Quyết định tài trợ dài hạn

Quản trị Tài chính Th.Sỹ Trần Quang Trung 1 QUYẾT ðỊNH TÀI TR Ợ DÀI HẠN RỦI RO TRONG KINH DOANH  RỦI RO HOẠT ÐỘNG  RỦI RO TÀI CHÍNH  ẢNH HƯỞNG CỦA ÐÒN BẨY TÀI CHÍNH  CÁC CẤP ÐỘ ÐÒN BẨY  ÐỘ AN TOÀN CỦA DOANH NGHIỆP RỦI RO HOẠT ÐỘNG • Ðịnh nghĩa rủi ro hoạt ñộng • Các yếu tố ảnh huởng ñến rủi ro hoạt ñộng • Ðòn bẩy hoạt ñộng CÁC YẾU TỐ ẢNH HUỞNG ÐẾN RỦI RO HOẠT ÐỘNG • Biến ñộng của các nền kinh tế trên thế giới • Sự thuận lợi hay khó khăn của nền kinh tế trong nước • Các chính sách của nhà nước • Các yếu tố cạnh tranh • Sự thay ñổi sở thích, tâm lý của người tiêu dùng CÁC YẾU TỐ ẢNH HUỞNG ÐẾN RỦI RO HOẠT ÐỘNG • Yếu tố ñầu vào biến ñộng • Khả năng ñiều chỉnh giá ñầu ra khi giá ñầu vào thay ñổi • Khả năng kiểm soát các hoạt ñộng sản xuất kinh doanh • Tỉ lệ ñịnh phí Ðòn bẩy hoạt ñộng Quản trị Tài chính Th.Sỹ Trần Quang Trung 2 RỦI RO TÀI CHÍNH • Ðịnh nghĩa rủi ro tài chính • Các ñiều kiện thuận lợi cho việc sử dụng nợ • Ðòn bẩy tài chính CÁC ÐIỀU KIỆN THUẬN LỢI CHO VIỆC SỬ DỤNG NỢ • Doanh nghiệp lớn • Doanh thu ổn ñịnh • Công ty có các tài sản có chức năng phổ thông • Công ty có ñòn bẩy hoạt ñộng thấp • Tốc ñộ tăng trưởng nhanh • Khả năng sinh lợi lớn • Thuế suất cao ẢNH HƯỞNG CỦA ÐÒN BẨY TÀI CHÍNH TRÊN L ỢI SUẤT VỐN CHỦ SỞ HỮU Doanh thu 100 100 100 Chi phí 60 60 60 EBIT 40 40 40 Lãi 0 5 9.9 Lợi tức trước thuế 40 35 30.1 Thuế (T% = 40%) 16 14 12.04 Lợi tức thuần 24 21 18.06 Vốn chủ sở hữu 100 50 1 Nợ (r% = 10%) 0 50 99 Lợi nhuận / Vốn sở hữu 24% 42% 1806% ẢNH HƯỞNG CỦA ÐÒN BẨY TÀI CHÍNH TRÊN L ỢI SUẤT VỐN CHỦ SỞ HỮU ẢNH HƯỞNG CỦA ÐÒN BẨY TÀI CHÍNH TRÊN L ỢI SUẤT VỐN CHỦ SỞ HỮU Lãi suất thực tế DN phải chịu = Lãi suất danh nghĩa*(1-T%) LÃI LỢI TỨC THUẦN THUẾ / LÃI THUẾ Quản trị Tài chính Th.Sỹ Trần Quang Trung 3 Cấu trúc vốn mục tiêu • Cấu trúc vốn tối ưu cân đối giữa rủi ro và tỉ suất lợi nhuận sao cho giá cổ phiếu lớn nhất • Các yếu tố quan trọng phải xem xét để quyết định cấu trúc vốn là: a. Rủi ro kinh doanh b. Tình trạng thuế c. Khả năng tăng vốn dưới những điều kiện bất lợi d. Phong cách quản lý: Bảo thủ hay năng nổ CÁC CẤP ÐỘ ÐỊN BẨY • Cấp độ đòn bẩy hoạt động • C ấp độ đòn bẩy tài chính • C ấp độ đòn bẩy tổng hợp DTL = DOL * DFL * SS S EBIT FEBIT DOL − −− − = == = + ++ + = == == == = thu Doanhcủổithay% EBITcủổithay% IEBIT EBIT DFL − −− − = == == == = EBITcủổithay% thuầntứcLợicủổithay % ÐỘ AN TỊAN CỦA DOANH NGHIỆP • Mức doanh thu an tồn • Tỉ lệ doanh thu an tồn • Cấp độ đòn bẩy hoạt động • Cấp độ đòn bẩy tài chính • Cấp độ đòn bẩy tổng hợp ÐỘ AN TỊAN CỦA DOANH NGHIỆP • Tỉ lệ an tồn • Khả năng thanh tốn ngắn hạn • Cấu trúc vốn Lợi tức trước thuế Doanh thu = HỢP ðỒNG TH Các loại hợp đồng th Ảnh hưởng lên báo cáo tài chính Phân tích th-hay-mua Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định th Quản trị Tài chính Th.Sỹ Trần Quang Trung 4 HỢP ðỒNG THUÊ Các loại hợp ñồng thuê • Bán rồi thuê lại • Hợp ñồng thuê hoạt ñộng • Hợp ñồng thuê tài chính HỢP ðỒNG THUÊ Các loại hợp ñồng thuê • Hợp ñồng thuê hoạt ñộng (hay dịch vụ)  Bên cho thuê phải tài trợ tài sản và chịu trách nhiệm bảo trì, các chi phí ñược tính vào tiền thuê  Thời hạn thuê ngắn hơn tuổi thọ của tài sản khá nhiều. Bên cho thuê sẽ thu hồi vốn bằng cách cho thuê tiếp hay thanh lý tài sản  Thường có một ñiều khoản cho phép bên thuê có quyền ngưng hợp ñồng trước thời hạn HỢP ðỒNG THUÊ Các loại hợp ñồng thuê • Hợp ñồng thuê tài chính  Không cung cấp dịch vụ bảo trì  Bên cho thuê thu hồi ñủ vốn qua tiền thuê hằng năm với lợi suất ñã thỏa thuận  Không thể ngưng trước thời hạn HỢP ðỒNG THUÊ Ảnh hưởng lên báo cáo tài chính Trước khi tăng tài sản Công ty Mua và công ty Thuê TS lưu ñộng 50 Nợ 50 TS cố ñịnh 50 Vốn CP 50 Tổng 100 100 Tỉ số nợ 50% HỢP ðỒNG THUÊ Ảnh hưởng lên báo cáo tài chính Sau khi tăng tài sản Công ty Mua Công ty Thuê TSLð 50 Nợ 150 TSLð 50 Nợ 50 TSCð 150 VCP 50 TSCð 50 VCP 50 Tổng 200 200 Tổng 100 100 Tỉ số nợ 75% Tỉ số nợ 50% HỢP ðỒNG THUÊ Ảnh hưởng lên báo cáo tài chính Về bản chất thuê tài chính cũng tương tự như tài trợ bằng nợ. Các trường hợp sau ñây phải ñược thể hiện lên bảng cân ñối kế toán • Theo hợp ñồng, quyền sở hữu phải ñược chuyển giao từ bên cho thuê sang bên thuê • Bên thuê có thể mua tài sản hay tái ký hợp ñồng với mức giá rẻ hơn thị giá khi hợp ñồng hết hạn Quản trị Tài chính Th.Sỹ Trần Quang Trung 5 HỢP ðỒNG THUÊ Ảnh hưởng lên báo cáo tài chính Về bản chất thuê tài chính cũng tương tự như tài trợ bằng nợ. Các trường hợp sau ñây phải ñược thể hiện lên bảng cân ñối kế toán • Thời hạn thuê bằng hay lớn hơn 75% tuổi thọ của tài sản • Hiện giá của tiền thuê bằng hay lớn hơn 90% giá ban ñầu của tài sản HỢP ðỒNG THUÊ Phân tích thuê-hay-mua • Nếu chi phí thuê thấp hơn chi phí nợ thì các quy ết ñịnh dự toán ngân quỹ có thể phải xem l ại, các dự án trước kia không chấp nhận ñược thì nay có thể chấp nhận • Khi công ty quy ết ñịnh cần có tài sản, vấn ñề kế tiếp ñặt ra là tài trợ tài sản ñó như thế nào • Có thêm m ột phương án huy ñộng vốn: thuê tài chính 11001200190032002000Khấu hao -80236. Hiện giá chi phí mua 140180460980500-100005. Ngân lưu ròng 44048076012808004. Giảm thuế từ khấu hao 2002002002002003. Giảm thuế từ bảo trì -500-500-500-500-5002. Chi phí bảo trì -100001. Chi phí thiết bị I. Chi phí mua 543210Năm PHÂN TÍCH THUÊ-MUA 41212. Lợi thế của thuê III. So sánh chi phí -761111. Hiện giá chi phí thuê -2395-1680-1680-1680-1680010. Ngân lưu ròng -7159. Giá mua lại thiết bị 112011201120112011208. Giảm thuế từ tiền thuê -2800-2800-2800-2800-28007. Tiền thuê II. Chi phí thuê -80236. Hiện giá chi phí mua 543210Năm PHÂN TÍCH THUÊ-MUA HỢP ðỒNG THUÊ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ðẾN QUY ẾT ðỊNH THUÊ •Ước lượng giá trị còn lại  Bên cho thuê sẽ sở hữu tài sản cho thuê  Giá trị tài sản còn lại lớn thì nên mua hơn là thuê Tuy nhiên khi giá tr ị còn lại lớn    cạnh tranh    chi phí thuê giảm HỢP ðỒNG THUÊ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ðẾN QUYẾT ðỊNH THUÊ •Khả năng sử dụng tín dụng tăng lên  Tăng tài sản dễ hơn vay nợ thế chấp tài sản  Một số hợp ñồng thuê tài chính không thể hiện trên bảng cân ñối kế toán    dễ sử dụng ñòn bẫy tài chính hơn . trị Tài chính Th.Sỹ Trần Quang Trung 1 QUYẾT ðỊNH TÀI TR Ợ DÀI HẠN RỦI RO TRONG KINH DOANH  RỦI RO HOẠT ÐỘNG  RỦI RO TÀI CHÍNH  ẢNH HƯỞNG CỦA ÐÒN BẨY TÀI. cáo tài chính Về bản chất thuê tài chính cũng tương tự như tài trợ bằng nợ. Các trường hợp sau ñây phải ñược thể hiện lên bảng cân ñối kế toán • Thời hạn