bài giảng các tiêu chuẩn thẩm định dự án đầu tư investment capital budgeting criteria

15 804 6
bài giảng các tiêu chuẩn thẩm định dự án đầu tư investment capital budgeting criteria

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

CÁC TIÊU CHUẢN THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ (INVESTMENT CAPITAL BUDGETING CRITERIA) MỤC TIÊU  SV hiểu ý nghĩa tiêu chí thẩm định tính tốn sử dụng tiêu chí thẩm định dự án đầu tư  Biết sử dụng tiêu chí thẩm định dự án đầu tư  Biết NỘI DUNG Tiêu chuẩn NPV Tiêu chuẩn IRR Tiêu chuẩn PI Tiêu chuẩn PP DPP TỔNG QUAN VỀ HOẠCH ĐỊNH Có bốn tiêu chuẩn phổ biến thường sử dụng việc đánh giá lựa chọn các dự án đầu tư :  Tiêu chuẩn giá – NPV – Net Present Value  Tiêu chuẩn tỷ suất thu nhập nội – IRR – Interal Rate of Return  Tiêu chuẩn số sinh lợi – PI – Profitable Index  Tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn – PP – Payback Period  TIÊU CHUẨN NPV  Hiện giá (NPV) dự án giá trị dòng tiền dự kiến tương lai quy giá trừ vốn đầu tư dự kiến ban đầu dự án  Lãi suất chiết khấu để đưa dòng tiền giá trị phải tương xứng với rủi ro dự án Thực tế, đưa dự án vào họat động, thường xem rủi ro dự án với rủi doanh nghiệp phương thức tài trợ dự án phương thức tài trợ công ty NPV=Giá trị dòng tiền dự kiến tương lai  Đầu tư ban đầu TIÊU CHUẨN NPV CF -I Năm CF1 CF2 CF NPV   I  CFn CF (1 + r)  n CF   (1 + r) n (1 + r) n TIÊU CHUẨN NPV  Một ví dụ tính NPV dự án đầu tư Năm CF -1.000$ 300$ 400$ 500$ 500$ NPV  1.000 $  300 $ 1,1  400 $ 1,1  500 $ 1,1  320 , 47 $  500 $ 1,1  TIÊU CHUẨN NPV Đường biểu diễn NPV dự án A r % TIÊU CHUẨN NPV Đối với dự án đầu tư độc lập NPV > 0: Chấp nhận dự án  NPV < 0: Loại bỏ dự án  NPV = 0: Tùy quan điểm nhà đầu tư   Đối với dự án đầu tư loại trừ lẫn NPV >0  NPV lớn   TIÊU CHUẨN NPV Ưu điểm NPV: Tiêu chuẩn NPV ghi nhận tiền tệ có giá trị theo thời gian  NPV dựa hai kiện : dòng tiền dự đốn từ dự án chi phí hội đồng vốn, không phụ thuộc vào chủ quan nhà quản lý  Vì giá trị đo lường đồng ngày hơm nên cộng dồn: NPV (A+B) = NPV (A) + NPV (B)   10 TIÊU CHUẨN IRR IRR (Internal Rate of Return) dự án lãi suất chiết khấu mà NPV dự án  Đây điểm hịa vốn lãi suất dự án, ranh giới để nhà đầu tư định chọn lựa dự án  Tỷ suất thu nhập nội đo lường tỷ suất sinh lợi mà thân dự án tạo  NPV IRR 11 r% TIÊU CHUẨN IRR Cách tính IRR dự án: Để xác định IRR dự án, sử dụng phương pháp thử sai (try and wrong), nghĩa thử giá trị lãi suất khác để tìm mức lãi suất làm cho NPV =0 Tuy nhiên, tính tốn kết hợp với cơng thức nội suy để tìm IRR  IRR = r1 + ( r2 - r1 ) x NPV1 NPV1 + - NPV2 r1 > 0; r2 < 0; r2 > r1 12 TIÊU CHUẨN IRR  Tính tốn IRR hai dự án sau: Dự án A: vốn đầu tư 300.000 USD, dòng tiền phát sinh từ dự án năm, năm 72.000 USD  Dự án B: vốn đầu tư 300.000 USD, dòng tiền phát sinh từ dự án năm, năm 100.000 USD năm sau giảm so với năm trước 10.000 USD  13 TIÊU CHUẨN IRR Trường hợp dự án độc lập lẫn nhau, dự án có:  IRR > r : chấp nhận dự án  IRR < r : loại bỏ dự án  Trường hợp dự án loại trừ lẫn IRR > r  IRR lớn   14 TIÊU CHUẨN IRR  Ưu nhược điểm IRR  Cạm bẫy thứ nhất: Vay hay cho vay?  Cạm bẫy thứ hai: IRR đa trị  Cạm bẫy thứ ba: nhiều dự án loại trừ lẫn  Cạm bẫy thứ tư : Lãi suất ngắn hạn khác lãi suất dài hạn 15 TIÊU CHUẨN IRR Dịng tiền (triệu la) Dự án CF0 CF0 IRR NPV (10%) -1.000 +1.000 A B +1.500 -1.500 +50% +50% +364 -364 Dự án A vào năm cho vay tiền với mức lãi suất 50% Trường hợp dự án B vào năm vay tiền với mức lãi suất 50% 16 TIÊU CHUẨN IRR Dự án CF0 CF1 CF2 CF3 IRR NPV (10%) C +1.000 -3.600 +4.320 -1.728 +20% -0,75 Dự án C có dịng tiền giống dòng tiền vay NPV dự án gia tăng lãi suất chiết khấu gia tăng 17 TIÊU CHUẨN IRR NPV ($) NPV Lãi suất (%) 20 40 60 80 100 18 TIÊU CHUẨN IRR Dịng tiền (1.000 la) Dịng tiền trước thuế Thuế (nộp sau năm) Dòng tiền sau thuế -1.000 +300 +300 +300 +300 +300 +500 -150 -150 -150 -150 +150 +150 +150 -1.000 +800 +150 -150 -150 Khoản đầu tư triệu đô la năm khoản giảm thuế phải nộp năm 0,5 triệu nô la 19 TIÊU CHUẨN IRR IRR (%) NPV (10%) -50 15,2 74,9 74.900 đơla Dự án đầu tư có hai giá trị IRR với IRR = -50% IRR2 = 15,2% 20 TIÊU CHUẨN IRR NPV (1.000 $) 1.500 - 1.000 - IRR = 15,2% 500 - 0- IRR = -50% -25 25 50 Lãi suất (%) -500 -1.000 - 21 TIÊU CHUẨN IRR DỰ ÁN KHƠNG CĨ IRR Năm Dự án A -25000$ 50000$ - 36.000$ 22 TIÊU CHUẨN IRR DỰ ÁN KHƠNG CĨ IRR 23 TIÊU CHUẨN IRR DỰ ÁN KHƠNG CÓ IRR Năm Dự án B 1500$ - 3000$ 2250$ -750$ 300$ 24 TIÊU CHUẨN IRR DỰ ÁN KHƠNG CĨ IRR 25 TIÊU CHUẨN IRR Sự mâu thuẫn trường hợp hai dự án loại trừ Dự án NPV (10%) IRR (%) X -23.000$ 10.000$ 10.000$ 10.000$ 1.869$ 14,6 Y -8.000$ 2.000$ 1.000$ 768$ 17,7 X–Y -15.000$ 3.000 8.000$ 9.000$ 1.101$ 13,5 7.000$ Mâu thuẫn do: Khác kích thước, quy mơ đầu tư Khác mẫu hình dịng tiền 26 TIÊU CHUẨN IRR Đường biểu diễn NPV dự án X Y NPV (%) 7.000 6.000 5.000 NPVX 4.000 3.000 IRRX = 14,6% 2.000 1.000 IRRY = 17,7% NPVY Lã suấ (%) i t 10 13,5 -1.000 -2.000 (X - Y) 27 TIÊU CHUẨN IRR Khi lãi suất chiết khấu r từ đến 13,53%, chọn dự án A vì: NPVA max NPVA >0  Khi lãi suất chiết khấu = 13,53%, có chọn dự án vì: NPVA = NPVB >0  Khi lãi suất chiết khấu r từ 13,53% đến 20%, chọn dự án B vì: NPVB max NPVB >0  Khi lãi suất chiết khấu > 20%, không chọn dự án hai có NPV 1: Chấp nhận dự án PI < 1: Loại bỏ dự án Trường hợp dự án loại trừ lẫn PI > PI max -> Chọn dự án 31 TIÊU CHUẨN PI Ưu điểm: Vận dụng trường hợp nguồn vốn bị giới hạn Nhược điểm: Nhược điểm so với NPV thẩm định dự án đầu tư 32 TIÊU CHUẨN PI Trường hợp nguồn vốn bị giới hạn Dự án Dòng tiền PI NPV (12%) 10 3.53 50.5 40 4.53 35.3 60 4.34 33.4 CF0 CF1 CF2 -20 70 -10 15 -10 -5 Xếp hạng ưu tiên theo tỷ số giá khoản thu nhập tương lai so với vốn đầu tư hay theo tiêu chuẩn số sinh lợi PI 33 11 TIÊU CHUẨN PI Mâu thuẫn PI NPV Dự án Năm NPV (10%) PI (10% IRR 1.281$ 1,256 34,8% 1.736$ 1,174 20% K -5.000$ L -10.000$ 2.000$ 12.000$ 6.000$ 1.000$ 34 TIÊU CHUẨN PP Thời gian thu hồi vốn dự án khoảng thời gian thu hồi lại vốn đầu tư ban đầu Xét theo tiêu chuẩn đánh giá thu hồi vốn, thời gian thu hồi vốn ngắn dự án đầu tư tốt Năm CF -8.000$ 3.000$ 4.000$ 5.000$ 5.000$ 35 TIÊU CHUẨN PP CÁCH TÍNH THỜI GIAN HỒN VỐN PP • • • • • • Vốn đầu tư ban đầu : 8.000$ dịng tiền tích lũy đến cuối năm thứ hai : 7.000$ Số lượng tiếp tục bù đắp (1-2) : 1.000$ Dòng tiền đến cuối năm thứ ba : 5.000$ Dòng (3) chia cho dòng (4) (1.000$/5.000$):0,2 năm Thời gian thu hồi vốn (2 năm + 0,2 năm) : 2,2 năm 36 12 TIÊU CHUẨN PP PP định lựa chọn dự án  Đối với dự án độc lập PP < [ PP] : chọn PP < [ PP] : Loại  Đối với dự án loại trừ lẫn nhau, dự án chọn dự án có: PP < [ PP] PP nhỏ 37 TIÊU CHUẨN PP Ưu nhược điểm PP:  Tất dòng tiền phát sinh sau thời gian thu hồi vốn bị bỏ qua hoàn toàn  Phương pháp PP bỏ qua kết cấu dịng tiền theo thời gian thời kỳ hồn vốn Dự án Năm NPV 10% IRR PP A -10.000 1.000 2.000 3.000 4.000 10.000 3.757 19,7% năm B -10.000 5.000 3.000 2.000 1.000 1.000 169 9,1% C -10.000 9.000 500 275 11,9% năm 500 1.000 1.000 năm 38 TIÊU CHUẨN PP TÓM LẠI  Thứ nhất, PP giúp quản lý yếu tố rủi ro thẩm định dự án  Thứ hai, tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn nên kết hợp với tiêu chuẩn khác NPV IRR thẩm định dự án  Thứ ba, tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn tỏ đơn giản, dễ sử dụng Dù vấn đề lại không quan trọng điều kiện tin học hóa tồn cầu 39 13 TIÊU CHUẨN DPP Một khiếm khuyết tiêu chuẩn PP bỏ qua tính chất giá trị tiền tệ theo thời gian tiêu chuẩn DPP khắc phục nhược điểm Ví dụ : Một dự án đầu tư địi hỏi 12,5% lợi nhuận tổng vốn đầu tư bỏ Dự án có số vốn đầu tư ban đầu 300$ năm tạo dòng tiền dương 100$ năm 40 TIÊU CHUẨN DPP Dòng tiền Dịng tiền lũy kế Năm Khơng chiết khấu Chiết khấu 100 $ 100 $ 100 $ 100 $ 100 $ 89$ 79$ 70$ 62$ 55$ Không chiết khấu 100$ 200$ => 300$ 400$ 500$ Chiết khấu 89$ 168$ 238$ => 300$ 355$ 41 TIÊU CHUẨN DPP Năm 100$ phát sinh hàng năm (dòng tiền dự kiến) 300$ chi phí đầu tư ban đầu (giá trị đầu tư tương lai) 0$ 100 213 339 481 642 300 $ 338 380 427 481 541 42 14 TIÊU CHUẨN DPP Gia trị tương lai $700 600– 481$ FV vốn đầu tư ban đầu 500– 400– 300–  200– 100–     FV dòng tiền dự án   642 $   541 $ Năm 43 TIÊU CHUẨN DPP Ưu nhược điểm DPP  Tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn cho nhà đầu tư biết thời gian thu hồi vốn thực dự án (có tính đến yếu tố giá trị tiền tệ theo thời gian)  Khi giới hạn thời gian thu hồi vốn thích hợp xác định dịng tiền phát sinh phía sau bị bỏ qua  Một dự án có thời gian thu hồi vốn có chiết khấu ngắn dự án khác điều khơng có nghĩa dự án có NPV lớn 44 15 ... biểu diễn NPV dự án A r % TIÊU CHUẨN NPV Đối với dự án đầu tư độc lập NPV > 0: Chấp nhận dự án  NPV < 0: Loại bỏ dự án  NPV = 0: Tùy quan điểm nhà đầu tư   Đối với dự án đầu tư loại trừ lẫn... 12 TIÊU CHUẨN IRR  Tính tốn IRR hai dự án sau: Dự án A: vốn đầu tư 300.000 USD, dòng tiền phát sinh từ dự án năm, năm 72.000 USD  Dự án B: vốn đầu tư 300.000 USD, dòng tiền phát sinh từ dự án. .. 50000$ - 36.000$ 22 TIÊU CHUẨN IRR DỰ ÁN KHÔNG CĨ IRR 23 TIÊU CHUẨN IRR DỰ ÁN KHƠNG CĨ IRR Năm Dự án B 1500$ - 3000$ 2250$ -750$ 300$ 24 TIÊU CHUẨN IRR DỰ ÁN KHƠNG CĨ IRR 25 TIÊU CHUẨN IRR Sự mâu

Ngày đăng: 21/11/2014, 11:13

Từ khóa liên quan

Tài liệu cùng người dùng

  • Đang cập nhật ...

Tài liệu liên quan