1. Trang chủ
  2. » Kinh Tế - Quản Lý

CHUYÊN ĐỀ 4 VẬN DỤNG CÁC TIÊU CHUẨN THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRONG THỰC TIỄN pptx

12 748 2

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

THÔNG TIN TÀI LIỆU

Thông tin cơ bản

Định dạng
Số trang 12
Dung lượng 357,34 KB

Nội dung

N I DUNG CHÍNH C A CH CHUYÊN Ho ch nh NS v n ut Ngu n v n b gi i h n • Cơng ty khơng có kh n ng ho c khơng mu n gia t ng tài tr n m c yêu c u ngu n cung c p b h n ch g i hard capital rationing (gi i h n ngu n v n c ng) • ánh giá d án u t tr ng h p ngu n v n b gi i h n • Th i i m t i u ut • Các d án u t không ng nh t v th i gian • Quy t nh nên thay i chi c máy hi n h u • Giá ph i tr cho t n d ng thi t b hi n h u • Nhân t th i v • IRR c a nh ng d án khơng bình th ng V N D NG CÁC TIÊU CHU N CÁ TH M NH D ÁN UT TRONG TH C TI N Chuyên ngành TCDN NG Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut • Cơng ty c m th y r ng không kh n ng qu n lý m r ng n m t m c ó g i gi i h n ngu n v n m m (soft capital rationing) • Trong th c t h n ch ngu n v n c ng t ng i H u h t nh ng tr ng h p gi i h n ngu n v n th ng gi i h n ngu n v n m m Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 1 Ngu n v n b gi i h n Ngu n v n b gi i h n Ngu n v n b gi i h n • Ngu n v n b gi i h n m t th i k • Trong tr ng h p ngu n v n b gi i h n m t th i k , d án nên c x p h ng theo giá tr NPV tính m t ng v n u t ban u hay nói cách khác ó ch s PI • Ví d : M t cơng ty khơng có kh n ng v n u t nhi u h n 500 tri u ng n m hi n hành Cách gi i quy t: X p h ng d án theo ch s PI nh sau: • Ngu n v n b gi i h n nhi u th i k • C hai tr ng h p trên, qui lu t c n b n c a NPV không th áp d ng n u nh ng i u ch nh thích h p thí có Dự án Chun ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut Vốn đầu tư ban đầu (triệu đồng) NPV (triệu đồng) A B C D E • Tuy nhiên, n n t ng c a quy t nh u t v n d a NPV Quy t nh u t ph i t i a hóa NPV t c (t i a hóa giá tr hó hó giá doanh nghi p) • Gi nh gi i quy t ngu n v n gi i h n d án có th th c có hi n m t ph n 100.000 150.000 140.000 210.000 180.000 15.000 29.000 31.000 22.000 36.000 Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut Dự án PI Xếp hạng A B C D E 1,15 1,19 1,22 1,10 1,20 Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut Ngu n v n b gi i h n Ngu n v n b gi i h n Công ty s ch n theo th t x p h ng PI cho d ng h t ngu n v n n s Dự án Dự án Ho ch nh NS v n ut Năm Naêm Naêm Naêm NPV (r = 10%) W X Y Z 140.000 180.000 150.000 30.000 500.000 Chun ngành TCDN • Tìm m t danh m c u t ó k t h p b n d án cho t ng NPV cao nh t v i ngu n v n b gi i h n n m và n m • G i w, x, y z t tr ng v n u t l n l t vào b n d án và W, X,Y Z, s tìm giá tr c c i c a NPV giá Trong tr ng h p ngu n v n b gi i h n qua nhi u th i k , s d ng ph ng pháp quy ho ch n tính LP (linear programming) Vốn đầu tư (triệu ñoàng) C E B 3/10A Ngu n v n b gi i h n - 70 - 80 - 20 - 90 10 - 50 60 60 60 30 60 50 30 30 6,44 5,30 1,18 1,86 • NPV = 6,44w + 5,30x + 1,18y + 1,86z ti n t i max • V i 70w + 80y 100 (ngh a t ng v n u t vào d án W, Y n m ph i bé h n ho c b ng 100) bé • 20w + 90x – 10y + 50z 100 (ngh a t ng v n u t vào cá d án n m ph i bé h n ho c b ng 100) bé c tính t i n m th i i m hi n t i L u ý: Các giá tr NPV d án W òi h i dòng ti n chi c n m n m Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut Ngu n v n b gi i h n Ngu n v n b gi i h n Th i i m t i u • Tìm m t danh m c u t ó k t h p b n d án cho t ng NPV cao nh t v i ngu n v n b gi i h n n m n m • G i w, x, y z t tr ng v n u t l n l t vào b n d án W, và X,Y Z, s tìm giá tr c c i c a NPV giá • NPV = 6,44w + 5,30x + 1,18y + 1,86z ti n t i max • V i 70w + 80y 100 (ngh a t ng v n u t vào d án W, Y n m ph i bé h n ho c b ng 100) bé • 20w + 90x – 10y + 50z 100 (ngh a t ng v n u t vào d cá án n m ph i bé h n ho c b ng 100 bé • w,x,y,z • Cách gi i quy t t i u có th th c hi n b ng k thu t LP, tìm có tì giá tr t i a c a hàm s m c tiêu cho nh ng gi i h n khác giá hà • Trong th c t , m t d án có NPV d ng khơng có ngh a có có th c hi n d án bây gi t t nh t • D án có th có giá tr h n n u c th c hi n t ng nà có giá lai • T ng t nh th , m t d án có NPV âm có th tr thành c h i có có giá n u ch i m t th i gian giá Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut • Các k t qu c a ph ng pháp LP s cung c p nh ng thơng tin phá sau: • Giá tr NPV t i a Giá • Ph i chi cho v n u t t ng thêm gia t ng NPV • C n ngu n v n m i n m tr c s thi u h t v n u t không m t gi i h n v ngu n v n 10 Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 11 • B t k d án hi n bây gi ho c Chuyên ngành TCDN ut u có hai l a ch n lo i tr nhau, ó th c u t sau Ho ch nh NS v n ut 12 Th i i m t i u ut Th i i m t i u • Giá trị tương lai (ngàn đôla) 50 Thay đổi giá trị so với năm trước (%) nh NS v n ut 13 Chuyên ngành TCDN Ho ch NPV 64,4 +28,8 77,5 +20,3 89,4 +15,4 100 +11,9 109,4 +9,4 nh NS v n ut ut • NPV n u khai thác n m 58.500 la thá 58.500 • Giá tr hi n t i thu n (t i t=0) v i lãi su t chi t kh u 10% cho Giá th i i m khác nh sau: sau: Năm khai thác Tip: Có th ch n th i i m t i u u t thơng qua t c t ng Có c a giá tr t ng lai thu n so sánh v i lãi su t chi t kh u giá sá Ho ch Th i i m t i u • Thí d , b n s h u m t khu r ng tr ng l y g khai thác Thí thá g , b n ph i u t làm ng ph ng ti n khác v n chuy n g Càng i lâu b n ph i u t nhi u nh ng giá Cà cà giá g s l ng g khai thác c s t ng theo th i gian thá • Giá tr thu n c a g khai thác c th i i m khác nh Giá thá sau: u tiên, xác nh th i i m l a ch n (t) th c hi n u t xá (t) tính giá tr t ng lai thu n t i m i th i i m giá • Sau ó, tìm l a ch n s làm t ng nhi u nh t giá tr hi n tì nà giá t i c a cơng ty b ng b c: • a giá tr t ng lai thu n t i t ng th i i m (t) v hi n giá giá giá (chia cho (1+r)t • Ch n giá tr t em n NPV t i a ó th i i m giá nà a chí t i u ut Chuyên ngành TCDN ut 14 (ngaøn ñoâ la) 50 58,5 64,0 67,2 68,3 67,9 • Th i i m t i u nh t khai thác g n m lúc NPV cao nh t • Tr c n m 4, t c t ng tr ng c a giá tr t ng lai thu n h n 10% (lãi su t chi t kh u) th vi c ch i s em l i giá tr t ng thêm Sau n m th 4, giá tr t ng lai thu n v n t ng nh ng d i 10% nên vi c trì hỗn khơng hi u qu Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 15 Các d án không ng nh t v th i gian Các d án không ng nh t v th i gian • Khi d án c l p v i nhau, s không ng nh t v m t th i gian khơng quan tr ng • Nh ng d án lo i tr l n nhau, s không ng nh t v m t th i gian c a d án ph i c xem xét • N u xem xét NPV giá tr t ng thêm mà d án t o ra, xé ph i g n NPV vào y u t vòng i d án Chúng ta ch có th so Chú sánh NPV c a d án có vịng i b ng có • Trong tr ng h p d án có vịng i khác nhau, có th s cá có có d ng ph ng pháp sau: phá • Ph ng pháp dịng ti n thay th phá • Ph ng pháp chu i ti n t u thay th hàng n m – EA phá • Ph ng pháp dịng ti n thay th phá • T o m t (ho c nhi u) d án có dịng ti n thay th cho d án có cá ban u cho dịng ti n c a d án thay th mang tính ch t cá tí ng nh t v th i gian • Ví d : xem xét d án lo i tr l n sau : xé Chuyên ngành TCDN Chuyên ngành TCDN Các d án không Ho ch nh NS v n ut 16 Maùy -1000 900 900 - - 562 A2 -1500 685 685 685 685 • Cơng ty c n ph i thay m t hai máy A1 ho c A2 su t chu k n m • Trong tr ng h p này, s so sánh NPV c a máy A1 A2 khơng thích h p • Gi s r ng cơng ty có th mua máy A1 khác cu i n m th (d án g i A’1) dòng ti n c a c ng gi ng nh A1 • So sánh NPV c a máy A2 v i m t dãy máy A1 liên ti p phù h p h n NPV với r = 10% A1 671 Ho ch nh NS v n ut ng nh t v th i gian 17 Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 18 Các d án không ng nh t v th i gian Maùy -1000 900 900 - - 562 A’1 - - -1000 900 900 464 A1+A’1 -1000 900 -100 900 900 1026 A2 -1500 685 685 685 685 671 EA Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut ng nh t v th i gian Các d án khơng • Ph ng pháp chu i ti n t u thay th - EA phá • Ph ng pháp b t ngu n t cách ti p c n khái ni m chi phí t ng ng hàng n m • Chúng ta hay xem xét m t d án có v n u t 40 tri u v i th i gian s d ng d ki n 10 n m • Gi s chi phí s d ng ngu n v n c a d án r = 5% NPV với r = 10% A1 Các d án không 19 Chuyên ngành TCDN 40 40 PVFA (5%,10) 7,217 Ho ch nh NS v n ut ng nh t v th i gian • “Chu i ti n t thay th u hàng n m có th c hi u nh chu i ti n t mà n u c ti p t c su t vịng i c a m t tài s n, s có NPV gi ng nh tài s n ó” NPV = 5,18 EA EA EA + + + (1 + r) (1 + r) (1 + r) n EA 20 Chuyên ngành TCDN NPV PVFA(r, n) Ho ch nh NS v n ut 21 Các d án không ng nh t v th i gian EA ( maùy ) = NPV (A2 ) PVFA (10%,2) = 671 = 212 $ , 1699 Taøi sản Thời gian NPV (r=10%) Máy A 562 671 • Ví d : • M t chi c máy c d ki n t o m t dòng ti n ròng 4.000$ n m s p n 4.000$ n m ti p theo ó Sau ó s ch t • Thay chi c máy m i v i giá 15.000$ s mang l i dòng ti n vào 8.000$ m i n m vịng n m • B n mu n bi t li u b n nên thay th bây gi hay ch i thêm m t n m n a? Chuyên ngành TCDN Chuyên ngành TCDN 324 Maùy A Th i i m thay th thi t b hi n h u • Trong tr ng h p tr c, i s ng c a m i lo i máy c xem nh c nh • Trong th c t , th i i m thay th thi t b ph n ánh m t trình xem xét v m t kinh t c a d án h n h h ng v k thu t • Chúng ta ph i quy t nh nên thay th thi t b ch thi t b quy t nh giùm NPV (A1 ) 562 = = 324 $ PVFA (10%, 2) , 7355 EA ( maùy ) = Th i i m thay th thi t b hi n h u 212 Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut EA (r=10%) 22 Ho ch nh NS v n ut 23 Ho ch nh NS v n ut 24 Th i i m thay th thi t b hi n h u Chi phí cho vi c s d ng thi t b hi n h u Chi phí cho vi c s d ng thi t b hi n h u NPV c a máy m i dòng ti n t • Gi s có m t d án u t òi h i s d ng nhi u máy vi tính V n t ch p nh n d án ph i chuy n th i i m mua máy m i t n m th sang n m th • Máy vi tính m i có i s ng kinh t n m, hi n giá c a chi phí mua s m v n hành 500.000$, lãi su t chi t kh u 6% • D án m i t o m t chi phí t ng thêm 118.700$ vào n m v i hi n giá 118.700/(1,06)4 = 94.000$ • Chi phí c tính riêng cho d án m i NPV c a d án có th âm • 500.000$ hi n giá c a chi phí mua s m v n hành c a máy vi tính sang chi phí t ng ng hàng n m 118.700$ n m • Th c hi n d án bây gi có giá hay khơng thay th chúng vào cu i n m th mà kh n ng d th a c a máy tính lúc ó khơng cịn h p th i n a Chuyên ngành TCDN Chuyên ngành TCDN ng ng hàng n m Dòng tiền C1 Máy -15 Chuỗi tiền tệ năm tương đương Chun ngành TCDN nh NS v n Ho ch C2 C3 NPV r = 6% +8 C0 +8 +8 6,38 +2,387 +2,387 +2,387 ut 6,38 25 Ho ch nh NS v n ut 26 Ho ch nh NS v n ut 27 Nhân t mùa v Nhân t mùa v • M t nhà máy v n hành hai máy, m i máy có cơng su t 1000 s n ph m m t n m, có chi phí ho t ng 2$/ s n ph m • Gi nh m t nhà máy mang tính th i v s n ph m d b h h ng Mùa xuân mùa hè m i máy ch ho t ng v i 50% cơng su t • N u lãi su t chi t kh u 10% máy c s d ng mãi giá tr hi n t i c a chi phí 30.000$ • • • • • Chuyên ngành TCDN Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 28 Nhân t mùa v Hai máy c S n l ng hàng n m m i máy Chi phí h/ hàng n m m i máy PV c a t ng chi phí h/ m i máy PV c a t ng chi phí h/ hai máy 750 s n ph m x 750 = 1.500$ 1.500 / 0,1 = 15.000$ x 15.000 = 30.000$ • Cơng ty ang xem xét li u có nên thay th hai máy b ng hai máy m i hay khơng? Ho ch nh NS v n ut 29 • M i máy m i giá 6.000$ Chi phí ho t ng ch 1$/m t s n ph m • Giá tr hi n t i c a chi phí hai máy m i s 27.000$ • Hai máy m i • S n l ng hàng n m m i máy 750 s n ph m • u t m i máy 6.000$ • Chi phí h/ hàng n m m i máy x 750 = 750$ • PV t ng chi phí h/ m i máy 6.000+ 750x0,1=13.500$ • PV c a t ng chi phí h/ hai máy x 13.500 = 27.000$ • Vì v y nên b hai máy c mua hai máy m i Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 30 10 Nhân t mùa v IRR c a nh ng d án khơng bình th • Cơng ty có hồn tồn úng khơng ngh r ng hai máy m i t t h n hai máy c ? • M t d án u t bình th ng d án mà ó dòng ti n thu vào chi có d ng sau: • - + + + + (ch có m t d u - dịng ti n chi ra) • M t d án u t khơng bình th ng d án mà ó dịng ti n i d u h n m t l n: • - + + + + - ho c - + + - + + + • Có hai khó kh n s d ng tiêu chu n IRR ánh giá nh ng d án u t khơng bình th ng • Có tr ng h p khơng t n t i IRR th c • Có tr ng h p l i có hai ho c nhi u IRR Một máy cũ Sản lượng hàng năm máy Đầu tư máy Chi phí hoạt động máy PV toàn chi phí máy Một máy 500sp x 500 = 1.000$ 1.000/0,1 = 10.000$ 1.000sp 6.000$ x 1.000 = 1.000$ 6.000 + 1.000/ 0,1 = 16.000$ PV toàn chi phí maùy Chuyên ngành TCDN 26.000$ Ho ch nh NS v n ut 31 Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut ng IRR c a nh ng d án khơng bình th 32 ng Năm Dự aùn A -25000$ 50000$ - 36.000$ Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 33 11 IRR c a nh ng d án không bình th ng IRR c a nh ng d án khơng bình th Năm ng IRR c a nh ng d án khơng bình th Năm ng Năm Dự án Dự án Dự án B 1500$ - 3000$ 2250$ -750$ 300$ C -20.000$ 64.000$ -48.000$ C -20.000$ 64.000$ -48.000$ Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 34 Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 35 Chuyên ngành TCDN Ho ch nh NS v n ut 36 12 ... nh ng d án khơng bình th Năm ng IRR c a nh ng d án khơng bình th Năm ng Năm Dự án Dự án Dự án B 1500$ - 3000$ 2250$ -750$ 300$ C -20.000$ 64. 000$ -48 .000$ C -20.000$ 64. 000$ -48 .000$ Chuyên ngành... t i u • Giá trị tư? ?ng lai (ngàn đôla) 50 Thay đổi giá trị so với năm trước (%) nh NS v n ut 13 Chuyên ngành TCDN Ho ch NPV 64, 4 +28,8 77,5 +20,3 89 ,4 +15 ,4 100 +11,9 109 ,4 +9 ,4 nh NS v n ut ut... nhi u) d án có dịng ti n thay th cho d án có cá ban u cho dịng ti n c a d án thay th mang tính ch t cá tí ng nh t v th i gian • Ví d : xem xét d án lo i tr l n sau : xé Chuyên ngành TCDN Chuyên

Ngày đăng: 04/04/2014, 01:20

TỪ KHÓA LIÊN QUAN

TÀI LIỆU CÙNG NGƯỜI DÙNG

TÀI LIỆU LIÊN QUAN

w