LỜI MỞ ĐẦU PAGE 1 Chuyên đề thưc tập LỜI MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán đã bước sang năm thứ 8 kể từ khi bắt đầu hoạt động Trong 7 năm qua thị trường chứng khoán được đánh giá là có tốc độ phát triển k[.]
Chuyên đề thưc tập LỜI MỞ ĐẦU Thị trường chứng khoán bước sang năm thứ kể từ bắt đầu hoạt động Trong năm qua thị trường chứng khốn đánh giá có tốc độ phát triển nhanh ngày khẳng định rõ nét vai trò huy động vốn chung dài hạn cho kinh tế Cùng với phát triển đó, địi hỏi nhà đầu tư phải có kiến thức chuyờn sõu thị trường chứng khoán Các cơng cụ kinh tế, mơ hình tài giúp nhà đầu tư chuyên gia phân tích có nhìn đắn thị trường Đầu năm 2008, thị trường chứng khoán tụt dốc khơng phanh, tính khoản Một lý giải thích cho việc việc định giá cao cổ phiếu nhà đầ tư năm trước Như vậy, viờch định giá giá trị cổ phiếu lợi cho nhà đầu tư, mà cũn giỳp cho thị trường chứng khoán phát triển cách bền vững Xuất phát từ nhu cầu thực tế với kiến thức tiếp nhận ba năm học chun ngành tốn tài chính, với hướng dẫn thầy Trần Trọng Nguyờn em chọn đề tài: “ Xây dựng số mơ hình định giá cổ phiếu thị trường chứng khoỏn” Đề tài bao gồm: Chương 1: tổng quan thị trường chứng khoán Tổng quan thị trường chứng khoán Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam năm qua Chương 2: Tổng quan định giá cơng ty, định giá cổ phiếu Cỏc khía niệm định giá công ty định giá cổ phiếu Các phương phát định giá cổ phiếu Chương 3: Các mơ hình định giá cổ phiếu áp dụng cổ phiếu thị trường chứng khốn Mơ hình CAPM Khúc Hồng Tuyết Hương – Tốn tài 46 Chun đề thưc tập Mơ hình phục hồi trung bình Áp dụng với cổ phiếu CAN, BMP Trong trình học tập trường trình thực tập phịng đấu giá cơng ty chứng khốn Quốc Gia, giúp đỡ nhiệt tình thầy khoa anh chị phịng Đấu giá em hoàn thành chuyên đề thực tập Em xin chân thành cám ơn Ban giám đốc cơng ty tập thể cán nhân viên tồn cơng ty chứng khốn Quốc Gia đặc biệt cám ơn anh chị phòng Đấu Giá tạo điều kiện thuận lợi cho em trình thực tập, để em tìm hiểu nghiệp vụ công ty, tiếp cận với thực tế thị trường chứng khoán Việt Nam Em xin chân thành cám ơn thầy Trần Trọng Nguyên tất thầy giáo chun ngành tốn tài chính, khoa tốn kinh tế hướng dẫn nhiệt tình để em hồn thành chun đề Khúc Hồng Tuyết Hương – Tốn tài 46 Chun đề thưc tập CHƯƠNG 1-TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Thị trường chứng khốn: thị trường mà nơi người ta mua bán, chuyển nhượng, trao đổi chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời Tuy nhiên, thị trường chứng khoán tập trung phi tập trung Tính tập trung muốn nói đến việc giao dịch tổ chức tập trung theo địa điểm vật chất Hình thái điển hình thị trường chứng khoán tập trung Sở giao dịch chứng khoán Tại Sở giao dịch chứng khoán, giao dịch tập trung địa điểm; lệnh chuyển tới sàn giao dịch tham gia vào trình ghép lệnh để hình thành nờn giỏ giao dịch Thị trường chứng khốn phi tập trung cịn gọi thị trường OTC (over the counter) Trên thị trường OTC, giao dịch tiến hành qua mạng lưới cơng ty chứng khốn phân tán khắp quốc gia nối với mạng điện tử Giỏ trờn thị trường hình thành theo phương thức thoả thuận 1.1.1 Chức thị trường chứng khoán 1.1.1.1 Huy động vốn đầu tư cho kinh tế Khi nhà đầu tư mua chứng khoán công ty phát hành, số tiền nhàn rỗi họ đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xã hội Thơng qua thị trường chứng khốn, Chính phủ quyền địa phương huy động nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội 1.1.1.2 Cung cấp môi trường đầu tư cho cơng chúng Thị trường chứng khốn cung cấp cho công chúng môi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khốn thị trường Khúc Hồng Tuyết Hương – Tốn tài 46 Chun đề thưc tập khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn loại hàng hoá phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích 1.1.1.3 Tạo tính khoản cho chứng khốn Nhờ có thị trường chứng khốn nhà đầu tư chuyển đổi chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt loại chứng khoán khác họ muốn Khả khoản đặc tính hấp dẫn chứng khoán người đầu tư Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an tồn vốn đầu tư Thị trường chứng khoán hoạt động động có hiệu thỡ tớnh khoản chứng khoán giao dịch thị trường cao 1.1.1.4 Đánh giá hoạt động doanh nghiệp Thông qua chứng khoán, hoạt động doanh nghiệp phản ánh cách tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động doanh nghiệp nhanh chóng thuận tiện, từ tạo môi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ mới, cải tiến sản phẩm 1.1.1.5 Tạo mơi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mô Các báo thị trường chứng khoán phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giỏ cỏc chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư mở rộng, kinh tế tăng trưởng; ngược lại giá chứng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì thế, thị trường chứng khốn gọi phong vũ biểu kinh tế cơng cụ quan trọng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Thơng qua thị trường chứng khốn, Chính phủ mua bán trái phiếu Chính phủ để tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngồi ra, Chính phủ sử Khúc Hồng Tuyết Hương – Tốn tài 46 Chun đề thưc tập dụng số sách, biện pháp tác động vào thị trường chứng khoán nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế 1.1.2 Cơ cấu thị trường Chứng khốn Xét lưu thơng chứng khốn thị trường, thị trường chứng khốn có hai loại: 1.1.2.1 Thị trường sơ cấp Là thị trường mua bán chứng khoán phát hành Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua chứng khoán phát hành 1.1.2.1 Thị trường thứ cấp Là nơi giao dịch chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp.Thị trường thứ cấp đảm bảo tính khoản cho chứng khốn phát hành 1.1.3 Các nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán 1.1.3.1 Nguyên tắc cạnh tranh Theo nguyên tắc này, giá thị trường chứng khoán phản ánh quan hệ cung cầu chứng khoán thể tương quan cạnh tranh công ty Trên thị trường sơ cấp, nhà phát hành cạnh tranh với để bán chứng khốn cho nhà đầu tư, nhà đầu tư tự lựa chọn chứng khoán theo mục tiêu mỡnh Trờn thị trường thứ cấp, nhà đầu tư cạnh tranh tự để tìm kiếm cho lợi nhuận cao nhất, giá hình thành theo phương thức đấu giá 1.1.3.2 Nguyên tắc công Cơng có nghĩa người tham gia thị trường phải tuân thủ qui định chung, bình đẳng việc chia sẻ thơng tin việc gánh chịu hình thức xử phạt vi phạm vào qui định Khúc Hồng Tuyết Hương – Tốn tài 46 Chun đề thưc tập 1.1.3.3 Ngun tắc cơng khai Chứng khốn loại hàng hoá trừu tượng nên thị trường chứng khoán phải xây dựng sở hệ thống công bố thông tin tốt Theo luật định, tổ chức phát hành có nghĩa vụ phải cung cấp thơng tin đầy đủ theo chế độ thường xuyên đột xuất thông qua phương tiện thông tin đại chúng, Sở giao dịch, cơng ty chứng khốn tổ chức có liên quan 1.1.3.4 Nguyên tắc trung gian Nguyên tắc có nghĩa giao dịch chứng khốn thực thông qua tổ chức trung gian công ty chứng khoán Trên thị trường sơ cấp, nhà đầu tư không mua trực tiếp nhà phát hành mà mua từ nhà bảo lãnh phát hành Trên thị trường thứ cấp, thông qua nghiệp vụ môi giới, kinh doanh, cơng ty chứng khốn mua, bán chứng khoán giỳp cỏc khách hàng, kết nối khách hàng với qua việc thực giao dịch mua bán chứng khốn tài khoản 1.1.3.5 Nguyên tắc tập trung Các giao dịch chứng khoán diễn sở giao dịch thị trường OTC kiểm tra giám sát quan quản lý nhà nước tổ chức tự quản 1.1.4 Các thành phần tham gia thị trường chứng khoán 1.1.4.1 Nhà phát hành Là tổ chức thực huy động vốn thơng qua thị trường chứng khốn hình thức phát hành chứng khốn 1.1.4.2 Nhà đầu tư Là người thực mua bán chứng khoán thị trường chứng khoán Nhà đầu tư chia thành loại: - Nhà đầu tư cá nhân: người có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán thị trường chứng khốn với mục đích kiếm lời Khúc Hồng Tuyết Hương – Tốn tài 46 Chun đề thưc tập - Nhà đầu tư có tổ chức: định chế đầu tư thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn thị trường Các định chế tồn hình thức sau: cơng ty đầu tư, công ty bảo hiểm, quỹ lương hưu, cơng ty tài chính, ngân hàng thương mại cơng ty chứng khốn 1.1.4.3 Các cơng ty chứng khốn Là công ty hoạt động lĩnh vực chứng khốn, đảm nhận nhiều số nghiệp vụ mơi giới, quản lý quỹ đầu tư, bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư chứng khốn tự doanh 1.1.4.4 Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán - Uỷ ban chứng khốn Nhà nước: quan thuộc Chính phủ thực chức quản lý nhà nước thị trường chứng khoán Việt nam - Sở giao dịch chứng khoán: quan thực vận hành thị trường ban hành định điều chỉnh hoạt động giao dịch chứng khoán Sở phù hợp với quy định luật pháp Uỷ ban chứng khốn - Cơng ty dịch vụ máy tính chứng khoán: tổ chức phụ trợ, phục vụ giao dịch chứng khốn - Cơng ty đánh giá hệ số tín nhiệm: cơng ty chun cung cấp dịch vụ đánh giá lực toán khoản vốn gốc lãi thời hạn theo điều khoản cam kết công ty phát hành đợt phát hành cụ thể 1.2 Các yếu tố ảnh hưởng tới giá cổ phiếu Giá cổ phiếu công ty niêm yết phụ thuộc vào điều ? Câu hỏi làm đau đầu nhà học giả, nhà đầu tư chứng khoán hàng trăm năm kể từ thị trường chứng khoán đời Dưới số kết luận, ý kiến nhà kinh tế, nhà hoạt động thị trường giới nhân tố chủ yếu ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Tuy nhiên, tác động nhân tố tới giá cổ phiếu Khúc Hoàng Tuyết Hương – Tốn tài 46 Chun đề thưc tập nhiều tranh luận Các yếu tố chia thành nhóm yếu tố, là: yếu tố kinh tế, yếu tố phi kinh tế, yếu tố thị trường 1.2.1 Nhóm yếu tố kinh tế Về tăng trưởng kinh tế, giá cổ phiếu có xu hướng tăng kinh tế phát triển giảm kinh tế phát triển; nhiên, có khác biệt đáng kể nhóm cổ phiếu tình hình biến động cổ phiếu phụ thuộc vào tình hình hoạt động cụ thể công ty Về mối liên hệ giá cổ phiếu hoạt động sản xuất kinh doanh công ty, giá cổ phiếu thay đổi xảy trước biến động hoạt động kinh doanh, xảy sau Thời gian xảy mức độ biến động có chênh lệch đáng kể qua theo dõi tình hình Qua thời gian dài, nhiều người cho giá cổ phiếu phổ thông thay đổi trước hoạt động kinh doanh Thu nhập công ty, người theo trường phái cho rằng, thu nhập hay lợi nhuận công ty coi nhân tố quan trọng tác động tới giá cổ phiếu Những nhà kinh doanh nhà đầu tư mua bán cổ phiếu chủ yếu dựa sở dự đoán mức thu nhập Tuy nhiên, giá cổ phiếu khơng phải lúc có mối quan hệ chặt chẽ với thu nhập Có thời điểm, giá cổ phiếu tăng nhanh thu nhập; vào thời điểm khỏc, nú bị tụt lại đằng sau thu nhập Đôi thực tế, lại biến động theo chiều hướng ngược lại với thu nhập Do vậy, dù người theo dõi sát thị trường dự đoán xu hướng thay đổi thu nhập, bảo đảm dự đốn xác xu hướng biến đổi giá cổ phiếu Cổ tức, người theo trường phái cho cổ tức nhân tố bản, chủ yếu thứ hai sau thu nhập, việc xác định giá chứng khốn Thực chất điều khơng khác câu thành ngữ cổ xưa “1 chim nhà có trị giá chim rừng” Tuy nhiên, cổ tức khơng đóng vai trị quan trọng loại cổ phiếu tăng trưởng loại cổ phiếu mà người ta coi Khúc Hồng Tuyết Hương – Tốn tài 46 Chuyên đề thưc tập tăng giá chúng quan trọng, thường xuyên mang lại lợi suất đầu tư cuối lớn nhiều so với cổ tức Một công ty tăng trưởng có khả sử dụng số vốn có hiệu cho cổ đông, người ln phải tìm kiếm hội đầu tư Trong tất nhân tố báo chí sử dụng để giải thích biến động giá hàng ngày cổ phiếu, thông tin cổ tức xếp vị trí quan trọng gần đầu Lãi suất, mối quan hệ lãi suất giá cổ phiếu gián tiếp thay đổi Nguyên nhân luồng thu nhập từ cổ phiếu thay đổi theo lãi suất chắn liệu thay đổi luồng thu nhập có làm tăng hay bù đắp cho mức biến động lãi suất hay khơng Để giải thích rõ vấn đề này, xem xét khả xảy tỷ lệ lạm phát tăng, cụ thể sau: Lãi suất tăng tỷ lệ lạm phát tăng thu nhập cơng ty theo tăng cơng ty tăng giá cho phù hợp với mức tăng chi phí Trong trường hợp này, giá cổ phiếu ổn định ảnh hưởng tiêu cực việc tăng tỷ suất lợi nhuận đền bù phần hay toàn phần tăng tỷ lệ tăng trưởng thu nhập cổ tức Lãi suất tăng, luồng thu nhập dự tính thay đổi cơng ty khơng có khả tăng giá để phù hợp với chi phí tăng, vậy, giá cổ phiếu giảm Tỷ suất lợi nhuận quy định tăng tỷ lệ tăng trưởng cổ tức không đổi, nên mức chênh lệch nhân tố lớn Lãi suất tăng luồng thu nhập giảm vỡ cỏc nguyên nhân làm tăng lãi suất lại gây tác động xấu tới thu nhập công ty Hoặc người ta hình dung thời kỳ lạm phát chi phí sản xuất tăng, nhiều cơng ty tăng giá, dẫn tới biên độ lợi nhuận giảm Tác động loạt kiện tồi tệ Trong trường hợp này, giá cổ phiếu sụt Khúc Hoàng Tuyết Hương – Tốn tài 46 Chun đề thưc tập 10 nghiêm trọng tỷ suất lợi nhuận giảm cổ tức giảm, dẫn tới chênh lệch nhân tố lớn Đối với trường hợp ngược lại so với trường hợp trên, hình dung loạt khả ngược lại lạm phát lãi suất giảm Mối quan hệ lạm phát, lãi suất giá cổ phiếu vấn đề địi hỏi phải có kinh nghiệm ảnh hưởng chúng thay đổi theo thời kỳ Do vậy, mối quan hệ lạm phát, lãi suất thu nhập từ cổ phiếu tiêu cực, điều lúc Hơn nữa, điều đỳng trờn toàn thị trường, tồn số ngành định có thu nhập cổ tức tạo ảnh hưởng tích cực từ biến động lạm phát lãi suất Trong trường hợp này, giá cổ phiếu có mối quan hệ tốt với lạm phát lãi suất Giá hàng hoá (lạm phát), lịch sử thị trường chứng khốn Mỹ cung cấp nhiều thơng tin bất cập giá chứng khoán mối quan hệ với giá hàng hoá Từ năm 1923 tới 1929 giai đoạn đáng ghi nhớ giá bán bn ổn định giá hàng hố có xu hướng giảm nhẹ Tuy nhiên, thời kỳ đú, giỏ chứng khoán theo thống kê tăng vọt phổ biến trờn cỏc thị trường đầu giỏ lờn Ngược lại, giá hàng hoá tăng vào năm 1940, 1941, 1942, giá cổ phiếu lại hạ Vào mùa xuân năm 1946, việc kiểm sốt giá hàng hoỏ bị bãi bỏ, lạm phát giá hàng hoỏ lên tới đỉnh điểm hết năm tiếp tục tăng đến năm 1948, giá tăng hai năm Giá cổ phiếu bắt đầu biến động gần vào ngày giá hàng hoá bắt đầu tăng vào năm 1946; giá cổ phiếu giảm mạnh từ tháng cuối năm Nói cách khác, giá chứng khoán sụp đổ vào năm 1946 vào thời điểm nguy lạm phát tăng mạnh ảnh hưởng Chiến tranh giới lần thứ II Khúc Hồng Tuyết Hương – Tốn tài 46