Vốn đầu tư mạo hiểm - giải pháp tài chính cho các doanh nghiệp công nghệ cao ở Việt Nam
ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - NGUYỄN THỊ LIÊN VỐN ĐẦU TƯ MẠO HIỂM – GIẢI PHÁP TÀI CHÍNH CHO CÁC DOANH NGHIỆP CƠNG NGHỆ CAO Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Hà Nội – 2012 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - NGUYỄN THỊ LIÊN VỐN ĐẦU TƯ MẠO HIỂM – GIẢI PHÁP TÀI CHÍNH CHO CÁC DOANH NGHIỆP CƠNG NGHỆ CAO Ở VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài Ngân hàng Mã số: 60 34 20 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS VŨ HOÀNG LINH Hà Nội – 2012 Lời cảm ơn Để hồn thành luận văn này, trước hết tơi xin chân thành cảm ơn hướng dẫn tận tình TS Vũ Hoàng Linh Trong suốt thời gian thực luận văn, bận rộn công việc thầy ln có ý kiến đạo khoa học kịp thời quý báu giúp hồn thành luận văn Tơi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới thầy khoa Tài Ngân Hàng, thầy cô trường giảng dạy, giúp đỡ tơi hai năm học qua Chính thầy xây dựng cho kiến thức tảng kiến thức chun mơn để hồn thành luận văn vững bước cơng việc sau Xin gửi lời cám ơn chân thành tới Ban Giám hiệu, Phòng Đào tạo sau đại học, Đại học Kinh Tế - Đại học Quốc gia Hà nội tạo điều kiện thuận lợi sở vật chất điều kiện học tập khác để tơi có hội hồn thành luận văn Xin gửi lời cảm ơn tập thể lớp Tài Chính Ngân Hàng K19 - Đại học Kinh tế - Đại Học Quốc Gia Hà Nội, người đồng hành tơi suốt q trình học tập trường thời gian làm khóa luận Cuối cùng, xin chân thành cảm ơn bố mẹ, anh chị người chồng yêu quý bên cạnh động viên giúp đỡ tơi hồn thành luận văn Nguyễn Thị Liên Mục lục Danh mục từ viết tắt i Danh mục bảng biểu ii Danh mục hình vẽ iii MỞ ĐẦU Chương 1: Cơ sở lý thuyết vốn đầu tư mạo hiểm doanh nghiệp công nghệ cao 1.1 Khái niệm vốn đầu tư mạo hiểm 1.1.1 Vốn đầu tư mạo hiểm gì? 1.1.2 Lịch sử hình thành phát triển vốn đầu tư mạo hiểm 1.1.3 Các quỹ cấp vốn đầu tư mạo hiểm 12 1.2 Khái niệm doanh nghiệp công nghệ cao 16 1.3 Sự cần thiết vốn đầu tư mạo hiểm doanh nghiệp công nghệ cao… 17 1.3.1 Nhu cầu vốn mạo hiểm doanh nghiệp công nghệ cao 17 1.3.2 Ưu nhược điểm việc tiếp cận vốn mạo hiểm so với nguồn khác 18 1.3.3 Vai trò vốn đầu tư mạo hiểm phát triển kinh tế 22 1.3.4 Ảnh hưởng vốn đầu tư mạo hiểm phát triển doanh nghiệp công nghệ cao 26 1.4 Các bước tiếp cận vốn đầu tư mạo hiểm 28 1.4.1 Tìm hiểu quỹ đầu tư mạo hiểm 28 1.4.2 Xây dựng kế hoạch kinh doanh hoàn hảo 31 1.4.3 Tiếp cận xây dựng mối quan hệ tốt với quỹ đầu tư 33 1.4.4 Thực đề xuất kế hoạch với quỹ đầu tư 34 Chương 2: Thực trạng thị trường vốn đầu tư mạo hiểm doanh nghiệp công nghệ cao Việt Nam 39 2.1 Nhu cầu vốn doanh nghiệp công nghệ Việt Nam 39 2.1.1 Thực trạng phát triển công nghệ cao Việt Nam 39 2.1.2 Nhu cầu vốn mạo hiểm doanh nghiệp công nghệ cao 43 2.2 Thực trạng nguồn vốn mạo hiểm Việt Nam 48 2.2.1 Các quỹ cung cấp vốn đầu tư mạo hiểm Việt Nam 48 2.2.2 Một số hoạt động đầu tư mạo hiểm Việt Nam 51 2.3 Các hình thức cấp vốn đầu tư mạo hiểm Việt Nam 63 2.4 Đánh giá thị trường vốn đầu tư mạo hiểm Việt Nam 64 Chương 3: Giải pháp phát triển thị trường vốn đầu tư mạo hiểm cho doanh nghiệp công nghệ cao 75 3.1 Giải pháp khuyến khích tổ chức tài tham gia vào lĩnh vực đầu tư mạo hiểm 76 3.1.1 Xây dựng cổng thông tin đầu tư mạo hiểm 76 3.1.2 Nâng cao chất lượng nguồn nhân lực 77 3.1.3 Phát triển thị trường chứng khoán 79 3.1.4 Cải thiện môi trường đầu tư 80 3.1.5 Khuyến khích tổ chức đầu tư tham gia vào thị trường mạo hiểm 82 3.2 Giải pháp tăng cường khả tiếp cận vốn vốn mạo hiểm doanh nghiệp công nghệ cao 82 3.2.1 Chuyên nghiệp hóa cách thức tiếp cận vốn mạo hiểm 83 3.2.2 Nâng cao lực đội ngũ lãnh đạo 84 3.2.3 Xây dựng khuôn khổ quản trị doanh nghiệp đại 85 3.2.4 Định hướng chiến lược phát triển doanh nghiệp rõ ràng 87 3.2.5 Minh bạch tài 87 3.2.6 Thiết lập dự án đáp ứng yêu cầu quỹ đầu tư 89 3.2.7 Thành lập quỹ đầu tư vốn mạo hiểm nội địa 91 KẾT LUẬN 93 TÀI LIỆU THAM KHẢO 95 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Hiện Việt Nam trình hội nhập phát triển kinh tế nên vốn để thúc đẩy phát triển doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực cơng nghệ cao, từ phát triển ngành sản xuất kinh doanh khác Đề tài nghiên cứu thực trạng thị trường vốn đầu tư mạo hiểm Việt Nam nay, từ xây dựng giải pháp phát triển thị trường vốn mạo hiểm cho doanh nghiệp công nghệ cao Việt Nam Tình hình nghiên cứu Một số tác giả có nghiên cứu định vốn đầu tư mạo hiểm [1-7] Tuy nhiên nghiên cứu thường khái niệm vốn đầu tư mạo hiểm sách thúc đẩy đầu tư mạo hiểm Việt Nam Hiện nay, thiếu nghiên cứu mang tính hệ thống chi tiết, đánh giá thực trạng vốn đầu tư mạo hiểm Việt Nam giải pháp cụ thể để phát triển thị trường vốn đầu tư mạo hiểm Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu Mục đích luận văn nghiên cứu thực trạng thị trường vốn đầu tư mạo hiểm Việt Nam đề giải pháp phát triển thị trường vốn cho doanh nghiệp công nghệ cao Việt Nam? Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đề tài tập trung vào phân tích thực trạng vốn đầu tư mạo hiểm Việt Nam năm gần (2000-2012) Phương pháp nghiên cứu Luận văn sử dụng phương pháp phân tích tổng hợp so sánh để đạt mục tiêu đề tài Những đóng góp luận văn Trình bày cách hệ thống chi tiết thực trạng thị trường vốn đầu tư mạo hiểm Việt Nam đề xuất số giải pháp phát triển thị trường vốn đầu tư mạo hiểm cho doanh nhiệp công nghệ cao Bố cục luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận tài liệu tham khảo, luận văn gồm chương : Chương 1: Tổng quan vốn đầu tư mạo hiểm Chương 2: Thực trạng thị trường vốn đầu tư mạo hiểm doanh nghiệp công nghệ cao Việt Nam Chương 3: Giải pháp phát triển thị trường vốn đầu tư mạo hiểm cho doanh nghiệp công nghệ cao Chương Tổng quan vốn đầu tư mạo hiểm Khái niệm vốn đầu tư mạo hiểm Theo nghĩa rộng, vốn đầu tư mạo hiểm “nguồn tài cung cấp cho cơng ty tư nhân hình thức vốn cổ phần khoản đầu tư gần giống vốn cổ phần có thời hạn trung bình ( 3-5 năm)” Theo nghĩa hẹp, vốn đầu tư mạo hiểm vốn cổ phần tư nhân trung hạn vào công ty chưa trưởng thành Vốn đầu tư mạo hiểm đề cập suốt nội dung đề tài vốn đầu tư mạo hiểm hiểu theo nghĩa hẹp Lịch sử hình thành phát triển vốn đầu tư mạo hiểm Lịch sử hình thành phát triển vốn đầu tư mạo hiểm đánh dấu việc thành lập hai công ty đầu tư mạo hiểm vào năm 1946 công ty Nghiên cứu Phát triển Châu Mỹ (ARDC) J.H Whitney & Company Doanh nghiệp hỗ trợ vốn mạo hiểm Fairchild Semiconductor (sản xuất mạch tích hợp thương mại thiết thực đầu tiên), thành lập năm 1959, quỹ đầu tư mà sau trở thành Venrock Associates Lịch sử phát triển đầu tư mạo hiểm giới gắn liền với lịch sử phát triển thị trường đầu tư mạo hiểm Mỹ Đồ thị cho ta nhìn khái quát trình phát triển đầu tư mạo hiểm giai đoạn 1980-2011 (Hình 1.1) Hình 0.1: Số vốn mạo hiểm đầu tư Mỹ giai đoạn 1980-2011 ố t 2011 (Nguồn NVCA ) Các quỹ cấp vốn đầu tư mạo hiểm Hiện có nhiều loại hình quỹ đầu t như: quỹ đầu tư chứng khoán, quỹ đầu tư h hợp, quỹ hỗ trợ đầu ỹ tư hỗn tư, quỹ đầu tư mạo hiểm Trong đó, quỹ đầu tư mạo hiểm hình thức huy động vốn để đầu tư tiền kỹ ạo t ức t vào công ty công nghệ khởi có tiềm phát triển cao công ty giai đoạn ới tăng trưởng cao Vai trò vốn đầu tư mạo hiểm doanh nghiệp công nghệ cao ạo Vốn đầu tư mạo hiểm có vai trị to lớn định trình phát triển doanh nghiệp, đặc biệt ớn v ển l doanh nghiệp công nghệ cao th ệp thành lập trình mở rộng sản xuất Vốn đầu tư mạo t hiểm cung cấp nguồn tài cần thiết cho quản lý, nghiên cứu kinh doanh xuyên suốt trình phát ần nghi su triển công ty, giúp doanh nghiệp cơng nghệ tạo đột phá thành công để bước sang giai ển đ đoạn phát triển bền vững Ảnh hưởng vốn đầu tư mạo hiểm phát triển kinh tế ạo tế Vốn đầu tư mạo hiểm ảnh hưởng tới phát triển kinh tế thông qua yếu tố sau: (1) tạo thêm nhiều việc ởng ếu th làm; (2) khích lệ đổi tạo tính cạnh tranh cao; (3) tăng trưởng đầu tư xuất khẩu; (4) phát triển ạo tr ất theo khu vực Tạo thêm nhiều việc làm Tác động vốn đầu tư mạo hiểm tới việc cung cấp thêm việc làm kiểm chứng lịch sử ạo th ợc Châu Âu Theo khảo sát Coopers & Lybrand 2190 cơng ty rót vốn đầu tư mạo hiểm, ảo đ ợc t tăng trưởng nhân hàng năm ước tính vào khoảng 15% giai đoạn 1991-1995, nhanh g lần ợc 1995, gấp so với trung bình cơng ty hàng đầu Châu Âu àng đ Theo khảo sát hiệp hội đầu tư mạo hiểm Anh năm 1999 quỹ đầu tư mạo hiểm công nghệ ột t ạo t cao Anh [11], thông tin chi tiết tạo th việc làm theo ngành nghề giai đoạn khác thêm đ cung cấp bảng đây: Bảng 0.1: Tăng trưởng nhân công ty Anh Ngành nghề Tổng Giai đoạn Giai đoạn mở ạn cộng đầu rộng Công nghệ sinh học/ ệ 38 46 21 Chăm sóc sức khỏe ức Viễn thông 27 28 27 Điện tử & kĩ thu huật 11 26 Công nghệ thông tin ệ 35 42 29 Tổng cộng 30 41 22 (Nguồn European Investmetn Bank 2001) ồn Khích lệ đổi tạo tính cạnh tranh cao ạo Theo khảo sát năm 1998 NVCA, công ty nhận đầu tư mạo hiểm tăng khoản đầu tư ộc đ ạo t năm cho nghiên cứu phát triển 30%, gấp ba lần tỉ lệ công ty nhóm Fortune 500 Mặc dù ên gấp d vốn mạo hiểm chiếm 3% tổng vốn cho R&D giai đoạn 1983 tới 1992, mang lại khoảng 10% số thay đổi công nghiệp Mỹ Tăng trưởng đầu tư xuất kinh tế Theo nghiên cứu EVCA, tổng đầu tư xuất công ty hỗ trợ vốn đầu tư mạo hiểm tăng trung bình 25% tới 30% năm (điều tương tự diễn Anh) Phát triển theo khu vực Vốn đầu tư mạo hiểm coi công cụ tài hiệu cho sách hỗ trợ tăng trưởng khu vực ngành công nghệ cao Ưu nhược điểm việc tiếp cận vốn mạo hiểm so với nguồn khác Ưu việc tiếp cận vốn đầu tư mạo hiểm Ưu điểm lớn vốn đầu tư mạo hiểm doanh nghiệp công nghệ cao khả tiếp cận nguồn vốn lớn mà không cần tài sản chấp Ngồi ra, q trình tiếp cận vốn mạo hiểm cịn mang lại:khả chun mơn quản lý, kế hoạch kinh doanh, thơng tin danh tiếng Hình 0.2: Vốn đầu tư mạo hiểm, vườn ươm doanh nghiệp công nghệ cao Nhược điểm việc tiếp cận vốn đầu tư mạo hiểm Chấp nhận vốn đầu tư mạo hiểm đồng nghĩa với việc bạn phải trao lại số quyền cho nhà đầu tư bao gồm: vị trí quản lý, cổ phần, khả định, khả thay đổi kế hoạch kinh doanh kế hoạch cấp vốn Các tiêu chuẩn nhận vốn từ quỹ đầu tư mạo hiểm Bốn nhân tố doanh nghiệp định khả nhận vốn từ quỹ mạo hiểm bao gồm: Khả tạo lợi nhuận: Một doanh nghiệp với chi phí cao cao tổng lợi nhuận thấp không quỹ đánh giá cao Quy mô thị trường: Nếu doanh nghiệp có thị trượng tiêu thụ sản phẩm lớn khả sinh lời đột biến cao đáp ứng yêu cầu khả thu hồi vôn tạo lợi nhuận quỹ đầu tư mạo hiểm Giá trị cốt lõi doanh nghiệp: Giá trị cốt lõi điểm khác biệt doanh nghiệp đầu tư doanh nghiệp khác Đội ngũ nhân sự: Đội ngũ nhân họ người trực tiếp phát triển sản phẩm định thành bại doanh nghiệp Các bước tiếp cận vốn đầu tư mạo hiểm Tìm hiểu quỹ đầu tư mạo hiểm Việc tìm hiểu xem nhà đầu tư hồ sơ họ quan trọng nhà đầu tư thường khác cách thực giao dịch (số lần đàm phán, u cầu mang tính kiểm sốt, yêu cầu liên quan đến quản lý), độ nhạy cảm với rủi ro mối tương quan cụ thể công ty danh mục đầu tư Xây dựng kế hoạch kinh doanh hoàn hảo Một kế hoạch kinh doanh nghĩa phải tr ế trình bày chiến lược tăng trưởng công ty bao gồm: ởng mô tả đội ngũ lãnh đạo, chiến l ạo, lược marketing, định nghĩa sản phẩm, môi trường cạnh tranh, ờng khoản đầu tư trước đó, nguồn vốn Tiếp cận xây dựng mối quan hệ tốt với quỹ đầu tư ối t Các nhà đầu tư ngày sử dụng nhiều thời gian q trình thẩm tra dự án:trị chuyện với khách tr trò chuy hàng, kiểm tra hạ tầng kỹ thuật, thăm viếng cơng ty mục tiêu, tìm kiếm nguồn tham khảo b ểm ti ếm bên ngoài… Khả tiếp cận vốn đầu t cao quỹ có mối quan hệ trước với doanh ếp tư ối tr nghiệp Thực đề xuất kế hoạch với quỹ đầu tư ực t Có thể doanh nghiệp cần phải có lời khuy mang tính chất pháp lý người có kinh ể khuyên ất ng nghiệm Các luật sư người hỗ trợ cho doanh nghiệp việc liên hệ với người đại diện pháp luật ời li ời nhà đầu tư tiềm Việc sử dụng công ty tư vấn chun nghiệp đóng vai trị quan tr ềm t ò trọng việc bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ doanh nghiệp Trong CEO CFO đóng vai trị trưởng nhóm điều phối việc ệ ởng huy động vốn Chwowng2 Thực trạng thị trường vốn đầu tư mạo hiểm doanh nghiệp công nghệ cao ực tr ạo Việt Nam Nhu cầu vốn doanh nghiệp công nghệ Việt Nam ầu Thực trạng phát triển công nghệ cao Việt Nam Hiên nay, ngành công nghệ cao Việt Nam có bước phát triển đột phá với khu công nghiệp ệ đ ớc công nghệ cao đời TP HCM hay H Nội thu hút nhiều tập đồn cơng nghệ cao Chính phủ ệ Hà àn ngh ưu tiên phát triển khoa học công nghệ với việc dành 2% tổng chi ngân sách năm cho lĩnh vực Chi ển n ngân sách cho lĩnh vực khoa học công nghệ đ ĩnh tăng theo năm (Hình 2.1) ình Bảng 2.1 trình bày ngành có tốc độ tăng tr ởng doanh nghiệp cao giai đoạn 2000- 2008 ốc trưởng 2000 Trong ngành bưu vi thơng, hoạt động liên quan đến máy tính có tố độ tăng trưởng viễn ến tr doanh nghiệp 150% năm phần n phản ánh tăng trưởng lĩnh vực công nghệ cao giai ột ởng đoạn Hình 0.1: Chi ngân sách cho khoa học công nghệ giai đoạn 2006-2012 học 2006 ( Nguồn: Chinhphu.vn) Bảng 0.1: Những ngành có tốc độ phát triển nhanh số lượng doanh nghiệp ành t ợng Tốc độ phát Tên ngành triển bình quân hàng năm (%) E40 Sản xuất phân phối điện, khí đốt, n ối nước 192.6 I64 Bưu chính, viễn thơng 170.1 L73 Các hoạt động liên quan đến máy tính ến 151.0 J67 Các hoạt động hỗ trợ cho hoạt động tài ạt t 150.9 tiền tệ D30 Sản xuất thiết bị văn phịng máy tính ịng 146.0 D37 Tái chế 146.0 L72 Cho thuê MMTB (không người điều ngư 142.9 khiển) L71 Các hoạt động liên quan đến bất động sản (Nguồn: Tổng cục thống kê ) 141.4 Nhu cầu vốn mạo hiểm doanh nghiệp công nghệ cao Số lượng doanh nghiệp tăng nhanh với yêu cầu đặt cơng cơng nghiệp hóa - đại hóa đất nước (2005-2015) xu hướng tồn cầu hoá diễn giới tạo áp lực vốn Việc tiếp cận nguồn vốn truyền thống (ngân hàng, thị trường chứng khoán) gặp nhiều trở ngại Cụ thể là: Kênh huy động từ Ngân hàng Hiện có tới 40% doanh nghiệp cho khó khăn lớn mà họ phải đối mặt lãi suất loại phí vay cao, đồng thời, khó đáp ứng điều kiện cho vay nhà đầu tư hay bên cung ứng vốn Theo VNBA, nhiều doanh nghiệp chưa tiếp cận nguồn vốn ngân hàng, tăng trưởng tín dụng tồn ngành cuối năm 2011 đạt 12%, tháng đầu năm 2012, dư nợ cho vay kinh tế giảm mạnh, đến 23/3/2012 giảm khoảng 2% so với cuối năm 2011 Tỷ lệ nợ xấu toàn hệ thống tổ chức tín dụng đến 29/2/2012 3,42% [8] Kênh huy động vốn từ thị trường chứng khốn Quy mơ thị trường chứng khốn năm 2011 trình bày bảng 2.2 2.3 Đây kênh huy động vốn tốt cho doanh nghiệp Bảng 0.2: Đặc điểm sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh HOSE 2010 2011 % Tăng/Giảm Số lượng công ty niêm yết 280 306 9.28% Số lượng cổ phiếu niêm yết (tỷ) 15.49 18.88 22.48% Vốn hóa thị trường (nghìn tỷ) 591.34 453.7 -23.26% (Nguồn: Bản tin nhà đầu tư tháng 1/2012 – Sacombank) Bảng 0.3: Đặc điểm sàn giao dịch chứng khoán thành Hà Nội HNX 2010 2011 % Tăng/Giảm Số lượng công ty niêm yết 366 393 7.37% Số lượng cổ phiếu niêm yết (tỷ) 6.2 7.49 28% Vốn hóa thị trường (nghìn tỷ) 127.549 81.889 -35.8% (Nguồn: Bản tin nhà đầu tư tháng 1/2012 – Sacombank) Tuy nhiên, đa số đa số doanh nghiệp công nghệ cao Việt Nam có quy mơ nhỏ quy mơ tối thiểu để cơng ty thực việc chào bán cổ phần công chúng Như nguồn vốn thức cho doanh nghiệp khan hiếm, doanh nghiệp doanh nghiệp khởi muốn tồn tại, phát triển môi trường cạnh tranh có vốn khơng đủ, họ cần hỗ trợ quản lý, tư vấn mặt chiến lược, tìm kiếm thị trường… Như nói nhu cầu vốn đầu tư mạo hiểm là lớn cần có quan tâm định hướng phát triển từ phía phủ nhà nước Thực trạng nguồn vốn mạo hiểm Việt Nam Các quỹ cung cấp vốn đầu tư mạo hiểm Việt Nam Hiện có quỹ đầu tư mạo hiểm hoạt động Việt Nam bao gồm DFJ VinaCapital, IDG Venture Vietnam, Mekong Capital Dragon Captial [12] Một số hoạt động đầu tư mạo hiểm Việt Nam IDG Ventures Vietnam (IDG) Tính đến tháng 08/2012, IDG đầu tư tổng cộng vào 20 công ty Việt nam Một số công ty tiêu biểu VC Corp, Vatgia, Peacesoft, Vinabook, tamtay, Vinagame Trong nói Vinagame cơng ty điển hình cho thành công nhờ vốn mạo hiểm Thương vụ đầu tư mạo hiểm IDG Venture Vietnam- Vinagame: Vinagame thành lập vào tháng 9/2004 với thành viên ban đầu Sau nhận nhận khoản đầu tư mạo hiểm 500.000 USD kinh nghiệm quản lý từ IDGVV vào năm 2005, Vinagame có hoạt động mở rộng kinh doanh đạt doanh thu mong đợi Mekong Capital: Quỹ Mekong Enterprise Fund có nhiều thương vụ đầu tư mạo hiểm Việt Nam Các công ty nhận đầu tư mọ hiểm Mekong Capital kể đến Lạc Việt, Thế giới di động, Công ty cổ phần thông minh MK, cơng ty cổ phần hóa chất Á Châu Một số hoạt động đầu tư mạo hiểm khác: Vào tháng 7-2012, công ty cổ phần VTC Truyền thông trực tuyến (VTC Online) nhận 10 triệu USD đầu tư từ quỹ DWS Vietnam Các chế hoạt động quỹ đầu tư mạo hiểm Cơ chế lựa chọn dự án Quỹ ĐTMH vào tiêu chí định để lựa chọn dự án đầu tư phù hợp có hiệu kinh tế cao như: phải có ý tưởng rõ ràng cơng nghệ mới, sản phẩm thị trường… Cơ chế tài trợ theo giai đoạn phát triển doanh nghiệp Các giai đoạn tài trợ cho doanh nghiệp bao gồm: tài trợ vốn mồi/ươm tạo, tài trợ khởi động, tài trợ giai đoạn đầu, tài trợ mở rộng sản xuất, tài trợ tăng tốc Cơ chế quản lý tư vấn cho doanh nghiệp đầu tư Để hạn chế rủi ro, quỹ đầu tư mạo hiểm kiểm soát doanh nghiệp nhận tài trợ cách trực tiếp tham gia quản lý, đồng thời thông qua cổ phần mà quỹ sở hữu doanh nghiệp để theo dõi khoản đầu tư Các giai đoạn đầu tư mạo hiểm Một dự án đầu tư mạo hiểm thông thường kéo dài từ đến 10 năm, thực qua ba bước: việc xem xét, thẩm định dự án, tới thực hiên việc đầu tư, rót vốn kết thúc việc thu hồi vốn Hình 0.2: Nhà đầu tư mạo hiểm Xem xét thẩm định dự án đầu tư Các quỹ đầu tư thẩm định tỉ lệ rủi ro, vốn rút để tái đầu tư, mức độ lợi nhuận… trước định đầu tư vào dự án Thực đầu tư, rót vốn Q trình rót vốn chia làm giai đoạn, giai đoạn đầu có mức độ rủi ro cao giai đoạn sau Khơng rót vốn, quỹ cịn hỗ trợ, tư vấn cho doanh nghiệp trình kinh doanh xây dựng lực, mở thị trường, tạo thương hiệu… Kết thúc đầu tư, hay thu hồi vốn Các khoản đầu tư thu hồi qua kênh là: Chứng khốn bán cho cơng chúng lần đầu, bán cổ phần cho nhà đầu tư khác, bán lại cổ phần cho doanh nghiệp bán doanh nghiệp cho doanh nghiệp khác Các hình thức cấp vốn đầu tư mạo hiểm Việt Nam Các dạng đầu tư nhà đầu tư mạo hiểm hình thức sau: cung cấp vốn cho doanh nghiệp giai đoạn đầu phát triển; đầu tư vào doanh nghiệp giai đoạn trưởng thành chu kỳ phát triển; đầu tư vào doanh nghiệp tiềm Đánh giá thị trường vốn đầu tư mạo hiểm Việt Nam ạo Các đặc điểm thị trường vốn đầu t mạo hiểm Việt Nam bao gồm: ờng tư o Việc thiếu thị trường chứng khốn nghĩa gây khó khăn lớn cho nhà đầu tư mạo ờng đ ất nh hiểm muốn đổ tiền vào công ty thông qua v đề niêm yết công ty vấn o Phần lớn doanh nghiệp chưa đáp ứng tiêu chuẩn quỹ đầu tư o Môi trường pháp lý Việt nam ch hoàn thiện cho hoạt động đầu tư mạo hiểm ờng chưa ạo hiểm o Số lượng doanh nghiệp Việt Nam đủ điều kiện tiếp cận quỹ nói cịn q ít, nhiều cơng ty công ệt nhi nghệ thông tin Việt Nam nhỏ đối vớ nhà đầu tư vốn cổ phần tư nhân ệ với nhân o Các quỹ đầu tư mạo hiểm chấp nhận rủi ro thấp ạo Bảng 2.4 rõ đặc điểm kinh tế ng ặc ngành cơng nghiệp đầu tư mạo hiểm Việt Nam Tổng số ạo vốn đầu tư mạo hiểm nằm quản lý quỹ đầu tư thị trường Việt nam năm 2010 ới đầ ờng l khoảng 150 triệu USD [9] Biểu đồ nêu lên mối tương quan hoạt động đầu t mạo hiểm ảng d tư Việt nam so với nước khác khu vực Đơng Nam Á năm 2003 ớc Hình 0.3: Đầu tư mạo hiểm Đông Nam Á (Nguồn: AVCJ ) Nền công nghiệp đầu tư mạo hiểm nhỏ Việt Nam giữ ổn định giai đoạn 1994 ạo đ ợc 1994-2000 với đỉnh điểm 318 triệu USD vào năm 1999 thư thường cỡ 100 triệu USD Hình 2.4 biểu thị cơng ình bi nghiệp đầu tư mạo hiểm Việt Nam ạo Hình 0.4: Đầu tư mạo hiểm Việt Nam giai đoạn 1994-2010 ầu t 2010 (Nguồn: AVCJ , AltAssets ) Dữ liệu bảng 2.4 khẳng định khó khăn việc tìm khoản đầu tư chất lượng thời điểm ẳng t ch Bảng 0.4: Đặc điểm thách thức công nghiệp đầu tư mạo hiểm Việt Nam th ạo Đặc điểm: Thiếu khoản đầu tư có chất lượng ch Cần suy sét cẩn trọng Vốn đầu tư mạo hiểm khái niệm Việt Nam ột Cấu trúc điều hành danh mục từ bên ành m Thị trường chứng khoán cần thời gian dài để phát triển ờng d Thách thức: Tìm kiếm khoản đầu tư chất lượng (có khả tăng ếm t trưởng nhanh, đem lại lợi nhuận lớn) Các quỹ cần phải quản lý tốt Thiếu minh bạch tài khiến cho việc đánh giá cơng ty đầu tư gặp nhiều khó khăn Khó khăn việc thu hút nhà quản lý giỏi vào Việt Nam Khủng hoảng kinh tế châu khiến cho nhà đầu tư châu rời khỏi Việt Nam (Nguồn: Venture capital in a transition economy: The case of Vietnam) Các hoạt động mang lại lợi nhuận: Bảng 2.5 bảng 2.6 trình bày hoạt động thường xuyên ưu tiên quỹ đầu tư mạo hiểm Những hoạt động có thứ hạng cao bảng hoạt động mang lại lợi nhuận cao Bảng 0.5: Mức độ ưu tiên hoạt động quỹ đầu tư mạo hiểm Hoạt động Mức ưu tiên Quản lý hoạt động tài 33 Tìm kiếm thơng tin tài 28 Chào bán cổ phiếu cơng chúng lần đầu 27 Giới thiệu tới nhà cung cấp dịch vụ 27 Quản lý đánh giá 26 Lập kế hoạch chiến lược 26 Cung cấp quan hệ với phủ 25 Quan hệ với chủ doanh nghiệp 22 Đánh giá sát nhập 21 10 Giúp đỡ thành lập ban lãnh đạo 20 11 Tuyển dụng quản lý 18 12 Giải pháp liên quan tới vấn đề đền bù 17 13 Tiếp cận nguồn lực công ty lớn Xây 15 dựng kế hoạch marketing 14 Giới thiệu tới khách hàng, nhà cung cấp 15 Kiểm tra, đánh giá kế hoạch marketing 15 Phát triển sản phẩm dịch vụ 14 16 Phát triển sản xuất kỹ phục vụ 11 Kế hoạch vận hành 17 Chọn lựa nhà đầu tư thiết bị Đào tạo 10 nhân lực 18 Các hoạt động khác (Nguồn: Venture capital in a transition economy: The case of Vietnam) Bảng 2.6 tổng kết khó khăn quỹ đầu tư mạo hiểm hoạt động họ công ty đẩu tư Bảng 0.6: Các vấn đề với công ty đầu tư Quản lý: Vấn đề nhà đầu tư mạo hiểm quốc tế Quản lý cấp cao không hiệu Khó thuyết phục nhà quản lý tài tới Việt Nam Các nhà quản lý thiếu chuyên nghiệp khơng có khả tạo quan hệ với phủ Thiếu vận hành định hiệu Tham nhũng Tổ chức: Thiếu hệ thống pháp luật hiệu Tham nhũng Hệ thống tài khơng rõ rang Thuế cao Bộ máy nhà nước quan liêu Những vấn đề khác: Khủng hoảng tài châu Vấn đề thị trường (Nguồn: Venture capital in a transition economy: The case of Vietnam) Chương Giải pháp phát triển thị trường vốn đầu tư mạo hiểm cho doanh nghiệp cơng nghệ Từ phân tích thực trạng thị trường đầu tư mạo hiểm Việt Nam chương 2, tác giả xin đề xuất số giải pháp nhằm góp phần phát triển hình thức đầu tư Việt Nam Giải pháp khuyến khích tổ chức tài tham gia vào lĩnh vực đầu tư mạo hiểm Xây dựng cổng thông tin đầu tư mạo hiểm Việc xây dựng cổng thơng tin giúp doanh nghiệp tìm kiếm thơng tin hoạt động công cụ giúp quỹ đầu tư doanh nghiệp trực tiếp tìm kiếm tương tác trình thẩm định cấp vốn mạo hiểm Nâng cao chất lượng nguồn nhân lực Một số giải pháp để phát triển nguồn nhân lực cao nước ta bao gồm: (1) đẩy mạnh việc xây dựng thúc đẩy phát triển vườn ươm công nghệ; (2) hoàn thiện, đổi đầu tư cho chế xây dựng, quản lý hoạt động tổ chức khoa học công nghệ Phát triển thị trường chứng khốn Những sách phù hợp để phát triển thị trường chứng khốn bao gồm: (1) hồn thiện khung pháp lý; (2)nâng cao chất lượng cung cầu; (3) tăng cường công tác kiểm tra giám sát; (4) tự động hóa hoạt động theo tiêu chuẩn quốc tế Cải thiện môi trường đầu tư Các giải pháp bao gồm: (1) cải cách thủ tục hành hồn thiện sở pháp lý; (2) tằng cường công tác sở hữu trí tuệ, triển khai sách vĩ mơ thuận lợi ổn định; (3) thực sách kế tốn cơng khai Khuyến khích tổ chức đầu tư tham gia vào thị trường mạo hiểm Các biện pháp bao gồm: (1) ban hành cách sách ưu đãi môi trường hoạt động thuế; (2) hỗ trợ mặt tổ chức hoạt động cho tổ chức tham gia vào lĩnh vực đầu tư mạo hiểm Giải pháp tăng cường khả tiếp cận vốn vốn mạo hiểm doanh nghiệp công nghệ cao Chuyên nghiệp hóa cách thức tiếp cận vốn mạo hiểm Các giải pháp bao gồm: (1) chủ động tìm hiểu tiếp cận quỹ đầu tư mạo hiểm; (2) phát triển công ty dịch vụ, tư vấn chuyên nghiệp làm cầu nối giữ a doanh nghiệp quỹ đầu tư Nâng cao lực đội ngũ lãnh đạo Xem trọng đào tạo đội ngũ lãnh đạo, nâng cao kiến thức, kỹ chủ yếu theo tiêu chuẩn giới: ngoại ngữ, kiến thức văn hoá xã hội, lịch sử kinh doanh quốc tế, giao tiếp quốc tế xử lý khác biệt văn hố kinh doanh, thơng lệ quốc tế lĩnh vực (ngành) kinh doanh Xây dựng khn khổ quản trị doanh nghiệp đại Có thể nói yếu tố quản trị doanh nghiệp quỹ đầu tư đặt lên hàng đầu Do doanh nghiệp vừa nhỏ cần phải xây dựng mơ hình quản trị doanh nghiệp đại cho doanh nghiệp Định hướng chiến lược phát triển doanh nghiệp rõ ràng Các doanh nghiệp cần phải: (1) xây dựng chiến lược dựa thực lực công ty; (2) xác định mặt yếu doanh nghiệp, (3) xây dựng kế hoạch kinh doanh kế hoạch tài chính, (4) xác định cấu trúc vốn giai đoạn cho doanh nghiệp Minh bạch tài Các doanh nghiệp có tiềm tăng trưởng cao thu hút ý quỹ đầu tư mạo hiểm thông qua thông tin cung cấp thị trường, đặc biệt thông tin tình hình tài Các thơng tin phải đảm bảo xác để bảo vệ lợi ích cho quỹ, sở để quỹ đề định hoạt động đầu tư kinh doanh vốn Thiết lập dự án đáp ứng yêu cầu quỹ đầu tư Để thiết lập dự án đáp ứng nhu cầu quỹ đầu tư mao hiểm trước hết doanh nghiệp cần phải biết nhà đầu tư vốn mạo hiểm tìm kiếm doanh nghiệp thành lập, đầu tư, nhà đầu tư thường xem xét yếu tố doanh nghiệp giai đoạn khởi từ đáp ứng yêu cầu quỹ đầu tư Thành lập quỹ đầu tư vốn mạo hiểm nội địa Nhà nước cần có giải pháp thúc đẩy doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực công nghệ cao tích cực tìm kiếm nguồn vốn mạo hiểm cho hoạt động sản xuất kinh doanh họ Giải pháp thành lập quỹ vốn đầu tư mạo hiểm nội địa để hỗ trợ cho doanh nghiệp cao phát triển KẾT LUẬN Để phát triển kinh tế Việt Nam thời đại nay, việc thúc đẩy hình thức đầu tư mạo hiểm cần thiết Thị trường đầu tư mạo hiểm Việt Nam có tiềm phát triển đáng kể nhu cầu công nghệ công nghệ thông tin doanh nghiệp Việt Nam tăng lên nhanh Tuy nhiên, hoạt động đầu tư nước Việt Nam thời gian gần nhiều hạn chế Đề tài tập trung phân tích tầm quan trọng đầu tư mạo hiểm phát triển doanh nghiệp công nghệ Việc phát triển số lượng quỹ nguồn vốn đầu tư mạo hiểm cần thiết, giai đoạn kinh tế Việt nam suy thoái Thực trạng ngành đầu tư mạo hiểm trình bày rõ luận văn, giúp nhà quản lý, nhà đầu tư cơng ty có ý định kêu gọi đầu tư mạo hiểm có nhìn rõ thị trường đầu tư mạo hiểm Việt Nam từ có cách tiếp cận đắn với đối tác Phần cuối đề tài kiến nghị số giải pháp giúp phát triển thị trường đầu tư mạo hiểm Việt Nam ngày hoàn thiện minh bạch, góp phần thu hút quỹ đầu tư mạo hiểm đến Việt Nam Một số hướng nghiên cứu tìm hiểu sâu yêu cầu quỹ đầu tư mạo hiểm, xây dựng quy trình tiếp cận vốn đầu tư mạo hiểm cho doanh nghiệp khởi Việc đánh giá mối tương quan chặt chẽ phát triển đầu tư mạo hiểm phát triển kinh tế vấn đề cần quan tâm 10 11 ... hiểm doanh nghiệp công nghệ cao Việt Nam Chương 3: Giải pháp phát triển thị trường vốn đầu tư mạo hiểm cho doanh nghiệp công nghệ cao Chương Tổng quan vốn đầu tư mạo hiểm Khái niệm vốn đầu tư mạo. .. cấp vốn đầu tư mạo hiểm Việt Nam 48 2.2.2 Một số hoạt động đầu tư mạo hiểm Việt Nam 51 2.3 Các hình thức cấp vốn đầu tư mạo hiểm Việt Nam 63 2.4 Đánh giá thị trường vốn đầu tư mạo hiểm Việt. .. doanh nghiệp bán doanh nghiệp cho doanh nghiệp khác Các hình thức cấp vốn đầu tư mạo hiểm Việt Nam Các dạng đầu tư nhà đầu tư mạo hiểm hình thức sau: cung cấp vốn cho doanh nghiệp giai đoạn đầu