QUYẾT ĐỊNH tài TRỢ dài hạn của DOANH NGHIỆP

QUYẾT ĐỊNH tài TRỢ dài hạn của DOANH NGHIỆP

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG



BÀI TẬP NHÓM : QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ

ĐỀ TÀI:

QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ DÀI HẠN CỦA DOANH NGHIỆP

GVHD: TS NGUYỄN HÒA NHÂN Lớp : CHK26 ĐN.TNH-2

Thực hiện: Nhóm 7

Đà Nẵng, tháng 1/2014

THÀNH VIÊN NHÓM

Bùi Thị Thiên Ân

Võ Thị Kim QuyênHuỳnh Lê TrangPhạm Thị Bích VũNguyễn Thị Thanh Trúc

Lê Thị Nguyệt Ánh

Các nguồn tài trợ

Tài trợ từ bên ngoài

Ngắn hạn Dài hạn

Tự tài trợ

Quỹ khấu hao Lợi nhuận giữ lại Điều chỉnh cơ cấu tài sản

Nợ phát sinh Nợ do vay mượn Nợ Vốn

Khoản phải trả Nợ tích lũy

Cổ phần ưu đãiCổ phần thường

Thuê mua trả gópTín dụng thuê mua Nợ dài hạnKỳ phiếu & trái phiếu

Nợ không có bảo đảm Nợ có bảo đảm

Thấu chi Tín dụng tuần hoànVay thế chấp bằng khoản phải thuMua nợVay thế chấp bằng tài sảnBảo lãnh

QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ DÀI HẠN CỦA DOANH NGHIỆP

1 TỔNG QUAN VỀ NGUỒN TÀI TRỢ CỦA DOANH NGHIỆP

1.1 Phân loại các nguồn tài trợ

Có khá nhiều cách để phân biệt các nguồn tài trợ từ bên ngoài doanh nghiệp Tuy nhiênngười ta thường dựa vào một số tiêu thức như thời gian đáo hạn hay quyền sở hữu để phân biệtchúng Nếu dựa vào thời gian đáo hạn thì các nguồn tài trợ có thể được phân chia thành nợ vàvốn

Hình 1.1 Tổng sơ đồ các nguồn tài trợ ngân quỹ cho doanh nghiệp

Trong kinh doanh, nhà quản trị giỏi là người có thành tích huy động được nhiều nguồntín dụng, với những điều kiện hợp lý để tài trợ cho các hoạt động của doanh nghiệp Bởi vậy,hơn ai hết, các nhà quản trị cần hiểu rõ các nguồn tín dụng tiềm tàng, đặc điểm và điều kiệncủa mỗi nguồn Trên cơ sở đó lựa chọn được những nguồn phù hợp với doanh nghiệp

1.1.1 Căn cứ vào quyền sở hữu đối với sử dụng vốn

Nếu căn cứ vào quyền sở hữu đối với các khoản vốn sử dụng thì toàn bộ tài trợ của doanh nghiệp được chia thành nợ vay và vốn chủ sở hữu Hai nguồn tài trợ có quan hệ đặc biệt với nhau khi chúng xem xét cơ cấu vốn tối ưu của doanh nghiệp Bảng 8.2 trình bày sự phân biệt nợ và vốn cổ phần

Bảng 1.2 Những điểm khác biệt chủ yếu giữa nợ và vốn cổ phần

3- Mức lãi suất phải trả cho các khoản

vay theo một mức ổn định, được thỏa thu

khi vay

4- Doanh nghiệp phải hoàn trả nợ khi đáo

hạn, ngoại trừ nguồn huy động là tín dụng

4- Doanh nghiệp không phải hoàn trảnhững khoản tiền vốn đã nhận được chochủ sở hữu, trừ khi doanh nghiệp bị phásản

1.1.2 Căn cứ thời gian sử dụng

Nếu căn cứ và thời gian sử dụng người ta phân chia toàn bộ nguồn tài trợ của doanhnghiệp thành nguồn tài trợ ngắn hạn hoặc dài hạn, tuy nhiên trong thực tế người ta còn chia cảtài trợ trung hạn, nhưng trong quản trị tài chính tài trợ chung hạn và dài hạn được ghép vớinhau vì chúng có những đặc điểm tương tự nhau Bảng 8.1 trình bày sự phân biệt nguồn tài trợngắn hạn và dài hạn

Bảng 1.3 Những điểm khác biệt chủ yếu giữa nguồn tài trợ ngắn hạn và dài hạn

Tài trợ ngắn hạn Tài trợ dài hạn

1- Thời gian đáo hạn ngắn hơn 1 năm

2- Doanh nghiệp không phải trả lãi cho

các nguồn tín dụng thương mại, tín dụng

phát sinh

3- Lãi suất của các nguồn tài trợ ngắn hạn

thường thấp hơn tín dụng dài hạn

4- Nguồn tài trợ ngắn hạn nhận được chủ

yếu dưới hình thức nợ

1- Thời gian đáo hạn dài hơn 1 năm

2- Phải trả lãi cho các khoản tín dụng dàihạn mà doanh nghiệp nhận được

3- Lãi suất của các nguồn tài trợ dài hạnthường cao hơn tín dụng ngắn hạn

4- Nguồn tài trợ dài hạn có thể nhận đượcdưới hình thức vốn cổ phần hay nợ

1.2 Phương pháp lựa chọn nguồn tài trợ

1.2.1 Đầu tư ngân quỹ vào các tài sản có đời sống phù hợp với thời hạn của nguồn tài trợ

Việc phân loại tài sản thành thường xuyên và tạm thời được sử dụng để triển khai chiếnlược tài trợ chung và thiết lập một cơ cấu đầu tư vào các loại tài sản có tuổi thọ phù hợp vớithời gian đáo hạn của các khoản nợ

Một chiến lược thường được các doanh nghiệp sử dụng là chiến lược “hedging” (hayMatching of maturities) tức là đầu tư các nguồn ngân quỹ vào những tài sản có đời sống củatài sản phù hợp với những trái quyền trên tài sản đó

Do đó các loại tài sản thường xuyên phải được tài trợ bằng các nguồn ngân quỹ dài hạn

và tài sản tạm thời được tài trợ bằng các loại nợ ngắn hạn, có thời gian đáo hạn phù hợp Khinhu cầu ngân quỹ giảm, các khoản vay ngắn hạn của doanh nghiệp được hoàn trả tăng lên vàkhi nhu cầu ngân quỹ ở mức tối thiểu, các khoản vay ngắn hạn sẽ biến mất hoàn toàn Khi cáctài sản tạm thời bắt đầu tăng (bắt đầu một chu kỳ mới), thì doanh nghiệp lại huy động cácnguồn tín dụng ngắn hạn để tài trợ cho những tài sản này

Hình 1.4 trình bày bảng cân đối tài sản của một doanh nghiệp áp dụng phương pháp tạo

sự phù hợp giữa thời gian đáo hạn của các khoản tín dụng và tuổi thọ của tài sản tại hai thờiđiểm:

- Thời điểm nhu cầu ngân quỹ ở điểm thấp nhất (a)

- Thời điểm nhu cầu ngân quỹ ở điểm cao nhất (b)

Một lợi thế đáng chú ý của phương pháp này là nó giữ các khoản tín dụng ngắn hạn ởmức hợp lý, tiết kiệm chi phí sử dụng ngân quỹ

a Nhu cầu ngân quỹ ở mức thấp nhất b Nhu cầu ngân quỹ ở một đỉnh cao

Tài sản lưu động

Tài sản cố định

Tín dụng ngắn hạn

Tài sản tạm thời Mức thấp

nhất của

tài sản

lưu động

Nguồn tài trợ Tài sản

Tài sản Nguồn tài trợ

Tín dụng lưu hạt

Tài sản lưu động thướng xuyên

Hình 1.4 Chiến lược tài trợ phù hợp với sự biến động của nhu cầu ngân quỹ

Hình 1.4 trình bày một chiến lược tài trợ mà các nguồn ngân quỹ dài hạn được huyđộng nhiều hơn so với tài sản thường xuyên của doanh nghiệp Do đó khi nhu cầu ngân quỹ ởmức thấp nhất, thì sẽ có những khoản ngân quỹ nhàn rỗi Nguồn tài chính nhàn rỗi này tồn tạidưới hình thức tiền mặt, các loại chứng khoán hay hàng hóa

Như vậy, trong suốt giai đoạn có nhu cầu ngân quỹ ở mức thất nhất, doanh nghiệp vẫnphải gánh chịu những chi phí tài chính trên những khoản ngân quỹ nhàn rỗi Có thể tiết kiệmđược những chi phí này bằng cách sử dụng những khoản tiền nhàn rỗi vào các loại chứngkhoán

Mặt khác, môi trường hoạt động của doanh nghiệp thường có nhiều rủi ro Bởi vậy,trước khi đưa ra những quyết định huy động ngân quỹ, cần xem xét kỹ lưỡng hai vấn đề là rủi

ro và chi phí của các nguồn tín dụng

1.2.2 So sánh rủi ro của tín dụng ngắn hạn và dài hạn

Đối với doanh nghiệp, rủi ro liên quan tới các khoản đầu tư bằng các nguồn tín dụngngắn hạn nhìn chung cao hơn mức rủi ro gắn liền với các nguồn tín dụng dài hạn Mức rủi ronày thể hiện trên hai phương diện:

a Tỷ lệ lãi suất ngắn hạn biến động nhiều hơn so với lãi suất dài hạn Bởi vậy, khi sửdụng nợ dài hạn doanh nghiệp có thể cố định được các chi phí trả lãi Thay vào đó, nếu sửdụng nợ ngắn hạn thì phải thường xuyên tái tài trợ với mức lãi suất có thể dao động rất lớn vàphải chịu chi phí huy động nợ

b Nếu doanh nghiệp sử dụng nợ ngắn hạn để đầu tư dài hạn sẽ làm gia tăng các rủi rotài chính, bởi doanh nghiệp phải thường xuyên gia hạn nợ ngắn hạn hay đáo hạn Khi thị

Nguồn ngân quỹ nhàn rỗi tạm thời

Tín dụng ngắn hạn Nhu cầu

ngân quỹ

Tín dụng dài hạn Tài sản lưu động tạm thời

Hình 1.5 Sử dụng nguồn ngân quỹ dài hạn để tài trợ thường xuyên

thêm một số tài sản tạm thời

1.2.3 So sánh giữa chi phí sử dụng tín dụng ngắn hạn và dài hạn

Khi doanh nghiệp sử dụng tín dụng dài hạn thay cho tín dụng ngắn hạn, thì sẽ làm giảmcác rủi ro tài chính Nhưng chi phí của tín dụng dài hạn thường cao hơn tín dụng ngắn hạn

Một số yếu tố khác tạo cho tín dụng dài hạn phải chịu chi phí cao hơn là những chi phítiền lãi vẫn phải trả ngay cả khi nhu cầu ngân quỹ thấp hơn nguồn ngân quỹ đã huy động Nếudoanh nghiệp sử dụng tín dụng ngắn hạn thì có thể hoàn trả chúng trong giai đoạn này và giảmchi phí trả lãi

Tóm lại, chúng ta có thể kết luận rằng nhìn chung các nguồn tín dụng dài hạn có chi phícao hơn nhưng doanh nghiệp có thể giảm rủi ro khi sử dụng chúng

Do đó cần chọn một giải pháp thỏa hiệp giữa rủi ro và chi phí trong việc lựa chọn giữatín dụng ngắn hạn và dài hạn Rõ ràng là việc ra quyết định trong tình huống này là một quyếtđịnh quản trị quan trọng

Hình 8.6 trình bày ba chiến lược lựa chọn cho việc thiết lập một thỏa hiệp giữa tín dụngngắn hạn và dài hạn

Phần (a) cho thấy một tình trạng cực đoan khi hoàn toàn sử dụng tín dụng dài hạn để tàitrợ cho cả tài sản thường xuyên và tài sản tạm thời (toàn bộ nhu cầu ngân quỹ)

(a) Tài trợ hoàn toàn bằng tín dụng dài hạn

Tài sản

cố định

Tín dụng dài hạn

Tín dụng ngắn hạn

Tín dụng dài hạn Tài sản

cố định Thời gian

- Tài trợ cho cả tài sản tạm thời và thường xuyên bằng các nguồn tín dụng dài hạn

- Rủi ro thấp, chi phí cao

(b) Những tài sản thường xuyên được tài trợ bằng các nguồn tín dụng dài hạn

- Tài sản tạm thời được tài trợ bằng nguồn tín dụng ngắn hạn

- Rủi ro cao, chi phí thấp hơn

(c) Phương pháp trung dung

Toàn bộ tài sản thường xuyên và một phần tài sản tạm thời được tài trợ bằng các nguồntín dụng dài hạn

Tín dụng ngắn hạn

Tín dụng dài hạn Tài sản

cố định Thời gian

Hình 1.6 Các chiến lược lựa chọn nguồn tín dụng dài hạn và ngắn hạn

Bảng 1.3 Phân biệt rủi ro và chi phí của tín dụng dài hạn và ngắn hạn

- Lãi suất thường cao hơn

- Đôi khi được sử dụng cả trong nhữnglúc không có nhu cầu thực sự

Trong tất cả mọi thời điểm (ngoại trừ thời điểm nhu cầu ngân quỹ cao nhất), doanhnghiệp đều có những khoản tín dụng nhàn rỗi nằm dưới dạng tiền mặt, chứng khoán, hàng hóatồn kho (các khoản nợ ngắn hạn vừa được tạo ra đã trở nên có khả năng thanh khoản cao vàcác nhà quản trị không phải bận tâm về công nợ Nhưng chi phí sử dụng ngân quỹ rất cao do:

- Lãi suất vay dài hạn cao

- Trong mọi thời điểm hầu như đều có những nguồn ngân quỹ nhàn rỗi

Phần (b) trình bày phương pháp “hedging”:

- Chỉ có các tài sản thường xuyên được tài trợ bằng các nguồn ngân quỹ dài hạn.

Phần (c) trình bày một chiến lược thỏa hiệp:

- Toàn bộ các tài sản thường xuyên và một phần tài sản tạm thời được tài trợ bằng ngânquỹ dài hạn

- Tín dụng ngắn hạn chỉ được huy động để tài trợ cho những tài sản tạm thời tăng thêmkhi có nhu cầu cần thiết

- Những khoản ngân quỹ dài hạn nhàn rỗi tạm thời được đầu tư vào các loại chứngkhoán

2 QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ DÀI HẠN CỦA DOANH NGHIỆP

2.1 Nhu cầu vốn dài hạn của doanh nghiệp

Nhu cầu vốn dài hạn của công ty trước hết xuất phát từ các nhu cầu đầu tư vốn vào các dự ánđầu tư nói chung và mua sắm tài sản cố định nói riêng, kế đến là nhu cầu đầu tư vào tài sản lưuđộng thường xuyên

Trong hoạt động sản xuất kinh doanh Công ty thường phát sinh các nhu cầu đầu tư mở rộngsản xuất, cải tiến quy trình do đó các nhà quản lý thường phải ra quyết định đầu tư vào dự

án

Dựa vào mục đích các dự án đầu tư có thể phân loại thành:

- Dự án đầu tư mới tài sản cố định

- Dự án thay thế nhằm duy trì hoạt động sản xuất kinh doanh hoặc cắt giảm chi phí

- Dự án mở rộng sản phẩm hoặc thị trường hiện có sang sản phẩm hoặc thị trường mới

- Dự án an toàn lao động và hoặc bảo vệ môi trường

- Dự án khác

Dự án ở đây được hiểu theo nghĩa rộng là bất cứ kế hoạch dài hạn nào cần bỏ vốn ra và thu hồi

về với thời hạn lớn hơn một năm, chứ không phải chỉ có giới hạn trong dự án đầu tư vào tàisản cố đinh Tuy nhiên, để đơn giản người ta thường xem xét dự án đầu tư tài sản cố định như

là điển hình về nhu cầu vốn đầu tư.Về nguyên tắc, công ty có thể sử dụng nguồn vốn dài hạn,bao gồm vốn chủ sở hữu và nợ dài hạn để tài trợ cho những nhu cầu vốn dài hạn của công ty;nhưng do nguồn vốn chủ sở hữu có giới hạn nên thường công ty phải sử dụng đến nguồn vốnvaydài hạn Công ty có thể vay dài hạn thông qua ngân hàng hoặc thông qua phát hành tráiphiếu, huy động vốn trên thị trường vốn Do đó, đứng trên góc độ công ty, vay dài hạn khôngphải là nguồn vốn duy nhất có thể huy động được để tài trợ cho các nhu cầu vốn dài hạn

Để đáp ứng nhu cầu vốn dài hạn thì cần phải huy động vốn Huy động vốn bao gồm nhiềukhâu công việc từ việc xác định số lượng vốn cần huy động là bao nhiêu và cơ cấu các loại

vốn huy động từ các cách thức khác nhau thế nào, đặc biệt là đối với huy động vốn dài hạn thìphương án huy động vốn đòi hỏi chất lượng rất cao, tính minh bạch, cụ thể và chi tiết là điềubắt buộc phải đáp ứng.

2.2 Các nguồn tài trợ dài hạn của doanh nghiệp

2.2.1 Vay dài hạn

Vay dài hạn là một thỏa ước tín dụng dưới dạng một hợp đồng diễn ra giữa người vay

và người cho vay (thường là ngân hàng, công ty bảo hiểm hay một quỹ hưu bổng) mà theo đóngười vay có nghĩa vụ hoàn trả khoản tiền vay theo lịch trình đã định Đa số các khoản vay dàihạn có thời gian đáo hạn trong khoảng thời gian từ một đến tám năm và một số khác có thờihạn dài hơn Lợi thế của vay dài hạn so với những hình thức tài trợ khác có thời gian đáo hạntương tự là chi phí nhận tài trợ thấp và tính linh hoạt của nó Sở dĩ chi phí của nguồn tài trợnày thấp là do người sử dụng nợ có kỳ hạn có thể tiết kiệm được các chi phí bảo hiểm Khi vaytiền, người vay thường thương lượng trực tiếp với nhà tài trợ, do đó chỉ chịu một khoản chi phínhỏ cho các thủ tục tài trợ

Vay dài hạn thường được hoàn trả vào những hạn định kỳ, với những khoản tiền bằngnhau Đó là sự hoàn trả dần khoản tiền vay, bao gồm cả vốn gốc và lãi, trong suốt thời giandiễn ra giao dịch Tuy nhiên, giao dịch vay mượn này cũng rất linh hoạt, người cho vay có thểthiết lập lịch trả nợ phù hợp với dòng lưu kim thu nhập của người vay

Lãi suất của những khoản vay dài hạn có thể là lãi suất cố định hay lãi suất thả nổi tùytheo sự thương lượng giữa hai bên

Lãi suất cố định được áp dụng trên cơ sở mức độ rủi ro và thời gian đáo hạn và chúng

thường được đặt ở mức lãi suất cao hơn so với lãi suất của trái phiếu công ty có mức độ rủi ro

và thời gian đáo hạn tương tự

Lãi suất thả nổi được thiết lập dựa trên phần lãi suất cơ bản ổn định cộng với một tỷ lệ

phần trăm nào đó tùy thuộc vào mức độ rủi ro có liên quan của giao dịch đó tại thời điểm trảlãi

2.2.2 Tín dụng thuê mua

Khái niệm

Thỏa thuận thuê mua (Leasing Agreement) là một hợp đồng giữa hai hay nhiều bên,liên quan đến một hay nhiều tài sản Người cho thuê (chủ sở hữu tài sản - The Lessor) chuyểngiao tài sản cho người thuê (người sử dụng tài sản - The Lessee) độc quyền sử dụng và hưởngdụng những lợi ích kinh tế trong một khoảng thời gian nhất định đổi lại, người thuê có nghĩa

vụ trả một số tiền cho chủ tài sản tương xứng với quyền sử dụng và quyền hưởng dụng đó

Như vậy, đặc trưng nổi bật của tín dụng thuê mua đó là việc tách quyền sở hữu ra khỏitài sản và do người cho thuê nắm giữ đặc trưng này khác hẳn với các giao dịch mua bán máymóc thiết bị khác.

Các phương thức giao dịch của tín dụng thuê mua

Tín dụng thuê mua có hai phương thức giao dịch chủ yếu là:

* Phương thức thuê vận hành hay thuê truyền thống hoặc thuê dịch vụ

* Phương thức thuê mua thuần hay thuê tài chính, hoặc thuê tư bản

+ Thuê vận hành

Thuê vận hành hay thuê thời vụ có hai đặc trưng chính:

a Thứ nhất thời hạn thuê rất ngắn so với toàn bộ đời sống hữu ích của tài sản Đồngthời, các bên có thể hủy ngang hợp đồng mà chỉ cần báo trước một thời gian ngắn

b Thứ hai, người cho thuê phải chịu mọi chi phí vận hành của tài sản như hi phí bảo trì,bảo hiểm, thuế tài sản cùng mọi rủi ro và sự sụt giảm giá trị của tài sản

Mặt khác, người cho thuê được hưởng tiền thuê và sự gia tăng giá trị của tài sản haynhững quyền lợi do quyền sở hữu tài sản mang lại, như: những ưu đãi giảm thuế lợi thức, thuếdoanh thu và những khoản khấu trừ do sự giảm giá trị tài sản mang lại

Do thuê vận hành là hình thức cho thuê ngắn hạn nên tổng số tiền mà người thuê phảitrả cho người cho thuê có giá trị thấp hơn nhiều so với toàn bộ giá trị của tài sản khi hợp đồnghết hạn, người chủ sở hữu có thể bán tài sản đó, hoặc gia hạn hợp đồng cho thuê hay tìm mộtkhách hàng thuê khác

Người thuê có quyền sử dụng tài sản trong thời gian đã thỏa thuận và có bổn phận trảtiền thuê người thuê không phải chịu các chi phí bảo trì, vận hành hay những rủi reo liên quanđến tài sản nếu không phải do lỗi của họ gây ra

Thuê vận hành đã có lịch sử rất lâu đời nên còn được gọi là thuê mua kiểu truyền thống(Traditional Lease) Trong nền sản xuất nông nghiệp, các loại tài sản thường được sử dụngtrong các giao dịchthuê mua truyền thống bao gồm: đất canh tác, công cụ lao động, nhà cửa,gia súc kéo ngày nay là các loại tài sản, thiết bị được cho thuê vận hành rất đa dạng như: cácmáy photocopy, xe ô tô các loại, máy vi tính, trang - thiết bị văn phòng, nhà ở, phòng làm việc,thiết bị khoa dầu

Hình thức thuê vận hành có thể coi là một loại hợp đồng để chấp hành, tài sản khôngđược ghi chép vào sổ sách kế toán của người thuê mà phần tiền trả theo thoả thuận được ghinhư mọi khoản chi phí bình thường khác Trong hợp đồng này không dự kiến quyền chuyển

giao sở hữu thiết bị khi hết hạn thuê, cho nên thuê vậ hành không phải là một giải pháp tài trợcho hành động mua tài sản trong tương lai Thoả thuận thuê vận hành được tóm tắt ở hình 8.8.

Hình 1.8 Thoả thuận thuê vận hành

1 Nắm quyền sở hữu tài sản và đem

cho thuê trong thời gian ngắn

2 Cung cấp toàn bộ các dịch vụ vận

hành và mọi chi phí phục vụ sự hoạt

động của tài sản (chi phí bảo trì, bảo

hiểm, thuế tài sản)

3 Chịu mọi rủi ro và thiệt hại liên quan

đến tài sản cho thuê

4 Có quyền gia hạn thoả thuận và định

đoạt tài sản khi kết thúc thời hạn thuê

1 Trả các khoản tiền thuê đủ để bù đắpcác chi phí vận hành, bảo trì và các dịch

Đối chiếu với những đặc trưng chủ yếu trên, chúng ta thấy hình thức thuê vận hành làmột thực tế rất phổ biến trong đời sống xã hội và hoạt động kinh doanh từ lâu đời và ngày naychúng vẫn đang tồn tại mọt cách rất sinh động

+ Thuê tài chính (hay thuê mua thuần - Net Lease)

Thuê tài chính là một phương thức tài trợ tín dụng trung hnạ hay dài hạn không thể huỷngang Theo phương thức này, người cho thuê thường mua tài sản, thiết bị mà người thuê cần

và thương lượng từ trước các điều kiện mua tài sản đó với snhà cung cấp hoặc người cho thuêcung cấp tài sản của họ cho người thuê Tuỳ theo quy định của từng quốc gia, các giao dịchđược coi là thuê tài chính khi thời hạn thuê mua chiếm phần lớn đời sống hữu ích của tài sản

và giá trị hiện giá thuần của toàn bộ các khoản tiền thuê phải đủ để bù đắp những chi phí muatài sản tại thời điểm bắt đầu hợp đồng

Thông thường, một giao dịch thuê tài chính thường được chia thành ba phần như sau:

* Thời điểm thuê cơ bản (Basic Lease Period)

Là thời hạn mà người thuê trả những khoản tiền thuê cho người thuê để được quyền sửdụng tài sản trong suốt giai đoạn này, người cho thuê thường kỳ vọng thu hồi đủ số tiền bỏ raban đầu cộng với tiền lãi trên số vốn đã tài trợ

Đây là thời hạn mà tất cả các bên không được quyền huỷ ngang hợp đồng nếu không có

sự chấp thuận của bên kia

* Thời hạn gia hạn tuỳ chọn (Optional Renewal Period)

Trong giai đoạn thứ hai này, người thuê có thể tiếp tục thuê thiết bị tuỳ theo ý muốn của

họ tiền thuê trong suốt giai đoạn này thường rất thấp so với thời hạn cơ bản, thường chỉ chiếm

tỉ lệ 1 - 2% tổng số vốn dầu tư ban đầu và thường phải trả trước vào đầu mỗi kỳ thanh toán

* Phần giá trị còn lại (Residual Value Share)

Theo thông lệ, tại thời điểm kết thúc giao dịch thuê tài chính, người cho thuê thường uỷquyền cho người thuê làm đại lý bán tài sản Người thuê được phép hưởng phần tiền bán tàisản lớn hơn so với giá mà người thuê đưa ra hoặc được khấu trừ vào tiền thuê và nó được coi

là một khoản hoa hồng bán hàng

Các loại chi phí bảo trì, vận hành, phí bảo hiểm, thuế tài sản và mọi rủi ro thường dongười thuê chịu và tổng số tiền mà người thuê phải trả người cho thuê trong suốt thời gian thuêthường đủ để bù đắp lại toàn bộ giá gốc (giá mua) của tài sản Bởi các loại chi phí duy trì hoạtđộng, bảo hiểm của tài sản do người thuê chịu nên các khoản tiền thuê mà người cho thuênhận được coi là giá trị thuần của tài sản do đó, hình thức thuê này còn được gọi là thuê muathuần (Net Lease)

Khi thời hạn thuê căn bản đáo hạn, người thuê có quyền lựa chọn một trong các hìnhthức mua lại tài sản với giá trị hợp lý hay giá tượng trưng tuỳ theo sự thoả thuận đã được dựliệu trước trong hợp đồng, hoặc người thuê cũng có thể tiếp tục thuê tài sản hay nhận làm đại

lý bán tài sản đó tuỳ theo sự uỷ quyền của người cho thuê

Trong suốt thời gian diễn ra hoạt động thuê tài sản, quyền sở hữu pháp lý đối với tài sảnthuộc về người cho thuê và quyênè sử dụng, hưởng dụng nhứng lợi ích kinh tế xuất phát từ tàisản thuộc về người thuê Do giữ quyền sở hữu pháp lý đối với tài sản nên mọi ưu đãi về thuế

và các khoản tiền bồi thường do cơ quan bảo hiểm trả cho tài sane đều do người cho thuêhưởng Nhưng người cho thuê thường chiết khấu phần tiền khuyến khích về thuế vào khoảntiền thuê mà người thuê phải trả theo định kỳ còn khoản tiền bồi thường của công ty bảo hiểm(nếu có) thường được người cho thuê chuyển cho người thuê sau khi người thuê hoàn thànhtrọn vẹn mọi nghĩa vụ theo quy định của hợp đồng

Ngườicho thuê(Lessor)

Hợp đồng thuê tài sản

Quyền sử dụng tài sản

Trả tiền thuê tài sản

Ngườithuê(Lessor)

Hợp đồng mua tài sảnQuyền sở hữu pháp lý tài sảnTrả tiền mua tài sản

Giao tài sản

Bảo trì và phụ tùng thay thếTrả

tiền bảotrì và phụ tùng

Nhà cung cấp (Manufacturer or supplier)

Trong khoản tiền thuê mà người thuê trả người cho thuê theo định kỳ bao gồm tiền vốngốc, tiền lãi tín dụng, phần lợi nhuận hợp lý, chi phí quản lý đã đựoc khấu trừ phần khuyếnkhích về các loại thuế mà tài sản được hưởng Do đó, về thực chất, thuê mua thuần là một hìnhthức của sự vay mượn nếu xét theo phương diện người thuê và loại hình giao dịch này cũngchính là một hình thức tài trợ tín dụng nếu xem xét từ phía người cho thuê

Sự khác biệt so với một khoản vay nợ và cũng chính là một trong những nguyên nhântạo ra sự phát triển mạnh mẽ của hình thức giao dịch này là người cho thuê nắm giữ quyền sởhữu pháp lý và có quyền thu hồi ngay lập tức nếu có những đe doạ sự an toàn đối với tài sản.Đồng thời người cho thuê có thể được hưởng phần lợi nhuận do khoản tiền tiết kiệm thuế lợitức do khấu hao tài sản cho thuê mang lại sau khi đã chiếy khấu cho người thuê theo thuế suấtthuế lợi tức của họ Đối với người thuê, ngoài các lợi ích như gia tăng năng lực sản xuất họđược hưởng các lợi thế như tỷ số nợ/vốn không thay đổi (nếu như quốc gia đó không quy địnhvón hoá tài sản thuê vào bảng TKTS), được hưởng dịch vụ chuyên môn cao của công tyLeasing và giải quyết được những vấn dề công nghệ Đồng thời, ngoài những khoản tiền chiếtkhấu do người cho thuê chuyển cho, người thuê còn được hưởng khoản tiền hoãn thuế do tiềnthuê làm giảm thuế lợi tức Hình 8.9 mô tả tóm tắt một phương thức thuê tài chính điển hình

Hình 1.9 Phương thức thuê tài chính

1 Mua tài sản từ nhà cung cấp, giữ

quyền sở hữu và cho thuê trung hay dài

hạn (1 - 20 năm)

2 Không cung cấp các chi phí và dịch

vụ vận hành, bảo trì tài sản

3 Không chịu mọi rủi ro và thiệt hại đối

với tài sản cho thuê

4 Hết hạn hợp đồng chp phép người

thuê quyền lựa chọn mua tài sản hay ký

tiếp hợp đồng thuê, uỷ quyền cho người

thuê bán hoặc nhận lại tài sản

1 Trả các khoản tiền thuê theo định kỳ vàđược quyền sử dụng, hưởng dụng các lợi íchkinh tế xuất phát từ tài sản

2.Chịu rủi ro và thiệt hại liên quan đến tàisản Có trách nhiệm mua bảo hiểm, đóngthuế tài sản

3 Không được huỷ ngang hợp đồng, trừtrường hợp được sự dồng ý của người chothuê

4 Mua, tiếp tục thuê, bán tài sản khi hopựđồng hết hạn theo sự uỷ quyền hoặc trả lạitài sản cho người thuê

Phân loại các phương thức thuê tài sản dựa trên so sánh những đặc điểm của chúng với nhau

Sự so sánh này nhằm giúp các bên có liên quan dễ dàng phana loại, nhanạ diện giaodịch thuộc phơng thức thuê nào để áp dụng các quy chế hạch toán - kế toán, hưởng các ưu đãi(nếu có) và quản lý chung (cơ quan nhà nước) theo quy chế đã được Nhà nước quy định Bảng8.6 so sánh đặc điểm giữa hai phương thức thuê tín dụng và thuê vận hành

Bảng 1.6 So sánh thuê vận hành và thuê tài chính

ST

T

1 Quyền sở hữu Tách biệt quyền sở hữu

pháp lý và quyền sử dụng

Như thuê vận hành

2 Thời hạn thuê Rất ngắn so với đời sống

hữu ích của tài sản

Thường dài dài hơn mộtnửa cho tới bằng hữu íchcủa tài sản

3 Quyền huỷ ngang

ro, thiệt hại

Người thuê chịu mọi rủi

ro, thiệt hại

hiểm trì dịch vụ, phí bảo hiểm hiểm.

6 Ưu đãi về thuế Người cho thuê hưởng và

khấu trừ vào tiền thuê

Tương tự như thuê vậnhành

7 Bồi thường bảo

hiểm

Người cho thuê hưởng Người cho thuê hưởng

8 Cung ứng tài sản

thuê

Tài sản thuê mướn thường

do người cho thuê cung cấp

Tài sản cho thuê thường

do người thuê đặt hànggiao nhận và sử dụng

9 Tiền bán tài sản Toàn bộ tiền thu được do

bán tài sản thuê thuộc quyền

sử dụng của người cho thuê

Phần tiền bán tài sản lớnhơn so với giá quy địnhcủa người cho thuê đượcchuyển cho người thuêhưởng như một khoảnhoa hồng bán hàng hayđựoc khấu trừ vào tiềnthuê

Bất động sản, xe lửa tàubiển, máy bay, thiết bịvăn phòng

Sự phân loại này được dựa trên hai căn cứ cơ bản là:

* Những rủi ro và những biện pháp bảo đảm cho giá trị còn lại của tài sản thuê do bênnào thực hiện

* Quyền sử dụng và hưởng dụng toàn bộ các lợi ích kinh tế do tài sản thuê mang lại cóđược chuyển giao cho người thuê không

Dựa trên những cơ sở này Ủy Ban Tiêu Chuẩn Kế Toán Quốc Tế (IASC) đã đề ra 4 tiêuchuẩn làm cơ sở chung để phân loại và nhận diện các loại hợp đồng thuê tài sản thuộc phươngthức nào:

* Quyền sở hữu tài sản thuê có được chuyển giao cho người thuê khi kết thúc hợp đồngkhông? nếu có thì đó là giao dịch thuê tài chính, nếu không thì là thuê vận hành

* Trong hợp đồng có quy định quyền chọn mua tài sản thuê khi kết thúc hợp đồng vớigiá tượn trưng không? nếu có thì đó là giao dịch thuê tài chính, còn không thì giao dịch thuêvận hành

Quyền sở hữu được chuyển giao khi thời hạn cho thuê chấm dứt

Hợp đồng thuê có quy định quyền chọn mua theo giá tượng trưng

Thời hạn thuê chiếm phần lớn thời gian hữu dụng của tài sản

Giá trị hiện tại của các khoản tiền thuê tối thiểu lớn hơn hay tương đương với giá trị của tài sản

Tài sản

không không không

có là giao dịch thuê tài chính và không là thuê vận hành

Tất cả mọi giao dịch thuê tài sản nếu thỏa mãn một trong 4 tiêu chuẩn này đều thuộcphương thức thuê tài chính Những giao dịch còn lại đều thuộc thuê vận hành

Hình 1.10 Phân loại các giao dịch thuê tài sản

Trên có sở các tiêu chuẩn phân loại theo IAS 17 của IASC mỗi quốc gia đều có nhứngquy định cụ thể trong luật thuê mua của họ dựa trên cơ sở những điều kiện cụ thể của mỗinước Những quy định này có những khác biệt nhất định, song về cơ bản chúng không mâuthuẫn với IAS17 và tùy theo mức độ, những quy định này có thể chi tiết, cụ thể hơn IAS

Bảng 1.7 Liệt kê tóm tắt những tiêu chuẩn để được coi là giao dịch thuê mua

tại một số quốc gia và khu vực

Có

nesia

Indo-Việt Nam

Khôngbắt buộc

Khôngbắtbuộc

* Quyền hủy

ngang hợp đồng

Khôngđược

Khôngđược

Khôngđược

Khôngđược

Khôngđược

Khôngđược

Khôngđược

Tài sản ≤

10 năm:

70% tàisản >10năm:60

% tối đa120%

60% tàisản ≤ 5nam =70%

Tàisản cóđờisống

≥2nam

≥ 60%

* Hiện giá các

khoản tiền thuê

tối thiểu (chiết

khấu theo lãi

xuất đi vay của

người thuê) so

với giá trị hợp lý

của tài sản

Bằnghoặclớn hơn

tiềnthuê

Tươngđương

(*) Những tài sản chỉ còn ≤ 25% đời sống hữu ích của chúng thì không được sử dụngbào các giao dịch thuê tín dụng

2.2.3 Phát hành chứng khoán

Cổ phần thường