Luận văn :Thực trạng hoạt động Thị trường mở ở Việt Nam hiện nay

Phần 1. Lý thuyết chung về thị trường mở 1. Khái niệm chung về thị trường mở 2. Hàng hoá và chủ thể tham gia NVTTM 2.1. Hàng hoá

PHẦN 1: LÝ THUYẾT CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG MỞ

1 Khái niệm chung về nghiệp vụ thị trường mở

Sau cuộc suy thoáI kinh tế năm 1920-1921, cục dự trữ liên bang Mĩ-NHTW(viết tắt là FED) thiếu vốn nghiêm trọng, nguồn thu nhập trước đó của FED chủ yếuthu từ nghiệp vụ chiết khấu, nhưng do hậu quả của cuộc khủng hoảng kinh tế đãlàm lượng tiền vay chiết khấu giảm sút, dẫn tới giảm nguồn thu FED bí tiền đànhbuôn bán chứng khoán kiếm lãi để tiếp tục hoạt động của mình Trong khi thựchiện mua chứng khoán, bỗng nhiên các nhà điều hành thị trường tiền tệ phát hiệnthấy dự trữ trong các ngân hàng tăng lên còn các khoản cho vay và tiền gửi tăng lêngấp bội Kết quả này được FED rút ra một bài học bổ ích từ thực tế vô tình là việcmua bán chứng khoán sinh lãi có thể làm thay đổi cơ số tiền tệ nhạy bén nhất.Thuật ngữ “thị trường mở” lần đầu tiên xuất hiện ở Mỹ vào những năm 20 của thếkỷ XX khi nghiệp vụ này bắt đầu được thi hành Các nghiệp vụ của ngân hàngtrung ương Mỹ về thị trường mở so với các công cụ khác có phạm vi rộng nhất vìnước này có thị trường giấy tờ có giá lớn nhất Ở Anh nghiệp vụ TTM đóng vaitrò quan trọng từ những năm 30 Ngân hàng Raykh Đức bắt đầu thi hành chính sáchtiền tệ từ năm 1933.

Nghiệp vụ thị trường mở (NVTTM) là gì ? Mặc dù khái niệm TTM đã đượcchúng ta tiếp cận từ thời kỳ đổi mới hoạt động ngân hàng cho đến nay, song để trảlưòi câu hỏi này vẫn không ít người mơ hồ Để trả lời câu hỏi trên hãy tiếp cận vớimột số quan điểm vể NVTTM như sau:

Theo quan điểm của nước Anh: “NVTTM là việc NHTW mua bán trái phiếudài hạn của Chính phủ trên thị trường trái phiếu có bảo đảm để làm tăng hoặc giảmmức cho vay của ngân hàng Khi mua trên thị trường mở, NHTW sẽ thanh toáncho các cá nhân và tổ chức đã bán trái phiếu cho nó NVTTM về chứng khoán ngắn

hạn cũng được thực hiện trên thị trường tín phiếu Nơi mà NHTW bán và mua tráiphiếu chính phủ và kỳ phiếu thương mại để tác động đến lãi suất và duy trì sự ổnđịnh của thị trường”.

Theo quan điểm của Mỹ: “ NVTTM là việc mua và bán các loại chứng khoántrên thị trường tài chính được thực hiện bởi FED “

Theo tài liệu ở trường đại học VICTORIA NEWREALAND: “ Một NVTTMxảy ra khi NHTW thay đổi cơ số tiền tệ bằng việc mua hoặc bán chứng khoán trênthị trường mở”

Theo các quan điểm trên thì TTM là thị trường giao dịch các loại chứngkhoán ngắn hạn và dài hạn Tuỳ vào mỗi nước mà các loại chứng khoán được giaodịch là khác nhau về loại hình và thời hạn đồng thời việc quyết định chủ thể thamgia rộng hơn gồm các tổ chức tín dụng, tổ chức phi tín dụng, doanh nghiệp và cả cánhân… Còn ở các nước NVTTM còn chưa phát triển thì mới chỉ có các NVTTM vàcác tổ chức tín dụng khác tham gia ( ví dụ ở Việt Nam) Tuỳ thuộc vào điều kiệnhiện tại của mỗi nước mà chính phủ sẽ quy định khác nhau về hàng hoá, chủ thểtham gia, quy chế hoạt động của TTM Chính sự khác nhau này sẽ quyết định kháiniệm NVTTM ở mỗi nước.

Ví dụ: Đối với điều kiện hiện tại của Việt Nam

Để đáp ứng yêu cầu đổi mới trong điều hành CSTT, TTM ở Việt Nam đãchính thức đi vào hoạt động từ ngày 12/07/2000, đánh dấu một bước phát triểnquan trọng trong điều hành CSTT của NHTW theo phương pháp gián tiếp phù hợpvới thông lệ quốc tế và xu thế phát triển nền kinh tế đất nước Do vậy đây là côngcụ rất mới cả về khái niệm và nội dung hoạt động Trong điều kiện của Việt Nam ,NVTTM được hiểu như sau:

“NVTTM là nghiệp vụ NHTW thực hiện mua và bán ra các loại giấy tờ cógiá ngắn hạn nhằm thay đổi cơ số tiền tệ trên cơ sở đó tác động đến lượng tiền cungứng và lãi suất ngắn hạn” ( “Nghiệp vụ Ngân hàng Trung ưng - Đại học KTQD” )

Theo điều 8, quyết định số 85/200/QĐ -NHNN14 ngày 9/3/2000 của ThốngĐốc ngân hàng Nhà nước Việt Nam về ban hành quy chế NVTTM, có quy địnhgiấy tờ có giá được giao dịch gồm:

+ Tín phiếu kho Bạc + Tín phiếu NHTW

+ Các loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác do Thống Đốc NHNN quy định cụthể trong từng thời kỳ

Quy định trên cho thấy trong từng thời kỳ cụ thể, các loại giấy tờ có giáđược sử dụng trong NVTTM ở nước ta có thể tăng thêm ngoài tín phiếu kho bạc,tín phiếu ngân hàng nhưng vẫn là giấy tờ có giá ngắn hạn.

Tóm lại thì “ NVTTM là nghiệp vụ được thực hiện bởi NHTW mà nội dungcụ thể của nó là mua vào và bán ra các loại chứng khoán – các loại chứng khoánnày không bị giới hạn về thời hạn trên TTM, thông qua đó NHTW tác động trựctiếp đến lượng tiền cung ứng và gián tiếp tới lãi suất thị trường”

Do tính chất thời hạn của công cụ sử dụng trong NVTTM nên NVTTMkhông chỉ được thực hiện trên thị trường tiền tệ ( thị trường của các công cụ tàichính ngắn hạn) mà còn được thực hiện trên cả thị trường vốn (thị trường của cáccông cụ tài chính dài hạn) hay nói cách khác là được thực hiện thị trường tài chính.

Trong khái niệm này cũng không có thời hạn về chủ thể tham gia TTM là cánhân hay tổ chức Vì bất kỳ đối tượng mà NHTW mua hoặc bán là ai thì NHTWvẫn thực hiện được chính sách tiền tệ (CSTT) tác động đến cơ số tiền tệ làm tăng

giảm lượng tiền cung ứng trong nền kinh tế , mà cụ thể hoạt động của nó được hìnhtrình bày ở phần tiếp theo.

2 Hàng hoá và chủ thể tham gia NVTTM

2.1.Hàng hoá

2.1.1.Phạm vi hàng hoá được giao dịch trên TTM

Về nguyên tắc, mọi tài sản có thể mua bán trên TTM vì chúng đều là tài sảnthế chấp Tuy nhiên, khác với tái cấp vốn thông qua hình thức cho vay có đảm bảoở chỗ tài sản thế chấp trên NVTTM phải là tài sản có khả năng thanh khoản cao(tức khả năng chuyển sang tiền mặt của tài sản) đảm bảo quản lý dễ dàng đồng thờiđáp ứng yêu cầu điều hành nghiệp vụ này nhanh nhạy, chính xác và đạt được ýmong muốn Tài sản hội đủ các điều kiện như vậy chỉ có thể là công cụ tài chínhthuật ngữ gọi là giấy tờ có giá được sử dụng trên NVTTM mỗi nước có thời hạn làkhác nhau.

2.1.2 Một số hàng hoá được giao dịch trên TTM ở Việt Nam

Theo điều 8, quyết định số 85/2000/QĐ-NHNN14 các loại giấy tờ có giáđược giao dịch thông qua TTM gồm:

1 Tín phiếu kho bạc

2 Tín phiếu ngân hàng Nhà nước

3 Các loại giấy tờ có giá ngắn hạn do Thống đốc NHNN quy định cụthể trong từng thời kì.

Như vậy hiện nay chỉ có giấy tờ có giá ngắn hạn mới được sử dụng để giaodịch trên TTM Thực tế đó ở Việt Nam và một số nước khác là do thị trường tàichính chưa phát triển nên NVTTM chưa có khả năng sử dụng các giấy tờ có giá dàihạn làm công cụ của mình Về lâu dài, khi điều kiện pháp lý cho phép phạm vi giấy

tờ có giá sẽ được mở rộng không chỉ gồm các loại ngắn hạn mà các loại trung vàdài hạn có thể xem xét làm công cụ giao dịch, với điều kiện công cụ đó có khả năngthanh khoản cao.

Vì sao nói giấy tờ có giá trung và dài hạn sẽ được sử dụng trên TTM khi điềukiện cho phép ? Ta biết rằng hành vi mua vào và bán ra giấy tờ có giá là hoạt độngthường xuyên trên TTM Lúc này mua vào thì lúc khác bán ra, thậm chí NHTW cóthể thực hiện hành vi mua lại ngay lập tức sau khi hành vi bán được thực hiện nếuphát hiện ra mình đã mua quá nhiều và vì vậy đã đưa tiền vào lưu thông quá mứccần thiết Và ngược lại thay hành vi bán bằng hành vi mua khi cảm thấy sự “ ngộtngạt, nghẽn tắc” của hoạt động kinh tế vì không đủ cần thiết trong lưu thông mànguyên nhân do NHTW bán ra một số lượng giấy tờ có giá quá lớn Chính vì hànhvi mua bán trao đổi thường xuyên các giấy tờ có giá tạo ra khả năng kết nối nhiềunguồn vốn ngắn hạn thành vốn trung và dài hạn để thoả mãn nhu cầu của chủ thểkinh tế trên thị trường vốn Một nền kinh tế có thị trường chứng khoán, có thịtrường tài chính phát triển thì tính chất dài à hạn của nguồn vốn chỉ tồn tại ở phíangười phát hành mà bản chất nguồn vốn dài hạn này là một chuỗi các nguồn ngắnhạn tạo thành Chúng ta không e ngại khi mua chứng khoán trung và dài hạn thìvốn sẽ bị đọng lại một chỗ Thời hạn của giấy tờ có giá sẽ không mâu thuẫn vớiyêu cầu nhanh nhạy của CSTT vì đã có phương thức giao dịch theo hợp đồng mualại trên TTM xử lý một cách thích hợp.

Như vậy có thể nói phạm vi hàng hoá trên TTM là không bị giới hạn ở ViệtNam và các nước khác cũng không nằm ngoài quy luật chung Khi thị trường tàichính phát triển thì giấy tờ có giá có giá trung và dài hạn sẽ được sử dụng làm côngcụ của NVTTM ở Việt Nam.

2.2 Chủ thể tham gia NVTTM

2.2.1 Phạm vi thành viên tham gia NVTTM

Chủ thể tham gia NVTTM rất đa dạng và phong phú Tuy vậy, cũng tuỳ thuộcvào quy định riêng của mỗi nước mà các thành viên tham gia vào NVTTM là khácnhau Thông thường chủ thể tham gia bao gồm : NHTW, các tổ chức tín dụng, cáctổ chức phi tín dung, doanh nghiệp, hộ gia đình, cá nhân… nhưng không phải tất cảcác chủ thể đều có thể tham gia mà phải có những điều kiện cần thiết Có 3 điềukiện để xem xét phạm vi thành viên, đó là:

- Thứ nhất : NHTW muốn can thiệp trực tiếp vào lượng tiền cung ứng bao

gồm cả tiền mặt và tìên gửi , về mặt lý thuyết thành viên tham gia mua bán trongtrường hợp này được mở rộng không những chỉ gồm các tổ chức tín dụng mà còncả các tổ chức khác, thậm chí có thể cả các cá nhân miễn là họ có tiền mặt và tiềngửi.

- Thứ hai : nếu cơ sở pháp lý cho phép các tổ chức tín dụng hoạt động theo

hướng đa năng như hệ thống tổ chức tín dụng của Việt Nam hiện nay thì phạm vithành viên tham gia mở rộng đến tổ chức tín dụng là đủ

- Thứ ba: khả năng chuyển tải của hệ thống thanh toán nếu cá nhân không có

séc hoặc tiền trên tài khoản gửi tại NHTW thì không thể tham gia mua bán đượctrên thị trường mở, nếu tổ chức tín dụng(TCTD) không có mạng kết nối với NHTWtrong điều kiện giao dịch trên mạng thì cũng không thể trở thành thành viên.

2.2.2 Điều kiện tham gia thị trường mở ở Việt Nam

Chủ thể tham gia nghiệp vụ TTM ở Việt Nam, được quy định như sau:

+ NHTW tham gia với tư cách vừa là người tổ chức vừa là người điều hànhthị trường, vừa là người trực tiếp mua bán trên thị trường

+ Các thành viên khác là các TCTD được thành lập và hoạt động theo luậtcác TCTD bao gồm : TCTD Nhà nước, TCTD cổ phần, TCTD hợp tác, TCTD phingân hàng, TCTD nước ngoài được phép hoạt động ở Việt Nam.

Theo điều 5, quyết định số 85/2000/QĐ-NHNN14 ngày 9/3/2000 thìthành viên tham gia TTM phải có các điều kiện sau:

- Có tài khoản tiền gửi tại NHTW - Có nối mạng máy tính với NHTW

- Có tình hình tài chính lành mạnh, đảm bảo khả năng thanh toán - Chấp hành quy định NVTTM

- Có đăng kí tham gia NVTTM

Các tổ chức tín dụng khi đượcNHTW công nhận là thành viên tham giaNVTTM sẽ được cấp mã số chữ kí cho những người đại diện qua máy tính, máyFax và mã số chữ kí cho những người đại diện tổ chức tín dụng cũng như ngườitham gia giao dịch thực hiện chế độ bảo mật với các giao dịch

3 Nội dung hoạt động thị trường mở

Để hiểu được nội dung hoạt động thị trường mở ta sẽ tìm hiểu nó trên các khíacạnh: phương thức mua bán giấy tờ có giá và phương thức đấu thầu

3.1.Phương thức mua bán trên thị trường mở

Tuỳ thuộc vào trạng thái khối lượng thị trường, NHTW tiếp cận NVTTM bằngmột trong hai hướng :

- Dự báo thấy cung tiền tệ cần được tiếp tục điều chỉnh thì NHTW ngay lậptức mua vào hoặc bán ra chứng khoán theo hình thức mua đứt bán đoạn(mua bánhẳn).

- Nếu dấu hiệu yêu cầu chỉ cần tạm thời thay đổi dự trữ tiền tệ hoặc dự trữtrong thời gian tới là thiếu ổn định thì NHTW thực hiện các giao dịch tác động lêncung tiền tệ bằng các hợp đồng mua lại đối với trường hợp muốn tăng dự trữ tạmthời hoặc bằng các giao dịch mua bán đảo ngược khi muốn giảm dự trữ tam thời.

Như vậy có hai hình thức giao dịch chủ yếu là hình thức mua bán hẳn và hìnhthức mua bán có thời hạn.

* Mua - bán hẳn : là việc mua bán và chuyển giao quyền sở hữu giấy tờ có

giá từ bên bán cho bên mua và không kèm theo thoả thuận mua, bán lại Vớiphương thức này, chỉ được thực hiện với các loại hàng hoá mà thời hạn còn lại (tứcthời gian thanh toán còn lại của giấy tờ có giá ngắn hạn tính từ ngày giấy tờ có giáđược mua, bán thông qua nghiệp vụ TTM đến hạn thanh toán ) tối đa theo quy địnhtrong từng thời kỳ(ở Việt Nam hiện nay là 90 ngày).

* Mua bán có kỳ hạn(giao dịch có thời hạn): là việc bên bán bán và chuyển

giao giấy tờ có giá cho bên mua đồng thời cam kết mua lại và nhận lại quyền sởhữu giấy tờ có giá đó sau thời gian nhất định.

Theo cách chia này, thì hình thức mua bán có thời hạn bao gồm hai hìnhthức là hợp đồng mua lại và bán – mua đảo ngược mà các nước thường hay sửdụng Trong đó, hợp đồng mua lại được sử dụng trong trường hợp NHTW muốntăng dự trữ tạm thời còn hình thức bán- mua đảo ngược sử dụng trong trường hợpNHTW muốn giảm dự trữ tạm thời.

+ Hợp đồng mua lại : khi cần bổ sung tăng dự trữ tạm thời NHTW tham

gia trực tiếp vào việc ký hợp đồng mua lại chứng khoán của nhà môi giới, tức làNHTW mua chứng khoán của nhà môi giới; còn nhà môi giới đồng ý mua lại chứng

khoán đó vào một ngày nhất định với một mức giá nhất định Vì dự trữ bổ sung nàysẽ dừng lại một cách tự động khi hợp đồng mua lại đến hạn nên nghiệp vụ này chỉlà cách bơm thêm dự trữ vào hệ thống tiền gửi tạm thời mà thôi Thời gian thựchiện hợp đồng mua lại thường là 7 ngày.

+ Bán- mua đảo ngược: khi cần giảm khối lượng tiền tệ NHTW thực hiện

giao dịch theo hình thức bán- mua đảo ngược với các nhà môi giới, bằng một hợpđồng bán ngay chứng khoán cho nhà môi giới và một hợp đồng đảo ngược để mualại tiếp theo các chứng khoán từ nhà môi giới đó Thời hạn thực hiện hợp đồngthường là 7 ngày.

3.2.Phương thức đấu thầu trên thị trường mở

Các hình thức mua bán trên thị trường mở là mua bán hẳn và mua bán có thờihạn đều được thực hiện trên phòng giao dịch thông qua phương thức đấu thầu Cóhai phương thức mà NHTW áp dụng để đấu thầu là đấu thầu lãi suất và đấu thầukhối lượng

3.2.1 Phương thức đấu thầu khối lượng

Là việc xác định khối lượng trúng thầu của các tổ chức tín dụng tham gianghiệp vụ TTM trên cơ sở khối lượng dự thầu của các tổ chức tín dụng, khối lượnggiấy tờ có giá mua hoặc bán và lãi suất do NHTW thông báo cụ thể như sau :

- NHTW thông báo cho các TCTD mức lãi suất và khối lượng các loại giấy tờ cógiá cần mua hoặc cần bán (NHTW có thể không thông báo khối lượng cần muahoặc cần bán).

- Các đơn vị thành viên tham gia dự thầu khối lượng các loại giấy tờ cần muahoặc cần bán theo mức lãi suất do NHTW công bố

Sau khi mở thầu, NHTW xác định khối lượng trúng thầu của các đơn vị thamgia dự thầu theo nguyên tắc sau :

+ Nếu tổng khối lượng dự thầu của các TCTD bằng hoặc thấp hơn khối lượngNHTW cần mua hoặc cần bán thì khối lượng trúng thầu của đơn vị chính là khồilượng dự thầu.

+ Nếu tổng khối lượng dự thầu của các TCTD lớn hơn khối lượng NHTW cầnmua hoặc cần bán thì khối lượng trúng thầu của các TCTD sẽ được phân bổ theo tỷlệ thuận với khối lượng dự thầu của các TCTD.

3.2.2.Phương thức đấu thầu lãi suất

Là việc xác định lãi suất trúng thầu của các TCTD tham gia NVTTM trên cơ sởkhối lượng dự thầu của các TCTD, khối lượng giấy tờ có giá mà NHTW cần muahoặc cần bán.

- NHTW có thể công bố hoặc không công bố khối lượng giấy tờ có giá cần muahoặc cần bán.

- Các đơn vị thành viên dự thầu theo mức lãi suất và khối lượng giấy tờ có giá cầnmua hoặc cần bán ứng với mức lãi suất đó Lãi suất dự thầu được tính theo tỷ lệphần trăm và được làm tròn đến hai con số sau dấu phẩy Lãi suất sẽ được sắp xếptheo thứ tự lãi suất dự thầu giảm dần, nếu NHTW là người mua và ngược lại lãisuất sẽ được sắp xếp theo thứ tự tăng dần nếu NHTW là người bán.

- Lãi suất trúng thầu là lãi suất dự thầu cao nhất (trường hợp NHTW bán) và lãi

suất dự thầu thấp nhất (trường hợp NHTW mua) mà tại đó đạt được khối lượnggiấy tờ có giá NHTW cần mua hoặc cần bán.

Có hai phương thức xét thầu theo lãi suất là xét thầu theo lãi suất thống nhấthoặc theo lãi suất riêng lẻ:

+ Lãi suất thống nhất : là toàn bộ khối lượng trúng thầu được tính theo một

mức lãi suất trúng thầu để tính số tiền phải thanh toán.

+ L ãi suất riêng lẻ : khối lượng trúng thầu được tính tương ứng với từng mứclãi suất dự thầu được công bố trúng thầu để tính số tiền thanh toán.

Khối lượng trúng thầu được tính theo nguyên tắc :

+ Nếu tổng khối lượng dự thầu của các TCTD nhỏ hơn hoặc bằng khốilượng mà NHTW cần mua hoặc cần bán thì khôí lượng dự thầu chính là khối lượngtrúng thầu.

+ Nếu tổng khối lượng dự thầu của các TCTD lớn hơn khối lượng mà NHTWcần mua hoặc cần bán thì khôí lượng trúng thầu của các TCTD được tính tỷ lệthuận với khối lượng dự thầu của các TCTD đó.

4 Cơ chế tác động tới lượng tiền cung ứng của NVTTM

4.1 Khái niệm cơ số tiền tệ và lượng tiền cung ứng

Nghiệp vụ TTM được coi là công cụ chính sách tiền tệ quan trọng nhất, cóhiệu quả nhất vì nghiệp vụ này là yếu tố quyết định quan trọng nhất đối với nhữngthay đổi trong cơ số tiền tệ và là nguồn chính gây nên những biến động trong lượngtiền cung ứng Việc NHTW mua trên TTM làm tăng cơ số tiền tệ và do đó làm tănglượng tiền cung ứng, còn việc bán trên TTM thì thu hẹp cơ số tiền tệ và làm giảmlượng tiền cung ứng Vậy để hiểu rõ cơ chế tác động tới lượng tiền cung ứng củaNVTTM chúng ta cần lắm chắc các khái niệm về cơ số tiền tệ và lượng tiền cungứng :

- Cơ số tiền tệ ( hay lượng tiền cơ bản (MB-Money Base) bao gồm lượng

tiền trong lưu thông (C) cộng với lượng tiền dự trữ trong hệ thống các ngân hàng (R) (bao gồm cả tiền dự trữ bắt buộc mà các NHTM gửi tại NHTW (RR) và dự trữvượt quá nằm trong két của các NHTM(ER)

MB= C +R (1)R = RR + ER (2)

- Lượng tiền cung ứng( hay mức cung tiền (MS) là tổng số tiền có khả năng

thanh toán Nó bao gồm tiền mặt đang lưu hành và các khoản tiền gửi không kì hạntại các NHTM(D).

Như vậy, mức cung tiền lớn hơn nhiều so với lượng tiền cơ bản bởi do hoạt động“tạo ra tiền” của các NHTM.

MS = C + D = ( 1+ C/D) D (4)

Để đảm bảo khả năng thanh toán, tránh sự sụp đổ, phá sản của các ngânhàng, NHTW quy định một tỷ lệ dự trữ bắt buộc nhất định (rr) Đó là số tiền bắtbuộc mà mỗi NHTW phải gửi ở NHTW trên tổng số tiền gửi của NHTM



Ta có thể biểu diễn MB và MS theo mô hình sau:

- Dĩ nhiên không phải đợi đến khi chính phủ nhờ phát hành, bản thân NHTWcũng có chứng khoán riêng của nó do tích luỹ hoặc do các đơn vị khắc thế chấp Khi cần thu hẹp lượng tiền mặt ngoài lơu thông NHTW vẫn trực tiếp thực hiệnnghiệp vụ bán như một hoạt động bình thường.

Ngược lại với nghiệp vụ bán là nghiệp vụ mua, nếu NHTW muốn phát hànhtiền vào lưu thông quaTTM, nó đơn giản dùng tiền mặt mua chứng khoán trên thịtrường thứ cấp hoặc của các TCTD Khi cá nhân hay tổ chức bán chứng khoán choNHTW, chứng khoán về tay NHTW ngược lại tiền mặt trong nền kinh tế tăng Nhưvậy khi mua chứng khoán trên TTM, NHTW đã thêm một lượng tiền vào lưu thônglàm tăng lượng tiền cung ứng và làm lãi suất thị trường giảm.

Phát hành tiền trên nghiệp vụ TTM cũng được coi là nghiệp vụ phát hànhthanh khiết Bởi vì tiền mặt tăng thêm trong lưu thông đã được cân đối bởi lượngchứng khoán, một dạng hàng hoá hay sản vật tăng thêm trong taì sản của NHTW.Đây là cách phát hành tiền ở hầu hết các quốc gia trên thế giới.

SƠ ĐỒ HOẠT ĐỘNG CỦA NHTW TRÊN TTM

Cụ thể thông qua nghiệp vụ ghi chép cuả kế toán

Cách tốt nhất để nắm được các hoạt động TTM tác động thế nào đến việcthực hiện CSTT, hay cụ thể là cơ số tiền tệ là dùng các tài khoản T:

Ngân h ng phàng ph ụcvụ kinh doanh

Ngân h ng phàng ph ục vụ người kinh doanh thanh toán 100 tỷ đôla

thông qua t i khoàng ph ản dự trữ

Ngân h ng phàng ph ục vụ người kinh doanh

chứng khoán

 Mua trên TTM từ một ngân hàng

Khi NHTW mua 100 đô la chứng khoán từ một ngân hàng và thanh toán cácchứng khoán ấy bằng một séc 100 đô la Ngân hàng bán chứng khoán đó sẽ gưỉ tờséc đó vào tài khoản của nó ở NHTW hoặc sử dụng tờ séc đó để lĩnh tiền mặt từNHTW Dù hành động theo cách nào ngân hàng bán chứng khoán sẽ thấy bản thânnó có thêm 100 đô la tiền dự trữ và giảm 100 đô la tài sản chứng khoán tài khoản Tcho hệ thống ngân hàng đó là:

Tài sản Có Hệ thống ngân hàng Tài sản Nợ

Chứng khoán : -100 đô la Tiền dự trữ : +100 đô la

Tại NHTW, Tài sản Nợ tăng lên 100 đô la tiền dự trữ, đồng thời tài sản Có cũngtăng thêm 100 đô la chứng khoán Taì khoản T của ngân hàng lúc này là:

Chứng khoán : +100 đô la Tiền dự trữ : +100 đô la

Kết quả mua trên TTM làm tiền dự trữ ngân hàng tăng thêm 100 đô la nhưngkhông ảnh hưởng đến lượng tiền lưu hành làm cơ số tiền tệ tăng thêm 100 đô la. Mua trên TTM từ giới phi ngân hàng

*1) Trường hợp tổ chức, cá nhân bán 100 tỷ đôla chứng khoán cho NHTW rồigửi tấm séc của NHTW vào một NHTM

Khi mua chứng khoán, tài khoản T của nó được ghi như sau:

Tài sản Có Giới phi ngân hàng Tài sản Nợ

Chứng khoán : - 100 tỷ đôlaTiền gửi có : +100 tỷ đôla thể phát séc

Sau khi ngân hàng này nhận tờ séc ấy, nó ghi Có vào tài khoản tiền gửi củakhách hàng 100 tỷ đôla và sau đấy gửi séc ấy vào tài khoản của nó ở NHTW do thếcó thêm tiền dự trữ:

Tài sản Có Hệ thống ngân hàng Tài sản Nợ

Tiền dự trữ : +100 đôla Tiền gửi có thểphát séc : +100 đôla NHTW , tài khoản T của ngân hàng như sau:

Chứng khoán :+100 tỷ đôla Tiền dự trữ : +100 tỷ đôla

Như vậy, ta thấy nghiệp vụ mua từ giới phi ngân hàng trên TTM cũng tương tựnhư mua từ một ngân hàng trên TTM.

*2) Nếu tổ chức, cá nhân ấy bán chứng khoán cho NHTW lấy séc nhưng đổi sécấy thành tiền mặt tại một NHTM thì tác động tới tiền dự trữ là khác nhau:

Cá nhân hay tổ chức đó sẽ nhận 100tỷ đôla tiền mặt trong khi tài sản chứngkhoán của nó giảm 100 tỷ đô la:

Tài sản Có Giới phi ngân hàng Tài sản Nợ

Chứng khoán :-100 tỷ đôla Tiền mặt : +100 tỷ đôla