Tiêu chu n NPV II.. Tiêu chu n IRR III.. Tiêu chu n PI IV.
Trang 1Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 1
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 2
I Tiêu chu n NPV
II Tiêu chu n IRR
III Tiêu chu n PI
IV Tiêu chu n PP
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 3
T NG QUAN V HO CH NH
̇Có b n tiêu chu n ph bi n th ng đ c s d ng trong
vi c đánh giá và l a ch n các các d án đ u t :
̇Tiêu chu n hi n giá thu n – NPV – Net Present Value
̇Tiêu chu n t su t thu nh p n i b – IRR – Interal Rate of
Return
̇Tiêu chu n ch s sinh l i – PI – Profitable Index
̇Tiêu chu n th i gian thu h i v n – PP – Payback Period.
Trang 2Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 4
TIÊU CHU N NPV
̇Hi n giá thu n (NPV) c a m t d án là giá tr c a
dòng ti n d ki n trong t ng lai đ c quy v hi n giá
tr đi v n đ u t d ki n ban đ u c a d án
̇Lãi su t chi t kh u đ đ a dòng ti n v giá tr hi n t i
ph i t ng x ng v i r i ro d án Th c t , khi đ a d
án vào h at đ ng, chúng ta th ng xem r i ro d án
b ng v i r i doanh nghi p và ph ng th c tài tr d
án c ng chính là ph ng th c tài tr c a công ty
NPV=Giá tr hi n t i c a dòng ti n d ki n trong t ng
lai − u t ban đ u
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 5
TIÊU CHU N NPV
CF n
CF 2
CF 1 -I
CF
n
2 1
0
Naêm
n n 2
2 1
r) + (1
CF
r) + (1
CF
r) + (1
CF I
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 6
TIÊU CHU N NPV
r %
ng bi u di n NPV c a d án A
Trang 3Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 7
TIÊU CHU N NPV
̇ i v i các d án đ u t đ c l p
̇NPV > 0: Ch p nh n d án
̇NPV < 0: Lo i b d án
̇NPV = 0: Tùy quan đi m c a nhà đ u t
̇ i v i các d án đ u t lo i tr l n nhau
̇NPV >0 và
̇NPV l n nh t
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 8
TIÊU CHU N NPV
̇ u đi m c a NPV:
XTiêu chu n NPV ghi nh n ti n t có giá tr theo th i
gian
XNPV ch d a trên duy nh t hai d ki n : dòng ti n
đ c d đoán t d án và chi phí c h i c a đ ng
v n, không ph thu c vào ch quan c a nhà qu n lý
XVì các giá tr hi n t i đ u đ c đo l ng b i m t
đ ng ngày hôm nay nên có th c ng d n:
NPV (A+B) = NPV (A) + NPV (B)
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 9
TIÊU CHU N IRR
̇ IRR (Internal Rate of Return) c a m t d án là lãi
su t chi t kh u mà t i đó NPV c a d án b ng 0
̇ ây chính là đi m hòa v n v lãi su t c a d án, là
ranh gi i đ nhà đ u t quy t đ nh ch n l a d án
̇T su t thu nh p n i b đo l ng t su t sinh l i mà
b n thân d án t o ra
IRR NPV
r % 0
Trang 4Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 10
TIÊU CHU N IRR
̇Cách tính IRR c a d án:
xác đ nh IRR c a m t d án, chúng ta s d ng
ph ng pháp th và sai (try and wrong), ngh a là
chúng ta s th các giá tr lãi su t khác nhau đ tìm
m c lãi su t làm cho NPV =0
Tuy nhiên, khi tính toán chúng ta có th k t h p v i
công th c n i suy đ tìm IRR
1 2 2
1
2 1
1 1
2 1
r
>
r
; 0
<
r
;
0
>
r
NPV + NPV
NPV x
) r r ( +
r
=
IRR
-Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 11
TIÊU CHU N IRR
̇Tr ng h p các d án là đ c l p l n nhau, d án
nào có:
̇IRR > r : ch p nh n d án
̇IRR < r : lo i b d án
̇Tr ng h p các d án là lo i tr l n nhau
̇IRR > r và
̇IRR l n nh t
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 12
TIÊU CHU N IRR
̇ u nh c đi m IRR
̇C m b y th nh t: Vay hay cho vay?
̇C m b y th hai: IRR đa tr
̇C m b y th ba: nhi u d án lo i tr l n nhau
̇C m b y th t : Lãi su t ng n h n có th khác lãi
su t trong dài h n
Trang 5Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 13
TIÊU CHU N IRR
+364 -364 +50%
+50%
+1.500 -1.500 -1.000
+1.000
A
B
NPV (10%) IRR
CF0 CF0
D án
Dòng ti n (tri u đô la)
D án A vào n m 0 chúng ta đang cho vay ti n v i m c lãi su t
là 50%
Tr ng h p d án B vào n m 0 chúng ta đang đi vay ti n v i
m c lãi su t là 50%.
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 14
TIÊU CHU N IRR
Kho n đ u t m t tri u đô la trong n m 0 s là kho n gi m
thu ph i n p trong n m 1 là 0,5 tri u nô la.
-150 +150 +150 +150 +150 +800 -1.000
Dòng ti n
sau thu
-150 -150 -150 -150 -150 +500 Thu (n p
sau 1 n m)
+300 +300 +300 +300 +300 -1.000
Dòng ti n
tr c thu
6 5 4 3 2 1 0
Dòng ti n (1000 đô la)
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 15
TIÊU CHU N IRR
1 2
74,9 ho c 74.900 đôla -50 và 15,2
NPV (10%) IRR (%)
Trang 6Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 16
TIÊU CHU N IRR
1.500
1.000
500
0
500
1.000
25 0 25 50
IRR = 15,2%
IRR = -50%
NPV (1.000 $)
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 17
TIÊU CHU N IRR
13,5 1.101$
9.000$
8.000$
3.000
-15.000$
X – Y
17,7 768$
1.000$
2.000$
7.000$
-8.000$
Y
14,6 1.869$
10.000$
10.000$
10.000$
-23.000$
X
IRR (%)
NPV (10%) 3
2 1
0
D án
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 18
TIÊU CHU N IRR
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
-1.000
Lãi suất (%)
IRR = 17,7% Y
NPVY
IRR = 14,6% X NPV X
NPV (%)
ng bi u di n NPV c a d án X và Y
Trang 7Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 19
TIÊU CHU N NPV
̇ Khi lãi su t chi t kh u r t 0 đ n 13,53%, ch n d
án A vì:
NPVAmax và NPVA>0
̇ Khi lãi su t chi t kh u = 13,53%, chúng ta có ch n
d án nào c ng đ c vì:
NPVA= NPVB>0
̇Khi lãi su t chi t kh u r t 13,53% đ n 20%, ch n d
án B vì:
NPVBmax và NPVB>0
̇Khi lãi su t chi t kh u > 20%, không ch n d án nào
vì c hai đ u có NPV<0
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 20
TIÊU CHU N PI
I
I + NPV
= PI I
PV
= PI
Ch s sinh l i (PI) đ c đ nh ngh a nh là giá tr hi n t i c a
dòng ti n so v i chi phí đ u t ban đ u.
1 + I
NPV
= PI
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 21
TIÊU CHU N PI
Tr ng h p các d án là đ c l p l n
nhau
PI > 1: Ch p nh n d án
PI < 1: Lo i b d án
Tr ng h p các d án là lo i tr l n
nhau
PI > 1 và PI max -> Ch n d án
PI và quy t đ nh ch p nh n ho c lo i b d án
Trang 8Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 22
TIÊU CHU N PI
u đi m:
V n d ng trong tr ng h p ngu n v n b gi i
h n
Nh c đi m:
Nh c đi m so v i NPV khi th m đ nh d án
đ u t
u nh c đi m c a tiêu chu n PI
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 23
TIÊU CHU N PP
Th i gian thu h i v n c a d án là kho ng
th i gian thu h i l i v n đ u t ban đ u
Xét theo tiêu chu n đánh giá thu h i v n,
th i gian thu h i v n càng ng n d án đ u
t càng t t.
5.000$
5.000$
4.000$
3.000$
-8.000$
CF
4 3
2 1
0
N m
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 24
TIÊU CHU N PP
CÁCH TÍNH TH I GIAN HOÀN V N PP
dòng ti n tích l y đ n cu i n m th hai : 7.000$
S l ng còn ti p t c đ c bù đ p (1-2) : 1.000$
Dòng ti n đ n cu i n m th ba : 5.000$
Dòng (3) chia cho dòng (4) (1.000$/5.000$) :0,2 n m
Th i gian thu h i v n (2 n m + 0,2 n m) : 2,2 n m
Trang 9Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 25
TIÊU CHU N PP
PP và quy t đ nh l a ch n d án
i v i các d án đ c l p
PP < [ PP] : ch n
PP < [ PP] : Lo i
i v i các d án lo i tr l n nhau, d án đ c
ch n
là d án có :
PP < [ PP] và PP nh nh t
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 26
TIÊU CHU N PP
u nh c đi m c a tiêu chu n th i gian thu h i v n
PP
T t c dòng ti n phát sinh sau th i gian thu h i
v n đã b b qua hoàn toàn
Ph ng pháp PP c ng b qua k t c u c a dòng
ti n theo th i gian trong th i k hoàn v n
3 n m 11,9%
275 1.000 1.000 500 500
9.000
-10.000
C
3 n m 9,1%
169 1.000 1.000 2.000 3.000
5.000
-10.000
B
4 n m 19,7%
3.757 10.000 4.000 3.000 2.000
1.000
-10.000
A
PP
5 4 3 2 1
NPV 10%
N m D
án
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 27
TIÊU CHU N PP
TÓM L I
Th nh t, PP giúp qu n lý y u t r i ro khi th m
đ nh d án
Th hai, tiêu chu n th i gian thu h i v n nên đ c
k t h p v i các tiêu chu n khác nh NPV ho c IRR
khi th m đ nh d án.
Th ba, tiêu chu n th i gian thu h i v n t ra đ n
gi n, d s d ng Dù v y v n đ này l i không quan
tr ng l m trong đi u ki n tin h c hóa toàn c u hi n
nay.
Trang 10Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 28
TIÊU CHU N DPP
M t trong nh ng khi m khuy t c a tiêu chu n PP
là nó đã b qua tính ch t giá tr ti n t theo th i gian
và tiêu chu n DPP s kh c ph c nh c đi m này.
Ví d :
M t d án đ u t đòi h i 12,5% l i nhu n trên
t ng v n đ u t b ra D án có s v n đ u t ban
đ u là 300$ và m i n m t o ra dòng ti n d ng là
100$ trong 5 n m.
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 29
TIÊU CHU N DPP
89$
168$
238$
=> 300$
355$
100$
200$
=> 300$
400$
500$
89$
79$
70$
62$
55$
100 $
100 $
100 $
100 $
100 $
1
Chi t kh u Không chi t kh u
Chi t kh u Không chi t kh u
N m
Dòng ti n l y k Dòng ti n
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 30
TIÊU CHU N DPP
300 $ 338 380 427
481
541
0 $ 100 213 339
481
642
0
300$ chi phí đ u t ban đ u (giá tr đ u t trong t ng tai)
100$ phát sinh đ u hàng
n m (dòng ti n d ki n)
N m
Trang 11Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 31
TIÊU CHU N DPP
$700
-600–
500–
400–
300–
200–
100–
•
•
•
•
•
•
642 $
541 $
481$
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 32
TIÊU CHU N DPP
Tiêu chu n th i gian thu h i v n cho nhà đ u t bi t đ c
th i gian thu h i v n th c s c a d án (có tính đ n y u t
giá tr ti n t theo th i gian).
Khi gi i h n th i gian thu h i v n thích h p đã đ c xác
đ nh thì dòng ti n phát sinh phía sau nó s b b qua.
M t d án có th i gian thu h i v n có chi t kh u ng n h n
c a m t d án khác nh ng đi u này không có ngh a là d
án này có NPV l n h n
u nh c đi m c a tiêu chu n th i gian thu h i
v n có chi t kh u – DPP
Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 33
TH NG KÊ TH C T
Ph ong pháp IRR
Ph ng pháp NPV
Ph ng pháp PP
Ph ng pháp DPP
Ph ng pháp PI
Các ph ng pháp khác
Luôn luôn ho c th òng xuyên s d ng (%)
Th ng kê t l % giám đ c tài chính các công ty l n s d ng
các ph ng pháp th m đ nh d án đ u t khác nhau
Trang 12Chuyên ngành TCDN Ho ch đ nh NS v n đ u t 34
TH NG KÊ TH C T
T ng c ng
Ph ong pháp PP
Ph ng pháp IRR
Ph ng pháp NPV
Các ph ng pháp khác
S d ng
ph tr
S d ng chính
Th ng kê t l % các công ty đa qu c gia l n trên th gi i s
d ng các ph ng pháp th m đ nh d án đ u t khác nhau