Vốn đầu tư mạo hiểm - giải pháp tài chính cho các doanh nghiệp công nghệ cao ở Việt Nam

Vốn đầu tư mạo hiểm và vai trò của nó đối với sự phát triển của khoa học công nghệ cao nói riêng và nền kinh tế nói chung đã được chứng Minh trong lịch sử đầu tư mạo hiểm ở Mỹ, Nhật, Châ

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ

-

NGUYỄN THỊ LIÊN

VỐN ĐẦU TƯ MẠO HIỂM – GIẢI PHÁP TÀI CHÍNH CHO CÁC DOANH NGHIỆP CÔNG NGHỆ CAO Ở VIỆT NAM

LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ

-

NGUYỄN THỊ LIÊN

VỐN ĐẦU TƯ MẠO HIỂM – GIẢI PHÁP

TÀI CHÍNH CHO CÁC DOANH NGHIỆP

CÔNG NGHỆ CAO Ở VIỆT NAM

Chuyên ngành : Tài chính và Ngân hàng

Mã số: 60 34 20

LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS VŨ HOÀNG LINH

Lời cảm ơn

Để có thể hoàn thành luận văn này, trước hết tôi xin chân thành cảm ơn sự hướng dẫn tận tình của TS Vũ Hoàng Linh Trong suốt thời gian thực hiện luận văn, mặc dù rất bận rộn trong công việc nhưng thầy vẫn luôn có những ý kiến chỉ đạo khoa học kịp thời và quý báu giúp tôi có thể hoàn thành được luận văn này Tôi cũng xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới các thầy cô trong khoa Tài chính Ngân Hàng, cũng như các thầy cô trong trường đã giảng dạy, giúp đỡ tôi trong hai năm học qua Chính các thầy cô đã xây dựng cho chúng tôi những kiến thức nền tảng và những kiến thức chuyên môn để có thể hoàn thành luận văn này và vững bước trong công việc của mình sau này

Xin gửi lời cám ơn chân thành tới Ban Giám hiệu, Phòng Đào tạo sau đại học, Đại học Kinh Tế - Đại học Quốc gia Hà nội đã tạo điều kiện thuận lợi về cơ

sở vật chất và các điều kiện học tập khác để tôi có cơ hội được hoàn thành luận văn này

Xin gửi lời cảm ơn tập thể lớp Tài Chính Ngân Hàng K19 - Đại học Kinh tế

- Đại Học Quốc Gia Hà Nội, những người đã đồng hành cùng tôi trong suốt quá trình học tập tại trường cũng như thời gian làm khóa luận

Cuối cùng, xin chân thành cảm ơn bố mẹ, anh chị và người chồng yêu quý

đã luôn ở bên cạnh động viên và giúp đỡ tôi hoàn thành luận văn

Nguyễn Thị Liên

Mục lục

Danh mục các từ viết tắt i

Danh mục các bảng biểu ii

Danh mục các hình vẽ iii

MỞ ĐẦU 1

Chương 1: Cơ sở lý thuyết về vốn đầu tư mạo hiểm và doanh nghiệp công nghệ cao 6

1.1 Khái niệm về vốn đầu tư mạo hiểm 6

1.1.1 Vốn đầu tư mạo hiểm là gì? 6

1.1.2 Lịch sử hình thành và phát triển của vốn đầu tư mạo hiểm 7

1.1.3 Các quỹ cấp vốn đầu tư mạo hiểm 12

1.2 Khái niệm về doanh nghiệp công nghệ cao 16

1.3 Sự cần thiết của vốn đầu tư mạo hiểm đối với doanh nghiệp công nghệ cao… 17 1.3.1 Nhu cầu về vốn mạo hiểm của doanh nghiệp công nghệ cao 17

1.3.2 Ưu thế và nhược điểm của việc tiếp cận vốn mạo hiểm so với các nguồn khác 18 1.3.3 Vai trò của vốn đầu tư mạo hiểm đối với sự phát triển kinh tế 22

1.3.4 Ảnh hưởng của vốn đầu tư mạo hiểm đối với sự phát triển của doanh nghiệp công nghệ cao 26

1.4 Các bước tiếp cận vốn đầu tư mạo hiểm 28

1.4.1 Tìm hiểu về quỹ đầu tư mạo hiểm 28

1.4.2 Xây dựng kế hoạch kinh doanh hoàn hảo 31

1.4.3 Tiếp cận và xây dựng mối quan hệ tốt với các quỹ đầu tư 33

1.4.4 Thực hiện đề xuất kế hoạch với quỹ đầu tư 34

Chương 2: Thực trạng thị trường vốn đầu tư mạo hiểm trong các doanh nghiệp công nghệ cao ở Việt Nam hiện nay 39

2.1 Nhu cầu vốn của các doanh nghiệp công nghệ ở Việt Nam hiện nay 39

2.2 Thực trạng nguồn vốn mạo hiểm ở Việt Nam hiện nay 48

2.2.1 Các quỹ cung cấp vốn đầu tư mạo hiểm ở Việt Nam 48

2.2.2 Một số hoạt động đầu tư mạo hiểm ở Việt Nam 51

2.3 Các hình thức cấp vốn đầu tư mạo hiểm ở Việt Nam hiện nay 63

2.4 Đánh giá thị trường vốn đầu tư mạo hiểm ở Việt Nam 64

Chương 3: Giải pháp phát triển thị trường vốn đầu tư mạo hiểm cho các doanh nghiệp công nghệ cao 75

3.1 Giải pháp khuyến khích các tổ chức tài chính tham gia vào lĩnh vực đầu tư mạo hiểm 76

3.1.1 Xây dựng cổng thông tin về đầu tư mạo hiểm 76

3.1.2 Nâng cao chất lượng nguồn nhân lực 77

3.1.3 Phát triển thị trường chứng khoán 79

3.1.4 Cải thiện môi trường đầu tư 80

3.1.5 Khuyến khích các tổ chức đầu tư tham gia vào thị trường mạo hiểm

82 3.2 Giải pháp tăng cường khả năng tiếp cận vốn vốn mạo hiểm của các doanh nghiệp công nghệ cao 82

3.2.1 Chuyên nghiệp hóa trong cách thức tiếp cận vốn mạo hiểm 83

3.2.2 Nâng cao năng lực của đội ngũ lãnh đạo 84

3.2.3 Xây dựng một khuôn khổ quản trị doanh nghiệp hiện đại 85

3.2.4 Định hướng chiến lược phát triển doanh nghiệp rõ ràng 87

3.2.5 Minh bạch tài chính 87

3.2.6 Thiết lập dự án đáp ứng yêu cầu của quỹ đầu tư 89

3.2.7 Thành lập quỹ đầu tư vốn mạo hiểm nội địa 91

KẾT LUẬN 93

TÀI LIỆU THAM KHẢO 95

Danh mục các từ viết tắt

2 CEO Giám đốc điều hành Chief Executive Officer

4 DNVVN Doanh nghiệp vừa và nhỏ

8

FRUBF1

Quỹ đầu tư cân cân bằng Frudential

9 GDP Tổng sản phẩm quốc nội Gross Domestic Product

10 IDG Tập đoàn dữ liệu quốc tế International Data Group

11

IPO

Chào bán ra công chúng

13 MEF Quỹ thương mại Mekong Mekong Enterprise fund

17 TNHH Trách nhiệm hữu hạn

18 TTCK Thị trường chứng khoán

19

VDF

Quỹ đầu tư Dragon Việt

21 VGF Quỹ phát triển Việt Nam Vietnam Growth Fund

22

Vietnam Opportunity Fund

23

WTO

Tổ chức thương mại thế giới

World Trade Organization

Danh mục các bảng biểu

Bảng 1.1: Tăng trưởng nhân sự trên mỗi công ty ở Anh 23 Bảng 2.1: Những ngành có tốc độ phát triển nhanh nhất về số lượng các doanh nghiệp 41 Bảng 2.2: Đặc điểm sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh 47 Bảng 2.3: Đặc điểm sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội 47 Bảng 2.4: Đặc điểm và thách thức của ngành công nghiệp đầu tư mạo hiểm ở Việt Nam 68 Bảng 2.5: Mức độ ưu tiên giữa các hoạt động của quỹ đầu tư mạo hiểm 70 Bảng 2.6: Các vấn đề của công ty được đầu tư 73

Danh mục các hình vẽ

Hình 1.1: Số vốn mạo hiểm đầu tư tại Mỹ giai đoạn 1980-2011 11 Hình 1.2: Nhà đầu tư mạo hiểm 15Hình 1.3: Vốn đầu tư mạo hiểm, vườn ươm doanh nghiệp công nghệ cao….19 Hình 2.1: Chi ngân sách cho khoa học công nghệ giai đoạn 2006-2012 42 Hình 2.2: Đầu tư mạo hiểm ở Đông Nam Á 67 Hình 2.3: Đầu tư mạo hiểm ở Việt Nam giai đoạn 1994-2010 67

MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Lịch sử phát triển thế giới cũng như yêu cầu khách quan đặt ra đối với nền sản xuất xã hội là cần phải phát triển khoa học công nghệ cao Điều này đặc biệt có ý nghĩa đối với những nước có nền kinh tế chậm phát triển, trình

độ khoa học lạc hậu như Việt Nam Để phát triển kinh tế cần đẩy nhanh quá trình công nghiệp hoá, hiện đại hoá nền sản xuất xã hội mà then chốt là phát triển khoa học công nghệ tiên tiến

Đầu tư phát triển cho công nghệ cao là đảm bảo lợi ích lâu dài, bền vững và toàn diện Do vậy nó đòi hỏi sự quan tâm đúng mức từ cấp doanh nghiệp đến quy mô nền kinh tế quốc dân nhằm nâng cao năng lực cạnh tranh trong bối cảnh toàn cầu hoá nền kinh tế thế giới hiện nay

Thực trạng hiện nay ở Việt Nam cho thấy hầu hết các công ty hoạt động trong lĩnh vực công nghệ cao đều đang thiếu vốn để mở rộng nghiên cứu

và quy mô sản xuất Tuy nhiên, việc huy động vốn của các doanh nghiệp công nghệ cao từ các ngân hàng thương mại và thị trường chứng khoán đang gặp nhiều khó khăn do các doanh nghiệp này thường có độ rủi ro cao trong hoạt động và thiếu tài sản thế chấp

Vốn đầu tư mạo hiểm có thể coi là giải pháp tài chính mới để phát triển các doanh nghiệp công nghệ cao ở Việt Nam hiện nay Vốn đầu tư mạo hiểm

và vai trò của nó đối với sự phát triển của khoa học công nghệ cao nói riêng

và nền kinh tế nói chung đã được chứng Minh trong lịch sử đầu tư mạo hiểm

ở Mỹ, Nhật, Châu Âu… Tuy nhiên, vốn đầu tư mạo hiểm ở Việt Nam vẫn chưa nhận được sự quan tâm đúng mức từ các doanh nghiệp và quản lý nhà

giải pháp tài chính cho các doanh nghiệp công nghệ cao ở Việt Nam” để góp phần giúp các doanh nghiệp và nhà nước có cái nhìn rõ hơn về vai trò và thực trạng của vốn đầu tư mạo hiệm ở Việt Nam, từ đó xây dựng giải pháp phát triển thị trường vốn mạo hiểm cho các doanh nghiệp công nghệ cao ở Việt Nam

2 Tình hình nghiên cứu

Hiện tại ở Việt Nam đã có một số nghiên cứu nhất định về vấn đề vốn đầu tư mạo hiểm Phan Thị Bích Nguyệt [4] với đề tài “Thu hút vốn đầu tư mạo hiểm cho đổi mới công nghệ tại Việt Nam” đã trình bày vai trò của đổi mới công nghệ đối với sự tăng trưởng kinh tế trong đó nhấn mạnh “tiến bộ của khoa học công nghệ chính là động lực của tăng trưởng kinh tế, của năng suất lao động và cải thiện lâu dài mức sống”, và các hạn chế của thị trường đầu tư mạo hiểm Việt Nam Nghiên cứu này đưa ra các kiến nghị để khuyến khích đầu tư mạo hiểm vào quá trình đổi mới công nghệ tại Việt Nam bao gồm: đẩy mạnh hoạt động đầu tư đổi mới công nghệ, tạo môi trường đầu tư thuận lợi hỗ trợ cho sự phát triển hình thức đầu tư vốn mạo hiểm, xây dựng nền tảng pháp lý cho hoạt động đầu tư vốn mạo hiểm, thành lập các quỹ đầu

tư mạo hiểm thuộc sở hữu của nhà nước, thiết kế chương trình tín dụng hỗ trợ hoạt động đầu tư vốn mạo hiểm, thực hiện chính sách thuế ưu đãi cho hoạt động đầu tư vốn mạo hiểm

Bài nghiên cứu của Lê Thị Phương Vy [5] với tiêu đề “Phát triển thị trường vốn mạo hiểm Việt Nam” nghiên cứu về thị trường vốn mạo hiểm ở Việt Nam và đề xuất một số giải pháp phát triển thị trường vốn mạo hiểm Việt Nam như thành lập các quỹ mạo hiểm nội địa và một kiến nghị một số giải pháp từ chính phủ

Trần Thị Mai Hoa [1] có nghiên cứu về “Đầu tư mạo hiểm - hình thức đầu tư cần quan tâm” Nghiên cứu này chỉ ra các đặc điểm cơ bản của đầu tư mạo hiểm, cách thức hoạt động của các quỹ đầu tư mạo hiểm và một số giải pháp góp phần thúc đẩy hình thức đầu tư mạo hiểm ở Việt Nam

Nguyễn Nghĩa [3] có bài nghiên cứu về “Đầu tư mạo hiểm - động lực phát triển công nghiệp công nghệ cao” chỉ ra đặc điểm và tác động của đầu tư mạo hiểm đối với phát triển kinh tế, hiện trạng và triển vọng phát triển đầu tư mạo hiểm tại Việt Nam Nghiên cứu này cũng đề xuất một số mô hình để triển khai các quỹ đầu tư mạo hiểm tại Việt Nam

Intel Capital [6] có bài viết về “Tài trợ vốn dài hạn từ các quỹ đầu tư mạo hiểm – kinh nghiệm của Intel Capital” Đây là một bài viết mang tính thực tiễn cao trình bày mục đích hoạt động của các quỹ đầu tư mạo hiểm và các cách thức cụ thể để các doanh nghiệp có thể tiếp cận vốn từ các quỹ đầu

tư mạo hiểm

Các nghiên cứu trên chỉ ra khái niệm của vốn đầu tư mạo hiểm cũng như các chính sách thúc đẩy đầu tư mạo hiểm ở Việt Nam, tuy nhiên vẫn còn thiếu những nghiên cứu mang tính hệ thống và chi tiết, đánh giá thực trạng vốn đầu tư mạo hiểm tại Việt Nam hiện nay và những giải pháp cụ thể để phát triển thị trường vốn đầu tư mạo hiểm Đây chính là hướng nghiên cứu của luận văn này và sẽ được trình bày lần lượt trong các chương của luận văn

3 Mục đích và nhiệm vụ nghiên cứu

Luận văn có nhiệm vụ trả lời các câu hỏi nghiên cứu sau:

(1) Cơ sở lý thuyết chung về vốn đầu tư mạo hiểm Làm rõ:

o Vốn đầu tư mạo hiểm là gì?

o Vốn đầu tư mạo hiểm có tác động như thế nào đối với các doanh nghiệp

o Quy trình tiếp cận vốn mạo hiểm như thế nào?

(2) Thực trạng thị trường vốn mạo hiểm hiện nay như thế nào?

o Cụ thể về nhu cầu vốn mạo hiểm ở thị trường Việt Nam hiện nay ra sao?

o Hiện tại có những quỹ nào có hoạt động đầu tư mạo hiểm tại Việt Nam, quy mô vốn của các quỹ thế nào?

o Các đặc điểm của thị trường đầu tư mạo hiểm ở Việt Nam hiện nay

(3) Giải pháp nào để phát triển thị trường vốn đầu tư mạo hiểm cho các doanh nghiệp công nghệ cao ở Việt Nam?

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

* Đối tượng nghiên cứu: thị trường vốn đầu tư mạo hiểm cho các doanh nghiệp công nghệ cao

1990 Tuy nhiên, đề tài này tập trung vào phân tích thực trạng vốn đầu tư mạo

hiểm ở Việt Nam trong những năm gần đây (2000-2012)

5 Phương pháp nghiên cứu

Phương pháp nghiên cứu của đề tài này bao gồm:

Luận văn sử dụng các phương pháp phân tích tổng hợp và so sánh để đạt được mục tiêu của đề tài Trong đó:

Thu thập thông tin từ các bài viết được đăng trên các tạp chí, các báo; sách; luận văn; các báo cáo hàng năm của bộ Tài chính; các trang web, phân

tích thông tin thu thập được để đưa ra cái nhìn một cách hệ thống và chi tiết

về thực trạng thị trường vốn đầu tư mạo hiểm ở Việt Nam hiện nay

Tiến hành phân tích những thông tin thu được về thực trạng thị trường vốn đầu tư mạo hiểm cho các doanh nghiệp để đưa ra các giải pháp phát triển thị trường vốn mạo hiểm

6 Những đóng góp mới của luận văn

- Trình bày một cách hệ thống và chi tiết thực trạng thị trường vốn đầu tư mạo hiểm cho các doanh nghiệp công nghệ cao của Việt Nam hiện nay

- Đề xuất một số giải pháp phát triển thị trường vốn đầu tư mạo hiểm cho các doanh nhiệp công nghệ cao

7 Bố cục của luận văn

Ngoài phần mở đầu, kết luận và tài liệu tham khảo, luận văn gồm 3 chương :

Chương 1: Cơ sở lý thuyết về vốn vốn đầu tư mạo hiểm và doanh nghiệp công nghệ cao

Chương 2:Thực trạng thị trường vốn đầu tư mạo hiểm trong các doanh nghiệp công nghệ cao ở Việt Nam hiện nay

Chương 3: Giải pháp phát triển thị trường vốn đầu tư mạo hiểm cho các doanh nghiệp công nghệ cao

Chương 1

Cơ sở lý thuyết về vốn đầu tư mạo hiểm

và doanh nghiệp công nghệ cao

1.1 Khái niệm về vốn đầu tư mạo hiểm

1.1.1 Vốn đầu tư mạo hiểm là gì?

Khi tìm nguồn tài trợ cho bất kỳ một giai đoạn nào trong quá trình phát triển của mình, các doanh nghiệp công nghệ cao cũng phải xem xét mức độ rủi ro mà doanh nghiệp phải gánh chịu Trong giai đoạn khởi sự, doanh nghiệp công nghệ cao phải đối mặt với rủi ro kinh doanh rất lớn cho nên doanh nghiệp phải tìm một nguồn tài trợ thích hợp nhằm để hạn chế rủi ro tài chính Trong giai đoạn này tiếp cận vốn từ các tổ chức tín dụng là không khả thi vì trong giai đoạn mới khởi sự qui mô doanh nghiệp còn nhỏ, doanh nghiệp chưa có đủ tài sản để thế chấp và uy tín của doanh nghiệp chưa đủ để đáp ứng nhu cầu vay vốn Và đồng thời nó cũng làm gia tăng chi phí của doanh nghiệp do gánh nặng chi trả lãi suất tiền vay Thêm nữa, doanh nghiệp cũng khó nhận được tài trợ bằng vốn cổ phần bởi trong giai đoạn này doanh nghiệp chưa đủ các tiêu chuẩn để phát hành chứng khoán ra công chúng

Vốn đầu tư mạo hiểm được xem là đáp án tối ưu cho bài toán về vốn của các doanh nghiệp công nghệ cao Vốn đầu tư mạo hiểm là những khoản đầu tư cổ phần vào giai đoạn đầu của những doanh nghiệp mới khởi sự - khi ở giai đoạn này các doanh nghiệp công nghệ cao cần vốn để tài trợ cho việc phát triển sản phẩm mới hoặc ý tưởng về khoa học công nghệ Đây là những

khoản đầu tư có khả năng thu lời lớn để bù đắp cho mức độ rủi ro cao của các quỹ đầu tư

Tùy thuộc vào đặc điểm hoạt động của các quỹ, vốn đầu tư mạo hiểm

có thể được hiểu theo hai cách khác nhau

Cách hiểu thứ nhất, theo nghĩa rộng, vốn đầu tư mạo hiểm là “nguồn tài chính cung cấp cho các công ty tư nhân dưới hình thức vốn cổ phần hoặc các khoản đầu tư gần giống như vốn cổ phần có thời hạn trên trung bình (3-5 năm)” Khái niệm này được sử dụng phổ biến ở các nước châu Âu và Nhật Bản

Cách hiểu thứ hai, theo nghĩa hẹp, vốn đầu tư mạo hiểm là vốn cổ phần

tư nhân trung hạn vào các công ty chưa trưởng thành Đây là những công ty đang trong giai đoạn đầu của quá trình phát triển sản phẩm, phát triển năng lực sản xuất hay cung ứng dịch vụ, những doanh nghiệp mới khởi động, doanh nghiệp trẻ, chưa niêm yết trên thị trường chứng khoán, tăng trưởng nhanh, có tính sáng tạo và dựa vào công nghệ Cách hiểu này được sử dụng phổ biến ở Mỹ và một số nước đang phát triển

Vốn đầu tư mạo hiểm được đề cập trong suốt nội dung của đề tài này là vốn đầu tư mạo hiểm được hiểu theo nghĩa hẹp

1.1.2 Lịch sử hình thành và phát triển của vốn đầu tư mạo hiểm

Lịch sử hình thành và phát triển của vốn đầu tư mạo hiểm được đánh dấu bằng việc thành lập hai công ty đầu tư mạo hiểm đầu tiên vào năm 1946

là công ty Nghiên cứu và Phát triển châu Mỹ (ARDC) và J.H Whitney & Company ARDC được thành lập bởi Ralph Flanders, Karl Compton và Georges Doriot, những người được mệnh danh là "cha đẻ của chủ nghĩa tư bản mạo hiểm" Đây là hai công ty cung cấp vốn để thúc đẩy sự phát triển của

lập một số công ty đầu tư mạo hiểm khác trong đó có Greylock Partners (được thành lập vào năm 1965 bởi Charlie Waite và Bill Elfers) và Morgan, Holland Ventures Đây là làn sóng thành lập các quỹ đầu tư vốn mạo hiểm đầu tiên

Năm 1958 Hoa Kỳ thông qua luật đầu tư cho doanh nghiệp nhỏ tạo điều kiên thuận lợi cho sự phát triển của một ngành công nghiệp mới, công nghiệp đầu tư mạo hiểm, với khả năng quản lý chuyên nghiệp Trong những năm 1960 và 1970, các hãng đầu tư mạo hiểm tập trung hoạt động đầu tư chủ yếu vào các công ty mới thành lập hoặc các công ty có ý định mở rộng sản xuất Thông thường, các công ty này khai thác những bước đột phá trong công nghệ điện tử, y tế, xử lý dữ liệu Kết quả là đầu tư vốn mạo hiểm đến gần như đồng nghĩa với tài trợ công nghệ Công ty cung cấp những khoản vốn đầu tư mạo hiểm đầu tiên tại West Coast là công ty đầu tư Draper và Johnson, được hình thành vào năm 1962 bởi William Henry Draper III và Franklin P Johnson Năm 1962, Draper Bill và Paul Wythes thành lập Sutter Hill Ventures, và Pitch Johnson thành lập Asset Management Company

Người ta ghi nhận rằng doanh nghiệp đầu tiên được hỗ trợ bởi vốn mạo hiểm là Fairchild Semiconductor (sản xuất các mạch tích hợp thương mại thiết thực đầu tiên), được thành lập năm 1959, bởi quỹ đầu tư mà sau này trở thành Venrock Associates Venrock được thành lập vào năm 1969 bởi Laurance S Rockefeller

Hình thức phổ biến trong những năm 1960 của nguồn cung vốn đầu tư mạo hiểm là từ các quỹ vốn tư nhân Các hãng tư nhân được tổ chức theo dạng công ty trách nhiệm hữu hạn để nắm giữ các khoản vốn đầu tư, trong đó các chuyên gia đầu tư hoạt động như là đối tác chung còn các nhà đầu tư là các đối tác trách nhiệm hữu hạn thụ động thì thu xếp vốn Cơ cấu bồi thường, vẫn còn được sử dụng ngày nay, cũng xuất hiện với việc các thành viên góp

vốn phải trả một khoản phí quản lý hàng năm là 1-2,5% và lãi suất thực hiện thường lên đến 20% lợi nhuận của công ty

Sự tăng trưởng quy mô cung cấp vốn đầu tư mạo hiểm được thúc đẩy bởi sự xuất hiện của các công ty đầu tư độc lập trên đường Sand Hill, bắt đầu với Kleiner, Perkins, Caufield and Byers và Sequoia Capital vào năm 1972 Trong suốt những năm 1970, một nhóm các hãng tư nhân, tập trung chủ yếu vào lĩnh vực đầu tư mạo hiểm, được thành lập để rồi trở thành mô hình cho

“leveraged buyout” và các hãng đầu tư mạo hiểm về sau này Năm 1973, với

sự gia tăng về số lượng các công ty đầu tư mạo hiểm, các nhà đầu tư mạo hiểm hàng đầu đã thành lập hiệp hội đầu tư mạo hiểm Quốc gia hoa kỳ (NVCA) NVCA hoạt động như là nhóm thương mại bảo hộ cho ngành công nghiệp đầu tư mạo hiểm

Quy mô cung cấp vốn mạo hiểm phải chịu sự suy giảm tạm thời trong năm 1974, khi thị trường chứng khoán suy giảm và các nhà đầu tư trở nên cảnh giác với loại hình cấp vốn mới này

Sau thời kì khủng hoảng, năm 1978 quy mô cấp vốn mạo hiểm có được năm đầu tiên tăng trưởng mạnh, tăng khoảng 750 triệu USD Những thành công của các thương vụ cấp vốn mạo hiểm trong những năm 1970 và đầu những năm 1980 (ví dụ, Digital Equipment Corporation, Apple Inc, Genentech) đã tạo nên một sự gia tăng lớn của các quỹ cấp vốn đầu tư mạo hiểm Từ chỉ một vài chục quỹ lúc bắt đầu của thập kỷ này, đã có hơn 650 quỹ vào cuối những năm 1980 Tuy nhiên, trong khi số lượng của các công ty tăng theo cấp số nhân thì vốn mạo hiểm được quản lý bởi các công ty này chỉ tăng 11% từ 28 tỷ USD lên 31 tỷ USD trong suốt thập kỷ này Sự tăng trưởng của quy mô cấp vốn bị cản trở bởi lợi tức giảm mạnh và một số công ty cấp vốn đầu tư mạo hiểm bắt đầu công bố thua lỗ

Đến cuối những năm 1980, lợi nhuận từ vốn đầu tư mạo hiểm là tương đối thấp, đặc biệt là khi so với người anh em mới nổi “leveraged buyout” của

nó Tăng trưởng quy mô cấp vốn đầu tư mạo hiểm vẫn còn hạn chế trong suốt những năm 1980 và nửa đầu những năm 1990, tăng từ 3 tỷ USD vào năm

1983 lên trên 4 tỷ USD vào năm 1994

Sau quá trình đóng băng của các quỹ đầu tư mạo hiểm, các quỹ đầu tư mạo hiểm bắt đầu tập trung vào cải thiện hoạt động tại các công ty đầu tư theo danh mục của họ chứ không phải là liên tục đầu tư mới và thu được những kết quả khả quan Đây là một trong những nguyên nhân dẫn tới thành công và cuối cùng tạo ra sự bùng nổ của loại hình cấp vốn đầu tư mạo hiểm trong những năm 1990

Cuối những năm 1990 là thời gian bùng nổ của vốn đầu tư mạo hiểm, như các công ty trên đường Sand Hill ở Menlo Park và Thung lũng Silicon được hưởng lợi từ sự đột biến lớn liên quan đến Internet non trẻ và công nghệ máy tính Các đợt IPO của cổ phiếu công nghệ đều rất thành công và các khoản vốn đầu tư mạo hiểm đã gặt hái lợi nhuận lớn

Vụ sụp đổ thị trường Nasdaq và sụt giảm cổ phiếu công nghệ bắt đầu từ tháng 3 năm 2000 làm rung chuyển hầu như toàn bộ ngành công nghiệp cung ứng vốn đầu tư mạo hiểm Trong hai năm sau đó, nhiều công ty đầu tư mạo hiểm đã bị buộc phải rút một tỷ lệ lớn các khoản đầu tư của họ và nhiều quỹ

đã bị "chết ngụp" (giá trị đầu tư của quỹ dưới số vốn đầu tư) Nhà đầu tư vốn mạo hiểm tìm cách để giảm các cam kết của họ cho các quỹ đầu tư mạo hiểm

và trong nhiều trường hợp, tìm cách dỡ bỏ các cam kết hiện tại Đến giữa năm

2003, quy mô cung ứng vốn đầu tư mạo hiểm đã co lại còn khoảng một nửa mức năm 2001 Tuy nhiên, theo khảo sát MoneyTree của PricewaterhouseCoopers cho thấy tổng vốn mạo đầu tư mạo hiểm được giữ

ổn định ở mức năm 2003 cho tới quý hai của năm 2005

Mặc dù các năm bùng nổ sau đó chỉ bằng một phần nhỏ của đỉnh cao của vốn đầu tư mạo hiểm đã đạt được trong năm 2000, chúng vẫn đại diện cho một sự gia tăng trên mức đầu tư từ năm 1980 đến năm 1995 Theo tỷ lệ phần trăm của GDP, vốn đầu tư mạo hiểm chiếm 0,058% năm 1994, đạt mức 1,087% (gần 19 lần mức năm 1994) vào năm 2000 và dao động từ 0,164% đến 0,182% trong năm 2003 và 2004 Sự hồi sinh của Internet từ năm 2004 đến năm 2007 đã giúp phục hồi môi trường vốn đầu tư mạo hiểm

Lịch sử phát triển của đầu tư mạo hiểm trên thế giới gắn liền với lịch sử phát triển của thị trường đầu tư mạo hiểm tại Mỹ Đồ thị dưới đây cho ta cái nhìn khái quát về quá trình phát triển của đầu tư mạo hiểm trong giai đoạn 1980-2011 (Hình 1.1)

Hình 0.1: Số vốn mạo hiểm đầu tư tại Mỹ giai đoạn 1980-2011

(Nguồn NVCA ).

Lịch sử phát triển của vốn đầu tư mạo hiểm khá là lâu dài và hoạt động với phạm vi tương đối rộng, từ Mỹ, Anh và ở cả châu Á như Nhật, Singapore, Hàn Quốc Hoạt động của loại hình cấp vốn này đã mang lại những hiệu quả to lớn cho nền kinh tế của các nước phát triển và kinh tế thế

1.1.3 Các quỹ cấp vốn đầu tư mạo hiểm

1.1.3.1 Khái niệm

Một nền kinh tế muốn tăng trưởng nhanh nhất thiết phải có nhiều vốn đầu tư Vấn đề đặt ra là làm thế nào để các tổ chức, cá nhân có thể huy đông nguồn vốn nhàn rỗi và các nhà doanh nghiệp có ý tưởng kinh doanh, có các

dự án kinh doanh nhưng thiếu vốn đầu tư tiếp cận được nguồn vốn, cùng nhau tìm kiếm các cơ hội kinh doanh có lợi nhất Để làm "cầu nối" giữa bên cần vốn với bên có vốn nhàn rỗi, nhiều loại hình định chế tài chính trung gian đã

ra đời Một trong những định chế tài chính trung gian có ảnh hưởng nhiều đến các hoạt động đầu tư trong nền kinh tế, đó là các "quỹ đầu tư"

Quỹ đầu tư là một tổ chức dạng doanh nghiệp được hình thành từ vốn góp của các nhà đầu tư bằng cách phát hành và bán chứng chỉ quỹ Là một dạng doanh nghiệp đặc biệt, quỹ đầu tư không dùng vốn của mình để mua máy móc thiết bị, các yếu tố sản xuất để tiến hành các hoạt động sản xuất kinh doanh, mà dùng vốn để đầu tư trực tiếp hoặc đầu tư gián tiếp vào doanh nghiệp

Đầu tư trực tiếp là việc các quỹ đầu tư dùng vốn của mình để thâm nhập trực tiếp vào các công ty, các dự án bằng cách góp cổ phần, mua cổ phiếu phát hành lần đầu với tư cách là cổ đông sáng lập như các sáng lập viên khác

Đầu tư gián tiếp là việc quỹ đầu tư tự dùng vốn của mình tham gia vào thị trường chứng khoán với tư cách của một nhà kinh doanh chứng khoán, mua đi bán lại các chứng khoán, nhằm hưởng chênh lệch giá hay cổ tức từ các công ty hoặc lợi tức trái phiếu Tuy nhiên quỹ đầu tư không phải là thành viên của thị trường chứng khoán tập trung Các quỹ đầu tư có thể dùng vốn của mình cho các chủ doanh nghiệp vay để đầu tư vào các dự án theo những thoả thuận nhất định Nguồn vốn hình thành quỹ đầu tư rất phong phú và đa dạng

Các tập đoàn tư bản, các công ty, dân chúng có vốn nhàn rỗi dù nhiều hay ít đều có thể trở thành các chủ sở hữu của quỹ đầu tư bằng việc mua các chứng chỉ quỹ đầu tư do quỹ đầu tư phát hành

Hiện nay có rất nhiều loại hình quỹ đầu tư như: quỹ đầu tư chứng khoán, quỹ đầu tư hỗn hợp, quỹ hỗ trợ đầu tư, quỹ đầu tư mạo hiểm Trong

đó, quỹ đầu tư mạo hiểm là hình thức huy động vốn để đầu tư tiền và kỹ năng vào các công ty công nghệ mới khởi sự có tiềm năng phát triển cao hoặc các công ty đang ở giai đoạn tăng trưởng cao

1.1.3.2 Các cơ chế hoạt động của quỹ đầu tư mạo hiểm

Do đầu tư mạo hiểm thường rót vốn vào các doanh nghiệp công nghệ cao, công nghệ tiên tiến đang trong giai đoạn khởi nghiệp, nên độ rủi ro rất cao Vì vậy, để hạn chế rủi ro có thể phát sinh, hoạt động đầu tư mạo hiểm thường được thực hiện theo một số cơ chế nhất định sau:

Cơ chế lựa chọn dự án

Hiệu quả hoạt động của ĐTMH phụ thuộc vào sự thành công của các dự

án đầu tư hay những doanh nghiệp công nghệ mà quỹ ĐTMH rót vốn vào Một dự án công nghệ tốt sẽ đem lại lợi nhuận cao cho doanh nghiệp, cho các nhà ĐTMH và các nhà quản lý quỹ Vì thế, việc lựa chọn một dự án tốt hay một doanh nghiệp tiềm năng đóng vai trò rất quan trọng Quỹ ĐTMH sẽ căn

cứ vào những tiêu chí nhất định để lựa chọn các dự án đầu tư phù hợp và có hiệu quả kinh tế cao như: phải có ý tưởng rõ ràng về công nghệ mới, sản phẩm mới và về thị trường…

Cơ chế tài trợ theo giai đoạn phát triển của doanh nghiệp

Quỹ ĐTMH không tài trợ một lần cho dự án hay doanh nghiệp mà chia

khoản đầu tư mang lại hiệu quả đúng như dự định hoặc cam kết thì quỹ sẽ tiếp tục đầu tư trong giai đoạn tiếp theo Thông thường, một quá trình ĐTMH đầy đủ có thể được chia thành 5 giai đoạn: Tài trợ vốn mồi (hay ươm tạo), tài trợ khởi động, tài trợ giai đoạn đầu, tài trợ mở rộng, và tài trợ tăng tốc

 Tài trợ vốn mồi/ươm tạo (seed financing): Quỹ cấp vốn cho doanh nghiệp

để phát triển ý tưởng sáng tạo

 Tài trợ khởi động (start-up financing): Quỹ cấp vốn để phát triển sản phẩm

và hoạt động tiếp thị khởi đầu

 Tài trợ giai đoạn đầu (first stage financing): Tài trợ cho doanh nghiệp để sản xuất hàng hoá và tung ra thị trường

 Tài trợ mở rộng sản xuất (expansion financing): Tài trợ cho doanh nghiệp

mở rộng sản xuất, mở rộng phạm vi thị trường, hoặc phát triển nâng cấp một sản phẩm, đồng thời giúp doanh nghiệp xây dựng cơ cấu sở hữu hợp

lý

 Tài trợ tăng tốc: Là giai đoạn đưa doanh nghiệp thâm nhập sâu vào thị trường bằng các hoạt động kinh doanh tăng tốc, tạo sản phẩm mới Thị trường chứng khoán đóng vai trò cầu nối giữa doanh nghiệp và thị trường trong giai đoạn này

Cơ chế quản lý và tư vấn cho các doanh nghiệp được đầu tư

Để hạn chế rủi ro, quỹ ĐTMH sẽ kiểm soát doanh nghiệp nhận tài trợ bằng cách trực tiếp tham gia quản lý, đồng thời thông qua cổ phần mà quỹ sở hữu trong doanh nghiệp để theo dõi các khoản đầu tư của mình Quỹ ĐTMH thường có một tỷ lệ cổ phần đáng kể trong doanh nghiệp tại thời điểm phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (tại Việt Nam, cao nhất là 30%) Bên cạnh đó, quỹ còn hỗ trợ doanh nghiệp trong quá trình kinh doanh như: Tư vấn

quản lý doanh nghiệp, lựa chọn nhân sự, mở rộng quan hệ nhằm tăng cường năng lực kinh doanh, xây dựng uy tín, thương hiệu, tìm kiếm thị trường… Tại Việt Nam, do ĐTMH được thực hiện chủ yếu bởi các quỹ của nước ngoài nên vốn ĐTMH thường tập trung vào hai giai đoạn cuối là mở rộng và tăng tốc Điều này cũng dễ hiểu vì về bản chất, ĐTMH là hoạt động kinh doanh vốn và nhằm mục tiêu lợi nhuận Trong 5 giai đoạn đầu tư, 3 giai đoạn đầu có độ rủi ro cao hơn 2 giai đoạn sau.

1.1.3.3 Các giai đoạn đầu tư mạo hiểm

Một dự án đầu tư mạo hiểm thông thường kéo dài từ 7 đến 10 năm, được thực hiện qua ba bước: bắt đầu từ việc xem xét, thẩm định dự án, tới thực hiện đầu tư, rót vốn và kết thúc là việc thu hồi vốn

Hình 1.2: Nhà đầu tư mạo hiểm

Xem xét và thẩm định các dự án đầu tư

Các quỹ đầu tư sẽ tiến hành nhiệm vụ xem xét và thẩm định dự án đầu

tư rất kỹ trước khi quyết định đầu tư vào doanh nghiệp Đó là thẩm định tỉ lệ rủi ro, vốn rút để tái đầu tư, mức độ lợi nhuận… Trên thực tế ở Việt Nam, các quỹ đầu tư mạo hiểm chấp nhận tỉ lệ rủi ro thấp nên thường tìm đến với các doanh nghiệp đã có tên tuổi và uy tín trên thị trường

Thực hiện đầu tư, rót vốn

Sau khi ký hợp đồng hợp tác, các quỹ đầu tư mạo hiểm tiến hành đầu tư, rót vốn vào doanh nghiệp Quá trình rót vốn chia làm 5 giai đoạn, 3 giai đoạn đầu có mức độ rủi ro cao hơn 2 giai đoạn sau Không chỉ rót vốn, quỹ còn hỗ trợ, tư vấn cho doanh nghiệp trong quá trình kinh doanh như xây dựng năng lực, mở rộng thị trường, tạo thương hiệu…

Kết thúc đầu tư, hay thu hồi vốn

Các khoản đầu tư được thu hồi qua bốn kênh chính là: Chứng khoán bán cho công chúng lần đầu, bán cổ phần cho nhà đầu tư khác, bán lại cổ phần cho doanh nghiệp và bán doanh nghiệp cho doanh nghiệp khác

1.2 Khái niệm về doanh nghiệp công nghệ cao

Xã hội loài người càng phát triển, đặc biệt là nền sản xuất xã hội tạo ra ngày càng nhiều của cải vật chất thì sự cạn kiệt về tài nguyên thiên nhiên, sự khan hiếm nguyên, nhiên vật liệu cho các ngành công nghiệp ngày càng trở nên gay gắt Trong khi đó cùng với sự gia tăng quy mô dân số thì những nhu cầu, đòi hỏi của con người về các loại hình sản phẩm, dịch vụ ngày càng tăng

cả vế số lượng và chất lượng Mâu thuẫn này đòi hỏi con người cần nhanh chóng tìm kiếm ra những cách thức sản xuất mới, tiên tiến, vừa đảm bảo sản xuất tiêu tốn ít yếu tố đầu vào hơn nhưng lại tạo ra những sản phẩm có giá trị

và giá trị sử dụng cao hơn Người ta gọi đó là những ngành sản xuất công nghệ cao

Doanh nghiệp công nghệ cao là những doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực công nghệ mới xuất hiện, ở trình độ cao, có tác dụng sâu rộng tới mọi lĩnh vực của đời sống kinh tế xã hội, là những công nghệ có khả năng mở rộng phạm vi và hiệu quả của các công nghệ hiện có, nhờ khả năng tích hợp

những thành tựu khoa học và công nghệ tiên tiến Các lĩnh vực phát triển của doanh nghiệp công nghệ cao hiện nay là: công nghệ thông tin, công nghệ sinh học, vật liệu mới, năng lượng mới, hàng không-vũ trụ…

Đặc điểm của doanh nghiệp công nghệ cao là tạo ra các sản phẩm có hàm lượng trí thức lớn (so với hàm lượng vật chất), có giá trị sử sử dụng cao hơn hẳn các sản phẩm do công nghệ truyền thống làm ra do mang lại được nhiều giá trị gia tăng khác

Lịch sử phát triển thế giới cũng như yêu cầu khách quan đặt ra đối với nền sản xuất xã hội là cần phải phát triển khoa học công nghệ cao Điều này đặc biệt có ý nghĩa đối với những nước có nền kinh tế chậm phát triển, trình

độ khoa học lạc hậu như Việt Nam Để phát triển kinh tế cần đẩy nhanh quá trình công nghiệp hoá, hiện đại hoá nền sản xuất xã hội mà then chốt là phát triển các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực công nghệ cao Đó là con đường duy nhất, bền vững nhất nhằm phát triển kinh tế xã hội, thu hẹp khoảng cách với các nước khác

Đầu tư phát triển cho doanh nghiệp công nghệ cao là đảm bảo lợi ích lâu dài, bền vững và toàn diện Do vậy nó đòi hỏi sự quan tâm đúng mức từ cấp doanh nghiệp đến quy mô nền kinh tế quốc dân nhằm nâng cao năng lực cạnh tranh trong bối cảnh toàn cầu hoá nền kinh tế thế giới hiện nay

1.3 Sự cần thiết của vốn đầu tư mạo hiểm đối với doanh nghiệp công nghệ cao

1.3.1 Nhu cầu về vốn mạo hiểm của doanh nghiệp công nghệ cao

Hiện nay, kênh huy động vốn từ ngân hàng hay từ thị trường chứng khoán đang gặp nhiều khó khăn, đặc biệt là đối với các doanh nghiệp công nghệ cao khi đây là những doanh nghiệp có quy mô nhỏ và không có tài sản

tập trung vào quá trình nghiên cứu và phát triển trong một thời gian dài nên ở giai đoạn đầu cần có những nhà đầu tư chấp nhận đầu tư vốn trong khi doanh nghiệp chưa có doanh thu từ việc bán sản phẩm

Khác với các nguồn vốn khác, vốn đầu tư mạo hiểm với mục đích là đầu tư vào quá trình nghiên cứu, phát triển, triển khai và ứng dụng khoa học

kĩ thuật công nghệ cao và đưa ra cung cấp trên thị trường dưới dạng sản phẩm, dịch vụ hoàn chỉnh, gắn với nhu cầu thực tiễn của sản xuất và tiêu dùng Các nhà đầu tư luôn sẵn sàng cấp vốn mạo hiểm với độ rủi ro cao (không cần tài sản thế chấp) để có thể thu được những khoản lợi nhuận lớn Như vậy, có thể nói vốn đầu tư mạo hiểm là rất cần thiết đối với các doanh nghiệp công nghệ cao

Mặt khác, khi doanh nghiệp công nghệ phát triển nhanh với quy mô doanh nghiệp lớn hơn, các vấn đề như quản lý, kinh doanh, công nghệ của doanh nghiệp sẽ lạc hậu và doanh nghiệp sẽ cần sự trợ giúp từ các nguồn khác

để phát triển ổn định Trong khi đó, đi kèm với vốn đầu tư mạo hiểm, các quỹ cấp vốn mạo hiểm cũng thường có các hỗ trợ khác về mặt quản lý, kinh doanh, công nghệ… Đây là những sự hỗ trợ hết sức cần thiết mà các quỹ mang đến cho các doanh nghiệp công nghệ cao ở Việt Nam hiện nay

1.3.2 Ưu thế và nhược điểm của việc tiếp cận vốn mạo hiểm so với các

nguồn khác

1.3.2.1 Ưu thế của việc tiếp cận vốn đầu tư mạo hiểm

Ưu điểm lớn nhất của vốn đầu tư mạo hiểm đối với các doanh nghiệp công nghệ cao là khả năng tiếp cận nguồn vốn lớn mà không cần tài sản thế chấp Đây là kênh tài trợ khác cho doanh nghiệp trong trường hợp không thể tiếp xúc với vốn vay ngân hàng, giúp cho doanh nghiệp có những đột phá trong nghiên cứu phát triển và mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh

Hình 0.3: Vốn đầu tư mạo hiểm, vườn ươm doanh nghiệp công nghệ cao

Ngoài vốn, quá trình tiếp cận vốn mạo hiểm còn mang lại khả năng chuyên môn về quản lý, cụ thể hóa kế hoạch kinh doanh và thông tin Đây là điểm khác biệt giữa vốn mạo hiểm và việc tài trợ vốn thông thường

Khả năng chuyên môn hóa về quản lý: Trước khi cung ứng vốn vào

dự án của doanh nghiệp, các quỹ đầu tư mạo hiểm thường dành nhiều thời gian và năng lực nghiên cứu khả năng thành công của dự án Một trong những nhân tố của quá trình đầu tư mạo hiểm là phải đảm bảo rằng một đội ngũ quản

lý có đủ năng lực đang nắm quyền hoặc sẽ được thành lập để giải quyết công việc quản lý của công ty Vốn mạo hiểm được hoạch định để hỗ trợ các doanh nhân và giúp ra quyết định đúng đắn hơn Vì vậy các quỹ đầu tư mạo hiểm ngoài việc cung cấp vốn, họ còn tham gia lập kế hoạch chiến lược, phân tích thị trường, định giá tỉ lệ rủi ro trên lợi nhuận và tăng cường bổ sung vào công tác quản lý cho các doanh nghiệp

Kế hoạch kinh doanh: Quy trình tham gia vốn mạo hiểm cũng đảm bảo rằng doanh nhân có suy nghĩ đúng đắn và kế hoạch của họ được xây dựng cụ thể, đầy đủ và rõ ràng

Thông tin: Bằng việc tiếp cận với vốn đầu tư mạo hiểm và các quỹ đầu

tư mạo hiểm, các công ty công nghệ sẽ tiếp cận được các thông tin về công nghệ và hoạt động kinh doanh Quỹ đầu tư mạo hiểm giữ vai trò của người cung cấp thông tin Họ có khả năng tập hợp thông tin với chi phí thấp hơn các nhà đầu tư vì:

 Quỹ đầu tư mạo hiểm thu thập thông tin dựa trên một số lượng lớn các nhà đầu tư

 Họ có lợi thế về qui mô hoạt động, cụ thể là tạo lập được một mạng lưới các nguồn thông tin tham khảo, các nhà cung cấp các dịch vụ

Danh tiếng: Đạt được thỏa thuận về vốn đầu tư mạo hiểm với các quỹ đầu tư đồng nghĩ với việc công ty công nghệ đã tạo dựng được danh tiếng và

uy tín cho mình, những thứ được xem là một loại tài sản vô hình và rất có giá trị khi giao dịch với khách hàng

1.3.2.2 Nhược điểm của việc tiếp cận vốn đầu tư mạo hiểm

Chấp nhận vốn đầu tư mạo hiểm đồng nghĩa với việc bạn phải trao lại một số quyền cho nhà đầu tư Hầu hết các quỹ đầu tư mạo hiểm đều không hào hứng với việc thu lại khoản vốn họ đã đầu tư với lợi nhuận cơ bản Và để thực hiện điều này, các quỹ đầu tư mạo hiểm thường đưa ra một số điều khoản trước khi cấp vốn mạo hiểm bao gồm:

Vị trí quản lý: Thông thường, các quỹ đẫu tư mạo hiểm muốn đưa các nhân viên của chính họ vào trong bộ máy quản lý của các công ty mới khởi sự Điều này giúp họ nắm bắt được những vấn đề thiết yếu của công ty, đảm bảm

thành công chung của công ty Do vậy, công ty cần hy sinh một số vị trí quản

lý nhất định

Cổ phần: Hầu hết các quỹ đầu tư mạo hiểm yêu cầu một lượng cổ phần nhất định cho khoản đầu tư của họ Lượng cổ phần này có thể lên đến 60% tổng cổ phiếu của công ty Điều này có nghĩa là nhà sáng lập sẽ không còn điều khiển công ty nữa mà công ty sẽ nằm dưới sự điều khiển của quỹ đầu tư mạo hiểm

Ra quyết định : Một trong những vấn đề lớn nhất mà các nhà sáng lập phải đối mặt khi họ đồng ý chấp nhận vốn mạo hiểm là họ thường phải chấp nhận một số thay đổi về định hướng hoạt động của công ty Các quỹ đầu tư mạo hiểm sở hữu một lượng cổ phần nhất định và họ có tiếng nói nhất định trong mỗi quyết định của ban điều hành Trong một số trường hợp họ có khả năng đưa ra quyết định cuối cùng

Kế hoạch kinh doanh: Khi kế hoạch kinh doanh được soạn thảo và gửi tới quỹ đầu tư mạo hiểm xin cấp vốn, hầu hết các công ty muốn các quỹ đầu tư ký vào một bản thỏa thuận kín Tuy nhiên các quỹ đầu tư mạo hiểm thường không muốn ký vào bản thỏa thuận đó Do vậy kế hoạch kinh doanh của công ty có thể sẽ bị thay đổi sau khi được cấp vốn

Kế hoạch cấp vốn: Nếu doanh nghiệp viết kế hoạch kinh doanh của họ

và dự kiến một khoản vốn nhất định cần có để thực hiện kế hoạch đó, các quỹ đầu tư mạo hiểm thường thiết lập các mốc nhất định cần phải đạt được trước khi tiếp tục cấp vốn Thu hút vốn đầu tư mạo hiểm thường phải thực hiện qua nhiều bước cấp vốn khi nhà đầu tư nhìn thấy khả năng phát triển trong tương lai của công ty Do vậy, doanh nghiệp của bạn sẽ cần phải đạt được các thành công nhất định tại một số thời điểm do nhà đầu tư quyết định trong hoạt động nghiên cứu và kinh doanh của mình

1.3.3 Vai trò của vốn đầu tư mạo hiểm đối với sự phát triển kinh tế

Việc thúc đẩy sự phát triển của các công ty công nghệ cao là điều hết sức quan trọng trong việc phát triển kinh tế Tuy nhiên, các công ty này lại thường cần nguồn vốn lớn để nghiên cứu và mở rộng quy mô sản xuất Thông thường

họ sẽ phát triển bằng các nguồn vốn mạo hiểm Vốn đầu tư mạo hiểm ảnh hưởng tới sự phát triển kinh tế thông qua các yếu tố sau:

- Tạo thêm nhiều việc làm

- Khích lệ sự đổi mới và tạo tính cạnh tranh

- Tăng trưởng đầu tư và xuất khẩu

- Phát triển theo khu vực

Ảnh hưởng của vốn đầu tư mạo hiểm đối với sự phát triển kinh tế được trình bày trong chương này được khẳng định thông qua các dữ liệu từ các quốc gia mà mô hình đầu tư mạo hiểm đã phát triển

1.3.3.1 Tạo thêm nhiều việc làm

Tác động của vốn đầu tư mạo hiểm tới việc cung cấp thêm việc làm đã được kiểm chứng trong lịch sử ở châu Âu Theo khảo sát của Coopers & Lybrand đối với 2190 công ty được rót vốn đầu tư mạo hiểm, sự tăng trưởng nhân sự hàng năm được ước tính vào khoảng 15% trong giai đoạn 1991-1995, nhanh gấp 7 lần so với trung bình của các công ty hàng đầu châu Âu Theo một khảo sát khác ở Anh được tài trợ bởi hiệp hội đầu tư mạo hiểm Anh [8],

từ 1993 tới 1998, số lượng nhân viên của các công ty được rót vốn đầu tư mạo hiểm tăng 24% so với 1,3 % trung bình của nước Anh [10]

Sự phát triển tương tự cũng đã được thể hiện trên nước Mỹ Theo bản nghiên cứu năm 1998 của NVCA, trong giai đoạn từ 1992 đến 1996, số lượng

nhân viên của các công ty được rót vốn mạo hiểm trăng trung bình 40%, vượt trội so với nhóm 500 công ty lớn (trong giai đoạn này, số lượng nhân sự giảm 2,5% một năm) Thêm nữa, những công ty được cấp vốn mạo hiểm thường hoạt động trong lĩnh vực công nghệ cao, nên họ tạo ra lao động có trình độ cao cho nền kinh tế, gấp 4 lần so với các vị trí tương tự trong nền kinh tế Mỹ

Theo một khảo sát của hiệp hội đầu tư mạo hiểm Anh năm 1999 đối với các quỹ đầu tư mạo hiểm công nghệ cao [9], thông tin chi tiết về tạo thêm việc làm theo ngành nghề ở các giai đoạn khác nhau được cung cấp như bảng dưới đây:

Bảng 0.1: Tăng trưởng nhân sự trên mỗi công ty ở Anh

Ngành nghề Tổng cộng Giai đoạn đầu Giai đoạn mở rộng Công nghệ sinh học/

Chăm sóc sức khỏe

(Nguồn European Investmetn Bank 2001)

Các công ty hoạt động trong lĩnh vực công nghệ thông tin, chăm sóc sức khỏe và công nghệ sinh học có tỉ lệ gia tăng việc làm cao nhất Trên thực

tế, việc nhận các kĩ sư có tri thức liên quan trực tiếp tới lượng vốn đầu tư vào hoạt động nghiên cứu và phát triển Những kết quả này còn được khẳng định bởi một nghiên cứu khác [11]: 3-4% các công ty công nghệ cao mới thành lập sống sót nhờ vốn đầu tư mạo hiểm sẽ cung cấp 50% số lượng việc làm trong thời gian 10 năm Tương tự như ở Mỹ, những công ty này chiếm 4-8% trong

số một triệu công ty mới thành lập một năm và tạo khoảng 70-75% việc làm

1.3.3.2 Khích lệ sự đổi mới và tạo tính cạnh tranh cao

Các công ty được hỗ trợ bởi vốn đầu tư mạo hiểm đóng góp trực tiếp vào sự phát triển của các công nghệ mới Theo cuộc khảo sát năm 1998 của NVCA, trên 80% các công ty được đầu tư mạo hiểm phát triển dịch vụ và sản phẩm công nghệ, đặc biệt trong lĩnh vực điện tử, công nghệ sinh học và chăm sóc sức khỏe Những công ty này tăng khoản đầu tư mỗi năm cho nghiên cứu phát triển trên 30%, gấp ba lần tỉ lệ của các công ty trong nhóm Fortune 500 Bên cạnh đó, các công ty được hỗ trợ bởi vốn đầu tư mạo hiểm dễ dàng chuyển hướng phát triển khi nền công nghệ phát triển, và tạo ra một môi trường tích cực cho hoạt động nghiên cứu phát triển Thông qua việc IPO hoặc mua bán công ty, các công ty này giúp các công ty lớn phát triển danh mục sản phẩm của họ

Theo một cuộc khảo sát gần đây về mối quan giữa đầu tư mạo hiểm, nghiên cứu phát triển và sự đổi mới ở Mỹ, tác động của vốn đầu tư mạo hiểm đối với sự đổi mới là tích cực và to lớn Bằng những phân tích, họ đưa ra kết luận rằng một USD vốn đầu tư mạo hiểm có tác động hơn bốn lần so với một USD đầu tư cho hoạt động nghiên cứu phát triển thông thường Mặc dù vốn mạo hiểm chiếm ít hơn 3% của tổng vốn cho nghiên cứu phát triển trong giai đoạn 1983 tới 1992, nhưng nó mang lại khoảng 10% trong số các thay đổi của nền công nghiệp Mỹ

1.3.3.3 Tăng trưởng đầu tư và xuất khẩu của nền kinh tế

Các công ty được hỗ trợ bởi vốn đầu tư mạo hiểm cũng khẳng định sự đóng góp trong việc đầu tư và xuất khẩu của nền kinh tế Theo nghiên cứu của EVCA (Hiệp hội vốn đầu tư mạo hiểm châu Âu), tổng đầu tư và xuất khẩu của các công ty được hỗ trợ bởi vốn đầu tư mạo hiểm tăng trung bình 25% tới 30% một năm (điều tương tự cũng diễn ra ở Anh)

Ở Mỹ, theo khảo sát năm 1998 của NVCA, các công ty được hỗ trợ bởi vốn đầu tư mạo hiểm tăng trưởng doanh thu 66,5% một năm so với 4,9% của nhóm Fortune 500 Các công ty được cấp vốn đầu tư mạo hiểm thu về lợi nhuận từ sự đột phá về công nghệ và tối ưu doanh thu thông qua thời gian phát triển sản phẩm ngắn Họ cũng thường mở rộng hoạt động nghiên cứu và kinh doanh ra thị trường quốc tế một cách nhanh nhất Từ năm 1992 đến năm

1996, tăng trưởng xuất khẩu hàng năm của các công ty được rót vốn đầu tư mạo hiểm được ước tính vào khoảng 165%

1.3.3.4 Phát triển theo khu vực

Vốn đầu tư mạo hiểm được coi là công cụ tài chính hiệu quả cho các chính sách hỗ trợ sự tăng trưởng của các khu vực và các ngành công nghệ cao Các công cụ tài chính đặc biệt đã được sử dụng bởi các nhà lãnh đạo để thu hút và nuôi dưỡng các công ty phát triển nhanh

Quá trình tích tụ của các công ty công nghệ trong một khu vực là kết quả của hai biện pháp đối lập: tập trung và phân tán Bên cạnh việc đưa ra các chính sách giảm thiểu chi phí (khuyến khích về thuế, giá thuê đất, văn phòng

và năng lượng), một số chính sách giúp các khu vực thu hút các công ty công nghệ cao là:

 Quyền tham gia vào các đợt tập huấn nâng cao trình độ

 Khả năng tiếp cận các hệ thống giáo dục và viện nghiên cứu chất lượng cao; sự tồn tại của mạng lưới các nhà cung cấp

 Sự sẵn sàng của vốn mạo hiểm

 Khí hậu và các nhân tố khác ảnh hưởng đến chất lượng cuộc sống (bao gồm chi phí sinh hoạt)

1.3.4 Ảnh hưởng của vốn đầu tư mạo hiểm đối với sự phát triển của doanh

nghiệp công nghệ cao

Một nhà sáng lập trong lĩnh vực công nghệ cao với một ý tưởng mới hay một phát hiện mới trước hết sẽ huy động toàn bộ số vốn anh ta có để thực thi ý tưởng Khi nhu cầu về vốn đầu tư tăng lên, anh ta sẽ tìm đến gia đình và bạn bè để tìm kiếm sự hỗ trợ về mặt tài chính Tuy nhiên, khi công ty phát triển, đặc biệt khi ý tưởng của nhà sáng lập cần tìm kiếm thêm sự đầu tư mới, nguồn vốn cần đầu tư sẽ nhanh chóng vượt qua khả năng tài chính của các nhà sáng lập và các khoản họ có thể huy động được Đây là trạng thái cần hỗ trợ tài chính từ các nguồn vốn mạo hiểm để phát triển ý tưởng

Hỗ trợ tài chính từ các quỹ đầu tư mạo hiểm có thể lên đến vài trăm ngàn đô la Mỹ để phát triển các sản phẩm công nghệ có thể mang lại tính đột phá Những nhà sáng lập sẽ sử dụng khoản vốn đầu tư mạo hiểm để phát triển

và chứng minh ý tưởng của họ, nghiên cứu tiềm năng thị trường và chuẩn bị

kế hoạch kinh doanh Cùng với việc thu hút được nguồn vốn đầu tư mạo hiểm, các doanh nghiệp công nghệ cũng đồng thời nhận được sự hỗ trợ về mặt quản lý từ các tổ chức cấp vốn, đây là điều quan trọng bởi người khởi nghiệp (có thể là một nhà khoa học hoặc một kĩ sư) thông thường không có các kĩ năng về tiếp thị, tài chính hoặc quản lý cần thiết để đáp ứng yêu cầu của quá trình phát triển doanh nghiệp

Các công ty công nghệ cao mới thành lập thường cần nhiều vốn hơn để chuẩn bị cho hoạt động nghiên cứu và thương mại Ở giai đoạn này, công ty cần phải tập trung nghiên cứu thị trường, xây dựng bộ máy quản lý, phát triển

kế hoạch kinh doanh và chuẩn bị cho việc kinh doanh Nguồn vốn cho các hoạt động này đến từ các quỹ đầu tư mạo hiểm dựa trên kế hoạch tài chính của chính các doanh nghiệp công nghệ

Tài chính của công ty mới thành lập và hoạt động ở giai đoạn đầu có thể thay đổi và lên tới vài triệu đô la Tuy nhiên, do không có thông tin về lịch

sử tình hình tài chính của công ty nên các quỹ đầu tư mạo hiểm quyết định có đầu tư hay không dựa vào nhận thức của họ về sự thành công cuối cùng của công ty Do vậy, vốn đầu tư mạo hiểm sẽ được quyết định bằng kế hoạch kinh doanh, kinh nghiệm và kiến thức của đội ngũ quản lý Cùng với đó, quỹ đầu

tư mạo hiểm sẽ tìm cách để bảo vệ khoản đầu tư của họ, thường được dùng dưới dạng cổ phần của công ty và một số điều khoản nhất định như thay đổi người quản lý cấp cao hoặc cử đại diện nằm trong ban quản lý của công ty

Khi công ty phát triển mạnh hơn, nhu cầu về vốn của công ty sẽ tăng lên một cách tương ứng Nguồn vốn lớn sẽ là cần thiết để tăng quy mô sản xuất, phát triển và tiếp thị sản phẩm hoặc cung cấp thêm các nguồn vốn hoạt động khác Ở giai đoạn này, công ty sẽ có doanh thu và có thể có lợi nhuận, tuy nhiên lợi nhuận này sẽ là ko đủ để mở rộng sản xuất Giai đoạn này, công

ty sẽ cần các nhà cung cấp vốn đầu tư mạo hiểm tiếp tục rót vốn (giai đoạn hai và giai đoạn ba)

Phụ thuộc vào hoạt động của công ty và giai đoạn phát triển, giai đoạn góp vốn lần hai hoặc lần ba có thể lên đến hàng chục triệu USD Ở thời điểm này, dữ liệu về hoạt động của công ty đã tồn tại, do vậy các quỹ đầu tư mạo hiểm có thể dựa vào đó để quyết định xem có tiếp tục rót vốn hay không Tuy nhiên, một số trường hợp cũng có thể áp dụng những tiêu chí và điều kiện giống như khi cung cấp vốn ở giai đoạn đầu Các quỹ đầu tư mạo hiểm cũng thường xuyên giấu khoản đầu tư của họ vào một công ty thông qua các quỹ mạo hiểm khác

Cuối cùng, một công ty thành công sẽ đi đến giai đoạn phát triển thực

sự khi nó sẵn sàng cho việc IPO (initial public offering) trên thị trường chứng

đợt IPO có thể được diễn ra trước hoặc sau khi công ty có lợi nhuận Nó cũng

có thể thay đổi vị trí của các cổ đông chính, như các nhà đầu tư ban đầu muốn giảm hoặc rút khỏi vị trí của mình, hoặc là các nhà quản lý mới sẽ muốn mua lại các nhà quản lý hiện hành Ở giai đoạn cuối này, để hoàn thành các thay đổi, công ty cần có tổ chức tài chính trung gian (bridge finance)

Giống như giai đoạn hai và giai đoạn ba, tài chính trung gian có thể liên quan đến một lượng vốn lớn Tuy nhiên, việc chuyển giao ở giai đoạn phát triển này của công ty đã vượt qua ngoài giới hạn thông thường của hoạt động đầu tư mạo hiểm và được phân loại vào việc đầu tư cổ phần

Tóm lại, vốn đầu tư mạo hiểm có vai trò to lớn và quyết định trong quá trình phát triển của doanh nghiệp, đặc biệt là các doanh nghiệp công nghệ cao mới thành lập hoặc đang trong quá trình mở rộng sản xuất Vốn đầu tư mạo hiểm cung cấp nguồn tài chính cần thiết cho quản lý, nghiên cứu và kinh doanh xuyên suốt quá trình phát triển của doanh nghiệp, giúp doanh nghiệp công nghệ có thể tạo ra những đột phá và thành công để bước sang giai đoạn phát triển bền vững

1.4 Các bước tiếp cận vốn đầu tư mạo hiểm

1.4.1 Tìm hiểu về quỹ đầu tư mạo hiểm

Các cơ hội kinh doanh tốt luôn tìm kiếm các nhà đầu tư, có rất nhiều quỹ đầu tư và cá nhân sẵn sàng bỏ vốn ra cho những cơ hội đầu tư hấp dẫn Tuy nhiên, không phải tất cả các nhà đầu tư đều như nhau Các nhà đầu tư thường khác nhau trong cách thực hiện giao dịch (số lần đàm phán, các yêu cầu mang tính kiểm soát, các yêu cầu liên quan đến quản lý) và độ nhạy cảm với rủi ro

“risk aversion” (tính trưởng thành của công ty, lĩnh vực hoạt động) Sự khác biệt này được thể hiện rõ khi nhà đầu tư là gia đình hay bạn bè, là chính phủ

hay thành viên sáng lập, là các nhà đầu tư mạo hiểm mới thành lập hay đã dày dạn kinh nghiệm

Các nhà đầu tư cũng có thể khác biệt tùy thuộc vào mối tương quan cụ thể của các công ty trong danh mục đầu tư của họ, thậm chí tùy thuộc vào mối tương quan với các quỹ đầu tư mạo hiểm khác Một số quỹ tỏ ra cực kỳ năng động và góp mặt trong tất cả các quyết định hàng ngày của công ty họ quản

lý, bao gồm giúp đỡ trong việc thiết lập mạng lưới hoạt động, các quyết định liên quan đến tài chính và doanh số Một số khác lại tỏ ra rất nới lỏng, hầu như chỉ can thiệp ở mức độ tối thiểu Nhưng nhìn chung, các quỹ đầu tư thường có khuynh hướng can thiệp sâu hơn vào các dự án

Việc tìm hiểu xem nhà đầu tư là ai và hồ sơ của họ là cực kỳ quan trọng Cách tốt nhất để hiểu họ là tìm thông tin ở hiệp hội các nhà đầu tư mạo hiểm (các tổ chức phi lợi nhuận thành lập ra nhằm mục đích hỗ trợ kinh doanh) và

từ trang web của nhà đầu tư Một số địa chỉ tham khảo về nhà đầu tư mạo hiểm được trình bày dưới đây:

Các tiêu chuẩn nhận vốn từ quỹ đầu tư mạo hiểm

Các quỹ đầu tư mạo hiểm thường dùng nhiều các tiêu chuẩn khác nhau

để quyết định cấp vốn cho doanh nghiệp Trong đó bốn nhân tố quyết định là khả năng tạo lợi nhuận, quy mô thị trường, giá trị cốt lõi của doanh nghiệp, và đội ngũ nhân sự

Khả năng tạo lợi nhuận: Một doanh nghiệp với chi phí cao và lợi nhuận

thấp sẽ không được các quỹ đánh giá cao Các quỹ đầu tư thông thường muốn các mô hình kinh doanh tạo được nhiều lợi nhuận Nếu một doanh nghiệp có giá sản xuất sản phẩm thấp và có phần trăm giá sản xuất trên giá bán ra nằm ở một con số thì doanh nghiệp đó rất hấp dẫn đối với quỹ đầu tư

Quy mô thị trường: Quy mô thị trường sẽ tỉ lệ thuận với khả năng tạo lợi

cho doanh nghiệp Do vậy nếu doanh nghiệp có thị trượng tiêu thụ sản phẩm lớn thì khả năng sinh lời đột biến là cao và sẽ đáp ứng được yêu cầu về khả năng thu hồi vốn và tạo lợi nhuận của các quỹ đầu tư mạo hiểm

Giá trị cốt lõi của doanh nghiệp: Giá trị cốt lõi chính là điểm khác biệt

giữa doanh nghiệp được đầu tư và các doanh nghiệp khác Bí quyết thành công không nhất thiết phải là bằng sáng chế hay các phát minh mới Ví dụ Startbucks, một công ty sở hữu chuỗi cửa hàng bán lẻ cà phê lớn trên thế giới,

đã từng là một doanh nghiệp được đầu tư trong khi mô hình kinh doanh này

có thể bị sao chép dễ dàng Đã có nhiều doanh nghiệp cố gắng cạnh tranh với Startbucks trong lĩnh vực này nhưng không doanh nghiệp nào thành công trong việc sao chép “văn hóa” của Startbucks Tất cả những yếu tố như nhân viên, khách hàng của Startbucks, các poster diễn viên và đam mê dành cho chất lượng của từng sản phẩm đã kết hợp lại và tạo nên một rào cản ngăn các doanh nghiệp tương tự tiến vào thị trường ngay cả khi chất lượng cà phê của

họ có tốt hơn Starbucks Các quỹ đầu tư thường đánh giá cao các doanh nghiệp mà giá trị cốt lõi của họ có chiều sâu

Đội ngũ nhân sự: Đội ngũ nhân sự của doanh nghiệp có ảnh hưởng rất

lớn đến quyết định đầu tư của các quỹ mạo hiểm bởi chính họ là người trực tiếp phát triển sản phẩm Đặc biệt quan trọng trong đó là đội ngũ lãnh đạo Họ không nhất thiết phải có kinh nghiệm nhưng cần phải có một số các phẩm

chất sau đây: a) Có một nền tảng kiến thức tốt, b) từng có kinh nghiệm làm việc tại các công ty trong lĩnh vực liên quan hay đã từng khởi nghiệp, c) có sự xuất chúng thể hiện qua kế hoạch phát triển thực tế và tỉ mỉ, d) có trình đô chuyên môn vượt trội trong một lĩnh vực nhất định, e) Khả năng truyền đạt tầm nhìn và chính sách của doanh nghiệp.

1.4.2 Xây dựng kế hoạch kinh doanh hoàn hảo

Chuẩn bị kế hoạch kinh doanh và bảng tóm tắt hành động Bước đầu tiên

để thu hút vốn là phải thiết lập được mối quan hệ với các nhà đầu tư tiềm năng Khi đã xác định được lĩnh vực đầu tư và biết chắc ai sẽ thích đề nghị đầu tư của doanh nghiệp, hãy liên hệ với họ Trước khi đến gặp nhà đầu tư cần có một “bảng tóm tắt hành động” Hãy tập chung vào những điểm mấu chốt của dự án, các cơ hội liên quan đến phân khúc thị trường đang hoạt động,

và cho biết tại sao dự án sẽ thành công Thường thì bảng tóm tắt hành động này dài khoảng 4 trang (hoặc ít hơn), có thể được gửi bằng email và không bao quát các thông tin mang tính nhạy cảm Bảng tóm tắt hành động nên chiếm một hoặc hai trang đầu trong kế hoạch kinh doanh của doanh nghiệp vì

nó mang tính hướng dẫn cho người đọc Một kế hoạch kinh doanh đúng nghĩa phải trình bày được các chiến lược tăng trưởng của công ty (mô tả được đội ngũ lãnh đạo, chiến lược marketing, định nghĩa về sản phẩm, môi trường cạnh tranh, các khoản đầu tư trước đó, nguồn vốn…) Nó không nhất thiết phải dài tới 100 trang, nhưng phải trình bày một cách rõ ràng và đầy đủ những mặt thuận lợi mang tính cạnh tranh của doanh nghiệp

Về cơ bản, doanh nghiệp sẽ cố gắng giải thích cơ hội kinh doanh của mình, các giải pháp đưa ra để đưa sản phẩm vào thị trường, sự khác biệt giữa chiến lược của doanh nghiệp so với các doanh nghiệp trong cùng lĩnh vực

tài chính Các nhà đầu tư luôn tìm kiếm các cơ hội tăng trưởng nhưng không nên thổi phồng các cơ hội tăng trưởng bởi các quỹ đầu tư thường lập các dự

án của riêng họ, định lượng các con số mà doanh nghiệp đưa ra Vì vậy khi trình bày dự án phải thuyết phục họ bằng những con số thực tế

Có một cách tốt để đảm bảo tính thuyết phục cho dự án là trình bày nó theo chiều hướng tăng dần (từ các khoản chi phí tới doanh thu) và theo chiều hướng giảm dần (từ toàn bộ thị trường đến phân khúc thị trường trong dự án) Động tác này sẽ giúp doanh nghiệp kiểm chứng thực tế rất tốt Nên luôn luôn nhớ rằng các dự án và kế hoạch kinh doanh sẽ bị đem ra mổ xẻ và đóng vai trò như một kim chỉ nam sau quá trình đầu tư Thành tựu của doanh nghiệp, cũng như của các nhà quản lý sẽ được đánh giá căn cứ vào kết quả đạt được trên nguồn ngân sách được thiết lập trước đây

Cũng nên nhớ rằng trước khi nhận được bất cứ thông tin nào liên quan đến bí mật kinh doanh, đối tác thường phải ký một biên bản cam kết không tiết lộ ra bên ngoài Hãy chuẩn bị những vấn đề sau đây liên quan đến đề nghị đầu tư của doanh nghiệp trước khi nói chuyện với các nhà đầu tư:

 Nhân sự: Trình bày cho họ đội ngũ nhân sự của doanh nghiệp, lĩnh vực chuyên môn và kinh nghiệm làm việc liên quan đến dự án đầu tư

 Dự án: Dự báo khoảng thời gian là 5 năm, kết nối một cách hợp lý với tình hình kinh doanh của doanh nghiệp hiện tại

 Khách hàng: Ai là khách hàng hiện tại của doanh nghiệp?

 Mô hình kinh doanh: Làm thế nào để bán được hàng và tại mức giá nào? Phân khúc thị trường mà doanh nghiệp đang hướng đến

 Đối thủ cạnh tranh lớn: Ai là những đối thủ cạnh tranh lớn trong phân phúc thị trường mà doanh nghiệp đang hướng tới?