cảnh dịch bệnh diễn biến phức tạp, kinh tế giới có nhiều biến động Đến hết ngày 20/12/2021, vốn FDI đăng ký ước đạt 31,15 tỷ USD, tăng 9,2% so với năm trước Xuất nhập khẩu: tổng kim ngạch xuất, nhập hàng hóa tăng trưởng tốt, đạt 668,5 tỷ USD, tăng 22,6% so với năm trước Tỷ giá: ổn định, lãi suất giảm trì mức thấp, góp phần hỗ trợ doanh nghiệp B GIỚI THIỆU VỀ NGÀNH THỰC PHẨM – ĐỒ UỐNG Ngày 20/10/2021, Công ty cổ phần Báo cáo Đánh giá Việt Nam (Vietnam Report) thức cơng bố nghiên cứu thị trường ngành Top 10 Cơng ty uy tín ngành Thực phẩm - Đồ uống năm 2021 Trong nửa đầu năm 2021, kinh tế Việt Nam tăng trưởng vững mức 5,6%, số kinh tế vĩ mô trì lạc quan ổn định Tuy nhiên, tình hình trở nên xấu bước sang quý III, diễn biến dịch bệnh trở nên phức tạp với biến thể Delta Chính phủ buộc phải đưa biện pháp phòng chống dịch liệt Theo đó, tổng sản phẩm nước (GDP) quý III/2021 ước tính giảm 6,17% so với kỳ năm trước, mức giảm sâu kể từ Việt Nam tính cơng bố GDP q đến Là ngành kinh tế quan trọng, Thực phẩm – Đồ uống chịu tác động không nhỏ Trước năm 2020, thị trường F&B Việt Nam liên tục tăng trưởng đánh giá đầy tiềm Tốc độ tăng trưởng hàng năm 4,98% Quy mô thị trường dự kiến đạt 678 triệu USD với lượng người dùng dự kiến đạt 17,1 triệu vào năm 2025 Đứng trước đại dịch COVID-19, hoạt động nhiều doanh nghiệp ngành đối mặt với toán sống cịn Năm 2020, có gần 48% số doanh nghiệp tham gia khảo sát Vietnam Report cho không chịu tác động đại dịch mức độ tác động ít, khơng đáng kể Tuy nhiên, tác động kéo dài đại dịch đến doanh nghiệp ngành trở nên rõ nét sau đợt bùng phát vào tháng 4, trở nên nghiêm trọng kể từ tháng với tỷ lệ doanh nghiệp chịu tác động mức nghiêm trọng lên tới 91% Điều cho thấy sức chống chọi doanh nghiệp có dấu hiệu đuối dần Khó khăn lớn mà doanh nghiệp phải đối mặt vấn đề liên quan đến logistics phân phối (chiếm 91%) mà số vùng kinh tế trọng điểm nước ta buộc phải thực giãn cách xã hội, kéo theo đứt gãy nguồn lao động, nguyên vật liệu chuỗi cung ứng C SƠ LƯỢC VỀ CÔNG TY • • • • • • • Vinamilk đời từ ngày 20/08/1976 (Tiền thân công ty Công ty Sữa – Cà Phê Miền Nam, trực thuộc Tổng Cục thực phẩm) Đây công ty thành lập dựa sở tiếp quản nhà máy sữa, chế độ cũ để lại Năm 1989: Nhà máy sữa bột Dielac vào hoạt động Tháng 3/1992: Xí Nghiệp liên hiệp Sữa Cafe Bánh kẹo I thức đổi tên thành Cơng ty Sữa Việt Nam Ngày 19/01/2006 Vinamilk lên sàn chứng khoán HOSE, mã chứng khốn VNM Năm 2014: Góp 51% vốn thành lập Công ty Angkor Milk thị trường Campuchia góp 100% vốn thành lập cơng ty Vinamilk Europe Spółka Z Ograniczoną Odpowiedzialnością Ba Lan VNM sở hữu vùng nguyên liệu sữa lớn Việt Nam với tổng đàn bò đến năm 2020 155.000 con, nhà sản xuất sữa lớn Việt Nam với 13 nhà máy sữa toàn quốc Vinamilk cho xây dựng trang trại bò sữa khắp miền đất nước Không phát triển thị trường nước, Vinamilk mở rộng thương hiệu đến New Zealand 20 nước khác, có Mỹ Ngồi ra, Vinamilk thương hiệu tiên phong mở lối cho thị trường thực phẩm Organic cao cấp Việt Nam, với sản phẩm từ sữa tươi chuẩn USDA Hoa Kỳ Ngành nghề kinh doanh • • • • Kinh doanh bánh, hộp sữa, sữa bột, sữa hộp, bột dinh dưỡng sản phẩm từ sữa khác Kinh doanh sữa đậu nành, nước giải khát Bán lẻ đường, sữa sản phẩm sữa, bánh, mứt, kẹo sản phẩm chế biến từ ngũ cốc, bột, tinh bột Chăn ni bị sữa, cung cấp giống vật nuôi kỹ thuật nuôi Cơ cấu công ty Một số thành viên chủ chốt Hội đồng Quản trị nay: Tên Nguyễn Hạnh Phúc Mai Kiều Liên Lê Thành Liêm Đỗ Lê Hùng Tiêu Yến Trinh Chức vụ Chủ tịch Hội đồng Quản trị Chủ tịch Uỷ ban Nhân Chủ tịch Uỷ ban Chiến lược Tổng Giám đốc Giám đốc Điều hành Tài Kiêm Kế toán Trưởng Chủ tịch Uỷ ban Kiểm toán Chủ tịch Uỷ ban Lương thưởng D PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH I PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH BIẾN ĐỘNG CƠ CẤU TÀI SẢN, NGUỒN VỐN (Tỷ đồng) TÀI SẢN TÀI SẢN NGẮN HẠN Tiền& khoản tương đương tiền Đầu tư tài dài hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác TÀI SẢN DÀI HẠN Các khoản phải thu dài hạn Tài sản cố định Bất động sản đầu tư Tài sản dở dang dài hạn Các khoản đầu tư tài dài hạn tài sản dài hạn khác TỔNG TÀI SẢN 2021 29092 2020 23931 2019 19829 Tỷ lệ % (2021-2020) 22% Tỷ lệ % (2020-2019) 21% 1485 17150 465 15100 957 11100 219% 14% -51% 36% 4881 5505 71 18721 4464 3856 46 19085 3810 3877 85 19586 9% 43% 54% -2% 17% -1% -46% -3% 6617 59 185 7638 59 173 8729 61 158 17% -13% 0% 7% -14% -12% -3% 9% 11334 519 47813 10727 482 43016 10220 411 39415 6% 8% 11% 5% 17% 9% 2021 15813 15813 32000 47813 2020 12911 12911 30105 43016 (Tỷ đồng) NGUỒN VỐN NỢ PHẢI TRẢ Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn VỐN CHỦ SỞ HỮU TỔNG NGUỒN VỐN CƠ CẤU TÀI SẢN Chỉ tiêu TỔNG TÀI SẢN TÀI SẢN NGẮN HẠN TÀI SẢN DÀI HẠN 2021 47814 29092 18722 tỷ trọng 100% 61% 39% 2019 12871 12871 26544 39415 2020 43016 23931 19085 Tỷ lệ % (2021-2020) 22% 22% 0% 6% 11% tỷ trọng 100% 56% 44% 2019 39415 19829 19586 Tỷ lệ % (2020-2019) 0,30% 0,30% 0% 13% 9% tỷ trọng 100% 50% 50% CƠ CẤU NGUỒN VỐN Chỉ tiêu TỔNG NGUỒN VỐN NỢ PHẢI TRẢ VỐN CHỦ SỞ HỮU 2021 47814 15813 32001 tỷ trọng 100% 33% 67% 2020 43016 12911 30105 tỷ trọng 100% 30% 70% 2019 39415 12871 26544 tỷ trọng 100% 33% 67% Trong gia đoạn 2019 -2020, Tổng Tài sản Nguồn vốn có xu hướng tăng Tài sản ngắn hạn tăng mạnh (cụ thể: năm 2021 tăng tỷ lệ 22% so với năm 2020, năm 2020 tăng tỷ lệ 21% so với năm 2019); tài sản dài hạn giảm nhẹ (cụ thể: năm 2021 giảm tỷ lệ 2% so với năm 2020, năm 2020 giảm tỷ lệ 2% so với năm 2019) Từ 2020 - 2021, tăng mạnh nợ phải trả Vinamilk mở rộng quy mô, đầu tư vào tài sản cố định như: nhà xưởng, thiết bị, trang trại,… II PHÂN TÍCH CÁC NHĨM CHỈ SỐ Hoạt động kinh doanh Chỉ tiêu • • • • Năm 2021 Năm 2020 Năm 2019 Chênh lệch (2021-2020) Tuyệt đối Tỷ lệ (%) Chênh lệch (2020-2019) Tuyệt đối Tỷ lệ (%) Doanh thu 51967 51532 50772 435 0,84% 760 1,50% Lợi nhuận gộp 24193 25412 25035 -1219 -4,80% 377 1,51% Lợi nhuận sau thuế 10427 10729 10085 -302 -2,81% 644 6,39% Lợi nhuận giữ lại 6765 7680 -915 -11,9% 739 10,65% 6941 1.1 Doanh thu Trong năm, doanh thu Vinamilk mức ổn định tăng trưởng nhẹ Giữa tình hình kinh tế biến động, Vinamilk đạt mức doanh thu 50.000 tỷ đồng Sữa nước dòng sản phẩm mang lại doanh thu lớn cho VNM theo sau sữa bột, sữa chua sữa đặc Tiềm thị trường sữa nước Việt Nam lớn với việc nhu cầu tiêu dùng ngày tăng cao, năm tới với việc trì tốc độ tăng trưởng tại, doanh thu sữa nước Vinamilk dự báo tiếp tục gia tăng cách khả quan 1.2 Lợi nhuận sau thuế Lợi nhuận sau thuế, lợi nhuận gộp VNM có sụt giảm năm 2021 mà nguyên nhân chủ yếu giá vốn hàng bán doanh nghiệp tăng mạnh Đây tình hình chung thị trường mà đại dịch Covid gây nên đứt gãy chuỗi cung ứng toàn cầu, thuế chống bán phá giá với nguyên liệu nhập khẩu, … Kết thúc năm 2021, lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp giảm tỷ lệ 2,81% so với 2020 Mặc dù lợi nhuận sau thuế giảm bối cảnh thị trường tiêu dùng sữa giảm khó khăn kinh tế nói chung kết đáng khích lệ VNM Chi phí sản xuất kinh doanh Chi phí giá vốn hàng bán chiếm tỷ trọng lớn tổng chi phí cơng ty (trên 50% tổng chi phí doanh nghiệp), chi phí bán hàng chi phí chiếm tỷ lệ lớn thứ hai cấu chi phí doanh nghiệp, chi phí cịn lại chiếm tỷ trọng nhỏ Năm 2021 Năm 2020 Năm 2019 Giá vốn hàng bán 27774 26120 Chi phí quản lý doanh nghiệp 861 Chi phí bán hàng Chi phí tài Chỉ tiêu Chi phí khác Chênh lệch (2021-2020) Chênh lệch (2020-2019) Tuyệt đối Tỷ lệ (%) Tuyệt đối Tỷ lệ (%) 25736 1654 6,33% 384 1,49% 912 965 -51 -5,59% -53 -5,49% 11907 12362 12422 -455 -3,68% -60 -0,48% 202 247 130 -45 -18,22% 117 90,00% 75 98 -67 -89,33% -23 23,47% 2.1 Chi phí giá vốn Chi phí giá vốn chủ yếu chi phí nguyên vật liệu dùng cho sản xuất sữa sữa bột, sữa tươi Chi phí nguyên vật liệu chiếm 50% tổng chi phí sản xuất kinh doanh VNM Điều cho thấy giá nguyên vật liệu đầu vào ảnh hưởng trực tiếp tới chi phí sản xuất doanh nghiệp Hiện tại, sữa tươi sữa bột nguyên liệu hai nguồn nguyên liệu chủ yếu VNM Vinamilk nhạy cảm với biến động giá sữa bột toàn cầu 60% nguyên liệu đầu vào công ty dùng để sản xuất sữa bột bột dinh dưỡng nhập từ Mỹ, châu Âu, New Zealand chi phí nguyên liệu sữa chiếm khoảng 20% đến 25% giá vốn hàng bán Với việc phải nhập bột sữa từ nước ngồi, chi phí sản xuất doanh nghiệp nói chung hay chi phí ngun vật liệu nói riêng VNM chịu ảnh hưởng từ biến động giá sữa quốc tế Khi tăng trưởng nguồn cung toàn cầu bột sữa giảm, giá bột sữa tăng, VNM phải đối mặt với rủi ro chi phí sản xuất 2.2 Chi phí bán hàng • • Chi phí bán hàng tương đối ổn định có xu hướng giảm năm, cụ thể: Năm 2021, chi phí bán hàng 11907 tỷ đồng, giảm tỷ lệ 3,68% so với năm 2020 Năm 2020, chi phí bán hàng 12362 tỷ đồng, giảm tỷ lệ 0,48% so với năm 2019 Năm 2021 Năm 2020 Năm 2019 Chi phí khuyến mãi, hoa hồng 8683 9156 Chi phí quảng cáo, nghiên cứu thị trường 1914 Chi phí dịch vụ mua ngồi Chỉ tiêu Chênh lệch (2021-2020) Chênh lệch (2020-2019) Tuyệt đối Tỷ lệ (%) Tuyệt đối Tỷ lệ (%) 8695 -473 -5,17% 461 5,30% 1415 2083 499 35,27% -668 32,07% 799 641 566 158 24,65% 75 13,25% Chi phí vận chuyển 630 577 535 53 9,19% 42 7,85% Chi phí nhân viên 379 379 353 0,00% 26 7,37% Chi phí cơng cụ, dụng cụ 103 84 73 19 22,62% 11 15,07% Chi phí bán hàng năm 2021 giảm so với năm 2020 chi phí khuyến mãi, giới thiệu sản phẩm, hỗ trợ bán hàng giảm Chi phí bán hàng năm 2020 giảm so với 2019 chi phí quảng cáo, nghiên cứu thị trường giảm Phân tích số khả sinh lời Chỉ tiêu Lợi nhuận trước thuế lãi vay - EBIT Năm 2021 Năm 2020 Năm 2019 11425 Tỷ suất lợi nhuận trước thuế lãi vay - EBIT/ Doanh thu 21,99% 12138 23,55% 11648 Chênh lệch (2021-2020) Chênh lệch (2020-2019) Tuyệt đối Tỷ lệ (%) Tuyệt đối Tỷ lệ (%) -713 -5,87% 490 4,21% 22,94% -1,56% -6,64% 0,61% 2,68% 10 Tỷ suất lợi nhuận gộp GPM 46,55% 49,31% 49,36% -2,76% -5,59% -0,05% -0,10% Tỷ suất sinh lời ròng tài sản - ROA 22,96% 26,03% 27,36% -3,07% -11,79% -1,33% -4,86% Tỷ suất sinh lời ròng VCSH - ROE 33,58% 37,88% 38,90% -4,30% -11,35% -1,02% -2,62% Tỷ suất sinh lời ròng hoạt động - ROS 20,06% 20,82% 19,86% -0,76% -3,65% 0,96% 4,83% 3.1 Khả sinh lời lợi nhuận trước thuế, lãi vay lợi nhuận gộp Công thức: Tỷ suất EBIT/ Doanh thu = • 𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛 Năm 2020, tỷ suất EBIT/ Doanh thu đạt 20,56%, giảm 2,38% so với năm 2019 Năm 2021, tỷ suất EBIT/Doanh thu đạt 21,99%, tăng thêm 1,43%, nhiên thấp năm 2019 Công thức: GPM = • 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑔ộ𝑝 𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛 Năm 2020, GPM đạt 46,4%, giảm 2,96% so với năm 2019 Năm 2021, GPM đạt 46,55%, tăng thêm 0,16% so với 2020, nhiên, thấp năm 2019 => Có thể thấy lợi nhuận trước thuế, lãi vay lợi nhuận gộp năm 2020 2021 sụt giảm hẳn năm 2019 Nguyên nhân do: Gián đoạn chuỗi cung ứng tồn cầu sách thuế chống bán phá giá số nguyên liệu nhập Ngồi cịn sách phịng dịch thời kỳ Covid 19 Từ đẩy chi phí nguyên liệu đầu vào tăng cao 3.2 Khả sinh lời tài sản VCSH Công thức : ROA = • • 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế 𝐵ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛 𝑡ổ𝑛𝑔 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛 x 100% Năm 2021, ROA công ty 22,96%, ROE 33,58% Chỉ số cho biết năm 2021, bình quân đồng vốn kinh doanh công ty tạo 0,2296 đồng LNST; bình quân đồng vốn chủ sở hữu tạo 0,3358 đồng LNST Cả hai số giảm khoảng 3,07% 4,3% so với năm 2020 Năm 2020, ROA ROE giảm khoảng 1,33% 1,02% so với năm 2019 ROA công ty so với cơng ty ngành có xu hướng ổn định Cơng thức : ROE = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế 𝐵ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛 𝑉ố𝑛 𝑐ℎủ 𝑠ở ℎữ𝑢 11 x 100% • Cơng ty trì số ROE cao mức trung bình ngành khoảng 20% => Ban lãnh đạo sử dụng đồng vốn hiệu để tạo lợi nhuận mức trung bình ngành 3.3 Khả sinh lời hoạt động kinh doanh 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế 𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛 • Cơng thức : ROS = • ROS cơng ty năm 2021 20,06%, nghĩa đồng doanh thu đem lại 0,2006 đồng lợi nhuận sau thuế (giảm tỉ lệ 3,65% so với năm 2020) Nguyên nhân năm 2021, doanh thu tăng (tỷ lệ 0,84% so với 2020) cịn lợi nhuận sau thuế lại giảm mạnh (tỷ lệ 2,81% so với 2020) Điều xuất phát từ nguyên nhân khách quan chi phí nguyên liệu đầu vào tăng gây gia tăng chi phí sản xuất thời kỳ dịch Covid 19 Doanh thu tăng thời kỳ dịch bệnh, nhu cầu mua sữa chế phẩm từ sữa người dân gia tăng x100 % => Có thể nói, mức sinh lời cơng ty khơng thấp, chí cịn ổn định nhiều doanh nghiệp ngành, có khả suy giảm, công ty cần đưa số biện pháp sử dụng hiệu đồng vốn đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh để gia tăng lợi nhuận tương ứng như: có chiến lược marketing hiệu quả, kích cầu tiêu dùng ; đồng thời cần tiết kiệm chi phí để làm tăng khả sinh lời Phân tích số hoạt động Chênh lệch (2021-2020) Chênh lệch (2020-2019) Năm 2021 Năm 2020 Năm 2019 Vòng quay TTS 1,1443 1,2503 1,3772 Tuyệt đối -0,106 Vòng quay tài sản ngắn hạn 1,9601 2,3552 2,6489 -0,3951 -16,78% -0,2937 -11,09% Vòng quay tài sản cố định 7,2911 2,665 5,8365 4,6261 Chỉ tiêu Tỷ lệ (%) -8,48% Tuyệt Tỷ lệ (%) đối -0,1269 -9,21% 173,59% -3,1715 -54,34% Vòng quay khoản 11,1219 phải thu 12,4564 12,6142 -1,3345 -10,71% -0,1578 -1,25% Kỳ thu tiền bình qn 32,8181 29,3022 28,9356 3,5159 Vịng quay hàng tồn kho 5,0461 6,755 Số ngày tồn kho 72,3331 54,034 59,6298 18,2991 6,1211 12,00% 0,3666 1,27% -1,7089 -25,30% 0,6339 10,36% 33,87% -5,5958 -9,38% Vòng quay số lớn, tốc độ đối tượng nghiên cứu cao, hiệu hoạt động cao ngược lại 12 4.1 Vịng quay tổng tài sản 𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛 • Cơng thức: Vịng quay TTS = • Năm 2021, vịng quay tổng tài sản công ty 1,1443 lần, số có nghĩa với đồng đầu tư vào tổng tài sản doanh nghiệp tạo 1,1443 đồng doanh thu thuần, giảm tỷ lệ 8,48% so với năm 2020 Năm 2020, vòng quay tổng tài sản công ty 1,2503 lần, số có nghĩa với đồng đầu tư vào tổng tài sản doanh nghiệp tạo 1,2503 đồng doanh thu thuần, giảm tỷ lệ 9,21% so với năm 2019 Năm 2019, vịng quay tổng tài sản cơng ty 1,3772 lần, số có nghĩa với đồng đầu tư vào tổng tài sản doanh nghiệp tạo 1,3772 đồng doanh thu • • 𝐵ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛 𝑇𝑇𝑆 => Hệ số thường cao tốt ngắn hạn, dài hạn xấu tài sản giảm đi, quy mô tài sản giảm đi, lực sản xuất giảm kéo theo doanh thu năm tới giảm Số vòng quay tổng tài sản năm 2019 quay nhanh năm 2020 năm 2021 điều cho thấy tổng tài sản chuyển đổi nhanh doanh thu Nguyên nhân giảm tổng tài sản bình quân tăng mạnh doanh thu tăng chậm Cụ thể doanh thu năm 2021 51967 tỷ đồng, tương ứng với tốc độ tăng 0,84% so với năm 2020, năm 2020 51532 tỷ đồng, tương ứng với tốc độ tăng 1,50% so với năm 2019 tổng tài sản bình quân 45414,5 tỷ đồng tương ứng với tốc độ tăng 10,19% so với năm 2020, năm 2020 41215,5 tỷ đồng, tương ứng với tốc độ tăng 11,80% so với năm 2019 • Trong số vịng quay tổng tài sản trung bình ngành năm 2021 1,2 => Qua số liệu phân tích cho thấy cơng ty sử dụng tài sản hiệu quả, đem lợi lợi nhuận cho công ty, số giảm không bị ảnh hưởng tới việc công ty sử dụng vốn cách hiệu để thu lại lợi nhuận Đồng thời năm 2021 doanh nghiệp kinh tế chịu ảnh hưởng mạnh mẽ Covid-19 doanh nghiệp lại bùng nổ doanh thu vượt tiêu 60000 tỷ đồng thu lợi nhuận lớn 4.2 Vòng quay tài sản ngắn hạn 𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛 𝐵ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛 𝑇𝑆𝑁𝐻 • Cơng thức: Vịng quay TSNH = • Vịng quay tài sản ngắn hạn năm 2021 1,9601 điều có nghĩa đồng tài sản ngắn hạn doanh nghiệp đưa vào sản xuất kinh doanh tạo 1,9601 đồng doanh thu, giảm 0,3951 giảm tỷ lệ 16,78% so với năm 2020 Vòng quay tài sản ngắn hạn năm 2020 2,3552 điều có nghĩa đồng tài sản ngắn hạn doanh nghiệp đưa vào sản xuất kinh doanh tạo 2,3552 đồng doanh thu, giảm 0,2937 giảm tỷ lệ 11,09% so với năm 2019 Vòng quay tài sản ngắn hạn năm 2019 2,6489 điều có nghĩa đồng tài sản ngắn hạn doanh nghiệp đưa vào sản xuất kinh doanh tạo 2,6489 đồng doanh thu => Trong tài sản ngắn hạn không bao gồm hàng tồn kho, khoản phải thu mà cịn có tiền khoản tương đương tiền, khoản đầu tư ngắn hạn, khoản • • 13 ứng trước… Do đó, vịng quay tài sản ngắn hạn có thay đổi vịng năm Nhưng khơng mà đánh giá doanh nghiệp sử dụng tài sản ngắn hạn không hiệu mà cần xét tiêu khác đưa kết luận đắn 4.3 Vòng quay tài sản cố định 𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛 • Cơng thức: Vịng quay TSCĐ = • Ta thấy năm 2019 để có đồng doanh thu công ty cần đầu tư vào tài sản cố định 5,8365 đồng, đến năm 2020 lại giảm xuống thấp 2,665 đồng năm 2021 lại tăng mạnh lên tới 7,2911 đồng Năm 2020 hệ số giảm tỷ lệ -54,34% chứng tỏ lúc công ty đầu tư mở rộng quy mô sản xuất chuẩn bị cho tăng trưởng tương lai Năm 2021 hệ số lại tăng mạnh chiếm tỷ lệ 173,59% cho thấy tình trạng quy mơ sản xuất công ty bị thu hẹp, công ty không quan tâm đến việc đầu tư vào tài sản cố định • 𝐵ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛 𝑇𝑆𝐶Đ 4.4 Vịng quay khoản phải thu 𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛 𝐵ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛 𝐾ℎ𝑜ả𝑛 𝑝ℎả𝑖 𝑡ℎ𝑢 • Cơng thức: Vịng quay Khoản phải thu = • Năm 2021, số vòng quay khoản phải thu 11,1219 vịng có nghĩa khoản phải thu kỳ quay 11,1219 vòng, giảm 1,3345 vòng, tương ứng giảm tỷ lệ 10,71% so với năm 2020 Đến năm 2020, số vòng quay khoản phải thu 12,4564 vòng có nghĩa khoản phải thu kỳ quay 12,4564 vòng giảm 0,1578 vòng, tương ứng giảm tỷ lệ 1,25% so với năm 2019 Và năm 2019, số vịng quay khoản phải thu 12,6142 vịng có nghĩa khoản phải thu kỳ quay 12,6142 vòng => Chỉ số vòng quay khoản phải thu giảm qua năm cao Chỉ số vịng quay khoản phải thu cao, số lần khoản phải thu chuyển đổi thành tiền mặt cao, đồng nghĩa với thời gian trung bình thu hồi khoản công nợ ngắn Điều chứng tỏ doanh khả thu hồi khoản nợ phải thu doanh nghiệp có hiệu quả, sách bán hàng hợp lý => Việc vòng quay khoản phải thu giảm qua năm doanh thu tăng cụ thể năm 2021 doanh thu tăng tỷ lệ 0,84% so với năm 2020 năm 2020 tăng tỷ lệ 1,50% so với năm 2019 Cịn bình quân khoản phải thu lại tăng nhanh so với doanh thu cụ thể năm 2021 tăng tỷ lệ 12,94% so với năm 2020 năm 2020 tăng tỷ lệ 2,78% so với năm 2019 • • 4.5 Kỳ thu tiền bình qn 𝑆ố 𝑛𝑔à𝑦 𝑡𝑟𝑜𝑛𝑔 𝑛ă𝑚 • Cơng thức: Kỳ thu tiền bình qn = • Kỳ thu tiền bình qn năm 2021 32,8181 ngày, có nghĩa sau cơng ty bán hàng trung bình 32,8181 ngày thu tiền Tăng 3,5159 ngày tăng tỷ lệ 12,00% so với năm 2020 𝑉ò𝑛𝑔 𝑞𝑢𝑎𝑦 𝐾ℎ𝑜ả𝑛 𝑝ℎả𝑖 𝑡ℎ𝑢 14 • • Kỳ thu tiền bình qn năm 2020 29,3022 ngày, có nghĩa sau cơng ty bán hàng trung bình 29,3022 ngày thu tiền Tăng 0,3666 ngày tăng tỷ lệ 1,27% so với năm 2019 Kỳ thu tiền bình qn năm 2019 28,9356 ngày, có nghĩa sau cơng ty bán hàng trung bình 28,9356 ngày thu tiền => Kỳ thu tiền bình quân liên tục tăng qua năm đồng nghĩa với thời gian thu tiền công ty chậm làm cho khả toán lưu động vốn của công ty chậm 4.6 Vịng quay hàng tồn kho 𝐺𝑖á 𝑣ố𝑛 ℎà𝑛𝑔 𝑏á𝑛 • Cơng thức: Vịng quay HTK = • Năm 2021, số vòng quay hàng tồn kho 5,0461 vòng Năm 2020, số vòng quay hàng tồn kho 6,755 vòng Năm 2019, số vòng quay hàng tồn kho 6,1211 vòng Trong giai đoạn đầu đại dịch, doanh nghiệp ln phải tìm cách giảm hàng tồn kho để tối ưu hóa dịng tiền Nhưng đại dịch, chuỗi cung ứng toàn cầu bắt đầu đứt gãy – nguồn cung nguyên vật liệu khan hiếm, họ buộc phải gia tăng hàng tồn kho để kịp thời cung cấp cho hoạt động kinh doanh Điều dẫn tới số hàng tồn kho năm 2021 tăng nhanh đồng thời làm cho số vịng quay hàng tồn kho giảm Chính cách làm công ty giúp cho công ty đứng vững phát triển suốt đợt dịch Covid 19 • 𝐵ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛 𝐻𝑇𝐾 4.7 Số ngày tồn kho • Công thức: Số ngày tồn kho = 𝑆ố 𝑛𝑔à𝑦 𝑡𝑟𝑜𝑛𝑔 𝑛ă𝑚 𝑉ò𝑛𝑔 𝑞𝑢𝑎𝑦 𝐻𝑇𝐾 Năm 2021, số ngày dự trữ hàng tồn kho 72,3331 ngày có nghĩa trung bình vịng quay hàng tồn kho 72,3331 ngày, tăng 18,2991 ngày tăng tỷ lệ 33,87% so với năm 2020 • Năm 2020, số ngày dự trữ hàng tồn kho 54,034 ngày có nghĩa trung bình vịng quay hàng tồn kho 54,034 ngày, giảm 5,5958 ngày giảm tỷ lệ 9,38% so với năm 2019 • Năm 2019, số ngày dự trữ hàng tồn kho 59,6298 ngày có nghĩa trung bình vòng quay hàng tồn kho 59,6298 ngày  Số ngày tồn kho năm 2020 giảm so với 2019 số ngày lớn so với trung bình ngành Năm 2021 số ngày tồn kho lại tăng mạnh Nguyên nhân công ty dự trữ hàng tồn kho đợt dịch nhằm đạt tiêu cung ứng hàng hóa cơng ty thị trường Việc số ngày tồn kho tăng mối lo ngại chi phí quản lý, chi phí nhân công, vận chuyển, bảo quản hàng tồn kho, Nhưng cơng ty có giải pháp sử dụng mơ hình EOQ để quản lý hàng tồn kho Việc áp dụng quản lý sản phẩm mã số mã vạch cho phép đội ngũ quản lý kho công ty tiết kiệm thời gian làm việc, tiết kiệm nhân lực tăng hiệu cơng việc, hàng hóa xuất kho Cùng giúp cơng ty giảm nhiều chi phí quản lý hàng tồn kho số ngày tồn kho q lớn • 15 Phân tích số khả khoản Năm 2021 Năm 2020 Năm 2019 Hệ số toán hành 1,8398 1,7518 1,5406 Hệ số toán nhanh 1,4918 1,3675 Chỉ tiêu Chênh lệch (2021-2020) Chênh lệch (2020-2019) Tuyệt đối Tỷ lệ (%) Tuyệt đối Tỷ lệ (%) 0,088 5,02% 0,2112 13,71% 1,2394 0,1243 9,09% 0,1281 10,34% • 5.1 Hệ số khả tốn hành Phân tích khả toán ngắn hạn việc xem xét tài sản ngắn hạn có đủ tốn cho khoản nợ ngắn hạn khơng • Cơng thức: Hệ số khả tốn hành = • Giải thích ý nghĩa: - Tỷ số cao phản ánh mức độ toán doanh nghiệp cao khả đáp ứng khoản nợ ngắn hạn doanh nghiệp cao - Tỷ số tăng nghĩa công ty sẵn sàng toán khoản nợ, nhiên tỷ số cao chưa tốt: doanh nghiệp nhiều tiền nhàn rỗi, nợ khó địi khoản phải thu cao,… • Năm 2021, hệ số khả tốn hành cơng ty 1,8398 lần, số cho biết đồng nợ ngắn hạn đảm bảo 1,8398 đồng TSNH, tăng tỷ lệ 5,02% so với năm 2020 Năm 2020, hệ số khả tốn hành cơng ty 1,7518 lần, số cho biết đồng nợ ngắn hạn đảm bảo 1,7518 đồng TSNH, tăng tỷ lệ 13,71% so với năm 2019 Năm 2019, hệ số khả tốn hành cơng ty 1,5406 lần, số cho biết đồng nợ ngắn hạn đảm bảo 1,5406 đồng TSNH • • 𝑇à𝑖 𝑠ả𝑛 𝑛𝑔ắ𝑛 ℎạ𝑛 𝑁ợ 𝑛𝑔ắ𝑛 ℎạ𝑛 => Tuy nhiên, ba năm liên tiếp số lớn chứng tỏ doanh nghiệp có khả sử dụng phần tài sản lưu động tiền mặt, hàng tồn kho hay khoản phải thu để chi trả cho khoản nợ ngắn hạn cơng ty đạt hiệu quả, giúp cho cơng ty nhanh chóng tốn khoản nợ ngắn hạn => Công ty phát triển ổn định năm chịu ảnh hưởng dịch Covid, khoản nợ ngắn hạn tăng qua năm tài sản ngắn hạn tăng từ trì việc toán nợ, đảm bảo với nhà đầu tư, nhà cung cấp, ngân hàng cho vay công ty ln ổn định để tốn nợ đến hạn; đồng thời lực tài cao giúp doanh nghiệp có nhiều hội phát triển => Những biện pháp nhằm cải thiện tiêu nhằm vào việc gia tăng nguồn vốn ổn định (vốn chủ sở hữu nợ dài hạn) thay cho khoản nợ ngắn hạn 5.2 Hệ số khả toán nhanh 16 • Khái niệm: Hàng tồn kho khó chuyển hóa thành tiền nhất, hệ số khả toán đời để phản ánh khả trả nợ ngắn hạn tài sản có tính khoản cao tài sản ngắn hạn doanh nghiệp • Cơng thức: Hệ số khả tốn nhanh = • Giải thích ý nghĩa: - Tỷ số an toàn tỷ số khả tốn ngắn hạn bao gồm tài sản có tính khoản cao Tỷ số cao, đảm bảo doanh nghiệp có đủ khả toán nợ ngắn hạn - Nếu tỷ số lớn có nghĩa doanh nghiệp có đủ khả toán nợ ngắn hạn tài sản có tính khoản • Năm 2021 hệ số khả tốn nhanh cơng ty 1,4918 lần, số cho biết đồng nợ ngắn hạn đảm bảo 1,4918 đồng TSNH khơng tính hàng tồn kho, tăng tỷ lệ 9,09% so với năm 2020 Năm 2020 hệ số khả tốn nhanh cơng ty 1,3675 lần, số cho biết đồng nợ ngắn hạn đảm bảo 1,3675 đồng TSNH khơng tính hàng tồn kho, tăng tỷ lệ 10,34% so với năm 2019 Năm 2019 hệ số khả toán nhanh công ty 1,2394 lần, số cho biết đồng nợ ngắn hạn đảm bảo 1,2394 đồng TSNH khơng tính hàng tồn kho • • 𝑇à𝑖 𝑠ả𝑛 𝑛𝑔ắ𝑛 ℎạ𝑛−𝐻𝑇𝐾 𝑁ợ 𝑛𝑔ắ𝑛 ℎạ𝑛  Hệ số tốn nhanh cơng ty cuối năm 2021 1,4918 lần, loại bỏ hàng tồn kho, khả toán khoản nợ ngắn hạn công ty tốt Hệ số công ty lớn suốt giai đoạn từ 2019 đến 2021, thấp 1,2394 lần năm 2019 Hệ số tốn nhanh cơng ty có giảm rõ rệt so với hệ số toán hành, cho thấy hàng tồn kho đóng góp tỷ lệ khơng nhỏ tài sản ngắn hạn cơng ty Dù vậy, tài sản có tính khoản khác đủ đảm bảo cho nghĩa vụ nợ công ty Nếu so sánh với số trung bình ngành 1,64 lần khả tốn nhanh cơng ty nằm mức cao có xu hướng ổn định lâu Phân tích số khả tốn dài hạn Chênh lệch (2021-2020) Năm 2021 Năm 2020 Năm 2019 Tuyệt đối Tỷ lệ (%) Tỷ số nợ so với tổng TS (D/A) 0,3162 0,3128 0,2968 0,0034 Tỷ số nợ so với VCSH (D/E) 0,4625 0,4551 Hệ số đòn bẩy tài 1,4627 1,4549 Chỉ tiêu Chênh lệch (2020-2019) Tuyệt đối Tỷ lệ (%) 1,09% 0,016 5,39% 0,4221 0,0074 1,63% 0,033 7,82% 1,4222 0,0078 0,53% 0,0327 2,30% 6.1 Tỷ số nợ/ Tổng tài sản 17 Cơng thức: D/A= 𝑇ổ𝑛𝑔 𝑛ợ 𝐵ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛 𝑇𝑇𝑆 Năm 2021, đồng tài sản có 0,3162 đồng nợ phải trả (tăng tỷ lệ 1,09% so với năm 2020) Năm 2020, đồng tài sản có 0,3128 đồng nợ phải trả (tăng tỷ lệ 1,63% so với năm 2019) • • 6.2 Tỷ số nợ/ Vốn chủ sở hữu Công thức: D/E = 𝑇ổ𝑛𝑔 𝑛ợ 𝐵ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛 𝑉𝐶𝑆𝐻 Năm 2021, đồng VCSH có 0,4625 đồng nợ phải trả (tăng tỷ lệ 1,63% so với năm 2020) Năm 2020, đồng VCSH có 0,4551 đồng nợ phải trả (tăng tỷ lệ 7,82% so với năm 2019) • • 6.3 Hệ số địn bẩy tài Hệ số địn bẩy tài gia tăng từ 2019 đến 2021 •  Các số cho thấy mức độ địn bẩy tài Vinamilk tăng năm, cơng ty đầu tư, mở rộng quy mơ kinh doanh,… Phân tích số khả tăng trưởng Chênh lệch (2021-2020) Chênh lệch (2020-2019) Năm 2021 Năm 2020 Năm 2019 Tỷ suất lợi nhuận giữ lại 0,6487 0,6835 0,6882 -0,0348 -5,09% -0,0047 -0,68% Chỉ số tăng trưởng bền vững 0,2635 0,2696 0,223 Chỉ tiêu Tuyệt đối Tỷ lệ (%) Tuyệt đối -0,0061 -2,26% 0,0466 Tỷ lệ (%) 20,90% 7.1 Tỷ suất lợi nhuận giữ lại • Là tỷ số phản ánh mức giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư từ lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp… Là tiêu để nhà phân tích xem xét phát triển công ty tương lai 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑔𝑖ữ 𝑙ạ𝑖 • Công thức: Tỷ suất lợi nhuận giữ lại = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế • Giải thích ý nghĩa: - Tỷ số phản ánh đồng lợi nhuận sau thuế có đồng lợi nhuận giữ lại Tỷ suất lợi nhuận giữ lại Vinamilk: giảm dần năm, cụ thể: 18 • • Năm 2021, đồng lợi nhuận sau thuế cơng ty giữ lại 0,6487 đồng để tái đầu tư (giảm tỷ lên 5,09% so với năm 2020) Năm 2020, đồng lợi nhuận sau thuế cơng ty giữ lại 0,6835 đồng để tái đầu tư (giảm tỷ lệ 0,68% so với năm 2019) 7.2 Chỉ số tăng trưởng bền vững • Là tỷ số phản ánh mức độ tăng trưởng vốn chủ sở hữu thơng qua tích lũy lợi nhuận • Cơng thức: Tỷ số tăng trưởng bền vững = • Giải thích ý nghĩa: 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑔𝑖ữ 𝑙ạ𝑖 𝑉ố𝑛 𝑐ℎủ 𝑠ở ℎữ𝑢 - Tỷ số cho biết triển vọng phát triển công ty tương lai, phản ánh mức độ tăng trưởng dài hạn cơng ty • • Chỉ số tăng trưởng bền vững Vinamilk: Năm 2021, số tăng trưởng giảm tỷ lệ 2,26% so với năm 2020 Năm 2020, số tăng trưởng giảm tỷ lệ 20,9% so với năm 2019  Chỉ số tăng trưởng bền vững thể mục tiêu phát triển bền vững doanh nghiệp, mục tiêu cơng ty hướng tới Tuy nhiên có số lí ảnh hưởng đến số này, như: công ty đầu tư tiền vào phát triển sản phẩm mới, giảm tài sản cố định, Cần nhìn nhận thêm số khác để có đánh giá khách quan Phân tích số giá trị thị trường Vinamilk đánh giá “con bò sữa vàng” nhiều quỹ đầu tư hàng đầu Tuy nhiên giai đoạn 2019 đến 2021 số giá trị thị trường Vinamilk lại ngược lại với điều Trong sóng dịch Covid – 19, doanh nghiệp đầu ngành với 50% thị phần Vinamilk chịu ảnh hưởng không nhỏ từ diễn biến bất lợi thị trường Chỉ tiêu Năm 2021 Năm 2020 Năm 2019 Chênh lệch (2021-2020) Tuyệt Tỷ lệ đối (%) Chênh lệch (2020-2019) Tuyệt Tỷ lệ đối (%) Tỷ số P/E 17,14 17,8 19,17 -0,66 -3,71% -1,37 -7,15% Tỷ số P/B 5,03 6,75 6,82 -1,65 -24,44% -0,07 -1,03% 8.1 Tỷ số P/E • Là tỷ số đánh giá kỳ vọng thị trường vào khả sinh lời cơng ty • Cơng thức: Tỷ số P/E = 𝐺𝑖á 𝑡ℎị 𝑡𝑟ườ𝑛𝑔 𝑐ổ 𝑝ℎ𝑖ế𝑢 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑐ổ 𝑝ℎ𝑖ế𝑢 • Giải thích ý nghĩa: - Tỷ số phản ánh mối quan hệ giá thị trường lợi nhuận cổ phiếu cơng ty phân tích - Tỷ số cao tốt, phản ánh mức độ kỳ vọng nhà đầu tư vào công ty 19 • Tỷ số P/E VNM ln trì mức cao, chí cao trung bình thị trường Mức P/E cao VNM đến từ tăng trưởng ổn định giá thị trường EPS Trong năm 2021, giá sữa bột nguyên liệu tăng mạnh gây ảnh hưởng tiêu cực đến P/E Vinamilk Tuy nhiên, nhà đầu tư lạc quan vào tình hình cơng ty mà nửa cuối năm 2021, chi phí ngun liệu đầu vào có xu hướng giảm 8.2 Tỷ số P/B • Là tỷ số thường xuyên nhà đầu tư theo dõi thị trường, tỷ số phản ánh mối quan hệ giá trị thị trường giá trị sổ sách cổ phiếu theo dõi • Cơng thức: Tỷ số P/B = • Giải thích ý nghĩa: 𝐺𝑖á 𝑡ℎị 𝑡𝑟ườ𝑛𝑔 𝑐ổ 𝑝ℎ𝑖ế𝑢 𝐺𝑖á 𝑡𝑟ị 𝑔ℎ𝑖 𝑠ổ 𝑐ổ 𝑝ℎ𝑖ế𝑢 -1 đồng giá trị sổ sách cổ phiếu nhà đầu tư sẵn sàng trả thị trường - Tỷ số lớn cho biết thị trường đánh giá cao giá trị cổ phiếu - Tỷ số cao tốt cổ phiếu doanh nghiệp, phản ánh kỳ vọng thị trường vào cổ phiếu cao Giá cổ phiếu Vinamilk ngày 31/12/2021 86400 VND/cổ phiếu có giá trị ghi sổ 17151 VND/cổ phiếu Vậy tỷ số P/B = 86400/17151= 5,03 => Với tỷ số này, ta thấy thị trường kì vọng vào cổ phiếu VNM Nhà đầu tư sẵn sàng trả gấp 5,03 lần giá trị sổ sách công ty => P/B Vinamilk so với trung bình ngành tương đối cao ổn định Trong năm 2021, chi phí sản xuất gia tăng khiến P/B VNM sụt giảm so với năm trước III PHÂN TÍCH DUPONT PHƯƠNG PHÁP DUPONT Năm ROE = ROA x Hệ số đòn bẩy TC 2021 33,58% = 22,96% x 1,4627 2020 37,87% = 26,03% x 1,4549 2019 38,90% = 27,35% x 1,4222 Năm ROE = 2021 33,58% = 20,06% x 1,1443 x 1,4627 2020 37,87% = 20,82% x 1,2503 x 1,4549 2019 38,90% = 19,86% x 1,3772 x 1,4222 TS sinh lời ròng x Vòng quay TTS x Hệ số đòn bẩy TC Qua khai triển tiêu, ta thấy ROE cấu thành từ ba yếu tố chính: 20 • Thứ tỷ suất lợi nhuận sau thuế doanh thu (tỷ suất sinh lời ròng) Đây yếu tố phản ánh trình độ quản lý doanh thu chi phí doanh nghiệp • Thứ hai vịng quay tổng tài sản Đây yếu tố phản ánh trình độ khai thác sử dụng tài sản doanh nghiệp • Thứ ba hệ số tài sản vốn chủ sở hữu (hệ số địn bẩy tài chính) Đây yếu tố phản ánh trình độ quản trị tổ chức nguồn vốn cho hoạt động doanh nghiệp => Để tăng ROE doanh nghiệp tức làm tăng hiệu kinh doanh doanh nghiệp có ba lựa chọn: Một là, doanh nghiệp gia tăng tỷ suất sinh lời ròng, điều yêu cầu doanh nghiệp phải có lợi cạnh tranh định ngành Có thể cách tiết giảm chi phí, tăng giá bán, … Hai là, doanh nghiệp tăng hiệu kinh doanh cách sử dụng tốt tăng hiệu sử dụng tài sản sẵn có nhằm nâng cao hệ số vịng quay tổng tài sản Ba là, doanh nghiệp nâng cao hiệu kinh doanh cách nâng cao hệ số địn bẩy tài hay nói cách khác vay nợ thêm vốn để đầu tư Nếu mức lợi nhuận tổng tài sản doanh nghiệp cao mức lãi suất cho vay việc doanh nghiệp vay tiền để đầu tư biện pháp hiệu Trong giai đoạn 2019 – 2021, ROE doanh nghiệp xác định ảnh hưởng từ vòng quay tổng tài sản giảm từ năm 2019 1,3772 vòng đến năm 2021 1,1443 vòng Việc vòng quay tổng tài sản giảm doanh nghiệp mở rộng quy mơ nước lẫn nước ngồi để phát triển doanh nghiệp Tỷ suất lợi nhuận ròng tăng năm 2020 2021 giá nguyên vật liệu tăng, doanh thu lợi nhuận tăng => ROE giảm đến từ nguyên nhân mở rộng sản xuất, doanh thu giảm chi phí vốn đầu tư lớn tài sản, tốc độ tăng trưởng qua năm sau nhà máy vào hoạt động dấu hiệu cho tăng trở lại số ROE => Như vậy, việc sử dụng Dupont để phân tích có hiệu quả, nhìn vào cơng thức khái niệm ban đầu ROE khơng thể xác định ROE thay đổi phụ thuộc vào yếu tố qua Dupont lại xác định IV ĐỊNH GIÁ CÔNG TY THEO P/E (hiện nay) • P/E trung bình ngành thực phẩm, đồ uống = 14,02 • EPS Vinamilk = 4,517  Giá hợp lý cổ phiếu = 14,02 x 4,517 = 63,328 Số liệu cập nhật ngày 26/12/2022 (nguồn: vietstock) 21 E KẾT LUẬN Cùng với sóng dịch Covid-19, quy định giãn cách xã hội biện pháp khống chế dịch bệnh Việt Nam quốc gia khác thực liệt phạm vi toàn quốc quốc tế Điều tạo tác động lớn đến chuỗi cung ứng tồn cầu nói chung hoạt động cung ứng, phân phối, điều vận nước nói riêng • Tuy nhiên, VNM thực linh hoạt có hiệu việc đặt hàng, trì mức tồn kho an tồn; đáp ứng kịp thời đầy đủ NVL, vật tư phụ tùng cho sản xuất điều kiện tình hình chuỗi cung ứng bị tác động mạnh mẽ ngồi Cùng với việc đinh kịp thời, nhanh chóng giúp đảm bảo giá mua cạnh tranh nhất, khơng vượt kế hoạch ngân sách tình hình giá biến động mạnh • Bên cạnh đó, nhu cầu thị trường biến động mạnh gây khó khăn cho toàn ngành thực phẩm, đồ uống Trong bối cảnh đóng cửa kéo dài khó tiếp cận trực tiếp người tiêu dùng, VNM giới thiệu thành công sản phẩm mới, sữa tươi trang trại sinh thái & sữa chua ăn Green Farm; sữa chua ăn Love Yogurt Trân Châu Đường Đen, sữa đặc Ông Thọ tuýp,… góp phần vào tăng trưởng chung ngành hàng • Khơng đẩy mạnh phát triển nước, kinh doanh quốc tế VNM giai đoạn phát triển thêm thị trường Châu Mỹ Châu Á, nâng tổng số thị trường xuất lũy kế lên 57 quốc gia vùng lãnh thổ với tổng giá trị kim ngạch xuất lũy kế 2,6 tỷ USD Có thể nói, Vinamilk điển hình doanh nghiệp biết thích ứng trước biến động thị trường, ln tìm giải pháp để phát triển mở rộng hoạt động kinh doanh 22