Thực trạng hoạt động Thị Trường Mở ở Việt Nam hiện nay.doc

Tài liệu tham khảo kinh tế thương mại: Thực trạng hoạt động Thị Trường Mở ở Việt Nam hiện nay

Phần 1: lý thuyết chung về thị trờng mở

1 Khái niệm chung về nghiệp vụ thị trờng mở

Sau cuộc suy thoáI kinh tế năm 1920-1921, cục dự trữ liên bang NHTW (viết tắt là FED) thiếu vốn nghiêm trọng, nguồn thu nhập trớc đó củaFED chủ yếu thu từ nghiệp vụ chiết khấu, nhng do hậu quả của cuộc khủnghoảng kinh tế đã làm lợng tiền vay chiết khấu giảm sút, dẫn tới giảm nguồnthu FED bí tiền đành buôn bán chứng khoán kiếm lãi để tiếp tục hoạt độngcủa mình Trong khi thực hiện mua chứng khoán, bỗng nhiên các nhà điềuhành thị trờng tiền tệ phát hiện thấy dự trữ trong các ngân hàng tăng lên còncác khoản cho vay và tiền gửi tăng lên gấp bội Kết quả này đợc FED rút ramột bài học bổ ích từ thực tế vô tình là việc mua bán chứng khoán sinh lãi cóthể làm thay đổi cơ số tiền tệ nhạy bén nhất Thuật ngữ “thị trờng mở” lần đầutiên xuất hiện ở Mỹ vào những năm 20 của thế kỷ XX khi nghiệp vụ này bắt

Mĩ-đầu đợc thi hành Các nghiệp vụ của ngân hàng trung ơng Mỹ về thị trờng mở

so với các công cụ khác có phạm vi rộng nhất vì nớc này có thị trờng giấy tờ

có giá lớn nhất ở Anh nghiệp vụ TTM đóng vai trò quan trọng từ những năm

30 Ngân hàng Raykh Đức bắt đầu thi hành chính sách tiền tệ từ năm 1933

Nghiệp vụ thị trờng mở (NVTTM) là gì ? Mặc dù khái niệm TTM đã

đ-ợc chúng ta tiếp cận từ thời kỳ đổi mới hoạt động ngân hàng cho đến nay, song

để trả lòi câu hỏi này vẫn không ít ngời mơ hồ Để trả lời câu hỏi trên hãy tiếpcận với một số quan điểm vể NVTTM nh sau:

Theo quan điểm của nớc Anh: “NVTTM là việc NHTW mua bán tráiphiếu dài hạn của Chính phủ trên thị trờng trái phiếu có bảo đảm để làm tănghoặc giảm mức cho vay của ngân hàng Khi mua trên thị trờng mở, NHTW sẽthanh toán cho các cá nhân và tổ chức đã bán trái phiếu cho nó NVTTM vềchứng khoán ngắn hạn cũng đợc thực hiện trên thị trờng tín phiếu Nơi màNHTW bán và mua trái phiếu chính phủ và kỳ phiếu thơng mại để tác động

đến lãi suất và duy trì sự ổn định của thị trờng”

Theo quan điểm của Mỹ: “ NVTTM là việc mua và bán các loại chứngkhoán trên thị trờng tài chính đợc thực hiện bởi FED “

Theo tài liệu ở trờng đại học VICTORIA NEWREALAND: “ MộtNVTTM xảy ra khi NHTW thay đổi cơ số tiền tệ bằng việc mua hoặc bánchứng khoán trên thị trờng mở”

Theo các quan điểm trên thì TTM là thị trờng giao dịch các loại chứngkhoán ngắn hạn và dài hạn Tuỳ vào mỗi nớc mà các loại chứng khoán đợcgiao dịch là khác nhau về loại hình và thời hạn đồng thời việc quyết định chủthể tham gia rộng hơn gồm các tổ chức tín dụng, tổ chức phi tín dụng, doanhnghiệp và cả cá nhân… Còn ở các n Còn ở các nớc NVTTM còn cha phát triển thì mới chỉ

có các NVTTM và các tổ chức tín dụng khác tham gia ( ví dụ ở Việt Nam).Tuỳ thuộc vào điều kiện hiện tại của mỗi nớc mà chính phủ sẽ quy định khácnhau về hàng hoá, chủ thể tham gia, quy chế hoạt động của TTM Chính sựkhác nhau này sẽ quyết định khái niệm NVTTM ở mỗi nớc

Ví dụ: Đối với điều kiện hiện tại của Việt Nam

Để đáp ứng yêu cầu đổi mới trong điều hành CSTT, TTM ở Việt Nam

đã chính thức đi vào hoạt động từ ngày 12/07/2000, đánh dấu một bớc pháttriển quan trọng trong điều hành CSTT của NHTW theo phơng pháp gián tiếpphù hợp với thông lệ quốc tế và xu thế phát triển nền kinh tế đất nớc Do vậy

đây là công cụ rất mới cả về khái niệm và nội dung hoạt động Trong điều kiệncủa Việt Nam , NVTTM đợc hiểu nh sau:

“NVTTM là nghiệp vụ NHTW thực hiện mua và bán ra các loại giấy tờ

có giá ngắn hạn nhằm thay đổi cơ số tiền tệ trên cơ sở đó tác động đến lợngtiền cung ứng và lãi suất ngắn hạn” ( “Nghiệp vụ Ngân hàng Trung ng - Đạihọc KTQD” )

Theo điều 8, quyết định số 85/200/QĐ -NHNN14 ngày 9/3/2000 củaThống Đốc ngân hàng Nhà nớc Việt Nam về ban hành quy chế NVTTM, cóquy định giấy tờ có giá đợc giao dịch gồm:

+ Tín phiếu kho Bạc

+ Tín phiếu NHTW

+ Các loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác do Thống Đốc NHNN quy định

cụ thể trong từng thời kỳ

Quy định trên cho thấy trong từng thời kỳ cụ thể, các loại giấy tờ có giá

đợc sử dụng trong NVTTM ở nớc ta có thể tăng thêm ngoài tín phiếu kho bạc,tín phiếu ngân hàng nhng vẫn là giấy tờ có giá ngắn hạn

Tóm lại thì “ NVTTM là nghiệp vụ đợc thực hiện bởi NHTW mà nộidung cụ thể của nó là mua vào và bán ra các loại chứng khoán – các loạichứng khoán này không bị giới hạn về thời hạn trên TTM, thông qua đóNHTW tác động trực tiếp đến lợng tiền cung ứng và gián tiếp tới lãi suất thị tr-ờng”

Do tính chất thời hạn của công cụ sử dụng trong NVTTM nên NVTTMkhông chỉ đợc thực hiện trên thị trờng tiền tệ ( thị trờng của các công cụ tàichính ngắn hạn) mà còn đợc thực hiện trên cả thị trờng vốn (thị trờng của cáccông cụ tài chính dài hạn) hay nói cách khác là đợc thực hiện thị trờng tàichính

Trong khái niệm này cũng không có thời hạn về chủ thể tham gia TTM

là cá nhân hay tổ chức Vì bất kỳ đối tợng mà NHTW mua hoặc bán là ai thìNHTW vẫn thực hiện đợc chính sách tiền tệ (CSTT) tác động đến cơ số tiền tệlàm tăng giảm lợng tiền cung ứng trong nền kinh tế , mà cụ thể hoạt động của

nó đợc hình trình bày ở phần tiếp theo

2 Hàng hoá và chủ thể tham gia NVTTM

2.1.2 Một số hàng hoá đợc giao dịch trên TTM ở Việt Nam

Theo điều 8, quyết định số 85/2000/QĐ-NHNN14 các loại giấy tờ cógiá đợc giao dịch thông qua TTM gồm:

1 Tín phiếu kho bạc

2 Tín phiếu ngân hàng Nhà nớc

3 Các loại giấy tờ có giá ngắn hạn do Thống đốc NHNN quy

định cụ thể trong từng thời kì

Nh vậy hiện nay chỉ có giấy tờ có giá ngắn hạn mới đợc sử dụng để giaodịch trên TTM Thực tế đó ở Việt Nam và một số nớc khác là do thị trờng tàichính cha phát triển nên NVTTM cha có khả năng sử dụng các giấy tờ có giádài hạn làm công cụ của mình Về lâu dài, khi điều kiện pháp lý cho phépphạm vi giấy tờ có giá sẽ đợc mở rộng không chỉ gồm các loại ngắn hạn màcác loại trung và dài hạn có thể xem xét làm công cụ giao dịch, với điều kiệncông cụ đó có khả năng thanh khoản cao

Vì sao nói giấy tờ có giá trung và dài hạn sẽ đợc sử dụng trên TTM khi

điều kiện cho phép ? Ta biết rằng hành vi mua vào và bán ra giấy tờ có giá làhoạt động thờng xuyên trên TTM Lúc này mua vào thì lúc khác bán ra, thậmchí NHTW có thể thực hiện hành vi mua lại ngay lập tức sau khi hành vi bán

đợc thực hiện nếu phát hiện ra mình đã mua quá nhiều và vì vậy đã đa tiền vào

lu thông quá mức cần thiết Và ngợc lại thay hành vi bán bằng hành vi mua khicảm thấy sự “ ngột ngạt, nghẽn tắc” của hoạt động kinh tế vì không đủ cầnthiết trong lu thông mà nguyên nhân do NHTW bán ra một số lợng giấy tờ cógiá quá lớn Chính vì hành vi mua bán trao đổi thờng xuyên các giấy tờ có giátạo ra khả năng kết nối nhiều nguồn vốn ngắn hạn thành vốn trung và dài hạn

để thoả mãn nhu cầu của chủ thể kinh tế trên thị trờng vốn Một nền kinh tế

có thị trờng chứng khoán, có thị trờng tài chính phát triển thì tính chất dài àhạn của nguồn vốn chỉ tồn tại ở phía ngời phát hành mà bản chất nguồn vốndài hạn này là một chuỗi các nguồn ngắn hạn tạo thành Chúng ta không e ngạikhi mua chứng khoán trung và dài hạn thì vốn sẽ bị đọng lại một chỗ Thời hạncủa giấy tờ có giá sẽ không mâu thuẫn với yêu cầu nhanh nhạy của CSTT vì

đã có phơng thức giao dịch theo hợp đồng mua lại trên TTM xử lý một cáchthích hợp

Nh vậy có thể nói phạm vi hàng hoá trên TTM là không bị giới hạn ởViệt Nam và các nớc khác cũng không nằm ngoài quy luật chung Khi thị tr-ờng tài chính phát triển thì giấy tờ có giá có giá trung và dài hạn sẽ đợc sửdụng làm công cụ của NVTTM ở Việt Nam.

2.2 Chủ thể tham gia NVTTM

2.2.1 Phạm vi thành viên tham gia NVTTM

Chủ thể tham gia NVTTM rất đa dạng và phong phú Tuy vậy, cũng tuỳthuộc vào quy định riêng của mỗi nớc mà các thành viên tham gia vàoNVTTM là khác nhau Thông thờng chủ thể tham gia bao gồm : NHTW, các

tổ chức tín dụng, các tổ chức phi tín dung, doanh nghiệp, hộ gia đình, cánhân… Còn ở các n nhng không phải tất cả các chủ thể đều có thể tham gia mà phải cónhững điều kiện cần thiết Có 3 điều kiện để xem xét phạm vi thành viên, đólà:

- Thứ nhất : NHTW muốn can thiệp trực tiếp vào lợng tiền cung ứng bao

gồm cả tiền mặt và tìên gửi , về mặt lý thuyết thành viên tham gia mua bántrong trờng hợp này đợc mở rộng không những chỉ gồm các tổ chức tín dụng

mà còn cả các tổ chức khác, thậm chí có thể cả các cá nhân miễn là họ có tiềnmặt và tiền gửi

- Thứ hai : nếu cơ sở pháp lý cho phép các tổ chức tín dụng hoạt động

theo hớng đa năng nh hệ thống tổ chức tín dụng của Việt Nam hiện nay thìphạm vi thành viên tham gia mở rộng đến tổ chức tín dụng là đủ

- Thứ ba: khả năng chuyển tải của hệ thống thanh toán nếu cá nhân

không có séc hoặc tiền trên tài khoản gửi tại NHTW thì không thể tham giamua bán đợc trên thị trờng mở, nếu tổ chức tín dụng(TCTD) không có mạngkết nối với NHTW trong điều kiện giao dịch trên mạng thì cũng không thể trởthành thành viên

2.2.2 Điều kiện tham gia thị trờng mở ở Việt Nam

Chủ thể tham gia nghiệp vụ TTM ở Việt Nam, đợc quy định nh sau:+ NHTW tham gia với t cách vừa là ngời tổ chức vừa là ngời điều hànhthị trờng, vừa là ngời trực tiếp mua bán trên thị trờng

+ Các thành viên khác là các TCTD đợc thành lập và hoạt động theo luậtcác TCTD bao gồm : TCTD Nhà nớc, TCTD cổ phần, TCTD hợp tác, TCTDphi ngân hàng, TCTD nớc ngoài đợc phép hoạt động ở Việt Nam

Theo điều 5, quyết định số 85/2000/QĐ-NHNN14 ngày 9/3/2000thì thành viên tham gia TTM phải có các điều kiện sau:

- Có tài khoản tiền gửi tại NHTW

- Có nối mạng máy tính với NHTW

- Có tình hình tài chính lành mạnh, đảm bảo khả năng thanh toán

- Chấp hành quy định NVTTM

- Có đăng kí tham gia NVTTM

Các tổ chức tín dụng khi đợcNHTW công nhận là thành viên tham giaNVTTM sẽ đợc cấp mã số chữ kí cho những ngời đại diện qua máy tính, máyFax và mã số chữ kí cho những ngời đại diện tổ chức tín dụng cũng nh ngờitham gia giao dịch thực hiện chế độ bảo mật với các giao dịch

3 Nội dung hoạt động thị trờng mở

Để hiểu đợc nội dung hoạt động thị trờng mở ta sẽ tìm hiểu nó trên cáckhía cạnh: phơng thức mua bán giấy tờ có giá và phơng thức đấu thầu

động lên cung tiền tệ bằng các hợp đồng mua lại đối với trờng hợp muốn tăng

dự trữ tạm thời hoặc bằng các giao dịch mua bán đảo ngợc khi muốn giảm dựtrữ tam thời

Nh vậy có hai hình thức giao dịch chủ yếu là hình thức mua bán hẳn vàhình thức mua bán có thời hạn

* Mua - bán hẳn : là việc mua bán và chuyển giao quyền sở hữu giấy tờ

có giá từ bên bán cho bên mua và không kèm theo thoả thuận mua, bán lại.Với phơng thức này, chỉ đợc thực hiện với các loại hàng hoá mà thời hạn cònlại (tức thời gian thanh toán còn lại của giấy tờ có giá ngắn hạn tính từ ngàygiấy tờ có giá đợc mua, bán thông qua nghiệp vụ TTM đến hạn thanh toán )tối đa theo quy định trong từng thời kỳ(ở Việt Nam hiện nay là 90 ngày)

* Mua bán có kỳ hạn(giao dịch có thời hạn): là việc bên bán bán và

chuyển giao giấy tờ có giá cho bên mua đồng thời cam kết mua lại và nhận lạiquyền sở hữu giấy tờ có giá đó sau thời gian nhất định

Theo cách chia này, thì hình thức mua bán có thời hạn bao gồm haihình thức là hợp đồng mua lại và bán – mua đảo ngợc mà các nớc thờng hay

sử dụng Trong đó, hợp đồng mua lại đợc sử dụng trong trờng hợp NHTWmuốn tăng dự trữ tạm thời còn hình thức bán- mua đảo ngợc sử dụng trong tr-ờng hợp NHTW muốn giảm dự trữ tạm thời

+ Hợp đồng mua lại : khi cần bổ sung tăng dự trữ tạm thời NHTW

tham gia trực tiếp vào việc ký hợp đồng mua lại chứng khoán của nhà môigiới, tức là NHTW mua chứng khoán của nhà môi giới; còn nhà môi giới đồng

ý mua lại chứng khoán đó vào một ngày nhất định với một mức giá nhất định.Vì dự trữ bổ sung này sẽ dừng lại một cách tự động khi hợp đồng mua lại đếnhạn nên nghiệp vụ này chỉ là cách bơm thêm dự trữ vào hệ thống tiền gửi tạmthời mà thôi Thời gian thực hiện hợp đồng mua lại thờng là 7 ngày

+ Bán- mua đảo ngợc: khi cần giảm khối lợng tiền tệ NHTW thực hiện

giao dịch theo hình thức bán- mua đảo ngợc với các nhà môi giới, bằng mộthợp đồng bán ngay chứng khoán cho nhà môi giới và một hợp đồng đảo ngợc

để mua lại tiếp theo các chứng khoán từ nhà môi giới đó Thời hạn thực hiệnhợp đồng thờng là 7 ngày

3.2.Phơng thức đấu thầu trên thị trờng mở

Các hình thức mua bán trên thị trờng mở là mua bán hẳn và mua bán cóthời hạn đều đợc thực hiện trên phòng giao dịch thông qua phơng thức đấuthầu Có hai phơng thức mà NHTW áp dụng để đấu thầu là đấu thầu lãi suất và

đấu thầu khối lợng

3.2.1 Phơng thức đấu thầu khối lợng

Là việc xác định khối lợng trúng thầu của các tổ chức tín dụng tham gianghiệp vụ TTM trên cơ sở khối lợng dự thầu của các tổ chức tín dụng, khối l-ợng giấy tờ có giá mua hoặc bán và lãi suất do NHTW thông báo cụ thể nh sau:

- NHTW thông báo cho các TCTD mức lãi suất và khối lợng các loại giấy tờ

có giá cần mua hoặc cần bán (NHTW có thể không thông báo khối lợng cầnmua hoặc cần bán)

- Các đơn vị thành viên tham gia dự thầu khối lợng các loại giấy tờ cần muahoặc cần bán theo mức lãi suất do NHTW công bố

Sau khi mở thầu, NHTW xác định khối lợng trúng thầu của các đơn vị thamgia dự thầu theo nguyên tắc sau :

+ Nếu tổng khối lợng dự thầu của các TCTD bằng hoặc thấp hơn khối lợngNHTW cần mua hoặc cần bán thì khối lợng trúng thầu của đơn vị chính làkhồi lợng dự thầu

+ Nếu tổng khối lợng dự thầu của các TCTD lớn hơn khối lợng NHTW cầnmua hoặc cần bán thì khối lợng trúng thầu của các TCTD sẽ đợc phân bổ theo

tỷ lệ thuận với khối lợng dự thầu của các TCTD

3.2.2.Phơng thức đấu thầu lãi suất

Là việc xác định lãi suất trúng thầu của các TCTD tham gia NVTTM trêncơ sở khối lợng dự thầu của các TCTD, khối lợng giấy tờ có giá mà NHTWcần mua hoặc cần bán

- NHTW có thể công bố hoặc không công bố khối lợng giấy tờ có giá cầnmua hoặc cần bán

- Các đơn vị thành viên dự thầu theo mức lãi suất và khối lợng giấy tờ có giácần mua hoặc cần bán ứng với mức lãi suất đó Lãi suất dự thầu đợc tính theo

tỷ lệ phần trăm và đợc làm tròn đến hai con số sau dấu phẩy Lãi suất sẽ đợcsắp xếp theo thứ tự lãi suất dự thầu giảm dần, nếu NHTW là ngời mua và ngợclại lãi suất sẽ đợc sắp xếp theo thứ tự tăng dần nếu NHTW là ngời bán

- Lãi suất trúng thầu là lãi suất dự thầu cao nhất (trờng hợp NHTW bán) và

lãi suất dự thầu thấp nhất (trờng hợp NHTW mua) mà tại đó đạt đợc khối lợnggiấy tờ có giá NHTW cần mua hoặc cần bán

Có hai phơng thức xét thầu theo lãi suất là xét thầu theo lãi suất thốngnhất hoặc theo lãi suất riêng lẻ:

+ Lãi suất thống nhất : là toàn bộ khối lợng trúng thầu đợc tính theo

một mức lãi suất trúng thầu để tính số tiền phải thanh toán

+ L ãi suất riêng lẻ : khối lợng trúng thầu đợc tính tơng ứng với từngmức lãi suất dự thầu đợc công bố trúng thầu để tính số tiền thanh toán

Khối lợng trúng thầu đợc tính theo nguyên tắc :

+ Nếu tổng khối lợng dự thầu của các TCTD nhỏ hơn hoặc bằng khối ợng mà NHTW cần mua hoặc cần bán thì khôí lợng dự thầu chính là khối lợngtrúng thầu

l-+ Nếu tổng khối lợng dự thầu của các TCTD lớn hơn khối lợng mà NHTWcần mua hoặc cần bán thì khôí lợng trúng thầu của các TCTD đợc tính tỷ lệthuận với khối lợng dự thầu của các TCTD đó

4 Cơ chế tác động tới lợng tiền cung ứng của NVTTM

4.1 Khái niệm cơ số tiền tệ và lợng tiền cung ứng

Nghiệp vụ TTM đợc coi là công cụ chính sách tiền tệ quan trọng nhất,

có hiệu quả nhất vì nghiệp vụ này là yếu tố quyết định quan trọng nhất đối vớinhững thay đổi trong cơ số tiền tệ và là nguồn chính gây nên những biến độngtrong lợng tiền cung ứng Việc NHTW mua trên TTM làm tăng cơ số tiền tệ và

do đó làm tăng lợng tiền cung ứng, còn việc bán trên TTM thì thu hẹp cơ sốtiền tệ và làm giảm lợng tiền cung ứng Vậy để hiểu rõ cơ chế tác động tới l-ợng tiền cung ứng của NVTTM chúng ta cần lắm chắc các khái niệm về cơ sốtiền tệ và lợng tiền cung ứng :

- Cơ số tiền tệ ( hay lợng tiền cơ bản (MB-Money Base) bao gồm lợng

tiền trong lu thông (C) cộng với lợng tiền dự trữ trong hệ thống các ngân hàng(R ) (bao gồm cả tiền dự trữ bắt buộc mà các NHTM gửi tại NHTW (RR) và

dự trữ vợt quá nằm trong két của các NHTM(ER)

MB= C +R (1)

R = RR + ER (2)

- Lợng tiền cung ứng( hay mức cung tiền (MS) là tổng số tiền có khả

năng thanh toán Nó bao gồm tiền mặt đang lu hành và các khoản tiền gửikhông kì hạn tại các NHTM(D)

Nh vậy, mức cung tiền lớn hơn nhiều so với lợng tiền cơ bản bởi do hoạt động

“tạo ra tiền” của các NHTM

MS = C + D = ( 1+ C/D) D (4)

Để đảm bảo khả năng thanh toán, tránh sự sụp đổ, phá sản của các ngânhàng, NHTW quy định một tỷ lệ dự trữ bắt buộc nhất định (rr) Đó là số tiềnbắt buộc mà mỗi NHTW phải gửi ở NHTW trên tổng số tiền gửi của NHTM

Ta có thể biểu diễn MB và MS theo mô hình sau:

4.2 Cơ chế tác động của NVTTM

NVTTM tác động lên cung tiền và lãi suất trên thị trờng bằng việc muabán các giấy tờ có giá trên TTM

- Khi NHTW thay mặt chính phủ đa chứng khoán ra thị trờng thứ nhất

để phát hành, nhân dân và các tổ chức đem tiền mặt đến mua nck Đó lànghiệp vụ bán trên TTM của NHTW Nh vậy với nghiệp vụ này NHTW đã hútbớt một lợng tiền ra khỏi lu thông hoặc làm cho dự trữ của các TCTD giảmlàm giảm khối lợng cho vay tín dụng của các TCTD; qua đó ảnh hởng đến cơ

số tiền tệ, số nhân tiền tệ làm lợng tiền cung ứng MS giảm và lãi suất trên thịtrờng tăng

- Dĩ nhiên không phải đợi đến khi chính phủ nhờ phát hành, bản thânNHTW cũng có chứng khoán riêng của nó do tích luỹ hoặc do các đơn vị khắcthế chấp Khi cần thu hẹp lợng tiền mặt ngoài lơu thông NHTW vẫn trực tiếpthực hiện nghiệp vụ bán nh một hoạt động bình thờng

Ngợc lại với nghiệp vụ bán là nghiệp vụ mua, nếu NHTW muốn pháthành tiền vào lu thông quaTTM, nó đơn giản dùng tiền mặt mua chứng khoántrên thị trờng thứ cấp hoặc của các TCTD Khi cá nhân hay tổ chức bán chứngkhoán cho NHTW, chứng khoán về tay NHTW ngợc lại tiền mặt trong nềnkinh tế tăng Nh vậy khi mua chứng khoán trên TTM, NHTW đã thêm một l-ợng tiền vào lu thông làm tăng lợng tiền cung ứng và làm lãi suất thị trờnggiảm

Phát hành tiền trên nghiệp vụ TTM cũng đợc coi là nghiệp vụ phát hànhthanh khiết Bởi vì tiền mặt tăng thêm trong lu thông đã đợc cân đối bởi lợngchứng khoán, một dạng hàng hoá hay sản vật tăng thêm trong taì sản củaNHTW Đây là cách phát hành tiền ở hầu hết các quốc gia trên thế giới

Sơ đồ hoạt động của NHTW trên TTM

100tỷ đôla chứng khoán Ng ời kinh doanh chứng khoán Chính phủ

Lệnh thanh toán cho NHTW

Ngân hàng phục vụ ng ời kinh doanh

thanh toán 100 tỷ đôla thông qua tài khoản dự trữ

NHTW thanh toán cho ng ời kinh doanh

100 tỷ đôla thông qua tài khoản dự trữ tại

NH phục vụ ng ời kinh doanh

Ngân hàng phục vụ ng

ời kinh doanh chứng khoán

Cụ thể thông qua nghiệp vụ ghi chép cuả kế toán

Cách tốt nhất để nắm đợc các hoạt động TTM tác động thế nào đến việcthực hiện CSTT, hay cụ thể là cơ số tiền tệ là dùng các tài khoản T:

Kết quả mua trên TTM làm tiền dự trữ ngân hàng tăng thêm 100 đô lanhng không ảnh hởng đến lợng tiền lu hành làm cơ số tiền tệ tăng thêm 100

đô la

 Mua trên TTM từ giới phi ngân hàng

*1) Trờng hợp tổ chức, cá nhân bán 100 tỷ đôla chứng khoán cho NHTWrồi gửi tấm séc của NHTW vào một NHTM

Khi mua chứng khoán, tài khoản T của nó đợc ghi nh sau:

Tài sản Có Giới phi ngân hàng Tài sản Nợ

Chứng khoán :+100 tỷ đôla Tiền dự trữ : +100 tỷ đôla

Nh vậy, ta thấy nghiệp vụ mua từ giới phi ngân hàng trên TTM cũng tơng

tự nh mua từ một ngân hàng trên TTM

*2) Nếu tổ chức, cá nhân ấy bán chứng khoán cho NHTW lấy séc nhng đổiséc ấy thành tiền mặt tại một NHTM thì tác động tới tiền dự trữ là khác nhau:Cá nhân hay tổ chức đó sẽ nhận 100tỷ đôla tiền mặt trong khi tài sản chứngkhoán của nó giảm 100 tỷ đô la:

Tài sản Có Giới phi ngân hàng Tài sản Nợ

Chứng khoán :-100 tỷ đôla

Tiền mặt : +100 tỷ đôla