Quản trị dòng tiền trong doanh nghiệp

Nó được sử dụng để trả lương, mua nguyên vật liệu, mua tài sản cốđịnh , trả tiền thuế, trả nợ..1.2 Dòng tiền cash flow Là một khái niệm chỉ sự di chuyển vào/ ra của tiền trong hoạt động

2. Đánh giá dòng tiền trong doanh nghiệp

2.1 Động cơ quản lý lợi nhuận

2.2 Phân tích báo cáo dòng tiền trong doanh nghiệp

3. Quản trị dòng tiền vào và ra

3.1 Nguồn tài trợ của doanh nghiệp

3.2 Các quyết định đầu tư

4. Các chỉ số dùng trong phân tích dòng tiền

5. Giải pháp điều chỉnh dòng tiền trong doanh nghiệp

6. Thực trạng quản trị dòng tiền tại công ty cổ phần tập đoàn kỹ nghệ gỗ Trường Thành

1 Khái niệm

1.1 Tiền mặt ( Cash)

Được hiểu là tiền tồn quỹ, tiền trên tài khoản thanh toán của doanh nghiệp ởngân hàng Nó được sử dụng để trả lương, mua nguyên vật liệu, mua tài sản cốđịnh , trả tiền thuế, trả nợ

1.2 Dòng tiền (cash flow)

Là một khái niệm chỉ sự di chuyển vào/ ra của tiền trong hoạt động kinhdoanh của doanh nghiệp ở một giai đoạn cụ thể

Tùy thuộc vào mục đích sử dụng thông tin mà dòng tiền có thể được chia thành hailoại:

• Dòng tiền quá khứ: Dòng tiền này là dòng tiền đã thực sự xảy ra Dòng tiền

này được thể hiện trên Báo cáo tài chính định kỳ (tháng, quý, năm), cụ thể là Báocáo lưu chuyển tiền tệ

• Dòng tiền dự báo: Dòng tiền này chưa thực sự xảy ra Dòng tiền trên báo

cáo này chưa thực sự xảy ra, mọi con số chỉ là dự đoán Dòng tiền này thườngđược thể hiện trong các dự án đầu tư Dòng tiền thu của dự án chủ yếu là đến từdoanh thu bán sản phẩm của dự án Đối với dòng chi, tùy từng trường hợp cụ thể

mà chiếm tỷ lệ lớn có thể làm chi mua đất, chi mua máy móc thiết bị, chi tiềnlương, phục vụ cho dự án Hiệu số của dòng tiền chi và dòng tiền thu của dự ánđược gọi là dòng tiền ròng (NCF)

1.3 Quản trị dòng tiền

Quản trị dòng tiền, nói một cách có phần đơn giản, là hoạt động làm cho dòng tiền (ra, vào) của doanh nghiệp luôn luôn được cân đối trong thực tiễn và đápứng được sự phát triển của doanh nghiệp Sự cân đối đó biểu hiện ở hai mặt:

- Một mặt, cân đối tức là ở mỗi thời điểm, doanh nghiệp cần chi (ra) một số tiền nhất định, thì trước đó doanh nghiệp phải tích luỹ được một khoản tiền (vào) với sốlượng tương ứng để doanh nghiệp không bao giờ bị mất khả năng thanh toán tại những thời điểm cần thiết

- Mặt khác, cân đối tức là không chênh lệch quá nhiều, nói khác đi, tiền vào doanh nghiệp không quá lớn đến nỗi chi phí tài chính (chi phí sử dụng vốn, bao gồm lãi vay và chi phí cơ hội của người chủ sở hữu) trở thành một gánh nặng mà trong đó

có phần là không cần thiết

Muốn cân đối như vậy, việc đầu tiên cần làm là phân tích dòng tiền để xét xem các

“tiểu dòng” của tiền vào và tiền ra tại các thời điểm khác nhau trong chu trình sản xuất - tiêu thụ sản phẩm của doanh nghiệp đã thoả đáng chưa hoặc có còn thoả đáng nữa không

Ví dụ, khi phân tích dòng tiền vào, ta thấy rằng: với phương thức bán hàng thụ động (giao hàng trước, trả tiền sau, nhà buôn bán hết hàng mới trả tiền) thông thường, doanh nghiệp nhận được tiền vào sau 1 - 2 tháng Nhưng trong tình hình

lạm phát hiện nay, nhiều nhà buôn có xu hướng chiếm dụng vốn của doanh nghiệp nên thanh toán rất chậm (4 - 5 tháng, có khi trở thành nợ khó đòi) làm doanh

nghiệp điêu đứng, có khi vì thế mà phá sản Như vậy, “tiểu dòng” tiền vào này không còn thoả đáng nữa, muốn thay đổi, tốt nhất là thay đổi phương thức bán hàng (từ thụ động chuyển sang chủ động)

Một ví dụ khác: trong điều kiện bình thường, “tiểu dòng” tiền ra để trả cho các hàng hoá, dịch vụ mua ngoài, doanh nghiệp có thể thanh toán chậm cho các nhà cung ứng từ 2 - 3 tháng và được gối đầu có khi lên đến hàng tỷ đồng mà không phải chịu lãi Nhưng trong lạm phát, các nhà cung ứng đều đòi hỏi trả tiền ngay, nếu nợ lại có thể phải chịu lãi bằng hoặc cao hơn lãi suất tiền gửi ngân hàng Trongtình hình đó, nếu nợ gối đầu quá lớn rõ ràng là một sự lãng phí không đáng có, doanh nghiệp phải tìm cách xây dựng lại kế hoạch sản xuất - kinh doanh để có được cơ cấu vốn hợp lý

2 Đánh giá dòng tiền trong doanh nghiệp

Nhiều nhà đầu tư trên thị trường liên tục rơi vào các cạm bẫy của nghệ thuật kế toán của doanh nghiệp Họ thường chú trọng vào lợi nhuận của doanh nghiệp công bố hơn là dòng tiền mà doanh nghiệp đó tạo ra cho chính mình.

Lợi nhuận là bút toán

2.1 Động cơ quản lý lợi nhuận

Để tạo ra lợi nhuận thật dễ dàng đối với một người làm kế toán nhưng để tạo ratiền thì quả thật khó khăn Lợi nhuận thường bị quản lý bởi các nhà quản trị trongcông ty Việc quản lý lợi nhuận là “sự can thiệp có mục đích bởi việc quản lý trongtiến trình xác định lợi nhuận, thường là để thỏa mãn các mục đích cá nhân” Quản

lý lợi nhuận nhằm tô điểm thêm các kỳ vọng của thị trường, nó không tạo ra thêmgiá trị của dòng tiền Có thể thấy, có nhiều động cơ quản lý lợi nhuận như:

(1) Động cơ vì các hợp đồng kinh doanh Nhiều hợp đồng kinh doanh sử dụng các

số liệu của kế toán chẳng hạn như các hợp đồng dự thầu, các hợp đồng tiền lương,thưởng của ban giám đốc và hội đồng quản trị được tính trên những số liệu kế toánnày Các giao kèo tiền lương, thưởng được xác lập trong một giới hạn dựa trênmức lợi nhuận mà công ty đạt được Nếu không quản lý lợi nhuận trong các giớihạn này sẽ là một tổn thất lớn trong thu nhập của các nhà quản trị Mặt khác cácđiều khoản nợ thường dựa trên những số liệu kế toán như thu nhập Những xungđột của các điều khoản nợ sẽ là tốn kém cho các nhà quản trị công ty, chính vì vậy

họ phải quản lý lợi nhuận nhằm giảm đi những tốn kém đó

(2) Động cơ làm giá chứng khoán Một động cơ khác tác động tiềm tàng đến giáchứng khoán Chẳng hạn, một nhà quản trị có thể tăng lợi nhuận để tạm thời đẩygiá chứng khoán lên cho những mục đích “sang sạp” của mình hay vì mục đíchphát hành chứng khoán…

Từ những bất cập của phương pháp kế toán phát sinh đã đưa đến nhiều chiến lượcquản lý thu nhập khác nhau nhằm thực hiện được các mục tiêu của người quản lý.Tuy nhiên, bằng việc phân tích báo cáo dòng tiền sẽ giúp cho nhà đầu tư loại bỏđược một số nhược điểm này

2.2 Báo cáo dòng tiền trong doanh nghiệp

Dòng tiền là vua

Một trong những chỉ tiêu quan trọng đánh giá giá trị thực của cổ phiếu đó chính làdòng tiền mà một doanh nghiệp tạo ra Báo cáo dòng tiền cung cấp nguồn gốcdòng tiền của một doanh nghiệp, dòng tiền của một doanh nghiệp là cái có thực và

là một khái niệm dễ hiểu, chúng không bị tác động bởi các nguyên tắc của hạchtoán kế toán Tuy nhiên, dòng tiền không thể đo lường giá trị tăng thêm trong ngắnhạn Chẳng hạn, nếu một công ty gia tăng dòng tiền bằng việc cắt giảm đầu tư thì

đó là một điều tồi tệ trong tương lai

Như vậy, dòng tiền sẽ chịu tác động rất nhiều đối với các giai đoạn phát triển củadoanh nghiệp Tùy thuộc vào các giai đoạn phát triển mà nhu cầu đầu tư của doanhnghiệp cũng khác nhau, khả năng tạo ra dòng tiền từ hoạt động kinh doanh cũngkhác nhau…, đối với ngành nghề mà doanh nghiệp đó hoạt động cũng như triểnvọng tăng trưởng của doanh nghiệp đó trong tương lai…

Chính vì vậy, một số chỉ tiêu tài chính khi phân tích báo cáo dòng tiền của doanhnghiệp thường được đề cập đến là dòng tiền hoạt động, dòng tiền tự do, sự kết hợpgiữa các dòng tiền trong doanh nghiệp… nhìn vào báo cáo dòng tiền nhà đầu tư cóthể đánh giá được chất lượng của thu nhập mà công ty tạo ra Nó sẽ giúp cho nhàđầu tư loại bỏ những hoài nghi về việc sử dụng các phương pháp kế toán để tạo ralợi nhuận

Báo cáo luân chuyển tiền tệ

Một trong những tài liệu trong bộ báo cáo tài chính mà một doanh nghiệp cung cấpđến thị trường là bảng báo cáo luân chuyển tiền tệ Báo cáo luân chuyển tiền tệđược phân thành ba dòng tiền khác nhau dựa trên ba hoạt động của một doanhnghiệp: Dòng tiền hoạt động sản xuất kinh doanh; dòng tiền hoạt động đầu tư;

dòng tiền hoạt động tài trợ (thường được đề cập là dòng tiền hoạt động tài chính).Nói một cách dễ hiểu, hoạt động sản xuất kinh doanh chính của doanh nghiệp tạonên dòng tiền hoạt động Dòng tiền này chính là thực lực của doanh nghiệp, làthành phần quan trọng tạo nên giá trị nội tại của cổ phiếu đó (xem bảng 1)Bảng 1:

Tóm tắt báo cáo dòng tiền của công ty (đơn vị tính: tỷ đồng)

Một cách tổng quát, dù năm 2007 công ty tạo ra nhiều lợi nhuận nhưng dòng tiềnthu về từ hoạt động kinh doanh này lại thâm hụt một cách trầm trọng Nói cáchkhác, (1) Lợi nhuận của công ty không phải đến từ hoạt động sản xuất kinh doanhchính, chủ yếu từ hoạt động đầu tư tài chính, hoạt động thanh lý tài sản… (2) Việctạo ra lợi nhuận chẳng qua chỉ là một nghệ thuật kế toán chuyển từ hàng tồn khosang các khoản phải thu Nghĩa là công ty ghi nhận trước doanh thu bán hàng củamình (3) Việc bán hàng đã thực hiện quá mức mà công ty không đánh giá đượcnhững rủi ro từ khả năng thanh toán của mình Việc mở rộng quá mức chính sáchbán hàng sẽ là mối nguy trong thanh toán Nói cách khác công ty đã quá chú trọngvào việc bán hàng mà không xem xét đến khả năng thu nợ Nếu các khách hànggặp vấn đề trong thanh toán sẽ là một thiệt hại lớn đến dòng tiền công ty (4) Việc

có được lợi nhuận cũng có thể đến từ những bút toán định giá lại hàng tồn khobằng cách bán hàng rồi sau đó mua lại hàng đã bán Điều này giúp cho doanhnghiệp đạt được mục tiêu doanh số và lợi nhuận, nhưng khoản lợi nhuận này chính

là do công ty định giá lại hàng tồn kho Nhất là trong điều kiện lạm phát như VNthời gian qua, một công ty kinh doanh vật liệu xây dựng, sau khi mua hàng, giá vậtliệu tiếp tục tăng, điều đó cho thấy công ty có lợi nhuận nhiều nhưng công ty lạikhông bán ra lô hàng này mà tiếp tục gim giữ trong kho Trong khi đó, báo cáo cầnphải được lập, lợi nhuận cần được công bố, công ty thực hiện bút toán bán hàng

cho một đối tác sau đó mua lại từ đối tác này lô hàng này với giá đã bán Cả đối tác

và công ty không bị thiệt hại gì ngoại trừ những hóa đơn bán hàng Điều đáng lưu

ý là công ty không thực sự bán hàng, chỉ bán trên chứng từ kế toán Không chỉdừng lại ở đó, dù giá hàng hóa không tăng, các nhà quản lý cũng có thể thực hiệnđược Điều này cho thấy, có nhiều mối hoài nghi để yêu cầu một nhà đầu tư cầnphân tích chi tiết báo cáo dòng tiền để tìm ra chất lượng thu nhập

Một công ty trong giai đoạn khởi sự và tăng trưởng có thể chấp nhận một sự thâmhụt trong dòng tiền hoạt động, họ cần chi ra nhiều tiền để có được doanh thu nhưtiền quảng cáo, tiếp thị, hậu mãi, chính sách bán hàng ưu đãi hơn so với đối thủ…Nếu một sự thâm hụt này không đi liền với giai đoạn này sẽ đẩy công ty đến bờvực phá sản Một nhà đầu tư không nên mua cổ phiếu của những công ty này vìthực lực của công ty đang suy yếu Một công ty được xem là cổ máy tạo ra tiền chonhà đầu tư khi dòng tiền hoạt động thặng dư và gia tăng đủ khả năng đáp ứng nhucầu đầu tư cần thiết cho việc phát triển của mình Nói cách khác công ty này đang

có dòng tiền tự do dương Khi dòng tiền này thặng dư thì doanh nghiệp mới dùngtiền để chi trả cho các cổ đông của mình dưới nhiều hình thức như chi trả cổ tứcbằng tiền

Nhiều doanh nghiệp của VN thời gian qua cho thấy tại sao lợi nhuận tạo ra nhiềunhưng công ty không chi trả cổ tức bằng tiền hoặc có nhưng rất thấp bởi một lý dođơn giản là công ty không có tiền để chia Nhìn vào bảng 1, dù năm 2007 công ty

có mức tăng trưởng lợi nhuận đến 277,4% nhưng dòng tiền hoạt động lại thâm hụttrầm trọng, việc thâm hụt này kết hợp với nhu cầu đầu tư đã đẩy công ty đến việcgia tăng huy động vốn từ bên ngoài Dòng tiền tài trợ bên ngoài đã gia tăng đáng

kể Nếu công ty không thể vay nợ trong tình hình thắt chặt chính sách tín dụng củangân hàng nhà nước thì liệu rằng công ty có mức tăng lợi nhuận được không?Trong điều kiện TTCK ảm đạm, công ty có phát hành thêm cổ phiếu để bù đáp chothâm hụt không? Khi không có những nguồn tài trợ này công ty có tồn tại đượckhông trước những khoản nợ khó đòi,… Tiền công ty chắc chắn thiếu hụt bởi mối

đe dọa này Khi không đủ tiền đáp ứng nhu cầu kinh doanh thì việc sụt giảm lợinhuận trong năm 2008 và trong tương lai là chuyện đương nhiên Vậy, một nhàđầu tư có nên mạo hiểm cho kế hoạch đầu tư của mình vào công ty này không?Đầu tư còn được xem là một cuộc đánh cược, nhưng một nhà đầu tư theo giá trị họ

sẽ không mạo hiểm số tiền của mình trước cuộc chơi này

Phân tích báo cáo dòng tiền

Một trong những vấn đề thường vấp phải khi phân tích, các nhà đầu tư bị ánh hàoquang lợi nhuận của công ty che lấp nên sẵn sàng trả giá cao cho cổ phiếu này Ởđây, nhà đầu tư cần bình tĩnh để trả lời những hoài nghi từ quá trình phân tích: Tạisao lợi nhuận năm 2007 tăng cao hơn rất nhiều năm 2006 nhưng dòng tiền từ hoạtđộng kinh doanh trở nên thâm hụt trầm trọng Chính bản thân dòng tiền âm là một

ẩn số lớn của giá cổ phiếu công ty này Dòng tiền hoạt động âm cho thấy nội tạidoanh nghiệp có vấn đề, lợi nhuận cao nhưng dòng tiền thì không có Bảng 2: Chi tiết báo cáo dòng tiền hoạt động của công ty (đvt: tỷ đồng)

Như vậy, nhìn vào báo cáo dòng tiền của công ty này đã cho thấy việc thâm hụtchủ yếu đến từ việc gia tăng các khoản phải thu, công ty đã mạnh tay mở rộngchính sách tín dụng mà không biết khả năng trả nợ của khách hàng… Những đánhgiá của nhà đầu tư đến vấn đề tín dụng của doanh nghiệp là rất cần thiết cho việctìm ra chất lượng thu nhập Nếu có rủi ro trong thanh toán sẽ đẩy công ty đến một

sự thiệt hại rất lớn cho các cổ đông Những rủi ro có thể xảy ra cho các khoản phảithu (nợ xấu) sẽ làm thất thoát tài sản của công ty và lẽ dĩ nhiên là thất thoát tiềncủa các cổ đông nên giá cổ phiếu sẽ sụt giảm khoản mục thứ 2 cần quan tâm chính

là việc đầu tư vào hàng tồn kho nhiều đã tiêu tốn nhiều tiền của công ty, làm trầmtrọng thêm cho việc thâm hụt hày

Vấn đề thứ 2 chính là khi dòng tiền hoạt động không đủ tài trợ cho các hoạt độngđầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh của công ty thì công ty lệ thuộc vào các nguồntài trợ bên ngoài Điều này cho thấy, việc gia tăng tài trợ bên ngoài rất mạnh để tàitrợ cho việc đầu tư vào các khoản phải thu và hàng tồn kho của công ty Một sựthất thoát các khoản phải thu và hàng tồn kho sẽ đe dọa đến nghĩa vụ của các chủthể tài trợ Nói cách khác việc có được lợi nhuận là nhờ vào việc tài trợ bên ngoài.Lúc này, nhà đầu tư cần phải phân tích các thành phần tài trợ đó.

Một điều cho thấy rằng, trong năm 2007 công ty phát hành thêm cổ phiếu để huyđộng và vay vốn ngắn hạn cũng như dài hạn từ ngân hàng (xem bảng 3) Như vậy,phải chăng lợi nhuận có được có nguồn gốc từ sự đóng góp vốn của chính các cổđông? Lợi nhuận này có còn tiếp tục trong năm 2008 khi mà TTCK không khảquan? Việc phát hành cổ phiếu không thuận lợi? Chắc chắng một nhà đầu tư khôngmuốn mình bỏ tiền vào công ty để có được lợi nhuận Đồng thời một tác nhân quantrọng chính là nợ vay Việc phụ thuộc quá nhiều vào nguồn vốn vay cho việc tăngtrưởng lợi nhuận của công ty trong năm 2007 có tiếp diễn trong năm 2008 khi màlãi suất trên thị trường liên tục gia tăng Việc thắt chặt chính sách tiền tệ của nềnkinh tế có giúp cho công ty dễ dàng vay nợ để đáp ứng nhu cầu hoạt động kinhdoanh và có được lợi nhuận không? đến đây, nhà đầu tư đã phần nào nhận ra chấtlượng lợi nhuận mà công ty công bố Việc gia tăng lợi nhuận này đã làm tổn hạiđến các nhà đầu tư về nghĩa vụ nộp thuế thu nhập doanh nghiệp Dòng tiền hoạtđộng càng trở nên thâm hụt hơn khi nghĩa vụ nộp thuế càng cao Với tư cách làmột nhà quản trị, họ phải giảm thiểu số tiền nộp thuế thu nhập doanh nghiệp để giatăng dòng tiền cho các cổ đông của mình Thế nhưng công ty này không làm đượcđiều này, và trong tương lai, công ty không thể cho các cổ đông của mình nhữngdòng tiền đích thực

Khi nhà đầu tư bình tĩnh trả lời những vấn đề cơ bản trên sẽ giúp xác định đượcđâu là nguồn gốc của lợi nhuận Điều này cũng đồng nghĩa với việc xác định giá trị

cổ phiếu trong tương lai khi các yếu tố trên trở nên bất lợi

Bảng 3: Báo cáo dòng tiền tài trợ (đơn vị tính: tỷ đồng)

Chính dòng tiền từ nội tại của quá trình kinh doanh của mình bị thâm hụt hoặckhông đủ đáp ứng cho nhu cầu đầu tư mở rộng hoạt động kinh doanh sẽ là nguy cơlớn trong tương lai, đe dọa đến khả năng tăng lợi nhuận trong năm và những nămtới Sự phát triển công ty phụ thuộc chủ yếu các nguồn tài trợ bên ngoài sẽ làm giatăng rủi ro tiềm ẩn trong tương lai Chính những yếu tố này tạo nên nhiều cú sốc vềgiá cổ phiếu của công ty khi các yếu tố cơ bản của nền kinh tế không thuận lợi.

Một điểm đáng lưu ý nữa chính là các thành phần của dòng tiền hoạt động đầu tư.Dòng tiền hoạt động đầu tư có thể được phân chia thành hai nhóm (1) Đầu tư tàisản cố định (hay còn gọi là chi tiêu vốn), dòng tiền này sẽ giúp cho công ty tăngtrưởng trong tương lai, công ty sẽ gia tăng được dòng tiền hoạt động vì khả năng

mở rộng thị trường của mình Dòng tiền chi ra này rất cần thiết cho sự phát triển vàcạnh tranh lại các đối thủ của công ty Việc thâm hụt này trở nên có vấn đề khicông ty đầu tư sang lĩnh vực khác Vì đầu tư sang lĩnh vực mới sẽ làm khuyếch đạithêm rủi ro và khả năng quản trị rủi ro kém sẽ dẫn đến sự phá sản (2) dòng tiềnđầu tư tài chính Dòng tiền này bao gồm đầu tư chứng khoán vì mục đích thươngmại và đầu tư góp vốn vào công ty con, đầu tư dài hạn khác Việc gia tăng dòngtiền này một mặc sẽ gia tăng rủi ro và đồng thời nếu quản trị tốt chỉ làm gia tăngdòng tiền đầu tư Nó ít tác động đến dòng tiền hoạt động kinh doanh của doanhnghiệp Tuy nhiên nếu đầu tư vào những công ty con để phát triển thành một tổhợp khép kín sẽ cần thiết với một chiến lược kinh doanh phát triển thành tập đoàn.Nhưng một sự đầu tư góp vốn vào lĩnh vực khác sẽ là điều đáng lo ngại cho các cổđông Việc chuyển nhượng những phần vốn góp này không dễ dàng khi hoạt độngkinh doanh cần tiền để duy trì sự hoạt động

Việc phân tích báo cáo dòng tiền sẽ giúp cho nhà đầu tư đánh giá được chất lượngthu nhập trong tương lai làm nền tảng cho việc xác định giá trị thực để đầu tư Việcphân tích báo cáo dòng tiền của công ty sẽ giúp nhà đầu tư tìm thấy được nhiều ẩn

số dưới những tảng băng lợi nhuận mà công ty công bố Không nên rơi vào nhữngcạm bẫy lợi nhuận của công ty để rồi trả giá cao cho cổ phiếu của họ

3 Quản trị dòng tiền vào và ra

3.1 Nguồn tài trợ của doanh nghiệp

3.1.1 Dài hạn

a Vay dài hạn ngân hàng

Khái niệm: Là hình thức doanh nghiệp huy động vốn bằng cách đi vay Ngân hàng

dưới dạng một hợp đồng tín dụng và doanh nghiệp phải hoàn trả khoản tiền vaytheo lịch trình đã thoả thuận

Đặc điểm: Vay dài hạn được hoàn trả vào những thời hạn định kỳ với những khoản

tiền bằng nhau - sự hoàn trả dần khoản tiền vay bao gồm cả gốc và lãi

Lãi suất tuỳ thuộc vào thỏa thuận giữa người vay và ngân hàng: lãisuất cố định hoặc lãi suất thả nổi

ưu điểm: - linh hoạt người vay có thể thiết lập lịch trình trả nợ phù hợp với dòng

tiền thu nhập của mình

c Cổ phiếu ưu đãi

Đặc trưng: là chứng chỉ xác nhận quyền sở hữu trong công ty cổ phần, có nhữngđặc điểm giống như cổ phần thường ngoài ra nó còn được hưởng một số quỳên lợisau:

- Lợi tức cổ phiếu ưu đãi không được trừ vào thu nhập chịu thuế

Trái phiếu Công ty

Trái phiếu cty là chứng chỉ vay vốn do cty phát hành, thể hiện nghĩa vụ và sự camkết của Công ty thanh toán số lợi tức và tiền vay vào những thời điểm xác định chotrái chủ

Lợi thế của trái phiếu công ty

Cổ phiếu

Trái phiếu

1

Phát hành tăng vốn chủ

sở hữu

Tăng vốn vay dài hạn

2

Không được rút vốn chỉchuyển nhượng

Có thời gian xác địnhtrả gốc

3

Cổ tức phụ thuộc vàokết quả KD

Lợi tức không phụthuộc vào KQKD

4

Cổ đông là chủ sở hữuCty có quyền quản lý,chịu rủi ro

Trái chủ là người chovay, không tham giá quản lý, không chịu rủiro

5

Cty cổ phần

Cty cổ phần, Cty

được quyền phát hành

d Thuê tài sản

Thuê tài sản là một hợp đồng thoả thuận giữa hai bên, trong đó người thuê đượcquyền sử dụng tài sản và phải trả tiền thuê theo thời hạn hai bên thoả thuận; ngườicho thuê là người sở hữu và nhận được tiền thuê

Có hai phương thức giao dịch: Thuê vận hành và thuê tài chính

3.1.2 Ngắn hạn

a Tín dụng thương mại

Khái niệm: TDTM tài trợ thông qua việc bán trả chậm của nhà cung cấp để có vật

tư hàng hoá phục vụ sản xuất kinh doanh

Công cụ để thực hiện là: là kỳ phiếu và hối phiếu