Tiểu luận quản trị dòng tiền của doanh nghiệp thực phẩm tại việt nam

1 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết nghiên cứu Quản trị dòng tiền nội dung quan trọng quản trị tài doanh nghiệp Nội dung ngày quan trọng trước diễn biến phức tạp kinh tế Một doanh nghiệp muốn hướng tới mục tiêu tối đa hóa giá trị tài sản chủ sở hữu, không cách khác phải quan tâm tới quản trị dòng tiền Một doanh nghiệp quản trị dòng tiền chưa tốt, dẫn tới khả toán thiếu ổn định giảm sút, khả phá sản cao; chi phí cho tài trợ nhu cầu toán lớn hay tổn thất thặng dự ngân quỹ cao làm giảm lợi nhuận; từ buộc doanh nghiệp phải thay đổi kế hoạch kinh doanh thâm hụt thặng dư ngân quỹ Nhận thức tầm quan trọng đó, nhà quản trị tài thời gian gần quan tâm tới quản trị dòng tiền Từ đó, doanh nghiệp họ thu nhiều lợi nhuận mong đợi Trong điều tra khảo sát 401 giám đốc tài Graham (2004) [35] cho thấy, 21,4% giám đốc tài coi dòng tiền dòng tiền tự yếu tố quan trọng kế hoạch thực Gần 51,6% số người vấn cho lợi nhuận quan trọng Tuy nhiên, doanh nghiệp tối đa hóa giá trị tài sản chủ sở hữu kết hợp lợi nhuận kỳ vọng dòng tiền kỳ vọng (Melendrez cộng sự, 2005) [46] Không thế, quản trị dòng tiền giúp doanh nghiệp dự báo dòng tiền hiệu tiết kiệm chi phí giao dịch Theo khía cạnh khác, quản trị dòng tiền hiểu tập hợp hoạt động nhằm xác định số dư tiền tối thiểu biện pháp nhằm tìm số dư lý tưởng Với mục đích đó, doanh nghiệp xây dựng mô hình quản trị dòng tiền Các mô hình nhiều nhà quản trị tài quan tâm mô hình Baumol, Miller-Orr Stone Như vậy, doanh nghiệp phải tiếp cận toàn diện nội dung quản trị dòng tiền Việc tìm nhân tố bên bên ngoài, lượng hóa ảnh hưởng/mức độ ảnh hưởng nhân tố có ý nghĩa quan trọng việc nghiên cứu đề xuất giải pháp nhằm tăng cường quản trị dòng tiền doanh nghiệp nói chung doanh nghiệp Việt Nam nói riêng Vì lĩnh vực kinh doanh có nét đặc thù riêng hoạt động quản trị dòng tiền, quản trị dòng tiền cho lĩnh vực kinh doanh kinh tế Lĩnh vực chế biến thực phẩm có vai trò quan trọng kinh tế Việt Nam Vai trò thể thông qua: (i) quy mô doanh nghiệp CBTP chiếm tỷ trọng lớn phân bố rộng, lĩnh vực có mối quan hệ mật thiết với nông nghiệp thủy sản; (ii) nguồn nguyên liệu chỗ dồi dào, giá rẻ, thị trường tiêu thụ rộng lớn, không đòi hỏi kỹ thuật hạn tầng cao; (iii) thời gian quay vòng vốn nhanh, tốc độ tăng trưởng cao; (iv) chế biến từ sản phẩm thô trở thành sản phẩm tinh phục vụ cho mục đích xuất có giá trị cao hơn; (v) đặc biệt, doanh nghiệp CBTP chiếm tỷ trọng cao số doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam Từ phân tích trên, quản trị dòng tiền DN CBTP Việt Nam có đặc điểm đặc thù Hơn nữa, giai đoạn suy thoái kinh tế nay, doanh nghiệp có kết kinh doanh tốt (lợi nhuận sau thuế >0), song dòng tiền chưa tốt, quản trị dòng tiền chưa tốt, dẫn tới nguy phá sản cao Một số doanh nghiệp báo cáo kết kinh doanh có lãi, nhiên ngân quỹ tiền Có thể thấy, quản trị dòng tiền chưa tốt dẫn tới doanh nghiệp buộc phải thay đổi kế hoạch kinh doanh, chẳng hạn giảm dự trữ nguyên vật liệu, gây sức ép với người bán (ngư dân) nhằm giảm giá lượng nhập, gây ổn định vùng nguyên liệu, từ ổn định sản xuất, không tận dụng thời điểm nông sản rẻ để tăng dự trữ Trong trường hợp thặng dư tiền, doanh nghiệp thực đầu tư chứng khoán (trái ngành) dẫn tới thua lỗ hoạt động tài Ngược lại, trường hợp thâm hụt tiền, doanh nghiệp CBTP Việt Nam phải huy động vốn bổ sung Song, doanh nghiệp tiếp cận vốn gặp nhiều khó khăn Muốn huy động vốn cho sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp huy động nợ vốn chủ sở hữu Tuy nhiên, huy động nợ, doanh nghiệp chưa thực tiếp cận với nguồn vốn này, ngân hàng thương mại thực sách nới lỏng tín dụng lãi suất cho vay giảm Vì vậy, việc quản trị dòng tiền kinh doanh tốt giúp doanh nghiệp đảm bảo khả chi trả Muốn vậy, doanh nghiệp cần hoạch định kiểm soát dòng tiền vào, dòng tiền xây dựng mô hình ngân quỹ tối ưu; đồng thời quan tâm đánh giá nhân tố tác động tới quản trị dòng tiền tác động quản trị dòng tiền tới hoạt động sản xuất kinh doanh Quản trị dòng tiền có vai trò quan trọng doanh nghiệp Song, doanh nghiệp CBTP Việt Nam chưa quan tâm thỏa đáng đến vấn đề Nội dung quản trị dòng tiền doanh nghiệp thực quản trị khoản phải thu, phải trả, quản trị ngân quỹ thông qua quản trị thu chi dựa cân đối thu - chi Mặc dù số doanh nghiệp thực dự báo dòng tiền, lựa chọn nguồn tài trợ, song dự báo chủ yếu dựa vào yếu tố mang tính chất định tính chưa thực đảm bảo khả toán Ngoài ra, số doanh nghiệp CBTP Việt Nam bỏ qua việc quản trị vốn lưu động (vốn lưu động < 0), chưa áp dụng mô hình hay quy trình quản trị dòng tiền, chưa lựa chọn sản phẩm tài phái sinh giúp phòng ngừa rủi ro tỷ giá hoạt động xuất - nhập Trước thực tế đó, loạt câu hỏi lớn đặt ra: quản trị dòng tiền doanh nghiệp CBTP Việt Nam nào? Làm để quản trị dòng tiền doanh nghiệp CBTP? Những nhân tố ảnh hưởng đến quản trị dòng tiền doanh nghiệp này? Làm để giúp doanh nghiệp CBTP tăng cường quản trị dòng tiền, xây dựng mô hình quản trị dòng tiền tối ưu? Những vấn đề cần phải giải thời gian trước mắt, điều cần thiết với doanh nghiệp CBTP Việt Nam nhằm đảm bảo mục tiêu tối đa hóa giá trị tài sản chủ sở hữu, giúp doanh nghiệp phát triển bền vững môi trường kinh tế đầy biến động cạnh tranh Góp phần đáp ứng đòi hỏi thực tiễn, đề tài: “Quản trị dòng tiền doanh nghiệp chế biến thực phẩm Việt Nam” lựa chọn nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu Dựa góc độ nhà nghiên cứu phân tích trên, mục tiêu nghiên cứu đề tài tập trung vào: - Làm rõ lý luận quản trị dòng tiền doanh nghiệp xây dựng tiêu đánh giá quản trị dòng tiền phù hợp - Phân tích, đánh giá thực trạng quản trị dòng tiền doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết TTCK Việt Nam - Đề xuất giải pháp tăng cường quản trị dòng tiền doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết TTCK Việt nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu 3.1 Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu quản trị dòng tiền doanh nghiệp Khi đề cập tới dòng tiền doanh nghiệp, cần phân biệt dòng tiền hoạt động dòng tiền tự Dòng tiền tự tính toán hiệu số dòng tiền hoạt động chi tiêu vốn Dòng tiền tự = Dòng tiền hoạt động – chi tiêu vốn Dòng tiền tự = Lợi nhuận sau thuế + khấu hao – thay đổi vốn lưu động – chi tiêu vốn Trong đó: chi tiêu vốn đầu tư vào tài sản cố định vốn lưu động hoạt động Trong nghiên cứu này, tác giả tập trung nghiên cứu quản trị dòng tiền dòng tiền hoạt động doanh nghiệp 3.2 Phạm vi nghiên cứu Về thời gian: giai đoạn 2007 - 2012 Đây giai đoạn TTCK Việt Nam bắt đầu bước vào giai đoạn hoạt động khó khăn suy yếu sau thời gian phát triển nóng Như vậy, hoạt động đầu tư dòng tiền CTCP bị ảnh hưởng, từ tính khoản giảm sút Về không gian: doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, bao gồm 53[4] doanh nghiệp CHƯƠNG TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.1 Tổng quan nghiên cứu Trong bối cảnh kinh tế giới nước nhiều biến động với lạm phát tăng lãi suất biến động mạnh nay, hoạt động huy động vốn doanh nghiệp ngày trở lên khó khăn Quản trị dòng tiền giữ vai trò quan trọng tới tồn phát triển doanh nghiệp Mặc dù vậy, nhiều doanh nghiệp không quan tâm tới vấn đề Một số doanh nghiệp đồng quản trị lợi nhuận quản trị dòng tiền Do vậy, mục tiêu doanh nghiệp tập trung vào tối đa hóa lợi nhuận Tuy nhiên, không giống lợi nhuận, dòng tiền có vai trò hỗ trợ hoạt động kinh doanh ngắn hạn, đảm bảo khả toán ngắn hạn doanh nghiệp Như vậy, quản trị dòng tiền nội dung quan trọng quản trị tài doanh nghiệp Trên giới Việt Nam, nhiều công trình nghiên cứu tác giả khác tập trung giải vấn đề 1.1.1 Công trình nghiên cứu nước (1) Vai trò quản trị dòng tiền Quản trị dòng tiền yếu tố quan trọng tạo tính khoản doanh nghiệp Tính khoản tính kinh tế đặc biệt tiền Tính khoản giúp doanh nghiệp tránh “cú sốc” dòng tiền không mong đợi (Keynes,1936) [43] Bằng chứng lịch sử với bê bối công ty Enron Hoa Kỳ năm 2001, vụ việc tiếng kéo theo phá sản hãng kiểm toán lâu đời lớn thứ năm thời Arthur Andersen, chứng minh cho nhà đầu tư quản trị tài thấy niềm tin họ đặt vào báo cáo lợi nhuận dựa phạm trù kế toán không phù hợp Điều gợi ý cho họ nên quan tâm đặt niềm tin nhiều vào dòng tiền từ hoạt động doanh nghiệp Bởi lẽ, dòng tiền thước đo quan trọng phản ánh “sức khỏe” tài doanh nghiệp Theo cách hiểu này, làm để có dòng tiền tốt giống việc làm để doanh nghiệp thu lợi nhuận mong đợi (Henry, 2004) [37] Nghiên cứu gần Roychowdhury (2006) [57] cho thấy nhà quản trị tài quan tâm tới quản trị dòng tiền “kiếm” lợi ích từ quản trị dòng tiền doanh nghiệp họ Trong khảo sát 401 giám đốc tài Graham (2004) [35], 21,4% giám đốc tài coi dòng tiền dòng tiền tự yếu tố quan trọng kế hoạch thực Gần 51,6% số người điều tra khảo sát lại cho lợi nhuận quan trọng Tuy nhiên, tới nhiên cứu Melendrez (2005) [46], tác giả chứng minh doanh nghiệp kết hợp lợi nhuận kỳ vọng dòng tiền kỳ vọng tạo lợi nhuận cao Với công trình nghiên cứu trên, tác giả đề cập tới vai trò quan trọng quản trị dòng tiền Quản trị dòng tiền nhà quản trị tài quan tâm tới nhiều bên cạnh mục tiêu quản trị lợi nhuận (2) Nội dung quản trị dòng tiền quản trị ngân quỹ Nghiên cứu Leise San Jose’, Txomin Iturralde Amaia Maseda [41], quản trị dòng tiền phản ánh thông qua quản trị tiền (hay quản trị ngân quỹ) Các tác giả nghiên cứu quản trị ngân quỹ dựa nội dung quản trị khoản phải thu, phải trả tạo mức tiền mặt tối ưu Bên cạnh đó, dự báo dòng tiền, tạo lập quan hệ với định chế tài nhằm xử lý thặng dư thiếu hụt ngân quỹ tác giả đề cập tới Tuy nhiên, tác giả chưa phân tích sâu nhân tố ảnh hưởng làm để tạo mô hình ngân quỹ tối ưu quản trị dòng tiền doanh nghiệp Đến nghiên cứu Pindado (2001) [54] đưa quan điểm quản trị ngân quỹ liên quan phần tới vốn lưu động doanh nghiệp, thông qua xây dựng mức ngân quỹ tối ưu cần thiết cho doanh nghiệp Tác giả cho chi phí hội từ thặng dư tiền ngân quỹ có xu hướng gia tăng, quản trị ngân quỹ tối ưu liên quan tới yếu tố khác khái niệm ngân quỹ Chính vậy, quản trị ngân quỹ hiểu quản trị tính khoản ngắn hạn doanh nghiệp, đồng thời ảnh hưởng tới khoản mục chuyển đổi thành tiền tức thời với mục đích làm gia tăng lợi nhuận cải thiện quản trị vốn lưu động Trong nghiên cứu này, tác giả chưa nghiên cứu toàn diện nội dung quản trị dòng tiền doanh nghiệp (3) Các nhân tố ảnh hưởng tới quản trị dòng tiền Trên giới có nhiều nghiên cứu khác liên quan tới quản trị dòng tiền doanh nghiệp Eije Von, Westerman (2002) [29] số nhà nghiên cứu khác đưa lập luận, cần cân nhắc việc quản trị dòng tiền bao gồm nhóm nhân tố: - Khả khoản - Lợi nhuận - Rủi ro tài - Quản lý khoản - Dự báo dòng tiền, tài trợ vốn ngắn hạn thâm hụt ngân quỹ, đầu tư khoản tiền thặng dư ngân quỹ Tính khoản lại đề cập tới công trình nghiên cứu tác giả Tuy nhiên, tính khoản chưa phản ánh đầy đủ nội dung quản trị dòng tiền Qua nghiên cứu cho thấy, tác giả đồng việc quản trị lợi nhuận, khả khoản với quản trị dòng tiền Thêm vào đó, quản trị dòng tiền bao gồm chiến lược kế hoạch thực để tập trung quan tâm vào vốn lưu động, quản trị rủi ro mối quan hệ với ngân hàng thương mại Những yếu tố ảnh hưởng tới dòng tiền kết tài doanh nghiệp Trong tác phẩm Hiệu dự báo dòng tiền quản trị dòng tiền doanh nghiệp Fionnuala M Gormley Nigel Meade [32] xuất năm 2006 việc quản trị dự báo dòng tiền giúp công ty tiết kiệm chi phí giao dịch thông qua mô hình Penttinen Trong nghiên cứu này, tác giả đưa mối liên hệ dự báo dòng tiền chi phí giao dịch Theo đó, doanh nghiệp dự báo dòng tiền có hiệu tiết kiệm chi phí giao dịch (chi phí chuyển đổi chứng khoán ngắn hạn thành tiền ngược lại) Tác giả đánh giá hiệu việc dự báo dòng tiền, song chưa phân tích tác động quản trị dòng tiền tới hiệu việc dự báo Để việc dự báo dòng tiền hiệu quả, nhà quản trị tài cần có thông tin phù hợp đáng tin cậy Vậy, nhà quản trị tài dựa vào đâu để quản trị dòng tiền dự báo dòng tiền doanh nghiệp? Đó báo cáo tài doanh nghiệp Một số công trình nghiên cứu gần giới gián tiếp rằng, nhà quản trị tài mang lại lợi nhuận cho doanh nghiệp từ quản trị dòng tiền Roychowdhury (2006) [57] rằng, công ty đưa báo cáo tài với lợi nhuận nhỏ thay lợi nhuận bị âm thực tế Một số hoạt động mang lại điều giảm số chi phí để đạt mục tiêu lợi nhuận cần thiết Như vậy, để dự báo dòng tiền hiệu quả, doanh nghiệp cần phải tiếp cận tới báo cáo lưu chuyển tiền tệ thay tập trung vào báo cáo kết kinh doanh (4) Mô hình quản trị dòng tiền Dựa theo khía cạnh khác quản trị dòng tiền hiểu tập hợp hoạt động nhằm xác định số dư tiền tối thiểu Các biện pháp nhằm tìm số dư lý tưởng này, với mục đích cho chi phí dự trữ tiền tối thiểu điều kiện đảm bảo khả toán cần thiết Như vậy, doanh nghiệp muốn quản trị dòng tiền, cần xây dựng mô hình quản trị dòng tiền Các mô hình tiếng nhằm xác định số dư tiền tối ưu nghiên cứu mô hình Baumol [20], Miller - Orr [47] Stone [59] Mô hình quản trị tiền Baumol Miller - Orr dựa nguyên tắc quan trọng xác định số lượng chứng khoán khoản để chuyển đổi sang tiền doanh nghiệp cần lượng tiền cần thiết tăng thêm ngược lại, xác định số lượng tiền tối thiểu cần chuyển đổi thành chứng khoán khoản lượng tiền trạng thái dư thừa Theo giả tác, có nhiều nhân tố tác động tới số dư tiền mặt cần thiết doanh nghiệp Những nhân tố dẫn tới mô hình quản trị tiền trở lên phức tạp Đồng tác giả đưa mô hình quản trị tiền, lượng hóa lược bỏ yếu tố khiến mô hình quản trị tiền phức tạp Các mô hình xây dựng dựa nguyên tắc phù hợp chi phí lợi nhuận việc nắm giữ tiền Đối với mô hình Baumol, hướng tiếp cận quản trị tiền đơn giản thông qua việc xác định số lượng tiền chuyển đổi nhỏ cho chi phí hiệu (nhỏ nhất) Tuy nhiên, mô hình Baumol đưa giải pháp dự trữ tiền hàng tồn kho Mô hình quản trị tiền dựa dòng tiền vào dòng tiền dự báo chắn Việc chuyển đối tiền thành chứng khoán khoản ngược lại thực dễ dàng kiếm lợi nhuận mong đợi cho doanh nghiệp Đây hạn chế lớn mô hình Bởi lẽ, biết, tiền có tính khoản cao luôn biến động Thêm vào đó, hoạt động kinh doanh doanh nghiệp tồn rủi ro không diễn mong đợi Trong tác phẩm Gregor W Smith (1986) [36], đánh giá tính linh hoạt mô hình Baumol - Tobin xác định nhu cầu tiền doanh nghiệp Điểm hạn chế mô hình Baumol - Tobin quản trị ngân quỹ doanh nghiệp độc lập với biến động thay đổi giá trị sách hàng tồn kho Vì vậy, việc áp dụng mô hình vào thực tế kinh doanh doanh nghiệp khó khăn Mô hình Baumol dựa giả thuyết dòng tiền chắn Tuy nhiên, dòng tiền tương lai không chắn mô hình Miller - Orr thực tế phù hợp Mô hình Miller - Orr đề cập tới quản trị dòng tiền liên tục, vào tính khoản nhạy cảm với lãi suất dòng tiền Theo tác giả, mô hình xây dựng dựa chi phí nắm giữ tiền tối thiểu dựa tiền mặt giới hạn khoảng dao động tiền Khoảng dao động tiền xác định vào lượng dự trữ tiền mặt theo thiết kế Miller - Orr đưa cách xác định khoảng dao động tiền vào giả thuyết: (1) Chi phí chuyển đổi tiền chứng khoán khoản, ngược lại; (2) chi phí hội hàng ngày tiền; (3) dao động dòng tiền ròng hàng ngày (phản ánh mức độ rủi ro việc nắm giữ tiền hàng ngày) Baumol Miller - Orr đưa mô hình khác để quản trị dòng tiền Tuy nhiên, việc áp dụng mô hình vào loại hình doanh nghiệp khác có quy mô hoạt động khác lại hạn chế mô hình Ngoài ra, 10 tác giả đưa giải pháp xử lý tiền thặng dư thâm hụt phù hợp với kinh tế phát triển, nơi dòng tiền doanh nghiệp lưu thông qua ngân hàng thị trường chứng khoán phát triển Trong nghiên cứu Stone (1972)[59] quản trị dòng tiền, Stone đưa mô hình gần tương tự với mô hình Miller - Orr Tuy nhiên, điểm khác biệt mô hình Stone với mô hình Miller - Orr mô hình Stone tập trung quản trị số dư tiền xác định số tiền chuyển đổi tối thiểu Theo tác giả, quản trị dòng tiền tập trung vào quản trị mức dự trữ tiền tối thiểu tối đa không cần thiết để đưa định đầu tư (mua chứng khoán khoản) thoái vốn đầu tư (bán chứng khoán khoản vay nợ) mô hình Mill - Orr Thay vào đó, định đầu tư phụ thuộc vào việc tiên đoán trước dòng tiền tương lai Theo Stone, dự báo lượng tiền nhàn dỗi, lượng tiền mặt doanh nghiệp tự động quay trạng thái tiền mặt theo thiết kế (mục tiêu) sau lượng tiền doanh nghiệp thay đổi, nhìn chung tối thiểu Mô hình Stone dựa giả thuyết: - Công ty có tài sản tiền chứng khoán khoản - Các giao dịch mua bán chứng khoán khoản diễn tức thời - Dự báo dòng tiền tương lai công ty Khi tiến hành dự báo thông tin cần có minh bạch, sẵn có - Công ty nhằm trì số dư tiền mặt định Trong nỗ lực trì này, công ty phải lên kế hoạch sử dụng tín dụng hỗ trợ ngân hàng Dựa phân tích hướng tiếp của mô hình Miller - Orr Stone, thấy, mô hình Stone không đưa hướng dẫn để xác định tiền mặt giới hạn dưới, mô hình Miller - Orr phải thực ước tính lượng tiền mặt giới hạn để xác định lượng tiền mặt mục tiêu Theo Stone, lượng tiền mặt giới hạn xác định dựa kinh nghiệm quan điểm cá nhân nhà quản trị tài Do vậy, khẳng định mô hình hướng tới sách chi phí tối thiểu (Pinches, 1997) [53] 36 Gregor W Smith (1986), “A Dynamic Baumol-Tobin Model of Money Demand”, Oxford Journals, the review of economic studies, 53(3), pp.465 37 Henry D (2004), “Fuzzy numbers”, BloombergBusinessweek Magazine, [online] http://www.businessweek.com/stories/2004-10-03/fuzzy-numbers> 38 Hinton S., Cossart R., Economic Cycles, [online] http://www.wikinvest.com/concept/U.S._Economic_Cycles> 39 Industry Classification Benchmark, A Guide to Industry Classification Benchmark, [online] www.icbenchmark.com 40 International Accounting Standard, IAS – Statement of cashflows, [online] http://www.iasplus.com/en/standards/ias/ias7> 41 Iturralde, Txomin , Maseda, Amaia and San-Jose, Leire (2005), The Cash Management Routines: Evidence from Spanish Case, [online] http://ssrn.com/abstract=728365 or ttp://dx.doi.org/10.2139/ssrn.728365> 42 John B.Taylor (1996), Macroeconomic Policy in a World Economy: From Economatric Design to Practical Operation, International Journal of Finance & Economics, 1(3), pp.227-228 43 Keynes, J M (1937), “The General Theory of Employment, Interest and Money”, JSTOR: The Journal of Economics, 51(2), pp 209-233 44 Lorek, S K., Willinger, G L (1996), “A Multivariate Time-Series Prediction Model for Cash-Flow Data”, The Accounting Review, 71(1), pp.81-102 45 McIntosh W (1990), “Forecasting Cash Flows: Evidence from the Financial Literature”, The Appraisal Journal, 58 (2), pp.221-254 46 Melendrez K., Schwartz W., Trombley M (2005), How does the market value accrual and cash flow surprises?, Louisiana State University and University of Arizona 47 Miller H.M, Orr D (1966), “A model of demand for money by firms”, The Quarterly Journal of Economics, 80, pp.413-435 48 Minton and Schrand (1999), “The Impact of Cash Flow Volatility on Discretionary Investment and the Costs of Debt and Equity Financing”, The Journal of Financial Economics, 54 (3), pp.423-460 49 Modigliani F., Miller M (1958), “The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment”, American Economic Review, 48 (3), pp.261-279 50 Moffat M., A Beginner’s Guide to Economic Indicators, [online] http://economics.about.com/cs/businesscycles/a/economic_ind.htm> 51 Narktabtee (2000), The implications of accounting information in the Thai capital market, PhD thesis, University of Arkansas 52 Parkinson K., Kallberg J (1993), Corporate Liquidity: A guide to working capital management, Homewood: Business One Irwin 53 Pinches G E (1997), Essentials of financial management, 4th edition, AddisonWesley Educational Publishers Inc., London 54 Pindado J (2001), Gestión de tesorería en la empresa, PhD Thesis, University of Salamanca 55 Ran Zhang (2006,) Cash flow management, Incentives and Market pricing, PhD Thesis, Guanghua School of Management University, Beijing, China 56 Rob Reider, Peter B.Heyler (2003), Managing cash flow, John Wiley & Sons, Inc., Hoboken, New Jersey 57 Roychowdhury S (2006), “Earnings management through real activities manipulation”, Journal of Accounting and Economics, 42(3), pp.335-370 58 San José L., Iturralde, T., Maseda, A (2008), “Treasury Management Versus Cash Management”, International Journal of Finance and Economics, 19, pp.1450-1487 59 Stone B K (1972), “The Use of Forecasts and Smoothing in Control-Limit Models for Cash Management”, Financial Management, 1(1), pp.72-80 60 Stone B K., Wood R A (1977), “Daily Cash Forecasting: A Simple Method for Implementing the Distribution Approach”, Financial Management, 6, pp.40-50 61 Waddell D., Sohal, A S (1994), “Forecasting: The Key to Managerial Decision Making”, Management Decision, 32(1), pp.41-49 PHỤ LỤC NGHIÊN CỨU TÌNH HUỐNG XÂY DỰNG NGÂN QUỸ TỐI ƯU CỦA CTCP NTACO Khái quát hoạt động kinh doanh CTCP NTACO 1.1 Giới thiệu sơ lược Công ty Công ty Cổ phần NTACO tiền thân là Công ty TNHH Tuấn Anh thành lập năm 2000 Năm 2007 chuyển thành công ty cổ phần NTACO hoạt động theo mô hình nuôi trồng thủy sản khép kín từ khâu giống - nuôi trồng, đánh bắt - chế biến - tiêu thụ nước xuất Hoạt động NTACO chế biến xuất sản phẩm từ cá tra cá tra fillet loại, cá tra nguyên con, cá tra lăn bột loại cấp đông, cá tra cắt dạng lăn bột, loại chiên chín cấp đông, cá loại tẩm gia vị nấu chín tổng hợp, chả cá loại, xúc xích lạp xưởng cá loại Trong đó, doanh thu cá tra fillet loại chiếm tới 90% Ngoài ra, Công ty có số phụ phẩm khác như: đầu cá, mở cá, xương, da cá Sản phẩm NTACO sản xuất dây chuyền máy móc đại máy nén lạnh Mycom (Nhật Bản), máy cấp đông Jackstone (Anh), Gunner (Đức), công suất hoạt động nhà máy hữu từ 80 đến 100 nguyên liệu/ngày xuất sang Mỹ, Châu Âu Hiện NTACO doanh nghiệp Việt Nam chứng nhận làm cá sinh thái Tập đoàn IMO thuộc hệ thống NATURELAND cấp 1.1 Hoạt động kinh doanh Kết hoạt động kinh doanh công ty giai đoạn 2009 - 2012 có xu hướng giảm Bảng P1.1 Nhóm tỷ số phản ánh khả sinh lời Năm 2009 2010 2011 Đơn vị: % 2012 Chỉ tiêu Lãi gộp / Doanh thu Lãi hoạt động / Doanh thu Lãi trước thuế / Doanh thu Lãi sau thuế/ Doanh thu EBITDA / Doanh thu EBIT / Doanh thu ROE ROA 17.83 18.17 19.73 19.97 8.34 7.40 3.23 1.64 8.84 7.49 3.21 1.58 8.30 6.56 3.05 1.32 15.85 14.15 17.37 17.23 14.42 13.02 15.85 14.68 30.57 32.91 12.10 3.51 8.42 7.51 2.62 0.79 (Nguồn: Stockplus.com.vn tính toán tác giả) Qua bảng số liệu P1.1, thấy tỷ số phản ánh khả sinh lời CTCP NTACO ngày có xu hướng giảm rõ nét Đặc biệt năm 20112012 Sản lượng tiêu thụ công ty giảm mạnh, tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu tổng tài sản mức thấp (cá biệt năm 2012, ROA[...]... trị dòng tiền là một phần của quản trị tài chính Quản trị dòng tiền có mối quan hệ với các nội dung trong quản trị tài chính của doanh nghiệp như quản trị tài sản, quản trị vốn và quản trị lợi nhuận Một sự thay đổi của tài sản, vốn hay lợi nhuận sẽ tác động tới dòng tiền của doanh nghiệp Do vậy, nội dung quản trị dòng tiền của doanh nghiệp cần được nghiên cứu có sự gắn kết với các nội dung của quản trị. .. về quản trị dòng tiền và tìm hiểu thêm về (i) những khó khăn, vướng mắc của các doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết khi thực hiện quản trị dòng tiền; (ii) ảnh hưởng của quản trị dòng tiền tới hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp CBTP niêm yết; (iii) vai trò và ảnh hưởng của dự báo dòng tiền tới quản trị dòng tiền của doanh nghiệp CBTP niêm yết; (iv) các đề xuất nhằm tăng cường quản trị. .. sau: (i) Quản trị dòng tiền của các doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết bao gồm những nội dung gì? (ii) Những nhân tố nào ảnh hưởng tới quản trị dòng tiền của các doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết trên TTCK Việt Nam? (iii) Quản trị dòng tiền ảnh hưởng như thế nào tới hoạt động của doanh nghiệp? (iv) Các doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết có sử dụng mô hình trong quản trị dòng tiền không?... sinh dòng tiền Qua phân tích việc hình thành dòng tiền từ các hoạt động cơ bản của doanh nghiệp như trên, dòng tiền của doanh nghiệp có những đặc điểm như sau: - Xác định tại thời điểm nhập quỹ và xuất quỹ - Là dòng tiền thực thu và thực chi - Có nội dung thu, chi được xác lập - Có thể dự báo và kiểm soát 2.2 Quản trị dòng tiền của doanh nghiệp 2.2.1 Khái niệm quản trị dòng tiền của doanh nghiệp Quản trị. .. TTCK Việt Nam Phân tích so sánh So sánh sự khác biệt giữa doanh nghiệp xây đối chứng dựng mô hình quản trị dòng tiền và doanh nghiệp chưa xây dựng mô hình quản trị dòng đến hiệu quả quản trị dòng tiền của các doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết trên TTCK Việt Nam, tìm ra nguyên nhân, yếu tố ảnh hưởng đến quản trị dòng tiền của các doanh nghiệp này 4 Phân tích tình huống Nghiên cứu các doanh nghiệp. .. doanh nghiệp? nếu thực hiện quản trị dòng tiền, nhân tố nào tác động tới việc quản trị dòng tiền? Trong một số trường hợp nhất định, các nhà quản trị tài chính biết chắc chắn phải quản trị dòng tiền Vậy, họ cần làm gì để tiến hành quản trị dòng tiền của doanh nghiệp? 15 Vì vậy, cần có một nghiên cứu tổng hợp về quản trị dòng tiền của doanh nghiệp, xác định và đánh giá được những nhân tố ảnh hưởng tới quản. .. Nội dung quản trị dòng tiền của các DN CBTPNY trên TTCK Việt Nam bao gồm: quản lý dòng tiền vào, dòng tiền ra hàng ngày; Xác định nhu cầu tiền mặt; 19 Sử dụng các mô hình quản trị tiền mặt (ii.1) Hệ thống thông tin tài chính và các thông tin khác của doanh nghiệp ảnh hưởng tới quản trị dòng tiền của doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết (nhân tố chủ quan) (ii.2) Doanh nghiệp CBTP niêm yết thực hiện... đưa ra tiền đề cần thiết để xây dựng mô hình ngân quỹ tối ưu phù hợp với các doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết Việt Nam Vậy, qua luận án này, tác giả sẽ đưa ra khái niệm và nội dung đầy đủ về quản trị dòng tiền của doanh nghiệp, đồng thời đánh giá toàn diện các nhân tố tác động tới quản trị dòng tiền của doanh nghiệp; phân tích, đánh giá quản trị dòng tiền đối với thực tiễn của các doanh nghiệp. .. phân tích thực trạng quản trị dòng thống kê mô tả tiền của các doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết trên TTCK Việt Nam, thực trạng nhân tố ảnh hưởng tới quản trị dòng tiền của các doanh nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết 2 Phương pháp sử dụng mô Phân tích ảnh hưởng của các nhân tố ảnh hình kinh tế lượng phân hưởng đến quản trị dòng tiền tại các công ty 3 tích định lượng chế biến thực phẩm niêm... trị dòng tiền đối với hoạt động của doanh nghiệp Các tác giả cũng đã khẳng định được một doanh nghiệp muốn thành công, bên cạnh việc quan tâm tới lợi nhuận, nhà quản trị tài chính cần thấy được vai trò của quản trị dòng tiền trong hoạt động của doanh nghiệp Vai trò của quản trị dòng tiền quan trọng như vậy, đã có nhiều câu hỏi được đưa ra: nhà quản trị tài chính làm thế nào để quản trị dòng tiền của doanh