Chính sách đòn bẩy tài chính tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam - thực trạng và giải pháp

Chính sách đòn bẩy tài chính tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam - thực trạng và giải pháp

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA KINH TẾ VÀ KINH DOANH QUỐC TẾ CHUYÊN NGÀNH KINH TẾ ĐỐI NGOẠI

MỤC LỤC

LỜI NÓI ĐẦU 1

CHƯƠNG 1: NHỮNG HIỂU BIẾT CHUNG VỀ ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH VÀ DOANH NGHIỆP VỪA VÀ NHỎ TẠI VIỆT NAM 3

I LÝ LUẬN CHUNG VỀ ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH 3

1 Các khái niệm 3

1.1 Khái niệm đòn bẩy tài chính 3

1.2 Khái niệm độ bẩy tài chính 6

2 Vai trò của đòn bẩy tài chính đối với các doanh nghiệp 9

2.1 Đòn bẩy tài chính là một công cụ để tăng hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp 9

2.2 Đòn bẩy tài chính là một công cụ giúp các nhà quản lý đưa ra các quyết định tài chính 9

3 Hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính trong doanh nghiệp 10

3.1 Quan điểm về hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính trong doanh nghiệp 10

3.2 Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính trong doanh nghiệp 11

3.3 Rủi ro tài chính do sử dụng đòn bẩy tài chính 15

4 Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp 17

4.1 Các nhân tố chủ quan 17

4.2 Các nhân tố khách quan 18

II TỔNG QUAN VỀ DOANH NGHIỆP VỪA VÀ NHỎ TẠI VIỆT NAM 19

1 Khái niệm, đặc điểm của doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam 19

1.1 Khái niệm 19

1.2 Đặc điểm của doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam 22

2 Tầm quan trọng của đòn bẩy tài chính đối với các doanh nghiệp vừa

và nhỏ tại Việt Nam 26

2.1 Bổ sung nguồn vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam 26 2.2 Nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp vừa và nhỏ 26 2.3 Nâng cao uy tín của các doanh nghiệp vừa và nhỏ 27 2.4 Hoàn thiện công tác quản lý tài chính tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ 28

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG SỬ DỤNG CHÍNH SÁCH ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CÁC DOANH NGHIỆP VỪA VÀ NHỎ TẠI VIỆT NAM 29

2.1 Hiệu quả sử dụng chính sách đòn bẩy tài chính tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam 29

2.1.1 Mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam 29 2.1.2 Hiệu quả của chính sách đòn bẩy tài chính đối với hoạt động của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam 39

2.2 Những hạn chế trong việc sử dụng đòn bẩy tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam 44

2.2.1 Hiệu quả của chính sách đòn bẩy tài chính tại một số doanh nghiệp và trong một số ngành chưa cao 44 2.2.2 Sử dụng chính sách đòn bẩy tài chính tại các doanh nghiệp vừa

và nhỏ Việt Nam còn tiềm ẩn nhiều rủi ro 46 2.2.3 Khả năng tiếp cận các nguồn vốn của các doanh nghiệp vừa và nhỏ còn thấp 49

2.3 Nguyên nhân của những hạn chế kể trên 51

2.3.1 Nguyên nhân chủ quan 52

2.3.2 Nguyên nhân khách quan 58

CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ CỦA CHÍNH SÁCH ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CÁC DOANH NGHIỆP VỪA VÀ NHỎ TẠI VIỆT NAM 62

3.1 Định hướng phát triển của các doanh nghiệp Việt Nam trong thời gian tới 62

3.1.1 Biến động của thị trường thế giới và thị trường trong nước thời gian qua 62

3.1.2 Xu hướng phát triển của các doanh nghiệp Việt Nam trong thời gian tới 64

3.2 Một số giải pháp nâng cao hiệu quả của chính sách đòn bẩy tài chính tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam 67

3.2.1 Giải pháp nâng cao hiệu quả của chính sách đòn bẩy tài chính tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ 67

3.2.2 Giải pháp nâng cao khả năng huy động vốn của doanh nghiệp vừa và nhỏ 70

3.2.3 Giải pháp về nguồn nhân lực 74

3.3 Một số kiến nghị với các tổ chức cho vay và các cơ quan quản lý Nhà nước 75

3.3.1 Kiến nghị với các ngân hàng thương mại và các tổ chức cho vay 75

3.3.2 Những kiến nghị đối với các cơ quan quản lý Nhà nước 78

KẾT LUẬN 80

TÀI LIỆU THAM KHẢO 81

DANH MỤC BẢNG BIỂU, BIỂU ĐỒ

Bảng 1: Số lượng doanh nghiệp đăng ký kinh doanh tại Việt Nam qua các

năm 29

Bảng 2: Số lượng doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam theo lĩnh vực hoạt động 31

Bảng 3: Mức độ hiệu quả của chính sách đòn bẩy tài chính tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam 32

Bảng 4: Tỷ trọng các nguồn tài trợ cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ 33

Bảng 5: Tỷ lệ vốn vay đáp ứng nhu cầu vốn của doanh nghiệp 36

Bảng 6: Thị phần của các công ty cho thuê tài chính tại Việt Nam từ 2004-2007 37

Bảng 7: Tổng hợp kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp vừa và nhỏ qua các năm 40

Bảng 8: Tổng hợp chỉ tiêu hoạt động của một số ngành trong năm 2007 42

Bảng 9: Tổng hợp các chỉ số nợ của doanh nghiệp vừa và nhỏ 43

Bảng 10: Tổng hợp chỉ số ROE của doanh nghiệp vừa và nhỏ 45

Bảng 11: Dư nợ cho vay theo ngành 46

Bảng 12: Tỷ lệ nợ xấu của các doanh nghiệp vừa và nhỏ qua các năm 47

Bảng 13 : Lãi suất cho vay phổ biến của khối ngân hàng trong năm 2008 49

Bảng 14: Những khó khăn khi tiếp cận vốn tín dụng ngân hàng 51

Biểu đồ 1: Số lượng doanh nghiệp vừa và nhỏ qua các năm 30

Biểu đồ 2: Cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp vừa và nhỏ năm 2008 33

Biểu đồ 3: Dư nợ tín dụng ngân hàng từ năm 2005 - 2008 34

Biểu đồ 4: Biến động lãi suất trong năm 2008 48

Biểu đồ 5: Khả năng tiếp cận nguồn vốn của các doanh nghiệp vừa và nhỏ 50

LỜI NÓI ĐẦU

Sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp vừa và nhỏ là một tất yếu của tất cả các nền kinh tế và loại hình kinh tế quy mô nhỏ này đang ngày càng thể hiện vai trò quan trọng trong sự phát triển kinh tế - xã hội của mỗi quốc gia

Tại Việt Nam, với hơn 90% trong tổng số doanh nghiệp là doanh nghiệp vừa và nhỏ, loại hình doanh nghiệp này đã đóng góp rất nhiều cho sự phát triển kinh tế khi thu hút khoảng 50% số lao động trong cả nước và đóng góp từ 30 - 40% vào tổng sản phẩm quốc nội GDP của quốc gia 23

Tuy nhiên, do đặc điểm là số vốn tự có thấp nên các doanh nghiệp này đều phải huy động thêm các nguồn vốn từ bên ngoài để tài trợ cho các hoạt động sản xuất kinh doanh của mình Phần lớn các doanh nghiệp đã sử dụng các nguồn vốn đó hiệu quả để mang lại thu nhập cao hơn cho các nhà đầu tư hay các chủ sở hữu doanh nghiệp Nhưng cũng có những doanh nghiệp đã sử dụng không hiệu quả, gây ra sự lãng phí lớn cho các nguồn lực của xã hội và dẫn đến tình trạng doanh nghiệp lâm vào khó khăn và bị phá sản

Do vậy, việc nghiên cứu cách thức các doanh nghiệp vừa và nhỏ sử dụng các khoản nợ này hay nói cách khác là nghiên cứu chính sách đòn bẩy tài chính tại các doanh nghiệp này đóng một vai trò quan trọng trong việc giúp các doanh nghiệp này hoạt động hiệu quả hơn

Xuất phát từ mục tiêu đó, tôi đã lựa chọn đề tài “Chính sách đòn bẩy tài chính tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam: thực trạng và giải pháp” làm đề tài khóa luận tốt nghiệp của mình Bằng cách vận dụng tổng

hợp các phương pháp phân tích, tổng hợp, diễn dịch, suy luận logic, bài viết của tôi sẽ đi vào phân tích thực trạng của việc sử dụng đòn bẩy tài chính tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ, làm rõ một số chỉ tiêu từ đó tìm ra các mặt được và chưa được của chính sách đòn bẩy tài chính tại các doanh nghiệp vừa

và nhỏ tại Việt Nam Sau đó, tôi sẽ đưa ra một vài giải pháp với mong muốn các doanh nghiệp này sẽ có thể ngày càng nâng cao hiệu quả của chính sách đòn bẩy tài chính trong hoạt động sản xuất kinh doanh của mình

Bài viết của tôi gồm các phần chính sau:

Chương 1: Những hiểu biết chung về đòn bẩy tài chính và doanh

nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam

Chương 2: Thực trạng sử dụng chính sách đòn bẩy tài chính tại các

doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam

Chương 3: Một số giải pháp nâng cao hiệu quả của chính sách đòn bẩy

tài chính tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam

Trong quá trình thực hiện, tôi xin chân thành cảm ơn ThS Lê Phương Lan đã tận tình chỉ bảo và có những đóng góp, gợi ý rất quý báu để giúp tôi hoàn thành bài viết này

Tất nhiên, do hạn chế về tầm hiểu biết cũng như thời gian nghiên cứu,

và đây cũng là một đề tài khá mới nên chắc chắn bài viết của tôi còn nhiều sai sót Tôi mong nhận được sự đóng góp và gợi ý của tất cả mọi người, đặc biệt

là các thầy cô giáo để tôi có thể hoàn thiện bài viết của mình hơn nữa

Tôi xin chân thành cảm ơn!

Người thực hiện

CHƯƠNG 1: NHỮNG HIỂU BIẾT CHUNG VỀ ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH VÀ DOANH NGHIỆP VỪA VÀ NHỎ TẠI VIỆT NAM

I LÝ LUẬN CHUNG VỀ ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH

1 Các khái niệm

1.1 Khái niệm đòn bẩy tài chính

Đòn bẩy tài chính và cấu trúc vốn của doanh nghiệp có mối quan hệ chặt chẽ với nhau Do vậy, để hiểu được đòn bẩy tài chính là gì, trước hết chúng ta sẽ đi nghiên cứu vấn đề cấu trúc vốn của doanh nghiệp Vậy cấu trúc vốn là gì?

Cấu trúc vốn đề cập tới cách thức doanh nghiệp tìm kiếm các nguồn tài chính thông qua các phương án tài trợ kết hợp giữa bán cổ phần, quyền chọn mua cổ phần, phát hành trái phiếu và đi vay Hay nói cách khác, cấu trúc vốn

là việc lựa chọn giữa tài trợ bằng vốn vay nợ hay vốn chủ sở hữu (vốn cổ phần) Cấu trúc vốn tối ưu là phương án theo đó doanh nghiệp có chi phí vốn thấp nhất và có giá trị cổ phiếu cao nhất

Có nhiều quan điểm khác nhau về cấu trúc vốn và tác động của nó tới giá trị của doanh nghiệp Tuy nhiên, tôi chỉ xin đề cập đến lý thuyết nổi tiếng nhất về cấu trúc vốn, đó là lý thuyết của Modilligani và Miller (còn gọi là mô hình M-M) Luận điểm của Modilligani và Miller cho rằng việc sử dụng nợ trong cấu trúc vốn sẽ làm tăng giá trị của doanh nghiệp

Trong nghiên cứu đưa ra năm 1958, với các giả định: thị trường vốn hoàn hảo, không có việc đánh thuế và nguy cơ được hoàn toàn tính toán bởi biến đổi của các luồng tiền, Modilligani và Miller chỉ ra rằng việc sử dụng nợ mang đến cho chủ sở hữu tỷ suất lợi tức cao hơn, nhưng lợi tức cao hơn này chính là việc bù đắp cho việc rủi ro của chủ sở hữu tăng lên do tăng tỷ lệ vốn vay/ tổng số vốn Từ đó dẫn đến phương trình:

Vg = Vu: Tổng giá trị của doanh nghiệp sử dụng nợ bằng tổng giá trị

của doanh nghiệp không sử dụng nợ

Tuy nhiên, năm 1963, Modilligani và Miller đưa ra một nghiên cứu khác, trong đó đưa thêm giả thuyết về thuế thu nhập doanh nghiệp trong nghiên cứu Theo đó, việc sử dụng nợ sẽ làm tăng giá trị của doanh nghiệp Theo Modilligani và Miller, chi phí lãi vay là chi phí hợp lý được khấu trừ khi tính thuế thu nhập doanh nghiệp, do đó một phần thu nhập của doanh nghiệp

có sử dụng nợ được chuyển cho các nhà đầu tư theo phương trình: Vg = Vu + t*D, trong đó:

Vg: Giá trị của doanh nghiệp có sử dụng nợ trong cấu trúc vốn

Vu: Giá trị của doanh nghiệp không sử dụng nợ trong cấu trúc vốn D: Tổng số nợ doanh nghiệp sử dụng

t: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

t*D: Khoản lợi từ việc sử dụng nợ

Như vậy, theo mô hình M-M có tính đến thuế thu nhập doanh nghiệp (năm 1963), cấu trúc vốn có liên quan đến giá trị của doanh nghiệp Theo đó,

sử dụng nợ càng cao thì giá trị của doanh nghiệp càng tăng và giá trị đó gia tăng tối đa khi nguồn vốn của doanh nghiệp được tài trợ 100% nợ bằng các khoản nợ

Với cách hiểu như trên, đòn bẩy tài chính được hiểu như là việc sử dụng các khoản nợ trong cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp nhằm hy vọng gia tăng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu hoặc gia tăng thu nhập trên một

cổ phần thường đối với công ty cổ phần

Chúng ta cần phân biệt giữa đòn bẩy tài chính và đòn bẩy hoạt động (đòn bẩy kinh doanh) Khi nói đến đòn bẩy hoạt động nghĩa là chúng ta nói đến việc sử dụng các tài sản có chi phí cố định của doanh nghiệp trong hoạt động sản xuất kinh doanh với hi vọng gia tăng lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT) Còn đòn bẩy tài chính là việc sử dụng chi phí tài chính cố định để

nhằm nỗ lực gia tăng lợi nhuận cho cổ đông (EPS) hay nói cách khác là lợi nhuận sau thuế Trong thực tế, doanh nghiệp thường sử dụng cả hai đòn bẩy trên để gia tăng tỷ suất lợi nhuận/vốn chủ sở hữu hoặc thu nhập cho cổ đông thường Sự kết hợp như vậy sẽ tạo ra đòn bẩy tổng hợp trong doanh nghiệp; tuy nhiên trong giới hạn của bài viết này, tôi chỉ xin đi sâu vào nghiên cứu và phân tích đòn bẩy tài chính

Qua định nghĩa về đòn bẩy tài chính, ta thấy có hai hình thức để sử dụng đòn bẩy tài chính: đó là thông qua vay nợ và phát hành cổ phiếu ưu đãi Hai hình thức này có các đặc điểm khác nhau, thể hiện bản chất của mỗi hình thức:

+ Tài trợ bằng vay nợ: Khi doanh nghiệp sử dụng nợ thì doanh nghiệp

luôn luôn phải trả lãi vay, và khoản chi trả lãi vay này lại được tính vào chi phí hợp lý trước khi tính thuế thu nhập doanh nghiệp Do đó nó tạo nên một khoản tiết kiệm nhờ thuế, nên chi phí lãi vay sau thuế chỉ còn là I(1 - t), trong

đó I là lãi vay, t là thuế suất Nếu thu nhập trước thuế và lãi vay (EBIT) tăng lên thì rõ ràng là chi phí lãi vay không thay đổi do đó mà phần lợi nhuận trên vốn cổ phần thường sẽ tăng lên (vì số lượng cổ phiếu không đổi trong khi lợi nhuận sau thuế lại tăng) Nhưng nếu thu nhập trước thuế và lãi vay giảm thì tác động của đòn bẩy tài chính lại ngược lại Lúc đó chi phí lãi vay không giảm trong khi thu nhập trước thuế và lãi vay lại bị suy giảm, do đó thu nhập trên cổ phần thường cũng sẽ giảm đi

+ Tài trợ thông qua phát hành cổ phiếu ưu đãi: Do đặc điểm của cổ

phần ưu đãi là luôn nhận một lượng cổ tức nhất định và biết trước nên rất thuận lợi trong việc lập kế hoạch tài chính Chính vì cổ tức ưu đãi là cố định nên khi thu nhập sau thuế mà tăng lên thì thu nhập trên vốn cổ phần thường tăng lên Trong trường hợp thu nhập sau thuế bị giảm thì lại làm cho thu nhập trên vốn cổ phần thường bị giảm do cổ tức ưu đãi được chi trả trước cổ tức cổ phiếu thường và nó lại cố định, dẫn đến hậu quả là thu nhập trên vốn cổ phần thường bị giảm sút

Tuy nhiên, cũng cần phải lưu ý rằng việc sử dụng cổ phiếu ưu đãi sẽ không tạo ra một khoản tiết kiệm nhờ thuế (còn gọi là “lá chắn” thuế) giống như sử dụng nợ Nguyên nhân là do cổ tức ưu đãi không được coi là một khoản chi phí hợp lý nên sẽ không được trừ đi khi tính toán lợi nhuận sau thuế Tuy nhiên, khi thu nhập sau thuế của doanh nghiệp quá thấp, doanh nghiệp có thể quyết định không trả cổ tức cho những người nắm giữ cổ phiếu

ưu đãi mà không làm gia tăng thêm nợ cho doanh nghiệp (điều này có thể do đại hội đồng cổ đông quyết định hoặc được quy định trong điều lệ của công ty), nhưng đối với các khoản nợ vay, doanh nghiệp vẫn phải trả Thậm chí, khi doanh nghiệp mất khả năng thanh toán, những khoản vay nợ có thể khiến cho doanh nghiệp đi đến tình trạng phá sản Một điểm khác biệt nữa là việc sử dụng cổ phần ưu đãi có thể gây ra tình trạng phân chia quyền lực trong doanh nghiệp do những cổ đông nắm giữ cổ phần ưu đãi là chủ sở hữu doanh nghiệp chứ không chỉ là chủ nợ đơn thuần, trong khi việc sử dụng hình thức vay nợ hoàn toàn không dẫn đến tình trạng pha loãng quyền kiểm soát của các chủ sở hữu doanh nghiệp Đây cũng là một vấn đề quan trọng mà các nhà quản trị tài chính cần quan tâm khi đưa ra các quyết định tài chính

1.2 Khái niệm độ bẩy tài chính

Khi doanh nghiệp sử dụng nợ vay hay nói cách khác là doanh nghiệp

sử dụng đòn bẩy tài chính thì lãi vay là một khoản chi phí tài chính cố định;

do đó, một sự thay đổi nhỏ của lợi nhuận trước thuế và lãi vay cũng có thể dẫn đến một thay đổi trong tỷ suất lợi nhuận/vốn chủ sỡ hữu (ROE) hoặc thu nhập trên một cổ phần đối với các công ty cổ phần (EPS)

Để đánh giá ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến tỷ suất lợi nhuận/vốn chủ sở hữu hoặc thu nhập trên một cổ phần, người ta sử dụng một thước đo gọi là mức độ tác động của đòn bẩy tài chính hay độ bẩy tài chính (Degree of Financial Leverage - DFL)

Độ bẩy tài chính thể hiện khi lợi nhuận trước thuế và lãi vay thay đổi

1% thì tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (hoặc thu nhập trên cổ phần thường)

sẽ thay đổi bao nhiêu % Từ đó, ta có thể đưa ra công thức xác định độ bẩy tài

chính như sau:

Một số ký hiệu:

I là chi phí lãi vay

EPS (Earning per share) là thu nhập trên mỗi cổ phần thường

EBIT là thu nhập trước thuế và lãi vay

PD là cổ tức ưu đãi

NS là số lượng cổ phần thường

EBIT cña æi thay tr¨m PhÇn

EPS cña æi thay tr¨m PhÇn chÝnh(DFL)

tµi bÈy é





 (1.2) Như chúng ta biết:

NS

PD - t) - (1

* I) - (EBIT EPS (1.3)

NS

PD - t) - (1

* I) - EBIT (

* EBIT

* I) - (EBIT

NS

t) - (1

* EBIT

EPS EPS

* I) - (EBIT

t) - (1

* EBIT



 (1.7)

Nên công thức tính độ bẩy tài chính được tính như sau:

EBIT

PD t

I EBIT

t EBIT

EBIT DFL

*

(1.8)

PD - t) - (1

* I) - (EBIT

)1(

EBIT 

 (2.1) Chia cả tử và mẫu cho (1 - t) ta được:

t - 1

PD - I - EBIT

EBIT DFL (2.2)

Đây là trường hợp trong cơ cấu vốn có cả vốn cổ phần ưu đãi, nhưng

nếu trong trường hợp không có vốn cổ phần ưu đãi trong cơ cấu vốn thì công

thức tính độ bẩy tài chính đơn giản hơn nhiều và độ bẩy tài chính được tính

theo công thức sau:

I - EBIT

EBIT DFL (2.3)

Từ công thức 2.2 và công thức 2.3 ta có thể thấy độ bẩy của đòn bẩy

tài chính trong hai trường hợp có dùng vốn cổ phần ưu đãi và không dùng vốn

cổ phần ưu đãi trong cơ cấu nguồn vốn là khác nhau

+ Nếu chi phí trả cổ tức ưu đãi (PD) lớn hơn phần tiết kiệm nhờ thuế do

sử dụng nợ (1 - t)*I thì độ bẩy của đòn bẩy tài chính khi sử dụng cả nợ và cổ

phần ưu đãi trong cơ cấu vốn sẽ lớn hơn trong trường hợp chỉ sử dụng nợ

+ Nếu chi phí trả cổ tức cổ phần ưu đãi (PD) nhỏ hơn phần tiết kiệm nhờ

thuế do sử dụng nợ (1 - t)*I thì độ bẩy tài chính trong trường hợp chỉ dùng nợ

trong cơ cấu nguồn vốn lại lớn hơn trường hợp dùng cả vốn cổ phần ưu đãi

2 Vai trò của đòn bẩy tài chính đối với các doanh nghiệp

2.1 Đòn bẩy tài chính là một công cụ để tăng hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

Sử dụng đòn bẩy tài chính nghĩa cũng đồng nghĩa với việc sử dụng các chi phí tài chính cố định Hay nói cách khác doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính với hi vọng đạt được lợi nhuận cao hơn chi phí cố định của nợ và cổ phần ưu đãi, từ đó gia tăng lợi nhuận cho cổ đông thường

Như đã phân tích ở trên, khi sử dụng đòn bẩy tài chính, doanh nghiệp

đã cố định được chi phí tài chính trong kỳ sản xuất kinh doanh bằng các khoản lãi vay và cổ tức ưu đãi Như vậy, sự biến động trong thu nhập trước thuế và lãi vay hoàn toàn không ảnh hưởng tới các chi phí tài chính mà doanh nghiệp phải trả trong kỳ Nếu thu nhập trước thuế và lãi vay tăng lên thì thu nhập sau thuế của doanh nghiệp cũng tăng lên, do chi phí tài chính đã cố định

Do đó, thu nhập trên vốn chủ sở hữu (ROE) hay thu nhập của cổ đông thường (EPS) đối với doanh nghiệp cổ phần sẽ tăng lên

Dựa trên nguyên tắc này, khi sử dụng đòn bẩy tài chính, doanh nghiệp

sẽ tìm cách để gia tăng lợi nhuận trước thuế và lãi vay, để từ đó gia tăng tỷ suất lợi nhuận/vốn chủ sở hữu hoặc thu nhập của cổ đông thường Điểm quan trọng ở đây là doanh nghiệp không cần phải tăng nguồn vốn chủ sở hữu mà có thể tận dụng nguồn vốn từ bên ngoài để gia tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp Điều đó cũng đồng nghĩa với việc quyền của các cổ đông thường hay chủ sở hữu của doanh nghiệp sẽ không bị pha loãng Hay nói cách khác, bằng cách

sử dụng đòn bẩy tài chính, doanh nghiệp đã làm tăng lợi nhuận cho những người nắm giữ công ty bằng nguồn vốn không phải của họ

2.2 Đòn bẩy tài chính là một công cụ giúp các nhà quản lý đưa ra các quyết định tài chính

Việc nghiên cứu đòn bẩy tài chính giúp cho doanh nghiệp có thêm công

cụ và thông tin để đưa ra các quyết định tài chính Trên thực tế, đòn bẩy tài

chính được các doanh nghiệp sử dụng với hi vọng làm tăng lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu Tuy nhiên, đòn bẩy tài chính cũng là con dao hai lưỡi vì nó làm tăng tính khả biến hay rủi ro trong lợi nhuận của cổ đông thường Chẳng hạn, khi thu nhập trước thuế và lãi vay của doanh nghiệp ít hơn chi phí tài chính cố định của nợ và cổ tức ưu đãi thì việc sử dụng đòn bẩy tài chính có thể làm giảm lợi nhuận của các cổ đông thường Hay nói cách khác, đòn bẩy tài chính

đã phóng đại lỗ tiềm năng của các cổ đông thường Đối với những người ra quyết định tài chính thì việc nghiên cứu đòn bẩy tài chính làm sáng tỏ nguyên tắc đánh đổi lợi nhuận và rủi ro trong các quyết định tài chính

Đòn bẩy tài chính cũng giúp cho doanh nghiệp có thêm một công cụ để tính toán thu nhập dự kiến trên cổ phần thường (EPS) có thể đạt được trong

kỳ ứng với kết cấu nguồn vốn hiện tại của doanh nghiệp Điều này rất quan trọng đối với các doanh nghiệp trong việc lựa chọn các quyết định tài chính sao cho hiệu quả nhất

3 Hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính trong doanh nghiệp

3.1 Quan điểm về hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính trong doanh nghiệp

Có rất nhiều quan điểm về hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính trong doanh nghiệp tùy thuộc người xem xét đó là ai Tuy nhiên, trong phạm vi quản lý doanh nghiệp, người ta chủ yếu quan tâm đến các hiệu quả kinh tế

Do vậy, chúng ta có thể hiểu một cách chung nhất về hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính theo quan điểm sau: Hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính phản ánh trình độ, năng lực của doanh nghiệp trong việc sử dụng nợ và cổ phần ưu đãi để đảm bảo cho tỷ suất lợi nhuận /vốn chủ sở hữu hoặc thu nhập trên vốn

cổ phần thường là lớn nhất trong mọi trường hợp

Hiệu quả sử dụng đòn bẩy phản ánh mối quan hệ giữa kết quả 1

thu được và chi phí 2

phải bỏ ra khi sử dụng đòn bẩy tài chính Kết quả thu được càng cao so với chi phí tài chính bỏ ra thì hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính càng cao Điều này được thể hiện thông qua hệ thống các chỉ tiêu về mức sinh lời trên vốn chủ sở hữu, trên vốn cổ phần thường và một số chỉ tiêu có liên quan khác Do đó, nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính là mục tiêu quan trọng để doanh nghiệp có thể cải thiện chất lượng quản lý tài chính Bên cạnh đó, doanh nghiệp phải thường xuyên phân tích đánh giá hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính để nhanh chóng có biện pháp khắc phục những mặt hạn chế và phát huy những ưu điểm của doanh nghiệp trong quá trình sử dụng đòn bẩy tài chính

Có hai phương pháp để phân tích hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp, đó là phương pháp so sánh và phương pháp phân tích tỷ số

3.2 Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính trong doanh nghiệp

Để phục vụ cho việc phân tích hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp, người ta thường sử dụng các chỉ tiêu sau đây

- Chỉ tiêu thu nhập trên vốn chủ sở hữu (ROE: Return On Equity)

VCSH

TNST ROE Trong đó: - ROE: Thu nhập trên vốn chủ sở hữu

- TNST: Thu nhập sau thuế

- VCSH: Vốn chủ sở hữu

Đây là chỉ tiêu mà các nhà đầu tư rất quan tâm vì nó cho thấy khả năng sinh lợi của một đồng vốn họ bỏ ra để đầu tư vào doanh nghiệp Nếu chỉ tiêu

1

Kết quả của việc sử dụng đòn bẩy tài chính là việc thu nhập trên cổ phần thường hay thu nhập trên vốn chủ

sở hữu tăng lên

2

Chi phí của việc sử dụng đòn bẩy tài chính là chi phí tài chính cố định phải chi ra cho việc sử dụng nợ và rủi ro doanh nghiệp phải gánh chịu thêm khi gia tăng sử dụng nợ Tuy nhiên, để đơn giản, trong bài viết này chúng ta chỉ tính đến chi phí trả lãi vay

tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu càng cao thì chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng ngày càng hiệu quả hơn những khoản vốn vay nên đã khuyếch đại được

tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu Tăng mức doanh lợi trên vốn chủ sở hữu

là một mục tiêu quan trọng nhất trong hoạt động quản lý tài chính doanh nghiệp Để đánh giá chỉ tiêu này chúng ta có thể so sánh chỉ tiêu này với số liệu của năm trước hoặc với mức trung bình của ngành Nếu một doanh nghiệp mà sử dụng hiệu quả đòn bẩy tài chính thì chỉ tiêu tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu sẽ cao và tăng nhanh qua các năm Ngược lại nếu sử dụng đòn bẩy tài chính không hiệu quả thì chỉ tiêu này sẽ không cao hay không tăng hoặc thậm chí là giảm so với năm trước đó Chính vì thế mà chỉ tiêu này được dùng để đánh giá hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính

- Chỉ tiêu thu nhập trên cổ phần thường (EPS: Earning per share)

NS

PD TNST EPS Trong đó: - EPS: Thu nhập trên mỗi cổ phần thường

- TNST: Thu nhập sau thuế

- PD: Cổ tức ưu đãi

- NS: Số cổ phần thường

Chỉ tiêu thu nhập trên mỗi cổ phần thường thể hiện thu nhập mà nhà đầu tư có được khi nắm giữ một cổ phần của công ty Chỉ tiêu này càng cao thì chứng tỏ doanh nghiệp này sử dụng đòn bẩy tài chính càng hiệu quả Để thấy được việc sử dụng đòn bẩy tài chính có hiệu quả hay không, ta lấy chỉ tiêu này so với cũng con số của năm trước đó Nếu lớn hơn chứng tỏ doanh nghiệp đã tiến bộ trong quản lý tài chính mà cụ thể là nâng cao được hiệu quả

sử dụng đòn bẩy tài chính Thu nhập trên vốn cổ phần thường là mục tiêu của việc sử dụng đòn bẩy tài chính nên việc dùng chỉ tiêu này để đánh giá hiệu quả sử dùng đòn bẩy tài chính là tất yếu

Hai chỉ tiêu trên là hai chỉ tiêu đánh giá kết quả trực tiếp của đòn bẩy tài chính có được sử dụng một cách hiệu quả hay không Nếu nó được sử dụng một cách hiệu quả thì hai chỉ tiêu này phải đạt giá trị lớn nhất có thể Mặc dù cùng được dùng để đánh giá hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính nhưng hai chỉ tiêu này có một chút khác biệt Với chỉ tiêu tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu nó phản ánh mức sinh lợi trên vốn cổ phần thường và vốn cổ phần ưu đãi, còn với chỉ tiêu thu nhập trên vốn cổ phần thường thì lại chỉ xét khả năng sinh lợi trên vốn cổ phần thường Trong khi sử dụng vốn cổ phần ưu đãi cũng tạo nên độ bẩy cho thu nhập trên vốn cổ phần thường Chính vì sự khác biệt này nên khi đánh giá hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính thì chỉ tiêu thu nhập trên vốn cổ phần thường là chỉ tiêu quan trọng hơn Bên cạnh đó thì còn một vài chỉ tiêu liên quan khác để đánh giá hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính một cách không trực tiếp

- Chỉ tiêu doanh lợi trên tổng tài sản (ROA: Return On Asset)

TTS

TNST ROA

Trong đó: - ROA: Doanh lợi trên tổng tài sản

- TNST: Thu nhập sau thuế

- TTS: Tổng tài sản

Chỉ tiêu này dùng kết hợp với chỉ tiêu tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu để thấy được hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp Chẳng hạn như năm 2007 doanh nghiệp có chỉ tiêu tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu và tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản đạt lần lượt là 12%, 10%, đến năm 2008 thì các chỉ tiêu này lần lượt là 14%, 10% Ta có thể thấy sự chênh lệch của chỉ tiêu tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu so với chỉ tiêu tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản của năm 2007 là 2% nhưng đến năm 2008 thì nó lại

là 4% Điều này chứng tỏ doanh nghiệp đã sử dụng ngày càng có hiệu quả những khoản nợ, từ đó mà làm cho tỷ lệ thu nhập trên vốn chủ sở hữu tăng

nhanh hơn tỷ lệ thu nhập trên tổng tài sản Lúc này ta có thể kết luận là doanh nghiệp đã sử dụng đòn bẩy tài chính có hiệu quả, hay đòn bẩy tài chính trong doanh nghiệp đã phát huy tác dụng ngày càng tốt hơn

- Chỉ tiêu độ bẩy tài chính (DFL: Degree of Financial Leverage)





Trong đó: - DFL: Độ bẩy tài chính

- %EPS: % thay đổi của thu nhập trên cổ phần thường

- %EBIT: % thay đổi của thu nhập trước thuế và lãi vay

Chỉ tiêu độ bẩy tài chính thể hiện khả năng khuyếch đại của đòn bẩy tài chính Chỉ tiêu này càng lớn thì thể hiện sức mạnh của đòn bẩy càng lớn, chỉ cần thu nhập trước thuế và lãi vay thay đổi một lượng nhỏ thì cũng tạo nên một sự thay đổi lớn hơn nhiều trong thu nhập trên vốn cổ phần thường Người

ta đánh giá chỉ tiêu này bằng cách so sánh với các năm trước đó Tuy nhiên khi chỉ tiêu này càng cao thì kéo theo sự gia tăng của rủi ro tài chính, nên cần đánh giá chỉ tiêu này một cách linh động, không quá máy móc về độ lớn Khi thu nhập trước thuế và lãi vay đủ lớn để trang trải những khoản lãi vay và dư

ra một lượng thì khi đó độ bẩy càng cao sẽ càng tốt Đây chỉ là chỉ tiêu mang tính phụ trợ cho việc đánh giá hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính và thường được sử dụng khi xem xét tác động của đòn bẩy tài chính trong một doanh nghiệp cụ thể

- Chỉ tiêu hệ số nợ

n s¶

tµi Tæng

nî Tæng nî

sè

Hệ số nợ càng lớn làm cho độ bẩy tài chính và rủi ro tài chính đều tăng lên Hệ số nợ này kết hợp với hai chỉ tiêu chính ở trên để đánh giá hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính Nếu hệ số nợ tăng nhanh mà tỷ suất sinh lời trên vốn

chủ sở hữu, thu nhập trên vốn cổ phần thường tăng chậm so với các năm trước chứng tỏ hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính không tốt

Trong chỉ tiêu hệ số nợ, người ta phân thành nợ ngắn hạn và nợ dài hạn trên tổng tài sản để thấy được cơ cấu nợ của doanh nghiệp

- Chỉ tiêu khả năng thanh toán:

h¹n ng¾n Nî

déng l-u n s¶

Tµi n

kho¶

thanh sè

Chỉ số thanh khoản thể hiện khả năng chi trả các khoản nợ hay tốc độ chuyển tài sản thành tiền mặt của doanh nghiệp Theo nguyên tắc, chỉ số này càng cao càng tốt Tuy nhiên, nếu chỉ số này quá cao nghĩa là doanh nghiệp đang để lãng phí các nguồn vốn trong doanh nghiệp vì có quá nhiều tiền mặt

và các khoản tương đương tiền trong công ty Đó là điều không tốt đối với một doanh nghiệp

Ngoài ra, chúng ta cũng có thể sử dụng một số chỉ số khác như khả năng thanh toán lãi vay để thấy được đòn bẩy tài chính đang phát huy hiệu quả tích cực hay tiêu cực tại các doanh nghiệp

3.3 Rủi ro tài chính do sử dụng đòn bẩy tài chính

Khi sử dụng các chỉ tiêu trên để đánh giá hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính thì chỉ mới xét tới các tác động trực tiếp của đòn bẩy tài chính lên thu nhập trên vốn cổ phần thường hay tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu Tuy nhiên, cần phải chú ý rằng: gia tăng mức độ đòn bẩy tài chính đồng nghĩa với việc gia tăng nợ của doanh nghiệp và kéo theo đó là rủi ro đối với doanh nghiệp cũng tăng lên Trong phần bài viết của mình, tôi xin đề cập tới hai loại rủi ro mà doanh nghiệp có thể gặp phải khi sử dụng đòn bẩy tài chính

- Rủi ro thanh toán: Khi sử dụng đòn bẩy tài chính nghĩa là doanh

nghiệp đang tận dụng những nguồn vốn có chi phí cố định từ bên ngoài để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh Điều đó thực sự mang lại cho doanh nghiệp rất nhiều lợi ích như tăng lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, không phải

chia sẻ quyền kiểm soát công ty Tuy nhiên, việc sử dụng nợ quá nhiều có thể dẫn đến rủi ro thanh toán, nghĩa là doanh nghiệp không có khả năng thanh toán các khoản nợ khi đến hạn Trong điều kiện kinh tế thuận lợi và tăng trưởng, có thể các doanh nghiệp sẽ không phải đối mặt với loại rủi ro này bởi lúc đó thu nhập trước thuế và lãi vay lớn hơn chi phí tài chính cố định của vốn vay và cổ phần ưu đãi nên doanh nghiệp vẫn có đủ khả năng để thanh toán các khoản nợ khi đến hạn Hơn thế nữa, trong nền kinh tế vẫn có nhiều nguồn vốn và rất nhiều nhà đầu tư, tổ chức sẵn sàng cho vay nên doanh nghiệp có thể dễ dàng tìm được nguồn tài trợ cho các dự án sản xuất kinh doanh

Tuy nhiên, khi nền kinh tế gặp khó khăn hoặc lâm vào khủng hoảng, lợi nhuận của các doanh nghiệp sẽ bị giảm xuống, thậm chí là âm nên doanh nghiệp không còn đủ khả năng để chi trả cả lãi và nợ gốc của các khoản vay Trên thị trường lúc này, cung về cho vay cũng giảm nên doanh nghiệp sẽ gặp phải khó khăn trong việc huy động các nguồn vốn khác để thực hiện các nghĩa vụ với các khoản phải trả Và như đã phân tích ở trên, gánh nặng của các khoản vay lúc này có thể khiến cho doanh nghiệp mất khả năng thanh toán và lâm vào tình trạng phá sản

- Rủi ro lãi suất: Khi doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính, doanh

nghiệp phải trả lãi cho các khoản vay Thông thường đối với các khoản vay từ ngân hàng hoặc từ các tổ chức tài chính - tín dụng khác, lãi suất sẽ được quyết định trước khi doanh nghiệp nhận được khoản vay và thường thì tỷ lệ lãi suất sẽ được cố định trong suốt thời gian vay Như vậy, doanh nghiệp có thể dễ dàng hoạch toán các chi phí tài chính cho các chu kỳ sản xuất kinh doanh tiếp theo

Tuy nhiên, khi lãi suất trên thị trường cho vay biến động, nó sẽ ảnh hưởng tới doanh nghiệp Ví dụ như trong trường hợp, lãi suất cho vay giảm xuống, rõ ràng, tại thời điểm đó doanh nghiệp có thể vay nợ với chi phí thấp hơn, nhưng hợp đồng tín dụng giữa ngân hàng và doanh nghiệp đã được ký trước đó nên doanh nghiệp vẫn phải trả một số tiền lãi cao hơn cho cùng một

khoản vay Rủi ro lãi suất xuất hiện nhiều trong thời kỳ kinh tế suy thoái, có nhiều biến động hoặc chính sách tài chính - tiền tệ của nhà nước không ổn định

Đó là hai rủi ro mà doanh nghiệp rất hay gặp phải khi sử dụng đòn bẩy tài chính Ngoài ra còn có rất nhiều rủi ro khác Do vậy, các nhà ra quyết định tài chính phải nghiên cứu thật kỹ trước khi đưa ra những quyết định nhằm giúp doanh nghiệp hạn chế các rủi ro khi sử dụng đòn bẩy tài chính

4 Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp

4.1 Các nhân tố chủ quan

- Uy tín của doanh nghiệp: Khi doanh nghiệp muốn sử dụng đòn bẩy

tài chính thì trước tiên doanh nghiệp phải tìm thấy được nguồn vốn để vay nợ hoặc phải đủ điều kiện để phát hành chứng khoán (trái phiếu hoặc cổ phiếu ưu đãi) Điều này đối với một số doanh nghiệp thì rất đơn giản, trong khi đối với một số doanh nghiệp khác thì lại rất khó khăn Nguyên nhân là do uy tín của doanh nghiệp đó trên thị trường Nếu doanh nghiệp có uy tín tốt, việc vay nợ

và huy động vốn cổ phần ưu đãi thường không khó và ít tốn kém Nhưng ngược lại, uy tín của doanh nghiệp không đủ lớn để tạo niềm tin cho chủ nợ

và cổ đông thì việc huy động các nguồn vốn sẽ gặp nhiều khó khăn và tốn kém hơn Việc huy động vốn có ảnh hưởng đến việc sử dụng đòn bẩy tài chính nên nó tác động đến hiệu quả của đòn bẩy tài chính trong các doanh nghiệp Mặt khác, nếu doanh nghiệp có uy tín tốt thì trong quá trình sử dụng đòn bẩy tài chính sẽ có rất nhiều thuận lợi Chẳng hạn, khi doanh nghiệp thực

sự gặp khó khăn về tài chính, họ có thể được hoãn trả nợ, thậm chí huy động thêm được các nguồn tài trợ khác để khắc phục những khó khăn đó Điều này không những hạn chế được mặt tiêu cực của đòn bẩy tài chính mà còn giúp cho doanh nghiệp tránh được những kịch bản xấu hơn như bị thâu tóm hoặc bị phá sản

- Trình độ của các nhà quản trị doanh nghiệp: Vấn đề trình độ của

các nhà lãnh đạo luôn là một vấn đề quan trọng đối với tất cả doanh nghiệp Nếu như các nhà quản trị doanh nghiệp không hiểu thấu đáo về đòn bẩy tài chính thì việc sử dụng nó quả thực là một thách thức đối với doanh nghiệp và hiệu quả của đòn bẩy tài chính đối với doanh nghiệp là một bài toán khó Chẳng hạn, khi đòn bẩy tài chính đang phát huy tác dụng hay thể hiện mặt trái của nó, nếu nhà quản trị doanh nghiệp, đặc biệt là những người đưa ra các quyết định tài chính không nắm rõ sẽ không biết cách để làm tăng thu nhập trên

cổ phần thường hoặc hạn chế những hậu quả do đòn bẩy tài chính mang lại

- Chiến lược phát triển của doanh nghiệp: Hiệu quả của việc sử dụng

đòn bẩy tài chính còn phụ thuộc vào chiến lược phát triển của doanh nghiệp Nếu doanh nghiệp đang có chiến lược mở rộng quy mô, lĩnh vực hoạt động thì sẽ rất cần vốn Điều đó tất yếu dẫn đến việc vay nợ hay sử dụng vốn cổ phần thường, cổ phần ưu đãi Nếu doanh nghiệp đang có ý định chuyển lĩnh vực kinh doanh từ chổ ít rủi ro sang chổ có nhiều rủi ro thì rất có thể doanh nghiệp sẽ sử dụng ít nợ đi để nhằm không làm tăng hơn nữa rủi ro cho doanh nghiệp Khi đó, đòn bẩy tài chính sẽ ít được sử dụng và hiệu quả của nó trong doanh nghiệp cũng sẽ giảm đi

4.2 Các nhân tố khách quan

- Thị trường tài chính: Nếu doanh nghiệp đang ở trong một thị trường

tài chính tương đối phát triển thì việc huy động vốn sẽ có rất nhiều thuận lợi Điều này tạo điều kiện tốt cho doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính, từ đó

nó có tác động tốt tới hiệu quả của chính sách đòn bẩy tài chính trong doanh nghiệp Giả sử, doanh nghiệp đang ở trong một thị trường tài chính chưa phát triển thì sẽ khó khăn trong việc huy động nợ hay cổ phần ưu đãi, điều đó sẽ gây tâm lý lo lắng cho các nhà quản trị tài chính trong việc sử dụng đòn bẩy tài chính

- Chi phí lãi vay: Đây là một nhân tố rất quan trọng, ảnh hưởng đến số

lượng nợ được sử dụng trong các doanh nghiêp Khi chi phí nợ thấp thì doanh

nghiệp sẽ dùng nhiều nợ hơn để tài trợ cho các hoạt động của mình, khi đó mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp sẽ cao lên Ngược lại, khi chi phí nợ mà cao thì doanh nghiệp phải giảm việc sử dụng nợ, từ đó mà làm cho mức độ bẩy của đòn bẩy tài chính giảm đi Nếu với cùng một lượng nợ như nhau nhưng chi phí nợ giảm đi thì hiển nhiên thu nhập trước thuế sẽ tăng lên làm cho thu nhập trên cổ phần thường được khuyếch đại lớn hơn

- Chính sách, luật pháp Nhà nước: Doanh nghiệp luôn bị chi phối bởi

các chính sách vĩ mô của Nhà nước Ví dụ như, chính sách thuế thu nhập doanh nghiệp, nếu thuế thu nhập doanh nghiệp càng cao thì càng khuyến khích doanh nghiệp dùng nhiều nợ, khi ấy doanh nghiệp sẽ có phần tiết kiệm được nhờ thuế là lớn Khi nó khuyến khích doanh nghiệp dùng nhiều nợ thì cũng đồng nghĩa với việc khuyến khích doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính nhiều hơn Tuy nhiên, việc thuế thu nhập doanh nghiệp quá cao cũng khiến cho nhiều doanh nghiệp không có động cơ sản xuất hiệu quả hoặc phát sinh tâm lý muốn tránh thuế, lậu thuế

Ngoài các yếu tố trên, còn có rất nhiều yếu tố khác ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính trong các doanh nghiệp như: lĩnh vực hoạt động của doanh nghiệp, thực trạng nền kinh tế

II TỔNG QUAN VỀ DOANH NGHIỆP VỪA VÀ NHỎ TẠI VIỆT NAM

1 Khái niệm, đặc điểm của doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam

1.1 Khái niệm

- Khái niệm về doanh nghiệp vừa và nhỏ ở các quốc gia trên thế giới

Doanh nghiệp vừa và nhỏ trong tiếng Anh là Small and medium enterprises và được viết tắt là SMEs dùng để chỉ những doanh nghiệp có số lao động hay doanh số dưới một giới hạn nào đó

Từ viết tắt SMEs được dùng phổ biến ở cộng đồng các nước châu Âu

và các tổ chức quốc tế như Ngân hàng thế giới, Liên hợp quốc, tổ chức Thương mại thế giới và phổ biến nhất là tại Mỹ

Các nước thuộc Cộng đồng châu Âu có cách định nghĩa về doanh nghiệp vừa và nhỏ của riêng họ Ví dụ như ở Đức, doanh nghiệp vừa và nhỏ được định nghĩa là những doanh nghiệp có số lao động dưới 500 người, trong khi đó ở Bỉ là dưới 100 người Tuy nhiên, hiện nay Liên minh châu Âu EU đã bắt đầu có khái niệm về doanh nghiệp vừa và nhỏ chuẩn hóa hơn Đó là những doanh nghiệp có dưới 50 lao động thì được gọi là doanh nghiệp nhỏ và những doanh nghiệp có dưới 250 lao động thì gọi là doanh nghiệp vừa Trong khi đó, theo định nghĩa của Mỹ thì những doanh nghiệp có dưới 100 lao động

là những doanh nghiệp nhỏ, còn những doanh nghiệp có số lao động dưới 500 được coi là những doanh nghiệp vừa 7 Ở các quốc gia châu Phi, họ cũng có những cách định nghĩa riêng về doanh nghiệp vừa và nhỏ Chính vì sự khác nhau về định nghĩa doanh nghiệp vừa và nhỏ ở các quốc gia mà cách hiểu cũng khác nhau, khiến cho việc nghiên cứu về doanh nghiệp vừa và nhỏ gặp rất nhiều khó khăn

Trong hầu hết các nền kinh tế, doanh nghiệp nhỏ chiếm đại đa số Ở Liên minh châu Âu, doanh nghiệp vừa và nhỏ chiếm khoảng 99% tổng số doanh nghiệp và có số lao động lên đến 65 triệu người Trong một số ngành kinh tế, doanh nghiệp vừa và nhỏ giữ vai trò chỉ đạo trong công cuộc cải tạo

và là động lực phát triển của nền kinh tế Trên toàn thế giới, doanh nghiệp vừa

và nhỏ chiếm khoảng 99% số doanh nghiệp và từ 40% đến 50% trong tổng thu nhập quốc nội GDP 9

Trong khi đó, tại New Zealand, doanh nghiệp vừa và nhỏ có một sự đóng góp đáng kể cho nền kinh tế cả về số lượng các doanh nghiệp và tỷ lệ % lực lượng lao động Tầm quan trọng của doanh nghiệp vừa và nhỏ đối với New Zealand ngày càng gia tăng khi cơ hội toàn cầu hóa và sự phát triển khoa học kỹ thuật ngày càng tăng lên Theo số liệu thống kê năm 2006, hầu hết các doanh nghiệp ở New Zealand là các doanh nghiệp vừa và nhỏ, số lượng doanh nghiệp vừa và nhỏ chiếm trên 96% tổng số doanh nghiệp trong nền kinh tế,

các doanh nghiệp vừa và nhỏ sử dụng 30% trên tổng số lượng lao động; từ năm 2001 đến năm 2006, các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại New Zealand đã tạo ra 59% việc làm mới và 39% trên tổng giá trị đầu ra của nền kinh tế 8

Chỉ với những ví dụ và con số đơn lẻ trên, ta đã phần nào thấy được tầm quan trọng của các doanh nghiệp vừa và nhỏ đối với tất cả các nền kinh tế trên thế giới Và việc nghiên cứu các doanh nghiệp vừa và nhỏ thực sự là một vấn đề quan trọng cần được nghiên cứu khi một quốc gia muốn phát triển kinh tế và xã hội

- Khái niệm doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam

Để đưa ra khái niệm về doanh nghiệp vừa và nhỏ, các quốc gia thường căn cứ vào các tiêu chuẩn như số lao động, vốn sản xuất, doanh thu, lợi nhuận, giá trị gia tăng Ở các quốc gia khác nhau thì tiêu chí để phân biệt các doanh nghiệp vừa và nhỏ cũng khác nhau

Tại Việt Nam, theo nghị định 90/2001/NĐ-CP ngày 23/11/2001 của chính phủ, doanh nghiệp vừa và nhỏ được hiểu là những cơ sở sản xuất, kinh doanh độc lập, đã đăng ký kinh doanh theo pháp luật hiện hành, có vốn đăng

ký không quá 10 tỷ đồng hoặc có số lao động trung bình hàng năm không quá

300 người

Căn cứ vào tình hình kinh tế - xã hội của từng ngành nghề, lĩnh vực, địa phương hoặc các chương trình khác nhau, trong quá trình thực hiện có thể linh hoạt áp dụng đồng thời cả hai chỉ tiêu vốn và lao động hoặc một trong hai chỉ tiêu nói trên

Ngân hàng Thế giới World Bank đã đưa ra tiêu chí phân loại doanh nghiệp vừa và nhỏ Theo tiêu chí này thì doanh nghiệp siêu nhỏ là doanh nghiệp có số lượng lao động dưới 10 người, doanh nghiệp nhỏ có số lượng lao động từ 10 đến dưới 50 người, còn doanh nghiệp vừa có từ 50 đến 300 lao động Việt Nam vẫn không có một tiêu chí cụ thể nào để phân loại doanh nghiệp vừa và nhỏ nhưng trong một số tài liệu của các cơ quan Nhà nước

hoặc một số tạp chí kinh tế vẫn sử dụng cách phân loại của Ngân hàng Thế giới như đã nói trên

Tuy nhiên, ở Việt Nam, cách hiểu về doanh nghiệp vừa và nhỏ cũng có những điểm khác so với các nước trên thế giới Ví dự như ở các nước châu

Âu hoặc Mỹ, doanh nghiệp có một vài ngàn công nhân và nhân viên hoặc quy

mô vốn vài chục triệu USD cũng được xem là doanh nghiệp vừa và nhỏ, trong khi có khi doanh nghiệp không có nhiều công nhân do đặc thù ngành vẫn được xem là các doanh nghiệp lớn Ví dụ như các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực nano, công nghệ cao không nhất thiết phải có đông nhân viên

và công nhân

1.2 Đặc điểm của doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam

1.2.1 Đặc điểm về cấu trúc doanh nghiệp

Phần lớn doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam là công ty cổ phần hoặc công ty trách nhiệm hữu hạn với cấu trúc doanh nghiệp khá đơn giản, gọn nhẹ và linh hoạt Số lượng nhân viên ít khiến cho bộ máy quản lý được tinh giảm rất nhiều, điều đó giúp cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam khá năng động và nhạy bén với sự phát triển và biến động của thị trường Một người quản lý trong các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam

có thể phải đảm nhận nhiều nhiệm vụ khác nhau nên khả năng bao quát và hiểu những vấn đề trong doanh nghiệp khá cao So với những bộ máy quản lý nhiều tầng, công kềnh của các tập đoàn lớn, việc ra quyết định kinh doanh của các doanh nghiệp vừa và nhỏ không cần phải qua nhiều cấp nên khi gặp một vấn đề gì, doanh nghiệp sẽ nhanh chóng có biện pháp xử lý Với đặc điểm cấu trúc doanh nghiệp như vậy, có thể nói doanh nghiệp vừa và nhỏ là những doanh nghiệp bám sát thị trường nhất, và có thể điều chỉnh phương hướng kinh doanh với tốc độ nhanh nhất Tuy nhiên, việc không có sự chuyên môn hóa và phân cấp trong việc quản lý doanh nghiệp cũng dẫn đến nhiều vấn đề

cho doanh nghiệp như quản lý chồng chéo, có thể người ra quyết định lại không phải là người chuyên sâu vào lĩnh vực, vấn đề đó

1.2.2 Đặc điểm về vốn

Doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam có nguồn vốn rất hạn chế Theo điều tra thì số lượng doanh nghiệp có số vốn dưới 5 tỷ đồng tại Việt Nam chiếm một tỷ lệ rất cao, chiếm hơn ¾ tổng số doanh nghiệp vừa và nhỏ, thậm chí tỷ lệ doanh nghiệp có vốn đăng ký dưới 1 tỷ đồng vẫn còn rất cao Đa số

đó là những doanh nghiệp tư nhân, hộ gia đình làm kinh tế Do vậy, việc mở rộng quy mô đầu tư và đổi mới thiết bị công nghệ chủ yếu được thực hiện bằng một phần nhỏ vốn tự có và phần còn lại là vốn vay mượn từ cách nguồn khác nhau trong xã hội như từ ngân hàng, các tổ chức tín dụng - tài chính và thậm chí là từ vay mượn bạn bè, người thân hoặc các tổ chức phi tín dụng trong xã hội Theo số liệu thống kê thì việc sử dụng các nguồn vốn tín dụng không chính thức của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam chiếm một

tỷ lệ không nhỏ

Bên cạnh đó, khi nghiên cứu về doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam,

ta thấy các doanh nghiệp này phần lớn hướng vào những lĩnh vực sản xuất phục vụ trực tiếp đời sống người dân, những sản phẩm có sức mua cao, có dung lượng thị trường lớn để dễ dàng huy động được các nguồn lực xã hội và các nguồn vốn còn tiểm ẩn trong dân Hoặc các doanh nghiệp này hướng vào những lĩnh vực không yêu cầu vốn cố định và lưu động lớn như lĩnh vực dịch

vụ để doanh nghiệp không quá phụ thuộc vào các nguồn tài trợ bên ngoài nếu thị trường vốn gặp khó khăn

Với qui mô vốn nhỏ và chi phí hoạt động không cao, thêm vào đó là những ưu đãi cũng như thuận lợi từ việc quản lý điều hành của Nhà nước nên việc hình thành các doanh nghiệp vừa và nhỏ rất dễ dàng và nhanh chóng

1.2.3 Đặc điểm về lao động

Theo quy định, doanh nghiệp vừa và nhỏ là những doanh nghiệp có số lao động dưới 300 người Tuy nhiên, ở Việt Nam hiện nay, số doanh nghiệp

có số lao động dưới 50 người chiếm tỷ lệ đa số từ 85-90%, đặc biệt trong đó

tỷ lệ doanh nghiệp có số lao động từ 5-9 người chiếm hơn 50% trên tổng số doanh nghiệp Số doanh nghiệp có số lao động từ 50 đến 300 người chiếm một tỷ lệ không đáng kể 7

Phần lớn các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam sử dụng nhiều lao động giản đơn, trình độ tay nghề không cao, đa số là sử dụng lao động hộ gia đình, thuê và tuyển dụng tại các tỉnh, địa phương Theo thống kê thì số lượng lao động phổ thông hoặc lao động chưa qua đào tạo tại các doanh nghiệp này luôn chiếm một tỷ lệ cao

Đội ngũ quản lý tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ còn yếu kém về trình

độ, kỹ năng quản lý, chủ yếu quản lý doanh nghiệp dựa vào kinh nghiệm chứ không phải là dựa vào chuyên môn đã được đào tạo Số liệu của một cuộc nghiên cứu chỉ ra rằng mặc dù nằm trong cấp quản lý doanh nghiệp nhưng số nhân viên ở trình độ đại học chỉ chiếm một tỷ lệ không đáng kể, còn trình độ trên đại học thì có thể nói là rất hiếm

Một nghiên cứu của Bộ Kế hoạch và Đầu tư với hơn 63.000 doanh nghiệp trên cả nước cho thấy 43% chủ doanh nghiệp có trình độ trung cấp trở xuống Với trình độ này, việc tiếp cận và tìm hiểu các công cụ quản lý đối với chủ doanh nghiệp vừa và nhỏ rất khó khăn Có tới 63% doanh nghiệp không tuyển dụng được người tài và 55% trong tổng số doanh nghiệp được hỏi cho biết gặp khó khăn trong việc giữ chân người tài vì đa số người lao động có trình độ cao ở Việt Nam đều có tâm lý muốn làm việc trong những công ty lớn và có thu nhập cao

Với thực tế như trên, các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Việt Nam gặp rất nhiều khó khăn trong việc phát triển thương hiệu và nâng cao năng lực cạnh tranh trên thị trường

1.2.4 Đặc điểm về ngành nghề

Các doanh nghiệp vừa và nhỏ bao gồm chủ yếu là công ty trách nhiệm hữu hạn và công ty cổ phần của khu vực tư nhân tập trung vào một số lĩnh vực như chế biến nông - lâm - thủy - hải sản, gia công may mặc, sản xuất giày dép, linh kiện thiết bị điện tử, làm ủy thác cho các doanh nghiệp lớn hoặc gia công cho các công ty nước ngoài

Một thực tế nữa là các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Việt Nam thường hoạt động trong lĩnh vực thương mại - dịch vụ, vì đây là ngành có vòng quay vốn nhanh, lợi nhuận cao, không cần vốn đầu tư lớn vào tài sản cố định, sử dụng ít lao động Nhìn chung, các doanh nghiệp thương mại - dịch vụ hoạt động hiệu quả hơn các doanh nghiệp trong lĩnh vực công nghiệp

Các doanh nghiệp vừa và nhỏ phần lớn tập trung ở các thành phố lớn, các vùng kinh tế trọng điểm vì ở đó có thị trường lớn, sức cầu cao, kết cấu hạ tầng phát triển, điều kiện giao thông vận tải thuận lợi và khả năng tiếp cận với các nguồn vốn cao hơn

1.2.5 Đặc điểm về máy móc thiết bị, công nghệ khoa học kỹ thuật

Do qui mô vốn nhỏ nên khả năng đầu tư trang bị máy móc thiết bị và các công nghệ hiện đại tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ Việt Nam rất hạn chế Năng lực ứng dụng công nghệ trong sản xuất, kinh doanh và quản lý của các doanh nghiệp vừa và nhỏ cũng rất yếu kém Điều này được thể hiện ở mức độ đầu tư vào tài sản cố định của các doanh nghiệp dân doanh chiếm một

tỷ lệ thấp so với các thành phần kinh tế khác Tỷ lệ này có tăng qua các năm, nhưng còn ở mức thấp chỉ khoảng từ 8-21% Do công nghệ lạc hậu và không được đổi mới, khả năng sản xuất cũng như chất lượng sản phẩm của các doanh nghiệp vừa và nhỏ bị hạn chế rất nhiều Điều này ảnh hưởng không nhỏ tới hiệu quả sản xuất, vị thế trên thị trường trong nước và cơ hội thâm nhập vào thị trường thế giới của các doanh nghiệp

Mặc dù số lượng doanh nghiệp vừa và nhỏ tăng mạnh trong những năm qua, nhưng nhìn chung, các doanh nghiệp vừa và nhỏ chủ yếu vẫn hoạt động trong những ngành thâm dụng lao động, chi phí cao, năng suất và hiệu quả thấp, tỷ suất lợi nhuận bình quân không cao, khả năng tích lũy vốn thấp

2 Tầm quan trọng của đòn bẩy tài chính đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam

2.1 Bổ sung nguồn vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam

Như đã biết, các doanh nghiệp vừa và nhỏ theo quy định của Việt Nam

là những doanh nghiệp có vốn đăng ký dưới 10 tỷ đồng, nhưng tại Việt Nam,

số doanh nghiệp có số vốn dưới 5 tỷ đồng chiếm một tỷ lệ khá cao Trong quá trình hoạt động, các doanh nghiệp này luôn gặp khó khăn về vốn sản xuất kinh doanh Nhiều doanh nghiệp phải bỏ qua rất nhiều đơn hàng giá trị vì không đủ vốn để tài trợ cho các hoạt động sản xuất kinh doanh Đó là một thực tế thường gặp ở các doanh nghiệp vừa và nhỏ Việt Nam

Khi sử dụng đòn bẩy tài chính, nghĩa là các doanh nghiệp này đã sử dụng các nguồn vốn đi vay để tài trợ cho các hoạt động sản xuất kinh doanh, hoặc các dự án của mình Việc này, trước hết sẽ giải quyết được vấn đề thiếu vốn cho doanh nghiệp vừa và nhỏ, thêm vào đó, đòn bẩy tài chính sẽ là cơ hội cho các doanh nghiệp tăng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu

2.2 Nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp vừa và nhỏ

Thứ nhất, khi sử dụng đòn bẩy tài chính, nghĩa là doanh nghiệp đã tận dụng được nguồn vốn từ bên ngoài để phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh của mình

Thứ hai, khi sử dụng đòn bẩy tài chính, các doanh nghiệp sẽ phải trả các chi phí tài chính cho các khoản nợ đã huy động đó Như vậy, khi tính đến phương án tài trợ vốn sản xuất kinh doanh bằng vay nợ, doanh nghiệp sẽ phải

tính toán sao cho lợi nhuận trước thuế phải cao hơn chi phí lãi vay phải trả thì doanh nghiệp mới có thể duy trì được hoạt động sản xuất kinh doanh và có khả năng mang lại thu nhập cao hơn cho chủ sở hữu hoặc các cổ đông Hơn thế nữa, muốn huy động được các nguồn tài trợ tài chính từ bên ngoài, doanh nghiệp phải có những dự án kinh doanh thật hấp dẫn và tiềm năng Do đó, việc sử dụng đòn bẩy tài chính sẽ buộc các doanh nghiệp tự nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh của mình để thu hút các nhà đầu tư bỏ tiền vào các dự án kinh doanh

2.3 Nâng cao uy tín của các doanh nghiệp vừa và nhỏ

Đặc điểm của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam chính là nguồn vốn hoạt động rất thấp, khả năng quản lý của lãnh đạo yếu kém, trình

độ người lao động thấp, máy móc thiết bị lạc hậu nên chất lượng sản phẩm dich vụ không cao Điều đó làm cho uy tín của các doanh nghiệp vừa và nhỏ trên thị trường không cao, thậm chí các ngân hàng đôi lúc cũng không tin tưởng vào năng lực cũng như uy tín của các doanh nghiệp này Tuy nhiên, nếu sử dụng đòn bẩy tài chính hiệu quả, doanh nghiệp đã mang lại thu nhập cao hơn cho các chủ sở hữu hoặc các cổ đông thường, do đó sẽ tạo được niềm tin và uy tín với các nhà đầu tư và các tổ chức cho vay

Bên cạnh đó, nếu sử dụng đòn bẩy tài chính thì doanh nghiệp vừa và nhỏ có cơ hội để thay đổi trang thiết bị, máy móc, công nghệ trong sản xuất kinh doanh; do đó chất lượng sản phẩm, dịch vụ sẽ được tăng lên, người tiêu dùng sẽ tin tưởng vào sản phẩm của doanh nghiệp đó

Hơn thế nữa, doanh nghiệp muốn vay được vốn từ các ngân hàng thương mại hay các tổ chức tín dụng thì phải minh bạch hóa tình hình tài chính, phải có dự án khả thi, phải đảm bảo các yêu cầu về tài sản nên nó cũng phần nào cho thấy uy tín và vị trí của doanh nghiệp trên thị trường

2.4 Hoàn thiện công tác quản lý tài chính tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ

Đòn bẩy tài chính là một công cụ để ra quyết định tài chính như có vay

nợ hay không, vay bao nhiêu thì đủ, vay trong bao lâu

Bên cạnh đó, khi sử dụng đòn bẩy tài chính, các nhà quản trị phải đánh đổi giữa lợi nhuận và chi phí Do vậy, họ phải nghiên cứu kỹ và có hiểu biết thì mới có thể ra được quyết định chính xác cho doanh nghiệp

Muốn sử dụng được các nguồn vốn đi vay, doanh nghiệp phải minh bạch hóa tài chính, phải tuân thủ các chuẩn mực và quy định của Nhà nước trong công tác tài chính - kế toàn trong doanh nghiệp Đó là tiền đề để doanh nghiệp hoàn thiện công tác quản lý tài chính của mình

Trên đây là những hiểu biết chung nhất về đòn bẩy tài chính và vai trò của nó đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Việt Nam Chương tiếp theo chúng ta sẽ tìm hiểu về thực trạng sử dụng chính sách đòn bẩy tài chính tại các doanh nghiệp này như thế nào

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG SỬ DỤNG CHÍNH SÁCH ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CÁC DOANH NGHIỆP VỪA VÀ NHỎ

TẠI VIỆT NAM

Trong chương một, ta đã có cái nhìn tổng quát nhất về đòn bẩy tài chính và các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Việt Nam Trong phần này, tôi sẽ đi sâu vào phân tích hiệu quả của chính sách đòn bẩy tại các doanh nghiệp này Tuy nhiên, do hạn chế về thời gian cũng như tài liệu nghiên cứu, nên các số liệu tôi đưa ra chủ yếu là tổng hợp các số liệu của 3-4 năm gần đây nhất Theo

ý kiến chủ quan của bản thân tôi, việc phân tích số liệu trong khoảng thời gian như vậy vẫn có thể cho chúng ta những kết quả nhất định do thuật ngữ “đòn bẩy tài chính” mới được nhắc đến nhiều trong một vài năm gần đây, mặc dầu việc sử dụng nợ của các doanh nghiệp đã có rất lâu rồi

2.1 Hiệu quả sử dụng chính sách đòn bẩy tài chính tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam

2.1.1 Mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam

Có một thực tế là số lượng doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam liên tục tăng qua các năm, đặc biệt là từ sau khi Luật doanh nghiệp 2005 và Luật đầu tư 2005 được ban hành

Bảng 1: Số lượng doanh nghiệp đăng ký kinh doanh

tại Việt Nam qua các năm

(Đơn vị: Doanh nghiệp)

Nhìn vào bảng số liệu ta thấy, số lượng doanh nghiệp vừa và nhỏ được thành lập mới không ngừng gia tăng qua các năm Nếu như trong năm 2002,

có khoảng 9.310 doanh nghiệp mới được thành lập thì con số này trong các năm 2005, 2006, 2007 lần lượt là 21.164, 18.225 và 53.539 doanh nghiệp Đặc biệt, tính đến tháng 6 năm 2008, đã có 349.309 doanh nghiệp đăng ký kinh doanh, trong đó có 331.844 doanh nghiệp vừa và nhỏ chiếm hơn 95% tổng số doanh nghiệp đăng ký kinh doanh trong cả nước Như vậy, chỉ tính riêng trong 6 tháng đầu năm 2008, số lượng doanh nghiệp vừa và nhỏ thành lập mới đã lên đến con số 154.913 doanh nghiệp, gần bằng tổng số doanh nghiệp đăng ký kinh doanh tính đến thời điểm cuối năm 2007

Biểu đồ 1: Số lượng doanh nghiệp vừa và nhỏ qua các năm

(Nguồn: Hiệp hội doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam)

Tuy nhiên, một thực tế khác là năng lực tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam còn rất yếu Trong tổng số doanh nghiệp đang hoạt động trên lãnh thổ Việt Nam thì số doanh nghiệp nhỏ và siêu nhỏ chiếm đa số, nguồn vốn hoạt động của các doanh nghiệp này rất thấp Theo số liệu thống kê của một cuộc điều tra của ngân hàng Nhà nước cho thấy, số doanh nghiệp có số vốn dưới 5 tỷ dồng chiếm đa số từ 76 -83 %, còn số doanh nghiệp có vốn từ 5 đến 10 tỷ đồng chỉ chiếm một tỷ lệ không đáng kể từ 8 - 13%

Điều tra cũng đi đến một kết luận rằng hầu hết tất cả các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam đều phải sử dụng đến vốn vay để sản xuất kinh doanh Thực tế đó xuất phát từ nguyên nhân nguồn vốn tự có của các doanh

nghiệp này rất ít, không đủ khả năng để tài trợ cho các dự án sản xuất kinh doanh Do đó, chúng ta có thể khẳng định rằng gần như 100% doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam đều sử dụng đòn bẩy tài chính trong các hoạt động sản xuất kinh doanh của mình Tuy nhiên, mức độ sử dụng và hiệu quả sử dụng ở các doanh nghiệp là khác nhau, tùy thuộc vào ngành nghề lĩnh vực hoạt động

Bảng 2: Số lượng doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam theo lĩnh vực hoạt động

(Đơn vị: Doanh nghiệp)

Công nghiệp và xây dựng 43837 47.445 70.726

Thương mại và dịch vụ 58.785 73.548 102.463

(Nguồn: Tổng hợp từ niên giám thống kê các năm)

Số liệu trong bảng trên cho thấy, số lượng doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Việt Nam chủ yếu tập trung trong lĩnh vực thương mại và dịch vụ, sau đó là đến công nghiệp và xây dựng và cuối cùng là lĩnh vực nông nghiệp với số lượng doanh nghiệp vừa và nhỏ thấp nhất Điều đó cũng phần nào cho thấy tính hiệu quả của chính sách đòn bẩy tài chính tại các doanh nghiệp Việt Nam Rõ ràng là các doanh nghiệp trong lĩnh vực thương mại và dịch vụ đang tạo ra nhiều sức hút nhất đối với các nhà đầu tư, thể hiện qua số lượng doanh nghiệp được thành lập và đăng ký kinh doanh trong lĩnh vực này cao nhất (chiếm 57,9% trong cơ cấu doanh nghiệp theo lĩnh vực hoạt động tại Việt Nam năm 2008) Còn trong lĩnh vực nông nghiệp, số lượng doanh nghiệp được thành lập mới và đăng ký kinh doanh không nhiều Nguyên nhân là các doanh nghiệp trong lĩnh vực nông nghiệp không tạo ra thu nhập cao hơn cho các đồng vốn mà nhà đầu tư đã bỏ ra, hay nói cách khác là có thể đòn bẩy tài chính đã không phát huy được nhiều tác dụng trong lĩnh vực này

Bảng 3: Mức độ hiệu quả của chính sách đòn bẩy tài chính

tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam

(Nguồn: Hiệp hội doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam)

Theo số liệu trong bảng trên, trong số các doanh nghệp vừa và nhỏ sử dụng đòn bẩy tài chính thì có tới hơn 20% doanh nghiệp sử dụng hiệu quả, mang lại thu nhập cao hơn cho chủ sở hữu; 60% số doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính với hiệu quả ở mức bình thường, nghĩa là có mang lại thu nhập cao hơn cho chủ sở hữu nhưng con số đó không đáng kể; và khoảng 20% doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính kém hiệu quả và có khả năng dẫn đến tình trạng phá sản cho các doanh nghiệp Điều đó cho thấy, đòn bẩy tài chính thực sự rất quan trọng đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam và các doanh nghiệp này đã nỗ lực để mang lại hiệu quả cao hơn trong hoạt động sản xuất kinh doanh từ những đồng vốn đi vay này

Một khía cạnh khác khi nói đến khả năng sử dụng đòn bẩy tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ chính là khả năng huy động các nguồn vốn để tài trợ cho các hoạt động sản xuất kinh doanh Theo định nghĩa về đòn bẩy tài chính thì các doanh nghiệp có hai phương thức để huy động nguồn tài trợ tài chính là từ vay nợ và phát hành chứng khoán Tuy nhiên, kênh huy động vốn chủ yếu của các doanh nghiệp vừa và nhỏ vẫn là các ngân hàng thương mại và các tổ chức tài chính - tín dụng trong nền kinh tế

Biểu đồ 2: Cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp vừa và nhỏ năm 2008

Vốn tự có Vốn vay ngân hàng Vốn vay từ các nguồn khác

(Nguồn: Báo cáo của Ngân hàng Nhà nước năm 2008)

Nhìn vào biểu đồ, ta thấy trong cơ cấu vốn sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp vừa và nhỏ thì tỷ trọng vốn tự có hay vốn chủ sở hữu chỉ chiếm hơn 1/3 (khoảng 36%), trong khi đó vốn vay ngân hàng lên đến 45% và vốn vay từ các nguồn khác chiếm hơn 18% Điều này cho thấy, các doanh nghiệp vừa và nhỏ phải vay nợ từ các các nguồn khác để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh của mình Trong các nguồn tài trợ cho doanh nghiệp vừa và nhỏ thì ngân hàng vẫn đóng vai trò quan trọng nhất khi tài trợ gần một nửa trong tổng số vốn sản xuất kinh doanh cho doanh nghiệp vừa và nhỏ

Bảng 4: Tỷ trọng các nguồn tài trợ cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ

(Nguồn: Hiệp hội doanh nghiệp nhỏ và vừa Việt Nam)

Theo nghiên cứu mới đây của Phòng thương mại và Công nghiệp Việt Nam (VCCI) thì có đến 71,43% doanh nghiệp được điều tra cho biết ngân hàng vẫn là kênh huy động vốn chủ yếu của họ để phục vụ sản xuất kinh doanh Số còn lại là từ các công ty cho thuê tài chính và các tổ chức khác

Biểu đồ 3: Dư nợ tín dụng ngân hàng từ năm 2005 - 2008

577,850 397,172

226,336

109,777 175,643 0

(Nguồn: Ngân hàng Nhà nước, 2008)

Theo báo cáo của Ngân hàng thương mại, tính đến thời điểm tháng 07/2008, tổng dư nợ tín dụng trong cả nước là 577.850 tỷ đồng, tăng 18,36%

so với thời điểm cuối năm 2007 Theo báo cáo của 6 ngân hàng thương mại Nhà nước, 31 ngân hàng thương mại cổ phần, 33 chi nhánh ngân hàng nước ngoài và ngân hàng liên doanh cho biết, đến nay số doanh nghiệp vừa và nhỏ còn có quan hệ tín dụng với ngân hàng là 163.673 doanh nghiệp, chiếm trên 50% số doanh nghiệp vừa và nhỏ với số vốn kinh doanh là 482.092 tỷ đồng

Nhìn vào biểu đồ trên, ta thấy dư nợ tín dụng ngân hàng của các doanh nghiệp vừa và nhỏ liên tục tăng qua các năm Cụ thể, trong năm 2007, dư nợ tín dụng ngân hàng của doanh nghiệp vừa và nhỏ là 256.727 tỷ đồng, tăng 81.084 tỷ đồng so với năm 2006 và 146.950 tỷ đồng so với năm 2005

Trong 7 tháng đầu năm 2008, doanh số cho vay của các ngân hàng thương mại đối với doanh nghiệp vừa và nhỏ là 289.100 tỷ đồng Trong đó, khối ngân hàng thương mại Nhà nước là 141.816 tỷ đồng chiếm 47,7%, khối ngân hàng thương mại cổ phần là 139.837 tỷ đồng chiếm 47,07% và khối ngân hàng liên doanh, chi nhánh ngân hàng nước ngoài là 7.446 tỷ đồng chiếm 2,5% tổng doanh số cho vay đối với doanh nghiệp vừa và nhỏ

Tính đến thời điểm 31/07/2008, dư nợ tín dụng ngân hàng của các doanh nghiệp vừa và nhỏ đạt 299.472 tỷ đồng chiếm 27,3% tổng dư nợ cho vay của cả nền kinh tế, tăng 16,65% so với thời điểm 31/12/2007 và tăng 70,5% so với thời điểm 31/12/2006 Trong đó, cho vay ngắn hạn chiếm 73,05% và cho vay trung dài hạn chiếm 26,95% Điều đó cho thấy, các doanh nghiệp vừa và nhỏ đang là những khách hàng tiềm năng mà các ngân hàng thương mại đang hướng tới

Một số chính sách mà các ngân hàng thương mại đang dành cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ hiện nay:

- Ngân hàng Công thương Việt Nam (Vietinbank) bên cạnh các sản phẩm truyền thống đã có 8 sản phẩm tín dụng dành riêng cho khách hàng doanh nghiệp vừa và nhỏ cùng với hàng loạt các dịch vụ phi tài chính như đào tạo, tư vấn, giới thiệu và hỗ trợ khách hàng tham gia các hoạt động dành cho doanh nghiệp vừa và nhỏ

- Ngân hàng Kỹ thương Việt Nam (Techcombank) đã dành 320 tỷ đồng

từ công ty tài chính quốc tế IFC để cấp vốn cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ,

mở rộng thêm các dịch vụ, sản phẩm nhằm nâng cao khả năng hỗ trợ cấp vốn cho các doanh nghiệp này

- Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BIDV) đã dành riêng nguồn vốn 33.000 tỷ đồng với lãi suất hợp lý để hỗ trợ cho chương trình tái cấu trúc nợ đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ giúp các doanh nghiệp này vượt qua khó khăn trong giai đoạn lạm phát cao BIDV cũng cung ứng các dịch vụ như tư vấn hỗ trợ lập dự án và thu xếp vốn, tư vấn phát hành trái phiếu, niêm yết chứng khoán, các dịch vụ trọn gói như tiền gửi, dịch vụ tài khoản, dịch vụ chi trả lương, các sản phẩm phái sinh,…

Tuy nhiên, mặc dù dư nợ tín dụng cho doanh nghiệp vừa và nhỏ tăng nhưng tốc độ tăng không bằng tốc độ tăng của tổng dư nợ tín dụng toàn nền kinh tế Như trong 7 tháng đầu năm 2008, dư nợ tín dụng cho doanh nghiệp