Đang tải... (xem toàn văn)
NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH BÀI TẬP LỚN – KT1 KỸ NĂNG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH NGÀNH NGÂN HÀNG NGÂN HÀNG TMCP Á CHÂU – ACB (HOSE ACB) Giá hiện tại 33 300 VNĐ Giá cao nhất[.]
NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH BÀI TẬP LỚN – KT1 KỸ NĂNG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH NGÀNH NGÂN HÀNG NGÂN HÀNG TMCP Á CHÂU – ACB (HOSE: ACB) Giá tại: 33.300 VNĐ Giá cao 52 tuần: 38.000 VNĐ Giá thấp 52 tuần: 25.600 VNĐ Số lượng CP niêm yết: 2,701,948,075 CP Số lượng CP lưu hành: 2,701,948,075 CP KLGD BQ 30 ngày (CP/ngày): 4,971,526 CP Vốn hóa: 89,974.87 tỷ VNĐ EPS: 3.55 P/E: 9.37 Luận điểm đầu tư Chiến lược “Ngân hàng tương lai”, đặt trọng tâm phát triển ngân hàng bán lẻ, mở rộng NIM, trì ROE mức cao ngành ACB ln ln trung thành với chiến lược ngân hàng bán lẻ từ ngày đầu dần hoàn thiện hệ sinh thái khách hàng cá nhân qua giải pháp tiên tiến Tỷ lệ thu nhập lãi ròng ROE ACB ngày mở rộng nằm top cao ngành ngân hàng (lần lượt 3.52% 14.08%) Tăng trưởng ổn định ACB đạt 6,4 nghìn tỷ đồng lợi nhuận trước thuế nửa đầu năm 2021, tăng 66% so với kỳ hoàn thành 60% kế hoạch năm Ngân hàng Tính riêng Q2/2021, LNTT tăng trưởng đột biến 72% so với kỳ đạt 3,2 nghìn tỷ đồng NIM nới rộng thu nhập phí tăng mạnh Với tổng thu nhập hoạt động tăng trưởng tốt chi phí hoạt động giảm (-31% xuống 1,2 nghìn tỷ đồng), ACB dành nguồn lực để trích lập tồn 1,4 nghìn tỷ đồng dự phòng dành cho khoản nợ tái cấu nửa đầu năm 2021 thay phân bổ khoản chi phí năm quy định Thơng tư 03 Với động thái này, ACB tạo đệm tương đối tốt để xử lý rủi ro tín dụng liên quan đến Covid – 19 Kiểm soát chất lượng tài sản thận trọng Tỷ lệ nợ xấu cải thiện lên 0,7% tổng dư nợ cho vay, tương đương 2,2 nghìn tỷ đồng (so với 0,91% hay nghìn tỷ đồng vào cuối Q1/2021) Tổng dư nợ khách hàng có khoản vay tái cấu ACB giảm từ 8,5 nghìn tỷ đồng xuống 8,1 nghìn tỷ đồng Theo tính tốn, số dư dự phịng ước tính khoảng 4.8 nghìn tỷ đồng LLCR tăng lên 204% (so với 120% vào cuối Q1/2021) Đồng thời tỷ lệ tổng dư nợ tài sản chấp (là bất động sản) khoảng 52%, thấp nhiều so với mức thơng thường NHTMCP khác Qua ta thấy, ACB xây dựng đệm tương đối vững để xử lý rủi ro tín dụng liên quan đến Covid-19 Triển vọng tăng trưởng Bên cạnh cấu tín dụng mở rộng ổn định, mở rộng thu nhập từ phí (banca, chứng khốn) giúp ACB trì tăng trưởng lợi nhuận 20% đến 25%/năm Ngoài ra, CEO kế hoạch đầu tư mạnh mẽ số hóa, dù khởi đầu muộn so với nhiều ngân hàng khác, nhiên tín hiệu tích cực Rủi ro Chất lượng tài sản vấn đề cần theo dõi sát ngân hàng Đại dịch Covid – 19 tiếp diễn với khoản dư nợ tái cấu 10,000 tỷ đồng tiềm ẩn rủi ro diễn biến kiểm sốt dịch tích cực I Tổng quan doanh nghiệp I.1 Lịch sử hình thành Năm 1993: Giai đoạn thành lập, định hướng từ ban đầu hướng đến khách hàng cá nhân khối SME Năm 1996: NHTMCP đầu tư phát hành thẻ MasterCard Năm 2005: Standard Charter Bank (SCB) trở thành cổ đông chiến lược, hỗ trợ kỹ thuật tồn diện Năm 2006: Chính thức niêm yết giao dịch Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) Năm 2012: Gặp cố nghiêm trọng hoạt động cho vay liên quan đến cựu PCT Nguyễn Đức Kiên – “Bầu Kiên” Năm 2015: Triển khai hàng loạt dịch vụ ngân hàng số (Digital Banking) hướng đến phân khúc khách hàng cá nhân Năm 2017: Chính thức hồn tất việc xử lý khoản nợ xấu nhóm cơng ty, mở triển vọng tăng trưởng tương lai I.2 Cơ cấu sở hữu Hiện room khối ngoại ACB kín với tỷ lệ 29.83% sau điều chỉnh trả cổ tức năm 2018, Dragon Financial Holdings Limited (thuộc sở hữu Dragon Capital) nắm 6.84%; quỹ Whistler Investments Limited Sather Gate Investments Limited thay Standard Charter Bank từ tháng 5/2018, nắm 9.95% vốn điều lệ Ngân hàng Ban lãnh đạo người liên quan nắm khoảng 12% cổ phần ACB Nhóm gia đình “Bầu Kiên” cịn giữ 10% cổ phần ACB I.3 Ngành nghề kinh doanh Các hoạt động Ngân hàng cơng ty bao gồm huy động vốn ngắn hạn, trung hạn dài hạn hình thức tiền gửi có kỳ hạn, khơng kỳ hạn; tiếp nhận vốn ủy thác đầu tư phát triển tổ chức nước; vay vốn tổ chức tín dụng khác; cho vay ngắn hạn, trung hạn dài hạn; chiết khấu thương phiếu, trái phiếu giấy tờ có giá; hùn vốn liên doanh theo luật định; làm dịch vụ toán khách hàng; thực kinh doanh ngoại tệ, vàng bạc toán quốc tế; huy động loại vốn từ nước dịch vụ ngân hàng khác quan hệ với nước NHNN cho phép; hoạt động bao toán; mua bán trái phiếu; hoạt động ủy thác nhận ủy thác; đại lý bảo hiểm; cung cấp dịch vụ cho th tài chính; kinh doanh chứng khốn; mơi giới tư vấn đầu tư chứng khốn; lưu ký, tư vấn tài doanh nghiệp bảo lãnh phát hành; dịch vụ quản lý quỹ đầu tư khai thác tài sản, cung cấp dịch vụ ngân hàng khác II Tổng quan ngành ngân hàng Việt Nam Ngân hàng ạt tăng vốn, chục tỷ cổ phiếu phát hành Tăng vốn từ khoá hot ĐHĐCĐ thường niên ngân hàng năm 2021, chí sau đại hội, trước bối cảnh tăng trưởng thị trường chứng khoán thuận lợi, nhiều ngân hàng bổ sung kế hoạch tăng vốn với tỷ lệ tăng vốn cao từ 30-80% Với kế hoạch thơng qua năm 2021, có khoảng 12 tỷ cố phiếu ngân hàng phát hành để nhà băng tăng vốn Cho đến thời điểm tại, có tỷ cổ phiếu phát hành thành công Lãi suất thấp kỷ lục Trước tác động đại dịch COVID-19, có khoảng thời gian đầu dịch hầu hết ngân hàng trạng thái "ngủ đông" không dám cho vay mới, chủ yếu cấu, đánh giá lại khoản nợ Sau đó, Ngân hàng Nhà nước ban hành Thơng tư cho phép ngân hàng tái cấu khoản nợ tác động dịch bệnh COVID-19; với yêu cầu NHTM phải giảm lãi suất để hỗ trợ kinh tế Nhờ vậy, lãi suất ngân hàng giảm xuống mức thấp vòng khoảng 15 năm trở lại Theo tính tốn Ngân hàng Nhà nước, lãi suất cho vay toàn thị trường giảm 1,6% năm 2021, tính năm 2020 khoảng 2% Nợ xấu tăng mạnh, tỷ lệ bao nợ xấu cao kỷ lục Theo chia sẻ Phó Thống đốc NHNN Nguyễn Kim Anh, tỷ lệ nợ xấu nội bảng nợ xấu tiềm ẩn đến cuối năm 2021 (bao gồm khoản nợ tái cấu theo Thông tư 01, 03, 14 - NHNN) dự kiến mức từ 7,1% - 7,7% Con số cao nhiều so với số thống kê nợ xấu nội bảng ngành ngân hàng 2% Điều cho thấy, số nợ xấu "che" hình ảnh lợi nhuận khơng nhỏ III.Phân tích Duy trì đà tăng trưởng mạnh năm 2022 Kết kinh doanh Q4/2021 cho thấy phục hồi, tăng trưởng tín dụng thu nhập phí phục hồi 7,6% (tăng 16,2% so với đầu năm) +17,5% so với quý trước (tăng 84,1% so với kỳ) Do đó, em khuyến nghị KHẢ QUAN cổ phiếu ACB, nhiên, giá mục tiêu năm chiều chỉnh nhẹ lên 42.100 đồng (từ 41.750 đồng) Mặc dù tổng dư nợ kéo theo khoản vay tái cấu tăng 27% so với quý trước lên 17 nghìn tỷ đồng (~ 4,7% tổng dư nợ), ACB trích lập hồn tồn cho khoản năm 2021 – giúp dư địa tăng trưởng lợi nhuận cho năm 2022 khả quan Trong năm 2022, ước tính ACB đạt 14,8 nghìn tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (+24% so với kỳ), nhờ tăng trưởng tín dụng tiền gửi 16% 7%, NIM nới rộng 14 bps chi phí tín dụng mức thấp 0,75% Về dài hạn, em kỳ vọng việc ACB tích cực đẩy mạnh số hóa, mở rộng thêm phân khúc khách hàng chiến lược mở rộng thành phố miền Bắc mang lại kết Tập trung cải thiện chi phí vốn để chuẩn bị cho tăng trưởng tương lai Trong năm 2021, ACB tích cực phát hành trái phiếu trung hạn với kỳ hạn 2-3 năm Ngân hàng mua lại trái phiếu phát hành trước với lãi suất coupon cao Với động thái đó, giấy tờ có giá tăng rịng +39% so với kỳ Lãi suất bình qn tính danh mục giấy tờ có giá giảm từ 6,6% Q1/2021 xuống 4,9% Q4/2021 Theo quan điểm em, chuẩn bị giúp ACB trì NIM ổn định năm 2022 bất chấp đảo chiều xu hướng lãi suất Ngoài ra, tiến độ cải thiện CASA trì tốt vài quý vừa qua với tỷ lệ CASA tăng lên 25,5% cuối năm 2021 (so với 21,6% cuối năm 2020) Chi phí vốn trung bình ACB Q4/2021 giảm thêm -31 bps so với quý trước xuống 3,31% Tỷ lệ LDR ACB mức tương đối thấp, đạt 80%, (so với mức trần qui định NHNN 85%), giúp ngân hàng linh hoạt việc tăng thu nhập từ cho vay NIM cải thiện +36 bps lên 4,02% năm 2021, chủ yếu nhờ mở rộng mạnh mẽ tháng đầu năm 2021 NIM tính riêng Q4/2021, ngược lại, ngang so với quý trước giảm -32 bps so với kỳ Điều phần đến từ phần lãi dự thu liên quan đến nợ tái cấu (~ 250 tỷ đồng Q4/2021) ghi nhận ngoại bảng Theo ước tính em, lãi dự thu ngoại bảng đạt khoảng 800 tỷ đồng năm 2021 Ngồi cịn có khoản chi phí liên quan đến việc mua lại trái phiếu có lợi suất cao trước đó, ghi nhận vào chi phí lãi vay Q4/2021 Các phân khúc khách hàng chiến lược tiếp tục động lực tăng trưởng cho vay (+16,2% so với kỳ) Cho vay cá nhân doanh nghiệp vừa nhỏ tăng trưởng +19% +15% so với kỳ, khiến cấu cho vay có thay đổi nhẹ, khoản cho vay cá nhân tổng dư nợ tăng lên mức 63,0% từ 61,3% năm 2020 Hiện tại, khoảng nửa dư nợ cho vay bán lẻ đến từ hộ kinh doanh thường chủ doanh nghiệp nhỏ, cửa hàng tư nhân Đây phân khúc khách hàng truyền thống ACB Cho vay mua nhà chiếm khoảng 31% dư nợ cho vay bán lẻ, hay 20% tổng dư nợ cho vay Trước ngân hàng chưa tham gia vào thị trường cho vay mua tơ cân nhắc triển khai phân khúc để tận dụng thêm hội tăng trưởng tương lai IV Phân tích kỹ thuật Kết luận: Cổ phiếu ACB trình tích lũy lại tốt sau sụt giảm VN – index thời gian vừa qua Nhìn chung mức giá cổ phiểu giảm với khối lượng giao dịch siết lại cho thấy dấu hiệu tăng trở lại FED công bố việc tăng lãi suất ngân hàng sau thời gian giảm để hỗ trợ đại dịch COVID – 19 Dự báo năm 2022: Em trì dự báo tăng trưởng cho vay năm 2022E đạt 15% YoY dự báo năm 2021E giảm +13% (-2ppt so với dự báo trước đó) Dự báo thu nhập lãi rịng năm 2022E em tăng +5%, đạt 21,2 nghìn tỷ đồng (+13% YoY) Tỷ lệ LDR ACB mức tương đối thấp, đạt 80%, (so với mức trần qui định NHNN 85%), giúp ngân hàng linh hoạt việc tăng thu nhập từ cho vay NIM tăng nhẹ phần nhờ tỷ lệ CASA tăng Em tăng dự báo NIM thêm +6 điểm (bps) so với dự báo trước em, đạt 4,00% vào năm 2022E Dự báo thu nhập phí tăng +7% so với dự báo trước em, đạt 3,4 nghìn tỷ đồng (+27% YoY) vào năm 2022E Doanh thu phân phối bảo hiểm qua ngân hàng khoản phí trả trước từ thương vụ phân phối bảo hiểm độc quyền tiếp tục động lực giúp thúc đẩy thu nhập phí năm 2022E năm sau Khuyến nghị: Do ACB giao dịch tương ứng với P/B 2022E đạt 1,6x, tương ứng với trung vị ngành Em tăng giá mục tiêu lên mức 39.850 đồng, tương ứng với P/B 2022E 1,9x Em tin ACB xứng đáng với mức định giá cao so với ngành nhờ vào KQHĐKD tốt chất lượng tài sản vững Em kỳ vọng ROE năm 2022E đạt 23%, so với trung vị ngành 20% Vậy nên khuyến nghị MUA ...NGÀNH NGÂN HÀNG NGÂN HÀNG TMCP Á CHÂU – ACB (HOSE: ACB) Giá tại: 33.300 VNĐ Giá cao 52 tuần: 38.000 VNĐ Giá thấp 52 tuần: 25.600 VNĐ Số lượng CP niêm... dịch hầu hết ngân hàng trạng thái "ngủ đông" không dám cho vay mới, chủ yếu cấu, đánh giá lại khoản nợ Sau đó, Ngân hàng Nhà nước ban hành Thông tư cho phép ngân hàng tái cấu khoản nợ tác động dịch... bảo lãnh phát hành; dịch vụ quản lý quỹ đầu tư khai thác tài sản, cung cấp dịch vụ ngân hàng khác II Tổng quan ngành ngân hàng Việt Nam Ngân hàng ạt tăng vốn, chục tỷ cổ phiếu phát hành Tăng